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1、 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 Table_Info1 機械設備機械設備 Table_Date 發布時間：發布時間：2024-09-02 Table_Invest 優于大勢優于大勢 上次評級:優于大勢 Table_PicQuote 歷史收益率曲線 Table_Trend 漲跌幅（%）1M 3M 12M 絕對收益-2%-14%-22%相對收益-1%-6%-9%Table_Market 行業數據 成分股數量（只）520 總市值（億）29558 流通市值（億）14104 市盈率（倍）27.07 市凈率（倍）1.81 成分股總營收（億）18769 成分股總凈利潤（億）112

2、1 成分股資產負債率（%）51.16 相關報告 北美降息將至，重視出口產業鏈機會，持續看好工程機械-20240902 Table_Author 證券分析師：劉俊奇證券分析師：劉俊奇 執業證書編號：S0550524020001 17501626511 證券分析師：高偉杰證券分析師：高偉杰 執業證書編號：S0550524060005 021-20363255 研究助理：凌展翔研究助理：凌展翔 執業證書編號：S0550122090033 17717391167 研究助理：周興武研究助理：周興武 執業證書編號：S0550124070020 15996262528 Table_Title 證券研究報告/

3、行業深度報告 上半年總體承壓，上半年總體承壓，關注關注細分板塊積極變化細分板塊積極變化-機械設備板塊機械設備板塊 2024 半年報總結半年報總結 報告摘要：報告摘要：Table_Summary 上半年制造業總體承壓上半年制造業總體承壓，多數企業加強成本管控，多數企業加強成本管控。我國制造業總體處于弱復蘇狀態，上半年我國機械行業營收端實現小幅增長，但是受到需求影響，多數行業競爭加劇，價格端受到較大壓力，導致行業利潤壓力明顯高于收入端表現。多數企業開始注重成本管控，也取得了一定成效，但從行業總體上看，利潤端壓力仍然較大。從細分行業上看，營收同比增速較快的細分板塊主要是工控設備、金屬從細分行業上看，

4、營收同比增速較快的細分板塊主要是工控設備、金屬制品、農用機械制品、農用機械，增速分別為 16.65%、14.82%、9.55%；歸母凈利潤增速較快的細分板塊主要是其他專用設備、激光設備、樓宇設備，歸母凈利潤增速分別為 59.99%、39.14%、38.39%?？傮w上看，出口鏈、工程機械、總體上看，出口鏈、工程機械、紡織服裝設備、紡織服裝設備、礦山設備、礦山設備、軌交、軌交、油服油服的業績相對較好（增長、穩健或者趨勢向好）的業績相對較好（增長、穩健或者趨勢向好），也是下半年可以重點關注的細分板塊。成長板塊上半年表現一般，但是人形機器人、人形機器人、3c 設備設備等板塊估值調整時間較長，板塊估值已

5、經處于較低水平，可以重點關注下半年的邊際變化。出口鏈出口鏈：板塊收入利潤表現亮眼，海外主動去庫已經接近尾聲，企業訂單逐步回歸到正常水平。美國大選落地漸行漸近，降息確定性加強，看好板塊持續表現，建議重點關注。工程機械工程機械：工程機械板塊營收與利潤端整體呈現增長趨勢，以挖機為代表的主要品類，內銷呈現正向增長態勢，我們認為板塊短期受制于地產周期影響但是隨著大規模設備更新和替換需求的逐步釋放，工程機械行業有望在今年實現筑底企穩。人形人形機器人機器人：上半年機器人板塊整體表現平淡，北美進展不及預期。國內機器人產業發展的如火如荼，我們堅定看好板塊長期發展趨勢，建議重點關注傳感器、絲杠、減速器等具備較大價

6、值量和壁壘的環節，同時關注人形機器人整機企業進展與技術方案變化帶來的機會。軌交軌交：收入與利潤加速改善，上半年招標超預期，鐵路大修與列控系統的行業周期拐點逐步來臨，看好下半年軌交景氣度高位維持。紡織服裝設備紡織服裝設備：收入與利潤超預期，出口數據有望在下半年持續改善，板塊景氣度有望持續。礦山設備礦山設備：業績穩健，今年以來金屬價格上漲使得礦山企業盈利能力提升，資本開支能力隨之增強。金屬礦山設備國產化率低，海外需求廣闊，相關企業或迎來破局機遇。建議重點關注。油服設備油服設備：業績相對穩健，我們預計油氣開采行業高景氣度有望延續，同時在全球原油供需偏緊、能源安全提升背景下，海上油氣開發進度加碼。機床

7、工具機床工具：上半年收入增速相對 23 年放緩，利潤下滑，行業競爭激烈。目前或處于此輪庫存周期補庫階段，需求端變化更為重要。風險提示：風險提示：宏觀經濟環境下行風險宏觀經濟環境下行風險；國際地緣政治風險；國際地緣政治風險；技術進步速度技術進步速度不及預期風險不及預期風險 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%2023/9 2023/12 2024/32024/6機械設備滬深300 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 2/68 機械設備機械設備/行業深度行業深度 目目 錄錄 1.機械行業機械行業 2024H1 業績總結業績總結.8 1.1.2024H1 機械

8、設備板塊財務指標情況.8 1.2.細分子板塊對比.10 1.3.估值情況.14 2.工程機械：周期底部蓄力，看好海外高速成長工程機械：周期底部蓄力，看好海外高速成長.15 2.1.財務指標情況.15 2.2.板塊總結及展望.17 3.機床工具：收入端增長有望保機床工具：收入端增長有望保持，持續關注需求改善情況持，持續關注需求改善情況.18 3.1.財務指標情況.19 3.2.板塊總結及展望.20 4.工控設備：工控設備：2024H1 業績增速放緩，關注下游結構性復蘇機會業績增速放緩，關注下游結構性復蘇機會.22 4.1.財務指標情況.22 4.2.板塊總結及展望.24 5.激光及激光及 3D

9、打印設備：板塊整體平穩，個股表現各異打印設備：板塊整體平穩，個股表現各異.25 5.1.財務指標情況.25 5.2.板塊總結及展望.27 6.出口鏈：出口鏈：2024H1 業績亮眼，關注美聯儲降息后的補庫機會業績亮眼，關注美聯儲降息后的補庫機會.28 6.1.財務指標情況.29 6.2.板塊總結及展望.30 7.流程工業：下游資本開支有所承壓，重點關注國產化替代流程工業：下游資本開支有所承壓，重點關注國產化替代+出海出海.33 7.1.財務指標情況.33 7.2.板塊總結及展望.35 8.軌交：行業漸入景氣周期，前期壓制需求逐步釋放軌交：行業漸入景氣周期，前期壓制需求逐步釋放.36 8.1.財

10、務指標情況.36 8.2.板塊總結及展望.38 9.紡織服裝設備：內需逐步復蘇，看好下半年海外拐點到來紡織服裝設備：內需逐步復蘇，看好下半年海外拐點到來.40 9.1.財務指標情況.40 9.2.板塊總結及展望.41 10.油服設備：盈利能力整體穩定，油氣開采高景氣度有望延續油服設備：盈利能力整體穩定，油氣開采高景氣度有望延續.42 10.1.財務指標情況.43 10.2.板塊總結及展望.44 11.光伏設備：行業擴產景氣承壓，看好中長期放量光伏設備：行業擴產景氣承壓，看好中長期放量.45 11.1.財務指標情況.45 11.2.板塊總結及展望.47 12.鋰電設備：國內需求處于筑底階段，看好

11、海外及改造市場鋰電設備：國內需求處于筑底階段，看好海外及改造市場.48 12.1.財務指標情況.48 12.2.板塊總結及展望.49 13.礦山設備：煤機企業表礦山設備：煤機企業表現穩健，金屬礦山設備待破局現穩健，金屬礦山設備待破局.51 13.1.財務指標情況.51 13.2.板塊總結及展望.53 14.3C 設備：板塊表現有設備：板塊表現有所回暖，所回暖，AI 手機有望拉動新一輪資本開支手機有望拉動新一輪資本開支.53 eZ8XaYfVbU8XeUfV6MaO9PnPqQmOrNiNqQzQeRoOnR6MrRuNMYrNsPNZrMtN 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明

12、及說明 3/68 機械設備機械設備/行業深度行業深度 14.1.財務指標情況.54 14.2.板塊總結及展望.56 15.儀器儀表：國內需求處儀器儀表：國內需求處于筑底階段，看好海外及改造市場于筑底階段，看好海外及改造市場.56 15.1.公用事業儀表公用事業儀表.56 15.1.1.財務指標情況.57 15.1.2.板塊總結及展望.58 15.2.電子測量儀器電子測量儀器.58 15.2.1.財務指標情況.59 15.2.2.板塊總結及展望.60 15.3.傳感器傳感器.60 15.3.1.財務指標情況.61 15.3.2.板塊總結及展望.62 16.檢驗檢測：檢驗檢測：2024H1 業績一

13、般，關注布局新興業務的頭部企業業績一般，關注布局新興業務的頭部企業.63 16.1.財務指標情況.64 16.2.板塊總結及展望.65 17.風險提示風險提示.66 圖表目錄圖表目錄 圖圖 1：細分板塊：細分板塊 2024H1 收入同比增速對比（收入同比增速對比（%）.10 圖圖 2：細分板塊：細分板塊 2024H1 收入環比增速對比（收入環比增速對比（%）.10 圖圖 3：細分板塊：細分板塊 2024H1 歸母凈利潤同比增速對比（歸母凈利潤同比增速對比（%）.10 圖圖 4：細分板塊：細分板塊 2024H1 歸母凈利潤環比增速對比（歸母凈利潤環比增速對比（%）.10 圖圖 5：細分板塊：細分

14、板塊 2024H1 毛利率對比（毛利率對比（%）.11 圖圖 6：細分板塊：細分板塊 2024H1 凈利率對比（凈利率對比（%）.11 圖圖 7：細分板塊：細分板塊 2024H1 毛利率同比變化（毛利率同比變化（pct）.11 圖圖 8：細分板塊：細分板塊 2024H1 凈利率同比變化（凈利率同比變化（pct）.11 圖圖 9：細分板塊：細分板塊 2024H1 資產負債率對比（資產負債率對比（%）.12 圖圖 10：細分板塊：細分板塊 2024H1 資產負債率同比變化情況（資產負債率同比變化情況（pct）.12 圖圖 11：細分板塊：細分板塊 2024H1 經營活動現金凈流量對比（億元）經營活

15、動現金凈流量對比（億元）.12 圖圖 12：細分板塊：細分板塊 2024H1 經營活動現金凈流量的同比增長率對比（經營活動現金凈流量的同比增長率對比（%）.12 圖圖 13：細分板塊：細分板塊 2024H1 合同負債對比（億元）合同負債對比（億元）.13 圖圖 14：細分板塊：細分板塊 2024H1 合同負債的同比增長率對比（合同負債的同比增長率對比（%）.13 圖圖 15：細分板塊：細分板塊 2024H1 資產周轉率對比資產周轉率對比.13 圖圖 16：細分板塊：細分板塊 2024H1 資產周轉率的同比變化對比（資產周轉率的同比變化對比（pct）.13 圖圖 17：細分板塊：細分板塊 202

16、4H1 應收賬款周轉天數對比（天）應收賬款周轉天數對比（天）.14 圖圖 18：細分板塊：細分板塊 2024H1 應收轉款周轉天數的同比增長率對比（應收轉款周轉天數的同比增長率對比（%）.14 圖圖 19：細分板塊：細分板塊 2024H1 存款周轉天數對比（天）存款周轉天數對比（天）.14 圖圖 20：細分板塊：細分板塊 2024H1 存貨周轉天數的同比增長率對比（存貨周轉天數的同比增長率對比（%）.14 圖圖 21：機械各子板塊估值情況（倍）：機械各子板塊估值情況（倍）.15 圖圖 22：工程機械板塊毛利率變化情況（中位數：工程機械板塊毛利率變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑

17、，單位：%）.16 圖圖 23：工程機械板塊凈利率變化情況（中位數：工程機械板塊凈利率變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）.16 圖圖 24：工程機械板塊應收賬款周轉天數變化情況（中位數：工程機械板塊應收賬款周轉天數變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：天）算術平均口徑，單位：天）.16 圖圖 25：工程機械板塊存貨周轉天數變化情況（中位數：工程機械板塊存貨周轉天數變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：天）算術平均口徑，單位：天）.16 圖圖 26：工程機械板塊經營性現金流：工程機械板塊經營性現金流/營業收入變化情況（中位數營業收入變化情況（中位數+算術平均口徑，單位

18、：算術平均口徑，單位：%）.16 圖圖 27：工程機械板塊資產負債率變化情況（中位數：工程機械板塊資產負債率變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）.16 圖圖 28：挖掘機月度銷量及增速：挖掘機月度銷量及增速.17 圖圖 29：裝載機月度銷量及增速：裝載機月度銷量及增速.17 圖圖 30：升降工作平臺月度銷量及增速：升降工作平臺月度銷量及增速.17 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 4/68 機械設備機械設備/行業深度行業深度 圖圖 31：叉車月度銷量及增速：叉車月度銷量及增速.17 圖圖 32：工程機械月度出口額（萬美元）：工程機械月度出口額（

19、萬美元）.18 圖圖 33：小松開工小時數：小松開工小時數.18 圖圖 34：機床工具板塊毛利率變化情況（中位數：機床工具板塊毛利率變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）.19 圖圖 35：機床工具板塊凈利率變化情況（中位數：機床工具板塊凈利率變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）.19 圖圖 36：機床工具板塊應收賬款周轉天數變化情況（中位數：機床工具板塊應收賬款周轉天數變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：天）算術平均口徑，單位：天）.19 圖圖 37：機床工具板塊存貨周轉天數變化情況（中位數：機床工具板塊存貨周轉天數變化情況（中位數+算術平

20、均口徑，單位：天）算術平均口徑，單位：天）.19 圖圖 38：機床工具板塊經營性現金流：機床工具板塊經營性現金流/營業收入變化情況（中位數營業收入變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）.20 圖圖 39：機床工具板塊資產負債率變化情況（中位數：機床工具板塊資產負債率變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）.20 圖圖 40：金屬切削機床當月產量（左軸：萬臺）及當月同比增速（：金屬切削機床當月產量（左軸：萬臺）及當月同比增速（%）.20 圖圖 41：金屬切削機床累計產量（左軸：萬臺）及累計同比增速（：金屬切削機床累計產量（左軸：萬臺）及累計同比增速（

21、%）.20 圖圖 42：金屬成形機床當月產量（左軸：萬臺）及當月同比（右軸：金屬成形機床當月產量（左軸：萬臺）及當月同比（右軸：%）.21 圖圖 43：金屬成形機床累計產量（左軸：萬臺）及累計同比（右軸：金屬成形機床累計產量（左軸：萬臺）及累計同比（右軸：%）.21 圖圖 44：中國機床當月出口金額（左軸：億美元）及當月同比（右軸）：中國機床當月出口金額（左軸：億美元）及當月同比（右軸）.21 圖圖 45：中國機床累計出口金額（左軸：億美元）及累計同比（右軸）：中國機床累計出口金額（左軸：億美元）及累計同比（右軸）.21 圖圖 46：中國機床當月出口數量（左軸：萬臺）及當月同比（右軸）：中國機

22、床當月出口數量（左軸：萬臺）及當月同比（右軸）.21 圖圖 47：中國機床累計出口數量（左軸：萬臺）及累計同比（右軸）：中國機床累計出口數量（左軸：萬臺）及累計同比（右軸）.21 圖圖 48：工控板塊毛利率變化情況（中位數：工控板塊毛利率變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）.23 圖圖 49：工控板塊凈利率變化情況（中位數：工控板塊凈利率變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）.23 圖圖 50：工控板塊應收賬款周轉天數變化情況（中位數：工控板塊應收賬款周轉天數變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：天）算術平均口徑，單位：天）.23 圖圖 51：

23、工控板塊存貨周轉天數變化情況（中位數：工控板塊存貨周轉天數變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：天）算術平均口徑，單位：天）.23 圖圖 52：工控板塊經營性現金流：工控板塊經營性現金流/營業收入變化情況（中位數營業收入變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）.24 圖圖 53：工控板塊資產負債率變化情況（中位數：工控板塊資產負債率變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）.24 圖圖 54：我國：我國 PMI 指數變化情況指數變化情況.24 圖圖 55：我國工業機器人產量情況：我國工業機器人產量情況.24 圖圖 56：工控設備各產品市場格局：工控設備

24、各產品市場格局.25 圖圖 57：激光及：激光及 3D 打印設備板塊毛利率變化情況（中位數打印設備板塊毛利率變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）.26 圖圖 58：激光及：激光及 3D 打印設備板塊凈利率變化情況（中位數打印設備板塊凈利率變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）.26 圖圖 59：激光及：激光及 3D 打印設備板塊應收賬款周轉天數變化情況（中位數打印設備板塊應收賬款周轉天數變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：天）算術平均口徑，單位：天）.26 圖圖 60：激光及：激光及 3D 打印設備板塊存貨周轉天數變化情況（中位數打印設備板塊

25、存貨周轉天數變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：天）算術平均口徑，單位：天）.26 圖圖 61：激光及：激光及 3D 打印設備板塊經營性現金流打印設備板塊經營性現金流/營業收入變化情況（中位數營業收入變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）.27 圖圖 62：激光及：激光及 3D 打印設備板塊資產負債率變化情況（中位數打印設備板塊資產負債率變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）.27 圖圖 63：2015-2024 年中國激光設備市場規模年中國激光設備市場規模.27 圖圖 64：圖：圖 2002-2022 全球全球 3D 打印市場規模打印市場規模

26、.28 圖圖 65：出口鏈板塊毛利率變化情況（中位數：出口鏈板塊毛利率變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）.29 圖圖 66：出口鏈板塊凈利率變化情況（中位數：出口鏈板塊凈利率變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）.29 圖圖 67：出口鏈板塊應收賬款周轉天數變化情況（中位數：出口鏈板塊應收賬款周轉天數變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：天）算術平均口徑，單位：天）.29 圖圖 68：出口鏈板塊存貨周轉天數變化情況（中位數：出口鏈板塊存貨周轉天數變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：天）算術平均口徑，單位：天）.29 圖圖 69：出口鏈板塊經

27、營性現金流：出口鏈板塊經營性現金流/營業收入變化情況（中位數營業收入變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）.30 圖圖 70：出口鏈板塊資產負債率變化情況（中位數：出口鏈板塊資產負債率變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）.30 圖圖 71：中美：中美 10 年期國債收益率對比（年期國債收益率對比（%）.31 圖圖 72：主流貨幣兌人民幣匯率變動情況：主流貨幣兌人民幣匯率變動情況.31 圖圖 73：美國新建住宅開工與銷售數量（千套）：美國新建住宅開工與銷售數量（千套）.31 圖圖 74：主流經濟體制造業：主流經濟體制造業 PMI 情況（情況（%）

28、.31 圖圖 75：美國制造業銷售額：美國制造業銷售額&庫存同比情況（庫存同比情況（%）.31 圖圖 76：美國零售商銷售額：美國零售商銷售額&庫存同比情況（庫存同比情況（%）.31 圖圖 77：美國批發商銷售額：美國批發商銷售額&庫存同比情況（庫存同比情況（%）.32 圖圖 78：美國機械設備批發商銷售額：美國機械設備批發商銷售額&庫存同比情況庫存同比情況.32 圖圖 79：手工具出口情況（百萬美元）：手工具出口情況（百萬美元）.32 圖圖 80：電動工具出口情況（百萬美元）：電動工具出口情況（百萬美元）.32 圖圖 81：割草機出口情況（百萬美元）：割草機出口情況（百萬美元）.32 圖圖

29、82：摩托車出口情況（萬輛）：摩托車出口情況（萬輛）.32 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 5/68 機械設備機械設備/行業深度行業深度 圖圖 83：流程工業板塊毛利率變化情況（中位數：流程工業板塊毛利率變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）.34 圖圖 84：流程工業板塊凈利率變化情況（中位數：流程工業板塊凈利率變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）.34 圖圖 85：流程工業板塊應收賬款周轉天數變化情況（中位數：流程工業板塊應收賬款周轉天數變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：天）算術平均口徑，單位：天）.34 圖圖

30、 86：流程工業板塊存貨周轉天數變化情況（中位數：流程工業板塊存貨周轉天數變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：天）算術平均口徑，單位：天）.34 圖圖 87：流程工業板塊經營性現金流：流程工業板塊經營性現金流/營業收入變化情況（中位數營業收入變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）.34 圖圖 88：流程工業板塊資產負債率變化情況（中位數：流程工業板塊資產負債率變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）.34 圖圖 89：2011-2024 年黑色金屬冶煉和壓延加工行業利潤總額（億元）年黑色金屬冶煉和壓延加工行業利潤總額（億元）.35 圖圖 90：2

31、011-2024 年黑色金屬冶煉和壓延加工行業固定資產投資完成額累計增速（年黑色金屬冶煉和壓延加工行業固定資產投資完成額累計增速（%）.35 圖圖 91：2010-2024H1 石化行業上市公司凈利潤（億元）石化行業上市公司凈利潤（億元）.36 圖圖 92：2010-2024H1 石化行業上市公司資本開支（億元）石化行業上市公司資本開支（億元）.36 圖圖 93：軌交板塊毛利率變化情況（中位數：軌交板塊毛利率變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）.37 圖圖 94：軌交板塊凈利率變化情況（中位數：軌交板塊凈利率變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%

32、）.37 圖圖 95：軌交板塊應收賬款周轉天數變化情況（中位數：軌交板塊應收賬款周轉天數變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：天）算術平均口徑，單位：天）.37 圖圖 96：軌交板塊存貨周轉天數變化情況（中位數：軌交板塊存貨周轉天數變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：天）算術平均口徑，單位：天）.37 圖圖 97：軌交板塊經營性現金流：軌交板塊經營性現金流/營業收入變化情況（中位數營業收入變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）.38 圖圖 98：軌交板塊資產負債率變化情況（中位數：軌交板塊資產負債率變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）.38

33、圖圖 99：我國鐵路貨物運輸量（萬噸）：我國鐵路貨物運輸量（萬噸）.38 圖圖 100：我國鐵路旅客運輸量（萬人）：我國鐵路旅客運輸量（萬人）.38 圖圖 101：全國軌道交通城市公共交通客運總量：全國軌道交通城市公共交通客運總量.39 圖圖 102：全國軌道交通城市運營線路網長度：全國軌道交通城市運營線路網長度.39 圖圖 103：全國鐵路營業里程：全國鐵路營業里程.39 圖圖 104：紡織服裝設備板塊毛利率變化情況（中位數：紡織服裝設備板塊毛利率變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）.40 圖圖 105：紡織服裝設備板塊凈利率變：紡織服裝設備板塊凈利率變化情況（中位

34、數化情況（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）.40 圖圖 106：紡織服裝設備板塊應收賬款周轉天數變化情況（中位數：紡織服裝設備板塊應收賬款周轉天數變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：天）算術平均口徑，單位：天）.41 圖圖 107：紡織服裝設備板塊存貨周轉天數變化情況（中位數：紡織服裝設備板塊存貨周轉天數變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：天）算術平均口徑，單位：天）.41 圖圖 108：紡織服裝設備板塊經營性現金流：紡織服裝設備板塊經營性現金流/營業收入變化情況（中位數營業收入變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）.41 圖圖 109：紡織服裝

35、設備板塊資產負債率變化情況（中位數：紡織服裝設備板塊資產負債率變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）.41 圖圖 110：2024H1 我國縫制機械產品出口各大洲情況我國縫制機械產品出口各大洲情況.42 圖圖 111：2024H1 我國縫制機械產品出口主要市場情況我國縫制機械產品出口主要市場情況.42 圖圖 112：我國縫制機械行業月度進口額情況：我國縫制機械行業月度進口額情況.42 圖圖 113：油服設備板塊毛利率變化情況（中位數：油服設備板塊毛利率變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）.43 圖圖 114：油服設備板塊凈利率變化情況（中位數：

36、油服設備板塊凈利率變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）.43 圖圖 115：油服設備板塊應收賬款周轉天數變化情況（中位數：油服設備板塊應收賬款周轉天數變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：天）算術平均口徑，單位：天）.44 圖圖 116：油服設備板塊存貨周轉天數變化情況（中位數：油服設備板塊存貨周轉天數變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：天）算術平均口徑，單位：天）.44 圖圖 117：油服設備板塊經營性現金流：油服設備板塊經營性現金流/營業收入變化情況（中位數營業收入變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）.44 圖圖 118：油服設備板塊資

37、產負債率變化情況（中位數：油服設備板塊資產負債率變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）.44 圖圖 119：2010-2024 年布倫特原油結算價（美元年布倫特原油結算價（美元/桶）桶）.45 圖圖 120：2010-2024 年石油和天然氣開采業規上工業增加值累計同比（年石油和天然氣開采業規上工業增加值累計同比（%）.45 圖圖 121：光伏設備板塊毛利率變化情況（中位數：光伏設備板塊毛利率變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）.46 圖圖 122：光伏設備板塊凈利率變化情況（中位數：光伏設備板塊凈利率變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：算術

38、平均口徑，單位：%）.46 圖圖 123：光伏設備板塊應收賬款周轉天數變化情況（中位數：光伏設備板塊應收賬款周轉天數變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：天）算術平均口徑，單位：天）.46 圖圖 124：光伏設備板塊存貨周轉天數變化情況（中位數：光伏設備板塊存貨周轉天數變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：天）算術平均口徑，單位：天）.46 圖圖 125：光伏設備板塊經營性現金流：光伏設備板塊經營性現金流/營業收入變化情況（中位數營業收入變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）.47 圖圖 126：光伏設備板塊資產負債率變化情況（中位數：光伏設備板塊資產負債率變化情況（中

39、位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）.47 圖圖 127：不同光伏技術路線下的電池效率進展圖：不同光伏技術路線下的電池效率進展圖.47 圖圖 128：鋰電設備板塊毛利率變化情況（中位數：鋰電設備板塊毛利率變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）.48 圖圖 129：鋰電設備板塊凈利率變化情況（中位數：鋰電設備板塊凈利率變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）.48 圖圖 130：鋰電設備板塊應收賬款周轉天數變化情況（中位數：鋰電設備板塊應收賬款周轉天數變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：天）算術平均口徑，單位：天）.49 圖圖 131

40、：鋰電設備板塊存貨周轉天數變化情況（中位數：鋰電設備板塊存貨周轉天數變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：天）算術平均口徑，單位：天）.49 圖圖 132：鋰電設備板塊經營性現金流：鋰電設備板塊經營性現金流/營業收入變化情況（中位數營業收入變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）.49 圖圖 133：鋰電設備板塊資產負債率變化情況（中位數：鋰電設備板塊資產負債率變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）.49 圖圖 134：中國新能源汽車月度產量（萬輛）：中國新能源汽車月度產量（萬輛）.50 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 6

41、/68 機械設備機械設備/行業深度行業深度 圖圖 135：中國新能源汽車月度銷量（萬輛）：中國新能源汽車月度銷量（萬輛）.50 圖圖 136：中國新能源汽車月度銷量同比增速：中國新能源汽車月度銷量同比增速.50 圖圖 137：中國新能源汽車月度銷量占比：中國新能源汽車月度銷量占比.50 圖圖 138：中國動力和其他電池產量（：中國動力和其他電池產量（MWh）.50 圖圖 139：中國動力電池裝車量（：中國動力電池裝車量（MWh）.50 圖圖 140：礦山設備板塊毛利率變化情況（中位數：礦山設備板塊毛利率變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）.52 圖圖 141：礦山設備

42、板塊凈利率變化情況（中位數：礦山設備板塊凈利率變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）.52 圖圖 142：礦山設備板塊應收賬款周轉天數變化情況（中位數：礦山設備板塊應收賬款周轉天數變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：天）算術平均口徑，單位：天）.52 圖圖 143：礦山設備板塊存貨周轉天數變化情況（中位數：礦山設備板塊存貨周轉天數變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：天）算術平均口徑，單位：天）.52 圖圖 144：礦山設備板塊經營性現金流：礦山設備板塊經營性現金流/營業收入變化情況（中位數營業收入變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）.52

43、圖圖 145：礦山設備板塊資產負債率變化情況（中位數：礦山設備板塊資產負債率變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）.52 圖圖 146：近一年銅價和鋁價走勢（單位：元：近一年銅價和鋁價走勢（單位：元/噸）噸）.53 圖圖 147：3C 設備板塊毛利率變化情況（中位數設備板塊毛利率變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）.55 圖圖 148：3C 設備板塊凈利率變化情況（中位數設備板塊凈利率變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）.55 圖圖 149：3C 設備板塊應收賬款周轉天數變化情況（中位數設備板塊應收賬款周轉天數變化情況

44、（中位數+算術平均口徑，單位：天）算術平均口徑，單位：天）.55 圖圖 150：3C 設備板塊存貨周轉天數變化情況（中位數設備板塊存貨周轉天數變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：天）算術平均口徑，單位：天）.55 圖圖 151：3C 設備板塊經營性現金流設備板塊經營性現金流/營業收入變化情況（中位數營業收入變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）.55 圖圖 152：3C 設備板塊資產負債率變化情況（中位數設備板塊資產負債率變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）.55 圖圖 153：全球智能手機出貨量變化情況：全球智能手機出貨量變化情況.56 圖

45、圖 154：公用事業儀表板塊毛利率變化情況（中位數：公用事業儀表板塊毛利率變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）.57 圖圖 155：公用事業儀表板塊凈利率變化情況（中位數：公用事業儀表板塊凈利率變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）.57 圖圖 156：公用事業儀表板塊應收賬款周轉天數變化情況（中位數：公用事業儀表板塊應收賬款周轉天數變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：天）算術平均口徑，單位：天）.58 圖圖 157：公用事業儀表板塊存貨周轉天數變化情況（中位數：公用事業儀表板塊存貨周轉天數變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：天）算術平均口

46、徑，單位：天）.58 圖圖 158：公用事業儀表板塊經營性現金流：公用事業儀表板塊經營性現金流/營業收入變化情況（中位數營業收入變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）.58 圖圖 159：公用事業儀表板塊資產負債率變化情況（中位數：公用事業儀表板塊資產負債率變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）.58 圖圖 160：電子測量儀器板塊毛利率變化情況（中位數：電子測量儀器板塊毛利率變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）.59 圖圖 161：電子測量儀器板塊凈利率變化情況（中位數：電子測量儀器板塊凈利率變化情況（中位數+算術平均

47、口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）.59 圖圖 162：電子測量儀器板塊應收賬款周轉天數變化情況（中位數：電子測量儀器板塊應收賬款周轉天數變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：天）算術平均口徑，單位：天）.60 圖圖 163：電子測量儀器板塊存貨周轉天數變化情況（中位數：電子測量儀器板塊存貨周轉天數變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：天）算術平均口徑，單位：天）.60 圖圖 164：電子測量儀器板塊經營性現金流：電子測量儀器板塊經營性現金流/營業收入變化情況（中位數營業收入變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）.60 圖圖 165：電子測量儀器板塊資產負債率變化情況

48、（中位數：電子測量儀器板塊資產負債率變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）.60 圖圖 166：傳感器板塊毛利率變化情況（中位數：傳感器板塊毛利率變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）.61 圖圖 167：傳感器板塊凈利率變化情況（中位數：傳感器板塊凈利率變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）.61 圖圖 168：傳感器板塊應收賬款周轉天數變化情況（中位數：傳感器板塊應收賬款周轉天數變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：天）算術平均口徑，單位：天）.62 圖圖 169：傳感器板塊存貨周轉天數變化情況（中位數：傳感器板塊存貨

49、周轉天數變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：天）算術平均口徑，單位：天）.62 圖圖 170：傳感器板塊經營性現金流：傳感器板塊經營性現金流/營業收入變化情況（中位數營業收入變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）.62 圖圖 171：傳感器板塊資產負債率變化情況（中位數：傳感器板塊資產負債率變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）.62 圖圖 172：2019-2023 全球傳感器與智能傳感器市場規模全球傳感器與智能傳感器市場規模.63 圖圖 173：2019-2023 中國傳感器與智能傳感器市場規模中國傳感器與智能傳感器市場規模.63 圖圖 1

50、74：檢驗檢測板塊毛利率變化情況（中位數：檢驗檢測板塊毛利率變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）.64 圖圖 175：檢驗檢測板塊凈利率變化情況（中位數：檢驗檢測板塊凈利率變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）.64 圖圖 176：檢驗檢測板塊應收賬款周轉天數變化情況（中位數：檢驗檢測板塊應收賬款周轉天數變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：天）算術平均口徑，單位：天）.64 圖圖 177：檢驗檢測板塊存貨周轉天數變化情況（中位數：檢驗檢測板塊存貨周轉天數變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：天）算術平均口徑，單位：天）.64 圖圖 178：檢

51、驗檢測板塊經營性現金流：檢驗檢測板塊經營性現金流/營業收入變化情況（中位數營業收入變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）.65 圖圖 179：檢驗檢測板塊資產負債率變化情況（中位數：檢驗檢測板塊資產負債率變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）.65 圖圖 180：我國檢驗檢測行業營收規模變化（億元）：我國檢驗檢測行業營收規模變化（億元）.65 圖圖 181：我國檢驗檢測行業格局變化：我國檢驗檢測行業格局變化.66 圖圖 182：檢驗檢測行業傳統業務占比變化：檢驗檢測行業傳統業務占比變化.66 表表 1：2024H1 機械行業子行業主要財務指標機械

52、行業子行業主要財務指標 1.8 表表 2：2024H1 機械行業子行業主要財務指標機械行業子行業主要財務指標 2.9 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 7/68 機械設備機械設備/行業深度行業深度 表表 3：工程機械板塊公司：工程機械板塊公司 2022-2024H1 營收及歸母凈營收及歸母凈利潤增速利潤增速.15 表表 4：機床工具板塊公司：機床工具板塊公司 2022-2024H1 營收及歸母凈利潤增速營收及歸母凈利潤增速.18 表表 5：工控設備公司：工控設備公司 2022-2024H1 營收及歸母凈利潤增速營收及歸母凈利潤增速.22 表表 6：激光及：激光及 3D

53、打印設備板塊公司打印設備板塊公司 2022-2024H1 營收及歸母凈利潤增速營收及歸母凈利潤增速.25 表表 7：出口鏈公司：出口鏈公司 2022-2024H1 營收及歸母凈利潤增速營收及歸母凈利潤增速.28 表表 8：流程工業板塊公司：流程工業板塊公司 2022-2024H1 營收及歸母凈利潤增速營收及歸母凈利潤增速.33 表表 9：軌交板塊公司：軌交板塊公司 2022-2024H1 營收及歸母凈利潤增速營收及歸母凈利潤增速.36 表表 10：紡織服裝設備板塊公司：紡織服裝設備板塊公司 2022-2024H1 營收及歸母凈利潤增速營收及歸母凈利潤增速.40 表表 11：油服設備板塊公司：油

54、服設備板塊公司 2022-2024H1 營收及歸母凈利潤增速營收及歸母凈利潤增速.42 表表 12：光伏設備板塊公司：光伏設備板塊公司 2022-2024H1 營收及歸母凈利潤增速營收及歸母凈利潤增速.45 表表 13：鋰電設備板塊公司：鋰電設備板塊公司 2022-2024H1 營收及歸母凈利潤增速營收及歸母凈利潤增速.48 表表 14：礦山設備板塊公司：礦山設備板塊公司 2022-2024H1 營收及歸母凈利潤增速營收及歸母凈利潤增速.51 表表 15：3C 設備板塊公司設備板塊公司 2022-2024H1 營收及歸母凈利潤增速營收及歸母凈利潤增速.54 表表 16：公用事業儀表板塊公司：公

55、用事業儀表板塊公司 2022-2024H1 營收及歸母凈利潤增速營收及歸母凈利潤增速.57 表表 17：電子測量儀器板塊公司：電子測量儀器板塊公司 2022-2024H1 營收及歸母凈利潤增速營收及歸母凈利潤增速.59 表表 18：傳感器板塊公司：傳感器板塊公司 2022-2024H1 營收及歸母凈利潤增速營收及歸母凈利潤增速.61 表表 19：工控設備公司：工控設備公司 2022-2024H1 營收及歸母凈利潤增速營收及歸母凈利潤增速.63 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 8/68 機械設備機械設備/行業深度行業深度 1.機械行業機械行業 2024H1 業績總結業績

56、總結 1.1.2024H1 機械設備板塊財務指標情況 為了盡可能全面地展示機械設備板塊 2024H1 的業績變化情況，我們采用申萬 2021的行業分類，將機械行業分為 19 個子行業進行統計分析，這 19 個子行業依次機床工具、磨具磨料、制冷空調設備、其他通用設備、儀器儀表、金屬制品、能源及重型設備、樓宇設備、紡織服裝設備、農用機械、印刷包裝機械、其他專用設備、軌交設備、工程機械整機、工程機械器件、機器人、工控設備、激光設備、其他自動化設備。業績方面，以中位數為度量，2024H1 機械行業營收同比+2.49%，環比-5.56%；歸母凈利潤同比-1.13%，環比+7.93%。整體上看，我國經濟仍

57、處于一個相對較弱的復蘇階段，受下游需求相對疲軟的影響，上半年我國機械行業營收收入實現小幅增長，但環比看仍有一定降幅。同時，在需求不景氣的情況下，機械行業市場競爭加劇，疊加匯兌收益同比減少，上半年機械行業利潤端出現小幅下滑。在此情形下，各個企業紛紛開始注重成本管控，也取得了一定成效，利潤端環比小幅上漲。盈利能力方面，以中位數為度量，2024H1 機械行業實現毛利率為 26.63%，同比-0.13pct；實現凈利率為 8%，同比-0.92pct。整體上看，機械行業盈利能力維持相對穩定，一方面下游需求不振導致市場競爭加劇，機械設備企業面臨產品降價壓力；另一方面，企業積極進行成本管控，用降低生產成本的

58、方式來覆蓋產品價格下降帶來的壓力，較好地維持了毛利率的穩定。但受匯兌收益較少的影響，凈利率的下降幅度略大于毛利率。關鍵指標方面，以中位數為度量，2024H1 機械行業資產負債率為 47.47%，同比-0.57pct；經營活動實現凈現金流 0.14 億元，同比-54.19%；合同負債為 2.48 億元，同比-5.42%；資產周轉率為 22.02%，同比-1.40pct；應收賬款周轉天數為 118.78，同比+6.74%；存貨周轉天數為 167.04，同比-0.04%。整體上看，機械設備行業受宏觀經濟增速放緩影響較大，機械設備企業減少了舉債進行投資擴產的意愿，行業資產負債率出現了小幅下滑；而上半年

59、機械設備企業業績相對承壓，疊加下游客戶采用現金支付的比例有所減少，經營活動實現的凈現金流下滑嚴重；下游客戶對經濟復蘇信心也有所不足，疊加本身經營有所壓力，機械設備企業合同負債出現一定程度的下滑，應收賬款天數也有所拉長。表表 1：2024H1 機械行業子行業主要財務指標機械行業子行業主要財務指標 1 子行業 營收同比（%）營收環比（%）歸母凈利潤同比（%）歸母凈利潤環比（%）毛利率（%）毛利率同比（pct）凈利率（%）凈利率同比(pct)機床工具 4.77 0.26 -12.08 扭虧 23.53 -1.51 6.68 -1.76 磨具磨料-13.08 89.87 -56.10 242.58 2

60、6.89 -1.08 8.09 -3.92 制冷空調設備-2.89 114.07 -1.13 58.94 27.25 6.06 11.11 2.61 其他通用設備 6.97 -5.56 5.33 60.18 26.97 -0.07 9.79 -0.44 儀器儀表-0.70 -20.94 -16.97 -31.62 38.01 -0.13 8.00 -1.48 金屬制品 14.82 -2.81 -41.99 -40.19 14.55 -2.12 2.99 -0.92 能源及重型設備 1.99 -9.26 8.29 124.05 21.57 0.41 7.54 0.63 樓宇設備-5.94 -17

61、.81 -11.00 -18.27 20.95 1.22 8.07 -0.19 紡織服裝設備 8.14 2.86 59.99 -5.71 25.36 1.40 8.59 2.90 農用機械 9.55 44.62 39.14 扭虧 19.39 0.27 7.45 1.69 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 9/68 機械設備機械設備/行業深度行業深度 印刷包裝機械 4.94 15.99 -28.14 扭虧 30.15 -4.40 5.87 -9.25 其他專用設備 2.79 -8.03 -10.35 44.02 26.63 -0.14 6.88 -1.31 軌交設備-1.

62、26 -31.75 -0.97 -37.13 20.70 0.37 6.37 0.13 工程機械整機 0.29 13.16 6.62 77.34 25.08 0.48 8.79 0.63 工程機械器件 8.87 2.26 3.71 7.93 34.99 1.10 20.37 -1.47 機器人-3.03 -15.66 -55.75 扭虧 23.10 -0.95 2.79 -3.33 工控設備 16.65 -10.30 1.23 -10.05 31.63 -1.25 11.31 -1.58 激光設備 2.49 -16.76 38.39 81.89 29.65 -0.46 11.96 3.76 其

63、他自動化設備 0.56 -18.30 -49.90 -19.90 32.69 -3.24 5.89 -6.35 中位數中位數 2.49 -5.56 -1.13 7.93 26.63 -0.13 8.00 -0.92 平均數 2.94 6.63 -6.40 35.60 26.27 -0.21 8.34 -1.03 數據來源：Wind、東北證券 表表 2：2024H1 機械行業子行業主要財務指標機械行業子行業主要財務指標 2 子行業 資產負債率（%）資產負債率同比（pct）經營活動凈現金流（億元）經營活動凈現金流同比（%）合同負債（億元）合同負債同比（%）資產周轉率（%）資產周轉率同比（pct）應

64、收賬款周轉天數 應收賬款周轉天數同比（%）存貨周轉天數 存貨周轉天數同比（%）機床工具 49.43 1.89 0.30 -42.17 2.62 3.76 21.53%0.78 72.20 -9.49 248.84 -4.11 磨具磨料 39.82 -2.76 0.55 3213.86 0.17 -22.60 16.54%-4.83 119.33 37.43 168.67 38.86 制冷空調設備 40.30 -11.06 0.17 好轉 2.42 -17.55 24.95%-5.31 118.78 75.60 144.08 49.08 其他通用設備 44.69 0.36 0.06 -84.59

65、 1.92 -7.09 23.84%-1.82 116.28 14.22 132.28 -5.45 儀器儀表 30.79 -0.01 -0.26 好轉 0.61 -10.26 17.50%-2 174.65 13.65 180.48 4.41 金屬制品 51.12 -0.42 -0.14 惡化 2.48 -3.38 26.05%-0.91 83.88 -2.48 81.95 -16.20 能源及重型設備 59.36 -0.78 0.14 -66.20 15.72 -6.73 19.41%-1.4 131.83 -2.21 207.14 2.85 樓宇設備 45.23 -2.40 0.13 -8

66、7.47 19.03 -6.05 25.00%-1.61 111.31 10.98 135.66 -0.14 紡織服裝設備 43.83 -0.74 0.12 -87.73 1.86 5.67 27.41%1.47 110.02 -9.59 141.21 -0.04 農用機械 53.76 -0.57 1.68 12.11 1.36 1.49 23.21%0.34 47.95 -4.63 103.45 -15.05 印刷包裝機械 48.06 -7.26 0.25 -77.62 3.57 0.00 19.85%0 79.66 6.74 332.71 26.77 其他專用設備 47.47 0.78 -

67、0.02 好轉 3.53 -4.51 22.02%-1.04 121.08 3.98 203.49 1.11 軌交設備 54.38 -0.46 1.19 好轉 14.67 1.58 18.04%0.28 204.76 9.27 167.04 9.82 工程機械整機 56.55 -3.00 7.65 205.97 5.95 -4.45 30.26%-1.41 143.96 1.84 143.83 3.58 工程機械器件 26.67 1.11 0.75 -24.65 0.25 -5.42 23.92%-1.37 94.69 15.26 126.15 -1.55 機器人 52.95 -0.47 -0

68、.34 好轉 4.43 -8.52 19.97%-1.86 137.27 17.31 254.01 -1.03 工控設備 41.79 -0.76 0.28 122.77 1.93 -5.42 24.59%-1.41 114.58 2.77 142.36 -13.18 激光設備 50.49 -3.37 -1.41 -592.34 6.18 -3.19 20.35%-0.67 160.52 10.96 239.33 -2.08 其他自動化設備 38.92 3.26 -0.07 好轉 2.39 -8.86 17.80%-1.73 160.73 1.64 316.99 1.48 中位數中位數 47.4

69、7 -0.57 0.14 -54.19 2.48 -5.42 22.02%-1.40 118.78 6.74 167.04 -0.04 平均數 46.08 -1.40 0.58 207.66 4.79 -5.34 22.22%-1.29 121.23 10.17 182.61 4.16 數據來源：Wind、東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 10/68 機械設備機械設備/行業深度行業深度 1.2.細分子板塊對比 從成長性角度來看：2024 上半年，營收同比增速較快的細分板塊主要是工控設備、金屬制品、農用機械，增速分別為 16.65%、14.82%、9.55%；歸

70、母凈利潤增速較快的細分板塊主要是其他專用設備、激光設備、樓宇設備，歸母凈利潤增速分別為 59.99%、39.14%、38.39%。從環比增速的角度來看，2024 上半年，農用機械、金屬制品、激光設備等細分領域收入環比增速較快，分別環比增長 114.07%、89.87%、44.62%；金屬制品、印刷包裝機械、樓宇設備等細分領域歸母凈利潤環比增速較快，分別增長 201.59%、97.08%、90.43%。圖圖 1：細分板塊細分板塊 2024H1 收入同比增速對比收入同比增速對比（%）圖圖 2：細分板塊細分板塊 2024H1 收入環比收入環比增速對比增速對比（%）數據來源：Wind、東北證券 數據來

71、源：Wind、東北證券 圖圖 3：細分板塊細分板塊 2024H1 歸母凈利潤歸母凈利潤同比增速對比同比增速對比（%）圖圖 4：細分板塊細分板塊 2024H1 歸母凈利潤環比歸母凈利潤環比增速對比增速對比（%）數據來源：Wind、東北證券 數據來源：Wind、東北證券 從盈利能力的角度看：2024 上半年，毛利率較高的細分板塊主要是紡織服裝設備、軌交設備、磨具磨料，毛利率分別為 38.01%、34.99%、32.69%；凈利率較高的細分板塊主要是軌交設備、樓宇設備、機器人，凈利率分別為 20.37%、11.96%、11.31%。從毛利率的變化情況來看，2024 上半年，細分板塊中毛利率同比增長較

72、快的主要是農用機械、其他專用設備、機床工具，毛利率分別同比增長 6.06/1.40/1.22 pct；從-15-10-505101520工控設備金屬制品農用機械工程機械器件紡織服裝設備其他通用設備印刷包裝機械機床工具其他專用設備激光設備能源及重型設備其他自動化設備工程機械整機儀器儀表軌交設備制冷空調設備機器人樓宇設備磨具磨料-40-20020406080100120140農用機械金屬制品激光設備能源及重型設備儀器儀表其他專用設備軌交設備工控設備其他通用設備工程機械器件其他自動化設備印刷包裝機械機器人制冷空調設備樓宇設備機床工具磨具磨料紡織服裝設備工程機械整機-80-60-40-20020406

73、080其他專用設備激光設備樓宇設備印刷包裝機械儀器儀表工程機械器件軌交設備機器人工程機械整機農用機械其他自動化設備機床工具工控設備紡織服裝設備能源及重型設備其他通用設備磨具磨料制冷空調設備金屬制品-100-50050100150200250300能源及重型設備激光設備工控設備金屬制品印刷包裝機械樓宇設備儀器儀表工程機械器件農用機械其他自動化設備軌交設備其他專用設備機器人機床工具磨具磨料紡織服裝設備工程機械整機其他通用設備 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 11/68 機械設備機械設備/行業深度行業深度 凈利率的變化情況來看，2024 上半年，細分板塊中凈利率同比增長較快

74、的主要是樓宇設備、其他專用設備、農用機械，凈利率分別同比增長 3.76/2.90 2.61 pct。圖圖 5：細分板塊細分板塊 2024H1 毛利率對比毛利率對比（%）圖圖 6：細分板塊細分板塊 2024H1 凈利率對比凈利率對比（%）數據來源：Wind、東北證券 數據來源：Wind、東北證券 圖圖 7：細分板塊細分板塊 2024H1 毛利率同比毛利率同比變化變化（pct）圖圖 8：細分板塊細分板塊 2024H1 凈利率同比凈利率同比變化變化（pct）數據來源：Wind、東北證券 數據來源：Wind、東北證券 資產負債率方面：2024 上半年，能源及重型設備、工程機械整機、軌交設備等細分板塊資

75、產負債率較高，分別為 59.36%、56.55%、54.38%。從資產負債率的變化情況來看，2024 上半年，細分板塊中資產負債率同比增長較快的主要是其他自動化設備、機床工具、工程機械器件，資產負債率分別同比增長 3.26/1.89/1.11 pct。0510152025303540紡織服裝設備軌交設備磨具磨料機器人能源及重型設備樓宇設備農用機械工程機械器件金屬制品其他自動化設備其他專用設備儀器儀表工控設備制冷空調設備印刷包裝機械機床工具工程機械整機激光設備其他通用設備0510152025軌交設備樓宇設備機器人農用機械工程機械器件儀器儀表其他專用設備金屬制品機床工具紡織服裝設備印刷包裝機械激光

76、設備其他自動化設備工控設備工程機械整機磨具磨料能源及重型設備其他通用設備制冷空調設備-6-4-202468農用機械其他專用設備機床工具軌交設備儀器儀表印刷包裝機械工程機械整機激光設備工程機械器件紡織服裝設備其他自動化設備樓宇設備制冷空調設備金屬制品機器人工控設備其他通用設備磨具磨料能源及重型設備-10-8-6-4-20246樓宇設備其他專用設備農用機械激光設備印刷包裝機械儀器儀表工程機械整機機床工具工程機械器件其他通用設備其他自動化設備軌交設備紡織服裝設備機器人工控設備制冷空調設備金屬制品磨具磨料能源及重型設備 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 12/68 機械設備機械

77、設備/行業深度行業深度 圖圖 9：細分板塊細分板塊 2024H1 資產負債率對比資產負債率對比（%）圖圖 10：細分板塊細分板塊 2024H1 資產負債率同比變化情況資產負債率同比變化情況（pct）數據來源：Wind、東北證券 數據來源：Wind、東北證券 經營活動現金凈流量方面：2024 上半年，工程機械整機、農用機械、軌交設備等細分板塊經營活動現金凈流量表現靠前，分別為 7.65、1.68、1.19 億元。從經營活動現金凈流量的變化情況來看，2024 上半年，細分板塊中經營活動現金凈流量同比增長較快的主要是磨具磨料、工程機械整機、工控設備，經營活動現金凈流量分別同比增長 3213.86%、

78、205.97%、122.77%。圖圖 11：細分板塊細分板塊 2024H1 經營活動現金凈流量經營活動現金凈流量對比對比（億元）（億元）圖圖 12：細分板塊細分板塊 2024H1 經營活動現金凈流量的同經營活動現金凈流量的同比比增長增長率對比率對比（%）數據來源：Wind、東北證券 數據來源：Wind、東北證券 合同負債方面：2024 上半年，樓宇設備、能源及重型設備、軌交設備板塊的合同負債較高，分別為 19.03、15.72、14.67 億元。從合同負債的變化情況來看，2024 上半年，細分板塊中合同負債同比增長較快的主要是紡織服裝設備、機床工具、軌交設備，合同負債分別同比增長 5.67%、

79、3.76%、1.58%。010203040506070能源及重型設備工程機械整機軌交設備農用機械機器人金屬制品激光設備機床工具印刷包裝機械其他專用設備樓宇設備其他通用設備紡織服裝設備工控設備制冷空調設備磨具磨料其他自動化設備儀器儀表工程機械器件-12-10-8-6-4-2024其他自動化設備機床工具工程機械器件其他專用設備其他通用設備儀器儀表金屬制品軌交設備機器人農用機械紡織服裝設備工控設備能源及重型設備樓宇設備磨具磨料工程機械整機激光設備印刷包裝機械制冷空調設備-2-10123456789工程機械整機農用機械軌交設備工程機械器件磨具磨料機床工具工控設備印刷包裝機械制冷空調設備能源及重型設備樓

80、宇設備紡織服裝設備其他通用設備其他專用設備其他自動化設備金屬制品儀器儀表機器人激光設備-1000-5000500100015002000250030003500軌交設備制冷空調設備其他專用設備其他自動化設備儀器儀表機器人金屬制品磨具磨料工程機械整機工控設備農用機械工程機械器件機床工具能源及重型設備印刷包裝機械其他通用設備樓宇設備紡織服裝設備激光設備 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 13/68 機械設備機械設備/行業深度行業深度 圖圖 13：細分板塊細分板塊 2024H1 合同負債對比合同負債對比（億元）（億元）圖圖 14：細分板塊細分板塊 2024H1 合同負債的同比

81、增長率對合同負債的同比增長率對比比（%）數據來源：Wind、東北證券 數據來源：Wind、東北證券 資產周轉率方面：2024 上半年，工程機械整機、紡織服裝設備、金屬制品板塊的資產周轉率較高，分別為 0.30、0.27、0.26。從資產周轉率的變化情況來看，2024 上半年，細分板塊中資產周轉率同比增長較快的主要是紡織服裝設備、機床工具，合同負債分別同比增長 0.01pct、0.01pct。圖圖 15：細分板塊細分板塊 2024H1 資產周轉率資產周轉率對比對比 圖圖 16：細分板塊細分板塊 2024H1 資產周轉率資產周轉率的同比的同比變化變化對對比比（pct）數據來源：Wind、東北證券

82、數據來源：Wind、東北證券 應收賬款周轉天數方面：2024 上半年，軌交設備、儀器儀表、其他自動化設備板塊的應收賬款周轉天數較長，分別為 204.76、174.65、160.73 天。從應收賬款周轉天數的變化情況來看，2024 上半年，細分板塊中應收賬款周轉天數同比增長較快的主要是制冷空調設備、磨具磨料、機器人，應收賬款周轉天數分別同比增長 75.60%、37.43%、17.31%。02468101214161820樓宇設備能源及重型設備軌交設備激光設備工程機械整機機器人印刷包裝機械其他專用設備機床工具金屬制品制冷空調設備其他自動化設備工控設備其他通用設備紡織服裝設備農用機械儀器儀表工程機械

83、器件磨具磨料-25-20-15-10-50510紡織服裝設備機床工具軌交設備農用機械印刷包裝機械激光設備金屬制品工程機械整機其他專用設備工程機械器件工控設備樓宇設備能源及重型設備其他通用設備機器人其他自動化設備儀器儀表制冷空調設備磨具磨料0%5%10%15%20%25%30%35%工程機械整機紡織服裝設備金屬制品樓宇設備制冷空調設備工控設備工程機械器件其他通用設備農用機械其他專用設備機床工具激光設備機器人印刷包裝機械能源及重型設備軌交設備其他自動化設備儀器儀表磨具磨料-6-5-4-3-2-1012紡織服裝設備機床工具農用機械軌交設備印刷包裝機械激光設備金屬制品其他專用設備工程機械器件能源及重型

84、設備工程機械整機工控設備樓宇設備其他自動化設備其他通用設備機器人儀器儀表磨具磨料制冷空調設備 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 14/68 機械設備機械設備/行業深度行業深度 圖圖 17：細分板塊細分板塊 2024H1 應收賬款周轉天數應收賬款周轉天數對比對比（天）（天）圖圖 18：細分板塊細分板塊 2024H1 應收轉款周轉天數應收轉款周轉天數的同比的同比增長率對比增長率對比（%）數據來源：Wind、東北證券 數據來源：Wind、東北證券 存貨周轉天數方面：2024 上半年，印刷包裝機械、其他自動化設備、機器人板塊的存貨周轉天數較高，分別為 332.71、316.99

85、、254.01 天。從存貨周轉天數的變化情況來看，2024 上半年，細分板塊中存貨周轉天數同比增長較快的主要是制冷空調設備、磨具磨料、印刷包裝機械，存貨周轉天數分別同比增長 49.08%、38.86%、26.77%。圖圖 19：細分板塊細分板塊 2024H1 存款周轉天數存款周轉天數對比對比（天）（天）圖圖 20：細分板塊細分板塊 2024H1 存貨周轉天數存貨周轉天數的同比增長的同比增長率率對比對比（%）數據來源：Wind、東北證券 數據來源：Wind、東北證券 1.3.估值情況 根據此前 19 個機械子行業的分類，我們統計了 2024 年 8 月 30 日，機械設備行業的 TTM PE 中

86、位數為 31 倍。細分子行業來看，工程機械整機、制冷空調設備估值偏低，TTM PE 分別為 18 倍、19 倍；機器人、機床工具、其他自動化設備估值較高，分別為 109 倍、69 倍、62 倍。050100150200250軌交設備儀器儀表其他自動化設備激光設備工程機械整機機器人能源及重型設備其他專用設備磨具磨料制冷空調設備其他通用設備工控設備樓宇設備紡織服裝設備工程機械器件金屬制品印刷包裝機械機床工具農用機械-20-1001020304050607080制冷空調設備磨具磨料機器人工程機械器件其他通用設備儀器儀表樓宇設備激光設備軌交設備印刷包裝機械其他專用設備工控設備工程機械整機其他自動化設備

87、能源及重型設備金屬制品農用機械機床工具紡織服裝設備050100150200250300350印刷包裝機械其他自動化設備機器人機床工具激光設備能源及重型設備其他專用設備儀器儀表磨具磨料軌交設備制冷空調設備工程機械整機工控設備紡織服裝設備樓宇設備其他通用設備工程機械器件農用機械金屬制品-20-100102030405060制冷空調設備磨具磨料印刷包裝機械軌交設備儀器儀表工程機械整機能源及重型設備其他自動化設備其他專用設備紡織服裝設備樓宇設備機器人工程機械器件激光設備機床工具其他通用設備工控設備農用機械金屬制品 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 15/68 機械設備機械設備/

88、行業深度行業深度 圖圖 21：機械各子機械各子板塊板塊估值情況估值情況（倍）（倍）數據來源：Wind、東北證券 2.工程機械：周期底部蓄力，看好海外高速成長工程機械：周期底部蓄力，看好海外高速成長 表表 3：工程機械工程機械板塊公司板塊公司 2022-2024H1 營收及歸母凈利潤增速營收及歸母凈利潤增速 證券簡稱 營業收入增速（營業收入增速（%）歸母凈利潤增速（歸母凈利潤增速（%）2022 2023 2024H1 2022 2023 2024H1 三一重工-24.59-8.51-1.95-64.49 5.53 4.80 徐工機械-19.67-1.03-3.21-47.53 23.51 3.2

89、4 中聯重科-37.98 13.08 1.91-63.22 52.04 12.15 浙江鼎力 10.24 15.92 24.56 42.15 48.51-0.88 柳工-7.74 3.93 6.81-39.90 44.80 60.20 杭叉集團-0.53 12.90 3.74 8.73 74.23 29.29 安徽合力 1.66 10.76 3.32 42.62 40.89 22.00 恒立液壓-11.95 9.61 8.56-13.03 6.66 0.71 艾迪精密-24.55 10.39 21.12-46.93 11.77 20.15 山推股份 9.02 5.43 33.81 288.55

90、 21.16 38.49 中位數中位數-9.84 10.00 5.28-26.46 32.20 16.15 算術平均數算術平均數-10.61 7.25 9.87 10.69 32.91 19.02 數據來源：iFind，東北證券 內外銷逐步改善，行業整體趨勢向好。內外銷逐步改善，行業整體趨勢向好。2024H1 工程機械板塊營收與利潤端整體呈現增長趨勢，較 2023 年略有放緩。2024H1 工程機械板塊營業收入增速中位數約為5.28%，算數平均數約為 9.87%；歸母凈利潤增速中位數約為 16.15%，算數平均數約為 19.02%。受制于地產周期影響，下游需求呈現底部緩慢復蘇，以挖機為代表的主

91、要品類，內銷呈現正向增長態勢，我們認為板塊短期受制于地產周期影響但是隨著大規模設備更新和替換需求的逐步釋放，工程機械行業有望在今年實現筑底企穩。2.1.財務指標情況 利潤率改善顯著，存貨周轉略有下降。利潤率改善顯著，存貨周轉略有下降。2024H1 工程機械板塊毛利率與凈利率均呈現向好趨勢，2024H1 板塊毛利率中位數約為 25.82%，平均數約為 26.94%；凈利率中020406080100120 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 16/68 機械設備機械設備/行業深度行業深度 位數約為 9.97%，平均數約為 12.44%；應收賬款周轉天數基本持平，存貨周轉天數呈

92、現下降趨勢，得益于行業整體經營質量提升，整體趨勢向好。圖圖 22：工程機械工程機械板塊毛利率變化情況（中位數板塊毛利率變化情況（中位數+算術算術平均口徑，單位：平均口徑，單位：%）圖圖 23：工程機械工程機械板塊凈利率變化情況（中位數板塊凈利率變化情況（中位數+算術算術平均口徑，單位：平均口徑，單位：%）數據來源：iFind，東北證券 數據來源：iFind，東北證券 圖圖 24：工程機械工程機械板塊應收賬款周轉天數變化情況板塊應收賬款周轉天數變化情況（中位數（中位數+算術平均口徑，單位：天）算術平均口徑，單位：天）圖圖 25：工程機械工程機械板塊存貨周轉天數變化情況（中位板塊存貨周轉天數變化情

93、況（中位數數+算術平均口徑，單位：天）算術平均口徑，單位：天）數據來源：iFind，東北證券 數據來源：iFind，東北證券 圖圖 26：工程機械工程機械板塊經營性現金流板塊經營性現金流/營業收入變化情營業收入變化情況（中位數況（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）圖圖 27：工程機械工程機械板塊資產負債率變化情況（中位數板塊資產負債率變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）數據來源：iFind，東北證券 數據來源：iFind，東北證券 0102030201920202021202220232024H1中位數平均數024681012142019202020

94、21202220232024H1中位數平均數050100150201920202021202220232024H1中位數平均數010020020192020202120222023 2024H1中位數平均數0246810121416201920202021202220232024H1中位數平均數0204060201920202021202220232024H1中位數平均數 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 17/68 機械設備機械設備/行業深度行業深度 2.2.板塊總結及展望 2024 年有望筑底企穩，年有望筑底企穩，建議關注叉車和高機等外銷增速較高建議關注叉車和高機等

95、外銷增速較高。我們認為工程機械行業屬于強周期性行業，下游主要集中在地產、基建與礦山領域，雖然前兩者整體需求不振，但存量設備規模龐大有望釋放充足的替換需求。同時工程機械在新能源轉型上分品類逐步釋放。目前叉車與高機產品新能源化趨勢較為明顯，尤其是鋰電叉車在性能與經濟性上均顯現出來較高優勢，有望對傳統內燃車實現替代，并且趨勢有望加速；高機板塊，上半年綜合來看內銷雖不容樂觀，但整體外銷呈現加速趨勢。雖然地緣貿易政策存在不確定性，但我們認為海外市場空間巨大，歐洲市場擁有相當規模的存量替換需求，北美市場開拓存在困難但以浙江鼎力為首的國產品牌的競爭力不斷加強，租賃客戶認可度有望逐步提升，整體看好海外高機成長

96、空間。綜合來看，2024H1 工程機械板塊整理利潤率呈現改善趨勢，同時隨著各家提質增效行動的逐步推廣，整體經營質量、應收賬款與存貨周轉均呈現向好趨勢，下半年看好行業景氣度較高同時外銷具備持續增長潛力的叉車、高機以及主機廠。相關標的：三一重工、中聯重科、徐工機械、山推股份杭叉集團、安徽合力、諾力股份以及浙江鼎力。圖圖 28：挖掘機月度銷量及挖掘機月度銷量及增速增速 圖圖 29：裝載機月度銷量及裝載機月度銷量及增速增速 數據來源：iFind，東北證券（臺）數據來源：iFind，東北證券（臺）圖圖 30：升降工作平臺月度銷量及升降工作平臺月度銷量及增速增速 圖圖 31：叉車月度銷量及叉車月度銷量及增

97、速增速 數據來源：iFind，東北證券（臺）數據來源：iFind，東北證券（臺）-50.00-40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.000.005000.0010000.0015000.0020000.0025000.0030000.002022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-06-40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.000.002000.004000.006000.00800

98、0.0010000.0012000.0014000.0016000.002022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-05-100.00-50.000.0050.00100.00150.000.005000.0010000.0015000.0020000.0025000.0030000.0035000.00-60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.000.0020000.0040000.0060000.0080000.00100000.00120000.00140000.001600

99、00.002022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-05 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 18/68 機械設備機械設備/行業深度行業深度 圖圖 32：工程機械月度出口額（萬美元）工程機械月度出口額（萬美元）圖圖 33：小松開工小時數小松開工小時數 數據來源：iFind，東北證券 數據來源：iFind，東北證券（小時）3.機床工具：收入端增長有望保持，持續關注需求改善情況機床工具：收入端增長有望保持，持續關注需求改善情況 機床工具板塊，我們重點關注創世紀、紐威數控、海天精工、華中數控、華銳精密、中鎢高新等

100、數控機床、刀具、磨具磨料相關公司，從收入端看，2022/2023/2024H1機 床 工 具 板 塊 收 入 增 速 中 位 數 為 4.44%/9.61%/3.16%；從 利 潤 端 看，2022/2023/2024H1 機床工具板塊歸母凈利潤增速中位數為-4.78%/6.11%/-13.82%。2024H1 公司營收增速同比-4.20pct，歸母凈利潤增速同比-29.15pct，整體來看，利潤端壓力顯著大于收入端，主要系上半年宏觀經濟走勢趨緩，下游資本開支情緒不高，機床工具行業整體競爭加劇所致。表表 4：機床工具機床工具板塊公司板塊公司 2022-2024H1 營收及歸母凈利潤增速營收及歸

101、母凈利潤增速 證券簡稱 營業收入增速（營業收入增速（%）歸母凈利潤增速（歸母凈利潤增速（%）2022 2023 2024H1 2022 2023 2024H1 國盛智科 2.32-5.08-8.51-7.48-23.08-26.29 紐威數控 7.76 25.76 4.93 55.59 21.13-4.86 海天精工 16.37 4.59-0.97 40.31 17.06-8.66 創世紀-13.97-22.04 0.31-32.94-41.96-23.00 亞威股份-8.45 5.35 1.80-94.22 1,221.51-3.06 華辰裝備-17.86 42.48-9.52-38.35

102、149.41-10.99 科德數控 24.39 43.37 27.12-17.04 69.01 1.78 秦川機床-18.83-8.29 2.33-2.07-81.00-46.45 維宏股份-6.28 13.87 8.95-14.39-21.87-16.66 華中數控 1.81 27.13-29.02-46.20 45.70-203.42 歐科億 6.56-2.73 8.75 8.94-31.43-44.58 華銳精密 23.93 32.02 14.93 2.20-4.85 15.35 沃爾德 27.17 45.52 29.68 15.37 55.00 44.22 中鎢高新 8.16-2.63

103、 3.98 1.32-9.36-39.30 中位數中位數 4.44 9.61 3.16-4.78 6.11-13.82 算術平均數算術平均數 3.79 14.24 3.91-9.21 97.52-26.14 數據來源：iFind，東北證券 0.001,000,000.002,000,000.003,000,000.004,000,000.005,000,000.006,000,000.000.0050.00100.00150.00200.00250.002022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022

104、024-042024-06中國北美歐洲日本印尼 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 19/68 機械設備機械設備/行業深度行業深度 3.1.財務指標情況 2024H1 盈利能力整體承壓，經營性現金流大幅下滑。盈利能力整體承壓，經營性現金流大幅下滑。機床工具板塊重點公司2022/2023/2024H1 銷售毛利率中位數為 30.39%/29.63%/27.25%，2023H1 銷售毛利率同比-2.33pct；2022/2023/2024H1 銷售凈利率中位數為 14.55%/13.31%/12.31%，2024H1 銷售凈利率同比-2.70pct，下游需求下滑，行業競爭加劇

105、，機床工具板塊毛利率整體承壓，行業內公司積極控費增效，銷售凈利率基本和銷售毛利率同頻變動。2022/2023/2024H1 的經營性現金流/收入中位數為 7.79%/9.93%/-0.41%，2024H1 經營性現金流/收入中位數同比-9.71pct，整體回款情況大幅下滑。圖圖 34：機床工具板塊毛利率變化情況（中位數：機床工具板塊毛利率變化情況（中位數+算術算術平均口徑，單位：平均口徑，單位：%）圖圖 35：機床工具板塊凈利率變化情況（中位數：機床工具板塊凈利率變化情況（中位數+算術算術平均口徑，單位：平均口徑，單位：%）數據來源：iFind，東北證券 數據來源：iFind，東北證券 圖圖

106、36：機床工具板塊應收賬款周轉天數變化情況：機床工具板塊應收賬款周轉天數變化情況（中位數（中位數+算術平均口徑，單位：天）算術平均口徑，單位：天）圖圖 37：機床工具板塊存貨周轉天數變化情況（中位：機床工具板塊存貨周轉天數變化情況（中位數數+算術平均口徑，單位：天）算術平均口徑，單位：天）數據來源：iFind，東北證券 數據來源：iFind，東北證券 010203040201920202021202220232024H1中位數平均數0246810121416201920202021202220232024H1中位數平均數050100150201920202021202220232024H1中位

107、數平均數0100200300201920202021202220232024H1中位數平均數 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 20/68 機械設備機械設備/行業深度行業深度 圖圖 38：機床工具板塊經營性現金流：機床工具板塊經營性現金流/營業收入變化情營業收入變化情況（中位數況（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）圖圖 39：機床工具板塊資產負債率變化情況（中位數：機床工具板塊資產負債率變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）數據來源：iFind，東北證券 數據來源：iFind，東北證券 3.2.板塊總結及展望 2024 年 1-

108、7 月我國金屬切削機床產量為 38.76 萬臺，同比+6.60%；我國金屬成形機床產量為 9.70 萬臺，同比+3.20%，機床行業整體呈現弱復蘇狀態，反映至微觀層面為上半年機床工具板塊公司收入端維持低個位數增長。根據機床工具工業協會數據，2024 年 1-7 月金屬加工機床新增訂單同比+3.4%，在手訂單同比-2.0%，新簽訂單仍保持增長。短期來看，我們認為機床工具板塊收入端增長有望保持，整體恢復需要等待下游需求的實質性恢復。目前 3000 億元設備更新中長期特別國債資金將落地，在中央積極定調背景下，下半年設備更新有望加速，有利于拉動下游行業加大有效投資；同時，目前政策鼓勵發展高端機床，強調

109、加強央企采購對高端數控機床等領域的支持，且各地工業母機產需對接工作正在進行，國產高端機床發展過程中銷路難以打開的問題將逐步得以解決。國內機床龍頭持續發力高端五軸機床研發和推廣，目前已逐步形成突破，正處于發展快車道，2024H1 豪邁科技數控機床業務收入同比+141.31%，創世紀五軸產品收入同比+516.21%，我們認為下半年可持續關注機床行業需求改善情況，同時可持續關注機床龍頭公司在高端產品領域的進展。圖圖 40：金屬切削機床金屬切削機床當月當月產量（左軸：萬臺）及當產量（左軸：萬臺）及當月同比月同比增速（增速（%）圖圖 41：金屬切削機床累計產量（左軸：萬臺）及累金屬切削機床累計產量（左軸

110、：萬臺）及累計同比計同比增速（增速（%）數據來源：iFind，國家統計局，東北證券 數據來源：iFind，國家統計局，東北證券 -505101520201920202021202220232024H1中位數平均數0204060201920202021202220232024H1中位數平均數-40%-20%0%20%40%60%024682019-052019-112020-052020-112021-052021-112022-052022-112023-052023-112024-05金屬切削機床:產量:當月值金屬切削機床:產量:累計同比-100%-50%0%50%100%020406080

111、2019-052019-122020-072021-022021-092022-042022-112023-062024-01金屬切削機床:產量:累計值金屬切削機床:產量:累計同比 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 21/68 機械設備機械設備/行業深度行業深度 圖圖 42：金屬成形機床金屬成形機床當當月產量（左軸：月產量（左軸：萬萬臺）及當臺）及當月同比（右軸：月同比（右軸：%）圖圖 43：金屬成形機床累計產量（左軸：金屬成形機床累計產量（左軸：萬萬臺）及累臺）及累計同比（右軸：計同比（右軸：%）數據來源：iFind，國家統計局，東北證券 數據來源：iFind，國家統

112、計局，東北證券 圖圖 44：中國機床當月出口金額（左軸中國機床當月出口金額（左軸：億美元：億美元）及）及當月同比（右軸）當月同比（右軸）圖圖 45：中國機床累計出口金額（左軸中國機床累計出口金額（左軸：億美元：億美元）及）及累計同比（右軸）累計同比（右軸）數據來源：iFind，海關總署，東北證券 數據來源：iFind，海關總署，東北證券 圖圖 46：中國機床當月出口數量（左軸中國機床當月出口數量（左軸：萬臺：萬臺）及當）及當月同比（右軸）月同比（右軸）圖圖 47：中國機床累計出口數量（左軸中國機床累計出口數量（左軸：萬臺：萬臺）及累）及累計同比（右軸）計同比（右軸）數據來源：iFind，海關總

113、署，東北證券 數據來源：iFind，海關總署，東北證券 -5005010015002462019-052019-112020-052020-112021-052021-112022-052022-112023-052023-112024-05金屬成形機床:產量:當月值金屬成形機床:產量:當月同比-5005010001020302019-052019-112020-052020-112021-052021-112022-052022-112023-052023-112024-05金屬成形機床:產量:累計值金屬成形機床:產量:累計同比-5005010015020025030002468101220

114、20-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-04機床:出口金額:當月值機床:出口金額:當月同比-40-200204060800204060801001202020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-04機床:出口金額:累計值機床:出口金額:累計同比-1000100200300400500050100150200250300350202

115、0-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-04機床:出口數量:當月值機床:出口數量:當月同比-60-40-200204060801000500100015002000250030002020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-04機床:出口數量:累計值機床:出口數量:累計同比 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明

116、22/68 機械設備機械設備/行業深度行業深度 4.工控設備：工控設備：2024H1 業績增速放緩，關注下游結構性復蘇機業績增速放緩，關注下游結構性復蘇機會會 下游行業需求整體偏弱下游行業需求整體偏弱，工控設備板塊表現一般工控設備板塊表現一般。2024H 工控板塊營收與利潤端表現穩中偏弱，較 2023 年增長趨緩：以中位數為計量，2024H1 工控設備板塊營業收入同比增速為 10.04%，較 2023 年 14.94%的增速有所下滑，但超過 2022 年的 6.90%的年增速。以平均數為計量，2024H1 工控設備板塊營業收入同比增速為 8.69%，較2023 年 16.98%的增速提升明顯，

117、也不及 2022 年的 10.61%的年增速。歸母凈利潤方面，以中位數為計量，2024H1 工控設備板塊歸母凈利潤同比增速為 11.86%；以平均數為計量，2024H1 工控設備板塊歸母凈利潤同比增速為-8.73%。2024 上半年工控設備板塊業績一般主要因為下游需求整體偏弱，特別是光伏、鋰電等行業需求萎縮明顯，為此業務中光伏、鋰電占比較大企業的業績下滑明顯，而紡織、包裝等傳統行業業務占比較大的企業表現不錯。表表 5：工控設備公司：工控設備公司 2022-2024H1 營收及歸母凈利潤增速營收及歸母凈利潤增速 證券簡稱 營業收入增速（營業收入增速（%）歸母凈利潤增速（歸母凈利潤增速（%）202

118、2 2023 2024H1 2022 2023 2024H1 信捷電氣 2.7526 12.7295 10.9300 -26.8653 -10.3497 21.7437 偉創電氣 10.6384 44.0283 23.4562 10.3693 36.3831 25.7499 匯川技術 28.2282 32.2128 29.9773 20.8865 9.7714 1.9807 雷賽智能 11.1959 5.7932 15.4567 0.9115 -37.1015 54.2926 步科股份 0.3685 -6.0868 9.1581 21.8774 -33.3556 -26.6540 固高科技 3

119、.1529 16.0168 19.3038 -18.3812 -3.6894 30.6829 英威騰 36.1643 12.0332 -4.1676 50.8144 35.0638 -50.9219 禾川科技 25.6609 18.2352 -19.7497 -17.8525 -40.7417 -158.3722 維宏股份-6.2802 13.8689 8.9478 -14.3924 -21.8744 -16.6623 中大力德-5.8111 20.9882 -6.3693 -18.4326 10.2229 30.8579 中位數中位數 6.90 14.94 10.04-6.74-7.02 1

120、1.86 算術平均數算術平均數 10.61 16.98 8.69 0.89-5.57-8.73 數據來源：Wind、東北證券 4.1.財務指標情況 盈利能力相對穩定，運營能力有所下滑。2024H1 工控設備板塊財務表現整體穩中偏弱：2024H1板塊毛利率中位數為37.16%，平均數為37.68%；凈利率中位數為12.73%，平均數約 10.49%；應收賬款周轉平均天數中位數為 96.83，平均數為 104.40；存貨周轉天數中位數為 122.01，平均數為 141.85；經營性現金流/營業收入中位數為 3.65%，平均數為 3.87%；資產負債率中位數為 28.15%，平均數為 29.43%。

121、請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 23/68 機械設備機械設備/行業深度行業深度 圖圖 48：工控板塊毛利率變化情況：工控板塊毛利率變化情況（中位數（中位數+算術平均算術平均口徑，單位：口徑，單位：%）圖圖 49：工控板塊凈利率變化情況（中位數：工控板塊凈利率變化情況（中位數+算術平均算術平均口徑，單位：口徑，單位：%）數據來源：Wind、東北證券 數據來源：Wind、東北證券 圖圖 50：工控板塊應收賬款周轉天數變化情況（中位：工控板塊應收賬款周轉天數變化情況（中位數數+算術平均口徑，單位：天）算術平均口徑，單位：天）圖圖 51：工控板塊存貨周轉天數變化情況（中位數：

122、工控板塊存貨周轉天數變化情況（中位數+算算術平均口徑，單位：天）術平均口徑，單位：天）數據來源：Wind、東北證券 數據來源：Wind、東北證券 32.0034.0036.0038.0040.0042.0044.00123456中位數平均數0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.00123456中位數平均數0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00123456中位數平均數0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.00180.00123456中位數平均數 請務必閱讀正文后

123、的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 24/68 機械設備機械設備/行業深度行業深度 圖圖 52：工控板塊經營性現金流：工控板塊經營性現金流/營業收入變化情況營業收入變化情況（中位數（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）圖圖 53：工控板塊資產負債率變化情況（中位數：工控板塊資產負債率變化情況（中位數+算術算術平均口徑，單位：平均口徑，單位：%）數據來源：Wind、東北證券 數據來源：Wind、東北證券 4.2.板塊總結及展望 工控設備工控設備業績業績暫時承壓暫時承壓，長期看前景仍然廣闊，長期看前景仍然廣闊。自 3 月開始，我國 PMI 指數持續下滑，從 50.8 的生產擴

124、張區落至 49.1 的榮枯線之下。在生產活動放緩的背景下，制造業企業對自動化和控制設備的新增投資和升級改造的需求減弱、工控企業的訂單量和收入增速同比下降。然而，長期來看，工控行業的發展前景依然積極。隨著技術進步和產業升級，特別是在智能制造和“雙碳”目標的推動下，工控設備的需求有望得到提振。國產工控品牌通過技術創新和提升性價比，有望在市場競爭中加速崛起，特別是在伺服系統、PLC、CNC 等關鍵領域，國產替代的趨勢日益明顯。此外，隨著全球供應鏈的重構和產業轉移，中國工控企業有機會通過出海戰略尋找新的增長點，特別是在東南亞、印度等新興市場，以及新能源、電動汽車等快速發展的行業。圖圖 54：我國：我國

125、 PMI 指數變化情況指數變化情況 圖圖 55：我國工業機器人產量情況：我國工業機器人產量情況 數據來源：國家統計局、東北證券 數據來源：iFind、東北證券 0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.00123456中位數平均數0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.00123456中位數平均數-40-2002040608010012001000020000300004000050000600002016-062017-022017-102018-062019-022019-102020-062021-022021-

126、102022-062023-022023-102024-06工業機器人:產量:當月值工業機器人:產量:當月同比 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 25/68 機械設備機械設備/行業深度行業深度 圖圖 56：工控設備各產品市場格局：工控設備各產品市場格局 數據來源：睿工業、東北證券 5.激光及激光及 3D 打印設備：板塊整體平穩，個股表現各異打印設備：板塊整體平穩，個股表現各異 板塊表現平穩，產業鏈不同環節差異較大板塊表現平穩，產業鏈不同環節差異較大。我們選取銳科激光等 10 家激光設備產業鏈公司作為激光及 3D 打印板塊觀察對象（營收依賴單一行業如鋰電、光伏的激光設備公

127、司未列入）。2024H1板塊營收增速中位數為4.66%，算術平均數為14.32%；歸母凈利潤增速中位數為-3.53%，算術平均數為 17.27%。產業鏈不同環節的公司表現差異較大，如激光器龍頭廠商銳科激光營收和歸母凈利潤同比均出現雙位數下滑，但激光伺服控制系統龍頭廠商柏楚電子營收和歸母凈利潤均保持高速增長。表表 6：激光及：激光及 3D 打印設備板塊公司打印設備板塊公司 2022-2024H1 營收及歸母凈利潤增速營收及歸母凈利潤增速 證券簡稱 營業收入增速（營業收入增速（%）歸母凈利潤增速（歸母凈利潤增速（%）2022 2023 2024H1 2022 2023 2024H1 華工科技 18

128、.14-15.01 3.51 19.07 11.14 7.40 大族激光-8.40-5.82 4.41-39.35-32.47 184.81 銳科激光-6.48 15.40-11.40-91.38 431.95-14.46 英諾激光-18.21 15.06 44.26-69.87-119.93-28.76 杰普特-2.17 4.46 4.91-16.00 39.87 11.70 德龍激光 3.48 2.35 34.90-23.16-42.06-364.85 柏楚電子-1.64 56.61 33.65-12.85 52.01 35.67 金橙子-2.41 11.00 0.05-25.95 8.0

129、5-34.24 鉑力特 66.32 34.24 34.68 249.14 78.11 398.07 華曙高科 36.67 32.74-5.75-15.52 32.26-22.60 中位數中位數-1.91 13.03 4.66-19.58 21.70-3.53 算術平均數算術平均數 8.53 15.10 14.32-2.59 45.89 17.27 數據來源：iFind，東北證券 5.1.財務指標情況 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 26/68 機械設備機械設備/行業深度行業深度 盈利能力穩定，經營質量變差。盈利能力穩定，經營質量變差。2024H1 激光及 3D 打印設

130、備板塊毛利率保持穩定，凈利率中位數有所回升，但應收賬款周轉天數及存貨周轉天數均有所增加，經營性現金流為負，表明經營質量出現下降。圖圖 57：激光及：激光及 3D 打印設備板塊毛利率變化情況（中打印設備板塊毛利率變化情況（中位數位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）圖圖 58：激光及：激光及 3D 打印設備板塊凈利率變化情況（中打印設備板塊凈利率變化情況（中位數位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）數據來源：iFind，東北證券 數據來源：iFind，東北證券 圖圖 59：激光及：激光及 3D 打印設備板塊應收賬款周轉天數打印設備板塊應收賬款周轉天數變化情況（中位數變化情

131、況（中位數+算術平均口徑，單位：天）算術平均口徑，單位：天）圖圖 60：激光及：激光及 3D 打印設備板塊存貨周轉天數變化打印設備板塊存貨周轉天數變化情況（中位數情況（中位數+算術平均口徑，單位：天）算術平均口徑，單位：天）數據來源：iFind，東北證券 數據來源：iFind，東北證券 0102030405060201920202021202220232024H1中位數平均數0510152025201920202021202220232024H1中位數平均數050100150200201920202021202220232024H1中位數平均數0100200300400201920202021

132、202220232024H1中位數平均數 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 27/68 機械設備機械設備/行業深度行業深度 圖圖 61：激光及：激光及 3D 打印設備板塊經營性現金流打印設備板塊經營性現金流/營業營業收入變化情況（中位數收入變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）圖圖 62：激光及：激光及 3D 打印設備板塊資產負債率變化情打印設備板塊資產負債率變化情況（中位數況（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）數據來源：iFind，東北證券 數據來源：iFind，東北證券 5.2.板塊總結及展望 激光設備市場規模度過快速發展期

133、，進入平穩增長階段。激光設備市場規模度過快速發展期，進入平穩增長階段。激光設備中應用占比較高的為激光切割、激光焊接和激光打標等，其中占比最高的為激光切割，伴隨著過去十年間激光器價格的快速下降，激光切割等加工工藝相較于傳統工藝的優勢逐步顯現，對火焰切割、等離子切割等工藝進行了快速替代，行業經歷了一段快速成長的時期。從激光產業發展報告公布的數據來看，2019 年以來，激光設備市場規模增速明顯放緩，2022 和 2023 年增速分別僅有 6.28%和 3.74%，激光設備行業已逐步進入成熟期，其行業景氣度與宏觀經濟關聯度較大。部分細分市場如激光部分細分市場如激光 3D 打印仍值得關注。打印仍值得關注

134、。激光設備種類豐富多樣，3D 打印技術中的一個重要分支即為激光 3D 打印，激光 3D 打印包括 SLM、SLS、SLA 和 LENS 等技術，SLM 和 SLS 在工業 3D 打印領域已得到了較為成熟的應用。3D 打印技術的滲透率目前仍處于極低水平，有望延續高速成長的態勢。圖圖 63：2015-2024 年中國激光設備市場規模年中國激光設備市場規模 數據來源：中國激光產業發展報告，東北證券 -10-50510152025201920202021202220232024H1中位數平均數010203040201920202021202220232024H1中位數平均數0%5%10%15%20%2

135、5%0200400600800100012002015201620172018201920202021202220232024E市場規模（億元）YoY 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 28/68 機械設備機械設備/行業深度行業深度 圖圖 64：圖：圖 2002-2022 全球全球 3D 打印市場規模打印市場規模 數據來源：Wohlers Associates，東北證券 6.出口鏈：出口鏈：2024H1 業績亮眼，關注美聯儲降息后的補庫機會業績亮眼，關注美聯儲降息后的補庫機會 海外主動去庫接近尾聲，出口鏈業績表現亮眼。海外主動去庫接近尾聲，出口鏈業績表現亮眼。2024H

136、 出口鏈板塊營收與利潤端表現亮眼，較 2023 年增長明顯。營業收入方面，以中位數為計量，2024H1 出口鏈板塊營業收入同比增速為 18.43%，較 2023 年 0.26%的增速提升明顯，也超過 2022 年的 6.22%的年增速。以平均數為計量，2024H1 出口鏈板塊營業收入同比增速為23.93%，較 2023 年-1.17%的增速提升明顯，也超過 2022 年的 12.52%的年增速。歸母凈利潤方面，以中位數為計量，2024H1出口鏈板塊歸母凈利潤同比增速為 32.08%,；以平均數為計量，2024H1 出口鏈板塊營業收入同比增速為 90.31%。2024 上半年出口鏈業績亮眼主要因

137、為海外主動去庫已經接近尾聲，企業訂單逐步回歸到正常水平；同時國內市場競爭愈加激烈，企業紛紛選擇出海，而海外業務毛利率通常高于國內業務，為此利潤端的增速高于收入端的增速。表表 7：出口鏈公司：出口鏈公司 2022-2024H1 營收及歸母凈利潤增速營收及歸母凈利潤增速 證券簡稱 營業收入增速（營業收入增速（%）歸母凈利潤增速（歸母凈利潤增速（%）2022 2023 2024H1 2022 2023 2024H1 巨星科技 15.48 -13.32 27.75 11.78 19.14 36.81 格力博 4.14 -11.40 15.92 -4.96 -278.40 324.81 弘亞數控-10.

138、26 26.09 12.02 -12.57 29.75 -2.00 大葉股份-8.43 -36.91 48.93 -79.74 -1654.26 317.46 捷昌驅動 14.02 0.91 20.95 21.18 -37.16 121.80 凌霄泵業-28.09 -11.32 23.89 -12.70 -9.06 20.67 浩洋股份 97.80 6.72 -5.68 161.97 2.81 -9.10 濤濤車業-12.49 21.44 77.23 -15.00 36.09 35.36 春風動力 44.73 6.44 15.73 70.43 43.65 28.49 銀都股份 8.30 -0.

139、39 2.61 8.96 13.54 28.80 中位數中位數 6.22 0.26 18.43 2.00 8.17 32.08 算術算術平均數平均數 12.52-1.17 23.93 14.94-183.39 90.31 數據來源：Wind、東北證券 -0.100.10.20.30.40501001502002002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022市場規模（億美元）YoY 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明

140、 29/68 機械設備機械設備/行業深度行業深度 6.1.財務指標情況 盈利能力顯著提升，運營能力改善。2024H1 出口鏈板塊財務表現整體向好：2024H1板塊毛利率中位數為 31.89%，平均數為 34.19%；凈利率中位數為 15.70%，平均數約 16.72%；應收賬款周轉平均天數中位數為 47.06，平均數為 48.04；存貨周轉天數中位數為 118.61，平均數為 123.37；經營性現金流/營業收入中位數為 20.95%，平均數為 21.50%；資產負債率中位數為 31.85%，平均數為 34.38%。圖圖 65：出口鏈板塊毛利率變化情況（中位數：出口鏈板塊毛利率變化情況（中位數

141、+算術平算術平均口徑，單位：均口徑，單位：%）圖圖 66：出口鏈板塊凈利率變化情況（中位數：出口鏈板塊凈利率變化情況（中位數+算術平算術平均口徑，單位：均口徑，單位：%）數據來源：Wind、東北證券 數據來源：Wind、東北證券 圖圖 67：出口鏈板塊應收賬款周轉天數變化情況（中：出口鏈板塊應收賬款周轉天數變化情況（中位數位數+算術平均口徑，單位：天）算術平均口徑，單位：天）圖圖 68：出口鏈板塊存貨周轉天數變化情況（中位數：出口鏈板塊存貨周轉天數變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：天）算術平均口徑，單位：天）數據來源：Wind、東北證券 數據來源：Wind、東北證券 0.005.0010.

142、0015.0020.0025.0030.0035.0040.00123456中位數平均數0.005.0010.0015.0020.00123456中位數平均數0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.00123456中位數平均數0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.00180.00123456中位數平均數 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 30/68 機械設備機械設備/行業深度行業深度 圖圖 69：出口鏈板塊經營性現金流：出口鏈板塊經營性現金流/營業收入變化情況營業收入變化情況（中位數（中位數+

143、算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）圖圖 70：出口鏈板塊資產負債率變化情況（中位數：出口鏈板塊資產負債率變化情況（中位數+算算術平均口徑，單位：術平均口徑，單位：%）數據來源：Wind、東北證券 數據來源：Wind、東北證券 6.2.板塊總結及展望 近期受美國大選影響，美國關稅政策不確定性增強，疊加大盤整體偏弱，中報季內出口鏈板塊整體回調明顯。當下正處中報季尾聲，已發布中報表明出口鏈標的上半年業績普遍不錯，在經歷近一個月調整后估值相對較低。為此，在中報季完全結束后，兼具安全性&成長性的出口鏈有望成為新的投資方向。美聯儲降息通道即將打開，關注新一輪補庫需求。美聯儲降息通道即將打開，關注

144、新一輪補庫需求。2024 年 8 月 23 日，美聯儲首席鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行大會上公開表示政策調整的時機已經來臨，這最“鴿派”的發言大幅提升市場對美聯儲 9 月降息 50bp、年內降息接近 100bp 的押注。同時，6 月美國制造業、零售商、批發商庫存同比增速提高，美國補庫態勢有所顯現；而分行業看，6 月機械設備批發商銷售額、庫存同比增速均有所放緩，可見機械設備目前仍處去庫階段，但考慮到機械設備去庫接近尾聲，巨星股份、格力博等公司均表示客戶基本結束主動去庫進程，為此在美聯儲降息到來后，機械設備有望迎來新一輪的補庫周期。制造業競爭激烈，出海有望成為破局之法。制造業競爭激烈，出海有望成為破

145、局之法。一方面，伴隨國內需求復蘇偏弱，制造業競爭日益加劇，企業業績每況愈下；而生產制造所需的原材料、勞動力等成本上升，企業毛利率也不斷降低。另一方面，當下貿易保護主義抬頭，關稅壁壘逐漸提高。同時，我國制造業經歷幾十年的快速發展，在技術、服務等方面漸漸趕上國外企業，完全有能力出海競爭。為此，出海將成為我國制造業未來發展的戰略方向，為制造業提供第二增長曲線。0.005.0010.0015.0020.0025.00123456中位數平均數0.0010.0020.0030.0040.0050.00123456中位數平均數 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 31/68 機械設備機

146、械設備/行業深度行業深度 圖圖 71：中美：中美 10 年期國債收益率對比（年期國債收益率對比（%）圖圖 72：主流貨幣兌人民幣匯率變動情況：主流貨幣兌人民幣匯率變動情況 數據來源：iFind，東北證券 數據來源：iFind，東北證券 圖圖 73：美國新建住宅開工與銷售數量（千套）：美國新建住宅開工與銷售數量（千套）圖圖 74：主流經濟體制造業：主流經濟體制造業 PMI 情況（情況（%）數據來源：iFind，東北證券 數據來源：iFind，東北證券 圖圖 75：美國制造業銷售額：美國制造業銷售額&庫存同比情況（庫存同比情況（%）圖圖 76：美國零售商銷售額：美國零售商銷售額&庫存同比情況（庫存

147、同比情況（%）數據來源：iFind，東北證券 數據來源：iFind，東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 32/68 機械設備機械設備/行業深度行業深度 圖圖 77：美國批發商銷售額：美國批發商銷售額&庫存同比情況（庫存同比情況（%）圖圖 78：美國機械設備批發商銷售額：美國機械設備批發商銷售額&庫存同比情況庫存同比情況 數據來源：iFind，東北證券 數據來源：iFind，東北證券 圖圖 79：手工具出口情況（百萬美元）：手工具出口情況（百萬美元）圖圖 80：電動：電動工具出口情況（百萬美元）工具出口情況（百萬美元）數據來源：iFind，東北證券 數據來源：iF

148、ind，東北證券 圖圖 81：割草機：割草機出口情況（百萬美元）出口情況（百萬美元）圖圖 82：摩托車出口情況（萬輛）：摩托車出口情況（萬輛）數據來源：iFind，東北證券 數據來源：iFind，東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 33/68 機械設備機械設備/行業深度行業深度 7.流程工業：下游資本開支有所承壓，重點關注國產化替代流程工業：下游資本開支有所承壓，重點關注國產化替代+出海出海 流程工業板塊，我們重點關注卓然股份、中密控股、科新機電、陜鼓動力、川儀股份等公司，從收入端看，2022/2023/2024H1 流程工業板塊收入增速中位數為6.89%/14

149、.54%/2.01%，2024H1 流程工業板塊收入增速同比-16.73pct；從利潤端看，2022/2023/2024H1 流程工業板塊歸母凈利潤增速中位數為 7.54%/16.79%/1.84%，2024H1 流程工業板塊歸母凈利潤增速同比-12.05%，上半年冶金、石化等行業景氣度有所下滑，資本開支放緩，流程工業板塊公司收入和利潤雙雙承壓。表表 8：流程工業流程工業板塊公司板塊公司 2022-2024H1 營收及歸母凈利潤增速營收及歸母凈利潤增速 證券簡稱 營業收入增速（營業收入增速（%）歸母凈利潤增速（歸母凈利潤增速（%）2022 2023 2024H1 2022 2023 2024H

150、1 卓然股份-24.74 0.78-0.17-43.01-18.75-40.28 華榮股份 0.52 5.06 6.39-6.01 28.73 2.57 中密控股 7.34 12.73 18.08 7.59 12.09 7.64 蘭石重裝 23.37 3.65 12.80 43.35-12.62-39.11 錫裝股份 15.49 6.74 21.56 0.53-28.41 23.33 科新機電 13.42 39.19-7.27 29.70 34.88 7.12 博隆技術 6.43 17.50-34.86-1.98 21.49-25.91 海陸重工-6.63 18.20-8.55 2.12 1.

151、08-19.47 石化機械 11.51 8.33-8.87 15.82 76.59 1.10 紐威股份 2.46 36.59 17.14 23.49 54.85 45.04 武進不銹 4.86 24.21-16.22 22.00 63.43-23.97 川儀股份 16.10 16.34 4.19 7.49 28.44 2.70 康斯特 17.16 20.36 11.78 7.72 35.05 40.12 華光環能 5.52 18.93 15.30-3.47 1.65-3.02 西子潔能 11.64 10.01-19.57-51.50-73.23 1,066.46 陜鼓動力 3.91-5.79-

152、3.51 12.96 5.36-13.33 中位數中位數 6.89 14.54 2.01 7.54 16.79 1.84 算術平均數算術平均數 6.77 14.55 0.51 4.18 14.42 64.44 數據來源：iFind，東北證券 7.1.財務指標情況 盈利能力和經營性現金流整體保持穩定。盈利能力和經營性現金流整體保持穩定。2022/2023/2024H1 流程工業板塊銷售毛利率中位數為 24.68%/23.29%/25.35%，2024H1 流程工業板塊毛利率同比+0.73pct；2022/2023/2024H1 流程工業板塊銷售凈利率中位數為 10.57%/10.88%/11.5

153、7%，2024H1 流程工業板塊凈利率同比+0.22pct，流程工業板塊公司均為各細分行業龍頭公司，具備“鏈主”地位，盈利能力整體保持穩定。2022/2023/2024H1 流程工業板塊經營性現金流/營業收入中位數為 8.53%/10.52%/3.06%，2024H1 經營性現金流/營業收入同比+1.92pct；2022/2023/2024H1 流程工業板塊資產負債率中位數為55.47%/54.55%/53.95%，上半年流程工業板塊現金流情況整體保持穩定，相關公司小幅降低負債情況。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 34/68 機械設備機械設備/行業深度行業深度 圖圖

154、83：流程工業板塊毛利率變化情況（中位數：流程工業板塊毛利率變化情況（中位數+算術算術平均口徑，單位：平均口徑，單位：%）圖圖 84：流程工業板塊凈利率變化情況（中位數：流程工業板塊凈利率變化情況（中位數+算術算術平均口徑，單位：平均口徑，單位：%）數據來源：iFind，東北證券 數據來源：iFind，東北證券 圖圖 85：流程工業板塊應收賬款周轉天數變化情況：流程工業板塊應收賬款周轉天數變化情況（中位數（中位數+算術平均口徑，單位：天）算術平均口徑，單位：天）圖圖 86：流程工業板塊存貨周轉天數變化情況（中位：流程工業板塊存貨周轉天數變化情況（中位數數+算術平均口徑，單位：天）算術平均口徑，

155、單位：天）數據來源：iFind，東北證券 數據來源：iFind，東北證券 圖圖 87：流程工業板塊經營性現金流：流程工業板塊經營性現金流/營業收入變化情營業收入變化情況（中位數況（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）圖圖 88：流程工業板塊資產負債率變化情況（中位數：流程工業板塊資產負債率變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）數據來源：iFind，東北證券 數據來源：iFind，東北證券 010203040201920202021202220232024H1中位數平均數0246810121416201920202021202220232024H1中位數平

156、均數050100150200201920202021202220232024H1中位數平均數0100200300201920202021202220232024H1中位數平均數024681012141618201920202021202220232024H1中位數平均數44464850525456201920202021202220232024H1中位數平均數 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 35/68 機械設備機械設備/行業深度行業深度 7.2.板塊總結及展望 2024 年以來受到原材料成本上漲和供過于求的影響，鋼企利潤進一步壓縮，2024M1-7 黑色金屬冶煉及壓

157、延加工業利潤總額為-27.6 億元，但虧損逐步收窄，2024M1-3 行業利潤總額為-213.60 億元。從資本開支角度看，2022 年開始鋼企利潤大幅下跌，但資本開支未出現斷崖式下滑，2024 年鋼企資本開支相對轉好，2024M1-7 黑色金屬冶煉和壓延加工行業固定資產投資完成額同比+6.80%。2022 年以來油價維持高位疊加供給快速增長下石化行業凈利潤顯著回調，2024H1 凈利潤同比+11.36%，石化行業凈利潤整體維持較高水平。2020 年以來在“減油增化”趨勢下，石化行業資本開支維持高位，2024H1 石化行業資本開支同比-29.74%，受到上游原料價格高位、下游市場需求不振、產品

158、價格低位徘徊的影響，上半年石化行業資本開支整體趨緩。下游資本開支有所承下游資本開支有所承壓，重點關注具備進口替代、出海等邏輯的公司。壓，重點關注具備進口替代、出海等邏輯的公司。我們認為目前鋼鐵行業仍維持較大體量資本開支主要系行業內低碳改造、大型化改造持續推進，政策上以環保為抓手推動鋼鐵行業落后產能淘汰或置換，目前即將來到“十四五”超低排改造的考核期，大部分鋼企有望在 2025 年仍維持較高的資本開支水平。石化行業受到上下游擠壓影響，整體效益承壓，資本開支意愿有所下滑，石化行業盈利情況相對好于其他行業，且未來 2-3 年仍有一定規模的石化項目需要落地，資本開支仍有望保持較大規模。我們認為在下游整

159、體景氣度偏弱的背景下，重點關注流程工業板塊中市場規模大、競爭格局佳的細分行業，重點關注具備核心競爭優勢，具備國產化替代或市占率提升邏輯，積極拓展多元行業或海外市場的公司，重點關注目前處于低估值狀態的標的，未來若下游景氣度出現好轉，則有望重新打開向上周期。圖圖 89：2011-2024 年黑色金屬冶煉和壓延加工行業年黑色金屬冶煉和壓延加工行業利潤總額（億元）利潤總額（億元）圖圖 90：2011-2024 年黑色金屬冶煉和壓延加工行業年黑色金屬冶煉和壓延加工行業固定資產投資完成額累計增速（固定資產投資完成額累計增速（%）數據來源：iFind，東北證券 數據來源：iFind，東北證券 -100001

160、000200030004000500020112012201320142015201620172018201920202021202220232024M1-6利潤總額:黑色金屬冶煉和壓延加工業（億元）-40%-20%0%20%40%60%80%100%2011-022012-022013-022014-022015-022016-022017-022018-022019-022020-022021-022022-022023-022024-02黑色金屬冶煉和壓延加工業：固定資產投資完成額：累計同比（%）請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 36/68 機械設備機械設備/行業

161、深度行業深度 圖圖 91：2010-2024H1 石化行業上市公司凈利潤（億石化行業上市公司凈利潤（億元）元）圖圖 92：2010-2024H1 石化行業上市公司資本開支石化行業上市公司資本開支（億元）（億元）數據來源：iFind，東北證券 數據來源：iFind，東北證券 8.軌交：行業漸入景氣周期，前期壓制需求逐步釋放軌交：行業漸入景氣周期，前期壓制需求逐步釋放 表表 9：軌交板塊公司：軌交板塊公司 2022-2024H1 營收及歸母凈利潤增速營收及歸母凈利潤增速 證券簡稱 營業收入增速（營業收入增速（%）歸母凈利潤增速（歸母凈利潤增速（%）2022 2023 2024H1 2022 202

162、3 2024H1 中國中車-1.24 5.08 3.13 13.11 0.50 21.40 時代電氣 19.26 20.88 19.99 26.67 21.51 30.56 鐵科軌道-0.78 22.17-30.37 41.01 22.67-48.36 思維列控 0.25 10.60 6.16-10.15 18.97 9.39 交大思諾-19.17 22.84 74.35-61.84 129.69 196.76 工大高科 20.40-23.69 40.65-10.84-60.74 37.82 中國通號 4.81-7.96-14.33 10.96-4.30-12.32 輝煌科技-11.57 13

163、.55 48.53-13.43 58.08 85.40 康尼機電-6.53 6.90 20.42-27.51 29.89 46.09 晉西車軸 3.15 3.01 16.08-2.66 93.48 1.49 中位數中位數-0.27 8.75 18.04-6.40 22.09 25.98 算術平均數算術平均數 0.86 7.34 18.46-3.47 30.97 36.82 數據來源：iFind，東北證券 后疫情時代逐步復蘇后疫情時代逐步復蘇，整體業績保持增長整體業績保持增長。2024H1 軌交設備板塊營收與利潤端整體呈現增長趨勢，較 2023 年呈現加速趨勢。2024H1 軌交設備板塊營業收入

164、增速中位數約為 18.04%，算數平均數約為 18.46%；歸母凈利潤增速中位數約為 25.98%，算數平均數約為 36.82%。前期受制于疫情影響，鐵路出行與貨運需求受到顯著壓制，2022 年整體板塊利潤呈現負增長態勢，但隨著下游需求復蘇與出現頻率提升，鐵路運輸人次逐步提升，我們認為前期壓制的設備需求有望在未來幾年集中釋放，同時在高端產品上有望逐步實現替代。8.1.財務指標情況 -50%0%50%100%0500100015002000201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024H1石化行業凈利潤（億元）yoy（%）

165、-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%05001000150020002500201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024H1石化行業資本開支（億元）yoy（%）請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 37/68 機械設備機械設備/行業深度行業深度 利潤率利潤率明顯下降明顯下降，存貨周轉，存貨周轉呈現上升趨勢呈現上升趨勢。2024H1 軌交設備板塊毛利率與凈利率基本持續，2024H1 板塊毛利率中位數約為 30.85%，平均數約為 37.80%；凈利率中位數約為 14.31%，平

166、均數約為 15.31%；應收賬款周轉天數增加，存貨周轉天數呈現上升趨勢，整體現金流情況略有承壓。圖圖 93：軌交板塊毛利率變化情況（中位數：軌交板塊毛利率變化情況（中位數+算術平均算術平均口徑，單位：口徑，單位：%）圖圖 94：軌交板塊凈利率變化情況（中位數：軌交板塊凈利率變化情況（中位數+算術平均算術平均口徑，單位：口徑，單位：%）數據來源：iFind，東北證券 數據來源：iFind，東北證券 圖圖 95：軌交板塊應收賬款周轉天數變化情況（中位：軌交板塊應收賬款周轉天數變化情況（中位數數+算術平均口徑，單位：天）算術平均口徑，單位：天）圖圖 96：軌交板塊存貨周轉天數變化情況（中位數：軌交板

167、塊存貨周轉天數變化情況（中位數+算算術平均口徑，單位：天）術平均口徑，單位：天）數據來源：iFind，東北證券 數據來源：iFind，東北證券 01020304050201920202021202220232024H1中位數平均數0510152025201920202021202220232024H1中位數平均數05010015020025020192020202120222023 2024H1中位數平均數010020030040020192020202120222023 2024H1中位數平均數 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 38/68 機械設備機械設備/行業深度

168、行業深度 圖圖 97：軌交板塊經營性現金流：軌交板塊經營性現金流/營業收入變化情況營業收入變化情況（中位數（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）圖圖 98：軌交板塊資產負債率變化情況（中位數：軌交板塊資產負債率變化情況（中位數+算術算術平均口徑，單位：平均口徑，單位：%）數據來源：iFind，東北證券 數據來源：iFind，東北證券 8.2.板塊總結及展望 鐵路建設景氣維持高位，鐵路建設景氣維持高位，看好列控等更新周期到來的細分種類看好列控等更新周期到來的細分種類。根據中國城市軌道交通協會公布 2024 年上半年中國內地城軌交通線路概況快報，截至 2024 年 6 月 30日，

169、中國內地共有 58 個城市投運城軌交通線路 11409.79 公里，其中，2024 年上半年新增城軌交通運營線路 194.06 公里。2024 年上半年無新增城軌交通運營城市，上半年有城軌交通新線、新段或延長線開通運營的城市 10 個，分別為無錫、長春、南京、紹興、青島、合肥、成都、寧波、長沙、蘇州 10 市。2024 年上半年共新開通運營車站 132 座，新增運營線路 6 條，新開后通段或既有線路的延伸段 4 段。新增的194.06 公里城軌交通運營線路共涉及 3 種系統制式，其中，地鐵 146.40 公里，占比75.44%；市域快軌 30.40 公里，占比 15.67%；有軌電車 17.2

170、6 公里，占比 8.89%。綜合來看，鐵路大修與列控系統的行業周期拐點逐步來臨，看好下半年軌交景氣度高位維持。相關標的：中國中車、時代電氣、思維列控等 圖圖 99：我國：我國鐵路貨物運輸量鐵路貨物運輸量（萬噸）（萬噸）圖圖 100：我國：我國鐵路旅客運輸量鐵路旅客運輸量（萬人）（萬人）數據來源：iFind，東北證券 數據來源：iFind，東北證券 0510152025201920202021202220232024H1中位數平均數02040201920202021202220232024H1中位數平均數0.00100000.00200000.00300000.00400000.00500000

171、.00600000.000.0050000.00100000.00150000.00200000.00250000.00300000.00350000.00400000.00450000.00 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 39/68 機械設備機械設備/行業深度行業深度 圖圖 101：全國軌道交通城市公共交通客運總量全國軌道交通城市公共交通客運總量 圖圖 102：全國軌道交通城市運營線路網長度全國軌道交通城市運營線路網長度 數據來源：iFind，東北證券（萬人次）數據來源：iFind，東北證券（公里）圖圖 103：全國鐵路營業里程全國鐵路營業里程 數據來源：iFin

172、d，東北證券（萬公里）0.00500000.001000000.001500000.002000000.002500000.003000000.000.002000.004000.006000.008000.0010000.0012000.000.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.00 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 40/68 機械設備機械設備/行業深度行業深度 9.紡織服裝設備：內需逐步復蘇，看好下半年海外拐點到來紡織服裝設備：內需逐步復蘇，看好下半年海外拐點到來 表表 10：紡織服裝設備板塊公司：紡織服裝設備板塊公

173、司 2022-2024H1 營收及歸母凈利潤增速營收及歸母凈利潤增速 證券簡稱 營業收入增速（營業收入增速（%）歸母凈利潤增速（歸母凈利潤增速（%）2022 2023 2024H1 2022 2023 2024H1 杰克股份-9.12-3.78 20.23 5.84 9.08 53.99 宏華數科-5.15 40.65 45.80 7.24 33.83 35.45 慈星股份-10.81 6.90 1.00 3.51 24.99 197.38 上工申貝 6.54 13.85 32.39 18.62 24.03-44.87 標準股份-36.13-51.76-17.38-19.90-72.73 42

174、.69 中捷資源-8.99-17.75 19.79 20.85 245.23 728.54 越劍智能-18.43-43.82 36.73 38.95-89.24-12.16 卓郎智能-6.60 17.89-33.25 30.48 111.07-40.03 大豪科技 6.16 27.22 40.02 21.58-6.83 76.83 愛科科技-6.83 29.27 29.25-14.77 65.90 37.29 中位數中位數-7.91 10.38 24.74 12.93 24.51 39.99 算術平均數算術平均數-8.93 1.87 17.46 11.24 34.53 107.51 數據來源：

175、iFind，東北證券 內需逐步復蘇內需逐步復蘇，看好下半年外銷恢復看好下半年外銷恢復。2024H1 紡織服裝設備板塊營收與利潤端整體呈現增長趨勢，較 2023 年呈現加速趨勢。2024H1 紡織服裝板塊營業收入增速中位數約為 24.74%，算數平均數約為 17.46%；歸母凈利潤增速中位數約為 39.99%，算數平均數約為 107.51%。前期受制于疫情影響，服裝廠固定資產投資信心受到顯著壓制，2022 年板塊營收端呈現負增長，但 2024 年以來整體紡織業企業利潤增速逐步向好，縫制設備出貨趨勢呈現加速狀態，行業有望迎來海內外需求共振。9.1.財務指標情況 現金流整體承壓現金流整體承壓，存貨周

176、轉，存貨周轉呈現下降趨勢呈現下降趨勢。2024H1 紡織服裝設備板塊毛利率與凈利率均呈現向下趨勢，2024H1 板塊毛利率中位數約為 25.63%，平均數約為 28.26%；凈利率中位數約為 10.19%，平均數約為 10.43%；應收賬款周轉平均天數增加，存貨周轉天數呈現下降趨勢，整體現金流情況持續承壓。圖圖 104：紡織服裝設備板塊毛利率變化情況（中位數：紡織服裝設備板塊毛利率變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）圖圖 105：紡織服裝設備板塊凈利率變化情況（中位數：紡織服裝設備板塊凈利率變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）數據來源：iFi

177、nd，東北證券 數據來源：iFind，東北證券 010203040201920202021202220232024H1中位數平均數0246810121416201920202021202220232024H1中位數平均數 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 41/68 機械設備機械設備/行業深度行業深度 圖圖 106：紡織服裝設備板塊應收賬款周轉天數變化：紡織服裝設備板塊應收賬款周轉天數變化情況（中位數情況（中位數+算術平均口徑，單位：天）算術平均口徑，單位：天）圖圖 107：紡織服裝設備板塊存貨周轉天數變化情況：紡織服裝設備板塊存貨周轉天數變化情況（中位數（中位數+算術

178、平均口徑，單位：天）算術平均口徑，單位：天）數據來源：iFind，東北證券 數據來源：iFind，東北證券 圖圖 108：紡織服裝設備板塊經營性現金流：紡織服裝設備板塊經營性現金流/營業收入營業收入變化情況（中位數變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）圖圖 109：紡織服裝設備板塊資產負債率變化情況（中：紡織服裝設備板塊資產負債率變化情況（中位數位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）數據來源：iFind，東北證券 數據來源：iFind，東北證券 9.2.板塊總結及展望 內需復蘇逐步兌現內需復蘇逐步兌現，看好下半年外銷景氣復蘇看好下半年外銷景氣復蘇。2024

179、年上半年，國家宏觀政策效應持續釋放、外需有所回暖、新質生產力加速發展，多重因素形成了有力支撐，國民經濟乃至下游行業均延續了向好態勢；全球通脹水平和紡織業經營狀況持續改善，美國等海外主要市場紡織服裝補庫動力積極釋放，行業出口階段性回穩向好態勢持續鞏固。據海關總署數據顯示：2024 年 1-6 月我國縫制機械產品累計出口額 16.08億美元，同比增長 10.15%。其中，工業縫紉機出口量 228 萬臺，出口額 7.30 億美元，同比分別增長 1.49%和 5.28%；縫前縫后設備出口量 87 萬臺，出口額 2.35 億美元，同比分別增長 32.31%和 13.69%。行業各大類產品出口均呈現增長態

180、勢。我們整體看好紡織服裝行業復蘇趨勢加速，下半年有望迎來內外銷加速共振。相關標的：杰克股份、宏華數科、大豪科技等。05010015020192020202120222023 2024H1中位數平均數010020020192020202120222023 2024H1中位數平均數-6-4-20246810121416201920202021202220232024H1中位數平均數0204060201920202021202220232024H1中位數平均數 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 42/68 機械設備機械設備/行業深度行業深度 圖圖 110：2024H1 我國縫

181、制機械產品出口各大洲情況我國縫制機械產品出口各大洲情況 圖圖 111：2024H1 我國縫制機械產品出口主要市場情我國縫制機械產品出口主要市場情況況 數據來源：中國縫制機械協會，東北證券（萬元）數據來源：中國縫制機械協會，東北證券（%）圖圖 112：我國縫制機械行業月度進口額情況我國縫制機械行業月度進口額情況 數據來源：中國縫制機械協會，海關總署，東北證券（萬美元）10.油服設備：盈利能力整體穩定，油氣開采高景氣度有望延續油服設備：盈利能力整體穩定，油氣開采高景氣度有望延續 油服設備板塊，我們重點關注杰瑞股份、海油工程、博邁科、迪威爾等公司，從收入端看，2022/2023/2024H1 油服設

182、備板塊收入增速中位數為 6.10%/23.12%/-6.05%，2024H1 油服設備板塊收入增速同比-25.11pct；從利潤端看，2022/2023/2024H1 油服設備板塊歸母凈利潤增速中位數為 52.75%/17.26%/4.33，2024H1 油服設備板塊歸母凈利潤增速同比-38.27pct。2021 年以來，國際油價開啟一輪上漲周期，油氣開發企業加大資本開支，油氣資源開發的上游油服設備及專用件、油田資源勘察服務等直接受益于資本開支擴張，2024 年上半年油服設備板塊收入和利潤較去年有所下滑，但杰瑞股份、海油工程、中海油服、博邁科等公司仍實現較好增長。表表 11：油服設備油服設備板

183、塊公司板塊公司 2022-2024H1 營收及歸母凈利潤增速營收及歸母凈利潤增速 證券簡稱 營業收入增速（營業收入增速（%）歸母凈利潤增速（歸母凈利潤增速（%）2022 2023 2024 2022 2023 2024H1 杰瑞股份 30.00 21.94-8.54 41.54 9.33 4.33 海油工程 48.31 4.75-7.01 294.11 11.08 21.69 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 43/68 機械設備機械設備/行業深度行業深度 中海油服 22.11 23.70 19.37 651.22 27.75 18.92 石化油服 6.10 8.42-

184、0.84 157.97 23.81 38.63 中油工程 4.71-3.88-6.86 56.89 3.07-22.05 博邁科-21.18-44.08 17.78-61.11-216.81 189.04 貝肯能源-41.48 46.61-6.80-1,590.67 113.55-43.89 準油股份 2.49 38.14 19.54-226.61-91.39 15.58 迪威爾 86.16 23.12-6.23 277.34 17.26-31.52 通源石油 2.87 33.88 5.68 52.75 125.34-46.78 神開股份-22.11 23.13-6.05-164.98 187

185、.96 16.51 惠博普 24.63 77.51 36.38 78.50-33.87-47.39 石化機械 11.51 8.33-8.87 15.82 76.59 1.10 中位數中位數 6.10 23.12-6.05 52.75 17.26 4.33 算術平均數算術平均數 11.86 20.12 3.66-32.09 19.51 8.78 數據來源：iFind，東北證券 10.1.財務指標情況 盈利能力整體穩定，現金流狀況有所下滑。盈利能力整體穩定，現金流狀況有所下滑。2022/2023/2024H1 油服設備板塊銷售毛利率中位數為 12.28%/15.90%/16.63%，2024H1

186、油服設備板塊毛利率同比+1.38pct；2022/2023/2024H1 油服設備板塊銷售凈利率中位數為 2.01%/4.85%/4.76%，2024H1油服設備板塊凈利率同比-0.13pct，下游油氣開采行業仍維持高景氣度，上游油服設備公司盈利能力整體穩定。2022/2023/2024H1 油服設備板塊經營性現金流/營業收入中位數為 8.11%/8.17%/-5.60%，2024H1 經營性現金流/營業收入中位數同比-6.73pct；2022/2023/2024H1 油服板塊資產負債率中位數為 48.31%/49.24%/48.56%，2024 年上半年油服設備公司經營性現金流情況有所下滑。

187、圖圖 113：油服設備板塊毛利率變化情況（中位數：油服設備板塊毛利率變化情況（中位數+算算術平均口徑，單位：術平均口徑，單位：%）圖圖 114：油服設備板塊凈利率變化情況（中位數：油服設備板塊凈利率變化情況（中位數+算算術平均口徑，單位：術平均口徑，單位：%）數據來源：iFind，東北證券 數據來源：iFind，東北證券 0102030201920202021202220232024H1中位數平均數-15-10-50510201920202021202220232024H1中位數平均數 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 44/68 機械設備機械設備/行業深度行業深度 圖

188、圖 115：油服設備板塊應收賬款周轉天數變化情況：油服設備板塊應收賬款周轉天數變化情況（中位數（中位數+算術平均口徑，單位：天）算術平均口徑，單位：天）圖圖 116：油服設備板塊存貨周轉天數變化情況（中位：油服設備板塊存貨周轉天數變化情況（中位數數+算術平均口徑，單位：天）算術平均口徑，單位：天）數據來源：iFind，東北證券 數據來源：iFind，東北證券 圖圖 117：油服設備板塊經營性現金流：油服設備板塊經營性現金流/營業收入變化營業收入變化情況（中位數情況（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）圖圖 118：油服設備板塊資產負債率變化情況（中位數：油服設備板塊資產負債率變

189、化情況（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）數據來源：iFind，東北證券 數據來源：iFind，東北證券 10.2.板塊總結及展望 截止 2024 年 8 月 30 日，布倫特原油結算價為 78.80 美元/桶，較年初有所下降；2024 年 7 月石油和天然氣開采業規模以上工業增加值累計同比+2.80%，整體仍維持較高景氣度。2020 年以來下游油氣公司資本開支逐年增長，帶動油服工程和設備公司業績逐年提升。我們預計 2024 年國際油價或將維持中高位水平，油氣開采行業高景氣度有望延續，同時在全球原油供需偏緊、能源安全提升背景下，海上油氣開發進度加碼，2024 年油服設備板塊需

190、求仍有望較好。050100150200201920202021202220232024H1中位數平均數0100200201920202021202220232024H1中位數平均數-8-6-4-2024681012201920202021202220232024H1中位數平均數0204060201920202021202220232024H1中位數平均數 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 45/68 機械設備機械設備/行業深度行業深度 圖圖 119：2010-2024 年布倫特原油結算價（美元年布倫特原油結算價（美元/桶）桶）圖圖 120：2010-2024 年石油和天

191、然氣開采業規上工業年石油和天然氣開采業規上工業增加值累計同比（增加值累計同比（%）數據來源：iFind，東北證券 數據來源：iFind，東北證券 11.光伏設備：行業擴產景氣承壓，看好中長期放量光伏設備：行業擴產景氣承壓，看好中長期放量 表表 12：光伏設備板塊公司：光伏設備板塊公司 2022-2024H1 營收及歸母凈利潤增速營收及歸母凈利潤增速 證券簡稱 營業收入增速（營業收入增速（%）歸母凈利潤增速（歸母凈利潤增速（%）2022 2023 2024H1 2022 2023 2024H1 捷佳偉創 18.98 45.43 62.19 45.93 56.04 63.15 邁為股份 34.01

192、 94.99 69.74 34.09 6.03 8.63 芯碁微裝 32.51 27.07 41.04 28.66 31.28 38.56 奧特維 72.94 78.05 75.48 92.25 76.10 47.19 高測股份 127.92 73.19 4.96 356.66 85.28-61.80 晶盛機電 78.45 69.04 20.71 70.80 55.85-4.97 微導納米 59.96 145.39 105.97 17.43 399.33-37.51 京山輕機 19.14 48.20 17.08 107.04 11.45 10.58 金辰股份 21.24 15.33 8.41

193、6.04 38.78 4.00 帝爾激光 5.37 21.49 34.40 7.92 12.16 35.51 中位數中位數 33.26 58.62 37.72 40.01 47.31 9.60 算術平均數算術平均數 47.05 61.82 44.00 76.68 77.23 10.33 數據來源：iFind，東北證券 擴產增速放緩擴產增速放緩，整體業績保持增長整體業績保持增長。2024H1 光伏設備板塊營收與利潤端整體呈現增長趨勢，較 2023 年放緩。2024H1 光伏設備板塊營業收入增速中位數約為 37.72%，算數平均數約為 44.00%；歸母凈利潤增速中位數約為 9.60%，算數平均數

194、約為10.33%。受制于前期擴展較高影響，下游需求增長速度明顯弱于供給增長速度，前道的硅片硅料設備企業受制于價格下降因素，利潤端承壓顯著，我們認為光伏行業當前處于產能出清階段，但中長期對電力能源的需求以及雙碳政策趨勢明顯。11.1.財務指標情況 0204060801001201402010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01-6-4-202468102010-022011-042012-062013-082014-102015-1

195、22017-022018-042019-062020-082021-102022-122024-02 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 46/68 機械設備機械設備/行業深度行業深度 利潤率利潤率明顯下降明顯下降，存貨周轉，存貨周轉呈現上升趨勢呈現上升趨勢。2024H1 光伏設備板塊毛利率與凈利率均呈現向下趨勢，2024H1 板塊毛利率中位數約為 32.72%，平均數約為 33.55%；凈利率中位數約為 14.25%，平均數約為 14.62%；應收賬款周轉天數增加，存貨周轉天數呈現上升趨勢，受制于行業價格戰影響，整體現金流情況持續承壓。圖圖 121：光伏設備光伏設備板塊

196、毛利率變化情況（中位數板塊毛利率變化情況（中位數+算算術平均口徑，單位：術平均口徑，單位：%）圖圖 122：光伏設備光伏設備板塊凈利率變化情況（中位數板塊凈利率變化情況（中位數+算算術平均口徑，單位：術平均口徑，單位：%）數據來源：iFind，東北證券 數據來源：iFind，東北證券 圖圖 123：光伏設備光伏設備板塊應收賬款周轉天數變化情況板塊應收賬款周轉天數變化情況（中位數（中位數+算術平均口徑，單位：天）算術平均口徑，單位：天）圖圖 124：光伏設備光伏設備板塊存貨周轉天數變化情況（中位板塊存貨周轉天數變化情況（中位數數+算術平均口徑，單位：天）算術平均口徑，單位：天）數據來源：iFin

197、d，東北證券 數據來源：iFind，東北證券 01020304050201920202021202220232024H1中位數平均數0510152025201920202021202220232024H1中位數平均數05010015020192020202120222023 2024H1中位數平均數010020030040050060070020192020202120222023 2024H1中位數平均數 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 47/68 機械設備機械設備/行業深度行業深度 圖圖 125：光伏設備光伏設備板塊經營性現金流板塊經營性現金流/營業收入變化營業收

198、入變化情況（中位數情況（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）圖圖 126：光伏設備光伏設備板塊資產負債率變化情況（中位數板塊資產負債率變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）數據來源：iFind，東北證券 數據來源：iFind，東北證券 11.2.板塊總結及展望 行業處于產能出清行業處于產能出清階段階段，看好行業中長期成長空間看好行業中長期成長空間。我國光伏行業歷經多年深耕，逐步實現了技術與規模的國際領先地位，尤其在 P 型轉 N 型技術路線上，國產企業經抓機遇實現了大規?？焖贁U產。但是隨著持續的大規模產能擴張，下游光伏電站與綠電消納等問題日益顯現，需求側

199、增速遠低于供給側增長，價格戰趨勢愈演愈烈，但我們認為非理性行為有望逐步得到緩解，隨著產能出清節奏加速，我們認為排名靠前的企業具備規模優勢，有望加速行業整合，整體看好具備較強技術儲備與規模效應的設備企業，持續技術迭代與產品推陳出新才有望在本輪行業周期取得優勢。相關標的：捷佳偉創、邁為股份、奧特維、微導納米以及高測股份等。圖圖 127：不同光伏技術路線下的電池效率進展圖：不同光伏技術路線下的電池效率進展圖 數據來源：NREL，東北證券 -20-15-10-505101520201920202021202220232024H1中位數平均數0204060802019202020212022202320

200、24H1中位數平均數 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 48/68 機械設備機械設備/行業深度行業深度 12.鋰電設備：國內需求處于筑底階段，看好海外及改造市場鋰電設備：國內需求處于筑底階段，看好海外及改造市場 營收利潤均顯著承壓，行業處于磨底階段。營收利潤均顯著承壓，行業處于磨底階段。我們選取先導智能等 10 家鋰電收入占比較高的設備公司作為鋰電設備板塊觀察對象。2024H1 鋰電設備板塊營收增速中位數為-12.61%，算術平均數為-10.93%；歸母凈利潤增速中位數為-52.56%，算術平均數為-47.18%。鋰電設備板塊營收和歸母凈利潤增速在2023年顯著放緩后，

201、2024H1增速出現由正轉負，利潤端承壓尤其明顯，顯示出行業目前仍有較大下行壓力。表表 13：鋰電設備板塊公司：鋰電設備板塊公司 2022-2024H1 營收及歸母凈利潤增速營收及歸母凈利潤增速 證券簡稱 營業收入增速（營業收入增速（%）歸母凈利潤增速（歸母凈利潤增速（%）2022 2023 2024H1 2022 2023 2024H1 先導智能 38.82 19.35-18.82 46.25-23.45-61.74 贏合科技 73.40 8.09-7.79 56.53 13.62 13.46 金銀河 58.21 23.79-29.94 121.83 40.77-121.82 杭可科技 39

202、.09 13.83-10.85 108.66 64.92-43.39 先惠技術 63.81 35.63-1.21-234.78 142.31 2,161.89 利元亨 80.31 18.81-32.12 36.35-164.94-447.56 聯贏激光 101.64 24.44-14.36 190.11 7.25-74.26 海目星 106.89 17.03 11.58 248.45-15.42-17.67 信宇人 24.75-11.33-17.08 10.38-12.55-1,892.63 逸飛激光 35.87 29.36 11.25 122.53 7.70 11.93 中位數中位數 61.

203、01 19.08-12.61 82.59 7.47-52.56 算術平均數算術平均數 62.28 17.90-10.93 70.63 6.02-47.18 數據來源：iFind，東北證券 12.1.財務指標情況 利潤率承壓，經營質量下降。2024H1 鋰電設備板塊利潤率繼續下行，其中毛利率整體微降，中位數和平均數分別為 28.39%和 27.83%，凈利率下降更為顯著，盈利能力出現明顯惡化。由于鋰電設備下游電池廠存在產能過?，F象，資本開支節奏大幅放緩，競爭加劇也使得電池廠現金流偏緊，付款能力減弱，以上因素導致鋰電設備板塊應收賬款周轉天數和存貨周轉天數出現明顯提升，現金流情況較差。圖圖 128：

204、鋰電設備板塊毛利率變化情況（中位數：鋰電設備板塊毛利率變化情況（中位數+算算術平均口徑，單位：術平均口徑，單位：%）圖圖 129：鋰電設備板塊凈利率變化情況（中位數：鋰電設備板塊凈利率變化情況（中位數+算算術平均口徑，單位：術平均口徑，單位：%）數據來源：iFind，東北證券 數據來源：iFind，東北證券 010203040201920202021202220232024H1中位數平均數024681012201920202021202220232024H1中位數平均數 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 49/68 機械設備機械設備/行業深度行業深度 圖圖 130：鋰電

205、設備板塊應收賬款周轉天數變化情況：鋰電設備板塊應收賬款周轉天數變化情況（中位數（中位數+算術平均口徑，單位：天）算術平均口徑，單位：天）圖圖 131：鋰電設備板塊存貨周轉天數變化情況（中位：鋰電設備板塊存貨周轉天數變化情況（中位數數+算術平均口徑，單位：天）算術平均口徑，單位：天）數據來源：iFind，東北證券 數據來源：iFind，東北證券 圖圖 132：鋰電設備板塊經營性現金流：鋰電設備板塊經營性現金流/營業收入變化營業收入變化情況（中位數情況（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）圖圖 133：鋰電設備板塊資產負債率變化情況（中位數：鋰電設備板塊資產負債率變化情況（中位數+

206、算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）數據來源：iFind，東北證券 數據來源：iFind，東北證券 12.2.板塊總結及展望 國內新能源車雖需求旺盛，但已步入增長瓶頸期。國內新能源車雖需求旺盛，但已步入增長瓶頸期。中汽協 8 月 9 日數據顯示，7 月，我國新能源汽車產銷分別完成 98.4 萬輛和 99.1 萬輛，同比分別增長 22.3%和 27%，新能源汽車新車銷量達到汽車新車總銷量的 43.8%。1-7 月，新能源汽車產銷分別完成 591.4 萬輛和 593.4 萬輛，同比分別增長 28.8%和 31.1%，新能源汽車新車銷量達到汽車新車總銷量的 36.4%。受新能源車銷量持續提升

207、帶動，動力電池產銷同樣保持增長態勢。但在國內新能源車滲透率已達到較高水平的情況下，短期內需求難以有快速增長的動能。050100150200250201920202021202220232024H1中位數平均數0100200300400201920202021202220232024H1中位數平均數-20-15-10-5051015201920202021202220232024H1中位數平均數020406080201920202021202220232024H1中位數平均數 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 50/68 機械設備機械設備/行業深度行業深度 圖圖 134：

208、中國新能源汽車月度產量（萬輛）：中國新能源汽車月度產量（萬輛）圖圖 135：中國新能源汽車月度銷量（萬輛）：中國新能源汽車月度銷量（萬輛）數據來源：iFind，中國汽車工業協會，東北證券 數據來源：iFind，中國汽車工業協會，東北證券 圖圖 136：中國新能源汽車月度銷量同比增速：中國新能源汽車月度銷量同比增速 圖圖 137：中國新能源汽車月度銷量占比：中國新能源汽車月度銷量占比 數據來源：iFind，中國汽車工業協會，東北證券 數據來源：iFind，中國汽車工業協會，東北證券 圖圖 138：中國動力和其他電池產量（：中國動力和其他電池產量（MWh）圖圖 139：中國動力電池裝車量（：中國動

209、力電池裝車量（MWh）數據來源：iFind，中國汽車動力電池產業創新聯盟，東北證券 數據來源：iFind，中國汽車動力電池產業創新聯盟，東北證券 國內鋰電設備需求處于筑底階段，看好海外及改造市場。國內鋰電設備需求處于筑底階段，看好海外及改造市場。在國內需求不振的情況下，國內的主要鋰電設備商紛紛開始尋求出海。今年以來，多家鋰電設備廠商公告中標海外電池廠大訂單，如海目星于 8 月 8 日公告收到海外頭部車企客戶的中標通知書，中標金額折合人民幣約為 12.5 億元，主要供應動力電池激光及自動化相關設備；杭0204060801001201401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201

210、9年2020年2021年2022年2023年2024年0204060801001201401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年2024年-50%0%50%100%150%200%250%0204060801001201401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年（萬輛）2023年（萬輛）2024年（萬輛）2022月度同比增速2023月度同比增速2024月度同比增速0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%2019-012019-062019-112020-042020-092021-

211、022021-072021-122022-052022-102023-032023-082024-012024-060200004000060000800001000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年2024年01000020000300004000050000600001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年2024年 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 51/68 機械設備機械設備/行業深度行業深度 可科技 8 月 12 日公告收到

212、 PowerCo Battery Spain SA（大眾西班牙）及 PowerCo Canada Inc.（大眾加拿大）通過競標系統生成的合同，合同總金額超過公司上一年度經審計營業收入的 45%，主要供應鋰電池后道設備。此外，雖然國內新建鋰電生產線顯著減少，但過去幾年的大擴產使得存量產線數量龐大，早期建設完成的鋰電生產線部分工序段存在工藝落后的情況，將逐步釋放存量產線改造需求。海外市場及改造市場的訂單盈利能力高于國內新建產線訂單，相關鋰電設備商訂單結構有望逐步改善，帶動業績回暖。13.礦山設備：煤機企業表現穩健，金屬礦山設備待破局礦山設備：煤機企業表現穩健，金屬礦山設備待破局 營收營收及及利潤

213、利潤整體保持增長整體保持增長。我們選取天地科技等 12 家主營煤炭、砂石骨料和金屬等礦山設備的企業作為板塊觀察對象。2024H1 礦山設備板塊營收增速中位數為3.16%，算術平均數為 6.97%；歸母凈利潤增速中位數為 7.65%，算術平均數為 3.40%。從個股層面看，2024H1 南礦集團、大宏立、山東礦機和中信重工 4 家公司營收出現下滑，其余公司營收均實現同比正增長。表表 14：礦山設備板塊公司：礦山設備板塊公司 2022-2024H1 營收及歸母凈利潤增速營收及歸母凈利潤增速 證券簡稱 營業收入增速（營業收入增速（%）歸母凈利潤增速（歸母凈利潤增速（%）2022 2023 2024H

214、1 2022 2023 2024H1 運機集團 16.06 15.20 26.40 1.22 18.58 23.98 南礦集團 19.10 6.38-9.39 10.31-19.95-17.00 山東礦機 5.22 12.17-13.38 88.93 48.93-44.87 大宏立-28.38 9.40-0.69-34.38-263.07 22.28 耐普礦機-28.92 25.28 56.68-27.06-40.39 58.10 浙礦股份 21.20-21.13 6.60 18.37-42.64-19.25 天地科技 16.31 9.16 2.29 20.52 20.81 10.49 中信重

215、工 16.91 8.26-16.42-35.78 163.51 0.56 鄭煤機 9.38 13.66 4.02 30.31 28.99 28.56 創力集團-0.25 1.84 0.14 31.19-0.75-41.73 新銳股份 32.35 30.89 13.59 7.68 10.94 14.84 美騰科技 27.57 16.49 13.78 45.03-40.39 4.81 中位數中位數 16.19 10.78 3.16 14.34 5.10 7.65 算術平均數算術平均數 8.88 10.63 6.97 13.03-9.62 3.40 數據來源：iFind，東北證券 13.1.財務指標

216、情況 盈利能力略有提升，經營質量相對穩健。盈利能力略有提升，經營質量相對穩健。從中位數口徑看，礦山設備板塊毛利率和凈利率均有所提升。板塊應收賬款周轉天數略有增加，存貨周轉天數略有下降，整體經營質量相對穩健。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 52/68 機械設備機械設備/行業深度行業深度 圖圖 140：礦山設備板塊毛利率變化情況（中位數：礦山設備板塊毛利率變化情況（中位數+算算術平均口徑，單位：術平均口徑，單位：%）圖圖 141：礦山設備板塊凈利率變化情況（中位數：礦山設備板塊凈利率變化情況（中位數+算算術平均口徑，單位：術平均口徑，單位：%）數據來源：iFind，東北證

217、券 數據來源：iFind，東北證券 圖圖 142：礦山設備板塊應收賬款周轉天數變化情況：礦山設備板塊應收賬款周轉天數變化情況（中位數（中位數+算術平均口徑，單位：天）算術平均口徑，單位：天）圖圖 143：礦山設備板塊存貨周轉天數變化情況（中位：礦山設備板塊存貨周轉天數變化情況（中位數數+算術平均口徑，單位：天）算術平均口徑，單位：天）數據來源：iFind，東北證券 數據來源：iFind，東北證券 圖圖 144：礦山設備板塊經營性現金流：礦山設備板塊經營性現金流/營業收入變化營業收入變化情況（中位數情況（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）圖圖 145：礦山設備板塊資產負債率變化

218、情況（中位數：礦山設備板塊資產負債率變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）數據來源：iFind，東北證券 數據來源：iFind，東北證券 010203040201920202021202220232024H1中位數平均數0246810121416201920202021202220232024H1中位數平均數050100150200201920202021202220232024H1中位數平均數050100150200250201920202021202220232024H1中位數平均數-10-50510152025201920202021202220232024H1中

219、位數平均數01020304050201920202021202220232024H1中位數平均數 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 53/68 機械設備機械設備/行業深度行業深度 13.2.板塊總結及展望 煤炭機械競爭力較強，非煤礦山設備尚需破局。煤炭機械競爭力較強，非煤礦山設備尚需破局。我國的能源資源稟賦為富煤貧油少氣，煤炭機械發展時間較早，使得我國煤炭機械目前國產化率程度高，競爭力強，形成了鄭煤機、天地科技等龍頭企業。但在非煤礦山設備領域，中國企業與海外龍頭差距較大，國內龍頭中信重工 2023 年收入規模僅 95 億元，耐普礦機、南礦集團、浙礦股份、大宏立等公司 2

220、023 年收入均不足 10 億，且國內大部分非煤礦山機械企業砂石骨料收入占比較高，比如南礦集團、浙礦股份、大宏立的收入均主要來自于砂石骨料領域。金屬價格上行，有望帶動新一輪金屬礦山資本開支需求。金屬價格上行，有望帶動新一輪金屬礦山資本開支需求。今年以來，主要金屬價格走出一輪上漲趨勢，金屬價格上漲使得礦山企業盈利能力提升，資本開支能力隨之增強。金屬礦山設備國產化率低，海外需求廣闊，相關企業或迎來破局機遇。圖圖 146：近一年銅價和鋁價走勢（單位：元：近一年銅價和鋁價走勢（單位：元/噸）噸）數據來源：iFind，東北證券 14.3C 設備：板塊表現有所回暖，設備：板塊表現有所回暖，AI 手機有望拉

221、動新一輪資本手機有望拉動新一輪資本開支開支 營收營收端平穩增長端平穩增長，利潤端繼續承壓利潤端繼續承壓。我們選取博眾精工等 20 家公司作為 3C 設備板塊觀察對象，2024H1 板塊營收增速中位數為 4.03%，算術平均數為 4.77%；歸母凈利潤增速中位數為-7.51%，算術平均數為-22.51%。3C 設備板塊營收和歸母凈利潤在 2023 年出現較大下行壓力，主要系 2023 年終端 3C 企業如蘋果公司資本開支較小，2024H1 板塊營收恢復增長，利潤降幅有所收窄。16,00017,00018,00019,00020,00021,00022,00060,00065,00070,0007

222、5,00080,00085,00090,000現貨價:銅現貨價:鋁 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 54/68 機械設備機械設備/行業深度行業深度 表表 15：3C 設備板塊公司設備板塊公司 2022-2024H1 營收及歸母凈利潤增速營收及歸母凈利潤增速 證券簡稱 營業收入增速（營業收入增速（%）歸母凈利潤增速（歸母凈利潤增速（%）2022 2023 2024H1 2022 2023 2024H1 博杰股份 0.23-25.60 26.57-16.96-128.31 109.60 智云股份-44.97 22.03-14.19 52.71 145.24-94.07 勁

223、拓股份-20.02-8.98-17.91 11.41-55.76 9.14 聯得裝備 9.93 23.82 23.07 241.05 130.45 44.14 精測電子 13.35-11.03 0.96 41.36-44.79 312.00 易天股份 35.44-17.50-53.78-36.83-51.09-257.20 智立方-7.35-15.90 1.08 1.48-37.82-41.46 凱格精機-2.26-5.04 25.05 13.39-58.63-21.43 榮旗科技 23.74 1.35 2.69 17.37-34.45 411.29 快克智能 15.48-12.07 11.8

224、9 2.14-30.13 9.42 賽騰股份 26.36 51.76 16.21 71.17 123.72 48.87 華興源創 14.84-19.78-5.48 5.44-27.60-76.16 天準科技 25.60 3.70 5.38 13.40 41.46-716.60 博眾精工 25.72 0.59 12.47 71.43 17.80 6.07 安達智能 3.69-27.47 40.93 2.84-81.44-141.26 燕麥科技-25.65 2.84 44.00-33.33-16.00-10.90 深科達-35.36-5.18-38.89-164.30-222.74-13.31 凌

225、云光 12.83-3.92-15.20 9.12-12.65-4.12 精智達 10.10 28.53 46.15-2.54 75.10 10.57 奧普特 30.39-17.27-15.65 7.26-40.37-34.73 中位數中位數 11.47-5.11 4.03 8.19-32.29-7.51 算術平均數算術平均數 5.60-1.76 4.77 15.38-15.40-22.51 數據來源：iFind，東北證券 14.1.財務指標情況 2024 上半年 3C 設備板塊毛利率保持穩定，凈利率降幅較大。應收賬款和存貨周轉天數整體呈現上升趨勢，半年度經營性現金流為負，主要系行業收入確認及回

226、款在下半年較多所致。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 55/68 機械設備機械設備/行業深度行業深度 圖圖 147：3C 設備板塊毛利率變化情況（中位數設備板塊毛利率變化情況（中位數+算術算術平均口徑，單位：平均口徑，單位：%）圖圖 148：3C 設備板塊凈利率變化情況（中位數設備板塊凈利率變化情況（中位數+算術算術平均口徑，單位：平均口徑，單位：%）數據來源：iFind，東北證券 數據來源：iFind，東北證券 圖圖 149：3C 設備板塊應收賬款周轉天數變化情況（中設備板塊應收賬款周轉天數變化情況（中位數位數+算術平均口徑，單位：天）算術平均口徑，單位：天）圖圖 1

227、50：3C 設備板塊存貨周轉天數變化情況（中位設備板塊存貨周轉天數變化情況（中位數數+算術平均口徑，單位：天）算術平均口徑，單位：天）數據來源：iFind，東北證券 數據來源：iFind，東北證券 圖圖 151：3C 設備板塊經營性現金流設備板塊經營性現金流/營業收入變化情營業收入變化情況（中位數況（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）圖圖 152：3C 設備板塊資產負債率變化情況（中位數設備板塊資產負債率變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）數據來源：iFind，東北證券 數據來源：iFind，東北證券 010203040502019202020212

228、02220232024H1中位數平均數024681012141618201920202021202220232024H1中位數平均數050100150200201920202021202220232024H1中位數平均數0100200300400201920202021202220232024H1中位數平均數-15-10-505101520201920202021202220232024H1中位數平均數01020304050201920202021202220232024H1中位數平均數 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 56/68 機械設備機械設備/行業深度行業深度

229、14.2.板塊總結及展望 智能手機出貨量回暖，智能手機出貨量回暖，AI 手機有望拉動新一輪換機潮。手機有望拉動新一輪換機潮。3C 設備板塊表現與終端需求景氣度密切相關，根據 Canalys 發布的全球智能手機出貨量季度統計，在經歷了較長時間的季度出貨量同比下行后，2023Q4-2024Q2 智能手機出貨量連續三個季度實現同比正增長，顯示出終端需求回暖態勢。AI 手機浪潮將至，蘋果在今年的WWDC 上正式公布了個人智能系統Apple Intelligence。蘋果表示，自家所有設備將進入下一階段，將打造個人化 AI 設備。近年智能手機的創新幅度較小，AI 手機有望為智能手機開啟新篇章，拉動新一輪

230、換機需求。隨著需求回暖+AI 手機迭代加速，我們認為 3C 行業有望迎來新一輪資本開支需求，帶動相關 3C 設備廠商業績增長。圖圖 153：全球智能手機出貨量變化情況：全球智能手機出貨量變化情況 數據來源：Canalys，東北證券 15.儀器儀表：儀器儀表：細分板塊均有承壓，傳感器表現相對較好細分板塊均有承壓，傳感器表現相對較好 15.1.公用事業儀表公用事業儀表 板塊承壓明顯，燃氣表行業表現優于水表板塊承壓明顯，燃氣表行業表現優于水表。我們選取金卡智能等 12 家水表/燃氣表公司作為公用事業儀表板塊觀察對象，2024H1 板塊營收增速中位數為 0.48%，算術平均數為-4.05%；歸母凈利潤

231、增速中位數為-24.69%，算術平均數為-16.82%。公用事業儀表板塊在 2023 年出現回暖后，2024 年上半年再度承壓。相比之下，燃氣表板塊公司如金卡智能、真蘭儀表、威星智能等表現較為穩健，而水表板塊公司如匯中股份、三川智慧、邁拓股份、寧水集團等下行幅度較大。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 57/68 機械設備機械設備/行業深度行業深度 表表 16：公用事業儀表板塊公司：公用事業儀表板塊公司 2022-2024H1 營收及歸母凈利潤增速營收及歸母凈利潤增速 證券簡稱 營業收入增速（營業收入增速（%）歸母凈利潤增速（歸母凈利潤增速（%）2022 2023 202

232、4H1 2022 2023 2024H1 先鋒電子 18.31 10.91 2.78 43.62-77.19-44.50 威星智能-16.84 30.56 9.64 14.36-42.86 14.59 三川智慧 42.13 71.57-29.25 13.00 12.19-54.27 新天科技-5.99-3.15-17.72-40.54-12.92-38.29 金卡智能 19.03 15.91 2.10 1.36 51.09 5.29 匯中股份-3.06-2.32-28.40-30.05-3.89-51.56 山科智能 16.55 16.14 10.09-9.81 14.68 12.63 邁拓股

233、份-12.27 6.57-19.77-22.11 2.87-51.28 真蘭儀表 12.05 12.91-0.25-2.43 48.09 14.31 寧水集團-9.45 15.06-21.14-46.30 3.86-40.85 秦川物聯 20.36-11.11 42.12-95.30-4,420.22 43.15 天罡股份-1.56 12.23 1.20-5.04 8.55-11.08 中位數中位數 5.25 12.57 0.48-7.43 3.36-24.69 算術平均數算術平均數 6.60 14.61-4.05-14.94-367.98-16.82 數據來源：iFind，東北證券 15.1

234、.1.財務指標情況 2024H1 板塊毛利率相對穩定，凈利率存在進一步下行的壓力。應收賬款和存貨周轉天數整體呈上行趨勢，半年度經營性現金流為負，主要系行業回款在下半年較多所致。圖圖 154：公用事業儀表板塊毛利率變化情況（中位數：公用事業儀表板塊毛利率變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）圖圖 155：公用事業儀表板塊凈利率變化情況（中位數：公用事業儀表板塊凈利率變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）數據來源：iFind，東北證券 數據來源：iFind，東北證券 01020304050201920202021202220232024H1中位數平均

235、數0510152025201920202021202220232024H1中位數平均數 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 58/68 機械設備機械設備/行業深度行業深度 圖圖 156：公用事業儀表板塊應收賬款周轉天數變化：公用事業儀表板塊應收賬款周轉天數變化情況（中位數情況（中位數+算術平均口徑，單位：天）算術平均口徑，單位：天）圖圖 157：公用事業儀表板塊存貨周轉天數變化情況：公用事業儀表板塊存貨周轉天數變化情況（中位數（中位數+算術平均口徑，單位：天）算術平均口徑，單位：天）數據來源：iFind，東北證券 數據來源：iFind，東北證券 圖圖 158：公用事業儀表

236、板塊經營性現金流：公用事業儀表板塊經營性現金流/營業收入營業收入變化情況（中位數變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）圖圖 159：公用事業儀表板塊資產負債率變化情況（中：公用事業儀表板塊資產負債率變化情況（中位數位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）數據來源：iFind，東北證券 數據來源：iFind，東北證券 15.1.2.板塊總結及展望 內需景氣度或已筑底，出口業務帶來新機遇。內需景氣度或已筑底，出口業務帶來新機遇。公用事業儀表需求景氣度依賴于下游資本開支，對水表而言下游為水務公司，對燃氣表而言下游為燃氣公司。從盈利能力來看，燃氣公司強于水務公司，水務

237、公司的資本開支多依賴于政府部門的財政支持，因此在今年政府部門財政偏緊的情況下，水務公司資本開支存在壓力，導致國內水表需求承壓，而燃氣公司自身資本開支能力較強，使得燃氣表需求受影響較小。目前水表行業超聲表替代機械表的趨勢開始出現，超聲表的售價略高于機械表，但其測量功能更為豐富且準確度高，在當前經濟不振的情況下，水司使用超聲表的意愿受到壓制，但長期來看，超聲水表滲透率的持續提升將為以超聲表為主要業務的公司帶來增長動能。此外，國內的水表/燃氣表公司出口業務普遍占比小，未來出口或可帶來新機遇，如匯中股份 8 月 26 日公告中標澳大利亞某城市超聲水表招標項目，合計人民幣約 1.3 億1.35 億元。1

238、5.2.電子測量儀器電子測量儀器 營收平穩營收平穩，利潤端顯著承壓利潤端顯著承壓。我們選取普源精電等 7 家公司作為電子測量儀器板塊觀察對象，2024H1 電子測量儀器板塊營收增速中位數為-1.24%，算術平均數為-0.95%；歸母凈利潤增速中位數為-29.93%，算術平均數為-4.54%。電子測量儀器板050100150200250300201920202021202220232024H1中位數平均數050100150200250201920202021202220232024H1中位數平均數-10-505101520201920202021202220232024H1中位數平均數01020

239、30201920202021202220232024H1中位數平均數 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 59/68 機械設備機械設備/行業深度行業深度 塊營收和歸母凈利潤增速在 2023 年顯著放緩后，2024H1 出現進一步回落，尤其利潤端增速由正轉負，承壓較為顯著。表表 17：電子測量儀器板塊公司：電子測量儀器板塊公司 2022-2024H1 營收及歸母凈利潤增速營收及歸母凈利潤增速 證券簡稱 營業收入增速（營業收入增速（%）歸母凈利潤增速（歸母凈利潤增速（%）2022 2023 2024H1 2022 2023 2024H1 鼎陽科技 30.90 21.50-4.

240、74 73.67 10.29-29.93 思林杰 9.01-30.55 11.70-18.18-83.37 181.33 坤恒順維 35.28 15.08-7.03 60.23 7.20-34.69 普源精電 30.30 6.34-1.24 2,472.87 16.72-83.40 優利德 5.85 14.44 3.54 7.99 37.46 6.87 創遠信科-24.54-14.98-21.64-56.83 50.77-86.49 同惠電子 28.77-11.10 12.78 33.62-31.14 14.53 中位數中位數 28.77 6.34-1.24 33.62 10.29-29.93

241、 算術平均數算術平均數 16.51 0.10-0.95 367.62 1.13-4.54 數據來源：iFind，東北證券 15.2.1.財務指標情況 2024H1 板塊毛利率相對穩定，凈利率則處于磨底階段。應收賬款和存貨周轉天數整體呈上行趨勢。圖圖 160：電子測量儀器板塊毛利率變化情況（中位數：電子測量儀器板塊毛利率變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）圖圖 161：電子測量儀器板塊凈利率變化情況（中位數：電子測量儀器板塊凈利率變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）數據來源：iFind，東北證券 數據來源：iFind，東北證券 01020304

242、05060201920202021202220232024H1中位數平均數051015202530201920202021202220232024H1中位數平均數 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 60/68 機械設備機械設備/行業深度行業深度 圖圖 162：電子測量儀器板塊應收賬款周轉天數變化：電子測量儀器板塊應收賬款周轉天數變化情況（中位數情況（中位數+算術平均口徑，單位：天）算術平均口徑，單位：天）圖圖 163：電子測量儀器板塊存貨周轉天數變化情況：電子測量儀器板塊存貨周轉天數變化情況（中位數（中位數+算術平均口徑，單位：天）算術平均口徑，單位：天）數據來源：iF

243、ind，東北證券 數據來源：iFind，東北證券 圖圖 164：電子測量儀器板塊經營性現金流：電子測量儀器板塊經營性現金流/營業收入營業收入變化情況（中位數變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）圖圖 165：電子測量儀器板塊資產負債率變化情況（中：電子測量儀器板塊資產負債率變化情況（中位數位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）數據來源：iFind，東北證券 數據來源：iFind，東北證券 15.2.2.板塊總結及展望 國產替代方興未艾，下半年板塊國產替代方興未艾，下半年板塊表現表現有望復蘇。有望復蘇。電子測量儀器是工業發展的基礎設備，在通信、消費電子、汽車、

244、航空航天等領域有重要作用。全球及國內電子測量儀器被外資占據主要市場，中高端市場以外資為主，而這也將使得國內 5G 通信、軍工、航空航天等領域的發展存在進口依賴，行業亟待國產化。我們預計 2024 年下半年電子測量儀器行業逐步企穩復蘇。1）高基數影響消除。2022 年的教育貼息政策使得普源精電和鼎陽科技等公司 2023 年一季度確認了較多教育類客戶收入，高基數疊加需求疲弱使得表觀業績承壓。2）新產品逐步起量。2023 年-2024 年國內上市公司陸續發布重磅新品。普源精電 2023 年末發布 13GHZ 帶寬示波器，鼎陽科技2024 年初發布 8GHz 帶寬示波器，預計下半年逐步放量。3）政策有

245、望拉動國內需求。2024 年 3 月 13 日，國務院印發推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案，方案要求到 2027 年，工業、農業、建筑、交通、教育、文旅、醫療等領域設備投資規模較 2023 年增長 25%以上。電子測量儀器壽命一般在 10 年左右，預計政策將帶動替換需求。15.3.傳感器傳感器 050100150200201920202021202220232024H1中位數平均數0100200300400201920202021202220232024H1中位數平均數051015202530201920202021202220232024H1中位數平均數01020304020192

246、0202021202220232024H1中位數平均數 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 61/68 機械設備機械設備/行業深度行業深度 營收保持增長，利潤端表現不佳營收保持增長，利潤端表現不佳。我們選取柯力傳感等 11 家公司作為傳感器板塊觀察對象，2024H1 傳感器板塊營收增速中位數為 9.70%，算術平均數為 10.50%；歸母凈利潤增速中位數為-16.57%，算術平均數為-120.29%。傳感器板塊營收呈現持續增長的態勢，但利潤端表現相對較弱，2023 和 2024H1 板塊歸母凈利潤增速中位數均為負值。表表 18：傳感器板塊公司：傳感器板塊公司 2022-2

247、024H1 營收及歸母凈利潤增速營收及歸母凈利潤增速 證券簡稱 營業收入增速（營業收入增速（%）歸母凈利潤增速（歸母凈利潤增速（%）2022 2023 2024H1 2022 2023 2024H1 漢威科技 3.40-4.50 1.92 4.94-52.64-26.20 中航電測-1.95-11.95-6.27-37.18-49.05-16.62 東華測試 42.81 3.03 37.75 52.17-27.94 65.11 康斯特 17.16 20.36 11.78 7.72 35.05 40.12 安培龍 24.64 19.36 13.37 69.67-10.55-13.14 華培動力-

248、1.82 39.36 7.67-112.35 1,489.45-1.35 八方股份 7.66-42.18-25.23-15.58-75.03-51.48 柯力傳感 2.85 1.10 9.42 3.58 20.11-16.57 華依科技 5.02 4.46 13.34-37.32-143.50-1,317.14 高華科技 21.74 23.77 9.70 15.92 18.71-24.02 芯動聯科 36.58 39.77 42.04 41.16 41.85 38.07 中位數中位數 7.66 4.46 9.70 4.94-10.55-16.57 算術平均數算術平均數 14.37 8.42 1

249、0.50-0.66 113.31-120.29 數據來源：iFind，東北證券 15.3.1.財務指標情況 2024H1 板塊毛利率略有下降，凈利率則處于磨底階段。應收賬款和存貨周轉天數整體呈上行趨勢。圖圖 166：傳感器板塊毛利率變化情況（中位數：傳感器板塊毛利率變化情況（中位數+算術算術平均口徑，單位：平均口徑，單位：%）圖圖 167：傳感器板塊凈利率變化情況（中位數：傳感器板塊凈利率變化情況（中位數+算術算術平均口徑，單位：平均口徑，單位：%）數據來源：iFind，東北證券 數據來源：iFind，東北證券 0102030405060201920202021202220232024H1中位

250、數平均數0510152025201920202021202220232024H1中位數平均數 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 62/68 機械設備機械設備/行業深度行業深度 圖圖 168：傳感器板塊應收賬款周轉天數變化情況（中：傳感器板塊應收賬款周轉天數變化情況（中位數位數+算術平均口徑，單位：天）算術平均口徑，單位：天）圖圖 169：傳感器板塊存貨周轉天數變化情況（中位數：傳感器板塊存貨周轉天數變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：天）算術平均口徑，單位：天）數據來源：iFind，東北證券 數據來源：iFind，東北證券 圖圖 170：傳感器板塊經營性現金流：傳感器

251、板塊經營性現金流/營業收入變化情營業收入變化情況（中位數況（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）圖圖 171：傳感器板塊資產負債率變化情況（中位數：傳感器板塊資產負債率變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）數據來源：iFind，東北證券 數據來源：iFind，東北證券 15.3.2.板塊總結及展望 傳感器為信息時代的關鍵器件，關注人形機器人等新興行業對傳感器的增量需求。傳感器為信息時代的關鍵器件，關注人形機器人等新興行業對傳感器的增量需求。據賽迪研究院數據，2022 年全球傳感器及智能傳感器市場規模分別為為 1840.5 億美元和 432.9 億美元，2

252、022 年中國傳感器和智能傳感器市場規模分別為 3096.9 億元和 1190.2 億元。人形機器人產業進展如火如荼，傳感器為其感知層不可或缺零部件。傳感器為人形機器人感知層的核心，以特斯拉人形機器人為例，其使用到的主要傳感器包括力/力矩傳感器、柔性傳感器和 IMU 等。2022 年特斯拉在 AI Day 上首次展示了其 Optimus 人形機器人，發布會資料顯示其旋轉執行器及線性執行器使用到了力/力矩傳感器及位置傳感器。2023 年 12 月 Optimus Gen2 曝光，其行走速度提高了 30%，減重 10KG，可實現瑜伽、蹲起、跑動，平衡感和身體控制能力得到了改善，同時，靈巧手保持 1

253、1 個自由度，手指增加觸覺傳感器，可以輕松準確地抓取和放下雞蛋，展示出其雙手精巧的操控能力。在感知層領域，腳部六維力傳感器、靈巧手手指觸覺傳感器、姿態穩定 IMU 是二代產品技術改進的亮點。我們認為，人形機器人產業化逐步落地有望為傳感器帶來顯著增量市場。050100150200250300201920202021202220232024H1中位數平均數050100150200250201920202021202220232024H1中位數平均數024681012141618201920202021202220232024H1中位數平均數01020304020192020202120222023

254、2024H1中位數平均數 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 63/68 機械設備機械設備/行業深度行業深度 圖圖 172：2019-2023 全球傳感器與智能傳感器市場規全球傳感器與智能傳感器市場規模模 圖圖 173：2019-2023 中國傳感器與智能傳感器市場規中國傳感器與智能傳感器市場規模模 數據來源：傳感器專家網，賽迪顧問，東北證券 數據來源：傳感器專家網，賽迪顧問，東北證券 16.檢驗檢測：檢驗檢測：2024H1 業績一般，關注布局新興業務的頭部企業績一般，關注布局新興業務的頭部企業業 收入端相對穩健收入端相對穩健，利潤端承壓利潤端承壓。以中位數為計量，202

255、4H1 檢驗檢測板塊營業收入同比增速為 8.78%，較 2023 年 10.26%的增速有所下滑；以平均數為計量，2024H1 檢驗檢測板塊營業收入同比增速為 12.07%，較 2023 年 6.86%的增速提升明顯，但不及 2022 年的 21.6%的年增速。歸母凈利潤方面，以中位數為計量，2024H1 檢驗檢測板塊歸母凈利潤同比增速為-2.15%；以平均數為計量，2024H1 檢驗檢測板塊歸母凈利潤同比增速為-78.41%。2024 上半年檢驗檢測收入端有所增長但增速略有下滑，主因下游需求普遍疲軟，特別是食品、醫療等傳統行業、而汽車、半導體等新興業務增長明顯，疊加三普項目的集中確收。利潤端

256、檢驗檢測業務下滑明顯，主要受市場競爭加劇影響，疊加營收下滑后折舊攤銷費用增加。表表 19：工控設備公司：工控設備公司 2022-2024H1 營收及歸母凈利潤增速營收及歸母凈利潤增速 證券簡稱 營業收入增速（營業收入增速（%）歸母凈利潤增速（歸母凈利潤增速（%）2022 2023 2024H1 2022 2023 2024H1 華測檢測 18.5171 9.2368 9.1968 20.9793 0.8277 1.9672 蘇試試驗 20.2111 17.2610 -5.5781 41.8429 16.4368 -24.3522 信測標準 38.1054 24.6356 11.2951 47.

257、4584 38.0275 13.0770 譜尼測試 87.4776 -34.4071 -38.6722 45.6295 -66.5830 -283.6163 廣電計量 15.8930 10.9385 9.1622 0.9764 8.3939 32.4704 國檢集團 9.4992 9.5865 3.6471 0.0887 1.1104 -6.2721 中機認檢 19.0512 18.1908 4.5059 14.9260 18.8894 -10.9951 西測測試 23.8741 -4.2927 93.0494 -3.5506 -179.9467 -686.4580 電科院-24.2803 -

258、4.9200 8.4071 -82.8107 -42.3326 155.8533 開普檢測 8.4004 22.3372 25.6407 7.4042 -14.8060 24.2554 中位數中位數 18.78 10.26 8.78 11.17 0.97-2.15 算術平均數算術平均數 21.67 6.86 12.07 9.29-22.00-78.41 數據來源：Wind、東北證券 0500100015002000250020192020202120222023E傳感器智能傳感器（億美元）050010001500200025003000350020192020202120222023E傳感器智

259、能傳感器（億元）請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 64/68 機械設備機械設備/行業深度行業深度 16.1.財務指標情況 下游需求疲軟，盈利下游需求疲軟，盈利&運營能力均有下滑。運營能力均有下滑。2024H1 檢驗檢測板塊財務表現整體偏弱：2024H1 板塊毛利率中位數為 42.26%，平均數為 42.21%；凈利率中位數為 9.39%，平均數約 7.41%；應收賬款周轉平均天數中位數為 156.57，平均數為 162.90；存貨周轉天數中位數為 45.62，平均數為 45.68；經營性現金流/營業收入中位數為 10.12%，平均數為 11.64%；資產負債率中位數為

260、28.09%，平均數為 29.76%。圖圖 174：檢驗檢測板塊毛利率變化情況（中位數：檢驗檢測板塊毛利率變化情況（中位數+算算術平均口徑，單位：術平均口徑，單位：%）圖圖 175：檢驗檢測板塊凈利率變化情況（中位數：檢驗檢測板塊凈利率變化情況（中位數+算算術平均口徑，單位：術平均口徑，單位：%）數據來源：Wind、東北證券 數據來源：Wind、東北證券 圖圖 176：檢驗檢測板塊應收賬款周轉天數變化情況：檢驗檢測板塊應收賬款周轉天數變化情況（中位數（中位數+算術平均口徑，單位：天）算術平均口徑，單位：天）圖圖 177：檢驗檢測板塊存貨周轉天數變化情況（中位：檢驗檢測板塊存貨周轉天數變化情況（

261、中位數數+算術平均口徑，單位：天）算術平均口徑，單位：天）數據來源：Wind、東北證券 數據來源：Wind、東北證券 0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.00123456中位數平均數0.005.0010.0015.0020.0025.00123456中位數平均數0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.00180.00123456中位數平均數0.0010.0020.0030.0040.0050.00123456中位數平均數 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 65/68 機械設備機械設備/行業深

262、度行業深度 圖圖 178：檢驗檢測板塊經營性現金流：檢驗檢測板塊經營性現金流/營業收入變化營業收入變化情況（中位數情況（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）圖圖 179：檢驗檢測板塊資產負債率變化情況（中位數：檢驗檢測板塊資產負債率變化情況（中位數+算術平均口徑，單位：算術平均口徑，單位：%）數據來源：Wind、東北證券 數據來源：Wind、東北證券 16.2.板塊總結及展望 行業集中度提高大勢所趨，頭部企業有望獲益。行業集中度提高大勢所趨，頭部企業有望獲益。一方面，我國檢驗檢測行業保持穩健增長，市場規模超過 4000 億元，檢驗檢測機構數量突破 52000 家，從業人員數量也

263、持續增長，超過 150 萬人。行業技術發展呈現遠程化和網絡化趨勢，政策支持力度加大，檢驗檢測被寫入 20 余省市的“十四五”規劃，推動行業向市場化、國際化、專業化、集約化、規范化發展。另一方面，建筑工程、建筑材料、環境與環保、食品下游需求普遍疲軟，檢驗檢測行業市場競爭愈發激烈，為此頭部企業的規模優勢更加明顯。同時，電子電器等新興領域繼續保持高速增長，有相關業務布局的檢測企業有望從中受益。圖圖 180：我國檢驗檢測行業營收規模變化（億元）：我國檢驗檢測行業營收規模變化（億元）數據來源：普華有策、東北證券 0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.00123456中位

264、數平均數24.0026.0028.0030.0032.0034.00123456中位數平均數0100020003000400050006000201820192020202120222023 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 66/68 機械設備機械設備/行業深度行業深度 圖圖 181：我國檢驗檢測行業格局變化：我國檢驗檢測行業格局變化 圖圖 182：檢驗檢測行業傳統業務占比變化：檢驗檢測行業傳統業務占比變化 數據來源：山東省認證認可協會、東北證券 數據來源：山東省認證認可協會、東北證券 17.風險提示風險提示 宏觀經濟環境下行風險。宏觀經濟環境下行風險。機械設備需求依

265、賴于下游行業資本開支，與宏觀經濟環境密切相關，宏觀經濟下行會影響下游行業資本開支能力，進而壓制設備需求。國際地緣政治風險。國際地緣政治風險。出口業務在機械設備行業中的占比呈上升趨勢，若國際地緣政治沖突加劇，則相關企業出口業務或受影響。技術進步速度不及預期風險。技術進步速度不及預期風險。行業成長性很大程度上依賴于技術的持續迭代與進步，若技術進步速度不及預期，則新領域新應用的拓展將會放緩。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 67/68 機械設備機械設備/行業深度行業深度 研究團隊簡介：研究團隊簡介：Table_Introduction 劉俊奇：上海交通大學動力工程碩士，曾任信

266、達證券機械研究員，財通證券機械分析師，現任東北證券機械組組長。凌展翔：上海交通大學材料專業博士，天津大學材料加工專業本碩。曾任中國航發商用航空發動機有限責任公司工程師，2022年加入東北證券，現任機械組研究助理。高偉杰：英國倫敦政治經濟學院經濟學碩士，2022 年加入東北證券，主要覆蓋方向為工程機械、能源設備以及出口鏈相關，現任機械行業分析師。周興武：南京大學國際經濟與貿易本科，復旦大學金融碩士，2024 年加入東北證券，現任機械組研究助理。分析師聲明分析師聲明 作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，并在中國證券業協會注冊登記為證券分析師。本報告遵循合規、客觀、專業、審慎的制作原則

267、，所采用數據、資料的來源合法合規，文字闡述反映了作者的真實觀點，報告結論未受任何第三方的授意或影響，特此聲明。投資投資評級說明評級說明 股票 投資 評級 說明 買入 未來 6 個月內，股價漲幅超越市場基準 15%以上。投資評級中所涉及的市場基準：A 股市場以滬深 300 指數為市場基準，新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為市場基準；香港市場以摩根士丹利中國指數為市場基準；美國市場以納斯達克綜合指數或標普 500指數為市場基準。增持 未來 6 個月內，股價漲幅超越市場基準 5%至 15%之間。中性 未來 6 個月內，股價漲幅介于市場基準-5%至 5%之間。

268、減持 未來 6 個月內，股價漲幅落后市場基準 5%至 15%之間。賣出 未來 6 個月內，股價漲幅落后市場基準 15%以上。行業 投資 評級 說明 優于大勢 未來 6 個月內，行業指數的收益超越市場基準。同步大勢 未來 6 個月內，行業指數的收益與市場基準持平。落后大勢 未來 6 個月內，行業指數的收益落后于市場基準。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 68/68 機械設備機械設備/行業深度行業深度 重要聲明重要聲明 本報告由東北證券股份有限公司（以下稱“本公司”）制作并僅向本公司客戶發布，本公司不會因任何機構或個人接收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本公司具有中國證監

269、會核準的證券投資咨詢業務資格。本報告中的信息均來源于公開資料，本公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證。報告中的內容和意見僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，不保證所包含的內容和意見不發生變化。本報告僅供參考，并不構成對所述證券買賣的出價或征價。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的證券買賣建議。本公司及其雇員不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，在任何情況下，我公司及其雇員對任何人使用本報告及其內容所引發的任何直接或間接損失概不負責。本公司或其關聯機構可能會持有本報告中涉及到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，并在法律許可的情況下不進行披露；可能為這些公司提供

270、或爭取提供投資銀行業務、財務顧問等相關服務。本報告版權歸本公司所有。未經本公司書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發表或引用。如征得本公司同意進行引用、刊發的，須在本公司允許的范圍內使用，并注明本報告的發布人和發布日期，提示使用本報告的風險。若本公司客戶（以下稱“該客戶”）向第三方發送本報告，則由該客戶獨自為此發送行為負責。提醒通過此途徑獲得本報告的投資者注意，本公司不對通過此種途徑獲得本報告所引起的任何損失承擔任何責任。東北證券股份有限公司東北證券股份有限公司 地址地址 郵編郵編 中國吉林省長春市生態大街 6666 號 130119 中國北京市西城區錦什坊街 28 號恒奧中心 D 座 100033 中國上海市浦東新區楊高南路 799 號 200127 中國深圳市福田區福中三路 1006 號諾德中心 34D 518038 中國廣東省廣州市天河區冼村街道黃埔大道西 122 號之二星輝中心 15 樓 510630