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1、乘用車乘用車 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 1/47 乘用車乘用車 2024 年 10 月 22 日 投資評級：投資評級：看好看好（維持維持）行業走勢圖行業走勢圖 數據來源：聚源 8 月出口創新高，關注以舊換新政策凸顯+新車周期行業深度報告-2024.9.26 7 月零售端電動化率破 50%，阿維塔成功入股引望行業深度報告-2024.8.27 賽力斯入股引望，車企與華為深度合作加速推進行業點評報告-2024.8.26 “金九銀十”車市“金九銀十”車市高景氣高景氣，中國車企閃耀巴黎車展中國車企閃耀巴黎車展 行業深度報告行業深度報告 任浪（分析師）任浪（分析師）徐劍峰（聯系人）徐劍峰（聯

2、系人） 證書編號：S0790519100001 證書編號：S0790123070014 10 月觀察月觀察：“銀十”續“金九”熱度，中國車企閃耀巴黎“銀十”續“金九”熱度，中國車企閃耀巴黎/展現展現進軍進軍歐洲信心歐洲信心 10 月車市受以舊換新效果持續顯現、國慶假期吸引終端客流、新車密集上市、車企旺季備貨及促銷等推動，銷量預計同環比增長，新能源預計繼續表現強勢。歐盟對華純電車關稅政策獲通過，短期或對車企出口歐洲造成一定影響，但歐洲大市場不可放棄。短期可通過提高終端售價、壓縮海運費、推出插混車型、海外產能轉出口等應對，長期來看本土化供應大勢所趨。而巴黎車展上，比亞迪/問界/零跑/小鵬中國車企閃

3、耀，以技術及成本優勢為矛，展現布局歐洲的堅定信心。9 月回顧月回顧：“金九”成色十足，“金九”成色十足，出口創新高出口創新高，新能源，新能源零售零售滲透率滲透率連續連續 3 月月破破 50%9 月零售端同環比明顯增長，出口量創新高，內外需共振下批發端同比小幅增長。新能源方面，新能源方面，9 月批發端銷量同環比+48.5%/17.0%，零售端滲透率連破 50%。出口方面，出口方面，9 月出口端同/環比+20.0%/4.5%并創新高，新能源車出口量環比持平。智能化方面，智能化方面，特斯拉計劃 2025 年推 Model 3/Y 的 FSD，2026/2027 年推 Cybercab。新車前瞻：新車

4、前瞻：海豹海豹 06 GT 定位年輕人首臺定位年輕人首臺 GT，深藍深藍 S05 進軍緊湊型進軍緊湊型 SUV 市場市場 比亞迪持續挖掘新細分市場，海豹 06GT 兼具個性、實用、性價比等優勢，有望獲得年輕消費者的青睞、打開 10-15 萬純電轎車市場；騰勢 N9 具備大空間、強動力和易三方技術，有望在旗艦級 SUV 市場表現突出。深藍 S05 空間大，配備華為百萬像素大燈，或將成為深藍又一爆款，尤其是打開 10-15 萬純電 SUV 市場。投資建議投資建議：Q4 旺季，旺季，關注比亞迪關注比亞迪 DM5.0 紅利紅利加速釋放加速釋放+華為華為/新勢力新勢力新車周期新車周期 Q4 銷售旺季來臨

5、，而出海繼續推動車企基本面改善，智能化帶來高成長性，龍頭尤為值得期待。關注比亞迪 DM5.0 技術紅利繼續釋放，且產能擴張潛力展現，疊加產業鏈垂直整合及規模效應帶來的成本優勢，龍頭地位穩固；高端品牌騰勢Z9/N9 搭載易三方技術、具備爆款潛質，方程豹與華為合作補齊智能化短板，豹5/8/3 豐富產品矩陣；海外市場成本優勢強，引入插混車，海獅 07 等亮相巴黎車展展現進軍歐洲的信心，短期有望享受海外多地新能源車加速滲透的紅利，而超百萬輛的產能建設遠期發展空間大。長安方面，阿維塔率先入股引望，07 訂單表現好、11/12 增程版上市后銷量有望明顯提振，深藍 S07 月銷破萬，L07 與 SL03雙車

6、齊售，S05 上市后具備更大銷量潛力，新車周期強勢開啟有望進一步推動新能源品牌減虧直至盈利。同時，江淮與華為合作的尊界百萬級轎車將于廣州車展亮相，賽力斯 M9 銷量表現亮眼且有望迎來 M8 的上市，華為系有望持續打造爆款。此外，關注長城坦克競爭力及 400 油車等可帶來的增量，魏牌在智能化加持下明顯放量，哈弗 H6/H9 等帶來銷量好轉，生態出海扎實推進。最后，關注理想 L 系列引領高端增程市場，M03/P7+為小鵬、樂道 L60 為蔚來帶來的增量，新勢力爆款車型彈性較大，而智能化加速滲透給龍頭華為系/新勢力都將帶來催化。推薦標的：推薦標的：比亞迪、長安汽車、長城汽車，受益標的：受益標的：江淮

7、汽車、賽力斯、北汽藍谷、吉利汽車、理想汽車-W、小鵬汽車-W、蔚來-SW、零跑汽車。風險提示：風險提示：行業需求/電動智能化轉型/出海/政策支持不及預期、競爭加劇等。-29%-14%0%14%29%2023-102024-022024-06乘用車滬深300相關研究報告相關研究報告 開源證券開源證券 證券研究報告證券研究報告 行業深度報告行業深度報告 行業研究行業研究 行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 2/47 目目 錄錄 1、10 月觀察：“銀十”延續“金九”熱度，歐盟關稅政策落地背景下中國車企閃耀巴黎.5 1.1、“銀十”車市延續“金九”熱度，新能源車繼續表現

8、亮眼.5 1.2、歐盟對華電動汽車關稅政策正式落地，中國車企閃耀巴黎車展.7 1.2.1、歐盟對華純電車關稅政策獲投票通過，本土化供應成長期破局關鍵.7 1.2.2、巴黎車展正式開幕，低成本、電動智能化為本屆車展主題.12 1.2.3、中國車企閃耀巴黎車展，以技術及成本優勢為矛布局歐洲.12 2、9 月景氣度：“金九”成色十足，出口量/新能源車滲透率再創新高.16 2.1、總覽：9 月零售端同比繼續提升，出口量創新高，批發端創近年來同期新高.16 2.2、新能源：9 月批發端滲透率再創新高，零售端滲透率連續 3 月破 50%.21 2.3、出口：9 月乘用車出口量再創新高，新能源車出口量環比基

9、本持平，本土化供應大勢所趨.25 3、智能化：特斯拉計劃 2025 年在德州/加州推出 Model 3/Y 的 FSD，2026/2027 年生產 Cybercab.30 3.1、行業端：9 月城市 NOA 滲透率環比小幅提升，線控制動滲透率維持相對高位.30 3.2、車企端：華為、小鵬、理想、蔚來等智駕研發投入及成果相對領先.32 4、新車前瞻：比亞迪新車持續發布，深藍又一搭載華為智駕車型即將上市.39 4.1、海豹 06 GT：兼具性能+個性+品牌，行業首款兩廂后驅純電鋼炮.39 4.2、騰勢 N9：定位精準、配置優秀，有望搶占旗艦級 SUV 市場份額.41 4.3、深藍 S05：空間大、

10、硬件配置高、標配華為智駕，瞄準 A+級 SUV 市場.42 5、投資建議.44 6、風險提示.45 圖表目錄圖表目錄 圖 1：10 月前兩周，主要廠商乘用車日均零售銷量同比增長 20%，環比增長 17%.6 圖 2：10 月前兩周，主要廠商乘用車日均批發銷量同比增長 20%，環比下降 2%.6 圖 3：9 月，經銷商庫存壓力進一步緩解，為 Q4 車企銷量沖刺奠定較好的基礎.7 圖 4：2023 年上汽 MG 在我國出口至歐洲純電車中占比達到 31.8%，明顯領先于比亞迪的 7.4%.8 圖 5：大眾汽車 CEO 表示歐盟應調整關稅政策，允許中國汽車制造商通過投資避免關稅.8 圖 6：榮鼎咨詢認

11、為，歐美車企的產品在加征 15%的關稅稅率的情況下在歐洲就無法實現盈利.9 圖 7：全德汽車俱樂部公布的一項調查結果顯示，59%的受訪德國民眾愿意購買中國車企生產的汽車.9 圖 8：比亞迪在歐洲市場的利潤明顯高于國內，應對歐洲征稅能力更強.9 圖 9：歐洲市場是全球僅次于中美的全球第三大汽車市場.9 圖 10：6 月 12 日，比亞迪進軍英國市場的首款插混車型 BYD Seal U DM-i 開始接受預定.10 圖 11：零跑國際成立，Stellantis 表示如果經濟效益可行，零跑產品可在 Stellantis 旗下的全球任何工廠生產.10 圖 12：Horvth 的一項研究顯示，歐洲消費者

12、 2024 年 4 月購車時對比亞迪等國產品牌的青睞度明顯提升.10 圖 13：目前中國品牌在歐洲純電車市場的市場份額不足 8%，2027 年有望達約 20%.10 圖 14：比亞迪副總裁李柯表示競爭讓中國車企更具競爭力，可能會在德國推出售價在 2.5 至 3 萬歐元的電動車.11 圖 15：冠名 2024 歐洲杯后，比亞迪在歐洲的知名度明顯提升.11 圖 16：比亞迪收購 Hedin 集團德國業務，將直接與德國本土經銷商進行對接.12 圖 17：比亞迪將在匈牙利建設歐洲首家新能源乘用車生產基地.12 圖 18：零跑多款高性價比車型亮相巴黎車展.12 圖 19：問界 M9 成為亮相巴黎車展的國

13、產智能網聯新能源汽車的重要代表.12 圖 20：巴黎車展上，比亞迪展臺聚集大量觀眾.13 圖 21：海外消費者積極體驗海獅 07.13 行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 3/47 圖 22：問界系列在歷經橫跨亞歐大陸約 1.5 萬公里的智駕之旅后抵達巴黎車展.14 圖 23：問界 M9、M7、M5 三大車型亮相巴黎車展，開啟海外征程.14 圖 24：零跑 C10、T03 當前在歐洲 13 個國家開啟銷售，未來還將擴展至中東和非洲、亞太地區和南美洲.14 圖 25：零跑在巴黎車展上發布緊湊型 SUV B10，定位為國際化車型.14 圖 26：小鵬 P7+預售價 2

14、0.98 萬元起，著力推動智駕平權.15 圖 27：P7+搭載小鵬全新一代 AI 鷹眼視覺 XNGP.15 圖 28：第二代 AION V 作為歐洲首款車型重磅發布.16 圖 29：廣汽發布“歐洲市場計劃”.16 圖 30：9 月乘用車批發銷量 250.4 萬輛，同比增長 2.0%，環比增長 16.1%.17 圖 31：9 月乘用車零售銷量 212.5 萬輛，同比增長 4.4%，環比增長 10.5%.17 圖 32：9 月，轎車/SUV 批發銷量環比增長 16.4/17.4 萬輛.17 圖 33：9 月，SUV 批發銷量占比為 54.2%，同環比+2.5/-0.7pct.17 圖 34：低價位

15、段純電車銷量占比高，隨著價位段提升插混車銷量占比提升，再往上增程車銷量占比提升.18 圖 35：9 月，10-15 萬價格段乘用車零售銷量環比增長明顯，15-20 萬、20-30 萬價格段零售銷量環比也明顯增長.18 圖 36：比亞迪在 10-15 萬價格段擁有較強的統治力.18 圖 37：9 月自主品牌乘用車零售銷量 133.70 萬輛，同比增長 24.1%，環比增長 10.5%.19 圖 38：9 月自主品牌乘用車零售銷量占比 63.4%、同比提升 10.0pct，環比基本持平.19 圖 39：9 月比亞迪、奇瑞、吉利銷量同比明顯增長，一汽大眾、上汽大眾、廣汽豐田等合資車企銷量大幅下滑.2

16、0 圖 40：2024 年 1-9 月自主品牌乘用車銷量多數同比增長，比亞迪、奇瑞、吉利、理想、賽力斯等同比增長較明顯.20 圖 41：2024 年 1-9 月合資品牌多數銷量出現下滑，上汽通用、廣汽本田、廣汽豐田等車企銷量下滑較為明顯.21 圖 42：9 月理想蟬聯新勢力乘用車批發銷量冠軍，理想、零跑、小鵬、極氪、蔚來、極狐等銷量同環比增長明顯.21 圖 43：2024 年 1-9 月，理想、問界、零跑、蔚來、極氪、深藍等新勢力批發銷量同比明顯增長.21 圖 44：9 月新能源乘用車批發銷量為 123.1 萬輛，同比增長 48.5%，環比增長 17.0%.22 圖 45：9 月新能源乘用車批

17、發銷量滲透率為 49.16%，同比提升 15.36pct，環比提升 0.37pct.22 圖 46：9 月純電車、插電混動車批發銷量同比分別增長 28.42%、90.98%，環比分別增長 22.13%、10.43%.23 圖 47：9 月插電混動車批發銷量占比 41.27%，同比增長 9.18pct，環比下降 2.46pct.23 圖 48：9 月特斯拉、比亞迪、五菱等品牌多款純電車銷量領先，銀河 E5、小米 SU7、小鵬 MONA 03 等成新晉爆款.23 圖 49：秦 L、海豹 06、宋 L 等 DM5.0 車型使比亞迪在插混市場統治力進一步增強，理想、問界引領高端增程市場.24 圖 50

18、：9 月比亞迪、吉利、特斯拉、五菱、奇瑞、理想、賽力斯等車企新能源車批發銷量同比高增.25 圖 51：9 月中國乘用車出口 45.7 萬輛，同比增長 20.0%，環比增長 4.5%.26 圖 52：9 月中國乘用車出口量占總銷量比重為 18.3%，同比增長 2.7pct，環比下降 2.0pct.26 圖 53：9 月以來，海運指數從高位開始明顯回落，利好后續乘用車出口.26 圖 54：9 月中國新能源乘用車出口量 10.6 萬輛，同比增長 13.4%，環比基本持平.26 圖 55：9 月，長安、吉利、長城、比亞迪、奇瑞等車企出口量同比繼續快速增長.27 圖 56：9 月，比亞迪、特斯拉新能源乘

19、用車出口量相對領先，上汽新能源乘用車出口量占總銷量比相對較高.27 圖 57：9 月，俄羅斯市場汽車銷量前十大的品牌中有 9 個中國品牌.28 圖 58：長城在俄羅斯圖拉設有工廠.28 圖 59：9 月乘用車行業城市 NOA 滲透率環比小幅提升.30 圖 60：9 月，乘用車行業線控制動滲透率環比小幅下滑，但仍處高位.30 圖 61：問界系列已基本實現完全高階智駕版車型.33 圖 62：隨著理想智駕技術的不斷進階，L7/L8 高階智駕版車型占比提升明顯，8 月仍處高位.33 圖 63：海豹 06 GT 定位專為年輕人打造的第一臺 GT.39 圖 64：海豹 06 GT 配備 15.6 英寸自適

20、應旋轉中控屏.39 圖 65：騰勢 N9 定位大型 SUV.41 圖 66：深藍 S05 定位 A+級 SUV.43 行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 4/47 圖 67：深藍 S05 采用 15.4 英寸中控屏+50 英寸 AR-HUD.43 表 1：7 月底汽車以舊換新政策加碼以來，日均以舊換新申請量持續破萬.6 表 2：國慶假期，鴻蒙智行、理想、零跑、小鵬、深藍等取得不錯的訂單表現.6 表 3：為完成全年銷量目標，Q4 部分車企可能會加大促銷力度+.7 表 4：在歐洲、東南亞、南美洲三大重點市場，我國車企整加速進行產能建設以實現海外本土化供應.27 表 5

21、：特斯拉、華為、理想、小鵬等車企紛紛加大算力投入，推動端到端算法迭代.31 表 6：華為、特斯拉、樂道、小鵬等推出純視覺智駕方案，可實現高速領航功能，部分甚至可實現城區領航功能.32 表 7：華為、理想國慶期間智駕里程占比分別達 41.10%、約 14.93%.33 表 8：經過數年的探索，領先車企領航輔助駕駛功能及其覆蓋范圍持續進階.34 表 9：海豹 06GT 兼具空間、動力底盤安全和智能化的優勢.40 表 10：比亞迪銷量貢獻前十的車型.41 表 11：騰勢 N9 在尺寸及軸距、電機功率、零百加速等方面優于理想 L9、問界 M9.42 表 12：深藍 S05 在軸距、純電續航里程、華為百

22、萬像素大燈等方面相比競品有更強的吸引力.43 表 13：推薦及受益標的盈利預測及估值.45 行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 5/47 1、10 月觀察：月觀察：“銀十”“銀十”延續“金九”熱度延續“金九”熱度，歐盟關稅政策落地歐盟關稅政策落地背景下中國車企閃耀巴黎背景下中國車企閃耀巴黎 1.1、“銀十”車市延續“金九”熱度“銀十”車市延續“金九”熱度，新能源車繼續表現亮眼新能源車繼續表現亮眼 10 月車市月車市受以舊換新政策效果持續顯現、受以舊換新政策效果持續顯現、國慶假期吸引終端客流國慶假期吸引終端客流、新車密集上市持、新車密集上市持續高熱度續高熱度、車企旺

23、季備貨及促銷、車企旺季備貨及促銷等推動等推動，銷量銷量預計預計同環比增長同環比增長?！般y十”仍為傳統的車市旺季。國家及地方以舊換新政策效果持續顯現，10 月日均報廢更新申請量破萬，疊加 Q4 車企沖刺全年銷量目標，繼續推出新車型以及一定的促銷政策（盡管力度可能不及降價潮的高峰期）。例如，特斯拉將“限時 5 年 0 息”金融方案再度延期到 10月底，蔚來、小鵬、領克、別克、凱迪拉克、東風日產、上汽大眾等均推出限時優惠。此外，前幾月，車企為緩解經銷商的庫存壓力，在生產方面相對克制。但進入Q4 旺季，車企存在備貨補庫的需求，對銷量預計也會有一定的刺激作用。具體來看，9 月第 1 周（1-7 日），正

24、值國慶假期，乘用車市場整體展現出較高的熱度。一方面，國慶期間終端客流增加，訂單表現良好，其中鴻蒙智行全系累計大定 28600 輛，零跑全系累計大定 17397 輛，深藍全系累計大定 14465 輛，領克 07 EM-P、領克 08 EM-P雙車大定訂單超 8000 輛，阿維塔 07 訂單量超 7000 輛，小米 SU7 鎖單量超 6000 輛，智己 L6 7 天大定超 8000 輛，展現出非常高的消費者青睞度。除新能源車外，不少合資品牌重溫“火爆”盛況，其中東風日產斬獲訂單 30265 輛，上汽通用全新別克昂科威 Plus 訂單突破 7000 輛，上汽大眾帕薩特家族訂單超 8000 輛，途觀家

25、族訂單超 7500 輛，途岳家族訂單破 1 萬輛，ID.家族訂單超 5000 輛。另一方面，國慶期間有近 20 個城市同時舉辦車展，其中特別熱門的車展參觀者多達 25 萬人次，成交金額超 40 億元，對終端需求也起到明顯的刺激作用。整體來看，國慶期間零售銷量小幅增長，批發銷量預計受廠商休假影響同環比有所下滑；10 月第 2 周（8-13 日），乘用車市場迎來全面崛起，其中零售銷量同環比分別增長 48%、31%，批發銷量同環比分別增長 47%、21%?？傮w來看，10 月 1-13 日，乘用車市場零售 82.3 萬輛，同比增長 20%，環比增長 17%，批發銷量同比增長 20%，環比下降 2%，“

26、銀十”成色十足，預計全月銷量同環比將有增長。新能源方面表現更為亮眼，10 月 1-13 日，新能源乘用車零售銷量同比增長 64%，環比增長 8%，新能源批發銷量同比增長 55%，環比增長 3%。中汽協副秘書長陳士華表示，按照目前新能源汽車的增長勢頭，累積到11 月，新能源汽車銷量預計有望超 1000 萬輛，全年更是有望達到 1200 萬輛，將高于 2024 年年初預計的 1150 萬輛，新能源汽車市場增長進一步提速。行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 6/47 圖圖1：10 月前兩周月前兩周，主要廠商乘用車日均，主要廠商乘用車日均零售零售銷量銷量同比同比增長增長

27、20%，環比增長，環比增長 17%圖圖2：10 月前兩周，主月前兩周，主要廠商乘用車日均要廠商乘用車日均批發批發銷量同比銷量同比增長增長 20%，環比，環比下降下降 2%數據來源：乘聯會、開源證券研究所 數據來源：乘聯會、開源證券研究所 表表1：7 月底月底汽車汽車以舊換新政策加碼以來，日均以舊換新政策加碼以來，日均以舊換新以舊換新申請量申請量持續破萬持續破萬 日期日期 申請總量申請總量（輛）（輛）增量增量（輛）（輛）間隔天數間隔天數 期間日均申請期間日均申請量（輛）量（輛）5 月 22 日 10000 10000 25 400 5 月 29 日 20000 10000 7 1429 6 月

28、2 日 30000 10000 4 2500 6 月 6 日 40000 10000 4 2500 6 月 25 日 113000 73000 19 3842 6 月 30 日 150000 37000 5 7400 7 月 25 日 364000 214000 25 8560 8 月 2 日 450000 86000 8 10750 8 月 16 日 600000 150000 14 10714 8 月 23 日 680000 80000 7 11429 8 月 31 日 800000 120000 8 15000 9 月 19 日 1070000 270000 19 14211 9 月 2

29、5 日 1130000 60000 6 10000 10 月 7 日 1270000 140000 12 11667 10 月 16 日 1420000 150000 9 16667 數據來源：崔東樹公眾號、財聯社、新浪新聞網、新華網汽車公眾號、開源證券研究所 表表2：國慶假期，鴻蒙智行、理想、零跑、小鵬、深藍等取得不錯的訂單表現國慶假期，鴻蒙智行、理想、零跑、小鵬、深藍等取得不錯的訂單表現 品牌品牌 訂單量訂單量(輛輛)已公布車系已公布車系 已公布車系訂已公布車系訂單量單量(輛輛)品牌品牌 訂單量訂單量(輛輛)已公布車系已公布車系 已公布車系訂單已公布車系訂單量量(輛輛)鴻蒙智行 28600

30、+智界 R7 9600 領克(部分)8000+領克 07 EM-P 8000+問界 M7 9000 領克 08 EM-P 問界 M9 7800 阿維塔(部分)7000+阿維塔 07 7000+理想 20000+-別克(部分)7000+昂科威 Plus 7000+零跑 17397 -智己(部分)6250+智已 LS6 6250+小鵬 16000+-小米 6000+小米 SU7 6000+-50%0%50%100%0500001000001500001-7日 8-13日 14-20日21-27日28-31日 1-13日主要廠商日均乘用車零售銷量及預測（輛）主要廠商日均乘用車零售銷量及預測（輛）20

31、22年10月2023年10月2024年10月2024年10月同比（右軸）2024年10月環比（右軸）-50%0%50%100%0500001000001500001-7日 8-13日 14-20日21-27日28-31日 1-13日主要廠商日均乘用車批發銷量及預測（輛）主要廠商日均乘用車批發銷量及預測（輛）2022年10月2023年10月2024年10月2024年10月同比（右軸）2024年10月環比（右軸）行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 7/47 品牌品牌 訂單量訂單量(輛輛)已公布車系已公布車系 已公布車系訂已公布車系訂單量單量(輛輛)品牌品牌 訂單量訂單

32、量(輛輛)已公布車系已公布車系 已公布車系訂單已公布車系訂單量量(輛輛)深藍 14465 -極狐(部分)5252 極狐 阿爾法 T5 2172 極氪 10000+-極狐 阿爾法 S5 1873 騰勢 10000+-極狐考拉 S 918 數據來源：易車榜公眾號、開源證券研究所 圖圖3：9 月，經銷商庫存壓力進一步緩解，為月，經銷商庫存壓力進一步緩解，為 Q4 車企銷量沖刺奠定較好的基礎車企銷量沖刺奠定較好的基礎 數據來源：乘聯會、開源證券研究所（注：庫存預警指數以 50%作為榮枯線，庫存預警指數越高反應出庫存壓力越大）表表3：為完成全年銷量目標，為完成全年銷量目標，Q4 部分車企可能會加大促銷力

33、度部分車企可能會加大促銷力度+車企車企/品牌品牌 2024 年年 1-9 月累計銷量月累計銷量(萬輛萬輛)2024 年銷量目標年銷量目標(萬輛萬輛)目標達成率目標達成率 比亞迪 274.8 362 76%吉利汽車 148.96 200 75%奇瑞汽車 175.3 248 71%長安汽車 190.5 280 68%零跑 17.3 25-30 58%-69%理想 34.2 56-60 57%-61%東風汽車 180 320 56%廣汽集團 133.5 275.5 49%小米汽車 5.6 12 47%長城汽車 85.4 190 45%小鵬 9.9 28 35%哪吒 8.6 30 29%數據來源：華夏

34、時報騰訊官方號、開源證券研究所 1.2、歐盟對華電動汽車關稅政策正式落地歐盟對華電動汽車關稅政策正式落地，中國車企閃耀巴黎車展，中國車企閃耀巴黎車展 1.2.1、歐盟對華純電車關稅政策獲投票通過，本土化供應成長期破局關鍵歐盟對華純電車關稅政策獲投票通過，本土化供應成長期破局關鍵 歐盟對華純電車關稅政策獲投票通過，反補貼稅措施的有效期為歐盟對華純電車關稅政策獲投票通過，反補貼稅措施的有效期為 5 年。年。據法新社報道，歐盟 27 個成員國以 5 票反對、12 票棄權、10 票贊成的投票結果通過了歐盟對華純電車關稅政策的最終裁決草案。在原有 10%的關稅基礎上，對比亞迪加征 17%、吉利加征 18

35、.8%、上汽加征 35.3%，而其他參與調查但未被單獨抽樣的電動汽車生產45%50%55%60%65%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中國汽車經銷商庫存預警指數中國汽車經銷商庫存預警指數20232024行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 8/47 商加征 20.7%，反補貼稅措施的有效期為 5 年。加征稅率的確定依據為目前在歐銷量、配合歐盟所謂的反補貼調查的程度，如目前在歐洲銷量較高的上汽加征稅率很高，而目前在歐洲銷量相對不高、且有建廠規劃的比亞迪所承受的稅率相對較低。同時，從最終投票結果來看，目前在華利益較大的德國、以及比亞迪建廠選址的匈牙

36、利等投了反對票，12 個國家選擇棄權，僅有 10 國投贊成票，約占歐盟總人口的 40.99%（離歐盟所確定的代表歐盟 65%人口以上的至少 15 個成員國投票反對的門檻并不遠），其中包括在華銷量較小的法國等投出贊成票，體現歐盟內部對該關稅政策本身就存在分歧。但由于關稅政策最終落地，對歐盟以及中國都將產生一定的影響。圖圖4：2023 年上汽年上汽 MG 在我國出口至歐洲純電車中占比在我國出口至歐洲純電車中占比達到達到 31.8%，明顯領先于比亞迪的，明顯領先于比亞迪的 7.4%圖圖5：大眾汽車大眾汽車 CEO 表示表示歐盟應調整關稅政策，允許中歐盟應調整關稅政策，允許中國汽車制造商通過投資避免關

37、稅國汽車制造商通過投資避免關稅 數據來源：海關總署、蓋世汽車、開源證券研究所 資料來源：觀察者網 于歐洲而言，關稅政策有損在華純電車產量較大的歐洲車企及歐洲內部純電車供應，于歐洲而言，關稅政策有損在華純電車產量較大的歐洲車企及歐洲內部純電車供應，但有利于減少中國純電車對歐洲本土車企的沖擊，并吸引中國車企到歐洲投資建廠。但有利于減少中國純電車對歐洲本土車企的沖擊，并吸引中國車企到歐洲投資建廠。受國內完整的供應鏈以及勞動力成本優勢等刺激，部分歐洲車企選擇在國內生產純電車然后銷往歐洲。但由于在國內生產的純電車出口至歐洲時都要加征關稅，因此這部分企業預計將受到歐洲關稅政策更大的影響。根據水滴汽車，德系

38、豪門對中國市場的依賴程度已經達到全年收入的三分之一。而根據榮鼎咨詢的數據，相比自主品牌的競品，歐美車企的產品在加征 15%的關稅稅率的情況下在歐洲就無法實現盈利，更別提在目前平均 20.7%的關稅稅率的情況下。同時，由于國產品牌純電車在技術及成本等方面優勢突出，而歐洲本土企業在這方面相對弱后，因此關稅政策有可能影響歐洲本土的電動車供給。原先在國產新能源車的沖擊下，歐洲本土車企電動化轉型可能加速，但對國產純電車的限制可能影響這一進程。而對于歐洲消費者而言，補貼退坡、充換電設施不完善、新能源車成本過高是限制歐洲消費者購買新能源車的重要原因，而國產新能源車逐漸獲得歐洲消費者的關注。根據德國最大交通協

39、會全德汽車俱樂部公布的一項調查結果，59%的受訪德國民眾愿意購買中國車企生產的汽車，其中 83%的德國受訪者認為首要原因是性價比高，另外分別有 55%和 37%的受訪者認為中國電動汽車的創新技術和造型設計很有吸引力。在有意向購買純電動汽車的受訪者中，八成德國民眾愿意選擇購買中國電動汽車。但從某種程度上來說，對國產純電車征稅可能給歐洲帶來一些有利影響，主要在于減少中國純電車對歐洲本土車企的沖擊，并吸引中國車企到歐洲投資建廠、幫助本土歐洲新能源產業發展。上汽名爵特斯拉易捷特比亞迪華晨寶馬上汽通用五菱長城東風乘用車其他行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 9/47 圖圖6

40、：榮鼎咨詢認為，榮鼎咨詢認為，歐美車企的產品在加征歐美車企的產品在加征 15%的關的關稅稅率的情況下在歐洲就無法實現盈利稅稅率的情況下在歐洲就無法實現盈利 圖圖7：全德汽車俱樂部公布的一項調查結果全德汽車俱樂部公布的一項調查結果顯示顯示，59%的的受訪德國民眾愿意購買中國車企生產的汽車受訪德國民眾愿意購買中國車企生產的汽車 資料來源：Rhodium Group 數據來源：新華網、開源證券研究所 于本土車企而言，出海業務盈利能力強，歐洲大市場不可放棄。于本土車企而言，出海業務盈利能力強，歐洲大市場不可放棄。國產乘用車出口至海外時的售價及毛利率普遍高于國內，成為目前眾多車企盈利的重要來源之一。根據

41、 Rhodium 的測算，即使在歐盟征收 30%的關稅情況下，比亞迪的 Seal U 仍能獲得約 15%的利潤率，約為 6300 歐元，仍是其國內利潤的 4.8 倍以上。短期來看，受歐盟關稅政策的影響，國產純電車出口歐洲或許會受到一定的影響。但歐洲市場是全球僅次于中美的全球第三大汽車市場，加之其新能源車滲透率雖目前較低但發展目標明確，因此盡管存在關稅壁壘，歐洲市場長期來看仍為國內車企必須積極進軍的大市場。根據歐洲汽車制造商協會的數據，2023 年歐洲新車銷量約達 1285 萬輛，其中新能源車滲透率約為 21%。圖圖8：比亞迪在歐洲市場的利潤明顯高于國內，應對歐洲比亞迪在歐洲市場的利潤明顯高于國

42、內，應對歐洲征稅能力更強征稅能力更強 圖圖9：歐洲歐洲市場市場是全球僅次于中美的全球第三大是全球僅次于中美的全球第三大汽車汽車市市場場 數據來源：Rhodium Group、開源證券研究所 資料來源：Marklines、晚點 Auto 公眾號 短期車企可通過提高終端售價、壓縮海運費等成本、推出插混車型、通過海外其他短期車企可通過提高終端售價、壓縮海運費等成本、推出插混車型、通過海外其他產能出口歐洲等措施應對，長期來看歐洲本土化供應大勢所趨。產能出口歐洲等措施應對，長期來看歐洲本土化供應大勢所趨。短期來看，相比降低 FOB 價格可能引起反傾銷，國內車企可通過提高歐洲終端售價或壓縮經銷商利潤向消費

43、者或經銷商轉嫁關稅的影響。同時，成本管控也是車企應對關稅壁壘的重要舉措之一。除國內供應鏈成本優勢外，比亞迪、上汽等組建的汽車運輸滾裝船隊有望降低其運輸成本。此外，由于歐盟本次關稅政策主要針對的是純電車型，因此雖然當前我國出口至歐洲的插混車很少，但在關稅壁壘的影響下，未來有望有更大的發展空間。當然，由于歐盟本次針對的主要是國產純電車，車企若在海外其他地區0%10%20%30%40%50%60%70%80%所有受訪者30-39歲受訪者18-29歲受訪者德國消費者愿意購買中國汽車的比例050001000015000200002500030000350004000045000比亞迪海豹比亞迪海豹U U

44、在歐洲成本利潤結構預估（歐元）在歐洲成本利潤結構預估（歐元）行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 10/47 有產能，在歐盟對本土化率要求沒有那么嚴格前，或許也是繞開關稅壁壘的措施之一。因此，歐洲關稅政策有望改變中國車企全球供應鏈布局，尋求在全球其他地區建立生產體系及供應鏈體系。長期來看，本土化供應是大勢所趨，為當地貢獻稅收及就業有望緩解海外的抵觸情緒，比亞迪、上汽等都有在歐洲建廠的規劃。包括在本土化建廠的過程中，還可以與海外廠商積極合作，如零跑與 Stellantis 合作、奇瑞與西班牙埃布羅公司合作。同時，提高研發投入，加快技術升級，持續提升產品力也是國內車企繼

45、續深化歐洲布局的重要舉措。遠期來看，在成本及技術優勢以及未來歐洲本土產能釋放的背景下，國產新能源車有望在歐洲市場獲得更為廣闊的發展空間。根據路透社的預測，國產品牌在歐洲純電車市場的份額有望從目前的 8%上升至 2027 年的約 20%。圖圖10：6 月月 12 日，比亞迪進軍英國市場的首款插混車型日，比亞迪進軍英國市場的首款插混車型BYD Seal U DM-i 開始接受預定開始接受預定 圖圖11：零跑國際成立，零跑國際成立，Stellantis 表示如果經濟效益可行，表示如果經濟效益可行，零跑產品零跑產品可在可在 Stellantis 旗下的全球任何工廠生產旗下的全球任何工廠生產 資料來源：

46、IT 之家官網 資料來源：零跑汽車公眾號 圖圖12：Horvth 的一項研究顯示，的一項研究顯示，歐洲消費者歐洲消費者 2024 年年 4月購車時對比亞迪等國產品牌的青睞度明顯提升月購車時對比亞迪等國產品牌的青睞度明顯提升 圖圖13：目前中國品牌在歐洲純電車市場的目前中國品牌在歐洲純電車市場的市場市場份額不足份額不足8%，2027 年有望達約年有望達約 20%資料來源：Horvth、COTEST 公眾號、開源證券研究所 資料來源：上海汽車報天天看公眾號 應對關稅影響，比亞迪逐步布局插混車型豐富產品矩陣，贊助歐洲杯后品牌知名度應對關稅影響，比亞迪逐步布局插混車型豐富產品矩陣，贊助歐洲杯后品牌知名

47、度大幅提升，計劃推出大幅提升，計劃推出 2.5-3 萬歐的車型進一步彰顯性價比，直接與部分當地經銷商對萬歐的車型進一步彰顯性價比，直接與部分當地經銷商對接提升話語權，遠期關注相關產能的釋放。接提升話語權，遠期關注相關產能的釋放。在自主品牌中，比亞迪在稅率方面具備優勢，短期受關稅影響可能利潤率會有一定的影響，但在自主品牌中還是具備比較優勢。為應對關稅可能造成的影響，（1）產品端，由于插混車目前不受歐洲關稅政0%10%20%30%40%2023年10月歐洲人選購汽車時考慮的概率2024年4月歐洲人選購汽車時考慮的概率行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 11/47 策的

48、影響，2024 年 7 月 14 日，比亞迪將 SEAL U DM-i（國內名為宋 PLUS DM-i 冠軍版）引入英國，首次將 DM-i 插混技術帶到歐洲，后續有望有更多車型通過歐盟認證。同時，比亞迪副總裁李柯表示競爭讓中國車企變得更具競爭力。比亞迪可能會在德國推出售價在 2.5 至 3 萬歐元的電動車，相比目前歐洲新能源車的常規價格要更低，低成本車型有望使比亞迪在歐洲市場的競爭力進一步增強。（2）品牌端，冠名2024 歐洲杯后，公司在歐洲的品牌知名度進一步提升。（3）渠道端，自 2022 年 9月以來，比亞迪積極布局歐洲市場，攜手各地合作伙伴迅速將旗下多款新能源車型推向包括德國、英國、西班

49、牙、意大利、法國、荷蘭、挪威、匈牙利在內的 20 個歐洲國家，累計開店超 260 家。同時，比亞迪歐洲的渠道將持續擴張，其中比亞迪副總裁李柯表示比亞迪將把英國的經銷商網點數量在 2024 年底之前從目前的 30 余家擴容至 80 家，2025 年進一步提升至 120 家。而為進一步加強對經銷商的控制，比亞迪宣布自 10 月 1 日起終止與瑞典進口商 Hedin 集團的合作，公司將在歐洲成立一家名為 National Sales Company 的全新子公司，Hedin 集團的德國業務子公司 Hedin Electric Mobility GmbH及其30余名員工將被比亞迪打包收購。比亞迪直接收

50、購Hedin集團德國業務也意味著比亞迪將直接與本土經銷商進行對接，且在定價和汽車供應方面擁有更多話語權。這一模式此前已經在英國和法國得到推廣，而 2024 年上半年比亞迪在英國和法國市場的銷量也明顯好于德國。此外，比亞迪還希望通過收回銷售決策權來推動互聯網銷售。（4）產能端，2023 年 12 月 22 日，比亞迪宣布將在匈牙利建設公司歐盟地區首個乘用車工廠，計劃三年內建成并投入運營；比亞迪還計劃在土耳其建設歐洲第二座生產基地，其中新工廠 15 萬輛純電與混動產能中，1/4將在土耳其本地市場進行銷售，3/4 將出口至歐盟國家，并且還可以覆蓋中東、中亞等周邊新興電動車市場。隨著后續海外相關產能的

51、放量，公司有望迎來更為廣闊的發展空間。圖圖14：比亞迪副總裁李柯表示競爭讓中國車企更具競爭比亞迪副總裁李柯表示競爭讓中國車企更具競爭力力，可能會在德國推出售價在可能會在德國推出售價在 2.5 至至 3 萬歐元的電動車萬歐元的電動車 圖圖15：冠名冠名 2024 歐洲杯后，比亞迪在歐洲的知名度明顯歐洲杯后，比亞迪在歐洲的知名度明顯提升提升 資料來源：新浪科技網 資料來源：比亞迪汽車官網 行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 12/47 圖圖16：比亞迪收購比亞迪收購 Hedin 集團德國業務集團德國業務，將直接與將直接與德國德國本土經銷商進行對接本土經銷商進行對接 圖

52、圖17：比亞迪將在匈牙利建設歐洲首家新能源乘用車生比亞迪將在匈牙利建設歐洲首家新能源乘用車生產基地產基地 資料來源：Hedin Mobility Group 官網 資料來源：比亞迪汽車官網 1.2.2、巴黎車展正式開幕，低成本、電動智能化為本屆車展主題巴黎車展正式開幕，低成本、電動智能化為本屆車展主題 巴黎車展正式開幕，國內外車企積極投放低成本、電動智能化車型。巴黎車展正式開幕，國內外車企積極投放低成本、電動智能化車型。10 月 14 日，巴黎車展正式開幕。從參展車企來看，雷諾、Stellantis、寶馬、大眾、起亞、福特、特斯拉等外資車企亮相。而在歐洲高額關稅的背景下，比亞迪、賽力斯、零跑、

53、小鵬、廣汽等中國車企也選擇參展，堅定布局歐洲市場。本次參展車型主要圍繞兩大主題：（1）低成本車型密集亮相。目前，由于歐洲高性價比新能源車供給相對不足、新能源車補貼退坡、充換電基礎設施有待完善等，新能源車發展相對放緩。雷諾 CEO表示目前歐洲消費者正面臨 4.5 萬歐元的電動車平均售價歷史高點。因此，雷諾、寶馬、Stellantis、大眾、寶馬等歐洲本土車企紛紛推出低成本新能源車以刺激終端新能源車消費需求，同時應對比亞迪、零跑等中國車企的競爭。雪鐵龍 CEO 認為，隨著車型價格的下探，歐洲電動車需求有望迎來轉折點；（2）電動智能化車型占比提升。在電動智能化大勢之下，純電、插混新能源車以及智能網聯

54、汽車成為巴黎車展焦點。圖圖18：零跑多款高性價比車型亮相巴黎車展零跑多款高性價比車型亮相巴黎車展 圖圖19：問界問界 M9 成為亮相巴黎車展的國產智能網聯新能成為亮相巴黎車展的國產智能網聯新能源汽車的重要代表源汽車的重要代表 資料來源：界面新聞公眾號 資料來源：ITBEAR 1.2.3、中國車企閃耀巴黎車展，以技術及成本優勢為矛布局歐洲中國車企閃耀巴黎車展，以技術及成本優勢為矛布局歐洲 盡管歐洲對國產純電汽車加征關稅，但上汽、吉利等國內車企進軍歐洲大市場的決心并未改變。燃油車時代，中國車企以市場換技術，新能源車時代，中國車企技術相對領先，疊加供應鏈完整性及成本優勢，擁有以技術換市場的資本。應對

55、關稅問行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 13/47 題，進行海外產能及供應鏈體系建設成為眾多車企的共識。而具體到本次巴黎車展，比亞迪、問界、零跑、小鵬、廣汽等車企推出多款重磅車型，未來有望在歐洲市場迎來突破。比亞迪：海獅比亞迪：海獅 07 將將豐富豐富公司公司產品矩陣，插混車型上市有望繞開歐洲關稅壁壘產品矩陣，插混車型上市有望繞開歐洲關稅壁壘 本次巴黎車展上，比亞迪展出海獅 07 EV、仰望 U8、海豚、海豹、ATTO 3（元 PLUS）SEAL U DM-i（宋 PLUS DM-i）等多款車型。其中海豚、海豹、ATTO 3 在海外市場已較受消費者歡迎；宋 PL

56、US DM-i 作為公司首款獲得歐盟五星安全認證的插混車型，在目前歐洲僅對國產純電車加征關稅的背景下，對于繞開歐洲關稅壁壘具有重要作用，后續其他車型逐步獲得認證后，有望讓更多歐洲消費者體驗到比亞迪領先的插混技術。而海獅 07 EV 有望于 2025 年在歐洲上市，進一步豐富公司在歐洲的產品矩陣，其比特斯拉 Model Y 長 80 毫米，頂配搭載高達 240 千瓦的快充，“智能超充雙槍”技術能將充電功率進一步提升至接近 500 千瓦，并通過 CTB 技術減輕電池組的重量，在充換電設施較為不完善的歐洲具有較大發展潛力。目前，比亞迪已成功進入歐洲 20 多個國家及地區，推出涵蓋掀背車、轎車、SUV

57、 等多種車型，在國產品牌中享有關稅稅率優勢，加征關稅后相比歐洲本土車型預計仍將具有性價比優勢、盈利能力仍將高于國內。2024 年 8 月，中國車企在歐洲的電動汽車注冊量相比 2023年同期降低 48%，但比亞迪銷量卻增長了 19%，展現良好的發展勢頭。圖圖20：巴黎車展上，比亞迪展臺聚集大量觀眾巴黎車展上，比亞迪展臺聚集大量觀眾 圖圖21：海外消費者積極體驗海獅海外消費者積極體驗海獅 07 資料來源：比亞迪投資者關系公眾號 資料來源：比亞迪投資者關系公眾號 賽力斯賽力斯：巴黎車展：巴黎車展開啟海外征程開啟海外征程，M9 為國產高端新能源車杰出代表為國產高端新能源車杰出代表 問界攜旗下 M9、M

58、7、M5 多款車型參加巴黎車展。這些車型橫跨亞歐大陸，途經12 國，歷時 38 天，抵達巴黎。在約 1.5 萬公里的行程中，問界車型搭載的華為高階智駕系統處理了超過 8800 公里的駕駛任務。智能泊車系統同樣表現出色，不僅支持多種泊車模式，還具備遠程泊車功能，吸引沿途用戶的關注。同時，在漫長的跨洲旅途中，新能源車的補能問題是一大挑戰，而問界增程版車型有效解決了續航難題，而全方位安全配置充分提高了旅途安全性。更重要的是，借助巴黎車展的重要契機，賽力斯將開啟海外征程。賽力斯總裁何利揚此前表示，問界已經在海外進行了高端車型的適配化工作，接下來即將走向海外。2024 年的巴黎車展，公司將開啟海外征程，

59、全面展示公司的平臺和國際化。在國內高端新能源車市場大放異彩的背景下，海外市場有望成為公司新的重要增長點。行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 14/47 圖圖22：問界系列問界系列在歷經橫跨亞歐大陸約在歷經橫跨亞歐大陸約 1.5 萬公里的智萬公里的智駕之旅后駕之旅后抵達巴黎車展抵達巴黎車展 圖圖23：問界問界 M9、M7、M5 三大車型亮相巴黎車展三大車型亮相巴黎車展，開，開啟海外征程啟海外征程 資料來源：ITBEAR 資料來源：ITBEAR 零跑零跑：C10 和和 T03 率先進入歐洲多個市場，率先進入歐洲多個市場，B10 系系 B 平臺首款全球化車型平臺首款全球

60、化車型 巴黎車展上，零跑旗下 C16、C10、T03 與全新 B10 同臺亮相。其中，零跑 C10 和T03 已于 2024 年 9 月率先進入包括法國、德國、希臘、意大利、盧森堡、馬耳他、荷蘭、葡萄牙、羅馬尼亞、西班牙、瑞士和英國在內的歐洲 13 個國家。從 2024Q4開始，零跑的商業運營還將擴展到中東和非洲（土耳其、以色列和法國海外領土）、亞太地區（澳大利亞、新西蘭、泰國、馬來西亞、尼泊爾）以及南美洲（巴西和智利）。渠道方面，2024Q4，零跑國際全球銷售渠道將達到 350 家，其中歐洲渠道超過200 家，且目標在 2025 年底前在歐洲設立 500 個銷售點。而零跑 B10 為基于零跑

61、LEAP3.5 架構 B 平臺打造的首款全球化車型，定位為緊湊型 SUV，將聚焦 10-15 萬元市場，售價將顯著低于同級別對手，于 2025 年全球上市。零跑 B10 將會配備 8295智能座艙，語音助手接入云端大模型，帶來更聰明、更擬人、更便捷的智能座艙體驗。新車的高配車型還會搭載激光雷達+8650 芯片智駕方案，可實現高速及城區領航輔助功能。除 B10 外，B 系列 2025 年還將陸續推出 2 款車型，全部定位為全球化車型。更關鍵的是，零跑將借助 Stellantis 遍布全球的銷售網絡、分銷渠道，以及專業的品牌管理支持，快速完成全球市場的布局，已經上市的 C 系列以及全新發布的 B系

62、列車型在歐洲市場的銷售情況將成為檢驗零跑與 Stellantis 合作價值的重要試金石。圖圖24：零跑零跑 C10、T03 當前在歐洲當前在歐洲 13 個國家開啟銷售個國家開啟銷售，未來還將擴展至中東和非洲、亞太地區和南美洲未來還將擴展至中東和非洲、亞太地區和南美洲 圖圖25：零跑在巴黎車展上發布緊湊型零跑在巴黎車展上發布緊湊型 SUV B10，定位為，定位為國際化車型國際化車型 資料來源：零跑汽車公眾號 資料來源：零跑汽車公眾號 行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 15/47 小鵬：小鵬：P7+預售價預售價 20.98 萬元起，搭載小鵬全新一代萬元起，搭載小鵬全

63、新一代 AI 鷹眼視覺鷹眼視覺 XNGP 巴黎車展上，小鵬汽車攜全新 P7+、MONA M03 以及 G6、G9、X9 等家族車型亮相。其中 P7+定位為全球首款 AI 汽車，預售價 20.98 萬元起，旨在推動智駕平權。具體來看，P7+車身長度 5056mm，軸距更是達 3000mm，實現同級最高的 88%超高空間利用率。P7+擁有行業內最薄的 800V 電池包，厚度僅為 109mm，結合 CTB 車身電池一體化技術，使得車內垂直高度最高達到 973mm，做到同級最佳。P7+的前后排均擁有接近 1 米的超大乘坐空間，實際體驗媲美豪華行政級轎車，后排膝部空間達到同級最優的 157mm。得益于后

64、備箱掀背式開啟結構，小鵬 P7+標準狀態下整個后備箱尺寸達 725L，后排放倒后更可拓展至 2221L。P7+采用獨有全功能云感舒適座椅，座椅舒適性方面全面超越豪華行政級轎車。同時，前后排座椅均支持按摩、加熱、通風功能，更提供行業首創 6 大智能場景式按摩，為用戶帶來前所未有的放松體驗。P7+全系首發搭載小鵬全新一代 AI 鷹眼視覺方案，配合首發搭載的 AI 天璣 5.4.0 版本系統，不僅做到不限路況、不限路線的 AI 智駕體驗，真正做到全國都能用，全國都好用，還能夠實現 XNGP 的 0 速激活，原地啟動，交付即可用。為保證功能的可靠性，AI 鷹眼視覺方案是行業首個單個像素 Lofic 架

65、構純視覺方案，在面對諸如明暗光替換、強逆光、弱光等環境下，能夠更快的適應變化，同時相比起傳統攝像頭，具有更準，更清，更遠的信息采集能力。P7+搭載 8295 車規級座艙芯片，配合 12.3英寸全液晶儀表盤、15.6 英寸中控屏、8 英寸后排娛樂屏，國內首款大模型加持下的車機系統給用戶更好玩、更好用的智慧座艙交互體驗。因此，P7+有望繼 MONA 03之后繼續成為爆款車型，繼續助力小鵬扭轉銷量困局。海外市場方面，目前小鵬已在全球超 30 個國家及地區開啟銷售，歐洲市場則是其長期規劃中的核心重點。圖圖26：小鵬小鵬 P7+預售價預售價 20.98 萬元起，著力推動智駕平權萬元起，著力推動智駕平權

66、圖圖27：P7+搭載小鵬全新一代搭載小鵬全新一代 AI 鷹眼視覺鷹眼視覺 XNGP 資料來源：易車騰訊官方號 資料來源：小鵬汽車官網 廣汽：發布“歐洲市場計劃”，第二代廣汽：發布“歐洲市場計劃”，第二代 AION V 作為歐洲首款車型重磅發布作為歐洲首款車型重磅發布 巴黎車展上，廣汽展出廣汽傳祺 ES9、E9 兩款 PHEV 車型以及廣汽埃安第二代 AION V、AION Y PLUS、HYPTEC SSR、HYPTEC HT 等四款純電車型，其中全球戰略車型第二代 AION V 作為歐洲首款車型重磅發布。同時，廣汽正式發布“歐洲市場計劃”，積極探討未來在歐洲建立技術中心以及立體化供應體系。2

67、024 年以來，廣汽出海進程按下加速鍵，計劃于 2024 年內推動產品初步進入部分歐洲國家，并將于 2028年實現全歐洲市場覆蓋，充分滿足歐洲用戶的多樣化需求。廣汽還將積極推進本地化服務網絡建設，將于 2025 年完成歐洲中轉倉建設，提升零部件供應效率。至 2028年，將逐步建立起覆蓋歐洲絕大部分國家市場的服務保障體系。行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 16/47 圖圖28：第二代第二代 AION V 作為歐洲首款車型重磅發布作為歐洲首款車型重磅發布 圖圖29：廣汽發布“歐洲市場計劃”廣汽發布“歐洲市場計劃”資料來源：廣汽集團公眾號 資料來源：ITBEAR 2、

68、9 月景氣度：月景氣度：“金九金九”成色十足成色十足，出口量出口量/新能源車滲透率新能源車滲透率再再創新高創新高 2.1、總覽：總覽：9 月月零售零售端端同比繼續提升同比繼續提升，出口出口量創新高量創新高，批發端批發端創近年來創近年來同期新高同期新高“金九”旺季，乘用車“金九”旺季，乘用車零售端零售端同環比明顯增長同環比明顯增長，出口出口量創新高量創新高，批批發端發端創近年來同創近年來同期新高期新高。9 月為傳統的車市旺季，零售端銷量創 2020 年以來同期新高，環比增速也創下 2021 年以來的同期新高，“金九”表現突出，主要系國家報廢更新政策以及地方政府置換更新政策加碼后終端申請量加速增長

69、，9 月 1-25 日累計申請量約達 33 萬份、日均申請量約達 1.32 萬份，同時降價潮企穩，比亞迪 2025 款漢、問界 M9 五座版、樂道 L60、極氪 7X（上市 20 天訂單近 6 萬）、騰勢 Z9 GT、深藍 L07、比亞迪宋 Pro、第四代長安 CS75 PLUS、智界 R7、哈弗 H9、阿維塔 07（上市 20 小時訂單破萬）、新款智己 LS6（上市 48 小時訂單破萬）等近 50 款新車或改款換代車型上市的密集上市也對終端需求形成明顯支撐，疊加中秋假期以及十一前夕帶來的較高終端熱度。從結構上看，由于以舊換新政策對新能源車及燃油車都有換新補貼，疊加“金九”效應，因此 9 月新

70、能源車及燃油車銷量環比均有增長。但同比來看，受新能源車搶占市場份額影響，9 月燃油車銷量同比繼續明顯下滑，新能源車銷量則有所增長。出口方面，由于 7 月底以來海運費回落明顯，疊加我國乘用車持續進軍全球更多市場、新產品持續發布等，9 月乘用車出口量創新高。批發端來看，內外需共振下，9 月乘用車批發銷量環比增長明顯，創 2020 年以來的新高，“金九”表現突出。行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 17/47 圖圖30：9 月乘用車批發銷量月乘用車批發銷量 250.4 萬輛，同比萬輛，同比增長增長 2.0%，環比環比增長增長 16.1%圖圖31：9 月乘用車零售銷量月乘

71、用車零售銷量 212.5 萬輛，同比萬輛，同比增長增長 4.4%，環比環比增長增長 10.5%數據來源：乘聯會、開源證券研究所 數據來源：乘聯會、開源證券研究所 8 月月 SUV 銷量銷量占比占比同比同比繼續繼續提升提升并并呈高端化趨勢呈高端化趨勢，B 級轎車銷量同比也有增長級轎車銷量同比也有增長。8月，轎車銷量同比下降，但環比有所提升，預計與以舊換新政策對 A00 級及以下轎車銷量有較大刺激作用相關，同時秦 L、海豹 06、小鵬 MONA 03 等爆款車型持續放量。SUV 方面，受益更高的駕駛位置和更好的視野帶來的安全感、大空間帶來的乘坐舒適性及載貨能力、較強的越野性能及路況適應性等方面的優

72、勢，9 月 SUV 銷量占比繼續延續同比提升態勢，目前占據一半以上的市場份額。同時，隨著消費者對乘坐體驗的追求以及車企電動智能化屬性明顯的新車型持續推出，SUV 市場高端化趨勢明顯，理想、問界等在高端增程市場表現亮眼。圖圖32：9 月月，轎車轎車/SUV 批發銷量批發銷量環比環比增長增長 16.4/17.4 萬輛萬輛 圖圖33：9 月月，SUV 批發銷量占比批發銷量占比為為 54.2%，同同環環比比+2.5/-0.7pct 數據來源：Wind、開源證券研究所 數據來源：Wind、開源證券研究所 9 月月 10-15 萬價格帶銷量萬價格帶銷量環比提升環比提升最大最大，15-20 萬、萬、20-3

73、0 萬價格帶銷量環比萬價格帶銷量環比也有也有明明顯顯提升提升。整體來看，低價位段純電車銷量占比高，隨著價位段提升插混車銷量占比提升，再往上增程車銷量占比提升。9 月，10-15 萬價格段乘用車零售銷量環比增長明顯，15-20 萬、20-30 萬價格段零售銷量環比也明顯增長，（1）10-15 萬價格帶乘用車銷量環比提升 6.9 萬輛，主要受軒逸、宋 L、深藍 S07、海豹 06 等車型銷量快速增長推動；（2）20-30 萬價位段乘用車銷量 9 月環比增長也較為明顯，其中 Model 3、邁騰、漢、探岳等車型銷量環比增長較為明顯。0501001502002503001月 2月 3月 4月 5月 6

74、月 7月 8月 9月 10月11月12月中國乘用車批發銷量（萬輛）中國乘用車批發銷量（萬輛）202020212022202320240501001502002503001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月中國乘用車零售銷量（萬輛）中國乘用車零售銷量（萬輛）20202021202220232024020406080100120140160(單位：萬輛單位：萬輛)轎車SUVMPV0%10%20%30%40%50%60%轎車SUVMPV2023年9月2024年8月2024年9月2023年前9月2024年前9月行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和

75、法律聲明 18/47 圖圖34：低價位低價位段段純電純電車銷量車銷量占比高，隨著價位占比高，隨著價位段段提升插提升插混混車銷量車銷量占比提升，再往上增程占比提升，再往上增程車銷量車銷量占比提升占比提升 圖圖35：9 月，月，10-15 萬價格段乘用車零售銷量環比增長明萬價格段乘用車零售銷量環比增長明顯，顯，15-20 萬、萬、20-30 萬價格段零售銷量環比也明顯增長萬價格段零售銷量環比也明顯增長 數據來源：崔東樹公眾號、開源證券研究所 數據來源：崔東樹公眾號、開源證券研究所 圖圖36：比亞迪在比亞迪在 10-15 萬價格段擁有較強的統治力萬價格段擁有較強的統治力 數據來源：車主之家、開源證券

76、研究所 9 月月自主品牌乘用車自主品牌乘用車零售零售銷量占比銷量占比 63.4%、維持歷史高位維持歷史高位，日系車、德系車銷量占日系車、德系車銷量占比同比下滑比同比下滑。分車系看，9 月自主品牌乘用車零售銷量占比維持歷史高位，尤其是在以舊換新政策對新能源車單車補貼更高、新能源車國內市場份額持續超越燃油車的背景下，自主品牌新能源車市占率連續超越 60%。而日系車油耗低帶來的性價比優勢逐漸被比亞迪等自主新能源車超越，電動智能化技術供需層面的持續提升對德系等合資品牌燃油車進一步造成沖擊。目前，在部分合資品牌存在放棄降價、保利潤意愿的背景下，其市場份額預計仍將持續萎縮。無論是主流價位段還是高端市場，自

77、主品牌新能源車的影響力都在持續提升。0%20%40%60%80%100%20242024年年1 1-9 9月各價位段分燃料類型乘用車零售銷月各價位段分燃料類型乘用車零售銷量占比量占比常規混合動力插混增程純電0%10%20%30%40%0204060802024年8月零售銷量（萬輛）2024年9月零售銷量（萬輛）2024年8月零售銷量占比（右軸）2024年9月零售銷量（右軸）01000020000300004000050000宋PLUS新能源秦L秦PLUS海豹06 DM-i軒逸朗逸元PLUS速騰宋L DM-i驅逐艦05星越L卡羅拉銳放鋒蘭達元UP海豚長安CS75 PLUS瑞虎8宋Pro新能源AI

78、ON Y銀河E51010-1515萬價格帶乘用車零售銷量排名萬價格帶乘用車零售銷量排名2024年8月零售銷量（輛）2024年9月零售銷量（輛）行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 19/47 圖圖37：9 月自主品牌乘用車零售銷量月自主品牌乘用車零售銷量 133.70 萬輛，同比萬輛，同比增長增長 24.1%，環比，環比增長增長 10.5%圖圖38：9 月月自主品牌乘用車零售銷量占比自主品牌乘用車零售銷量占比 63.4%、同比、同比提升提升 10.0pct，環比基本持平環比基本持平 數據來源：乘聯會、開源證券研究所 數據來源：乘聯會、開源證券研究所 在在 9 月行業

79、高景氣以及月行業高景氣以及新能源車持續搶占燃油車市場份額的大背景下，新能源車持續搶占燃油車市場份額的大背景下，比亞迪、奇比亞迪、奇瑞、吉利等瑞、吉利等自主自主車企銷量車企銷量繼續繼續同比同比明顯明顯增長，增長，上汽通用上汽通用等合資品牌燃油車等合資品牌燃油車銷量下滑銷量下滑較為明顯較為明顯，理想理想在在新勢力新勢力中地位相對穩固中地位相對穩固。分車企看，1、9 月自主品牌持續發布多款新車型、電動智能化方面相對領先，疊加以舊換新政策對新能源車的刺激作用更大（127 萬份新能源車以舊換新申請補貼中新能源車申請量占比超 60%），因此多數自主品牌9月銷量同比增長明顯：（1）比亞迪月銷量突破41萬大關

80、，同比增長45.6%，3 月以來月銷量同比增速均超 30%。DM5.0 技術發布后，比亞迪在主流價位段的插混市場再次形成技術先發優勢，秦 L、海豹 06 在產能爬坡后連續兩個月月銷量超 4萬輛，宋 L 第 3 個完整交付月銷量環比提升 0.4 萬輛至 2.7 萬輛，宋 Pro 銷量環比提升 0.55 萬輛至 1.58 萬輛，后續漢、唐等一系列車型都將搭載 DM5.0，有望獲得較長時間的技術紅利。目前，比亞迪王朝網和海洋網“雙車戰略”繼續發力，同時發布、同一定價、軸距和續航相同、智能化系統相同，在同一價格帶提高產品密度占領用戶心智，既刺激內部有效競爭，又聯手抵抗外部對手，效果非常明顯。產能方面，

81、9月比亞迪產量環比提升 7.4 萬輛至 43.9 萬輛，展現出產能擴張的能力，有望為公司后續充足的訂單交付提供重要支撐，旺季銷量增長可期。同時，高端品牌方面，騰勢 Z9、騰勢 N9 都將搭載易三方技術，方程豹 5 降價后 9 月銷量突破 0.5 萬輛，并且豹 8 與華為合作后有望成為智能化技術最強的越野車型，高端品牌后續值得期待。此外，海外市場持續開拓、持續推出新產品尤其是插混車型積極布局，海外在建產能超百萬輛，海外銷量有望持續增長；（2）奇瑞在全球多個市場推廣油電協同戰略，成為全行業唯一在新能源車、燃油車賽道同時“雙增長”，國內、海外市場賽道同時“雙增長”的車企，2 月以來月銷量連續實現 2

82、6%以上的同比增長，其中主品牌奇瑞作為集團核心支柱，前 9 月銷量同比增長 33.1%，而主打個性化和輕越野的捷途品牌前 9 月銷量更是同比增長 94.1%。同時，公司深耕獨聯體、南美、中東、非洲等多個海外市場，前 9 月海外銷量同比增長 24.5%，是公司銷量增長的另一重要驅動力；（3）吉利 9 月銷量同比繼續增長，其中新能源車、海外銷量同比分別增長 75.8%、51%，穩居自主車企銷量前三，其中爆款車型銀河 E5 9 月銷量環比繼續攀升至 1.4 萬輛；（4）長安方面，9 月銷量同比下滑，但環比有所增長，其中傳統燃油車引力序列同比下滑較多，但環比有所增長，而三大新能源品牌方面，深藍 S07

83、 月銷過萬，阿維塔 07 上市 20 天訂單突破 2.5 萬輛，表現較為亮眼，后續關注華為 ADS SE 賦能下的深藍S05等車型以及華為ADS 3.0賦能下的阿維塔11/12增程版上市可能帶來的銷量增量，新能源品牌銷量突破可期有望加速盈利拐點的到來。同時，公司海外市場銷-100%-50%0%50%100%0501001502023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-09自主乘用車零售銷量（萬輛）同比增速（右軸）環比增速（右軸）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%10

84、0%自主德系日系其他行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 20/47 量同比繼續快速增長，海外市場的持續開拓為公司燃油車銷量的相對穩定提供重要支撐。公司已成功舉辦中南美洲、中東非洲發布會，啟源 A05/Q05 亮相拉美，中東非洲市場將逐步推出包括 UNI-S 和新款 UNI-V 2.0T 在內的 10 款新車型，深藍 S07 2024 年開始將陸續進入歐洲、中東非、中南美等市場，阿維塔 11 亮相泰國，海外業務未來發展可期；（5）長城方面銷量也有一定的同比下滑、環比小幅增長，其中坦克品牌憑借在硬派越野市場的超強產品力銷量同環比繼續，坦克 400 燃油版后續也有望上市

85、。哈弗銷量環比也有增長，其中 H6、猛龍、大狗增長明顯，哈弗 H9 上市有望貢獻新的增量。目前，公司城市 NOA、智能座艙方面取得突破性進展，魏牌全新藍山 9 月銷售 0.61 萬輛，同環比分別增長 0.41/0.38 萬輛，有望提振魏牌整體銷量。海外銷量繼續快速增長，在獨聯體、中東等地區持續開拓，目前在自主品牌中海外銷量占比最高，生態出海扎實推進。2、合資品牌方面，上汽通用、廣汽本田、廣汽豐田等銷量同比繼續明顯下滑，在國內新能源車滲透率持續提升的背景下銷量下滑在所難免，此前本田宣布將關停在中國的兩座整車制造工廠，以生產更多電動汽車應對來自中國品牌的激烈競爭，一汽豐田、東風日產也陸續關停個別工

86、廠或生產線，以降低燃油車產能。3、新勢力方面，（1）9 月理想蟬聯乘用車銷量冠軍，銷量同環比高增，家庭市場精準定位效果顯著，智能化領域升級為“端到端+VLM”后競爭力進一步增強，其中理想 L6 憑借高性價比月銷繼續達 2.5 萬輛，但 L7/8/9 銷量同比有所下滑；（2）問界 9 月銷量同環比增長，其中問界 M9 銷量繼續突破 1.5 萬輛，M7銷量同環比明顯增長，后續有望推出 M8 以及 M5 及 M7 的改款車型，有望繼續獲取亮眼的表現；（3）此外，零跑 C16、B10，小鵬 MONA 03、P7+，樂道 L60，極氪 7X等車型有望為零跑、小鵬、蔚來、極氪等車企貢獻明顯的銷量增量，新勢

87、力單款爆款車型能夠帶來較大的彈性。圖圖39：9 月月比亞迪、奇瑞、吉利銷量同比明顯增長比亞迪、奇瑞、吉利銷量同比明顯增長，一一汽大眾、上汽汽大眾、上汽大眾大眾、廣汽豐田、廣汽豐田等合資車企銷量大幅下滑等合資車企銷量大幅下滑 圖圖40：2024年年1-9月自主品牌乘用車月自主品牌乘用車銷量銷量多數同比增長，多數同比增長，比亞迪、比亞迪、奇瑞、吉利、奇瑞、吉利、理想、賽力斯理想、賽力斯等同比增長較明顯等同比增長較明顯 數據來源：乘聯會、開源證券研究所 數據來源：乘聯會、開源證券研究所 (5)515253545（單位：萬輛）（單位：萬輛）2023年9月批發銷量2024年8月批發銷量2024年9月批發

88、銷量-40%-20%0%20%40%60%050100150200250300比亞迪汽車奇瑞汽車吉利汽車長安汽車長城汽車上汽通用五菱上汽乘用車理想汽車賽力斯廣汽傳祺廣汽埃安蔚來汽車小鵬汽車1-9月累計銷量（萬輛）1-9月累計增速（右軸）行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 21/47 圖圖41：2024 年年 1-9 月合資品牌多數銷量出現下滑，上汽月合資品牌多數銷量出現下滑，上汽通用、廣汽本田、廣汽豐田等車企銷量下滑較為明顯通用、廣汽本田、廣汽豐田等車企銷量下滑較為明顯 圖圖42：9 月月理想蟬聯新勢力理想蟬聯新勢力乘用車批發銷量乘用車批發銷量冠軍冠軍，理想、理想

89、、零跑、小鵬、極氪、蔚來、極狐等銷量同環比增長明顯零跑、小鵬、極氪、蔚來、極狐等銷量同環比增長明顯 數據來源：乘聯會、開源證券研究所 數據來源：乘聯會、開源證券研究所 圖圖43：2024 年年 1-9 月，理想、問界、零跑、蔚來、極氪、深藍等月，理想、問界、零跑、蔚來、極氪、深藍等新勢力新勢力批發銷量同比明顯增長批發銷量同比明顯增長 數據來源：乘聯會、開源證券研究所 2.2、新能源：新能源：9 月月批發端批發端滲透率再創新高，滲透率再創新高，零售端滲透率零售端滲透率連續連續 3 月月破破 50%9 月新能源乘用車批發銷量滲透率為月新能源乘用車批發銷量滲透率為 49.16%，同，同環環比提升比提

90、升 15.36pct/0.37pct，以舊換以舊換新政策對新能源車終端需求起明顯刺激作用新政策對新能源車終端需求起明顯刺激作用。7 月底以舊換新政策加碼后，新能源車單車補貼提升至 2 萬，新能源車相比燃油車的性價比優勢進一步凸顯，尤其是針對入門級以及主流價位段的新能源車。同時，于消費者而言，新能源車使用成本低、續航里程提升、充換電基礎設施逐步完善，續航里程焦慮及補能焦慮得到明顯緩解，消費者接受度持續提升。此外，新能源車作為智能化更為合適的載體，受益智能化領域的快速發展，尤其是新車型密集發布帶來明顯的引流效應。具體來看，行業龍頭比亞迪憑借 DM5.0 技術的先發優勢及產業鏈垂直整合帶來的成本優勢

91、，在主流價位段的插混市場具有非常強的統治力，持續受益該價位段新能源車滲透率相對較低。目前，產能問題逐步緩解的背景下銷量迭創新高，后續還有多款 DM5.0 新車型將密集上市，并且還有第二代刀片電池等純電領域技術紅利有待推出后持續釋放；同時，傳統車企加速電動化轉型，其中長安、長城、吉利、奇瑞等加速電動智能化轉型。新勢力方面，無論是精準定位家庭市場的理想，還是受智能化領軍華為深度賦能的-70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%020406080100120一汽大眾上汽大眾廣汽豐田一汽豐田東風日產華晨寶馬北京奔馳廣汽本田東風本田上汽通用長安福特1-9月累計銷量（萬輛）1-9月累

92、計增速（右軸）0100002000030000400005000060000理想 埃安 問界 零跑 小鵬 極氪 蔚來 深藍 極狐 騰勢（單位：輛）（單位：輛）2023年9月批發銷量2024年8月批發銷量2024年9月批發銷量050000100000150000200000250000300000350000400000理想問界埃安零跑蔚來極氪深藍小鵬騰勢哪吒嵐圖極狐智己阿維塔（單位：輛）（單位：輛）2023年1-9月批發銷量2024年1-9月批發銷量行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 22/47 問界等，在高端增程市場都實現較好的銷量表現，理想 L6、問界 M9

93、銷量表現亮眼。同時，小米 SU7、小鵬 MONA 03、銀河 E5、極氪 001 等新晉爆款持續出現，阿維塔 07、智界 R7、小鵬 P7+等潛在爆款密集發布，新車周期強勢開啟有望為相關車企后續帶來亮眼的銷量表現。反映到數據層面，9 月新能源車批發端滲透率再創新高至49.16%，而零售端新能源車滲透率更是連續三個月突破 50%。低端消費者對純電車型的使用經濟性較為偏愛，往上價格帶對插混乃至增程車型的續航安全性更加青睞。分品牌來看，自主品牌 2024 年以來新能源車滲透率持續提升，9 月環比提升 1.0pct至 64.0%。圖圖44：9 月新能源乘用車批發銷量月新能源乘用車批發銷量為為 123.

94、1 萬輛，同比萬輛，同比增長增長 48.5%，環比，環比增長增長 17.0%圖圖45：9 月月新能源乘用車批發銷量滲透率為新能源乘用車批發銷量滲透率為 49.16%，同同比提升比提升 15.36pct，環比，環比提升提升 0.37pct 數據來源：乘聯會、開源證券研究所 數據來源：乘聯會、開源證券研究所 9 月月純電、純電、插混車批發銷量插混車批發銷量同環比同環比均有增長均有增長，其中純電車銷量占比受其中純電車銷量占比受五菱五菱等等低端車低端車型以及小鵬型以及小鵬 MONA 03 等新等新車型銷量環比高增推動環比提升車型銷量環比高增推動環比提升，插混車銷量占比受比插混車銷量占比受比亞迪、理想、

95、問界等品牌亞迪、理想、問界等品牌銷量繼續表現亮眼銷量繼續表現亮眼推動同比提升推動同比提升。分類型看，9 月受以舊換新政策刺激以及部分新車型放量，純電及插混車批發銷量同環比均有增長。（1）純電車方面，由于以舊換新政策能夠提供高達 2 萬元的新能源車補貼，對終端需求形成較強刺激，尤其是較為看重性價比的低端純電車用戶。由于購買門檻明顯下降，五菱繽果、宏光 MINI、熊貓 MINI、海豚、海鷗等 A0 及以下級別的部分純電車需求繼續受到明顯刺激。具體品牌方面，1.特斯拉雖出口量環比繼續下降，但國內市場再創 2024 年以來的新高、同比增長 66%，其中 Model Y 蟬聯國內豪華車銷冠和純電車銷冠，

96、Model 3 銷量環比增長 32%，穩居豪華轎車銷冠。同時，特斯拉 5 年 0 息金融方案將持續至 10 月底，希望在旺季繼續刺激終端需求，當然也有應對樂道 L60、智界R7、極氪7X等一系列競品的考慮。2.盡管優勢不及插混車，比亞迪海鷗、元PLUS、海豚、元 UP 等多款純電車仍排名前列，2025 款漢上市后明顯提振銷量，海獅 07 月銷量繼續攀升，并且后續關注比亞迪結合自身發展節奏適時推出第二代刀片電池等新一代技術帶來的紅利（DM5.0 技術紅利目前仍較大，銷量持續表現亮眼）。3.小米SU7、極氪 001、銀河 E5 等新晉爆款繼續表現亮眼。4.小鵬 MONA 03 以年輕化、高顏值迅速

97、出圈，智能座艙技術同級領先，12.98 萬的 620km 超長續航版具有很高的性價比，訂單較為火爆。巴黎車展上開啟預售的小鵬首款 AI 汽車 P7+具有大空間、行業領先的智能化技術，預售 1 小時 48 分鐘小定突破 3 萬臺，同樣具備爆款潛質。不過，在訂單火爆的同時，也要關注交付情況。目前，MONA 03 長續航和超長續航版的交付周期已經分別達到10-14周以及13-17周，不排除部分客戶轉向競品的可能性，尤其是部分想要趕在年底以舊換新政策截止前提車的用戶，或使小鵬的訂單會部分0204060801001201401月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月單位：萬

98、輛單位：萬輛202020212022202320240%10%20%30%40%50%60%20202021202220232024行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 23/47 流失。但整體看，MONA 03 和 P7+的上市對小鵬的銷量提振作用較為明顯。5.零跑方面由于 C10、C16 等多款高性價比車型放量銷量連破 3 萬大關，最新 B 系列全球化車型的亮相后續也有望帶來銷量增量；（2）目前來看，受綜合續航能力更強、充電時間更短、能夠滿足日常通行需求等因素驅動，插混車在主流價位段持續搶占合資燃油車市場份額，像搭載 DM5.0 的秦 L、海豹 06、宋 L、宋

99、 Pro 等車型的快速放量明顯增強比亞迪在插混市場的統治力。而對于高端市場，增程車由于擁有純電的低使用成本、NVH 靜謐性優勢，相比純電車補能焦慮大大緩解，相比狹義的插混車由于電池帶電量上升不必頻繁充電，如果后續逐步解決發動機效率及行駛靜謐性問題，發展空間更為廣闊。目前，精準把握家庭市場的理想憑借 L6 的強勢表現以及L7/8/9 系列仍舊較為可觀的銷量輸出領跑新勢力，智能化相對領先的問界品牌 M9的銷量表現強勢，M8 后續有望上市，M5、M7 也有望改款，有望繼續取得亮眼表現。圖圖46：9 月純電車、插電混動車批發銷量同比分別月純電車、插電混動車批發銷量同比分別增長增長28.42%、90.9

100、8%，環比分別，環比分別增長增長 22.13%、10.43%圖圖47：9 月插電混動車批發銷量占比月插電混動車批發銷量占比 41.27%，同比增長，同比增長9.18pct，環比，環比下降下降 2.46pct 數據來源：乘聯會、開源證券研究所 數據來源：乘聯會、開源證券研究所 圖圖48：9 月月特斯拉、比亞迪特斯拉、比亞迪、五菱、五菱等品牌多款純電等品牌多款純電車車銷量領先，銷量領先，銀河銀河 E5、小米、小米 SU7、小鵬、小鵬 MONA 03 等等成新晉爆款成新晉爆款 數據來源：乘聯會、開源證券研究所 -50%0%50%100%150%200%020406080純電車（萬輛）插電混動車（萬輛

101、）純電車同比增速（右軸）插電混動車同比增速（右軸）0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%202120222023202401000020000300004000050000600002023年9月批發銷量（輛）2024年8月批發銷量（輛）2024年9月批發銷量（輛）行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 24/47 圖圖49：秦秦 L、海豹、海豹 06、宋宋 L 等等 DM5.0 車型使比亞迪在插混市場統治力進一步增強，理想、問界引領高端增程市場車型使比亞迪在插混市場統治力進一步增強，理想、問界引領高端增程市場 數據來源：乘聯會、開源證券研究所

102、 車企方面，車企方面，比亞迪新能源車銷量遙遙領先，比亞迪新能源車銷量遙遙領先，吉利、奇瑞、五菱吉利、奇瑞、五菱、長安、長安等新能源轉型等新能源轉型快速推進，理想、問界在高端市場領先快速推進，理想、問界在高端市場領先。分車企看，（1）比亞迪憑借 DM5.0 的技術優勢及產業鏈垂直整合的成本優勢，在主流價位段龍頭地位穩固，產量提升為訂單的交付提供強勁支撐，旺季來臨銷量有望持續增長，同時高端品牌騰勢及方程豹有望開啟強勢新品周期，海外市場在渠道及產品布局加碼的背景下未來可期；（2）吉利多品牌發力，其中銀河 E5 在 A 級純電 SUV 市場暢銷、銀河 L6 及 L7 在主流插混市場表現較為不錯，極氪品

103、牌 001 及 7X 等產品廣受歡迎、智能化領域快速迭代以期補強，熊貓 MINI 等低端車在以舊換新政策刺激下持續暢銷，多品牌推動下新能源車銷量同環比明顯增長；（3）奇瑞 9 月新能源車銷量占比約為 23.1%，雖與行業平均水平存在較大差距，但目前增長迅速，9 月新能源車銷量同比增長 183.4%，1-9 月新能源車銷量同比增長 186.4%，展現良好的發展勢頭。其中公司與華為加強磨合后，智界第二款車型R7相比首款車型S7展現出更大的銷量潛力，上市 14天大定破 2萬臺；（4）長安在 P13 架構推出、深藍超級增程技術及阿維塔昆侖增程技術陸續上車、華為智能化技術持續賦能、阿維塔 07 及深藍

104、S05 等新車型密集發布的背景下，銷量有望明顯增長，其中深藍 S07 9 月銷量已過萬，阿維塔 07 上市 17 天大定定單達 25386輛。銷量增長有望帶動新能源品牌扭虧，2024H1 公司深藍及阿維塔品牌已明顯減虧。而深藍 CEO 鄧承浩此前表示，到 2024Q4，深藍月銷量目標為 3 萬輛，并強調在月銷量超過 3 萬輛的情況下，深藍可以實現盈利。阿維塔總裁陳卓曾表示，按照董事會要求，阿維塔 2024 年的量要翻三四倍，但是控虧跟 2023 年要保持一致，爭取 2025年 Q3、Q4 實現盈虧平衡；（5）五菱新能源車銷量占比同環比大幅提升，9 月已達82.4%。05000100001500

105、0200002500030000350004000045000500002023年9月批發銷量（輛）2024年8月批發銷量（輛）2024年9月批發銷量（輛）行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 25/47 圖圖50：9 月月比亞迪、吉利、比亞迪、吉利、特斯拉、五菱、奇瑞、特斯拉、五菱、奇瑞、理想、理想、賽力斯賽力斯等等車企車企新能源車批發銷量同比高增新能源車批發銷量同比高增 數據來源：乘聯會、開源證券研究所 電動化行業新聞：預計電動化行業新聞：預計 2024 年國內新能源乘用車零售銷量同比增長年國內新能源乘用車零售銷量同比增長 34%；首；首個個 6C 超快充磷酸鐵

106、鋰電池推出超快充磷酸鐵鋰電池推出 行業新聞行業新聞 1：乘聯會崔東樹：預計：乘聯會崔東樹：預計 2024 年國內新能源乘用車零售銷量年國內新能源乘用車零售銷量 1040 萬輛，萬輛，同比增長同比增長 34%。IT 之家 9 月 28 日消息，據財聯社報道，乘聯會秘書長崔東樹表示，預計 2024 年國內汽車零售銷量將達到 2230 萬輛，同比增長 3%。其中國內新能源乘用車零售銷量 1040 萬輛，同比增長 34%。行業新聞行業新聞 2：國家發改委：預計：國家發改委：預計 2024 全年將實現全年將實現 200 萬輛低排放標準乘用車退出。萬輛低排放標準乘用車退出。IT 之家 9 月 24 日消息

107、，發改委副主任趙辰昕表示，我國汽車保有量超過 3 億輛。在汽車報廢更新方面，我國對購買新能源乘用車或 2.0 升及以下排量燃油乘用車，分別補貼 2 萬元和 1.5 萬元。在政策帶動下，新能源汽車滲透率連續兩個月突破 50%。預計全年將實現 200 萬輛低排放標準乘用車退出。公司新聞公司新聞 1：上汽通用、寧德時代聯合推出行業首個：上汽通用、寧德時代聯合推出行業首個 6C 超快充磷酸鐵鋰電池。超快充磷酸鐵鋰電池。IT之家 9 月 25 日消息，上汽通用官宣與寧德時代聯合推出行業首個 6C 超快充磷酸鐵鋰電池。該電池將于 2025 年起在新升級的奧特能準 900V 高壓電池架構投入使用。該電池采用

108、“超電子網正極技術”，提升電化學反應效率，增強充電效率；配有“第二代石墨快離子環技術”，搭配多梯度分層極片，縮短充放電時間，實現更高的能量密度和更高的循環穩定性；搭載“超高導電解液配方”“納米級超薄 SEI 固體電解質界面膜”“優化的高孔隙率隔離膜”。該電池充電 5 分鐘號稱續航增加 200 公里以上。2.3、出口：出口：9 月月乘用車乘用車出口出口量再創新高，新能源車出口量環比基本持平，量再創新高，新能源車出口量環比基本持平，本土化供應大勢所趨本土化供應大勢所趨 9 月乘用車出口月乘用車出口量創新高，量創新高，同環比增長同環比增長 20.0%、4.5%，新能源車出口量同環比增長，新能源車出口

109、量同環比增長13.4%、0.8%，本土化供應大勢所趨。，本土化供應大勢所趨。在海外需求旺季到來尤其是部分地區過年早于國內、海運費繼續下降的背景下，國內車企繼續發揮燃油車產品性價比、新能源車產品力及性價比優勢，9 月乘用車出口量延續同比高增的表現，再創新高，新能源車出口量則環比基本持平、同比繼續增長。不過，關稅對短期汽車出口確實造成一定的影響，長期關注車企海外產能的釋放進程。分地區來看，燃油車方面，獨聯體地區燃油車出口量繼續快速增長，亞洲、南美、非洲地區也有穩步增長，即使是歐0%20%40%60%80%100%05101520253035402023年9月新能源乘用車批發銷量（萬輛）2024年8

110、月新能源乘用車批發銷量（萬輛）2024年9月新能源乘用車批發銷量（萬輛）2023年9月新能源乘用車批發銷量占比（右軸）2024年8月新能源乘用車批發銷量占比（右軸）2024年9月新能源乘用車批發銷量占比（右軸）行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 26/47 洲地區，受關稅政策影響，燃油車出口量也有大幅增長。新能源車方面，東南亞地區繼續增長，北美地區受關稅影響出現短期的出口前置，歐洲、南美洲地區則受關稅影響明顯下滑。分車企來看，鑒于海外業務的高毛利及廣闊發展空間，海外市場成為車企積極布局的重點，尤其是比亞迪、長城、長安等龍頭車企走在前列，2024年以來海外銷量持續快

111、速增長。9 月長安、吉利、長城、奇瑞、比亞迪海外乘用車銷量同比分別增長 58.2%、51.0%、46.9%、20.6、17.7%，1-9 月海外累計銷量同比分別增長 65.5%、68.0%、53.2%、24.5%、104.4%。從海外市場乘用車發展環境來看，全球新能源車的發展進程遠不及國內，龐大的市場對于長安、長城等品牌燃油車出口形成一定的支撐，尤其是獨聯體、中東等地區預計有較為明顯的需求基礎。即使是新能源車領域，當前全球多國制定了明確的新能源車發展規劃，短期需求波動不改新能源車的長期發展趨勢，并且電動智能化技術及產品性價比方面遠不及國內。同時，海外各國實施的關稅政策很大一部分原因是希望吸引本

112、土車企到當地建廠，帶動相關產業鏈的發展、貢獻就業與稅收等，因此長期來看海外本土化供應是繞開貿易壁壘等的重要手段。其中，依托新能源領域技術優勢，比亞迪、長城、奇瑞、長安等多家車企正加速海外產能建設，尤其是在歐洲、東南亞、南美洲三大重點市場積極布局。圖圖51：9 月中國乘用車出口月中國乘用車出口 45.7 萬輛，同比增長萬輛，同比增長 20.0%，環比環比增長增長 4.5%圖圖52：9 月中國乘用車出口量占總銷量比重為月中國乘用車出口量占總銷量比重為 18.3%，同比增長同比增長 2.7pct，環比，環比下降下降 2.0pct 數據來源：中汽協、開源證券研究所 數據來源：中汽協、開源證券研究所 圖

113、圖53：9 月月以來以來，海運指數，海運指數從高位開始明顯回落從高位開始明顯回落，利好利好后續乘用車出口后續乘用車出口 圖圖54：9 月中國新能源乘用車出口量月中國新能源乘用車出口量 10.6 萬輛，同比增萬輛，同比增長長 13.4%，環比，環比基本持平基本持平 數據來源：Wind、開源證券研究所 數據來源：中汽協、開源證券研究所 010203040501月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月中國乘用車出口量中國乘用車出口量(萬輛萬輛)202020212022202320240%5%10%15%20%25%30%中國乘用車出口量占總銷量比例中國乘用車出口量占總銷

114、量比例2020202120222023202405001000150020002500中國出口集裝箱運價指數:綜合指數024681012141月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月中國新能源乘用車出口（萬輛）中國新能源乘用車出口（萬輛）20202021202220232024行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 27/47 圖圖55：9 月，月，長安、吉利、長城、長安、吉利、長城、比亞迪比亞迪、奇瑞、奇瑞等車企等車企出口量同比繼續快速增長出口量同比繼續快速增長 圖圖56：9 月，比亞迪、特斯拉新能源乘用車出口量相對月，比亞迪、特斯拉新

115、能源乘用車出口量相對領先，上汽新能源乘用車出口量占領先，上汽新能源乘用車出口量占總銷量總銷量比相對較高比相對較高 數據來源：各公司公告、各公司公眾號等、開源證券研究所 數據來源：乘聯會、開源證券研究所 表表4：在歐洲、東南亞、南美洲三大重點市場，我國車企整加速進行產能建設以實現海外本土化供應在歐洲、東南亞、南美洲三大重點市場，我國車企整加速進行產能建設以實現海外本土化供應 市場市場 車企車企 選址選址 投產時間及產能投產時間及產能 歐洲 比亞迪 匈牙利 預計 2025 年投產，年產能 15 萬輛 奇瑞 西班牙 預計 2024Q4 投產，到 2027 年年產能 5 萬輛 東南亞 比亞迪 泰國、印

116、尼(規劃)、柬埔寨(規劃)泰國工廠 2024 年 7 月投產，年產能 15 萬輛/年 哪吒 泰國、印度尼西亞、馬來西亞(建設中)馬來西亞工廠 2025 年 1 月投產；泰國工廠 2 萬輛/年；印尼工廠 3 萬輛/年 埃安 泰國 2024 年 7 月投產，年產能 5 萬輛/年 上汽名爵 泰國 2017 年投產，年產能 10 萬輛/年 長安 泰國 2025 年投產，一期計劃年產能 10 萬輛/年，二期計劃總產能 20 萬輛/年 長城 泰國 2021 年投產，年產能 8 萬輛/年 奇瑞 泰國 2025 年投產，一期計劃年產能 5 萬輛/年，2028 年計劃總產能 8 萬輛/年 南美洲 比亞迪 巴西

117、預計 2024 年年底投產，計劃年產能 15 萬輛/年 長城 巴西 2024 年已投產，年產能 10 萬輛/年 比亞迪 墨西哥 規劃中 資料來源：智能制造 IMS 公眾號、開源證券研究所 俄羅斯調漲報廢稅，本土化供應成長期破局關鍵。俄羅斯調漲報廢稅，本土化供應成長期破局關鍵。10 月 1 日起，俄羅斯政府將乘用車等多種車型的報廢稅率根據車型不同提高 70%至 85%，并且從每年 1 月開始，稅率將按照 10%至 20%的比例進行調整，直至 2030 年。報廢稅率的提高是為了應對目前俄羅斯本土汽車工業相對較弱，中國品牌等占據俄羅斯汽車市場的重要份額的問題，鼓勵外資到俄羅斯國內進行投資建廠。報廢稅

118、不同于進口關稅，是俄羅斯國內的消費稅，也就是消費者在對車輛進行報廢時需要納稅，這與國內現在對報廢車輛提供以舊換新補貼剛好相反。由于存在報廢稅，那些通過進口進入俄羅斯的外國品牌汽車性價比優勢就會下降，而本土化建廠的降本效應對緩解報廢稅的影響會有一定的作用。因此，俄羅斯實施報廢稅，其實不是為了完全阻止中國品牌汽車等，而是為了吸引車企到俄羅斯建廠，幫助俄羅斯發展本土汽車工業。目前，長城哈弗在俄羅斯進行全產業鏈生產，奇瑞、JAC 和長安也參與了俄羅斯本地化生產。-50%0%50%100%150%020406080100奇瑞上汽長城吉利比亞迪長安9月海外銷量（萬輛）1-9月海外銷量（萬輛）9月同比增速（

119、右軸）1-9月同比增速（右軸）0%20%40%60%80%0100002000030000400002024年8月新能源乘用車出口量（輛）2024年9月新能源乘用車出口量（輛）2024年8月新能源車出口量占批發銷量比例（右軸）2024年9月新能源車出口量占批發銷量比例（右軸）行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 28/47 圖圖57：9 月，俄羅斯市場汽車銷量前十大的品牌中有月，俄羅斯市場汽車銷量前十大的品牌中有 9個中國品牌個中國品牌 圖圖58：長城在俄羅斯圖拉設有工廠長城在俄羅斯圖拉設有工廠 數據來源：中汽數研、開源證券研究所 資料來源：汽車之家 9 月以來重要

120、事件：月以來重要事件：歐委會對中國電動車反補貼稅提議獲通過，大眾表示歐盟歐委會對中國電動車反補貼稅提議獲通過，大眾表示歐盟應鼓勵中國車企投資而非征收關稅應鼓勵中國車企投資而非征收關稅 行業新聞行業新聞 1：歐盟委員會向中國電動汽車征收反補貼稅提議獲通過，大眾：歐盟委員會向中國電動汽車征收反補貼稅提議獲通過，大眾 CEO 奧博奧博穆表示歐盟應該鼓勵中國車企投資，而非征收關稅。穆表示歐盟應該鼓勵中國車企投資，而非征收關稅。當地時間 10 月 4 日，歐盟委員會表示，對自中國進口純電動汽車征收關稅的提議獲得了歐盟成員國的必要支持。歐盟委員會將有權對上汽、吉利和比亞迪三家車企加征 35.3%、18.8

121、%和 17%的關稅稅率，這些關稅將在歐盟標準的 10%汽車稅之上征收。疊加來看，上汽將被征收 45.3%的關稅，吉利和比亞迪將分別被征收 28.8%和 27%的關稅。10 月 6 日，大眾汽車 CEO奧博穆表示，歐盟應重新考慮對中國制造的電動車征收關稅的計劃，以鼓勵在歐洲的投資。與其采取關稅等懲罰性措施，不如在投資方面互相認可。那些在歐洲投資、創造就業機會并與當地公司合作的企業，應該在關稅政策上受益。若中國對歐盟采取報復性關稅措施，可能會對歐洲的汽車制造商造成不利影響。行業新聞行業新聞 2：全德汽車俱樂部：民調顯示八成德國消費者愿意購買中國純電汽車。：全德汽車俱樂部：民調顯示八成德國消費者愿意

122、購買中國純電汽車。據央視新聞報道，德國最大的交通協會全德汽車俱樂部當地時間 10 月 4 日發布的最新民意調查結果顯示，中國品牌汽車的性價比對德國消費者來說非常具有吸引力。根據調查結果，59%的德國受訪者表示會考慮選擇購買中國汽車，其中年輕人的購買意愿尤其高：74%的 30 至 39 歲人群和 72%的 18 至 29 歲人群都表示愿意購買中國制造商的汽車。如果是純電動汽車，考慮選擇購買中國汽車的受訪者比例高達 80%。其中，83%的受訪者認為性價比是一個賣點，其次是創新技術（55%）和有吸引力的設計（37%）。行業新聞行業新聞 3：西班牙官員：中國對于西班牙電動汽車產業發展“至關重要”。：西

123、班牙官員：中國對于西班牙電動汽車產業發展“至關重要”。財聯社9 月 20 日消息，西班牙工業和旅游大臣霍爾迪埃雷烏表示，西班牙汽車行業正處于轉型的關鍵時期，中國對于西班牙加速電動汽車產業發展進程“至關重要”。中國在西班牙投資汽車產業并與本地企業建立起長期合作關系，符合所有人的利益，有助于西班牙的戰略自主權和再工業化進程。西班牙汽車經銷商協會總裁瑪爾塔布拉斯克斯表示，歐洲各國政府應建立“清晰、公正和平衡的規則”，讓中國品牌有效融入歐洲市場。行業新聞行業新聞 4：關稅上調后，中國產電動汽車在美國仍比特斯拉便宜。：關稅上調后，中國產電動汽車在美國仍比特斯拉便宜。蓋世汽車消息，據外媒報道，即使美國將對

124、華電動車關稅稅率上漲至 100%，中國產電動汽車在美國拉達哈弗奇瑞吉利長安歐萌達捷途Beglee星途JAECOO其他行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 29/47 市場的售價仍遠低于美國競爭對手的車型。例如，比亞迪的一款車型，在美國新關稅實施前售價約為 12000 美元，而新關稅生效后，售價將上漲至約 24000 美元。而特斯拉 Model3 入門級車型的起售價則超過了 30000 美元。受益于中國本土成熟的供應鏈，中國車企的電動汽車及電池成本較低。相比之下，美國在開發電動汽車供應鏈方面進展較慢，即使實施了新關稅，美國車企也處于不利地位。出口公司新聞出口公司新聞：

125、比亞迪騰勢開啟右舵市場布局；零跑開啟歐洲布局；賽力斯進比亞迪騰勢開啟右舵市場布局；零跑開啟歐洲布局；賽力斯進軍中東；軍中東；蔚來蔚來進軍進軍中東、北非中東、北非 公司新聞公司新聞 1：比亞迪騰勢登陸新加坡：開啟右舵國家市場。：比亞迪騰勢登陸新加坡：開啟右舵國家市場。騰勢汽車 10 月 10 日正式登陸新加坡，開啟右舵國家市場。右舵版騰勢 D9 在新加坡售價分別為296888-341888 新元（約 161-185.3 萬元人民幣，新加坡購車時需要支付高額的稅費，如擁車證 COE 和注冊附加費 ARF 等，以及對進口汽車的高稅率，使新加坡汽車價格遠高于國內），超出國內價格五倍多。騰勢銷售事業部總

126、經理趙長江表示，2024年以來，騰勢已經在柬埔寨、中國香港等國家和地區開業。到 2024 年底前，中國澳門、泰國、馬來西亞、印度尼西亞等門店將陸續開業。公司新聞公司新聞 2：比亞迪預計：比亞迪預計 2024 年在墨西哥銷售年在墨西哥銷售 5 萬輛電動汽車，萬輛電動汽車，2025 年銷量翻番。年銷量翻番。比亞迪墨西哥總經理豪爾赫巴列霍當地時間 10 月 8 日表示，預計比亞迪 2024 年將在墨西哥銷售 5 萬輛電動汽車，2025 年達到 10 萬輛。巴列霍還透露，比亞迪將在2024 年年底前宣布其首家墨西哥工廠的建廠地點。該工廠首期將具備年產 15 萬輛電動汽車的能力，隨后還將擴產至年產 30

127、 萬輛。公司新聞公司新聞 3：零跑：零跑 C10、T03 汽車在歐洲汽車在歐洲 13 國上市，零跑國際正式“開跑”。國上市，零跑國際正式“開跑”。IT 之家 9 月 24 日消息，零跑 C10 和 T03 汽車在歐洲正式上市，同步在意大利米蘭開啟全球媒體試駕，此舉標志著零跑國際正式在歐洲亮相。當前，零跑 C10 和 T03 汽車在法國、德國、希臘、意大利、盧森堡、馬耳他、荷蘭、葡萄牙、羅馬尼亞、西班牙、瑞士和英國在內的歐洲 13 個國家開啟銷售。借助 Stellantis 的分銷渠道，零跑國際計劃在 2024Q4，將全球銷售網點增加到 350 家。從 2024Q4 開始，零跑汽車的商業運營還將

128、擴展到中東和非洲（土耳其、以色列和法國海外領土）、亞太地區（澳大利亞、新西蘭、泰國、馬來西亞、尼泊爾）以及南美洲（巴西和智利）。此外，零跑國際還計劃在未來三年內每年至少發布一款車型。公司新聞公司新聞 4：阿維塔：阿維塔 11 右舵版在泰國發布：右舵版在泰國發布：11 月交付，計劃月交付，計劃 2025 年進軍全球年進軍全球 50 個個國家。國家。9 月 17 日，阿維塔在曼谷舉辦品牌發布會，正式推出阿維塔 11 右舵版，并宣布將于 11 月啟動交付。阿維塔 11 右舵版標準續航版 2099000 泰銖（當前約 44.7 萬元），長續航版本 2299000 泰銖（當前約 48.9 萬元）。202

129、4 款阿維塔 11 國內售價 30.08萬元起。此外，阿維塔還發布未來出海規劃，計劃 2025 年拓展至包括歐洲在內的五大洲，覆蓋全球 50 個國家，建立超過 100 家海外官方授權店。公司新聞公司新聞 5：新問界：新問界 M7 以以 SERES 7 為名在阿聯酋上市。為名在阿聯酋上市。IT 之家 10 月 10 日消息，AITO 汽車聯合 Green Motors 在阿聯酋推出 2024 款 SERES 7，即問界新 M7。2024款 SERES 7 提供 RWD 和 AWD 兩種車型及 5 座和 6 座版本可選，售價 2126 萬迪拉姆。公司新聞公司新聞 6：蔚來宣布進入中東、北非市場，將

130、在阿聯酋建立技術研發中心并研發：蔚來宣布進入中東、北非市場，將在阿聯酋建立技術研發中心并研發新車。新車。10 月 4 日，蔚來和公司戰略投資者 CYVN 簽署戰略合作協議，將在阿聯酋阿布扎比建立先進技術研發中心，專注智能駕駛與人工智能技術研發，蔚來與 CYVN還將聯合研發一款針對當地市場的全新車型。同時，蔚來宣布將正式在中東和北非行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 30/47 地區開展業務。阿聯酋將成為蔚來中東北非公司的首發市場。根據計劃，蔚來將于2024Q4 全體系在阿聯酋開展業務。公司新聞公司新聞 7：長城汽車在越南啟動：長城汽車在越南啟動 CKD 工廠項目，

131、工廠項目，2025 年底實現越南汽車越南造。年底實現越南汽車越南造。IT 之家 9 月 16 日消息，長城與越南成安集團宣布將進行 CKD 組裝合作。依托長城34 年的造車經驗，以及成安集團的本地化資源，2025 年底，長城要實現越南汽車越南造，為越南用戶提供全品類、全動力、全領域的購車選擇。公司新聞公司新聞 8：吉利與越南：吉利與越南 Tasco 簽署協議，將投資簽署協議，將投資 1.68 億美元組建汽車裝配廠。億美元組建汽車裝配廠。IT之家 9 月 24 日消息，越南企業 Tasco 宣布與吉利汽車簽署協議，將在越南太平省成立一家汽車裝配廠合資企業，總投資額約 1.68 億美元。據介紹，該

132、工廠將以 CKD形式進行組裝，首期年產能為 7.5 萬輛汽車，涉及領克和吉利汽車品牌旗下的車型，未來有可能擴展到其他品牌。工廠預計將于 2025 年上半年動工，首批車型預計于2026年初交付。根據協議，Tasco和吉利還將建立汽車研發中心。Tasco旗下Tasco Auto將成為吉利汽車品牌在越南的獨家經銷商。3、智能化：智能化：特斯拉特斯拉計劃計劃 2025 年在德州年在德州/加州推出加州推出 Model 3/Y 的的FSD，2026/2027 年年生產生產 Cybercab 3.1、行業端：行業端：9 月城市月城市 NOA 滲透率滲透率環比小幅提升環比小幅提升，線控制動滲透率線控制動滲透率

133、維持維持相對高位相對高位 9 月月城市城市 NOA 滲透率滲透率環比小幅提升環比小幅提升。9 月，理想、問界、小鵬、蔚來、小米、智界、極越、阿維塔等品牌銷量環比均有增長，推動城市 NOA 滲透率環比小幅提升。圖圖59：9月乘用車行業城市月乘用車行業城市NOA滲透率環比小幅滲透率環比小幅提升提升 圖圖60：9 月月，乘用車行業線控制動滲透率環比乘用車行業線控制動滲透率環比小幅下小幅下滑，但仍處高位滑，但仍處高位 數據來源：乘聯會、汽車之家、開源證券研究所 數據來源：乘聯會、汽車之家、開源證券研究所 技術端，端到端技術端，端到端、大模型成為眾多車企追捧的路線大模型成為眾多車企追捧的路線，能力上限有

134、望得到大幅提升，能力上限有望得到大幅提升，并且并且數據、算力將成為智駕能力進階的關鍵數據、算力將成為智駕能力進階的關鍵。端到端模型可以避免信息傳遞時的損失，通過讓模型學習大量駕駛數據，形成老司機般的駕駛能力。目前，特斯拉、華為、理想、小鵬等車企紛紛推進端到端算法布局：（1）相較于 ADS 2.0，華為乾崑ADS 3.0 進一步去掉了 BEV 網絡，實現 GOD（通用障礙物識別）大網從簡單“識別障礙物”到深度“理解駕駛場景”的跨越式進步，同時采用 PDP（預測決策規控）網絡實現預決策和規劃一張網，實現類人化的決策和規劃。余承東表示，ADS 3.00%1%2%3%4%5%6%2021-012021

135、-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-07城市NOA滲透率0%10%20%30%40%50%2021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-07線控制動滲透率行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 31/47 通過構建端到端的仿生大腦系統，新一代智能車云將擁有更類人的決

136、策能力，憑借強大的 AI 技術靈活應對復雜多變的道路狀況，為駕駛者帶來前所未有的安全與便捷體驗；（2）小鵬發布國內首個量產上車的端到端大模型：神經網絡 XNet+規控大模型 XPlanner+大語言模型 XBrain，尤其是引入 AI 大語言模型 XBrain 架構后，自動駕駛系統擁有了人類大腦般的理解學習能力，處理復雜甚至未知場景的泛化處理能力大幅提升。7 月 31 日，小鵬向全球用戶全量推送 AI 天璣系統 XOS 5.2.0 版本，XNGP將實現“不限城市、不限路線、不限路況的”全國全量開放，預計到 2024Q4，XNGP將打通包括 ETC 收費站、停車場閘機、園區內部道路在內的智駕“斷

137、點”，實現真正的“門到門”體驗。何小鵬表示，端到端的模型下限能力有望在 2025 年快速提高，一旦提高后，不用 2 年時間，在全球范圍內就可以做到超越 L4 標準的能力；（3）理想推出“快慢雙系統”，其中“端到端模型”對應于系統一，負責快速響應和直覺性決策，而系統二涉及更為復雜的思維推理能力，用于解決需要深入思考或推理的復雜問題，以及在遇到未知場景時的應對策略。理想表示，端到端模型的優勢在于“高效傳遞”和“高效計算”兩方面：端到端是一體化的模型，信息都在模型內部傳遞，具有更高的上限，用戶所能感受到的整套系統的動作、決策都“更加擬人”。同時，一體化模型可在 GPU 里一次完成推理，且端到端延遲更

138、低，用戶可感知到“眼”“手”協調一致，車輛動作響應及時。OTA 6.0 后，理想成功實現無圖 NOA 全量推送。端到端算法主要依賴算力及數據的大量積累，需要大量的投入：理想表示每年在訓練算力的投入超過 10 億元，小鵬表示每年要投入 7 億元用于算力訓練。表表5：特斯拉、華為、理想、小鵬等車企紛紛加大算力投入，推動端到端算法迭代特斯拉、華為、理想、小鵬等車企紛紛加大算力投入，推動端到端算法迭代 車企車企 算力算力 特斯拉 預計 2024 年底將達 100EFLOPS 華為 2024 年 4 月達 3.5EFLOPS；8 月達 5.0EFLOPS；9 月提升至 7.5EFLOPS 理想 2024

139、 年 8 月 30 日，5.39EFLOPS；到 2024 年底預計 8EFLOPS 小鵬 2024 年 7 月，2.51EFLOPS 蔚來 2023 年 9 月，1.4EFLOPS；2024 年 9 月，端云總算力 346.2EFLOPS 資料來源：36 氪等、開源證券研究所 同時，隨著智駕技術的升級，尤其是高階智能駕駛階段，線控底盤將成為必選項。同時，隨著智駕技術的升級，尤其是高階智能駕駛階段，線控底盤將成為必選項。受 9 月行業高景氣帶來整體銷量環比明顯增長影響，乘用車行業線控制動滲透率環比小幅下滑、但仍處相對高位。線控底盤具備多方面優勢：（1）實現人機解耦：線控底盤通過電信號傳輸控制，

140、自動駕駛系統可獨立于駕駛員的直接操作，自主地執行轉向、制動等操作，從而提高操作的靈活性和安全性；（2）提高控制精度和響應速度：與傳統的機械或液壓控制相比，線控底盤通過電信號傳輸控制指令，響應速度更快，控制精度更高；（3）增強安全性：線控底盤可以實時監測車輛狀態，并在檢測到異常情況時迅速作出反應；（4）支撐高階智駕功能：線控底盤是實現高階智駕的關鍵技術之一，其支持轉向傳動比的動態調整，能適應不同的駕駛環境和需求。此外，隨著技術的進步，智能駕駛也在持續推進降本，有望推動實現技術平權、進此外，隨著技術的進步，智能駕駛也在持續推進降本，有望推動實現技術平權、進一步提升滲透率。一步提升滲透率。復盤新能源

141、崛起的發展歷程，技術進步及平價車型的推出是其中的重要關鍵點。因此推動高階智駕降本、向主流價位段滲透是車企重要的發力點，平價車型的大規模搭載也有利于智駕算法的快速迭代。目前，華為將首次在 20 萬元以下汽車上提供乾崑智駕 ADS SE，能夠實現基礎的、安全高速的 NCA 和泊車輔助功能，深藍 S07、問界新 M7 Pro、智界 S7 Pro 等多車型都搭載；小鵬 M03 會將高階智駕下沉到 15 萬級車型；比亞迪海洋網銷售事業部總經理張卓希望未來 2-3 年內在15 萬元左右甚至 15 萬以內的車型中全面實現搭載比亞迪自研自產自銷的智駕系統；行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露

142、和法律聲明 32/47 大疆、毫末智行等也推出千元級智駕方案。技術層面，高階智駕的降本需要降低對激光雷達、高精地圖等傳感器的依賴，降低車端傳感器及算力需求：（1）華為基礎版智駕在硬件配置方面比高階版少了后向攝像頭和 1 顆激光雷達，可實現不依賴激光雷達的視覺智駕方案，但在高速城快和安全應急場景下的表現與高階版一致，只是在復雜天氣、夜間駕駛和復雜城區場景相對較弱；（2）小鵬方面也將發力。小鵬發布 P7+，其將基于純視覺解決方案打造，不再搭載激光雷達。P7+全系將首發小鵬全新一代 AI 鷹眼視覺方案，是行業首個單個像素 Lofic 架構，在面對諸如明暗光替換、強逆光、弱光等環境時，能夠更快地適應變

143、化，相比傳統攝像頭具有更準、更清、更遠的信息采集能力。小鵬方面表示，P7+超額完成自動駕駛硬件降本和整車BOM 優化的既定目標，是小鵬首款實現技術成本降低 25%目標的車型。表表6：華為、特斯拉、樂道、小鵬等推出純視覺智駕方案，可實現高速領航功能，部分甚至可實現城區領航功能華為、特斯拉、樂道、小鵬等推出純視覺智駕方案，可實現高速領航功能，部分甚至可實現城區領航功能 智駕智駕Tier1/OEM 華為華為 卓馭卓馭 鑒智機鑒智機器人器人 特斯拉特斯拉 極越極越 蔚來樂道蔚來樂道 小鵬小鵬 廣汽廣汽 純視覺方案 ADS SE 成行平臺 BEVDet Tesla Vision ASD OSD AI 鷹

144、眼視覺方案 GARCIA 硬件配置 10 個攝像頭；3個毫米波雷達；12 個超聲波雷達 基礎版：7 個攝像頭；進階版：9 個攝像頭 7 個攝像頭 8 個攝像頭 11 個攝像頭；5 個毫米波雷達；12 個超聲波雷達 11 個攝像頭；1個毫米波雷達；12 個超聲波雷達 LOFIC 架構攝像頭；毫米波雷達；超聲波雷達-功能 高速領航；城區LCC；自動泊車 高速領航；城市記憶領航 高速領航；記憶行車 高速領航(選裝)；城市領航(選裝)高速領航；城市領航(選裝)高速領航(選裝)；城市領航(選裝)高速領航；城市領航 高速領航；城市領航 應用車型 問界新 M7 PRO；智界 S7 PRO；深藍 S07；深藍

145、 L07 奇瑞 iCAR 03；寶駿云朵；寶駿云海；寶駿悅也 PLUS；新款途觀 L Pro 版 已獲國內車企量產定點 Model 3；Model Y；Model S；Model X 極越 01；極越07 樂道 L60 小鵬 P7+(2026 年量產)資料來源：蓋世汽車社區公眾號、開源證券研究所 展望未來，何小鵬表示，未來十年，AI 在購車決策中的權重會接近 50%。供給端，隨著 L3 級智駕試點工作的繼續推進以及車企端數據積累、算力升級、端到端智能駕駛算法的探索、大模型上車等帶來城市 NOA 功能的技術升級，特別是在華為、小鵬、理想等行業龍頭的持續引領下，可用、好用、安全的智能駕駛功能正離我

146、們越來越近。在新能源車的下半場智能化時代，華為以自身領先的智能化技術賦能車企造車，充分賦能長安、賽力斯、奇瑞、北汽、江淮、東風、一汽等傳統車企智能化轉型，并將引望打造成向戰略合作伙伴開放股權的汽車產業智能化開放平臺，將為國內汽車行業智能化水平的整體提升、更好地參與全球競爭提供重要支撐。對于未來發展，余承東表示，華為不僅要成為智能化領域的第一梯隊，更要成為第一梯隊的第一名，因為華為有極強的 AI 能力，能應對各種極為混亂和復雜的道路狀況，有著跨越式、斷代式的 ADS 3.0。ADS 3.0 在 2025 年將實現“車位到車位”以及高速L3（自動駕駛級別）試點，標志著自動駕駛技術在實際應用中邁出重

147、要一步，而華為 ADS 4.0有望于2025年推出高速 L3級自動駕駛商用及城區L3級自動駕駛試點，進一步推動智駕的普及。隨著供給端能力的大幅躍進，相信需求端終將迎來拐點。3.2、車企端：車企端：華為華為、小鵬小鵬、理想理想、蔚來等智駕研發投入及成果蔚來等智駕研發投入及成果相對領先相對領先 目前，智能駕駛成為消費者買車的重要考量因素，推動車企加速布局智駕相關業務，行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 33/47 華為系、理想、小鵬、蔚來、智己、極越等企業相對領先，同時長城、比亞迪等傳統車企也在加速推動智駕功能落地。目前，智駕在部分新勢力品牌中的重要性已越來越高。如在

148、華為全國都能開的城市 NOA 的吸引下，問界系列目前銷售的車型基本均為高階智駕版；隨著理想智駕技術的不斷進階，L7/L8 高階智駕版車型占比也明顯提升；小米汽車智駕激活率達 88%。圖圖61：問界系列已基本實現完全高階智駕版車型問界系列已基本實現完全高階智駕版車型 圖圖62：隨著理想智駕技術的不斷進階，隨著理想智駕技術的不斷進階，L7/L8 高階智高階智駕版車型占比提升明顯，駕版車型占比提升明顯，8 月仍處高位月仍處高位 數據來源：汽車之家、乘聯會、開源證券研究所 數據來源：汽車之家、乘聯會、開源證券研究所 于消費者而言，智駕能夠緩解疲勞，尤其是在高速場景的效果更為明顯。同時，智駕能夠增強行駛

149、安全性，包括更加遵守交通規則、不用擔心疲勞駕駛風險、擁有主動防碰撞能力等。例如，國慶期間，華為乾崑智駕避免可能的碰撞風險 5.17 萬次，理想則有 1.4 萬次。此外，智駕也可以提升行駛的效率。以泊車場景為例，智能泊車能夠提升某些泊車困難場景的泊車效率，或者泊車技術上的短板，或者下車后車輛自動泊車車位。其中國慶期間，華為乾崑智能泊車輔助使用次數達 253.32 萬次，其中 APA（智能泊車輔助）占比 73.05%，AVP（代客泊車輔助）占比 5.30%，離車泊入占比 21.65%。智駕方面，華為乾崑用戶國慶期間的智駕里程占累計行駛總里程比例達 41.1%，理想 9 月門店智能駕駛試駕占比 60

150、.4%、NOA 里程占智駕里程的 77%，蔚來 9 月用戶智駕里程占比攀升至 76.6%。因此，當智駕車輛可用范圍足夠廣、不用隨時準備去接管、能夠保證安全、并且能提供類人的通行效率時，將是智能駕駛滲透率快速提升的重要拐點。表表7：華為、理想國慶期間智駕里程占比分別達華為、理想國慶期間智駕里程占比分別達 41.10%、約約 14.93%統計對象統計對象 華為乾華為乾崑崑合作車型合作車型 理想汽車車型理想汽車車型 國慶期間智駕總用戶數 27.8 萬人-累計行駛里程 約 2.1 億公里 5.5 億公里 智駕總里程 8571.7 萬公里 8213.5 萬公里 智駕里程占總里程比例 41.10%約 14

151、.93%城區智駕總里程 1334.9 萬公里 726.1 萬公里 高速智駕總里程 7236.8 萬公里 7487.4 萬公里 熱門智駕城市 TOP 榜前三 廣州、杭州、深圳 成都、杭州、重慶 智能泊車功能總次數 253.32 萬次 167.6 萬次 AEB 避免可能的碰撞風險次數 5.17 萬次 1.4 萬次 資料來源：汽車之心騰訊官方號、開源證券研究所 0%20%40%60%80%100%2023年7月2023年8月2023年9月2023年10月2023年11月2023年12月2024年1月2024年2月2024年3月2024年4月2024年5月2024年6月2024年7月2024年8月問界

152、M5問界M7問界M9問界總體0%20%40%60%80%100%2023年7月2023年8月2023年9月2023年10月2023年11月2023年12月2024年1月2024年2月2024年3月2024年4月2024年5月2024年6月2024年7月2024年8月理想L6 EREV理想L7 EREV理想L8 EREV理想L9 EREV理想MEGA EV理想總體行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 34/47 供給端，華為、小鵬、理想、蔚來等智駕供給端，華為、小鵬、理想、蔚來等智駕研發投入及成果相對領先研發投入及成果相對領先。目前，國內車企在智能化領域已經取得非常大

153、的突破，英偉達全球副總裁、汽車事業部負責人吳新宙表示，中國場景中仍有很多復雜的東西，中國車廠在技術上的積累是非常好的，哪怕是與特斯拉 FSD 同臺競技，可能也就是不分伯仲的水平：（1）華為在 ICT 領域有著長期的積累，同時在核心技術領域擁有 AI 芯片、操作系統、融合感知傳感器及算法，真正做到全棧自研。芯片層面，昇騰 AI 系列有專為智駕設計的芯片，保障算力和芯片供給的自主可控。算法層面，華為智駕可以將芯片的利用率提升到 70%，相較一般競品 30%的芯片算力利用率明顯更高。傳感器層面，華為實現毫米波、激光雷達（量產最高線數的激光雷達）等傳感器的硬件自研，通過垂直整合計算平臺硬件以及智駕算法

154、軟件，降低功能延遲，大幅提升智駕體驗。算力層面，華為云端算力達到 5EFLOPS，日行 3500 萬+公里的訓練數據，算法每 5 天迭代一次，可以為消費者提供常用常新的體驗。功能層面，華為 ADS 3.0 解決了車位到車位的端到端駕駛輔助，同時新增了自動過閘機、中途修改目的地、遠程挪車、代客泊車等功能。車型方面，華為 ADS 3.0 由享界 S9 首發，并且問界 M5/M7/M9 和智界 S7 車型將于9 月起全系升級華為 ADS 3.0，阿維塔入股華為后將獲得華為更多技術賦能，方程豹8 與華為的合作開啟比亞迪與華為強強聯合的序幕，未來華為系新車型的高階智駕版都有望搭載 ADS 3.0；（2）

155、在小鵬的 AI 汽車發展規劃中，具有端到端四部曲目標：1.P7+僅是規劃的第一步，即實現城區智駕 100%無圖，端到端上車，XNGP 實現全國都好用，全程都好開。2.大模型數據翻倍、打通諸如 ETC、園區內部等智駕斷點，實現門到門智駕。3.云端大模型參數量每個版本提升 5 倍，實現 L3 級別智駛體驗。4.部分低速場景下的無人駕駛。為實現上述目標，小鵬在算力、數據、算法層面都在持續積累；（3）理想預計 2024 年底累積訓練里程將超過 30 億公里。當前訓練算力達 5.39EFLOPS，預計到年底將超過 8EFLOPS，每年在算力的投入超過 10 億元。功能端，7 月底，理想基于端到端模型、V

156、LM 視覺語言模型和世界模型的全新智駕技術架構成功在車端落地并開啟千人內測。8 月底成都車展上，理想正式開啟萬人團內測，標志著理想正在加速推動技術創新面向所有用戶落地；（4）蔚來方面，在樂道智能系統發布會上，蔚來發布“NT.Coconut 椰子”智能系統。蔚來官方表示，樂道L60 擁有行業領先的泊車能力、高速領航輔助體驗、視覺城區智駕體驗。具體來看，1.樂道泊車功能可精準識別超 99%車位，沒有劃線的區域也可智能分析規劃合適的泊車區域，泊車成功率高達 99%。2.高速領航輔助功能方面，樂道 OSD 已做到全速域每小時 0-130 公里都可用，且對高速路網的覆蓋率已達到 99.99%。3.樂道

157、L60 全場景領航輔助功能覆蓋全國 726 個城市，道路覆蓋率達 95%，全國道路已驗證里程覆蓋 380 萬公里，能做到發布即全國可用、即買即用。除智能化能力外，樂道 L60 在空間、定價、900V 高壓快充、蔚來換電體系等方面有較強的吸引力，有望成為爆款，搶占 Model Y 以及合資燃油車的市場份額。表表8：經過數年的探索，領先車企領航輔助駕駛功能及其覆蓋范圍持續進階經過數年的探索，領先車企領航輔助駕駛功能及其覆蓋范圍持續進階 車車企企 代表代表車型車型 方案方案 2018-2019 2020 2021 2022 2023 2024 特斯拉 全系車型 無圖方案 2018.10：推出高速NO

158、A（純感知），搭Model 3 2020.09：開始測試城市 NOA 功能，小范圍推送-8 月城市NOA 海外測試 9 月美國開放城市NOA 2024.09：官宣 2025Q1 在中國推出 FSD 小鵬 全系車型 無圖方案-2020.10：推出高速-2022.09，小鵬推送2023.06：北京開放城市 NGP,同期開始研發2024.01：XNGP 累計開通 243 城；2024.02：向智駕經驗用戶推送無限 XNGP；行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 35/47 車車企企 代表代表車型車型 方案方案 2018-2019 2020 2021 2022 2023 2

159、024 NGP NGP(廣州)，后續拓展至北京/上海/深圳/佛山等城市 北京無圖版本XNGP(G9/P7i/P5)；2023.11：推送無圖XNGP,覆蓋 25 城；2023.12：增至 52 城 2024.05：端到端大模型上車；2024Q3：推送全國，全國都能開；202404：實現“門到門”；2025：研發全球 XNGP 理想 全系車型 無圖方案-2021.12：推出高速NOA(理想 ONE首搭)-2023.06：向早鳥用戶推送不依賴高精地圖的城市 NOA；2023.09，開始推送通勤 NOA的內測版本，通勤 NOA將首先覆蓋包括北上廣深在內的 10 座城市；2023.12，理想列出“11

160、0 城全場景智能駕駛開放城市列表”2024.05：開啟無圖 NOA，AD Max 3.0 公測；2024.06：OTA 6.0 智能駕駛無圖 NOA 的重磅升級，覆蓋全系車型，全國都能開 蔚來 全系車型 眾包建圖方案-2020.10：蔚來全量交付高速NOP，面向搭載Mobileye EyeQ4 芯片的 NT 1.0 平臺車型-2022 年底：開啟推送基于 NT2.0平臺的高速 NOP+2023.06：蔚來車隊在城區開啟路線驗證，10月在城區開啟應用“群體智能系統”，2023 年底開通 6 萬公里 2024.04：全域領航輔助 NOP+城區路線開啟全量推送(在城市領航輔助功能方面，與其他汽車制造

161、商通過“開城”方式擴展服務覆蓋率不同，蔚來注重于對特定路段進行深度優化與精確覆蓋。這種策略旨在確保其智能駕駛系統在復雜多變的道路條件下，依然能夠提供穩定可靠的服務)；2024.05：城區驗證可用里程達 103 萬公里，覆蓋 726 城；2024 年下半年，蔚來計劃推送點到點的全域領航 2.0，實現點到點的體驗并計劃再用一年的時間，解決智駕全國好用的問題將城區體驗提高到目前高速領航的水平。小米 SU7 輕地圖方案-2024.04：交付全國版的高速 NOA 功能；2024.08：宣布城市 NOA“全國都能開”北汽 阿爾法 S先行版PRO等 無圖方案-2022.04：推出高速NCA；2022.10：

162、開通城市NCA 2023.09：陸續在深圳、上海、廣州、北京、重慶、杭州開通城市NCA 無圖城市 NCA；城市 NCA 已覆蓋全國40000+城鄉鎮公開道路 賽力斯 問界M7等 無圖方案-2023.11：全國范圍內使用高速 NCA 2024.02：無圖城區 NCA 全國都能開 阿維塔 阿維塔 12等 無圖方案-2023.10：逐步開啟無圖智駕 NCA，無圖NCA 將按照6 城-162024.02：不依賴高精地圖的城區 NCA 行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 36/47 車車企企 代表代表車型車型 方案方案 2018-2019 2020 2021 2022 20

163、23 2024 城-全國范圍內的進度完成 廣汽 埃安昊鉑 無圖方案-2022.09：推出高速NDA(Aion V PLUS 首搭)-2024.04：4月開通6城城市NDA；2024.07：7 月開通 41 城城市 NDA；2024.09：城市NDA 全國覆蓋 長城 魏牌藍山 無圖方案-2022.08：推出高速NOH(WEY 摩卡首搭)2023.04：推出城市NOH(重感知、輕地圖)(WEY 摩卡激光雷達首搭)2024Q1 在魏牌藍山落地：首批開放的城市包括北京、上海、保定，年底落地 100城 智己 L7 無圖方案-2022.04：推出高速NOA(選裝)(智已L7 首搭)2023.04：落地高速

164、NOA；2023.10：城市NOA 公測 2024.08：高精地圖城市 NOA 繼上海、深圳、廣州蘇州開城之后，新增 65 座城市，截至 8 月底，共 69 城；2024.09：宣布 IM AD 無圖城市 NOA 功能將于 10 月面向全國用戶全面開放，覆蓋所有車型 極氪 極氪001 無圖方案(2025 款)-2024.02：30 座城市相關城際高速公路及市內封閉道路開通高速 NZP；2024.03：高速 NZP 覆蓋 60 座城市；2024.09：推出基于浩瀚智駕 2.0 的城市 NZP-通勤模式 極越 極越01 基于百度高精地圖-2023.12：落地高速PPA，跑通上海、北京、深圳、杭州四

165、城，并覆蓋 90%高速高架 2024.05：PPA(Point-to-Point AD)新增 100城；2024.06：PPA 再增 196 城；2024H1實現智駕開城 300+；2024 年底實現，有百度地圖的地方，都能開 哪吒 獵裝S 基于高精地圖-2024.08：高速領航輔助 NNP:需通過考試可開通；2024.08：城市領航輔助 NCP：未來可通過 OTA 于級實現 零跑 C10 配備高精地圖+激光雷達的新車型-2024.03：C10 正式上市交付，并陸續在全國推送 NAP 功能；2024.07，C10 OTA,新增 20 項功能，其中 NAP 高速智能領航新增功能場景，開通全國大部

166、分高速公路場景和包含北京、天津、成都、廣州等 12城的高架場景 資料來源：佐思汽車研究公眾號、開源證券研究所 Robotaxi 的的出圈出圈有望有望提高消費者對智駕的認知及接受度。提高消費者對智駕的認知及接受度。馬斯克表示，計劃 2025年在德克薩斯州和加利福尼亞州推出 Model 3 和 Model Y 的完全自動駕駛功能，2026年或 2027 年將 Cybercab 投入生產。盡管技術進展及法規允許方面可能略不及預期，但 Robotaxi 對于智能駕駛行業存在相當大的重要性。短期來看，Robotaxi 有望帶動車端傳感器、大算力平臺、車路協同、出行服務行業的擴容。更重要的是，長期來看，R

167、obotaxi 有望推動 C 端智駕滲透率的進一步提升。于消費者而言，L4 級自動駕駛的駕駛位不需要司機，是真正的自動駕駛，與輔助駕駛存在本質的區別，有望帶行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 37/47 動高階智駕的快速破圈。高階智駕的快速崛起階段有望為整個行業，尤其是龍頭，帶來更好的估值表現。智能化智能化行業新聞：中科協主席萬行業新聞：中科協主席萬鋼號召發展車路云協同高級別智駕鋼號召發展車路云協同高級別智駕 行業新聞行業新聞 1：中國科學技術協會主席萬鋼：探索面向車云路協同的高級別自動駕駛：中國科學技術協會主席萬鋼：探索面向車云路協同的高級別自動駕駛生成式人工智

168、能解決方案。生成式人工智能解決方案。財聯社9月27日消息，中國科學技術協會主席萬鋼表示，汽車產業應探索面向車云路協同的高級別自動駕駛生成式人工智能解決方案。在車路云的協同下，全國現在有 20 多個省市開展了自動駕駛示范區，有 7700 多輛車輛已運行了十幾億公里。北京高級別自動駕駛的示范區通過網聯信控的優化，實現了擁堵時長降低 30%，平均速度提高 50%，同時也為自動駕駛提供更高精度的導航數據。車路云的互聯和一體化將提高的不僅僅是自動駕駛的精準度和安全度，也在提高交通的性能和數量質量。智能化公司新聞：特斯拉智能化公司新聞：特斯拉 Cybercab/Robovan 亮相；華為亮相；華為 ADS

169、 3.0 OTA 路邊啟路邊啟動智駕功能；小鵬動智駕功能；小鵬 P7+預售；理想門店試駕車升級為“端到端預售；理想門店試駕車升級為“端到端+VLM”公司新聞公司新聞 1：馬斯克：預計特斯拉：馬斯克：預計特斯拉 Cybercab 無人駕駛出租車成本低于無人駕駛出租車成本低于 3 萬美元，萬美元，2026年投入生產。年投入生產。IT 之家 10 月 11 日消息，在特斯拉“WE，ROBOT”發布會上，特斯拉 Cybercab 無人駕駛出租車正式亮相。馬斯克透露，預計特斯拉 Cybercab 無人駕駛出租車成本將低于 3 萬美元（當前約 21.2 萬元人民幣），將于 2026 年投入生產。Cyber

170、cab 成本會降低到 0.2 美元（當前約 1.4 元人民幣）每英里左右，現在的交通成本大概在1美元（當前約7.1元人民幣）每英里左右。馬斯克還稱，搭載FSD的Robotaxi，比人類駕駛安全 10 倍左右，能讓車更加安全，讓大家在車上的時間和手機使用時間一樣，愉快、享受、安全。馬斯克希望大規模生產特斯拉 Cybercab，將與美國監管機構溝通后續事項，也會積極登陸其他地區。公司新聞公司新聞 2：馬斯克宣布推出特斯拉：馬斯克宣布推出特斯拉 Robovan 無人駕駛廂式貨車，可承載無人駕駛廂式貨車，可承載 20 人也可人也可載貨。載貨。IT 之家 10 月 11 日消息，馬斯克宣布推出 Robo

171、van 無人駕駛廂式貨車，該車既可承載20名乘客，也可用于貨物運輸。該車可使出行成本大幅降低，每英里約10-15美分。畫面顯示，該車一次可乘坐 20 人，客運車型采用了雙排、對坐的布局，配有大尺寸的側滑門。這輛客貨兩用車將用于特斯拉公司的特斯拉網絡，這是一項專為自動駕駛汽車以及特斯拉客戶的個人車輛提供的自動乘車服務。公司新聞公司新聞 3：華為乾：華為乾崑崑智駕智駕 ADS 3.0 首次升級亮點公布：支持城區智駕領航輔助、首次升級亮點公布：支持城區智駕領航輔助、路邊啟動智駕等功能。路邊啟動智駕等功能。IT 之家 9 月 14 日消息，華為智能汽車解決方案公布乾崑智駕ADS 3.0 首次升級亮點信

172、息，新版本乾崑智駕將支持城區智駕領航輔助、路邊啟動智駕等功能。公司新聞公司新聞 4：鴻蒙智行：問界：鴻蒙智行：問界 M9 上市上市 9 個多月累計大定突破個多月累計大定突破 15 萬臺，擬發行股份萬臺，擬發行股份購買龍盛新能源購買龍盛新能源 100%股權。股權。IT 之家 10 月 10 日消息，鴻蒙智行宣布，問界 M9 上市 9 個多月累計大定突破 15 萬臺，連續多月蟬聯 50 萬以上車型銷量冠軍。同時，賽力斯公告，公司擬通過發行股份的方式購買重慶產業母基金、兩江投資集團、兩江產業集團持有的龍盛新能源 100%股權。本次交易前，公司通過向龍盛新能源租賃超級工廠用于生產問界系列智能電動汽車產

173、品。交易完成后，龍盛新能源將成為公司全資子公司，公司將獲得超級工廠的所有權。公司新聞公司新聞 5：廣汽傳祺聯合華為推出：廣汽傳祺聯合華為推出 1 Concept 概念車：搭載鴻蒙座艙和乾概念車：搭載鴻蒙座艙和乾崑崑智駕智駕ADS 3.0。IT 之家 9 月 24 日消息，廣汽傳祺正式發布全新概念車 1Concept，該車采行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 38/47 用華為智能汽車解決方案，搭載傳祺 i-GTEC 2.0、華為鴻蒙座艙和乾崑智駕 ADS 3.0系統，量產版本將在 2025Q1 上市交付。公司新聞公司新聞 6：小鵬：小鵬 P7+發布：定位發布：定位

174、 AI 智駕掀背轎跑，智駕掀背轎跑，11 月上旬上市交付。月上旬上市交付。IT 之家10 月 10 日消息，小鵬全新車型 P7+正式發布，何小鵬將該車形容為一個“三合一”的新物種：轎跑的姿態、SUV 的空間、MPV 的舒適，將在 11 月上旬上市交付。小鵬 P7+全系將首發小鵬全新一代 AI 鷹眼視覺方案，相比起傳統攝像頭，具有更準，更清，更遠的信息采集能力。全新智駕方案不受城市、路線、路況的限制，具備“門到門”以及“車位到車位”的功能。公司新聞公司新聞 7：何小鵬回應：何小鵬回應 Robotaxi 業務進展：技術趨勢明確，計劃業務進展：技術趨勢明確，計劃 2026 年正式推出。年正式推出。I

175、T 之家 10 月 10 日消息，何小鵬發文回應 Robotaxi 業務進展稱，在加快小鵬該業務的步伐，2025 年下半年將在量產車上實現對標海外一流 Robotaxi 的軟件使用體驗，計劃 2026 年正式推出。何小鵬 2024 年 7 月表示 Robotaxi 目前能力、法規、商業閉環都無法達到預期，但目前正處于加速發展階段，他預測 Robotaxi 會在大約兩年后開始進入轉折點。公司新聞公司新聞 8：理想汽車：全系車型門店試駕車升級為“端到端：理想汽車：全系車型門店試駕車升級為“端到端+VLM”智能駕駛?！敝悄荞{駛。IT之家9月20日消息，理想汽車2024年7月宣布啟動端到端+視覺語言模

176、型早鳥計劃，號稱可讓車“更智能、更像人”。9 月 10 日，理想 L9 門店試駕車升級為端到端+VLM智能駕駛。9 月 14 日，理想宣布端到端+VLM 萬人體驗團正式開啟推送，端到端模型的優勢在于“高效傳遞”和“高效計算”兩方面。公司新聞公司新聞 9：蔚來李斌談樂道：蔚來李斌談樂道 L60 產能：產能：10 月達到月達到 5000 臺，臺，2025 年年 3 月達到月達到 2 萬萬臺。臺。9 月 20 日，蔚來李斌表示，目前樂道 L60 訂單已經爆單。在產能方面，10 月份產能達到 5000 臺，12 月份 1 萬臺，2025 年 1 月份至少 1.6 萬臺，2025 年 3 月 2 萬臺。

177、蔚來在合肥的兩個工廠能夠保證 1 萬臺蔚來+2 萬臺樂道的產能，目前樂道的主要壓力就是生產和交付。公司新聞公司新聞 10：智己汽車無圖城市：智己汽車無圖城市 NOA 智駕智駕 10 月全國開通，可不依賴高精地圖。月全國開通，可不依賴高精地圖。IT之家 9 月 19 日消息，智己宣布，IMAD 無圖城市 NOA 將于 10 月在全國范圍開通，面向全系車型，掉頭和 ETC 收費站功能預計將在年內推送。智己汽車稱將重點發力去高精地圖城市 NOA 的開發，基于視覺感知和數據驅動，最終實現“全國都可開”的城市 NOA。公司新聞公司新聞 11：領克：領克 08 開通全國高速高架開通全國高速高架 NOA，領

178、克，領克 07 開通江浙滬地區高速開通江浙滬地區高速 NOA。IT 之家 9 月 27 日消息，領克宣布領克 08 已經開通 NOA 全國（除港澳臺地區外）高速高架推送。同時，領克07也迎來首次大版本的OTA，開通江浙滬地區高速NOA。領克 08 采用 5R10V 方案，搭載億咖通天穹 Pro 行泊一體智駕平臺，內置兩片黑芝麻智能研發的華山二號 A1000 芯片，綜合算力 116 TOPS，且支持 BEV 感知算法。公司新聞公司新聞 12：地平線通過港交所上市聆訊，：地平線通過港交所上市聆訊，2024 年上半年營收超年上半年營收超 9 億元，已獲億元，已獲 290款車型定點?？钴囆投c。202

179、4 年 10 月 8 日，港交所網站掛出地平線 PHIP 版招股書，這意味著地平線正式通過港交所聆訊，即將登陸港股市場。2024 年上半年，地平線來自客戶的合同收入為 9.35 億元，較 2023 年同期增長 152%；具體業務方面，2024 年上半年拿下 290 款車型定點，地平線軟硬一體的解決方案已獲得 27 家 OEM（42 個 OEM品牌）采用。對此，地平線方面表示，未來地平線將進一步鞏固在智駕細分市場的領先地位，實現更加快速和可持續的增長。行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 39/47 公司新聞公司新聞 13：卓馭（原大疆車載）將基于英偉達：卓馭（原大疆

180、車載）將基于英偉達 DRIVE Thor 開發智能駕駛解決方開發智能駕駛解決方案。案。IT 之家 9 月 24 日消息，卓馭科技與英偉達宣布將基于英偉達的下一代集中式車載計算平臺 NVIDIA DRIVE Thor 打造旗艦級智能駕駛解決方案。目前，包括大眾、上汽通用五菱、奇瑞、中國一汽、東風汽車等品牌車型搭載了卓馭智駕技術。卓馭官方透露，2025 年，卓馭將依托英偉達下一代集中式車載計算平臺 DRIVE Thor 提供的每秒 1000 萬億次的計算性能，進一步推動大模型、世界模型在智能駕駛領域的產品化探索。4、新車前瞻：新車前瞻：比亞迪新車持續發布，深藍又一搭載華為智駕比亞迪新車持續發布，深

181、藍又一搭載華為智駕車型即將上市車型即將上市 4.1、海豹海豹 06 GT：兼具性能：兼具性能+個性個性+品牌，品牌，行業首款兩廂后驅純電鋼炮行業首款兩廂后驅純電鋼炮 海豹海豹 06 GT 基于比亞迪基于比亞迪 e 平臺平臺 3.0 Evo 打造，定位打造，定位專為年輕人打造的第一臺專為年輕人打造的第一臺 GT。海豹 06GT 于 10 月 18 日正式上市，官方指導價格為 13.68-18.68 萬元。外觀方面，外觀方面，由比亞迪全球造型總監沃爾夫岡艾格領銜的設計團隊打造，采用全新的海洋美學語言設計，整體外觀在 OCEAN-M 概念車的基礎上演化而大燈造型依舊保留著海洋網的家族式設計風格，在下

182、包圍處采用三段式進氣口。車身尺寸方面，車身尺寸方面，海豹 06GT 的長寬高分別為 4630/1880/1490mm，軸距為 2820mm。內飾方面，內飾方面，新車配備 15.6 英寸自適應旋轉中控屏、10.25 英寸全液晶儀表、12 英寸 W-HUD 抬頭顯示系統、三輻式多功能方向盤和水晶材質的換擋機構，中控下方擁有手機無線充電以及電子擋把等設計，整體氛圍頗具科技感和豪華感。在智能座艙方面，海豹 06GT 搭載智能座艙高階版-DiLink 100，采用 6nm 座艙芯片，可實現全場景智能語音控制、地圖壁紙雙桌面、3D 控車等功能。圖圖63：海豹海豹 06 GT 定位專為年輕人打造的第一臺定位

183、專為年輕人打造的第一臺 GT 圖圖64：海豹海豹 06 GT 配備配備 15.6 英寸自適應旋轉中控屏英寸自適應旋轉中控屏 資料來源：IT 之家 資料來源：車矩陣 智能駕駛方面，海豹智能駕駛方面，海豹 06GT 配備配備 DiPilot 智能駕駛輔助系統，搭載智能駕駛輔助系統，搭載 21 個智駕傳感器，個智駕傳感器，提供提供 L2 級別輔助駕駛功能。級別輔助駕駛功能。新車具備 ACC 自適應巡航、ICC 車道領航、ILCA 撥桿變道功能等多項功能、APA 自動泊車等功能，以及提供 AEB 自動緊急制動、ELKA臨車靠近避讓、BSD 盲區監測等超 15 項主動智能安全防護功能。底盤方面，海豹06

184、GT 采用前雙球頭麥弗遜式后五連桿式獨立懸架的形式，并配備 FSD 可變阻尼減振器，可主動適應水洼、碎石、高低等不平整路況，提高乘坐舒適性和操控性。動力方面，海豹動力方面，海豹 06GT 基于基于 e 平臺平臺 3.0 Evo 打造，將提供單電機后驅和雙電機四驅兩打造，將提供單電機后驅和雙電機四驅兩種動力布局。種動力布局。單電機后驅車型提供兩種不同功率的驅動電機，最大功率分別為 160行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 40/47 千瓦和 165 千瓦。雙電機四驅車型前橋配備交流異步電機，最大功率 110 千瓦；后橋配備永磁同步電機，最大功率 200 千瓦，官方百

185、公里加速時間為 4.6 秒。續航方面，新車將搭載容量為 59.52 千瓦時和 72.96 千瓦時兩種規格的電池組，CLTC 工況下對應續航里程為 505 公里、605 公里和 550 公里（四驅）。同時，新車還搭載比亞迪全球首創智能升流快充技術，可實現充電電流與整車電流解耦，支持最大 180 千瓦充電功率；以及搭載智能脈沖自加熱技術，使動力電池溫升速率提升了 230%，在極低溫環境中充電時間大幅縮短 40%。比亞迪持續挖掘新細分市場的潛力，海豹 06GT 為 5 門 5 座兩廂的中型車，該車兼顧個性和實用，兼具空間、動力底盤安全和智能化的優勢，同時擁有較高的性價比。表表9：海豹海豹 06GT

186、兼具空間、動力底盤安全和智能化的優勢兼具空間、動力底盤安全和智能化的優勢 對比參數對比參數 海豹海豹 06GT 2025款款 505 海浪海浪 Plus 大眾大眾 ID.3 2025 款款 聰明款聰明款 極智氧氣版極智氧氣版 微藍微藍 6 2024 款款 450km 出行版出行版 小鵬小鵬 P7 2024 款款 P7i 550 Pro 高爾夫高爾夫 GTI2023 款款 380TSIDSGGTI 基本信息基本信息 廠商指導價（元）14.68 萬 14.79 萬 16.89 萬 20.98 萬 22.98 萬 級別 中型車 緊湊型車 緊湊型車 中型車 緊湊型車 車身結構 5 門 5 座兩廂車 5

187、 門 5 座兩廂車 5 門 5 座兩廂車 4 門 5 座三廂車 5 門 5 座兩廂車 能源類型 純電動 純電動 純電動 純電動 汽油 上市時間 2024.10 2024.07 2024.06 2023.11 2023.02 車身尺寸車身尺寸 長度（mm)4630 4261 4650 4888 4296 寬度（mm)1880 1778 1817 1896 1788 高度（mm)1490 1568 1519 1450 1471 軸距（mm)2820 2765 2660 2998 2631 動力性能動力性能 電動機總功率（kW）160 125 130 203-零百加速（s）7.5-6.4 7.2 C

188、LTC 純電續航里程(km)505 450 450-電池快充時間(小時)0.37 0.67 0.5 0.48-底盤安全底盤安全 前后懸架 麥弗遜+五連桿 麥弗遜+多連桿 麥弗遜+多連桿 雙叉臂+多連桿 麥弗遜+多連桿 主/副駕駛座安全氣囊 前后 前后 前后 前后 前后 前/后排側氣囊 前后 前后-前后 前后 智能駕駛智能駕駛 輔助駕駛系統 DiPilot IQ.Drive -XPILOT -攝像頭 5 個 5 個-12 個 -車內攝像頭 1 個 -超聲波雷達 12 個 8 4 個 12 個 -毫米波雷達 5 個 3 個-5 個 -智能座艙智能座艙 車機智能系統 DiLink 100 ID OS

189、 -XOS 天璣 -中控屏 15.6 英寸 12.9 英寸 10 英寸 14.96 英寸 10 英寸 液晶儀表 10.25 英寸 5.3 英寸 10 英寸 10.25 英寸 10.25 英寸 資料來源：汽車之家、開源證券研究所 海豹 06GT 是海洋網打造的第一臺 GT，主要聚焦年輕用戶群體，進一步補齊了比亞迪海洋網的產品矩陣。1-9 月比亞迪海豹 06 DM-i 銷量高達 9.94 萬輛，為比亞迪貢獻行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 41/47 超過 4%的份額，海豹 06GT 的推出將進一步提升海豹 06 的影響力。表表10：比亞迪銷量貢獻前十的車型比亞迪銷

190、量貢獻前十的車型 序號序號 車型車型 類別類別 2024M1-9 銷量（萬輛）銷量（萬輛）份額（份額（%）1 秦 PLUS 緊湊型車 36.27 15.53%2 海鷗 小型車 29.74 12.73%3 宋 PLUS 新能源 SUV 29.48 12.62%4 元 PLUS SUV 19.71 8.44%5 宋 Pro 新能源 SUV 17.30 7.41%6 驅逐艦 05 緊湊型車 15.76 6.75%7 漢 中大型車 14.55 6.23%8 秦 L 中型車 12.63 5.41%9 海豚 小型車 11.12 4.76%10 海豹海豹 06 DM-i 中型車中型車 9.94 4.25%數

191、據來源：車主之家、開源證券研究所 4.2、騰勢騰勢 N9：定位精準、配置優秀定位精準、配置優秀，有望搶占，有望搶占旗艦級旗艦級 SUV 市場市場份額份額 騰勢將發布大型騰勢將發布大型 SUV 車型車型 N9，值得期待。，值得期待。外觀部分，外觀部分，騰勢 N9 采用了封閉式前格柵設計，狹長的大燈組配合分體式日行燈設計，營造出強烈的視覺沖擊感。新車兩側預留有導流槽，同時前包圍采用了雙下分層的散熱通風開口設計，搭配隱藏式門把手設計，并配備電子外后視鏡，車頂也配有眺望塔式激光雷達；車身側面采用直線設計，新車腰線位于門把手上方，凸顯出厚重感。車長將達到 5.3 米。車尾采用分體式設計，窄條式尾燈組對稱

192、分布。智能化智能化方面，方面，新車將搭載騰勢 Z9 GT 上的易三方技術平臺，支持后輪雙電機獨立轉向，可以實現圓規掉頭、智能蟹行、易三方泊車、雷達主動避讓等一系列功能。騰勢 N9 預計會采用“BAS 3.0+”超人類駕駛輔助、DiLink 智能座艙、DiPilot 智能輔助系統等，搭配云輦-P 技術系統實現對四輪高度、剛度以及阻尼的獨立調節。動力方面動力方面，預計會分為由三驅動電機組成的純電動版以及由三驅動電機外加發動機組成的插電混動系統。發動機最大功率 152 千瓦，電機綜合最大功率為 640 千瓦；純電車型電機總功率 710 千瓦，零百加速時間 3.4 秒。圖圖65：騰勢騰勢 N9 定位定

193、位大型大型 SUV 資料來源：太平洋汽車 行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 42/47 騰勢騰勢 N9 定位精準、配置優秀，有望為騰勢品牌做出更高的銷量貢獻。定位精準、配置優秀，有望為騰勢品牌做出更高的銷量貢獻。騰勢 N9 是騰勢品牌布局的重要環節，發布后將進一步完善騰勢品牌的產品線，助力騰勢實現轎車、SUV、MPV 的全覆蓋。與競品（理想 L9 和問界 M9）相比，騰勢 N9 有望憑借更大的空間、更強的動力性能和易三方技術在旗艦級SUV市場取得突出的銷量表現。值得一提的是，9 月新發布的騰勢 Z9GT 實現 10 天銷量破千，騰勢 N9、Z9GT 和 D9將一

194、同為騰勢品牌在高端市場取得更多突破。表表11：騰勢騰勢 N9 在尺寸及軸距、電機功率、零百加速等方面優于在尺寸及軸距、電機功率、零百加速等方面優于理想理想 L9、問界、問界 M9 對比對比參數參數 騰勢騰勢 N9 問界問界 M9 理想理想 L9 基本信息基本信息 廠商指導價（元）-46.98-56.98 萬元 40.98-45.98 萬元 能源類型 增程/純電動 增程/純電動 增程/純電動 級別 大型 SUV 大型 SUV 大型 SUV 上市時間-2024.09 2024.03 車身尺寸車身尺寸 長寬高（mm)5258*2030*1830 5230*1999*1800 5218*1998*18

195、00 軸距（mm)3125 3110 3105 動力性能動力性能 電動機總功率（kW）640/710 365/390 330 零百加速 3.4 4.9/4.3 5.3 智能駕駛智能駕駛 輔助駕駛系統 DiPilot HUAWEI ADS 理想 AD Pro 智能座艙智能座艙 車機智能系統 DiLink HarmonyOS -舒適化配置 云輦-P 技術系統 途靈智能底盤技術 CDC 連續可變阻尼減振器 9 月銷量（萬輛）月銷量（萬輛）-1.52 0.76 資料來源：汽車之家、IT 之家、開源證券研究所 4.3、深藍深藍 S05：空間大空間大、硬件配置高硬件配置高、標配華為智駕，、標配華為智駕，瞄

196、準瞄準 A+級級 SUV市場市場 深藍深藍 S05 是深藍旗下一款全新的緊湊型是深藍旗下一款全新的緊湊型 SUV，預計市場定位將在預計市場定位將在 15 萬萬級別級別。外觀方面，深藍 S05 延續了深藍家族設計風格，整體造型科技、時尚、動感。新車前臉采用封閉式設計，上方兩側大燈組造型狹長，中間前包圍兩側配備遠近光燈組并輔以三角形面板裝飾，搭配下方梯形進氣口。新車側面采用外凸式雙腰線設計，上腰線從前輪眉延伸到尾燈，下腰線則是從前門底部上揚至后門中下部，同時，新車還采用隱藏式門把手、低風阻輪轂等設計。車身尺寸方面，深藍 S05 的長寬高分別為4620/1900/1600mm，軸距為 2880mm。

197、另外新車首搭 DEEPAL 百萬像素智趣光影大燈，擁有 HUAWEI XPIXEL 技術加持，配備 130 萬像素大燈、120 寸投影畫幅。其次還搭載 DEEPAL 4K 智趣云臺相機，擁有 4800 萬像素攝像頭、4K 分辨率、電子防抖和 64G 獨立存儲等功能。內飾方面，深藍內飾方面，深藍 S05 采用了簡潔時尚的家族式設計風格，提供藍色、黑色、橙色等采用了簡潔時尚的家族式設計風格，提供藍色、黑色、橙色等三種配色可選。三種配色可選。深藍 S05 采用了 15.4 英寸中控屏+50 英寸 AR-HUD，中控屏可實現左右最大 15的旋轉功能，同時搭載了 DEEPAL OS 3.0 車機系統，高

198、通驍龍 8155車機芯片，車機系統擁有 16GB 運行內存、128GB 存儲空間。支持可見即可說，語音連續對話，以及車外語音打開后備箱、空調、座椅通風等功能。行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 43/47 圖圖66：深藍深藍 S05 定位定位 A+級級 SUV 圖圖67：深藍深藍 S05 采用采用 15.4 英寸中控屏英寸中控屏+50 英寸英寸 AR-HUD 資料來源：第一電動網 資料來源：太平洋汽車 動力方面，深藍動力方面，深藍 S05 提供超級增程和純電兩種動力模式可供選擇。提供超級增程和純電兩種動力模式可供選擇。其中純電版車型搭載最大功率 175 千瓦驅動電

199、機，最高車速可達 180km，配備容量為 56.12kWh 的磷酸鐵鋰電池組，CLTC 純電續航里程為 510km。增程版車型則搭載 1.5 升四缸增程器，最大功率 72 千瓦，驅動電機最大功率 160 千瓦，極速 175 km/h。續航方面，新車提供容量為 17.08 千瓦時和 27.28 千瓦時兩種磷酸鐵鋰電池組，CLTC 純電續航里程分別為 100km 和 155km。智能輔助駕駛方面，深藍 S05 全系標配全系標配 5 個高清攝像頭（前視攝像頭 800w）、5 個毫米波雷達、12 個超聲波雷達，可實現 L2 級別輔助駕駛，支持全速自適應巡航及車道居中保持等功能。深藍 S05 定位年輕家

200、用 SUV，空間大，硬件配置高、標配華為智駕，配備女王副駕、智能化軟硬件程度高、搭載高通驍龍 8155 芯片，同時在競品中擁有更大的軸距，或將成為深藍汽車的又一爆款。表表12：深藍深藍 S05 在軸距、純電續航里程、華為百萬像素大燈等方面相比競品有更強的吸引力在軸距、純電續航里程、華為百萬像素大燈等方面相比競品有更強的吸引力 對比內容對比內容 深藍深藍 S05 純電版純電版 宋宋 PLUS純電版純電版 銀河銀河 E5 零跑零跑 C10混動版混動版 深藍深藍 S05 增程版增程版 宋宋 PLUS增程版增程版 銀河銀河 L7 零跑零跑 C10增程版增程版 基本基本 信息信息 經銷商報價（元）-12

201、.98 萬 10.98 萬 12.88 萬 -12.98 萬 11.37 萬 12.88 萬 級別 緊湊型 SUV 緊湊型SUV 緊湊型SUV 中型 SUV 緊湊型 SUV 緊湊型SUV 緊湊型SUV 中型 SUV 上市時間 2024.1 2024.07 2024.08 2024.03 2024.1 2024.07 2024.03 2024.03 車身車身 尺寸尺寸 長度（mm)4620 4785 4615 4739 4620 4785 4700 4739 寬度（mm)1900 1890 1901 1900 1900 1890 1905 1900 高度（mm)1600 1660 1670 16

202、80 1600 1660 1685 1680 軸距（mm)2880 2765 2750 2825 2880 2765 2785 2825 動力動力 性能性能 電動機總電動機總功率（功率（kW）175 150 160 170 160 160 107 170 電池能量電池能量（kWh)56.12 71.8 49.52 69.9 17.08 12.9 18.7 28.4 CLTC 純電純電續航里程續航里程(km)510 520 440 410 100 112 43 140 智能智能 駕駛駕駛 毫米波雷毫米波雷達數量達數量5 3-3 5 3 5 3 行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披

203、露和法律聲明 44/47（個）（個）超聲波雷超聲波雷達數量達數量（個）（個）12 6 3 4 12 6 6 4 攝像頭數攝像頭數量（個）量（個）5 4 4 5 5 4 5 5 智能智能 座艙座艙 車機智能 芯片 高通驍龍 8155-龍鷹一號 高通驍龍8155 高通驍龍 8155-高通驍龍8155 高通驍龍8155 車機智能系統 DEEPAL OS 3.0 DiLink Flyme Auto Leapmotor OS DEEPAL OS 3.0 DiLink 吉利銀河 N OS 系統 Leapmotor OS 中控屏 15.4 英寸 12.8 英寸 15.4 英寸 14.6 英寸 15.4 英寸

204、 12.8 英寸 13.2 英寸 14.6 英寸 車外車外 燈光燈光 燈光 DEEPAL 百萬像素智趣光影大燈 LED LED LED DEEPAL 百萬像素智趣光影大燈 LED LED LED 資料來源：汽車之家、IT 之家、開源證券研究所 5、投資建議投資建議 在以舊換新政策效果持續凸顯以及 Q4 旺季來臨的背景下，乘用車行業有望迎來明顯的高景氣，尤其是出海帶來的基本面改善以及智能化帶來的成長性機會，龍頭尤為值得期待。關注比亞迪 DM5.0 技術紅利繼續釋放，新車型將繼續搭載，第二代刀片電池等純電領域新技術將根據自身節奏適時推出，疊加產業鏈垂直整合及規模效應帶來的成本優勢，在主流價位段將持

205、續搶占市場份額，新能源龍頭地位穩固，并且產能擴張潛力展現有望為訂單交付提供強勁支撐，Q4 銷量有望繼續增長；高端品牌騰勢以易三方、云輦等領先的電動化技術為支撐，并以此為基礎推動整車智能研發，騰勢 Z9 具備爆款潛質，搭載易三方技術騰勢 N9 上市后有望帶來增量。同時，方程豹與華為合作后打造智能化最強的越野車型，豹 5、豹 8、豹 3 后續有望豐富價格帶及產品矩陣；海外市場通過引入插混車型等豐富產品矩陣，性價比優勢較強，海獅07 等亮相巴黎車展展現積極進軍歐洲市場的信心，短期有望享受海外多地新能源車加速滲透的紅利，同時歐洲、東南亞、南美等地超百萬輛的產能建設未來有望帶來更大的發展空間。長安方面，

206、聯營企業阿維塔率先入股華為引望，在華為智能化技術賦能方面占據先發優勢，阿維塔迎來“華為智能化技術賦能+增程動力形式上車+定位更低新車型發布”的重要發展期，阿維塔 07 訂單表現亮眼、阿維塔 11/12 增程版上市后銷量有望明顯提振，深藍 S07 銷量表現亮眼，L07 與 SL03 雙車齊售也將拉動銷量，S05 上市后有望更大程度提振深藍銷量，啟源數智新汽車 E07 開啟預售，未來還有較多車型有望上市，新車周期強勢開啟有望在上半年減虧的基礎上進一步推動新能源品牌減虧直至盈利。同時，江淮與華為合作的尊界百萬級轎車將于廣州車展亮相，賽力斯在 M9 銷量繼續表現亮眼的基礎上有望迎來 M8 的上市，智界

207、 R7訂單表現不錯，華為系有望持續打造爆款，疊加引望方面除阿維塔、賽力斯外，江淮汽車、北汽藍谷等都有入股的機會，有望獲得多重有利催化。此外，關注長城坦克在硬派越野市場的超強競爭力以及 400 油車等可能帶來的增量，智能化領域的突破帶來魏牌等產品力的明顯提升，與華為就數智化營銷領域展開合作有望明顯增強營銷能力，哈弗 H6、H9 等新車型可能帶來的銷量好轉，生態出海的扎實推進，銷量有望迎來增長。另外，繼續關注理想 L 系列的持續亮眼銷量表現以及后續純電版車型上市可能帶來的增量，以及 M03/P7+將為小鵬、樂道 L60 等將為蔚來帶來的增量，新勢力的爆款車型能帶來較大的彈性，包括智能化的加速滲透給

208、華為系、新勢行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 45/47 力帶來明顯催化。推薦標的：推薦標的：比亞迪、長安汽車、長城汽車，受益標的：受益標的：江淮汽車、賽力斯、北汽藍谷、吉利汽車、理想汽車-W、小鵬汽車-W、蔚來-SW、零跑汽車。表表13：推薦及推薦及受益標的盈利預測及估值受益標的盈利預測及估值 股票代碼股票代碼 公司簡稱公司簡稱 最新收盤價最新收盤價 總市值總市值 EPS（元）（元）P/E 評級評級（元）（元）（億元）（億元）2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 002594.SZ 比亞迪 300.30 8161.94 12.

209、3 15.9 19.4 24.3 18.9 15.5 買入 000625.SZ 長安汽車 13.26 1154.25 0.8 1.2 1.5 16.2 11.0 9.1 買入 601633.SH 長城汽車 26.98 1958.10 1.7 2.0 2.3 16.0 13.8 11.6 買入 600418.SH 江淮汽車 33.50 731.64 0.1 0.3 0.4 279.2 124.1 79.8 未評級 601127.SH 賽力斯 90.82 1371.18 3.3 5.3 7.2 27.7 17.0 12.6 未評級 600733.SH 北汽藍谷 7.49 417.46 -0.8 -

210、0.3 0.1 -10.0 -25.0 57.6 未評級 0175.HK 吉利汽車 12.60 1268.76 1.3 1.0 1.3 9.8 12.1 9.4 未評級 2015.HK 理想汽車-W 94.15 1997.88 3.6 3.8 4.9 25.9 24.8 19.2 增持 9868.HK 小鵬汽車-W 41.85 794.81 -2.8 -0.2 0.9 -14.9 -209.3 46.5 增持 9866.HK 蔚來-SW 41.95 869.84 -10.2 -6.8 -6.6 -4.1 -6.2 -6.4 增持 9863.HK 零跑汽車 28.65 383.04 -2.9 -

211、2.0 0.4 -9.9 -14.3 71.6 買入 數據來源：Wind、開源證券研究所（注：比亞迪、長安汽車、長城汽車、零跑汽車、理想汽車-W、小鵬汽車-W、蔚來-SW 盈利預測來自開源證券研究所，其余來自 Wind 一致預期；收盤價為 2024 年 10 月 18 日，2024 年 10 月 18 日匯率港幣:人民幣=0.9140）6、風險提示風險提示（1）乘用車行業乘用車行業需求不及預期：需求不及預期：乘用車行業整體需求會影響車企的銷量，對車企規模效應的發揮、進而對業績都會造成影響。（2）電動智能化轉型不及預期：）電動智能化轉型不及預期：續航能力及補能效率仍為消費者對新能源車的重要擔憂，

212、而自動駕駛技術難度大、投入資源大、研發周期長，短期內很難完全實現“可用、好用、愛用”，因此電動智能化轉型不及預期可能不利于自主新能源品牌的進一步崛起。（3）出海進程不及預期：）出海進程不及預期：出口是當前我國汽車產業銷量增長的重要驅動力，但全球經濟增長放緩等因素可能會影響消費者的購買力，抑制海外汽車消費需求，從而不利于我國汽車出口，影響整體銷量。（4）政策支持力度政策支持力度不及預期不及預期：若以舊換新政策、補能基礎設施支持政策、L3 級智駕試點政策等支持力度不及預期，可能對汽車行業整體銷量、電動智能化轉型造成影響。（5）行業競爭加?。┬袠I競爭加?。浩囆袠I需求增長相對放緩疊加產品端相似度提升

213、的背景下，車企端通過降價潮應對競爭，銷量表現、盈利能力恐面臨一定的風險。（6）原材料價格大幅波動等）原材料價格大幅波動等：若原材料價格大幅上漲，將對車企成本端造成明顯的沖擊，影響企業的盈利能力。行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 46/47 特別特別聲明聲明 證券期貨投資者適當性管理辦法、證券經營機構投資者適當性管理實施指引（試行）已于2017年7月1日起正式實施。根據上述規定，開源證券評定此研報的風險等級為R3（中風險），因此通過公共平臺推送的研報其適用的投資者類別僅限定為專業投資者及風險承受能力為C3、C4、C5的普通投資者。若您并非專業投資者及風險承受能力為

214、C3、C4、C5的普通投資者，請取消閱讀，請勿收藏、接收或使用本研報中的任何信息。因此受限于訪問權限的設置，若給您造成不便，煩請見諒！感謝您給予的理解與配合。分析師承諾分析師承諾 負責準備本報告以及撰寫本報告的所有研究分析師或工作人員在此保證，本研究報告中關于任何發行商或證券所發表的觀點均如實反映分析人員的個人觀點。負責準備本報告的分析師獲取報酬的評判因素包括研究的質量和準確性、客戶的反饋、競爭性因素以及開源證券股份有限公司的整體收益。所有研究分析師或工作人員保證他們報酬的任何一部分不曾與，不與，也將不會與本報告中具體的推薦意見或觀點有直接或間接的聯系。股票投資評級說明股票投資評級說明 評級評

215、級 說明說明 證券評級證券評級 買入（Buy）預計相對強于市場表現 20%以上；增持（outperform）預計相對強于市場表現 5%20%；中性（Neutral）預計相對市場表現在5%5%之間波動；減持（underperform）預計相對弱于市場表現 5%以下。行業評級行業評級 看好（overweight）預計行業超越整體市場表現；中性（Neutral）預計行業與整體市場表現基本持平；看淡（underperform）預計行業弱于整體市場表現。備注：評級標準為以報告日后的 612 個月內，證券相對于市場基準指數的漲跌幅表現，其中 A 股基準指數為滬深 300 指數、港股基準指數為恒生指數、新三

216、板基準指數為三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）、美股基準指數為標普 500 或納斯達克綜合指數。我們在此提醒您，不同證券研究機構采用不同的評級術語及評級標準。我們采用的是相對評級體系，表示投資的相對比重建議；投資者買入或者賣出證券的決定取決于個人的實際情況，比如當前的持倉結構以及其他需要考慮的因素。投資者應閱讀整篇報告，以獲取比較完整的觀點與信息，不應僅僅依靠投資評級來推斷結論。分析、估值方法的局限性說明分析、估值方法的局限性說明 本報告所包含的分析基于各種假設，不同假設可能導致分析結果出現重大不同。本報告采用的各種估值方法及模型均有其局限性，估值結果不保證所涉及證

217、券能夠在該價格交易。行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 47/47 法律聲明法律聲明 開源證券股份有限公司是經中國證監會批準設立的證券經營機構，已具備證券投資咨詢業務資格。本報告僅供開源證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的機構或個人客戶（以下簡稱“客戶”）使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告是發送給開源證券客戶的，屬于商業秘密材料，只有開源證券客戶才能參考或使用，如接收人并非開源證券客戶，請及時退回并刪除。本報告是基于本公司認為可靠的已公開信息，但本公司不保證該等信息的準確性或完整性。本報告所載的資料、工具、意見及推測只提供給客戶作參考之用，

218、并非作為或被視為出售或購買證券或其他金融工具的邀請或向人做出邀請。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告?？蛻魬斂紤]到本公司可能存在可能影響本報告客觀性的利益沖突，不應視本報告為做出投資決策的唯一因素。本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人咨詢建議。本公司未確保本報告充分考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。本公司建議客戶應考慮本報告的任何意見或建議是否符合其特定狀況，以及（若有必要）咨詢獨立投資顧問。在任何情況下，

219、本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。若本報告的接收人非本公司的客戶，應在基于本報告做出任何投資決定或就本報告要求任何解釋前咨詢獨立投資顧問。本報告可能附帶其它網站的地址或超級鏈接，對于可能涉及的開源證券網站以外的地址或超級鏈接，開源證券不對其內容負責。本報告提供這些地址或超級鏈接的目的純粹是為了客戶使用方便，鏈接網站的內容不構成本報告的任何部分，客戶需自行承擔瀏覽這些網站的費用或風險。開源證券在法律允許的情況下可參與、投資或持有本報告涉及的證券或進行證券交易，或向本報告涉及的公司提供或爭取提供

220、包括投資銀行業務在內的服務或業務支持。開源證券可能與本報告涉及的公司之間存在業務關系，并無需事先或在獲得業務關系后通知客戶。本報告的版權歸本公司所有。本公司對本報告保留一切權利。除非另有書面顯示，否則本報告中的所有材料的版權均屬本公司。未經本公司事先書面授權，本報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復印件或復制品，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司的商標、服務標記及標記。開開源證券源證券研究所研究所 上海上海 深圳深圳 地址：上海市浦東新區世紀大道1788號陸家嘴金控廣場1號 樓3層 郵編：200120 郵箱： 地址：深圳市福田區金田路2030號卓越世紀中心1號 樓45層 郵編：518000 郵箱： 北京北京 西安西安 地址：北京市西城區西直門外大街18號金貿大廈C2座9層 郵編：100044 郵箱： 地址：西安市高新區錦業路1號都市之門B座5層 郵編：710065 郵箱：