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1、版權歸屬 上海嘉世營銷咨詢有限公司住宅地產行業簡析報告商業合作/內容轉載/更多報告01.房地產行業將更多回歸居住屬性數據來源：公開數據整理；嘉世咨詢研究結論；圖源網絡我國的房地產市場此前出現泡沫化跡象，帶來諸多民生問題，包括房價高企令居民的剛改需求難以得到完全滿足，對居民消費形成擠出效應，不利于擴大內需等。2023年7月以來，從2016年開始提出的“房住不炒”在重大會議中均未再涉及。取而代之的是2023年7月中共中央政治局會議的“我國房地產市場供求關系發生重大變化的新形勢”的方向判斷。這代表需求側方面此前不適應市場變化的限制性政策會逐步被打開，不再適應新形勢的基礎性制度面臨更大程度修正。重大會

2、議關于“房住不炒”的主要論述行業定位“房住不炒”中央經濟工作會議兩會政治局會議(4月）2016涉及不涉及-2017-提法:堅持住房的居住屬性-2018涉及涉及-2019涉及-涉及2020涉及涉及涉及2021涉及涉及涉及2022涉及涉及涉及2023-未來工作指導中不涉及，五年工作總結中涉及涉及02.三中全會首提防范化解房地產風險數據來源：公開數據整理；嘉世咨詢研究結論；圖源網絡7月18日二十屆三中全會閉幕，全會審核通過了中共中央關于進一步全面深化改革、推進中國式現代化的決定。本次會議首次將“防范化解房地產風險”寫入公報中，說明中央高度重視當前房地產問題。在后續新聞發布會及決定中，中央指明未來房地

3、產發展方向是租購并舉，即“保障房+商品房”的新模式。在供給端：保障房加大建設及供給；商品房鼓勵建設高品質好房子，改革預售制度；關注土地制度改革進程，或對后續房地產供應產生深刻影響。在需求端：推進城鄉融合發展，加快市民化進程，釋放潛在需求；充分支持多樣化改善性需求，限制性政策有望逐步放開。二十屆三中全會精神的新聞發布會上，涉及房地產的相關表述影響大調整中當前狀況后續工作空間大我國房地產市場規模大、牽涉面廣，對宏觀經濟運行具有系統性影響。當前房地產市場供求關系發生重大變化，市場處于調整過程。近期，房地產市場正在出現積極變化。我們要堅持消化存量和優化增量相結合,進一步落實和完善房地產新政策，切實做好

4、保交房工作，盤活存量商品房和土地資源。下一步，要貫徹落實好黨的二十屆三中全會精神，加快構建房地產發展新模式，消除過去“高負債、高周轉、高杠桿”的模式弊端，建設適應人民群眾新期待的“好房子”，更好滿足剛性和改善性住房需求，并建立與之相適應的融資、財稅、土地、銷售等基礎性制度。我國新型城鎮化仍在持續推進，房地產高質量發展還有相當大的空間。03.住房市場或存在縮量趨勢數據來源：公開數據整理；嘉世咨詢研究結論；圖源網絡中國城鎮化率偏低、人口仍然持續增長、GDP增速維持在5%左右，住房改善需求仍然存在，人均居住面積還有提升空間。不考慮政策調控擠壓需求延后滿足的影響，城鎮化進程對沖人口增速下行，預計202

5、4-2027年面積增速基本保持穩定，2028年進入負增長。2030年總量下滑至2023年的78%。住房市場需求預測-0.40%-0.30%-0.20%-0.10%0.00%0.10%0.20%1365001370001375001380001385001390001395001400001405001410001415002020202120222023 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E人口增長總人口（萬人）人口增長（%）0%20%40%60%02000040000600008000020202021202220232024E 2025E 20

6、26E 2027E 2028E 2029E 2030E新增住房需求新增住房面積（萬平）城鎮化新增人口占需求比例（%）-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%0500001000001500002000002020202120222023 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E住宅成交面積住宅成交面積（萬平）住宅成交面積增速（%）04.房地產庫存處于歷史高峰數據來源：公開數據整理；嘉世咨詢研究結論；圖源網絡房地產長期庫存由于未開工土地庫存的長期累積持續處于攀升狀態，目前處于歷史高峰，實際與市場、價格波動相關性不大。要解決地方政府

7、供地 冗余導致的長期庫存積壓問題，需要新的土地出讓制度來規范。當前一線城市短期庫存去化周期15個月，二線、三四線城市短期庫存去化周期均超過20個月，一線仍具備相對好的市場基礎，銷售動力不足帶來的庫存問題需要 精細化需求側政策持之以恒、高能級向低能級城市傳導的方式去解決。分線城市庫存結構（億平）（截至24M4）截至24M4全國及分線城市商品住宅口徑房地產庫存結構0.1 13.2 51.4 0.6 3.0 6.3 0.5 4.6 12.2 一線城市二線城市三線城市土地庫存開工未取證庫存短期庫存0.020.040.060.080.0100.0120.0140.0160.00.010.020.030.

8、040.050.060.070.080.090.0100.0全國住宅一線城市二線城市三四線城市長期庫存（億平）中期庫存（億平）短期庫存（億平）長期庫存去化周期中期庫存去化周期短期庫存去化周期05.保障性住房建設有利于盤活房企存量土地數據來源：公開數據整理；嘉世咨詢研究結論；圖源網絡4月30日，自然資源部提到要嚴格控制商品房去化周期超18個月的城市商品住宅用地供應，抑制存量住宅用地不合理增長。此外，支持地方按照“以需定購”原則，以合理價格收回閑置土地，用于保障性住房建設。此舉有利于盤活房企存量土 地，緩解房企資金壓力。住建部和金融監管總局于1月發布建立城市房地產融資協調機制，各地積極跟進落實，保

9、交房節奏有望加快。截至5月16日，“白名單”項目貸款審批金額已達到9350億元。自然資源部辦公廳關于做好 2024年住宅用地供應有關工作的通知核心要點主要內容合理控制新增商品住宅用地供應（1）商品住宅去化周期超過36個月的，應暫停新增商品住宅用地出讓，同時下大力氣盤活存量，直至商品住宅去化周期降至36個月以下;（2）商品住宅去化周期在18個月(不含)-36個月之間的城市，要按照“盤活多少、供應多少”的原則，根據本年度內盤活的存量商品住宅用地面積(包括竣工和收回)動態確定其新出讓的商品住宅用地面積上限。繼續大力支持保障性住房用地的供應各地要根據保障性住房建設計劃，在供地計劃中優先安排、應保盡保。

10、要多措并舉，統籌盤活各類存量土地用于保障性住房建設。嚴格執行住宅用地收回的有關要求對于超期未動工兩年以上的閑置住宅用地，該收回的要依法收回。06.高線級城市逐步放松限購4月以來，二線城市中的長沙、成都、西安、杭州宣布全面取消限購，不再審查購房者資格；北京允許已經達到限購套數的家庭或個人在五環外新購1套商品住房；天津取消對限購區域內120平米以上的限購。5月以來，一線城市中的深圳分區優化限購政策，縮短社保繳納年限并放松二孩家庭限購；上海和廣州大幅放松限購政策。目前僅剩北京尚未在5.17會議后調整樓市政策。數據來源：公開數據整理；嘉世咨詢研究結論；圖源網絡上海5.27樓市新政調整前后對比 4月以來

11、各城市限購政策調整情況政策類型調整前調鏊后限購社保要求非滬籍5年(新城以及南北轉型等重點區域人才為3年，臨港人才為1年)非滬籍3年(新城以及南北轉型等重點區域人才為2年，臨港人才為1年)限購區城非滬籍:外環外新房+外環外二手房;人才購房:所在產業區內非滬籍:外環外新房+全市二手房;人才購房:所在行政區內;限購套數本地:家庭2套、單身1套外地:家庭和單身均1套在此前基礎上，多子女家庭可增購1套(包括本地和外地戶籍)其他限制|離異家庭:追溯離異前房產套數無限制住房贈與:5年內計入住房套數無限制限貨酋付比例首套:30%首套:20%二套:主城區50%、非主城區40%二套:主城區35%、非主城區30%商

12、貸利率首套:LPR-10BP首套:LPR-45BP二套:主城區LPR+30BP、非主城區LPR+20BP二套:主城區LPR-5BP、非主城區LPR 25BP公積金貨款額度首套:個人60萬元、家庭120萬元首套:個人80萬元、家庭160萬元(多孩家庭上浮20%至192萬元)二套:個人50萬元、家庭100萬元二套:個人65萬元、家庭130萬元日期城市政策類型政策細則4月18日 長沙取消限購 不再審查購房者資格條件4月28日 成都取消限購 全市范圍內住房交易不再審核購房資格4月30日 北京放松限購 在執行現有住房限購政策的基礎上，允許已有住房達到限購套數的居民家庭或成年單身人士，在五環外新購買1套商

13、品住房。4月30日 天津放松限購 本市戶籍居民在限購區(和平區、河東區、河西區、南開區、河北區、紅橋區)購買單套120平方米以上新建商品住房的，不再核驗購房資格。5月6日深圳放松限購分區優化住房限購政策。非本市戶籍居民家庭及成年單身人士(含離異)限購1套住房。在鹽田區、寶安區(不含新安街道、西鄉街道)、龍崗區、龍華區、坪山區、光明區、大鵬新區范圍內購買住房，需提供購房之日前1年在本市連續繳納個人所得稅或社會保險證明。5月9日杭州取消限購 全面取消住房限購，在本市范圍內購買住房，不再審核購房資格5月9日西安取消限購全面取消西安市住房限購措施，居民家庭在西安全市范圍內購買新建商品住房、二手住房不再

14、審核購房資格。5月27日 上海放松限購非滬籍居民購房所需繳納社?；騻€稅年限從連續繳納滿5年及以上”調整為“連續繳納滿3年及以上”。5月28日 廣州放松限購在限購區內，非本市戶籍居民家庭能提供購房之日起前6個月在本市連續繳納個人所得稅繳納證明或社會保險證明的，享受戶籍居民家庭購房待遇。07.一二線城市政策進一步優化調整數據來源：公開數據整理；嘉世咨詢研究結論；圖源網絡2024年1-4月，59城新建商品房月度成交面積同比36.9%，跌幅較1-3月縮小6.3個百分點。一二三線城市新建商品房月度成交面積同 比分別下跌29.7%、37.7%、39.3%。未來隨著一二線城市政策的進一步優化調整，新房市場成

15、交規模有望逐漸修復，但考慮到2023年同期高基數效應仍較為明顯，2024年二季度同比降幅預計仍較大。此外，一二線城市中的多個城市政策優化空間有限，且短期庫存承壓，市場恢復仍需要較長時間。綜合來看，預計一二線城市新房市場調整態勢仍較為明顯。一線城市商品住宅月度成交面積走勢（萬平）二線城市商品住宅月度成交面積走勢（萬平）01002003004005006007008001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020202120222023202405001000150020002500300035001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202021202220

16、23202408.三四線城市新房銷售下滑有限數據來源：公開數據整理；嘉世咨詢研究結論；圖源網絡三四線城市新房銷售面積繼續大幅下滑的空間或有限，短期銷售規模有望穩定在低位，高基數影響逐漸減弱下，2024年二季度銷售面積同比降幅或將收窄。6月20日，住建部召開收購已建成存量商品房 用作保障性住房工作視頻會議，加快推進政策落地，明確開展收儲工作的城市范圍為“縣級以上”，有助于三四線城市的庫存去化。三四線城市商品住宅月度成交面積走勢（萬平）100大中城市：各能級城市住宅類用地成交溢價率（%）0200400600800100012001400160018001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11

17、月12月202020212022202320240.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%16.0%18.0%20.0%2018201920202021202220232024M5一線城市二線城市三線城市09.房價跌幅環比收窄數據來源：公開數據整理；嘉世咨詢研究結論；圖源網絡新房，截止到6月底，一線城市新房價格連續下跌9個月，6月環比跌幅為 0.5%，較上月收窄 0.2 個百分點；二線城市連續下跌12個月，跌幅與上月持平，為0.7%；三線城市連續下跌13個月，6 月環比下跌 0.6%，跌幅收窄 0.2 個百分點；同比方面，70 城新建商品住宅價格較去年同期下跌4.8

18、8%，跌幅較上月再擴 大 0.58 個百分點，已連續27月同比下跌。二手房，截止到6月底，一線城市已連續下跌9個月，但環比跌幅較上月顯著收窄0.8個百分點至0.4%；二三線城市環比跌幅均為0.9%，連續下跌時間分別為14個月和29個月，其中二線城市環比跌幅較上月收窄0.1個百分點，三線城市跌幅與上月持平。同比方面，70城二手住宅價格同比下跌7.87%，跌幅較 5 月持續擴大0.38個百分點，已連續29個月同比下跌。70大中城市二手住宅價格環比70 大中城市新建商品住宅價格環比-10.0%-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%2022-012022-062023

19、-012023-062024-012024-0670大中城市一線城市二線城市三線城市-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%2022-012022-062023-012023-062024-012024-0670大中城市一線城市二線城市三線城市10.居民購房成本下降數據來源：公開數據整理；嘉世咨詢研究結論；圖源網絡5月17日，央行發布通知，取消全國層面首套住房和二套住房商業性個人住房貸款利率政策下限，并下調個人住房公積金貸款利率0.25個百分點。此前首套為LPR-20BP、二套為LPR+20BP，打開房貸利率下降空間，降低居民購房成本。首套和二套房5年以上公積金

20、貸款利率分別降至2.85%、3.325%，創下歷史新低。個人住房貸款加權平均利率及5年以上LPR（%）個人住房公積金貸款利率:5年以上（%）3.00%3.50%4.00%4.50%5.00%5.50%6.00%2020-042021-042022-042023-042024-04金融機構人民幣貸款加權平均利率：個人住房貸款貸款市場報價利率（LPR）：5年3.00%3.20%3.40%3.60%3.80%4.00%4.20%4.40%4.60%2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 202411.拿地數量大概率決定房企未來銷售

21、規模數據來源：公開數據整理；嘉世咨詢研究結論；圖源網絡在手土儲能夠決定房企未來2-3年的開發和銷售，當前行業趨勢下，對于深耕核心城市且銷售通暢的頭部房企來說，拿地數量大概率決定未來銷售規模，因此新增貨值的市占率和銷售市占率的差值可以大概預測未來房企銷售市占率的提升空間。2023及2024年土地供需關系發生變化，新供土地毛利率呈現提升趨勢，測算2024年1-5月部分房企的毛利率情況，可以看到7家房企新獲取土地的毛利率均高于2023年結算毛利率，因此長期來看，當前逆勢拿地的房企毛利率具備提升空間。2024年1-5月部分典型房企新獲取項目毛利率測算土地建面(萬方)土地價值（億元）平均樓面價(元/平)

22、新增貨值(億元)平均銷售單價(元/平)預計建造成本單價(元/平)預計毛利率(%)2023公司毛利率(%)毛利率潛在提升空間（%）保利發展59 80 13692 151 25846 5500 25.7%16.0%9.7%綠城中國74 161 21 757283 38243 5500 28.7%13.0%15.7%招商蛇口65 84 12983 218 33617 5500 45.0%15.9%29.1%越秀地產73 97 13215 218 29836 5500 37.3%15.3%22.0%濱江集團85 210 24876 318 37609 5500 19.2%16.8%2.5%龍湖集團43

23、 76 17674 146 33953 5500 31.7%16.9%14.8%華潤置地175 217 12389 532 30302 5500 41.0%25.2%15.8%頭部房企銷售市占率提升空間典型房企全口徑銷售金額(億元)全口徑銷售金額市占率(%)全口徑新增貨值(億元)新增貨值市占率(%)市占率提升空間預估(%)20222023同比20222023同比20222023同比20222023同比華潤置地 301330701.9%2.3%2.6%0.4%2394269712.7%8.1%10.8%2.8%8.2%中海地產 295530984.8%2.2%2.7%0.4%1787229528

24、.4%6.0%9.2%3.2%6.6%保利發展 45734246-7.2%3.4%3.6%0.2%25152402-4.5%8.5%9.7%1.2%6.0%建發房產 1703189111.0%1.3%1.6%0.3%909160676.8%3.1%6.5%3.4%4.8%萬科地產 42023755-10.6%3.2%3.2%0.1%171618155.7%5.8%7.3%1.5%4.1%綠城中國 21281943-8.7%1.6%1.7%0.1%1036141836.9%3.5%5.7%2.2%4.0%濱江集團 15391535-0.3%1.2%1.3%0.2%15431058-31.5%5.

25、2%4.3%-1.0%2.9%招商蛇口 292629360.3%2.2%2.5%0.3%14671345-8.3%5.0%5.4%0.5%2.9%越秀地產 1260142513.1%0.9%1.2%0.3%1162905-22.1%3.9%3.6%-0.3%2.4%華發股份 120212604.8%0.9%1.1%0.2%718682-4.9%2.4%2.7%0.3%1.7%龍湖集團 20331736-14.6%1.5%1.5%0.0%67170714.8%2.3%3.1%0.8%1.6%中國金茂 15501412-8.9%1.2%1.2%0.0%48964732.4%1.7%2.6%1.0%

26、1.4%金地集團 22181536-30.8%1.7%1.3%-0.3%15825259.2%0.5%1.0%0.5%-0.3%12.二手房將成為住宅市場供應和成交的主力數據來源：公開數據整理；嘉世咨詢研究結論；圖源網絡本次房地產市場修復，尤其是新房市場的回暖，仍然需要二手房市場的帶動，其核心原因在于新房市場的部分需求的釋放需要二手房置換鏈條通暢。借鑒發達國家經驗，當房地產行業經歷快速發展后將逐漸邁入存量時代，二手房將成為住宅市場供應和成交的主力。2023年我國二手房 成交額占比為37.8%，2021年美國和日本2021年二手房成交占比則分別達到89%和60%。頭部房企銷售市占率提升空間-30

27、.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%0.01.02.03.04.05.06.07.08.020192020202120222023全國二手房銷售金額(萬億元,左軸)二手房成交額占總成交額比例(%,右軸)二手房成交額占總成交額比例(%,右軸）13.房地產政策節奏仍值得期待數據來源：公開數據整理；嘉世咨詢研究結論；圖源網絡“517新政”是本輪周期政策層面的一次重大轉變，最大的意義是地產政策態度和路線的確定性變化，6月7日國常會上，對地產定調要進一步儲備去庫存、穩市場的政策措施，當前市場表現并未達到理想預期，后續政策節奏仍值得期待?！?17新政”政

28、策梳理 長期庫存房屋總價拿地未開工項目在建未售項目已售未交付項目已建成未售項目妥善處置盤活存量土地:政府收回收購(用于保障房的可通過地方政府專項債支持)、市場流通轉讓、企業繼續開發(允許企業合理調規)“白名單”融資協調機制:“應進盡進”、“應貸盡貸”、盡職免責打好商品住房項目保交房攻堅戰:壓實地方政府、房地產企業、金融機構.各方責任推動消化存量商品住房:地方國有企業“以需定購”去庫存，收購后用作配售型或配租型保障性住房商業貸款公積金貸款首付取消商業住房貨款利率下限:此前為首套LPR-20bp.二套PR+20bp,本次取消后，各地方銀行根據各省級市場利率定價自律機制確定的利率下限，結合客戶風險狀

29、況等因素，市場化確定每筆利率水平下調貸款公積金利率:五年以上首套房個人住房公積金貸款利率為2.85%，下調25bp下調貸款公積金利率:五年以上首套房個人住房公積金貸款利率為2.85%，下調25bp保障性住房再貨貸款:按照貸款本金的60%發放再貨款3000億元，可帶動銀行貸款5000億元，利率1.75%，期限1年，可展期4次13.房地產政策節奏仍值得期待（2）數據來源：公開數據整理；嘉世咨詢研究結論；圖源網絡未來政策將從兩個方面發力，一是提升居民購房能力，包括利率再下調、首付分期、套內計價、個人抵押貸款購房、房貸抵扣個稅等可提升居民購買力的需求端 政策或將持續推出。二是供給側“去庫存”，最終目的

30、是控制資產價格（穩房價），防止風險擴散，最終穩定投資，讓房地產市場回歸平穩發展。未來政策預期91.9億平64.6億平9.9億平13.4億平3.9億平89.8個月13.8個月18.6個月5.4個月8.6億平按照過去一年銷售速度，去化周期127.7個月(10.6年)央行“央行“517517新政”新政”全國首1二套首付下限15%/25%(原20%/30%)取消全國首1二套房貸利率下限(原LPR-20bp/LPR+20bp)下調公積金貸款利率0.25pct未來政策暢想四限再解除利率再下調.首付分期大規模推廣套內計價大規模推廣個人抵押貸款購房房貸可抵扣個稅土地庫存開工未取證庫存取證未竣工庫存現房庫存截至

31、24M4廣義庫存23M5-24M4銷售規模自然資源部自然資源部支持地方回購尚未開發或已開工未竣工土地與商品住宅去化周期掛鉤的宅地供應機制“以舊挾斷城改&房票安丑收購新房 央行支持收購存量現房央行支持收購存量現房5000億元保障房再貸款1000億元租賃住房貨款支持計劃+14.住宅地產行業遭遇五大挑戰數據來源：公開數據整理；嘉世咨詢研究結論；圖源網絡01調控房價未能提升居民的獲得感限購政策的確一定程度上抑制了房價的上漲。但是，過去幾年的限購政策卻更多把顯性房價轉化成了隱性的購房門檻。房價看上去漲得慢了，但購房者卻需要在戶口、社保等多方面付出更高成本來獲取購房資格。02金融針對房企貸款意愿很低由于地

32、產開發商的信用風險已經處在很高水平，地產融資市場呈現“協調失靈”的情況，單個金融機構向地產開發商發放貸款的意愿仍然很低。此時，急需政府運用公共資金來普惠性救助地產開發商，用真金白銀帶動金融機構向開發商的放款。03市場消化能力的偏弱由于近兩年開發商減少了拿地，庫存規模偏大的城市，主要是由于開發商推盤增加但銷售數據走下坡路導致的結果。歸根結底，高庫存的壓力主要源于市場消化能力的偏弱，持續激活潛在銷售成為行業需要面對的問題。04房產變現難度增加許多家庭的主要財富在于其房產，如果房價持續下跌，他們的資產總值將大幅縮水。房地產市場的低迷導致二手房掛牌量上升，但買家減少，尤其是在二三線城市，使得房產變現變

33、得更加困難。05租房供給相對不足由于房價的高漲，許多人無法負擔買房的費用，只能選擇租房。這導致了租房的需求量大幅增加，而租房的供給量卻相對不足。一些房屋的所有者不愿意出租房屋，而是選擇空置或者等待升值，導致了房屋的閑置。15.住宅房企重點關注四大趨勢數據來源：公開數據整理；嘉世咨詢研究結論；圖源網絡房地產政策進入新階段房地產政策進入新階段01針對存量化解的收儲政策進度偏慢，應更多關注政策將化解存量納入考量的信號本身；在這一背景下，即便新一輪寬松政策后基本面修復不及預期，也將催生新的政策出臺，有望加速地方政府下場參與收儲動作，為市場注入增量資金支持，為房價夯實估值底部。去庫存可能需要更長時間去庫

34、存可能需要更長時間02在“房地產供求關系發生重大變化”的背景下，本輪去庫存的政策抓手主要是“以舊換新”、收儲存量房，在執行層 面更加市場化，同時配合常見的降首付、降利率、放松限購等措施刺激需求。但是，由于居民收入恢復仍然較慢，短期需求釋放后的持續性仍需觀察，因此去庫存可能需要更長時間。盤活存量資產或是未來增加保障房供給的重要方式03我國現有的新市民住房需求仍然難以得到完全滿足。結合目前我國住房空置率偏高的情況，未來保障租賃住房的供給一方面要加速籌建，另一方面也要盤活存量資產，提高資源配置效率。福 州、昆明、蘇州等地均出臺了收儲商品房用作保障房建設的有關政策。銷售端有望實現修復04當前銀行凈息差

35、處于歷史低位對進一步下調房貸利率形成掣肘，監管層或將通過政策性降息、引導LPR 報價下調等方式，推動存款利率較快下行，從而為房貸利率進一步下行留出政策空間。房貸利率下行節奏加快，疊加同期基數偏低等因素共同影響，銷售端數據有望實現邊際修復。本報告為簡版報告，內容為嘉世咨詢研究員通過桌面研究整理撰寫。如有深度調研需求，請聯系： 或 021-52987060；本報告中的所有內容，包括但不限于文字報道、照片、影像、插圖、圖表等素材，均受中華人民共和國著作權法、中華人民共和國著作權法實施細則及國際著作權公約的保護。本報告的著作權屬于上海嘉世營銷咨詢有限公司所有，如需轉發、轉載、引用必須在顯著位置標注出處，并且不得對轉載內容進行任何更改。版權說明版權歸屬 上海嘉世營銷咨詢有限公司