北交所策略專題報告：北交所三周年回顧：健康市場初現促新質生產力企業聚集-241112（20頁）.pdf

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1、北交所策略專題報告北交所策略專題報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 1/20 2024 年 11 月 12 日 成立海外全資子公司加速電力設備出海，2024Q1-Q3 營收+15.49%北交所信息更新-2024.11.11 積極布局國際醫藥市場和特醫食品領域，2024 前三季度營收-15.68%北交所信息更新-2024.11.11 北交所可持續發展報告編制征詢意見，關注科技新產業 ESG 投資北交所科技新產業第四十二期-2024.11.10 北交所三周年回顧：北交所三周年回顧：健康市場健康市場初現初現，促促新質生產力企業聚集新質生產力企業聚集 北交所策略專題報告北交所策略專題報告 諸

2、海濱（分析師）諸海濱（分析師） 證書編號：S0790522080007 北交所市場激發活力，北交所市場激發活力，市值增長市值增長 135.4%，流動性顯著改善流動性顯著改善增長近增長近 10 倍倍 2024 年 11 月 15 日，北交所迎來開市 3 周年。截至 2024 年 11 月 10 日，北交所已有上市公司 256 家，總股本 345.30 億股，流通股本 208.99 億股，總市值 6796.67億元，流通市值 4032.59 億元。相較 2021 北交所開市，北證 A 股總市值出現顯著增長，由 2021 年 11 月 15 日 2887 億元上升至 2024 年 11 月 8 日的

3、 6797 億元，三年的時間內增長約 135.4%。近一年，北交所換手率有顯著改善。2023 年 11月，北交所換手率上升至日均7.9%，至2024年10月，北交所日均換手率達14.5%。2023 年 11 月 15 日至 2024 年 11 月 10 日，北交所成交額總計為 24299.8 億元，同比增長近 10 倍。97.3%的公司較發行價上漲，的公司較發行價上漲，北交所公司上市以來的分紅率均值為北交所公司上市以來的分紅率均值為 17.74%截至 2024年 11 月 8日，北交所上市公司的PE TTM大部分集中在 2060倍之間，249 家公司相對發行價上漲，占比 97.3%。全部北證

4、A 股市值分布主要集中在1050 億元區間內，超過 50 億的公司共 20 家，市值最高前三家公司分別為貝特瑞、錦波生物和艾融軟件。從營收增長端來看，與科創板和創業板相比，2024年前三季度業績上，北交所營收增長的上市公司數量比例 58.2%，位于科創板和創業板之間。盈利能力上，北交所歸母凈利潤規模有所提升的上市公司比例為41.4%，略低于科創板與創業板表現。2023 年內共 219 家北交所上市公司實施分紅，截至 2024 年三季報，北交所公司上市以來的分紅率均值為 17.74%。堅守堅守服務創新型中小企業主陣地服務創新型中小企業主陣地，北交所北交所活躍也活躍也撬動新三板市場活力撬動新三板市

5、場活力 北交所有基礎、有力、有責任以更大力度支持科技創新，將強化制度的適應性、創新的包容性。北交所中國家級專精特新“小巨人”企業數量為 139 家，占據北交所 256 家上市公司的比例高達 54.3%，遠高于上證主板、深圳主板及創業板，僅略低于科創板。同時，北交所上市活躍也激活了新三板“掛牌審核-日常監管-上市審核”等各環節，形成優質企業申報北交所上市的“快車道”。2024 年掛牌新三板的企業中，有 49 家提交直聯審核申請。公募公募基金基金北交所北交所配置增長配置增長，各類資本豐富各類資本豐富生態生態，但但還需多元耐心資本還需多元耐心資本入駐入駐 北交所投資者的數量穩步增長，當前高凈值個人投

6、資者為北交所的主要投資力量。機構投資者結構中，基金和券商自營在北交所機構投資者中占比較高，隨著社?；鸬乳L期耐心資金和耐心資本在北交所逐步壯大，有望進一步提高市場活力。對比科創板和創業板來看，北交所當前的機構投資人占比較小，需要進一步提高。從各類機構投資者持股情況來看，北交所當前投資機構的多元化尚需要加強。未來北交所需改革投資者制度平衡市場供求，推動關鍵產業鏈公司和專精特新企業上市，提升市場透明度和吸引力，以促進中小企業成長和市場健康發展。風險提示：風險提示：宏觀經濟環境變化的風險、政策變化風險、相關公司業績下滑風險 相關研究報告相關研究報告 北交所研究團隊北交所研究團隊 北交所研究北交所研究

7、 北交所策略專題報告北交所策略專題報告 開源證券開源證券 證券研究報告證券研究報告 北交所策略專題報告北交所策略專題報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 2/20 目目 錄錄 1、市場：北交所市場激發活力，流動性顯著改善.4 1.1、估值：北交所 PE TTM43.5 倍，總市值近 6800 億元.4 1.2、流動性：日均換手率提升顯著，成交額成倍增長.5 2、公司：97.3%的公司較發行價上漲，公司估值回歸合理區間.7 2.1、估值：大部分公司 PE 集中于 20 至 60 倍，20 家公司市值超 50 億.7 2.2、運營及回饋：2024 前三季有 58.2%公司營收同比上升，上市

8、以來分紅均值為 17.74%.9 3、政策：服務創新型中小企業主陣地，新質生產力企業聚集.10 4、普惠金融：北交所上市“快車道”，撬動新三板市場活力.13 5、投資者：公募配置增長，還需多元耐心資本.16 6、展望：發揮制度優勢打造創新型中小企業成長平臺.18 7、風險提示.18 圖表目錄圖表目錄 圖 1：截至 2024 年 11 月 8 日，北證 A 股整體 PE TTM 為 43.5 倍（單位：倍）.4 圖 2：北證 50 走勢與中證 1000 等小盤股走勢同向運行特征較為明顯.5 圖 3：北證 A 股總市值顯著增長（單位：億元）.5 圖 4：北交所換手率較開市時有較大提升（單位：%）.

9、6 圖 5：2024 年 10 月北交所日均換手率 14.50%.6 圖 6：北交所成交額顯著增長（單位：億元）.6 圖 7：北交所上市企業 PE TTM 主要集中在 20X-60X 的區間.7 圖 8：97.3%的北交所公司相對發行價上漲（單位：家）.7 圖 9：20 家公司市值超過 50 億元（單位：家）.8 圖 10：2024 年 Q1-Q3，有 149 家北交所公司營收同比上升（單位：家數）.9 圖 11：2024 年 Q1-Q3，北交所營收同比上升的公司比例為 58.2%.9 圖 12：北交所企業股息率主要集中在 3%以下（橫軸股息率：%、縱軸企業數：家）.10 圖 13：北證 A

10、股專精特新“小巨人”企業占比 54.3%.12 圖 14：2024 年 Q1-Q3，18%的北交所公司研發費用率在 10%以上.12 圖 15：北證 A 股 2023 年研發費用占營收比例為 5.0%.13 圖 16：北證 A 股中有 72.3%的公司 2023 年研發費用實現同比增長.13 圖 17：2024 年有 306 家公司掛牌新三板.13 圖 18：截至 2024 年 11 月 8 日新三板掛牌公司共 6133 家（單位：家）.13 圖 19：2024 年有 482 家公司掛牌創新層.14 圖 20：2024 年掛牌新三板的公司財務質量高于 2023 年掛牌企業.14 圖 21：截至

11、 2024H1 北交所合格投資者 704.57 萬，較 2023 年末增加 8.5 萬戶(萬戶).16 圖 22：從北交所投資人結構來看，個人投資者與實控人持流通股市值占比較高.16 圖 23：現階段機構投資者結構中，基金和券商是北交所的主要投資力量（億元）.17 圖 24：對比科創板和創業板來看，北交所機構投資人持股占比較小.17 圖 25：科創板、北交所和創業板機構投資者主要為基金.18 圖 26：北交所缺乏投資機構的多元化.18 表 1：北交所市值 top3 的為貝特瑞、錦波生物和艾融軟件.8 北交所策略專題報告北交所策略專題報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 3/20 表 2

12、：通知從加大科技創新、提升協作配套能力、探索培育賦能三方面支持專精特新小巨人企業.10 表 3：通知圍繞“三新”“一強”目標任務，對新一輪專精特新中小企業的獎補標準和資金使用提出要求.11 北交所策略專題報告北交所策略專題報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 4/20 1、市場：市場：北交所北交所市場激發活力，流動性顯著改善市場激發活力，流動性顯著改善 2024 年 11 月 15 日，北交所迎來開市 3 周年。截至 2024 年 11 月 10 日，北交所已有上市公司 256 家，總股本 345.30 億股，流通股本 208.99 億股，總市值 6796.67億元，流通市值 4032

13、.59 億元。北交所自成立以來堅持錯位發展、服務創新型中小企業的市場定位，尊重創新型中小企業發展規律和成長階段，提升制度包容性和精準性，亦得到市場認同。隨著北交所平穩運行，新政策深度改革的逐步實現與落實，市場活力得到激發，改革效應初步顯現，無論是創新型中小企業、中介機構還是各類投資者，都有望迎來北交所新的投資機遇。1.1、估值：北交所估值：北交所 PE TTM43.5 倍倍，總市值近，總市值近 6800 億元億元 截至 2024 年 11 月 8 日，北證 A 股整體 PE TTM（剔除負值）為 43.5 倍，低于科創板（53.5 倍）高于創業板（38.8 倍）?？傮w北證 A 股和科創板及創業

14、板都呈現同向運行的趨勢特征。圖圖1：截至截至 2024 年年 11 月月 8 日，北證日，北證 A 股整體股整體 PE TTM 為為 43.5 倍（單位：倍）倍（單位：倍）數據來源：Wind、開源證券研究所 數據截至 2024 年 11 月 8 日 北京證券交易所于 2022 年 11 月 4 日發布北證 50 成份指數樣本股名單，于 2022年 11 月 21 日正式發布實時行情，目前已經歷了 8 輪成份股調整，最新第 8 輪成份調整于 2024 年 9 月 18 日執行，以反映市場整體最新的運行情況，提供投資標的和業績比較基準。與滬深 300 及中證 500 指數等相比，北證 50 指數與

15、科創 50、中證1000 等中小盤股走勢更為貼近，體現出小盤股和科技股的特征。0102030405060北證A股創業板科創板北交所策略專題報告北交所策略專題報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 5/20 圖圖2：北證北證 50 走勢與中證走勢與中證 1000 等小盤股走勢同向運行特征較為明顯等小盤股走勢同向運行特征較為明顯 數據來源：Wind、開源證券研究所 注：數據截至 2024 年 11 月 8 日 北證 A 股總市值出現顯著增長。2021 年 11 月 15 日的 2887 億元上升至 2024 年11 月 8 日的 6797 億元，三年的時間內增長約 135.4%。圖圖3：北證

16、北證 A 股總市值顯著增長（單位：億元）股總市值顯著增長（單位：億元）數據來源：Wind、開源證券研究所 注：數據截至 2024 年 11 月 8 日 1.2、流動性：日均換手率提升顯著，成交額成倍增長流動性：日均換手率提升顯著，成交額成倍增長 近一年，北交所換手率有顯著改善。2023 年 11 月，北交所換手率從日均不到2%（以 2023 年 6 至 9 月為例）上升至日均 7.9%，此后雖略有下降，但整體仍有提升，至 2024 年 10 月，北交所日均換手率達 14.5%。0100020003000400050006000700002004006008001000120014001600北

17、證50成份指數上證科創板50成份指數中證1000指數（右軸）01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,000北交所策略專題報告北交所策略專題報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 6/20 圖圖4：北交所換手率較開市時有較大提升（單位：北交所換手率較開市時有較大提升（單位：%）圖圖5：2024 年年 10 月北交所日均換手率月北交所日均換手率 14.50%數據來源：Wind、開源證券研究所 注：數據截至 2024 年 11 月 8日 數據來源：Wind、開源證券研究所 注：2024 年 11 月日均數據截至 2024 年 11 月 8 日 北交所成交額一

18、路改善。2021 年 11 月 15 日至 2022 年 11 月 14 日，北交所成交額總計為 2403.9 億元，2022 年 11 月 15 日至 2023 年 11 月 14 日為 2693.5 億元，2023年 11 月 15 日至 2024 年 11 月 10 日，成交額總計為 24299.8 億元，同比增長近 10 倍。圖圖6：北交所成交額顯著增長（單位：億元）北交所成交額顯著增長（單位：億元）數據來源：Wind、開源證券研究所 注：數據截至 2024 年 11 月 8 日 0246810121416182021/11/152021/12/272022/2/152022/3/29

19、2022/5/172022/6/292022/8/102022/9/222022/11/102022/12/222023/2/102023/3/242023/5/112023/6/262023/8/72023/9/182023/11/72023/12/192024/1/312024/3/212024/5/92024/6/212024/8/22024/9/132024/11/50%2%4%6%8%10%12%14%16%18%日均換手率（算數平均）0100200300400500600700北交所策略專題報告北交所策略專題報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 7/20 2、公司公司：97

20、.3%的公司的公司較較發行價上漲，發行價上漲，公司估值回歸合理區間公司估值回歸合理區間 2.1、估值：大部分公司估值：大部分公司 PE 集中于集中于 20 至至 60 倍，倍，20 家公司市值超家公司市值超 50 億億 截至 2024 年 11 月 8 日，北交所上市公司的 PE TTM 大部分集中在 2060 倍之間，100 倍以上的公司有 48 家。圖圖7：北交所上市企業北交所上市企業 PE TTM 主要集中在主要集中在 20X-60X 的區間的區間 數據來源：Wind、開源證券研究所 注：數據截至 2024 年 11 月 8 日 截至 2024 年 11 月 8 日，北交所的 256 家

21、上市公司中有 249 家公司相對發行價上漲，占比 97.3%，北交所上市公司中相對發行價漲幅超過 100%的共 179 家，漲幅超過 200%的有 93 家，漲幅超過 500%的有 9 家：凱華材料（+956.4%）、阿為特（+867.4%）、艾融軟件（+793.6%）、中紡標（+704.7%）、華信永道（+690.0%）、錦波生物（+542.6%）、蓋世食品（+541.7%）、曙光數創（+536.2%）、銅冠礦建（+503.2%）。圖圖8：97.3%的北交所公司相對發行價上漲（單位：家）的北交所公司相對發行價上漲（單位：家）數據來源：Wind、開源證券研究所 注：數據截至 2024 年 11

22、 月 8 日 隨著北交所運行時間逐漸推進至 3 周年，市場中上市公司數量不斷增加，截至2024 年 11 月 8 日，全部北證 A 股市值分布主要集中在 1050 億元區間內，超過 50億的公司共 20 家，市值最高前三家公司分別為貝特瑞、錦波生物和艾融軟件，市值分別為 306.9/211.5/151.2 億元。01020304050607080小于0020X2040X4060X6080X80100X100X以上相對發行價上漲,249相對發行價下跌,7北交所策略專題報告北交所策略專題報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 8/20 圖圖9：20 家公司市值超過家公司市值超過 50 億元（

23、單位：家）億元（單位：家）數據來源：Wind、開源證券研究所 注：數據截至 2024 年 11 月 8 日 截至 2024 年 11 月 8 日，北交所上市公司中市值超越 50 億的一共 20 家，最高的 10 家為貝特瑞、錦波生物、艾融軟件、曙光數創、連城數控、華嶺股份、吉林碳谷、同力股份、利爾達、康樂衛士。前 10 名中除了利爾達，均為北證 50 成份股。表表1：北交所市值北交所市值 top3 的為貝特瑞、錦波生物和艾融軟件的為貝特瑞、錦波生物和艾融軟件 代碼代碼 公司公司 市值市值（億元）（億元）相對發行價相對發行價漲跌幅（漲跌幅（%）2024 年前三年前三季度營收同季度營收同比變化率比

24、變化率（%）總營收總營收 TTM（億元）（億元）凈利潤凈利潤 TTM（萬元）（萬元）PE TTM 行業行業 835185.BJ 貝特瑞 306.9+54.0-49.4 150.8 100317.4 31.9 非金屬礦物制品業 832982.BJ 錦波生物 211.5+542.6+91.2 12.5 62720.3 33.7 醫藥制造業 830799.BJ 艾融軟件 151.2+793.6-0.5 6.0 7778.3 205.0 軟件和信息技術服務業 872808.BJ 曙光數創 145.3+536.2-30.1 5.8 7586.5 191.5 通用設備制造業 835368.BJ 連城數控

25、104.9+142.5+7.3 62.7 50693.4 17.5 電氣機械和器材制造業 430139.BJ 華嶺股份 104.3+188.3-17.7 2.7-227.8-4577.7 計算機、通信和其他電子設備制造業 836077.BJ 吉林碳谷 83.0+275.7-31.6 15.2 376.4 2，155.9 化學纖維制造業 834599.BJ 同力股份 73.2+94.0+0.4 58.8 63850.4 11.5 專用設備制造業 832149.BJ 利爾達 60.8+197.7-12.8 22.1-5320.4-114.2 批發業 833575.BJ 康樂衛士 59.6+0.9-

26、61.4 0.0-35079.8-17.0 醫藥制造業 835640.BJ 富士達 57.3+306.1-15.7 7.1 7485.3 89.6 計算機、通信和其他電子設備制造業 873122.BJ 中紡標 56.8+704.7+4.7 2.0 2326.5 220.7 專業技術服務業 836239.BJ 長虹能源 56.0+218.6+39.1 35.5 9005.7 77.3 電氣機械和器材制造業 833819.BJ 穎泰生物 55.0-6.7-1.5 58.0-25848.0-21.5 化學原料和化學制品制造業 873806.BJ 云星宇 53.6+289.9-19.8 18.8 76

27、04.6 71.8 軟件和信息技術服務業 830946.BJ 森萱醫藥 53.1+153.9-12.8 5.3 12566.1 43.3 醫藥制造業 920019.BJ 銅冠礦建 52.9+503.2+22.9 13.5 7266.7 72.8 土木工程建筑業 873593.BJ 鼎智科技 51.9+262.3-28.6 2.1 4285.7 117.0 電氣機械和器材制造業 837592.BJ 華信永道 51.0+690.0+4.7 2.4 2110.4 240.7 軟件和信息技術服務業 838402.BJ 硅烷科技 50.1+176.2-33.3 8.4 17688.7 28.3 化學原料

28、和化學制品制造業 數據來源：Wind、開源證券研究所 注：數據直接 2024 年 11 月 8 日 020406080100120140小于10億1020億2030億3050億50100億100億以上北交所策略專題報告北交所策略專題報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 9/20 2.2、運營及回饋：運營及回饋：2024 前三季前三季有有 58.2%公司營收同比上升，上市以來分公司營收同比上升，上市以來分紅均值為紅均值為 17.74%從營收增長端來看，截至 2024 年三季報，北證 A 股共有 149 家公司實現營業收入同比上升；106 家公司歸母凈利潤同比上升，相較于 2022 年及

29、2023 年略有下降。圖圖10：2024 年年 Q1-Q3，有，有 149 家北交所公司營收同比上升（單位：家數）家北交所公司營收同比上升（單位：家數）數據來源：Wind、開源證券研究所 與科創板和創業板相比，2024 年前三季度業績上，北交所營收增長的上市公司數量比例 58.2%，位于科創板和創業板之間。盈利能力上，北交所歸母凈利潤規模有所提升的上市公司比例為 41.4%，略低于科創板與創業板表現。圖圖11：2024 年年 Q1-Q3，北交所營收同比上升的公司比例為，北交所營收同比上升的公司比例為 58.2%數據來源：Wind、開源證券研究所 020406080100120140160180

30、202220232024Q12024Q1-Q22024Q1-Q3營收同比上升歸母凈利潤同比上升2024Q1-Q3營收同比上升,58.2%2024Q1-Q3營收同比下降,41.8%2024Q1-Q3歸母凈利潤同比上升,41.4%2024Q1-Q3歸母凈利潤同比下降,58.6%2024Q1-Q3歸母凈利潤同比上升,46.1%2024Q1-Q3歸母凈利潤同比下降,53.9%2024Q1-Q3營收同比上升,63.6%2024Q1-Q3營收同比下降,36.4%2024Q1-Q3營收同比上升,57.6%2024Q1-Q3營收同比下降,42.4%2024Q1-Q3歸母凈利潤同比上升,44.1%2024Q1-

31、Q3歸母凈利潤同比下降,55.9%北交所科創板創業板北交所策略專題報告北交所策略專題報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 10/20 分紅方面，2023 年內共 219 家北交所上市公司實施分紅，截至 2024 年三季報，上市以來的分紅率均值為 17.74%。截至 2024 年 11 月 8 日，共 5 家公司 2023 年股息率超過 5%，最高者青矩技術的股息率達到 7.9%。圖圖12：北交所企業股息率主要集中在北交所企業股息率主要集中在 3%以下以下（橫軸股息率：（橫軸股息率：%、縱軸企業數：家）、縱軸企業數：家）數據來源：Wind、開源證券研究所 注：數據截至 2024 年 11

32、 月 8 日 3、政策：政策：服務創新型中小企業主陣地服務創新型中小企業主陣地，新質生產力企業聚集，新質生產力企業聚集 為深入貫徹習近平總書記關于“激發涌現更多專精特新中小企業”的重要指示精神，落實黨中央、國務院決策部署，財政部、工業和信息化部于 2024 年 6 月 18日發布 關于進一步支持專精特新中小企業高質量發展的通知（以下簡稱 通知），通過中央財政資金進一步支持專精特新中小企業高質量發展。具體來看，通知主要具體來看，通知主要內容包括：支持內容、組織實施、資金安排、其他要求四方面。內容包括：支持內容、組織實施、資金安排、其他要求四方面。從總體而言，提升專精特新“小巨人”企業的創新能力和

33、專業化水平，有利于“小巨人”企業發揮示范引領作用，以促進更多中小企業專精特新發展。通知聚焦重點產業鏈、工業“六基”及戰略性新興產業、未來產業領域，提出從以下三個方面對專精特新小巨人企業提供大力支持：一是支持“小巨人”企業圍繞“打造新動能、攻堅新技術、開發新產品”（以下簡稱“三新”）加大科技創新投入，不斷夯實企業立身之本；二是支持“小巨人”企業圍繞“強化產業鏈配套能力”（以下簡稱“一強”）提升協作配套能力，不斷夯實產業基礎支撐；三是支持地方探索對專精特新中小企業培育賦能，不斷夯實服務體系。表表2：通知從加大科技創新、提升協作配套能力、探索培育賦能三方面支持專精特新小巨人企業通知從加大科技創新、提

34、升協作配套能力、探索培育賦能三方面支持專精特新小巨人企業 序號序號 支持內容支持內容 具體內容具體內容 1 支持“小巨人”企業圍繞“三新”加大科技創新投入，不斷夯實企業立身之本 打造新動能，從人才、組織機構、設備條件等方面，加強企業創新能力建設，打造創新團隊；攻堅新技術，突破關鍵核心技術，產生原創性、顛覆性科技創新成果；開發新產品，以科技創新引領產業創新，加快科技成果向現實生產力轉移轉化。2 支持“小巨人”企業圍繞“一強”提升協作配套能力，不斷夯實產業基礎支撐 圍繞重點領域龍頭企業產業鏈供應鏈需求，加大產業化投入，著力提升產業鏈供應鏈韌性和安全水平。3 支持地方探索對專精特新中小企業培育賦能，

35、不斷夯實服務體系 勵地方因地制宜、因企施策，推出針對性強、實用性高、精準有效的培育賦能舉措，積極培育專精特新中小企業。支持地方重點向“小巨人”企業提供規范化、標準化的管理診斷、人才培訓、質量診斷等培育賦能服務，助力企業形成診斷評估、對標對表、改進提升的持續躍遷。鼓勵地方立足產業特點，兼顧小型微型企業創業創新基地、中小企業特色產業集群、中小企業公共服務平臺建設，加大體制機制創新，探索建設以020406080100120等于0011223344556677以上北交所策略專題報告北交所策略專題報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 11/20 序號序號 支持內容支持內容 具體內容具體內容 技術

36、支持、成果轉化、資金對接、企業孵化、產業融通等為主要功能的專精特新賦能體系。資料來源：財政部、工信部、開源證券研究所 在資金安排在資金安排方面，通知 明確提出了一定的獎補標準和資金使用要求。方面，通知 明確提出了一定的獎補標準和資金使用要求。其中，對新一輪專精特新中小企業，按照每家企業連續支持三年，合計 600 萬元測算對地方獎補。并要求相關主管部門將 95%以上獎補資金總額直接撥付“小巨人”企業，圍繞“三新”、“一強”目標任務自主安排使用；不超過 5%獎補資金總額可重點用于對“小巨人”企業培育賦能方面。表表3：通知圍繞“三新”“一強”目標任務，對新一輪專精特新中小企業的獎補標準和資金使用提出

37、要求通知圍繞“三新”“一強”目標任務，對新一輪專精特新中小企業的獎補標準和資金使用提出要求 序號序號 項目項目 具體內容具體內容 1 獎補標準 新一輪專精特新中小企業獎補政策擬沿用此前獎補標準，即按照每家企業連續支持三年，每家企業合計 600 萬元測算對地方的獎補數額。2 資金分配 工業和信息化部根據審核通過的“小巨人”企業數量，按獎補標準提出資金安排建議。財政部按照預算管理的有關規定，依據工業和信息化部的資金安排建議或績效評價結果，按程序安排獎補資金，切塊下達到省級財政部門。每批次獎補資金分兩次下達，實施期初下達 50%，實施期末根據績效評價情況下達剩余資金。其中，對推進計劃投資總額未達 2

38、000 萬元的企業，收回資金；對推進計劃投資總額達 2000 萬元以上但未完成目標任務的企業，不再安排剩余資金。3 資金使用 省級中小企業主管部門會同財政部門制定資金分配方案，并向社會公示，避免簡單分配。獎補資金總額的 95%以上由省級財政部門直接撥付到“小巨人”企業，由企業圍繞“三新”、“一強”目標任務自主安排使用；不超過獎補資金總額的 5%可重點用于對“小巨人”企業培育賦能，包括向“小巨人”企業提供管理診斷、人才培訓、質量診斷等培育賦能服務，建立健全以技術支持、成果轉化、資金對接、企業孵化、產業融通等為主要功能的專精特新賦能體系，相關工作要求由兩部門相關司局制定規范標準，統一進行組織部署，

39、通知另發。資料來源：財政部、工信部、開源證券研究所 2024 年 10 月 18 日，北交所董事長周貴華在 2024 金融街論壇年會平行論壇上作題為“更大力度支持科技創新”的主題演講。周貴華表示，北交所有基礎、有力、有責任以更大力度支持科技創新，將強化制度的適應性、創新的包容性。北交所國家級專精特新“小巨人”企業數量占比領先。北交所國家級專精特新“小巨人”企業數量占比領先。截至 2024 年 11 月 8 日，上證主板共有企業 1691 家，其中國家級專精特新“小巨人”企業數量達到 132 家，占比為 7.8%；深證主板企業數量為 1425 家，國家級專精特新“小巨人”企業為 121家，占據深

40、交所上市公司總數的 8.5%；科創板共有企業 577 家，國家級專精特新“小巨人”企業 335 家，占比 58.1%；創業板共有企業 1360 家，國家級專精特新“小巨人”企業 432 家，占比 31.8%；北交所國家級專精特新“小巨人”企業數量為 139家，占據北交所 256 家上市公司的比例高達 54.3%，遠高于上證主板、深圳主板及創業板，略低于科創板。北交所策略專題報告北交所策略專題報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 12/20 圖圖13：北證北證 A 股專精特新“小巨人”企業占比股專精特新“小巨人”企業占比 54.3%數據來源：Wind、開源證券研究所 北交所公司研發費用率

41、水平較高，2023 年有 35 家公司研發費用率在 10%以上，占比 13.7%，81 家公司研發費用率在 5%至 10%之間，占比 31.6%；2024 年 Q1-Q3，46 家公司研發費用率在 10%以上，占比 18.0%，77 家公司研發費用率在 5%至 10%之間，占比 30.1%。圖圖14：2024 年年 Q1-Q3，18%的北交所公司研發費用率在的北交所公司研發費用率在 10%以上以上 數據來源：Wind、開源證券研究所 從 2023 年研發費用來看，北證 50 指數的成份股 2023 年研發費用均值為 9213.94萬元，占總營收比例 5.5%，北證 A 股整體 2023 年研發

42、費用均值為 3548.55 萬元，占營收比例為 5.0%。北證 A 股共有 185 家公司 2023 年研發費用實現同比增長，占比72.3%，北證50成份股中共有35家公司2023年研發費用實現同比增長，占比70.0%。0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%0100200300400500北證A股科創板創業板上證主板深證主板專精特新小巨人企業數量（家）專精特新小巨人企業占比0204060801001201402023年研發費用率2024Q1-Q3研發費用率02%2%5%5%10%10%以上北交所策略專題報告北交所策略專題報告 請務必參閱正文后面的信息披露

43、和法律聲明 13/20 圖圖15：北證北證 A 股股 2023 年研發費用占營收比例為年研發費用占營收比例為 5.0%圖圖16：北證北證A股中有股中有72.3%的公司的公司2023年研發費用實現年研發費用實現同比增長同比增長 數據來源：Wind、開源證券研究所 數據來源：Wind、開源證券研究所 4、普惠金融：北交所上市“快車道”，普惠金融：北交所上市“快車道”，撬動撬動新三板市場活力新三板市場活力 截至 2024 年 11 月 8 日，新三板共有 6133 家公司，其中創新層 2188 家，基礎層 3945 家。截至 2024 年 11 月 8 日，2024 年共有 306 家公司掛牌新三板

44、，其中 146家為創新層公司。新三板新掛牌企業數量近年來有所回暖，從 2021 年僅有 91 家公司新掛牌新三板，至 2023 年有 326 家公司掛牌新三板。圖圖17：2024 年有年有 306 家公司掛牌新三板家公司掛牌新三板 圖圖18：截至截至 2024 年年 11 月月 8 日新三板掛牌公司共日新三板掛牌公司共 6133 家家（單位：家）（單位：家）數據來源：Wind、開源證券研究所 注：2024 年數據截至 2024 年11 月 8 日 數據來源：股轉系統官網、開源證券研究所 注：2024 年數據截至2024 年 11 月 8 日 從層級的角度來看，2021-2024 年進入創新層的

45、公司數量分別為 232/500/398/482家。2024 年掛牌的公司中已經有 147 家進入創新層，其中 105 家公司掛牌即進入創新層（掛牌同時滿足創新層條件）。4.8%4.9%5.0%5.1%5.2%5.3%5.4%5.5%0.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.00北證A股北證50成份股2023年研發費用均值（萬元）2023年研發費用/總營收60.0%62.0%64.0%66.0%68.0%70.0%72.0%050100150200北證A股北證50成份股研發費用同比增長公司家數（家）占比0501001502002503003502020

46、2021202220232024新掛牌公司數量（家）01000200030004000500060007000800090002020年2021年2022年2023年2024年北交所策略專題報告北交所策略專題報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 14/20 圖圖19：2024 年有年有 482 家公司掛牌創新層家公司掛牌創新層 數據來源：Wind、開源證券研究所 注：2024 年數據截至 2024 年 11 月 8 日 從掛牌公司的質量來看，2024 年掛牌新三板企業財務狀況顯著優于 2023 年掛牌企業。2024 年掛牌新三板的 306 家公司中，有 125 家公司 2023 年營業

47、收入大于 5億，占比 40.8%；另外有 119 家公司 2023 年營業收入在 25 億之間。2023 年掛牌新三板的 326 家公司中，有 73 家公司 2023 年營業收入大于 5 億，占比 22.4%；另有113 家公司 2023 年收入在 25 億之間。從盈利角度來看，2024 年掛牌新三板的公司中，有 74 家 2023 年歸母凈利潤在8000 萬以上，占比 24.2%，88 家在 50008000 萬元之間，占比 28.8%，而在 2023 年掛牌的公司中，該比例僅為 9.5%和 13.5%。圖圖20：2024 年掛牌新三板的公司財務質量高于年掛牌新三板的公司財務質量高于 202

48、3 年掛牌企業年掛牌企業 數據來源：Wind、開源證券研究所 注：2024 年掛牌新三板企業樣本截至 2024 年 11 月 8 日 2022 年 12 月 21 日，北交所和全國股轉公司研究推出掛牌上市直聯審核監管機制（以下簡稱“直聯機制”)。直聯機制聯動“掛牌審核-日常監管-上市審核”等各環節，形成優質企業申報北交所上市的“快車道”。通過直聯機制，優質企業可以實現常態化掛牌滿一年后 1-2 個月內在北交所上市（即“12+1”“12+2”）。全國股010020030040050060020202021202220232024當年掛牌創新層的企業數量（家）小于1億,7.2%12億,13.1%2

49、5億,38.9%510億,28.1%10億以上,12.7%小于0,1%02000萬,16%20005000萬,30%50008000萬,29%8000萬以上,24%小于1億,16.3%12億,26.7%25億,34.7%510億,15.3%10億以上,7.1%小于0,7.7%02000萬,34.0%20005000萬,35.3%50008000萬,13.5%8000萬以上,9.5%2024年掛牌新三板企業2023年掛牌新三板企業2023年總營收分布2023年歸母凈利潤分布北交所策略專題報告北交所策略專題報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 15/20 轉公司（北交所）支持和鼓勵主營業務

50、為新一代信息技術、高端裝備制造、新材料、生物、新能源汽車、節能環保、數字創意、相關服務業等戰略新興產業領域的申請掛牌公司適用直聯機制。2024 年掛牌新三板的企業中，有 49 家提交直聯審核申請。2024 年 10 月 14 日，國新辦舉行新聞發布會，工信部將聯合證監會推出第三批區域性股權市場“專精特新”專板。下一步，工信部將會同相關部門，著力構建促進專精特新中小企業發展壯大機制，完善“選種、育苗、培優”全周期培育體系，促進專精特新中小企業高質量發展。在在科技創新方面科技創新方面，將通過中央財政支持 1000 多家重點“小巨人”企業打造新動能、攻堅新技術、開發新產品、強化產業鏈的配套能力。通過

51、專項再貸款項目，支持 1100 多家“小巨人”企業技術改造和設備更新。面向中小企業發布中試服務資源目錄，優先支持“小巨人”企業參與重點產品和重點工藝的應用計劃。實施專利產業化促進中小企業成長計劃為符合條件的專精特新中小企業提供快速預審、確權等知識產權方面的服務。數字化轉型方面數字化轉型方面，遴選第二批中小企業數字化轉型試點城市，中央財政下達資金 27 億元，地方財政投入超過 120 億元，2025 年工信部將再遴選一批試點城市預計累計支持全國 4 萬多家中小企業數字化轉型。金融支持金融支持方面，方面，推出第三批區域性股權市場“專精特新”專板，與北交所簽訂戰略合作協議，進一步暢通專精特新中小企業

52、資本市場融資渠道。同有關部門聚焦重點產業鏈，啟動“一月一鏈”中小企業融資促進全國行活動，推動金融機構與鏈上中小企業開展精準對接。服務保障方面服務保障方面，支持“小巨人”企業設立博士后科研工作站、賦予高層次人才舉薦權，支持專精特新中小企業試點開展高級職稱自主評審。推動地方在人才落戶、住房、子女教育等方面為專精特新中小企業提供專項支持。同時，還建成了貫穿國家、省、市、縣四級的中小企業服務網，涵蓋了 1780 多家公共服務機構，打通政策技術、管理、服務資源落地的“最后一公里”。北交所策略專題報告北交所策略專題報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 16/20 5、投資者：投資者：公募配置增長公

53、募配置增長，還需多元耐心資本，還需多元耐心資本 北交所投資者數量穩步增長。截至2024上半年末，北交所個人合格投資者704.57萬戶，較 2023 年末增加 8.5 萬戶。對比來看，2021 年 11 月，北交所開市之初，有400 多萬合格投資者和以公募基金為代表的機構投資者，目前合格投資者總數增長約300 萬。圖圖21：截至截至 2024H1 北交所合格投資者北交所合格投資者 704.57 萬萬，較較 2023 年年末末增加增加 8.5 萬萬戶戶(萬戶萬戶)數據來源：證監會、光明網、東方財富、央廣網、新華社、開源證券研究所 高凈值高凈值個人投資者個人投資者為北交所的主要投資力量為北交所的主要

54、投資力量。2022 年-2024 上半年，個人投資者持流通股市值占比整體呈現穩步增長趨勢，從 2022Q1 的占比 34.03%增長至2024Q2 的 71.77%。因新上市公司較多，限售原因影響因新上市公司較多，限售原因影響上市公司實控人上市公司實控人及大股東及大股東持流通股市值占比從 2022Q1 的占比 42.78%減少至 2024Q2 的 16.23%；非金融上市公司持股流通市值占比從 2022Q1 的占比 20.37%減少至 2024Q2 的7.03%，主要由于北交所有多家上市公司子公司。圖圖22：從北交所投資人結構來看，個人投資者與實控人持流通股市值占比較高從北交所投資人結構來看，

55、個人投資者與實控人持流通股市值占比較高 數據來源：Wind、開源證券研究所（注：機構投資者為基金、券商、券商集合理財、陽光私募、保險公司、社?；?；流通股市值根據各公司當季度最后一個交易日收盤價格計算）機構投資者結構中，基金和券商機構投資者結構中，基金和券商自營在北交所機構投資者中占比較高自營在北交所機構投資者中占比較高。根據Wind 數據計算，2023 年-2024 年 Q2 的機構投資者占比流通市值比例在 3.25-5.96%之間，整體占比穩定。01002003004005006007008002021.12.142022.1.312022.8.222023.9.12023.122024.

56、6.30北交所0%20%40%60%80%100%2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2機構投資者實控人非金融類上市公司個人投資者北交所策略專題報告北交所策略專題報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 17/20 其中，截至 2024 年二季度：基金、券商、券商集合理財、陽光私募、保險公司和社?；鹪跈C構前十大重倉股持股市值分別為 61.61 億元、10.48 億元、1.09 億元、9.02 億元、0.09 億元和 1.38 億元，在機構投資者中的占比分別為 73.63%、12.52%、1

57、.31%、10.79%、0.10%、1.65%。從從 2024 年年一季度一季度開始社?；痖_始持有北交所公司股票開始社?；痖_始持有北交所公司股票，2024Q1 和 2024Q2持股市值分別為 1.57 億元和 1.38 億元，保險公司從保險公司從 2023 年四季度年四季度開始持有北交所企業股票開始持有北交所企業股票：2023Q4-2024Q2 持股市值分別為 0.30 億元、0.23 億元和 0.09 億元。盡管目前盡管目前以社?；鸷捅ｋU公司為代表持股期限較長的以社?；鸷捅ｋU公司為代表持股期限較長的“耐心資本”在北交所“耐心資本”在北交所持股市值占比較持股市值占比較小，但是北交所作為

58、“專精特新”企業的前沿陣地，隨著社?；鹦?，但是北交所作為“專精特新”企業的前沿陣地，隨著社?；鸬乳L期耐心資金和耐心資本在北交所逐步壯大，有望進一步提高市場活力。等長期耐心資金和耐心資本在北交所逐步壯大，有望進一步提高市場活力。圖圖23：現階段現階段機構投資者結構中，基金和券商是北交所的主要投資力量（億元）機構投資者結構中，基金和券商是北交所的主要投資力量（億元）數據來源：Wind、開源證券研究所（注：持股股市值根據各公司當季度最后一個交易日收盤價格計算）對比對比科創科創板板和創業板來看，北交所和創業板來看，北交所當前的當前的機構投資人占比較小機構投資人占比較小，需要進一步提，需要進一步提高

59、。高。對比機構投資者占比來看，截至 2024 年 6 月 30 日根據市值計算，科創板、北交所和創業板機構投資者占比分別為 18.10%、4.97%和 12.18%。此外，由于北交所有多家上市公司子公司，北交所非金融類上市公司在流通股持股占比高于科創板和創業板。圖圖24：對比科創板和創業板來看，北交所機構投資人持股占比較小對比科創板和創業板來看，北交所機構投資人持股占比較小 數據來源：Wind、開源證券研究所（注：持股股市值根據各公司 2024 年 6 月 30 日收盤價格計算；數據截至 2024 年 6 月 30 日）-2%3%8%0501001502022Q12022Q22022Q3202

60、2Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q2基金券商券商集合理財陽光私募保險公司社?；饳C構投資者占比流通市值（右軸）18.10%1.03%12.18%0.25%4.97%7.03%0%5%10%15%20%機構投資人非金融類上市公司科創板創業板北交所北交所策略專題報告北交所策略專題報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 18/20 從各類機構投資者持股情況來看，北交所從各類機構投資者持股情況來看，北交所當前當前投資機構的多元化投資機構的多元化尚需要加強尚需要加強。整體來看，科創板、北交所和創業板機構投資者主要為公募基金，截至 2024 年 6 月30

61、日根據市值計算，科創板、北交所和創業板公募基金投資者占比分別為 94.25%、73.63%和 90.21%。同時，在券商和私募持股市值占流通股比例遠高于科創板和創業板。但是，北交所缺乏投資機構的多元化，相較科創板和創業板，北交所機構投資者目前缺少 QFII、企業年金、信托公司和銀行。圖圖25：科創板、北交所和創業板機構投資者科創板、北交所和創業板機構投資者主要為主要為基金基金 圖圖26：北交所缺乏投資機構的多元化北交所缺乏投資機構的多元化 數據來源：Wind、開源證券研究所（注：持股股市值根據各公司2024 年 6 月 30 日收盤價格計算；數據截至 2024 年 6 月 30 日）數據來源：

62、Wind、開源證券研究所（注：持股股市值根據各公司2024 年 6 月 30 日收盤價格計算；數據截至 2024 年 6 月 30 日）6、展望：展望：發揮制度優勢發揮制度優勢打造創新型中小企業成長平臺打造創新型中小企業成長平臺 開市三年來，北交所立足“打造創新型中小企業主陣地”的市場定位，堅持目標導向、問題導向，以關鍵制度創新為突破，持續完善市場功能，優化市場生態，發揮市場特色，切實維護市場穩定健康運行。北交所作為中國資本市場體系的關鍵組成部分，為國內眾多創新型中小企業提供了借助資本市場實現發展壯大的寶貴機遇。同時，它也打破了投資者與企業間的信息壁壘，使投資者能夠更早地介入并分享我國創新型中

63、小企業成長的紅利。要實現北交所以成熟投資者為主體、基礎制度完備、品種體系豐富、服務功能充分發揮、市場監管透明高效、具有品牌吸引力和市場影響力的交易所，帶動新三板成為創新型中小企業蓬勃發展的孵化地、示范地、集聚地的目標，北交所還需要在投資者制度上進一步改革推進，平衡好雙向擴容平衡好供求兩端的關系。同時推進新質生產力的關鍵產業鏈公司上市和繼續培育一批專精特新小巨人企業成為單項冠軍。同時在基礎制度上也要進一步改革，發揮北交所的制度優勢，讓更多投資者了解北交所，方便投資于北交所。7、風險提示風險提示 宏觀經濟環境變化的風險、政策變化風險、相關公司業績下滑風險 0%20%40%60%80%100%基金科

64、創板創業板北交所0%2%4%6%8%10%12%14%科創板創業板北交所北交所策略專題報告北交所策略專題報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 19/20 特別特別聲明聲明 證券期貨投資者適當性管理辦法、證券經營機構投資者適當性管理實施指引（試行）已于2017年7月1日起正式實施。根據上述規定，開源證券評定此研報的風險等級為R4（中高風險），因此通過公共平臺推送的研報其適用的投資者類別僅限定為專業投資者及風險承受能力為C4、C5的普通投資者。若您并非專業投資者及風險承受能力為C4、C5的普通投資者，請取消閱讀，請勿收藏、接收或使用本研報中的任何信息。因此受限于訪問權限的設置，若給您造成不

65、便，煩請見諒！感謝您給予的理解與配合。分析師承諾分析師承諾 負責準備本報告以及撰寫本報告的所有研究分析師或工作人員在此保證，本研究報告中關于任何發行商或證券所發表的觀點均如實反映分析人員的個人觀點。負責準備本報告的分析師獲取報酬的評判因素包括研究的質量和準確性、客戶的反饋、競爭性因素以及開源證券股份有限公司的整體收益。所有研究分析師或工作人員保證他們報酬的任何一部分不曾與，不與，也將不會與本報告中具體的推薦意見或觀點有直接或間接的聯系。股票投資評級說明股票投資評級說明 評級評級 說明說明 證券評級證券評級 買入（Buy）預計相對強于市場表現 20%以上；增持（outperform）預計相對強于

66、市場表現 5%20%；中性（Neutral）預計相對市場表現在5%5%之間波動；減持（underperform）預計相對弱于市場表現 5%以下。行業評級行業評級 看好（overweight）預計行業超越整體市場表現；中性（Neutral）預計行業與整體市場表現基本持平；看淡（underperform）預計行業弱于整體市場表現。備注：評級標準為以報告日后的 612 個月內，證券相對于市場基準指數的漲跌幅表現，其中 A 股基準指數為滬深 300 指數、港股基準指數為恒生指數、新三板基準指數為三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）、美股基準指數為標普 500 或納斯達克綜合指

67、數。我們在此提醒您，不同證券研究機構采用不同的評級術語及評級標準。我們采用的是相對評級體系，表示投資的相對比重建議；投資者買入或者賣出證券的決定取決于個人的實際情況，比如當前的持倉結構以及其他需要考慮的因素。投資者應閱讀整篇報告，以獲取比較完整的觀點與信息，不應僅僅依靠投資評級來推斷結論。分析、估值方法的局限性說明分析、估值方法的局限性說明 本報告所包含的分析基于各種假設，不同假設可能導致分析結果出現重大不同。本報告采用的各種估值方法及模型均有其局限性，估值結果不保證所涉及證券能夠在該價格交易。北交所策略專題報告北交所策略專題報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 20/20 法律聲明法

68、律聲明 開源證券股份有限公司是經中國證監會批準設立的證券經營機構，已具備證券投資咨詢業務資格。本報告僅供開源證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的機構或個人客戶（以下簡稱“客戶”）使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告是發送給開源證券客戶的，屬于商業秘密材料，只有開源證券客戶才能參考或使用，如接收人并非開源證券客戶，請及時退回并刪除。本報告是基于本公司認為可靠的已公開信息，但本公司不保證該等信息的準確性或完整性。本報告所載的資料、工具、意見及推測只提供給客戶作參考之用，并非作為或被視為出售或購買證券或其他金融工具的邀請或向人做出邀請。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于

69、發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告?？蛻魬斂紤]到本公司可能存在可能影響本報告客觀性的利益沖突，不應視本報告為做出投資決策的唯一因素。本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人咨詢建議。本公司未確保本報告充分考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。本公司建議客戶應考慮本報告的任何意見或建議是否符合其特定狀況，以及（若有必要）咨詢獨立投資顧問。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內

70、容所引致的任何損失負任何責任。若本報告的接收人非本公司的客戶，應在基于本報告做出任何投資決定或就本報告要求任何解釋前咨詢獨立投資顧問。本報告可能附帶其它網站的地址或超級鏈接，對于可能涉及的開源證券網站以外的地址或超級鏈接，開源證券不對其內容負責。本報告提供這些地址或超級鏈接的目的純粹是為了客戶使用方便，鏈接網站的內容不構成本報告的任何部分，客戶需自行承擔瀏覽這些網站的費用或風險。開源證券在法律允許的情況下可參與、投資或持有本報告涉及的證券或進行證券交易，或向本報告涉及的公司提供或爭取提供包括投資銀行業務在內的服務或業務支持。開源證券可能與本報告涉及的公司之間存在業務關系，并無需事先或在獲得業務

71、關系后通知客戶。本報告的版權歸本公司所有。本公司對本報告保留一切權利。除非另有書面顯示，否則本報告中的所有材料的版權均屬本公司。未經本公司事先書面授權，本報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復印件或復制品，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司的商標、服務標記及標記。開開源證券源證券研究所研究所 上海上海 深圳深圳 地址：上海市浦東新區世紀大道1788號陸家嘴金控廣場1號 樓3層 郵編：200120 郵箱： 地址：深圳市福田區金田路2030號卓越世紀中心1號 樓45層 郵編：518000 郵箱： 北京北京 西安西安 地址：北京市西城區西直門外大街18號金貿大廈C2座9層 郵編：100044 郵箱： 地址：西安市高新區錦業路1號都市之門B座5層 郵編：710065 郵箱：