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1、證券研究報告|行業深度 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 gszqdatemark 機械設備機械設備 機器人下一個重要方向：輕量化機器人下一個重要方向：輕量化 機器人輕量化可以更持久、更靈活、更耐用，是未來迭代的大方向。機器人輕量化可以更持久、更靈活、更耐用，是未來迭代的大方向。特斯拉人形機器人始于 2021 年，三年來進步明顯，呈現出輕量化趨勢。2023年 12 月特斯拉發布 Optimus Gen-2 的視頻，相比于第一代 Optimus 人形機器人，第二代 Optimus 進步明顯，速度快 30%、整體重量從 73kg 減少到 63kg，重量減輕重量減輕 10kg。機器人

2、輕量化有三大優勢：第一，更持久；也就是節能，延長續航時間。第二，更靈活；輕量化可以降低運動慣性，對電機轉矩密度要求也會降低，相同的電機，更輕的本體重量，也就更容易被驅動和控制，也能夠發揮出更大的承載力，使機器人在執行復雜動作時更加流暢和精準。第三，更耐用；輕量化設計可以降低機器人部件之間的摩擦和磨損，從而延長機器人的整體壽命?！耙运艽摗薄耙运艽摗焙秃弯X鎂合金鋁鎂合金是兩種可行方案是兩種可行方案。（1）以塑代鋼：以塑代鋼：“以塑代鋼”的核心材料為 PPS&PEEK。PPS 較便宜、性價比高，機器人軀體的外殼面積大、材料耗量高、同時也有減重需求，因此適合選用更便宜、同時性能也夠用的 PPS 作

3、為輕量化材料。PEEK 有自潤滑性，但是成本較高，適合用于不能反復添加潤滑油、但又需要潤滑的地方，同時用量還不能太多，對于機器人而言，“關節、肌肉、骨骼”更適配，也就是執行器和傳動件外殼的輕量化，PEEK 材料有優勢。（2）鋁鎂合金：鋁鎂合金：鋁鎂合金是以鋁為主要原材料，并摻入少量的鎂以及其他金屬制成的金屬材料，具有密度小、強度高、抗震力強、散熱性好、抗電磁干擾性好、綠色環保等特點。鋁鎂合金作為新材料領域的創新合金，被廣泛應用于航空航天、汽車制造、電子設備等領域。因為其優異的性能和高性價比，鋁鎂合金是機器人輕量化的一種可行方案。投資建議：投資建議：機器人輕量化為大勢所趨，而鋁鎂合金和“以塑代鋼

4、”是兩種可行方案，因此，在“以塑代鋼”方面，我們建議關注 PPS 優質供應商【普普利特】利特】、國內 PEEK 材料龍頭企業 中研股份】中研股份】、同時具備 PEEK 和 PPS 產能的 沃特股份沃特股份】，以及 PEEK 上游關鍵原材料氟酮供應商 新翰新材新翰新材】。在鋁鎂合金方面，我們建議關注 旭升集團】、旭升集團】、嶸泰股份嶸泰股份】。風險提示：風險提示：機器人量產進度不及預期、新材料導入不達預期、被其他產品替代風險、數據滯后性風險。增持增持（維持維持）行業走勢行業走勢 作者作者 分析師分析師 張一鳴張一鳴 執業證書編號：S0680522070009 郵箱： 分析師分析師 楊義韜楊義韜

5、執業證書編號：S0680522080002 郵箱： 分析師分析師 鄧宇亮鄧宇亮 執業證書編號：S0680523090001 郵箱： 相關研究相關研究 1、機械設備：華為、寧德、長安等巨頭入局機器人，中美共振產業趨勢加速 2024-11-17 2、機械設備：賽力斯&重慶加快布局機器人，產業中美共振有望開啟 2024-11-03 3、工程機械：中報總結：國內下滑收窄，海外維持正增長，盈利能力提升明顯 2024-09-09 -30%-18%-6%6%18%30%2023-122024-042024-082024-12機械設備滬深3002024 12 11年 月 日 gszqdatemark P.2

6、請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 內容目錄內容目錄 1、機器人輕量化是大勢所趨.3 2、“以塑代鋼”和鋁鎂合金是兩種可行方案.5 2.1、“以塑代鋼”核心材料：PPS&PEEK.5 2.1.1、PEEK&PPS 材料的優勢.8 2.1.2、PEEK&PPS 產業鏈拆分.11 2.1.3、PEEK&PPS 主要企業.14 2.2、鋁鎂合金性能優秀，也是一種輕量化的可行方案.17 3 投資建議.19 風險提示.21 圖表目錄圖表目錄 圖表 1：2021 年 8 月特斯拉展示了人形機器人 Tesla Bot 概念.3 圖表 2：2022 年 9 月-2023 年 9 月特斯拉發布 O

7、ptimus Gen-1 并相繼發布相關視頻.4 圖表 3：2023 年 12 月特斯拉發布 Optimus Gen-2.4 圖表 4：聚苯硫醚（PPS）結構式.5 圖表 5：PEEK 分子結構.5 圖表 6：常用普通塑料、工程塑料及特種工程塑料示意圖.6 圖表 7：PEEK 材料特性表.7 圖表 8：PEEK 與主要工程塑料、特種工程塑料性能對比情況.8 圖表 9：PEEK 與傳統金屬對比.9 圖表 10：特種工程塑料價格.9 圖表 11：PEEK 生產流程.10 圖表 12：PEEK 工藝流程以及對應核心技術.10 圖表 13：PPS 產業鏈.11 圖表 14：PEEK 產業鏈.12 圖表

8、 15：PEEK 應用領域及性能特點.13 圖表 16：PPS 材料產業鏈企業.14 圖表 17：2021 全球 PPS 行業市場份額.14 圖表 18：2022 年 PEEK 全球競爭格局.15 圖表 19：英國威格斯在亞太地區的銷量與中研股份銷量對比及中國市場需求量.16 圖表 20：主要的鋁鎂合金鋁板介紹.17 圖表 21：PEEK、鋁鎂合金、釹鐵硼永磁材料應用、單機用量、價格.18 圖表 22：2021 年主要鋁鎂合金細分類型產銷狀況.18 圖表 23：2019-2021 年鋁鎂合金鑄件在汽車領域銷量和市場規模.18 圖表 24：人形機器人核心標的估值表（億元）.20 圖表 25：PE

9、EK 與 PPS 材料應用于人形機器人的領域.20 2024 12 11年 月 日 gszqdatemark P.3 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 1、機器人機器人輕量化是大勢所趨輕量化是大勢所趨 特斯拉人形機器人始于特斯拉人形機器人始于 2021 年，三年年，三年來進步明顯，呈現出輕量化趨勢。來進步明顯，呈現出輕量化趨勢。在 2021 年 8 月特斯拉 AI DAY，馬斯克先是公布了 FSD 模型、D1 芯片、Dojo 超算中心，之后，馬斯克展示了人形機器人 Tesla Bot 概念。一年后，在 2022 年 9 月特斯拉 AI DAY，馬斯克正式發布了人形機器人 Opt

10、imus Gen-1 的原型機（擎天柱），其重 73 公斤、身高 172cm，當時現場展示還電線外露、沒有外殼、走路需要人扶；視頻展示中呈現了行走、下蹲、抓取物體、澆花等動作。2023 年 3 月-9 月，特斯拉相繼發布了 Optimus Gen-1 的相關視頻，其可以實現直立行走，手指關節抓取電動工具、螺絲，單腿站立做瑜伽，顏色分揀等任務。2023 年 12 月特斯拉發布 Optimus Gen-2 的視頻，相比于第一代 Optimus 人形機器人，第二代 Optimus 進步明顯，速度快 30%、整體重量從 73kg 減少到 63kg，重量重量減輕減輕 10kg。機器人輕量化的機器人輕量化

11、的三點三點優勢：優勢：1)更持久更持久：輕量化設計可以減少人形機器人在運動過程中的能耗，提高能量利用效率。更輕的機器人需要更少的能量來移動，從而延長電池壽命，使機器人能夠持續工作更長時間。2)更靈活：更靈活：機器人輕量化能夠有效降低運動慣性，有助于提升人形機器人的靈活性。較輕的部件更容易被驅動和控制，輕量化后，電機轉矩密度要求也會降低，相同的電機，更輕的本體重量，能夠發揮出更大的承載力，使機器人在執行復雜動作時更加流暢和精準。3)更耐用：更耐用：輕量化設計可以降低機器人部件之間的摩擦和磨損，從而延長機器人的整體壽命。減少重量還可以降低對驅動系統和結構的壓力，減少故障發生的可能性。圖表1：202

12、1 年 8 月特斯拉展示了人形機器人 Tesla Bot 概念 資料來源：特斯拉，youtube，國盛證券研究所 2024 12 11年 月 日 gszqdatemark P.4 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表2：2022 年 9 月-2023 年 9 月特斯拉發布 Optimus Gen-1 并相繼發布相關視頻 資料來源：特斯拉，youtube，國盛證券研究所 圖表3：2023 年 12 月特斯拉發布 Optimus Gen-2 資料來源：特斯拉，youtube，國盛證券研究所 2024 12 11年 月 日 gszqdatemark P.5 請仔細閱讀本報告末頁聲明

13、請仔細閱讀本報告末頁聲明 2、“以塑代鋼”“以塑代鋼”和和鋁鎂合金鋁鎂合金是兩種可行方案是兩種可行方案 2.1、“以塑代鋼”“以塑代鋼”核心材料：核心材料：PPS&PEEK 聚苯硫醚（聚苯硫醚（Polyphenylene Sulfide，PPS）是一種具有優良的電絕緣性、耐熱性、阻）是一種具有優良的電絕緣性、耐熱性、阻燃性、抗腐蝕性和耐輻射性等優異性能的高分子聚合物。燃性、抗腐蝕性和耐輻射性等優異性能的高分子聚合物。聚苯硫醚屬于聚芳硫醚的一種，分子主鏈由硫和芳基結構交替連接形成結構，全稱為聚亞芳基硫醚【（PPS），又稱聚苯撐醚，是一種具有潛力和應用價值的特種工程塑料，俗稱“塑料黃金”。圖表4：

14、聚苯硫醚（PPS）結構式 資料來源：知網論文激光表面改性惰性高分子材料聚苯硫醚的研究.陳婷、國盛證券研究所 PEEK【（poly-ether-ether-ketone，聚醚醚酮，簡稱 PEEK，是在主鏈結構中含有一個酮鍵和兩個醚鍵的重復單元所構成的高聚物，屬于半結晶的特種工程塑料）是一種特種工程是一種特種工程塑料，具有耐腐蝕、機械特性好、耐熱等級高等特點。塑料，具有耐腐蝕、機械特性好、耐熱等級高等特點。最早于 1978 年由英國帝國化學公司（ICI）研發出來，在之后的很長一段時間內都被列為重要的戰略國防軍工材料。歐美各大公司先后投入了大量人力、物力、財力對其進行研發，在性能、商業價值上都處于工

15、程塑料的頂端。為了滿足我國國防和民用科技發展的要，我國將 PEEK 的研發列入“七五”、【“八五”、【“九五”、【“十五”國家重點科技攻關計劃【“863”，開始自主研發 PEEK材料。圖表5：PEEK 分子結構 資料來源：聚泰新材料官網、國盛證券研究所 2024 12 11年 月 日 gszqdatemark P.6 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表6：常用普通塑料、工程塑料及特種工程塑料示意圖 資料來源：中研股份招股說明書、國盛證券研究所 2024 12 11年 月 日 gszqdatemark P.7 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表7：PEEK

16、 材料特性表 主要特性 特性說明 代表性指標 機械特性 PEEK 兼具優異的剛性和較好的韌性，對交變應力下的抗疲勞性非常突出，可與合金材料相媲美。1、拉伸模量 2、缺口沖擊強度 3、比強度 耐熱特性 PEEK 具有較高的玻璃化轉變溫度和熔點，其負載熱變形溫度和瞬時使用溫度也較高。1、長期使用溫度 2、導熱系數 阻燃性 PEEK 具有自身阻燃性，不加任何阻燃劑即可達到最高阻燃等級（UL94V-0）。阻燃等級 耐磨性 PEEK 可在 250的高溫條件下保持較高的耐磨性。摩擦系數 耐腐蝕性 PEEK 具有優異的耐化學藥品性，在通常的化學藥品中，能溶解或者破壞它的只有濃硫酸，其耐腐蝕性與鎳鋼相近。耐化

17、學性能 耐水解 PEEK 吸水率很小，23的飽和吸水率只有 0.4%，且耐熱水性好，可在200的高壓熱水和蒸汽中長期使用。吸水率 耐剝離性 PEEK 與各種金屬的粘附力與耐剝離性很好，因此可做成包覆很薄的電線、電纜和電磁線，并可在苛刻的條件下使用。剝離強度 生物相容性 PEEK 具有優異的生物相容性，可作為醫療器械植入人體。此外，PEEK 可被X 射線穿透，具有良好的可視性，能夠避免在 X 光片上造成偽影，同時可以實現在 CT 掃描或核磁共振成像輔助下進行手術，幫助醫生在手術過程中調整植入體的位置，術后輕松跟蹤愈合過程，從而能對骨生長和愈合實現良好的監控。同時，PEEK 的彈性模量與骨骼更接近

18、，可以有效緩解應力遮蔽效應，使骨骼更健康、更長久。資料來源：中研股份招股說明書、國盛證券研究所 2024 12 11年 月 日 gszqdatemark P.8 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 2.1.1、PEEK&PPS 材料材料的優勢的優勢 PPS 具有良好的尺寸穩定性和加工性能，是熱塑性樹脂中熱穩定性較好的樹脂。具有良好的尺寸穩定性和加工性能，是熱塑性樹脂中熱穩定性較好的樹脂。其熱穩定性與聚酰亞胺【（PI）和聚四氟乙烯【（PTFE）相當，被廣泛應用于紡織、電子和航空航天等行業。對于鹽、堿和無機酸具有較好的抗性，200以下不溶于任何溶劑。PPS 樹脂可以使用如擠出、壓制等

19、一般加工方式，同時使用熔融方法可以紡制高性能 PPS 纖維?；谶@些優良性能，PPS 被應用于工程塑料、纖維、薄膜、涂料等。PEEK 材料材料與主要工程塑料、特種工程塑料與主要工程塑料、特種工程塑料相比相比，性能，性能更更全面全面。在剛性方面要比絕大多數特種工程塑料表現更好，同時也能兼具韌性，體現出其機械性能的全面發展，并且 PEEK材料在耐熱、耐磨、耐腐蝕等方面均表現優異。因此，PEEK 是公認的全球性能最好的熱塑性材料之一。PEEK 材料具有自潤滑性，自潤滑原理主要源于其分子結構和摩擦學特性。材料具有自潤滑性，自潤滑原理主要源于其分子結構和摩擦學特性。PEEK 材料的自潤滑特性主要源自其獨

20、特的分子結構，該結構中富含羰基（C=O）官能團。這些羰基能夠在分子鏈之間形成氫鍵，賦予 PEEK 一定的親水能力。當 PEEK 材料在摩擦環境中使用時，它能夠吸收環境中的水分，在表面形成一層保護性的水膜。這層水膜有效地降低了接觸面之間的摩擦系數，并增強了材料的耐磨性和化學穩定性。因此，憑借這些優異的性能，PEEK 成為了制造需具備自潤滑特性的機械組件和零件的理想選擇。圖表8：PEEK 與主要工程塑料、特種工程塑料性能對比情況 特性特性 性能指標性能指標 指標說明指標說明 單單位位 特種工程塑料特種工程塑料 工程塑料工程塑料 對比結果說明對比結果說明 PEEK PIFE PI PPSU PPS

21、POM PA66 剛性 拉伸模量 拉伸模量數值越大，說明剛性越好 MPa 4300 1750 3700 2450 4000 2800 1700 剛性和韌性一般呈現反比例關系，PEEK 在剛性為最好的情況下韌性并非最低，展示了其全面的機械特性 韌性 缺口沖擊強度 沖擊強度數值越大，說明材料的韌性越好 KJ/mm2 3.5 4.5 4.5 12 2 8 4.5 耐熱 長期使用溫度 值越高，通常代表該材料耐熱性能越好 250 260 240 180 220 115 95 除 PTFE 外，PEEK 為耐熱性能最好的材料之一 耐磨 摩擦系數 摩 擦 系 數 越小，通常代表耐磨性越好-0.40 0.15

22、 0.40 0.45 0.5 0.52 0.5 除 PTFE 外，PEEK 為耐磨性能最好的材料之一 耐腐蝕 耐化學性能 值越大，說明材料的耐化學性能越好-9.27 9.90 8.40 7.78 9.33 7.58 7.25 PEEK PTFE PPS 均為耐腐蝕性最好的材料 電性能 介電強度 值越大，說明材料的絕緣性能越好 KV/mm 24 11 28 26 18 20 27 PEEK 絕緣性能與其他工程塑料無明顯差距 資料來源：中研股份招股說明書、國盛證券研究所 PEEK 與通用金屬鋼、鋁合金性能指標相比，與通用金屬鋼、鋁合金性能指標相比，性能全面優于普通金屬。性能全面優于普通金屬。PEE

23、K 材料具有比強度大的特點，在滿足強度要求的同時，大幅減輕材料自重，能夠使產品實現【“輕量化”轉型。并且 PEEK 在絕緣性、耐化學性方面均優于普通金屬。在【“以塑代鋼”、【“輕量化”的大背景下，PEEK 在中高端領域以其自身的優勢逐步替換金屬材料。2024 12 11年 月 日 gszqdatemark P.9 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表9：PEEK 與傳統金屬對比 性能指標性能指標 指標含義說明指標含義說明 單位單位 PEEK 鋼鋼 鋁合金鋁合金 比強度 拉伸強度與密度的比值，值越大說明材料在相同密度情況下強度越好 N m/kg 1500 70 190 介電常數

24、 是反映絕緣能力特性的一個系數-優 差 差 耐化學性 是指物體對酸液、堿水、有機溶劑浸泡的耐力-優 良 良 資料來源：中研股份招股說明書、國盛證券研究所 PEEK 材料當前主要應用于對價格不敏感的領域，其高昂的價格限制了在更廣泛市場中材料當前主要應用于對價格不敏感的領域，其高昂的價格限制了在更廣泛市場中的應用。的應用。造成 PEEK 售價較高的主要原因包括：（1）核心原材料成本高：PEEK 的主要原料氟酮是一種小眾化學產品，生產所需原材料成本和環保成本較高，直接推高了 PEEK 的成本。（2）制造成本高：PEEK 的生產和聚合過程需要高溫和高粘度條件，這增加了生產設備折舊和能源消耗等制造成本。

25、（3）行業定價策略：行業領導者英國威格斯公司采取高毛利定價策略，通過高價彌補前期開發成本，這種定價模式對整個市場的 PEEK 價格產生了示范效應。（4）驗證周期長：作為基礎通用材料，PEEK 在終端應用中的驗證周期較長，短期內難以通過降價快速提升市場需求。因此，盡管 PEEK 具有優異的性能，在對材料價格敏感的應用領域中，其高成本成為了一大障礙，限制了更廣泛的應用和發展空間。圖表10：特種工程塑料價格 特種工程塑料特種工程塑料 2022 年國內市場價格（萬元年國內市場價格（萬元/噸）噸）PTFE 4.7 PSU 9.11 PPS 4.3 PEEK 33.7 資料來源：中研股份招股說明書、國盛證

26、券研究所 PEEK 材料生產工藝較為復雜，生產流程較為繁瑣，需要使用多工藝復合加工。材料生產工藝較為復雜，生產流程較為繁瑣，需要使用多工藝復合加工。PEEK 樹脂合成領域存在較高的技術壁壘，主要體現在以下幾個方面：（1）嚴格的知識產權和技術保護：作為高性能特種工程塑料，國際廠商對 PEEK 的技術、配方和設備等相關的知識產權和技術秘密實行嚴格保護和封鎖，迫使國內廠商必須依靠自主研發。（2）大規模工業化生產的高要求：PEEK 的大規模生產需要長時間和大量資金的投入，以探索并掌握從實驗室合成到最終產業化的全流程生產能力。這包括合成和提純理論、制備技術、生產工藝及設備設計等方面。（3）復雜的工藝優化

27、和技術訣竅：在精細化工領域，PEEK 的合成涉及復雜的參數優化和操作工藝，這些技術訣竅（know-how）需要持續投入和長期積累才能獲得，增加了技術門檻。（4）快速變化的市場需求：由于 PEEK 下游應用廣泛且市場需求更新迅速，企業需不斷進行研發和技術創新，以適應市場變化。行業內的龍頭企業憑借多年積累的技術和經驗，能夠更有效地應對市場挑戰，使得新進入者難以在短時間內形成競爭力。2024 12 11年 月 日 gszqdatemark P.10 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表11：PEEK 生產流程 資料來源：中研股份招股說明書、國盛證券研究所 圖表12：PEEK 工藝流

28、程以及對應核心技術 工藝流程 對應核心技術 具體使用情況和效果 聚合過程 聚醚醚酮的合成技術 聚醚醚酮的提純技術 中研股份是繼英國威格斯后全球第 2 家能夠使用 5000L 反應釜進行 PEEK 聚合生產的企業，可以合成品質優異的 PEEK 粗粉 提純過程 干燥過程 顆粒加工 高純聚醚醚酮的生產技術 中研股份可以生產高純度的純樹脂顆粒 復合增強 聚醚醚酮復合改性技術 中研股份可以生產玻纖增強顆粒、碳纖增強穎粒、耐磨增強顆粒等一系列復合增強產品 細粉加工 聚醚醚酮超微精粉生產技術 中研股份可以生產高品質 PEEK 純樹脂細粉 資料來源：中研股份招股說明書、國盛證券研究所 2024 12 11年

29、月 日 gszqdatemark P.11 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 2.1.2、PEEK&PPS 產業鏈拆分產業鏈拆分 PPS 樹脂用途廣泛，不同規格的樹脂用途廣泛，不同規格的 PPS 樹脂經過不同加工方式可以制成工程塑料、纖維、樹脂經過不同加工方式可以制成工程塑料、纖維、薄膜、涂料薄膜、涂料、復合材料、復合材料。產業鏈上游主要為石油化工產品（對二氯苯等）、硫磺、硫化鈉、溶劑等產品，下游應用于電子、汽車、機械及化工、環保、建材等領域。其中，汽車、電子電器、環保等是 PPS 最主要的應用領域。另外，近年來新能源及 5G 通訊領域的崛起為 PPS 及其改性材料提供了新的發

30、展機遇。以 PPS 為基材進行增強增韌、導熱、低介電及隔膜材料的復合改性材料在新能源及 5G 通訊領域有著廣泛需求。PPS 材料的高強度、高絕緣性等特點使其成為汽車輕質化、新能源汽車的理想用材。據 QYResearch 預計，全球 PPS 市場規模到 2025 年預計將達到 18.1 億美元。圖表13：PPS 產業鏈 資料來源：華經情報網、中研網、國盛證券研究所 PEEK 可以被歸類到合成樹脂制造行業，上游為化學原料和化學纖維制造行業，下游主可以被歸類到合成樹脂制造行業，上游為化學原料和化學纖維制造行業，下游主要應用于交通運輸、航空航天、電子信息、能源及工業、醫療健康等行業。要應用于交通運輸、

31、航空航天、電子信息、能源及工業、醫療健康等行業。PEEK 上游原材料上游原材料：其中化工原料主要包括氟酮、對苯二酚、二苯砜、碳酸鈉，化工纖維和其他主要包括碳纖維、玻璃纖維、石墨、聚四氟乙烯。其中，合成 PEEK 最關鍵的原材料是氟酮，PEEK 的產品質量取決于氟酮的質量和純度。PEEK 下游應用領域下游應用領域：（1）汽車行業：PEEK 在汽車行業應用領域廣泛主要是因為 PEEK 可以促進汽車行業零部件輕量化轉型。隨著全球對碳排放要求日益提高，汽車輕量化成為實現碳達峰和碳中和目標的重要手段，PEEK 由于本身具有良好的耐摩擦性能和力學性能，可以在關鍵零部件方面替換傳統金屬零部件，實現汽車輕量化

32、。PEEK 可用于制造發動機內罩、軸承、制動和空調系統中的 ABS 閥、墊片、離合器齒環等各種零部件，也可用于制造渦輪壓縮機、泵、閥、電線電纜、電動座椅齒輪、標準件等。（2）電子信息行業：電子消費品如智能手機和平板電腦的興起，推動了電子元器件向更集成和小型化發展，但傳統材料性能逐漸無法滿足需求。PEEK 材料以其卓越的化學、物理和加工性能，成為制造先進電子元件的理想選擇，包括鋁電容器外殼、薄膜天線、感應器、手機麥克風隔片及高性能音響揚聲器膜片等。特別是在半導體產業中，PEEK 制成的 CMP 保持環因其出色的耐磨性和耐化學性，大幅延長了使用壽命，減少了生產線停機時間，并提高了晶圓生產效率和良品

33、率。（3）高端制造行業：PEEK 因其優異的耐腐蝕性和機械性能，在工業、能源及高端制造行業被廣泛用作絕緣材料，適用于密封件、軸承、撓性印刷線路板等關鍵部件。尤其在軸承應用中，PEEK 的自潤滑特性免去了對潤滑油的需求，使其特別適合化學反應生產線，避免了潤滑油和金屬磨損物污染。在石油化工領域，PEEK 密封件正逐步替代傳統的聚四2024 12 11年 月 日 gszqdatemark P.12 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 氟乙烯（PTFE）產品，解決了后者在高溫高壓環境下穩定性差、易磨損等問題，同時保持了良好的耐腐蝕性。（4）醫療健康行業：PEEK 材料的剛性接近人體骨骼，

34、作為非金屬材料，術后不影響 CT和核磁檢查。它易于加工，適用于個性化醫療解決方案，如顱骨修復，提供良好的美觀效果和心理安慰，提升患者康復質量和生活品質。PEEK 已被用于人造脊柱、關節和骨修復等醫療應用。盡管價格高于鈦材料，但 PEEK 產品的性能優勢使其市場規模迅速增長，尤其是在顱骨修補領域，2020 年，康拓醫療的 PEEK 產品銷售已超過鈦材料產品。此外，PEEK 能夠承受高溫高壓滅菌，適合制造需反復消毒的醫療器械。（5）PEEK 作為重要的復合增強材料，被用于承力結構件，獲得了空客、波音及歐盟航空標準化委員會的認可，已被應用于多個關鍵部位，如波音 777 的輪轂罩、空客 A350的機身

35、結構部件、中國商飛 C919 的高壓電纜導管，以及 F22 起落架艙門等。航空航天領域為實現降低碳排放的目標，大量采用輕量化材料如復合材料和特種工程塑料替代金屬，其中 PEEK 因其優異性能而至關重要。圖表14：PEEK 產業鏈 資料來源：中研股份招股說明書、國盛證券研究所 2024 12 11年 月 日 gszqdatemark P.13 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表15：PEEK 應用領域及性能特點 應用領域應用領域 具體產品具體產品 性能特點性能特點 具體用途具體用途 交通運輸 汽車 耐高溫、耐摩擦、機械性能好，可替代金屬 發動機內罩的材料、汽車軸承、墊片、密封

36、件、離合器齒環、汽車傳動、剎車和空調系統、無極變速器、真空泵葉片、ABS 制動閥、方向轉向系統、尾氣排放系統、軸套、電動座椅齒輪 航空航天 飛機火箭 耐受惡劣環境、輕質、化學惰性阻燃、易加工 可以直接加工成精細度要求高的大型部件，如整流罩、飛機內部零件、火箭用電池槽、螺栓、螺母及火箭發動機的零部件等 電子信息 消費電子零部件 尺寸穩定、高純度、高機械性能異 加工過程無廢氣產生、電氣性能優異 揚聲器震動薄膜、戴森吸塵器 V10 馬達葉輪、手機天線等 電子產品、半導體生產線零部件 電絕緣性能優異、加工和化學性能良好、耐高溫腐蝕 300 毫米晶片承載器、CMP 保持環、晶圓吸盤、絕緣膜、連接器、印刷

37、電路 板、高溫接插件、選鍍環等 能源及工業 石油勘探及核工業產品 耐輻射、低吸濕率、耐水解 PEEK 襯管能夠在原油輸送時使鋼制管材內表面免受原油中所攜帶的酸性物質腐蝕，并且 PEEK 襯管的光滑內表面有利于原油流動，且可以避免石蠟和瀝青質的沉積，從而降低油氣輸送管道的日常維護成本 高端制造零部件 力學性能好、耐化學腐蝕 管道、閥門、泵、噴槍部件、螺紋扣釘、軸承、接插件、真空吸盤等 醫療健康 醫療器械 純度高、無毒、耐化學性、易于成型加工、耐消毒性 醫療和化學工業的分析儀器中的導管和連接裝置、液體輸送系統、蒸汽消毒部 件、醫療儀器手柄等 人工關節 放射線透過性好、磁共振掃描不產生偽影、良好的生

38、物相容性、與骨骼相近的彈性模量 應用于整形外科、硬組織損傷、脊椎植入及心臟瓣膜、人工關節（髖、膝關節等）、顱骨缺損修復、顱骨缺損修復、脊柱/腰椎修復、口腔修復和其他骨缺損修復等 其他 3D 打印 高強度、高穩定性、高耐溫性、可定制化生產 3D 打印車用燃料進氣流道、3D 打印肋骨假體、腰椎融合器標準件、3D 打印顱骨等 資料來源：中研股份招股說明書、國盛證券研究所 2024 12 11年 月 日 gszqdatemark P.14 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 2.1.3、PEEK&PPS 主要企業主要企業 全球聚苯硫醚全球聚苯硫醚（PPS）企業可以分為企業可以分為 PPS

39、 樹脂、樹脂、PPS 纖維、纖維、PPS 復合材料三類。復合材料三類。目前PPS 的生產公司主要分布在中國、日本、美國、德國等國家。而日本和美國的 PPS 總產能占全球的 60%以上。日本的 Toray 東麗公司，Kureha 吳羽化學公司，DIC 公司和美國的 Phillips 菲利浦公司在研發 PPS 技術方面有四十年以上的經驗，PPS 產品種類豐富，生產規模龐大，產品質量高。中國的中國的 PPS 企業有沃特股份、普利特、新和成、磐訊科技企業有沃特股份、普利特、新和成、磐訊科技等，其中，沃特股份在等，其中，沃特股份在 2023 年年 5 月月 22 日發布招股書稱定增項目日發布招股書稱定增

40、項目建成達產后公司將新建成達產后公司將新增增 2 萬噸萬噸/年的聚苯硫醚（年的聚苯硫醚（PPS）改性材料產能）改性材料產能；普利特成功研發低翹曲高剛性聚苯硫；普利特成功研發低翹曲高剛性聚苯硫醚復合材料進入高端筆記本、電子通訊、新能源、汽車交通等專業領域的龍頭企業醚復合材料進入高端筆記本、電子通訊、新能源、汽車交通等專業領域的龍頭企業。自2020 年 12 月 1 日起，我國對原產于日本、美國、韓國和馬來西亞的進口 PPS 征收反傾銷稅，實施期限為 5 年，為我國 PPS 廠商創造了發展機會，有利于促進國產 PPS 產銷量及價格提升，加快 PPS 的國產化替代進程。圖表16：PPS 材料產業鏈企

41、業 資料來源：搜狐網、中研網、智研咨詢、前瞻產業研究院、共研網公眾號、騰訊網、普利特官網，國盛證券研究所 圖表17：2021 全球 PPS 行業市場份額 資料來源：前瞻產業研究院、國盛證券研究所 20.06%13.34%8.72%7.41%6.85%6.54%5.23%31.85%截至2021年全球PPS行業市場份額（按主要企業產能）DIC東麗集團索爾雅Fortron吳羽化學新和成INITZ其他2024 12 11年 月 日 gszqdatemark P.15 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 PEEK 的合成、提純和干燥技術僅被少數國家掌握，包括英國、德國、中國、比利時和的合

42、成、提純和干燥技術僅被少數國家掌握，包括英國、德國、中國、比利時和印度。印度。該領域技術壁壘高，主要體現在知識產權保護嚴格、大規模生產需要大量資金投入和技術訣竅積累等方面。（1）英國威格斯（Victrex）：為全球最大的 PEEK 生產企業，其 VICTREX PEEK 系列成為行業標桿，涵蓋多種純樹脂和復合增強樹脂產品。全球市場占有率為 55%，專注于PEEK 產業。（2）比利時索爾維（Solvay）：全球第二大 PEEK 生產商，通過收購印度 Gharda 化學公司獲得 PEEK 生產能力，產品應用于電子信息和航空航天等領域。與蘋果公司戰略合作，廣泛應用于蘋果手機生產。（3）德國贏創（Ev

43、onik）：全球第三大 PEEK 生產商，旗下吉大贏創負責 PEEK 生產，產品種類豐富，出口歐洲，中國市場銷售較少。（4）國內企業國內企業 中研股份：中研股份：公司主要產品為樹脂形態的 PEEK，涵蓋【“兩大類、三大牌號、六大系列”共 52 個規格牌號。經過十余年的自主研發，公司在 PEEK 合成、提純及復合增強方面實現了多項創新，掌握了全流程全國產化生產能力，并獲得了中國合成樹脂協會的高度評價，認定其性能指標達到國際先進水平，填補了國內空白。沃特股份：沃特股份：沃特股份成立于 2001 年，中國新材料領域的領航者之一，公司在華南、華東、西南區域均設有研發機構與生產制造基地，可為客戶提供世界

44、一流的全產業鏈高分子材料解決方案；2024 年 9 月，沃特股份 PEEK 順利投產。長春吉大特塑：成立于 2002 年，前身為國家特種工程塑料研究中心，從事 PEEK 等高性能材料的研發和生產。浙江鵬孚?。撼闪⒂?2010 年，專注于特種工程塑料研發生產。山東浩然特塑：國家級高新技術企業，涉及多種高性能塑料樹脂及制品的研發生產。盤錦偉英興：由英國威格斯控股，增強英國威格斯在中國市場的競爭力。山東君昊高性能聚合物：成立于 2018 年，目前產能有限，尚未規?；葡蚴袌?，未來可能對現有市場格局產生影響。圖表18：2022 年 PEEK 全球競爭格局 資料來源：沙利文、國盛證券研究所 2024 1

45、2 11年 月 日 gszqdatemark P.16 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表19：英國威格斯在亞太地區的銷量與中研股份銷量對比及中國市場需求量 資料來源：中研股份招股說明書、國盛證券研究所 2024 12 11年 月 日 gszqdatemark P.17 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 2.2、鋁鎂合金鋁鎂合金性能優秀，也是一種輕量化的可行方案性能優秀，也是一種輕量化的可行方案 鋁鋁鎂合金，別稱防銹鋁合金，是以鋁為主要原材料，并摻入少量的鎂以及其他金屬制成鎂合金，別稱防銹鋁合金，是以鋁為主要原材料，并摻入少量的鎂以及其他金屬制成的金屬材料。

46、的金屬材料。鋁鎂合金具有密度小、強度高、抗震力強、散熱性好、抗電磁干擾性好、綠色環保等特點。常見鋁鎂合金型號包括 AZ93、AZ91、AZ61、AZ31 等。另外，鋁鎂合金的制備方法主要包括熔煉法、粉末冶金法和表面改性法等。其中，熔煉法是常用的制備方法，通過熔煉、鑄造和熱處理等工藝步驟，可以得到具有良好性能的鋁鎂合金材料。通過合理的合金設計和工藝優化，可以調控鋁鎂合金的組織結構和性能，實現材料的高強度、高韌性和高耐腐蝕性。鋁鎂合金作為新材料領域的創新合金，被廣泛應用于航空航天、汽車制造、電子設備等鋁鎂合金作為新材料領域的創新合金，被廣泛應用于航空航天、汽車制造、電子設備等領域。領域。未來，鋁鎂

47、合金將繼續發展，滿足不同領域的工程需求，推動新材料領域的創新和發展。同時，隨著航空航天、汽車制造、電子設備等的發展，鋁鎂合金的需求將不斷增加。在電子電氣領域，鋁鎂合金可用于生產筆記本電腦、平板電腦、數碼相機、電視機以及手機等電子產品的零部件；在航空航天領域，鋁鎂合金可用于制造宇宙飛船、導彈、飛機以及衛星等；在汽車制造領域，鋁鎂合金具有輕量化優勢，可用于制造汽車發動機罩、車身板件、汽車保險杠以及汽車座椅等，為汽車零部件理想材質；在建筑材料領域，鋁鎂合金可用于生產防護欄、窗框以及卷簾門等產品。圖表20：主要的鋁鎂合金鋁板介紹 主要代表主要代表 性能性能 應用范圍應用范圍 5052 鋁鎂合金鋁板 5

48、052 鋁板帶的主要合金元素為鎂，具有良好的耐蝕性，焊接性優良，冷加工性較好，并具有中等強度。常用于制造飛機和汽車油箱、油管、以及交通車輛、船舶的鈑金件，儀表、街燈支架與鉚釘、五金制品、電器外殼等。5005 鋁鎂合金鋁板 5005 鋁板的強度和 3003 相當，熔接性，加工性良好，具有中等強度與良好的抗蝕性。常用作導體、炊具、儀表板、殼與建筑裝飾件，建材內外裝材、車輛內裝材等方面。5754 鋁鎂合金鋁板 具有中等強度、良好的耐蝕性、焊接性及易于加工成形等特點，是 AlMg 系合金中的典型合金；不同熱處理狀態的 5754 鋁合金板材是汽車制造業（轎車車門、模具、密封件）、制罐工業所用的主要材料。

49、廣泛應用于焊接結構、貯槽、壓力容器、船舶結構與海上設施、運輸槽罐以及用于要求有優良加工性能、優良耐蝕性、高疲勞強度、高可焊性和中等靜態強度的場合。5083 鋁鎂合金鋁板 在非熱處理合金中具有最高強度，耐蝕性，熔接性良好。用于需要有高的抗蝕性、良好的可焊性和中等強度的場合，硬度明顯高于 5052 系列，是 5000 系列中超硬度鋁板的代表產品之一。常用于船舶、艦艇、車輛用材、汽車和飛機板焊接件、需嚴格防火的壓力容器、致冷裝置、電視塔、鉆探設備、交通運輸設備、導彈元件、裝甲等。資料來源：明泰鋁業，國盛證券研究所 鋁鎂合金本身具有如下優點：鋁鎂合金本身具有如下優點：（1）密度小，重量輕，鎂金屬是廣泛

50、應用的金屬中密度最小的金屬，按=1.8g/m計算，鋁鎂合金比塑料輕 20%，比鋁輕 30%。（2）比強度高，即強度與質量之比高，具有一定承載能力。（3）散熱性能好，適合散熱要求較高的產品，熱傳導率是 PP 料的 100 倍。（4）彈性模量小，剛性好，長期使用不易變形，抗震力強。（5）電磁屏蔽性佳，鋁鎂合金外殼能夠完全吸收頻率超過 100db 的電磁干擾。（6）色澤鮮艷美觀，耐腐蝕，能長期保持外觀質量。（7）是環保型材料，其廢料可以回收利用。（8）耐振動性好，在相同載荷下，減振性是鋁的 100 倍，鈦合金的 300500 倍。鋁鎂合金價格鋁鎂合金價格較為低廉，可以很好的降低原材料成本。較為低廉，

51、可以很好的降低原材料成本。在機器人的主要原材料中，作為生產肢體骨骼-結構件的 PEEK 和鋁鎂合金的價格分別為 25 萬元每噸和 1.95 萬元每噸，2024 12 11年 月 日 gszqdatemark P.18 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 相差接近 13 倍。鋁鎂合金的價格受其原材料價格的影響，其中鋁金屬價格較為低廉，約為 2+萬元/噸，鎂價格約為 1.6+萬/噸。鋁鎂合金價格為 1.95 萬元/噸處于二者價格之間。鋁鎂合金鋁鎂合金自身也有一定缺點：自身也有一定缺點：鋁鎂合金導熱系數高，在使用的過程中容易受到高溫環境影響，導致零件質量下降。圖表21：PEEK、鋁鎂合

52、金、釹鐵硼永磁材料應用、單機用量、價格 原材料 應用于何種零部件 單機用量（kg）單價（萬元/噸）碳纖維/PEEK 肢體骨骼-結構件 5 25 鋁/鎂合金 肢體骨骼-結構件 10.5 1.95 釹鐵硼 永磁材料 無框電機-轉子 空心杯電機-轉子 3.4 50 資料來源：元鎂體公眾號、國盛證券研究所 我國鋁鎂合金市場參與者眾多，主要包括寧波旭升集團、江蘇嶸泰股份、佛山凱麥金屬建材、浙江萬豐奧威汽輪、安徽中鼎密封件、山西銀光華盛鎂業、南京云海特種金屬、東莞升偉金屬材料等。以下是主要企業情況：旭升集團：旭升集團：成立于 2003 年，是國內汽車精密鋁合金零部件龍頭企業之一，也是目前行業內少有的同時掌

53、握壓鑄、鍛造、擠壓三大鋁合金成型工藝并量產的企業。憑借著快速響應能力和優秀的產品品質，旭升集團從為特斯拉供應個別零部件，到全面供應其傳動系統、懸掛系統、電池系統等核心系統零部件，逐步發展到合作共研一體化壓鑄機等先進工藝技術，建立起了同步研發、共同成長的牢固合作關系。嶸泰股份：嶸泰股份：公司主要從事鋁合金精密壓鑄件的研發、生產及銷售，其主要產品包括汽車轉向系統、傳動系統、新能源三電系統、制動系統等。業務覆蓋全球汽車市場，主要客戶包括全球知名的大型跨國汽車零部件供應商及知名汽車整車企業。在產品方案設計、模具設計與制造、材料制備開發、壓鑄技術等方面擁有先進技術和豐富經驗。從區域結構來看，亞太是全球最

54、大的鋁鎂合金市場，占有大約 50%的市場份額，之后是歐洲和北美市場，二者各占有大約 20%的市場份額。從產品結構類型來看，目前市場上需求比較大的細分類型是汽車鋁鎂合金、其次是電子產品鋁鎂合金和建材制造鋁鎂合金。圖表22：2021 年主要鋁鎂合金細分類型產銷狀況 主要類型主要類型 產量（萬噸）產量（萬噸）銷量（萬噸）銷量（萬噸）汽車鋁鎂合金 13.5 11.7 電子鋁鎂合金 3.6 3.2 建材制造鋁鎂合金 4.1 3.9 資料來源：榆鎂觀察公眾號，國盛證券研究所 圖表23：2019-2021 年鋁鎂合金鑄件在汽車領域銷量和市場規模 年份年份 銷量（萬噸）銷量（萬噸）市場規模（億元）市場規模（億

55、元）2019 6.8 13.4 2020 8.9 17.8 2021 11.7 23.6 資料來源：榆鎂觀察公眾號，國盛證券研究所 2024 12 11年 月 日 gszqdatemark P.19 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 3 投資建議投資建議 以塑代鋼以塑代鋼】普利特：普利特：2023 年總體營收 87.09 億元，同比增長 28.87%。公司 2023 年歸母凈利潤 4.68億元，同比增長 131.76%。公司是一家專注于高分子新材料及新能源產品研發、生產和銷售的企業，業務涵蓋改性材料、ICT 材料和新能源三大領域。2023 年，公司改性塑料行業收入 66.70

56、億元，占總收入的 76.58%，毛利率為 15.97%。公司在改性材料領域主要生產通用材料（如改性 PP、改性 ABS、改性 PS 和改性 PE）和工程材料（如改性 PA、改性 PC/ABS、改性 PPS、改性 PPA、改性聚酯類等）。而 ICT 材料領域則聚焦于高分子液晶聚合物（LCP）材料的合成和應用開發。LCP 材料作為特種工程材料，包括 LCP 樹脂、LCP 復合材料、LCP 薄膜和 LCP 纖維等。在人形機器人輕量化趨勢下，公司 PPS 材料業務有望受益。中研股份：中研股份：2023 年總體營收 2.92 億元，同比增長 17.62%，公司 2023 年歸母凈利潤5455.38 萬元

57、，同比下降 2.43%。公司是一家專注于聚醚醚酮（PEEK）研發、生產及銷售的高新技術企業，經過十余年的技術攻關，已掌握全流程國產化 PEEK 生產技術。公司在 PEEK 合成、提純及復合增強等方面實現了多項創新，具備從原料選擇到工藝優化的核心能力，并在大規模工業化生產領域處于國內領先地位。產品體系涵蓋“兩大類、三大牌號、六大系列”共 52 個規格牌號，產品型譜齊全。通過全面的產品體系和精細的技術分類，公司能夠滿足下游客戶在注塑、擠出、模壓及噴涂等多種加工方式中的需求，進一步鞏固其在高性能 PEEK 市場的領先地位。公司是國內 PEEK 材料龍頭，有望受益于人形機器人的輕量化浪潮。沃特股份：沃

58、特股份：2023 年全年，沃特股份實現總營收 15.36 億元，同比增長 3.11%。歸母凈利潤為589.61萬元，同比減少59.63%。公司主營業務涵蓋高性能功能高分子材料的合成、改性及成品的研發、生產、銷售和技術服務。核心產品包括特種與新型工程高分子材料、高性能復合材料、碳纖維與碳納米管復合材料，以及含氟高分子材料等。其中特種高分子材料收入占比 54.28%，毛利率為 22.76%。工程塑料合金收入占比 21.66%，毛利率為 20.83%。在產業鏈布局上，公司在上游領域已完成 LCP、PPA、聚砜及 PAEK 等特種工程樹脂的產業化合成，具備關鍵材料的自主供應能力。下游領域則提供多樣化產

59、品，如 LCP 和 PTFE 薄膜、PPS 改性材料及 PAEK 終端制品，目前公司產品已得到下游客戶的認可與使用。公司 PPS、PEEK 材料業務均有望受益于人形機器人輕量化趨勢。新瀚新材：新瀚新材：新瀚新材 2023 年總體營收 4.35 億元，同比增加 9.37%。公司歸母凈利潤9334.11 萬元，同比下降 12.72%。公司專注于芳香族酮類產品的研發、生產和銷售，憑借全面的產品規格和對核心工藝的掌握，在行業中占據領先地位。公司通過開發并應用“聚合物單體純化技術”和“無毒高效化妝品原料生產技術”等新型技術，公司在降本增效的同時大幅提升了 DFBP、HAP 等核心產品的品質。合成 PEE

60、K 最關鍵的原材料是氟酮，PEEK 的產品質量取決于氟酮的質量和純度，公司生產的特種工程塑料核心原料 DFBP（氟酮）主要用于高性能塑料 PEEK 的生產，其客戶包括 SOLVAY（比利時索爾維）、VICTREX【（英國威格斯）、EVONIK【（德國贏創）等全球頂尖企業，以及中研股份、鵬孚隆等國內知名企業。鋁鎂合金鋁鎂合金】旭升集團旭升集團：旭升集團 2023 年總體營收 48 億元，同比增加 8.54%；公司歸母凈利潤 7 億元，同比增加 1.83%。公司專注于精密鋁合金零部件的研發、生產與銷售，是新能源汽車輕量化領域的龍頭企業之一，并逐步拓展至儲能領域。公司掌握壓鑄、鍛造、擠壓三大成型工藝

61、，具備原材料配方研發與鑄造能力，持續優化產品性能，能夠為客戶提供一站式輕量化解決方案。通過建立快速響應的產品開發機制和數字化賦能的智能制造體系，2024 12 11年 月 日 gszqdatemark P.20 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 公司在工藝技術、模具設計及生產效率方面形成了核心競爭力，深耕優質客戶資源，為未來增長奠定了堅實基礎。嶸泰股份嶸泰股份：嶸泰股份 2023 年總體營收 20 億元，同比增加 30.73%；公司歸母凈利潤 1.5億元，同比增加 9.24%。公司主營鋁合金精密壓鑄件的研發、生產與銷售，專注于汽車輕量化、電動化、智能化需求的核心部件制造，主要產

62、品覆蓋汽車轉向系統、新能源三電系統、傳動系統、制動系統及車身結構件。圖表24：人形機器人核心標的估值表（億元）證券簡稱證券簡稱 總市值總市值 2024E 凈利潤凈利潤 2025E 凈利潤凈利潤 2026E 凈利潤凈利潤 2024E YOY 2025E YOY 2026E YOY 2024E PE 2025E PE 2026E PE 沃特股份 45 0.4 1.0 2.0 578%151%100%112 45 22 普利特 131 3.2 4.3 4.4-32%36%2%41 30 29 中研股份 36 新瀚新材 32 旭升集團 143 5.6 7.1 8.9-22%26%26%26 20 16

63、 嶸泰股份 50 2.0 2.8 3.7 37%40%31%25 18 14 資料來源：wind，國盛證券研究所（來自 2024 年 12 月 6 日 wind 一致預期。）圖表25：PEEK 與 PPS 材料應用于人形機器人的領域 資料來源：中研股份招股說明書、中研股份、新瀚新材、沃特股份、普利特公司公告，國盛證券研究所 2024 12 11年 月 日 gszqdatemark P.21 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 風險提示風險提示 機器人量產進度不及預期機器人量產進度不及預期：當前機器人行業正處于產業變革階段，智能機器人、人形機器人等顛覆性產品迭代速度加快，但離量產仍

64、有距離，機器人量產進度可能低于預期。新材料導入新材料導入不達預期不達預期：PPS 與 PEEK 材料有望受益于機器人輕量化的趨勢，但這些新材料存在導入進度不達預期的風險。被其他被其他產品產品替代替代風險風險：PPS 與 PEEK 材料作為替代材料，面臨金屬及其他非金屬材料的競爭。如果其他方案在性能或成本上占優，可能導致 PPS 與 PEEK 材料需求不及預期。數據滯后性風險：數據滯后性風險：數據統計基于公開的歷史數據，部分數據存在一定的滯后性。2024 12 11年 月 日 gszqdatemark P.22 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 免責聲明免責聲明 國盛證券有限責任

65、公司（以下簡稱“本公司”）具有中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格。本報告僅供本公司的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。本報告的信息均來源于本公司認為可信的公開資料，但本公司及其研究人員對該等信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告中的資料、意見及預測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，可能會隨時調整。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司不保證本報告所含信息及資料保持在最新狀態，對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改

66、。本公司力求報告內容客觀、公正，但本報告所載的資料、工具、意見、信息及推測只提供給客戶作參考之用，不構成任何投資、法律、會計或稅務的最終操作建議，本公司不就報告中的內容對最終操作建議做出任何擔保。本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人咨詢建議。投資者應當充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報告內容，不應視本報告為做出投資決策的唯一因素。投資者應注意，在法律許可的情況下，本公司及其本公司的關聯機構可能會持有本報告中涉及的公司所發行的證券并進行交易，也可能為這些公司正在提供或爭取提供投資銀行、財務顧問和金融產品等各種金融服務。本報告版權歸“國盛證券有限責任公司”所有。未經事

67、先本公司書面授權，任何機構或個人不得對本報告進行任何形式的發布、復制。任何機構或個人如引用、刊發本報告，需注明出處為“國盛證券研究所”，且不得對本報告進行有悖原意的刪節或修改。分析師聲明分析師聲明 本報告署名分析師在此聲明：我們具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，本報告所表述的任何觀點均精準地反映了我們對標的證券和發行人的個人看法，結論不受任何第三方的授意或影響。我們所得報酬的任何部分無論是在過去、現在及將來均不會與本報告中的具體投資建議或觀點有直接或間接聯系。投資評級說明投資評級說明 投資建議的評級標準投資建議的評級標準 評級評級 說明說明 評級標準為報告發布日

68、后的 6 個月內公司股價（或行業指數）相對同期基準指數的相對市場表現。其中 A 股市場以滬深 300 指數為基準；新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為基準；香港市場以摩根士丹利中國指數為基準，美股市場以標普 500 指數或納斯達克綜合指數為基準。股票評級 買入 相對同期基準指數漲幅在 15%以上 增持 相對同期基準指數漲幅在 5%15%之間 持有 相對同期基準指數漲幅在-5%+5%之間 減持 相對同期基準指數跌幅在 5%以上 行業評級 增持 相對同期基準指數漲幅在 10%以上 中性 相對同期基準指數漲幅在-10%+10%之間 減持 相對同期基準指數跌幅在 10%以上 國盛證券研究所國盛證券研究所 北京北京 上海上海 地址：北京市東城區永定門西濱河路 8 號院 7 樓中海地產廣場東塔 7 層 地址：上海市浦東新區南洋涇路 555 號陸家嘴金融街區 22棟 郵編：100077 郵編：200120 郵箱： 電話：021-38124100 郵箱： 南昌南昌 深圳深圳 地址：南昌市紅谷灘新區鳳凰中大道 1115 號北京銀行大廈 地址：深圳市福田區福華三路 100 號鼎和大廈 24 樓 郵編：330038 郵編：518033 傳真：0791-86281485 郵箱： 郵箱： 2024 12 11年 月 日