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1、 1請參閱附注免責聲明 2請參閱附注免責聲明 3請參閱附注免責聲明 2024120241820244830014.8%2202491112611%3216Wind-12%-8%-4%0%4%8%12%16%20%24%28%2024-012024-02 2024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-12SW公用事業收益率滬深300收益率38%29%26%26%20%18%17%16%16%15%13%13%14%12%12%11%10%11%10%10%9%7%8%5%1%1%0%-2%-3%-7%-7%

2、-8%-11%0%11%22%33%44%非銀金融銀行通信家用電器電子汽車商貿零售滬深300交通運輸計算機機械設備建筑裝飾傳媒國防軍工房地產公用事業綜合有色金屬電力設備環保煤炭石油石化鋼鐵社會服務基礎化工建筑材料輕工制造紡織服飾美容護理食品飲料農林牧漁醫藥生物 4請參閱附注免責聲明10Wind-40%-20%0%20%40%60%80%2024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-12SW火電SW水電SW風電SW光伏中國核電滬深300收益率 5請參閱附注免責聲明 2024202

3、42024126PB1.491.56201738.1%2024126PB1.06/2.64/1.44/1.07201745.7%/93.9%/8.4%/16.0%PB1.96201763.4%WindWind0.00.51.01.52.02.53.02017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01SW公用事業PBSW公用事業PB/滬深300PB0.51.52.53.54.55.56.52017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01SW火電SW水電SW風電SW光伏中國

4、核電 6請參閱附注免責聲明WindERP=1/PETTM-10A0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%2017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-01202

5、2-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-1110年期國債收益率（%）ERP（右軸，%）2025 7請參閱附注免責聲明 8請參閱附注免責聲明119791979=10022015PPI201520152023PPIWind202329.219794533%19792023PPI19792023PPI+558%PPI+197 ppts0100200300400500600700PPI定基指數：全部工業品PPI定基指

6、數：電力工業 9請參閱附注免責聲明Wind1979202351198521986199731998200442005202152022-10%0%10%20%30%40%50%PPI同比增速：全部工業品（%）PPI同比增速：電力工業（%）10請參閱附注免責聲明 19791985198519791985PPI21980198537.0%600032.3%3 11請參閱附注免責聲明數據來源：國務院，國泰君安證券研究項目項目具體內容具體內容集資辦電的兩集資辦電的兩種形式種形式1）集資擴建新建電廠；2）買用電權把這部分資金轉為電力建設資金，確定相應上網電價。對部分電力實對部分電力實行多種電價行多種電價

7、1）用國家分配的加價燃料所發電量，增加的燃料費用納入成本，并相應提高售電價格。經水電部、國家物價局批準后執行；2）允許電網自行組織議價燃料多發電，對這部分電量，電網可加收燃料附加費；3）電網可以組織用戶自籌燃料，由電網組織有關電廠多發電，電網統一收取合理的加工費；4）對水電比重較大的電網，應采取豐水的棄水期、枯水期不同電價辦法。豐水的棄水期電價可比現行電價低百分之三十至百分之五十，枯水期電價可比現行電價高百分之三十至百分之五十。豐水的棄水期、枯水期時間范圍和電價數額，可由電網局按實際情況提出意見，報水電部批準后執行；5）中外合資辦電企業或利用外資辦電企業，在還本付息期間所發電量全部進入市場調節

8、，可以按成本、稅金、合理利潤核定售電價格，由水電部商省級物價部門批準后執行。1986199719855 12請參閱附注免責聲明19861997217%25.2 ppts19861997PPI316%PPI+100.7 ppts0%5%10%15%20%25%全社會用電量同比增速（%）6000千瓦及以上電廠發電設備容量同比增速（%）13請參閱附注免責聲明 19982004199712 14請參閱附注免責聲明 2005202120041985200420200420152005202120052021PPI12.5%PPI-17.2 ppts4848 4900 5272 5767 5991 586

9、5 5612 5316 4885 4865 5031 5305 4982 5012 4739 4364 4165 4209 4361 4307 4216 4448 4379 4466 01000200030004000500060007000200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023火電利用小時 15請參閱附注免責聲明 20052005 16請參閱附注免責聲明 20152015920159201620172019+0%10%20%30%40%50

10、%60%70%010000200003000040000500006000020162017201820192020202120222023市場化交易電量（億千瓦時）全國市場化電量占比（%）17請參閱附注免責聲明 20222021143920%18請參閱附注免責聲明數據來源：中國氣候變化藍皮書（2024）1/23 19請參閱附注免責聲明12數據來源：Wind，國泰君安證券研究數據來源：中電聯、Wind，國泰君安證券研究024681012142月3月4月5月6月7月8月9月10月11月20192020202120222023單位：億千瓦184210282328365441175205253307

11、39360918.9%20.6%24.3%26.7%29.6%36.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%020040060080010001200201820192020202120222023風電裝機（GW）光伏裝機（GW）新能源裝機占比（%）20請參閱附注免責聲明202354887.1%198520231.1 ppts2023SW12.7%20012023-6.0 ppts2008SW數據來源：Wind，國泰君安證券研究注：藍色區域為SW火電行業年度毛利率低于20012023年SW火電行業毛利率均值年份數據來源：中電聯、Wind，國泰君

12、安證券研究0%5%10%15%20%25%30%35%0300600900120015001800火電電源基本建設投資完成額（億元）SW火電毛利率（%）21請參閱附注免責聲明0101市場端：電力供需未逆轉、燃料價格降幅趨緩市場端：電力供需未逆轉、燃料價格降幅趨緩 2024120242024197.4+7.9%2023+1.2 ppts2202472414.51202310%2%4%6%8%10%12%0369121518202020212022202319M24全社會最高電力負荷（億千瓦）同比（%）0%2%4%6%8%10%12%02000040000600008000010000020202

13、0212022202319M24全社會用電量（億千瓦時）同比（%）22請參閱附注免責聲明0101市場端：電力供需未逆轉、燃料價格降幅趨緩市場端：電力供需未逆轉、燃料價格降幅趨緩1202491177GW202312.1 GW22024193469-32202020242024202320250%1%2%3%4%5%6%020040060080010001200140020202021202220239M24煤電累計裝機（GW）同比（%）31193450343735013469290030003100320033003400350036002020202120222023202419月煤電累計利用

14、小時數 23請參閱附注免責聲明0101市場端：電力供需未逆轉、燃料價格降幅趨緩市場端：電力供需未逆轉、燃料價格降幅趨緩2024202320241252024Q5500861/2023-10.8%20232023Q5500965/-24.0%202420231270 965 864 02004006008001000120014002022年2023年2024年至今秦皇島Q5500山西產動力末煤年度均價（元/噸）0300600900120015001800秦皇島Q5500動力末煤平倉價（元/噸，山西產）24請參閱附注免責聲明0101市場端：電力供需未逆轉、燃料價格降幅趨緩市場端：電力供需未逆轉、

15、燃料價格降幅趨緩20252024202420240.01/20242023202520240.4660.4610.000.100.200.300.400.501H231H24國電電力煤電上網電價（元/千瓦時）0.000.010.010.020.020.030.030.040.040.050.05050100150200250300河 南青 海湖 南云 南廣 西重 慶四 川遼 寧黑龍江吉 林海 南上 海天 津北 京湖 北廣 東山 東河 北貴 州江 蘇山 西江 西甘 肅陜 西浙 江福 建寧 夏內蒙古安 徽新 疆煤電容量電價（元/千瓦 年，含稅）折度電容量電價（元/千瓦時，右軸）25請參閱附注免責聲

16、明 26請參閱附注免責聲明2025+5.5%WindGDP2024128+0.75 ppts2025E2021202220232024E2025E83,12883,12886,37286,37292,24192,24198,69898,698104,126104,126%10.5%3.9%6.8%7.0%5.5%83,76883,76886,94186,94192,88892,88899,39099,390104,857104,85756,46357,30761,01962,53963,67950,42650,77053,79054,58754,8724,0754,1784,3414,4454

17、,62913,40113,55012,83614,38814,4776,5567,6248,8589,99211,5093,2704,2765,8338,02510,56136111%9.8%9.8%3.8%3.8%6.8%6.8%7.0%7.0%5.5%5.5%9.1%1.5%6.5%2.5%1.8%8.9%0.7%5.9%1.5%0.5%11.3%2.5%3.9%2.4%4.1%-1.1%1.1%-5.3%12.1%0.6%40.5%16.3%16.2%12.8%15.2%25.2%30.8%36.4%37.6%31.6%-6.7%114.3%-83.3%0.0%0.0%23.7723.7

18、725.6425.6429.2029.2032.732.736.636.67.9%7.9%13.9%12.0%12.0%12.9713.3213.9014.615.711.1011.2411.6512.012.80.530.560.570.590.623.914.144.224.304.423.283.654.415.26.13.073.936.098.610.40.010.050.000.000.00 27請參閱附注免責聲明2025E年份全國電力供需形勢區域電力供需形勢2019全國電力供需總體平衡東北、西北區域電力供應能力富余；華北、華東、華中、南方區域電力供需總體平衡，其中，蒙西、冀北、遼

19、寧、浙江、江西、湖北、海南等省級電網在部分時段采取了有序用電措施，蒙西電網從前幾年的電力供應能力富余轉為2019年以來的電力供應偏緊。2020全國電力供需總體平衡，部分地區有余，局部地區用電高峰時段電力供應偏緊東北、西北區域電力供應能力富余，華北、華東、南方區域電力供需總體平衡，華中區域用電高峰時段電力供應偏緊。迎峰度夏期間，湖南、四川等少數電網用電高峰時段采取了有序用電措施；迎峰度冬期間，湖南、江西、廣西以及內蒙古西部電網等少數電網用電高峰時段電力供應緊張，采取了有序用電措施。2021全國電力供需形勢總體偏緊，年初、迎峰度夏以及9-10月部分地區電力供應緊張。1月，受寒潮天氣等因素影響，江蘇

20、、浙江、蒙西、湖南、江西、安徽、新疆、四川等8個省級電網，在部分用電高峰時段電力供應緊張，采取了有序用電措施。迎峰度夏期間（6-8月），廣東、河南、廣西、云南、湖南、貴州、江西、蒙西、浙江、重慶、陜西、湖北等12個省級電網，在部分用電高峰時段電力供應緊張，采取了有序用電措施。9-10月，受電煤等燃料供應緊張、水電發電量同比減少、電力消費需求較快增長以及部分地區加強“能耗雙控”等多重因素疊加影響，全國電力供需總體偏緊，共有超過20個省級電網采取了有序用電措施，個別地區少數時段出現拉閘限電。2022全國電力供需總體緊平衡，部分地區用電高峰時段電力供需偏緊。2月少數省份在部分用電高峰時段電力供需平衡

21、偏緊。7、8月全國有21個省級電網用電負荷創新高，華東、華中區域電力保供形勢嚴峻，浙江、江蘇、安徽、四川、重慶、湖北等地區電力供需形勢緊張。12月，貴州、云南等少數省份電力供需形勢較為緊張。2023全國電力供需總體平衡，電力保供取得好成效。年初，云南、貴州、蒙西等少數省級電網在部分時段電力供需形勢較為緊張。夏季，各相關政府部門及電力企業提前做好了充分準備，創造了近年來迎峰度夏電力保供最好成效。冬季，全國近十個省級電網電力供需形勢偏緊。2024E前三季度全國電力供需總體平衡，預計迎峰度冬期間全國電力供需形勢總體緊平衡。2024年夏季全國平均氣溫達到1961年以來歷史同期最高，全國最大電力負荷達1

22、4.51億千瓦，創歷史新高。夏季華東、華中、西南等地區出現持續高溫天氣，部分時段電力供需偏緊。預計迎峰度冬期間全國電力供需形勢總體緊平衡，主要是華東、華中、西南、南方區域部分省級電網在用電高峰時段電力供需形勢偏緊。28請參閱附注免責聲明2024/TTM1,2001,2201,2401,2601,2801,3001,3201,3402019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-06全

23、國光伏利用小時數-TTM兩年平均 29請參閱附注免責聲明 20241102024110/1714/2735-2.5%/-0.3%20242024110/4.9/7.9+20.3%/+48.0%2023-0.4/-7.2 ppts-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%2021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-0620

24、24-08風電基本建設投資完成額累計同比（%）光伏基本建設投資完成額累計同比（%）0%10%20%30%40%50%60%2018201920202021202220232024M110風電累計裝機增速（%）光伏累計裝機增速（%）30請參閱附注免責聲明 2025202520242024=1.5=1=0.5130%130%70%21.520%1220kV70%2110kV90%3202511110kV50%14008002024/900/18002202490%10%202420%35604207202025974285 31請參閱附注免責聲明”2017982021620241146202312

25、22202312282024617202495202261202451()20241112021122620241114-1127202461-630()202451-5312024 112024515-6142024416 32請參閱附注免責聲明2024202411052231+1.9%-5.7 ppts120241103811-38220242024110307/+1.8/-8-6-4-20242010-022010-102011-062012-022012-102013-062014-022014-102015-062016-022016-102017-062018-022018-102

26、019-062020-022020-102021-062022-022022-102023-062024-022024-10全國累計供電煤耗率同比（克/千瓦時）1,2001,7002,2002,7003,2003,7004,20020202021202220232024M110煤電利用小時數 33請參閱附注免責聲明20241020261330/2024202530%50%202650%133022024202530%50%3202650%123110%50%100%230100200300400500山西山東甘肅蒙西湖北浙江月均價（元/兆瓦時）光伏均價（元/兆瓦時）風電均價（元/兆瓦時）34請

27、參閱附注免責聲明 35請參閱附注免責聲明電量電價電量電價電量電價電量電價利潤燃料成本固定成本費用電量電價利潤燃料成本固定成本費用容量電價利潤容量電價利潤電量電價容量電價容量電價單位燃料成本利用率壓縮利用率壓縮電量電價下移電量電價下移商業模式變革煤煤電電盈利盈利結構變化結構變化EPS0.015/202650%36請參閱附注免責聲明201920235500550770/70%2.0%3.0%4.0%5.0%20192020202120222023華能國際華電國際國電電力大唐發電內蒙華電粵電力A202376.15%202280%202394%202380%-20002004006008001,000

28、2004006008001,0001,2001,4001,6001,8002019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-09秦皇島港現貨煤價-長協煤價（元/噸）秦皇島港Q5500動力煤年度長協價（元/噸）秦皇島港Q5500動力煤平倉價月均值（元/噸）37請參閱附注免責聲明3Q24SW65.7%20132023-1.9 ppts2013202020221H24SW/19%20132023+2ppt

29、s/SW2013SW/55%60%65%70%75%SW火電資產負債率（%）0%5%10%15%20%25%30%SW火電在建工程/固定資產（%）38請參閱附注免責聲明火電機組區域盈利分化，長三角等電力供需偏緊區域有望獲取超額收益火電機組區域盈利分化，長三角等電力供需偏緊區域有望獲取超額收益2024110-202410 39請參閱附注免責聲明2022ROE 2025NOAA2024112025180%202411029372005-90020040060080010004月5月6月7月8月9月10月蓄水量（億立方米）20212022202320246%8%10%12%14%16%18%24/0

30、1/0524/01/1924/02/0224/02/1624/03/0124/03/1524/03/2924/04/1224/04/2624/05/1024/05/2424/06/0724/06/2124/07/0524/07/1924/08/0224/08/1624/08/3024/09/1324/09/2724/10/1124/10/2524/11/0824/11/2224/12/06萬得全A一致預期ROE（2024E）SW水電一致預期ROE（2024E）長江電力一致預期ROE（2024E）40請參閱附注免責聲明Wind10Wind2021202570%20132023201720233.

31、5%4.5%1020233.5%100.8 ppts0%20%40%60%80%100%0501001502002502013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023現金分紅總額（億元）分紅比例（%）0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%201620172018201920202021202220232024E 2025E長江電力股息率（%）中國10年期國債到期收益率（%）41請參閱附注免責聲明202120245/10/10/11“2025700020301.220242030CAGR11.2%12249CA

32、P100012242.8342432+1241.666250CAP10001292.40246810121416核電機組核準數量（臺）42請參閱附注免責聲明3Q2412123Q2416023ROE2024202812112020252120202611212026212120275120.220276120.2202851212029843.42121.220257126.5202612.520268126.520273125.120274125.120274127.420273127.420271129.120283121.220292129.120291271.1 43請參閱附注免責聲明1

33、22022年風電發電量占比（%）2023年風電發電量占比（%）風電發電量同比（ppts）2022年風電利用率（%）2023年風電利用率（%）風電利用率同比（ppts）2022年光伏發電量占比（%）2023年光伏發電量占比（%）光伏發電量同比（ppts）2022年光伏利用率（%）2023年光伏利用率（%）光伏利用率同比（ppts）全國8.8%9.5%0.896.8%97.3%0.54.9%6.3%1.498.3%98.0%-0.3北京1.1%1.1%0.0100.0%99.9%-0.11.9%2.3%0.4100.0%100.0%0.0天津3.5%4.0%0.5100.0%100.0%0.03.

34、2%4.9%1.7100.0%100.0%0.0河北17.6%17.8%0.295.6%94.3%-1.313.3%15.1%1.998.0%97.5%-0.5山西11.1%12.1%1.098.3%98.9%0.65.2%6.2%0.999.5%98.9%-0.6內蒙古16.6%17.9%1.392.9%93.2%0.33.8%3.8%0.197.4%96.6%-0.8遼寧11.9%14.7%2.898.5%98.0%-0.53.5%4.9%1.499.3%99.3%0.0吉林19.8%25.1%5.495.2%96.0%0.85.8%5.5%-0.398.2%97.1%-1.1黑龍江19.

35、4%20.8%1.498.2%98.6%0.46.0%5.9%-0.198.9%99.1%0.2上海2.6%2.4%-0.2100.0%100.0%0.01.9%2.3%0.4100.0%100.0%0.0江蘇8.6%8.6%-0.1100.0%100.0%0.04.3%5.7%1.4100.0%100.0%0.0浙江2.2%2.4%0.2100.0%100.0%0.05.0%6.5%1.5100.0%100.0%0.0安徽3.6%4.0%0.4100.0%100.0%0.06.3%7.7%1.4100.0%100.0%0.0福建7.5%6.6%-0.9100.0%100.0%0.01.2%2

36、.1%0.9100.0%100.0%0.0江西7.2%6.8%-0.499.9%100.0%0.15.8%8.4%2.6100.0%99.9%-0.1山東6.6%8.1%1.597.9%97.6%-0.37.4%9.7%2.398.5%99.3%0.8河南11.5%11.9%0.498.2%96.8%-1.46.2%9.6%3.599.5%97.7%-1.8湖北5.3%5.3%0.0100.0%99.0%-1.04.2%7.1%2.9100.0%98.3%-1.7湖南10.2%11.6%1.497.4%99.7%2.33.0%4.8%1.9100.0%100.0%0.0廣東4.3%4.4%0.

37、199.9%99.6%-0.32.2%3.1%0.9100.0%99.9%-0.1廣西9.8%10.9%1.1100.0%100.0%0.02.1%3.6%1.5100.0%100.0%0.0海南1.2%1.0%-0.2100.0%99.9%-0.15.4%8.8%3.4100.0%99.8%-0.2重慶3.4%3.6%0.2100.0%100.0%0.00.6%0.6%0.0100.0%100.0%0.0四川2.7%3.4%0.6100.0%100.0%0.00.6%1.0%0.4100.0%100.0%0.0貴州4.7%5.2%0.599.7%99.7%0.04.7%5.7%0.999.4

38、%99.4%0.0云南5.3%6.9%1.699.9%100.0%0.11.4%3.3%1.999.5%99.4%-0.1西藏0.8%0.7%-0.1100.0%100.0%0.015.0%18.6%3.680.0%78.0%-2.0陜西7.0%7.1%0.095.8%96.8%1.05.9%6.3%0.397.8%96.5%-1.3甘肅17.7%20.7%3.093.8%95.0%1.29.1%11.8%2.698.2%95.0%-3.2青海15.7%16.0%0.392.7%94.2%1.525.8%28.8%3.091.1%91.4%0.3寧夏12.9%13.3%0.398.5%97.8

39、%-0.710.4%12.7%2.397.4%96.4%-1.0新疆12.6%12.8%0.295.4%95.8%0.44.3%5.2%0.997.2%96.9%-0.3 44請參閱附注免責聲明1201820232202220246.08%25.00%10.55%6.00%11.89%7.05%05001,0001,5002,0002,500201820192020202120222023風電利用小時數光伏利用小時數0.000.100.200.300.402023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-12

40、2024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-09山西風電現貨均價（元/千瓦時）山西光伏現貨均價（元/千瓦時）0%5%10%15%20%25%30%0100200300400500600700800資本金IRR（%）裝機容量（MW）風電項目光伏項目 45請參閱附注免責聲明IRR%0.0%2.5%5.0%7.5%10.0%12.5%15.0%17.5%20.0%0%10.6%9.9%9.2%8.5%7.8%7.1%6.4%5.7%5.0%-5%9.2%8.5%7.8%7.2%6.5%5.9%5.2%4.6%3.9%-10

41、%7.8%7.1%6.5%5.9%5.3%4.7%4.1%3.4%2.8%-15%6.4%5.8%5.2%4.6%4.1%3.5%2.9%2.3%1.7%-20%5.0%4.5%3.9%3.4%2.8%2.3%1.7%1.2%0.6%-25%3.6%3.1%2.6%2.1%1.6%1.1%0.5%0.0%-0.5%-30%2.3%1.8%1.3%0.8%0.3%-0.2%-0.6%-1.1%-1.6%IRR%0.0%2.5%5.0%7.5%10.0%12.5%15.0%17.5%20.0%0%9.2%8.5%7.8%7.2%6.5%5.9%5.2%4.6%3.9%-5%7.8%7.2%6.6%

42、6.0%5.3%4.7%4.1%3.5%2.9%-10%6.5%5.9%5.3%4.7%4.2%3.6%3.0%2.4%1.8%-15%5.2%4.7%4.1%3.5%3.0%2.4%1.9%1.3%0.8%-20%3.9%3.4%2.9%2.3%1.8%1.3%0.8%0.2%-0.3%-25%2.6%2.1%1.6%1.1%0.6%0.1%-0.4%-0.9%-1.4%-30%1.3%0.8%0.4%-0.1%-0.6%-1.1%-1.5%-2.0%-2.5%2.5 pptsIRR0.50.7 ppts5%IRR1.11.4 pptsIRR1.01.3 ppts 46請參閱附注免責聲明1H

43、24/0.54/0.59/0.54/0.52/0.45/+0.02/+0.02/+0.04/+0.02/-0.05/1H24/77/90/103/17/44-22/-15/-31/-2/-620220.40.50.50.60.60.72018201920202021202220231H24新奧能源中國燃氣華潤燃氣港華智慧能源昆侖能源0100200300400500600201920202021202220231H221H231H24新奧能源中國燃氣華潤燃氣港華智慧能源昆侖能源0%10%20%30%40%50%60%70%2018201920202021202220231H24新奧能源中國燃氣華

44、潤燃氣港華智慧能源 47請參閱附注免責聲明2021202332%35%2023/44.6%/63.4%/51.2%/34.1%/42.2%0%20%40%60%80%100%201820192020202120222023華潤燃氣昆侖能源新奧能源中國燃氣港華智慧能源其他-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%-50%-30%-10%10%30%50%70%20102011201220132014201520162017201820192020202120222023新奧能源中國燃氣華潤燃氣港華智慧能源昆侖能源（右軸）48請參閱附注免責聲明 49請參閱附注免責聲

45、明1H23H45H20241260.9232WindEPSPE2023A2024E2025E2023A2024E2025E000543.SZ8.28 CNYCNY0.630.791.0613108600642.SH8.80 CNYCNY0.710.800.811211111071.HKH3.80 HKDCNY0.350.630.641065600795.SH4.70 CNYCNY0.310.530.561598600900.SH28.18 CNYCNY1.121.431.51252019600674.SH17.01 CNYCNY0.961.031.171817151816.HKH2.69 HKDCNY0.210.230.25121110601985.SH9.92 CNYCNY0.560.580.62181716002053.SZ11.40 CNYCNY0.520.921.192212101193.HKH28.80 HKDHKD2.302.472.75131210 50請參閱附注免責聲明 51請參閱附注免責聲明 52