《休閑食品行業專題報告：愛零食硬折扣超市探訪高產品性價比&全品類運營超市折扣化進行中有望走出中國版奧樂齊-241225（15頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《休閑食品行業專題報告：愛零食硬折扣超市探訪高產品性價比&全品類運營超市折扣化進行中有望走出中國版奧樂齊-241225（15頁）.pdf（15頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、行 業 研 究 2024.12.25 1 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 休 閑 食 品 行 業 專 題 報 告 愛零食硬折扣超市探訪：高產品性價比&全品類運營，超市折扣化進行中，有望走出中國版奧樂齊 分析師 王澤華 登記編號：S1220523060002 聯系人 毛學東 行 業 評 級:推 薦 行 業 信 息 上市公司總家數 27 總股本(億股)322.28 銷售收入(億元)1,220.00 利潤總額(億元)173.18 行業平均 PE 86.52 平均股價(元)21.48 行 業 相 對 指 數 表 現 數據來源：wind 方正證券研究所 相 關 研 究 休閑食

2、品 24H1 中報總結：淡季增速放緩，利潤彈性釋放，看好性價比趨勢2024.09.05 春節旺季休閑食品熱銷，返鄉潮帶動下沉市場表現優異，性價比仍是主線2024.02.16 春節旺季行業備貨景氣度高，2024 年展望積極，看好優質上游供應商2024.01.28 我們近日前往愛零食長沙硬折扣超市進行走訪，反饋如下：愛零食折扣超市貨盤結構：愛零食折扣超市貨盤結構：70%70%為零食水飲，為零食水飲，30%30%為凍品、米面糧油、日化個為凍品、米面糧油、日化個護等，可滿足消費者一站式購物需求。護等，可滿足消費者一站式購物需求。與一般零食量販店相比，愛零食折扣超市的品類更加豐富，與一般超市商品基本相當

3、，除零食水飲外，還包括凍品、米面糧油、調味品、個護家清和煙酒等。零食水飲特色為三只松鼠產品SKU 數量較多，且有多個獨立貨架專門陳列三只松鼠產品進行重點推廣。非零食水飲類產品價格非零食水飲類產品價格大部分均低于線上，性價比較高。大部分均低于線上，性價比較高。米面糧油、調味品、日化家清等品類在傳統超市中屬于動銷較慢的產品，傳統超市在價格和服務方面均不及線上。但愛零食折扣超市的這些品類與線上價格相比具有一定的優勢，其中調味品價格約為線上的 7-8 折，日化家清類約為線上價格的 6-8 折，掛面產品為線上價格的 6-7 折，大米產品為線上的 7-9 折，食用油價格普遍高于線上價格（主要為天貓超市），

4、綜合而言性價比較高。愛零食水飲價格更低具有引流效果。愛零食水飲價格更低具有引流效果。與附近零食量販店相比，愛零食折扣超市的水飲價格更低，具有較好的引流效果，如怡寶純凈水和娃哈哈純凈水均為 1 元，而零食量販店一般為 1.2 元，東方樹葉 500ml 為 3.6 元，附近零食店為 4 元或 4.5 元。三只松鼠產品性價比較高。三只松鼠產品性價比較高。門店內三只松鼠產品數量較多，通過集中陳列及與其他產品對標，有助于打造三只松鼠高性價形象，如 400ml 乳酸菌僅售1.9 元，是娃哈哈價格的 35%，400g 焦糖瓜子價格為 7.9 元，約為洽洽食品的 35%。投資建議：投資建議：折扣超市目前仍處于

5、發展初期，從商業模式來看，折扣超市與零食量販店類似，均為通過縮短中間環節降低加價率為消費者提供性價比更高的商品，目前折扣超市的發展可類比 20、21 年的零食量販店。從行業空間來看，折扣超市的品類更加豐富，可滿足消費者一站式購物需求，更接近剛需，發展空間更大。從競爭要素來看，供應鏈優勢、多品類運營能力、規模效應、資金實力為企業核心競爭能力，看好已經具備零食品類優勢的零食量販店系統拓展折扣超市，愛零食在三只松鼠支持下資金實力較強，有望實現快速擴張，三只松鼠有望借助愛零食銷售渠道觸達更廣泛的消費者，同時通過終端零售數據的分析更好洞察消費者趨勢并開發產品，看好三只松鼠線下分銷拓展。風險提示：風險提示

6、：折扣超市發展不及預期；食品安全問題；草根調研存在誤差。方 正 證 券 研 究 所 證 券 研 究 報 告-33%-21%-9%3%15%27%23/12/25 24/3/724/5/19 24/7/31 24/10/1224/12/24休閑食品滬深300休閑食品 行業專題報告 2 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 正文目錄 1 愛零食硬折扣超市門店環境及主觀體感.4 2 品類結構：70%為零食水飲，30%為凍品、米面糧油、日化個護等.5 3 價格對比：愛零食水飲價格更低具有引流效果，三只松鼠產品性價比較高.13 4 風險提示.14 rWrWlUhYNAMBoP7

7、N9R7NsQmMoMqMiNqRsQkPoMpR6MrRzQMYtQpONZmOwO休閑食品 行業專題報告 3 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表目錄 圖表 1:愛零食硬折扣超市周邊業態及環境.4 圖表 2:愛零食門店.5 圖表 3:愛零食門店布局.6 圖表 4:愛零食三只松鼠產品占比較高，價格更加實惠.7 圖表 5:愛零食煙酒區.8 圖表 6:愛零食酒水價格.8 圖表 7:愛零食凍品區.9 圖表 8:愛零食凍品區價格.9 圖表 9:愛零食米面糧油區.10 圖表 10:愛零食米面糧油區價格部分高于線上價格，部分低于線上價格.10 圖表 11:愛零食調味品區.

8、11 圖表 12:愛零食部分調味品價格低于淘寶官旗.11 圖表 13:愛零食日化家清區.12 圖表 14:愛零食部分家清個護產品價格低于淘寶官旗.12 圖表 15:愛零食水飲價格低于零食量販店.13 圖表 16:三只松鼠產品性價比更高.13 休閑食品 行業專題報告 4 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 1 1 愛零食硬折扣超市門店環境及主觀體感愛零食硬折扣超市門店環境及主觀體感 我們近日前往愛零食長沙硬折扣超市進行走訪，該門店位于保利香檳國際住宅區，附近居住密度較高（含保利金香檳、保利香檳國際和山水灣 3 個住宅項目），附近類似零售業態包括惠惠頑家批發超市（愛零食

9、正對面）、戴永紅（約100 米）、零食很忙（約 150 米）、芙蓉興盛（150 米）。附近業態主要概況：愛零食硬折扣超市：約 120 平方米，全品類超市，含零食水飲、速凍品、米面糧油、個護家清、調味品、煙酒等，4 名店員（2 名理貨，2 名收銀）?；莼蓊B家批發超市：約 200 平方米，全品類超市，含零食水飲、速凍品、米面糧油、個護家清、調味品、煙酒等，2 名店員（1 名理貨，1 名收銀）。戴永紅：約 70 平方米，主營零食水飲和煙酒，門店商品中戴永紅自有品牌占比較高，約為 20%，2 名店員（1 名理貨，1 名收銀）。零食很忙：約 150 平方米，主營零食水飲和凍品，4 名店員（2 名理貨，2

10、名收銀）。圖表1:愛零食硬折扣超市周邊業態及環境 資料來源：高德地圖，方正證券研究所 休閑食品 行業專題報告 5 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表2:愛零食門店 資料來源：方正證券研究所 主觀體感：主觀體感：走訪時間為晚上 8:30，門店客流量較多，結賬需要排隊，同時期對面批發超市人流量較少。愛零食門店內客群主要為父母+孩子以及年輕人，普遍消費購買一大袋子零食，對米面糧油等品類消費較少。店內播報語強調價格優惠，店內招牌強調“品牌好物，堪比線下拼多多”。2 2 品類結構：品類結構：70%70%為零食水飲，為零食水飲，30%30%為凍品、米面糧油、日化個護等為凍

11、品、米面糧油、日化個護等 貨品結構豐富，滿足消費者一站式購物需求。貨品結構豐富，滿足消費者一站式購物需求。從門店布局來看，零食水飲占地面積約為 70%,其他品類面積占比約為 30%，包括凍品、米面糧油、調味品、個護家清和煙酒等，每個品類均包含多個品牌商品多個價格帶，可以有效滿足消費者日常需求。休閑食品 行業專題報告 6 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表3:愛零食門店布局 資料來源：方正證券研究所 零食水飲：與一般零食量販店貨品類似，三只松鼠產品占比較高。零食水飲：與一般零食量販店貨品類似，三只松鼠產品占比較高。門店內多個貨架單獨陳列了三只松鼠產品進行重點推廣

12、，包括三只松鼠堅果蓮子八寶粥（8.9 元 320g*4 罐）、三只松鼠 AD 鈣奶、乳酸菌（4.9 元 220ml*4 瓶）、三只松鼠超大腕爆辣勁爽火雞面（9.9 元 103g），此外其他位置也陳列了較多三只松鼠線下分銷產品，且價格更加實惠，如標價 9.9 元 400g 瓜子和 380g 花生售價 7.9元，標價 5 元芒果干和烏酸梅實際售價 3.9 元。休閑食品 行業專題報告 7 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表4:愛零食三只松鼠產品占比較高，價格更加實惠 資料來源：方正證券研究所 煙酒煙酒區區：以大眾價位帶為主。以大眾價位帶為主。香煙價格帶絕大部分均在

13、30 元以下，30 元以上價格帶僅有 35 元、45 元、55 元、70 元和 100 元（各 1 款）。酒水以光瓶酒為主，均為 60 元以下，包括牛欄山、玻汾、北京二鍋頭、郎酒、沱牌特曲、江小白、尖莊、中國勁酒等品牌。休閑食品 行業專題報告 8 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表5:愛零食煙酒區 資料來源：方正證券研究所 圖表6:愛零食酒水價格 品牌品牌 產品產品 價格價格 牛欄山 42 度白酒 13.8 元 500ml 江小白 46 度白酒 17.9 元 500ml 牛欄山 43 度一代陳糧酒 21.9 元 500ml 北京二鍋頭 42 度白酒 29.9

14、元 500ml 尖莊 50 度白酒 34.9 元 500ml 郎酒 順品郎 45 度 39.8 元 480ml 汾酒 玻汾 53 度 45.8 元 475ml 中國勁酒 35 度 46.8 元 520ml 洋河 新世紀 46 度 58 元 500ml 沱牌 45 度濃香酒 59.9 元 480ml 江小白 40 度白酒 59.9 元 500ml 毛鋪 金蕎酒 76 元 500ml 開口笑 50.8 度 108 元 500ml 湘窖 臻品窖藏 219 元 500ml 資料來源：方正證券研究所 凍品：凍品：品類豐富，價格帶低。品類豐富，價格帶低。門店內有 3 個凍柜，凍品包括湯圓、餛飩、水餃、毛肚

15、、烤腸、丸子、牛肉卷等，均為主流品牌，如三全、海欣魚極、灣仔碼頭、圣農等，價格帶均在 30 元以下。休閑食品 行業專題報告 9 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表7:愛零食凍品區 資料來源：方正證券研究所 圖表8:愛零食凍品區價格 品牌品牌 產品產品 價格價格 海欣魚極 撒尿牛丸 14.9 元 120g 海欣魚極 蝦滑 25.5 元 200g 三全 盒裝牛肉卷 14.9 元 240g 灣仔碼頭 豬肉水餃 18.9 元 三全 茶味湯圓 9.9 元 300g 三全 小餛飩 4.9 元 300g 三全 玉米蔬菜餃子 6.9 元 圣農 雞米花 10.9 元 資料來源：

16、方正證券研究所 米面糧油：米面糧油：涵蓋基礎主食品類，品牌涵蓋基礎主食品類，品牌較為豐富。較為豐富。米面糧油區品類較為豐富，包括掛面、大米、食用油基本品類，可滿足基礎主食需求。品牌以陳克明、福臨門、金龍魚等品牌為主。休閑食品 行業專題報告 10 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表9:愛零食米面糧油區 資料來源：方正證券研究所 圖表10:愛零食米面糧油區價格部分高于線上價格，部分低于線上價格 品類品類 品牌品牌 產品產品 愛零食愛零食 淘寶官旗淘寶官旗 愛零食愛零食/淘寶官旗淘寶官旗 食用油 道道全 壓榨菜籽油 64.5 元 5L 76.16 元 85%福臨門

17、非轉基因一級菜籽油 63.8 元 5L 63.9 元(天貓超市)100%金龍魚 黃金比例食用植物調和油 28.8 元 1.8L 54.9 元 4L 117%魯花 花生油 69.9 元 1.8L 59.8 元 1.8L（天貓超市）117%福臨門 葵花籽油 62.9 元 4.5L 50.9 元 5L（天貓超市）124%大米 福臨門 五常大米 69.9 元 5kg 99.9 元 70%五湖 特選絲苗米 49.5 元 10kg 53.9 元（天貓超市）92%信和 柬埔寨香米 29.5 元 5kg-九糧 五常香米 55.9 元 5kg-掛面 陳克明 細掛面 5.5 元 800g 25.9 元 2.4kg

18、 64%裕湘 絲掛面 3.9 元 450g 19.8 元 1.5kg 66%陳克明 雞蛋掛面 6.9 元 1kg 26.9 元 2.7kg 69%資料來源：方正證券研究所 調味品：調味品：包括基礎調味品和復合調味品包括基礎調味品和復合調味品，豐富度強。，豐富度強?；A調味品包括生抽、老抽、醋、雞精、料酒等，品牌方面李錦記為主要品牌，集中陳列，還包括海天、千禾、恒順、加加等品牌，復合調味品包括火鍋底料、細分醬料等，細分產品較多，無主要突出陳列品牌。休閑食品 行業專題報告 11 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表11:愛零食調味品區 資料來源：方正證券研究所 圖表

19、12:愛零食部分調味品價格低于淘寶官旗 品牌品牌 產品產品 愛零食愛零食 淘寶淘寶 愛零食愛零食/淘寶官旗淘寶官旗 海天 金標蠔油 9.5 元 625g 13.9 元 68%李錦記 蒸魚豉油 9.5 元 410g 13.9 元 68%李錦記 錦珍生抽 7 元 500ml 8.9 元不包郵 79%海底撈 清湯火鍋底料 9.5 元 110g 11.9 元 80%李錦記 錦珍老抽 7.8 元 500ml 7.9 元不包郵 99%海底撈 牛油火鍋底料 6.9 元 150g 6.9 元 100%資料來源：方正證券研究所 日化家清日化家清：品類豐富，品類豐富，可滿足可滿足主要主要日常需求。日常需求。愛零食

20、日化家清區類目較多，包含洗護用品、廚房用品、紙品、個人護理用品、清潔用品、插座、拖鞋等，可滿足大部分生活場景需求。價格方面，較多產品價格低于線上淘寶官旗，能夠給消費者提供較大的實惠。休閑食品 行業專題報告 12 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表13:愛零食日化家清區 資料來源：方正證券研究所 圖表14:愛零食部分家清個護產品價格低于淘寶官旗 品牌品牌 產品產品 愛零食愛零食 淘寶淘寶 愛零食愛零食/淘寶官旗淘寶官旗 立白 新金桔洗潔精 8.9 元 1kg 9.9 元 90%威猛先生 潔廁精 3.9 元 500g 6 元 65%立白 超潔洗衣粉 18.5 元1

21、.8kg 21.9 元2.118kg 99%藍月亮 薰衣草瓶洗衣液 12.9 元 1kg 19.9 元 65%超能 離子去油洗潔精 10.9 元 1kg 20 元 55%云南白藥 留蘭香型牙膏 19.9 元 215g 23.5 元 85%資料來源：方正證券研究所 休閑食品 行業專題報告 13 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 3 3 價格對比：愛零食水飲價格更低具有引流效果，三只松鼠產品性價價格對比：愛零食水飲價格更低具有引流效果，三只松鼠產品性價比較高比較高 水飲水飲品類價格低于其他零食量販店。品類價格低于其他零食量販店。與零食很忙、戴永紅等零食量販店相比，愛零

22、食水飲的價格更低，如怡寶純凈水和娃哈哈純凈水均為 1 元，而零食量販店一般為 1.2 元，東方樹葉 500ml 為 3.6 元，一般零食店為 4 元或 4.5 元，可口可樂 500ml 為 2.3 元，一般零食店為 2.4 元或 2.9 元。較低的水飲價格有助于吸引更多消費者進店消費。圖表15:愛零食水飲價格低于零食量販店 品牌品牌 產品產品 愛零食愛零食 零食很忙零食很忙 戴永紅戴永紅 批發超市批發超市 怡寶 純凈水 555ml 1 元 1.2 元 1.2 元 1 元 娃哈哈 純凈水 596ml 1 元 1.2 元 1.2 元 1 元 百歲山 礦泉水 570ml 2.2 元 1.8 元-2.

23、2 元 東方樹葉 綠茶 500ml 3.6 元 4.03 元 4.5 元-可口可樂 500ml 2.3 元 2.4 元 2.9 元-資料來源：方正證券研究所 三只松鼠產品三只松鼠產品品類豐富且品類豐富且性價比較高。性價比較高。三只松鼠 8 月以來在線下分銷推出全新性價比貨盤，在愛零食折扣超市內與其他品牌產品相比性價比更高。如 400ml乳酸菌僅售 1.9 元，娃哈哈和吾尚分別賣 5.5 元和 3.2 元，三只松鼠是娃哈哈價格的 35%，焦糖瓜子價格約為洽洽食品的 35%，與白牌新寶相比，紫衣腰果的價格也更低。圖表16:三只松鼠產品性價比更高 三只松鼠 吾尚 娃哈哈 三只松鼠/娃哈哈 400ml

24、 乳酸菌 1.9 元 3.2 元 5.5 元 35%AD 鈣奶 4.9 元 5.8 元 6.8 元 72%三只松鼠 好粥道 娃哈哈 三只松鼠/娃哈哈 八寶粥 2.23 元 320g 3.2 元 280g 3.2 元 280g 61%三只松鼠 新寶 三只松鼠/新寶 紫皮腰果 10.9 元 120g 9.9 元 100g 92%三只松鼠 甘源食品 三只松鼠/甘源食品 青豌豆 6.9 元 265g 3.2 元 87g 71%三只松鼠 旭東 三只松鼠/旭東 花生 7.9 元 380g 9.9 元 258g 54%三只松鼠 洽洽食品 三只松鼠/洽洽食品 焦糖瓜子 7.9 元 400g 4.9 元 88g

25、 35%資料來源：方正證券研究所 投資建議：投資建議：折扣超市目前仍處于發展初期，從商業模式來看，折扣超市與零食量販店類似，均為通過縮短中間環節降低加價率為消費者提供性價比更高的商品，目前折扣超市的發展可類比 20、21 年的零食量販店。從行業空間來看，折扣超市的品類更加豐富，可滿足消費者一站式購物需求，更接近剛需，發展空間更大。從競爭要素來看，供應鏈優勢、多品類運營能力、規模效應、資金實力為企業核心競爭能力，看好已經具備零食品類優勢的零食量販店系統拓展折扣超市，愛零食在三只松鼠支持下資金實力較強，有望實現快速擴張，三只松休閑食品 行業專題報告 14 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與

26、 免 責 條 款 s 鼠有望借助愛零食銷售渠道觸達更廣泛的消費者，同時通過終端零售數據的分析更好洞察消費者趨勢并開發產品，看好三只松鼠線下分銷拓展。4 4 風險提示風險提示 折扣超市發展不及預期：折扣超市發展不及預期：折扣超市為新興業態，目前仍處于探索實踐階段，受其他業態競爭及居民消費習慣影響，發展可能不及預期；食品安全問題：食品安全問題：如果出現食品安全問題，可能會影響消費者對門店及品牌的信任，導致行業規模出現下滑。草根調研存在誤差：草根調研存在誤差：單次探訪得到的數據可能不具有代表性，與實際情況可能存在誤差。休閑食品 行業專題報告 15 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責

27、條 款s分析師聲明分析師聲明 作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，保證報告所采用的數據和信息均來自公開合規渠道，分析邏輯基于作者的職業理解，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響。研究報告對所涉及的證券或發行人的評價是分析師本人通過財務分析預測、數量化方法、或行業比較分析所得出的結論，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此聲明。免責聲明免責聲明 本研究報告由方正證券制作及在中國（香港和澳門特別行政區、臺灣省除外）發布。根據證券期貨投資者適當性管理辦法，本報告內容僅供我公司適當性評級為 C3 及以上等級的投資者使用，本公司不會因

28、接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。若您并非前述等級的投資者，為保證服務質量、控制風險，請勿訂閱本報告中的信息，本資料難以設置訪問權限，若給您造成不便，敬請諒解。在任何情況下，本報告的內容不構成對任何人的投資建議，也沒有考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需求，方正證券不對任何人因使用本報告所載任何內容所引致的任何損失負任何責任，投資者需自行承擔風險。本報告版權僅為方正證券所有，本公司對本報告保留一切法律權利。未經本公司事先書面授權，任何機構或個人不得以任何形式復制、轉發或公開傳播本報告的全部或部分內容，不得將報告內容作為訴訟、仲裁、傳媒所引用之證明或依據，不得用于營利或用于未經允許

29、的其它用途。如需引用、刊發或轉載本報告，需注明出處且不得進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。評級說明：評級說明：類別類別 評級評級 說明說明 公司評級 強烈推薦 分析師預測未來12個月內相對同期基準指數有20%以上的漲幅。推薦 分析師預測未來12個月內相對同期基準指數有10%以上的漲幅。中性 分析師預測未來12個月內相對同期基準指數在-10%和10%之間波動。減持 分析師預測未來12個月內相對同期基準指數有10%以上的跌幅。行業評級 推薦 分析師預測未來12個月內行業表現強于同期基準指數。中性 分析師預測未來12個月內行業表現與同期基準指數持平。減持 分析師預測未來12個月內行業表現弱于同期基準指數?；鶞手笖嫡f明 A股市場以滬深300 指數為基準；香港市場以恒生指數為基準，美股市場以標普500指數為基準。方正證券研究所聯系方式：方正證券研究所聯系方式：北京：朝陽區朝陽門南大街 10 號兆泰國際中心 A 座 17 層 上海：靜安區延平路71號延平大廈2樓 深圳：福田區竹子林紫竹七道光大銀行大廈31層 廣州：天河區興盛路12號樓雋峰苑2期3層方正證券 長沙：天心區湘江中路二段36號華遠國際中心37層 E-mail：