【研報】模擬芯片行業報告：工程師紅利逐步釋放-2020201211（12頁）.pdf

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1、1 模擬芯片行業報告工程師紅利逐步釋放 模擬芯片行業報告工程師紅利逐步釋放 行業研究報告 行業研究報告 核心觀點核心觀點 模擬芯片國產替代潛力巨大。模擬芯片國產替代潛力巨大。根據WSTS的數據，2018年全球模擬芯片市場規模為588億美元，中國 模擬市場占全球份額約60%，市場需求約為353億美元。根據賽迪咨詢的數據，2018年我國模擬芯片 的自給率僅17%，目前國內電源芯片和信號鏈龍頭矽力杰和圣邦微2019年的營收分別為25億元和7.9 億元，相比國際龍頭如德州儀器1003億元營收依舊有非常大的追趕空間。 根據WSTS的數據，2018年全球模擬芯片市場規模為588億美元，中國 模擬市場占全球

2、份額約60%，市場需求約為353億美元。根據賽迪咨詢的數據，2018年我國模擬芯片 的自給率僅17%，目前國內電源芯片和信號鏈龍頭矽力杰和圣邦微2019年的營收分別為25億元和7.9 億元，相比國際龍頭如德州儀器1003億元營收依舊有非常大的追趕空間。 工程師紅利逐步釋放。工程師紅利逐步釋放。工程師紅利是指一個國家處于勞動年齡的工程師人口數量龐大，為發展科技創 新型經濟創造有利的人才條件，實現經濟高速高質量增長，而我國目前已滿足工程師紅利條件，正值 人口紅利逐漸消退，工程師紅利即將釋放之際，而模擬芯片將是工程師紅利釋放的最好賽道之一，成 長空間廣闊。 2 工程師紅利是指一個國家處于勞動年齡的工

3、程師人口數量龐大，為發展科技創 新型經濟創造有利的人才條件，實現經濟高速高質量增長，而我國目前已滿足工程師紅利條件，正值 人口紅利逐漸消退，工程師紅利即將釋放之際，而模擬芯片將是工程師紅利釋放的最好賽道之一，成 長空間廣闊。 2 nMrOrRoQmNsOnMpNmRtMrM7NcM9PsQqQsQoOlOoPmOfQnMoPaQoPqQwMmPuNuOnOrR 目 錄 目 錄 一、工程師紅利釋放條件之一：受高等教育勞動者數量眾多 一、工程師紅利釋放條件之一：受高等教育勞動者數量眾多 二、工程師紅利釋放條件之二：國家有發展科技創新型經濟的時機和需求 三、以史為鑒：日本的工程師紅利釋放 四、國內外

4、龍頭企業對比：工程師勞動力成本低，國產追趕空間廣闊 二、工程師紅利釋放條件之二：國家有發展科技創新型經濟的時機和需求 三、以史為鑒：日本的工程師紅利釋放 四、國內外龍頭企業對比：工程師勞動力成本低，國產追趕空間廣闊 3 3 中國受高等教育勞動者數量眾多中國受高等教育勞動者數量眾多 高等教育普及率不斷提高。高等教育普及率不斷提高。根據國家統計局數據，2000年我國大學毛入學率為7.59%，普通本科招生人數為 116萬人，到2015年大學毛入學率攀升至46.04%，普通本科招生人數為389.4萬人。同時，大量留學人員歸國 正成為趨勢，2001年我國出國留學8.4萬人，出國留學人數是學成回國人數的6

5、.9倍，而2018年出國留學66.21 萬人，出國留學人數僅為學成回國人數的1.3倍，留學人員回國，除了響應國家號召，更重要是國內發展空間 大，國家對創新創業的大力支持。 根據國家統計局數據，2000年我國大學毛入學率為7.59%，普通本科招生人數為 116萬人，到2015年大學毛入學率攀升至46.04%，普通本科招生人數為389.4萬人。同時，大量留學人員歸國 正成為趨勢，2001年我國出國留學8.4萬人，出國留學人數是學成回國人數的6.9倍，而2018年出國留學66.21 萬人，出國留學人數僅為學成回國人數的1.3倍，留學人員回國，除了響應國家號召，更重要是國內發展空間 大，國家對創新創業

6、的大力支持。 4 4 圖表：我國大學毛入學率變化圖表：我國大學毛入學率變化 圖表：我國出國留學人員和留學歸國人數圖表：我國出國留學人員和留學歸國人數 來源：國家統計局，中泰證券研究所 來源：國家統計局，中泰證券研究所 來源：國家統計局，中泰證券研究所 來源：國家統計局，中泰證券研究所 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 中國大學毛入學率（%） 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 8.0 0 10 20 30 40 50 60 70 2001年 2002年 2003年 2004年 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 2010年

7、 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 出國留學人員(萬人) 學成回國留學人員(萬人) 出國留學人數：學成回國人數 國家有發展科技創新型經濟的時機和需求國家有發展科技創新型經濟的時機和需求 我國我國PCTPCT專利申請數位列世界第一。專利申請數位列世界第一。隨著傳統勞動力紅利的消退，低端制造產業逐漸喪失優勢，國家有強烈的 發展科技創新性經濟、向中高端轉型升級的需求。2019年我國PCT申請數達58990，首次超越美國，躍居世界 第一，且漲幅達10.6%，美國僅為2.8%。企業方面，PCT專利申請世界前八中國占據四個名額，華為以4411個

8、 PCT專利穩居第一。 隨著傳統勞動力紅利的消退，低端制造產業逐漸喪失優勢，國家有強烈的 發展科技創新性經濟、向中高端轉型升級的需求。2019年我國PCT申請數達58990，首次超越美國，躍居世界 第一，且漲幅達10.6%，美國僅為2.8%。企業方面，PCT專利申請世界前八中國占據四個名額，華為以4411個 PCT專利穩居第一。 6 6 圖表：圖表：20192019年年PCTPCT專利申請國家世界專利申請國家世界TOP10 TOP10 圖表：圖表：20192019年年PCTPCT專利申請企業世界專利申請企業世界top8top8：中國占據四個名額：中國占據四個名額 來源：WIPO，中泰證券研究所

9、 來源：WIPO，中泰證券研究所 來源：WIPO，中泰證券研究所 來源：WIPO，中泰證券研究所 4411 2661 2334 2127 1927 1864 1698 1691 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 PCT專利申請數 排名 國家 排名 國家 PCTPCT專利數 專利數 增幅增幅 1 中國 58990 10.60% 2 美國 57840 2.80% 3 日本 52660 5.90% 4 德國 19353 -2.00% 5 韓國 19085 12.80% 6 法國 7934 0.20% 7 英國 5786 2.70%

10、8 瑞士 4610 0.70% 9 瑞典 4185 0.40% 10 荷蘭 4011 -3% 1 中國 58990 10.60% 2 美國 57840 2.80% 3 日本 52660 5.90% 4 德國 19353 -2.00% 5 韓國 19085 12.80% 6 法國 7934 0.20% 7 英國 5786 2.70% 8 瑞士 4610 0.70% 9 瑞典 4185 0.40% 10 荷蘭 4011 -3% 以史為鑒：日本的工程師紅利釋放以史為鑒：日本的工程師紅利釋放 7 7 圖表：中日美三國圖表：中日美三國GDPGDP對比（美元）對比（美元） 來源： The World Ba

11、nk ，中泰證券研究所 來源：The World Bank，中泰證券研究所 來源： The World Bank ，中泰證券研究所 來源：The World Bank，中泰證券研究所 0.E+00 5.E+12 1.E+13 2.E+13 2.E+13 3.E+13 1960 1963 1966 1969 1972 1975 1978 1981 1984 1987 1990 1993 1996 1999 2002 2005 2008 2011 2014 2017 中國GDP（美元） 日本GDP（美元） 美國GDP（美元） 日本曾享有工程師紅利并成功轉型。日本曾享有工程師紅利并成功轉型。1970

12、年代初，日本工業經濟持續收縮，經濟增速回落。同時，人口紅利消 失、外貿結構單一、增長后遺癥顯現。因此，日本制定戰略，升級舊產業，大力扶持新產業。此后新興技術產 業如電子、機械、汽車占比顯著提升，日本逐漸從勞動密集轉向技術密集。1975-1990年間經濟迅速發展，并 于1984年一躍成為高收入國家。 1970年代初，日本工業經濟持續收縮，經濟增速回落。同時，人口紅利消 失、外貿結構單一、增長后遺癥顯現。因此，日本制定戰略，升級舊產業，大力扶持新產業。此后新興技術產 業如電子、機械、汽車占比顯著提升，日本逐漸從勞動密集轉向技術密集。1975-1990年間經濟迅速發展，并 于1984年一躍成為高收入

13、國家。 圖表：中日美三國人均國民收入（圖表：中日美三國人均國民收入（GNIGNI）對比）對比 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 1963 1965 1967 1969 1971 1973 1975 1977 1979 1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 中國人均GNI增速 日本人均GNI增速 美國人均GNI增速 以史為鑒：日本的工程師紅利釋放以史為鑒：日本的工程師紅利釋放 高等教育入學率是高等教育入學

14、率是GDPGDP提升的重要因素之一。提升的重要因素之一。除去外部因素的影響，大量的工程師也是成就日本飛速發展的重 要因素。1973年日本大學毛入學率僅20.76%，到1995年攀升至45.11%，在此期間日本大學向社會輸送了大量 的人才，且由于此階段日本的教育政策重點是優先為經濟服務，理工科大學畢業生數量眾多，大大推動了技術 密集轉型進程。而美國1973大學毛入學率為48.62%，遠超同期的日本和中國，大量人才儲備也是美國四十年 間一直保持較高且穩定的GDP增速的重要原因之一。2000年來中國高等教育入學率不斷，中國GDP增速也持續 保持在美國和日本之上。 除去外部因素的影響，大量的工程師也是

15、成就日本飛速發展的重 要因素。1973年日本大學毛入學率僅20.76%，到1995年攀升至45.11%，在此期間日本大學向社會輸送了大量 的人才，且由于此階段日本的教育政策重點是優先為經濟服務，理工科大學畢業生數量眾多，大大推動了技術 密集轉型進程。而美國1973大學毛入學率為48.62%，遠超同期的日本和中國，大量人才儲備也是美國四十年 間一直保持較高且穩定的GDP增速的重要原因之一。2000年來中國高等教育入學率不斷，中國GDP增速也持續 保持在美國和日本之上。 8 來源： The World Bank ，中泰證券研究所 8 來源： The World Bank ，中泰證券研究所 0.00

16、% 20.00% 40.00% 60.00% 80.00% 100.00% 120.00% 1973 1975 1977 1979 1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 中國大學毛入學率（%） 日本大學毛入學率（%） 美國大學毛入學率（%） 圖表：中日美三國大學毛入學率對比圖表：中日美三國大學毛入學率對比 -30.00% -20.00% -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00%

17、60.00% 1961 1964 1967 1970 1973 1976 1979 1982 1985 1988 1991 1994 1997 2000 2003 2006 2009 2012 2015 2018 中國GDP增速 日本GDP增速 美國GDP增速 圖表：中日美三國圖表：中日美三國GDPGDP增速對比增速對比 來源： The World Bank ，中泰證券研究所 來源： The World Bank ，中泰證券研究所 工程師勞動力成本低，國產追趕空間廣闊工程師勞動力成本低，國產追趕空間廣闊 模擬芯片國產替代空間較大。模擬芯片國產替代空間較大。根據WSTS的數據，2018年全球模擬

18、芯片市場規模為588億美元，中國模擬市場 占全球份額約為60%左右，市場需求約為353億美元。根據賽迪咨詢的數據，2018年模擬芯片的自給率僅 17%，目前國內電源芯片和信號鏈龍頭矽力杰和圣邦微2019年的營收僅約25億元和7.9億元，相比國際龍頭依 舊有非常大的追趕空間。 根據WSTS的數據，2018年全球模擬芯片市場規模為588億美元，中國模擬市場 占全球份額約為60%左右，市場需求約為353億美元。根據賽迪咨詢的數據，2018年模擬芯片的自給率僅 17%，目前國內電源芯片和信號鏈龍頭矽力杰和圣邦微2019年的營收僅約25億元和7.9億元，相比國際龍頭依 舊有非常大的追趕空間。 9 9 圖

19、表：國內外模擬芯片領先企業營收增速對比圖表：國內外模擬芯片領先企業營收增速對比 圖表：國內外龍頭模擬芯片龍頭企業營收對比圖表：國內外龍頭模擬芯片龍頭企業營收對比 來源：wind，中泰證券研究所 來源：wind，中泰證券研究所 來源：wind，中泰證券研究所 來源：wind，中泰證券研究所 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 2016201720182019 恩智浦半導體 德州儀器 亞德諾(ANALOG) 晶豐明源 芯朋微 圣邦股份 1,003.39 421.99 619.28 3.02 7.87 3.33 8.72 0 200 400 600 80

20、0 1000 1200 營業收入（億元） 工程師勞動力成本低，國產追趕空間廣闊工程師勞動力成本低，國產追趕空間廣闊 10 10 圖表：國內外模擬芯片龍頭企業研發費用率對比圖表：國內外模擬芯片龍頭企業研發費用率對比 來源：Glassdoor，中泰證券研究所 來源：wind，中泰證券研究所 來源：Glassdoor，中泰證券研究所 來源：wind，中泰證券研究所 0% 5% 10% 15% 20% 25% 2016201720182019 恩智浦半導體 德州儀器 亞德諾(ANALOG) 晶豐明源 芯朋微 圣邦股份 我國工程師勞動成本遠低于發達國家。我國工程師勞動成本遠低于發達國家。根據美國職業點評

21、網站Glassdoor數據，我國工程師年均工資約為11萬 元，美國、英國、日本等主要發達國家工程師年均工資折合人民幣分別為47.6萬元，29.9萬元和33.4萬元，分 別是中國的4.3倍，2.7倍和3倍，我國工程師勞動成本遠低于美國、日本等發達國家。由此可以推測美國企業如 德州儀器、ADI的工程師薪資成本將遠高于中國企業。且由于我國企業目前采用的主要為Fabless模式，此模式 專注于芯片設計，不需要投入過多的資本用于建設廠房、購入設備。企業從而節省成本，投入更多資金進行新 產品研發。 根據美國職業點評網站Glassdoor數據，我國工程師年均工資約為11萬 元，美國、英國、日本等主要發達國家

22、工程師年均工資折合人民幣分別為47.6萬元，29.9萬元和33.4萬元，分 別是中國的4.3倍，2.7倍和3倍，我國工程師勞動成本遠低于美國、日本等發達國家。由此可以推測美國企業如 德州儀器、ADI的工程師薪資成本將遠高于中國企業。且由于我國企業目前采用的主要為Fabless模式，此模式 專注于芯片設計，不需要投入過多的資本用于建設廠房、購入設備。企業從而節省成本，投入更多資金進行新 產品研發。 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 中國 美國 英國 日本 工程師年均工資（萬元） 圖表：我國工程師勞動成本遠低于發達國家圖表：我國工程師勞動成本遠低于發達國家 工程師勞動力

23、成本低，國產追趕空間廣闊工程師勞動力成本低，國產追趕空間廣闊 11 11 圖表：國內主要企業研發人員數量對比圖表：國內主要企業研發人員數量對比 來源：公司公告，中泰證券研究所 來源：wind，中泰證券研究所 來源：公司公告，中泰證券研究所 來源：wind，中泰證券研究所 龍頭把握工程師紅利，研發成果顯著。龍頭把握工程師紅利，研發成果顯著。根據圣邦股份2019年年報，報告期內公司共有研發人員263人，占總員 工數量的65.9%，在售產品達1400款，與國內競爭對手相比，圣邦股份擁有更多的研發人員，因此在產品型號 數量上也遙遙領先思瑞浦的900余款和芯朋微的500余款。2020H1圣邦股份研發人員

24、增長至315人，且公司研 發投入占營業收入比例、研發人員數量占比均呈逐年上升趨勢，公司憑借工程師紅利的加持加速發展，不斷拉 近和國外龍頭的距離。 根據圣邦股份2019年年報，報告期內公司共有研發人員263人，占總員 工數量的65.9%，在售產品達1400款，與國內競爭對手相比，圣邦股份擁有更多的研發人員，因此在產品型號 數量上也遙遙領先思瑞浦的900余款和芯朋微的500余款。2020H1圣邦股份研發人員增長至315人，且公司研 發投入占營業收入比例、研發人員數量占比均呈逐年上升趨勢，公司憑借工程師紅利的加持加速發展，不斷拉 近和國外龍頭的距離。 圖表：國內主要企業在售產品型號和研發人員情況圖表

25、：國內主要企業在售產品型號和研發人員情況 0 50 100 150 200 250 300 2016201720182019 圣邦股份 晶豐明源 芯朋微 0 50 100 150 200 250 300 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 圣邦股份 思瑞普 芯朋微 在售產品型號 研發人員數量 工程師勞動力成本低，國產追趕空間廣闊工程師勞動力成本低，國產追趕空間廣闊 12 12 圖表：芯朋微股權激勵計劃圖表：芯朋微股權激勵計劃 來源：公司公告，中泰證券研究所 來源：公司公告，中泰證券研究所 來源：公司公告，中泰證券研究所 來源：公司公告，中泰證券研究所 覆

26、蓋范圍覆蓋范圍 歸屬期歸屬期 考核年度考核年度 營業收入 （億元） 營業收入 （億元） 激勵對象共計不超過 48人，占公司員工總 數206人的23.3%，具 體包括：1.董事、高 級管理人員；2.骨干 員工 第一個歸屬 期 2020 4.1 第二個歸屬 期 2021 5.1 第三個歸屬 期 2022 6.5 覆蓋范圍覆蓋范圍 歸屬期歸屬期 考核年度考核年度 營業收入（億元）營業收入（億元） 凈利潤（億元）凈利潤（億元） 董事、高級管理人員及 董事會認為需要激勵的 人員（不包括獨立董事、 監事） 擬首次授予限制 性股票的激勵對象供給 192人，約占計劃草案公 告時員工總數209人的 91.87%

27、 第一個歸屬期（首次） 2020 5.5 1.65 第二個歸屬期（首次） 2021 7.43 2.4 第三個歸屬期（首次） 2022 10.4 3.3 第一個歸屬期（預留） 2021 7.43 2.4 第二個歸屬期（預留） 2022 10.4 3.3 第三個歸屬期（預留） 2023 14.55 4.8 圖表：思瑞浦股權激勵計劃圖表：思瑞浦股權激勵計劃 國內領先企業相繼推出股權激勵計劃。國內領先企業相繼推出股權激勵計劃。為了進一步健全公司長效激勵機制，吸引和留住優秀人才，充分調動公 司員工的積極性，有效地將股東利益、公司利益和核心團隊個人利益結合在一起，使各方共同關注公司的長遠 發展，在充分保障

28、股東利益的前提下，按照收益與貢獻匹配的原則，國內龍頭芯朋微、思瑞浦、卓勝微相繼推 出了股權激勵計劃，并設定歸屬期內考核目標。 為了進一步健全公司長效激勵機制，吸引和留住優秀人才，充分調動公 司員工的積極性，有效地將股東利益、公司利益和核心團隊個人利益結合在一起，使各方共同關注公司的長遠 發展，在充分保障股東利益的前提下，按照收益與貢獻匹配的原則，國內龍頭芯朋微、思瑞浦、卓勝微相繼推 出了股權激勵計劃，并設定歸屬期內考核目標。 工程師勞動力成本低，國產追趕空間廣闊工程師勞動力成本低，國產追趕空間廣闊 13 13 圖表：卓勝微股權激勵計劃（以圖表：卓勝微股權激勵計劃（以20192019年營收年營收

29、15.1215.12億為基準）億為基準） 來源：公司公告，中泰證券研究所 來源：公司公告，中泰證券研究所 覆蓋范圍覆蓋范圍 歸屬期歸屬期 考核年度考核年度 該考核年度使用的營業收入累計值均值該考核年度使用的營業收入累計值均值 業績考核目標業績考核目標 公司層面歸屬比例公司層面歸屬比例 首次授予的激勵對象不超過45 人，約占員工總數的20.73%， 具體包括：1.中層管理人員；2. 技術（業務）骨干人員。 第一個歸屬期（首次） 2020 2020年度營業收入值 X65% 100% 55%X65% 80% X55% 0 第二個歸屬期（首次） 2021 2020年度和2021年度營業收入累計值的均值

30、 X80% 100% 70%X80% 80% X70% 0 第三個歸屬期（首次） 2022 2020年度、2021年度和2022年度營業收入累計值的均值 X100% 100% 90%X100% 80% X90% 0 第四個歸屬期（首次） 2023 2020年度、2021年度、2022年度和2023年度營業收入累計值的均值 X120% 100% 110%X120% 80% X110% 0 第一個歸屬期（預留） 2021 2020年度和2021年度營業收入累計值的均值 X80% 100% 70%X80% 80% X70% 0 第二個 歸屬期（預留） 2022 2020年度、2021年度和2022年度營業收入累計值的均值 X100% 100% 90%X100% 80% X90% 0 第三個 歸屬期（預留） 2023 2020年度、2021年度、2022年度和2023年度營業收入累計值的均值 X120% 100% 110%X120% 80% X110% 0