清科報告：2018年中國股權投資市場募資策略研究報告(9頁).pdf

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1、清科報告清科報告： ： 20182018 年中國股權投資市場募資策略研究年中國股權投資市場募資策略研究 報告報告重磅發布重磅發布，洗牌之際如何，洗牌之際如何迎難而上？迎難而上？ 清科研究中心 萬瀟 2018 年以來， 金融行業監管趨嚴， 整治金融亂象、 防范金融風險成為政策環境主基調。 市場資金總體呈現趨緊態勢， 股權投資市場亦不能幸免， 募資成了投資機構普遍面臨的難題。 在此背景下，清科研究中心對活躍在中國市場上的投資機構進行了深入調研，在此背景下，清科研究中心對活躍在中國市場上的投資機構進行了深入調研，并結合清科并結合清科 對募資市場的深入分析，對募資市場的深入分析，推出推出2018201

2、8 年中國股權投資市場募資策略研究報告 。年中國股權投資市場募資策略研究報告 。報告回顧了 股權投資市場歷年來募資相關政策， 重點解析了近一年來影響募資格局的重大政策。 并以清 科研究中心數據為基礎， 展現了中國股權投資市場募資現狀及主要變化情況， 具體從募資的 總體趨勢、各類機構募資情況、標桿機構募資情況、募集的基金類型四個維度展開。此外， 報告還介紹了2018年前三季度LP結構的現狀和變化趨勢， 重點分析了主流LP的投資訴求。 結合清科對活躍在中國市場投資機構的深入調研， 探究 LP 的投資訴求和 GP 的募資考量。 最 后，清科結合調研數據與對募資市場的深入分析，解析我國股權投資募資市場

3、面臨的挑戰， 同時展望未來發展趨勢。 商業銀行商業銀行參與股權投資基金投資進入參與股權投資基金投資進入“嚴監管”時期，“嚴監管”時期，政府政府引導基金引導基金、保險資金股權投資保險資金股權投資 限制逐漸放開限制逐漸放開 私募投資基金行業自 2014 年起開始加強規范化監管。資金募集作為基金募、投、管、 退的首要步驟， 監管條例和管理辦法均對其進行了明確的要求和規范。 隨著股權投資市場的 發展，募資規則持續細化和完善，政策環境逐漸成熟。 針對市場上的各類機構 LP 和個人 LP，相關監管機構也紛紛出臺政策以鼓勵投資私募股 權投資基金、 創業投資基金， 同時發布 “管理辦法” 對各類資金的投資運用

4、進行規范和監管， 而不同類型不同類型 LPLP 的政策環境卻呈現出不同的變化趨勢。的政策環境卻呈現出不同的變化趨勢。政府引導基金、保險機構和全國社保 基金的股權投資限制正在逐漸放寬， 而商業銀行和券商卻因資金空轉、 金融風險堆積等問題 進入“嚴監管”時期。 表表 1 1 近一年來影響股權投資行業募資格局的重大政策近一年來影響股權投資行業募資格局的重大政策 LPLP 類型類型 發布時間發布時間 相關政策相關政策 政策環境分析政策環境分析 商業銀 行 2017.11 關于規范金融機構資產管理業務的指導意見 （征求稿） 資管新規后，股 權投資市場的資本供 應量呈現減少態勢， 給股權投資基金的募 資帶

5、來不小的壓力。 2018.04 關于規范金融機構資產管理業務的指導意見（銀發 【2018】106 號） 2018.07 關于進一步明確規范金融機構資產管理業務指導意見 有關事項的通知 2018.07 商業銀行理財業務監督管理辦法（征求意見稿） 2018.09 商業銀行理財業務監督管理辦法 政府引 導基金 2018.08 關于做好政府出資產業投資基金績效評價有關工作的 通知（發改辦財金20181043 號） 政府引導基金更為市 場化、專業化運營， 已成為各類投資機構 重要募資對象之一。 2018.09 關于推動創新創業高質量發展打造“雙創”升級版的意 見（國發【2018】32 號） 保險 201

6、8.10 關于保險資產管理公司設立專項產品有關事項的通知 保險資金股權投資的 政策導向為“抓大放 小”、流程簡化和權 限下放。 2018.10 保險資金投資股權管理辦法（征求意見稿） 來源：清科研究中心根據公開信息整理，2018.10 中國股權投資基金募集總規模較去年中國股權投資基金募集總規模較去年顯著下調顯著下調，美元基金募集規模占比穩步上升，美元基金募集規模占比穩步上升，資金加資金加 速向標桿機構聚集速向標桿機構聚集 清科研究中心數據顯示，2018 年前三季度，中國股權投資基金新募集數量共計 2,098 支，同比下降 24.9%；披露募集金額合計 5,839.26 億元人民幣，同比下降 5

7、7.1%，募集規模 顯著下調。 從股權投資基金募資幣種來看， 募集數量方面仍以人民幣基金為主， 但外幣基金尤其是 美元基金的募集規模占比則呈現穩步上升趨勢美元基金的募集規模占比則呈現穩步上升趨勢。一方面美元資金看好中國地區的投資機會， 近年來中國企業在境外密集上市帶給美元基金可觀的投資回報； 另一方面人民幣資金流動性 持續緊張，相比之下，美元基金受政策影響較??；且美元基金的出資 LP 大多數為成熟的專 業化機構，對基金管理人極具吸引力，因此不少管理團隊開始試水美元基金。根據清科研究根據清科研究 中心調研結果，中心調研結果，20192019 年投資機構對外幣基金的募集意愿較去年顯著增強。年投資機

8、構對外幣基金的募集意愿較去年顯著增強。 圖圖 1 1 20072007- -20182018 年前三季度中國股權投資基金募資情況（人民幣年前三季度中國股權投資基金募資情況（人民幣 vs.vs.外幣） （包括早期投資、外幣） （包括早期投資、VCVC、PEPE） 在市場資金面持續緊張的情況下， 頭部機構基于品牌影響力、 歷史優秀業績等因素更容 易獲得 LP 的青睞，中部及尾部機構募資難度不斷加大。報告選取了“清科2017 中國股 權投資年度排名榜單”中的 50 家機構（早期投資機構 10 強、創業投資機構 20 強、私募股 權投資機構 20 強）作為標桿機構，一觀其募資現狀。 2018 年前三季

9、度，50 家標桿機構合計募集了 79 支基金，募集數量占比 3.8%；披露金 額的募集規模合計 1,090.59 億元，募集規模占比達到 18.7%。也就是說，股權投資市場上股權投資市場上 數量占比僅為數量占比僅為 0.3%0.3%的標桿的標桿機構，在前三季度募集基金數量不足機構，在前三季度募集基金數量不足 4%4%的情況下，吸收了近的情況下，吸收了近 19%19% 的市場資金。的市場資金。與 2017 年相比，標桿機構的募集規模占比增加了 6.8 個百分點，股權投資市 場資金集中度進一步提升。 圖圖 2 2 20182018 年前三季度與年前三季度與 20172017 年標桿機構募資情況對比

10、年標桿機構募資情況對比 349.92 1,616.61 839.73 1,161.47 2,764.60 1,577.09 1,802.99 3,703.22 6,350.60 11,875.98 16,743.20 5,136.19 2,641.35 3,059.46 445.25 1,406.42 1,466.89 600.82 711.51 1,414.76 1,498.89 1,836.07 1,145.53 703.07 42 108 105 217 560 590 511 676 2862 2339 3502 2085 80 59 19 23 57 31 37 69 108 99

11、72 13 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000 18,000 200720082009201020112012201320142015201620172018 Q1-Q3 2007-2018年前三季度中國股權投資基金募資情況（人民幣年前三季度中國股權投資基金募資情況（人民幣vs.外幣）外幣） （包括早期投資、（包括早期投資、VC、PE) 人民幣基金募集金額（人民幣億元人民幣基金募集金額（人民幣億元) 外幣基金募集金額（人民幣億元外幣基金募集金

12、額（人民幣億元) 人民幣基金募集數量人民幣基金募集數量 外幣基金募集數量外幣基金募集數量 來源：私募通 2018.10 企業和金融機構出資占比大幅下降，企業和金融機構出資占比大幅下降，各級政府引導基金各級政府引導基金投資訴求各異，投資訴求各異，市場化母基金可投市場化母基金可投 資本量持續增長資本量持續增長 2018 年前三季度， 中國股權投資市場 LP 類型較 2017 年大致趨同。 從出資 LP 數量來看， 富有家族及個人、 上市公司/民營企業、 VC/PE 機構排名仍居前三。 從 LP 出資金額來看， 2017 年排名最靠前的上市公司/民營企業、銀行/保險/信托/證券/資管出資占比均高達

13、28.8%， 而這兩個比例在 2018 年前三季度分別跌至 20.4%和 14.4%。 此外， 政府機構/政府引導基金、 FOFs（市場化母基金）的出資占比上升，分別為 9.7%和 8.0%。 近年來，在國家的大力鼓勵下，中央和各地方政府紛紛設立政府引導基金。這些引導基 金規模大小不一、投資方向不同、政策目標也互有差別，因此在各自的“管理辦法”中，對 基金管理人和子基金也分別設立了不同的遴選標準和投資管理要求。 國家級引導基金通常對國家級引導基金通常對 投資地域沒有限制，但對于投資行業會有一定要求。地方政府成立的區域性引導基金大多投資地域沒有限制，但對于投資行業會有一定要求。地方政府成立的區域

14、性引導基金大多 對投資地域有明確要求。對投資地域有明確要求。 對于當地產業發展現狀較為落后的省市， 符合投資標準的企業數量 較少，若要滿足引導基金政策目標，則可能會降低基金的整體收益水平，容易導致引導基金 3.8% 18.7% 6.7% 11.9% 0%5%10%15%20% 基金數量占比 已募集規模占比 2018年前三季度與年前三季度與2017年標桿機構募資情況對比年標桿機構募資情況對比 2017年 2018年Q1-Q3 來源：私募通 2018.10 和 GP、其他 LP 的利益訴求沖突。 表表 2 2 各地區典型引導基金列表各地區典型引導基金列表（部分）（部分） 基金全稱基金全稱 成立年份

15、成立年份 基金注冊地基金注冊地 已募集規模（已募集規模（RMB&M)RMB&M) 上海市創業投資引導基金 2010 上海 5,000.00 貴州省創業投資引導基金 2012 貴州 700.00 重慶市產業引導股權投資基金 2014 重慶 12,500.00 深圳市引導基金 2015 深圳 90,000.00 江蘇省政府投資基金 2015 江蘇 10,260.00 浙江省轉型升級產業基金 2015 浙江 17,000.00 北京高精尖產業發展基金 2015 北京 5,160.52 天津海河產業基金 2017 天津 20,000.00 山東省新舊動能轉換引導基金 2018 山東 40,000.00

16、 來源：私募通，2018.10 市場化母基金的參與主體日益多元化。 具有國資背景的母基金募集規模持續領先， 本土 民營化母基金也保持著較高的活躍度。 我國市場化母基金在投資模式上基本沿用了海外成熟 的市場化運作方式。母基金從 LP 獲取資金，由母基金的專業團隊負責管理運作資金，投向 不同類型的子基金。從投資訴求來看，市場化母基金與其他財務投資人訴求基本一致，即從投資訴求來看，市場化母基金與其他財務投資人訴求基本一致，即 以追求收益最大化為主要投資目的，在遴選子基金以追求收益最大化為主要投資目的，在遴選子基金 GPGP 時會對其進行全面評估，包括投資業時會對其進行全面評估，包括投資業 績、管理規

17、模、團隊穩定性等?？?、管理規模、團隊穩定性等。一般來說，能引入市場化母基金作為 LP 的投資機構基金管 理水平位于行業前列。 L LP P 遴選遴選 GPGP 時最看重投資業績和管理經驗，時最看重投資業績和管理經驗，GPGP 則最青睞專業化程度高、具備穩定出資能力則最青睞專業化程度高、具備穩定出資能力 的的 LPLP LP遴選GP的第一標準， 是最直接體現投資機構管理水平的投資業績和管理經驗。 其次， 在目前募資困難、優質項目稀缺的市場環境中，一直以來被忽視的投后管理能力也成為了 LP 遴選機構的重要標準之一。此外，團隊的專業度、穩定性，機構內部管理體系的建立和 執行，機構與過往 LP 合作關

18、系以及機構的品牌影響力，都是 LP 遴選 GP 的重要考量因素。 圖圖 3 3 LPLP 遴選遴選 GPGP 的投資考量因素的投資考量因素 來源：清科研究中心根據公開信息整理，2018.10 根據清科研究中心中國股權投資市場募資信心指數調研， 投資經驗豐富、 專業化程度高 的 LP 在募資市場最受 GP 青睞。其次 LP 是否擁有雄厚的資金實力、具備穩定出資能力也是 GP 格外關注的因素。此外，也有投資機構表示，希望 LP 可為基金引進額外資源，或者 LP 對基金投資管理限制較少，GP 可在投資管理過程中保持較高的獨立性。 圖圖 4 4 GPGP 遴選遴選 LPLP 的募資考量因素的募資考量因

19、素 來源：清科研究中心根據公開信息及調研結果整理，2018.10 結語結語 在金融行業嚴監管態勢不變的情況下， 市場資金短缺的情況短期內將持續， 我國股權投 資行業募資市場面臨挑戰。投資機構將面臨重新洗牌，同時資源配置能夠得到進一步優化。 投資機構需在募、投、管、退各方面修煉內功，以提升基金管理能力。在機構進行基金募資 時，需注重募資策略，將機構優勢與 LP 的投資訴求緊密結合，以找尋最相匹配的 LP 增加募 資成功率。 除此之外，各類機構在各類機構在 20182018 年募集情況如何，募集規模下滑幅度最大的是哪類機構？年募集情況如何，募集規模下滑幅度最大的是哪類機構？ 不同基金類型在不同基金

20、類型在 20182018 年募集情況如何，有何變化年募集情況如何，有何變化？今年今年 1010 月發布的保險資金投資股權月發布的保險資金投資股權 管理辦法（征求意見稿） 較舊例主要有哪些變動？哪類機構募資能夠引入保險資金？目前管理辦法（征求意見稿） 較舊例主要有哪些變動？哪類機構募資能夠引入保險資金？目前 市場上活躍的投資機構市場上活躍的投資機構在在募資募資過程過程中遇到的主要問題是什么？對中遇到的主要問題是什么？對 20192019 年的募資市場，年的募資市場，他們他們 有什么新的計劃和期待？有什么新的計劃和期待？以上問題將一一在 2018 年中國股權投資市場募資策略研究報告 中為您揭曉。

21、圖圖 5 5 20182018 年中國股權投資市場募資策略研究報告年中國股權投資市場募資策略研究報告目錄目錄 上文引用數據來自清科研究中心私募通上文引用數據來自清科研究中心私募通 私募通是清科研究中心旗下一款覆蓋中國創業投資及私募股權投資領域全面、 精準、 及時的 專業數據庫，為有限合伙人、VC/PE 投資機構、戰略投資者，以及政府機構、律師事務所、 會計師事務所、投資銀行、研究機構等提供專業便捷的數據信息。 清科研究中心于 2000 年創立，是國內領先的專業股權投資研究機構，擁有完備的股權投資 數據體系與權威的行研咨詢實力。十八年來致力于為眾多有限合伙人、VC/PE 投資機構、戰 略投資者以及政府機構、 律師事務所、 會計事務所、 投資銀行、 研究機構等提供專業的信息、 數據、研究和咨詢服務。范圍涉及天使投資、創業投資、私募股權、資產管理、新股上市、 兼并收購、房地產基金以及 TMT、互聯網金融、醫療健康、大消費、現代農業、先進制造 業等行業市場研究。 清科研究中心旗下產品包括： 行業研究、 定制咨詢、 清科排名、 私募通、 投資學院等。 了解清科研究服務詳情，請垂詢： 熱線：400-600-9460 郵箱： 網站： 媒體垂詢： 趙雷雨 電話：+8610-84535220-6638 郵箱：