【公司研究】金能科技-產業閉環典范產能釋放在即-210125（20頁）.pdf

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1、金能科技（603113） 證券研究報告公司研究化學原料 1 / 22 東吳證券研究所東吳證券研究所 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 產業閉環典范產業閉環典范，產能釋放在即產能釋放在即 買入（首次） 盈利預測盈利預測與與估值估值 2019A 2020E 2021E 2022E 營業收入（百萬元） 8,150 7,060 10,982 13,919 同比（%） -7.5% -13.4% 55.5% 26.7% 歸母凈利潤（百萬元） 762 835 1,278 1,621 同比（%） -40.0% 9.5% 53.0% 26.9% 每股收益（元/股） 0.90 0.

2、98 1.51 1.91 P/E（倍） 23.49 21.45 14.01 11.05 投投資要點資要點 循環經濟理念深入骨髓循環經濟理念深入骨髓，掌門人具有敏銳的洞察力和執行力掌門人具有敏銳的洞察力和執行力。公司目前 有齊河和董家口兩個基地。 齊河基地的特點在于焦化和精細化工產業閉 環，是基于公司當時能力范圍內的最優方案。上市后，公司察覺到煤焦 化一體化模式在華北地區發展可能遇阻，籌劃在董家口建設 90 萬噸 PDH+48 萬噸炭黑+90 萬噸聚丙烯項目，該項目不僅實現了產業閉環， 而且也是在當時的能力范圍內的最優選擇。 目前董家口項目產能釋放在 即，公司的盈利有望再上臺階。 供給側改革推動

3、供給側改革推動焦炭焦炭景氣度回升，景氣度回升， 公司公司有望有望以價補量以價補量。 華北地區的焦炭、 冶金產業同時影響長三角和環渤海地區的大氣質量， 成為環保治理的重 點子行業。2020 年，焦炭供給側改革進一步推進，山東省工信廳、發 改委、 生態環境廳聯合發文， 對全省煤炭消費和焦炭產量提出硬性要求， 實施以煤定產。根據通知，公司焦炭核定產量下降為 153 萬噸/年，但 是，伴隨焦炭景氣度的回升，焦炭業務有望以價補量。 炭黑炭黑產能結構性過剩， 董家口基地優勢顯著產能結構性過剩， 董家口基地優勢顯著。 炭黑下游主要是輪胎消費， 近年來國內炭黑開工率整體處于 50%70%，結構性過剩嚴重，高性能 炭黑需求緊張。公司在建炭黑項目定位于高性能、專用炭黑，董家口基 地可以較好輻射山東周邊和東南亞市場。 十四五當量丙烯仍有缺口十四五當量丙烯仍有缺口。石油化工規劃院專家認為，十四五末，國內 當量丙烯