【研報】證券行業券商基本面專題：“機構化”浪潮中證券行業趨勢研究-210202（31頁）.pdf

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1、1 券商基本面專題“機構化”浪潮中券商基本面專題“機構化”浪潮中 證券行業趨勢研究 證券行業趨勢研究 證券研究報告 證券研究報告 時間：2021.02.02 時間：2021.02.02 本輪資本市場政策脈絡本輪資本市場政策脈絡，原因及最終目標：鼓勵發展直接融資原因及最終目標：鼓勵發展直接融資。經濟本身的要求：往新興行業轉型的訴求經濟本身的要求：往新興行業轉型的訴求，要求融資結要求融資結 構變化構變化，對應是直接融資對應是直接融資。 融資端改革：基礎制度建設先行融資端改革：基礎制度建設先行。注冊制是“牛鼻子”，同時健全退市制度、提高上市公司質量。 投資端改革：后半程的重點投資端改革：后半程的重點

2、。強調投融資協調，重點是鼓勵中長期資金入市。 風險防范：風險防范：底線思維，總體節奏是穩中求進。 美股投資者結構變遷：居民與機構的此消彼長美股投資者結構變遷：居民與機構的此消彼長。1 1、美股市場投資者結構變遷：美股市場投資者結構變遷：70s分水嶺后，居民占比下降、機構持續 提升（截至2019年底，居民機構占比分別38%56%）。2 2、機構投資者內部結構：機構投資者內部結構：70-80年代養老金占比最高，2000年后 共同基金、外資、及ETF占比提升。3 3、美股機構化啟示：居民通過養老金及基金間接入市美股機構化啟示：居民通過養老金及基金間接入市。新經濟拉動美國經濟復蘇、 直融占比提升、養老

3、金稅優政策、共同基金發展等，共同推動居民間接投資股市。 國內資本市場的機構化：仍在初期國內資本市場的機構化：仍在初期、空間廣闊空間廣闊。政策將著力投資端建設政策將著力投資端建設，吸引中長期資金入市吸引中長期資金入市。 A A股投資者結構變化：機構投資者占比總體仍較低股投資者結構變化：機構投資者占比總體仍較低。截至2020Q3，個人投資者、一般法人、機構投資者持股市值占比分別為53.2%、 33.4%、13.4%。 對比美國對比美國，我國股市的我國股市的“機構化機構化”仍有很大空間仍有很大空間。根據2019年數據，美國股市總市值是我們的4.7倍，但機構投資者持股市值是我 們的約17倍，公募基金、養老金、外資持股市值分別是27.391.629.2倍，占比也遠高于我們。 A A股機構投資者趨勢：外資股機構投資者趨勢：外資、公募持續提升公募持續提升，養老金養老金、保險提升并不顯著保險提升并不顯著。