【研報】商業養老保險行業研究報告：政策紅利推動養老第三支柱崛起利好大型險企-210303（21頁）.pdf

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1、      面對傳統模式下由政府支付養老金的壓力逐年抬升，各國鼓勵雇主和個人共同參與養老金計劃，從而形成由雇主發起的職業養老金制度和由個人自愿參與的個人養老儲蓄計劃。這是養老金“三支柱”形成的原因。 1994 年，世界銀行出版防止老齡危機保護老年人及促進增長的政策，首次提出建立養老金的“三支柱”模式：第一支柱是由政府管理的強制參與待遇確定型公共養老金制度，目的是有限度的解決老齡人口的貧困問題;第二支柱是雇主發起的職業養老金制度，核心是強制儲蓄功能;第三支柱是個人自愿參加的養老儲蓄計劃。其中第一支柱解決的是資源再分配問題，第二支柱解決養老儲蓄問題，第三支柱解決養老保

2、險需求。當前世界各國建立的養老金體系主要基于養老“三支柱”模式，由政府、企業和個人共同承擔養老金的給付?；谑澜玢y行提出的養老金“三支柱”模式，美國建立起政府、企業和個人共同參與的養老“三支柱”體系。 第一支柱為基本養老保險，即聯邦社?；穑∣ASDI），是由美國聯邦政府發起的強制養老金計劃。該計劃以工薪稅（Payroll Tax）作為強制征收的保障，由政府委托OASDI 基金進行管理。養老金采用現收現付模式，當期的社會保障稅收用于當期的養老金支付，不足部分由政府財政保障支出。  第二支柱為雇主養老保險，由雇主發起計劃。該計劃主要分為確定給付型計劃（Defined

3、 Benefit Plan ，DB）和確定繳費型計劃（Defined Contribution Plan，DC），主要通過稅收遞延的方式吸引人們參與。第二支柱主要包括政府DB 計劃、企業DB 計劃、政府 DC 計劃（TSP）和企業DC 計劃（401K）四類。 第三支柱為個人養老儲蓄險，是完全由個人決定參與的個人養老金計劃，主要包括個人退休賬戶（IRA）和養老年金等。美國 IRA 賬戶的參與具有完全自主性，延遲納稅、免征投資收益所得稅等稅收優惠是居民參與的核心驅動力。從規模來看，美國養老保障的“三支柱”均呈現增長態勢。從“三支柱” 的結構來看，第二、三支柱規模長期超九成，是美國養老保障

4、體系的主要貢獻者。其中，第二支柱雇主養老保險總體規模占比最高，但近年來逐漸被第三支柱趕超;第三支柱個人養老儲蓄險增速最快，占比呈現逐年提升態勢;第一支柱基本養老保險規模保持總體穩定。截至 2019 年末，美國養老保險總資產達 35.27 萬億美元，其中基本養老保險規模 2.80萬億美元，占比 8.0%;雇主養老保險規模 19.14 萬億美元，占比 54.3%;個人養老儲蓄險規模 13.33 萬億美元，占比37.8%。在美國養老體系的三大支柱中，第一支柱 OASDI 由聯邦政府發起，以工薪稅作為強制征收的保障，委托 OASDI 基金進行管理;第二支柱雇主養老計劃由雇主發起并委托第三方金融機構作為托管人，雇員可以選擇適合自己的方案加入計劃;第三支柱IRA 賬戶完全由納稅人自愿參加。在美國養老體系的運作中，第一支柱由政府主導，而第二、三支柱市場化運作并體現出1)賬戶化運作、2)稅優政策吸引參與，和3)市場化投管三大特征。本部分我們將從發起方、參與方和投資管理方三方入手，研究三大支柱的運作模式。