2021年電力設備行業政策傾向及車企電動化戰略分析報告（14頁）.pdf

《2021年電力設備行業政策傾向及車企電動化戰略分析報告（14頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《2021年電力設備行業政策傾向及車企電動化戰略分析報告（14頁）.pdf（14頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、2021年深度行業分析研究報告#page#內容目錄1.低基數致同比高增，預計銷量超15.5萬輛2.政策英定高增長，車企引領大方向。2.1.主要國家政策不息，電動化進程持續推進.2.2.車企電動化戰略頻亮創，群雄逐鹿格局加速形成.113.投資建議：15圖表目錄圖1：歐洲主要車市2021年4月汽車銷量情況，.4圖2：歐洲部分國家2021年4月新能源車銷量情況（含BEV和PHEV）4圖3：歐洲部分國家2021年4月新能源車銷量同環比情況（含BEV和PHEV）圖4：歐洲新能源車月度銷量情況（輛）.5.5圖5：歐洲地區分季度純電和插混占比.圖6：歐洲2021年Q1銷量TOP20.66圖7：歐洲新能源車銷

2、量和增速情況.圖8：歐洲新能源車銷量和滲透率情況圖9：目前全球各地汽車減排法規-歐洲要求最嚴（g/km），.圖10：歐洲碳排放政策有望進一步超嚴（g/km）圖11：德國2021年4月汽車銷量情況（輛）圖12：德國2021年4月各車型銷量占比.14圖13：產業鏈排產情況.7表1：歐洲車企排放懲罰標準.表2：車金紛紛提速電動化進程.13表3：特斯拉超級工廠產能建設情況表4：電池、材料和零部件廠商紛紛投資海外設廠（不完全統計）.13#page#1.低基數致同比高增，預計銷量超15.5萬輛去年同期疫情興起致低基數，歐洲主要車市同比顯著高增。在去年的新能源車觀察系列70：歐洲車市至暗時刻，然電動化步履不

3、停中，我們對歐洲去年同期的車市進行了分析，各主要國家當月汽車銷量基本觸底，歐洲車市陷入至暗時刻，致使去年同期形成車市銷量低基數。而今年以來，各國疫苗接種正在加速，歐元區經濟復蘇背景下，消費者對經濟回暖的信心也大幅提升；從汽車銷量情況來看，4月作為傳統汽車銷售淡月且上月季末沖量作用明顯，銷量數據環比回落符合預期，同比增速則受低基數影響亮點不斷。主要國家中，意大利延續政府激勵措施的作用，4月新車銷量同比暴漲3289.4%；英國方面，4月汽車經銷商門店重新開放，另外線上購車模式也為消費者提供了便利，總銷量同比高增3176.6%；法國方面，4月解除部分疫情封鎖措施后，汽車經銷重新開放，總銷量同比高增5

4、69.3%。其余各國銷量情況也均顯答改善。圖1：歐洲主要車市2021年4月汽車銷量情況環比同比銷量3508803500%zooom3000002500%2500002000%2000001500%1500001000%100000500%580890%500德國英國法國押成瑞典荷當西班牙意大利資料未源：Markine，安信證券研究中心四月，歐洲主要車市電動車環比小幅回落。歐洲新能源車銷量，主要決定于五大車市德國、法國、英國、意大利、西班牙和三大新能源車滲透率領先車市挪威、瑞典和荷蘭的銷量。從2021年4月份來看，各主要國家新能源車銷量環比有所回落，主要源于：1）3月份特斯拉為代表的車企集中交付

5、致使銷量脈沖式增長；2）英國3月由于換車牌導致的傳統旺月銷量脈沖式增長。圖2:歐洲部分國家2021年4月新能源車銷量情況（含BEV圖3：歐洲部分國家2021年4月新能源車銷量同環比情況和PHEV）（含BEV和PHEV）銷量（輛）2021年4月滲選率一同比一環比60080%063500%80米wOoOs5000070%2500%60%4008200Os50%88881500540%2000030%1000%20%0091000010%O%0%德國法國意大利押成英國瑞典西班牙荷蘭500%德國 英國 法國意大利抑成#page#資料未源：Markline，InsideEV.資料來源：nsideEV，安

6、信證象研究中心安信證系研究中心歐洲四月新能源車預計銷量超15.5萬輛，同比高增396%從滲透率來看，由于歐洲去年4月數據為異常值，因此滲透率不具備代表性。從歐洲整體銷量來看，根據EVsales數據，歐洲2021年3月新能源車累計銷量為22.8萬輛，同比增長173%。根據目前已有的4月8個主要車市的銷量，結合主要車市銷量在歐洲總體新能源車市場占比約83%，預計歐洲2021年新能源車4月份銷量超15.5萬輛，同比增長高達396%。圖4：歐洲新能源車月度銷量情況（輛）2020銷量2021銷量35086120%300000100%25000080%20000060%15000040%100800HT2

7、0500001月2月3月4月5月6月7月10月11月12月8月9月資料未源：EVsales，安信證券研究中心；注：2021年4月為預測數據從占比來看，插混在2021年比重提升，車企引領方向。從純電和插混的占比來看，2021年Q1歐洲新能源車中純電占比為45%，同環比有所下滑，源于歐測以沃爾沃、寶馬、奔馳、標致為首的車企，自2020年下半年集中推出插混車型，以沃爾沃XC40為代表的車型銷量喜人，使得插混在2021年比重提升。圖5：歐洲地區分季度純電和插混占比插混（輛）純電（輛）00%90%807060米40302010%818-0118-0218-0318-0419-0119-0219-0310

8、-1Z0-0乙80-0乙20-0Z10-0乙t0-6！資料未源：ACEA，安信證系研究中心特斯拉領先，傳統車企的反擊。根據EVSales統計，歐洲2021年3月銷量排行中特斯拉Model3集中交付，使得2021年Q1特斯拉Model3交付超3.1萬輛，占比6.8%，此外，包括沃爾沃XC40、雷諾Zoe、大眾ID.3在內的傳統車企代表新能源車型銷量喜人，預計隨著未來平臺化車型持續推出和各車企相維發力的趨勢下，歐洲新能源車群雄逐鹿的格局將加速形成。#page#圖6：歐洲2021年Q1銷量TOP20202101銷量市場份額358818.0%7.0%3000060250005.0%200004.0%1

9、500008100002.0%50001.0%0.0%資料來源預計歐洲電動車高增長態勢將持續，2025年銷售量將超500萬輛，5年CAGR超30%目前，在歐洲碳排放法規的倒通和高補貼政策的推動下，新能源車在今年快述發展，結合ACEA和EVSales的相關預測，考慮到歐洲對于新能源車的高補貼政策將在近年來延續、大眾、奔馳為首的傳統車企平臺化車型持續布局和特斯拉歐洲工廠的建立，以2020年為基年，我們預計歐洲在疫情影響之后，今年乘用車銷量達1300-1400萬輛，結合近15%的滲透率目標，預計全年新能源車銷量超200萬輛，同比增長46%；未來預計歐洲乘用車將維持在1500萬輛的基礎上，結合新能源車

10、滲透率穩步提升，預計2025年達520萬輛，5年CAGR超30%，2025年新能源滲透率超30%。圖7：歐洲新能源車銷量和增速情況圖8：歐洲新能源車銷量和滲透率情況歐洲銷量（萬輛）歡洲銷量（萬輛）100980160%35%14030%500500120%25米40010020%30080%30015%6020020010%4010010320%20161718192021E22E23E24E2520161718192021E22E23E24E250資料養源：ACEA，EVSales，資料未源：ACEA，EVSales，安信證券研究中心測具安信證養研究中心測算#page#2.政策英定高增長，車企

11、引領大方向2.1.主要國家政策不息，電動化進程持續推進碳排放政策的倒通是歐洲新能源車強勢增長的根本原因。2020年歐盟境內95%新車的平均碳排放被限制為95g/km；2021年100%新車的平均碳排放量均需滿足該限額，超出標準的車輛將受到95歐/g的罰款；到2025年歐盟境內的碳排放量需比2021年均值再降15%，到2030年歐盟境內的碳排放量需比2021年均值再降37.5%。歐盟政策要求遠高于世界其他地區市場的排放目標并逐步收緊，目前盡管受到二次疫情影響，但政策并未放松。為了避免罰款，歐盟境內的整車廠將會嚴格依據碳排放目標來進行生產和銷售，許多不同品牌、不同款型的電動車將被陸續推向市場。圖9

12、：目前全球各地汽車減排法規膠洲要求最嚴（g/km）2015年2020年2025年2030年日本歡縣中國違反歐盟排放標準的潛在罰款非常嚴重。法規規定如采車企所有車型的平均CO2排放超出排放標準，超出部分將面臨高額罰金：2018年懲罰標準為平均CO2排放超出目標值部分，第一個1g/km需繳納5歐元/輛，第二個1g/km需繳納15歐元/輛，第三個1g/km需繳納25歐元/輛，之后超出每1g/km需繳納95歐元/輛。而自2019年起，排放量每超出目標值1g/km，均需繳納95歐元輛。表1：歐洲車企排放懲罰標準2018年2019年起0N1N5歐元1N25+（N-1）15歐元可教標準（N為超標數值/9）N

13、95歐元2N320+（N-2）*25歐元3N45+（N-3）95歐元資料未源：EEA，安信證券研究中心碳排放政策有望進一步趨嚴。此前歐盟提出，2030年溫室氣體減排較此前制定的40%上調15Pcts，根據2030年氣侯目標計劃分解到道路運輸方面的部分，運輸部門可再生能源消費占比上調至24%（此前為14%），結合此前40%的減排日標對應37.5%的碳排放量降幅，我們預計2030年碳排放量降幅有可能上調至50%，在此基礎上2030年碳排放為47.5g/km，較原先的59.4g/kkm進一步趨嚴。#page#（g/km）106047.5504020減排目標40%誠排目標55%減排目標60%資料來源：

14、歐洲議會官網，HS，PA咨詢，歐洲環保署（EEA），安信證券研究中心預測。碳排放的越嚴，對于車企來說，其面臨的碳排放的超嚴也將繼續助推各國電動化政策加碼。電動化的壓力也將進一步加大，因此，主要國家車企和供應商皆對歐盟和政府提出政策和補貼端相關要求，在此基礎上，預計未來各國電動化持續性加碼將成為常態。從主要國家來看：德國：最大車市地位穩固，銷量環比小幅下滑。從KBA數據來看，2021年4月德國汽車注冊量為22.96萬輛，同比上升90.00%，環比下降21.40%。新能源車銷量為5.08萬輛，同比持續高增395.50%，環比下降22.70%新能源車滲透率達到22.1%，同比增長13.6Pcts。其

15、中EV銷量23816輛，同比增長413.8%，占比達到10.37%，同比增長6.53Pcts；而PHEV銷量26988輛，同比上漲380.4%，占比達到11.75%，同比增長7.1Pcts。新能源車銷量同比繼續上行，半導體短缺減緩生產速度。隨著支持德國經濟復蘇的新能源汽車基礎設施相關政策的加途推進，補貼、稅收等一系列有針對性措施的逐步落地，德國新能源汽車及充電樁等配套設施數量高途增長。同時，受益于奧迪、寶馬和奔馳等車企新車型的增加，我們預計，疫情期間針對電動車的高補貼政策將至少延續至2021年年末，持續推動新能源車快速發展。但由于半導體芯片短缺、減緩汽車生產進度，疊加上月季末沖量基數較高，導致

16、4月新能源汽車銷量環比有所回落。圖11：德國2021年4月汽車銷量情況（輛）圖12:德國2021年4月各車型銷量占比類別名1/4/21一同比1/4/20類別名稱，值100000450%你，值，同比90000400%12.3Pcts阿比880002om8+6.5Pots70000300%60000【類別名250%58000稱，值，200%40000同比150%7.1Pcts38000100%20000類別名稱，值50%10000稱，值同比6.7Pcts同比插混汽油柴油混合動力純電7.1Pcts資料染源：KBA，資料來源：KBA，安信證券研究中心安信證券研究中心#page#量為14.05萬，同比上

17、升569.30%，環比下降23.1%。其中，新能源車銷量為2.08萬輛，同比增1165.70%，環比下降29.30%滲透率為14.80%，同比增長7.0Pcts；EV銷量9598輛，同比上升688.0%，占比為6.83%，同比上升1.03Pcts；PHEV銷量11222輛，同比上升2528.10%，占比為7.99%，同比增長5.95Pcts。雖然法國換購補貼和燃油車的補貼政策期限在2020年8月底已結束，但疫情期間提出的新能源車補貼已被延續至2021年中，預計未來在碳排放的壓力下，針對新能源車的政策將持續推出，促進法國新能源車市場進一步發展。圖13：法國2021年4月各車型銷量占比1/4/20

18、2/4/21一同比類別名【類別名稱，值，oooo14000%稱，值，同比+1Pcts同比一3500%808913.6Pots類別名3000%50000稱，值，2500%同比+6Pcts400802000%300801500%20000美別名1000%類別名稱，值，10000500%稱，值同比00A同比一+12.Pcts汽油插混柴油混合動力純電8.1Pcts資料來源資料來源CCFA安信證券研究中心英國：新能源車滲透率同比稍降但符合預期。從SMMT數據來看，21年4月英國汽車注冊量為14.16萬輛，同比上升3176.60%，環比下降50.10%。其中，新能源車銷量為1.88萬輛，同比增加1176.

19、50%新能源車滲透率13.20%，同比下降20.80Pcts。其中，純電車型銷量9152輛，同比增加566.08%，占比6.46%，同比下降25.30Pcts；PHEV銷量9600輛，同比增加10005.26%，占比6.78%，同比上升4.6Pcts。車市爆發式增長主要是由于2020年疫情導致英國4月新能源汽車銷量達到歷史最低，而今年的4月在延續了3月變換汽車牌照的旺季效應后，疊加英國允許汽車經銷商門店在4月重新開放，促使了總銷量同比暴漲。疫情后政策或是決定增長關鍵因素。目前，歐盟和英國之間在汽車貿易關稅等方面的商談已圓滿完成，在整車和汽車零部件銷售方面的關稅壁全并未產生。目前，英國確認將新能

20、源車的補貼政策延長至2023年，盡管單車補貼額度有所下調，但仍不能阻礙大眾購買新能源車的熱情，根據英國保險公司DirectLine對英國車市的研究，由于汽油價格昂貴和新能源車二手價值上升的因素的影響，目前電動汽車的平均終身擁有成本已低于燃油車，且由于英國的電動汽車充電計劃對電動車家用充電樁的特續補貼，盡管目前疫情從短期來看出現反復，新能源車的滲透率有望繼續提升。此外，2020年11月，英國首相約翰遜宣布將在2030年禁售燃油車，未來英國政府有望出爐力度更大的激勵政策。#page#圖14:英國2021年4月各車型銷量情況（輛）圖15：英國2021年4月各車型銷量占比1/4/21同比1/4/20類

21、別名8000020088米稱，值，70000同比-25000%6008025.銷名美別名N0000條50000稱，值，400815000%同比3Pcts類稱P經S3008010080%稱，值，20000同比類別500O810080+7.2Pcts稱，【值】，同比插混5.1Pots汽油柴油混合動力純電資料來源：SMMT，安信證券研究中心安信證券研究中心意大利：新能源車銷量助力4月新車注冊量同比強勢增長。從ANFIA數據來看，4月份汽車新注冊量為14.5萬輛，同比上升3289.4%，環比下降14.5%。其中，新能源車銷量為9717輛，同比上升1747.4%，滲透率為6.7%同比下降5.6Pcts。

22、其中EV銷量4786輛，同比上升857.2%，占比為3.30%，同比下降8.4Pcts；PHEV銷量4931輛，同比上升18865.9%，占比為3.40%，同比增長2.8Pcts。新激勵政策接棒上線助力銷量增長。意大利參議院于2020年12月30正式通過了2021年國家財政預算法案，其中明確對購買新能源汽車提供補助；基于此，2月意大利就已經撥出了2000萬歐元用作購買電動汽車的獎金，但是該獎全頒發不久之后便完全耗盡；4月23日起，政府將繼續追加7600萬歐元，其中約5600萬歐元用于補貼購買電動和插電式混合動力汽車；此項舉措將在2021年12月31日截止。意大利2021年4月各車型銷量情況（輛

23、）圖17：意大利2021年4月各車型銷量占比圖16：【類別名1/4/201/4/21一同比稱，值，16000020000%裝物名【類別名18000%140000fPm稱。值16000%12000014000%100000+2.8Pcts12000%8000010000%80O0%600006000%40000【美別名4000%20000稱，值2000%【類別名O稱，值汽油、柴油、混?；旒冸姾蟿恿?、其他資料未源：SMMT安信證券安信證券研究中心挪威：滲選率近80.1%，持續領跑歐洲新能源車市。從OFV數據來看，4月份汽車新注冊量為1.32萬輛，同比上升77.32%，環比下降14.07%。其中，新

24、能源車銷量為1.05萬輛，同比上升104.0%，滲透率為80.1%同比增長10.2Pcts。其中EV銷量7229輛，同比上升96.9%，占比為54.91%，同比上升5.5Pcts；PHEV銷量3316輛，同比上升121.5%，占比為25.19%，同比增長5.0Pcts。挪威在環保事業的努力和政策端的支持推動新能源車發展。挪威新能源車的市場占有率穩居歐洲第一，也是目前歐洲唯一超過50%的國家。這得益于挪威在環保事業近30年的努力，1991年便開始對電動汽車進行免稅或補貼。當前支持手段主要為免征銷售稅和25%增值稅、#page#充電免費、免停車費、免進口關稅等。稅收優惠政策下，購買緊決型電動車較同

25、類傳統汽車可節省8-10萬元人民幣；使用環節僅過路費一項即可每年節省0.24-2.4萬元。瑞典：新能源車銷量增長顯著，滲透率維持高位。從BILSweden數據來看，4月份汽車新注冊量為2.19萬輛，同比上升15.6%，環比下降53.9%。其中，新能源車銷量為0.94萬輛，同比上漲120.9%，滲透率為43.1%，同比增長20.4Pcts。其中，EV銷量4869輛，同比增長368.2%，占比為22.26%，同比增長16.8Pcts；PHEV銷量4653輛，同比增長41.3%占比為20.82%，同比增長3.8Pcts。瑞典PHEV補貼正式退坡，純電同比顯著上升。4月起，瑞典政府針對純電車型最高補貼

26、由6萬克朗增加到7萬克朗，同時下調PHEV車型的最高補助由原來的6萬至4.5萬瑞典克朗，且上調碳費，增加對燃油車的限制。圖18：挪威2021年4月新能源車銷量情況（輛）因19:雞典2021年4月新能源車銷量情況（輛）1/4/211/4/201/4/21一同比1/4/20同比9000400%888010350%80007000120%300%70006000100%250%60005000200%50004000150%4000100%300w00050%40%20002000020%10001000-50%0%0-100%描混純電汽油插混柴油混合動力純電資料未源：BILSweden，資料來源：

27、O，安信證券研究中心安信證券研究中心2.2.車企電動化戰略頻亮劍，群雄逐鹿格局加速形成大眾平臺化戰略引領傳統車企轉型發展，再次上調電動化目標。自2015年10月，大眾宜布將斤資70億美元打造MEB純電平臺開始，從2018年9月在德累斯頓工廠發布，到ID.5和ID.4量產，大眾始終在引領傳統車企轉型電動化。未來MEB平臺除了ID系列產品，還將發展包括斯柯達、西雅特品牌在內的電動化車型。除了在成本規模上形成優勢，大眾MEB平臺還通過590模組、E3架構等方式，將不斷提升所生產車輛的電動化和智能化水平。日前，大眾再次上調電動化目標，到2030年，將把歐洲電動汽車的份額從之前計劃的35%增長到70%。

28、圖20：大眾MEB平臺適配不同品牌車型的電動化戰略圖21：大眾MEB平臺的590模組電池包CE8大眾定網，建的車評，安信證券研究中心資料未源：大眾官網，安信證券研究中心資料來源：#page#全生態布局之路開啟，完善配套產業為電動化鋪平道路。在3月15日舉辦的大眾powerday上，大眾提出要打造獨有電動化商業閉環，除自研的標準電芯和配套產能以外，還包括電池系統、一手使用（車輛）、二手使用（儲能）以及電池回收；通過各環節之間的協同效應來打造完整的電池生態鏈。在電池回收環節，大眾計劃通過濕式冶煉使95%的原材料可回收利用；2021年1月，大眾在薩爾茨吉特建立了第一家專門回收EV電芯的工廠，并已經投

29、入生產。在充電環節，大眾已經著手計劃在中國、歐洲和北美區建立高速充電網絡。圖23：大眾未來超充布局圖圖22：大眾電池回收效用展示圖VOLKSWACENFROMOLDTONEWHighGLOBALNETWORK資料來源：大眾PowerDay，安信證券研究中心資料來源：大眾PowerDay，安信證券研究中心各大車金加速推進電動化進程。除大眾的MEB平臺外，日前，包括奔馳、奧迪、沃爾沃等車企紛紛加大投資規劃，加速自身在平臺化車型的開拓；與此同時，以特斯拉、福特為首的車企更是將自身的產能規劃和工廠建設于歐洲布局。隨著各大車企對新能源車產能的加大投入及新型車型的持續研發，未來歐洲新能源車無論是車型數量還

30、是銷量均將進入快遞增長期表2：車企紛紛提速電動化進程車企內容未未五年，電動汽車、自動駕駛和相關未來技術的投資增加至730億歐，其中數字化投大眾集團資預算增加一倍至270億歐。到2030年，將把歐洲電動汽車的份額從之前計劃的35%增長到70%。未未五年，增加投資預算至350億歐元，其中約170億歐元將用于未來技術的開發。大眾奧迪于混合動力汽車。AMG、邁巴赫、G級車將提供豪華電動化產品，將加這推動大型EVA純電平臺和MMA模塊化平臺；車型方面，此前EQ系列的產品陣容進一步豐富，EOS、EOSSUV、EQE梅賽德斯-奔馳SUV、EOE、EOA、EOB等至少六投新車型被確定推出沃爾沃到2025年50

31、%的車實現線上銷售，到2030年實現100%的電氣化特斯拉德國特斯拉超級工廠和電池工廠正在加速建設中福特計劃在德國設廠生產電動車資料來源：公司官網，安信證券研究中心整理特斯拉產能擴張加快，德國工廠的投建將帶來持續發展動力。作為劃時代的新物種，特斯拉全球產能加速擴張，為全球市場帶來了給魚效應。根據四季度業績交流會的公開信息，目前特斯拉在弗里蒙特工廠，特斯拉布局有共60萬輛產能，而在上海工廠，ModelY已在年底開始生產，疊加Model3共25萬輛的年產能，目前已形成45萬輛的有效產能，除了滿足中國市場外，還將進一步滿足歐洲和東南亞市場的需求。歐洲柏林工廠預計在今年投產，首款車型為ModelY。根

32、據特斯拉四季度的交流會，特斯拉對于產銷端的長期目標增長率為每年50%，并認為今年會遠高于這一目標。在歐洲柏林工廠，特斯拉已規劃生產ModelY、Model3和售價2.5萬美元的Model2，且目前進口的Model3在法國、德國等地為取得最高補貼額度也相繼降價，隨著工廠建設的特續推進，將為特斯拉在歐洲帶來持續發展動力。#page#表3：特斯拉超級工廠產能建設情況日前產能（輛）狀態工廠車型ModelS/X100,000在產帝里茶特在產Model 3/Y500,000Model3/Y上海450，000在產Model Y建設中柏林ModelY建設中德克薩斯開發中Cybertruck開發中Semi開發中

33、TBDRoadsterFuture Product開發中資料未源：特斯拉2020年四季度財報安信證券研究中心中國鋰電產業鏈持續走出去。新能源汽車的需求增速加快，下游車企對上游供應商的供貨渠，得工業得塘于“上利解材料資源”強強聯合的穩定供應體系。隨著以歐洲為首的新能源車市場異軍突起，中國鋰電產業鏈具備全球競爭力的電池材料廠商將持續受益。表4：電池、材料和零部件廠商紛紛投資海外設廠（不完全統計）電池/材公司具體內容科類型電解液新宙邦項目電解液江蘇回表在波蘭投資3億元建設年產4萬噸鋰離子電池電解液項目電解液天局材料在捷克投資2.75億元建設年產10萬噸鋰電池電解液項目（一期）結構件科達利在德國投資4

34、.7億元投資建設德國工廠一期，預計年產值1億歐稀膜星源材質投資20億在瑞典建設鋰離子電池隔膜工廠，現已啟動鋼館諾德股份計劃在歐洲設立銅箱工廠電池寧德時代歐洲德國圖靈根州自建電池工廠；參股Valmet；與QuantronAG達成經銷協議等宣布在德國薩爾州建立其歐洲電池工廠，項目總投資20億歐元（約合人民幣155億元）電池蜂果能源將建設一虛年產能24GWh的電芯工廠和PACK工廠電池中航包電計劃在歐洲設立動力電池工廠電池國軒高科計劃在歐測設立動力電池工廠資料未源：GGIl，車東西，公司公告，安信證券研究中心整理而從排產方面，產業繼續呈現高景氣態勢。從目前的排產情況未看，動力電池產業鏈各領域行業高景

35、氣態勢將在二季度延續，5月排產維特穩中有升，隨著下游整車廠尤其是新能源車廠需求持續高漲，電池產業鏈維持高景氣態勢。#page#圖13：產業鏈排產情況電池（Gh）熱板（噸）隔膜（萬平米）資料未源：GGll，套紀電，安信征系研究中心整理，注：電池領域我們進取回內去年最大兩家電池出貨廠商作為樣本，正極領城我們選擇國內去年最大三家正極三元材料出貨廠極領城我們進取國內最大四家負極出貨廠商作為樣本；隔膜領線我們謎取國內最大的三個隔膜出貨廠商，電解液領城我們選取國內去年最大的兩家電解液出貸廠商作為樣本#page#3.投資建議低基數致同比高增。在去年的新能源車觀察系列70：歐洲車市至暗時刻，然電動化步履不停中

36、，我們對歐洲2020年4月的車市進行了分析，各主要國家當月汽車銷量基本觸底，歐洲車市陷入至暗時刻。而今年以來，各國疫苗接種正在加速，歐元區經濟復蘇背景下，消費者對經濟回暖的信心也大幅提升；從汽車銷量情況未看，4月作為傳統汽車銷售淡月且上月季末沖量作用明顯，銷量數據環比回落符合預期，同比增途則受低基數影響亮點不斷。主要國家中，意大利延續政府激勵措施的作用，4月新車銷量同比暴漲3289.4%；英國方面，4月汽車經銷商門店重新開放，另外線上購車模式也為消費者提供了便利，總銷量同比高增3176.6%；法國方面，4月解除部分疫情封鎖措施后，汽車經銷重新開放，總銷量同比高增569.3%。其余各國銷量情況也

37、均顯著改善。歐洲四月新能源車預計銷量近15.6萬輛，同比高增396%。從滲透率來看，由于歐洲去年4月數據為異常值，因此滲透率不具備代表性。從歐洲整體銷量來看，根據EVsales數據，歐洲2021年3月新能源車累計銷量為22.8萬輛，同比增長173%。根據目前已有的4月8個主要車市的銷量，結合主要車市銷量在歐洲總體新能源車市場占比約83%，預計歐測2021年新能源車4月份銷量超15.5萬輛，同比增長高達396%，環比小幅回落，主要源于：1）3月份特斯拉為代表的車企集中交付致使銷量脈沖式增長；2）英國3月由于換車牌導致的傳統旺月銷量脈沖式增長?？紤]到歐洲對于新能源車的高補貼政策將在今年延續，大眾、

38、奔馳為首的傳統車企平臺化車型持續布局和特斯拉歐洲工廠的建立，以2020年為基年，我們預計歐洲在疫情影響結束后，今年乘用車銷量達1300-1400萬輛，結合近15%的滲透率目標預計全年新能源車銷量約200萬輛，同比增長46%；未來預計歐洲乘用車將維持在1500萬輛的基礎上，結合新能源車滲透率穩步提升，預計2025年達520萬輛，5年CAGR超30%，2025年新能源滲透率超30%。政策莫定高增長，車企引領大方向。碳排放政策的倒通是歐洲新能源車增長的根本原因，由于歐洲擬上調減排目標，碳排放政策預計趨嚴；目前歐洲多國已提出去燃油化目標，德、法等國均提出延長現有補貼時限，我們認為，由于碳排放的趨嚴，潛

39、在的稅收優惠政策退坡并不會發生，相反，電動化的相關政策還將持續加碼。而在碳排放的壓力下，面臨巨額罰款的車企主動求變，大眾、奔馳、沃爾沃等車企電動化轉型的堅定信心下，新能源車銷量將持續向好；與此同時，以特斯拉、福特為首的車企和中國鋰電產業鏈更是將自身的產能規劃和工廠建設于歐洲布局，未來歐洲的新能源車無論是車型數量還是銷量均將進入快途增長期，群雄逐鹿格局將加速形成，為歐洲電動化長期快速發展提供堅實保障。而全球新能源汽車市場正在逐步形成“車企電池材料資源”強強聯合的穩定供應體系。隨著以歐洲為首的新能源車市場異軍突起，中國鋰電產業鏈具備全球競爭力的電池材料廠商將持續受益。投資建議：歐洲電動化持續向好也說明了全球電動化在提速，中游產業鏈供需格局持續改善。中國產業鏈價值特續西顯，我們重點推薦四條主線：1）電池環節，龍頭享受行業高增速，優質二線電池廠價值重估，重點關注寧德時代、億緯鋰能、欣旺達等；2）材料環節，正極（漲價傳導順暢），隔膜（供需緊平衡帶來漲價預期），負極（一體化優勢，漲價傳導超預期），電解液、銅箔環節（漲價傳導&供需緊張共振），推薦當升科技、恩捷股份、璞泰來、科達利、嘉元科技、多氯多、容百科技、德方納米等；3）估值底部&公司基本面改善，重點推薦中科電氣、星源材質、諾德股份；4）全球細分行業龍頭，受益于電動車相關業務高速增長，重點關注法拉電子、宏發股份。