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1、 我們在20年3月深度報告我們到底在看好公司的什么中，對中公教育所涉及的各細分賽道進行了詳細空間測算。時隔接近1年，結合最新招錄及行業格局變化，我們更新測算如下。 招錄賽道空間主要看招錄人數、報告人數、參培率、客單價，預計2020年公考、事業單位、教師賽道規模分別為147億/95億/144億，伴隨疫情下的擴招及就業壓力下的報考人數、參培率提升，測算2025年賽道空間有望分別達到309億/245億/373億(詳見附錄)。 中公作為行業龍頭，在19年縮招、20年疫情致行業停擺近半年的背景下，Q3財報逆勢高增長，市占率預計加速提升。測算其2025年公考、事業單位、教師類培訓收入分別為141、73、1
2、38億 ，此外綜合招錄34億，招錄板塊收入合計385億，較2020年預計110億+收入還有2倍多空間。 賽道概覽：考研需求更多樣化、專業課標準性差。早期以名師驅動，培訓機構擴張及盈利受限。 2020年市場規模估算100億，中公預計市占率NO.1(收入估算10億+)，新東方位列第二。 賽道空間測算：近兩年研究生擴招及報考人數劇增，再加上參培率及客單價有望繼續提升，預計2025年考研培訓市場規?？蛇_200-250億元。且賽道有望向Cet4/6等延伸，空間可繼續提升。 中公教育破局考研：規模效應+資金實力雄厚，采用小班制+去名師化+高校渠道模式，從公共課培訓入手，2020年進攻專業課培訓，1000多名專職教師(各高校研究生學歷，有相應高校資源)授課，預計20年收入規?？赏黄?0億門檻，2025年有望達到60億、市占率26%左右。
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