【研報】醫美行業2021中期策略：科技變美服務賦能-210609（77頁）.pdf

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1、產業鏈構成：上游高壁壘，下游重服務我們將醫美行業產業鏈分為上中下游，依次是：上游原材料生產商、醫美器械及針劑生產商、中游醫美服務機構，此外伴隨獲客渠道線上化，形成下游鏈接消費者端的醫美渠道平臺：1) 上游原材料生產商：產能及利用率相對穩定，集中度及競爭格局良好，但相比醫美針劑廠商缺乏品牌壁壘：目前醫美原材料主要包括玻尿酸、肉毒素和膠原蛋白及刺激劑等，其中玻尿酸已經實現規?；慨a，代表廠商包括魯商發展、華熙生物等;2) 上游醫美器械及針劑廠商：具備牌照、產品研發及渠道壁壘，參與者數量較少，毛凈利率及利潤空間較高：器械產品包括射頻儀、激光儀器、酷塑儀器等，代表廠商有賽諾秀、飛頓、復銳醫療科技等。針

2、劑主要指玻尿酸注射劑、肉毒素注射劑及膠原蛋白刺激劑等，代表廠商有海外的艾爾建、高德美、LG 以及國內的愛美客(自研)、華熙生物(自研)、昊海生科(自研)、四環醫藥(代理)等;3) 中游醫美服務機構：機構牌照及執業醫生稀缺，前期資金投入及人力成本較大，多以地方性機構為主，數量眾多且格局分散。地域、規模、單城內營收集中度均處于較低水平，醫生數量與機構需求間存在缺口，客單價偏高但醫生薪酬及引流成本高企;4)下游醫美渠道平臺：商業模式以廣告服務等信息服務+抽傭服務為主，前者即商家的入駐費和投放的廣告費，后者是從用戶和醫美機構的交易中抽取的傭金，抽傭針對醫美終端機構，比例為 8%-10%左右。價值分配：上游針劑廠商盈利能力更優，下游服務機構差異較大。1)上游針劑廠商：加價倍率在 3-10 倍，毛凈利率較原料廠商及下游服務商更高，優質龍頭廠商毛利率80%-90%以上，凈利率50%-60%以上;2)中游醫美機構：毛利率處于 50%左右水平，但盈利能力受銷售費用的嚴重侵蝕，凈利率由負值增長至 10-15%區間，優質服務機構凈利率可達 15%-20%但占比較小，行業內盈利機構占比不足 30%。3)下游O2O 醫美平臺：毛利率約 80%，但由于引流獲客成本較高，凈利率為 7-15%。