2021年建筑裝飾行業上下游產業鏈分析報告（22頁）.pdf

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1、5. 投資建議：持續關注高成長的裝配式板塊、低估值建筑央企板塊布局方面：(1)建議繼續重點關注裝配式板塊。6 月 8 日，住建部聯合 15 部門發布關于加強縣城綠色低碳建設的意見，強調大力發展綠色建筑和建筑節能，發展裝配式鋼結構等新型建造方式，促進實現碳達峰、碳中和目標，裝配式建筑成長邏輯再度強化。(2)建議關注多邊際改善、估值處歷史底部的建筑央企板塊。1)國資考核預期加強：6 月 10 日，國務院國資委上周召開全國國有產權管理工作會議，強調近期工作重點要放在提高國有控股上市公司質量;2)景氣度提升：5 月建筑業 PMI 60.1%重回高景氣區間、新訂單指數和從業人員指數分別 53.8%和 5

2、3.0%，高于上月 1.4 和 2.0 個百分點，企業新簽訂工程合同量明顯增加;3)專項債發行提速：6 月前兩周專項債發行顯著提速，預計 Q3 發行完全年額度。重點推薦個股方面： 精工鋼構：21Q1 營收高增 17.29%，高研發投入持續構筑競爭壁壘。公司 21Q1 實現營收 27.59 億元/yoy +17.29%，對應歸母凈利潤 1.33 億元/ yoy +4.32%、扣非凈利潤1.18 億元/yoy+6.03%，對應歸母凈利率/扣非凈利率分別+4.80%/+4.27%。21Q1 研發費用率 4.66%，較去年同期+1.07pct，公司定位“創新驅動的建筑科技公司”，持續加大建筑信息研發投

3、入力度，未來有望結碩果。預測 21-23 年歸母凈利潤分別為 7.98億 元、9.93 億、12.33 億元，對應21 年 PE 僅 9.7 倍、22 年 PE 僅 7.8 倍。相較行業平均 PE，公司價值被低估。 中國鐵建：基建“國家隊”轉型投資運營商，分拆過會有望提升估值中樞。短期看，公司 20 年新簽訂單同比+27.3%，在手訂單同比+31.9%，業績有保障;中期看，國內鐵路、公路、軌道交通待建里程儲備充足，疊加新型城鎮化下房地產需求，建設市場空間廣闊;長期看，公司積極拓展海外疊加轉型投資運營，發展動能足;同時，旗下鐵建重工擬分拆上市，為公司低估值修復注入催化劑。預測 21-23 年歸母

4、凈利潤分別為 254.5 億元、288.6 億元和 322.7 億元，對應 2021/2022/2023 年 PE 僅 4.0 倍、3.5倍、3.2 倍，PB 僅 0.54 倍，低于行業同體量公司中國建筑、中國中鐵、中國交建、中國中冶平均估值水平近 20%，并處公司歷史估值底部位置，公司價值被低估。 遠大住工：B 端 21Q1 新簽訂單高增+273.3%，C 端 BOX 系列新品發售，雙輪驅動下 21 年業績有望超預期回升。B 端業務：21Q1 PC 構件新簽訂單 11.62 億元，同比高增+273.3%，在手訂單 59.98 億元，同比高增+54.8%，訂單量高增為業績提升帶來確定性;C 端業務：公司 3 月 28 日發布模塊化建筑 BOX Modul 系列新品，兼具性能好、建造快、價格低、可移動等諸多優勢，有望繼美宅之后成為公司業績新增長極。預測 21-23 年利潤 CAGR+70.2%，預期 21 年利潤 6.24 億，22 年 8.12 億，對應 21年 PE 僅 9.9 倍、22 年 PE 僅 7.6 倍。21 年業績空間大、彈性足，公司價值被低估。