《中國耐用消費品行業：定制家具服務于家對歐派家居首次評為中性對尚品宅配首次評為賣出；維持買入索菲亞（摘要）-181219（英文版）（41頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《中國耐用消費品行業：定制家具服務于家對歐派家居首次評為中性對尚品宅配首次評為賣出；維持買入索菲亞（摘要）-181219（英文版）（41頁）.pdf（41頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。
定制家具制造商主要通過中國的零售渠道銷售。近期，在房地產需求放緩和零售渠道競爭加劇的情況下，他們更加關注開發商的渠道。根據 AVC 的數據，2018 年上半年，中國只有 23% 的已售新物業進行了翻新。根據“十三五”規劃，在有利的政府政策和差異化競爭策略(尤其是來自領先房地產開發商的競爭策略)的共同推動下，該比率預計將在 2020 年上升至 30%。我們認為，此類滲透途徑將帶來巨大的收入機會，并主要使擁有更好財務和分銷商資源的領先家具制造商受益。我們預計該細分市場的兩個主要參與者索菲亞和歐派將成為這一趨勢的主要受益者，因為它們對制造能力的持續投資和成熟的分銷商網絡。索菲亞由于其領先的制造能力和分銷商網絡，我們繼續看好索菲亞作為定制家具行業結構性增長的主要受益者。盡管行業面臨短期房地產下行周期(詳見中國房地產：2019 年房地產投資放緩;整合加速，2018 年 11 月 23 日發布)和競爭加劇等不利因素，我們預計索飛亞將緩解通過推出更多優質產品和通過提供更多財務支持和替換效率較低的分銷商來提高分銷商的競爭力，從而阻礙增長。此外，隨著公司繼續與大型開發商合作并投資制造設施，我們預計開發商渠道將在未來幾年對收入增長做出更多貢獻。我們預計 2019-20 年收入/凈利潤復合年增長率為 19%/16%。
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