飲料行業專題研究之：100%果汁有望成為市場新亮點-151014（20頁）.pdf

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1、重點公司推薦(一)匯源果汁(1886.HK)：底部轉型迎來估值修復新機遇匯源果汁于 2007 年 2 月在香港聯交所上市，公司 2013 年總收入 45.04 億元、凈利潤 2.35億元;2014 年總收入 45.92 億元(yoy+2%)，凈利潤-1.27 億元(yoy-154%);2015 年上半年共實現總收入 25.81 億元(yoy+31%)，凈利潤-9623 萬元(yoy-576%)。公司未來主要看點：把握中高果發展機遇，重塑低果市場價值。底部轉型迎來估值修復新機遇。匯源集團成立于 1992 年，是中國首屈一指的果蔬汁生產商，主要從事生產和銷售果汁、果蔬汁及其他飲料。同時也是中國果蔬

2、汁行業少數具有垂直整合業務模式的公司之一，目前已在全國建立了 130 多個經營實體，鏈接了 1000 多萬畝優質果蔬茶糧等種植基地，建立了基本遍布全國的銷售網絡，構建了一個橫跨東西、縱貫南北的農業產業化經營體系。以果汁產業為主體，形成了匯源果汁、匯源果業、匯源農業互相促進、共同發展的新格局。作為匯源的實際控制人朱新禮持有匯源 63.26%的股份，具有絕對控制權。2013 年，公司曾引入快消品行業老將蘇盈福重整業務，但已于去年 9 月離職，轉而拓展公司的國際業務，由老將于洪莉接任執行總裁一職，她在匯源的 14 年間曾在多個崗位擔任職務，包括集團辦公室主任、人力資源中心副總裁、生產中心副總裁、果汁

3、事業部總經理、常務副總裁等，擁有 20多年的專業管理及果蔬汁飲料生產、銷售及管理方面的經驗，未來也將主要負責公司的果汁業務板塊。隨著于洪莉的就任，公司已從管理層面完成了各項業務板塊的布局。除果汁外的其他業務板塊包括：(1)由前百事(中國)北區副總裁王新農全面負責三得利板塊業務。公司于2014 年以 1.18 億元人民幣購得三得利(中國)旗下三得利食品公司 100%股權以及三得利貿易 50%的股權。公司希望通過三得利業務的整合，能夠在豐富匯源茶飲料及咖啡等品類的同時，依托匯源的工廠布局全國的銷售及供應鏈網絡。(2)由李豐碩著力打造匯源的國際化平臺;從2013 年 10 月開始，匯源果汁最先在港澳

4、開售，未來將繼續借助這一平臺向其他地域擴張;(3)果業業務將由劉建民負責，旨在鏈接全國多種水果優質果園，為公司提供高質量原料供給保障。驅動因素與主要假設條件：1、強勢中高果領導型企業。公司根據果汁濃度將產品分為 100%果汁、中濃度果蔬汁及果汁飲料三大類。按銷量計算，公司 2014 年百分百果汁及中濃度果汁在中國市場的份額分別為 57.7%、42.9%，繼續占據各領域龍頭地位。2、新產品全面出擊。公司重點打造了一系列覆蓋各年齡層，且針對不同消費習慣的新品種：(1)清爽版冰糖葫蘆汁(320ml)：針對南方口味特制，旨在全力搶占南方市場及夏季即飲市場的升級版冰糖葫蘆汁、(2)跟果混(420ml)：針對以 90 后(15-25 歲)人群為代表的年輕消費群體市場打造的全新單品、(3)“愛上小時光”系列(200ml)：針對辦公室女性白領階層(25-35 歲)的秋冬健康特飲植物蛋白飲品、(4)飛能(500ml)：針對輕運動消費群體，強調功能性特飲、(5)果蔬5+7(125ml)：滿足 3-6 歲兒童日常水果及蔬菜營養所需。同時，公司還針對不同渠道如餐飲、便利店等的不同消費需求，推出了不同規格(300ml PET 包裝)以及針對餐飲渠道定制的匯源 100%等多元化的產品選擇。