復旦微電-深度研究報告：行業持續高景氣老牌廠商產品突破打開成長空間-210805（35頁）.pdf

本文主要介紹了復旦微電（688385）的深度研究報告。復旦微電成立于1998年，是一家專注于集成電路設計與研發的公司，產品線包括安全與識別芯片、非揮發存儲器、智能電表芯片、FPGA芯片等。公司股權結構較為分散，無控股股東及實際控制人，第一大股東為復旦復控，持有公司13.46%的股份。公司通過員工持股計劃綁定核心員工，利于公司長遠發展。 2018年，公司營收同比+0.82%至14.10億元，歸母凈利潤同比-49.33%至1.07億元。2019年，公司營收同比+14.8%至16.91億元，歸母凈利潤同比+181.7%至1.33億元。2020年，公司營收同比+14.8%至16.91億元，歸母凈利潤同比-181.7%至1.33億元。 公司FPGA芯片技術不斷突破，產品性能對標行業龍頭，2020年起快速放量。全球FPGA市場規模超過70億美金，中國大陸廠商份額不足2%，中美貿易摩擦背景下華為、中興通訊等下游客戶對于國產化的需求強烈。公司2018年在國內率先發布28nm工藝制程的億門級FPGA產品，在門級、SerDes速率和通道數都顯著領先同行，同等制程下產品性能直接對標行業龍頭賽靈思。公司2019年起向市場導入28nm制程產品，2020年相關產品實現收入1億元，占FPGA收入的65.30%；毛利率為94.96%，28nm工藝制程FPGA快速放量為公司帶來顯著的業績增量。公司正在研發28nm制程的PSoC芯片和14/16nm制程的十億門級FPGA產品，未來有望顯著受益于國產替代機遇。 行業持續高景氣，公司安全與識別芯片、非揮發存儲器、智能電表MCU等業務有望顯著受益。公司深耕行業20余年，技術積累豐富，產品競爭力較強。安全與識別芯片方面，公司在國內非接觸邏輯加密芯片領域的市占率超過60%，在金融IC卡芯片領域的市場份額約為20%。非揮發存儲器方面，公司在全球電腦顯示器領域EEPROM的市場占有率在30%以上，SLC NAND Flash存儲器在PON市場中的市占率約10%。智能電表芯片方面，公司產品在國家電網單相智能電表MCU市場的占有率超過60%。公司在多個細分領域實現份額領先，充分證明了公司的綜合實力。隨著存儲行業景氣度上行、智能電表MCU及安全與識別芯片需求恢復，公司優勢業務有望實現業績穩定增長。展望未來，公司非揮發存儲器業務質量較高，MCU正向智能水氣熱表、智能家居、物聯網等領域積極切入，公司成長空間正逐步打開。