CSI：2020年中國A股市場分紅概覽（19頁）.pdf

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1、再次，從最終控制人特征的角度來看，國企過去三年連續現金分紅的家數占比都顯著高于民企，但這并不一定代表國企分紅持續性就優于民企。過去 N 年民企分紅家數顯著高于國企(當然這與民企 IPO 的數量有直接關系)，但二者在過去三年持續分紅上市公司占比上已經沒有顯著差異(國企為 64.77%，民企為 61.66%)。從原因上分析，民營企業一方面成長性要高于國有企業，對再融資更有迫切的需求;此外，相對于民營企業來說，國有企業這種固有的“預算軟約束”較為嚴重，政府作為國有企業的一種“隱形擔?！笔沟脟衅髽I在資金短缺甚至虧損時較容易從銀行獲取借款，從而其在持續分紅方面動力相對偏弱。持續未分紅公司(“鐵公雞”)

2、概況如下圖所示，過去 N 年未分紅的上市公司家數分別為 396 家、319 家、285家以及 257 家，占整個市場上市公司數量的比例在 10%左右，屬于少數情況。接下來，本文針對此類多年未進行現金分紅的上市公司從行業、板塊以及最終控制人的角度分別進行簡要分析。從行業分布來看(數量的行業內占比)，過去 N 年連續不分紅上市公司主要分布在公用事業、能源、電信業務、原材料以及主要消費等傳統行業;過去 N年連續不分紅上市公司占比最低的為信息技術行業，其次為金融地產和醫藥衛生行業。因此，結合前文的分析，金融地產行業是所有行業連分紅持續性最強的行業。從板塊分布來看，過去 N 年持續不分紅上市公司主要分布在上海主板和深圳主板，占比顯著高于中小板和創業板，其中創業板連續 N 年不分紅上市公司占比分別為 8.79%、3.21%、1.71%、1.04%，占比最低;中小板連續 N 年不分紅上市公司占比分別為 10.50%、8.68%、6.97%、5.40%，但波動相對較大。整體上可以看出，因中小企業在我國的融資渠道受限，間接融資比例相對較低，直接融資需求較高(與我國的“半強制”分紅政策有較強的關聯)。