《奧迪威-公司研究報告-智能駕駛&座艙高增長態勢可期無鉛壓電陶瓷拓寬領域天花板-250120（39頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《奧迪威-公司研究報告-智能駕駛&座艙高增長態勢可期無鉛壓電陶瓷拓寬領域天花板-250120（39頁）.pdf（39頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、請務必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明請務必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明證券研究報告證券研究報告電子電子|元件元件北交所北交所|首次覆蓋報告首次覆蓋報告hyzqdatemark投資評級投資評級：增持增持（首次）（首次）證券分析師證券分析師趙昊SAC：S萬梟SAC：S聯系人聯系人市場表現：市場表現：基本數據基本數據20252025 年年 0101 月月 1717 日日收盤價（元）25.09一 年 內 最 高/最 低（元）31.00/10.64總市值（百萬元）3,541.41流通市值（百萬元）2,863.97總股本（百萬股）141.15資產負債率（%）13.74每股凈資產（元/股）6.

2、92資料來源：聚源數據奧迪威奧迪威(832491.BJ)(832491.BJ)智能駕駛智能駕駛&座艙高增長態勢可期，無鉛壓電陶瓷拓寬領域天花板座艙高增長態勢可期，無鉛壓電陶瓷拓寬領域天花板投資要點：投資要點：基本盤基本盤：深耕超聲波傳感器深耕超聲波傳感器 2020 余載余載，2024Q1-Q32024Q1-Q3 營收營收 yoy+33%yoy+33%。奧迪威成立于 1999 年，產品主要分為感知層的傳感器產品和執行層的執行器產品兩大類別。公司自主研發的 AKII 車載超聲波傳感器能滿足功能安全要求并適配 AVP L2 以上自動駕駛等級。2024Q1-Q3 公司在智能汽車、智能儀表、安防、智能家

3、居等應用領域發展穩步提升，實現營收 4.47 億元（yoy+33%）、歸母凈利潤 6748 萬元（yoy+5%）。增長盤：布局機器人、低空等領域升級長期增量增長盤：布局機器人、低空等領域升級長期增量。汽車電子：汽車電子：超聲波傳感器是自動駕駛的重要輔助傳感器，中商產業研究院預計 2030 年我國 ADAS（L1+L2）滲透率將達到約 64.9%。智能座艙方面，對于CPD 功能場景，奧迪威推出了 MEMS 超聲波傳感器。機器人機器人：奧迪威納米界面電容原理的離電型柔性傳感器，可以快速準確對作用在產品表面的壓力進行檢測。2024 年公司擴大了在掃地機器人、水下機器人等應用市場推廣，同時在精密工業點

4、膠機器人、精密力控機械手等方向也取得新的技術突破。低空經濟低空經濟：在近地面范圍內，氣壓傳感器無法應對精準測距的要求，而超聲波雷達在近地面探測精準度有明顯優勢。智能儀表智能儀表：超聲波儀表市場是按儀表類型細分的智能水表市場中最大的細分市場，占 2023 年總銷售額的48.74%，Research and Markets 預計超聲波儀表 2023-2028 年 CAGR 為 15.61%。智能家電智能家電：2023 年7 月奧迪威發布冰箱加濕保鮮方案，2024 年 3 月奧迪威推出芯片級純精油霧化方案。潛力盤潛力盤：壓觸傳感器壓觸傳感器+執行器打開消費電子市場執行器打開消費電子市場。公司消費電子

5、領域產品為壓觸傳感器和執行器，主要應用于手機、筆記本電腦、平板電腦等產品。（1 1）壓觸壓觸執行器：替代馬達產品，具備較高的供給稀缺性執行器：替代馬達產品，具備較高的供給稀缺性。公司與華為、三星合作的壓觸執行器項目，應用于華為汽車智能座艙解決方案中的智能中控顯示屏等。2024 年 7 月奧迪威發布了方向盤觸覺固態按鈕方案。（。（2 2）壓觸壓觸傳感器：虛擬按鍵升級，達產后預計實傳感器：虛擬按鍵升級，達產后預計實現現 2 2 億件產銷。億件產銷。公司正與華碩、VIVO、小米等 3C 消費電子頭部廠商合作。盈利預測與評級盈利預測與評級：我們預計公司 2024-2026 年歸母凈利潤為 0.87、1

6、.06 和 1.32 億元，對應 PE 為 40.8、33.6、26.8 倍。同業可比公司包括四方光電、柯力傳感、安培龍，可比公司 2024PE 均值為 57.1X。如今智能座艙正呈現明顯的配置下探趨勢，在中低端市場配置率提升顯著，公司基于 CPD 場景推出的MEMS 超聲波傳感器面臨著較好市場前景；另一方面，公司募投的壓觸執行器具有替代傳統馬達產品的潛力、壓觸傳感器產品契合筆記本電腦等消費電子產品輕薄化趨勢，公司正與諸多頭部消費電子廠商進行合作，前景可期。隨著公司無鉛壓電新材料技術的突破與產業化發展，或將拓寬傳感器和執行器的應用場景，公司有望在涉及無鉛化的食品加工、醫藥加工、醫療、穿戴設備等

7、領域填補國際范圍內的行業空白。首次覆蓋，給予“增持”評級。風險提示風險提示：市場競爭加劇風險市場競爭加劇風險、技術創新風險、下游行業需求波動風險。、技術創新風險、下游行業需求波動風險。盈利預測與估值（人民幣）盈利預測與估值（人民幣）20222022202320232024E2024E2025E2025E2026E2026E營業收入（百萬元）378467613739901同比增長率（%）-9.15%23.58%31.31%20.54%21.90%歸母凈利潤（百萬元）537787106132同比增長率（%）-11.36%45.32%12.82%21.50%25.29%每股收益（元/股）0.380.

8、550.620.750.94ROE（%）6.02%8.32%8.81%9.95%11.44%市盈率（P/E）66.8546.0040.7833.5626.79資料來源：公司公告，華源證券研究所預測2 20 02 25 5 年年 0 01 1 月月 2 20 0 日日請務必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明請務必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明第 2頁/共 39頁源引金融活水 潤澤中華大地投資案件投資案件投資評級與估值我們預計公司 2024-2026 年歸母凈利潤為 0.87、1.06 和 1.32 億元，對應 PE為 40.8、33.6、26.8 倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。關鍵假設

9、結合公司 2024 年前三季度財報以及對于未來公司智能座艙、低空經濟、消費電子、醫療等多領域開拓帶來的積極預期，我們假設如下：（1）傳感器業務：預計收入穩定增長，我們預計 2024-2026 年創收分別為4.85/5.93/7.21 億元，同比 36.35%/22.21%/21.54%；（2）執行器業務：預計收入穩定增長，我們預計 2024-2026 年創收分別為1.12/1.27/1.57 億元，同比 13.30%/13.30%/23.60%。投資邏輯要點短期來看，2024 年前三季度公司營收同比增長 33%，主要得益于智能駕駛滲透率提升帶動的超聲波測距傳感器需求增長，公司軟硬件結合的 AK

10、2 產品持續進行進口替代。此外，公司超聲波智能儀表海外市場拓展成果顯著，為公司基本盤業務穩定擴張提供了良好的發展空間。中期來看，一方面繼中高端市場率先普及，如今智能座艙正呈現明顯的配置下探趨勢，在中低端市場配置率提升顯著，公司基于 CPD 場景推出的 MEMS 超聲波傳感器面臨著較好的市場前景；另一方面，公司募投的壓觸執行器具有替代傳統馬達產品的潛力、壓觸傳感器產品契合筆記本電腦等消費電子產品輕薄化的發展趨勢，公司正與諸多頭部消費電子廠商進行合作，前景可期。遠期來看，隨著公司無鉛壓電新材料技術的突破與產業化發展，或將拓寬傳感器和執行器的應用場景，公司有望在涉及無鉛化的食品加工、醫藥加工、醫療、

11、穿戴設備等領域填補國際范圍內的行業空白。核心風險提示市場競爭加劇風險、技術創新風險、下游行業需求波動風險請務必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明請務必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明第 3頁/共 39頁源引金融活水 潤澤中華大地內容目錄內容目錄1.1.基本盤：基本盤：2024H12024H1 傳感器傳感器創收創收 2 2.14.14 億元，占比億元，占比 75%75%.7 71.1.1.1.深耕超聲波傳感器深耕超聲波傳感器 2020 余載，余載，2024Q1-Q32024Q1-Q3 營收營收 yoy+33%yoy+33%.7 71.2.1.2.AKIIAKII 車載超聲波傳感器車載超聲波

12、傳感器，適配適配 AVPL2AVPL2 以上自動駕駛等級以上自動駕駛等級.11112.2.增長盤：布局機器人增長盤：布局機器人、低空低空等等領域創造領域創造長期增量長期增量.14142.1.2.1.汽車電子：車企加速智駕布局，智能座艙成為第二增長極汽車電子：車企加速智駕布局，智能座艙成為第二增長極.14142.1.1.2.1.1.智能駕駛：智能駕駛：ADASADAS 和自動駕駛滲透率提升拓寬百億空間和自動駕駛滲透率提升拓寬百億空間.14142.1.2.2.1.2.智能座艙：成本持續下探，智能座艙：成本持續下探，20242024 年滲透率有望超年滲透率有望超 70%70%.19192.2.2.2

13、.機器人：柔性壓力傳感器助力機器人實現高動態性能應用機器人：柔性壓力傳感器助力機器人實現高動態性能應用.22222.3.2.3.低空經濟：低空經濟：MEMSMEMS 超聲波傳感器對超聲波傳感器對低空低空飛行至關重要飛行至關重要.25252.4.2.4.智能智能儀表儀表：預計預計 2023-20282023-2028 年超聲波儀表市場年超聲波儀表市場 CAGRCAGR 為為 1 16 6%.27272.5.2.5.智能家電：智能家電：20252025 年我國智能家居規模年我國智能家居規模有望有望突破突破 80008000 億元億元.29293.3.潛力盤：潛力盤：壓觸傳感器壓觸傳感器+執行器執行

14、器打開消費電子市場打開消費電子市場.31313.1.3.1.壓觸執行器：壓觸執行器：替代馬達產品替代馬達產品，具備較高的供給稀缺性具備較高的供給稀缺性.33333.2.3.2.壓觸傳感器：虛擬按鍵升級，壓觸傳感器：虛擬按鍵升級，達產后預計實現達產后預計實現 2 2 億件產銷億件產銷.35354.4.盈利預測與評級盈利預測與評級.37375.5.風險提示風險提示.3737請務必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明請務必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明第 4頁/共 39頁源引金融活水 潤澤中華大地圖表目錄圖表目錄圖表圖表 1 1：奧迪威在奧迪威在 19991999 年于安防聲學領域起家年于安防

15、聲學領域起家.7 7圖表圖表 2 2：張曙光先生和黃海濤女士為夫妻關系，同為公司實控人張曙光先生和黃海濤女士為夫妻關系，同為公司實控人.7 7圖表圖表 3 3：2024Q1-Q32024Q1-Q3 公司公司實現營收實現營收 4.474.47 億元（億元（yoy+32.67%yoy+32.67%）.8 8圖表圖表 4 4：2024Q1-Q32024Q1-Q3 公司公司實現歸母凈利潤實現歸母凈利潤 6,7486,748 萬元萬元.8 8圖表圖表 5 5：2024Q1-Q32024Q1-Q3 公司公司實現毛利率實現毛利率 35.135.16 6%.8 8圖表圖表 6 6：2024Q1-Q32024Q

16、1-Q3 公司公司期間費用率期間費用率為為 18.43%18.43%.8 8圖表圖表 7 7：公司公司產品分為感知層的傳感器產品和執行層的執行器產品兩大類別產品分為感知層的傳感器產品和執行層的執行器產品兩大類別.9 9圖表圖表 8 8：公司測距傳感器應用于公司測距傳感器應用于 A ADASDAS、家居、機器人等、家居、機器人等.1010圖表圖表 9 9：流量傳感器在儀器儀表廣泛應用流量傳感器在儀器儀表廣泛應用.1010圖表圖表 1010：電聲器件可用于煙霧報警器等電聲器件可用于煙霧報警器等.1010圖表圖表 1111：霧化器件可用于各類液體的霧化電器產品霧化器件可用于各類液體的霧化電器產品.1

17、010圖表圖表 1212：傳感器是公司的主營業務，傳感器是公司的主營業務，20242024 年上半年年上半年占總營收的占總營收的 75.4%75.4%（萬元）萬元）.1111圖表圖表 1313：車載超聲波傳感器已經迭代到第四代，采用國際主流技術車載超聲波傳感器已經迭代到第四代，采用國際主流技術.1111圖表圖表 1414：公司五大品類的核心競爭力體現在高性能、集成化、可靠性等方面公司五大品類的核心競爭力體現在高性能、集成化、可靠性等方面.1212圖表圖表 1515：公司核心技術體現在換能芯片、設計、感知算法、制造加工公司核心技術體現在換能芯片、設計、感知算法、制造加工等方面等方面.1212圖表

18、圖表 1616：公司聚焦智能駕駛等領域，持續進行產品技術開拓和升級公司聚焦智能駕駛等領域，持續進行產品技術開拓和升級.1313圖表圖表 1717：自動駕駛與高級輔助駕駛通常按照等級分為自動駕駛與高級輔助駕駛通常按照等級分為 L0-L5L0-L5 六個級別六個級別.1414圖表圖表 1818：汽車傳感器可分為車身感知傳感器和環境感知傳感器汽車傳感器可分為車身感知傳感器和環境感知傳感器.1414圖表圖表 1919：智能汽車各類智能傳感器對比智能汽車各類智能傳感器對比.1515圖表圖表 2020：車企通常采用一個車型搭載車企通常采用一個車型搭載 8 8-1-12 2 個超聲波傳感器的技術方案個超聲波

19、傳感器的技術方案（個個）.1515圖表圖表 2121：中國市場中國市場 L2+L2+滲透率滲透率 20232023 年年連續三個季度全球第一連續三個季度全球第一.1515圖表圖表 2222：20232023 年中國年中國 ADASADAS 級智能網聯汽車銷量約級智能網聯汽車銷量約 1403.31403.3 萬臺萬臺.1616圖表圖表 2323：中商產業研究院預計中商產業研究院預計 20302030 年年我國我國 ADASADAS（L1+L2L1+L2）滲透率將達到約）滲透率將達到約 64.9%64.9%.1717圖表圖表 2424：中商產業研究院預計中商產業研究院預計 20242024 年中國

20、智能網聯汽車市場規模將達到年中國智能網聯汽車市場規模將達到 2,1522,152 億元億元 1717圖表圖表 2525：20242024 年年 1-101-10 月月我國乘用車我國乘用車超聲波雷達安裝量達到超聲波雷達安裝量達到 10,666.310,666.3 萬顆萬顆（萬顆）萬顆）.1717圖表圖表 2626：我們測算出我們測算出 2022024 4 年中國車載超聲波傳感器年中國車載超聲波傳感器市場規模區間市場規模區間 1 12828 億元億元 247247 億元億元1818圖表圖表 2727：奧迪威自主研發的新一代奧迪威自主研發的新一代 AK2AK2 車載超聲波傳感器深測距離可達車載超聲波

21、傳感器深測距離可達 7m7m.1919圖表圖表 2828：座艙智能化程度不斷提高座艙智能化程度不斷提高.1919圖表圖表 2929：智能座艙包括智能顯示、智能交互、智能域控智能座艙包括智能顯示、智能交互、智能域控等等解決方案解決方案.2020請務必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明請務必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明第 5頁/共 39頁源引金融活水 潤澤中華大地圖表圖表 3030：智能座艙體驗更好成為智能座艙體驗更好成為 62%62%消費者選擇中國高端新能源汽車品牌的原因消費者選擇中國高端新能源汽車品牌的原因.2020圖表圖表 3131：從增量部分來看，從增量部分來看，20232023

22、 年智能座艙搭載率在年智能座艙搭載率在 3030 萬元以下市場提升明顯萬元以下市場提升明顯.2121圖表圖表 3232：中商產業研究院預測中商產業研究院預測 20242024 年中國智能座艙市場規模達年中國智能座艙市場規模達 930930 億元億元.2121圖表圖表 3333：對于對于 CPDCPD 功能場景，奧迪威推出了功能場景，奧迪威推出了 MEMSMEMS 超聲波傳感器超聲波傳感器.2222圖表圖表 3434：MEMSMEMS 超聲波傳感器更符合機器人的整體設計和經濟效益超聲波傳感器更符合機器人的整體設計和經濟效益.2222圖表圖表 3535：柔性傳感器可以快速準確對作用在產品表面的壓力

23、進行檢測柔性傳感器可以快速準確對作用在產品表面的壓力進行檢測.2323圖表圖表 3636：中商產業研究院預計中商產業研究院預計 20242024 年我國智能機器人市場規模將達年我國智能機器人市場規模將達 1,5231,523 億元億元.2323圖表圖表 3737：中商產業研究院預計中商產業研究院預計 20242024 年中國工業機器人市場規模將增至年中國工業機器人市場規模將增至 726.42726.42 億元億元.2424圖表圖表 3838：20352035 年年中國人形機器人中國人形機器人市場市場規模有望達規模有望達 3 3,000000 億億元元.2424圖表圖表 3939：根據根據 ID

24、CIDC 預估預估,未來未來 3 3 年協作機器人是用戶計劃采購意愿最高的產品年協作機器人是用戶計劃采購意愿最高的產品.2525圖表圖表 4040：智研瞻產業研究院預測智研瞻產業研究院預測 20242024 年中國水下清洗機器人行業規模年中國水下清洗機器人行業規模 1.211.21 億元億元.2525圖表圖表 4141：奧迪威避障傳感器圖例奧迪威避障傳感器圖例.2626圖表圖表 4242：奧迪威密閉式超聲波傳感器圖例奧迪威密閉式超聲波傳感器圖例.2626圖表圖表 4343：20232023 年我國民用無人機市場規模達年我國民用無人機市場規模達 557.8557.8 億元億元.2626圖表圖表

25、4444：據據 20242024 年中國低空經濟研究報告年中國低空經濟研究報告，20222022 年中國低空經濟行業規模約年中國低空經濟行業規模約 2.52.5 萬億萬億元元.2727圖表圖表 4545：20232023 年全球智能水表市場規模近年全球智能水表市場規模近 38.838.8 億美元億美元.2828圖表圖表 4646：ResearchResearch andand MarketsMarkets 預測預測 2023-20282023-2028 年超聲波儀表市場年超聲波儀表市場 CAGRCAGR 為為 15.61%15.61%2828圖表圖表 4747：奧迪威超聲波水表奧迪威超聲波水表

26、/超聲波熱量表圖例超聲波熱量表圖例.2929圖表圖表 4848：奧迪威超聲波燃氣表圖例奧迪威超聲波燃氣表圖例.2929圖表圖表 4949：中國掃地機器人興起于中國掃地機器人興起于 20102010 年左右，國外產品開始進入中國年左右，國外產品開始進入中國.2929圖表圖表 5050：智研瞻產業研究院智研瞻產業研究院預計預計 20302030 年掃地機器人市場規模達年掃地機器人市場規模達 168.84168.84 億元億元.2929圖表圖表 5151：中商產業研究院預測，中商產業研究院預測，20242024 年年我國智能家居我國智能家居市場規模將達市場規模將達 7 7,848848 億元億元.3

27、030圖表圖表 5252：20242024 年年 3 3 月上海月上海 AWEAWE 博覽會，奧迪威推出芯片級純精油霧化方案博覽會，奧迪威推出芯片級純精油霧化方案.3030圖表圖表 5353：壓電執行器具有體積小、能耗低等優點壓電執行器具有體積小、能耗低等優點.3131圖表圖表 5454：壓觸執行器驅動壓電陶瓷實現反饋壓觸執行器驅動壓電陶瓷實現反饋.3131圖表圖表 5555：壓觸執行器可用于手機屏下觸控模組壓觸執行器可用于手機屏下觸控模組.3131圖表圖表 5656：中商產業研究院預測中商產業研究院預測 2022024 4 年中國消費電子市場規模將增至年中國消費電子市場規模將增至 19772

28、19772 億元億元.3232圖表圖表 5757：2022024 4 年中國智能手機出貨量同比年中國智能手機出貨量同比增長增長 4%4%.3232圖表圖表 5858：20242024 年前三季度中國年前三季度中國 PCPC 出貨量約出貨量約 2816.72816.7 萬臺萬臺.3232圖表圖表 5959：壓觸傳感器和執行器與該募投項目對應產品的區別壓觸傳感器和執行器與該募投項目對應產品的區別.3333圖表圖表 6060：多層多層觸覺觸覺及及反饋微執行器反饋微執行器行業情況行業情況.3333請務必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明請務必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明第 6頁/共 39頁源

29、引金融活水 潤澤中華大地圖表圖表 6161：公司壓電觸覺反饋微執行器對比公司壓電觸覺反饋微執行器對比 TDKTDK 產品性能具有優勢產品性能具有優勢.3434圖表圖表 6262：壓觸執行器預計應用在汽車和壓觸執行器預計應用在汽車和 3C3C 消費電子產品，客戶需求充足消費電子產品，客戶需求充足.3434圖表圖表 6363：手機應用展示：以觸覺反饋執行器為核心部件的觸覺固態按鈕手機應用展示：以觸覺反饋執行器為核心部件的觸覺固態按鈕.3434圖表圖表 6464：觸覺固態按鈕方案比傳統機械按鈕更人性化觸覺固態按鈕方案比傳統機械按鈕更人性化.3535圖表圖表 6565：奧迪威觸覺固態按鈕方案奧迪威觸覺

30、固態按鈕方案支持智能拓展支持智能拓展.3535圖表圖表 6666：得益于得益于壓觸傳感器壓觸傳感器僅僅厚厚 0.3mm0.3mm，榮耀榮耀筆記本機身厚筆記本機身厚度達到了僅度達到了僅 1cm1cm.3535圖表圖表 6767：壓觸傳感器預計應用在壓觸傳感器預計應用在 3C3C 消費電子產品的虛擬按鍵消費電子產品的虛擬按鍵.3636圖表圖表 6868：奧迪威分業務創收奧迪威分業務創收預測關鍵假設預測關鍵假設.3737圖表圖表 6969：奧迪威奧迪威可比公司估值表（截至可比公司估值表（截至 2022025011750117）.3737請務必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明請務必仔細閱讀正文之后

31、的評級說明和重要聲明第 7頁/共 39頁源引金融活水 潤澤中華大地1.1.基本盤基本盤：2024H12024H1 傳感器傳感器創收創收 2 2.14.14 億元億元，占比占比 75%75%1.1.1.1.深耕超聲波傳感器深耕超聲波傳感器 2020 余載，余載，2024Q1-Q32024Q1-Q3 營收營收 yoy+33%yoy+33%奧迪威自 1999 年成立，始終專注于智能傳感器和執行器及相關應用的研發和產業化。公司的車載超聲波傳感器已進入國內汽車制造廠商的前裝供應鏈，超聲波流量傳感器已進入國際主流品牌智能水表和氣表廠商供應鏈，安防報警發聲器作為核心部件被應用于國際主流品牌的安防報警系統中。

32、圖表圖表 1 1：奧迪威在奧迪威在 19991999 年于安防聲學領域起家年于安防聲學領域起家資料來源：奧迪威官網、華源證券研究所張曙光先生和黃海濤女士為夫妻關系張曙光先生和黃海濤女士為夫妻關系，同為公司實控人同為公司實控人。截至 2024 年 9 月 30 日，張曙光持有公司 15.39%的股份，黃海濤持有公司 1.80%的股份，兩人合計持有公司 17.19%的股份，是公司的實際控制人。圖表圖表 2 2：張曙光先生和黃海濤女士為夫妻關系，同為公司實控人張曙光先生和黃海濤女士為夫妻關系，同為公司實控人資料來源：iFinD、華源證券研究所 截至 20240930請務必仔細閱讀正文之后的評級說明和

33、重要聲明請務必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明第 8頁/共 39頁源引金融活水 潤澤中華大地2024Q1-Q32024Q1-Q3 實現營收實現營收 4.474.47 億元億元（yoy+32.67%yoy+32.67%）、歸母凈利潤歸母凈利潤 67486748 萬元萬元（yoy+5.2%yoy+5.2%）。2021 年至 2024 年前三季度，公司分別實現營業收入 4.16 億元、3.78 億元、4.67 億元、4.47億元，分別同比+23.99%、-9.15%、+23.58%、+32.67%；分別實現歸母凈利潤 5,976 萬元、5,297 萬元、7,698 萬元、6,748 萬元，同比+

34、57.12%、-11.36%、+45.32%、+5.2%，主要原因系智能汽車、智能儀表、安防、智能家居等應用領域發展穩步提升，公司通過產品升級、技術升級，提升了產品的核心競爭力，取得了下游市場和新老客戶的認可，需求訂單增加。圖表圖表 3 3：2024Q1-Q2024Q1-Q3 3公司公司實現營實現營收收4.44.47 7億元億元（yoy+32.67%yoy+32.67%）圖表圖表 4 4：2024Q1-Q32024Q1-Q3 公司公司實現歸母凈利潤實現歸母凈利潤 6,7486,748 萬元萬元資料來源：iFinD、華源證券研究所資料來源：iFinD、華源證券研究所盈利能力自盈利能力自 2019

35、2019 年起逐步改善年起逐步改善，2024Q1-Q32024Q1-Q3 實現毛利率實現毛利率 35.135.16 6%。2021 年至 2024 年前三季度，公司分別實現毛利率 34.49%、35.15%、38.07%、35.16%，2024Q1-Q3 公司毛利率下降，主要是受國內汽車及其零部件產業市場競爭激烈、大宗原材料價格波動等大環境的影響，車載測距傳感器銷售毛利同比下降，而公司營業收入主要增長部分來自測距傳感器，導致綜合毛利率同比下滑。圖表圖表 5 5：2024Q1-Q32024Q1-Q3 公司公司實現毛利率實現毛利率 35.135.16 6%圖表圖表 6 6：2024Q1-Q3202

36、4Q1-Q3 公司公司期間費用率期間費用率為為 18.43%18.43%資料來源：iFinD、華源證券研究所資料來源：iFinD、華源證券研究所公司產品以自主研發和生產的換能芯片為基礎，主要分為感知層的傳感器產品和執行層公司產品以自主研發和生產的換能芯片為基礎，主要分為感知層的傳感器產品和執行層的執行器產品兩大類別的執行器產品兩大類別。1）傳感器采用正壓電效應和逆壓電效應的原理，作用是檢測被測量的信息，如距離、位置等，主要產品是超聲波傳感器及其模組，包括測距傳感器及模組、流量傳感器及模組、壓觸及反饋執行器等，廣泛應用于汽車電子、智能家居、智能儀表、消費電子等領域；2）執行器采用逆壓電效應的原理

37、，作用是完成既定的動作或反饋，如發聲、振動等，用于實現發聲、報警、霧化等功能，廣泛應用于安防報警、智能家居等領域，主要產品包括報警發聲器、霧化換能器、霧化模組等。請務必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明請務必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明第 9頁/共 39頁源引金融活水 潤澤中華大地圖表圖表 7 7：公司公司產品分為感知層的傳感器產品和執行層的執行器產品兩大類別產品分為感知層的傳感器產品和執行層的執行器產品兩大類別產品大類按功能劃分產品名稱功能介紹用途傳感器測距傳感器車載超聲波傳感器利用超聲波技術測量車輛與前、后、側方障礙物之間的距離及車位寬度、車位尺寸和車輛的位置信息應用于汽車的 A

38、PA 系統、AVP 系統、BSD 系統、FCW 系統、PDC 等，探測范圍為 0.2-5 米數字式車載超聲波傳感器相較于車載超聲波傳感器，集成了算法芯片，可直接輸出數字信號應用于汽車的 APA 系統、AVP 系統、BSD 系統、FCW 系統、PDC 等，探測范圍為 0.2-7 米ROA 生命探測超聲波傳感器利用超聲波傳感技術，對汽車內部移動物體進行連續主動檢測，并對突發事件進行聯動報警應用于汽車安防系統，保護車內財物安全及后排乘客探測的 ROA 系統，探測范圍 0.3-20 米液位探測傳感器利用超聲波傳感技術進行液位探測，可自動判斷容器的存在及內部液位的高低應用于冰箱、自動飲水機、咖啡機、豆漿

39、機，實現液位探測和注液的自動控制功能避障傳感器模組利用超聲波技術，對障礙物體進行非接觸式測量，并輸出數字信號，具有盲區小、響應速度快的特點廣泛應用于機器人、掃地機、安防系統、無人機、物位測量、車位檢測流量傳感器超聲波熱表流量傳感器利用超聲波技術，通過測量不同媒介及流速下的信號時差實現對供暖系統的熱水流量進行計量用于二級管網及戶用熱表的流量計量超聲波水表流量傳感器利用超聲波技術，通過測量不同媒介及流速下的信號時差實現對供水流量進行計量用于自來水、直飲水智能水表流量計量熱表/水表表體包含了超聲波熱表/水表流量傳感器和管段，對流量進行計量用于家用智能水表、熱表超聲波氣體流量傳感器利用超聲波技術，通過

40、測量不同媒介及流速下的信號時差實現對氣體流量進行計量用于超聲波燃氣表、超聲波風速計的測量壓觸傳感器及其他壓觸傳感器由換能芯片產生的壓電效應，識別接觸的力度、位置、方向應用于通訊終端虛擬按鍵功能，如手機、平板、手表、耳機等壓觸執行器通過壓電效應，識別所接觸的力度、位置、方向，并給予相應的振動反饋應用于手提電腦等觸摸反饋功能材質識別超聲波傳感器利用超聲波高精度的測量原理，對障礙物體進行非接觸式測量廣泛應用于機器掃地機防跌落、地面材質識別等功能尿素濃度傳感器一款專為 SCR 尾氣凈化系統設計的尿素濃度傳感器，用于測量車用尿素溶液的濃度用于車用尿素溶液的濃度監測執行器電聲器件報警發聲器/警報器一種高響

41、度的穩定可靠的發聲器件，通過弱電驅動，將動能轉化為聲能，具有較高聲響、低功耗以及無噪聲、壽命長的特點用于安防和報警系統，提供穩定可靠高響度的警報提示強聲場警報器/驅離器是一種強聲響的警報器，經由功率放大電路放大后驅動后，可發出高頻噪音，刺激人體聽覺，驅離非法入侵者應用于銀行、金庫、監獄、檔案室、財務室、珠寶店等，進行強聲驅離或提示壓電揚聲器是一種多層集成結構的揚聲器，通過兩側電極片與金屬基板的通電產生機械振動，帶動振動膜發聲是一種具備防水功能的低功耗新型揚聲器霧化器件超聲波霧化換能器超聲波換能元件，利用超聲波的空化作用產生水霧，具有不結水垢、耐酸堿腐蝕、耐高溫的特點應用于各種家用香薰、噴喉、家

42、居及工業加濕器數字式霧化模組一款集成了霧化換能元件及線路板的智能化超聲波霧化模組，采用數字信號控制，支持功能拓展，兼具霧化和水位測量功能，具有體積小、功耗低、發熱小等特點應用于家居及工業加濕器、家居香薰器微孔霧化模組一款集成了微孔霧化換能元件及智能驅動線路的超聲波霧化模組，利用自動跟頻技術確保霧化量穩定，支持低溫下工作應用于各類美容霧化器、微型加濕器資料來源：奧迪威招股說明書、華源證券研究所請務必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明請務必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明第 10頁/共 39頁源引金融活水 潤澤中華大地傳感器產品傳感器產品主要包括測距傳感器、流量傳感器和主要包括測距傳感器、流

43、量傳感器和壓觸傳感器及其他壓觸傳感器及其他：1 1）測距傳感器測距傳感器：測距是超聲波傳感器最主要也是應用最廣泛的功能，用于感知障礙物或周圍環境位置、距離、液位、障礙物等的變化。作為感知層的核心部件，主要應用領域包括汽車自動泊車輔助系統（APA 系統）、代客泊車系統（AVP 系統）、盲區檢測系統（BSD系統）、前碰撞預警系統（FCW 系統）、倒車防撞雷達（PDC）、后排乘客監測系統（ROA系統）、掃地/工業機器人/無人機避障、液位探測、異物探測等。2 2）流量傳感器：）流量傳感器：利用超聲波技術對液體或氣體的流量進行計量，是智能水表/熱表或智能燃氣表的核心部件，目前公司已成為丹麥肯斯塔、美國耐

44、普、德國恩樂曼等多個國際表計品牌的器件及部件提供商。3 3）壓觸傳感器及其他：）壓觸傳感器及其他：公司還布局了壓觸傳感器和執行器，以及材質識別、尿素濃度、溫度、粉塵、二氧化碳濃度等多元傳感器產品。圖表圖表 8 8：公司測距傳感器應用于公司測距傳感器應用于 A ADASDAS、家居、機器人等、家居、機器人等圖表圖表 9 9：流量傳感器在儀器儀表廣泛應用流量傳感器在儀器儀表廣泛應用資料來源：奧迪威招股說明書、華源證券研究所資料來源：奧迪威招股說明書、華源證券研究所執行器產品執行器產品主要包括主要包括電聲器件電聲器件和霧化器件：和霧化器件：1 1）電聲器件：）電聲器件：主要包括報警發聲器/警報器、強

45、聲場警報器、壓電揚聲器等，廣泛應用于安防報警系統、設備報警系統等。2 2）霧化器件：）霧化器件：主要包括霧化換能器和霧化模組等，用于家用及工業加濕器和香薰器等。圖表圖表 1010：電聲器件可用于煙霧報警器等電聲器件可用于煙霧報警器等圖表圖表 1111：霧化器件可用于各類液體的霧化電器產品霧化器件可用于各類液體的霧化電器產品資料來源：奧迪威招股說明書、華源證券研究所資料來源：奧迪威招股說明書、華源證券研究所請務必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明請務必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明第 11頁/共 39頁源引金融活水 潤澤中華大地傳感器是公司的主營業務，傳感器是公司的主營業務，2024H1

46、2024H1 傳感器實現營收傳感器實現營收 21,4121,411 1 萬元，占總營收的萬元，占總營收的 75.4%75.4%。2024H1 傳感器營業收入比 2023 年同期增長了 36.79%，主要原因系公司持續研發投入，實現產品升級，進一步提升產品在智能汽車、智能儀表、工業控制等方面的應用；執行器營業收入比上年同期增長了 25.88%，主要原因系公司深挖客戶需求，積極開拓新市場，與海外客戶加強服務對接，訂單需求增加。圖表圖表 1212：傳感器是公司的主營業務，傳感器是公司的主營業務，20242024 年上半年年上半年占總營收的占總營收的 75.4%75.4%（萬元）萬元）資料來源：iFi

47、nD、華源證券研究所1.2.1.2.AKIIAKII 車載超聲波傳感器車載超聲波傳感器，適配適配 AVPL2AVPL2 以上自動駕駛等級以上自動駕駛等級公司自主研發公司自主研發的的 AKIAKII I 車載超聲波傳感器能滿足功能安全要求并適車載超聲波傳感器能滿足功能安全要求并適配配 AVPAVP L L2 2 以上自動駕以上自動駕駛等級駛等級。單款傳感器可實現 UPA 和 APA 多功能切換，集成短距離和長距離雷達的功能，具備測距更遠、盲區更小、可編碼調制以減小干擾、自適應閾值、滿足功能安全（ASIL B）級的技術優勢，符合高度集成化、智能化、小型化的技術發展方向，準確匹配汽車智能駕駛系統，截

48、至 2024 年 9 月 30 日，已實現大批量交付。除此，公司的產品技術還應用于智能汽車的其他智能功能，如：車前蓋門 Knock Knock 觸控技術、CPD 兒童遺留監測傳感技術、鏡頭超聲波自清潔執行技術、車載中控屏壓觸反饋技術等。圖表圖表 1313：車載超聲波傳感器已經迭代到第四代，采用國際主流技術車載超聲波傳感器已經迭代到第四代，采用國際主流技術發展期間2002 年至今2019 年至今2019 年至今2021 年至今產品圖示是否國際主流否是是是是否國內主流否是是是產品特點符合 AKI 標準和前裝標準適配客戶自動化組裝工藝APAUPA 等多傳感器融合組成自動泊車系統符合 AKII 標準,

49、滿足功能安全要求并適配AVPL2 以上自動駕駛等級技術發展方向高度集成化、智能化、小型化資料來源：奧迪威招股說明書、華源證券研究所請務必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明請務必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明第 12頁/共 39頁源引金融活水 潤澤中華大地目前公司五大業務模塊均具備較強的核心競爭力，在測量精度、可靠性、小型化、性價目前公司五大業務模塊均具備較強的核心競爭力，在測量精度、可靠性、小型化、性價比等方面具備優勢。比等方面具備優勢。公司堅持持續的研發投入、實現技術創新，不斷輸出新產品平臺及技術平臺，以導入量產化推出市場，持續優化產品的市場競爭力。公司核心技術體現在換能芯片、設計、

50、感知算法、制造加工公司核心技術體現在換能芯片、設計、感知算法、制造加工等方面等方面。在換能芯片制備方面，公司掌握了多層芯片低溫共燒技術、高穩定性信號平衡芯片技術和微型芯片加工成型技術等核心技術；在產品結構設計方面，公司掌握了管段流場設計技術、超聲波波束控制技術等核心技術；在智能算法方面，公司掌握了超聲波材質識別技術等核心技術；在精密加工方面，公司掌握了金屬表面粘接技術和金屬微孔網制作技術等核心技術，精密加工工藝技術與國際先進技術不存在明顯差異。公司長期投入研發，持續在智能駕駛、超聲成像、超聲波燃氣測量、尾氣凈化、wafer器件等幾個層面，對產品布局持續完善并開拓增量業務。圖表圖表 1414：公

51、司五大品類的核心競爭力體現在高性能、集成化、可靠性等方面公司五大品類的核心競爭力體現在高性能、集成化、可靠性等方面產品所屬細分行業核心競爭力產品迭代情況測距傳感器應用于汽車電子、智能家電等行業測量精準高、一致性好、可靠性高、高度集成化、智能化、小型化技術升級流量傳感器應用于智能儀表等行業耐高/低溫、耐高壓、可集成化、數字式輸出、流量量程范圍大技術升級壓觸傳感器及其他應用于消費電子等行業響應速度塊、功耗小、模型化小型化、易于安裝技術升級，小型化、易于安裝霧化器件應用于智能家居、醫療等行業不結水垢、耐酸堿腐蝕、可集成化、小型化、高性價比技術升級，集成化、芯片化電聲器件應用于安防通訊等行業高響度、性

52、能穩定可靠、一致性好成熟產品資料來源：奧迪威 2022 年年報、華源證券研究所圖表圖表 1515：公司核心技術體現在換能芯片、設計、感知算法、制造加工公司核心技術體現在換能芯片、設計、感知算法、制造加工等方面等方面主要涉及領域核心技術對比國際龍頭換能芯片制備多層芯片低溫共燒技術、高穩定性信號平衡芯片技術和微型芯片加工成型技術等與國際先進水平不存在明顯差異產品結構設計管段流場設計技術、超聲波波束控制技術、超聲波頻帶控制技術和高水位高霧化量控制技術等性能指標方面與國際領先廠商的產品不存在明顯差異智能算法超聲波材質識別技術、瞬態流量計算技術、自適應掃頻技術、數字式傳感器自診斷技術、超聲波傳感器智能

53、ASIC 集成技術等除電聲器件外，各產品系列均實現了數字化和智能化，但與國際領先技術相比應用相對較少，仍有待進一步提高精密加工金屬表面粘接技術和金屬微孔網制作技術等工藝技術與國際先進技術不存在明顯差異；在整體生產自動化程度方面，國際領先生產企業已實現全面自動化，公司核心工序均已實現自動化資料來源：奧迪威第一輪問詢回復、華源證券研究所請務必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明請務必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明第 13頁/共 39頁源引金融活水 潤澤中華大地圖表圖表 1616：公司聚焦智能駕駛等領域，持續進行產品技術開拓和升級公司聚焦智能駕駛等領域，持續進行產品技術開拓和升級資料來源：奧迪

54、威招股說明書、華源證券研究所請務必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明請務必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明第 14頁/共 39頁源引金融活水 潤澤中華大地2.2.增長盤：布局機器人增長盤：布局機器人、低空低空等等領域創造領域創造長期增量長期增量2.1.2.1.汽車電子汽車電子：車企加速智駕布局車企加速智駕布局，智能座艙成為第二增長極智能座艙成為第二增長極2.1.1.2.1.1.智能駕駛：智能駕駛：ADASADAS 和自動駕駛滲透率提升拓寬百億空間和自動駕駛滲透率提升拓寬百億空間自動駕駛與高級輔助駕駛通常按照等級分為自動駕駛與高級輔助駕駛通常按照等級分為 L0-L5L0-L5 六個級別六個

55、級別。汽車領域是傳感器行業最大下游，據賽迪顧問數據顯示，2019 年在全球傳感器市場結構中，汽車領域市場規模占比最大，達 32.3%。根據工信部汽車駕駛自動化分級，自動駕駛與高級輔助駕駛通常按照等級分為 L0-L5 六個級別。自動駕駛技術正逐步由 L2 向 L3、L4 級邁進，各大車企正加速對L3 級以上自動駕駛的布局，隨著自動駕駛等級的不斷提升，智能汽車對各類型傳感器的數量、性能及作業精度都有更高要求，因此各大車廠主要選擇多傳感器融合方案作為自動駕駛的感知支持。圖表圖表 1717：自動駕駛與高級輔助駕駛通常按照等級分為自動駕駛與高級輔助駕駛通常按照等級分為 L0-L5L0-L5 六個級別六個

56、級別等級駕駛自動化程度L0-L1駕駛員參與對車輛主體控制L1實現駕駛系統自適應巡航、自動緊急剎車、車道保持、泊車輔助功能L2駕駛自動化系統可以在其設計運行條件內持續地執行動態駕駛任務中的車輛橫向和縱向運動控制，具備與所執行的車輛橫向和縱向運動控制相適應的部分目標和事件探測與響應的能力L3汽車可以有條件地進行高速自動駕駛，在這種模式下自動駕駛系統可完成所有情況的駕駛任務，但要求駕駛員能實時響應汽車要求并隨時接管相關操作L4-L5最終實現車路協同，達到城市內完全自動駕駛資料來源：奧迪威招股說明書、華源證券研究所汽車傳感器作為信息采集源，根據信息采集內容的不同可分為車身感知傳感器和環境感汽車傳感器作

57、為信息采集源，根據信息采集內容的不同可分為車身感知傳感器和環境感知傳感器。知傳感器。車身感知傳感器指分布于汽車的動力系統、傳動系統、底盤及安全系統及車身舒適性系統等子系統中，用于獲取汽車車身信息的基礎傳感器。環境感知傳感器指通過采集、輸出汽車周圍環境信息以協助汽車實現智能駕駛的汽車傳感器。圖表圖表 1818：汽車傳感器可分為車身感知傳感器和環境感知傳感器汽車傳感器可分為車身感知傳感器和環境感知傳感器資料來源：億渡數據、華源證券研究所超聲波傳感器精度高、靈敏度高、適應性強及成本更低的優勢，超聲波傳感器精度高、靈敏度高、適應性強及成本更低的優勢，在短距離感測條件下是不二之選，也成為汽車自動泊車輔助

58、系統（APA 系統）、代客泊車系統（AVP 系統）、盲區請務必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明請務必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明第 15頁/共 39頁源引金融活水 潤澤中華大地檢測系統（BSD 系統）、前碰撞預警系統（FCW 系統）、倒車防撞雷達（PDC）的核心傳感器。車企通常采用一個車型搭載車企通常采用一個車型搭載 8-128-12 個超聲波傳感器的技術方案。個超聲波傳感器的技術方案。隨著智能汽車的自動駕駛技術逐步由 L2 向 L3、L4 級升級，各大車企正加速對 L3 級以上自動駕駛的布局，超聲波傳感器是主動安全件，是自動駕駛的重要輔助傳感器，車企通常采用一個車型搭載 8-12

59、 個超聲波傳感器的技術方案。CanalyCanalys s預預計計2022024 4全球配全球配備備L2+ADAL2+ADAS S的輕型車銷量將的輕型車銷量將達達45450 0萬輛萬輛，滲透率增長滲透率增長至至5.5%5.5%。根據 Canalys 統計，2023Q3 全球配備 L2+輔助駕駛功能（ADAS）的輕型車銷量達到 63 萬輛，搭載率達 3.1%。其中，德國，美國，以及中國三個已經布局 L3 輔助駕駛的市場，配備L2+ADAS 的車輛銷量占全球銷量 85%，分別達到 1.4 萬輛、17 萬輛和 35 萬輛。中國市場L2+滲透率連續三個季度全球第一，在第三季度達到 5.7%。Canal

60、ys 預計 2023 年全球配備L2+ADAS 的輕型車銷量有望達到 200 萬輛，2024 年銷量將翻倍增長至 450 萬輛，滲透率增長至 5.5%，其中，中國市場有望保持全球領先地位。圖表圖表 2121：中國市場中國市場 L2+L2+滲透率滲透率 20232023 年年連續三個季度全球第一連續三個季度全球第一資料來源：Canalys、華源證券研究所圖表圖表 1919：智能汽車各類智能傳感器對比智能汽車各類智能傳感器對比器件名稱工作原理探測距離信息內容成本超聲波傳感器利用 40kHz 超聲波進行探測5m無法形成圖像信息100-200 元毫米波傳感器基于ToF原理利用30-300GHz頻域的毫

61、米波進行探測150-300m難以形成完整環境信息500-1000 元激光傳感器(激光雷達)通過發射激光束與物質相互作用后再接收數據進行處理的一種遙感技術300m可 3D 建模成像2 萬元圖像傳感器(攝像頭)以圖像識別算法為基礎，通過攝像頭采集外部圖像并分析100m采集環境圖片，通過算法識別圖像單目：500-1000 元雙目：1500-2000 元資料來源：億渡數據、楊月蓉基于激光雷達技術的早期森林火災監測預警方法與實驗研究、華源證券研究所圖表圖表 2020：車企通常采用一個車型搭載車企通常采用一個車型搭載 8 8-1-12 2 個超聲波傳感器的技術方案個超聲波傳感器的技術方案（個個）L0L1L

62、2L3L4L5攝像頭01-33-113-143-143-14毫米波傳感器01-31-35-75-75-7超聲波傳感器0-44-88-128-128-128-12激光雷達-124資料來源：奧迪威招股說明書、華源證券研究所請務必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明請務必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明第 16頁/共 39頁源引金融活水 潤澤中華大地中國市場中國市場或或將處于高階輔助駕駛競爭重塑階段將處于高階輔助駕駛競爭重塑階段。據億渡數據2022 年中國汽車傳感器行業短報告，L2+輔助駕駛應用場景的持續拓寬，特別是在占用消費者超 75%駕駛時間的城市場景中的應用，是提高中國高階 ADAS 車型

63、銷量的核心原因。從 2023Q3，爆款車型小鵬G6 的銷量接近全品牌總銷量的 50%，以及新款問界 M7 智駕版超 60%的選擇率可以看出，智駕對消費者購車決策影響進一步深化。在利好的市場環境下，全球汽車制造商也優先選擇中國進行 ADAS 功能測試和部署，期待加強與本土制造商的競爭力。梅賽德斯奔馳的全新 E級車率先在中國配備由本地研發團隊開發的 L2+ADAS 功能。本田也即將選擇中國作為其 L2+功能Sensing 360 的首發市場。20232023 年中國年中國 ADASADAS 級智能網聯汽車銷量約級智能網聯汽車銷量約 1403.31403.3 萬臺萬臺。目前，中國的智能駕駛技術仍處于

64、發展階段，配備 L2 駕駛技術的汽車已實現商業化批量生產，但應用場景仍然有限，搭載L3、L4、L5 自動駕駛技術的智能網聯汽車僅能于用作實驗及示范的特定場景下運行。根據弗若斯特沙利文、中商產業研究院統計，2023 年中國 ADAS 級智能網聯汽車（搭載 L1 或 L2駕駛技術的智能網聯汽車）銷量約 1,403.3 萬臺，2019-2023 年的年均復合增長率為 18.16%。圖表圖表 2222：20232023 年中國年中國 ADASADAS 級智能網聯汽車銷量約級智能網聯汽車銷量約 1403.31403.3 萬臺萬臺資料來源：中商產業研究院、弗若斯特沙利文、華源證券研究所中商產業研中商產業研

65、究院預計究院預計 20302030 年年我國我國 ADASADAS（L1+L2L1+L2）滲透率將達到約）滲透率將達到約 64.9%64.9%，自動駕駛，自動駕駛（L3L3 至至 L5L5）的滲透率預計達到約）的滲透率預計達到約 22.6%22.6%。得益于政府相關部門的積極推動以及消費者對于智能駕駛、安全、舒適等需求的提升，中國智能網聯汽車的滲透率在近年來呈現出顯著的增長趨勢。中商產業研究院統計，從搭載不同駕駛技術的智能網聯汽車市場滲透率來看，2023年 ADAS 級仍是中國智能駕駛技術的主流，滲透率達到 52.4%。請務必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明請務必仔細閱讀正文之后的評級說明

66、和重要聲明第 17頁/共 39頁源引金融活水 潤澤中華大地圖表圖表 2323：中商產業研究院預計中商產業研究院預計 20302030 年年我國我國 ADASADAS（L1+L2L1+L2）滲透率將達到約）滲透率將達到約 64.9%64.9%資料來源：中商產業研究院、弗若斯特沙利文、華源證券研究所中商產業研究院預計中商產業研究院預計 20242024 年中國智能網聯汽車市場規模將達到年中國智能網聯汽車市場規模將達到 2,1522,152 億元。億元。近年來，我國政府相關部門積極推動智能網聯汽車產業的發展，將其視為解決交通安全、緩解道路擁堵、降低能源消耗和減輕環境污染的重要手段，以此驅動汽車行業的

67、科技革新與加速升級。根據弗若斯特沙利文、中商產業研究院數據，2023 年中國智能網聯汽車市場規模達到約 1,613億元，2019-2023 年年均復合增長率為 26.20%。圖表圖表 2424：中商產業研究院預計中商產業研究院預計 20242024 年中國智能網聯汽車市場規模將達到年中國智能網聯汽車市場規模將達到 2,1522,152 億元億元資料來源：弗若斯特沙利文、中商產業研究院、華源證券研究所20242024 年年 1-101-10 月月我國乘用車我國乘用車超聲波雷達安裝量達到超聲波雷達安裝量達到 10,666.310,666.3 萬顆，同比增長萬顆，同比增長 10.7%10.7%，佐思

68、汽車研究預計佐思汽車研究預計 20282028 年將超過年將超過 2.22.2 億顆。億顆。從裝配類型來看，12U 占比最大達 42.9%，其次是 8U 的 26.7%，而 6U 的增速最快，同比增長 72.8%；從品牌安裝量看，比亞迪、大眾占據前二甲，安裝量分別為 1,500.9 萬顆、1,285.3 萬顆。圖表圖表 2525：20242024 年年 1-101-10 月月我國乘用車我國乘用車超聲波雷達安裝量達到超聲波雷達安裝量達到 10,666.310,666.3 萬顆萬顆（萬顆）萬顆）廠商類型2023.1-102024.1-10同比合資5,072.54,336.5-14.50%新勢力73

69、3.21,103.550.50%自主3,825.45,226.336.60%總計9,631.110,666.310.70%資料來源：佐思汽車研究公眾號、華源證券研究所注：新勢力=蔚來、小鵬、理想、哪吒、零跑、愛馳、創維(天美)、小米超聲波傳感器超聲波傳感器市場規模測算市場規模測算請務必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明請務必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明第 18頁/共 39頁源引金融活水 潤澤中華大地假設一：假設一：根據 ICV Tank 的數據，2021 年，全球乘用車超聲波雷達安裝量達 5.5 億只，全球超聲波雷達以安裝為口徑來計算，2021 年達到約 88 億美元的市場規模，由此

70、測算，超聲波傳感器的單價約為 16 美元（約合人民幣 103.5 人民幣），由于考慮到車載超聲波傳感器在未來幾年的競爭加劇，故我們假設單價會逐年以 3%的速度遞減。假設二：假設二：據中汽協數據，2024 年全年我國汽車總銷量為 3143.6 萬輛，我們假設 2025年的全國汽車總銷量以 3.5%的同比增速增長，則假設 2025 年的全國汽車總銷量為 3254 萬輛。通過以上假設，我們最終測算出2024年中國市場所需車載超聲波傳感器數量區間為1.36億個2.62 億個，市場規模區間為市場規模區間為 1 12828 億元億元 247247 億元億元，以平均規模計算以平均規模計算 2022024 4

71、 年市場年市場同比同比增增速速約為約為 13%13%；2025 年中國市場所需車載超聲波傳感器數量區間為 1.57 億個2.88 億個，市市場規模區間為場規模區間為 1 14444 億元億元 264264 億元，以平均規模計算億元，以平均規模計算 20252025 年市場年市場同比同比增速增速約為約為 9%9%。圖表圖表 2626：我們測算出我們測算出 2022024 4 年中國車載超聲波傳感器年中國車載超聲波傳感器市場規模區間市場規模區間 1 12828 億元億元 247247 億元億元2021202220232024E2025E我國汽車總銷量（萬輛）26272686300931443254

72、L0 ADAS 滲透率55%46%39%32%27%L1 ADAS 滲透率25%29%30%28%25%L2 及以上 ADAS 滲透率20%25%31%40%48%L0 級別所需數量下限（個）00000L0 級別所需數量上限（個）44444L1 級別所需數量下限（個）44444L1 級別所需數量上限（個）88888L2 及以上所需數量下限（個）88888L2 及以上所需數量上限（個）1212121212我國汽車所需總量下限（萬個）67788488110731358015748我國汽車所需總量上限（萬個）1723319232231092615528762超聲波傳感器單價（元）103.5100.4

73、97.494.591.6我國車載超聲波傳感器保守市場規模（億元）我國車載超聲波傳感器保守市場規模（億元）70.1570.1585.2185.21107.83107.83128.28128.28144.29144.29我國車載超聲波傳感器樂觀市場規模（億元）我國車載超聲波傳感器樂觀市場規模（億元）178.36178.36193.08193.08225.04225.04247.06247.06263.54263.54【平均】我國車載超聲波傳感器市場規模（億元）124.26139.15166.44187.67203.92【平均】市場規模同比增速-12.0%19.6%12.8%8.7%資料來源：中汽協

74、、ICV Tank、華經產業研究院、奧迪威招股說明書、華源證券研究所根據佐思汽研的統計數據根據佐思汽研的統計數據，20232023 年國內乘用車年國內乘用車 APAAPA 融合泊車系統裝配率達到融合泊車系統裝配率達到 8.2%8.2%，同同比增長比增長 3 3pctspcts；高階泊車裝配率為高階泊車裝配率為 0.7%0.7%，同比增加，同比增加 0.40.4pctspcts。隨著整車智能化的加速發展，泊車系統功能不斷擴展，如近距離遙控泊車(RPA)、跨樓層記憶泊車(HVP)以及長距離無人代客泊車(AVP)等技術逐漸成為主流。行泊一體裝配率不斷提高行泊一體裝配率不斷提高，佐思汽研預計佐思汽研預

75、計 20282028 將達將達 25%25%左右。左右。在域控制器架構下，行車與泊車系統“行泊一體”快速興起，并于 2023 年步入規?；涞仉A段。佐思汽研預計，2025 年行泊一體裝配量將超過 300 萬輛，裝配率超過 15%，到 2028 年行泊一體裝配率將達到 25%左右。奧迪威公司自主研發的新一代奧迪威公司自主研發的新一代 AK2AK2 車載超聲波傳感器車載超聲波傳感器，滿足泊車系統的優化升級和行泊滿足泊車系統的優化升級和行泊一體技術的推廣應用一體技術的推廣應用。作為首批實現 AK2 車載超聲波傳感器量產應用的企業之一，奧迪威的產品深測距離可達深測距離可達 7m7m，已實現批量交付和上

76、市銷售，廣泛應用于合資主機廠和國產自主品牌主機廠的車型中。請務必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明請務必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明第 19頁/共 39頁源引金融活水 潤澤中華大地圖表圖表 2727：奧迪威自主研發的新一代奧迪威自主研發的新一代 AK2AK2 車載超聲波傳感器深測距離可達車載超聲波傳感器深測距離可達 7m7m資料來源：奧迪威傳感器公眾號、華源證券研究所2.1.2.2.1.2.智能座艙：成本持續下探，智能座艙：成本持續下探，20242024 年滲透率有望超年滲透率有望超 70%70%早期駕駛座艙主要是由機械式表盤及簡單的信息娛樂系統構成，包括車載收音機、音樂早期駕駛座艙

77、主要是由機械式表盤及簡單的信息娛樂系統構成，包括車載收音機、音樂播放功能，導航功能等。播放功能，導航功能等。隨著汽車芯片、人機交互、汽車系統等軟硬件技術水平快速迭代，汽車座艙開始全面進入智能化階段，智能硬件持續拓展及升級，液晶儀表開始取代機械儀表，中控大屏、多屏逐漸成為標配，HUD 加快推廣，同時座艙娛樂系統不斷豐富，導航、游戲、生活類等多個應用逐步搭載在車載系統上，逐漸從物理按鍵轉向完全的觸控，語音交互技術成熟發展，智能化座艙開始成為消費者日常生活的一個延伸，一個可移動的生活空間。圖表圖表 2828：座艙智能化程度不斷提高座艙智能化程度不斷提高資料來源：畢馬威聚焦電動化下半場-智能座艙白皮書

78、、一覽眾車公眾號、華源證券研究所智能座艙指同時搭載了智能座艙指同時搭載了 8 8 英寸以上中控屏、語音交互、車聯網以及英寸以上中控屏、語音交互、車聯網以及 OTAOTA 功能的座艙系功能的座艙系統。統。其中中控屏和語音交互，主要是給用戶提供出色的人機交互體驗，提升操控便捷性及交互效率。而車聯網以及 OTA，則可以大幅拓寬整車的功能邊界與應用場景維度，更好地滿足終端用戶的多元化訴求。請務必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明請務必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明第 20頁/共 39頁源引金融活水 潤澤中華大地圖表圖表 2929：智能座艙包括智能顯示、智能交互、智能域控智能座艙包括智能顯示、智

79、能交互、智能域控等等解決方案解決方案資料來源：德賽西威年報、吉圖咨詢公眾號、華源證券研究所根據根據 20242024 麥肯錫中國汽車消費者調研數據，有麥肯錫中國汽車消費者調研數據，有 62%62%的消費者選擇中國高端新能源汽車的消費者選擇中國高端新能源汽車品牌的原因是因為智能座艙體驗更好品牌的原因是因為智能座艙體驗更好。在硬件等情況相同的情況下，智能座艙或許成為打造產品差異化的突破口，智能座艙給用戶帶來的體驗也至關重要。圖表圖表 3030：智能座艙體驗更好智能座艙體驗更好成為成為 62%62%消費者選擇中國高端新能源汽車品牌的原因消費者選擇中國高端新能源汽車品牌的原因資料來源：2024 麥肯錫

80、中國汽車消費者調研、吉圖咨詢公眾號、華源證券研究所從終端市場搭載情況來看，智能座艙從終端市場搭載情況來看，智能座艙在在 3030 萬元以上萬元以上車型車型的市場整體配置率較高。的市場整體配置率較高。根據蓋世汽車研究院統計，30-50 萬元區間市場 2023 年智能座艙滲透率高達 70%，50 萬以上市場更是超過了 80%?？梢娬噧r格越高，對智能座艙系統的成本包容性也相對更強。而 30萬元以下市場，以 10-20 萬元區間智能座艙滲透率較高，約為 60%，10 萬元以下市場滲透率最低，不足 40%。從增量部分來看從增量部分來看，20232023 年智能座艙搭載率在年智能座艙搭載率在 3030

81、萬元以下市場提升明顯萬元以下市場提升明顯。特別是 10-20萬元市場，2023 年智能座艙滲透率達 60.1%，甚至高于 20-30 萬元市場，相較于 2022 年提升近 13 個百分點。這意味著，繼中高端市場率先普及，如今智能座艙正呈現明顯的配置下探趨勢，在中低端市場配置率提升顯著。據蓋世汽車研究院統計，2023 年國內智能座艙整體滲請務必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明請務必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明第 21頁/共 39頁源引金融活水 潤澤中華大地透率已接近 60%。接下來隨著整個產業鏈進一步成熟，驅動成本持續下探，預計智能座艙搭載率會繼續提升，蓋世汽車研究院預計 2024

82、年整體滲透率有望超過 70%。圖表圖表 3131：從增量部分來看，從增量部分來看，20232023 年智能座艙搭載率在年智能座艙搭載率在 3030 萬元以下市場提升明顯萬元以下市場提升明顯資料來源：蓋世汽車、華源證券研究所根據中商產業研究院，預測根據中商產業研究院，預測 20242024 年中國智能座艙市場規模達年中國智能座艙市場規模達 930930 億元。億元。智能座艙的需求不斷提升，帶出藍海市場，中國消費者更加注重體驗和性價比。中商產業研究院發布的智能網聯汽車系列專題之中國智能座艙產業鏈全景與機會洞察專題研究報告顯示，我國智能座艙市場規模由 2019 年的 441 億元增長至 2022 年

83、的 739 億元，年均復合增長率達 18.8%。圖表圖表 3232：中商產業研究院中商產業研究院預測預測 20242024 年中國智能座艙市場規模達年中國智能座艙市場規模達 930930 億元億元資料來源：ICV Tank、中商產業研究院、華源證券研究所艙內超聲波傳感器則處于新增量周期艙內超聲波傳感器則處于新增量周期，高工智能汽車研究院監測數據顯示高工智能汽車研究院監測數據顯示，20222022 年中國年中國市場（不含進出口）乘用車前裝標配艙內毫米波雷達超過市場（不含進出口）乘用車前裝標配艙內毫米波雷達超過 1010 萬顆。萬顆。Euro NCAP 從 2022 年開始，將兒童車內遺留檢測（C

84、hild Presence Detection，CPD）功能納入評分系統。該功能負責檢測出獨自留在車內的兒童，并向車主或緊急服務部門發出警報，以避免兒童中暑死亡，為艙內超聲波傳感器帶來增量。對于對于 CPDCPD 功能場景，奧迪威推出了功能場景，奧迪威推出了 MEMSMEMS 超聲波傳感器。超聲波傳感器。與傳統壓電陶瓷超聲波傳感器對比，MEMS 超聲波傳感器采用低電壓的驅動信號就能得到極高信噪比的超聲波信號，降低了系統設計復雜度，并進一步提高測量準確性。同時，CPD 檢測通常是在車輛斷電場景下開啟，超聲波傳感器的超低功耗以及低電流要求，以及 MEMS 方案帶來的更廣的感應范圍、更小的尺寸和隱藏

85、式安裝等等優勢更為突出。請務必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明請務必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明第 22頁/共 39頁源引金融活水 潤澤中華大地圖表圖表 3333：對于對于 CPDCPD 功能場景，奧迪威推出了功能場景，奧迪威推出了 MEMSMEMS 超聲波傳感器超聲波傳感器資料來源：奧迪威傳感器公眾號、華源證券研究所2.2.2.2.機器人機器人：柔性壓力傳感器助力機器人實現高動態性能應用柔性壓力傳感器助力機器人實現高動態性能應用智能機器人行業涵蓋了工業機器人、服務機器人、特種機器人等多個細分領域。智能機器人行業涵蓋了工業機器人、服務機器人、特種機器人等多個細分領域。智能機器人是一

86、種具備感知、理解、學習和自主決策能力的機器人系統。它們可以通過傳感器獲取環境信息，并使用算法和人工智能技術進行數據分析和處理，從而實現與環境互動和任務執行。相較其他技術方案而言相較其他技術方案而言，使用使用 MEMSMEMS 超聲波傳感器方案來補充機器人視覺系統對于距離超聲波傳感器方案來補充機器人視覺系統對于距離感知的缺失或將更符合整體設計和經濟效益，感知的缺失或將更符合整體設計和經濟效益，它有更廣的感應范圍、更小的尺寸和隱蔽式安裝等優勢。MEMS 超聲波傳感器視場角可達 180，探測范圍寬廣，機器人前后各安裝一個，即可達到 360視場角的效果，可以達到日常協作的感應需求。圖表圖表 3434：

87、MEMSMEMS 超聲波傳感器更符合機器人的整體設計和經濟效益超聲波傳感器更符合機器人的整體設計和經濟效益資料來源：奧迪威傳感器公眾號、華源證券研究所奧迪威納米界面電容原理的離電型柔性傳感器，可以快速準確對作用在產品表面的壓力奧迪威納米界面電容原理的離電型柔性傳感器，可以快速準確對作用在產品表面的壓力進行檢測。進行檢測。具備檢測靈敏、準確、快速、穩定，并且體積小、安裝與使用簡單的特點。尤其適用于機器人檢測抓手受力的應用。奧迪威柔性傳感器產品尺寸為 3*2*0.3mm，重量不足 1g，極其輕薄，有利于通過不同的陣列排布實現不同的功能應用，如壓力映射、觸覺反饋、電子請務必仔細閱讀正文之后的評級說明

88、和重要聲明請務必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明第 23頁/共 39頁源引金融活水 潤澤中華大地皮膚、柔性顯示器等，陣列化的傳感器可以提供更高維度的檢測和數據分析能力。在實際應用中，柔性壓力傳感器陣列如被折疊成更緊湊的形式，更便于攜帶和存儲?？衫煨允箓鞲衅骷词钩惺芤欢ǔ潭鹊男巫兌粨p壞，助力未來機器人實現高動態性能應用。圖表圖表 3535：柔性傳感器可以快速準確對作用在產品表面的壓力進行檢測柔性傳感器可以快速準確對作用在產品表面的壓力進行檢測資料來源：奧迪威傳感器公眾號、華源證券研究所中商產業研究院預計中商產業研究院預計 20242024 年我國智能機器人市場規模將達年我國智能機器人市場

89、規模將達 1,5231,523 億元億元。2019 年由于率先突破疫情影響，我國智能機器人市場呈現加速增長趨勢，大量“非接觸”式服務也為智能機器人提供了更為廣闊的應用空間。根據中商產業研究院統計，2021 年我國智能機器人市場規模達 994 億元，并預計 2024 年其市場規模將達 1,523 億元。圖表圖表 3636：中商產業研究院預計中商產業研究院預計 20242024 年我國智能機器人市場規模將達年我國智能機器人市場規模將達 1,5231,523 億元億元資料來源：IFR、中商產業研究院、華源證券研究所工業機器人已成為衡量一個國家制造水平和科技水平的重要標志。根據中商產業研究院、IFR

90、統計，2022 年中國工業機器人市場規模達到 585.17 億元。中商產業研究院預計中商產業研究院預計 2022024 4年中國工業機器人市場規模將增至年中國工業機器人市場規模將增至 726.42726.42 億元。億元。請務必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明請務必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明第 24頁/共 39頁源引金融活水 潤澤中華大地圖表圖表 3737：中商產業研究院預計中商產業研究院預計 20242024 年中國工業機器人市場規模將增至年中國工業機器人市場規模將增至 726.42726.42 億元億元資料來源：IFR、中商產業研究院、華源證券研究所隨著商業化步伐持續加快隨著

91、商業化步伐持續加快，人形機器人行業人形機器人行業有望有望迎來迎來快速快速增長增長。2024 年 4 月，首屆中國人形機器人產業大會暨具身智能峰會上發布的人形機器人產業研究報告預測，至 2024年，中國人形機器人市場規模將達到約 27.6 億元，而到 2029 年，該市場規模有望擴大至 750億元，占據全球市場的 32.7%，到 2035 年有望達到 3,000 億元。圖表圖表 3838：20352035 年年中國人形機器人中國人形機器人市場市場規模有望達規模有望達 3 3,000000 億億元元資料來源：人形機器人產業研究報告、前瞻產業研究院、華源證券研究所根據根據 IDCIDC 預估預估,未

92、來未來 3 3 年協作機器人是用戶計劃采購意愿最高的產品，占比達年協作機器人是用戶計劃采購意愿最高的產品，占比達 57%57%，市，市場發展前景場發展前景良好良好。2023 年中國協作機器人市場整體規模超過 14.8 億元人民幣，銷售出貨量超過 3 萬臺。從行業應用市場來看，協作機器人應用場景多元化成為趨勢，2023 年工業領域應用市場占據主要份額約 74.5%，非工業領域應用正加速滲透。請務必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明請務必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明第 25頁/共 39頁源引金融活水 潤澤中華大地圖表圖表 3939：根據根據 IDCIDC 預估預估,未來未來 3 3 年協

93、作機器人是用戶計劃采購意愿最高的產品年協作機器人是用戶計劃采購意愿最高的產品資料來源：IDC、機器人技術與應用公眾號、華源證券研究所智研瞻產業研究院預測智研瞻產業研究院預測 20242024 年中國水下清洗機器人行業市場規模年中國水下清洗機器人行業市場規模 1.211.21 億元億元。隨著海洋經濟不斷發展以及海洋資源成為國際社會中國家之間競爭的重要資源，我國水下清潔機器人行業加速發展。根據智研瞻產業研究院預測，受中國水下清洗機器人行業市場需求的增長，2030 年中國水下清洗機器人行業市場規模有望達 3.18 億元。圖表圖表 4040：智研瞻產業研究院預測智研瞻產業研究院預測 20242024

94、年中國水下清洗機器人行業規模年中國水下清洗機器人行業規模 1.211.21 億元億元資料來源：智研瞻產業研究院、華源證券研究所20232023 年年 1111 月，奧迪威推出首款超聲波水下測距傳感器。月，奧迪威推出首款超聲波水下測距傳感器。該傳感器依據水下聲吶技術原理測出障礙物距離，探測距離遠達 8 米，滿足泳池機器人水下作業的巡航避障需求，且能輔助還原水下泳池全貌和規劃最優清潔路徑，為無線纜泳池清潔機器人增強續航能力提供優質條件，適用于戶外、室內等不同環境的泳池使用，助力水下機器人智能化升級，邁進新的應用領域。2.3.2.3.低空經濟：低空經濟：MEMSMEMS 超聲波傳感器對超聲波傳感器對

95、低空低空飛行至關重要飛行至關重要請務必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明請務必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明第 26頁/共 39頁源引金融活水 潤澤中華大地低空飛行器低空飛行器，如無人機如無人機、直升機和直升機和 eVTOL(eVTOL(電動垂直起落飛行器電動垂直起落飛行器)，主要面向應急主要面向應急、物流物流、交通、娛樂消費、農林巡檢五大場景。交通、娛樂消費、農林巡檢五大場景。這些飛行器自主導航系統中用到的傳感器除了超聲波雷達，還有 GPS、慣性測量單元(IMU)、視覺傳感器、激光雷達、毫米波雷達、MEMS 超聲波傳感器、紅外傳感器、氣壓計、磁力計和電子氣象儀等。在近地面范圍內，氣壓

96、傳感器無法應對精準測距的要求，而超聲波雷達在近地面探測精在近地面范圍內，氣壓傳感器無法應對精準測距的要求，而超聲波雷達在近地面探測精準度有明顯優勢準度有明顯優勢，它與氣壓傳感器結合使用，能為無人機、飛行汽車等提供實時障礙物信息，避免碰撞，可保障低空飛行器在空中或近地面的平穩飛行。此外，超聲波雷達可與其他傳感器如雷達、激光雷達、攝像頭等配合，增強環境感知能力。圖表圖表 4141：奧迪威避障傳感器圖例奧迪威避障傳感器圖例圖表圖表 4242：奧迪威密閉式超聲波傳感器圖例奧迪威密閉式超聲波傳感器圖例資料來源：奧迪威官網、華源證券研究所資料來源：奧迪威官網、華源證券研究所MEMSMEMS 超聲波傳感器對

97、無人機低空飛行至關重要超聲波傳感器對無人機低空飛行至關重要，它能夠精確探測障礙物它能夠精確探測障礙物，確保避障和確保避障和安全飛行安全飛行，同時實現精準自動著陸同時實現精準自動著陸。這種采用 MEMS 微納工藝與封裝制造方法，兼具超聲波發射與接收復用功能，基于高性能壓電功能薄膜與硅基 MEMS 異質集成的新一代超聲波傳感器能與 IMU、GPS 等傳感器數據融合，提高導航精度，增強飛行穩定性和控制精度，從而提升無人機的整體飛行性能。2022 年以來，隨著消費級無人機的持續火熱以及農業植保、物流等工業級無人機領域的市場起量，我國無人機市場規模實現了高速增長。根據智研咨詢統計，20232023 年我

98、國民用無人年我國民用無人機市場規模達機市場規模達 557.8557.8 億元億元，其中，工業級無人機占比高達 69.2%，消費級無人機約占 30.8%。圖表圖表 4343：20232023 年我國民用無人機市場規模達年我國民用無人機市場規模達 557.8557.8 億元億元資料來源：智研咨詢、華源證券研究所請務必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明請務必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明第 27頁/共 39頁源引金融活水 潤澤中華大地超聲波傳感器的高穿透能力和良好的方向性使其成為飛行汽車在復雜環境下保持安全的超聲波傳感器的高穿透能力和良好的方向性使其成為飛行汽車在復雜環境下保持安全的重要工具

99、重要工具。飛行汽車作為一種新型的低空飛行交通工具，需要在復雜的城市環境中安全運行，精準的測距技術對于其而言至關重要，它幫助飛行汽車在垂直起降時穩定懸停，避免因距離判斷不準確而發生碰撞。超聲波傳感器能夠在各種天氣條件下工作，提高了飛行汽車的可靠性和安全性。隨著低空經濟被列為戰略性新興產業，行業發展隨著低空經濟被列為戰略性新興產業，行業發展或或將獲得更多政策支持。將獲得更多政策支持。2023 年 12 月中央經濟工作會議提出發展低空經濟，并在國家綜合立體交通網規劃綱要中提出發展低空經濟。如今低空經濟在中國正快速增長，市場規模不斷擴大，預計未來或將繼續保持快速發展態勢，為國民經濟的增長貢獻更大的力量

100、。據據 2022024 4 年中國低空經濟研究報告年中國低空經濟研究報告，2022022 2 年中國低空經濟行業市場規模約年中國低空經濟行業市場規模約為為 2.2.5 5 萬億元萬億元，預測到 2028 年，中國低空經濟行業市場規將達到 3.7 萬億元，年均增長率為 6.9%。到 2035年，中國商用和工業級無人機的數量預期達到 2600 萬架，無人機駕駛員的數量也將增長到63 萬名;中央對國家低空經濟的產業規模預期達 6 萬多億元。圖表圖表 4444：據據 20242024 年中國低空經濟研究報告年中國低空經濟研究報告，20222022 年中國低空經濟行業規模約年中國低空經濟行業規模約 2.

101、52.5 萬億元萬億元資料來源：奧迪威傳感器公眾號、2024 年中國低空經濟研究報告、華源證券研究所2.4.2.4.智能智能儀表儀表：預預計計 2023-2022023-2028 8 年超聲波儀表市年超聲波儀表市場場 CAGCAGR R 為為 1 16 6%2022023 3年全球智能水表市場規模年全球智能水表市場規模近近38.38.8 8億美元億美元，自自2012018 8年以來年以來年均年均復合增長率復合增長率為為8.34%8.34%。根據 Research and Markets 統計，全球智能水表市場規模預計將從 2023 年的 38.8 億美元增長到 2028 年的 74.3 億美元

102、，市場規模將從 2028 年開始以 10.55%的年均復合增長率增長，到 2033 年將達到 122.7 億美元。請務必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明請務必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明第 28頁/共 39頁源引金融活水 潤澤中華大地圖表圖表 4545：20232023 年全球智能水表市場規模近年全球智能水表市場規模近 38.838.8 億美元億美元資料來源：Research and Markets、華源證券研究所ResearchResearch andand MarketsMarkets 預計超聲波儀表預計超聲波儀表 2023-20282023-2028 年的復合年增長率為年的復

103、合年增長率為 15.61%15.61%。智能水表市場按儀表類型細分為超聲波儀表、電磁儀表和機械儀表。根據 Research and Markets統計，超聲波儀表市場是按儀表類型細分的智能水表市場中最大的細分市場，占 2023 年總銷售額的 48.74%，即 18.9 億美元。海外智能水表進展快于國內海外智能水表進展快于國內。目前，歐美地區的智能水表、燃氣表的布局進程在加快，而國內市場以機械水表/熱表為主，超聲波智能水表/熱表的市場占有率很低，未來隨超聲波智能水表國家標準的實施及相關政策的深入推行，國內智能水表滲透率也有望大幅提升。圖表圖表 4646：ResearchResearch anda

104、nd MarketsMarkets 預測預測 2023-20282023-2028 年超聲波儀表市場年超聲波儀表市場 CAGRCAGR 為為 15.61%15.61%資料來源：Research and Markets、華源證券研究所奧迪威專注于智能水計量、氣計量器件的研發，現在已成為多個國際表計品牌的器件及部件提供商；主要產品有超聲波水流量傳感器，氣體流量傳感器，超聲波水表基表等。請務必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明請務必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明第 29頁/共 39頁源引金融活水 潤澤中華大地圖表圖表 4747：奧迪威超聲波水表奧迪威超聲波水表/超聲波熱量表圖例超聲波熱量表圖

105、例圖表圖表 4848：奧迪威超聲波燃氣表圖例奧迪威超聲波燃氣表圖例資料來源：奧迪威官網、華源證券研究所資料來源：奧迪威官網、華源證券研究所2.5.2.5.智能家電智能家電：20252025 年我國智能家居規模年我國智能家居規模有望有望突破突破 80008000 億元億元中國掃地機器人興起于中國掃地機器人興起于 20102010 年左右，國外產品開始進入中國。年左右，國外產品開始進入中國。最初進入中國市場的掃地機器人產品價格昂貴，消費者大部分為喜歡嘗試新事物的高收入人群。2015 年開始，國內掃地機人企業科沃斯等開始發力，產品價格隨著技術的提升而下降，掃地機器人的功能也從基本清掃功能升級到高效清

106、掃、高質量清掃的階段。2020 年后，中國掃地機器人產品與 AI、激光感應等技術深度融合，產品功能再次升級，消費者需求提升，產業進入高速發展階段。圖表圖表 4949：中國掃地機器人興起于中國掃地機器人興起于 20102010 年左右，國外產品開始進入中國年左右，國外產品開始進入中國資料來源：前瞻產業研究院、華源證券研究所智研瞻產業研究院智研瞻產業研究院預計預計 20302030 年掃地機器人市場規模達年掃地機器人市場規模達 168.84168.84 億元。億元。2019 年以來，得益于新型掃地機器人的不斷推廣，中國掃地機器人需求有增長趨勢。根據智研瞻產業研究院統計，2023 年中國掃地機器人市

107、場規模提升至 131.37 億元（yoy+6%）。圖表圖表 5050：智研瞻產業研究院智研瞻產業研究院預計預計 20302030 年掃地機器人市場規模達年掃地機器人市場規模達 168.84168.84 億元億元資料來源：智研瞻產業研究院公眾號、華源證券研究所請務必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明請務必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明第 30頁/共 39頁源引金融活水 潤澤中華大地近年來，我國智能家居市場規模呈增長趨勢，根據中商產業研究院統計，2022 年我國智能家居市場規模約為 6,516 億元，同比增長 12.33%，2023 年約為 7,157 億元。隨著未來新建房屋和老房屋的改造

108、升級的需求增多，以及物聯網、云計算、人工智能等技術的更新迭代，智能家居市場將快速發展，滲透率有望提高。中商產業研究院預測中商產業研究院預測，20242024 年我國智能家居市年我國智能家居市場規模將達場規模將達 7 7,848848 億元，億元，20252025 年市場規模年市場規模有望有望突破突破 8 8,000000 億元。億元。圖表圖表 5151：中商產業研究院預測，中商產業研究院預測，20242024 年年我國智能家居我國智能家居市場規模將達市場規模將達 7 7,848848 億元億元資料來源：CSHIA、中商產業研究院、華源證券研究所20232023 年年 7 7 月月，奧迪威發布冰

109、箱加濕保鮮方案奧迪威發布冰箱加濕保鮮方案，該方案在成熟產品基礎上升級為模組該方案在成熟產品基礎上升級為模組，通通過低溫霧化控制冰箱內保持恒濕環境，達到一級保鮮標準。過低溫霧化控制冰箱內保持恒濕環境，達到一級保鮮標準。該方案符合食品級應用要求，集成了距離檢測、濕度感應、自適應調節三大模塊功能，通過互相修正達到智能調節低溫下的濕度，以延長食物保鮮期。20242024 年年 3 3 月上海月上海 AWEAWE 博覽會，奧迪威推出芯片級純精油霧化方案。博覽會，奧迪威推出芯片級純精油霧化方案。該方案自帶 IC 芯片搭載智能算法，獨特的風道結構設計保障出風均勻、無困氣，不僅能達到毫克級別的純精油(即無需加

110、水)精準霧化控制效果，還能提高香薰精油霧化效能，適用于驅滅蚊蟲、睡眠管理等應用場景。圖表圖表 5252：20242024 年年 3 3 月上海月上海 AWEAWE 博覽會，奧迪威推出芯片級純精油霧化方案博覽會，奧迪威推出芯片級純精油霧化方案資料來源：奧迪威傳感器公眾號、華源證券研究所請務必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明請務必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明第 31頁/共 39頁源引金融活水 潤澤中華大地3.3.潛力盤：潛力盤：壓觸傳感器壓觸傳感器+執行器執行器打開消費電子市場打開消費電子市場在電子產品不斷更新升級的過程中，使用壽命、產品性能、穩定性等方面持續提升，應用場景變得更加豐富

111、，觸覺反饋方案從 2010 年的轉子馬達和 2015 年的線性馬達逐步發展至今，已在消費電子等領域大規模應用。據奧迪威招股書信息，目前消費電子產品的觸覺反饋執行器以線性馬達為主，壓電執行器作為新一代的觸覺反饋技術和未來發展方向，尚未大規模應用。壓觸執行器作為公司新產品，主要與市場上線性馬達廠商和同行業公司開展競爭，壓觸執行器作為公司新產品，主要與市場上線性馬達廠商和同行業公司開展競爭，符合觸覺反饋技術對響應速度快、功耗小、模塊小型化等技術發展方向的要求。符合觸覺反饋技術對響應速度快、功耗小、模塊小型化等技術發展方向的要求。公司新一代壓電執行器能夠制造成薄片狀，可為智能電子設備釋放更多的內部空間

112、，便于進行結構設計的優化，提升整體空間利用率，并且能耗更低，從而為智能電子產品提供更高效率、低能耗的解決方案，未來替代空間較大。圖表圖表 5353：壓電執行器具有體積小、能耗低等優點壓電執行器具有體積小、能耗低等優點產品優點缺點應用轉子馬達(ERM)技術成熟、標準化產品較多、結構簡單、生產成本低震動無方向性、響應速度慢、體驗感較差中低端消費電子產品線性馬達(LRA)體積較小、能耗較低、響應速度較快、振動頻率較寬需要根據下游應用生成定制化的方案、生產成本較高中高端消費電子產品壓電執行器(Piezo)體積小、能耗低、響應速度快、振動頻率范圍寬技術方面尚未成熟，驅動電壓要求較高，整體生產成本高尚未大

113、規模應用資料來源：奧迪威招股說明書、華源證券研究所公司消費電子領域的主要產品為壓觸傳感器和執行器，主要應用于手機、筆記本電腦、公司消費電子領域的主要產品為壓觸傳感器和執行器，主要應用于手機、筆記本電腦、平板電腦等電子產品。平板電腦等電子產品。目前公司多層觸覺及反饋微執行器所需的關鍵技術研發已完成，主要包括多層芯片低溫共燒技術、壓電陶瓷材料配方技術、電極金屬的處理技術等，具體應用需求適配尚需進一步開發。圖表圖表 5454：壓觸執行器驅動壓電陶瓷實現反饋壓觸執行器驅動壓電陶瓷實現反饋圖表圖表 5555：壓觸執行器可用于手機屏下觸控模組壓觸執行器可用于手機屏下觸控模組資料來源：奧迪威官網、華源證券研

114、究所資料來源：TDK 株式會社官網、華源證券研究所近年來，在技術不斷創新等因素推動下，全球消費電子產品創新層出不窮，滲透率不斷提升，消費電子行業快速發展，并形成了較大的產業規模。中商產業研究院發布的 2022-2027年中國消費電子行業市場前景預測及未來發展趨勢報告顯示，20222022 年中國消費電子市場規年中國消費電子市場規請務必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明請務必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明第 32頁/共 39頁源引金融活水 潤澤中華大地模達到約模達到約 1864918649 億元，億元，2018-20222018-2022 年均復合增長率為年均復合增長率為 2.97%2.

115、97%。中商產業研究院預測，2024年中國消費電子市場規模將增至 19772 億元。圖表圖表 5656：中商產業研究院預測中商產業研究院預測 2022024 4 年中國消費電子市場規模將增至年中國消費電子市場規模將增至 1977219772 億元億元資料來源：Statista、中商產業研究院、華源證券研究所在電子信息技術和互聯網通信技術快速發展的背景下，作為移動設備中銷售規模最大的電子產品，智能手機經過不斷的技術升級，已深入滲透到人們的生活中。受需求持續低迷影響，2022 年中國智能手機出貨量同比降低 14%至 2.87 億臺，2023 年繼續下降至 2.73 億臺，2024 年回升至 2.8

116、5 億臺（yoy+4%）。個人電腦市場方面，2022 年中國個人電腦（臺式機、筆記本電腦和工作站）整體出貨量達到 4850 萬臺，相比 2021 年同比下滑 15%。隨著人工智能技術逐漸滲透到個人電腦市場，各大品牌紛紛加大在 AI 電腦領域的研發投入，尋求突破和創新，人工智能技術的滲透預計帶動個人電腦出貨量增長。Canalys 數據顯示，2024 年前三季度中國 PC 出貨量約為 2816.7 萬臺，其中，第三季度，中國大陸 PC 出貨量（包括臺式電腦、筆記本和工作站）同比小幅下滑 1%，總計 1110 萬臺。圖表圖表 5757：2022024 4 年中國智能手機出貨量同比年中國智能手機出貨量

117、同比增長增長 4%4%圖表圖表 5858：20242024 年前三季度中國年前三季度中國 PCPC 出貨量約出貨量約 2816.72816.7 萬臺萬臺資料來源：canalys、中商產業研究院、華源證券研究所資料來源：canalys、中商產業研究院、華源證券研究所公司現有壓觸傳感器和執行器產品與募投項目對應產品在主要原材料、和生產技術和應公司現有壓觸傳感器和執行器產品與募投項目對應產品在主要原材料、和生產技術和應用上相近，屬于同類產品，僅在產品性能參數、結構和應用匹配上有所差異。用上相近，屬于同類產品，僅在產品性能參數、結構和應用匹配上有所差異。而壓觸反饋產品與線性馬達和轉子馬達在主要原材料和

118、生產技術上有本質區別，屬于利用不同技術方式來實現觸覺反饋功能，壓觸反饋微執行器產品與線性馬達和轉子馬達相比，具有以下特點：請務必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明請務必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明第 33頁/共 39頁源引金融活水 潤澤中華大地1）擁有極短的啟停響應時間擁有極短的啟停響應時間：壓觸反饋微執行器通過壓電驅動技術直接將電能轉化成振動，而線性馬達和轉子馬達是通過將電能轉化成質量塊的直線運動或轉動，從而產生振動，啟停響應時間較慢；2）不受頻率或者振幅的限制不受頻率或者振幅的限制：壓觸反饋微執行器可以通過對電信號的調整直接輸出不同頻率和振幅的振動方式，實現不同操作的不同振動反饋

119、效果，而線性馬達和轉子馬達需要通過對質量塊運動的調整來實現不同振動效果，振動頻率和振幅都受到較大限制；3）轉換效率更高轉換效率更高、體積更小體積更小、易于安裝易于安裝：壓觸反饋微執行器屬于電能和機械能的直接轉化，轉化效率更高，耗電更低，且無需機械運動結構，體積更小，更易于安裝，可以適配更多的應用場景。3.1.3.1.壓觸執行器：壓觸執行器：替代馬達產品替代馬達產品，具備較高的供給稀缺性具備較高的供給稀缺性市場格局：觸覺反饋微執行器主要包括轉子馬達、線性馬達和壓電執行器三種，其中壓電執行器尚未得到大規模應用，消費電子產品的觸覺反饋執行器以線性馬達為主，其中日本日本電產、瑞聲科技、金龍機電等少數公

120、司掌握消費電子領域線性馬達研發和制造能力。電產、瑞聲科技、金龍機電等少數公司掌握消費電子領域線性馬達研發和制造能力。而壓電觸覺反饋微執行器作為新一代的觸覺反饋技術，對比上述公司的成熟馬達產品，有響應速度快、振動頻率寬（振動多樣）、體積小等特點，能夠產生高精度的觸覺反饋，能夠滿足消費電子領域對于振動反饋不斷提高的要求。圖表圖表 6060：多層多層觸覺觸覺及及反饋微執行器反饋微執行器行業情況行業情況技術門檻技術路線競爭格局主要應用領域目標客戶壓電陶瓷材料配方技術、電極金屬的處理技術、多層低溫共燒技術等流延技術、沖壓成型技術等尚未大規模應用,暫未形成明顯競爭格局手機、平板、筆記本電腦、穿戴設備、智能

121、家居等華為、小米、OPPO、VIVO、華碩、聯想等資料來源：奧迪威招股說明書、華源證券研究所推出壓電觸覺反饋微執行器的公司包括奧迪威推出壓電觸覺反饋微執行器的公司包括奧迪威、TDKTDK 集團集團、漢得利漢得利（常州常州）電子股份有電子股份有限公司等，具備較高的供給稀缺性，競爭格局較好。限公司等，具備較高的供給稀缺性，競爭格局較好。壓電觸覺反饋微執行器的競爭格局取決于各公司的技術研發及產業化進度，有望取代現有線性馬達的供應商，呈現增量競爭局面。圖表圖表 5959：壓觸傳感器和執行器與該募投項目對應產品的區別壓觸傳感器和執行器與該募投項目對應產品的區別項目目前壓觸傳感器及執行器多層觸覺及反饋微執

122、行器線性馬達轉子馬達主要原材料金屬放大機構、柔性電路、鈀金或銀等貴金屬電極材料、其他化工材料等金屬放大機構、柔性電路、銅電極材料、其他化工材料等直流馬達、偏心輪磁鐵、彈簧、質量塊、線圈生產技術流延技術、多層低溫共燒技術、貴金屬電極處理技術流延技術、多層低溫共燒技術、銅電極處理技術組裝技術、繞線技術機加工技術、組裝技術、繞線技術生產過程換能芯片制備-上電極-極化-老化-貼合-測試換能芯片制備-上電極-極化-老化-貼合-測試繞組制造、測試等機加工、磁鐵加工、繞組制造、測試等下游用途手機、筆記本電腦、智能家居等電子產品手機、筆記本電腦、智能家居等電子產品手機、筆記本電腦、智能家居等電子產品中低端手機

123、、智能家居等電子產品資料來源：奧迪威招股說明書、華源證券研究所請務必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明請務必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明第 34頁/共 39頁源引金融活水 潤澤中華大地而公司產品厚度、位移、加速度等指標高于外資巨頭 TDK，性能具備競爭力，有望滿足國內電子產品的升級需求。圖表圖表 6161：公司壓電觸覺反饋微執行器對比公司壓電觸覺反饋微執行器對比 TDKTDK 產品性能具有優勢產品性能具有優勢項目指標意義奧迪威TDK 集團型號HM0005-0011313H018V120結構層數越多,振動越多樣多層多層尺寸(長*寬*高)尺寸越薄,安裝特性越好13*13*1.413*13

124、*1.8位移越大越好70um65um加速度越大越好8G7G工作溫度耐溫越寬及越高越好-40C+85-40C+85資料來源：奧迪威第一輪問詢回復、華源證券研究所公司與華為、三星的壓觸執行器項目主要應用于華為汽車智能座艙解決方案中的智能中控顯示屏，以及華為智能鼠標、三星觸控屏等消費電子產品。當前該市場處于應用前期，隨著加速替代馬達產品，需求預計實現較高增速，募投規劃產能 1.2 億件，客戶需求充足。圖表圖表 6262：壓觸執行器預計應用在汽車和壓觸執行器預計應用在汽車和 3C3C 消費電子產品，客戶需求充足消費電子產品，客戶需求充足終端客戶應用情況預計 2027 年產能需求/萬個華為智能中控顯示屏

125、裝 1-2 個4800華為智能鼠標裝 4 個6400三星觸控屏裝 1-2 個720預計客戶需求合計11920達產產能12000預期產能消化情況99.33%資料來源：奧迪威招股說明書、華源證券研究所20242024 年年 1 1 月月 9 9 日，以觸覺反饋執行器為核心部件的業內首款應用于智能手機的觸覺固日，以觸覺反饋執行器為核心部件的業內首款應用于智能手機的觸覺固態按鈕在美國拉斯維加斯國際消費電子產品展亮相。態按鈕在美國拉斯維加斯國際消費電子產品展亮相。該產品重塑人們對于手機觸控交互的認知，為智能手機“蛻變”迭代帶來交互技術革新。業內首款用于智能手機的觸覺固態按鈕以觸覺反饋執行器為核心部件，利

126、用壓電觸覺反饋技術，通過正逆壓電效應的物理原理為手機按鍵重現真實觸感。當給觸覺反饋執行器加載驅動電壓時，該部件產生機械形變，故引起限定范圍內的振動，以高分辨率的局部觸覺按鈕取代舊式的機械按鈕界面，重塑智能手機側邊按鍵的交互方式。圖表圖表 6363：手機應用展示：以觸覺反饋執行器為核心部件的觸覺固態按鈕手機應用展示：以觸覺反饋執行器為核心部件的觸覺固態按鈕資料來源：奧迪威傳感器公眾號、華源證券研究所請務必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明請務必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明第 35頁/共 39頁源引金融活水 潤澤中華大地20242024 年年 7 7 月月 8 8 日日，奧迪威發布奧迪威

127、發布了了方向盤觸覺固態按鈕方案方向盤觸覺固態按鈕方案。該方案是以觸覺反饋執行器為核心部件，利用壓電觸覺反饋技術，通過正逆壓電效應的物理原理為方向盤按鍵重現真實觸感。當給觸覺反饋執行器加載驅動電壓時，它會產生機械形變，引起限定范圍內的振動，用戶就能感受到來自固態按鈕的真實震感。圖表圖表 6464：觸覺固態按鈕方案比傳統機械按鈕更人性化觸覺固態按鈕方案比傳統機械按鈕更人性化圖表圖表 6565：奧迪威觸覺固態按鈕方案奧迪威觸覺固態按鈕方案支持智能拓展支持智能拓展資料來源：奧迪威傳感器公眾號、華源證券研究所資料來源：奧迪威傳感器公眾號、華源證券研究所3.2.3.2.壓觸傳感器壓觸傳感器：虛擬按鍵升級虛

128、擬按鍵升級，達產后預計實現達產后預計實現 2 2 億件產銷億件產銷得益于得益于壓觸傳感器壓觸傳感器僅僅厚厚 0.3mm0.3mm，榮耀榮耀筆記本機身厚筆記本機身厚度達到了僅度達到了僅 1cm1cm。榮耀發布的MagicBook Art 14，搭載了壓觸傳感器陣列構建的全域壓感觸控板，助力筆記本機身僅厚 1cm，得益于核心硬件壓觸傳感器僅厚 0.3mm，比傳統觸控板大幅瘦身，為電池等其他組件騰出更多空間。此外，該筆記本擁有 120cm超大面積壓感觸控板，通過壓觸傳感器陣列得以實現全域按壓，而不是僅僅識別單點的按壓觸控。圖表圖表 6666：得益于得益于壓觸傳感器壓觸傳感器僅僅厚厚 0.3mm0.3

129、mm，榮耀榮耀筆記本機身厚筆記本機身厚度達到了僅度達到了僅 1cm1cm資料來源：奧迪威傳感器公眾號、華源證券研究所請務必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明請務必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明第 36頁/共 39頁源引金融活水 潤澤中華大地公司正與華碩、VIVO、小米等 3C 消費電子頭部廠商合作，預計應用在手機、音響、耳機等產品的虛擬按鍵，達產后預計基本實現 2 億件產銷，增量空間較大。圖表圖表 6767：壓觸傳感器預計應用在壓觸傳感器預計應用在 3C3C 消費電子產品的虛擬按鍵消費電子產品的虛擬按鍵終端客戶應用情況預計 2027 年產能需求/萬個華碩游戲手機,裝 9 個虛擬按鍵24

130、00VIVO游戲手機,裝 15 個虛擬按鍵3000小米智能音響,裝 5 個虛擬按鍵1000白牌廠商TWS 耳機,裝 2 個虛擬按鍵7500主流品牌廠商TWS 耳機等6000預計客戶需求合計19900壓觸傳感器達產產能20000預期產能消化情況99.50%資料來源：奧迪威招股說明書、華源證券研究所請務必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明請務必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明第 37頁/共 39頁源引金融活水 潤澤中華大地4.4.盈利預測與評級盈利預測與評級結合公司 2024 年前三季度財報以及對于未來公司智能座艙、低空經濟、消費電子、醫療等多領域開拓帶來的積極預期，我們假設如下：（1）傳感

131、器業務：預計收入穩定增長，我們預計 2024-2026 年創收分別為 4.85/5.93/7.21億元，同比 36.35%/22.21%/21.54%；（2）執行器業務：預計收入穩定增長，我們預計 2024-2026 年創收分別為 1.12/1.27/1.57億元，同比 13.30%/13.30%/23.60%。圖表圖表 6868：奧迪威分業務創收奧迪威分業務創收預測關鍵假設預測關鍵假設2024E2025E2026E傳感器業務（百萬元）485.44593.25721.04同比增長率36.35%22.21%21.54%執行器業務（百萬元）112.24127.17157.18同比增長率13.30%

132、13.30%23.60%資料來源：公司公告、華源證券研究所我們預計公司 2024-2026 年歸母凈利潤為 0.87、1.06 和 1.32 億元，對應 PE 為 40.8、33.6、26.8 倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。圖表圖表 6969：奧迪威奧迪威可比公司估值表（截至可比公司估值表（截至 2022025011750117）公司名稱股票代碼最新收盤價（元/股）最新總市值（億元）EPS（元/股）PE2024E2024E2025E2025E2026E2026E2024E2024E2025E2025E2026E2026E四方光電688665.SH35.2635.301.021.411.853

133、4.625.019.1柯力傳感603662.SH73.74207.701.121.331.5665.855.447.3安培龍301413.SZ71.6170.471.011.361.7970.952.740.0均值均值1.051.051.371.371.731.7357.157.144.444.435.435.4奧迪威832491.BJ25.0935.410.620.750.9440.833.626.8資料來源：Wind、華源證券研究所注：可比公司盈利預測均來自 Wind 一致預期；奧迪威盈利預測來自華源證券研究所5.5.風險提示風險提示市場競爭加劇風險：市場競爭加劇風險：智能傳感器和執行器市

134、場競爭激烈，隨著行業發展，可能有更多企業進入，導致市場份額爭奪加劇，產品價格下降，影響公司盈利能力。例如，在汽車電子領域，若競爭對手推出更具性價比的產品，可能使公司面臨客戶流失風險。技術創新風險：技術創新風險：行業技術更新換代快，公司需不斷投入研發以保持競爭力。若研發投入不足或研發方向失誤，未能及時跟上技術發展趨勢，如在智能駕駛傳感器高精度、小型化等技術發展上落后，可能導致公司產品競爭力下降，市場份額被擠壓。下游行業需求波動風險：下游行業需求波動風險：公司產品廣泛應用于汽車、機器人、智能儀表等多個行業，下游行業受宏觀經濟、政策法規、消費者偏好等因素影響需求波動較大。如汽車行業受經濟周期影響，銷

135、量下滑可能導致公司車載傳感器訂單減少；智能機器人行業若發展不及預期，也會影響公司相關產品銷售。請務必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明請務必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明第 38頁/共 39頁源引金融活水 潤澤中華大地附錄：財務預測摘要附錄：財務預測摘要資產負債表（百萬元）資產負債表（百萬元）利潤表（百萬元）利潤表（百萬元）會計年度會計年度202320232024E2024E2025E2025E2026E2026E會計年度會計年度202320232024E2024E2025E2025E2026E2026E貨幣資金556531565595營業收入營業收入46746761361373973

136、9901901應收票據及賬款198232267314營業成本營業成本289289394394475475578578預付賬款3344稅金及附加57810其他應收款3456銷售費用21253035存貨80114138168管理費用42505971其他流動資產5345研發費用44496172流動資產總計流動資產總計8458458878879829821,0911,091財務費用-140-1-1長期股權投資28272625資產減值損失-10-1-1固定資產183195203219信用減值損失1000在建工程9642其他經營損益0000無形資產13121212投資收益0111長期待攤費用10511公允

137、價值變動損益0012其他非流動資產11121213資產處置收益0000非流動資產合計非流動資產合計254254257257257257271271其他收益4576資產總計資產總計1,0991,0991,1441,1441,2401,2401,3621,362營業利潤營業利潤85859595115115144144短期借款25000營業外收入1112應付票據及賬款42587085營業外支出1111其他流動負債706983101其他非經營損益0000流動負債合計流動負債合計138138127127153153187187利潤總額利潤總額84849595116116145145長期借款2923171

138、2所得稅781013其他非流動負債8888凈利潤凈利潤77778787106106132132非流動負債合計非流動負債合計3737313126262020少數股東損益0000負債合計負債合計174174158158179179206206歸屬母公司股東凈利潤歸屬母公司股東凈利潤77778787106106132132股本141141141141EPS(元)0.550.620.750.94資本公積467467468470留存收益317378452545主要財務比率主要財務比率歸屬母公司權益9259861,0611,156會計年度會計年度202320232024E2024E2025E2025E20

139、26E2026E少數股東權益0000成長能力成長能力股東權益合計股東權益合計9259259869861,0611,0611,1561,156營收增長率23.58%31.31%20.54%21.90%負債和股東權益合計負債和股東權益合計1,0991,0991,1441,1441,2401,2401,3621,362營業利潤增長率47.09%12.87%20.61%24.82%歸母凈利潤增長率45.32%12.82%21.50%25.29%經營現金流增長率-7.23%-7.10%58.95%13.50%現金流量表（百萬元）現金流量表（百萬元）盈利能力盈利能力會計年度會計年度202320232024

140、E2024E2025E2025E2026E2026E毛利率38.07%35.83%35.73%35.84%稅后經營利潤778197123凈利率16.48%14.16%14.27%14.67%折舊與攤銷27333736ROE8.32%8.81%9.95%11.44%財務費用-140-1-1ROA7.00%7.59%8.51%9.71%投資損失0-1-1-1ROIC15.94%18.57%19.16%21.85%營運資金變動-32-53-35-45估值倍數估值倍數其他經營現金流14688P/E46.0040.7833.5626.79經營性現金凈流量經營性現金凈流量72726666106106120

141、120P/S7.585.774.793.93投資性現金凈流量投資性現金凈流量-62-62-35-35-35-35-46-46P/B3.833.593.343.06籌資性現金凈流量籌資性現金凈流量7 7-56-56-36-36-43-43股息率0.80%0.73%0.89%1.11%現金流量凈額現金流量凈額1919-25-2535353030EV/EBITDA23242017資料來源：公司公告，華源證券研究所預測請務必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明請務必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明第 39頁/共 39頁源引金融活水 潤澤中華大地證券分析師聲明證券分析師聲明本報告署名分析師在此聲明，

142、本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并注冊為證券分析師，本報告表述的所有觀點均準確反映了本人對標的證券和發行人的個人看法。本人以勤勉的職業態度，專業審慎的研究方法，使用合法合規的信息，獨立、客觀的出具此報告，本人所得報酬的任何部分不曾與、不與，也不將會與本報告中的具體投資意見或觀點有直接或間接聯系。一般聲明一般聲明華源證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）具有中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格。本報告是機密文件，僅供本公司的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司客戶。本報告是基于本公司認為可靠的已公開信息撰寫，但本公司不保證該等信息的準確性或完整性。本報告所載的資料

143、、工具、意見及推測等只提供給客戶作參考之用，并非作為或被視為出售或購買證券或其他投資標的的邀請或向人作出邀請。該等信息、意見并未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦?？蛻魬獙Ρ緢蟾嬷械男畔⒑鸵庖娺M行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特殊需求，必要時就法律、商業、財務、稅收等方面咨詢專家的意見。對依據或使用本報告所造成的一切后果，本公司及/或其關聯人員均不承擔任何法律責任。任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。本報告所載的意見、評估及推測僅反映本公司于發布本報告當日的觀點和判斷，在不同時期，

144、本公司可發出與本報告所載意見、評估及推測不一致的報告。本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。除非另行說明，本報告中所引用的關于業績的數據代表過往表現，過往的業績表現不應作為日后回報的預示。本公司不承諾也不保證任何預示的回報會得以實現，分析中所做的預測可能是基于相應的假設，任何假設的變化可能會顯著影響所預測的回報。本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態。本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本報告的版權歸本公司所有，屬于非公開資料。本公司對本報告保留一切權利。未經本公司事先書面授權，本報告的任何部分均不得以任何方式修改、

145、復制或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。如征得本公司許可進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并注明出處為“華源證券研究所”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。本公司保留追究相關責任的權利。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司的商標、服務標記及標記。本公司銷售人員、交易人員以及其他專業人員可能會依據不同的假設和標準，采用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論或交易觀點，本公司沒有就此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。本公司的資產管理部門、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致

146、的投資決策。信息披露聲明信息披露聲明在法律許可的情況下，本公司可能會持有本報告中提及公司所發行的證券并進行交易，也可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行、財務顧問和金融產品等各種金融服務。本公司將會在知曉范圍內依法合規的履行信息披露義務。因此，投資者應當考慮到本公司及/或其相關人員可能存在影響本報告觀點客觀性的潛在利益沖突，投資者請勿將本報告視為投資或其他決定的唯一參考依據。投資評級說明投資評級說明證券的投資評級證券的投資評級：以報告日后的 6 個月內，證券相對于同期市場基準指數的漲跌幅為標準，定義如下：買入：相對同期市場基準指數漲跌幅在 20以上；增持：相對同期市場基準指數漲跌幅在 520之間

147、；中性：相對同期市場基準指數漲跌幅在55之間；減持：相對同期市場基準指數漲跌幅低于-5及以下。無：由于我們無法獲取必要的資料，或者公司面臨無法預見結果的重大不確定性事件，或者其他原因，致使我們無法給出明確的投資評級。行業的投資評級行業的投資評級：以報告日后的 6 個月內，行業股票指數相對于同期市場基準指數的漲跌幅為標準，定義如下：看好：行業股票指數超越同期市場基準指數；中性：行業股票指數與同期市場基準指數基本持平；看淡：行業股票指數弱于同期市場基準指數。我們在此提醒您，不同證券研究機構采用不同的評級術語及評級標準。我們采用的是相對評級體系，表示投資的相對比重建議；投資者買入或者賣出證券的決定取決于個人的實際情況，比如當前的持倉結構以及其他需要考慮的因素。投資者應閱讀整篇報告，以獲取比較完整的觀點與信息，不應僅僅依靠投資評級來推斷結論。本報告采用的基準指數本報告采用的基準指數：A 股市場（北交所除外）基準為滬深 300 指數，北交所市場基準為北證 50 指數，香港市場基準為恒生中國企業指數（HSCEI），美國市場基準為標普 500 指數或者納斯達克指數，新三板基準指數為三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）。