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1、 宏觀深度報告/2025.01.21 請閱讀最后一頁的重要聲明！特朗普如何振興美國汽車業？“特朗普經濟學”系列之十 證券研究報告 分析師分析師 陳興 SAC 證書編號：S0160523030002 分析師分析師 馬駿 SAC 證書編號：S0160523080004 相關報告 1.外媒如何看待特朗普重返？“特朗普經濟學”系列研究 2024-11-13 2.亮相：特朗普的“夢之隊”“特朗 普 經 濟 學”系 列 之 內 閣 人 選 2024-11-24 3.取消最惠國待遇，影響有多大？“特朗普經濟學”系列之貿易挑戰 2024-12-13 4.能源霸權，夢想如何實現？“特朗普經濟學”系列之能源新政

2、2025-01-02 5.美國科技政策怎么定？“特朗普經濟學”系列之科技競爭 2025-01-04 核心觀點核心觀點 特朗普曾誓言在上任初期就終結拜登的電動車政策，其新政會給美國本土乃至全球汽車工業帶來什么影響呢？我國汽車制造商又會遭遇何種沖擊呢？美國汽車業：從行業霸主到被動防守美國汽車業：從行業霸主到被動防守。二戰后，全球汽車業歷經美日角逐，再到中國領先。先來看全球產量先來看全球產量，中國逆勢而起，份額逐步攀升至全球第一，近年來維持在三成左右。出口方面出口方面，我國出口汽車數已超日德，是第一大汽車出口國，但出口額仍低于德國，潛在空間巨大。此外，全球電動車轉型如火如荼，我國亦處于領先地位。再來

3、看美國，銷量方面再來看美國，銷量方面，機動車整體銷量下行，分用途來看，乘用車銷量比重不斷下降；分能源類型來看，電動車存量雖小但增量大，近年來上行幅度明顯。出口方面，出口方面，乘用車整體亦呈現回落，但電車占比逐步擴大。就業方面就業方面，汽車及零部件制造整體上行，電車就業增速高于燃油車。整體來看，整體來看，美國汽車行業呈回落趨勢，近年來隨著新能源車興起，機遇和挑戰并存，或在國際競爭中逐漸走向被動防守的境地。美國美國近近百年百年汽車政策：汽車政策：從從歷史到當下歷史到當下。二戰后，美國的汽車政策歷史主要可以劃分為五個階段，分別重點關注公共交通系統的建設、環境污染規范、國內產業保護、汽車貿易促進以及本

4、國汽車產業振興。美國汽車政策制定涉及的主體較分散，從兩任總統主張來看，特朗普支持傳統燃油車，拜登著力發展新能源車。政策方面，政策方面，特朗普放松了燃油經濟性標準，為燃油車節省成本；而拜登制定了最嚴格的汽車污染標準，為汽車廠轉型提供大量資金。經濟表現方經濟表現方面，面，特朗普的刺激政策在產量、就業及投資方面成效均不顯著，而拜登的能源轉型政策帶動了汽車產量、就業和投資的短期增長，也為產業長期轉型奠定了基礎。值得注意的是值得注意的是，由于經濟環境變動和地緣沖突事件的發生，實際行業市場表現與對應政策主張并不完全相符。展望新任期展望新任期，特朗普核心主張延續上一任期基調，此外或將繼續加碼關稅，并加大力度

5、促進汽車消費。新任期，全球汽車行業格局受何影響新任期，全球汽車行業格局受何影響？特朗普意圖振興美國汽車行業，尤其推動傳統燃油車制造回流美國本土。對內影響對內影響方面，方面，一是一是電動車行業發展或受補貼取消拖累，不過特斯拉或能憑借其盈利優勢從中獲益；二是二是傳統油車方面，根據上一任期情況來看，本土制造商受益或也有限；三是三是汽車制造就業改善難，新時期或更難平衡工會與車企關系。對外影響對外影響方面，方面，在特朗普的關稅大棒下，美國汽車進口或受較大影響，涉及規模超兩千億美元，其中對我國、歐盟及墨西哥影響均較大。值得一提的是，值得一提的是，我國、德國及日本均在墨西哥投資建汽車相關生產工廠，中德日的汽

6、車轉口貿易或均受加征關稅影響。對于我國，對于我國，出口方面，出口方面，當前歐美仍是電動車主要市場，未來將繼續面對關稅阻力，而新興市場是增量來源；出海方面，出海方面，去歐美投資建廠或是新出路，但美國的風險不確定性高。而東盟、中東及非洲或是可行去處。風險提示：風險提示：經濟增長不及預期；歷史經驗失效；測算存在偏差。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 2 宏觀深度報告/證券研究報告 1 美國汽車業：從全球霸主到被動防守美國汽車業：從全球霸主到被動防守.4 2 美國近百年汽車政策：歷史到當下美國近百年汽車政策：歷史到當下.7 3 新任期，全球汽車行業格局受何影響？新任期，全球汽車行業格局

7、受何影響？.13 圖圖 1.全球主要國家汽車產量（百萬輛）全球主要國家汽車產量（百萬輛）.4 圖圖 2.全球主要國家汽車產量份額（全球主要國家汽車產量份額（%）.4 圖圖 3.全球主要國家交運設備出口份額（全球主要國家交運設備出口份額（%）.5 圖圖 4.全球主要國家汽車產品出口份額（全球主要國家汽車產品出口份額（%）.5 圖圖 5.全球電動車銷量近年來快速上行全球電動車銷量近年來快速上行.5 圖圖 6.分國家及地區電動車保有量占比（分國家及地區電動車保有量占比（%）.5 圖圖 7.美國機動車銷售情況（百萬輛）美國機動車銷售情況（百萬輛）.6 圖圖 8.美國分車型輕型電動車銷量情況美國分車型輕

8、型電動車銷量情況.6 圖圖 9.美國乘用車出口數量及占國內產量比重美國乘用車出口數量及占國內產量比重.6 圖圖 10.美國傳統燃油車及新能源汽車出口結構美國傳統燃油車及新能源汽車出口結構.6 圖圖 11.美國汽車制造業就業情況（十萬人）美國汽車制造業就業情況（十萬人）.6 圖圖 12.美國分車型就業崗位增速（美國分車型就業崗位增速（%）.6 圖圖 13.美國汽車行業政策變遷歷史復盤（美國汽車行業政策變遷歷史復盤（%）.8 圖圖 14.特朗普第一任期汽車行業相關政策主張特朗普第一任期汽車行業相關政策主張.9 圖圖 15.拜登任期汽車行業相關政策主張拜登任期汽車行業相關政策主張.9 圖圖 16.特

9、朗普新任期汽車行業相關政策主張及對比特朗普新任期汽車行業相關政策主張及對比.10 圖圖 17.特朗普和拜登任期美國汽車產量情況對比特朗普和拜登任期美國汽車產量情況對比.10 圖圖 18.特朗普和拜登任期美國汽車出口對比特朗普和拜登任期美國汽車出口對比.10 圖圖 19.特朗普和拜登任期美國汽車行業投資對比特朗普和拜登任期美國汽車行業投資對比.11 圖圖 20.特朗普和拜登任期美國電動車投資（十億美元）特朗普和拜登任期美國電動車投資（十億美元）.11 圖圖 21.特朗普和拜登任期美國汽車制造業就業對比特朗普和拜登任期美國汽車制造業就業對比.11 圖圖 22.特朗普和拜登任期美國電動車就業對比（萬

10、個）特朗普和拜登任期美國電動車就業對比（萬個）.11 圖圖 23.特朗普和拜登任期美國汽車行業相關股指表現對比特朗普和拜登任期美國汽車行業相關股指表現對比.12 圖圖 24.特朗普和拜登任期中國汽車行業相關股指表現對比特朗普和拜登任期中國汽車行業相關股指表現對比.12 內容目錄 圖表目錄 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 3 宏觀深度報告/證券研究報告 圖圖 25.拜登時期美國電動車廠商稅收抵免情況拜登時期美國電動車廠商稅收抵免情況.13 圖圖 26.美國電動車市場份額特斯拉居于第一美國電動車市場份額特斯拉居于第一.13 圖圖 27.美國三大本土傳統廠商在美產量（萬輛）美國三大

11、本土傳統廠商在美產量（萬輛）.14 圖圖 28.特朗普上一任期汽車產量及就業未明顯改善特朗普上一任期汽車產量及就業未明顯改善.14 圖圖 29.特朗普加征關稅涉及汽車行業進口情況特朗普加征關稅涉及汽車行業進口情況.15 圖圖 30.美國電動車及鋰電池進口國家及地區分布（美國電動車及鋰電池進口國家及地區分布（%）.15 圖圖 31.美國非電動車進口國家及地區分布（美國非電動車進口國家及地區分布（%）.15 圖圖 32.我國汽車出口結構分布（百億美元）我國汽車出口結構分布（百億美元）.16 圖圖 33.我國電動車及鋰電池出口國家及地區分布（我國電動車及鋰電池出口國家及地區分布（%）.16 圖圖 3

12、4.我國出口電動車及鋰電池分地區增速（我國出口電動車及鋰電池分地區增速（%）.16 圖圖 35.我國汽車零部件廠商在美投資情況我國汽車零部件廠商在美投資情況.17 圖圖 36.主要中國電車電池廠商在歐盟的生產投資主要中國電車電池廠商在歐盟的生產投資.17 圖圖 37.各地區對電車電池投資態度各地區對電車電池投資態度.17 圖圖 38.我國電動車廠商在新興市場的投資建廠情況我國電動車廠商在新興市場的投資建廠情況.17 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 4 宏觀深度報告/證券研究報告 特朗普曾誓言在上任初期就終結拜登的電動車政策，以挽救正在走向“徹底毀滅”的美國汽車產業。那么特朗普

13、新政，會給美國本土乃至全球汽車工業帶來什么樣的影響？我國汽車制造商又會遭遇何種沖擊呢？1 美國汽車業：從美國汽車業：從全球全球霸主到被動防守霸主到被動防守 二戰后，美國汽車行業曾憑借其強大的工業基礎，穩居全球領先地位。然而，隨著時間的推移，一系列內、外部因素逐漸削弱了其競爭力，使其從昔日行業霸主逐漸走向被動防守的境地。新世紀以來，全球汽車行業發展格局重塑，隨著新能源行業的發展以及中國汽車業的崛起，美國面臨的挑戰或更加艱巨。全球全球汽車汽車業業歷經美日歷經美日德德角逐，角逐，再到再到中國領先。中國領先。從產量來看，從產量來看，20 世紀 50 年代美國汽車產量占據主導，但此后隨著產業外遷及日德崛

14、起，其份額逐漸下行。60 年代起，日本及德國成為汽車行業主要競爭者。至 80 年代，日本首次超越美國成為全球第一汽車生產國。21 世紀以來，中國汽車產量穩步提升，并成為全球主要汽車生產國。2008 年的金融危機拖累美日德汽車產量直線下降，而中國逆勢而起，份額逐步攀升至全球第一，近年來達到三成左右。圖1.全球主要國家汽車產量（百萬輛）圖2.全球主要國家汽車產量份額（%）數據來源：Wards Intelligence，OCIA 等，財通證券研究所 數據來源：Wards Intelligence，OCIA 等，財通證券研究所，總產量 1993 年以前為五國產量總和，1994 年以后為全球產量 德國出

15、口額仍是第一。從出口額來看，德國出口額仍是第一。從出口額來看，德日在上世紀 80 年代完成交運設備出口份額對美國的超越，但隨后兩國交運行業發展分道揚鑣。受廣場協議和技術路線的選擇等因素影響，日本出口份額持續回落。新世紀以來，得益于政府近年來對新能源汽車技術路線的大力投入和支持，我國新能源汽車產業實現彎道超車，帶動汽車出口增速快速上行。雖然我國出口汽車數量已經超過日德，成為第一大雖然我國出口汽車數量已經超過日德，成為第一大汽車出口國，但出口額仍低于德國，指向汽車出口國，但出口額仍低于德國，指向汽車產業汽車產業潛在空間潛在空間仍舊仍舊巨大巨大。051015202530576369758187939

16、905111723美國中國德國日本韓國020406080576369758187939905111723美國中國德國日本韓國 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 5 宏觀深度報告/證券研究報告 圖3.全球主要國家交運設備出口份額（%）圖4.全球主要國家汽車產品出口份額（%）數據來源：UN Comtrade，財通證券研究所，份額以出口金額計算 數據來源：WTO，財通證券研究所，份額以出口金額計算 電動車轉型如火如荼。從銷量來看，電動車轉型如火如荼。從銷量來看，2017 年起，全球電動汽車銷量快速增長，2020 年以來增長尤其迅速。其中，純電動車銷量占比從 2020 年的 2.5%提

17、升至2023 年的 10.2%。從保有量看，從保有量看，全球電動汽車保有量占比已從 2020 年的 0.8%提升至了 2023 年的 3.2%，盡管占比絕對值仍不大，但相應增速較快。從具體國具體國家家及地區及地區來看，中國和歐盟電車銷售強勁，保有量占比遠高于全球平均水平，美國、韓國雖略低于全球均值但保持增勢。圖5.全球電動車銷量近年來快速上行 圖6.分國家及地區電動車保有量占比（%）數據來源：iFinD，財通證券研究所，電動車占比包括純電和混動 數據來源：iFinD，財通證券研究所 美國機動車銷量下行，電動車存量小美國機動車銷量下行，電動車存量小、增量大。增量大。具體來看美國市場，美國機動車銷

18、量自 2009 年明顯回升，而 2016 年以來有所回落。分用途來看，分用途來看，自 2012 年乘用車銷量比重不斷下行，2023 年僅占不到二成。分能源類型來看，分能源類型來看，輕型汽車中，電動車銷量整體呈上升趨勢，近年來上行幅度明顯，占總體輕型汽車比重由 2019年的不足 5%到 2024 年的近兩成。05101520253063687378838893980308131823美國中國德國日本韓國0510152025909396990205081114172023美國中國德國日本韓國05101510 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23插電混動車銷量

19、（百萬輛）純電動車銷量（百萬輛）電動車占總銷量比重（%）0246810 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23美國中國歐盟日本韓國全球0.00.20.40.6141516 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 6 宏觀深度報告/證券研究報告 圖7.美國機動車銷售情況（百萬輛）圖8.美國分車型輕型電動車銷量情況 數據來源：CEIC，財通證券研究所 數據來源：阿貢國家實驗室，財通證券研究所 出口有所回落，但電車占比逐步擴大。其次，出口方面，出口有所回落，但電車占比逐步擴大。其次，出口方面，上世紀 90 年代后美國乘用車出口數量較為穩定，在 2009

20、 年后出口量明顯回升。但自 2017 年，特朗普開啟貿易沖突，美國乘用車出口見頂回落。從結構上看，從結構上看，電動車出口占比逐步擴大，由 2017 年的不到 5%逐步上升至近年來的近兩成。圖9.美國乘用車出口數量及占國內產量比重 圖10.美國傳統燃油車及新能源汽車出口結構 數據來源：FRED，財通證券研究所，國內生產定義為在美國組裝的所有汽車 數據來源：Autos Drive America，財通證券研究所 汽車就業整體上行，汽車就業整體上行，但但電車就業高于燃油車。最后，就業方面，電車就業高于燃油車。最后，就業方面，21 世紀以來，汽車就業呈現下行趨勢，次貸危機后新增就業回升明顯。分車型來看

21、，分車型來看，受益于拜登政府對新能源電車行業的支持，近三年來電動車就業增速高于傳統燃油車。美國能源部數據顯示，2023 年全國清潔汽車就業崗位增加 11.4%，相當于 2.5 萬個就業崗位，而傳統燃油車就業崗位增速僅為 2%。圖11.美國汽車制造業就業情況（十萬人）圖12.美國分車型就業崗位增速（%）數據來源：BLS，財通證券研究所 數據來源：美國能源部，財通證券研究所，其中清潔汽車為純電車、插電混動與燃料電池 0510152005070911131517192123乘用車商用車0510152005010015020025030035011 12 13 14 15 16 17 18 19 20

22、 21 22 23 24插電混動（萬輛）純電動（萬輛）油電混動（萬輛）電動車占輕型汽車比重（%，右）01020304050607005101593980308131823出口數量（十萬輛）出口占國內產量比重（%，右）0%20%40%60%80%100%17181920212223燃油車電動車02468101214-3-2-1012919497000306091215182124汽車及零件制造就業（右）新增就業0153045燃油車混動車純電車插電混動 燃料電池202120222023 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 7 宏觀深度報告/證券研究報告 總結來看，美國汽車行業相較歷史

23、時期有所回落，近年隨著新能源車的興起迎來新發展機遇，但過程中面臨著諸多挑戰，當下顯露出一些疲態。一方面一方面，汽車產量和出口有所回落，但電車占比逐步擴大；另一方面另一方面，汽車就業近年整體上行，電車就業增速高于燃油車。此外此外，從全球來看，近年來各國電動車高速發展，已成為汽車行業的一大增量。2 美國美國近近百年百年汽車政策：歷史到當下汽車政策：歷史到當下 接下來，我們將著重復盤美國的百年汽車政策史，并對比特朗普和拜登在汽車領域的相關主張區別。以及特朗普的新任期與第一任期相比，會有哪些變化？二戰后，二戰后，美國的汽車政策美國的汽車政策歷史主要可以劃分為歷史主要可以劃分為五五個階段個階段，分別重點

24、關注公共交通，分別重點關注公共交通系統的建設、系統的建設、環境污染環境污染規范、規范、國內產業國內產業保護保護、汽車貿易汽車貿易促進促進以及以及本國本國汽車產業汽車產業振振興興。第一階段（戰后第一階段（戰后-1969 年）：建設公路系統，完善交通規劃。年）：建設公路系統，完善交通規劃。二戰后，美國經濟步入“黃金時代”，居民的人均可支配收入和購買力持續增長，汽車投資也隨之迅速恢復并進入快速增長期。這一階段，美國相繼出臺公路建設法案，為美國居民使用汽車提供基礎條件。同時，美國政府通過提高燃油和輪胎稅來保證高速建設資金，平衡私人機動車和公共交通的使用。此外，美國部分汽車產業開始向日本和德國轉移，主要

25、是勞動密集型的零部件制造環節和部分整車組裝環節。第二階段（第二階段（1970-1980 年）：關注年）：關注環境污染環境污染，設立相關部門，設立相關部門并并頒布法案。頒布法案。經過兩次石油危機沖擊，美國汽車業投資比重有所下行，但后續產業轉型政策一定程度上支撐了汽車投資。這一時期，政府關注環境污染，制定了空氣清潔法案和企業平均燃油經濟性標準（CAFE）等法規，本土汽車制造商開始重視燃油經濟性和小型車的生產，進行技術創新及行業轉型。第三階段（第三階段（1981-1990 年）：限制汽車進口，保護國內汽車產業。年）：限制汽車進口，保護國內汽車產業。隨著日本、德國的汽車崛起，美國國內汽車產業受到國際沖

26、擊。這一時期，美國與日本簽訂了 美日自愿出口協議，限制日本汽車對美出口，以應對日本汽車的競爭和市場變化，美國汽車業投資迅速提升并進入快速增長期。第第四四階段（階段（1991-2009 年）：促進汽車貿易年）：促進汽車貿易，推動政企合作，推動政企合作。美蘇冷戰結束后的美國經濟進入新經濟時期，前期汽車業投資比重不斷攀升，但后期受到房地產投資潮和互聯網發展的影響，占總投資比重有所下行。這一時期，美國簽訂北美自由貿易協定，加大汽車出口，同時提出“新一代汽車伙伴計劃”，即政府從 1993 開始每年提供 3 億元資金用于汽車公司，以期拓展政企合作，從而提高美國未來汽車制造業的國際競爭能力。謹請參閱尾頁重要

27、聲明及財通證券股票和行業評級標準 8 宏觀深度報告/證券研究報告 第第五五階段（階段（2010 年至今）：年至今）：各類各類法案法案刺激刺激投資，投資，關注關注新能源汽車。新能源汽車。金融危機結束后，奧巴馬政府推出了大規模的經濟刺激計劃美國復蘇與再投資法案，對汽車行業投資起到一定促進作用；此外，政府先后通過數個法規或標準提升汽車燃油效率以及推動新能源汽車的發展。美國汽車政策制定涉及的主體較分散。美國汽車政策制定涉及的主體較分散。除總統外，有一定影響力的部門有美國交通部的國家公路交通安全管理局（NHTSA）、美國環保局（EPA）和美國能源部（DOE）等，分別負責汽車交通安全和產品召回、排放標準、

28、燃油能源等方面的制定。圖13.美國汽車行業政策變遷歷史復盤（%）數據來源：iFinD，RichardThe Evolution of Local Dealerships:The Backbone of the U.S.Automobile Industry，王衛美國城市交通規劃發展與經驗借鑒等，美國國會，美國能源部等，財通證券研究所 特朗普特朗普側重側重燃油車燃油車發展，并使用貿易手段發展，并使用貿易手段幫助生產回流幫助生產回流。接下來，我們來看特朗普和拜登在任期間的主張區別。首先，特朗普第一任期，首先，特朗普第一任期，放松了燃油經濟性標準，為燃油車節省成本；實施 SAFE 車輛規則推動燃油車

29、的以舊換新。就業方面就業方面，簽署美墨加三國協議，確保更多汽車由美國工人在美國工廠制造；鼓勵汽車廠商擴大投資，增加大量就業崗位。生產方面，生產方面，增加了 200 多家新的汽車和汽車零部件工廠，采取行政措施解決過度依賴中國礦產問題。對外方面對外方面，退出跨太平洋伙伴關系，終止北美自由貿易協定；并對中國征收進口關稅，使中國汽車零部件的進口量減少了 50%，增加了美國的產量。69121518212401020304050607080901004851545760636669727578818487909396990205081114172023汽車產量占主要生產國比重汽車投資占總國內投資比重（右）

30、戰后經濟復蘇，汽車行業擴張1956年年聯邦援建高速公路法，提高燃油和輪胎稅戰后戰后-1969年年1970-1980年年1981-1990年年1991-2009年年2010年年-至今至今公路系統建設公路系統建設民用汽車消費大幅提升民用汽車消費大幅提升美國向日德轉移汽車產業美國向日德轉移汽車產業能源危機爆發能源危機爆發德日汽車崛起德日汽車崛起威脅美國市場威脅美國市場保護國內保護國內汽車產業汽車產業汽車貿易發展汽車貿易發展強化汽車政企合作強化汽車政企合作注重提升燃油效率注重提升燃油效率新能源汽車興起新能源汽車興起1962年年聯邦公路資助法，平衡私人公共交通的使用1981年年 簽訂美日自愿出口協議，限

31、制日本汽車出口1993年年“新一代汽車伙伴計劃”，拓展政企合作和外貿1992年年 簽訂北美自由貿易協定，促進汽車跨國貿易2022年年通脹削減法案，對新能源車提供稅收減免或補貼2018年年 CAFE 標準升級要求“更安全、更經濟”2008年年金融危機金融危機2000年年互聯網泡沫破裂互聯網泡沫破裂1975年年 首次頒布企業平均燃油經濟性標準（CAFE）1973年和年和1979年年石油危機石油危機1970年年 成立環境保護署，通過空氣清潔法案2009年年 頒布美國復蘇與再投資法案 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 9 宏觀深度報告/證券研究報告 圖14.特朗普第一任期汽車行業相關政

32、策主張 主張主張 具體舉措具體舉措 發展燃油汽車發展燃油汽車 1）終止終止 CAFE 燃油經濟性標準燃油經濟性標準，提高燃油車的可負擔性。2）實施實施 SAFE 車輛規則車輛規則，幫助更多美國人更換舊車購買油車。促進汽車工人就業促進汽車工人就業 1）美墨加三國協議美墨加三國協議為美國汽車制造業帶來 7.6 萬個工作崗位。2）鼓勵汽車廠商擴大投資擴大投資，增加大量就業崗位。例如，福特和通用汽車公司在密歇根州的工廠共投資超過 20 億美元，創造了超 4000 個崗位。擴大汽車生產擴大汽車生產 1）增加增加 200 多家汽車及零部件工廠工廠，將福特、通用、沃爾沃等汽車制造廠留在美國，并提升產量。2）

33、采取行政措施，解決電動車生產過度依賴中國礦產的問題，稀土開采激增。3）美墨加三國協議美墨加三國協議為美國汽車制造業帶來 340 億美元的新投資新投資。汽車對外合作和制裁汽車對外合作和制裁 1）阻止阻止美國汽車制造商就業的跨太平洋伙伴關系跨太平洋伙伴關系。2）終止北美自由貿易協定，簽署美墨加三國協議簽署美墨加三國協議。3）重新談判韓國貿易協議談判韓國貿易協議，對輕型卡車征收 25%“雞肉稅”，使美國對韓國汽車出口額翻了一番。4）對中國中國征收進口關稅進口關稅，使中國汽車零部件的進口量減少了 50%。數據來源：agenda47，美國白宮，財通證券研究所 拜登推動汽車轉型新能源。其次，拜登任期，拜登

34、推動汽車轉型新能源。其次，拜登任期，他確定了有史以來最嚴格的汽車污染標準，并發布新 CAFE 燃油經濟性標準。并簽署行政命令，設定目標到 2030年，美國新出售的汽車中將有半數為零排放。就業方面就業方面，側重于電動車就業，完善電動汽車電池供應鏈，支持汽車工人的高質量就業。生產方面生產方面，能源部為汽車廠轉型提供資金，IRA 設立“國內制造業轉型補助金”計劃，為從內燃機汽車向電動汽車過渡的汽車制造商提供資助。對外關系方面對外關系方面，支持 北美自由貿易協定，并對中國進口電車和蓄電池加征關稅。圖15.拜登任期汽車行業相關政策主張 主張主張 具體舉措具體舉措 推動汽車能源轉型推動汽車能源轉型 1）確

35、定有史以來最嚴格的汽車污染標準汽車污染標準，旨在使美國公司和工人在清潔汽車領域處于領先地位。2）2020 年相關部門發布新新 CAFE 燃油經濟性標準燃油經濟性標準，設定 2021-2026 年車輛二氧化碳排放標準。3）2021 年簽署行政命令，設定目標到 2030 年，美國新出售的汽車中將有半數為零排放。擴大汽車工人就業擴大汽車工人就業 1）完善完善電動汽車電池供應鏈供應鏈，支持汽車工人的高質量就業。2）提高提高中國電動汽車關稅稅率關稅稅率以保護汽車投資和就業崗位。支持汽車廠商生產支持汽車廠商生產 1）能源部貸款項目能源部貸款項目辦公室為汽車廠改造提供資金提供資金，優先審查汽車制造歷史悠久的

36、地區的項目申請。2）設立“國內制造業轉型補助金國內制造業轉型補助金”計劃，為從內燃機汽車向電動汽車過渡的汽車制造商提供資助。3）支持中小型汽車制造商獲得資金、新的勞動力培訓資源和新的技術援助。汽車汽車 對外合作和制裁對外合作和制裁 1）支持北美自由貿易協定北美自由貿易協定，但使美國汽車制造業約三分之一的汽車工人失業。2）對中國進口商品加征關稅加征關稅，其中包括電動汽車。數據來源：agenda47，美國白宮，財通證券研究所 繼續加碼關稅，推動汽車業回流。繼續加碼關稅，推動汽車業回流。最后，特朗普新任期將再度發展燃油車，最后，特朗普新任期將再度發展燃油車，態度基本延續上一任期。此外，將取消拜登對于

37、各類電動車的補貼支持政策，以及環保政策對于油車的限制。保護汽車工人就業，保護汽車工人就業，基本延續上一任期主張，更關注關稅和貿易對就業的支持，采用普遍基準關稅，推動汽車制造業回流。促進汽車消促進汽車消 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 10 宏觀深度報告/證券研究報告 費舉措費舉措，將企業稅率降至 15%，讓汽車貸款利息成為可抵稅項目。對外合作和制對外合作和制裁，裁，基本延續上一任期主張外，增強關稅保護本國汽車的力度，努力阻止美國稅款補貼流向中國電動車和電池公司。圖16.特朗普新任期汽車行業相關政策主張及對比 主張主張 具體可能的舉措具體可能的舉措 對比上一任期對比上一任期 發

38、展發展 燃油汽車燃油汽車 1）結束拜登對內燃機的攻擊，取消取消拜登制定的有害排放法規有害排放法規。2）終止拜登的 CAFE 燃油經濟性標準。3）取消取消拜登政府實施的電動車聯邦稅收抵免電動車聯邦稅收抵免。4）取消取消拜登政府設定的電動車銷量目標的行政命令電動車銷量目標的行政命令。對燃油車態度基本延續上一任期，新增變化是取消拜登取消拜登對電動車的激勵措施激勵措施。保護保護 汽車工人就業汽車工人就業 1）確保美墨加三國協議對美國汽車工人的保護，以免受全球主義的攻擊。2）采用普遍基準關稅普遍基準關稅，創造數百萬個新的就業機會新的就業機會，增加實際家庭收入增加實際家庭收入。3）特朗普互惠貿易法案支持對

39、進口汽車征收互惠關稅互惠關稅，以保護美國工人保護美國工人?；狙永m上一任期主張，更關注關稅和貿易關稅和貿易對就業的支持對就業的支持。促進促進 汽車消費汽車消費 1）將企業稅率降至企業稅率降至 15%，以刺激國內汽車生產。2）讓汽車貸款利息成為可抵稅項目汽車貸款利息成為可抵稅項目，以促進汽車消費。新增新增促進汽車消費的降稅和抵扣貸降稅和抵扣貸款舉措。對外合作和制裁對外合作和制裁 1）對大多數進口汽車征收普遍基準關稅，不對美國生產商加稅不對美國生產商加稅。2）向加拿大和墨西哥表明全面遵守美墨加三國協議條款的必要性。3）通過特朗普互惠貿易法案，特朗普將有權對外國商品征收對等關稅。4）努力阻止美國稅款

40、補貼流向中國阻止美國稅款補貼流向中國電動汽車電池公司?；狙永m上一任期主張，增強關稅增強關稅保護本國汽車的力度。數據來源：agenda47，美國白宮，財通證券研究所 特朗普時期汽車產量下行，而拜登時期上行。從汽車產量看，特朗普時期汽車產量下行，而拜登時期上行。從汽車產量看，特朗普第一任期相較上任前整體下行，剔除疫情影響，占全球份額平均下行 1.2%左右；拜登任期汽車產量小幅回升，而占全球份額同樣亦處于低位。從出口看，從出口看，出口占國內產量比重近年穩步上行，特朗普第一任期剔除疫情影響出口數量總體平穩，疫情后拜登任期隨產業鏈逐步恢復數量略有回升。圖17.特朗普和拜登任期美國汽車產量情況對比 圖1

41、8.特朗普和拜登任期美國汽車出口對比 數據來源：OCIA，財通證券研究所 數據來源：FRED，財通證券研究所，國內生產定義為在美國組裝的所有汽車，2024 年數據截至 10 月 拜登任期內汽車投資好于特朗普。拜登任期內汽車投資好于特朗普。從汽車汽車行業行業投資投資看，特朗普第一任期投資放緩，占總投資比重亦呈下降趨勢；而拜登任期投資金額顯著高于特朗普時期，比重亦整體高于特朗普時期，增量或在電動車領域。10.010.511.011.512.012.513.013.5024681012141314151617181920212223產量（百萬輛）占全球比重（%，右）特朗普任期特朗普任期拜登任期拜登任

42、期20304050607080024681012141613 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24出口數量(十萬輛)出口占國內產量比重(%，右)拜登任期拜登任期特朗普任期特朗普任期 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 11 宏觀深度報告/證券研究報告 從電動車投資電動車投資看，特朗普第一任期沒有明顯發展，而在拜登上任后，立即重新加入巴黎氣候協定，極大鼓舞了市場對新能源車的投資。并于 11 月推出了基礎設施投資和就業法案，包括給予新能源汽車充電網絡的投資超 250 億美元，對基礎設施建設如公路橋梁的投資超千億美元，間接促進了汽車行業的發展。同時，燃油車仍

43、然占有較大的市場份額，各大車企在進行電動化轉型期間也保持了對其必要投資，以保持過渡期間的市場競爭力。圖19.特朗普和拜登任期美國汽車行業投資對比 圖20.特朗普和拜登任期美國電動車投資（十億美元）數據來源：iFinD，財通證券研究所 數據來源：WDF，財通證券研究所，2024 年數據截至 7 月 拜登時期電動車就業新增顯著。就業方面，拜登時期電動車就業新增顯著。就業方面，從整體汽車制造業整體汽車制造業來看，特朗普第一任期內汽車及零部件制造就業人數上行放緩，相關就業占比在 2018 達到了次貸危機以來的階段性高點后下降。而拜登任期內，一方面由于疫情后經濟恢復，另一方面或得益于電動車發展，汽車業就

44、業人數和占比均總體大幅提升。從電動車電動車就業就業看，特朗普第一任期內重視燃油車，并未推動電動車行業發展，故相關就業崗位維持低增長；而拜登主推電動車，電動汽車行業就業新增崗位增長明顯。圖21.特朗普和拜登任期美國汽車制造業就業對比 圖22.特朗普和拜登任期美國電動車就業對比（萬個）數據來源：BLS，財通證券研究所 數據來源：WDF，財通證券研究所，2024 年數據截至 7 月 兩位總統任期內，汽車行業兩位總統任期內，汽車行業表現表現均呈現先降后升的趨勢。特朗普執政時期，均呈現先降后升的趨勢。特朗普執政時期，盡管對新能源汽車的支持力度有限，但美國新能源汽車行業股指增長近乎翻倍，從需求端看，市場消

45、費偏好逐漸轉向環保且價格較低的新能源汽車；從供給端看，電動車電池技術創新，企業得以降本增效；從市場競爭看，特斯拉持續推出新車型，拉動和引領了新能源車行業的迅猛發展和競爭，多家傳統車企加大研發投入。8910111230035040045050055060014151617181920212223汽車及零件(十億美元)汽車及零件占總投資比重(%，右)拜登任期拜登任期特朗普任期特朗普任期02040608010005010015020025015161718192021222324累計新增投資每年新增投資（右）特朗普任期特朗普任期拜登任期拜登任期0.60.70.80.902468101213 14 1

46、5 16 17 18 19 20 21 22 23 24汽車制造就業人數(十萬人)汽車制造就業占比(%，右)拜登任期拜登任期特朗普任期特朗普任期0246810051015202515161718192021222324累計宣布新就業崗位每年新增新就業崗位（右）特朗普任期特朗普任期拜登任期拜登任期 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 12 宏觀深度報告/證券研究報告 拜登政府時期，拜登政府時期，綜合來看電動車股市表現不佳。主因受 2022 年俄烏沖突的長期負面影響，汽車原材料如礦物供應鏈阻斷，同時全球金融市場波動和美聯儲加息，導致企業融資擴產困難，導致股指跌幅較大。但隨后兩年，因拜

47、登推動的電動車稅收優惠和清潔能源發展政策，汽車行業整體表現又有所回升。圖23.特朗普和拜登任期美國汽車行業相關股指表現對比 數據來源：Bloomberg，財通證券研究所 中國汽車相關股指表現拜登任期整體好于特朗普任期中國汽車相關股指表現拜登任期整體好于特朗普任期。特朗普任期內，特朗普任期內，即使貿易沖突對我國汽車股指的沖擊尤為明顯，得益于國內完整的鋰電池產業鏈和國外內新能源汽車市場需求擴大，我國鋰電池行業迅速恢復增長。而盡管拜登在任期間拜登在任期間對我國采取了一系列加征關稅、技術和供應鏈限制的打壓政策，我國新能源汽車行業依舊取得了顯著成果。主要因為中國政策扶持，以及新能源汽車電池技術突破，使得

48、中國新能源汽車在國際市場上的競爭力大幅提升。同時，新能源汽車的高速發展也帶動了零部件行業股指的走高。圖24.特朗普和拜登任期中國汽車行業相關股指表現對比 數據來源：iFinD，財通證券研究所 整體來看，特朗普主張傳統燃油車，拜登著力發展新能源車。前者前者的刺激政策在產量、就業及投資方面成效均不顯著。后者后者的能源轉型政策帶動了汽車產量、就業和投資的短期增長，也為產業長期轉型奠定了基礎。值得注意的是值得注意的是，由于經濟環境變動和地緣沖突事件的發生，實際行業市場表現與對應政策主張并不完全相符。展望展望新任期新任期，特朗普核心主張將延續上一任期基調，繼續側重燃油車發展；對外將繼續加碼關稅，推動制造

49、業回流。2017 2018 2019 2020 任期累計任期累計2021202220232024任期累計任期累計高盛美國汽車指數高盛美國汽車指數13.1-24.332.048.467.727.6-28.122.5-8.13.2高盛美國電動汽車高盛美國電動汽車4.0-34.07.5168.298.2-33.3-59.818.4-19.3-74.4美國電動汽車用鋰電池美國電動汽車用鋰電池1.9-0.6-0.1-1.00.22.40.7-0.30.83.5道瓊斯美國汽車零部件指數道瓊斯美國汽車零部件指數24.7-31.725.316.023.819.8-27.4-1.4-23.8-34.6道瓊斯美國

50、整體市場輪胎指數道瓊斯美國整體市場輪胎指數0.2-30.1-18.0-8.4-47.482.9-52.441.1-37.2-3.9股指名稱股指名稱特朗普（特朗普（%）拜登（拜登（%）2017 2018 2019 2020 任期累計任期累計2021202220232024任期累計任期累計汽車汽車-0.5-34.314.645.89.217.2-20.13.316.312.5新能源汽車新能源汽車-11.6-39.525.431.2-12.144.5-15.315.06.797.0 車用電機電控指數 車用電機電控指數-16.3-44.58.118.0-40.8124.5-29.8-12.6-9.12

51、5.2 鋰電池 鋰電池-14.1-35.276.2177.8172.558.9-31.6-30.741.46.5汽車零部件汽車零部件-2.6-34.621.826.9-1.619.6-22.39.04.65.9 車身附件及飾件 車身附件及飾件19.5-33.216.940.430.98.0-20.31.921.56.5 底盤與發動機系統 底盤與發動機系統-7.3-31.427.515.7-6.126.7-23.317.2-0.513.4 輪胎輪轂 輪胎輪轂-22.1-39.324.510.9-34.726.2-24.07.024.627.8 其他汽車零部件 其他汽車零部件-23.5-37.31

52、0.98.4-42.441.8-16.8-1.1-7.77.7 汽車電子電氣系統 汽車電子電氣系統-12.2-40.413.854.3-8.015.5-25.69.1-11.4-17.0股指名稱股指名稱特朗普（特朗普（%）拜登（拜登（%）謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 13 宏觀深度報告/證券研究報告 3 新任期，全球汽車行業格局受何影響？新任期，全球汽車行業格局受何影響？特朗普意圖振興特朗普意圖振興傳統傳統汽車行業，汽車行業，并并推動制造回流美國本土。推動制造回流美國本土。而在這一過程中，對全球汽車行業格局將產生一定影響。對內方面對內方面：一是一是取消電動車補貼將拖累本土汽

53、車廠商轉型。二是二是燃油車廠商會受益但可能有限。三是三是對美國汽車制造業就業提振或不明顯。對外方面對外方面：一是一是對外加征關稅，對我國、歐盟及墨西哥出口影響較大，二是二是促使我國繼續尋找出口及出海投資藍海。一方面，對于美國國內汽車行業，電動車一方面，對于美國國內汽車行業，電動車行業發展或受補貼取消拖累，不過特斯拉或能從中獲益；傳統油車傳統油車方面，根據上一任期情況來看，本土制造商或受益也有限；就業就業方面，汽車制造就業改善難，新時期或更難平衡工會與車企關系。取消補貼拖累電車，但特斯拉是例外。首先，對于美國電動車行業來說，取消補貼拖累電車，但特斯拉是例外。首先，對于美國電動車行業來說，若特朗普

54、終止新能源補貼，或將減緩電車轉型進程，而特斯拉或受益。主因美國電動車廠商，除特斯拉外，多處于虧損狀態，依靠補貼才能蠶食特斯拉市場份額。而對而對特斯拉來說，馬斯克表示補貼退坡有利于長遠發展特斯拉來說，馬斯克表示補貼退坡有利于長遠發展。當下特斯拉毛利率接近 20%，美國電動車銷量比重近一半，以絕對優勢位居新能源第一。若取消補貼，對其他廠商的拖累將更大。圖25.拜登時期美國電動車廠商稅收抵免情況 圖26.美國電動車市場份額特斯拉居于第一 廠商廠商 車型車型 抵免抵免（美元）（美元）利潤率利潤率（%）特斯拉特斯拉 Model 3，Model X，Model Y 7500 19 福特福特 F-150 L

55、ightning(EV)7500-151 Ford Escape Plug-in(Hybrid)3750 通用通用 Blazer EV，Bolt EUV/EV 7500 仍未 盈利 Equinox EV，Silverado EV 數據來源：美國能源部門，特斯拉、福特公司官網，財通證券研究所，利潤率數據為 2024 年前三季度累計，其中特斯拉為毛利率，福特為息稅前凈利率 數據來源：Cox Automotive，財通證券研究所，以銷售數量計算 傳統燃油車受益有限。其次，再來看傳統燃油車，傳統燃油車受益有限。其次，再來看傳統燃油車，就特朗普上一任期來看，福特首席執行官表示金屬關稅拖累了公司約 10

56、億美元的利潤，通用汽車還關停了多個在美工廠，其在美國產量亦呈下行趨勢。特朗普本輪任期的汽車政策轉變，或推動傳統廠商生產更多燃油驅動的 SUV 和卡車，這些傳統車型或將為底特律三巨頭提升利潤。但潛在關稅帶來的原材料成本上升，以及政策搖擺亦使車企難以制定長久發展戰略，或削弱他們向電車轉型的努力。0%25%50%75%100%20/3 20/9 21/3 21/9 22/3 22/9 23/3 23/9 24/3 24/9特斯拉福特通用其他 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 14 宏觀深度報告/證券研究報告 圖27.美國三大本土傳統廠商在美產量（萬輛）數據來源：各公司公告，財通證券研

57、究所 傳統油車就業或難以改善。最后，對就業來說，傳統油車就業或難以改善。最后，對就業來說，特朗普上一任期并未明顯改善，就業增長有所放緩，甚至在 2018 年后出現下行趨勢。主因傳統車企謀求新能源轉型，關停多家在美工廠以削減成本，大幅減少了工作崗位。盡管特朗普上臺后對傳統油車的支持或有所傾斜，但從歷史經驗來看，其對就業的貢獻有限，且新時期更難平衡工會與車企關系。圖28.特朗普上一任期汽車產量及就業未明顯改善 數據來源：FRED，財通證券研究所 另一方面，從對外影響來看，另一方面，從對外影響來看，在特朗普的關稅大棒下，美國汽車進口或受較大影響，涉及規模超兩千億美元，其中對我國、歐盟及墨西哥影響均較

58、大。對于我國，對于我國，出口方面，出口方面，當前歐美仍是電動車主要市場，未來將繼續面對關稅阻力，而新興市場是增量來源；出海方面，出海方面，去歐美投資建廠或是新出路，但美國的風險不確定性高。而東盟、中東及非洲或是可行去處。加關稅涉及油車規模更大。首先，加關稅涉及油車規模更大。首先，從對外貿易制裁對外貿易制裁來看，去年 11 月，特朗普宣稱上任后即對多國汽車行業產品加征關稅?？傮w來看，總體來看，涉及進口汽車相關產品規模超 2260 億美元，相對于電動車及鋰電池來說，進口非機動車規模更大。具體來具體來1001502002503003501415161718192021222324通用福特Stella

59、ntis（FCA）特朗普特朗普1.0疫情0501001502002503003504008008509009501000105011001415161718192021222324汽車及零件制造就業(千人)汽車產量(千輛，右)新冠疫情特朗普特朗普1.0 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 15 宏觀深度報告/證券研究報告 看，看，美國對歐盟相關產品整體依賴度較高，超 20%，對墨西哥乘用車依賴度較高，超 20%；而對中國的鋰電池依賴度更大，超 70%。圖29.特朗普加征關稅涉及汽車行業進口情況 國家國家 進口非電動車進口非電動車 進口電動車進口電動車 進口鋰電池進口鋰電池 合計合

60、計 規模規模 （億美元）（億美元）依賴度依賴度 （%）規模規模 （億美元）（億美元）依賴度依賴度 （%）規模規模 （億美元）（億美元）依賴度依賴度 （%）規模規模 （億美元）（億美元）依賴度依賴度 （%）歐盟歐盟 366.3 20.7 94.5 31.9 14.5 7.5 475.3 21.0 墨西哥墨西哥 379.8 21.5 74.5 25.2 2.4 1.2 456.7 20.2 日本日本 321.9 18.2 56.0 18.9 12.4 6.4 390.3 17.3 韓國韓國 290.8 16.4 53.0 17.9 10.6 5.5 354.5 15.7 加拿大加拿大 263.0

61、14.9 8.0 2.7 6.5 3.4 277.5 12.3 中國中國 31.3 1.8 1.4 0.5 137.4 70.6 170.1 7.5 東盟東盟 3.3 0.2 1.4 0.5 6.9 3.5 11.6 0.5 全球全球 1769.4 -296.3 -194.8 -2260.5 數據來源：USITC，財通證券研究所，數據為 2024 年 1-11 月，汽車口徑為載人機動車輛（乘用車）全面加征關稅，歐盟和墨西哥受影響最大。其次，全面加征關稅，歐盟和墨西哥受影響最大。其次，具體看美國進口依賴度，電動電動車及鋰電池方面，車及鋰電池方面，美國主要從中國、歐盟及墨西哥進口，依賴度分別為 2

62、8.3%、22.2%、15.7%，對日韓進口依賴度下行較為明顯。非電動車方面，非電動車方面，美國進口分布更均勻，其中墨西哥及歐盟均超 20%，日本、韓國、加拿大也均在 15%及以上。而對中國及東盟的電動車和燃油車進口依賴度均不足 2%。值得一提的是，值得一提的是，我國、德國及日本均在墨西哥投資建汽車相關生產工廠，中德日的汽車轉口貿易或均受加征關稅影響。圖30.美國電動車及鋰電池進口國家及地區分布（%）圖31.美國非電動車進口國家及地區分布（%）數據來源：USITC，財通證券研究所，2024 年數據為 1-11 月 數據來源：USITC，財通證券研究所，2024 年數據為 1-11 月 我國汽車

63、出口向電車轉變，而歐美仍是主要市場。再次，我國汽車出口向電車轉變，而歐美仍是主要市場。再次，從我國汽車出口我國汽車出口來看，從車型來看，從車型來看，我國汽車出口逐漸轉向電動車及其關鍵部件鋰電池，2024 年占比近七成。從市場來看，從市場來看，歐盟是我國當前電動車及鋰電池的最大出口市場，出口依賴度從 2017 年的 12.5%升至 2024 年的 33.3%，規模達 314.3 億美元。美國是第二大出口地，依賴度為 14.4%。但去年歐盟對我國電動車加征反補貼稅，美國也-25-20-15-10-505101505101520253035中國歐盟墨西哥日本韓國加拿大東盟20172024份額差（右）

64、-15-10-50510051015202530墨西哥歐盟日本韓國加拿大中國東盟20172024份額差（右）謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 16 宏觀深度報告/證券研究報告 確定將關稅提高到 100%，疊加特朗普上臺后再度加征關稅的可能性，我國電動車對歐美的出口的阻力不斷提升。圖32.我國汽車出口結構分布（百億美元）圖33.我國電動車及鋰電池出口國家及地區分布（%）數據來源：TradeMap，財通證券研究所，2024 年數據為 1-11 月 數據來源：TradeMap，財通證券研究所，2024 年數據為 1-11 月 新興市場是出口增量來源。新興市場是出口增量來源。從出口增速

65、出口增速來看，近年來相較于歐美等發達市場，我國對新興市場的出口增速更大。當前，非洲、中東地區的電動汽車普及率仍較低，但近年來中東及非洲大眾均正迅速適應清潔能源，為我國電車電池提供廣闊空間，如中南美地區亦正處于電動車的發展初期，我國對巴西的出口比重近年來也不斷提升，或亦是我國電動車等商品新的出口增長點。圖34.我國出口電動車及鋰電池分地區增速（%）數據來源：中國海關總署，財通證券研究所，2024 年為前 11 個月累計增速，紅色為新興市場，黃色為發達市場 對美投資不確定性較高，而歐盟市場態度更友好。最后，對美投資不確定性較高，而歐盟市場態度更友好。最后，從我國對外投資我國對外投資來看，美國方面，

66、美國方面，當前一些零部件企業如福耀玻璃、國軒高科等已前往美國投資，盡管特朗普曾表態歡迎中國車廠赴美建廠，但赴美投資仍存在風險但赴美投資仍存在風險。例如去年共和黨議員以國土安全為由，提議將寧德時代及國軒高科列入實體清單。寧德時代原定和福特合作電池生產技術項目也由此停滯，國軒高科財政補貼亦遭遇巨大阻礙。歐盟方面，歐盟方面，對中國電車電池領域的投資保持開放態度。例如，匈牙利是首個接受中國電車投資的歐盟成員國。2023 年年底提出了總額為 900 億福林的電動汽車051015161718192021222324電動車與鋰電池非電動車-10-505101520250510152025303540歐盟美國

67、東盟日韓中東巴西非洲墨西哥加拿大20172024份額差-100-50050100150200中東非洲墨西哥歐盟美國日韓巴西東盟巴西非洲墨西哥東盟日韓美國中東歐盟巴西墨西哥中東東盟美國歐盟日韓非洲202220232024全球增速283217 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 17 宏觀深度報告/證券研究報告 支持計劃，對生產新能源汽車的企業進行補貼，當地中國廠商如比亞迪等或從中獲益。此外，法國財政部長布魯諾勒梅爾也宣布歡迎中國汽車行業投資。圖35.我國汽車零部件廠商在美投資情況 圖36.主要中國電車電池廠商在歐盟的生產投資 廠商廠商 產品產品 具體情況具體情況 福耀玻璃福耀玻璃

68、汽車玻璃 在俄亥俄州、密歇根州、伊利諾伊州、南卡羅來納州等設有現代化產銷基地 國軒高科國軒高科 電池材料 密歇根州、伊利諾伊州布局電池材料廠 中鼎股份中鼎股份 密封材料 美子公司為特斯拉電池密封產品供應商 寧德時代寧德時代 電池材料 福特新建密歇根州工廠，使用寧德時代生產技術，但受國會議員反對暫停計劃 數據來源：經濟觀察網，華爾街日報，國軒高科、中鼎股份官網，財通證券研究所 數據來源：PIIE，財通證券研究所 新興市場或是投資藍海。東盟新興市場或是投資藍海。東盟當前已是我國電車電池廠商投資重地，也是最為集中的地區。一方面，一方面，東盟物理距離較近，也是我國對外出口的轉口地區。另一方另一方面，面

69、，當地亦大力扶持汽車電動化轉型發展，自身市場需求規模不小。南美南美方面，對墨西哥的投資或受美國制裁轉口貿易的影響，不過近年來巴西等地亦是電動車的增量市場，未來增長空間仍然較大；而中東和非洲中東和非洲處于清潔能源的初步發展階段，亦歡迎我國新能源領域投資。圖37.各地區對電車電池投資態度 圖38.我國電動車廠商在新興市場的投資建廠情況 地區地區 國家國家 政策政策 東盟東盟 菲律賓 綠色行業為外資優先投資行業，稅收優惠 泰國 計劃 2030 年新能源汽車將占總產量 30%印尼 鎳鈷礦產量居前，正構建動力電池產業鏈，并不斷擴建全國電動汽車充電網絡 中東中東 阿聯酋 全球電動汽車項目，擴大電動車占保有

70、量 沙特阿拉伯 投資國內電車生產，中國發揮重要作用 非洲非洲 埃塞俄比亞 禁止進口燃油車輛，對電動汽車實行免稅 地區地區 廠商廠商 投資投資 東盟東盟 比亞迪 泰國羅勇府布局首個海外乘用車生產基地 哪吒 在泰國生態智慧工廠 五菱 第一家進軍在印尼建廠的中國車企 中東中東 比亞迪 承諾在土耳其投資 10 億美元建電車生產廠 南美南美 比亞迪 將在位于巴西巴伊亞州卡馬薩里市的原福特工業園區制造混合動力和電動汽車 非洲非洲 北汽 在埃及建立的電動汽車組裝廠 數據來源：Middle East Briefing，中國儲能網等，財通證券研究所 數據來源：新華絲路，巴中通訊社，中非合作信息網等，財通證券研究

71、所 總結來看，總結來看，若參考特朗普第一任期美國汽車行業的發展情況，“振興國內汽車制造”或難實現。對內影響，對內影響，發展傳統燃油車、提振汽車制造就業作用或有限，亦不利于汽車的電動車轉型。對外影響，對外影響，通過關稅保護本土汽車制造商，但廠商仍會面臨原材料成本上行困擾。而對我國來說，一方面，一方面，對美直接出口與轉口貿易或受打擊，出口或繼續轉向新興市場。另一方面，另一方面，對美投資建廠挑戰與風險并存，“安全區”或還是在歐盟及新興市場。波蘭波蘭電車：電車：吉利匈牙利匈牙利電車：電車：比亞迪、蔚來電池：電池：寧德時代、億緯鋰能德國德國電池：電池：寧德時代、國軒高科、長城SVOLT西班牙西班牙電車：

72、電車：奇瑞 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 18 宏觀深度報告/證券研究報告 風險提示：1）經濟增長不及預期。本文對經濟運行判斷基于公開數據，無法預知未來或有變動。2）歷史經驗失效。本文所依據的歷史經濟環境和條件不可能與當前完全相同。3）測算存在偏差。本文的測算設定諸多假設，或存在一定測算偏誤。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 19 宏觀深度報告/證券研究報告 分析師承諾分析師承諾 作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，并注冊為證券分析師，具備專業勝任能力，保證報告所采用的數據均來自合規渠道，分析邏輯基于作者的職業理解。本報告清晰地反映了作者的研究

73、觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響，作者也不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。資質聲明資質聲明 財通證券股份有限公司具備中國證券監督管理委員會許可的證券投資咨詢業務資格。公司評級公司評級 以報告發布日后 6 個月內，證券相對于市場基準指數的漲跌幅為標準：買入：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅大于 10%；增持：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在 5%10%之間；中性：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在-5%5%之間；減持：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅小于-5%；無評級：由于我們無法獲取必要的資料，或者公司面臨無法預見結果的重大不

74、確定性事件，或者其他原因，致使我們無法給出明確的投資評級。A 股市場代表性指數以滬深 300 指數為基準；中國香港市場代表性指數以恒生指數為基準；美國市場代表性指數以標普500 指數為基準。行業評級行業評級 以報告發布日后 6 個月內，行業相對于市場基準指數的漲跌幅為標準：看好：相對表現優于同期相關證券市場代表性指數；中性：相對表現與同期相關證券市場代表性指數持平；看淡：相對表現弱于同期相關證券市場代表性指數。A 股市場代表性指數以滬深 300 指數為基準；中國香港市場代表性指數以恒生指數為基準；美國市場代表性指數以標普500 指數為基準。免責聲明免責聲明 本報告僅供財通證券股份有限公司的客戶

75、使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告的信息來源于已公開的資料，本公司不保證該等信息的準確性、完整性。本報告所載的資料、工具、意見及推測只提供給客戶作參考之用，并非作為或被視為出售或購買證券或其他投資標的邀請或向他人作出邀請。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的價格、價值及投資收入可能會波動。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司通過信息隔離墻對可能存在利益沖突的業務部門或關聯機構之間的信息流動進行控制。因此，客戶應注意，在法律許可的情況下，本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中

76、提到的公司所發行的證券或期權并進行證券或期權交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。在法律許可的情況下，本公司的員工可能擔任本報告所提到的公司的董事。本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人咨詢建議。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。本報告僅作為客戶作出投資決策和公司投資顧問為客戶提供投資建議的參考?？蛻魬敧毩⒆鞒鐾顿Y決策，而基于本報告作出任何投資決定或就本報告要求任何解釋前應咨詢所在證券機構投資顧問和服務人員的意見；本報告的版權歸本公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發表或引用，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。信息披露信息披露