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1、 宏觀深度報告/2025.01.04 請閱讀最后一頁的重要聲明！美國科技政策怎么定？“特朗普經濟學”系列之科技競爭 證券研究報告 分析師分析師 陳興 SAC 證書編號：S0160523030002 分析師分析師 馬駿 SAC 證書編號：S0160523080004 聯系人聯系人 馬樂怡 相關報告 1.能源霸權，夢想如何實現？“特朗普經濟學”系列之能源新政 2025-01-02 2.取消最惠國待遇，影響有多大？“特朗普經濟學”系列之貿易挑戰 2024-12-13 3.亮相：特朗普的“夢之隊”“特朗普經濟學”系列之內閣人選 2024-11-24 4.外媒如何看待特朗普重返？“特朗普經濟學”系列研究

2、 2024-11-13 5.貿易制裁如何拖累出口？美國大選深度觀察之五 2024-11-07 核心觀點核心觀點 中美在科技政策上的對抗逐漸升溫。美國國會表示將對一項收緊對中國人工智能等領域投資的法案進行表決，而中國則開始限制關鍵礦物對美出口。那么，美國科技政策到底由哪些人來制定？采用的又是怎樣的政策思路呢？尋根問底：美國科技政策由誰決定尋根問底：美國科技政策由誰決定？首先，首先，三三部門部門制定國內科技發展政策制定國內科技發展政策，白宮科技政策辦公室（白宮科技政策辦公室（OSTP）是）是美國科技發展政策的美國科技發展政策的決策核心決策核心，總統科技顧問委員會是顧問咨詢機構，而國家科學技術委員會

3、則負責協調。商務部下屬商務部下屬的工業與安全局（的工業與安全局（BIS）在對外制裁、出口管制方面發揮重要作用）在對外制裁、出口管制方面發揮重要作用。其次，在其次，在用人偏好方面用人偏好方面，特朗普第一任期多用技術官僚，而拜登任期人選轉向對外鷹派，體現了民主黨和特朗普貿易政策的趨同。最后，在最后，在兩任總統發展重心兩任總統發展重心方面，特朗普更傾向于通過減少監管推動科技產業發展，而拜登更傾向于特朗普更傾向于通過減少監管推動科技產業發展，而拜登更傾向于通過通過財政支持科技產業財政支持科技產業。以史為鑒：美國國內科技政策如何開展？以史為鑒：美國國內科技政策如何開展？首先，對于特朗普，在 2016 年

4、總統競選期間，科技主張主要圍繞去監管、培育人才去監管、培育人才等方向展開，并多數得到落實。執政過程中，特朗普對前沿科技的重視度提升，積極布局人工智能、量積極布局人工智能、量子信息科學等未來產業，子信息科學等未來產業，真正落地的科技政策真正落地的科技政策遠超競選承諾遠超競選承諾。政策政策落實順序落實順序來看，來看，先聚集在國內發展，再對外制裁，最后到細分行業布局。其次，對于拜其次，對于拜登，登，其政策思路主要圍繞加大科技研發投入、培養人才、科技成果轉化、支持產權保護、再工業化以及支持關鍵新興科技領域開展。美股行業表現來看，美股行業表現來看，特朗普執政期間，技術硬件和應用軟件技術硬件和應用軟件板塊

5、表現最佳，而拜登政府任期間，半導半導體和系統軟件體和系統軟件漲幅最大。對外競爭對外競爭：從“一刀切”到“小院高墻”：從“一刀切”到“小院高墻”。美國對我國的制裁主要通過實實體清單體清單，具體行業具體行業集中在電子電氣、軍事國防和高新技術領域。電子電氣、軍事國防和高新技術領域。對我國科技制裁，美國主要運用了兩種手段：一是出口管制一是出口管制，通過出口管制對我國實行技術封鎖。二是行政手段，限制中國科技企業在美業務開展二是行政手段，限制中國科技企業在美業務開展。拜登的對外政策基本延續了特朗普的思路，從“一刀切”演變為“小院高墻”從“一刀切”演變為“小院高墻”。從國內股市從國內股市行行業表現來看，業表

6、現來看，特朗普執政特朗普執政時期，半導體設備和半導體材料半導體設備和半導體材料板塊表現最好，而拜登任期，半導體設備和電子化學品半導體設備和電子化學品板塊累計漲幅最大。往日重現：新一輪中美科技戰，需要關注什么往日重現：新一輪中美科技戰，需要關注什么？相較于上一次競選，特朗普在科技領域提出了更多的承諾，更關注更關注 AI、電動車和加密貨幣領域、電動車和加密貨幣領域。在。在對外競爭對外競爭方面，主要采取關稅手段。目前，特朗普尚未提名科技政策負責人選，但對外關鍵職位負責人人選態度偏鷹。中美中美本輪科技戰或不會很快結束，本輪科技戰或不會很快結束，仍需關注后續互相制裁與反制措施波及的行業領域。仍需關注后續

7、互相制裁與反制措施波及的行業領域。風險提示：風險提示：美國對中國加征關稅超預期，美國對中國實施非關稅貿易制裁手段，美國經濟超預期下行。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 2 宏觀深度報告/證券研究報告 1 尋根問底：美國科技政策由誰決定？尋根問底：美國科技政策由誰決定？.4 2 以史為鑒：美國國內科技政策如何開展？以史為鑒：美國國內科技政策如何開展？.8 3 對外競爭：從對外競爭：從“一刀切一刀切”到到“小院高墻小院高墻”.13 4 往日重現：新一輪中美科技戰，需要關注什么？往日重現：新一輪中美科技戰，需要關注什么？.17 圖圖 1.美國政府負責科技政策相關機構美國政府負責科技政

8、策相關機構.4 圖圖 2.美國科技領域政策相關部門職能介紹美國科技領域政策相關部門職能介紹.5 圖圖 3.美中政策工作組發布的建議報告美中政策工作組發布的建議報告.6 圖圖 4.特朗普第一任期科技領域相關職位用人情況特朗普第一任期科技領域相關職位用人情況.6 圖圖 5.拜登任期白宮科技政策辦公室主任拜登任期白宮科技政策辦公室主任.7 圖圖 6.美國科研預算支出增速（美國科研預算支出增速（%）.8 圖圖 7.特朗普特朗普 2016 年競選時的科技競選承諾年競選時的科技競選承諾.8 圖圖 8.特朗普上一任期兌現的科技政策承諾特朗普上一任期兌現的科技政策承諾.9 圖圖 9.特朗普上一任期內，未承諾但

9、加碼的科技政策特朗普上一任期內，未承諾但加碼的科技政策.10 圖圖 10.特朗普第一任期科技政策落地時間軸特朗普第一任期科技政策落地時間軸.11 圖圖 11.拜登任期推動的科技政策拜登任期推動的科技政策.11 圖圖 12.拜登關于推動科技領域的具體政策內容拜登關于推動科技領域的具體政策內容.12 圖圖 13.標普科技細分行業指數漲跌幅（標普科技細分行業指數漲跌幅（%）.12 圖圖 14.美國在科技領域實施的出口管制計劃美國在科技領域實施的出口管制計劃.13 圖圖 15.美國實體清單中實體增加數量（個）美國實體清單中實體增加數量（個）.13 圖圖 16.按行業分受制裁的中國實體數量（個）按行業分

10、受制裁的中國實體數量（個）.13 圖圖 17.美國對中國企業實施的出口管制美國對中國企業實施的出口管制.14 圖圖 18.美國對中國企業實施的行政管制美國對中國企業實施的行政管制.15 圖圖 19.美國制裁華為公司時間軸美國制裁華為公司時間軸.15 圖圖 20.美國對我國制裁從美國對我國制裁從“一刀切一刀切”轉為轉為“小院高墻小院高墻”.16 圖圖 21.申萬科技行業指數漲跌幅（申萬科技行業指數漲跌幅（%）.17 圖圖 22.特朗普新任期科技領域的相關主張特朗普新任期科技領域的相關主張.18 圖圖 23.特朗普新任期和科技政策領域相關人選特朗普新任期和科技政策領域相關人選.18 內容目錄 圖表

11、目錄 pUrYpWwUrQoMnO6M8QbRsQmMoMtOiNmMoPjMqQqObRqRrRxNqRrQwMnQpO 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 3 宏觀深度報告/證券研究報告 圖圖 24.特朗普新任期可能的做法特朗普新任期可能的做法.19 圖圖 25.特朗普科技相關詞條搜索熱度指數特朗普科技相關詞條搜索熱度指數.20 圖圖 26.近期美國對中國制裁和中國的反制近期美國對中國制裁和中國的反制.20 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 4 宏觀深度報告/證券研究報告 中美在科技領域的“對抗”逐漸升溫。美國國會表示將在下屆政府上任前對一項收緊對中國人工智能

12、等領域投資的法案進行表決，而中國則開始限制關鍵礦物對美出口。種種跡象似乎暗示，新一輪中美科技戰已然打響。那么，美國科技政策到底由哪些人來制定？采用的又是怎樣的政策思路呢？1 尋根問底尋根問底：美國科技政策美國科技政策由由誰決定？誰決定？總統具有最高決定權總統具有最高決定權。首先，在決策權力和機構設置方面，首先，在決策權力和機構設置方面，美國總統對科技政策具有最高決定權，而政策的提議和執行則由對應下屬機構完成。三三部門部門制定制定國內國內科技科技發展發展政策政策。白宮科技政策辦公室（白宮科技政策辦公室（OSTP）是）是美國美國科技發展政科技發展政策的策的決策核心決策核心，為總統提供有關的政策建議

13、和分析。OSTP 主任同時兼任總統科技顧問委員會（PCAST）主席，PCAST 是顧問咨詢機構是顧問咨詢機構，成員多數為科學家，提供專業建議。而國家科學技術委員會（國家科學技術委員會（NSTC）則）則在各部門間在各部門間協調科協調科技政策的決技政策的決策和執行策和執行，由總統擔任主席，成員包括副總統、OSTP 主任以及其他的重要負責科技領域的官員和顧問。對外合作和監管方面對外合作和監管方面，涉及部門，涉及部門更更多多。國務院、國防部、財政部、商務部和司法部等部門均參與到科技領域涉外的制裁、監管政策中，并推進執行。圖1.美國政府負責科技政策相關機構 數據來源：美國國務院，美國白宮，財通證券研究所

14、 貿易代表辦公室、商務部和財政部貿易代表辦公室、商務部和財政部是主要的執行部門執行部門。對外科技政策上，美國沒有設置專門的政策制定部門，而是由負責各領域的行政機構制定和執行。在推動對外制裁、出口管制對外制裁、出口管制等政策方面，商務部下屬的工業與安全局工業與安全局（BIS）、）、財政部下屬的外國資產控制辦公室外國資產控制辦公室（OFAC）以及貿易代表辦公室貿易代表辦公室發揮了重要作用。此外，國家安全委員會國家安全委員會以確保美國科技優勢、保護關鍵技術為目標，聯邦通信委員會聯邦通信委員會專 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 5 宏觀深度報告/證券研究報告 注于通信領域的監管和限制

15、，國防部國防部負責與國家安全相關的科技政策，司法部司法部則負責起訴違反出口管制和制裁的行為。工業與安全局受重點關注工業與安全局受重點關注，但難以但難以預判未來政策預判未來政策。在諸多部門中，商務部下屬的工業與安全局（BIS）是制定和執行出口管制政策的部門，因此其公告受到重點關注。不過，在具體政策在發布之前，涉及對象具體細節難以提前獲得。圖2.美國科技領域政策相關部門職能介紹 分類分類 行政部門行政部門 部門職能部門職能 國內國內科技科技發展發展 白宮科技政策辦白宮科技政策辦公室（公室（OSTP）向總統提供科技相關的建議和咨詢，與國會和其他聯邦政府機與國會和其他聯邦政府機構合作研究制定科技發展計

16、劃和創新政策構合作研究制定科技發展計劃和創新政策。國家科學技術委國家科學技術委員會員會（NSTC）實現科技決策和執行過程的統籌協調執行過程的統籌協調，確?？萍颊邲Q策和項目與總統的既定目標一致，并幫助整合總統的科技政策議程?？偨y科技顧問委總統科技顧問委員會（員會（PCAST）負責向總統和 NSTC 提出有關科學、技術和創新政策建議建議，并為政策制訂提供所需信息。管理與預算辦公室（OMB）主要負責協助總統制定和執行聯邦預算預算，監督政策實施，并協調法規審查。對外對外監管監管合作合作 國家安全委員會（NSC）向總統提供國家安全和外交政策的建議國家安全和外交政策的建議，協調和制定涉及國家安全各部門的

17、政策，并確保政策有效執行。貿易代表辦公室(USTR)制定和執行貿易政策、監督知識產權保護、實施出口管制和參制定和執行貿易政策、監督知識產權保護、實施出口管制和參與貿易談判與貿易談判等職能。外國資產控制辦外國資產控制辦公室公室(OFAC)執行經濟和貿易制裁、擬定和調整制裁名單貿易制裁、擬定和調整制裁名單、監督和處罰違反制裁規定者、實施二級制裁以及配合執行出口管制。外資審查委員會（CFIUS）審查涉及國家安全問題的外國直接投資外國直接投資，以確保這些投資不會對美國的國家安全構成威脅。商務部工業與安商務部工業與安全局（全局（BIS）負責制定和執行出口管制政策制定和執行出口管制政策，以保護國家安全、促

18、進外交政策目標和保障經濟安全，以及管理和實施出口管理條例。國防部（DoD）制定和實施國家安全相關的科技政策制定和實施國家安全相關的科技政策，保護關鍵技術，以及對特定國家實體實施出口管制和制裁。聯邦通信委員會（FCC）執行通信相關的法律和政策通信相關的法律和政策，確保通信技術的安全性和可靠性，以及限制對國家安全構成威脅的通信設備和服務的進口和使用。司法部國家安全部（NSD）執行國家安全法律，保護關鍵技術，調查和起訴違反出口管制調查和起訴違反出口管制和制裁的行為和制裁的行為。國務院（DoS）制定和執行外交政策制定和執行外交政策，協調國際科技合作與競爭，以及實施出口管制和制裁措施。數據來源：美國國務

19、院，美國白宮，財通證券研究所 學界智庫學界智庫也也為總統為總統出謀劃策出謀劃策。除了美國政府的行政機構部門外，美國學界組織也為科技發展政策提供建議。中美關系科技關系小組中美關系科技關系小組是加州大學的美中政策工作組（Task Force on U.S.-China Policy）下的研究小組，成員來自美國學術界、工業界和智庫的 29 名中國和科技問題的專家，均為教授和學者，部分成員曾在政府任 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 6 宏觀深度報告/證券研究報告 職。從 2015 年起，美中政策工作組便開始重新審視中美關系，曾在 2017 年 2 月時向特朗普提出建議，但未被采納；后

20、來后來又提出又提出“小院高墻”的科技“小院高墻”的科技政策政策思路思路，被拜登政府被拜登政府采納采納。不過，該組織的發言并不頻繁，每 1 到 2 年提出一份建議報告。圖3.美中政策工作組發布的建議報告 數據來源：美中政策工作組，財通證券研究所 特朗普第一任期特朗普第一任期多用多用技術官僚。技術官僚。其次，在其次，在用人用人偏好方面偏好方面，特朗普在第一任期內，選擇了氣象學家凱爾文德羅格梅爾作為 OSTP 主任。但但第一任期的前半段，科第一任期的前半段，科學技術在特朗普的執政中缺席學技術在特朗普的執政中缺席，德羅格梅爾上任前，OSTP 主任一職被空置了約兩年的時間。德羅格梅爾注重科研和教育，和特

21、朗普競選時期提出的大力培養人才主張相符，但鮮少提及科技產業發展布局。此外，在下設的科技政策辦公室科技政策辦公室中，特朗普任命了邁克爾克拉齊奧斯作為聯邦政府首席技術官，在 2020 年時領導策劃了美國首個人工智能戰略規劃。圖4.特朗普第一任期科技領域相關職位用人情況 職位職位 姓名姓名 過往履歷過往履歷 政治主張政治主張 白宮科技政策辦公室主任（兼）總統科學顧問委員會主席 凱爾文 德羅格梅爾 曾任俄克拉荷馬大學氣象學氣象學助理教授助理教授，俄克拉荷馬州州長科技委員會成員，并在2017-19 年期間擔任內閣科技部長。1）支持大學生投身科技支持大學生投身科技。2）制定科技政策時納入新一代學者和企業家

22、的觀點納入新一代學者和企業家的觀點。3）主張美國應在科研體制上有更多創新在科研體制上有更多創新。美國聯邦政府首席技術官 邁克爾 克拉齊奧斯 畢業于普林斯頓大學，清華大學訪問學者。加入白宮之前，是泰爾資本負責人。曾擔任國防部副部長。1）主張發展人工智能人工智能，策劃了美國首個人工智能戰略。2）鼓勵美國新興技術的發展，授權美國公司商業化和采用新技術。3）主張新技術的發展與政府的優先事項保持一致。數據來源：美國白宮，財通證券研究所 優先考慮東南亞在美國對華政策中的地位2023 硅谷三角：美國、臺灣、中國及全球半導體安全2023 中國新方向：美國政策的挑戰與機遇2021 應對中國挑戰：美國科技競爭新戰

23、略2020 應對龍之挑戰：中國作為跨大西洋的挑戰2020 修正航向：邁向有效且可持續的中國政策2019 中國影響力與美國利益：促進建設性警覺2018 美國對華政策：新政府建議2017 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 7 宏觀深度報告/證券研究報告 拜登拜登任期人選任期人選轉向轉向對外鷹派對外鷹派。拜登任期內曾先后任命兩位 OSTP 主任，第一位為埃里克蘭德，生物學教授背景，但由于存在職場霸凌行為而辭職。第二位阿拉蒂普拉巴卡爾則是應用物理學博士，并曾在硅谷擔任高管和風險投資家。她注重人工智能的發展和應用，支持發展 6G 技術，并強調對外競爭。實際上，這也這也體現了體現了民主黨民

24、主黨和和特朗普貿易政策特朗普貿易政策的趨同的趨同。外交事務曾分析指出，拜登、沙利文和耶倫等人態度轉變，代表著美國向新保護主義的轉向，民主黨人已經意識到，削減關稅并不會為民主黨帶來贊譽，但和中國的地緣競爭無法避免。圖5.拜登任期白宮科技政策辦公室主任 姓名姓名 過往履歷過往履歷 政治主張政治主張 埃里克 蘭德 哈佛大學和麻省理工學院生物學教授。2009-2017 年期間，曾任奧巴馬總統的科學和技術顧問委員會的共同主席。1）重點關注五個緊迫挑戰：氣候和能源危機；醫藥和公共衛生；氣候和能源危機；醫藥和公共衛生；STEM 公平與教育；關鍵技術的領導力和責任；以及支持研究和創新的公平與教育；關鍵技術的領

25、導力和責任；以及支持研究和創新的新模式新模式。2）呼吁全球應暫停人類生殖細胞系基因編輯的任何臨床應用，并建立國際監管框架。阿拉蒂 普拉巴卡爾 加州理工學院應用物理學博士。1993 年曾任國家標準與技術研究院院長，2012-2017 年擔任美國國防部高級研究計劃局局長。硅谷公司高管和風投家共 15 年。1）重視人工智能人工智能的發展和應用，同時也關注人工智能的安全問題。2）對華技術競爭和封鎖對華技術競爭和封鎖。為全美各大學起草關于應如何限制和監控與中國和其他被視為對手的國家的研究關系的研究安全指南。3）支持建立以美國為首的建立以美國為首的 6G 聯盟聯盟。致力于長期研發戰略，包括指導量子計算和癌

26、癥治療方面的研究計劃，并在與中國的 6G 領域競爭中搶占先機。數據來源：美國白宮，麻省理工學院檔案，財通證券研究所 特朗普特朗普側側重去監管重去監管，拜登，拜登聚焦聚焦財政財政支持支持。最后，在最后，在兩任總統發展兩任總統發展重心重心方面，特朗普更傾向于通過減少監管推動科技產業發展，并且將投資傾斜向應用研發和尖端技術的發展。在第一任期內，他屢次提出削減財政中的科研支出預算，但最終被國會駁回。本次競選期間，他也曾在講話中暗示，不贊同通過芯片法案等財政手段促進科技產業發展。相比之下，拜登更傾向于財政支持科技產業的全面發展，執政期間四次制定財年科技研發預算時，有三次增幅高于國會批準。謹請參閱尾頁重要

27、聲明及財通證券股票和行業評級標準 8 宏觀深度報告/證券研究報告 圖6.美國科研預算支出增速（%）數據來源：貝克公共政策研究所，財通證券研究所 2 以史為鑒：以史為鑒：美國美國國內國內科技政策科技政策如何如何開展開展？在上一任期中，特朗普政府如何規劃國內科技發展？后續拜登政府如何持續推進？我們試圖從歷史情形中尋找到一些經驗規律。去監管、育人才去監管、育人才。首先，對于特朗普，首先，對于特朗普，在 2016 年總統競選期間，特朗普在科技領域的主張，主要圍繞減少政府監管、培育科技人才以及鼓勵相關投資減少政府監管、培育科技人才以及鼓勵相關投資等方向展開。特朗普的核心目標是加強美國的全球科技競爭力，保

28、住全球技術領導地位。在人人才才方面，通過注重科學、技術、工程和數學（STEM）教育和技能培訓，培養科技人才；在企業企業方面，簡化干預監管、放寬政府限制，提供對應用研發的財政補貼；在投資投資方面，加強相關基礎設施投資。圖7.特朗普 2016 年競選時的科技競選承諾 數據來源：ITIF，布魯金斯學會，財通證券研究所-10-505101520182019202020212022202320242025總統提案國會批準特朗普特朗普拜登拜登推動科技推動科技行業投資行業投資減少政府減少政府監管監管加強基礎加強基礎設施設施科技人才科技人才培育培育加強美國的全球加強美國的全球科技競爭力科技競爭力高科技競爭全球

29、技術領導地位加大研發資金投入減稅和鼓勵企業投資注重STEM教育技能培訓簡化干預監管簡化程序、放寬限制支持創新支持創新企業企業減稅和簡化程序資金支持加強互聯網基礎設施通信基礎設施 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 9 宏觀深度報告/證券研究報告 多數承諾多數承諾得到得到落實落實。由于提出政策不多，第一任期間特朗普的競選承諾多數得到落實。在人才培養人才培養方面，積極投資 STEM 教育，通過簽署相關法案、發布聯邦教育戰略計劃并提供資金支持，每年對 STEM 教育撥款投資 2 億美元。在基礎基礎設施設施方面，寬帶等基礎設施建設。推動超級計算機研發建造，重新恢復太空科學探索。在去去監管

30、監管方面，暫時禁止實施新法規，消除自主系統商業化的監管障礙，以及放松金融和小企業貸款監管。對外方面對外方面，嚴格限制高技術投資出口，同時提高進口到美國的商品關稅。圖8.特朗普上一任期兌現的科技政策承諾 領域領域 競選承諾競選承諾 具體措施具體措施 教育教育 支持 STEM 教育 簽署總統備忘錄授權法案，每年對 STEM 教育投資 2 億美元 支持教育創新 發布聯邦 5 年 STEM 教育戰略計劃 寬帶連通性寬帶連通性 擴大寬帶接入 簡化寬帶部署并減少其成本 網絡安全與網絡安全與政府政府 IT 加強網絡安全 簽署“加強聯邦網絡和關鍵基礎設施的網絡安全”的行政命令 推動政府 IT 現代化 成立美國

31、技術委員會、白宮美國創新辦公室(OAI)數字經濟和數字經濟和貿易貿易 嚴格限制高技術投資出口 出臺外國投資風險評估現代化法案、出口管制改革法案 監管與支持監管與支持 放松小企業貸款監管、金融監管 小企業貸款監管改革法案、經濟增長、監管放松與消費者保護法案 放松科技監管 新興技術領導峰會討論無人機和通訊技術在應用中進步的監管障礙 國家安全國家安全 優先考慮美國領導地位 簽署新的國家安全戰略 科學探索科學探索 建造超級計算機 能源部推出美國 E 級計算行動計劃，組建 E 級計算項目 重振國家空間委員會 2017 年 6 月，發布重振國家空間委員會的行政命令；指示 NASA重返月球之旅 數據來源：美

32、國總統行政辦公室，財通證券研究所 執政過程中，對執政過程中，對前沿科技前沿科技重視度加碼。重視度加碼。此外，隨著人工智能、加密貨幣以及量子信息等行業的發展，上任后，特朗普逐漸在這些領域加碼支持。例如2019 財年聯邦政府研發優先領域備忘錄設定美國 R&D 優先領域，簽署國家量子倡議法案、啟動國家人工智能倡議等措施，都顯示出特朗普政府對人工智能（AI）、量子信息科學（QIS）、先進通信（5G）、先進制造、先進計算和生物技術等未來產業的高度重視。整體來看，特朗普任期內真正落地的科技政策遠超競選承諾特朗普任期內真正落地的科技政策遠超競選承諾。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 10 宏

33、觀深度報告/證券研究報告 圖9.特朗普上一任期內，未承諾但加碼的科技政策 領域領域 執政期立場執政期立場 具體措施具體措施 人工智人工智能能 人工智能視為未來關鍵產業 白宮召開美國工業人工智能峰會 簽署保持美國在人工智能領域的領導地位行政命令，啟動國家人工智能倡議 優先考慮人工智能研發投資 宣布向 7 個人工智能研究所提供 1.4 億美元的獎勵 2021 財年人工智能研發預算較上年增加 54%量子信量子信息息 走在全球量子競賽前沿 簽署國家量子倡議法案 建立國家量子協調辦公室，并授權為 QIS 研發活動提供強有力的聯邦資金 采取科學優先的方法來開發 QIS，創建量智能勞動力 召開“推進美國在量

34、子信息科學領域領導地位峰會”發布美國量子網絡戰略愿景 承諾到 2022 財年將 QIS 研發增加倍，2020 財年預算中申請 4.35 億美元用于量子研發。物聯網物聯網 推動無人機、飛機行業發展 聯邦航空管理局發布規則制定建議通知，將無人機納入國家空域系統；發布新規使超音速民用飛機測試程序現代化，減輕監管障礙 推動美國在先進計算生態的領導地位 更新國家戰略計算倡議計劃，DOE 宣布將在 2021 年和2022 年部署兩個百億億級高性能計算(HPC)系統 海洋海洋 推進海洋經濟、安全、環境建設 簽署關于推進美國經濟、安全和環境利益的海洋政策的行政命令 確保美國在海洋科技領域的領導地位 發布 10

35、 年計劃，確定迫切研究需求和海洋科技企業的10 年愿景 舉辦白宮海洋科學與技術伙伴關系峰會 太空太空 引領太空探索，發展太空核系統 簽署關于發射載有空間核系統的航天器的總統備忘錄 數據來源：美國總統行政辦公室，財通證券研究所 落實順序來看，落實順序來看，先國內，再國外，最后先國內，再國外，最后到到細分行業細分行業。在特朗普上一任期的第一年（2017 年），科技政策集中在國內教育、基礎設施建設、簡化行政、放松監管、減少科技發展障礙等方面，通過總統行政令和推動法案落地得以實施，意圖在于完成競選期間的承諾。上一任期的第二年（2018 年），科技政策的重點開始開始轉向高新技術產品的關稅和轉向高新技術產

36、品的關稅和出口管制出口管制，實行技術封鎖，出臺包括出口管制改革法案、外國投資風險評估現代化法案等政策。在上一任期的最后兩年（2019-2020 年），特朗普開始全面布局包括人工智能、量特朗普開始全面布局包括人工智能、量子信息、子信息、5G、先進制造、生物技術、先進計算生態等科技前沿領域、先進制造、生物技術、先進計算生態等科技前沿領域，確立美國在未來產業、前沿科技的領導地位。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 11 宏觀深度報告/證券研究報告 圖10.特朗普第一任期科技政策落地時間軸 數據來源：美國總統行政辦公室，財通證券研究所 拜登加大科技發展拜登加大科技發展投入投入。其次，對于

37、拜登，其次，對于拜登，在其任期內，科技政策得到了較大力度的支持，其政策思路主要圍繞加大科技研發投入、培養人才、科技成果轉化、科技研發投入、培養人才、科技成果轉化、支持產權保護、再工業化以及支持關鍵新興科技領域開展支持產權保護、再工業化以及支持關鍵新興科技領域開展。例如，美國國會通過了芯片與科學法案，為科技企業提供資金支持。圖11.拜登任期推動的科技政策 數據來源：國合中心，財通證券研究所 前沿產業前沿產業加強加強投入投入和保護和保護。在特朗普政府時期布局的基礎上，拜登政府加大投資力度，對清潔能源技術、量子技術、人工智能、先進通信網絡技術清潔能源技術、量子技術、人工智能、先進通信網絡技術等科技前

38、沿產業均加大了政策支持。例如，通過芯片與科學法案加大對半導體和微電子產業的資金投入，進一步支持擴展了特朗普政府所提出的國家量子倡議法案，同時對關鍵技術實施出口管制、對外投資限制，防止技術外流。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 12 宏觀深度報告/證券研究報告 圖12.拜登關于推動科技領域的具體政策內容 細分行業細分行業 具體措施具體措施 清潔能源技術 1）發布一系列政策，大力發展能源、加強技術基礎設施建設，提供制造業綠色發展能力。2）美能源部啟動了“能源地球計劃”，積極推動氫能發展。量子技術 1）繼續支持與擴展國家量子倡議法案，并通過芯片與科學法案對其進行修訂，要求加強量子網絡

39、基礎設施的研發、量子網絡和通信標準的制定。2）BIS 對量子計算等關鍵和新興技術實施出口管制對量子計算等關鍵和新興技術實施出口管制，同時宣布限制美國對外安全技術領域對外安全技術領域投資規投資規則則，限制量子信息技術、AI、半導體與微電子領域的對華投資。人工智能 1）簽署發布安全、穩定、可信的人工智能行政令。2）啟動國家人工智能研究資源試點項目、人工智能人才激增計劃、人工智能教育計劃。先進通信網絡技術 簽署關于改善關鍵基礎設施控制系統網絡安全的國家安全備忘錄，2022 年關鍵基礎設施網絡事件報告法案等，旨在增強關鍵基礎設施控制系統的網絡安全防護能力。半導體和微電子 1）通過芯片與科學法案，設立四

40、大基金以及稅收抵免等政策優惠，吸引并且扶持相關半導體企吸引并且扶持相關半導體企業到美國投資，但同時限制享受該等政策優惠的企業在中國及其他部分國家的投資活動業到美國投資，但同時限制享受該等政策優惠的企業在中國及其他部分國家的投資活動。2）發布國家微電子研究戰略以加強供應鏈并幫助確保未來在半導體行業的領導地位。數據來源：國合中心，財通證券研究所 最后，最后，整體來看，整體來看，美國對國內科技產業發展日益重視。歷經特朗普和拜登兩屆政府，美國科技發展政策從“從“缺席缺席”到積極布局”到積極布局尖端產業尖端產業，并在后期得到財政法案的大力支持。特朗普政府更重視科技人才的培養，簡化監管干預，并在執政后期展

41、開尖端技術布局，特別是人工智能人工智能和量子信息量子信息行業。而拜登政府則主要通過財政加碼，增大對科技企業的支持力度，特別是半導體半導體行業。從美股行業美股行業表現表現來看，特朗普執政期間，技術硬件和技術硬件和應用軟件應用軟件板塊表現最佳，而航空類、綜合電信表現較差。而在拜登政府任期間，半導體半導體和系統軟件和系統軟件漲幅最大，有線衛星和綜合電信表現較差。圖13.標普科技細分行業指數漲跌幅（%）數據來源：Bloomberg，財通證券研究所 標普行業標普行業2017201820192020任期累計任期累計2021202220232024任期累計任期累計半導體33.4-8.343.641.1147

42、.947.5-38.386.9105.3249.1系統軟件34.614.549.241.6225.549.2-28.257.024.3109.2半導體制造設備57.8-29.497.849.5229.556.6-28.229.013.364.3網上軟件服務40.8-8.534.516.1101.114.6-23.017.12.15.5技術硬件42.4-7.879.174.2309.634.4-27.145.430.986.6電子儀器28.82.150.727.6152.947.5-31.7-10.934.921.1應用軟件50.824.736.349.8283.619.8-37.262.218

43、.244.1有線與衛星14.7-16.341.021.163.8-3.2-35.518.1-7.3-31.7通信設備23.312.010.7-2.349.347.7-21.813.640.384.1電子制造37.2-26.326.930.267.123.8-30.914.111.58.8航空類11.1-17.010.2-31.6-30.5-1.8-19.2-3.765.126.0綜合電信-5.3-11.922.3-16.0-14.3-12.9-15.8-5.919.7-17.4航天/國防38.6-9.827.8-17.631.711.415.5-0.319.653.4電子元件31.3-6.71

44、5.222.072.021.1-13.48.964.587.9標普50019.4-6.228.916.367.826.9-19.419.032.561.1標普北美科技36.21.941.344.0182.425.7-35.850.549.481.3拜登拜登特朗普特朗普 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 13 宏觀深度報告/證券研究報告 3 對外對外競爭：競爭：從從“一刀切”“一刀切”到“小院高墻”到“小院高墻”除了在國內科技政策上支持力度加強，特朗普第一任期頻繁地開展對外科技制裁，這也是自奧巴馬執政時期以來，美國對外科技政策一脈相承的突出特點。對外制裁對外制裁主要通過四項計劃主

45、要通過四項計劃。首先，首先，美國實施出口管制主要通過四項計劃，分別是實體清單、軍事最終用戶名單（MEU）、特別指定國民和被封鎖人士名單（SDN）和非國防軍事工業聯合體名單（CMIC）。其中，實體清單和實體清單和 MEU 旨在旨在限制美國限制美國商品對外出口，而商品對外出口，而 SDN 和和 CMIC 是金融制裁計劃是金融制裁計劃。圖14.美國在科技領域實施的出口管制計劃 出口管制計劃出口管制計劃 管轄權管轄權 目的和標準目的和標準 影響影響 實體清單實體清單 商務部工業與安全局（BIS）禁止向“從事違反美國國家安全及外交政策利益”的實體或“有可能將美國出口轉移到禁止用途或用戶”的實體出口。出口

46、受限出口受限。除一般許可證外還需特定的許可證。軍事軍事最終最終用戶用戶（MEU）清單清單 商務部工業與安全局（BIS）限制向被確定為中國、俄羅斯或委內瑞拉軍事最終用戶的買家出口。出口受限出口受限。除一般許可證外還需特定的許可證。特別指定國民特別指定國民和被封鎖和被封鎖人員人員（SDN）名單）名單 財政部外國資產控制辦公室（OFAC）禁止與從事毒品販運、侵犯人權、核擴散和援助對手等被禁止活動的實體進行商業往來。金融制裁金融制裁包括凍結在美國資產和阻止交易。二級制裁擴展至與受制裁實體有交易的公司。非非 SDN 中國軍中國軍事綜合體企業事綜合體企業（CMIC）名單）名單 財政部外國資產控制辦公室（O

47、FAC）阻止美國投資中國國防或監控領域的公司。限制美國實體投資限制美國實體投資于所列實體的公開交易證券或對其有重大風險敞口的基金。數據來源：PIIE，財通證券研究所 對對我國我國制裁制裁集中在尖端科技集中在尖端科技領域領域。實際上，從奧巴馬時期以來，使用實體清單計劃制裁外國企業這一手段被頻繁使用。在四種方式中，美國對我國的制裁主要通過實體清單，限制美國商品的技術流出。從具體行業具體行業來看，制裁集中在電子電氣、電子電氣、軍事國防軍事國防和高新技術和高新技術領域領域。圖15.美國實體清單中實體增加數量（個）圖16.按行業分受制裁的中國實體數量（個）數據來源：PIIE，財通證券研究所 數據來源：P

48、IIE，財通證券研究所 0200400600800100012001400克林頓布什奧巴馬特朗普拜登新增中國實體數量新增實體數量0100200300400物流通信貿易科技高新技術軍事國防電子電氣軍工聯合體名單特別指定國民和被封鎖人士名單軍事最終用戶名單實體清單 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 14 宏觀深度報告/證券研究報告 其次，其次，對我國科技制裁，主要運用了兩種手段：一是出口管制出口管制，通過出口管制對我國實行技術封鎖；二是行政手段行政手段，限制中國科技企業在美業務開展。通過限制高科技產品通過限制高科技產品、技術出口技術出口進行封鎖進行封鎖。一方面，一方面，特朗普在任時

49、期，多家企業被列入了出口管制清單，例如中興通訊、華為、中信國際等科技軍工企業。被列入出口管制名單后，美國企業將禁止向相應中國企業出口商品，從而實現技術封鎖。2018 年 8 月出口管制改革法案落地后，針對“新興技術”的管控加強，并且不再僅局限于產品。圖17.美國對中國企業實施的出口管制 時間時間 制裁領域制裁領域 涉及企業涉及企業 2018/4 信息通信、半導體 中興受到禁售管制和技術封鎖 2018/8 航空航天、信息通信 44 家中國企業（多為我國軍工科研單位）被列入出口管制清單，實施技術封鎖 2019/5 信息通信、半導體 華為及其附屬公司被列入實體名單，后續制裁持續加碼，延續至今 201

50、9/6 信息通信、半導體 天津海光、中科曙光等 5 家中國實體被列為禁止采購對象 2019/8 信息通信、半導體 華為、?？低暤?5 家中國實體被列為禁止采購對象 2019/8 核能 中廣核集團及其關聯公司被列入實體清單 2019/10 視頻監控、人臉識別 8 家中國科技企業被納入出口管制實體清單 2020/8 基建、信息通信 24 家中國企業被列入制裁“實體清單”2020/8 航空航天、基建 中國交通建設公司、中國運載火箭技術研究院等 11 家中國企業受到制裁 2020/9 數字經濟、信息通信 微信 Wechat、Tiktok 受到禁令 2020/11 防務系統、海外工程 中國電子進出口有

51、限公司受到制裁 2020/12 半導體、基建 中芯國際、中國建設科技集團等 4 家中國企業被納入美國防部黑名單 2020/12 半導體、無人機 包括中芯國際和大疆創新在內的近 60 家中國企業和個人被列入實體清單 2020/12 航天航空、電子 58 家中國公司被納入 MEU 清單 2021/1 半導體、信息通信 中微半導體設備、小米等 9 家公司被納入美國國防部黑名單 數據來源：清華國際金融與經濟研究中心，財通證券研究所 利用利用行政行政手段手段限制中國企業限制中國企業在美在美業務開展業務開展。另一方面，另一方面，特朗普政府還運用行政手段，使得中國企業在美業務難以開展，主要針對信息和通訊技術

52、企業。最早在 2018年 7 月，美國國家電信和信息管理局阻止中國移動向美國電信市場提供服務，隨后陸續有通信公司在美運營受阻。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 15 宏觀深度報告/證券研究報告 圖18.美國對中國企業實施的行政管制 時間時間 制裁領域制裁領域 具體內容具體內容 2018/7 信息通信 美國國家電信和信息管理局阻止中國移動向美國電信市場提供服務 2019/5 信息通信 美國聯邦通信委員會投票反對中國移動向美國提供電信服務的申請 2019/5 信息通信、半導體 特朗普簽署行政命令，限制美國與對美國通信造成威脅的國家在通信技術和服務的交易 2020/4 信息通信 美國

53、聯邦通信委員會向 4 家中國通信公司發出“自證”命令 2020/5 軍事國防 特朗普取消與中國軍事國防項目相關的碩博留學生簽證并加強在美上市中國企業的監管 2020/7 數字經濟 美國海外投資委員會針對字節跳動進行審查 2020/8 數字經濟 特朗普發布關于 Tiktok 的第二項行政命令，要求完成出售交易的所有交割。2020/12 航空航天、軍工 美國財政部對禁止美國投資者對中國軍方擁有或控制的企業進行投資作出適用解釋 2021/1 金融科技 美國禁止與包括支付寶、微信支付在內的 8 款中國應用程序的開發者和控制者交易 2021/1 信息通信 紐約證券交易所重新推進中國移動、中國電信、中國聯

54、通退市 2021/1 航空航天、軍工 美國宣布禁止美國人士投資中國軍工企業的相關證券 數據來源：清華國際金融與經濟研究中心，財通證券研究所 兩種手段兩種手段配合使用配合使用。復盤美國制裁華為公司的經過，美國綜合使用了出口管制、行政手段等方式。一方面，一方面，美國商務部將華為及其附屬公司列入實體名單，限制其使用美國的產品和技術。同時，美國國防部、國家航天局等將華為等企業列入禁止采購對象，阻斷了華為與美國企業的商業往來。另一方面，另一方面，美國要求加拿大扣押華為公司副董事長孟晚舟，并引渡至美國。此外，美國還呼吁國際盟友停止與華為公司的合作，在多方面圍追堵截。圖19.美國制裁華為公司時間軸 數據來源

55、：清華國際金融與經濟研究中心，財通證券研究所“一刀切”政策“一刀切”政策在拜登任期在拜登任期演變為演變為“小院高墻”“小院高墻”。特朗普特朗普時期時期通過相關法案和政策，封鎖美國芯片企業向中國出口先進制程芯片及相關技術，并不斷將中國的科技企業列入各種出口管制清單，即所謂所謂“一刀切”“一刀切”。而到了拜登政府拜登政府時期時期，逐步轉向“小小院高墻院高墻”模式，即應集中資源和注意力在直接關系到國家安全的特定技術研究 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 16 宏觀深度報告/證券研究報告 領域（即“小院小院”），并在這些領域周圍劃定邊界（即“高墻高墻”），實施更嚴密、更強力的封鎖措施。

56、此外，也擴大商品出口管制范圍，聯合盟友共同行動，并加強國內政策對科技產業的支持。圖20.美國對我國制裁從“一刀切”轉為“小院高墻”數據來源：清華國際金融與經濟研究中心，財通證券研究所 最后，最后，從特朗普第一任期至今，美國對華貿易政策轉向強硬，從對商品加征關稅，到通過行政手段限制中國企業開展業務，并頻繁通過出口管制實行技術封鎖。而到了拜登政府時期拜登政府時期，逐步轉向“小院高墻小院高墻”模式，實施更嚴密、更強力的封鎖措施，擴大商品出口管制范圍，并聯合盟友共同行動，加強國內政策對科技產業的支持。從國內科技行業指數來看，特朗普特朗普執政執政時期，半導體設備和半導體材料半導體設備和半導體材料板塊表現

57、最好，而通信網絡設備、通信線纜配件和通信終端及配件的表現最差。而在拜登拜登任期任期，半導體設備和電子化學品半導體設備和電子化學品板塊累計漲幅最大，而橫向通用軟件、分立器件和模擬芯片設計累計下跌最多。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 17 宏觀深度報告/證券研究報告 圖21.申萬科技行業指數漲跌幅（%）數據來源：wind，財通證券研究所 4 往日重現：往日重現：新一輪中美科技戰新一輪中美科技戰，需要需要關注什么關注什么？相較于上一次競選，特朗普在科技領域提出了更多的承諾，對應的重點也略有不同。那么本輪中美科技競爭，需要關心哪些領域？更更關注關注 AI、電動車和加密貨幣、電動車和加

58、密貨幣領域領域。在人工智能人工智能方面，特朗普支持放松監管、鼓勵創新，承諾將撤銷拜登簽署的 AI 行政法令。在加密貨幣加密貨幣方面，一一是是特朗普承諾放松監管，并揚言解雇對加密貨幣態度強硬的現任證監會主席；二是二是保證聯邦政府不出售持有的比特幣，并將更多比特幣挖礦業務引入美國。在網絡平臺網絡平臺方面，承諾保障公民言論自由，聲明要重新修訂通信規范法第 230 條，讓大型網絡平臺退出審查業務。在交通交通運輸運輸方面，特朗普支持開發垂直起降飛行器，確保美國而非中國引領這場空中交通革命。在對外競爭對外競爭方面，主要采取關稅手段，曾表示為了防止中國電動汽車削弱美國電動汽車競爭力，將征收“任何需要的關稅”

59、。申萬三級行業申萬三級行業2017 2018 2019 2020 任期累計任期累計2021202220232024任期累計任期累計分立器件4.5-43.161.481.373.921.7-29.8-26.52.0-35.9半導體材料39.8-15.5127.989.7410.760.5-32.5-9.87.95.4數字芯片設計6.6-38.4114.251.8113.351.5-42.8-5.442.316.7模擬芯片設計8.9-31.0205.727.3192.114.5-37.9-3.8-5.1-35.1集成電路封測21.8-55.1122.276.4114.4-16.4-25.819.2

60、23.3-8.9半導體設備84.1-10.7117.782.5553.396.0-31.82.530.078.1印制電路板3.7-19.482.46.061.62.5-31.814.440.412.2被動元件-2.8-26.633.791.182.244.9-34.8-9.319.82.5面板22.5-52.857.118.57.6-6.4-33.523.37.5-17.5LED15.5-44.529.316.5-3.424.8-42.09.40.5-20.5光學元件33.2-51.373.8-17.5-7.014.0-39.225.822.56.8其他電子-0.4-40.852.846.13

61、1.730.2-20.93.730.439.3品牌消費電子9.9-60.2150.2-7.21.6-11.2-36.712.7-1.5-37.7消費電子零部件15.6-48.7124.335.480.01.3-40.722.121.0-11.2電子化學品-12.5-26.343.040.729.719.8-24.26.43.1-0.3通信網絡設備及器件33.7-34.848.5-6.221.5-3.6-23.655.352.474.4通信線纜及配套25.5-38.60.4-3.7-25.525.2-5.7-10.824.931.7通信終端及配件-25.6-23.439.14.4-17.223.

62、3-18.66.622.431.0其他通信設備10.3-28.130.2-19.7-17.1-19.7-31.323.016.3-21.1垂直應用軟件-18.3-22.263.122.626.90.2-18.8-1.921.4-3.1橫向通用軟件33.4-24.149.931.499.5-2.2-35.03.1-3.6-36.8拜登拜登特朗普特朗普 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 18 宏觀深度報告/證券研究報告 圖22.特朗普新任期科技領域的相關主張 數據來源：特朗普競選網站，CNBC，ABC news，時代周刊，財通證券研究所 新任期，新任期，關鍵職位關鍵職位負責人負責人

63、更更鷹鷹派派。本次特朗普當選后，目前尚未提名科技政策負責人選，不過從已提名的高級官員人選來看，這一任期人選大概率為特朗普的忠誠支持者，并且具有豐富的實干經驗。相關部門官員對華科技政策方面展現出一相關部門官員對華科技政策方面展現出一致的強硬態度，主張限制中國的技術進步和減少對華技術出口及供應鏈依賴致的強硬態度，主張限制中國的技術進步和減少對華技術出口及供應鏈依賴。具體而言，具體而言，在科技領域，國務卿盧比奧支持對中國采取更為激進的政策；商務部長盧特尼克和貿易代表格里爾均持對華強硬立場，主張對中國商品加征關稅，并推動實施科技管制措施與封鎖政策?？傮w來看，特朗普政府可能會繼續總體來看，特朗普政府可能

64、會繼續加碼加碼執行執行對華科技制裁政策，從投資、出口到進口等多個維度施加限制對華科技制裁政策，從投資、出口到進口等多個維度施加限制。圖23.特朗普新任期和科技政策領域相關人選 職位職位 姓名姓名 政治主張政治主張 總統國家安總統國家安全事務助理全事務助理 邁克 沃爾茨 1）關注美國經濟和能源安全；2）對華強硬，推動經濟制裁和技術封鎖，同時強調與盟友的密切聯系；貿易代表貿易代表 賈米森 格里爾 1）通過關稅和其他政策措施保護美國制造業；控制美國的貿易赤字；2）支持高關稅，對華實施出口管制和制裁，在貿易關系上與中國戰略脫鉤。國務卿國務卿 馬爾科 盧比奧 支持對中國商品加征關稅。財政部長財政部長 斯

65、科特 貝森特 1）全面減稅，同時要求降低財政赤字；2）支持全面關稅。國防部長國防部長 皮特 赫格塞斯 主張采取措施遏制中國發展。商務部長商務部長 霍華德 盧特尼克 支持加征廣泛關稅。聯邦通信委聯邦通信委員會主席員會主席 布倫丹 卡爾 1）推動網絡監管改革，指責科技巨頭對言論的審查，主張加強監管；2）提議加強 5G 建設與基礎設施升級；3）對中國科技公司采取強硬措施。數據來源：Ballotpedia，AP news，財通證券研究所 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 19 宏觀深度報告/證券研究報告 去監管去監管、鼓勵私營鼓勵私營并加大制裁并加大制裁。根據福布斯刊文分析，特朗普新任

66、期，可能通過減少監管障礙、提供財政政策支持的方式，促進美國科技產業發展。對外科技競爭方面，可能實行的政策手段包括加征關稅保護出口，對高科技商品進行更嚴格的出口管制，并動用行政手段限制中國企業在美業務開展。具體來看，人工智能、半導體、加密貨幣、網絡安全和核能或將得到發展支持，主要主要可能可能通過減少監管通過減少監管的手段的手段，鼓勵私營部門發揮作用，鼓勵私營部門發揮作用。例如，通過消除拜登時期嚴格的道德標準限制，減少政府干預，加速人工智能創新。此外，電動汽車稅收抵免可能會被撤銷。對中國政策方面，他還主張擴大出口管制、增加投資審查、抬高關稅等舉措，尤其在人工智能、超級計算機、半導體人工智能、超級計

67、算機、半導體等新興技術領域，實現對美國的技術保護。圖24.特朗普新任期可能的做法 數據來源：布魯金斯學會，福布斯，時代，財通證券研究所 人工智能人工智能和比特幣和比特幣最受關注最受關注。近兩年，特朗普與比特幣和人工智能的相關詞搜索熱度顯著上升，并在大選月達到高峰。特朗普也在這些領域進行了多項承諾，包括撤銷拜登有關人工智能安全監管的行政命令、促進人工智能研發，支持比特幣等加密貨幣的監管框架，引起了公眾對特朗普在人工智能等新興技術領域的政策立場的密切關注。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 20 宏觀深度報告/證券研究報告 圖25.特朗普科技相關詞條搜索熱度指數 數據來源：谷歌趨勢，

68、財通證券研究所 中美科技戰已然中美科技戰已然打響。打響。去年 12 月初，美國將超百家中國企業加入實體清單。作為美國新制裁的應對，我國商務部宣布加強對美國的出口管制，特別是鎵、鍺、鎵、鍺、銻銻等與高科技產業密切相關的礦產資源。隨后，市場監管總局也發布公告，對英偉達發起反壟斷調查。今年 1 月 2 日，商務部再度加碼，將 28 家美國企業列入出口管制清單。往后看，本輪科技戰或不會很快結束，仍需關注后續互相制裁與往后看，本輪科技戰或不會很快結束，仍需關注后續互相制裁與反制措施波及的反制措施波及的行業行業領域領域。圖26.近期美國對中國制裁和中國的反制 數據來源：清華國際金融與經濟研究中心，新華社，

69、財通證券研究所 總結來看，總結來看，一方面，對于美國國內，一方面，對于美國國內，自特朗普第一任期以來，美國科技政策得到了長足發展。美國國內科技政策在特朗普執政初期“缺席”，但后兩年開始積極布局尖端科技，并且在拜登政府時期進一步加碼支持。具體政策思路具體政策思路來看，特朗普更注重去監管，將投資專注部分尖端產業。而拜登政府時期，則加大了政府部門整體的科技扶持力度。本次競選期間，特朗普在人工智能和特朗普在人工智能和加密貨幣加密貨幣做出做出多項多項承承諾諾，或或成為科技成為科技領域領域中重點中重點著力著力的細分方向的細分方向。另一方面，對于外部，另一方面，對于外部，在布局前沿科技產業發展的同時，美國的

70、貿易政策也從“自由貿易”逐漸轉向“保護主義”，對外科技制裁也由“一刀切”轉變為拜登政府時02040608010012017/118/119/120/121/122/123/124/125/1AI加密貨幣太空芯片比特幣量子計算電動汽車核能 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 21 宏觀深度報告/證券研究報告 期的“小院高墻”。從具體政策思路來看，先加征關稅保護國內產業，后續開始頻繁動用行政手段和出口管制，進行技術封鎖。往后看，往后看，美國美國對內科技扶持將繼續對內科技扶持將繼續加碼，而對外加碼，而對外制裁制裁手段手段或更加激烈或更加激烈。從行業層面行業層面來看，特朗普執政期間，美國

71、技術硬件和應用軟件技術硬件和應用軟件板塊表現最佳，而航空類、綜合電信表現較差，對應我國半導體設備和半導體材料半導體設備和半導體材料表現最好，而通信網絡設備、通信線纜配件和通信終端及配件表現最差。而在拜登政府任期間，美國半導體和系統軟件半導體和系統軟件漲幅最大，有線衛星和綜合電信表現較差。對應我國半導半導體設備和電子化學品體設備和電子化學品板塊板塊累計漲幅最大，而橫向通用軟件、分立器件和模擬芯片設計累計下跌最多。風險提示：風險提示：美國對中國加征關稅超預期美國對中國加征關稅超預期。特朗普上任后，采取比競選承諾更激進的手段，加征關稅超預期。美國對中國實施非關稅貿易制裁手段美國對中國實施非關稅貿易制

72、裁手段。除了加征關稅外，美國對中國實施大規模技術封鎖。美國經濟超預期下行。美國經濟超預期下行。美國經濟超預期下行，對中國商品需求大幅下降，拖累中國出口。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 22 宏觀深度報告/證券研究報告 分析師承諾分析師承諾 作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，并注冊為證券分析師，具備專業勝任能力，保證報告所采用的數據均來自合規渠道，分析邏輯基于作者的職業理解。本報告清晰地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響，作者也不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。資質聲明資質聲明 財通證券股份

73、有限公司具備中國證券監督管理委員會許可的證券投資咨詢業務資格。公司評級公司評級 以報告發布日后 6 個月內，證券相對于市場基準指數的漲跌幅為標準：買入：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅大于 10%；增持：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在 5%10%之間；中性：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在-5%5%之間；減持：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅小于-5%；無評級：由于我們無法獲取必要的資料，或者公司面臨無法預見結果的重大不確定性事件，或者其他原因，致使我們無法給出明確的投資評級。A 股市場代表性指數以滬深 300 指數為基準；中國香港市場代表性指數以恒生指數為基準；美國市場代表性指

74、數以標普 500指數為基準。行業評級行業評級 以報告發布日后 6 個月內，行業相對于市場基準指數的漲跌幅為標準：看好：相對表現優于同期相關證券市場代表性指數；中性：相對表現與同期相關證券市場代表性指數持平；看淡：相對表現弱于同期相關證券市場代表性指數。A 股市場代表性指數以滬深 300 指數為基準；中國香港市場代表性指數以恒生指數為基準；美國市場代表性指數以標普 500指數為基準。免責聲明免責聲明 。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告的信息來源于已公開的資料，本公司不保證該等信息的準確性、完整性。本報告所載的資料、工具、意見及推測只提供給客戶作參考之用，并非作為或被視

75、為出售或購買證券或其他投資標的邀請或向他人作出邀請。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的價格、價值及投資收入可能會波動。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司通過信息隔離墻對可能存在利益沖突的業務部門或關聯機構之間的信息流動進行控制。因此，客戶應注意，在法律許可的情況下，本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券或期權并進行證券或期權交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。在法律許可的情況下，本公司的員工可能擔任本報告所提到的公司的董事。本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人咨詢建議。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。本報告僅作為客戶作出投資決策和公司投資顧問為客戶提供投資建議的參考?？蛻魬敧毩⒆鞒鐾顿Y決策，而基于本報告作出任何投資決定或就本報告要求任何解釋前應咨詢所在證券機構投資顧問和服務人員的意見；本報告的版權歸本公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發表或引用，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。信息披露信息披露