食品飲料行業：社區團購對大眾品的影響幾何？-211205）（13頁）.pdf

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1、-1- 敬請參閱最后一頁特別聲明 市場數據市場數據(人民幣）人民幣） 市場優化平均市盈率18.90 國金食品飲料指數13190 滬深 300 指數4901 上證指數3607 深證成指14892 中小板綜指14236 相關報告相關報告 1.白酒關注春節開門紅，持續首推高端白 酒-食品飲料周報，2021.11.28 2.乳制品渠道反饋向好，調味品逐步改善- 食品飲料草根調研，2021.11.26 3.白酒關注股權激勵，食品理性看待漲價 邏輯-食品飲料周報，2021.11.21 4.放短看長，把握淡季調整中性價比機會- 食品飲料周報，2021.11.14 5.推薦白酒布局良機，關注食品基本面改 善-

2、食品飲料周報 1107，2021.11.7 05 社區團購對大眾品的影響幾何？社區團購對大眾品的影響幾何？ 投資建議：投資建議： 從從“社區團購影響社區團購影響+ +實地調研實地調研”看大眾品的基本面改善情況：看大眾品的基本面改善情況： 短期社團渠道迅速發展致調味品公司業績承壓，長期影響終將減弱。短期社團渠道迅速發展致調味品公司業績承壓，長期影響終將減弱。短期看， 社區團購滲透加快、商超等傳統渠道客流下滑，品牌未能及時布局使得上市公司 收入增速放緩；同時，傳統渠道價盤受擾動，終端通過提高促銷力度與低價品競 爭導致毛利率下行，收入增速放緩+費用仍主要投向傳統渠道，費效比下降使得 銷售費用率上行，

3、盈利能力下滑，最終導致調味品公司業績承壓。中長期看，社 團渠道對調味品行業傳統渠道的沖擊終將減弱，原因系：1）國家層面，政府對 社區團購監管日益嚴格；2）行業層面,市場競爭下社區團購經營逐步規范；3） 企業層面，調味品頭部企業通過加強渠道管控和設計差異化產品，推動社區團購 及企業自身良性發展。展望未來，隨著社區團購行業逐步規范化，價格逐步理性 化，社區團購渠道終將發展成調味品 C 端的重要渠道。 社區團購對乳制品的影響較小，主要原因是消費者購買牛奶的主要訴求是健社區團購對乳制品的影響較小，主要原因是消費者購買牛奶的主要訴求是健 康，對品質保障的要求更高，因此大品牌的消費基礎更加穩固?？?，對品質

4、保障的要求更高，因此大品牌的消費基礎更加穩固。此外頭部品牌 在社區團購渠道的管控力也更強，調研反饋伊利主要是公司層面與渠道談判合 作，再由經銷商配送，經銷商自身沒有合作權限，因為終端的價盤控制得相對穩 定。休閑食品方面，我們認為受社區團購的影響也較調味品小。休閑食品方面，我們認為受社區團購的影響也較調味品小。休閑食品的消 費場景本身更加多元和隨機，以洽洽為例，瓜子的線下銷售渠道中，小賣部和便 利店的占比超過了 KA，所以社區團購對商超的分流并未對大部分小零食企業造 成沖擊（除了主打 KA 渠道的鹽津）。 結合最新草根調研，我們看到大眾品需求逐步改善，渠道庫存也趨于良性。結合最新草根調研，我們看

5、到大眾品需求逐步改善，渠道庫存也趨于良性。近 期草根調研結果顯示，調味品渠道庫存逐步向好，各頭部品牌整體貨齡在 3.5 個月左右（海天 3 個月出頭、千禾在 3-4 個月）。隨著渠道變革、庫存周期、 成本上漲影響的消退，我們預計調味品明年有望輕裝上陣，邊際改善幅度最大。 乳制品方面受影響較小，后疫情時代受益于健康意識提振，預計明年乳制品需求 依舊平穩。草根調研情況來看兩強白奶售價基本持平，酸奶利樂包系列兩強貨齡 基本都在 2-3 個月，白奶領域伊利周轉整體更優，基礎純奶大多在 1.5 月以內， 臻濃牛奶在 1-2 個月；金典在 1-3 個月，有機系列為 2-3 個月。今年小零食相對 疲軟主要還

6、是疫情后消費力承壓，低基數下明年有一定彈性。近期草根調研反饋 大部分品牌（洽洽、甘源、鹽津）的價盤和周轉都比較穩定，貨齡基本都在 1-3 個月。 投資觀點：投資觀點：1 1）當前首選白酒板塊，當前首選白酒板塊，短期建議關注年末經銷商大會及來年春節開短期建議關注年末經銷商大會及來年春節開 門紅，中長期仍推薦業績確定性強的高端及次高端改革標的。門紅，中長期仍推薦業績確定性強的高端及次高端改革標的。 2 2）非酒板塊推薦啤酒及乳制品龍頭。啤酒建議弱化淡季波動，關注提價向利潤非酒板塊推薦啤酒及乳制品龍頭。啤酒建議弱化淡季波動，關注提價向利潤 端傳導的進度，中長期把握端傳導的進度，中長期把握“高端化高端

7、化+ +經營效率改善經營效率改善”的邏輯的邏輯。3 3）乳制品：看）乳制品：看 好兩強凈利率提升的長邏輯，從競爭格局、品類結構、成本回落來看，都會利好兩強凈利率提升的長邏輯，從競爭格局、品類結構、成本回落來看，都會利 好盈利水平改善。好盈利水平改善。4 4）關注調味品及休閑食品的需求改善，及提價對凈利率增）關注調味品及休閑食品的需求改善，及提價對凈利率增 厚。厚。 風險提示：風險提示：宏觀經濟下行風險/疫情持續反復風險/區域市場競爭風險。 2021 年年 12 月月 05 日日 消費升級與娛樂研究中心消費升級與娛樂研究中心 食品飲料行業研究增持（維持評級）行業周報行業周報 證券研究報告 行業周

8、報 -2- 敬請參閱最后一頁特別聲明 內容目錄內容目錄 一、社區團購對大眾品影響幾何？.3 二、近期草根調研跟蹤.4 三、投資邏輯. 5 四、本周行情回顧. 6 五、行業數據更新. 8 5.1 白酒板塊.8 5.2 乳制品板塊.9 5.3 啤酒板塊.9 六、公司公告與事件匯總.10 6.1 公告精選.10 6.2 行業要聞.12 6.3 近期上市公司重要事項提醒.13 七、風險提示.13 圖表目錄圖表目錄 圖表 1：調味品行業線上化率.3 圖表 2：海天 750ml 味極鮮線下渠道與社團渠道折扣率對比.3 圖表 3：調味品主要品牌在社區團購及傳統電商平臺暢銷品整理. 3 圖表 4：本周行情.6

9、 圖表 5：本周食品飲料（申萬）子行業漲跌幅.6 圖表 6：申萬食品飲料指數行情.6 圖表 7：本周各板塊漲跌幅.7 圖表 8：本周食品飲料板塊個股漲跌幅前十名.7 圖表 9：食飲板塊滬（深）港通持股占流通 A 股比例前二十名.8 圖表 10：白酒月度產量（萬千升）及同比（%）.8 圖表 11：白酒終端成交價（元/瓶）.8 圖表 12：高端白酒一批價水平（元/瓶）. 9 圖表 13：國內主產區生鮮乳平均價（元/公斤）.9 圖表 14：中國進口奶粉月度數據（萬噸，%）.9 圖表 15：啤酒行業產量（萬千升）與同比（%）.10 圖表 16：進口啤酒數量（千升）與均價（美元/千升）.10 圖表 17

10、：大麥市場均價（元/噸）.10 圖表 18：全國瓦楞紙市場價（元/噸）.10 圖表 19：上市公司重要事項提醒一覽表.13 SVlViX8VkWbWyXMB9PcMaQsQoOsQqRfQqRnPeRqQsM9PqRmMvPmMnMxNtRpP 行業周報 -3- 敬請參閱最后一頁特別聲明 一、社區團購對大眾品影響幾何？一、社區團購對大眾品影響幾何？ 疫情催化下，社區團購渠道迅速擴張短期內導致傳統零售渠道周轉變慢， 撼動了原有的價格體系，對調味品行業形成不容忽視的影響： 1）對渠道而言：調味品線上化率穩步提升。對渠道而言：調味品線上化率穩步提升。疫情下，社團渠道是目前調 味品細分渠道中增長最快的

11、，現階段將會對其他消費渠道進行一定的分流。根 據 EUROMONITOR 數據，2017-2019 年，調味品線上化率呈現穩步提升的趨 勢，年均增長率保持在 10.1%左右；疫情催化下，2020 年調味品線上化率為 5.4%，增速達到 14.9%。預計 2021 年調味品線上化率將達到 6.0%。隨著社 團渠道的擴容和調味品滲透率的增長，調味品線上化率有望進一步提升。 圖表圖表1：調味品行業線上化率：調味品行業線上化率 來源：國金證券研究所 2）對價格體系而言：短期沖擊線下價盤，長期低價體系難以為繼）對價格體系而言：短期沖擊線下價盤，長期低價體系難以為繼。通過 近期我們對調味品品牌的折扣率統計

12、，發現社區團購渠道的價格體系遠低于傳 統零售渠道。短期內，社團渠道低價體系嚴重影響其他渠道合理利潤，容易打 擊經銷商對品牌的信心，進而影響經銷商與品牌方的長期合作。長期看，社區 團購渠道低價體系難以為繼，原因系：國家加強對社團渠道價格傾銷的監管和 處罰；資本投入向頭部平臺靠攏，燒錢補貼模式不可持續；各調味品公司加強 渠道管控和設計差異化產品，與其他渠道價格體系做區分。 圖表圖表2：海天：海天750ml味極鮮線下渠道與社團渠道折扣率對比味極鮮線下渠道與社團渠道折扣率對比 原價原價 （元）（元） 調 研調 研 時間時間 地市地市 A 售價售價 （元）（元） 地市地市 B 售價售價 （元）（元） 地

13、市地市 C 售價售價 （元）（元） 地市地市 D 售 價售 價 （元）（元） 均價均價 （元）（元） 線下渠道折線下渠道折 扣率扣率 社團平臺折社團平臺折 扣率扣率 折扣 率折扣 率 差差 15.8 2 月15.09.915.313.113.315.7%29.5%13.8% 6 月12.813.813.315.213.812.8%28.8%16.0% 10 月14.513.314.614.914.39.5%33.2%23.7% 來源：國金證券研究所 3 3）對產品結構而言：引流型基礎大單品更受歡迎。）對產品結構而言：引流型基礎大單品更受歡迎。單從數據來看，傳統電商 渠道及社區團購渠道熱銷品都是

14、以經典大單品為主，且都是以大規格包裝居多。 結合消費場景來看，基礎調味品消費的發生有一定的時效性，一般都是產品用 量不足才臨時到附近超市購買，選擇線上購物或者社團團購的消費者本著提前 預備物資的心理，更愿意接受特價活動的大包裝經典產品。 圖表圖表3：調味品主要品牌在社區團購及傳統電商平臺暢銷品整理：調味品主要品牌在社區團購及傳統電商平臺暢銷品整理 品牌品牌社團渠道社團渠道天貓平臺天貓平臺 海天味業生抽醬油 1.9L、味極鮮特級釀造醬油 750ml、上等蠔油 700G1.9L 味極鮮醬油、1KG 上等蠔油 行業周報 -4- 敬請參閱最后一頁特別聲明 品牌品牌社團渠道社團渠道天貓平臺天貓平臺 千禾

15、味業窖醋 500ml、頭道金標特級生抽 1.28L、鮮鮮鮮生抽醬油 1.8L1.8L180 天零添加醬油、1.28L 零添加生抽 中炬高新鮮味生抽 1.9L、鮮味生抽 1.25L、金品生抽 1.25L1.63L 味極鮮醬油、700g 炒菜鮮蠔油 來源：國金證券研究所 4）對庫存而言：短期內終端受新興渠道分流影響貨齡變大，長期影響因）對庫存而言：短期內終端受新興渠道分流影響貨齡變大，長期影響因 素仍看需求素仍看需求?？陀^來看，社團渠道的迅速發展搶奪了部分線下客流，加劇了傳 統渠道終端動銷乏力的情況，從而拖累渠道庫存消化進度。不容忽視的是，渠 道供應商在社區團購預售+次日達的模式下，理論上平臺可以

16、做到零庫存，平 臺供應商同樣是來自傳統渠道的供貨商，社團渠道的興起分擔了這部分供貨商 的庫存壓力?？傮w來看，傳統渠道終端庫存勢必受到社區團購的不利影響，但 對中間流通環節來說，本質上只是讓部分供向傳統渠道的商品流向社區團購平 臺，對庫存影響最大的因素還是終端需求，社團渠道并不會對庫存造成太大的 壓力。 多因素推動下，各調味品公司多因素推動下，各調味品公司積極布局社區團購渠道積極布局社區團購渠道。傳統調味品方面，。傳統調味品方面， 1）海天海天：正在加強與幾個頭部社區團購平臺的合作，公司將會指定經銷商供 貨給社區團購平臺，并對產品品類和價格進行指導；2）中炬中炬：公司將會加大 渠道管控力度，規范

17、社區團購發展對傳統渠道的不利影響，可能會單獨開發條 碼來做社區團購產品；3）千禾千禾：積極布局社區團購渠道，今年 6 月份社團渠 道收歸電商部，由公司直營、徐毅總親自操作，目的在于用電商部針對性開發 新品，打造適合社區團購渠道的產品，并指定經銷商來銷售，方便社區團購的 價格管控。復合調味品方面復合調味品方面，4）天味食品天味食品：擇優布局，在不影響公司價盤的 原則下，開發出針對社團渠道的差異化產品；5）頤海國際頤海國際：開始積極接洽社 區團購平臺，選擇產品相對契合及有經驗的經銷商負責整體運營。 趨勢總結：短期社團渠道迅速發展致調味品公司業績承壓，長期影響終將趨勢總結：短期社團渠道迅速發展致調味

18、品公司業績承壓，長期影響終將 減弱。減弱。短期看，社區團購滲透加快、商超等傳統渠道客流下滑，品牌未能及時 布局使得上市公司收入增速放緩；同時，傳統渠道價盤受擾動，終端通過提高 促銷力度與低價品競爭導致毛利率下行，收入增速放緩+費用仍主要投向傳統 渠道，費效比下降使得銷售費用率上行，盈利能力下滑，最終導致調味品公司 業績承壓。中長期看，社團渠道對調味品行業傳統渠道的沖擊終將減弱，原因 系：1）國家層面，政府對社區團購監管日益嚴格；2）行業層面,市場競爭下社 區團購經營逐步規范；3）企業層面，調味品頭部企業通過加強渠道管控和設計 差異化產品，推動社區團購及企業自身良性發展。展望未來，隨著社區團購行

19、展望未來，隨著社區團購行 業逐步規范化，價格逐步理性化，社區團購渠道終將發展成調味品業逐步規范化，價格逐步理性化，社區團購渠道終將發展成調味品 C 端的重要端的重要 渠道。渠道。 相較于調味品，我們認為社區團購對乳制品的影響較小，主要原因是消費 者購買牛奶的主要訴求是健康，對品質保障的要求更高，因此大品牌的消費基 礎更加穩固。此外頭部品牌在社區團購渠道的管控力也更強，調研反饋伊利主 要是公司層面與渠道談判合作，再由經銷商配送，經銷商自身沒有合作權限， 因為終端的價盤控制得相對穩定。 休閑食品方面，我們認為受社區團購的影響也較調味品小，休閑食品的消 費場景本身更加多元和隨機，以洽洽為例，瓜子的線

20、下銷售渠道中，小賣部和 便利店的占比超過了 KA，所以社區團購對商超的分流并未對大部分小零食企業 造成沖擊（除了主打 KA 渠道的鹽津）。 二、近期草根調研跟蹤二、近期草根調研跟蹤 繼國慶期間的草根調研后，我們在十一月中旬再次開展了草根調研，持續 追蹤調味品、乳制品、休閑食品板塊終端動銷情況。 調味品：近期草根調研結果顯示，調味品渠道庫存逐步向好，行業整體需調味品：近期草根調研結果顯示，調味品渠道庫存逐步向好，行業整體需 求環比改善。求環比改善。庫存情況：1）傳統調味品：各頭部品牌周轉均顯著優于同品牌 其他產品， 整體貨齡在 3.5 個月左右。海天味業貨齡集中在 3 個月出頭；千禾 零添加醬油

21、周轉率較國慶期間略有改善，貨齡在 3-4 個月。太太樂原味鮮系類 醬油貨齡較國慶期間調研無明顯變動，貨齡集中在 3-5 個月；恒順周轉略優于 行業周報 -5- 敬請參閱最后一頁特別聲明 千禾，貨齡集中在 3-4 個月；2）復合調味品：旺季下，整體存貨周轉穩中向好。 頤海貨齡普遍在 2-3 個月，較天味新鮮 1-2 個月。當前為火鍋底料消費旺季， 火鍋底料整體動銷情況良好，與國慶期間調研結果相比，頤海的火鍋底料貨齡 新鮮 1 個月左右，天味的火鍋底料貨齡新鮮 1-1.5 個月。 乳制品：伊利蒙牛價盤及庫存處于良性，妙可藍多周轉顯著好于競品。乳制品：伊利蒙牛價盤及庫存處于良性，妙可藍多周轉顯著好于

22、競品。1） 兩強：從調研情況來看兩強常溫白奶、酸奶整體情況穩定。白奶兩強售價基本 持平，但有機系列特侖蘇略高于金典；酸奶方面安慕希價格整體略高于純甄。 酸奶利樂包系列兩強貨齡基本都在 2-3 個月，白奶領域伊利周轉整體更優，基 礎純奶大多在 1.5 月以內，臻濃牛奶在 1-2 個月；金典在 1-3 個月，有機系列 為 2-3 個月?？傮w而言，在奶價催化和兩強均有利潤訴求的背景下，看好凈利 潤提升長期邏輯，重點推薦。2）妙可藍多：從近期兩次調研來看，頭部品牌價 盤穩定，促銷力度較弱，價格戰明顯已經得到控制；和其他品牌相比，妙可的 周轉情況有顯著優勢，貨齡大多在 2 個月以內；許多品牌貨齡在 3

23、個月及以上。 隨著常溫奶酪棒上市，新的增長點可期，建議持續關注。 休閑食品：當下建議關注提價的傳導效應以及部分承壓企業的邊際改善。休閑食品：當下建議關注提價的傳導效應以及部分承壓企業的邊際改善。 目前來看甘源的提價已在終端有所體現，預計洽洽的提價將在過年前有所體現。 大部分品牌（洽洽、鹽津、甘源）的價盤和周轉都比較穩定，促銷力度都較弱， 洽洽多數地區瓜子系列貨齡在 1-2 個月之間，每日堅果貨齡在 2-3 個多月，優 于競品沃??；甘源貨齡大多在 1-3 個月，口味型堅果在 3 個月內；鹽津貨齡基 本在 2 個月以內。桃李價盤比較穩定，但周轉情況仍待恢復。建議持續關注鹽 津、甘源、桃李在四季度的

24、動銷情況，低基數下明年業績有一定彈性空間。 三、投資邏輯三、投資邏輯 1、白酒：、白酒：周內老窖股權激勵獲批，帶動市場情緒延續企穩回升。當前散 茅批價在 2600 元上下波動，拆箱政策仍延續；普五批價在 950 元左右企穩， 公司擬上調計劃外打款價，對其余品類亦存在提價預期。我們延續對名優酒企 量價齊升邏輯判斷，當前高端酒格局穩健，短期提價預期催化行情，高端酒價 格帶上移亦為次高端價格帶騰挪空間。當前點狀疫情頻發，但各地防控力較強。 若疫情管控得當，春節返鄉潮有望催化地產酒行情。短期建議仍建議關注年末 經銷商大會及來年春節開門紅對板塊行情的催化，中長期仍推薦業績確定性強 的龍頭標的（茅五瀘）及

25、次高端改革標的（洋河、汾酒、酒鬼酒）。 瀘州老窖：瀘州老窖：公司股權激勵獲批，一掃擔憂情緒。我們認為股權激勵成效與 激勵覆蓋面及激勵考核目標密不可分，公司所推股權激勵方案覆蓋面范圍廣 （不超過 521 位的高層及核心骨干），考核目標亦覆蓋 ROE、凈利潤及成本費 用三大維度，為公司高質量發展樹立業績標桿。復盤歷史股權激勵，我們認為 通過利益綁定推動公司整體經營向好可期。近期渠道反饋 22 年國窖銷售口徑 目標增速 30%+，特曲+窖齡銷售目標環比加速。當前國窖批價約 930 元，庫 存 1-2 個月，建議關注公司高質量增長。 2、啤酒：啤酒：青啤 11 月銷量同比+0.9%，1-11 月同比+

26、1.5%，基地市場恢復 向好。我們認為，1）量：22Q1 基數偏高，Q2-3 需求回暖有望迎來量增邏輯。 2）價：年底到明年旺季前仍有提價催化，青啤 12 月經典、純生、白啤等提價 落地，重啤疆外年底到明年 2-3 月仍在進行調價，華潤年底到 22Q1 不排除有 全國性大單品提價的可能。建議弱化淡季波動，關注提價向利潤端傳導的進度， 中長期把握“高端化+經營效率改善”的邏輯，推薦高端化空間廣+確定性強的 華潤、國產中高端領頭羊的青啤、量價齊升+盈利能力領先的重啤。 3、調味品：調味品：十月以來終端動銷情況環比改善，行業渠道去庫存持續推進。 短期內，社區團購渠道致調味品公司業績承壓，長期影響終將

27、減弱。我們認為， 社區團購渠道的興起不改行業競爭邏輯，龍頭企業有望進一步提升市場占有率， 結合公司對社區團購渠道的規劃措施，建議關注社區團購渠道滲透率高的海天 味業、線上化率快速攀升的千禾味業。 4、乳制品：乳制品：看好兩強凈利率提升的長邏輯，從競爭格局、品類結構、成 本回落來看，都會利好盈利水平改善。兩強他們自身的戰略層面開始從收入導 行業周報 -6- 敬請參閱最后一頁特別聲明 向轉向利潤、收入兼顧。品類方面也有一些新的動作，今年伊利在奶粉上發力 較多，中報和三季報都取得了不錯的成果，奶粉的凈利率是比整體液奶更高， 對于拉升盈利水平有好處。奶價方面，預計高點已過，漲幅會逐步收窄，成本 壓力會

28、逐步減小。 5、休閑食品：休閑食品：一方面建議關注承壓企業的邊際改善，鹽津、甘源、桃李 在三季度已有明顯的邊際好轉，低基數下明年業績有一定彈性空間。另一方面 洽洽、絕味這類經營穩定性、抗風險能力強的公司可以把握調整中的布局機會。 四四、本周行情回顧、本周行情回顧 本周（2021.11.29-2021.12.03）食品飲料（申萬）指數收于 26815.44 點（+2.00%）。滬深 300 指數收于 4901.02 點（+0.84%），上證綜 指 收 于 3607.43 點 （ +1.22% ） ， 深 證 成 指 收 于 2526.38 點 （+0.77%），創業板指收于 3478.67 點（

29、+0.28%）。 從行業漲跌幅來看，本周漲幅前三的行業為建筑裝飾（+6.64%）、采 掘（+ 5.28%）和國防軍工（+4.52%）。 食品飲料子板塊中，本周漲幅前三的子板塊分別為葡萄酒（+4.08%）、 白酒（+2.97%）和乳品（+1.76%）。 圖表圖表4：本周行情：本周行情 指數周五收盤價本周漲跌幅年初至今漲跌幅 申萬食品飲料指數26,815.442.00%-6.80% 滬深 3004,901.020.84%-5.95% 上證綜指3,607.431.22%3.87% 深證綜指2,526.380.77%8.46% 創業板指3,478.670.28%17.27% 來源：wind，國金證券研

30、究所 圖表圖表5：本周食品飲料（申萬）子行業漲跌幅：本周食品飲料（申萬）子行業漲跌幅圖表圖表6：申萬食品飲料指數行情：申萬食品飲料指數行情 來源：wind，國金證券研究所來源：wind，國金證券研究所 行業周報 -7- 敬請參閱最后一頁特別聲明 圖表圖表7：本周各板塊漲跌幅：本周各板塊漲跌幅 來源：wind，國金證券研究所 個股表現方面，漲幅排名居前的威龍股份（+22.71%）、順鑫農業 （+18.56%）、元祖股份（+15.90%）、泉陽泉（+13.06%）、青海 春天（+12.48%）等，跌幅排名居前的有龍大肉食（-10.32%）、鹽津 鋪子（-10.13%）、佳禾食品（-7.24%）、梅

31、花生物（-5.06%）、巴 比食品（-5.06%）等。 圖表圖表8：本周食品飲料板塊個股漲跌幅前十名：本周食品飲料板塊個股漲跌幅前十名 漲幅前十名漲幅（%）跌幅前十名跌幅（%） 威龍股份22.71龍大肉食-10.32 順鑫農業18.56鹽津鋪子-10.13 元祖股份15.90佳禾食品-7.24 泉陽泉13.06梅花生物-5.06 青海春天12.48巴比食品-5.06 舍得酒業10.79仙樂健康-4.75 加加食品8.43百潤股份-4.36 瀘州老窖7.97*ST 科迪-4.17 酒鬼酒7.66養元飲品-3.58 ST 通葡7.28金達威-3.25 來源：wind，國金證券研究所（注：周漲跌幅不

32、考慮新股上市首日漲跌幅） 滬（深）港通方面，白酒板塊重點公司貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖在 2021.12.3 的滬（深）港通持股比例為 7.04%/5.66%/2.27%，較上周- 0.05pct/-0.08pct/-0.10pct；伊利股份滬（深）港通持股比例為 16.39%， 較上周-0.20pct。 行業周報 -8- 敬請參閱最后一頁特別聲明 圖表圖表9：食飲板塊滬（深）港通：食飲板塊滬（深）港通持股占持股占流通流通A股比例股比例前二十名前二十名 股票代碼股票代碼股票名稱股票名稱 滬（深）港通持股數占流通滬（深）港通持股數占流通 A A 股比例股比例（% %） 2021/12/32021

33、/11/26周環比（%） 002557.SZ洽洽食品19.3519.110.24 600887.SH伊利股份16.3916.59-0.20 600298.SH安琪酵母15.2414.990.25 300146.SZ湯臣倍健13.8114.45-0.65 603866.SH桃李面包8.108.12-0.01 000848.SZ承德露露7.987.750.23 600132.SH重慶啤酒7.847.810.03 000895.SZ雙匯發展7.276.870.39 600519.SH貴州茅臺7.047.09-0.05 603288.SH海天味業6.806.81-0.01 600779.SH水井坊6.

34、486.010.47 600872.SH中炬高新6.056.07-0.02 603345.SH安井食品5.785.780.00 000858.SZ五糧液5.665.74-0.08 000729.SZ燕京啤酒5.115.29-0.18 600305.SH恒順醋業5.014.990.03 002507.SZ涪陵榨菜4.854.750.10 002568.SZ百潤股份4.734.150.59 603517.SH絕味食品3.583.490.10 603589.SH口子窖3.554.00-0.46 來源：wind，國金證券研究所 五、行業數據更新五、行業數據更新 5.1 白酒板塊白酒板塊 2021 年

35、10 月全國白酒產量為 59.20 萬千升，同比下滑 0.20%。 部分白酒終端成交價與上周基本持平。12 月 3 日，52五糧液終端售價 1389 元，洋河 M3 終端 649 元，劍南春終端售價 468 元，水井坊終端售價 575 元，青花汾酒 30 年終端售價 999 元。 12 月 3 日，飛天整箱批價 3500 元/瓶，五糧液批價 950 元/瓶，國窖批價 900 元/瓶。 圖表圖表10：白酒月度產量（萬千升）及同比（：白酒月度產量（萬千升）及同比（%）圖表圖表11：白酒終端成交價（元：白酒終端成交價（元/瓶）瓶） 來源：wind，國金證券研究所來源：wind，國金證券研究所 行業周

36、報 -9- 敬請參閱最后一頁特別聲明 圖表圖表12：高端白酒一批價水平（元：高端白酒一批價水平（元/瓶）瓶） 來源：渠道調研，國金證券研究所 5.2 乳制品板塊乳制品板塊 2021 年 11 月 24 日，我國生鮮乳主產區平均價為 4.32 元/公斤，同比 +6.90%，環比上周+0.20%。國內奶價自 2020 年 6 月起持續加速上漲，9 月開始出現下跌，11 月有所回升。 根據海關總署的數據，2021 年 10 月我國累計進口奶粉 134 萬噸，累計進 口量與去年同期相比上升 21 萬噸。2021 年 10 月我國奶粉累計進口金額為 74.6 億美元，累計同比上漲 7.2%。 圖表圖表1

37、3：國內主產區生鮮乳平均價（元：國內主產區生鮮乳平均價（元/公斤）公斤）圖表圖表14：中國進口奶粉月度數據（萬噸，：中國進口奶粉月度數據（萬噸，%） 來源：wind，國金證券研究所來源：wind，國金證券研究所 5.3 啤酒板塊啤酒板塊 2021 年 10 月我國啤酒產量 218.4 萬千升，同比上漲 16.70%，產量同比止 跌回升。 2021 年 10 月我國累計進口啤酒數量為 44.05 萬千升，當月進口數量為 3.86 萬千升，同比上漲 3.32%；10 月啤酒進口平均單價為 1455.72 美元/ 千升，同比上升 14.20%，進口均價延續上升趨勢。 行業周報 -10- 敬請參閱最后

38、一頁特別聲明 截至 2021 年 12 月 3 日，國內大麥市場平均價為 2588 元/噸，較上月（11 月 3 日）上漲 7.92%。截至 11 月 20 日，全國瓦楞紙市場價為 4795.20 元， 環比下降 0.45%。 圖表圖表15：啤酒行業產量（萬千升）與同比（：啤酒行業產量（萬千升）與同比（%）圖表圖表16：進口啤酒數量（千升）與均價（美元：進口啤酒數量（千升）與均價（美元/千升）千升） 來源：wind，國金證券研究所來源：wind，國金證券研究所 圖表圖表17：大麥市場均價（元：大麥市場均價（元/噸）噸）圖表圖表18：全國瓦楞紙市場價（元：全國瓦楞紙市場價（元/噸）噸） 來源：w

39、ind，國金證券研究所來源：wind，國金證券研究所 六、公司公告與事件匯總六、公司公告與事件匯總 6.1 公告精選公告精選 【貝因美】【貝因美】公司于 2021 年 12 月 3 日發布公告，其于當日召開第八屆董事 會第十次會議、第八屆監事會第六次會議，審議通過了關于使用募集資金置 換預先已投入募投項目自籌資金的議案，同意公司使用募集資金置換預先投 入募集資金投資項目的自籌資金 0.94 億元。 【百潤股份】【百潤股份】公司于 2021 年 12 月 3 日發布公告，擬向激勵對象授予 300 萬股限制性股票，約占本激勵計劃公告時公司股本總額 7.50 億股的 0.40%，其 中首次授予 24

40、0 萬股，占本激勵計劃草案公告時公司股本總額的 0.32%；預留 60 萬股，占本激勵計劃草案公告時公司股本總額的 0.08%，預留部分占本次授 予權益總額的 20%。 【養元飲品】【養元飲品】公司于 2021 年 12 月 3 日發布公告，根據公示的河北省 2021 年擬認定高新技術企業名單，公司未被列入擬認定的高新技術企業名單內， 行業周報 -11- 敬請參閱最后一頁特別聲明 即公司 2021 年度不能享受高新技術企業的企業所得稅優惠政策，應按照 25% 的稅率繳納企業所得稅。 【瀘州老窖】【瀘州老窖】公司于 2021 年 12 月 3 日發布公告，公司于 12 月 2 日收到 瀘州市國有

41、資產監督管理委員會下發的瀘州市國有資產監督管理委員會關于 瀘州老窖股份有限公司實施第二期上市公司股權激勵計劃的批復，原則同意 公司實施限制性股票激勵計劃。 【雙匯發展】【雙匯發展】公司于 2021 年 12 月 2 日發布公告，當日召開第八屆董事會 第四次會議，會議審議通過了關于變更公司經營范圍及修訂的議 案，同意變更公司經營范圍及修訂河南雙匯投資發展股份有限公司章程 部分條款。 【恒順醋業】【恒順醋業】公司于 2021 年 12 月 2 日發布公告，公司通過現金支付的方 式對山西恒順少數股東股權進行收購，收購總金額 1916.98 萬元，其中收購欣 鑫香港持有的山西恒順 25%股權，交易價格

42、為 1369.27 萬元，收購鎮江硯耘持 有的山西恒順 10%股權，交易價格為 547.71 萬元。上述收購總金額相對凈資 產 876.84 萬元的溢價率為 118.62%。本次收購完成后，公司將持有山西恒順 100%股權。 【洽洽洽洽食品】食品】公司于 2021 年 12 月 2 日發布公告，截至 2021 年 11 月 30 日，公司通過股份回購專用證券賬戶以集中競價方式回購公司股份 12.35 萬股 (因相關人員誤操作，在收盤前半小時內成交 7500 股，成交金額 40.10 元，成 交均價 53.47 元/股)，占公司目前總股本的 0.024%，最高成交價為 53.57 元/股， 最低

43、成交價為 52.08 元/股，成交總金額為 653.33 萬元（不含交易費用）。除 了上述由于相關人員誤操作，在收盤前半小時內成交 7500 股外，本次回購符 合相關法律法規的要求，符合既定的回購方案。 【妙可藍多】【妙可藍多】公司于 2021 年 12 月 1 日發布公告，11 月 30 日公司已召開 第十一屆董事會第三次會議、第十一屆監事會第三次會議，會議審議通過關 于以集中競價交易方式回購公司股份的議案，本議案已經三分之二以上出席 董事表決通過。擬自董事會審議通過本回購方案之日起 12 個月內回購 500- 1000 萬股公司發行的人民幣普通股 A 股股票，以實施股權激勵計劃或員工持 股

44、計劃。 【龍大肉食】【龍大肉食】公司于 2021 年 12 月 1 日發布公告，于近日與海南洋浦經濟 開發區管理委員會簽訂項目投資協議，協議約定公司擬在洋浦經濟開發區 內投資建設進口肉類精深加工及調味品生產項目。項目總投資 4.26 億元，其中 固定資產投資 2.42 億元。生產規模為：年加工肉類產品 4.5 萬噸，年加工調味 類產品 1.5 萬噸。 【千味央廚】【千味央廚】公司于 2021 年 12 月 1 日發布公告，對部分速凍米面制品的 產品促銷政策進行縮減或經銷價進行上調，調價幅度為 2%-10%不等，新價格 自 2021 年 12 月 25 日起按各產品調價通知執行。 【伊利股份】【

45、伊利股份】公司于 2021 年 12 月 1 日發布公告，呼和浩特投資有限責任 公司持有公司股份 5.39 億股，占公司總股本的 8.85%。本次解除質押后，呼和 浩特投資有限責任公司所持公司股份累計質押數量 2.19 億股，占其持股總數的 40.73%。 【甘源食品】【甘源食品】公司于 2021 年 12 月 1 日發布公告，截至 11 月 30 日，公司 已累計回購股份 125.56 萬股，占公司總股本的比例為 1.35%，購買的最高價 為 49.90 元/股，最低價為 45.22 元/股，已支付的總金額為 5999.02 萬元（不 含交易費用）。 此前，公司于 8 月 9 日審議通過了關

46、于以集中競價交易方式回購公司股 份方案的議案，同意使用自有資金通過集中競價交易方式回購公司股份，用 于實施員工持股計劃或股權激勵計劃?；刭徆煞莸馁Y金總額不低于人民幣 6000 萬元（含）且不超過人民幣 12000 萬元（含）。 【良品鋪子】【良品鋪子】公司于 2021 年 12 月 1 日發布公告，截至 11 月 30 日，公司 通過集中競價交易方式已累計回購股份 301.66 萬股，占公司總股本的比例為 行業周報 -12- 敬請參閱最后一頁特別聲明 0.75%，購買的最高價為人民幣 35.00 元/股、最低價為人民幣 31.35 元/股，已 支付的總金額為 9983.44 萬元（不含交易費用

47、）。 此前，公司于 7 月 6 日審議通過了關于以集中競價交易方式回購股份方 案的議案，同意公司使用自有資金不低于人民幣 7500 萬元、不超過人民幣 15000 萬元，以集中競價交易方式回購公司股份。 【重慶啤酒】【重慶啤酒】公司于 2021 年 12 月 1 日發布公告，其控股子公司嘉士伯重 慶啤酒有限公司擬在廣東省佛山市三水區新建年產 50 萬千升啤酒產能的生產 基地，固定資產投資約 10.3 億元，并在佛山市設立嘉士伯佛山公司（注冊資本 1000 萬元）；西昌子公司擬投資擴建產能，從年產 3.8 萬千升啤酒產能擴產至 11 萬千升，固定資產投資金額約 1.02 億元。 【水井坊】【水井

48、坊】公司于 2021 年 11 月 30 日發布公告，截至 11 月 30 日，公司 通過集中競價交易方式已累計回購股份 99.24 萬股，已回購股份占公司總股本 的比例約為 0.20%，購買的最高價為 128.50 元/股、最低價為 111.83 元/股，已 支付的總金額為 1.19 億元（不含交易手續費）。 此前，公司于 4 月 2 日披露了四川水井坊股份有限公司關于以集中競價 交易方式回購股份的回購報告書。 【今世緣】【今世緣】公司于 2021 年 11 月 29 日發布公告，截至 11 月 26 日，公司 完成本次股份回購，累計回購股份 770.00 萬股，占公司總股本的比例為 0.6

49、138%，購買的最高價為 61.20 元/股、最低價為 51.99 元/股，回購均價為 56.24 元/股，已支付的總金額為 4.33 元（不含交易費用）。 此前，公司于 10 月 31 日審議通過了關于回購公司股份用于股權激勵的 議案。公司董事會同意使用自有資金以集中競價交易的方式回購公司股份用 于實施股權激勵，回購股份資金總額不超過人民幣 5.18 億元（含）。 6.2 行業要聞行業要聞 近日，食品品牌“橙色星球”宣布獲得千萬級天使輪人民幣投資，投資方 為小米集團領投、順為資本跟投，一葦資本擔任獨家財務顧問。據橙色星球聯 合創始人姚慧宇表示，該筆融資將繼續用于產品研發及優化供應鏈。（艾媒網

50、） 11 月 30 日，據企查查顯示，舍得酒業新增“舍得百歲壇”“舍得禮之道” 等商標信息，國際分類涉及酒，申請日期為 2021 年 11 月 23 日，商標狀態為 “商標申請中”。（中國白酒網） 11 月 30 日上午，2022 年青島西海岸新區重點會展活動暨第 32 屆青島國 際啤酒節招商合作發布會舉行。會上發布了 2022 年西海岸新區 68 項重點會展 活動，并確定第 32 屆青島國際啤酒節擬于 7 月 15 日至 8 月 7 日舉行，為期 24 天。（青島日報） 隨著市場逐步趨于理性，“醬酒遇冷”的聲音開始顯現。近日，多名醬酒 經銷商向財經新媒體記者反映，部分品牌醬酒價格出現松動跡象