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1、證券研究報告|行業專題研究 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 gszqdatemark 電子電子 AI 終端新品迭出，重塑創新趨勢終端新品迭出，重塑創新趨勢 AI 終端終端新品迭出，創新趨勢明確新品迭出，創新趨勢明確。2024 年末 AI 創新加速，有望帶動終端需求復蘇。OpenAI 12 天直播發布，推出完整版 o1、o3 模型、文生成視頻模型 Sora Turbo；蘋果發布 iOS18.2，重點更新 Apple Intelligence；火山引擎冬季 Force 原動力大會上，豆包視覺理解模型首次亮相并升級了豆包主力通用模型。我們預計，2025 年將迎來端側 AI 創新元年

2、，進一步提振消費電子產品需求，驅動 SoC、存儲、PCB、聲學等硬件升規升配。1）手機端：手機端：景氣度持續回升，景氣度持續回升，AI 賦能開啟換機潮賦能開啟換機潮。Canalys 預計 2024 年全球手機出貨量達 12.2 億臺，同比增長 6%。蘋果 2025 年 1 月 17 日發布 iOS 18.3 Beta 3 測試版，對通知摘要、調整 iPhone 16 系列相機控制功能選單等多項功能進行了調整和優化。iOS 18.3 正式版預計于 2025 年 1 月下旬發布，iOS 18.4 的測試階段隨后將于 2025 年 4 月正式推出。隨著 iOS 18.3Beta 的推進，我們認為，蘋

3、果 AI 的不斷更新為其在 AI 浪潮中爭取一席之地，持續提升用戶體驗，有望加速換機周期。Counterpoint Research 預計 2027 年全球 AI 手機滲透率達 43%。2）PC 端端：AI PC 技術突破，滲透率持續增長。技術突破，滲透率持續增長。在 CES2025 上，英偉達推出 GeForce RTX 50 系列 GPU，在 AI 渲染領域有所升級，并且直接進入 AIPC 賽道，推出小型超級計算機Project Digits，搭載全新 GB10 超級芯片。英特爾酷睿 Ultra 200H 系列相比上代核顯性能提升約 22%，AI 算力高達 99 TOPS。AMD 推出全新

4、銳龍 AIMax 系列處理器，滿足高端輕薄筆記本電腦對高性能計算的需求。高通推出全新系統級芯片 Snapdragon X，瞄準中端 PC 市場。在芯片廠商的支持下，聯想、惠普、戴爾等電腦廠商紛紛加大在 AIPC 領域的研發和生產投入。AI PC 滲透率持續提升，Canalys 預計大中華地區在 2028 年達到 73%。3）可穿戴設備：可穿戴設備：開啟開啟“百鏡大戰”，逐步邁向百鏡大戰”，逐步邁向 AR 終局終局。AI 眼鏡浪潮已至，Meta Ray-Ban 2024 年銷量有望超 150 萬副，隨著顯示功能的完善，向 AR 發展。CES 2025 現場展示的 AI及 AR 眼鏡（同系列的 S

5、KU 算一個）數量達到 47 款，其中音頻+拍照 AI 眼鏡數量達到 16款（單款眼鏡有多個 SKU）。此外，字節跳動豆包發布 AI 智能體耳機 Ola Friend，2024 年中國 AI 耳機出貨量激增，AI 耳機正式進入發展快車道。蘋果蘋果 CEO 庫克在庫克在 2024 年多次年多次來來華，華，中國為蘋果最重要的供應鏈陣地。中國為蘋果最重要的供應鏈陣地。庫克在 2024 年多次來華，在 2024 年 3 月的上海之行中表示“蘋果和中國供應鏈是非常融洽的雙贏關系”，在2024 年 11 月 25 日的中國國際供應鏈促進博覽會上表示“沒有中國的合作伙伴們，蘋果就無法取得今天的成就”。202

6、3 年，蘋果在中國大陸共有 155 座合作工廠，數量排全球第一。在蘋果公布的 2023 財年的 187 家供應商名單上，其中 157 家供應商在中國內地進行生產。此外，國內廠商也在積極進行全球化布局，通過海外建廠、產能出海等方式，加大供應鏈韌性，不斷拓展市場空間。消費電子估值低位，消費電子估值低位，AI 終端創新周期趨勢明確終端創新周期趨勢明確。目前消費電子板塊估值處于歷史低位，工業富聯、立訊精密、比亞迪電子、東山精密對應 2025 年 PE 分別為 15X/17X/16X/15X（數據為 2025 年 1 月 23 日 Wind 一致預期），位置較低。隨著龍頭公司從硬件+軟件+應用生態等多個

7、層面均對 AI 深入布局，AI 應用生態也將不斷完善。AI 技術的不斷發展和應用領域的不斷拓展，各家的人工智能布局也將持續深化和完善，整個消費電子板塊也將迎來歷史性的機會。風險提示：風險提示：AI 進展不及預期，研發進度不及預期，海外貿易摩擦影響。增持增持（維持維持）行業走勢行業走勢 作者作者 分析師分析師 鄭震湘鄭震湘 執業證書編號：S0680524120005 郵箱： 分析師分析師 佘凌星佘凌星 執業證書編號：S0680525010004 郵箱： 分析師分析師 鐘琳鐘琳 執業證書編號：S0680525010003 郵箱： 相關研究相關研究 1、電子：周觀點：臺積電上調 AI 指引，算力鏈國

8、產化亟待推進 2025-01-18 2、2025 電子年度策略：AI 策略：中流擊水，浪遏飛舟 2025-01-14 3、電子：周觀點：NV 新品大幅升級，AI 陪伴百花齊放 2025-01-12 重點標的重點標的 股票股票 股票股票 投資投資 EPS（元）（元）PE 代碼代碼 名稱名稱 評級評級 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 002384.SZ 東山精密 買入 1.15 1.02 2.23 2.81 26.70 33.96 15.63 12.37 資料來源：Wind，國盛證券研究所-20%-4%12%28%44%60%2024

9、-012024-052024-092025-01電子滬深3002025 01 25年 月 日 gszqdatemark P.2 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 內容目錄內容目錄 1 消費電子估值低位，AI 終端創新周期趨勢明確.4 2 手機：景氣度持續回升，AI 賦能開啟換機潮.6 2.1 OpenAI 12 天密集發布，豆包樹立國產 AI 標桿.7 2.2 手機為 AI 端側最佳落地點，換機周期加速.9 3 PC：AI PC 技術突破，滲透率持續增長.16 4 補貼擴大至 3C 產品，大幅提振換機需求.18 5 AI 眼鏡：“百鏡大戰”愈演愈烈，逐步邁向 AR 終局.20

10、6 AI 耳機：字節豆包發布 Ola Friend，補全 AI 布局拼圖.26 7 AI 陪伴：AI 陪伴新品井噴，端側 AI 密集落地.32 8 CES 2025 以 AI 為主旋律展開.37 投資建議.45 風險提示.45 圖表目錄圖表目錄 圖表 1：2019.1-2025.1 消費電子行業相對全體 A 股 PE（TTM）估值情況（倍）.4 圖表 2：2025 年部分消費電子公司估值.5 圖表 3：2021Q1-2024Q3 全球智能手機出貨量.6 圖表 4：2022Q1-2024Q3 中國智能手機出貨量.6 圖表 5：2023Q1-2024Q3 全球智能手機廠商市場份額.6 圖表 6：2

11、023Q2-2024Q3 中國智能手機廠商市場份額.6 圖表 7：寫作能力對比.7 圖表 8：數學能力對比.7 圖表 9：OpenAI 12 天直播內容總結.8 圖表 10：豆包通用模型 pro 在主觀評測中排名第一.8 圖表 11：豆包視覺理解模型在視覺語言模型中排名第二.8 圖表 12：大模型角斗場榜單-大語言模型榜單.9 圖表 13：豆包通用模型能力全面升級.9 圖表 14：ChatGPT 與 Siri 結合.10 圖表 15：影像樂園功能.10 圖表 16：iGenmoji 貼紙功能.10 圖表 17：iOS 18.2 的影像魔杖功能.11 圖表 18：iOS 18.2 的視覺智慧功能

12、.11 圖表 19：iOS 18.3 Beta 3 修改通知摘要顯示風格.12 圖表 20：相機控制功能選單的調整.12 圖表 21：整合至訊息 APP 的 Genmoji 功能.12 圖表 22：iOS 18.3 截圖界面編輯 PDF 時的裁剪提示.13 圖表 23：安卓 AI 布局.14 圖表 24：2024Q3 全球 AI 手機型號榜單.14 圖表 25：2024Q3 中國大陸 AI 手機型號榜單.14 圖表 26：生成式 AI 手機滲透率預測.15 圖表 27：2018Q3-2024Q3 全球 PC 出貨量.16 圖表 28：全球 PC 市場各品牌市場份額.16 圖表 29：24Q3

13、全球平板出貨量情況.17 圖表 30：2023Q4-2024Q3 全球 AI PC 出貨量（按操作系統劃分）.17 圖表 31：2024 年-2028 年大中華地區 AIPC 出貨量以及預測.17 圖表 32：中國部分地區 3C 數碼產品補貼活動.19 圖表 33：Meta Ray-Ban 外觀圖.20 圖表 34：Ray Ban Meta 智能眼鏡主板 BOM.21 圖表 35：Ray Ban Meta 智能眼鏡 BOM（除主板外）.22 2025 01 25年 月 日 gszqdatemark P.3 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表 36：Meta Ray-Ban

14、帶顯示屏效果圖.22 圖表 37：Meta Orion 效果圖.22 圖表 38：AR 光學顯示方案對比.23 圖表 39：2024 年 11-12 月 AI/AR 智能眼鏡新品匯總.24 圖表 40：閃極 AI 拍拍鏡硬件配置.25 圖表 41：訊飛錄音降噪會議耳機 Pro2.26 圖表 42：Ola Friend 智能體耳機.26 圖表 43：全球 TWS 耳機出貨量（億部）.27 圖表 44：24Q3 全球智能耳機市場格局.28 圖表 45：全球開放式耳機出貨量（百萬部）.28 圖表 46：截止 2024 年 8 月中國 AI 耳機 2024 年月度銷售額.29 圖表 47：Cleer

15、私人 AI 運動教練.30 圖表 48：截止 2024 年 8 月中國商務+娛樂 AI 耳機 2024 年月度銷售額（百萬元）.31 圖表 49：截止 2024 年 8 月中國運動 AI 耳機 2024 年月度銷售額（百萬元）.31 圖表 50：AI 玩具市場規模預測（億美元）.32 圖表 51：特斯拉 Optimus 機器人模型.33 圖表 52：Casio 推出 AI 寵物 Moflin.33 圖表 53：毛絨玩具外置 AI 掛件 BubblePal.33 圖表 54：字節“顯眼包”內嵌 FoloToy 的大模型 AI 機芯 Magicbox.33 圖表 55：Mirumi 靈感來源于在公

16、共場合與可愛嬰兒眼神接觸.34 圖表 56：吹氣貓“FuFu”為對熱食敏感的人設計.34 圖表 57：機器寵物 Ropet 能表達情緒.34 圖表 58：水滴狀的對話機器人 Romy.34 圖表 59：TCL 發布 Ai Me 概念陪伴機器人.35 圖表 60：全自動拉布拉多獵犬小狗機器人 Jennie.35 圖表 61：三星 Ballie 滾動機器人.35 圖表 62：聲控機器人伴侶 ElliQ.36 圖表 63：Miroka 社交機器人.36 圖表 64：英偉達發布 GeForce RTX 50 GPU.37 圖表 65：英偉達 GB10 Grace Blackwell Superchip

17、.37 圖表 66：英特爾發布全新酷睿 Ultra 200HX 和 200H 系列移動處理器.37 圖表 67：AMD 銳龍 AI Max 和銳龍 AI Max PRO 系列處理器.38 圖表 68：AMD 銳龍 AI 300 和銳龍 AI 300 PRO 系列處理器.38 圖表 69：聯想發布卷軸屏 ThinkBook Plus Gen 6 AI PC.39 圖表 70：CES 展出 AR+AI 眼鏡.40 圖表 71：Halliday 在鏡框部分塞入 Digi Window 微型顯示器.41 圖表 72：XREAL One 產品亮點.41 圖表 73：ThinkAR 首次亮相 AI+AR

18、眼鏡 AiLens.42 圖表 74：莫界輕量型全彩 AR+AI 眼鏡.42 圖表 75：NVIDIA DriveOS.43 圖表 76：寶馬推出新世代超感智能座艙 BMW 全景 iDrive.44 圖表 77：吉利展示最新智能駕駛系統.44 2025 01 25年 月 日 gszqdatemark P.4 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 1 消費電子估值低位消費電子估值低位，AI 終端創新周期趨勢明確終端創新周期趨勢明確 消費電子板塊消費電子板塊 PE 處于歷史相對低位，具有一定的上修空間。處于歷史相對低位，具有一定的上修空間。截至 2025 年 1 月 22 日，申萬消費

19、電子板塊 PE（TTM）為 30.6 倍，較 2024 年同期增長 16.2%，相對全體 A 股的估值溢價率為 70.7%，較 2024 年同期回落 2.3%。分子行業來看，截至 2025 年 1 月22 日，申萬品牌消費電子 PE“（TTM）為 25.1 倍，申萬消費電子零部件及組裝 PE“（TTM）為 32.0 倍。圖表1：2019.1-2025.1 消費電子行業相對全體 A 股 PE（TTM）估值情況（倍）資料來源：Wind，國盛證券研究所 目前消費電子板塊估值較低，隨著目前消費電子板塊估值較低，隨著 AI 深入布局將迎來歷史性機會。深入布局將迎來歷史性機會?？梢钥吹?，目前圖表 2 中消

20、費電子公司對應 2025 年的平均 PE 為 19 倍，估值較低，其中工業富聯、立訊精密、比亞迪電子、東山精密對應 2025 年 PE 分別為 15X/17X/16X/15X（數據為 2025年 1 月 23 日 Wind 一致預期），位置較低。隨著智能終端龍頭從硬件、軟件和應用生態等多個層面均對 AI 深入布局，AI 應用生態也將不斷完善。AI 技術的不斷發展和應用領域的不斷拓展，將持續深化和完善人工智能布局，驅動智能終端在硬件端的升級迭代，提升價值量，整個消費電子板塊也將迎來歷史性的機會，研發能力較強、市占率較高的消費電子板塊龍頭公司有望深度受益。0%20%40%60%80%100%120

21、%140%160%180%200%01020304050602019-01-022019-03-022019-05-022019-07-022019-09-022019-11-022020-01-022020-03-022020-05-022020-07-022020-09-022020-11-022021-01-022021-03-022021-05-022021-07-022021-09-022021-11-022022-01-022022-03-022022-05-022022-07-022022-09-022022-11-022023-01-022023-03-022023-05-02

22、2023-07-022023-09-022023-11-022024-01-022024-03-022024-05-022024-07-022024-09-022024-11-022025-01-02相對全體A股估值溢價率申萬消費電子萬得全A2025 01 25年 月 日 gszqdatemark P.5 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表2：2025 年部分消費電子公司估值 資料來源：Wind，國盛證券研究所（收盤價為 2025 年 1 月 23 日）注：各公司預測數據為 Wind 一致預期 收入收入（億元）（億元）收入收入yoyyoy歸母凈利歸母凈利潤潤（億元）（億元）

23、歸母凈利歸母凈利潤潤yoyyoyPEPE收入收入（億元）（億元）收入收入yoyyoy歸母凈利歸母凈利潤潤（億元）（億元）歸母凈利歸母凈利潤潤yoyyoyPEPE工業富聯4,570-6.94.85,78221%246.617%19197,01321%307.625%1515立訊精密2,8688.419.52,64914%135.924%21213,12218%171.826%1717鵬鼎控股926-11.4-34.435913%36.110%262641014%45.125%2121藍思科技1,22216.723.468326%39.832%313187128%54.838%2222比亞迪電子9

24、1020.8117.61,71732%44.19%21211,90411%56.829%1616歌爾股份919-6.0-37.81,0032%27.4152%34341,13913%36.734%2525領益智造583-1.028.541021%20.3-1%292949521%29.846%2020環旭電子340-11.3-36.3/666/23.7/1414東山精密5746.6-17.137211%18.6-5%313143216%38.0105%1515聞泰科技4135.4-19.070415%10.2-13%40407486%24.7141%1717瑞聲科技462-0.9-9.9262

25、28%17.0130%272729412%22.331%2121欣旺達398-8.20.854715%17.159%232362815%21.626%1818水晶光電30516.04.26530%10.372%29297921%12.824%2424珠海冠宇1724.3278.512510%5.354%323215221%9.376%1818博眾精工1210.617.85311%4.617%26266420%6.031%2020德賽電池86-6.7-35.12041%2.7-53%32322229%3.842%2323杰普特464.539.91520%1.542%30301822%2.140%

26、2222平均值28281919公司公司市值（億元）市值（億元）2023年營2023年營收yoy收yoy（%）（%）2023年歸2023年歸母凈利母凈利yoy（%）yoy（%）2024E2024E2025E2025E2025 01 25年 月 日 gszqdatemark P.6 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 2 手機：景氣度持續回升，手機：景氣度持續回升，AI 賦能開啟換機潮賦能開啟換機潮 全球智能手機市場連續四季度同比反彈，景氣度逐步回暖。全球智能手機市場連續四季度同比反彈，景氣度逐步回暖。根據 Canalys，我們看到，我們看到 24Q3全球智能手機出貨量達到 3.1

27、億臺，同比增長 5%，是自 2021 年以來出貨量最強勁的第三季度，且已連續四個季度保持正增長，預計 2024 全年出貨量達 12.2 億臺，同比增長6%；24Q3 國內智能手機市場出貨量同比增長 4%，盡管增速較上一季度的 10%有所放緩，但整體表現出穩定的回暖趨勢。IDC 預計，2025 年中國智能手機市場出貨量將達到2.89 億，同比增長 1.6%。整體來看，我們認為隨著 AI 端側落地開啟新一輪換機周期，以及在政府補貼政策刺激消費的影響下，智能手機市場需求將進一步提升。圖表3：2021Q1-2024Q3 全球智能手機出貨量 圖表4：2022Q1-2024Q3 中國智能手機出貨量 資料來

28、源：Canalys，國盛證券研究所 資料來源：Canalys，國盛證券研究所 根據 Counterpoint Research，23Q1-24Q2 全球前五大手機廠商格局較穩定，分別為三星、蘋果、小米、OPPO、vivo，24Q3 對應份額分別為 19%、17%、14%、9%、9%。從中國智能手機市場份額來看，華為的市場份額從 23Q2 的 11%逐步攀升至 24Q3 的18%，得益于 Pura 70 和 Mate 60 系列的推動；24Q3 vivo 以 19%的份額穩居榜首，其產品組合豐富，涵蓋所有價格區間。圖表5：2023Q1-2024Q3 全球智能手機廠商市場份額 圖表6：2023Q2

29、-2024Q3 中國智能手機廠商市場份額 資料來源：Counterpoint Research，國盛證券研究所 資料來源：Counterpoint Research，國盛證券研究所 22%20%20%16%20%19%19%21%17%16%23%17%16%17%11%12%14%13%14%15%14%10%10%9%7%8%9%9%7%8%7%7%7%9%9%29%33%34%34%34%32%32%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%23Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q3三星蘋果小米OPPOvivo其他15%19%15%17%15%15%

30、11%14%17%17%15%18%14%14%13%14%15%15%18%16%13%16%16%15%18%16%16%15%19%19%24%22%26%22%19%20%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%23Q223Q323Q424Q124Q224Q3榮耀華為小米OPPOvivo其他2025 01 25年 月 日 gszqdatemark P.7 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 2.1 OpenAI 12 天天密集發布，豆包樹立密集發布，豆包樹立國產國產 AI 標桿標桿 蘋果 AFM 模型測評結果好，創新降低硬件依賴 蘋果論文披露蘋果

31、論文披露 AFM 模型多維度測評結果。模型多維度測評結果。Apple Intelligence 上的兩種基礎語言模型包括 AFM-on-device 和 AFM-server，AFM-on-device 為在設備端運行的大約 30 億參數的語言模型，AFM-server 為在私有云計算上運行的大規模服務器語言模型。根據該論文，在預訓練評估中，蘋果開發的端側大模型在語言理解、指令跟隨、推理、寫作與工具使用等多個任務上表現出色；在后訓練評估中，1）蘋果的 AFM 模型在指令遵循層面皆優于其他大模型；2）在摘要總結方面 AFM 模型無論是端側還是私有云均好于其他；3）在安全性評估時，AFM 模型也比

32、其他模型要更為負責；4）但 AFM 模型的數學能力整體上來看較為一般。圖表7：寫作能力對比 圖表8：數學能力對比 資料來源：Apple Intelligence Foundation Language Models，Apple，國盛證券研究所 資料來源：Apple Intelligence Foundation Language Models，Apple，國盛證券研究所 OpenAI 12 天：全方位重塑天：全方位重塑 AI 體驗的技術盛宴體驗的技術盛宴 在在 12 天的密集發布中，天的密集發布中，OpenAI 全面展現了技術創新與應用落地的強大能力。全面展現了技術創新與應用落地的強大能力。從

33、第一天的完整版 o1 和 ChatGPT Pro 模型發布，到最后一天的 o3 全新模型亮相，OpenAI 完成了一次次技術突破。強化微調技術的推出為定制化AI助手提供了高效方案；Sora Turbo是目前全球生成時長最高的視頻模型之一；ChatGPT Canvas 內置在 ChatGPT 中，提供一個功能強大的協作平臺。此外，OpenAI 與蘋果的 iPhone、iPad、Mac 和 Siri 實現深度集成，可以原生使用 ChatGPT。這 12 天不僅展示了 OpenAI 在技術、功能和體驗上的進步，也為未來 AI 技術普及和應用創新奠定了堅實基礎。2025 01 25年 月 日 gszq

34、datemark P.8 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表9：OpenAI 12 天直播內容總結 日期日期 內容內容 第一天 完整版 o1 和 ChatGPT Pro 發布，提供更強大的數學、代碼和科學問題解決能力。ChatGPT Pro 訂閱費用 200 美元/月。第二天 發布強化微調技術，少量數據即可定制領域 AI 助手，提升特定任務準確性。第三天 發布 Sora Turbo 視頻生成模型，可生成 20 秒 1080P 視頻，成為全球生成時長最高的視頻模型。第四天 推出 ChatGPT Canvas，作為獨立協作平臺，用于代碼編寫、寫作調整和任務執行。第五天 蘋果設備

35、全面接入 ChatGPT，實現與 iPhone、iPad、Mac 和 Siri 的深度集成。第六天 發布高級語音和屏幕共享功能，支持實時互動并新增圣誕老人語音模式。第七天 推出 ChatGPT Projects，整合文件上傳、網絡搜索和實時協作等多項功能。第八天 發布 ChatGPT Search 功能，提供實時搜索、語音對話和地圖集成功能。第九天 完整版 o1 模型 API 上線，降低成本并支持 WebRTC，簡化實時 AI 開發流程。第十天 新增 ChatGPT 電話功能，通過 1-800 號碼支持電話提問，與 WhatsApp 集成。第十一天 ChatGPT 與 MacOS 原生應用集成

36、，支持代碼分析和開發環境高效協作。第十二天 發布新模型 o3，在 ARC AGI 測試中超過人類評測分數，具備頂級數學能力。資料來源：AIGC 開放社區，國盛證券研究所 豆包大模型：國產豆包大模型：國產 AI 標桿，全方位領先與普及之路標桿，全方位領先與普及之路 豆包通用模型豆包通用模型 Pro 主觀評測排名第一，展現卓越中文能力。主觀評測排名第一，展現卓越中文能力。豆包通用模型 Pro“（Doubao-pro-32k-preview）在智源研究院 FlagEval 的大語言模型主觀評測榜單中以 77.75 分位列榜首，成為表現最突出的模型。憑借知識運用（91.14 分）、簡易理解和推理能力的

37、優異表現，豆包全面領先國內外多款開源與閉源模型，展現了其在中文理解和應用上的卓越能力，成為國產大模型中的頂尖代表。多模態模型評測榜單國內第一，豆包展現視覺語言綜合實力。多模態模型評測榜單國內第一，豆包展現視覺語言綜合實力。豆包視覺理解模型（Doubao-Pro-Vision-32k-241028）在多模態模型評測榜單中排名第二，僅次于 GPT-4o，是得分最高的國產模型。豆包在圖文理解、復雜信息處理等能力上表現突出，得分達到4.43，成為多模態領域的標桿模型。這一成績充分體現了豆包在視覺與語言融合任務中的技術領先性，適配了更多實際應用場景。圖表10：豆包通用模型 pro 在主觀評測中排名第一

38、圖表11：豆包視覺理解模型在視覺語言模型中排名第二 資料來源：智源研究院，國盛證券研究所 資料來源：智源研究院，國盛證券研究所 大模型角斗場榜單中躋身第一梯隊，用戶偏好國產標桿。大模型角斗場榜單中躋身第一梯隊，用戶偏好國產標桿。豆包通用模型 Pro（Doubao-pro-32k-240828）在智源研究院的 FlagEval 大模型角斗場榜單中排名第二，僅次于OpenAI 的 o1-mini，位列第一梯隊。豆包憑借強大的用戶偏好評分和實際對戰表現，成為用戶高度認可的國產模型代表。這一榜單反映了豆包在應用落地和用戶需求滿足上的出色表現。2025 01 25年 月 日 gszqdatemark P

39、.9 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表12：大模型角斗場榜單-大語言模型榜單 圖表13：豆包通用模型能力全面升級 資料來源：智源研究院，國盛證券研究所 資料來源：智源研究院，國盛證券研究所 豆包能力全面提升，多維度表現遠超以往。豆包能力全面提升，多維度表現遠超以往。豆包通用模型 Pro 在 2024 年完成全方位升級，綜合能力提升 32%，各項指標均顯著增強。推理能力提升 13%，指令遵循能力提升9%，代碼能力提升 58%，數學能力提升 43%，專業知識能力提升 54%。這些升級顯著提高了豆包在高階任務和復雜問題解決上的能力，進一步夯實了其在多場景應用中的技術優勢。價格策

40、略領先行業，豆包以低成本推動價格策略領先行業，豆包以低成本推動 AI 普及。普及。豆包通過極具競爭力的價格策略，每千 tokens 僅 0.003 元，比行業平均價格低 85%，在市場中占據優勢。例如，1 元即可處理 284 張 720P 圖片，極大降低了多模態模型的使用門檻。豆包的高性價比和強性能為企業和開發者提供了高效的解決方案，加速了 AI 技術的普及與創新場景的落地。2.2 手機為手機為 AI 端側最佳落地點，換機周期加速端側最佳落地點，換機周期加速 蘋果蘋果 AI 時代開啟，軟硬件全面布局時代開啟，軟硬件全面布局。2024 年，蘋果全面開啟 AI 時代，通過軟硬件的深度融合不斷提升用

41、戶體驗：9 月，蘋果發布的 iPhone 16 Pro 系列搭載潛望長焦鏡頭與48MP 超廣角攝像頭，并配備 A18 Pro 芯片，大幅提升拍攝與處理性能；10 月，蘋果發布 iOS 18.1 正式版，升級 Siri 自然語言處理能力，并新增寫作工具與通話錄音功能，這些 AI 功能依托 AFM 端側與云端模型，展現卓越性能；12 月，蘋果推送了 iOS 18.2 正式版，更新了 Apple Intelligence，帶來包括 AI 文字生成、AI 圖片生成、AI 表情生成，另外 Siri 還集成了 AI ChatGPT 等新功能，有效增強 iPhone 的生產力。我們預計，iPhone將提升攝

42、像頭像素，為 AI 驅動的圖像識別與 AR 應用提供更強支持。蘋果通過軟件和硬件的不斷創新，穩步推動 AI 技術普及，進一步鞏固其行業領先地位。蘋果于蘋果于 2024 年年 12 月月 12 日發布日發布 iOS 18.2 正式版正式版，更新帶來五大更新帶來五大 AI 新功能新功能。新功能包括影像樂園功能生成 AI 圖片、Genmoji 功能創建個性化表情符號、影像魔杖功能簡單描繪轉化為精美圖像、視覺智慧功能實現以圖搜圖、Siri 與 ChatGPT 結合帶來更強大的內容生成和分析能力。1）ChatGPT 與與 Siri 結合提供了更強大的內容生成和分析能力。結合提供了更強大的內容生成和分析能

43、力。升級到 iOS 18.2 后，Siri 可處理照片或文件相關問題，若 Siri 無法滿足需求，用戶可借助 ChatGPT 進行回答。同時采用最新 GPT-4o 模型，免費且無需登錄 OpenAI 賬號。同時，“書寫工具”功能豐富，提供編寫選項，支持用戶從零開始創作內容，還整合了Apple Intelligence與ChatGPT，2025 01 25年 月 日 gszqdatemark P.10 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 能夠快速生成內容、整合圖像及文件，協助重塑語氣與措辭，提升表達效果。用戶無需建立賬號即可免費使用該功能，訂閱用戶可享受進階功能。此外，OpenAI

44、 十分注重用戶隱私保護，不僅不會儲存指令用于訓練，還會隱藏 IP 地址。2）影像樂園功能（影像樂園功能（Image Playground）可透過文字描述生成）可透過文字描述生成 AI 圖片。圖片。該工具可以使用戶通過文字描述來生成 AI 圖片，還加入了主題、服裝、配件、地點等菜單，操作簡單，即便用戶不熟悉指令也能輕松上手。它能夠依據主題概念創建趣味圖像，支持新增文字描述，也可利用照片庫創建家人、朋友的圖像，同時提供“動畫”與“插畫”兩種風格供用戶選擇。3）全新全新 Genmoji 貼紙功能可生成個性化貼紙功能可生成個性化 Emoji，為用戶開啟表情創作新體驗。，為用戶開啟表情創作新體驗。借助此

45、功能，用戶僅需簡單的文字描述，或是上傳家人朋友的照片，就能輕松生成獨一無二的Emoji。這些個性的 Genmoji 在聊天時可直接當作表情符號發送，輸入描述即可快速調用。還能用于貼圖分享，或者進行“點按響應”，極大地增添了聊天的趣味性與互動性，讓交流變得更有趣。圖表15：影像樂園功能 圖表16：iGenmoji 貼紙功能 資料來源：新識界，國盛證券研究所 資料來源：新識界，國盛證券研究所 圖表14：ChatGPT 與 Siri 結合 資料來源：新識界，國盛證券研究所 2025 01 25年 月 日 gszqdatemark P.11 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 3）影像魔

46、杖功能（）影像魔杖功能（Image Wand）可以利用）可以利用 AI 將簡單描繪轉化為精美圖像。將簡單描繪轉化為精美圖像。作為蘋果在備忘錄 APP 中新增的 AI 圖像工具，它利用先進 AI 技術，為用戶創作帶來極大便利。用戶只需使用手指 Apple Pencil 在草圖上圈選，或在空白區域畫圈，就能借助 AI 將簡單描繪轉化為精美圖像。此外，還可依據上下文智能生成相應圖片，輕松提升筆記的視覺效果與創意表現，讓備忘錄更加生動、豐富。4）視覺智慧功能（）視覺智慧功能（Visual Intelligence）可以實現以圖搜圖。）可以實現以圖搜圖。該功能結合 Apple Intelligence

47、讓相機控制鍵更實用，用戶長按相機控制鈕，不僅可以智能以圖搜圖快速查詢餐廳信息、辨識動物、將活動信息加入行事歷，還能實現文本總結、語言翻譯、復制電子郵件和電話號碼以方便新增聯絡人，此外還能協助進行 Google 搜索或利用 ChatGPT分析課堂筆記等復雜圖表，有效提升了日常操作的效率與便利性。圖表17：iOS 18.2 的影像魔杖功能 圖表18：iOS 18.2 的視覺智慧功能 資料來源：新識界，國盛證券研究所 資料來源：新識界，國盛證券研究所 iOS 18.3 Beta 3 測試版對多項功能進行了調整和優化測試版對多項功能進行了調整和優化。蘋果進一步推出 iOS8.3 的測試版本，iOS 1

48、8.3 Beta 3 測試版本于 2025 年 1 月 17 日發布。iOS 18.3 Beta 3 測試版對多項功能進行了調整和優化，包括調整 Apple Intelligence 通知摘要功能、調整 iPhone 16 系列機型的相機控制功能選單、增加 Genmoji 功能至訊息 APP、增加截圖界面編輯PDF 的裁剪提示。1）調整）調整 Apple Intelligence 通知摘要功能。通知摘要功能。因國際組織“無國界記者”（RSF）批評其Apple Intelligence 通知摘要功能存在嚴重錯誤，部分消息摘要會誤導用戶，蘋果公司于iOS 18.3 Beta 3 中采取了一系列緊急

49、措施。首先，蘋果暫停了新聞和娛樂類別的通知摘要功能，但表示這是暫時性措施，未來將在調整后重新啟用。其次，為避免進一步爭議，蘋果將通知摘要功能標示為測試版，并新增提示，提醒用戶摘要功能可能改變原始標題的意思，需再次確認重要信息。此外，蘋果還調整了通知摘要的顯示風格，采用斜體文字顯示，以便用戶更清晰地區分標準通知與摘要通知。最后，用戶可以在鎖定畫面上針對個別應用停用通知摘要功能。2025 01 25年 月 日 gszqdatemark P.12 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 2）調整調整 iPhone 16 系列機型的系列機型的相機控制功能選單相機控制功能選單。相機控制功能選單

50、中的一項顯著變化，便是原本的鎖定 AE/AF 選項，如今已正式更改為鎖定對焦和曝光。這一名稱上的調整，讓用戶能夠更直觀清晰地理解該功能的實際作用，減少了操作上的困惑。同時，干凈預覽選單被獨立出來，并在輕按時加入了能隱藏 App 控制項目的功能說明，進一步提升了相機的使用便捷性。3）增加）增加 Genmoji 功能至訊息功能至訊息 APP。此次更新為訊息 APP 增添了專門的 Genmoji 功能選單，這一設計極大地簡化了用戶的操作流程。用戶可以直接在聊天界面內輕松調用Genmoji 功能，為對話增添更多的趣味性和互動性，進一步拉近了用戶與好友之間的距離，提升了用戶在訊息 APP 中的整體使用體

51、驗。圖表20：相機控制功能選單的調整 圖表21：整合至訊息 APP 的 Genmoji 功能 資料來源：來回科技，國盛證券研究所 資料來源：來回科技，國盛證券研究所 4）增加截圖界面編輯）增加截圖界面編輯 PDF 的裁剪提示。的裁剪提示。當用戶在截圖界面編輯 PDF 并進行裁剪時，手機會彈出警告提示：裁剪范圍外的內容在大多數 PDF 檢視器中將不可見，但在某些應用程序中可能仍可顯示。這個提示提醒用戶，裁剪并不等于完全刪除，部分內容可能仍然可見。這個改進確保用戶在使用 PDF 文件時的準確性和安全性，進一步提升了系統在文件編輯操作方面的用戶體驗。圖表19：iOS 18.3 Beta 3 修改通知

52、摘要顯示風格 資料來源：來回科技，國盛證券研究所 2025 01 25年 月 日 gszqdatemark P.13 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 蘋果公司表示 iOS 18.3 正式版預計于 2025 年 1 月下旬發布，iOS 18.4 的測試階段隨后開始，計劃于 2025 年 4 月正式推出。隨著 iOS 18.3Beta 的推進，我們認為，蘋果 AI 的不斷更新為其在 AI 浪潮中爭取一席之地，持續提升用戶體驗，有望加速換機周期。蘋果蘋果 CEO 庫克在庫克在 2024 年多次年多次來來華，重視中國合作伙伴。華，重視中國合作伙伴。在 2024 年 3 月的上海之行中

53、，蘋果 CEO 庫克說道，“蘋果和中國供應鏈是非常融洽的雙贏關系，對蘋果供應鏈來說，沒有比中國更重要的地方”。在 2024 年 11 月 25 日，庫克現身中國國際供應鏈促進博覽會，而這次也是他在 2024 年內第三次來華，并表示“我非常重視他們，沒有中國的合作伙伴們，蘋果就無法取得今天的成就”。中國中國為為蘋果最重要的供應鏈陣地蘋果最重要的供應鏈陣地。蘋果供應鏈方面，在蘋果公布的 2023 財年（截至2023 年 9 月）的部分供應商名單上，上榜企業共有 187 家，占據了蘋果 98%的采購支出，其中，157 家供應商在中國內地進行生產，高于上一年的 151 家。在合作工廠分布情況上，202

54、3 年蘋果在中國大陸共有 155 座合作工廠，數量排全球第一。其余蘋果合作工廠則分布在中國臺灣（49 座）、日本（41 座）、越南（32 座）、美國（25 座）、泰國（23 座）等地。安卓安卓 AI 手機手機：vivo、OPPO、榮耀、華為、小米等各大手機廠商紛紛發布了、榮耀、華為、小米等各大手機廠商紛紛發布了 AI 大模型，大模型，向生成式向生成式 AI 手機進化。手機進化。2024 年 2 月，魅族決定 All in AI，停止傳統智能手機新項目；OPPO 宣布正式進入 AI 手機時代，在除夕當天將超過 100 項 AI 實用功能推送至 10 余款手機系列；華為宣布 HarmonyOS N

55、EXT 將 AI 與 OS 深度融合，構筑了全新的鴻蒙原生智能框架；小米宣布小愛大模型將迎來全量升級，全部免費。圖表22：iOS 18.3 截圖界面編輯 PDF 時的裁剪提示 資料來源：來回科技，國盛證券研究所 2025 01 25年 月 日 gszqdatemark P.14 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 蘋果在全球蘋果在全球 AI 手機市場中占據絕對領先地位。手機市場中占據絕對領先地位。根據 Canalys 數據，2024 年第三季度，蘋果以 3210 萬臺的出貨量和 61%的市場份額領先；三星位列第二，出貨量為 1300 萬臺，市場份額為 25%；小米排名第三，出貨量

56、為 360 萬臺，占全球市場的 7%。中國大陸 AI 手機市場，蘋果以 800 萬臺的出貨量占據 52%的國內市場份額；小米以 320 萬臺的出貨量（21%的市場份額）排名第二；vivo 以 220 萬臺的出貨量占據 14%的市場份額，位列第三。圖表24：2024Q3 全球 AI 手機型號榜單 圖表25：2024Q3 中國大陸 AI 手機型號榜單 資料來源：Canalys，國盛證券研究所 資料來源：Canalys，國盛證券研究所 AI 端側落地開啟新一輪換機潮，預計端側落地開啟新一輪換機潮，預計 2027 年全球年全球 AI 手機滲透率達手機滲透率達 43%。今年下半年以來，隨著安卓廠商第二代

57、 AI 旗艦手機陸續推出和模型算法的迭代，端側小模型的運行效果已有長足進步，構建開放的 AI 服務生態體系已成為眾多安卓廠商下一階段 AI 戰略重心。隨著行業領頭玩家的相繼入局，將說服并吸引更多開發者為移動端開發更多 AI應用與服務，進一步完善目前初具雛形的手機 AI Agent 應用場景。根據 Counterpoint Research 的預測，2024 年全球生成式人工智能（AI）手機滲透率將達到 11%，并隨著更多次旗艦以及中高端機型將配備更強大的端側 AI 能力，進一步增長到 43%，屆時出貨量將超過 5.5 億臺，增長近 4 倍。根據 IDC 的預測，2027 年中國 AI 手機出貨

58、量將達到 1.5 億臺，滲透率超過 50%。圖表23：安卓 AI 布局 資料來源：電子工程專輯，量子位，半導體產業縱橫，國盛證券研究所 品牌品牌AI大模型AI大模型參數量級參數量級智能助手智能助手華為盤古大模型十億級-萬億級小藝榮耀魔法大模型70億YOYO助手OPPOAndesGPT70億小布助手Vivo藍心大模型70億藍心小V小米MiLM13億小愛同學2025 01 25年 月 日 gszqdatemark P.15 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表26：生成式 AI 手機滲透率預測 資料來源：電子工程專輯，國盛證券研究所 2025 01 25年 月 日 gszqdat

59、emark P.16 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 3 PC：AI PC 技術突破，滲透率持續增長技術突破，滲透率持續增長 全球全球 PC 出貨量連續四個季度增長，市場逐步走出低谷企穩回升。出貨量連續四個季度增長，市場逐步走出低谷企穩回升。2021 年，在遠程辦公和在線教育需求的推動下，PC 出貨量達到歷史高點，接近 5.2 億臺。23Q1 出貨量降至低點，同比大幅下降超過 30%。隨后市場開始回暖，到 24Q3，全球 PC 出貨量恢復至約6640 萬臺，同比小幅增長 1%。分品牌來看：分品牌來看：24Q3 聯想以 1649 萬臺的出貨量繼續穩居第一，同比增長 2.8%，占

60、比24.8%；惠普出貨量為 1357 萬臺，同比小幅增長 0.4%，占 20.4%的市場份額；戴爾排名第三，出貨量為 984.7 萬臺，占 14.8%的市場份額；華碩出貨量達到 551.3 萬臺，同比增長 15.8%，市場份額提升至 8.3%；蘋果同比下降 17.5%，出貨量為 511.4 萬臺，市場份額從 23Q3 的 9.5%下降至 7.7%。整體來看，市場份額集中于聯想、惠普與戴爾。圖表27：2018Q3-2024Q3 全球 PC 出貨量 圖表28：全球 PC 市場各品牌市場份額 資料來源：Canalys，芯智訊，國盛證券研究所 資料來源：Canalys，芯智訊，國盛證券研究所 全球平板

61、市場快速增長。全球平板市場快速增長。2024 年第三季度全球平板電腦市場出貨量達 3960 萬臺，同比增長 20.4%，呈現出強勁復蘇的態勢。蘋果以 1260 萬臺的出貨量穩居市場第一，市場份額達到 31.7%，但相比去年同期的 37.7%有所下降；三星以 710 萬臺的出貨量位列第二，同比增長 18.3%；亞馬遜出貨量從 2023 年的 220 萬臺激增至 460 萬臺，增長率高達 111.3%，市場份額從 6.6%提升至 11.6%，得益于其低價策略和節日促銷（如 Prime Day）的強大推動力；華為以 330 萬臺的出貨量排名第四，同比增長 44.1%，市場份額從 6.9%上升至 8.

62、2%，體現出其在國內外市場的競爭力正在恢復；聯想出貨量為 300 萬臺，同比增長 14.7%，市場份額為 7.6%。2025 01 25年 月 日 gszqdatemark P.17 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 AI PC 出貨量環比大幅增長，出貨量環比大幅增長，Windows 平臺市場份額持續擴大。平臺市場份額持續擴大。AI PC 市場需求持續擴大，進入快速發展階段。根據 Canalys 統計，2024 年第三季度全球 AI PC 出貨量達到1330 萬臺，占本季度 PC 總出貨量的 20%，環比增長 49%，表現十分強勁。從操作系統市場格局來看，Windows AI

63、PC 的市場份額從 2024 年第二季度的 41%進一步提升至53%，環比增長 12 個百分點。AI PC 加速滲透，在加速滲透，在 2028 年占據年占據 PC 市場主導地位。市場主導地位。根據 Canalys 的數據，2024 年 AI PC 在大中華地區滲透率為 13%，AI PC 的發展還處于起步階段。但隨著 AI 技術的普及和用戶需求的增加，AI PC 的市場份額將逐年攀升，預計 2025 年占比達到 37%，2026年過半達到 53%，2027 年進一步升至 62%，并在 2028 年達到 73%。AI 技術的落地和功能擴展將在未來幾年徹底改變 PC 市場格局，為 PC 廠商帶來了

64、新的增長機遇。圖表30：2023Q4-2024Q3 全球 AI PC 出貨量（按操作系統劃分）圖表31：2024 年-2028 年大中華地區 AIPC 出貨量以及預測 資料來源：Canalys，國盛證券研究所 資料來源：Canalys，國盛證券研究所 圖表29：24Q3 全球平板出貨量情況 資料來源：IDC 咨詢，國盛證券研究所 2025 01 25年 月 日 gszqdatemark P.18 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 4 補貼擴大至補貼擴大至 3C 產品，大幅提振換機需求產品，大幅提振換機需求“兩新”政策有效激發內需潛力，成效顯著。兩新”政策有效激發內需潛力，成效顯

65、著。2024 年 3 月，國務院印發推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案，對實施設備更新、消費品以舊換新、回收循環利用、標準提升四大行動等作出具體安排；7 月，國家發展改革委、財政部聯合印發關于加力支持大規模設備更新和消費品以舊換新的若干措施，統籌安排 3000 億元左右超長期特別國債資金，加力支持大規模設備更新和消費品以舊換新?！皟尚隆闭叱尚э@著，根據商務部數據，截至 12 月 13 日零時，汽車以舊換新帶動乘用車銷售量超 520 萬輛，其中報廢更新超 251 萬輛，置換更新超 272 萬輛；家電以舊換新帶動八大類產品銷售量超4900 萬臺。補貼品類擴大至補貼品類擴大至 3C 產品，

66、進一步加快換機周期。產品，進一步加快換機周期。2024 年 8 月，商務部等四部門印發關于進一步做好家電以舊換新工作的通知，明確各地自主確定補貼“8+N”類家電品種，每件最高補貼 2000 元。自此全國各地家電以舊換新補貼政策陸續落地，并且消費補貼品類從家電逐步擴大至手機、平板電腦等 3C 數碼產品。廣東省、浙江省、江蘇省、貴州省等地陸續新增 3C 補貼活動，河北省已出臺文件通知商戶開始報名 2025 年 3C 數碼產品促消費活動。綜合來看，補貼力度在 10%-20%區間，單品上限在 600-2000 元。2025 年年“兩新”超長期特別國債資金加大，將實施手機等兩新”超長期特別國債資金加大，

67、將實施手機等 3C 數碼產品購新補貼。數碼產品購新補貼。在2024 年 12 月 11 日召開的中央經濟工作會議后，中央財辦解讀采訪中提到，2025 年支持“兩新”的超長期特別國債資金將比今年大幅增加，會將更多市場需求廣、更新換代潛力大的產品和領域納入政策支持范圍。2025 年 1 月 3 日，在國務院新聞辦公室舉行的“中國經濟高質量發展成效”系列新聞發布會上，國家發展改革委有關負責人表示 2025年，要加力擴圍實施“兩新”政策，將實施手機、平板、智能手環等 3 類數碼產品購新補貼。我們預計，明年實施手機等三類數碼產品購新補貼后，中國智能手機、平板電腦等市場需求有望大幅增長，上游 IC 設計和

68、零部件廠商或將表現出更大的業績彈性。2025 01 25年 月 日 gszqdatemark P.19 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表32：中國部分地區 3C 數碼產品補貼活動 資料來源：本地寶，杭州網，貴州省人民政府，江蘇省發展和改革委員會，快科技，國盛證券研究所 2025 01 25年 月 日 gszqdatemark P.20 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 5 AI 眼鏡：眼鏡：“百鏡大戰”愈演愈烈，逐步邁向百鏡大戰”愈演愈烈，逐步邁向 AR 終局終局 Meta Ray-Ban 2024 年銷量有望超年銷量有望超 150 萬副。萬副?；仡?Me

69、ta Ray-Ban 的成功，我們看到第一代智能眼鏡 Ray-Ban Stories 在 2021 年 9 月發布后，直至 2023 年 2 月也才售出了30 萬副，月活用戶只有 27000 名，不到設備量的 10%。但 2023 年 9 月發布的第二代產品 Meta Ray-Ban，在造型基本保持不變且價格維持與第一代持平的 299 美元基礎上，據 The Verge 統計，僅 23Q4 一個季度的銷售量就超過了第一代眼鏡全生命周期的出貨量；2024 年 5 月，銷量突破 100 萬副；預計 2024 年全年出貨量有望超過 150 萬副。而對比行業方面，IDC 數據顯示 2023 年全球 A

70、R 眼鏡銷量為 48 萬臺，智能眼鏡銷量為 101萬臺，我們預計 2024 年行業銷量增長的大部分仍由 Meta 貢獻。圖表33：Meta Ray-Ban 外觀圖 資料來源：Ray-Ban 官網，國盛證券研究所 回想國內外廠商初期推出的智能眼鏡產品，我們很容易發現一個共通點，那就是過度關注“智能”，總是研究著如何把智能酷炫的技術加到眼鏡上，而忽視了如何先做好“眼鏡”這個品類去讓消費者接受并習慣于長期佩戴，最起碼要先滿足“款式、外觀、重量和價格”的基本要求，再去研究如何將智能技術嵌入其中，而 Meta Ray-Ban 的成功便是有利借助了 Ray-Ban 在“眼鏡”品類上的優秀設計理念和時尚形象

71、。雖然 Ray-Ban Stories 第一代生命周期只賣了 40 萬副，但相比于很多只有幾萬副銷量的其他競品來說已經算得上成功，而第二代產品在保持基本形態、外觀、重量、價格等基本一致的基礎上，對以下核心功能及體驗的全面升級是其放量的關鍵：1）相機質量質的飛躍：）相機質量質的飛躍：12MP 攝像頭+1080P 視頻+60 FPS 的拍照和視頻錄制效果很好地滿足了普通用戶的日常使用需求；且一代是方形長寬比進行拍攝和錄制，不太適合在社交媒體發布，而二代的拍攝格式和效果完美適配了現在的社交媒體；同時二代支持在Facebook 和 Instagram 上直播。2）音質效果的大幅提升：）音質效果的大幅提

72、升：3 個麥克風陣列拓展到 5 個，且支持空間音頻錄制；最大音量增加 50%，低音、漏音、消音進一步優化。3）款式和舒適度進一步升級：）款式和舒適度進一步升級：進一步減輕重量并縮小體積，同時拓展了可選擇的框形和顏色，加上鏡片的款式可以達到 150 多種不同的組合，滿足了消費者對于眼鏡美觀度和自定義的訴求。2025 01 25年 月 日 gszqdatemark P.21 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 4）Meta AI：二代眼鏡發售的時候并沒有 Meta AI 功能，直到 2024 年 4 月才正式登陸，雖然當前的功能還并不是十分豐富，包括詢問天氣、時間等日?；A信息，以及

73、拍照并識別物體等，但我們認為基于開源 Llama 模型的 AI 能力將是后續產品迭代最值得期待的地方。5）交互和續航：）交互和續航：二代產品交互延遲更低，響應速度更快；續航時間和充電速度都得到了30%以上的提升，而且藍牙連接更穩定，電池壽命也更長。圖表34：Ray Ban Meta 智能眼鏡主板 BOM 資料來源：Wellsenn XR，國盛證券研究所 根據 Wellsenn XR 對 Ray Ban Meta 智能眼鏡 BOM 表的拆解數據，我們看到在主板上，處理器 SoC 和存儲器分別為 55 美金和 11 美金的 ASP 牢牢占據了整個主板較大部分的價值量，占比分別達到 62%和 12%

74、，兩者合計占比高達 75%。其他芯片如電源管理芯片、MCU、射頻芯片、WiFi 芯片等價值量差異不大，不過華通提供的 PCB 也有 6 美金的價值量，占比達到 7%。在主板之外，合計 38 美金的價值量中，雷朋提供的鏡片/鏡架和索尼提供的攝像頭芯片分別擁有 13 美金和 9 美金的 ASP，占比分別為 34%和 24%。其他器件如喇叭、麥克風、觸摸條、電池的價值量分別有 3、2.5、2.5、1.5 美金，占比分別為 7.9%、6.6%、6.6%、3.9%。綜合主板以及主板之外所有器件的價值量分布來看，主板上的處理器主板上的處理器 SoC 和存儲器，以和存儲器，以及主板之外的鏡片及主板之外的鏡片

75、/鏡架和攝像頭芯片，這鏡架和攝像頭芯片，這 4 類器件的價值量最為靠前類器件的價值量最為靠前，因此我們認為在智能眼鏡產業鏈上，處于以上 4 個器件環節的相關廠商在未來下游需求起量時將最為受益，我們看好相關國產供應商在以上環節的布局和卡位。占比占比總金額（美元）總金額（美元）數量數量單價（美元）單價（美元）型號型號/零件號零件號/絲印絲印品牌品牌器件名稱器件名稱62.1%55155AR1 gen 1高通高通處理器處理器SoC12.4%11111BWCK1EZC-32G佰維佰維存儲器存儲器1.4%1.211.2WCN7851高通WiFi芯片1.1%111PMAR2130高通電源管理芯片0.8%0.

76、710.7PM3003A高通電源管理芯片0.8%0.710.7Max77813Analog Devices電源管理芯片0.7%0.610.6MAX98388Analog Devices音頻芯片2.3%212MIMXRT685SFNXP SemiconductorsMCU2.3%2212500EMN1/2JS其他射頻芯片射頻芯片1.7%1.511.5Y70307其他MCU1.1%1111BD3XC其他過流過壓保護芯片0.9%0.810.8A26AET其他LED驅動芯片0.6%0.510.5Z7ELW其他存儲器1.1%11120F8其他電源管理芯片0.1%0.110.1其他板載天線3.8%3.41

77、3.4其他其他元器件6.8%616華通華通PCB88.5合計合計2025 01 25年 月 日 gszqdatemark P.22 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表35：Ray Ban Meta 智能眼鏡 BOM（除主板外）資料來源：Wellsenn XR，國盛證券研究所 帶顯示的帶顯示的 Ray-Ban 眼鏡最早將于眼鏡最早將于 25H2 亮相。亮相。我們看到，繼 Meta Ray-Ban 的成功之后，Meta 并未停下探索的腳步，這款不帶顯示的智能眼鏡在 Meta 的元宇宙商業藍圖中終究只是一個過渡性產品，根據映維網 Nweon 12 月 24 日消息，Meta 和

78、EssilorLuxottica（Ray-Ban 母公司）計劃為 Ray-Ban 智能眼鏡加入顯示屏用來顯示 Meta AI 的通知和回復，這款升級版產品最早可能會在 2025 年下半年亮相。Meta Orion“全彩全彩 Micro-LED+碳化硅衍射光波導”展示碳化硅衍射光波導”展示 AR 眼鏡未來方案雛形。眼鏡未來方案雛形。在9 月 26 日的 Meta Connect 2024 上，Meta CEO 扎克伯格揭曉了公司秘密研發十年的 AR眼鏡Orion，雖然這款原型機高達 1 萬美元的生產成本還遠不足以使其成為一款消費品，但其采用全彩 Micro-LED 光機+碳化硅材料的衍射光波導方

79、案，提供了 70 度的超大視場角，讓我們看到了 Meta 在產品技術上的不懈追求。圖表36：Meta Ray-Ban 帶顯示屏效果圖 圖表37：Meta Orion 效果圖 資料來源：ifanr，國盛證券研究所 資料來源：Meta 官網，國盛證券研究所 光波導方案逐步成為一致性選擇。光波導方案逐步成為一致性選擇。我們看到，目前市場上發布的 AR 眼鏡所采用的主要光學顯示技術方案包括：LCoS+棱鏡、Micro-OLED+自由曲面反射/BirdBath、DLP/Micro-LED+衍射光波導、LCoS/Micro-OLED/Micro-LED+幾何光波導等組合方案。早期的光學技占比占比總金額（美

80、元）總金額（美元）數量數量單價（美元）單價（美元）型號型號/零件號零件號品牌品牌器件名稱器件名稱34.2%13113雷朋雷朋鏡片鏡片/鏡架鏡架6.6%2.550.5歌爾歌爾麥克風麥克風0.5%0.220.1其他LED燈23.7%919IMX681索尼索尼攝像頭攝像頭3.2%1.211.2LSM6DS3TRSTMicroelectronicsIMU0.5%0.210.2其他IMUPCB1.6%0.610.6MAX98388Analog Devices音頻芯片3.9%1.511.5德賽電池6.6%2.512.5其他觸摸條觸摸條7.9%321.5歌爾歌爾喇叭喇叭11.3%4.314.3其他其他38合

81、計合計2025 01 25年 月 日 gszqdatemark P.23 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 術方案，存在一個原理性的技術矛盾，即伴隨著視場角的擴大，會使鏡片變厚、體積增大。另外，大部分光學方案的透光率比較低，無法看清現實畫面，難以成為 AR 方案的理想技術。隨著技術的不斷發展，光波導方案以其同時兼備大視場角、小體積、高透光率、高清畫質等特性，已經逐步成為 AR 眼鏡一致性的終極解決方案。圖表38：AR 光學顯示方案對比 資料來源：映維網，國盛證券研究所 目前光波導目前光波導技術技術衍射衍射與與反射方案并行。反射方案并行。聚焦光波導技術，其根據不同的光學技術原理和

82、加工工藝，可以分為衍射光波導和幾何光波導。1）幾何光波導技術是通過幾何陣列反射原理來實現圖像的無損輸出和畫面畫幅的擴大，其光效超過 15%，是衍射光波導的數十倍以上。此外，借助高清微顯示技術可實現高亮度、色彩豐富、景深融合的全彩顯示。由于幾何光波導的色散控制較好，不存在雜色、彩虹效應等問題。并且幾何光波導在顯示圖像時，正面漏光率低至 1%以下，有效地保護了用戶的隱私，但幾何光波導量產難度較大。2）衍射波導可分為表面浮雕光波導和體全息光波導，其中基于光刻技術的表面浮雕波導因其光柵顯示的原理，使得在顯示彩色圖像時會出現彩虹色散，導致色彩的豐富性、畫面的均勻性等性能很難有所提升，圖像顏色失真較為嚴重

83、。此外，由于光柵的衍射特性，其光效不足 1%，在目前 AR 光學方案中光效最低。但衍射的優勢在于其量產的難度明顯低于幾何方案，因此規模優勢較為突出。智能眼鏡發展路徑：傳統眼鏡智能眼鏡發展路徑：傳統眼鏡音頻眼鏡音頻眼鏡拍攝拍攝+音頻眼鏡音頻眼鏡多模態多模態 AI 眼鏡眼鏡AR 眼鏡。眼鏡。從 Meta 一系列的動作中我們可以看到智能眼鏡行業一條合理的發展路徑：首先在傳統眼鏡的形態基礎上疊加少量的科技功能吸引用戶無感平替，例如拍照和攝像功能就可以方便消費者在短視頻時代記錄生活；然后再通過 AI 等高附加值的功能增加用戶的使用時長和粘性，雖然早期的 AI 功能相對較弱，但現如今大模型的快速發展使得

84、AI對產品的賦能越來越顯著；最后再加入顯示功能，耐心等待一種高亮度+低成本+小體積+高顯示質量的光學方案來完成“最后一公里”的挑戰。國內國內“百鏡大戰”愈演愈烈。百鏡大戰”愈演愈烈。聚焦國內市場，Meta Ray-Ban 的火爆也成功引發了國產廠商的“百鏡大戰”，而且 Meta Ray-Ban 由于多種原因還未在國內市場開售，因此也給國產廠商留出了競爭空間。24 年的 11-12 月，各類 AI/AR 眼鏡新品頻出，閃極科技在 12月 19 日發布的 AI 拍拍鏡“閃極 A1”更是熱度不斷，其硬件配置幾乎完全對標 Ray-Ban Meta，而價格僅為 Ray-Ban Meta 的一半前五萬臺共

85、創版的價格為 999 元，因此發布會后各平臺的預定鏈接已經全部賣空下架。不過我們也注意到，雖然硬件較 Ray-Ban 幾何光波導幾何光波導衍射衍射光波導光波導BirdBath自由曲面自由曲面棱鏡棱鏡技術壁壘技術壁壘2mm8mm10mm10mm鏡片厚度鏡片厚度40-5540-5030-503015視場角視場角90%80%15%0.3%-1%10%-15%30%-50%10%-20%光效光效小小小小小較大較大產品尺寸產品尺寸LCoS/Micro-OLED/Micro-LEDDLP/Micro-LEDMicro-OLEDLCoS/Micro-OLEDLCoS顯示屏幕顯示屏幕二維擴瞳技術和鍵合工藝門檻

86、高彩虹色散、光效低厚度大、亮度低厚度相對較大體積大主要缺點主要缺點理湃光晶LumusMicrosoft HoloLensWaveOptics耐德佳EPSONGoogle Glass主要代表主要代表2025 01 25年 月 日 gszqdatemark P.24 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 Meta 更便宜，但閃極也留下了軟件使用付費的商業模式的空間兩個 AI 功能“AI 閃記和 AI 云盤”，年訂閱價格 299 元，首年免費。目前閃極 A1 已登錄京東、天貓、抖音、拼多多、微信商城等各大渠道的閃極官方店鋪開啟預售，產品將于 2025 年 1 月 15 日左右正式發貨。圖

87、表39：2024 年 11-12 月 AI/AR 智能眼鏡新品匯總 資料來源：億歐，國盛證券研究所 閃極閃極 A1 首年銷量有望超首年銷量有望超 50 萬臺。萬臺。對于閃極 A1 的預期，其 CEO 張波表示：預期第一年能夠賣 50 萬臺，就能做到盈虧平衡，目前手里已經掌握大量訂單，已經完成了明年的大部分銷量。從該表述中我們可以發現閃極 AI 眼鏡的產品競爭力，以及消費者對該品類的接受度。對于閃極宣稱的“這是中國 AI 眼鏡的首批量產產品”中也能感受到 AI 眼鏡的高生產難度，因為這是無法復刻當下成熟的手機供應鏈，AI 眼鏡的精細程度和材料體系都完全不一樣，每個環節都可能成為卡點。主要亮點主要

88、亮點大模型大模型新品新品品牌品牌發布時間發布時間融合“全球首款搭載中文大模型的原生AI眼鏡”,搭載百度文心大模型與DuerOSAl,具備第一視角拍攝、邊走邊問、文心一言識物百科、視聽翻譯、智能備忘等功能,重重45g,1600萬像素超廣角攝像頭、配備自萬像素超廣角攝像頭、配備自研的研的AI防抖算法防抖算法,結合4陣列麥克風和定制的開放式防漏音揚聲器單元,可識別聲源方向。文心一言AI眼鏡小度2024.11.12融合眼鏡、耳機、相機和AI功能,整機整機37g,配備了配備了1300萬像素的攝像頭萬像素的攝像頭,支持2K視頻錄制和4K照片拍攝,并具備防抖和水平校正功能。Al助手助手Memo是最大亮點是最

89、大亮點,Memo基于大型語言模型,具備自然對話和記憶功能,可全天候為用戶提供新聞、天氣、電影導覽、翻譯、會議記錄、飲食健康管理等A功能。未知LooktechAI智能眼鏡Looktech2024.11.16采用一體化結構布局,重量重量49g,配備配備1200萬像素專業級攝像頭萬像素專業級攝像頭,支持豎屏模式下高清拍照和視頻錄制功能,能完成物體識別、文字翻譯,具備接收應用程序的通知提醒等功能。搭載了第一代驍龍AR1平臺,配合2GB RAM+32GB ROM存儲組合。通義千問Rokid GlassesAI+AR眼鏡Rokid2024.11.18Star1系業內首款全彩雙目光波導分體式業內首款全彩雙目

90、光波導分體式AI+AR眼鏡眼鏡,配置Al算力和自研大模型應用,主要面向工業設計、教育培訓、醫療輔助等。Star1S搭載自研高亮高透全彩光波導顯示系統全彩光波導顯示系統,入眼亮度超過入眼亮度超過700尼特尼特,1600萬萬像素高清像素高清快快速變焦攝像頭和語音系統能實時感知速變焦攝像頭和語音系統能實時感知AI大模型輔助大模型輔助。Star1S可自由安裝APP,支持語音翻譯、外語學習、會議記錄等AI功能。未知Star1Star1S谷東科技2024.11.25搭載自研的“IMAR光學顯示引擎”,索尼索尼0.44英寸英寸Micro OLED屏幕屏幕,是全球首個是全球首個1080P全高清分辨率的全高清分

91、辨率的一體式一體式AR眼鏡眼鏡。搭載了IMOS 3.0空間操作系統,號稱為“下一代空間計算設備”設計。迄今,影目科技是全影目科技是全球唯一實現球唯一實現陣列光陣列光波導量產的波導量產的企業企業。未知INMO Air 3智能眼鏡影目科技2024.11.29搭載行業領先的流式同聲傳譯技術,初衷是全面代替翻譯機,為商務人士提供流暢、高效的翻譯體驗。支持40種語言在線翻譯和90種口音識別,也是全球唯一支持離線翻譯的智能眼鏡全球唯一支持離線翻譯的智能眼鏡,支持支持8個語種離線個語種離線翻譯翻譯。未知INMO GO 2翻譯眼鏡影目科技2024.11.29全球首款搭載自研空間計算芯片X1的AR眼鏡,賦予眼鏡

92、本體強大的空間計算能力,具備原生3DoF空間定位能力支持“3DoF懸?！焙汀?DoF云臺”兩種空間屏模式。M2P延遲降低至延遲降低至3ms,達到了達到了XR行業最低行業最低水平水平。未知XREAL OneXREAL2024.12.5官方稱首款量產的首款量產的AI拍攝眼鏡拍攝眼鏡,業界首款業界首款16MP攝像頭攝像頭,123仿人眼超廣角,旗艦級ARM平臺,2GB RAM+32GB ROM,重約重約30g。未知閃極AI拍拍鏡閃極科技2024.12.19采用眼鏡耳機二合一,重重38.1g,支持多框型、多配色,支持支持超長待機超長待機15天、連續聆聽天、連續聆聽11小時、連續通話小時、連續通話9小時小

93、時。支持Al通知播報、Al暢聊、面對面翻譯等,有“時尚眼影款”“時尚腮紅款”,售價799元。未知界環AI音頻眼鏡界環2024.12.212025 01 25年 月 日 gszqdatemark P.25 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表40：閃極 AI 拍拍鏡硬件配置 資料來源：硬氪，國盛證券研究所 互聯網大廠、手機品牌跑步進場，互聯網大廠、手機品牌跑步進場，AI 眼鏡未來已來。眼鏡未來已來。但即使面對這些困難，不管是閃極這樣的小廠，還是 Meta、字節等互聯網大廠，乃至三星、小米等手機廠商，都在跑步進場。三星電子已于今年 11 月上旬敲定 AI 智能眼鏡項目方案，產品計

94、劃于 2025Q3 上市發售，首批預計銷量達 50 萬臺。小米也在計劃推出新一代 AI 眼鏡，預計于 2025Q2 發布，雷軍預期銷量在 30 萬臺以上。我們認為，在一個年出貨量超 15 億副的傳統眼鏡市場，如果 AI 眼鏡能夠逐步取代智能手機成為新一代移動終端，不管是硬件端的入口還是軟件端的數據，都將成為決定相關企業生死存亡的勝負手，而在當下，這一變化正在悄然發生。2025 01 25年 月 日 gszqdatemark P.26 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 6 AI 耳機：字節豆包發布耳機：字節豆包發布 Ola Friend，補全，補全 AI 布局拼圖布局拼圖 回顧國

95、內回顧國內 AI 耳機進展：耳機進展：2024 年 4 月 11 日，漫步者 AI 算法通過網信備案并掛網公示。本次完成備案的“漫步者摘要提取算法”是基于預訓練大語言模型架構的聊天型語言模型基礎上進行精調和使用的模型，后續或將應用于公司的 AI 耳機新品。2024 年 5 月 15 日，科大訊飛旗下品牌未來智能發布了訊飛會議耳機 Pro2 和 iFLYBUDS2兩款新耳機，訊飛會議耳機 Pro2 支持 VIAIMAI 進化大模型，可一鍵生成會議摘要總結、待辦事項，支持 AI 會議助理有問必答、32 國語言同傳翻譯，支持閃錄音功能，支持免費錄音轉文字等 AI 功能，iFLYBUDS2 具備會議摘

96、要總結、多場景錄音撰寫多國語音同聲傳譯、快速生成會議摘要和待辦事項等 AI 功能。2024 年 9 月 6 日，時空壺在德國柏林國際消費電子展覽會 IFA 召開媒體見面會，正式發布時空壺新一代 W 系列旗艦翻譯耳機產品 W4 Pro。在 W4 Pro 中，時空壺的雙向同傳技術實現了重大突破，其次，其搭載了時空壺最新的 Hybridcomm 3.0 超級溝通技術，翻譯延遲低至僅一句話，讓溝通瞬間響應，毫無遲滯之感，同時將基礎翻譯準確率由 95%提升至 96%，并且在低音量狀態下說話準確度提升 15%。2024 年 10 月 10 日，字節跳動豆包發布 AI 智能體耳機 Ola Friend，是一

97、款開放式耳機，單耳重量 6.6 克，為同類最輕，采用了恒玄科技的 2700 系列芯片?？山尤攵拱竽Ｐ?，并與豆包 App 深度結合，售價 1199 元。用戶戴上耳機后，無需打開手機，只需喊出關鍵詞“豆包豆包”，便能喚起豆包進行對話，后者能夠在信息查詢、旅游出行、英語學習及情感交流等場景為用戶提供幫助。圖表41：訊飛錄音降噪會議耳機 Pro2 圖表42：Ola Friend 智能體耳機 資料來源：訊飛商城，國盛證券研究所 資料來源：Ola Friend，國盛證券研究所 字節跳動全額收購字節跳動全額收購 Oladance，加碼，加碼 AI 硬件布局。硬件布局。字節跳動已成功收購開放式耳機品牌 Ol

98、adance，完成 100%控股，標志著字節跳動在 AI 硬件領域的進一步加碼及拓展。Oladance 成立于 2019 年，由前 BOSE 高管李浩乾與多名 BOSE 工程師共同創立，公司為首家推出 OWS 開放式耳機概念及相關專利技術而聞名，并在 2021 年推出了全開放式OWS 系列耳機，錨定了中國廠商在 OWS 開放式耳機方面的領先地位。根據 36 氪，此次交易金額為 3 至 5 億元人民幣之間。通過這次收購，字節跳動不僅獲得了 Oladance 的核心技術，同時也吸納了一支由前 Bose 工程師組成的經驗豐富的團隊，補足了自身在音頻技術方面的不足并推動 Oladance 從可穿戴設備

99、出發向生成式 AI 服務平臺的轉型，進2025 01 25年 月 日 gszqdatemark P.27 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 一步豐富字節自身的 AI 生態系統，通過此次收購，字節有望在前景潛力十足的開放式耳機市場中占據有利地位。TWS 耳機市場增長勢頭強勁，耳機市場增長勢頭強勁，AI 耳機進一步提振需求。耳機進一步提振需求。根據 IDC 的數據，2024 年上半年國內藍牙耳機市場出貨量達到 5540 萬臺，同比增長 20.8%。其中，真無線耳機市場出貨 3508 萬臺，同比增長 5.6%；開放式耳機市場快速增長，2024 年上半年出貨 1184萬臺，同比增長 3

100、03.6%。根據 FutureSource，全球 TWS 耳機出貨量由 2018 年的 0.46億部，增加到 2023 年的 3.08 億部，年均復合增長率為 46.27%。圖表43：全球 TWS 耳機出貨量（億部）資料來源：FutureSource，與非網 eefocus，國盛證券研究所 TWS 耳機市場集中度低，品牌效應并不顯著。耳機市場集中度低，品牌效應并不顯著。根據 Canalys 數據，2024 年第三季度全球智能耳機出貨量為 1.26 億部，同比增長 14.6%。從地區市場來看，印度市場在推動亞太地區和全球增長方面發揮關鍵作用，與 2023 年第三季度相比，其出貨量增長了 51%。

101、從競爭格局來看，24Q3 除 Apple 以 17%的市場份額占據較高份額以外，其他供應商市場份額均處于 10%以下，證明 TWS 用戶對大部分品牌的粘性相對更低，反而對產品的性能、功能以及設計（開放式、入耳式、半入耳式）等其他因素更加敏感，市場競爭更加激烈，這促使各廠商更加重視產品的功能迭代，以尋找成為行業或細分領域龍頭的契機。隨著近年 AI 耳機的陸續推出，全球智能耳機市場或將迎來大洗牌，以中國廠商為首的各專業品牌或將有望獲得更多的市場份額。0.1 0.6 0.9 1.7 2.5 2.9 2.9 3.8 00.511.522.533.5420162017201820192020202120

102、2220232025 01 25年 月 日 gszqdatemark P.28 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表44：24Q3 全球智能耳機市場格局 資料來源：Canalys，國盛證券研究所 開放式耳機出貨量飛速增長，助力中國廠商加快搶占全球智能耳機市場份額。開放式耳機出貨量飛速增長，助力中國廠商加快搶占全球智能耳機市場份額。根據Canalys 數據，2024 年第三季度，全球開放式耳機出貨量占全球耳機總出貨量的 6%，開放式耳機勢頭迅猛與其對人耳來說更加健康的設計與市場對健康和健身場景的需求的趨勢興起不謀而合，這一轉變凸顯了開放式設備在消費者越來越重視產品是否擁有適合戶

103、外及運動等生活方式的音頻解決方案的大背景下日益增長。值得一提的是，目前中國大陸仍然是開放式產品出貨量的領導者，中國廠商出貨量占全球整體份額的 59%，中國廠商有望以開放式耳機為切入點進一步蠶食全球智能耳機市場份額。圖表45：全球開放式耳機出貨量（百萬部）資料來源：Canalys，國盛證券研究所 2024 年中國年中國 AI 耳機出貨量激增，耳機出貨量激增，AI 耳機正式進入發展快車道。耳機正式進入發展快車道。隨著 AI 逐步進入大眾視野，中國廠商將 AI 應用于主動降噪、空間音頻等技術推出了一系列優質產品，尤其在OWS 等細分賽道上所推出的主打 AI 功能的 OWS 耳機擁有亮眼的表現。根據洛

104、圖科技，2024 年 8 月，具有 AI 功能的耳機銷額占比已達 1.4%，相較于上年同期銷量同比增長763%，銷售額同比增長 1447%，宣布 AI 耳機在 2024 年下半年正式進入發展新紀元。16.9%8.7%8.2%5.7%4.4%56.1%蘋果三星boAt小米索尼其他2025 01 25年 月 日 gszqdatemark P.29 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表46：截止 2024 年 8 月中國 AI 耳機 2024 年月度銷售額 資料來源：洛圖科技，Ofweek，國盛證券研究所 AI 功能不斷完善功能不斷完善，AI 賦能領域場景百花齊放。賦能領域場景百花

105、齊放。隨著近年通用大模型的數量不斷增加、性能的不斷的迭代，各類解決方案層出不窮，各家廠商進一步探尋 AI 可賦能的應用場景。如在商務辦公場景，科大訊飛便在近年推出并持續更 iFLYBUD 系列耳機，旗下產品可結合其自身軟件的會議助手，以輔助用戶在工作方面的使用體驗作為切入點，率先打開了 AI 賦能商務辦公的市場賽道，此后如塞那、飛利浦以及 IKKO 等廠商均以商務辦公為應用場景陸續推出旗下 AI 耳機產品。截至目前，AI 耳機的應用場景也在進一步的拓寬，如塞那在 24 年 3 月所推出的新款 OWS 耳機可與內置軟件結合，實現 AI 繪畫、AI對話等多項娛樂功能，使應用場景進入輕松娛樂、日常陪

106、伴等更加生活化的場景；Cleer在 24 年 4 月所推出的開放式 AI 耳機 Cleer ARC 3 音弧則內置了 AI 運動算法，在商務辦公場景外拓展了戶外運動的應用場景，可幫助用戶實時監控運動生理數據，為其提供更精準更科學的運動指導，打造用戶私人的 AI 健身教練。同時其還集成了出門問問的語音控制技術，升級了 AI 語音控制，使用戶無需提示詞喚醒語音助手，使用“下一首”、“接聽電話”等快捷口令即可進行相應操作，實現更自然直接的智能交互。我們認為我們認為隨著廠隨著廠商對商對 AI 功能的進一步投入，以及更多科技公司意識到功能的進一步投入，以及更多科技公司意識到 AI 耳機在未來的市場潛力以

107、及耳機在未來的市場潛力以及作為作為 AI 硬件對自身產品矩陣的重要性，硬件對自身產品矩陣的重要性，AI 耳機的應用場景將隨著新玩家的進入而進一耳機的應用場景將隨著新玩家的進入而進一步擴充，并有望滲透至未來人們生活中的所有日常場景之中。步擴充，并有望滲透至未來人們生活中的所有日常場景之中。0%200%400%600%800%1000%1200%1400%1600%1800%2000%051015202530352024年1月2024年2月2024年3月2024年4月2024年5月2024年6月2024年7月2024年8月銷售額（百萬元）yoy（%）2025 01 25年 月 日 gszqdate

108、mark P.30 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表47：Cleer 私人 AI 運動教練 資料來源：Cleer，國盛證券研究所 運動類運動類 AI 耳機市場潛力十足，銷售額有望進一步攀升。耳機市場潛力十足，銷售額有望進一步攀升。具體從應用場景來拆分中國 AI耳機銷售額，我們可以看到以針對商務及娛樂等應用場景的 AI 耳機銷售額在 24 年 6 月以 2450 萬元達到頂峰后短暫下滑，但整體銷售水平依然高于去年水平，其中科大訊飛占絕大部分市場份額；在運動場景方面，Cleer ARC 3 在 4 月發布后迅速打開市場，銷售在 24 年 8 月達到 1130 萬元，彌補了商務

109、娛樂 AI 耳機在 8 月份的短暫疲軟，而 Cleer ARC 3 成為爆款也預示以運動作為戶外場景的 AI 賦能開放式耳機擁有強大的商業潛力以及潛在市場規模。2025 01 25年 月 日 gszqdatemark P.31 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表48：截止 2024 年 8 月中國商務+娛樂 AI 耳機 2024 年月度銷售額（百萬元）資料來源：洛圖科技，Ofweek，國盛證券研究所 4.73.14.13.916.922.715.211.10510152025302024年1月2024年2月2024年3月2024年4月2024年5月2024年6月2024年7

110、月2024年8月科大訊飛其他圖表49：截止 2024 年 8 月中國運動 AI 耳機 2024 年月度銷售額（百萬元）資料來源：洛圖科技，Ofweek，國盛證券研究所 0000.73.96.4611.3024681012142024年1月2024年2月2024年3月2024年4月2024年5月2024年6月2024年7月2024年8月Cleer其他2025 01 25年 月 日 gszqdatemark P.32 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 7 AI 陪伴：陪伴：AI 陪伴新品井噴，端側陪伴新品井噴，端側 AI 密集落地密集落地 端側端側AI有望在陪伴玩具上密集落地，有望

111、在陪伴玩具上密集落地，AI玩具市場市場規模玩具市場市場規模2022-2030 CAGR超超16%。繼端側 AI 落地手機、電腦、耳機、眼鏡等主流終端，AI 陪伴正成為大模型能力突破 C 端落地困境的新希望，AI 玩具/機器人為其主要的落地形式。隨著 2024 年以來 GPT-4o 等大模型的推出，AI 不僅能夠理解邏輯關系，還能表達復雜的情感，使得人機互動更加便捷和自然。而在情感經濟的推動下，AI 玩具能夠提供更加擬人化的情感陪伴，正在重新定義陪伴與教育的方式，而無論是為兒童提供個性化的學習體驗，還是為成年人提供情感支持，AI 玩具的多樣化應用場景都在不斷擴展。跟據 Research and

112、Markets 的數據顯示，全球 AI 玩具市場預計將從 2022 年的約 87 億美元，增長到 2030 年的 351.1 億美元，2022-2030 年 CAGR 超過 16%?？梢钥吹?，AI 玩具市場規模增長空間廣闊，有望提振 SoC、存儲、PCB、聲學等硬件需求。圖表50：AI 玩具市場規模預測（億美元）資料來源：Tech 星球，Research and Markets，國盛證券研究所 回顧已發售的回顧已發售的 AI 陪伴產品：多款產品陪伴產品：多款產品一貨難求一貨難求，二手價格遠超官方售價。，二手價格遠超官方售價。在海外市場在海外市場，2024 年 11 月，特斯拉在其網上商店推出了

113、一款售價 40 美元的 Optimus機器人模型，特斯拉官方將該其描述為微型自主助手和人形朋友，推出不到 24 小時就售罄，至今未補貨，在 eBay 等二手交易平臺上，其價格最高炒到了 1300 美元。同月，日本 Casio 正式發售了 AI 機器寵物 Moflin，定價 59400 日元（折合人民幣 2779 元），預售階段就已斷貨，在閑魚二手平臺上其價格被炒至萬元。05010015020025030035040020222030E2025 01 25年 月 日 gszqdatemark P.33 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表51：特斯拉 Optimus 機器人模型

114、 圖表52：Casio 推出 AI 寵物 Moflin 資料來源：機器人大講堂，國盛證券研究所 資料來源：Casio，國盛證券研究所 放眼國內市場，放眼國內市場，AI 初創公司躍然創新 Haivivi 于 2024 年 7 月推出了一款針對毛絨玩具的外置 AI 掛件BubblePal，基于 AIGC 技術，能夠進行交互式對話，其售價為 449 元，上線兩個月內賣出 2 萬多臺。2024 年中秋節，字節跳動送出的中秋禮品中包含一款 AI毛絨玩具“顯眼包”，內嵌豆包大模型、扣子專業版等 AI 技術，可與人進行對話交互。由于不對外售賣且數量不多，“顯眼包”在二手平臺的轉讓價格已經達到 500 元。為

115、“顯眼包”提供大模型 AI 機芯的 FoloToy 團隊，連續推出了 Fofo 火火兔、“鬼畜”仙人掌等AI 玩具。圖表53：毛絨玩具外置 AI 掛件 BubblePal 圖表54：字節“顯眼包”內嵌 FoloToy 的大模型 AI 機芯 Magicbox 資料來源：Haivivi，國盛證券研究所 資料來源：多知，國盛證券研究所 CES 2025 上上 AI 陪伴新品井噴陪伴新品井噴，成為，成為 AI 落地新趨勢落地新趨勢。1）“錢包妖精”錢包妖精”Mirumi：由日本初創團隊 Yukai Engineering 推出，將于 2025 年秋季上市，售價 70 美元?？梢员ё∮脩舻陌蚋觳?，只能

116、旋轉頭部，不會語音交互，監測到人在旁邊，就會進行對視或者其他反應，對人的觸摸也有反饋。2）“吹氣貓”吹氣貓”FuFu：Yukai Engineering 還推出一個掛在咖啡杯或湯碗上、為對熱食敏感的人設計的的玩具。內置風扇裝置，由可充電電池供電，采用名為“Fu-ing System”的特殊算法，模擬人類呼吸，并提供“Ive Got This!”強力和“Not Gonna Spill”輕柔等多種模式。機器人會隨機調整吹氣強度和節奏，在有效降低溫度的同時，確保個性化的冷卻體驗。例如，它可以在三分鐘內將 88 攝氏度的熱水冷卻至 71 攝氏度，五分鐘內冷卻至 66 攝氏度。該產品將于 2025 年中

117、期在日本上市，售價約為 25 美元。2025 01 25年 月 日 gszqdatemark P.34 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表55：Mirumi 靈感來源于在公共場合與可愛嬰兒眼神接觸 圖表56：吹氣貓“FuFu”為對熱食敏感的人設計 資料來源：Mirumi，國盛證券研究所 資料來源：Yukai Engineering，國盛證券研究所 3）Ropet：來自前字節跳動 PICO 北京 ID 設計團隊負責人何嘉斌成立的萌友智能，配有攝像頭、屏幕、麥克風、揚聲器和處理器。該款機器寵物搭載了大語言模型，連接 Wi-Fi 就可以與人對話；鼻子上的攝像頭能識別不同類型的食物

118、；屏幕是其眼睛，可以傳達害羞或不愿互動等情緒，用戶撫摸能讓它心情愉悅。用戶與它互動越多，它就越獨特。Ropet 兼容 iOS 和 Android，售價 299 美元；Ropet Pro 配有底座燈，售價 319 美元。4）Romy：由日本 Mixi 公司推出，是一款水滴狀的對話機器人，擁有 150 多種面部表情和動作，可以唱 30 首歌。Romy 的 AI 功能還包括輔助模式下的 OpenAI GPT-4o 集成，支持提供詳細的答案，包括烹飪食譜或詳細的科學答案。此模式還允許將機器人設置為三個場景之一（商業、教師和假裝游戲），以提供更合適的響應模式。圖表57：機器寵物 Ropet 能表達情緒

119、圖表58：水滴狀的對話機器人 Romy 資料來源：ropet，國盛證券研究所 資料來源：Romi，國盛證券研究所 5）Ai Me：TCL 發布了一款名為 Ai Me 的概念陪伴機器人，這款機器人頭上的攝像頭可以錄制視頻或使用人工智能識別物體。雖然，其動作僅限于揮動細小的手臂和眨動動畫眼睛，但它可以與一把小型電動椅子配對，自動在家中導航，并支持對話功能。比如，當你想調節室內溫度時，只需對 Ai Me 說一聲，它就能幫你完成。此外，Ai Me 機器人還支持個性化外觀定制。2025 01 25年 月 日 gszqdatemark P.35 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表59：

120、TCL 發布 Ai Me 概念陪伴機器人 資料來源：TCL，國盛證券研究所 6）全自動拉布拉多獵犬小狗機器人全自動拉布拉多獵犬小狗機器人 Jennie：初創公司 Tombot 展示了其下一代的機器寵物Jennie，旨在為兒童、老年人和患有癡呆癥、輕度認知障礙或其他心理健康問題的成年人帶來安慰和支持。內置各種傳感器，使 Jennie 具備聽取呼喚和命令、發出寵物的聲音、人臉識別和環境識別等功能。更重要的是，Jennie 所有的技能可以通過軟件和 APP 升級。這款即將問世的寵物已收到超過 7000 份預訂單和候補單，計劃于 2025 年開始交付，售價 399 美元。7）Ballie 滾動機器人滾

121、動機器人：由三星推出，將于今年正式上市。該機器人可以自由移動，可以作為智能家居的中樞，也可以是一個有問必答的智能管家。它擁有一個前置全高清三激光投影儀，能夠把對用戶的答復投影到墻面上。圖表60：全自動拉布拉多獵犬小狗機器人 Jennie 圖表61：三星 Ballie 滾動機器人 資料來源：TOMBOT，國盛證券研究所 資料來源：多知，國盛證券研究所 8）聲控機器人伴侶）聲控機器人伴侶 ElliQ：由以色列初創公司 Intuition Robotics 研發生產，由一個小型數字屏幕和一個臺燈大小的獨立設備組成，可幫助護理人員監控居家老人的健康狀況。與蘋果的 Siri 和亞馬遜的 Alexa 不同

122、，ElliQ 可以主動發起對話，和人類建立有意義的聯2025 01 25年 月 日 gszqdatemark P.36 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 系。除了分享當天的頭條新聞、玩游戲和提醒用戶服藥之外，ElliQ 還可以講笑話，甚至討論宗教、生命意義等復雜議題。9）Miroka 社交社交機器人機器人：由法國公司 Enchanted Tools 推出，擁有兒童般的身高和小狗般的頭部設計，整體造型明快活潑。Miroka 不僅可以滾動移動，還能拾取物品、協助家務，并與用戶進行對話。其售價約為 3 萬美元。圖表62：聲控機器人伴侶 ElliQ 圖表63：Miroka 社交機器人

123、資料來源：ElliQ，國盛證券研究所 資料來源：Enchanted Tools，國盛證券研究所 2025 01 25年 月 日 gszqdatemark P.37 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 8 CES 2025 以以 AI 為主旋律展開為主旋律展開 AI PC：巨頭領銜，性能再進化。巨頭領銜，性能再進化。英偉達英偉達：持續為持續為 AIPC提供動力支持提供動力支持。新一代GeForce RTX 50 系列采用NVIDIA Blackwell架構、第五代 Tensor Cores 和第四代 RT Cores。在 AI 渲染領域，包括神經網絡著色器、數字人技術、幾何圖形和光

124、照等方面均有升級。此外，英偉達還直接進入了 AIPC 賽道，推出小型超級計算機Project Digits，搭載全新GB10超級芯片，是全球最小的可運行200B參數模型的 AI 超級計算機。Project Digits 搭載的 GB10 超級芯片采用 Blackwell GPU，聯發科參與設計，通過 NVLink-C2C 片間互連與一顆高性能 Grace CPU 互聯，該 CPU 采用 ARM 架構且擁有 20 個高效節能內核，讓更多開發者能在桌面端使用大模型。圖表64：英偉達發布 GeForce RTX 50 GPU 圖表65：英偉達 GB10 Grace Blackwell Superch

125、ip 資料來源：NVIDIA 英偉達，國盛證券研究所 資料來源：英偉達，國盛證券研究所 英特爾英特爾：發布全新酷睿 Ultra 處理器（第二代），涵蓋全新英特爾酷睿 Ultra 200HX 和 200H系列移動處理器、基于英特爾 vPro 平臺的全新英特爾酷睿 Ultra 200V 系列移動處理器、全新英特爾酷睿 Ultra 200U 系列移動處理器、擴展的英特爾酷睿 Ultra 200S 系列臺式機處理器、為邊緣計算打造的全新英特爾酷睿 Ultra 處理器和英特爾酷睿處理器?？犷?Ultra 200H 系列相比上代，單線程和多線程性能分別提升約 17%和 20%，核顯性能提升約22%，AI

126、算力高達 99 TOPS。圖表66：英特爾發布全新酷睿 Ultra 200HX 和 200H 系列移動處理器 資料來源：PChome 電腦之家，國盛證券研究所 2025 01 25年 月 日 gszqdatemark P.38 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 AMD：宣布推出全新銳龍 AIMax 系列處理器，滿足高端輕薄筆記本電腦對高性能計算的需求；同時推出基于“Zen5”架構的全新銳龍 AI300 系列處理器，豐富了產品陣容。為延續 AMD“Zen 4”架構的優勢，還推出了適用于日常辦公的銳龍 200 系列處理器，并擴展商用 AIPC 產品線，將 AMDPRO 技術集成到銳

127、龍 AIMax、銳龍 AI300 和銳龍 AI200系列處理器中。得益于集成高達 50 TOPS AI 處理能力的 NPU，銳龍 AIMax 系列處理器成為下一代 AI PC 的強大動力。圖表67：AMD 銳龍 AI Max 和銳龍 AI Max PRO 系列處理器 圖表68：AMD 銳龍 AI 300 和銳龍 AI 300 PRO 系列處理器 資料來源：AMD 中國，國盛證券研究所 資料來源：AMD 中國，國盛證券研究所 高通：高通：推出全新系統級芯片 Snapdragon X，瞄準中端 PC 市場。這款芯片采用 4 納米制程工藝，具備長續航和強大性能，可支持運行最新人工智能軟件，搭載該芯片

128、的 PC 售價低至 600 美元。在芯片廠商的支持下，聯想、惠普、戴爾等電腦廠商紛紛加大在 AIPC 領域的研發和生產投入。在 CES 上，AIPC 終端廠商紛紛發布新品。聯想發布了全球首款卷軸屏 ThinkBook Plus Gen 6 AI PC、YOGA Air 14 Aura AI、ThinkPad X9、搭載本地 AI 的平板電腦、掌機以及搭配英偉達 RTX5090 顯卡的最新游戲筆記本等一系列新品；戴爾則推出專為個人和專業計算打造的全新 AIPC 產品組合，戴爾、戴爾 Pro 和戴爾 Pro Max；華碩展示了一款被稱為“最輕的 Copilot+PC”的產品。2025 01 25年

129、 月 日 gszqdatemark P.39 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表69：聯想發布卷軸屏 ThinkBook Plus Gen 6 AI PC 資料來源：聯想，國盛證券研究所 AI 眼鏡：新品井噴，開啟新品井噴，開啟“百鏡大戰”。百鏡大戰”。根據 VR 陀螺統計，CES 現場展示的 AI 以及 AR 眼鏡（同系列的 SKU 算一個）數量達到 47款。AI 眼鏡分為純音頻 AI 眼鏡、音頻+拍照 AI 眼鏡、帶顯示 AI 眼鏡三類，其中音頻+拍照AI 眼鏡數量達到 16 款（單款眼鏡有多個 SKU）。2025 01 25年 月 日 gszqdatemark P.4

130、0 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表70：CES 展出 AR+AI 眼鏡 資料來源：VR 陀螺，國盛證券研究所 Halliday Glasses：由 Gyges Lab 發布，重約 35 克，續航時間為 12 小時（待機時間 100小時）。Halliday 沒有采用波導鏡片，而是在右側鏡框無縫集成一塊超小屏幕 DigiWindow，將信息投射到用戶的視野內。DigiWindow 技術是 Halliday 獨有的智能眼鏡投影方法，確保隱私的同時，能為佩戴者觀眾提供 3.5 英寸顯示屏的視野，且不會阻擋視線。此外，該眼鏡搭載了麥克風，同樣具備 AI 助手功能，以實現提詞器、翻

131、譯文本等顯示功能，售價約為 399 美元至 499 美元，將在 2025 年第一季度正式發貨。品牌產品攝像頭光學重量其他賣點1MORE萬魔G70500萬像素/280mAh電池、運動監測、磁吸充電、雙計算核心、Q3上市A音頻眼鏡/售價30美金、支持ChatGPT交互AI拍攝眼鏡1200萬像素/恒玄BES2800芯片、IPX4防水、計劃售價200美金、Q2上市Gyges Labs&MoodyHallidayDigiWindow微投影儀35g系統集成AI助手INAIR 2 Pro空間套裝Micro-OLED+Birdbath/NAIR2Pro眼鏡支持雙目 3840*1080分辨率，120Hz高刷、電

132、致變x色INAIR AI 空間計算機Micro-OLED+Birdbath/增加外接鍵盤，AR輕辦公雷鳥V3 AI拍攝眼鏡39g通義獨家定制大模型、AR1旗艦級芯片、定價1799元雷鳥 Air 3Micro-OLED+Birdbath76g觀影眼鏡、游戲眼鏡雷鳥X3 ProMicro-LED+衍射光波導/0.36cc體積、Q2上市Rokid GlassesMicro-LED+衍射光波導49g聯合暴龍設計、多模態 AI 大模型Rokid AR LiteMicro-OLED+Birdbath75g游戲、大屏觀影、輕辦公Rokid AR StudioMicro-OLED+Birdbath/空間計算套

133、裝SolidddSolidddVision/針對黃斑變性的低視力輔助星紀魅族StarV Air2Micro-LED+衍射光波導44g與Captify的合作，旨在為聽障人士服務、提供語音轉寫ThinkARAiLensMicro-LED樹脂光波導37gFoV達30、搭載AmbigApollo4處理器VuzixUltralite智能眼鏡參考設計800萬像素光波導78.3g30 FOV、AR1平臺、Android12XREAL Air 2 UltraMicro-OLED+Birdbath80gXR觀影眼鏡、娛樂眼鏡XREAL One系列Micro-OLED+Birdbath84gX1芯片、3DoF懸停

134、體驗、Pro版光學為混合波導DPVR Al Glasses系列/配置具有較大差異化，計劃在今年1、2月發布DPVR Al Glasses系列/配置具有較大差異化，計劃在今年1、2月發布AR參考設計Mulan 2/Micro-LED+全息波導36g超薄碳纖維框架和超輕鈦合金鉸鏈Wood 248g超輕材料前框、超小型SiP模組等創新技術雷神 AURA 智能眼鏡 AR 輕享版Micro-OLED+Birdbath79g0-600 度的屈光調節、600尼特入眼亮度雷神 AURA 智能眼鏡 AR+AI 版 4800萬像素 Micro-0LED+陣列光波導/2025年3月上市雷神 AURA 智能眼鏡 AI

135、探索版/高通驍龍AR1平臺，將支持1080P防抖視頻錄制李未可Meta Lens View1200萬像素37g4陣列麥克風聯想Legion Glasses 2Micro OLED+Birdbath65gFOV43.5，最大入眼亮度可達800尼特AI+AR眼鏡參考設計樹脂衍射光波導50g支持指環、微手勢、觸碰、語音等多模態交互AI+AR眼鏡參考設計樹脂衍射光波導38g半前框結構造型奇景光電AR眼鏡參考設計支持眼動追蹤閃極loomos AI眼鏡支持4K照片和1080P視頻、GPT-4o驅動億境虛擬AI眼鏡全棧式解決方案AR1芯片、多AI支持莫界科技大朋VR歌爾雷神科技CES 2025 AI、AR眼

136、鏡統計眼鏡統計GetD格多維INAIRRayNeo雷鳥創新RokidXREAL2025 01 25年 月 日 gszqdatemark P.41 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表71：Halliday 在鏡框部分塞入 Digi Window 微型顯示器 資料來源：Halliday，國盛證券研究所 XREAL：XREAL One 系列在 CES 2025 迎來線下首次亮相，自研 X1 芯片加持，XREAL One 本體實現了原生 3 DoF，即無需借助任何外部硬/軟件，眼鏡連接所有設備（包括MacBook、iPad、iPhone、Switch、安卓設備等），就可帶來超穩 3

137、 DoF 體驗“（無論頭部如何旋轉或晃動，眼鏡中顯示的畫面都穩定地懸停在空間中的同一位置）。圖表72：XREAL One 產品亮點 資料來源：XREAL，國盛證券研究所 Vuzix：發布面向原始設備制造商的最新發布面向原始設備制造商的最新 Ultralite 智能眼鏡參考設計智能眼鏡參考設計。Ultralite Pro 采用高通 Snapdragon AR1 Gen 1 平臺，采用全彩 Avegant LCoS 投影機+雙目波導光學方案，集成了聲控命令、板載攝像頭和麥克風陣列；Ultralite Audio OEM 平臺基于 Vuzix Ultralite Z100型號，這是其音頻迭代版本，集

138、成了雙揚聲器和降噪麥克風設置，可增強音頻和語音交互，該平臺配備了單色 microLED 投影儀，電池續航時間可延長至兩天，可提供人工智能驅動的功能，包括語音助手和實時語言翻譯。2025 01 25年 月 日 gszqdatemark P.42 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 ThinkAR：軟銀集團“（SoftBank）旗下ThinkAR首次亮相了全新大眾消費級AI+AR 眼鏡AiLens，集成了通話、音樂、翻譯、導航和智能助手 AR 眼鏡提升連接性，適合通過免提技術增強日?；?。莫界：帶來兩款具有行業開創性的莫界：帶來兩款具有行業開創性的 AI+AR 眼鏡參考設計眼鏡參考設

139、計。1）全球首款采用樹脂衍射光波導實現雙目彩色異顯的 AI+AR 眼鏡參考設計，該方案整機重量約 50 克，在保持極致輕盈，為用戶實現全天候舒適佩戴的前提下，配有攝像頭及 Wi-Fi 模塊，支持指環、微手勢、觸碰、語音等多模態交互，實現全場景創新的 AI+AR 智能體驗；2）全球首款半框造型 AI+AR 眼鏡參考設計，重量約 38 克，同樣配有攝像頭及 Wi-Fi 模塊，支持指環、微手勢、觸碰、語音等多模態交互，從而開創出獨具個性與科技美學的行業標桿案例。圖表73：ThinkAR 首次亮相 AI+AR 眼鏡 AiLens 圖表74：莫界輕量型全彩 AR+AI 眼鏡 資料來源：ThinkAR，國

140、盛證券研究所 資料來源：多知，國盛證券研究所 智能駕駛：智能駕駛：AI 加碼，智能化賦能汽車。加碼，智能化賦能汽車。英偉達：英偉達：自動駕駛汽車平臺 NVIDIA DRIVE AGX Hyperion 已通過兩家業內權威的汽車功能安全和網絡安全認證評估機構的行業安全評估，是業內首個也是唯一一個端到端的自動駕駛平臺，集成了 DRIVE AGX系統級芯片、參考板設計、NVIDIA DriveOS 汽車操作系統、傳感器套件以及主動安全和 L2+駕駛堆棧，為汽車制造商提供了一套完整的自動駕駛解決方案。梅賽德斯-奔馳、捷豹路虎、沃爾沃汽車等汽車安全領域的先鋒已經開始部署 DRIVE Hyperion平臺

141、，以提升其自動駕駛車輛的性能和安全性。英偉達為乘用車和商用車設計的最新一代 DRIVE Hyperion，將采用基于 NVIDIA Blackwell 架構構建的高性能系統級芯片 DRIVE AGX Thor，預計將于今年上半年上市。此外，英偉達還宣布豐田、Aurora 和大陸集團加入其合作伙伴行列，豐田將與其合作開發下一代自動駕駛汽車，利用其先進的汽車芯片和操作系統，進一步提升自動駕駛車輛的性能和安全性；Aurora 和大陸集團將與其合作大規模部署無人駕駛卡車。2025 01 25年 月 日 gszqdatemark P.43 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表75：NV

142、IDIA DriveOS 資料來源：英偉達，國盛證券研究所 禾賽科技禾賽科技：展示了面向 L4 自動駕駛、ADAS 真值系統開發、港口物流自動化以及機器人與工業市場的新一代旗艦級 360遠距激光雷達 OT128。這款激光雷達已與包括文遠知行、西井科技、Embotech、EasyMile 在內的 90 多家國內外客戶達成合作，并已開始量產交付。尼康：尼康：展示了與三菱扶?？蛙嚬竟餐蛟斓膭撔萝囕d攝像系統展示了與三菱扶?？蛙嚬竟餐蛟斓膭撔萝囕d攝像系統，采用了一種兼具長焦和廣角鏡頭功能的光學鏡頭系統，使用戶能夠同時看到遠處的情況和檢查周邊環境。這種設計不僅提高了駕駛員的視野范圍，還通過減少

143、視差，提高了圖像識別的準確性。該車載攝像系統還配備了先進的 AI 技術，能夠準確識別路標、車輛等遠距離信息，進一步提升駕駛的安全性。大陸集團：大陸集團：首次公開了其首次公開了其“Emotional Cockpit”“（情感駕駛艙），這一創新設計將車輛“（情感駕駛艙），這一創新設計將車輛與駕駛員的連接性提升到了新的高度。與駕駛員的連接性提升到了新的高度。該駕駛艙結合了施華洛世奇的獨特設計元素和最新的顯示技術，支持 AI 助手和互動部件功能，以提升用戶的感性體驗。此外，還展示了其隱形生物識別傳感顯示器，該技術由大陸集團與生物識別解決方案提供商 trinamiX 共同開發。使用安裝在儀表板顯示器后面

144、的攝像頭和激光投影儀來跟蹤車內人員的生命體征，支持各種安全和舒適功能。例如，3D 距離映射功能可優化安全氣囊和其他約束裝置部署，并檢查安全帶是否正確系好；檢測駕駛員的心率等生命體征，以識別駕駛員在座位上的緊張情況或發生的醫療緊急情況。寶馬寶馬：首次亮相了其新世代超感智能座艙首次亮相了其新世代超感智能座艙 BMW 全景全景 iDrive。四項創新技術亮眼，1）“視平線全景顯示”利用超近距投影技術，在前風擋玻璃上呈現直觀的車輛信息，取代了傳統的儀表盤；2）“3D 抬頭顯示”通過調整信息的形狀、角度和精度，優化了駕駛者讀取車況信息的方式，使駕駛過程更加專注；3）“超感智控方向盤”結合了主動觸覺反饋和

145、分層顯示技術，使駕駛者在不分散注意力的情況下輕松感知和操作各種信息；4）最后，“向心中控”是寶馬首創的車內交互界面，其不規則形狀的中控屏不僅縮短了方向盤到顯示屏的距離，還兼顧了后排乘客的觀影效果。吉利：吉利：展示了其最新的智能駕駛系統和車聯網技術。展示了其最新的智能駕駛系統和車聯網技術。吉利的智能駕駛系統集成了先進的傳感器、算法和通信技術，實現了車輛的高度自動化駕駛。該系統不僅能夠在高速公路上實現自動駕駛，還能夠在城市道路和復雜路況下安全行駛。這一系統通過引入全新算力平臺和加速無圖化部署，使得主流新能源產品也能享受高階智駕體驗。此外，吉利還2025 01 25年 月 日 gszqdatemar

146、k P.44 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 展示了其 AI 數字底盤和 AI 銀河精靈等技術，這些技術的應用將進一步提升智能駕駛的性能和安全性。圖表76：寶馬推出新世代超感智能座艙 BMW 全景 iDrive 圖表77：吉利展示最新智能駕駛系統 資料來源：焉知汽車，國盛證券研究所 資料來源：焉知汽車，國盛證券研究所 2025 01 25年 月 日 gszqdatemark P.45 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 投投資建議資建議 消費類芯片：韋爾股份、恒玄科技、樂鑫科技、泰凌微、中科藍訊、晶晨股份、瑞芯微、全志科技、炬芯科技等 智能聲學硬件：歌爾股份、瑞

147、聲科技、共達電聲、漫步者、國光電器、佳禾智能等 電池：珠海冠宇、欣旺達等 結構件&功能件：領益智造、長盈精密、春秋電子、萊寶高科等 散熱：中石科技、飛榮達、思泉新材等 FPC：鵬鼎控股、東山精密 光學：水晶光電、舜宇光學科技、康耐特光學、藍特光學、宇瞳光學 AR/VR 相關：歌爾股份、水晶光電、立訊精密、創維數字、億道信息、兆威機電 代工廠&終端：華勤技術、龍旗科技、聯想集團 智能手機：小米集團、傳音控股、中興通訊 風險提示風險提示 AI 進展不及預期。若將來 AI 應用產業化進程不及預期，或對相關公司需求產生一定程度的不利影響。研發進度不及預期。AI 芯片研發難度高，且下游需求迭代速度快，對

148、芯片性能持續提出較高要求，若相關公司研發產品進展不及預期，則存在市場份額丟失風險。海外貿易摩擦影響。受地緣政治、中美摩擦等因素影響，若將來海外對國內加征關稅，則有可能對國內相關公司生產銷售產生不利影響。2025 01 25年 月 日 gszqdatemark P.46 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 免責聲明免責聲明 國盛證券有限責任公司（以下簡稱“本公司”）具有中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格。本報告僅供本公司的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。本報告的信息均來源于本公司

149、認為可信的公開資料，但本公司及其研究人員對該等信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告中的資料、意見及預測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，可能會隨時調整。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司不保證本報告所含信息及資料保持在最新狀態，對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本公司力求報告內容客觀、公正，但本報告所載的資料、工具、意見、信息及推測只提供給客戶作參考之用，不構成任何投資、法律、會計或稅務的最終操作建議，本公司不就報告中的內容對最終操作建議做出任何擔保。本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成

150、客戶私人咨詢建議。投資者應當充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報告內容，不應視本報告為做出投資決策的唯一因素。投資者應注意，在法律許可的情況下，本公司及其本公司的關聯機構可能會持有本報告中涉及的公司所發行的證券并進行交易，也可能為這些公司正在提供或爭取提供投資銀行、財務顧問和金融產品等各種金融服務。本報告版權歸“國盛證券有限責任公司”所有。未經事先本公司書面授權，任何機構或個人不得對本報告進行任何形式的發布、復制。任何機構或個人如引用、刊發本報告，需注明出處為“國盛證券研究所”，且不得對本報告進行有悖原意的刪節或修改。分析師聲明分析師聲明 本報告署名分析師在此聲明：我們具有中國證券業協會

151、授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，本報告所表述的任何觀點均精準地反映了我們對標的證券和發行人的個人看法，結論不受任何第三方的授意或影響。我們所得報酬的任何部分無論是在過去、現在及將來均不會與本報告中的具體投資建議或觀點有直接或間接聯系。投資評級說明投資評級說明 投資建議的評級標準投資建議的評級標準 評級評級 說明說明 評級標準為報告發布日后的 6 個月內公司股價（或行業指數）相對同期基準指數的相對市場表現。其中 A 股市場以滬深 300 指數為基準；新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為基準；香港市場以摩根士丹利中國指數為基準，美股市場以標普

152、 500 指數或納斯達克綜合指數為基準。股票評級 買入 相對同期基準指數漲幅在 15%以上 增持 相對同期基準指數漲幅在 5%15%之間 持有 相對同期基準指數漲幅在-5%+5%之間 減持 相對同期基準指數跌幅在 5%以上 行業評級 增持 相對同期基準指數漲幅在 10%以上 中性 相對同期基準指數漲幅在-10%+10%之間 減持 相對同期基準指數跌幅在 10%以上 國盛證券研究所國盛證券研究所 北京北京 上海上海 地址：北京市東城區永定門西濱河路 8 號院 7 樓中海地產廣場東塔 7 層 地址：上海市浦東新區南洋涇路 555 號陸家嘴金融街區 22棟 郵編：100077 郵編：200120 郵箱： 電話：021-38124100 郵箱： 南昌南昌 深圳深圳 地址：南昌市紅谷灘新區鳳凰中大道 1115 號北京銀行大廈 地址：深圳市福田區福華三路 100 號鼎和大廈 24 樓 郵編：330038 郵編：518033 傳真：0791-86281485 郵箱： 郵箱： 2025 01 25年 月 日