【公司研究】良品鋪子-線上線下兩翼齊飛高端零食龍頭走向全國-20200407[32頁].pdf

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1、請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 評級評級：買入（首次覆蓋）買入（首次覆蓋） 市場價格：市場價格：62.8062.80 分析師：范勁松分析師：范勁松 執業證書編號：執業證書編號：S0740517030001 電話：021-20315733 Email： 研究助理 研究助理：房昭強：房昭強 Email： 分析師：龔小樂分析師：龔小樂 執業證書編號：執業證書編號：S0740518070005 Email： 分析師分析師：熊欣慰：熊欣慰 執業證書編號： 執業證書編號：S0740519080002 Email： 基本狀況基本狀況 總股本(百萬股) 401 流通股本(百萬

2、股) 41 市價(元) 62.80 市值(百萬元) 25,200 流通市值(百萬元) 2,575 股價與股價與行業行業- -市場走勢對比市場走勢對比 相關報告相關報告 公司盈利預測及估值公司盈利預測及估值 指標 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 營業收入（百萬元） 5,424 6,378 7,722 9,058 11,049 增長率 yoy% 26.45% 17.58% 21.09% 17.29% 21.99% 凈利潤（百萬元） 38 239 338 402 516 增長率 yoy% -61.16% 520.65% 41.68% 18.97% 28.39% 每股收益（

3、元） 0.10 0.59 0.94 1.12 1.43 每股現金流量 1.36 0.37 2.85 -0.16 4.04 凈資產收益率 4.59% 22.16% 6.23% 5.79% 6.98% P/E 655.23 105.57 66.89 56.23 43.79 PEG 5.78 3.60 1.35 0.50 1.49 P/B 30.05 23.39 4.17 3.25 3.06 備注：股價為 2020 年 4 月 7 日收盤價。 投資要點投資要點 核心觀點：核心觀點：良品鋪子是國內休閑零食行業領軍企業，良品鋪子是國內休閑零食行業領軍企業，我們認為公司核心競我們認為公司核心競 爭力突出，

4、未來成長路徑清晰。爭力突出，未來成長路徑清晰。從核心競爭力來看，品牌（高端化） 、渠道從核心競爭力來看，品牌（高端化） 、渠道 （雙線發力） 、供應鏈（高效率）共同鑄就公司競爭壁壘。從公司未來驅動（雙線發力） 、供應鏈（高效率）共同鑄就公司競爭壁壘。從公司未來驅動 力來看，線上業務受益于流量紅利釋放，市占率有望持續提升；線下業務力來看，線上業務受益于流量紅利釋放，市占率有望持續提升；線下業務 受益于全國化擴張，跑馬圈地有望加速推進。受益于全國化擴張，跑馬圈地有望加速推進。短期受疫情影響有限，長期短期受疫情影響有限，長期 隨著公司隨著公司從華中走向全國， 未來三年仍將處于快速成長階段。從華中走向

5、全國， 未來三年仍將處于快速成長階段。 我們我們給予 “買給予 “買 入評級” ，重點推薦。入評級” ，重點推薦。 公司介紹：公司介紹：渠道全覆蓋的國內高端休閑零食龍頭品牌渠道全覆蓋的國內高端休閑零食龍頭品牌。良品鋪子創立至今 是唯一一家實現了線上線下均衡發展的高端休閑零食龍頭企業， 起家線下， 后拓展至線上，目前線下和線上銷售分別位列行業第一和第三。從主營產 品來看，公司實施全品類戰略，五大品類均衡發展。同時，公司創始人為 實際控制人，機構投資者也對公司上市前的快速成長起到重要作用。 行業分析：市場空間廣闊，巨頭成長潛力十足行業分析：市場空間廣闊，巨頭成長潛力十足。從行業空間來看，從行業空間

6、來看，2020 年 市場規模將超過 6200 億元，市場空間廣闊。但與發達國家相比，我國休閑 零食人均消費僅為歐美國家的 1/10 左右，仍有很大提升空間。從行業格局從行業格局 來看來看，我國休閑零食市場高度分散，線上市場 CR3 僅為 22.4%，行業集中 度相對較低。當前行業“三巨頭”松鼠、良品鋪子、百草味雖各具特色， 但均朝著全渠道、全品類持續整合。我們認為在消費升級趨勢下隨著消費 者的品牌意識增強，具有品牌優勢的龍頭將享受行業集中度提升紅利。 核心競爭力：核心競爭力：主打高端，雙線發力，供應鏈完善主打高端，雙線發力，供應鏈完善。 1 1）品牌方面）品牌方面，公司品牌一方面定位高端化，以

7、高端零食占據消費者心智， 另一方面打法差異化，利用多種營銷方式拉近與消費者距離，公司強大品 牌優勢與業務開展形成良性循環，是公司核心競爭力之一。 2 2）渠道方面）渠道方面，公司全渠道均衡發展，線下渠道公司采取“加盟為主、直營 為輔”策略，2018 年以來門店加速擴張，目前門店數超 2000 家，未來主 要將發力線下；線上渠道公司堅持“平臺電商+社交電商+自營渠道”多線 布局， B2C 為主、 B2B 為輔， 受益于流量紅利釋放， 公司線上占比持續提升。 3 3）供應鏈方面）供應鏈方面，公司供應鏈體系完善，多環節連接起上游供應商、下游客 戶等合作伙伴。 采購方面 “以銷定采” ， 物流方面運用

8、數字化技術提升效率， 運營方面通過加盟店模式實現快速復制，各個環節默契配合，營運能力強。 財務分析：業績穩健增長，盈利能力行業領先財務分析：業績穩健增長，盈利能力行業領先。業績方面，受雙線發力驅 動， 公司近年來業績快速成長， 2015-2018 年收入和凈利潤 CAGR 分別為 27% 證券研究報告證券研究報告/ /公司公司深度報告深度報告 20202020 年年 4 4 月月 7 7 日日 良品鋪子（603719.SH）/食品 飲料行業 線上線下兩翼齊飛，高端零食龍頭走向全國 -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 20-02 20-02 20-02 20

9、-03 20-03 20-03 20-03 20-03 20-03 20-03 20-03 20-03 20-03 20-03 20-03 20-03 20-03 20-03 20-03 20-04 20-04 20-04 良品鋪子滬深300 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 2 - 公司深度報告公司深度報告 和 74%。盈利能力方面，公司 2018 年 ROE 為 24.92%，位列行業第二，凈利 率 3.74%，位列行業中游。營運能力方面，公司資產周轉率位列行業第二， 表明公司運營效率高，這也是保障公司高盈利的核心優勢。 投資建議：投資建議：公司是國內休

10、閑零食行業領軍企業，品牌具備高端化基因，渠 道實現線上線下協同發展，線上份額有望加速集中，線下門店擴張正加速 推進，未來有望從華中走向全國，未來三年仍處于快速成長階段。我們預 計 2019-2021 年公司收入分別為 77.22、90.58、110.49 億元，同比增長 21.09%、17.29%、21.99%；實現凈利潤分別為 3.38、4.02、5.16 億元，同 比增長 41.68%、18.97%、28.39%，對應 EPS 分別為 0.94、1.12、1.43 元， 我們給予“買入”評級。 風險提示：風險提示：食品食品質量問題、市場質量問題、市場競爭加劇、原材料價格波動競爭加劇、原材料

11、價格波動、疫情之下全疫情之下全 球經濟增速的明顯放緩球經濟增速的明顯放緩。 qRoRrRtPrMqOnPmNrOyRmP7NdNaQsQmMpNnNlOrRrNfQrRzQ8OpPyQMYrNwPNZnPqR 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 3 - 公司深度報告公司深度報告 內容目錄內容目錄 公司介紹：渠道全覆蓋的國內高端休閑零食龍頭品牌公司介紹：渠道全覆蓋的國內高端休閑零食龍頭品牌 . - 6 - 發展歷程：線上線下全渠道發展，成就休閑零食巨頭 . - 6 - 股權結構：實際控制人與機構投資者分享公司成長紅利 . - 6 - 主營產品：全品類戰略，多種產

12、品均衡發展 . - 7 - 行業分析：市場空間廣闊，巨頭成長潛力十足行業分析：市場空間廣闊，巨頭成長潛力十足 . - 9 - 行業空間：廣闊天地，大有可為. - 9 - 行業驅動力：互聯網崛起、物流體系完善驅動行業持續擴容 . - 10 - 競爭格局：市場集中度低， “三巨頭”各有千秋 . - 14 - 核心競爭力：主打高端，雙線發力，供應鏈完善核心競爭力：主打高端，雙線發力，供應鏈完善 . - 16 - 品牌：定位高端化，打法差異化，品牌優勢持續提升 . - 16 - 渠道：線上線下均衡發展，實現全渠道布局 . - 18 - 供應鏈：供應鏈體系完善，數字化賦能效率提升 . - 22 - 財務

13、分析：業績穩健增長，盈利能力行業領先財務分析：業績穩健增長，盈利能力行業領先 . - 26 - 業績表現：全渠道發展驅動業績穩健增長 . - 26 - 盈利能力：ROE 行業領先，盈利能力強 . - 27 - 營運能力：高周轉是公司盈利模式的核心優勢之一 . - 28 - 投資建議投資建議 . - 29 - 收入分項預測 . - 29 - 投資建議 . - 29 - 風險提示風險提示 . - 30 - 圖表目錄圖表目錄 圖表圖表1：良品鋪子的崛起之路：良品鋪子的崛起之路. - 6 - 圖表圖表2：良品鋪子股權結構圖：良品鋪子股權結構圖. - 7 - 圖表圖表3：良品鋪子上市前歷次增資情況：良品

14、鋪子上市前歷次增資情況 . - 7 - 圖表圖表4：公司五大品類均衡發展：公司五大品類均衡發展 . - 8 - 圖表圖表5：公司主營產品一覽：公司主營產品一覽 . - 8 - 圖表圖表6：我國堅果炒貨行業快速成長：我國堅果炒貨行業快速成長 . - 9 - 圖表圖表7：我國休閑零食人均消費：我國休閑零食人均消費量相對較低量相對較低 . - 10 - 圖表圖表8：我國堅果類人均消費量相對較低：我國堅果類人均消費量相對較低 . - 10 - 圖表圖表9：我國居民人均可支配收入不斷提高：我國居民人均可支配收入不斷提高 . - 10 - 圖表圖表10：消費升級趨勢下高端零食市場空間更大：消費升級趨勢下高

15、端零食市場空間更大 . - 10 - 圖表圖表11：線上市場在快消品行業的占比持續擴大：線上市場在快消品行業的占比持續擴大. - 11 - 圖表圖表12：我：我國網絡購物規模和滲透率快速提升國網絡購物規模和滲透率快速提升 . - 11 - 圖表圖表13：我國網民規模及互聯網普及率：我國網民規模及互聯網普及率 . - 11 - 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 4 - 公司深度報告公司深度報告 圖表圖表14：我國手機網民規模及占比：我國手機網民規模及占比 . - 11 - 圖表圖表15：一線以下城市互聯網滲透率仍有較大提升空間：一線以下城市互聯網滲透率仍有較大

16、提升空間 . - 12 - 圖表圖表16：近年來我國快遞產業迎來快速發展：近年來我國快遞產業迎來快速發展. - 12 - 圖表圖表17：資本加：資本加碼助力行業巨頭擴張碼助力行業巨頭擴張. - 13 - 圖表圖表18：近年來我國休閑零食市場持續擴容：近年來我國休閑零食市場持續擴容. - 13 - 圖表圖表19：我國休閑零食線上市場龍頭集中度低：我國休閑零食線上市場龍頭集中度低 . - 14 - 圖表圖表20：我國休閑零食線下市場同樣較為分散：我國休閑零食線下市場同樣較為分散 . - 14 - 圖表圖表21： “三巨頭”渠道模式對比： “三巨頭”渠道模式對比 . - 14 - 圖表圖表22： “

17、三巨頭”業績： “三巨頭”業績表現對比表現對比 . - 15 - 圖表圖表23： “三巨頭”產品結構對比： “三巨頭”產品結構對比 . - 15 - 圖表圖表24：良品鋪子線上市場占有率第三：良品鋪子線上市場占有率第三 . - 16 - 圖表圖表25：良品鋪子百度指數行業領先：良品鋪子百度指數行業領先. - 16 - 圖表圖表26：良品鋪子產品單價相對更高：良品鋪子產品單價相對更高. - 16 - 圖表圖表27：公司品牌形象不：公司品牌形象不斷升級斷升級 . - 17 - 圖表圖表28：公司簽約吳亦凡作為品牌代言人：公司簽約吳亦凡作為品牌代言人 . - 17 - 圖表圖表29：良品鋪子通過全渠

18、道營銷實現全方位品牌展示：良品鋪子通過全渠道營銷實現全方位品牌展示 . - 17 - 圖表圖表30：良品鋪子線下規模第一，線上規模第三：良品鋪子線下規模第一，線上規模第三 . - 18 - 圖表圖表31：良品鋪子收入結構逐漸趨于平衡：良品鋪子收入結構逐漸趨于平衡 . - 18 - 圖表圖表32：良品鋪子以：良品鋪子以華中為中心向全國輻射華中為中心向全國輻射. - 19 - 圖表圖表33：良品鋪子不同地區銷售收入情況：良品鋪子不同地區銷售收入情況 . - 19 - 圖表圖表34：近年來公司線下收入穩健增長：近年來公司線下收入穩健增長 . - 19 - 圖表圖表35：公司線下收入主要分布：公司線下

19、收入主要分布 . - 19 - 圖表圖表36：公司直營門店情況：公司直營門店情況 . - 19 - 圖表圖表37：公司加盟門店情況：公司加盟門店情況 . - 20 - 圖表圖表38：三種模式收入變化：三種模式收入變化 . - 21 - 圖表圖表39：直營模式和加盟模式增速情況：直營模式和加盟模式增速情況 . - 21 - 圖表圖表40：B2B模式各個渠道銷售收入模式各個渠道銷售收入 . - 21 - 圖表圖表41：京東自營和天貓超市為主要渠道：京東自營和天貓超市為主要渠道 . - 21 - 圖表圖表42：B2C模式模式各渠道銷售收入各渠道銷售收入 . - 22 - 圖表圖表43：天貓旗艦店為主

20、要渠道：天貓旗艦店為主要渠道 . - 22 - 圖表圖表44：線上：線上B2B模式和模式和B2C模式收入情況模式收入情況 . - 22 - 圖表圖表45：線上：線上B2B模式和模式和B2C模式收入增速模式收入增速 . - 22 - 圖表圖表46：公司供應鏈業務流程圖：公司供應鏈業務流程圖 . - 23 - 圖表圖表47：公司供應商構成法人：公司供應商構成法人占絕大多數占絕大多數 . - 23 - 圖表圖表48：公司采購流程示意圖：公司采購流程示意圖 . - 24 - 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 5 - 公司深度報告公司深度報告 圖表圖表49：公司倉儲物

21、流示意圖：公司倉儲物流示意圖 . - 25 - 圖表圖表50：公司加盟渠道商業模式：公司加盟渠道商業模式 . - 25 - 圖表圖表51：近年來公司收入穩?。航陙砉臼杖敕€健增長增長 . - 26 - 圖表圖表52：近年來公司凈利潤穩健增長：近年來公司凈利潤穩健增長. - 26 - 圖表圖表53：近年來公司不同模式門店數量增長：近年來公司不同模式門店數量增長. - 26 - 圖表圖表54：近年來公司不同模式門店收入增長：近年來公司不同模式門店收入增長. - 26 - 圖表圖表55：公司：公司ROE水平處于行業第二位水平處于行業第二位 . - 27 - 圖表圖表56：公司凈利率：公司凈利率處于

22、行業中游處于行業中游 . - 27 - 圖表圖表57：公司毛利率與三只松鼠和好想你接近：公司毛利率與三只松鼠和好想你接近 . - 27 - 圖表圖表58：公司期間費用率處于行業中游：公司期間費用率處于行業中游 . - 27 - 圖表圖表59：公司銷售費用率處于行業較低水平：公司銷售費用率處于行業較低水平. - 28 - 圖表圖表60：公司管理費用率處于行業中游：公司管理費用率處于行業中游 . - 28 - 圖表圖表61：公司資產周：公司資產周轉率處于行業第二位轉率處于行業第二位 . - 28 - 圖表圖表62：收入分項預測：收入分項預測 . - 29 - 圖表圖表63：可比公司估值表：可比公司

23、估值表 . - 30 - 圖表圖表64：良品鋪子三大財務報表預測（單位：百萬元）：良品鋪子三大財務報表預測（單位：百萬元） . - 31 - 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 6 - 公司深度報告公司深度報告 公司介紹：公司介紹：渠道全覆蓋的國內高端休閑零食龍頭品牌渠道全覆蓋的國內高端休閑零食龍頭品牌 發展歷程：發展歷程：線上線下全渠道發展線上線下全渠道發展，成就休閑零食巨頭，成就休閑零食巨頭 良品鋪子良品鋪子，用“良品”創造奇跡用“良品”創造奇跡。2006 年 8 月，楊紅春、楊銀芬、張國 強于武漢創立良品鋪子，14 年來深耕華中，輻射全國，迄今已有逾 2

24、000 多家門店，遍布華中、華東、華南、西北、西南等 13 省，主營產品包括 堅果炒貨、糖果糕點、果干果脯、肉類零食、素食山珍等多個品類，主 要渠道包括線上 B2B 模式、B2C 模式以及線下直營門店、加盟門店等模 式。公司以“提供高品質食品，用美味感動世界”為使命，打造集休閑 食品產品研發、供應鏈管理、質量檢驗、全渠道銷售為一體的品牌運營 商，并朝著“以休閑食品線上線下全渠道運營為核心”努力邁進。良品 鋪子是唯一一家實現了線上線下均衡發展的高端休閑零食龍頭企業，線 上銷售排名第三，線下銷售規模第一，目前已成為全國知名的休閑食品 企業之一。 圖表圖表1：良品鋪子良品鋪子的崛起之路的崛起之路 來

25、源：公司官網，招股說明書，中泰證券研究所 股權結構股權結構：實際控制人實際控制人與機構投資者分享公司成長紅利與機構投資者分享公司成長紅利 良品鋪子良品鋪子控股股東和控股股東和實際控制人為實際控制人為楊紅春等人楊紅春等人。公司股權結構穩定，創 始人楊紅春、楊銀芬、張國強、潘繼紅通過控制良品投資、寧波漢意、 寧波漢旭、寧波漢寧等間接持有公司 42%的股份，為公司的共同實際控 制人。 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 7 - 公司深度報告公司深度報告 圖表圖表2：良品鋪子股權結構圖良品鋪子股權結構圖 來源：招股說明書，中泰證券研究所 良品鋪子良品鋪子在上市前在上市

26、前借助機構投資者力量快速成長借助機構投資者力量快速成長。公司在上市前多此獲 得資本入駐，引進了包括今日資本、高瓴資本等優質機構投資者。借助 機構投資者的力量，公司得以推進了店鋪升級、建立加工分裝基地、進 攻新市場等擴張進程，快速成長為休閑食品行業中的佼佼者。 圖表圖表3：良品鋪子良品鋪子上市前歷次增資情況上市前歷次增資情況 時間 增資過程 2010.12 LT II(HK)、 LT III(HK)以 1000 萬美元認購股東合計 296.6 萬元實繳出資所對應的股權， 投入 4100 萬美元認購新增注冊資本 1216.06 萬元 2011.1 獲得今日資本 5100 萬元的 A 輪投資 201

27、5.6 達永有限出資繳納新增注冊資本 10000 萬元 2017.9 通過股權轉讓引入高瓴資本 5 億人民幣的投資 2017.12 寧波高瓴以 18000 萬元任繳 1026 萬元新增股本， 珠海高瓴以 13578.95 萬元認繳 774 萬元新增股本 來源：招股說明書，中泰證券研究所 主營主營產品產品：全品類戰略，多種產品均衡發展全品類戰略，多種產品均衡發展 公司公司執行全品類戰略執行全品類戰略，五大品類均衡發展，五大品類均衡發展。目前，公司已形成覆蓋肉類 零食、堅果炒貨、糖果糕點、果干果脯、素食山珍等多個品類、1000 余 種的產品組合，有效地滿足了不同消費者群體在不同場景下的多元化休 閑

28、食品需求。2018 年度，肉類零食/堅果炒貨/糖果糕點/果干果脯/素食 山珍收入占比分別為 24%/20%/21%/13%/8%。五大品類收入占比相對穩定， 過去幾年合計占比均超過 80%，多品類均衡發展。 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 8 - 公司深度報告公司深度報告 圖表圖表4：公司五大品類均衡發展公司五大品類均衡發展 來源：wind，中泰證券研究所 圖表圖表5：公司主營產品公司主營產品一覽一覽 來源：招股說明書，中泰證券研究所 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2015201620172018

29、肉類零食糖果糕點堅果炒貨果干果脯素食山珍其他 產品品類 產品品類描述 部分產品圖示 肉類零食肉類零食 精選優質豬肉、牛肉、特色海產品等肉類原料，經干制、鹵制、油制、 烘烤等工藝制成，口味多樣，口感豐富。產品系列主要包括豬肉制品、 牛肉制品、鴨肉制品、雞肉制品、淡水魚、扇貝等。 堅果炒貨堅果炒貨 精選各地殼薄肉厚、顆粒飽滿、出仁率高的原果，經烘干、烘炒等工藝 制成，口感酥脆，老少皆宜。產品系列主要包括核桃類、扁桃仁類、松 子類、腰果、夏威夷果、開心果、 榛子、瓜子類、花生類、豆類等。 果干果脯果干果脯 選取大小均勻、顏色自然的優質原果，經糖漬、烘烤、凍干、晾曬等工 藝 制成，味道濃郁，酸甜可口。

30、產品系列主要包括梅子類、李子類、 桃、杏、山楂、芒果、葡萄、櫻桃、草莓等。 糖果糕點糖果糕點 選取各地優質原料，通過烘烤、低 溫發酵等工藝制成。 產品系列主要 包括糕點、餅類、酥類、糖類、巧克力等。 素食山珍素食山珍 選用具有全國各地特色的天然蔬菜和蛋類，經鹵制而成，鮮香爽滑，滿 足人們對于口感口味的需求。產品系列主要包括菌類、筍類、豆 制品 類、蛋類、蔬菜類等。 養生沖調養生沖調 選取國內外優質茶原料，通過低溫烘焙、超微研磨、噴霧干燥等工藝制 作而成，為消費者提供更便捷的茶飲消費 選擇。 產品系列主要包括五 谷類、棗類、花茶類等。 飲料飲品飲料飲品 選取當前市面流行， 符合主流用戶需求的產品

31、， 以非貼牌流行飲品為主， 滿足人們解渴、解膩、解辣、提神等需求。產品系列主要有乳品、功能 性飲品、茶飲等。 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 9 - 公司深度報告公司深度報告 行業分析：市場空間廣闊，巨頭成長潛力十足行業分析：市場空間廣闊，巨頭成長潛力十足 行業空間：行業空間：廣闊天地，大有可為廣闊天地，大有可為 休閑零食行業市場休閑零食行業市場持續擴容持續擴容，市場空間廣闊，市場空間廣闊。由于統計口徑的不同，我 們得到的我國休閑零食行業市場規模也存在差異： 據第三方全景數據服務平臺 Mob 研究院發布的2019 休閑零食行業 解讀 ，中國休閑零食市場規模

32、超 5000 億元，且未來休閑零食行業 年復合增長率有望維持在 6%以上。 據前瞻產業研究院，中國休閑食品市場規模從 2011 年的 3205 億元 增長至 2016 年 4520 億元， 年均復合增長率達到 7%， 且預測到 2017 年全年中國休閑食品市場規模將達 4849 億元，到 2018 年市場規模 有望突破 5000 億元。 據中商產業研究院發布的2017-2022 年中國休閑食品行業發展前 景及投資機會分析報告 ，2011 年至 2016 年中國休閑食品銷售量從 1350 萬噸增長至 1625 萬噸，CAGR 達 4%，市場規模從 3205 億元增 長至 4520 億元， CAGR 達 7%， 且預測到 2020 年中國休閑食品市場規 模將超過 6200 億元。 據中國食品工業協會，我國休閑食品行業年產值由 2004 年的 1931 億元增長至 2014 年的 9050 億元，CAGR 達到 16.7%，且預計 2015 年至2019年仍將保持快速增長， 由2015年的10589億元增長至2019 年的 19925 億元，CAGR 達到 17%。 我們可以看到，不管以什么口徑進行統計，我國休閑零