《AI醫療行業專題報告：模型平權下的AI醫療大時代梳理海內外AI+醫療投資機會-250221.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《AI醫療行業專題報告：模型平權下的AI醫療大時代梳理海內外AI+醫療投資機會-250221.pdf（20頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、證券研究報告證券研究報告 AIAI醫療行業專題報告醫療行業專題報告 2025年2月21日 模型平權下的模型平權下的AIAI醫療大時代，梳理海內外醫療大時代，梳理海內外AI+AI+醫療投資機會醫療投資機會 付天姿：CFA，FRM，研究所所長助理，海外組組長，海外TMT首席，執業證書編號：S0930517040002 王明瑞：醫藥首席分析師，執業證書編號：S0930520080004 分析師：吳佳青，醫藥分析師，執業證書編號：S0930519120001 分析師：黎一江，醫藥分析師，執業證書編號：S0930522110001 分析師：葉思奧，醫藥分析師，執業證書編號：S0930523050003

2、分析師：曹聰聰，醫藥分析師，執業證書編號：S0930524040001 聯系人：賓特麗亞，海外互聯網傳媒研究員 請務必參閱正文之后的重要聲明 目目 錄錄 2 2、國內外重點、國內外重點AIAI醫療公司投資邏輯分析醫療公司投資邏輯分析 1 1、國內外、國內外AIAI醫療標的與各公司醫療標的與各公司AIAI布局梳理布局梳理 2 4 4、風險提示、風險提示 3 3、投資建議、投資建議 基金請務必參閱正文之后的重要聲明 3 1 1、國內外、國內外AIAI醫療標的與各公司醫療標的與各公司AIAI布局梳理布局梳理 1.1 1.1 國內外國內外AIAI醫療概念股普漲，但行情發酵的側重點有所不同醫療概念股普漲

3、，但行情發酵的側重點有所不同 1 1.2 2 國內外重點國內外重點醫療公司醫療公司AIAI相關布局整理相關布局整理 請務必參閱正文之后的重要聲明 4 1.1 1.1 國內外國內外AIAI醫療概念股普漲，但行情發酵的側重點有所不同醫療概念股普漲，但行情發酵的側重點有所不同 1 1）健康管理服務：健康管理服務：商業模式以訂閱制為主，提供AI智能問診、AI私人醫生等服務，制定針對患者的個性化健康管理方案。2 2）AIAI數據分析數據分析&智能診斷：智能診斷：基于海量醫療數據和機器學習分析，輔助醫生進行診斷決策，實現精準醫療。3 3）AIAI數字化臨床實驗：數字化臨床實驗：提供藥物研發和醫療信息服務，

4、在臨床試驗中運用 AI 技術進行數據管理、患者招募和療效評估等。20252025年以來國內外年以來國內外AIAI醫療概念股普漲醫療概念股普漲，美股美股AIAI醫療行情更傾向于健康管理醫療行情更傾向于健康管理、AIAI精準醫療精準醫療、AIAI數字化臨床實驗領域數字化臨床實驗領域 表表1 1：健康管理服務：健康管理服務、AIAI數據分析數據分析&智能診斷智能診斷、AIAI數字化臨床實驗領域美股數字化臨床實驗領域美股、港股港股、A A股代表公司股代表公司股價漲跌幅股價漲跌幅與與PSPS估值估值 資料來源：彭博，光大證券研究所整理，數據截止時間2025-02-17 公司代碼公司代碼 公司名稱公司名稱

5、 股價漲跌幅股價漲跌幅 遠期遠期1212個月個月PSPS 20202020 20212021 20222022 20232023 20242024 20252025至今至今 最新最新 VsVs五年均值五年均值 訂閱制慢性病健康管理服務 HIMS.N Hims&Her -55.1%-2.1%38.8%171.7%150.1%6.3 76.0%TDOC.N Teladoc 138.8%-54.1%-74.2%-8.9%-57.8%57.6%1.0 -83.6%CLOV.O Clover Health Investment -77.8%-75.0%2.4%230.8%41.6%1.4 30.0%18

6、33.HK 平安好醫生 65.3%-69.8%-24.9%-16.6%-65.1%35.2%3.3 -35.9%002044.SZ 美年健康-23.9%-30.7%-21.9%-2.0%-23.6%55.8%2.2 -22.6%AI數據分析&智能診斷 TEM.O Tempus AI 164.9%13.9 58.5%2158.HK 醫渡科技 -71.0%-17.0%-5.3%72.2%9.3 45.5%2506.HK 訊飛醫療 42.8%6618.HK 京東健康 -59.0%16.1%-45.2%-28.1%20.1%1.5 -57.5%241.HK 阿里健康 154.4%-71.2%0.9%-

7、36.2%-21.7%69.3%2.5 -44.6%2192.HK 醫脈通 -68.6%-0.6%17.0%53.2%14.5 0.3%300253.SZ 衛寧健康 51.9%-4.2%-38.7%-30.1%-0.4%75.7%6.9 -3.3%688246.SH 嘉和美康 -19.8%14.0%-25.8%60.9%6.1 63.3%AI數字化臨床實驗 CERT.O Certara -15.7%-43.5%9.5%-39.5%33.2%5.3 -41.6%IQV.N IQVIA 16.0%57.5%-27.4%12.9%-15.1%-1.6%2.1 -20.5%ICLR.O ICON pl

8、c 13.2%58.8%-37.3%45.7%-25.9%-11.2%1.8 -31.5%請務必參閱正文之后的重要聲明 5 1.1 1.1 國內外國內外AIAI醫療概念股普漲，但行情發酵的側重點有所不同醫療概念股普漲，但行情發酵的側重點有所不同 1 1）AIAI制藥：制藥：結合機器學習、計算化學和自動化實驗進行藥物設計，優化新藥研發流程，縮短藥物研發周期。2 2）AIAI測序：測序：基于AI技術進行測序分析，提高測序的準確性和效率，實現疾病的早期篩查和診斷，輔助醫生進行癌癥、遺傳病的診斷和治療。3 3）AIAI醫學影像：醫學影像：利用AI、計算機視覺等技術提升影像診斷的效率和準確性，輔助醫生更

9、精準地發現病變。美股美股AIAI制藥制藥、AIAI測序領域漲跌分化明顯測序領域漲跌分化明顯，A A股和港股相關領域個股投資情緒高漲股和港股相關領域個股投資情緒高漲 表表2 2：AIAI制藥制藥、AIAI測序測序、AIAI醫學影像領域美股醫學影像領域美股、港股港股、A A股代表公司股價股代表公司股價漲跌幅漲跌幅與與PSPS估值估值 資料來源：彭博，光大證券研究所整理，數據截止時間2025-02-17 公司代碼公司代碼 公司名稱公司名稱 股價漲跌幅股價漲跌幅 遠期遠期1212個月個月PSPS 20202020 20212021 20222022 20232023 20242024 20252025

10、至今至今 最新最新 vsvs五年均值五年均值 AI制藥 RXRX.O Recursion Pharmaceuticals -55.0%27.9%-31.4%55.8%45.9 -30.3%SDGR.O Schrdinger -56.0%-46.3%91.5%-46.1%28.8%6.7 -55.6%RLAY.O Relay Therapeutics -26.1%-51.4%-26.3%-62.6%-2.9%78.9 -65.6%2228.HK 晶泰控股 14.5%48.1 -6.2%301230.SZ 泓博醫藥 -6.2%-7.3%73.7%9.4 88.8%688222.SH 成都先導 -2

11、2.0%-42.6%11.2%-17.8%55.9%14.1 -27.0%AI測序 GRAL.O Grail 208.2%12.6 164.8%PACB.O Pacific Biosciences of California 404.7%-21.1%-60.0%19.9%-81.3%1.1%2.9 -79.8%ILMN.O Illumina 11.5%2.8%-46.9%-31.1%-1.2%-25.0%3.6 -58.6%688114.SH 華大智造 -22.6%-45.6%52.1%8.9 21.7%300676.SZ 華大基因 87.1%-31.7%-41.1%-7.1%-12.6%45

12、.0%688315.SH 諾禾致源 -36.1%-11.6%-46.4%54.6%3.2-18.4%000710.SZ 貝瑞基因 4.0%-49.0%-41.2%1.0%-26.6%51.5%AI醫學影像 600055.SH 萬東醫療-1.9%135.3%-17.9%-12.6%-11.6%21.6%688271.SH 聯影醫療 -22.6%-7.7%6.7%7.9 -7.8%603882.SH 金域醫學 150.1%-13.1%-29.8%-20.0%-56.0%35.2%2.0 -45.4%603108.SH 潤達醫療 12.5%19.9%-24.6%101.3%-21.7%41.9%1.

13、4 106.1%請務必參閱正文之后的重要聲明 6 1.2 1.2 國內外重點國內外重點醫療公司醫療公司AIAI相關布局整理相關布局整理 表表3 3：美股重點醫療公司：美股重點醫療公司AIAI相關產品和服務布局相關產品和服務布局 資料來源：各公司官網、官方賬號，醫藥經濟報、Financial Times、Mobihealth news、智通財經網等媒體，光大證券研究所整理 公司代碼 公司名稱 公司AI醫療布局 具體介紹 GRAL GRAIL 多重癌癥早期檢測產品Galleri Galleri通過AI驅動的下一代測序和機器學習算法，分離無細胞DNA并分析其甲基化模式，能夠檢測是否存在50多種癌癥的

14、癌癥信號。這一技術不僅提高了檢測的準確性，還縮短了從研發到市場的時間，從傳統的1015年縮短至13年。HIMS HIMS&HERS Health MedMatch MedMatch利用HIMS&Hers平臺上的大量數據點和臨床見解，為患者提供個性化的治療建議；初用于心理健康領域，幫助患者改善精神健康狀況，提高治療滿意度和客戶保留率。TEM TEMPUS AI AI應用 Tempus AI開發了多個基于AI的診斷工具和算法，如Next平臺，通過機器學習為常規生成的數據添加智能層，主動識別和最小化腫瘤學和心臟病學患者的護理差距。TDOC Teladoc Health 虛擬初級保健模型 通過收購In

15、Touch Health和Livongo，Teladoc Health整合了虛擬初級保健服務，提供了從初級保健到心理健康、慢性病管理的全方位服務。慢性病管理 Livongo的加入使Teladoc Health能夠提供從預防到治療的全方位慢性病管理服務，包括行為健康和皮膚病學等專業服務。臨床文檔自動化 與微軟合作，將Microsoft Azure OpenAI Service、Azure Cognitive Services和Nuance Dragon Ambient eXperience(DAX)集成到其Teladoc Solo平臺中，實現了臨床文檔的自動化創建。CERT Certara Ce

16、rtara.AI 利用專為生物醫學數據訓練的GPTs，能夠生成高度特定且經過驗證的響應。該平臺支持實時數據索引，并通過連接框架確保數據的安全性和上下文相關性。此外，Certara.AI還提供了豐富的生命科學文獻資源庫，幫助用戶了解最新研究進展。CoAuthor 由醫生構建，專為醫學作家設計，能夠生成一致、可重復的內容。該軟件不僅提高了寫作效率，還確保了內容的質量和一致性。RLAY Relay Therapeutics Dynamo平臺 Dynamo平臺結合實驗和計算兩部分，實驗部分包括X-ray crystallography、Cyro-EM等解析結構的技術，計算部分中以分子動力學為主。請務必

17、參閱正文之后的重要聲明 7 1.2 1.2 國內外重點國內外重點醫療公司醫療公司AIAI相關布局整理相關布局整理 表表4 4：國內：國內AIAI精準醫療公司精準醫療公司AIAI相關產品和服務布局相關產品和服務布局 資料來源：各公司官網、官方賬號，互聯網醫療健康產業聯盟，AI4S Global Outlook 2023，智通財經、藥通社、人民日報、福布斯、深圳商報等媒體，光大證券研究所整理 公司代碼 公司名稱 公司AI醫療布局 具體介紹 2158.HK 醫渡科技 宣布整合DeepSeek 將DeepSeek人工智能模型整合至其自主研發的“AI醫療大腦”YiduCore中，截至2024年9月30日

18、，YiduCore已處理和分析超過55億份授權樣本，覆蓋2800多家醫院，疾病知識圖譜基本覆蓋所有已知疾病。云平臺服務 通過云平臺為藥企提供數字化臨床試驗服務，縮短研發周期30%。醫渡云的臨床科研數據庫平臺已在北京多家醫院部署，實現臨床試驗成本降低和效率提升 2506.HK 訊飛醫療科技 醫療語音識別 訊飛醫療依托科大訊飛在語音識別和自然語言處理技術上的優勢，開發了“云醫聲”語音電子病歷系統，幫助醫生提高書寫效率并進行病歷質控管理。截至2020年底，“云醫聲”語音電子病歷系統已覆蓋95家醫院。到2023年，該系統在全國上百家三甲醫院和近2000家基層醫療機構落地應用 智能輔助診斷系統 訊飛醫療

19、的“智醫助理”截至2023年6月，“智醫助理”已在全國31個省份、408個縣區、3萬個基層醫療機構提供輔助診斷服務，累計輔助診斷次數達6.29億次。6618.HK 京東健康 AI智能問診 醫千詢基于京東言犀通用大模型，能夠快速完成在醫療健康領域各個場景的遷移和學習，實現產品和解決方案的全面AI化部署 AI京醫 25M1京東健康發布醫療大模型產品體系“AI京醫”，包括AI診療助手、AI醫生智能體、AI科研助手等產品。其中，面向醫生在線執業場景，AI診療助手能夠圍繞診前、診中、診后的全流程為醫生提供輔助工具，實現個性化的診療決策輔助，并輔助完成病史收集、病歷書寫、患者管理等低風險工作 0241.H

20、K 阿里健康 AI輔助診斷 Doctor You系統主要應用于醫學影像診斷，提供智能肺、腫瘤靶區勾畫等系統應用。隨著技術的不斷成熟，未來有望在5G時代發揮更大作用。云平臺服務 阿里健康與阿里云聯合共建ET醫療大腦2.0，深耕醫療AI業務。云平臺服務已覆蓋6000家醫院，三甲醫院覆蓋率超過80%300253.SZ 衛寧健康 互聯網醫療服務平臺“云醫”通過納里健康平臺布局單體醫院、醫聯體、醫院聯盟、醫共體等模式，幫助實體醫院打造擁有自身特色、線上線下、院內院外深度結合的互聯網醫院模式 開源醫療垂類模型WiNGPT WiNGPT是衛寧健康推出的開源醫療垂直領域大模型，旨在將專業的醫學知識、醫療信息、

21、數據融會貫通，為醫療行業提供智能化的醫療問答、診斷支持和醫學知識等信息服務，提高診療效率和醫療服務質量。24M8更新WiNGPT2-Gemma-2-9B-Chat 醫護智能助手WiNEX Copilot 2.1 25M2發布醫療大模型WiNGPT 2.8和醫護智能助手WiNEX Copilot 2.1，全面對接DeepSeek，進一步聚焦場景深化、模型支持、平臺能力三大方向，覆蓋臨床、護理、醫技等關鍵醫療場景，貫穿診前、診中、診后全流程，全面深化醫療臨床與管理場景質控能力與移動端場景拓展 02192.HK 醫脈通 MedliveGPT 醫脈通，已經宣布推出國內首個大模型驅動的AI醫生Medli

22、veGPT，并已通過國家網信辦大模型算法備案。業內人士預計手術機器人、人工智能、醫學三者之間的交叉融合在未來十年內將深度變革傳統的醫學賽道。AI醫學問答類產品 近期，醫脈通完成DeepSeek 開源大模型的接入與本地化部署，進一步推動了基于大模型的智能醫學發展與應用。從醫生的臨床決策、學術研究需求，到患者的健康管理與教育訴求，醫脈通精準把握各個環節確保所開發的智能應用能緊密貼合實際醫療場景，切實解決臨床痛點。688246.SH 嘉和美康 電子病歷V7平臺 大模型貫穿患者診療的每一個環節，從病歷自動生成、疾病診斷預測，到個性化治療方案推薦，再到智能隨訪管理，為醫生提供全方位的智能化支持。臨床輔助

23、決策系統（CDSS）嘉和美康智能應用一體化平臺已正式接入DeepSeek，進一步提升了深度挖掘數據價值的能力，加速A1大模型在醫療領域的創新應用，開啟智慧醫療新篇章。DeepSeek擁有強大的AI邏輯和數據處理能力，助力嘉和美康在智慧醫療領域打造數智化新引整?；贒eepSeek通用大模型，結合醫療領域的專業知識庫，和美康打造了醫療行業的專業大模型。通過DeepSeek的蒸餾技術，接入DeepSeek后，嘉和美康醫學大模型具備速度更快、硬件資源消耗更低、判斷更準確的競爭優勢。請務必參閱正文之后的重要聲明 8 1.2 1.2 國內外重點國內外重點醫療公司醫療公司AIAI相關布局整理相關布局整理

24、表表5 5：國內：國內健康管理服務健康管理服務、AIAI制藥制藥、AIAI測序測序公司公司AIAI相關產品和服務布局相關產品和服務布局 資料來源：各公司官網、官方賬號，科創板日報、中國網財經、上觀新聞、醫藥健聞等媒體，光大證券研究所整理 公司代碼 公司名稱 公司AI醫療布局 具體介紹 1833.HK 平安好醫生 AI輔助診療系統（AI Doctor）依托自有醫療團隊及自主研發的A1輔助診療系統，向用戶提供及時的、高質量的線上醫療服務(涵蓋7x24小時在線咨詢、處方、掛號、二次診療意見及1小時送藥等服務)，以及健康管理服務(涵蓋母嬰育兒、心理健康、慢病管理等服務)。私家醫生服務 平安家庭醫生已為

25、用戶提供“到線、到店、到家”的全旅程服務鏈路管理。002044.SZ 美年健康 AI 智能“血糖管理創新產品”采用“三師共管”（醫師、營養師、運動教練）模式，依托 2.3 億條數據支持的血糖管理系統，其 AI 智能控糖助理“糖豆”可提供動態血糖監測，為用戶定制個性化血糖管理方案，實現從血糖篩查、控糖管理到逆糖干預的全流程解決方案。AI 中醫智能體檢產品 利用 AI 技術融合西醫辨病和中醫辨證，通過智能化設備收集中醫問診、舌診、面診、脈診“四診信息”，結合大數據和 AI 技術分析，精準評估體質狀況和中醫證候特點，提供中西醫結合個性化調養方案“腦睿佳”是阿爾茨海默病早篩創新產品，應用影像 AI 分

26、析技術和中國健康人群全年齡段全腦標準數據庫，能識別腦部發病早期的結構性異常和功能性退化。截至2023年11月10日，“腦睿佳“在美年健康集團下屬400余家分院落地，覆蓋全國200余個城市。2228.HK 晶泰控股 藥物發現平臺 晶泰科技的AI藥物發現平臺基于量子物理、人工智能和云計算技術，通過智能計算、自動化實驗和專家經驗的結合，實現了從靶點發現到先導化合物的全流程一體化能力。新藥研發機器人工作站 2025年2月19日，晶泰控股宣布與廣東恒建投資控股有限公司啟動大灣區“人工智能+”科技與產業融合創新聯合體項目，公司計劃為大灣區提供大規模機器人工作站集群及配套設備，標志著公司的新藥研發機器人工作

27、站技術得到產業認可。晶泰機器人工作站能夠通過標準化流程與AI算法深度耦合，在多個環節實現降本增效，有望持續拓寬合作公司和應用場景，建議持續關注。688222.SH 成都先導 AI分子優化能力平臺 DEL+AI結合在公司內部搭建高通量化學合成和高通量化合物檢測平臺，利用AI，通過建設迭代式的“設計-合成-測試-分析”（DMTA）循環模式，以加速臨床前候選藥物發現及優化過程。目前成都先導已有超53類靶點類型、接近400個DEL篩選項目的真實驗數據。301230.SZ 泓博醫藥 AI醫藥平臺 DiOrion平臺是泓博醫藥打造的一項標志性創新成果，融合了最先進的AI算法與大數據分析技術，從根本上加速藥

28、物研發進程。隨著DiOrion平臺成功落地并全面應用，泓博醫藥將為客戶提供更高效的技術解決方案，進一步強化在First-in-Class整合新藥研發領域的服務實力，助力客戶在競爭激烈的創新藥市場中脫穎而出。300676.SZ 華大基因 生成式生物智能創新范式 該模式集成了華大基因的核心技術，包括面向臨床的基因檢測多模態大模型 GeneT、面向公眾的基因組咨詢平臺 ChatGeneT，以及智能化疾病防控系統“13311i”?；谥袊巳航⒍嗷蝻L險預測模型 大模型由于其參數量大，能夠結合多種遺傳方式和多基因病檢測有望為多基因病診斷帶來顯著收益。目前，公司正在基于中國人群建立多基因風險預測模型以

29、及開展藥物研發方面的探索。000710.SZ 貝瑞基因 接入多種開源模型 公司目前已接入Deepseek、千問、llama、智譜AI、BiomedGPT和LucaOne等多種開源模型，通過大模型的應用提升公司運營效能、降低運營成本，為公司臨床客戶提供更優質的服務。貝瑞已與多家大型醫療機構達成戰略規劃，計劃為其開展以分子診斷遺傳病咨詢為基礎、逐漸向其他領域發展的AI智能大數據建設，預計年內逐漸落地。688315.SH 諾禾致源 AI 生信智能專家“諾易（Novi）”旨在利用先進的機器學習和自然語言處理技術，幫助科研人員更高效地分析生物信息和醫藥研發數據，核心功能包括數據挖掘、模式識別，以及生成高

30、質量的研究報告。結合深度學習和大數據分析，Novi能夠從海量數據中提取有效信息，并為用戶提供決策支持，25M2公司透露已開始向客戶提供免費使用該服務 Falcon 智能交付平臺 Falcon智能自動化產線于20M3正式上線，5大產品類型（WGS、WES、RNA-seq、擴增子、建庫測序產品）共線并行。后持續迭代，Falcon II兼具全程智能、高效生產、穩定交付、靈活便捷的特點，靈活開拓應用作業場景，為全球更多用戶帶來優質服務體驗 多組學技術體系 公司全面掌握基因組學、蛋白質組學、代謝組學及多組學整合研究技術體系，形成從基礎研究、轉化研究到臨床應用的跨領域協同優勢，為 AI 處理和分析多類型生

31、物序列數據提供了豐富的數據來源和技術支撐。請務必參閱正文之后的重要聲明 9 1.2 1.2 國內外重點國內外重點醫療公司醫療公司AIAI相關布局整理相關布局整理 表表6 6：國內：國內AIAI醫療影像醫療影像公司公司AIAI相關產品和服務布局相關產品和服務布局 資料來源：各公司官網、官方賬號，格隆匯、金融界、證券時報e等媒體，光大證券研究所整理 公司代碼 公司名稱 公司AI醫療布局 具體介紹 603882.SH 金域醫學 AI宮頸癌智慧篩查工作站 包括全自動TCT液基細胞檢測工作站，及全自動HPV核酸檢測工作站，能提升人均檢測效率4倍之多，為臨床及公衛提供宮頸癌篩查一體化整體解決方案，進一步地

32、助力政府加速消除宮頸癌。金域醫學開展宮頸癌篩查服務已超25年，累計檢測樣本量超1億例。新推出的AI篩查工作站可724小時全天候運轉，HPV核酸檢測日檢測樣本量達3000份，TCT液基細胞檢測日檢測樣本量達2400份，人均日檢測效率提升超4倍。淋巴細胞亞群 AI 分析模型 金域醫學這一AI模型能自動識別和圈定淋巴細胞亞群，將能很好地有助于提高癌癥、獲得性免疫缺陷綜合征、自身免疫性疾病等疾病的診斷效率，讓患者更快獲得精準診療。AI分析準確率高達97.7%，并能大大地縮短操作時間，相較以往的人工分析，起碼平均需要40秒左右，而現在使用該算法，僅需3-4秒便可完成，耗時僅為原來的十分之一。醫療AI大模

33、型 域見醫言大模型將支持多模態、多組學信息整合，實現醫學檢測全流程智能化，重塑第三方醫檢服務行業，減輕醫生負擔，優化患者就診體驗。依托總注冊用戶數超過52萬的服務平臺KMC觸達醫生用戶，自去年8月底上線以來，月度使用量已接近10萬次。603108.SH 潤達醫療 醫療AI大模型 CDx 良醫小慧模型原生解決方案基于華為云盤古大模型打造，由潤達醫療團隊訓練。藥房場景方面，潤達醫療、華為云與廣西柳藥集團基于已簽訂的全面合作協議，在現場正式啟動“桂中大藥房智慧升級計劃”；智慧檢驗方面，潤達醫療與生物梅里埃達成強強聯合，將重點聚焦膿毒癥打造智慧微生物檢測和管理體系；全周期健康管理方面，潤達醫療關注女性

34、健康，更是同步在大會上與太平金服啟動“粉紅絲帶傳遞女性關愛計劃”。健康管理 AI 機器人“健康小美”定位數智健管師，由美年健康、華為云與潤達醫療三方合作研發，基于大模型技術和海量醫學知識、高質量健康大數據打造。采用了華為盤古大模型與潤達醫療大模型雙重結構，在人群健康分析與疾病風險預測方面已做到專業精準。同時，美年健康集團將繼續深化與華為云、潤達醫療等合作伙伴的合作，共同推動健康管理服務的智能化、精準化和個性化發展 688271.SH 聯影醫療 醫療AI大模型 uAI 影智大模型基于語音、文本、影像混合模態大模型技術，垂直聚焦于影像科醫生報告書寫場景，全流程輔助醫生報告書寫工作，可解決報告書寫重

35、復、繁瑣等痛點，該產品在嚴格標準下的診斷準確率已達 80%以上?？裳杆賾糜谛虏》N研發，僅需少量樣本進行微調或增量學習，即可快速開發全新產品。AI數字人 uAI Avatar 數字人是聯影智能基于 uAI 影智大模型技術底座，融合 uAI 語音識別、醫療文本大模型、具身智能等跨模態技術研發的智能醫療數字人。聯影集團產品已進入美國、日本、意大利、法國、德國、新西蘭、波蘭、印度、韓國等超過 75 個國家和地區，應用于 14,000 多家臨床和科研機構，uAI Avatar 作為聯影智能的創新產品，也將隨著整體業務布局在這些市場中推廣應用。AI多元手術治療平臺 uAI-MERITS平臺旨在利用尖端的

36、人工智能和計算機視覺技術，創建在手術場景下的患者、醫務人員和操作環境的數字孿生，進而賦能術前準備、術中導航、術后隨訪的全方位健康管理。2024 年 6 月，香港大學牙醫學院蘇宇雄教授和蒲靜雅博士領導的手術團隊，利用 uAI MERITS 平臺完成了全球首例由大型多模式醫學模型驅動的口腔頜面重建手術。截至 2024 年 7 月，該團隊已使用 uAI MERITS 平臺成功完成了三例口腔頜面重建手術，包括首次采用從前外側股皮瓣獲取的新技術手術。600055.SH 萬東醫療 AI核磁共振技術“雙子星AI 3.0T”公司于24M12推出雙子星AI 3.0T，搭載WDL 1024 AI廣域深度學習平臺，

37、以AI力量實現1鍵掃描，0秒準備，2倍病灶檢出，4倍掃描速度。公司將持續推廣高端磁共振的產品性能，深入布局各等級醫療機構。同時，雙子星AI3.0T磁共振技術斬獲NMPA認證，打破國內新技術落后國際2至4年的時間代差 AI智慧影像平臺 AI 智慧影像平臺賦能全模態醫學影像設備，將 AI 深度嵌入臨床影像工作流程，提升成像質量和診療效率。同時，智慧 128 云 CT 平臺可一次掃描生成多份報告，精準診斷肺結節、骨質疏松、冠心病等疾病，助力慢性病管理。截至24M12，萬里云醫療服務已覆蓋超7000家醫院，累計服務人次突破6000萬 AI智慧慢病管理128層CT平臺 AI 智慧慢病管理128層CT平臺

38、，能夠一次掃描生成多份報告，給予患者全生命周期健康管理，例如助力癌癥早篩早診治、智能自動生成結構化報告 請務必參閱正文之后的重要聲明 10 2 2、國內外重點、國內外重點AIAI醫療公司投資邏輯分析醫療公司投資邏輯分析 2.1 Tempus AI2.1 Tempus AI：數據：數據+算法雙引擎增長，算法雙引擎增長，AI+AI+精準醫療前景廣闊精準醫療前景廣闊 2 2.2 2 HimsHims&HersHers：精準把握市場需求：精準把握市場需求，AIAI賦能定制化健康管理賦能定制化健康管理 2.3 2.3 福瑞股份：肝福瑞股份：肝無創檢測全球領先無創檢測全球領先，海量數據沉淀賦能，海量數據沉

39、淀賦能AIAI診斷診斷 2 2.4 4 泓博醫藥：一站式泓博醫藥：一站式CXOCXO服務商服務商，重磅發布重磅發布DiOrionDiOrion平臺平臺 2 2.5 5 成都先導：建設成都先導：建設DEL+AI+DEL+AI+高通量高通量DMTADMTA分子優化平臺分子優化平臺 2 2.6 6 華大智造華大智造&聯影醫療：聯影醫療：AIAI賦能醫學影像與基因測序賦能醫學影像與基因測序 請務必參閱正文之后的重要聲明 11 2.1 Tempus AI2.1 Tempus AI：數據：數據+算法雙引擎增長，算法雙引擎增長，AI+AI+精準醫療前景廣闊精準醫療前景廣闊 截至25M1，公司已累計獲得271

40、項專利，覆蓋AI算法、基因數據分析等核心領域，其中218項為有效專利。公司通過收購Ambry Genetics，將業務將延伸至遺傳性癌癥檢測、兒科及罕見病領域，該項收購預計于25Q1完成，收購后公司2025年有望實現盈虧平衡。資料來源：Wind，光大證券研究所整理，股價起止時間2024-7-1至2025-2-18 表表7 7：2323Q Q3 3-2424Q Q4 4E E TempusTempus AIAI主要財務數據主要財務數據 TempusTempus 通過專利布局和技術并購鞏固行業領先地位通過專利布局和技術并購鞏固行業領先地位，技術壁壘構建核心競爭力技術壁壘構建核心競爭力 公司擁有全球

41、最大的癌癥患者分子數據庫公司擁有全球最大的癌癥患者分子數據庫。通過CLIA認證的實驗室每年處理超10萬例測序數據，結合770萬美國癌癥患者數據，構建多模態醫療數據庫，為自研AI醫療模型的訓練和優化提供堅實基礎。24Q3 Tempus AI數據服務收入同比增長64.4%，達6450萬美元，主要產品包括：1 1）AIAI臨床決策平臺：臨床決策平臺：整合患者基因組、轉錄組及臨床數據，提供個性化治療方案。2 2）分子數據庫與藥物研發服務：分子數據庫與藥物研發服務：通過去識別化數據庫支持藥企靶點發現與臨床試驗設計，客戶包括全球Top20藥企中的19家，截至2023年留存率高達125%?！皵祿祿?算法算

42、法”雙引擎雙引擎，以以AI+AI+精準醫療為核心精準醫療為核心，以海量醫療數據為壁壘以海量醫療數據為壁壘，構建了基因組學構建了基因組學、數據服務數據服務、臨床決策支持的全鏈條業務臨床決策支持的全鏈條業務 圖圖1 1：2424Q Q3 3以來以來TempusAITempusAI與納斯達克生物技術指數股價漲跌幅與納斯達克生物技術指數股價漲跌幅 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 24Q3 24Q4E 營收增速 68.3%65.8%26.1%25.3%33.0%52.0%毛利率 54.4%53.8%53.3%45.5%58.5%59.0%研發費用率 17.1%17.0%16.7%41.0%15.

43、1%-凈現金流（百萬美元）-69.5 -34.6 -85.8 398.9 -90.8 18.0 資料來源：彭博，光大證券研究所整理，24Q4E數據為截至2025年2月17日的彭博一致預期-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%2024-7-12024-8-12024-9-12024-10-12024-11-12024-12-12025-1-12025-2-1納斯達克生物技術 Tempus AI請務必參閱正文之后的重要聲明 12 2.2 2.2 HimsHims&Hers&Hers：精準把握市場需求，：精準把握市場需求，AIAI賦能定制化健康管理賦能定制化健康

44、管理 公司收入高速增長公司收入高速增長，擁有較強的用戶黏性擁有較強的用戶黏性。24Q3平臺用戶總數突破200萬，個性化解決方案用戶超100萬，GLP-1減肥藥用戶的12周留存率達70%，明顯高于行業平均水平。2025年1月28日，公司在超級碗期間放送的減肥藥廣告以美國醫療保健系統為背景，展示了公司提供的品牌藥物平價替代品，引發廣泛討論，股價在爭議中持續上漲。HimsHims&HersHers以遠程醫療平臺為核心以遠程醫療平臺為核心，專注于心理健康專注于心理健康、減肥能領域的健康管理需求減肥能領域的健康管理需求，超級碗廣告打響知名度超級碗廣告打響知名度 隱私保護彰顯人文關懷隱私保護彰顯人文關懷，

45、仿制藥品牌化戰略提高公眾認可度仿制藥品牌化戰略提高公眾認可度。針對脫發、ED等敏感需求，Hims&Hers通過匿名咨詢、隱蔽包裝及藥品形態創新降低用戶心理負擔。與傳統仿制藥低價競爭不同，公司通過重新設計藥品外觀、組合活性成分，打造高溢價品牌，通過訂閱制服務提升用戶粘性。其GLP-1減肥藥售價僅為諾和諾德司美格魯肽的15%，同時提供營養與心理支持服務，形成差異化競爭力。AIAI解決方案解決方案MedMatchMedMatch為患者提供個性化健康管理方案為患者提供個性化健康管理方案。MedMatch最初應用于心理健康領域，利用AI和機器學習技術，基于平臺上大量客戶的匿名數據集進行訓練，旨在幫助醫療

46、專業人員為患者確定最佳治療方案，包括最合適的治療配方、劑量強度和劑型等。HimsHims&HersHers核心競爭力在于敏感需求的隱私保護和仿制藥品牌化創新核心競爭力在于敏感需求的隱私保護和仿制藥品牌化創新，AIAI解決方案為用戶提供定制化服務解決方案為用戶提供定制化服務-50%0%50%100%150%200%2024-7-12024-8-12024-9-12024-10-12024-11-12024-12-12025-1-12025-2-1納斯達克生物技術 Hims&HersTeladoc資料來源：Wind，光大證券研究所整理，股價起止時間2024-7-1至2025-2-18 圖圖2 2：

47、2424Q Q3 3以來健康管理領域以來健康管理領域Hims&HersHims&Hers、TeladocTeladoc股價漲跌幅股價漲跌幅 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 24Q3 24Q4 營收增速 56.5%47.5%45.8%51.8%77.1%90.5%毛利率 82.6%82.7%82.4%81.3%79.2%77.7%研發費用率 5.4%5.4%5.5%5.9%5.3%-凈現金流（百萬美元）-7.4 38.7 8.6 24.1 36.2 46.3 資料來源：彭博，光大證券研究所整理，24Q4E數據為截至2025年2月17日的彭博一致預期 表表8 8：2323Q Q3 3-24

48、24Q Q4 4E E Hims&HersHims&Hers主要財務數據主要財務數據 請務必參閱正文之后的重要聲明 13 2.3 2.3 福瑞股份：肝福瑞股份：肝無創檢測全球領先無創檢測全球領先，海量數據沉淀賦能，海量數據沉淀賦能AIAI診斷診斷 福瑞股份：全球福瑞股份：全球NASHNASH無創檢測龍頭無創檢測龍頭 現有肝纖維化檢測金標準是組織活檢，可以通過形態學觀察直接判定纖維化進展及肝脂肪含量。然而組織活檢存在諸多不便：1）對患者造成生理損傷，依從性低；2）精確度有局限性;3）存在人為讀片誤差。福瑞股份的無創肝彈性檢測方法，采用公司自研算法，可以高度精確地測量肝纖維化程度和彈性，旗下Fib

49、roscan 是全球首創的肝病變無創檢測儀器，是第一個經過臨床驗證的用于肝臟硬度定量測量的設備。24年歐洲啟動LIVERAIM項目利用AI開發肝纖維化的個性化早期診斷，福瑞股份的產品全球每年診斷患者上千萬人次，得到持續驗證并沉淀大量患者數據，成為該項目合作方。圖圖3 3：FibroscanFibroscan精確性的精確性的MetaMeta分析分析 資料來源：公司官網，Assessment of transient elastography(FibroScan)for diagnosis of fibrosis in non-alcoholic fatty liver disease:A sys

50、tematic review and meta-analysis，Seyed-Abbas Hashemi et al.,光大證券研究所。Sensitivity:敏感性；Specificity：特異性；PPV：陽性預測值；NPV：陰性預測值。請務必參閱正文之后的重要聲明 2.4 2.4 泓博醫藥：一站式泓博醫藥：一站式CXOCXO服務商，重磅發布服務商，重磅發布DiOrionDiOrion平臺平臺 圖圖4 4：DIOrionDIOrion平臺平臺數據分布情況數據分布情況 資料來源：DIOrion平臺發布會、泓博醫藥公眾號 圖圖5 5：DIOrionDIOrion平臺平臺操作界面之“操作界面之“結

51、構結構-活性分析活性分析”14 泓博醫藥成立于2007年，是一家專注于小分子創新藥研發及商業化生產的一站式綜合服務商。公司于公司于20252025年年1 1月月1515日正式發布日正式發布AIDDAIDD平臺平臺DiOrionDiOrion。該平臺底層集成了海量數據資源，包括超過1500萬的化合物數據、2萬個靶點、800萬條化合物性質信息、以及960萬條生物醫藥文本。其核心功能包括文獻調研、性質預測、結構-活性分析、專利化學結構保護、藥物設計等，能夠大幅縮短研發周期，并顯著降低試驗成本。截至2024年6月30日，泓博醫藥的CADD/AIDD技術平臺已累計為69個新藥項目提供了技術支持，其中5個

52、已進入臨床I期，2個在臨床申報階段。資料來源：DIOrion平臺 請務必參閱正文之后的重要聲明 2.5 2.5 成都先導：建設成都先導：建設DEL+AI+DEL+AI+高通量高通量DMTADMTA分子優化平臺分子優化平臺 圖圖6 6：GraphGMVAEGraphGMVAE 模型主要組成模型主要組成 資料來源：ACSO mega、騰訊AI Lab新聞 圖圖7 7：利用：利用 GraphGMVAEGraphGMVAE 進行骨架躍遷進行骨架躍遷 15 成都先導成立于2012年，聚焦小分子及核酸新藥的發現與優化，是DNA編碼化合物庫（DEL）領域的領先企業。2021年9月，公司同騰訊AILab合作共

53、同設計開發了一款分子骨架躍遷算法（GraphGMVAE），其篩選JAK1抑制劑結果已發表于ACSO mega上。公司基于公司基于AIAI模型主要聚焦兩個方向的研究：模型主要聚焦兩個方向的研究：1 1）利用已經積累的DEL篩選項目的大量數據集，構建靶點-萬億化合物的親和力預測模型，賦能高質量苗頭化合物發現環節；2 2）聚焦AI分子生成和評估、高精度結合自由能計算以及AI成藥性評估，結合公司搭建的高效化學合成和高通量化合物檢測平臺，建設DEL+AI+自動化的“設計-合成-測試-分析”（DMTA）分子優化的能力平臺，干濕結合加速化合物優化環節，賦能新藥優化環節。資料來源：ACSO mega、騰訊AI

54、 Lab新聞 請務必參閱正文之后的重要聲明 16 2.6 2.6 華大智造華大智造&聯影醫療：聯影醫療：AIAI賦能醫學影像與基因測序賦能醫學影像與基因測序 華大智造：華大智造：以基因測序技術為核心，構建全產業鏈自主可控的生命科技工具平臺。以基因測序技術為核心，構建全產業鏈自主可控的生命科技工具平臺。華大智造是一家專注于基因測序儀、生物酶及試劑全鏈條研發生產的生命科技企業，自2016年成立以來，通過系統性工程技術實現了全產業鏈自主可控，業務覆蓋全球多個國家和地區。作為國產基因測序領域的領軍者，成功打破因美納（Illumina）的壟斷地位。此外，華大智造在高通量測序領域持續創新，2023年推出的

55、DNBSEQ-T20 x2將單個人類全基因組測序成本大幅降低，推動了基因測序技術的普惠化。AIAI技術深度賦能實驗室自動化與多組學研究，推動生命科學智能化轉型。技術深度賦能實驗室自動化與多組學研究，推動生命科學智能化轉型。華大智造通過將AI技術融入實驗室自動化（GLI業務），構建了“功能模塊庫+設備耗材庫+參考方案庫”的智能生態，實現了從實驗設計到數據分析的全流程閉環管理。其GLI業務引入機器人技術和AI智能工具，支持實驗室自動化控制數智化、設備資源可視化等“四數六化”中樞功能，已在北京腦所、上海交通大學等機構落地應用。在AI算法研發方面，公司于2022-2023年先后發布多模態單細胞數據建模

56、算法和基于強化學習的蛋白設計模型“EvoPlay”，顯著提升生物醫學研究效率。2024年推出的Lab Studio智能實驗室管理平臺，整合自動化與AI技術，實現實驗室“自動駕駛”，并推動多組學技術在單細胞分析、時空轉錄組等領域的突破。聯影醫療：聯影醫療：研發投入持續強勁，產品更新迭代布局完善。研發投入持續強勁，產品更新迭代布局完善。公司23年研發投入19.19億元，占收入比重達16.81%。我國CT、MR、PET/CT等影像設備人均保有量僅為發達國家的1/101/3，普及率處于較低水平。伴隨國產醫療設備整體研發水平的進步，國內企業已通過技術創新實現彎道超車。公司已累計向市場推出近120款產品，

57、產品性能國際領先，助力高效醫療服務體系打造。公司加速垂直創新全鏈條關鍵技術的迭代和突破，共計20余款軟硬件產品新獲國內NMPA注冊并推向市場，包括全新一代PET/MR uPMR 890、新一代磁共振uMR 585e、全新一代智能后處理平臺uOmnispace、長軸向uMIPanorama GS、uCT ATLAS Astound等眾多高端醫療設備。新的產品將會持續開拓新的細分領域，豐富產品組合，增強產品線的競爭力。聯影智能為聯影醫療聯影智能為聯影醫療AI+AI+醫學影像子公司醫學影像子公司。聯影智能作為聯影集團在人工智能領域的重要戰略布局，聯影智能基于自研醫療AI大模型底座，以三大變革向行業展

58、示醫療AI的“蝶變”時刻。聯影智能完成百余款 AI 應用研發，提出“模型即平臺”的技術策略，基于海量多模態數據，推出垂直醫療領域的大模型基座“uAI影智大模型”。請務必參閱正文之后的重要聲明 3 3、投資建議、投資建議 17 國內外醫療公司持續布局AI產品與服務，涵蓋健康管理、AI精準醫療、AI數字化臨床實驗、AI制藥、AI測序、AI醫療影響等多個產業鏈環節。隨著DeepSeek r1使高性價比的開源模型惠及下游市場，醫療行業垂類模型的發展有望加速，掌握海量醫療數據的公司有望實現“數據+算法”雙驅動的增長引擎，構筑技術壁壘。參照商業模式卡位和美股映射，我們認為AI+醫療應當聚焦幾大核心主線：1

59、 1）AIAI制藥類：制藥類：晶泰控股、泓博醫藥、成都先導、英矽智能（擬IPO）等；2 2）AIAI醫學影像類：醫學影像類：聯影醫療（聯影智能）、萬東醫療等；3 3）AIAI健康管理類：健康管理類：美年健康、醫脈通、梅斯健康、京東健康、阿里健康、平安好醫生等；4 4）AIAI基因組學類：基因組學類：華大智造、華大基因、貝瑞基因、諾禾致源等；5 5）AIAI檢驗醫學類：檢驗醫學類：金域醫學、迪安診斷、潤達醫療、安必平等。晶泰控股：晶泰控股：2025年2月19日晶泰控股宣布與廣東恒建投資控股有限公司啟動大灣區“人工智能+”科技與產業融合創新聯合體項目，公司計劃為大灣區提供大規模機器人工作站集群及配

60、套設備，標志著公司的新藥研發機器人工作站技術得到產業認可。晶泰機器人工作站能夠通過標準化流程與AI算法深度耦合，在多個環節實現降本增效，有望持續拓寬合作公司和應用場景，建議持續關注。華大智造：華大智造：受宏觀環境、地緣政治、市場競爭等因素影響，公司經營壓力有所增加，但公司GLI業務的推出不僅升級了傳統實驗室自動化，還通過AI工具和機器人技術提升了數據處理和實驗效率。此外，多模態單細胞算法和“EvoPlay”模型，進一步鞏固了其在生命科學領域的技術優勢。這些技術突破不僅優化了成本結構，還拓展了市場應用范圍，為公司帶來了新的增長機遇，建議持續關注。泓博醫藥：泓博醫藥：作為國內最早布局AI技術平臺的

61、生物制藥企業之一，DiOrion平臺融合先進的AI算法與海量數據資源，顯著提升研發效率并降低成本。公司CADD/AIDD平臺已為69個新藥項目提供技術支持，其中5個進入臨床I期，2個處于臨床申報階段，建議持續關注。成都先導：成都先導：憑借全球領先的DNA編碼化合物庫（DEL）技術和“DEL+AI+自動化”的創新研發模式，實現了從靶點發現到化合物優化的全流程賦能，顯著提升了新藥研發效率，未來有望通過臨床階段項目轉讓獲取更高收益，建議持續關注。福瑞股份：福瑞股份：全球領先的肝無創篩查器械公司，每年千萬人次級別檢測積累海量數據，可用于早期肝纖維化病變ai篩查模型訓練，以及定制化診療服務，建議持續關注

62、。聯影醫療：聯影醫療：公司是國內醫學影像設備龍頭，持續研發投入和技術創新，具備全球競爭力，設備更新換代政策持續推進，公司的裝機量攀升、在研產品梯隊有序，建議持續關注。請務必參閱正文之后的重要聲明 需求回落風險需求回落風險 5 5、風險提示、風險提示 市場競爭加劇風險市場競爭加劇風險 研發進度不及預期風險研發進度不及預期風險 18 供應鏈風險供應鏈風險 新冠疫情相關需求大幅降低，宏觀經濟不確定性增強 國際原材料供應鏈可能受到國內外政策影響 AI等技術競爭白熱化，市場競爭或將逐漸加劇 藥物研發周期長，研發進度可能不及預期 光大海外&互聯網 光大醫藥 分析師：吳佳青 電話：021-52523697

63、郵件： 分析師：黎一江 分析師：王明瑞 執業證書編號：S0930520080004 電話：021-52523867 郵件： 執業證書編號：S0930519120001 分析師：葉思奧 分析師：曹聰聰 電話：010-57378028 郵件： 執業證書編號：S0930522110001 電話：021-52523837 郵件： 執業證書編號：S0930523050003 電話：021-52523807 郵件： 執業證書編號：S0930524040001 分析師：付天姿（CFA，FRM）執業證書編號：S0930517040002 電話：021-52523692 郵件： 分析師：楊朋沛 電話：021-5

64、2523878 郵件： 聯系人：賓特麗亞 電話：021-52523681 郵件： 分析師：趙越 執業證書編號：S0930524020001 電話：021-52523690 郵件： 執業證書編號：S0930524070002 分析師聲明分析師聲明 本報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并注冊為證券分析師，以勤勉的職業態度、專業審慎的研究方法，使用合法合規的信息，獨立、客觀地出具本報告，并對本報告的內容和觀點負責。負責準備以及撰寫本報告的所有研究人員在此保證，本研究報告中任何關于發行商或證券所發表的觀點均如實反映研究人員的個人觀點。研究人員獲取報酬的評判因素包括研究的質量和準

65、確性、客戶反饋、競爭性因素以及光大證券股份有限公司的整體收益。所有研究人員保證他們報酬的任何一部分不曾與，不與，也將不會與本報告中具體的推薦意見或觀點有直接或間接的聯系。行業及公司評級體系行業及公司評級體系 買入未來6-12個月的投資收益率領先市場基準指數15%以上；增持未來6-12個月的投資收益率領先市場基準指數5%至15%；中性未來6-12個月的投資收益率與市場基準指數的變動幅度相差-5%至5%；減持未來6-12個月的投資收益率落后市場基準指數5%至15%；賣出未來6-12個月的投資收益率落后市場基準指數15%以上；無評級因無法獲取必要的資料，或者公司面臨無法預見結果的重大不確定性事件，或

66、者其他原因，致使無法給出明確的投資評級?；鶞手笖嫡f明：A股市場基準為滬深300指數；香港市場基準為恒生指數；美國市場基準為納斯達克綜合指數或標普500指數。特別聲明特別聲明 光大證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）成立于1996年，是中國證監會批準的首批三家創新試點證券公司之一，也是世界500強企業中國光大集團股份公司的核心金融服務平臺之一。根據中國證監會核發的經營證券期貨業務許可，本公司的經營范圍包括證券投資咨詢業務。本公司經營范圍：證券經紀；證券投資咨詢；與證券交易、證券投資活動有關的財務顧問；證券承銷與保薦；證券自營；為期貨公司提供中間介紹業務；證券投資基金代銷；融資融券業務；中國證監

67、會批準的其他業務。此外，本公司還通過全資或控股子公司開展資產管理、直接投資、期貨、基金管理以及香港證券業務。本報告由光大證券股份有限公司研究所（以下簡稱“光大證券研究所”）編寫，以合法獲得的我們相信為可靠、準確、完整的信息為基礎，但不保證我們所獲得的原始信息以及報告所載信息之準確性和完整性。光大證券研究所可能將不時補充、修訂或更新有關信息，但不保證及時發布該等更新。本報告中的資料、意見、預測均反映報告初次發布時光大證券研究所的判斷，可能需隨時進行調整且不予通知。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議?？蛻魬灾髯鞒鐾顿Y決策并自行承擔投資風險。本報告中的信息或所表述

68、的意見并未考慮到個別投資者的具體投資目的、財務狀況以及特定需求。投資者應當充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報告內容，不應視本報告為做出投資決策的唯一因素。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，本公司及作者均不承擔任何法律責任。不同時期，本公司可能會撰寫并發布與本報告所載信息、建議及預測不一致的報告。本公司的銷售人員、交易人員和其他專業人員可能會向客戶提供與本報告中觀點不同的口頭或書面評論或交易策略。本公司的資產管理子公司、自營部門以及其他投資業務板塊可能會獨立做出與本報告的意見或建議不相一致的投資決策。本公司提醒投資者注意并理解投資證券及投資產品存在的風險，在做出投資決策前，建議投資者

69、務必向專業人士咨詢并謹慎抉擇。在法律允許的情況下，本公司及其附屬機構可能持有報告中提及的公司所發行證券的頭寸并進行交易，也可能為這些公司提供或正在爭取提供投資銀行、財務顧問或金融產品等相關服務。投資者應當充分考慮本公司及本公司附屬機構就報告內容可能存在的利益沖突，勿將本報告作為投資決策的唯一信賴依據。本報告根據中華人民共和國法律在中華人民共和國境內分發，僅向特定客戶傳送。本報告的版權僅歸本公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式、任何目的進行翻版、復制、轉載、刊登、發表、篡改或引用。如因侵權行為給本公司造成任何直接或間接的損失，本公司保留追究一切法律責任的權利。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司的商標、服務標記及標記。光大證券股份有限公司版權所有光大證券股份有限公司版權所有。保留一切權利。保留一切權利。