《智慧多維交運物流行業產業鏈跟蹤研究（一）：AI與大模型時代智慧交運物流賽道研究框架-250304（62頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《智慧多維交運物流行業產業鏈跟蹤研究（一）：AI與大模型時代智慧交運物流賽道研究框架-250304（62頁）.pdf（62頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、證 券 研 究 報 告AI與大模型時代，智慧交運物流賽道研究框架智慧多維交運物流產業鏈跟蹤研究（一）證券分析師：閆海 A0230519010004 嚴天鵬 A0230524090004劉衣云 A0230524100007研究支持：范晨軒 A0230123070006 鄭逸歡 A0230124010001聯系人：嚴天鵬 A02305240900042025.3.42投資案件投資案件 結論和投資分析意見AI與大模型給交運物流行業插上智慧的翅膀，交運物流行業的發展經歷了“物理資產”驅動周期、“數字化變革”周期，現如今進入“AI+大模型變革”驅動周期。智慧出行領域：無人出租車、無人公交、共享單車等新生

2、業態值得關注。關注錦江在線、大眾交通、滴滴、永安行、上海鳳凰、美團、通行寶、皖通科技、千方科技。智慧物流供應鏈領域：AI與大模型賦能下的智慧供應鏈、B端物流等賽道值得關注。關注傳化智聯、中儲股份、海晨股份、廈門象嶼、上海鋼聯、國聯股份。智慧貨運領域：網絡無車承運人和車隊“線上化”優化了“交易成本”，AI+大模型的引入有望驅動運輸效率的再次躍升。關注滿幫、中儲股份、合金投資、傳化智聯。智慧航運：AI除了賦能港口自動化，船隊管理優化、海事航道政務支持外，航運數據隱含的貿易數據價值仍有重估空間，關注近期介入大模型的興通股份、中遠?？?、安通控股等智慧公路：車路云一體化是未來公路行業生態構建的藍圖，智慧

3、公路是核心底層基礎設施。關注在智慧公路領域有布局的招商公路、千方科技等。原因及邏輯“數字化革命”為交運物流行業帶來生產效率和交易成本優化的同時，催生了海量的生態數據，AI+大模型可有效驅動行業生態的進一步完善。AI+大模型、無人駕駛等新技術的蓬勃發展帶來行業新生業態的出現，傳統賽道有望出現爆發式增長的機會。kVhXnMoMnOqMtO6MbPaQmOrRnPtOeRnNsRjMpPsPbRmMzQNZqRtQMYtQnM3投資案件（續）投資案件（續）有別于大眾的認識1、市場認為AI、大模型、無人駕駛等新生技術對于傳統交運物流行業的生態體系更多的是信息化賦能。我們認為：AI、大模型、無人駕駛等新

4、生技術對于交運物流行業的影響不只是信息化賦能和生產效率的改善，部分領域可能誕生顛覆式的創新業態并對傳統的商業模式形成挑戰。風險提示：經濟增速不及預期；居民出行需求下降；物流需求下降；AI技術進展不及預期；AI交運物流產業化趨勢不及預期。主要內容主要內容1.AI與大模型時代，交運物流細分產業鏈研究框架2.智行：無人出租及無人公交3.智行：共享單車4.智鏈：供應鏈 5.智鏈：B端物流6.智運：公路貨運7.智運：智慧航運8.智路：智慧公路9.投資分析意見與標的45AIAI與大模型時代，交運物流細分產業鏈研究框架與大模型時代，交運物流細分產業鏈研究框架資料來源：申萬宏源研究6AIAI與大模型，如何賦能

5、交運物流？與大模型，如何賦能交運物流？“人工智能是研究人類智能活動的規律，構造具有一定智能的人工系統，研究如何讓計算機去完成以往需要人的智力才能勝任的工作，也就是研究如何應用計算機的軟硬件來模擬人類某些智能行為的基本理論、方法和技術?！睆淖詣玉{駛汽車的穩步前行，到智能交通管理系統的精準調度，乃至物流供應鏈的深度優化，人工智能以其卓越的數據處理能力、學習能力和預測分析，極大地提高了運輸效率，增強安全性，并開啟了個性化、綠色化交通服務的新紀元。AI+公路管理：解決交通擁堵、應急響應、預防事故等。AI+物流供應鏈：路徑優化、提高倉儲效率、提高客戶滿意度等、提高庫存周轉率等。AI+交通規劃：優化公共資

6、源布局等。AI+港口管理：優化港區交通動線、提高堆場利用率和碼頭生產效率等。資料來源：百度百科，微信公眾號-IIADMS，申萬宏源研究圖：智能駕駛圖：智慧物流供應鏈圖：智慧出行7AIAI與大模型，如何賦能交運物流？與大模型，如何賦能交運物流？“大模型是指基于大數據和人工智能技術，通過對海量數據進行深度學習和模型訓練，從而得到的一種高度精簡和抽象化的模型，具有極強的泛化能力和自適應能力?！薄敖煌ù竽Ｐ蛣t是指將大模型技術應用于交通領域，通過分析和優化歷史交通數據以及預測未來的交通流量，從而提高交通效率，減少交通擁堵，并助力城市的可持續發展。在實際應用中，交通大模型可以為交通管理部門提供決策支持，例

7、如在交通規劃、智能交通信號控制、公共交通優化等方面。同時，也可以為智能駕駛提供有價值的支持和參考，例如為自動駕駛車輛的路徑規劃和決策提供重要依據?！蔽锪鞴滎I域：傳統運籌學理論框架下的整數規劃、混合整數規劃、TSP等經典模型算法在物流供應鏈領域廣泛應用，通過生產流程與優化算法的融合，實現“模型”治理時代的降臨。資料來源：微信公眾號-智能交通技術，申萬宏源研究圖：交通大模型圖：運籌學整數規劃8人治人治 vs vs 法治法治 vs vs 算治算治圖：通用算法系統資料來源：International Transport Forum，申萬宏源研究9從數字化革命到從數字化革命到AIAI革命，交運物流產

8、業去向何方？革命，交運物流產業去向何方？物理資產誠可貴，數據要素價亦高：倉與云倉？車隊與大車隊？員工培訓vs模型訓練：訓練成本與人工成本的競合，重新定義行業不同崗位人才的稀缺性。萬物皆可“連”到萬物皆可“思”：技術革命吹響效率革命的沖鋒號。資料來源：申萬宏源研究曾經：崇尚物理資產和生產要素的時代，物理節點的割裂化是常態。小黑板，手工報表，excel表格為王。2015：互聯網+爆發的時代，萬物互聯，物理要素的稀缺性被挑戰，交運物流領域的數字化革命，帶來數據要素的爆發式增長。線上可視化平臺，線上交易撮合平臺，etc.。2025+：AI+大模型的時代，交運物流產業從數字化革命走向AI革命，萬物皆可“

9、思”。數據要素被訓練，“新質生產力”的爆發給傳統交運物流的業態帶來機遇與挑戰。主要內容主要內容1.AI與大模型時代，交運物流細分產業鏈研究框架2.智行：無人出租及無人公交3.智行：共享單車4.智鏈：供應鏈 5.智鏈：B端物流6.智運：公路貨運7.智運：智慧航運8.智路：智慧公路9.投資分析意見與標的1011RobotaxiRobotaxi&RobobusRobobus 已進入商業化落地階段已進入商業化落地階段根據交通運輸部，在國內城市出行的交通方式中，乘用出租車（包括巡游出租車以及網約車）以及公交車的客運量占比達到70%，出租和公交出行在城市客運運輸中仍扮演著重要角色。在此背景下，無人駕駛出租

10、車（Robotaxi）與無人公交（Robobus）憑借智能駕駛技術突破與政策紅利，正加速進入商業化落地階段，城市交通格局即將重塑。資料來源：弗若斯特沙利文，如祺出行公告，交通運輸部，申萬宏源研究圖：Robotaxi&Robobus 產業鏈梳理上游中游下游整車制造商自動駕駛技術服務提供商自動駕駛解決方案供應商電動車、燃油車 商用客車 商用巴士聚焦單一技術模塊或領域如感知、地圖、芯片提供全棧技術整合，覆蓋硬件、軟件、系統集成運營方傳統網約車平臺地方交通集團出租車、巴士運營企業Robotaxi B2C平臺車輛補能車輛維保保險金融車輛銷售及租賃等生態服務商乘客智慧出行用戶公共汽電車36.16%出租汽車

11、33.61%城市軌道交通30.15%24年1-11月全國城市客運量出行方式12傳統城市出行商業模式改變，技術為核心驅動傳統城市出行商業模式改變，技術為核心驅動無人出租車/公交商業模型以“增收降本”為目標，收入端在基礎收費服務上能夠通過加強乘客交互達到更多商業變現效果，成本端通過“去司機化”能夠最小化人力成本，并將利潤突破點轉向技術驅動。未來硬件端降本、規模效應等趨勢將不斷拉低Robotaxi和Robobus的單位服務成本，并增厚利潤空間。資料來源：文遠知行招股書，申萬宏源研究圖：Robotaxi商業模型（以運營公司為例）傳統模式無人化模式載客服務收入出租車：起步價出租車：起步價+單公里計價單公

12、里計價公里數公里數公交車：固定單位乘客票款公交車：固定單位乘客票款載客服務收入車體/屏幕廣告、商業收入潛在出行數據變現人力成本 司機為主 車輛折舊、維修成本（出租車購置成本平均8-12萬元/輛）能源成本 燃油+電動車人力成本 技術團隊為主車輛折舊、維修成本（L4級Robotaxi目前約30-50萬元/輛）能源成本 100%電動車司機勞動時間最大化司機勞動時間最大化公交同時依賴于線路公交同時依賴于線路流量和補貼流量和補貼a.技術優化降低技術優化降低邊際成本邊際成本b.規?；瘮偙∫幠；瘮偙」潭ǔ杀竟潭ǔ杀臼杖攵顺杀径擞壿媱趧恿︱寗蛹夹g驅動財政補貼（公交）13核心底層技術：能夠達到核心底層技術：

13、能夠達到L4L4標準級的軟硬件系統集成標準級的軟硬件系統集成目前商業化運營的Robotaxi以及Robobus均為配備先進L4級或L5級自動駕駛技術的無人駕駛智慧出行車輛。L4目前僅能用于商用車而非乘用車，因此無人出租車/公交車也是L4級規?；闹匾腥朦c。Robotaxi和Robobus的底層核心技術是一套高度復雜的軟硬件系統集成，可以分為感知層、決策層、控制層三大領域模塊。隨著激光雷達、車載攝像頭、毫米波雷達等市場快速增長，大模型推動算法創新，算力支持不斷增強，線控底盤技術的不斷成熟，將有力推動自動駕駛技術在市場中的不斷滲透。資料來源：如祺出行，艾瑞研究院，申萬宏源研究圖：中國以及全球各等

14、級智駕技術滲透率17.6%31.5%42.1%52.6%61.6%69.0%73.8%76.7%78.3%79.4%81.0%17.7%25.8%31.0%35.6%40.9%47.1%54.1%59.6%65.5%68.8%78.2%0.0%0.0%0.0%0.1%0.6%0.9%2.3%3.3%4.6%6.1%7.6%0.0%0.0%0.0%0.1%0.4%1.3%4.4%5.7%7.2%9.5%12.5%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%202120222023 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E 2035E中國(L

15、2級-L3級)全球(L2級-L3級)中國(L4級-L5級)全球(L4級-L5級)圖：自動駕駛核心技術梳理感知層決策層執行層傳感器激光雷達毫米波雷達攝像頭高精定位視覺傳感器高精地圖定位模塊芯片功能芯片駕駛芯片MCUECU軟件算法ADAS系統云平臺線控底盤線控油門線控換擋線控轉向線控制動線控懸架其他執行器14無人城市出行能有效解決用戶及運營方痛點無人城市出行能有效解決用戶及運營方痛點成本成本短期直接切入最主要成本項，長期規?；蟪杀径藢⒊掷m攤薄。傳統出租車及網約車營業成本中人工費占比達到50-60%，為最大成本項，同時公交長期面臨短缺問題（2023年城市公交駕駛員短缺率達到11.8%）也進一步帶動

16、駕駛員薪酬成本上升。Robotaxi以及Robobus能夠通過實現“去司機化”，最小化人力成本，提升40%以上的毛利空間。未來在技術迭代和規模效應下，長期邊際成本將趨近于“電能+維?！?。資料來源：文遠知行招股書，弗若斯特沙利文，申萬宏源研究圖：中國市場Robotaxi成本分析（2027E）燃油及保險,12%燃油及保險,15%折舊成本,9%折舊成本,19%人力成本,59%人力成本,4%毛利空間,20%毛利空間,63%傳統出租車Robotaxi總營業成本0.4美元/km總營業成本0.2美元/km人力成本0.33美元/km vs 0.02美元/km1.71.71.81.81.81.91.92.12.

17、12.22.32.42.523.320.710.26.24.53.22.721.61.31.110.90510152025傳統出租車/網約車車隊擁有車隊的Robotaxi圖：傳統出租車/網約車及Robotaxi的每公里成本（元/公里，人民幣）交叉點：Robotaxi預計2026年開始規?；?5無人城市出行能有效解決用戶及運營方痛點無人城市出行能有效解決用戶及運營方痛點安全及效率安全及效率顯著減少人為道路安全風險，提高出行體驗。根據美國機動車管理局，全球90%以上交通事故發生原因系人為失誤，根據Waymo統計，其無人駕駛出租車在鳳凰城能降低80%的傷害事故發生概率，在舊金山能降低90%，總體能夠

18、降低76%的事故發生概率。在智能化技術下，動態路徑規劃也將使車輛空駛率大幅降低，出租車及公交車均可實現24小時不間斷運營，高效提升每日載客量。同時，中國網約車服務行業的應約率在2023年為85%，在偏遠地區以及人口密集地區的高峰時段“打車難”問題能夠被Robotaxi優化，為用戶提供更好的出行體驗。資料來源：waymo公告，如祺出行，申萬宏源研究圖：waymo出租車在美國布局后對事故率的影響-51%-70%-51%-80%-90%-76%-100%-90%-80%-70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%鳳凰城舊金山美國所有地點警方報道所有傷情報道圖：中國智慧出行市場應約率7

19、3%75%78%81%83%85%87%88%89%90%91%92%93%95%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201820192020202120222023 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E 2035E16無人城市出行市場玩家梳理無人城市出行市場玩家梳理全球參與無人駕駛出租車/公交車的業務的廠商集中在中美兩國，市場中玩家主要分為三類：1）互聯網科技公司，如百度Apollo、谷歌Waymo、文遠知行、小馬智行等；2）車企，如Tesla、小鵬汽車、上汽、廣汽、長安等；3）出行平臺公司，如滴滴、如祺出行等。三類

20、玩家也通常以業務合作的方式實現Robotaxi和Robobus的商業化布局。表：無人城市出行業務市場玩家梳理企業名稱企業類型業務合作方無人駕駛車隊規模業務進展蘿卜快跑互聯網科技企業一汽紅旗、北汽極狐、江鈴新能源約2000輛北京、上海、武漢等10+城市運營，2025年1月累計自駕出行服務訂單超900萬單，已在全國范圍實現100%全無人駕駛運營Waymo互聯網科技企業吉利、Uber約700輛目前Waymo的全無人出租車服務范圍已擴展至舊金山、洛杉磯，單周訂單量達到150000單小馬智行互聯網科技企業豐田、一汽、廣汽約250輛已在北京亦莊、廣州南沙開放全無人測試，獲深圳首個L4級牌照文遠知行互聯網科

21、技企業廣汽、鄭州宇通約1-200輛robotaxi，23年銷售19輛robobus在廣州、鄭州、南京等地運營無人出租車，首推無安全員商業化特斯拉車企自研FSD系統暫未落地2024年10月11日，特斯拉正式發布無人駕駛出租車，命名為Cybercab，預計成本將低于30000美元，將于2026年投入生產。如祺出行出行服務平臺廣汽、文遠知行、小馬智行運營280輛（自營50輛）廣深區域測試Robotaxi（小馬智行提供技術）滴滴出行服務平臺廣汽、自主研發系統暫未落地計劃于2025年實現無人駕駛車的量產，并計劃將其接入網約車平臺資料來源：公司公告、搜狐網、36氪、易車網，申萬宏源研究17美國無人城市出行

22、業務發展歷程美國無人城市出行業務發展歷程美國Robotaxi與Robobus業務發展具有先發優勢，自2009年谷歌（Waymo前身）啟動全球首個系統性自動駕駛研發項目以來，通過“政策完善-技術突破”雙輪驅動，美國市場已實現從技術驗證到商業落地的跨越。伴隨著特斯拉Cybercab的加入以及Cruise在2025年裁員以及停止無人出租車業務等一系列變化，無人城市出行賽道已經進入規?；跋Φ母窬种貥嬛?。資料來源：易車網、新浪財經、36氪、美國加州DMV，申萬宏源研究圖：美國無人城市出行業務發展歷程技術萌芽期（2004-2015）商業化探索期（2016-2020）全無人化與商業化（2021至今）政策背

23、景2005年：美國國防部DARPA挑戰賽推動學界自動駕駛研究，但尚無民用法規。2011年：內華達州通過AB511法案，成為全美首個允許自動駕駛路測的州（需配安全員）。2012年：加州通過SB1298法案，建立自動駕駛測試許可制度，要求測試車輛配備駕駛員。技術突破2009年：谷歌啟動自動駕駛項目2013年：Cruise創立，通用汽車之后在16年收購Cruise，車企開始布局Robotaxi技術。政策背景2016年：美國交通部發布聯邦自動駕駛政策，首次提出L0-L5分級標準。2017年：亞利桑那州通過行政令（Executive Order 2017-04），允許無安全員測試，吸引Waymo入駐。2

24、019年：佛羅里達州通過HB311法案，允許Robobus在封閉園區運營。技術突破2018年：Waymo One在鳳凰城上線付費服務（需安全員）。2020年：加州CPUC（公共事業委員會）批準Cruise試點收費運營（限制區域）。政策背景2022年：加州AB2286法案要求自動駕駛車輛制造商向加州（DMV）報告涉及其自動駕駛車輛的碰撞事故2024年：美國加州公用事業委員會（CPUC）批準了Waymo在洛杉磯和舊金山半島擴大無人駕駛出租車服務的計劃技術突破2021年：Waymo取消安全員，Cruise獲夜間運營許可。2023年：Waymo和Cruise均發生交通事故，Cruise宣布暫停Robo

25、taxi業務2024年：Tesla發布Cybercab18海外案例海外案例WaymoWaymo：自動駕駛領跑者：自動駕駛領跑者優勢1：起步更早積累經驗、安全理念深入。Waymo前身谷歌自動駕駛項目于2017年在亞利桑那州啟動早期乘客計劃，通過數百名志愿者積累初期運營數據。Waymo從交通環境相對較好的鳳凰城開始布局，并始終延續“設計保證安全”的理念。2023年公司在鳳凰城的無人出租車服務向公眾全面開放，成為全球首個全無人收費Robotaxi商用案例。優勢2：先培育后擴張，已進入加速期。24年3月公司擴大了在舊金山半島的無人駕駛出行服務，6月再次宣布在舊金山全域用戶開放其無人駕駛出行服務。目前W

26、aymo的全無人出租車服務范圍已擴展至舊金山、洛杉磯，單周訂單量達到200000單，并計劃2025年通過Uber平臺向奧斯汀、亞特蘭大滲透。資料來源：OTA平臺，申萬宏源研究圖：2024年Waymo周單量持續提升圖：waymo Robotaxi安全性已有驗證-51%-70%-51%-80%-90%-76%-100%-90%-80%-70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%鳳凰城舊金山美國所有地點警方報道所有傷情報道500001000001500002000000500001000001500002000002500002024.052024.082024.122025.219

27、海外案例海外案例WaymoWaymo：自動駕駛領跑者：自動駕駛領跑者優勢3：全棧自研掌握核心技術，同時善用跨界合作。Waymo從2016年起就明確了自主開發核心軟硬件的路線，其2020年發布的Waymo第五代自動駕駛系統集成了多種高性能傳感器，包括全套自研的5顆激光雷達、6顆毫米波雷達和29顆攝像頭。23 年 12 月 極 氪 與Waymo宣布成為戰略合作伙伴，配備了13個攝像頭、4個激光雷達和一系列外部音頻接收器等傳感器套件，將進一步實現降本增效。資料來源：OTA平臺，申萬宏源研究圖：waymo 五代車參數車型為捷豹 I-PACE圖：waymo 六代車參數車型為極氪專屬車型20國內案例國內案

28、例蘿卜快跑：高增長的規?；蠕h蘿卜快跑：高增長的規?；蠕h商業化進程加速，單量持續提升。2024年第四季度，百度的自動駕駛服務蘿卜快跑提供的自動駕駛訂單為超過110萬單，同比增長36%。2025年1月，蘿卜快跑累計為公眾提供的自動駕駛出行服務訂單超過900萬單。2025年2月，蘿卜快跑已在中國全國多地實現100%的全無人駕駛運營并計劃逐步布局中東、東南亞等海外市場。成本壓降實現規?；?，邁向盈利階段。搭載百度Apollo第六代智能化系統解決方案的蘿卜快跑第六代無人車RT6已投入運營，整車成本較上一代下降60%至20.46萬元，成功以低價為規?；蛳禄A。蘿卜快跑預計20252026年車隊規模提升

29、至2萬臺左右，覆蓋65個城市。蘿卜快跑六代車隊投運后有望首次實現盈虧平衡，盈虧平衡點的收費標準大約為0.6元/千米。資料來源：百度公告，蘿卜快跑官網，申萬宏源研究圖：蘿卜快跑各季度單量增長（萬單）19.628.747.456.16671.482.183.982.689.998.911002040608010012022Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 24Q3 24Q4圖：蘿卜快跑已在多地展開示范運營21國內案例國內案例文遠知行：智慧城市運營全面布局文遠知行：智慧城市運營全面布局多元化產品組合，位于大規模商業化前期。文遠知行成立于2

30、017年，其銷售產品包括Robotaxi、Robobus、Robovan以及Robosweeper等，將自動駕駛落地多種場景。資料來源：文遠知行招股說明書，申萬宏源研究圖：文遠知行Robotaxi和Robobus發展圖譜啟動向公眾開放的robotaxi項目在中國獲得無人駕駛測試許可啟動專用Robobus項目獲得美國無人駕駛測試許可以及中國網約車牌照商業生產啟動Robovan項目向公眾開放的無人駕駛運營商業生產和無人化運營與博世合作開始無人駕駛運營商業化和規?；\營商業生產規?；\營開始生產無人駕駛出租車進行商業化生產進行配備ADAS系統車輛的商業生產準備規?；\營準備規?；\營20192020

31、20212022202320242025圖：文遠知行GXR傳感器套件布局示意圖2 月 24 日，文 遠 知 行 新 一 代 量 產Robotaxi GXR已在北京落地開展純無人商業化運營。GXR拉長車身與車廂凈高，甚至首次取消副駕駛位，從23座升級為5座，將空間感打造為獨特亮點。22國內案例國內案例小馬智行：與小馬智行：與OEMOEM合作突圍的后起之秀合作突圍的后起之秀車企深度綁定，攜手推進Robotaxi量產發展。小馬智行不斷加強與豐田、廣汽和北汽等車企的合作，合作內容涵蓋車型正向研發、產線建設、道路測試、公告認證等多個關鍵領域，并且豐田、一汽、廣汽均為公司戰投方。豐田、小馬智行、廣豐成立合

32、資公司，將基于豐田鉑智4X車型打造基于豐田的首款量產的純電Robotaxi，作為小馬智行第七代的車型之一。同時小馬智行與北汽新能源基于極狐阿爾法T5車型展開量產上的合作，也將用于七代車平臺。新一代量產車型落地后將加速規?；?。公司表示2025年底小馬智行的Robotaxi可達到500-600臺規模，在三到五年的時間里達到1萬-5萬的數量級，規模效應下集團收入預期會大幅度上升，并且實現凈利潤轉正。資料來源：OTA平臺，申萬宏源研究圖：小馬智行Robotaxi市場策略圖譜圖：小馬智行七代車示意圖強調OEM合作模式，主要內容主要內容1.AI與大模型時代，交運物流細分產業鏈研究框架2.智行：無人出租及無

33、人公交3.智行：共享單車4.智鏈：供應鏈 5.智鏈：B端物流6.智運：公路貨運7.智運：智慧航運8.智路：智慧公路9.投資分析意見與標的2324共享單車：解決“出行最后一公里”需求共享單車：解決“出行最后一公里”需求隨著互聯網技術的不斷進步和共享經濟理念的不斷深入，新的公共自行車模式即共享單車模式出現，這一模式的最大特點是無樁自行車，旨在解決“出行最后一公里”需求。在2014-2017年中國大量涌現了ofo、摩拜、酷奇等共享單車品牌。隨著近些年產業的不斷整合、出清，國內補貼政策的結束和政府監管力度增強，國內共享單車發展日趨規范，頭部品牌如美團、哈啰、青桔等份額日趨集中。資料來源：智研咨詢、艾媒

34、咨詢，申萬宏源研究圖：中國共享出行的應用范圍和應用領域圖：共享單車行業產業鏈圖譜25共享單車：底層技術結構圖共享單車：底層技術結構圖目前中國共享出行主要以單車和汽車為主，并形成用戶端、云端服務器、出行工具三者間的應用閉環，并依賴各種高新技術完成出行全過程。有賴于各類技術綜合應用賦能，中國共享出行行業的蓬勃發展，未來隨著新基建、無人駕駛等技術的進一步完善和成熟，中國共享出行的發展將迎來新風口和突破口。資料來源：艾瑞咨詢，申萬宏源研究圖：共享單車底層技術結構圖26共享單車：國內外共享出行發展歷程共享單車：國內外共享出行發展歷程中國共享出行起步較晚于海外，但在較短時間內快速發展，并在共享單車、網約車

35、等細分領域已逐步出海。目前中國的共享出行推行了具有本國特色的運營模式，在技術產品化等方面有望趕超海外頭部企業。資料來源：艾媒咨詢，申萬宏源研究圖：國內外共享出行發展歷程27共享單車：國內優秀案例共享單車：國內優秀案例美團美團2018年，美團收購摩拜單車，通過此次收購，美團為用戶提供全場景消費體驗，繼續圍繞公司使命“幫大家吃得更好，生活更好”。2019年，摩拜單車更名為美團單車，堅持探索可持續發展的各種可能，通過便捷的綠色出行服務，助力國家碳中和目標達成。2024年下半年，美團單車的關聯公司北京摩拜科技有限公司完成工商變更，新增了智能機器人研發、物聯網技術研發及人工智能基礎軟件開發等業務。這一舉

36、動不僅表明美團在智慧出行領域的進一步拓展，也反映了當前企業數字化轉型的潮流和智能科技的發展趨勢。智能機器人的引入將提升企業的運營效率和用戶體驗。例如，在共享單車的運營中，智能機器人可以用于車輛的自動維修和維護，降低人力成本，提高響應速度。此外，通過物聯網技術，騎行數據的實時采集與分析，可以幫助企業進行更有效的資源配置和調度管理。資料來源：美團，艾媒咨詢，申萬宏源研究圖：美團AI全景圖主要內容主要內容1.AI與大模型時代，交運物流細分產業鏈研究框架2.智行：無人出租及無人公交3.智行：共享單車4.智鏈：供應鏈 5.智鏈：B端物流6.智運：公路貨運7.智運：智慧航運8.智路：智慧公路9.投資分析意

37、見與標的2829供應鏈：愈加重視人工智能驅動的技術供應鏈：愈加重視人工智能驅動的技術在全球產業鏈深度重構與數字技術革命的雙重驅動下，供應鏈物流行業正經歷前所未有的變革。人工智能技術以“智能化決策、數字化連接、自動化執行”的三重路徑重塑著供應鏈的價值創造方式，推動行業從傳統經驗驅動向數據智能驅動躍遷。在2024年供應鏈戰略成熟度曲線圖中，愈加重視人工智能驅動的技術（生成式人工智能、人工智能素養），也更多關注供應鏈網絡安全以及數字化轉型和可持續性（循環供應鏈、客戶的數字孿生）。資料來源：Wader McDaniel,GenAI,Supply Chains and ALL of the Hype,G

38、artner,2024-07-26，LOG Research，申萬宏源研究圖：中國供應鏈物流智能化發展框架圖：供應鏈戰略成熟度曲線圖（2024年度）30供應鏈：愈加重視人工智能驅動的技術供應鏈：愈加重視人工智能驅動的技術2024年供應鏈技術趨勢不僅延續了以往對智能化、自動化和數據分析的關注，還進一步強調了安全性、數據治理、人機協作以及可持續性等方面的發展，反映了當前全球經濟和技術環境下的新挑戰和機遇。資料來源：Gartner、LOGResearch，申萬宏源研究圖：2018-2024年八大頂級戰略性供應鏈技術趨勢31供應鏈：物流科技價值實現框架供應鏈：物流科技價值實現框架圖：物流科技價值實現框

39、架資料來源：傅兵物流科技的第一性原理、LOG Research，申萬宏源研究32供應鏈物流：國內優秀案例供應鏈物流：國內優秀案例廈門象嶼廈門象嶼隨著國內制造業的高質量發展，客戶對于專業化、一體供應鏈服務需求日益提升，跨品類的上下游渠道和物流整合能力成為競爭關鍵。隨著出海深化，海外采購、國際物流、跨境電商、信息咨詢等供應鏈需求愈發凸顯，人工智能對于提升大宗供應鏈各環節協同效率，實現物流、商流、信息流、資金流的平臺化共享，精細化運營，定制化輸出供應鏈解決方案，具有重要意義。人工智能能夠賦能倉儲管理、物流運輸、金融服務、客戶服務、大宗采購和銷售等。比如貨物監控預警、庫存盤點優化、運輸路線規劃、設備故

40、障預測、金融風險評估、交易真實性驗證、智能客服、大宗預測和價格分析、供應商評估和管理等。資料來源：公司年報，申萬宏源研究圖：廈門象嶼業務模式圖：客戶需求變化及服務主體演變33供應鏈物流：國內優秀案例供應鏈物流：國內優秀案例廈門象嶼廈門象嶼廈門象嶼聚焦“拓展增量市場，提高服務效率，升維業務模式”三大核心目標”，開發建設“嶼鏈通”數字供應鏈服務系統，實現資金方與客戶需求的有效對接。構建涵蓋財務管控、人力資源管理、客戶關系、風險管理、設備與資產管理等模塊的一體化保障體系，對業務運營形成全方位支撐；通過企業經營分析系統、客戶分析與大數據運營系統，梳理、提取、挖掘海量業務數據，服務經營決策。隨著Deep

41、 Seek開源模型的推出，未來AI技術將更多賦能大宗商品供應鏈體系，服務于公司生產管理供應，以及客服服務保障體系。資料來源：公司年報，申萬宏源研究圖：“嶼鏈通”數字供應鏈服務系統34供應鏈數據和交易服務：國內優秀案例供應鏈數據和交易服務：國內優秀案例上海鋼聯上海鋼聯公司通過產業數據服務與鋼材交易服務，促進大宗商品產業的數字化轉型升級，以數據要素與數字科技驅動行業的發展進步，通過基礎數據采集的優勢，運用人工智能深度發掘業務的優化方向。公司堅持“平臺+服務”戰略，依托互聯網、大數據、云計算等新興科技串聯上下游，整合產業鏈資源。大語言模型及AIGC技術等，在數據整合和利用方面進行前沿探索，研發完成了

42、“鋼聯宗師”大宗商品行業垂直大模型1.0版并開發了“小鋼”智能助手應用。通過價格、數據、快訊、分析、咨詢、會務的產品矩陣，幫助用戶在策略制定、風險管理、經營優化、商機發現上占據優勢。資料來源：公司官網，申萬宏源研究圖：圍繞價格的多維度數據圖：以價格為核心主要內容主要內容1.AI與大模型時代，交運物流細分產業鏈研究框架2.智行：無人出租及無人公交3.智行：共享單車4.智鏈：供應鏈 5.智鏈：B端物流6.智運：公路貨運7.智運：智慧航運8.智路：智慧公路9.投資分析意見與標的3536B B端物流商業模式一覽端物流商業模式一覽B端物流運輸倉儲信息處理可視化系統路由客服車輛車隊管理倉儲管理自動駕駛管理

43、系統AI+機器視覺無人卡車實時感知、自動分析、決策干預原有環節創新環節實時監測+自動識別設備調度系統統一管理庫內作業AI+機器視覺AI+算法替替代代司司機機實施感實施感知車輛知車輛行駛狀行駛狀況、司況、司機狀態、機狀態、貨物裝貨物裝載率載率AI自動自動做出分做出分析后做析后做出決策出決策幫助司幫助司機且易機且易于公司于公司管理管理監測監測倉內倉內人員人員行為行為及貨及貨物情物情況況自動識別違自動識別違規行為和車規行為和車輛信息，對輛信息，對不達標的行不達標的行為做出警告，為做出警告，并自動告知并自動告知如何修改如何修改形成統一的設備協同控制系統，向形成統一的設備協同控制系統，向上適配上適配WM

44、S系統，向下接入不同系統，向下接入不同的物流設備，方便統一管理和決策的物流設備，方便統一管理和決策最優路由規劃AI+模型+算法計算不同計算不同線路需要線路需要的時間和的時間和人員，短人員，短時間內匹時間內匹配出最優配出最優路由路由AI搜索+智能客服快速搜索得到想要的快速搜索得到想要的信息，智能客服自動信息，智能客服自動解決客戶問題解決客戶問題AI+算法資料來源：申萬宏源研究智能物流：倉運配一體化37人口紅利見底，倉儲亟需提高效率人口紅利見底，倉儲亟需提高效率經濟紅利見底，工業利潤承壓，物流成為第三利潤源頭：1）物流企業利潤率已壓縮至極低水平；2）人工成本上漲不可避免，壓榨司機收入無法持續。傳統

45、倉儲依靠人工盤點貨物，分揀效率低、易出錯且空間利用率不足，難以預測市場需求，智慧倉儲通過動態庫存監控與智能分揀機器人提升倉儲效率與準確性，解決人工盤點誤差和分揀低效問題；借助自動化倉庫與AI預警系統降低人力成本與安全風險，同時打通數據孤島，推動倉儲運營向智能化升級。5.0%5.5%6.0%6.5%7.0%7.5%圖：2010-2023年工業企業營業收入利潤率25歲及以下0.9%26-35歲17.6%36-45歲45.4%46-55歲33.2%56歲及以上2.9%25歲及以下26-35歲36-45歲46-55歲56歲及以上圖：貨運司機年齡分布出現斷層資料來源：國家統計局，申萬宏源研究資料來源：物

46、流與采購聯合會公路貨運分會，申萬宏源研究38羅賓遜物流：羅賓遜物流：NavisphereNavisphere為商業模式的根基為商業模式的根基復盤羅賓遜物流發展歷程，其Navisphere平臺在公司擴張中起到關鍵作用：資源聚合、訂單匹配、供應鏈效率和可視化、數據驅動決策、自動預測能力等。1905于北達科他州大?？怂钩闪?956羅賓遜進入卡車運輸業1980美國汽車承運人法案解除運輸業管制，公司得以作為貨運經紀商承接各類產品運輸，正式確立“無車承運人”模式1986剝 離 ROBCO業務，完全轉型為無資產基礎的物流服務商，專注于整合運輸資源1993收購法國主要汽車運輸公司 Transeco30%的股份

47、，并最終收購了整個公司1997更名為 C.H.Robinson，在納斯達克IPO，代碼 CHRW1999收購American Backhaulers2000s推出早期物流管理系統（TMS），支持運輸訂單管理和承運商匹配2008收購TranseraProject Logistics，強化項目物流服務2020sNavisphere 升級為云端SaaS平臺，支持API集成，與客戶ERP系統無縫對接。2023繼續專注于數字化轉型，包括使用人工智能和機器學習來提高物流效率和客戶體驗圖：C.H.Robinson（羅賓遜物流）發展歷程1988成立多式聯運部門，提供集裝箱和鐵路運輸服務2012正式推出 Nav

48、isphere全球物流管理平臺，整合運輸管理、倉儲管理、供應鏈可視化和數據分析功能資料來源：羅賓遜物流官網，申萬宏源研究39羅賓遜物流：商業模式拆解羅賓遜物流：商業模式拆解收入來源：向客戶收取的費用與支付承運商成本的差額（核心利潤）；清關、保險、數據分析報告等附加收入；企業客戶為API接入或高級功能付費。成本構成：承運商費用支付、技術投入（Navisphere維護）、運營成本（全球辦事處、客戶服務團隊）?？蛻袅_賓遜物流承運商Navisphere運輸需求（貨物類型、路線、時效、預算、模式、附加服務等）多套物流解決方案運輸費用、增值服務費（清關、數據分析等）、平臺訂閱費客戶需求組合車輛信息、路線、

49、報價運輸費用貨運服務圖：C.H.Robinson（羅賓遜物流）商業模式拆解資料來源：羅賓遜物流官網，申萬宏源研究商品流資金流客戶服務成本40海晨股份：數智化為核心打造一體化供應鏈服務海晨股份：數智化為核心打造一體化供應鏈服務數字化、一體化、端到端的生產性物流服務和物流自動化解決方案：生產性物流服務、AMHS 設備與物流機器人制造業務、物流自動化集成業務提供全流程、多模式的自動化倉儲服務：覆蓋供應鏈全部環節；自主開發智能倉庫管理系統和物流信息化系統，實現數字化管理和“機器換人”；獨立自主智能物流裝備開發和制造能力：收購盟立成立海盟，繼續將研發拓展到智能物流裝備和物流機器人制造領域。在個性化服務中

50、梳理模塊化應用：建立“大中臺、小前臺、輕后臺”這一可復制的一體化管理模式；集成IoT、運籌優化、數字孿生與機器學習等前沿技術，打造包含 TMS、WMS、BMS、OMS、FMS、Kitting、VMI、WCS、Control Tower的一體化制造業生產性物流SaaS，從面向企業服務擴展為面向行業服務。資料來源：公司公告，申萬宏源研究圖：海晨股份云服務平臺41傳化智聯：線下公路港傳化智聯：線下公路港+線上數字貨運網協同發展線上數字貨運網協同發展數字貨運網-智能公路港-科技金融線上線下三重融合服務體系；公路港模式的先發優勢：“公路港”模式的開創者，具備明顯的先發優勢和規模優勢，已建成全國規模最大的

51、公路港基礎設施網絡；網絡貨運服務高增增長：以平臺化的方式鏈接貨主企業和承運商，滿足貨主、物流承運商、卡車司機的不同需求，打通供應鏈全環節。線上：數字貨運網線下：公路港貨主承運商智能物流服務平臺供應鏈金融供應鏈物流資料來源：公司公告，申萬宏源研究圖：傳化智聯物流服務平臺產業集群數字化運輸主要內容主要內容1.AI與大模型時代，交運物流細分產業鏈研究框架2.智行：無人出租及無人公交3.智行：共享單車4.智鏈：供應鏈 5.智鏈：B端物流6.智運：公路貨運7.智運：智慧航運8.智路：智慧公路9.投資分析意見與標的4243貨源不穩定、車貨匹配率低、貨運成本高成為大票及整貨源不穩定、車貨匹配率低、貨運成本高

52、成為大票及整車市場的主要痛點車市場的主要痛點快遞及快運鏈接C端客戶，標準化程度高，成本基本壓縮到極限，行業綜合毛利率相較于其他市場較高。大票零擔及整車市場標準化程度低，往往存在貨源不穩定、供需分散、車貨匹配率低、貨運成本較高等問題。資料來源：億歐智庫，申萬宏源研究劃分依據市場分類主要參與者 主要貨主貨物屬性客戶需求行業平均毛利率行業情況0-30KG快遞快遞企業C2C、B2C標準，小件貨物為主時效快，成本適中高標準化程度高，產品同質化，成本基本壓縮到極致30-500KG快運快運企業C2C、B2C標準，中小件混雜時效較快，成本較低中標準化程度高，產品同質化500KG-3T大票零擔專線企業合同物流企

53、業B2B非標，大小件混雜時效穩定，成本低低貨源不穩定供需分散車貨匹配率低貨運成本較高3-10T整車大車隊合同物流企業B2B非標，大件貨為主時效穩定，成本最優很低表：公路運輸細分場景及行業痛點圖：國內貨車空駛率較高資料來源：簡立方，申萬宏源研究圖：日益增長的人工成本導致了高貨運成本資料來源：億歐智庫，申萬宏源研究44數字貨運平臺變革傳統貨運模式數字貨運平臺變革傳統貨運模式在傳統模式下，貨運信息部往往是個人經營者，為貨主找車或為車主找貨，分別被稱為“貨黃?！焙汀败圏S?！?，本質是依靠人際關系。數字貨運平臺有效取代“黃?！?，車貨匹配效率顯著提升且信息透明公開，有效提高貨運市場的運行效率。資料來源：網絡

54、貨運平臺指南，申萬宏源研究模式撮合交易平臺網絡貨運平臺技術服務平臺商業模式定位 信息撮合型平臺，滿足貨主和司機的直接匹配需求承運型平臺，為客戶提供優質貨運服務熟車交易服務型平臺，實現熟車交易線上化、正規化代表企業滿幫福佑卡車，中儲智運路歌業務系統去除中間商，貨主和司機在平臺上直接撮合和議價；平臺不負責定價和調配，不承擔賬期，不介入運輸平臺與托運人簽訂合同，負責定價和訂單分配；依托合作的貨運經紀人來調配司機；平臺承擔運輸風險和賬期，需要監督運輸環節貨主和司機在平臺外就已協商完畢，雙方再到平臺上簽合同和完成交易；平臺不負責車貨匹配，也不承擔賬期和運輸風險，只幫助貨主進行貨運的數字化管理盈利模式主要

55、向貨主收取分成和固定會員費，向司機收取小額分成賺取運費差價向貨主收取服務費關鍵資源能力 網絡效應貨運經紀人服務客戶能力控制平臺自身風險的能力差異化服務能力覆蓋貨運業務流程的SaaS軟件模式優點提升匹配效率，減少中間商，顯著降低各類交易成本，整個生態系統的效率較高；平臺自身議價權高，可以分配到更多價值，即焦點企業的效率較高顯著降低了貨主的交易風險，可以獲得大型物流公司的信任實現差異化競爭，打擊非法財務中介模式痛點沒有顯著降低交易風險，且平臺在交易中介入不深，導致大客戶缺乏信任感本質還是信息部，沒有消除中間環節，整個生態系統的效率較低；議價權較弱，且有較高的管理成本提供的服務價值有限，并不是剛性需

56、求，沒有明顯提升整個生態系統的效率，收取的服務費率也較低表：數字貨運平臺不同商業模式對比45滿幫：國內規模最大的撮合交易平臺滿幫：國內規模最大的撮合交易平臺收入來源：1）向貨主收取的服務費（23年占比40%-50%）；2）一次性會員費（23年占比10%左右）；3）交易傭金（23年占比20%-30%）；4）增值服務（23年占比10%-20%）資料來源：滿幫招股說明書，滿幫公告，申萬宏源研究圖：滿幫商業模式圖貨主發布需求開具發票平臺提供信息，雙方自由定價滿幫司機托運人承運人貨運平臺運費、服務費會員費稅務部門稅務機關繳稅政府退稅車后服務部門與供應鏈金融部門確認承運運費傭金增值服務智能化數字系統全鏈路

57、管理認證注冊、交定金增值服務46網絡貨運平臺：以無車承運人平臺為主網絡貨運平臺：以無車承運人平臺為主收入來源：1）從貨主收取的運費-向貨運經紀人支付的運費；2）增值服務。承擔運輸風險和賬期，大型物流公司會更傾向于使用網絡貨運平臺。引入貨運經紀人，獲取更好的車貨匹配能力，同時可以轉嫁一部分風險和賬期給貨運經紀人。資料來源：網絡貨運平臺指南，申萬宏源研究圖：網絡貨運平臺商業模式貨主下單開具發票作為承運人承擔運輸風險和賬期，賺服務費差價網絡貨運平臺貨運經紀人托運人貨運信息部貨運平臺運費、服務費稅務部門稅務機關繳稅政府退稅供應鏈金融部門確認承運并報價運費增值服務智能化數字系統全鏈路管理增值服務確認承運

58、并報價實際承運人承運人匹配訂單交定金運費監督管理監督管理47技術服務平臺：貨運技術服務平臺：貨運SaaSSaaS軟件賦能物流企業軟件賦能物流企業收入來源：1）服務費；2）增值服務。主要服務熟車交易，對非法財務中介降維打擊，但服務價值有限，服務費率相較于其他兩種模式較低。資料來源：網絡貨運平臺指南，申萬宏源研究圖：技術服務平臺商業模式貨主下單開具發票貨主和司機在平臺外協商完畢，平臺提供管理和財稅技術服務平臺托運人承運人貨運平臺運費、服務費稅務部門稅務機關繳稅政府退稅車后服務部門與供應鏈金融部門接單運費增值服務智能化數字系統全鏈路管理認證注冊增值服務熟車運力陌生運力平臺推送符合要求的司機，雙方自行

59、協商定價發布需求確認承運主要內容主要內容1.AI與大模型時代，交運物流細分產業鏈研究框架2.智行：無人出租及無人公交3.智行：共享單車4.智鏈：供應鏈 5.智鏈：B端物流6.智運：公路貨運7.智運：智慧航運8.智路：智慧公路9.投資分析意見與標的4849智慧航運：貿易大數據智慧航運：貿易大數據+船隊運營優化船隊運營優化+海事航道政務提效海事航道政務提效港口智能化：從人力堆砌到算法驅動，降本增效提升ROE根據自動化程度不同，港口人力成本占總成本比例相差較大，智能客服、預測性安防、全息指揮有望大幅降低港口人力成本漂浮的大數據中心承載全球貿易領先高頻數據中遠?？?船視寶，背靠中遠集團平臺，產品服務領

60、先，全球貿易數據價值凸顯 數據產品在上海數據交易所掛牌，船視寶系列產品已匯聚全球約24萬艘商船290億條船位數據，覆蓋全球5000余個港口、4萬多個泊位，識別動態數據6000多萬條。中遠?？茟{借集團深厚的行業底蘊與龐大業務版圖，坐擁海量底層數據資源和應用場景，在航運科技領域開拓更為廣闊的市場空間。與一般第三方平臺缺乏船隊數據不同，中遠海運集團份額領先，實際應用場景豐富，訓練。AI政務，航道與海事升級：智能決策替代人工經驗交通部數字中國建設整體布局規劃明確智慧航運發展路線圖。大數據應用航道維護：長江智慧航道實現厘米級水位預測 無人機+數據孿生替代人工巡檢。海事調度：群體智能優化替代經驗決策資料來

61、源：漫航觀察，申萬宏源研究圖：港航AI大模型應用梳理50興通股份：數據價值重估，興通股份：數據價值重估，AIAI賦能運營效率提升賦能運營效率提升資料來源：中國證券報、興通股份公眾號、申萬宏源研究圖：興通AI-興仔股份大模型應用 運營效率提升船舶運營管理：“AI-興仔”模型利用多維度數據，實現船舶航線智能預排期。降低人力成本，提升航運效率與船舶利用率成本管控監測-燃油成本：借助 DeepSeek，精準測算船舶能耗，依航行條件優化航速、燃油配置及加油方案。成本管控監測-設備維護成本：AI 實時監測船舶機電設備運行狀態，通過傳感器收集數據、算法分析，預警故障隱患，改變定期檢修模式，降低維護成本。航行

62、安全預警：整合多系統構建船岸一體化智能航保平臺，結合氣象數據智能分析，提前預警、規劃航線避風險。圖：興通數據知識產權登記證書 數據資產或入表，數據價值重估作為領先化工物流企業，化工品物流數據對產業上下游意義重大公司自主研發的“船舶運營效率分析數據集”榮獲福建省知識產權保護中心頒發的航運數據知識產權登記證書，有效地將數據“知產”變為“資產”主要內容主要內容1.AI與大模型時代，交運物流細分產業鏈研究框架2.智行：無人出租及無人公交3.智行：共享單車4.智鏈：供應鏈 5.智鏈：B端物流6.智運：公路貨運7.智運：智慧航運8.智路：智慧公路9.投資分析意見與標的5152面向未來的新一代高速公路場景面

63、向未來的新一代高速公路場景安全保障：車路協同與實時監測預警等。出行服務：行車誘導、無線充電樁、5G等。運維：GIS+BIM數字管養，數字孿生、主動感知路面等。建管：全生命周期管理，調溫路面，綠色施工技術等。資料來源：中國智慧公路發展報告2022，申萬宏源研究圖：車路協同應用場景53車路云一體化系統車路云一體化系統資料來源：中國汽車工程學會智能網聯汽車“車路云一體化”規模建設與應用參考指南（1.0版），申萬宏源研究54深圳外環高速公路智慧建設案例深圳外環高速公路智慧建設案例深圳外環高速交通數據標準化為基礎，建立深圳外環高速大數據中心及交通綜合監測系統，實現對高速公路路網運行狀態、車輛實時運行、交

64、通事件和交通環境的動態化、一體化監測和預測。利用BIM 技術，實現了高速公路基礎設施的數字化和深圳外環高速資產智慧化運營管理。沿線布設135 根多功能智能桿，掛載基站實現全線5G 通訊網絡全覆蓋。資料來源：中國智慧公路發展報告2022，申萬宏源研究圖：深圳外環高速公路智慧建設案例55招商公路：公路貨運自動駕駛招商公路：公路貨運自動駕駛-“通港達園”項目“通港達園”項目天津港至馬駒橋物流園公路貨運自動駕駛先導應用試點（“通港達園”項目）項目打造了高速公路車路協同“128”系統，即1套自主可控、云邊協同的智慧公路操作系統，2個應用系統（路側車路協同信息服務系統、云端運行管理平臺），8項數字孿生應用

65、場景（收費站、匝道匯出、匝道匯入、進京檢查站、惡劣天氣路段、施工路段、事故高發路段、伴隨式云守護）。圖：高速公路干線運輸車路協同“128”系統資料來源：微信公眾號-中國上市公司協會，申萬宏源研究56招商公路：公路貨運自動駕駛招商公路：公路貨運自動駕駛-“通港達園”項目“通港達園”項目“通港達園”項目，基于“車路云一體化”中國方案總體架構，招商公路定位于車路協同基礎設施運營服務商，提出“智慧貨運通道+自動駕駛運力”分體式商業模式、一體化商業模式兩種商業模式。相比傳統人工駕駛，自動駕駛貨車編隊通過優化駕駛行為，降低了燃油消耗達5%以上?！巴ǜ圻_園”項目，聯合自動駕駛卡車公司Deepway，通過將燃

66、油卡車替換為電驅動自動駕駛卡車能源替換，預計規?；瘧煤罂山档瓦\營成本15%以上。圖：項目自動駕駛車輛示例資料來源：微信公眾號-中國上市公司協會，申萬宏源研究主要內容主要內容1.AI與大模型時代，交運物流細分產業鏈研究框架2.智行：無人出租及無人公交3.智行：共享單車4.智鏈：供應鏈 5.智鏈：B端物流6.智運：公路貨運7.智運：智慧航運8.智路：智慧公路9.投資分析意見與標的5758投資分析意見投資分析意見投資分析意見：關注智慧交運物流賽道相關投資機會。AI與大模型給交運物流行業插上智慧的翅膀，交運物流行業的發展經歷了“物理資產”驅動周期、“數字化變革”周期，現如今進入“AI+大模型變革”驅

67、動周期。智慧出行領域：無人出租車、無人公交、共享單車等新生業態值得關注。關注錦江在線、大眾交通、滴滴、永安行、上海鳳凰、美團、通行寶、皖通科技、千方科技。智慧物流供應鏈領域：AI與大模型賦能下的智慧供應鏈、B端物流等賽道值得關注。關注傳化智聯、中儲股份、海晨股份、廈門象嶼、上海鋼聯、國聯股份。智慧貨運領域：網絡無車承運人和車隊“線上化”優化了“交易成本”，AI+大模型的引入有望驅動運輸效率的再次躍升。關注滿幫、中儲股份、合金投資、傳化智聯。智慧航運：AI除了賦能港口自動化，船隊管理優化、海事航道政務支持外，航運數據隱含的貿易數據價值仍有重估空間，關注近期介入大模型的興通股份、中遠?？?、安通控股

68、等智慧公路：車路云一體化是未來公路行業生態構建的藍圖，智慧公路是核心底層基礎設施。關注在智慧公路領域有布局的招商公路、千方科技等。資料來源：iFind，申萬宏源研究59重點公司估值表重點公司估值表及風險提示及風險提示資料來源：iFind，申萬宏源研究表：重點公司估值表風險提示：經濟增速不及預期：宏觀擾動向居民收入端傳導從而對出現需求有影響；居民出行需求下降：居民可支配收入等因素變動引發的出行需求波動；物流需求下降：物流作業量結構性下滑；AI技術進展不及預期：AI技術進展緩慢無法滿足應用需求；AI交運物流產業化趨勢不及預期：應用端推廣不及預期。注：興通股份盈利預測為申萬預測，其余標的均為iFin

69、d一致預期證券代碼證券簡稱投資評級2025/3/3預測EPSPE收盤價(元)總市值（億元）2024E2025E2026E2024E2025E2026E002010.SZ傳化智聯-5.08 142 0.210.230.2724 22 19 300873.SZ海晨股份-21.0749 1.221.401.6617 15 13 600787.SH中儲股份-5.87 128 0.440.470.5313 12 11 603029.SH興通股份買入17.2621 1.341.491.8313 12 9 60信息披露證券分析師承諾本報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并注冊為證券分析

70、師，以勤勉的職業態度、專業審慎的研究方法，使用合法合規的信息，獨立、客觀地出具本報告,并對本報告的內容和觀點負責。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。與公司有關的信息披露本公司隸屬于申萬宏源證券有限公司。本公司經中國證券監督管理委員會核準，取得證券投資咨詢業務許可。本公司關聯機構在法律許可情況下可能持有或交易本報告提到的投資標的，還可能為或爭取為這些標的提供投資銀行服務。本公司在知曉范圍內依法合規地履行披露義務?？蛻艨赏ㄟ^索取有關披露資料或登錄信息披露欄目查詢從業人員資質情況、靜默期安排及其他有關的信息披露。機構銷售團隊聯系人華東A組茅炯02

71、1-華東B組李慶華北組肖霞華南組張曉卓華北創新團隊潘燁明華東創新團隊朱曉藝華南創新團隊夏蘇云A股投資評級說明證券的投資評級：以報告日后的6個月內，證券相對于市場基準指數的漲跌幅為標準，定義如下：買入（Buy）：相對強于市場表現20以上；增持（Outperform）：相對強于市場表現520；中性(Neutral)：相對市場表現在55之間波動；減持(Underperform)：相對弱于市場表現5以下。行業的投資評級：以報告日后的6個月內，行業相對于市場基準指數的漲跌幅為標準，定義如下：看好（Overweight）：行業超越整體市場表現；中性(Neutral)：行業與整體市場表現基本持平；看淡(Un

72、derweight)：行業弱于整體市場表現。本報告采用的基準指數：滬深300指數港股投資評級說明證券的投資評級：以報告日后的6個月內，證券相對于市場基準指數的漲跌幅為標準，定義如下：買入（BUY）：股價預計將上漲20%以上；增持（Outperform）：股價預計將上漲10-20%；持有（Hold）：股價變動幅度預計在-10%和+10%之間；減持（Underperform）：股價預計將下跌10-20%；賣出（SELL）：股價預計將下跌20%以上。行業的投資評級：以報告日后的6個月內，行業相對于市場基準指數的漲跌幅為標準，定義如下：看好（Overweight）：行業超越整體市場表現；中性(Neut

73、ral)：行業與整體市場表現基本持平；看淡（Underweight）：行業弱于整體市場表現。本報告采用的基準指數：恒生中國企業指數（HSCEI）我們在此提醒您，不同證券研究機構采用不同的評級術語及評級標準。我們采用的是相對評級體系，表示投資的相對比重建議；投資者買入或者賣出證券的決定取決于個人的實際情況，比如當前的持倉結構以及其他需要考慮的因素。投資者應閱讀整篇報告，以獲取比較完整的觀點與信息，不應僅僅依靠投資評級來推斷結論。申銀萬國使用自己的行業分類體系，如果您對我們的行業分類有興趣，可以向我們的銷售員索取。61法律聲明本報告由上海申銀萬國證券研究所有限公司（隸屬于申萬宏源證券有限公司，以下

74、簡稱“本公司”）在中華人民共和國內地（香港、澳門、臺灣除外）發布，僅供本公司的客戶（包括合格的境外機構投資者等合法合規的客戶）使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。有關本報告的短信提示、電話推薦等只是研究觀點的簡要溝通，需以本公司網站刊載的完整報告為準，本公司并接受客戶的后續問詢。本報告首頁列示的聯系人，除非另有說明，僅作為本公司就本報告與客戶的聯絡人，承擔聯絡工作，不從事任何證券投資咨詢服務業務。本報告是基于已公開信息撰寫，但本公司不保證該等信息的準確性或完整性。本報告所載的資料、工具、意見及推測只提供給客戶作參考之用，并非作為或被視為出售或購買證券或其他投資標的的邀請或向人作出邀

75、請。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告?？蛻魬斂紤]到本公司可能存在可能影響本報告客觀性的利益沖突，不應視本報告為作出投資決策的惟一因素?？蛻魬灾髯鞒鐾顿Y決策并自行承擔投資風險。本公司特別提示,本公司不會與任何客戶以任何形式分享證券投資收益或分擔證券投資損失，任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人咨詢建議。本公司未確保本報告充分考慮到個別客戶特殊的投

76、資目標、財務狀況或需要。本公司建議客戶應考慮本報告的任何意見或建議是否符合其特定狀況，以及（若有必要）咨詢獨立投資顧問。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。市場有風險，投資需謹慎。若本報告的接收人非本公司的客戶，應在基于本報告作出任何投資決定或就本報告要求任何解釋前咨詢獨立投資顧問。本報告的版權歸本公司所有，屬于非公開資料。本公司對本報告保留一切權利。除非另有書面顯示，否則本報告中的所有材料的版權均屬本公司。未經本公司事先書面授權，本報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復印件或復制品，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司的商標、服務標記及標記，未獲本公司同意，任何人均無權在任何情況下使用他們。簡單金融 成就夢想A Virtue of Simple Finance62上海申銀萬國證券研究所有限公司(隸屬于申萬宏源證券有限公司）閆海