《電力設備行業深度報告：歐洲新能源汽車系列32024年歐洲電動車銷量復盤-250314（21頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《電力設備行業深度報告：歐洲新能源汽車系列32024年歐洲電動車銷量復盤-250314（21頁）.pdf（21頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、電力設備電力設備 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 1/21 電力設備電力設備 2025 年 03 月 14 日 投資評級：投資評級：看好看好（維持維持）行業走勢圖行業走勢圖 數據來源：聚源 新型儲能制造業高質量發展行動方案發布，國內儲能中長期裝機驅動因素有望重塑行業點評報告-2025.2.18 高功率密度智算數據中心資本開支擴張，供配電系統迎來升級迭代行業深度報告-2025.2.6 低空經濟行業周報（12 月第 4 周）：低空經濟發展司成立，低空經濟納入專項債券資本金“正面清單”行業周報-2024.12.29 歐洲歐洲新能源汽車系列新能源汽車系列 3：2024 年歐洲年歐洲電動電動車銷

2、量復盤車銷量復盤 行業深度報告行業深度報告 殷晟路（分析師）殷晟路（分析師）王嘉懿（聯系人）王嘉懿（聯系人） 證書編號：S0790522080001 證書編號：S0790123070003 補貼持續退坡，補貼持續退坡，歐洲電動車歐洲電動車 2024 年銷量年銷量 294.4 萬臺，同比下降萬臺，同比下降 2.2%2024 年歐洲 31 國（EU27+EFTA+UK）新能源車（BEV+PHEV）銷量 294.4 萬輛，同比下降 2.2%。其中 BEV 銷量 199.3 萬輛，同比-1.3%；PHEV 銷量 95.1 萬輛，同比-3.8%。歐洲 31 國汽車大盤銷量 1297 萬輛，同比+1.0%

3、，部分國家經濟環境較為低迷。德國、英國、法國全年新能源汽車銷量合計 155.9 萬臺，同比下降 3.6%。三國銷量合計占歐洲比例 53%，同比下降 0.8pcts。主要是德國受電動汽車補貼退坡影響銷量下滑。部分國家已完全取消補貼，部分國家已完全取消補貼，激勵政策逐漸轉向稅收優惠激勵政策逐漸轉向稅收優惠 補貼政策逐步退坡，部分國家甚至已經完全取消補貼，對新能源汽車的激勵政策從補貼逐漸轉向稅收優惠。德國德國 2023 年底突然取消原計劃持續至 2024 年底的補貼；英國英國于 2025 年 4 月 1 日起，將對電車的兩項稅費豁免進行切換，預計 2025Q1英國將會搶裝；法國法國在補貼政策中添加對

4、環境評分的限制，將部分非歐洲產地的電車排除在補貼名單之外。大眾集團、特斯拉、大眾集團、特斯拉、Stellantis 集團是歐洲純電銷量前三集團是歐洲純電銷量前三，合計占比，合計占比 48%大眾集團、特斯拉、Stellantis 集團是歐洲十五國純電銷量前三，分別占據 21%、16%、11%的市場份額，三家合計占比接近一半。從純電品牌來看，銷量最高的是特斯拉，份額 16%；其次是大眾、寶馬，份額分別 9%、8%；奔馳、雷諾、奧迪份額接近，均在 5%左右。具體車型看，特斯拉 Model Y、Model 3 包攬歐洲暢銷電車前兩名，斯柯達 Enyaq、沃爾沃 EX30 緊隨其后。歐盟碳排放考核趨嚴，

5、英國、挪威另設零排放車輛滲透率目標歐盟碳排放考核趨嚴，英國、挪威另設零排放車輛滲透率目標 歐盟的碳排放要求將在 2025 年收緊。歐盟之外的英國、挪威另設了考核目標，英國要求 2024、2025 年零排放車輛的滲透率目標分別 22%、28%；挪威目標到2025 年實現 100%的零排放車輛銷售。2024 年英國整體 BEV 滲透率達到 19.6%，接近 22%的滲透率目標；挪威 2024 年取消對 PHEV 的重量稅豁免，部分 PHEV消費轉向 BEV，BEV 滲透率提升至 88.9%。我們測算我們測算 2025 年歐洲年歐洲 31 國新能源國新能源車銷量有望提升至車銷量有望提升至 339 萬

6、萬輛，輛，同比同比增長增長 15%，對應滲透率對應滲透率 24.4%。2025 年為碳排放考核關鍵節點，且各車企新一代純電平臺將陸續推向市場，歐洲新能源車市復蘇在望。投資建議投資建議：（1）鋰電池：推薦寧德時代、億緯鋰能、欣旺達、國軒高科；受益標的中創新航；（2）鋰電材料：推薦湖南裕能；當升科技、中偉股份、華友鈷業；星源材質、恩捷股份；受益標的富臨精工、萬潤新能；容百科技、廈鎢新能；天賜材料、新宙邦、天奈科技；（3）鋰電結構件：受益標的科達利、銘利達、敏實集團；（4）車載 OBC：推薦威邁斯、富特科技；（5）汽車安全件：受益標的中熔電氣、浙江榮泰。風險提示風險提示：歐洲宏觀經濟增速不及預期、競

7、爭加劇導致盈利能力下降風險。-29%-19%-10%0%10%19%29%2024-032024-072024-11電力設備滬深300相關研究報告相關研究報告 行業研究行業研究 行業深度報告行業深度報告 開源證券開源證券 證券研究報告證券研究報告 行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 2/21 目目 錄錄 1、歐洲電動車 2024 年銷量 294.4 萬臺，同比下降 2.2%.4 1.1、德國：2023 年底提前取消補貼，2024 年 BEV 滲透率同比-4.9pcts.7 1.2、英國：2024 年為 ZEV 銷售考核首年，BEV 滲透率提升至 19.6%.8 1

8、.3、法國：補貼傾斜下本土品牌份額提升，BEV 滲透率同比微增.10 1.4、瑞典：經濟持續疲軟，BEV 銷量同比下滑 15.8%.12 1.5、挪威：取消對 PHEV 的重量稅豁免，部分 PHEV 消費轉向 BEV，BEV 滲透率提升至 88.9%.13 1.6、意大利：BEV 補貼額度已于 6 月耗盡，新能源滲透率未見明顯提升.14 1.7、西班牙：補貼與稅收減免均于 2024 年底到期，暫未見延長.15 2、歐洲 2024 年新增 25 萬臺公共充電樁，同比增長 35%.17 3、投資建議.18 4、風險提示.19 圖表目錄圖表目錄 圖 1：2024 年歐洲電動車銷量 294.4 萬臺.

9、4 圖 2：2024 年歐洲新能源車月度銷量.4 圖 3：2023 年德、英、法三國新能源車合計占歐洲 54%.4 圖 4：2024 年德、英、法三國新能源車合計占歐洲 53%.4 圖 5：2024 年歐洲 9 國新能源車合計滲透率 22.3%.5 圖 6：歐洲十五國 BEV 集團市占率：大眾集團、特斯拉、Stellantis 集團合計占比接近一半（2024 年）.5 圖 7：歐洲十五國 BEV 品牌市占率：特斯拉、大眾、寶馬份額分別 16%、9%、8%（2024 年）.5 圖 8：歐洲 2024 年新能源汽車銷量 TOP20：特斯拉 Model Y、Model 3 包攬前兩名（單位：萬輛）.

10、6 圖 9：月度滲透率：德國 2024 年 BEV 滲透率走弱.7 圖 10：月度銷量：德國 2024 年 BEV 銷量放緩.7 圖 11：2024 年德國 BEV 品牌市占率：前 3 名大眾、寶馬、特斯拉份額分別 16%、11%、10%.8 圖 12：2024 年德國 BEV 銷量前十：特斯拉 Model Y 最暢銷，斯柯達 Enyaq、大眾 ID 系列緊隨其后（單位：輛）.8 圖 13：月度滲透率：英國 2024 年 BEV 滲透率提升.8 圖 14：月度銷量：英國 2024 年新能源車銷量顯著增長.8 圖 15：2024 年英國 BEV 品牌市占率：前 3 名特斯拉、寶馬、奔馳份額分別

11、13%、8%、7%.9 圖 16：2024 年英國 BEV 銷量前十：特斯拉包攬前二，之后是奧迪 Q4 e-Tron、MG 4 和寶馬 i4（單位：輛）.9 圖 17：月度滲透率：法國 2024 年 BEV 滲透率同比微增.10 圖 18：月度銷量：法國 2024 年新能源車銷量同比-5.2%.10 圖 19：2023 年法國 BEV 品牌市占率：前三名特斯拉、雷諾、達契亞分別占 21%、11%、10%.11 圖 20：2024 年法國 BEV 品牌市占率：本土品牌雷諾、標致份額提升，分別占 16%、11%.11 圖 21：2024 年法國 BEV 銷量前十：雷諾 5 躋身 TOP 10（單位

12、：輛）.11 圖 22：月度滲透率：瑞典 2024 年 BEV 滲透率下滑 3.7pcts.12 圖 23：月度銷量：瑞典 2024 年新能源車銷量下滑 8.9%.12 圖 24：2024 年瑞典 BEV 品牌市占率：前三名特斯拉、沃爾沃、大眾份額合計過半.12 圖 25：2024 年瑞典 BEV 銷量前十：特斯拉 Mode Y、沃爾沃 EX30、沃爾沃 XC40 位居前三（單位：輛）.12 圖 26：月度滲透率：挪威 2024 年 BEV 滲透率提升 6.5pcts.13 圖 27：月度銷量：挪威 2024 年新能源車銷量提升 2.7%.13 圖 28：2024 年挪威 BEV 品牌市占率：

13、特斯拉、大眾、沃爾沃位居前三，份額分別 20%、14%、8%.13 行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 3/21 圖 29：2024 年挪威 BEV 銷量前十：特斯拉包攬前二，緊隨其后是大眾 ID.4、沃爾沃 EX30（單位：輛）.13 圖 30：月度滲透率：意大利 2024 年新能源滲透率仍較低.14 圖 31：月度銷量：意大利 2024 年新能源車銷量下滑.14 圖 32：2024 年意大利 BEV 品牌市占率：特斯拉以 24%的份額位居第一.14 圖 33：2024 年意大利 BEV 銷量前十：特斯拉兩款車型包攬前二，菲亞特 500e 位居第七（單位：輛）.

14、14 圖 34：月度滲透率：西班牙 2024 年 BEV 滲透率微增.15 圖 35：月度銷量：西班牙 2024 年新能源車銷量提升 1.9%.15 圖 36：2024 年西班牙 BEV 品牌市占率：特斯拉以 27%的份額位居第一.16 圖 37：2024 年西班牙 BEV 銷量前十：特斯拉 Model 3、Y 銷量領先，比亞迪 ATTO 3、海豚躋身前十（單位：輛）.16 圖 38：2024 年底 EU27 充電樁保有量達 88.2 萬臺.17 圖 39：EU27 充電樁新增量：2024 年新增 25 萬臺充電樁.17 圖 40：德、法充電樁保有量領先（2024 年）.17 圖 41：德、英

15、、法三國中，法國車樁比最低（2024 年）.17 表 1：銷量測算：我們預計 2025 年歐洲新能源車銷量有望提升至 339 萬輛，同比增長 15%，對應滲透率 24.4%.6 表 2：受益標的盈利預測與估值.18 行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 4/21 1、歐洲歐洲電動車電動車 2024 年銷量年銷量 294.4 萬臺，同比下降萬臺，同比下降 2.2%2024 年歐洲 31 國（EU27+EFTA+UK）新能源車（BEV+PHEV）銷量 294.4 萬輛，同比下降 2.2%。其中 BEV 銷量 199.3 萬輛，同比-1.3%；PHEV 銷量 95.1 萬

16、輛，同比-3.8%。歐洲 31 國汽車大盤銷量 1297 萬輛，同比+1.0%。圖圖1：2024 年歐洲電動車銷量年歐洲電動車銷量 294.4 萬臺萬臺 圖圖2：2024 年歐洲新能源車月度銷量年歐洲新能源車月度銷量 數據來源：ACEA、開源證券研究所 數據來源：ACEA、開源證券研究所 德國、英國、法國全年德國、英國、法國全年新能源汽車新能源汽車銷量合計銷量合計 155.9 萬臺，同比下降萬臺，同比下降 3.6%。三國三國銷量合計占歐洲比例銷量合計占歐洲比例 53%，同比下降，同比下降 0.8pcts。主要是德國受電動汽車補貼退坡影響。主要是德國受電動汽車補貼退坡影響銷量下滑。銷量下滑。德國

17、、英國、法國作為歐洲最大的三個新能源汽車消費國，2024 年市場份額分別為 19%/19%/15%，合計占歐洲比例為 53%，而三國 2023 年市場份額分別為 23%/15%/15%，合計占比 54%。德國于 2023 年底提前取消原定于持續至 2024 年底的電動汽車補貼，2024 年新能源車尤其是 BEV 車型銷量大幅下滑。英國 2024 年超越德國成為歐洲 BEV 銷量最大的單一市場，主要由于英國制定了 BEV 滲透率目標，且對企業和車隊用車提供稅收優惠。圖圖3：2023 年年德、英、法三國新能源車合計占歐洲德、英、法三國新能源車合計占歐洲 54%圖圖4：2024 年德、英、法三國新能

18、源車合計占歐洲年德、英、法三國新能源車合計占歐洲 53%數據來源：KBA、SMMT、CCFA、ANFAC、UNRAE、Mobility Sweden、OFV、Autoalan Tiedotuskeskus、Autoinfoma、ACEA、開源證券研究所 數據來源：KBA、SMMT、CCFA、ANFAC、UNRAE、Mobility Sweden、OFV、Autoalan Tiedotuskeskus、Autoinfoma、ACEA、開源證券研究所 0%5%10%15%20%25%0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0003,500

19、,000201920202021202220232024歐洲新能源車銷量（輛）滲透率-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月歐洲新能源汽車月度銷量（輛）同比增速德國,23%英國,15%法國,15%瑞典,6%挪威,4%意大利,5%西班牙,4%芬蘭,2%葡萄牙,2%其他,22%德國,19%英國,19%法國,15%瑞典,5%挪威,4%意大利,4%西班牙,4%芬蘭,1%葡萄牙,2%其他,26%行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文

20、后面的信息披露和法律聲明 5/21 歐洲歐洲 9 國國 2024 年合計滲透率達到年合計滲透率達到 22.3%，同比下降，同比下降 1.0pcts。主要是受補貼政策退坡和宏觀經濟水平影響。圖圖5：2024 年歐洲年歐洲 9 國新能源車國新能源車合計合計滲透率滲透率 22.3%數據來源：KBA、SMMT、CCFA、ANFAC、UNRAE、Mobility Sweden、OFV、Autoalan Tiedotuskeskus、Autoinfoma、ACEA、開源證券研究所 大眾集團、特斯拉、大眾集團、特斯拉、Stellantis 集團集團是歐洲十五國純電銷量前三，分別占據 21%、16%、11%的

21、市場份額，三家合計占比接近一半。從純電品牌來看，銷量最高的是特斯拉，份額 16%；其次是大眾、寶馬，份額分別 9%、8%；奔馳、雷諾、奧迪份額接近，均在 5%左右。圖圖6：歐洲十五國歐洲十五國 BEV 集團市占率：大眾集團、特斯拉、集團市占率：大眾集團、特斯拉、Stellantis 集團合計占比接近一半集團合計占比接近一半（2024 年）年）圖圖7：歐洲十五國歐洲十五國 BEV 品牌市占率：特斯拉、大眾、寶品牌市占率：特斯拉、大眾、寶馬份額分別馬份額分別 16%、9%、8%（2024 年）年）數據來源：eu-evs、開源證券研究所 數據來源：eu-evs、開源證券研究所 特斯拉特斯拉 Mode

22、l Y、Model 3 包攬歐洲包攬歐洲暢銷電車前兩名，斯柯達暢銷電車前兩名，斯柯達 Enyaq 位列第三。位列第三。位列第4的沃爾沃EX30銷量同樣亮眼，它是沃爾沃在售最便宜也是最小的車型。2024年新晉入榜的除沃爾沃 EX30 外，還有奔馳 GLC、寶馬 X1、現代 Kona。全年暢銷前 20 名中僅剩一款 B 級車標致 e-208。菲亞特 500e、Dacia Spring、Mini Cooper等暢銷小型車在 2024 年跌出榜單，或受 BEV 補貼退坡、油電差價、關稅、車型改款等多重因素影響。但年底雪鐵龍 e-C3、雷諾 5 等小型電車陸續推向市場，其中雷諾 5 在 12 月歐洲電車

23、暢銷榜中位列第 5。0%20%40%60%80%100%0100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000德國英國法國瑞典挪威意大利 西班牙芬蘭葡萄牙新能源車銷量（輛）滲透率大眾,21%特斯拉,16%stellantis,11%寶馬,9%雷諾-日產-三菱,7%奔馳,7%現代-起亞,7%吉利,8%其他,15%特斯拉,16%大眾,9%寶馬,8%奔馳,5%雷諾,5%奧迪,5%標致,4%現代,3%其他,45%行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 6/21 圖圖8：歐洲歐洲 2024 年新能源汽車銷量年新能源汽車銷量 TOP2

24、0：特斯拉特斯拉 Model Y、Model 3 包攬前兩名包攬前兩名（單位：萬（單位：萬輛輛）數據來源：cleantechnica、開源證券研究所 補貼政策逐步退坡，部分國家甚至已經完全取消補貼，對新能源汽車的激勵政補貼政策逐步退坡，部分國家甚至已經完全取消補貼，對新能源汽車的激勵政策從補貼逐漸轉向稅收優惠。策從補貼逐漸轉向稅收優惠。德國于 2023 年底突然取消原計劃持續至 2024 年底的補貼；英國于 2022 年 6 月取消了插電式混動汽車補貼，但仍對企業與車隊用車提供稅收優惠，2025 年 4 月 1 日起，英國將對電車的兩項稅費豁免進行切換，預計將催生 2025Q1 搶裝需求。此外

25、，此外，歐盟的歐盟的碳排放要求將在碳排放要求將在 2025 年收緊。年收緊。歐盟之外的歐盟之外的英國、英國、挪威另設了考核目標挪威另設了考核目標，英國要求 2024、2025 年零排放車輛的滲透率目標分別 22%、28%；挪威目標到 2025 年實現 100%的零排放車輛銷售。部分國家受低迷的經濟環境影響，如德國、瑞典等部分國家受低迷的經濟環境影響，如德國、瑞典等，汽車大盤銷量下滑，BEV車型售價較為昂貴，在此經濟環境下很難成為消費者的優先選項。此外，2024 年 10 月底，歐盟正式對從中國進口歐盟正式對從中國進口的的 BEV 征收為期五年的最終反征收為期五年的最終反補貼關稅補貼關稅；法國也

26、從 2023 年 12 月 15 日起將特斯拉 Model 3、Dacia Spring、比亞迪品牌、名爵品牌等非歐洲產地的電車排除在補貼名單之外。我們測算我們測算 2025 年歐洲年歐洲 31 國（國（EU27+EFTA+UK）新能源車（）新能源車（BEV+PHEV）銷）銷量有望提升至量有望提升至 339 萬輛。萬輛。2025 年歐盟將適用更嚴格的碳排放考核目標，其中乘用車碳排放目標將收緊至 93.6 g/km。歐盟之外的英國、挪威另設零排放車輛滲透率目標。根據 EEA 統計的各類車型碳排放值數據、將歐盟外 4 國按照歐盟的碳排放要求簡化計算，我們預計在碳排放考核趨嚴的背景下，2025 年歐

27、洲 31 國新能源車銷量有望提升至 339 萬輛，同比增長 15%，對應滲透率 24.4%。表表1：銷量測算：我們預計銷量測算：我們預計 2025 年歐洲新年歐洲新能源車銷量有望提升至能源車銷量有望提升至 339 萬輛，同比增長萬輛，同比增長 15%，對應對應滲透率滲透率 24.4%2022 2023 2024 2025E 汽油汽油 銷量（輛）4,118,835 4,587,761 4,278,259 4,064,346 YOY 11%-7%-5%碳排放值（g/km）139.04 136.26 133.53 130.86 YOY -2%-2%-2%柴油柴油 銷量（輛）1,619,947 1,5

28、33,599 1,354,550 1,286,823 YOY -5%-12%-5%碳排放值（g/km）151.96 148.92 145.94 143.02 YOY -2%-2%-2%0510152025A級&B級C級D級行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 7/21 2022 2023 2024 2025E 其他其他 銷量（輛）242,708 321,243 326,432 332,961 YOY 32%2%2%碳排放值（g/km）143.76 140.88 138.07 135.31 YOY -2%-2%-2%HEV 銷量（輛）2,684,329 3,394,4

29、20 4,062,671 4,793,952 YOY 26%20%18%碳排放值（g/km）111.23 109.01 106.83 104.69 YOY -2%-2%-2%PHEV 銷量（輛）1,017,070 989,189 951,121 998,677 YOY -3%-4%5%碳排放值（g/km）37.73 36.98 36.24 35.51 YOY -2%-2%-2%BEV 銷量（輛）1,575,199 2,019,468 1,992,832 2,391,398 YOY 28%-1%20%碳排放值（g/km）0 0 0 0 平均碳排放值平均碳排放值（g/km）105.8 101.6

30、98.9 93.6 目標值目標值（g/km）93.6 新能源車銷量合計新能源車銷量合計（輛）（輛）2,592,269 3,008,657 2,943,953 3,390,075 YOY 16%-2%15%汽車整體銷量汽車整體銷量（輛）（輛）11,258,088 12,845,680 12,965,865 13,868,156 YOY 14%1%7%滲透率滲透率 23.0%23.4%22.7%24.4%數據來源：ACEA、EEA、開源證券研究所 1.1、德國德國：2023 年底提前取消補貼，年底提前取消補貼，2024 年年 BEV 滲透率同比滲透率同比-4.9pcts 根據 KBA 數據，202

31、4 年德國汽車注冊量為 281.7 萬輛，同比下降 1.0%，其中新能源車銷量為 57.3 萬輛，同比下降 18.2%，新能源汽車滲透率 20.3%，同比下降4.3pcts。其中 BEV 銷量 38.1 萬輛，同比下降 27.4%，占比 13.5%，同比下降 4.9pcts；PHEV 銷量 19.2 萬輛，同比增加 9.2%，占比 6.8%，同比提升 0.6pcts。圖圖9：月度滲透率：月度滲透率：德國德國 2024 年年 BEV 滲透率走弱滲透率走弱 圖圖10：月度銷量：月度銷量：德國德國 2024 年年 BEV 銷量放緩銷量放緩 數據來源：KBA、開源證券研究所 數據來源：KBA、開源證券

32、研究所 0%5%10%15%20%25%30%35%2023年1月5月9月2024年1月5月9月純電插混混合動力0500001000001500002000002023年1月5月9月2024年1月5月9月純電（輛）插混（輛）混合動力（輛）行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 8/21 2024 年德國電車銷量下滑主要系補貼退坡影響。年德國電車銷量下滑主要系補貼退坡影響。2023 年 9 月德國下調補貼，調整為售價低于 4.5 萬歐元的 to C 純電車型補貼 4500 歐元，其余車型不予補貼，又于2023 年 12 月 18 日突然提前取消補貼（原計劃實施至 202

33、4 年底）。德國 BEV 車型的銷量在 2023 年 9 月、2024 年 1 月均出現斷崖式下滑。2025 年碳排放要求收緊，且補貼退坡的情緒影響已經過 2024 年一整年的消化，德國新能源車市場有望復蘇。大眾、寶馬、特斯拉是德國純電品牌暢銷前三名大眾、寶馬、特斯拉是德國純電品牌暢銷前三名，份額分別 16%/11%/10%。奔馳、奧迪位列第 4、5 位，德國本土品牌優勢顯著。具體車型來看，特斯拉 Model Y最為暢銷，斯柯達 Enyaq、大眾 ID 系列緊隨其后，大眾集團占據暢銷榜多數席位。圖圖11：2024 年德國年德國 BEV 品牌市占率：品牌市占率：前前 3 名名大眾、寶大眾、寶馬、

34、特斯拉份額分別馬、特斯拉份額分別 16%、11%、10%圖圖12：2024 年德國年德國 BEV 銷量前十銷量前十：特斯拉特斯拉 Model Y 最最暢銷，暢銷，斯柯達斯柯達 Enyaq、大眾、大眾 ID 系列系列緊隨其后緊隨其后（單位：輛）（單位：輛）數據來源：eu-evs、開源證券研究所 數據來源：eu-evs、開源證券研究所 德國 HEV 滲透率呈上升趨勢。HEV 油耗較低、不需要外部充電（靠制動能量回收來充電）、且售價僅略高于油車，在電車補貼退坡、充電基礎設施不夠完善的情況下比較受歡迎。1.2、英國英國：2024 年為年為 ZEV 銷售考核首年，銷售考核首年，BEV 滲透率提升至滲透率

35、提升至 19.6%根據 SMMT 數據，2024 年英國汽車注冊量為 195.3 萬輛，同比上升 2.6%，其中新能源車銷量為 54.9 萬輛，同比增加 20.4%，新能源汽車滲透率 28.1%。其中 BEV銷量 38.2 萬輛，同比增加 21.4%，占比 19.6%，同比提升 3.0pcts；PHEV 銷量 16.7萬輛，同比增加 18.3%，占比 8.6%，同比提升 1.1pcts。圖圖13：月度滲透率月度滲透率：英國：英國 2024 年年 BEV 滲透率提升滲透率提升 圖圖14：月度銷量月度銷量：英國：英國 2024 年新能源車銷量顯著增長年新能源車銷量顯著增長 數據來源：SMMT、開源

36、證券研究所 數據來源：SMMT、開源證券研究所 大眾,16%寶馬,11%特斯拉,10%奔馳,9%奧迪,6%現代,4%精靈,3%雷諾,2%其他,39%010000200003000040000奔馳EQAMG 4寶馬iX1奧迪Q4 e-Tron大眾ID.7CUPRA Born大眾ID.3大眾ID.4/5斯柯達Enyaq特斯拉model Y0%5%10%15%20%25%30%35%2023年1月5月9月2024年1月5月9月純電插混混合動力0200004000060000800001000001200001400002023年1月5月9月2024年1月5月9月純電（輛）插混（輛）混合動力（輛）行業

37、深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 9/21 英國英國對每個汽車制造商對每個汽車制造商強制實施強制實施 ZEV 銷售銷售目標，目標，2024 年是該計劃實施的第一年是該計劃實施的第一年，年，2024 年滲透率目標年滲透率目標為為 22%，2025 年滲透率目標年滲透率目標為為 28%。ZEV 即零排放車輛（一般理解為 BEV；燃料電池車輛也包括在內），英國要求每個汽車制造商在 2024 年銷售的零排放車輛占比達到 22%，若全年銷量未達標，則需支付每輛非零排放汽車 1.5萬英鎊的罰款（也有一些回旋余地，例如購買其他企業的碳排放積分以抵消罰款）。在此強制目標的刺激下，2

38、024 年汽車制造商有動力通過推出 BEV 車型、降價促銷等方式推動各自零排放車型的銷量。從結果來看，2024 年英國整體 BEV 滲透率達到19.6%，接近 22%的滲透率目標。隨著滲透率目標趨嚴，2025 年英國 BEV 滲透率有望繼續提升。在補貼與稅收優惠方面。在補貼與稅收優惠方面。盡管英國于盡管英國于 2022 年年 6 月取消了插電式混動汽車補貼，月取消了插電式混動汽車補貼，但仍對企業與車隊用車提供稅收優惠但仍對企業與車隊用車提供稅收優惠，企業與車隊也正是英國電車的購車主力。此外，此外，2025 年年 4 月月 1 日起，英國對電車的兩項稅費豁免將面臨切換日起，英國對電車的兩項稅費豁

39、免將面臨切換，預計將催，預計將催生生 2025Q1 搶裝需求搶裝需求。（1）英國此前豁免征收電車的車輛消費稅（VED），從 2025年 4 月 1 日起，購買電車需開始支付消費稅，第一年將支付最低費率 10 英鎊，之后將逐漸升至標準費率 195 英鎊。（2）英國針對昂貴的汽車收取額外費用（ECS），但電動車普遍價格都比較高，英國此前對電車豁免征收 ECS。從 2025 年 4 月 1 日起，購買 4 萬英鎊以上的電動車將需繳納 ECS。特斯拉、寶特斯拉、寶馬、奔馳是英國純電品牌暢銷前三名馬、奔馳是英國純電品牌暢銷前三名，份額分別 13%/8%/7%。英國純電品牌集中度較為分散，除位列第一的特斯

40、拉，第 2-6 位的寶馬、奔馳、大眾、奧迪、MG 份額均在 5-8%之間。具體車型來看，特斯拉的兩款車包攬前二，之后是奧迪 Q4 e-Tron、MG 4 和寶馬 i4。圖圖15：2024 年年英國英國 BEV 品牌市占率品牌市占率：前前 3 名名特斯拉特斯拉、寶馬、寶馬、奔馳奔馳份額分別份額分別 13%、8%、7%圖圖16：2024 年英國年英國 BEV 銷量前十銷量前十：特斯拉包攬前二特斯拉包攬前二，之后是奧迪之后是奧迪 Q4 e-Tron、MG 4 和寶馬和寶馬 i4（單位：輛）（單位：輛）數據來源：eu-evs、開源證券研究所 數據來源：eu-evs、開源證券研究所 特斯拉,13%寶馬,

41、8%奔馳,7%大眾,6%奧迪,6%MG,5%起亞,4%尼桑,3%其他,47%010000200003000040000大眾ID.4沃爾沃EX30現代KONA斯柯達Enyaq奔馳EQA寶馬i4MG 4奧迪Q4 e-Tron特斯拉model 3特斯拉model Y行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 10/21 1.3、法國法國：補貼傾斜下本土品牌份額提升，：補貼傾斜下本土品牌份額提升，BEV 滲透率同比微增滲透率同比微增 根據 CCFA 數據，2024 年法國汽車注冊量為 171.8 萬輛，同比下降 3.2%，其中新能源車銷量為 43.8 萬輛，同比下降 5.2%，新

42、能源汽車滲透率 25.5%。其中 BEV銷量 29.1 萬輛，同比下降 2.5%，占比 16.9%，同比提升 0.1pcts；PHEV 銷量 14.6 萬輛，同比減少 10.2%，占比 8.5%，同比下降 0.7pcts。圖圖17：月度滲透率：法國月度滲透率：法國 2024 年年 BEV 滲透率同比微增滲透率同比微增 圖圖18：月度銷量：法國月度銷量：法國 2024 年年新能源車銷量同比新能源車銷量同比-5.2%數據來源：CCFA、開源證券研究所 數據來源：CCFA、開源證券研究所 法國在電車推廣方面的政策工具比較豐富，側重法國在電車推廣方面的政策工具比較豐富，側重 BEV 車型，尤其是售價車

43、型，尤其是售價在在 4.7萬歐元以下且產自歐洲的萬歐元以下且產自歐洲的 BEV 車型，車型，也即在推廣也即在推廣 BEV 的同時又加以限制的同時又加以限制。2024 全全年年 BEV 滲透率滲透率同比微增。同比微增。2024 年法國對電車的補貼與激勵計劃有如下更新：（1）生態獎金（）生態獎金（Eco bonus）中添加對環境評分的限制，部分暢銷車型被排除）中添加對環境評分的限制，部分暢銷車型被排除在外，包括特斯拉在外，包括特斯拉 Model 3、Dacia Spring、比亞迪、比亞迪品牌品牌、名爵、名爵品牌品牌等等，被視為限制，被視為限制對非歐洲產地的電車給予補貼。對非歐洲產地的電車給予補貼

44、。生態獎金適用標準中，對環境評分的的限制自 2023 年年 12 月月 15 日日起生效，以發票時間或首筆租金支付時間為準?？紤]到車輛訂購時間與開票時間可能不一致，對于在 2023 年 12 月 15 日及以前訂購的新電動乘用車，如果其開票時間不晚于 2024 年年 3 月月 15 日日，則不受此環境評分標準的限制。生態獎金要求車輛購置成本在 4.7 萬歐元以下，根據 2024 年 12 月 2 日更新的準則，生態獎金為購車成本的 27%，根據不同的收入水平，獎金最高限額分為 2000、3000、4000 歐元三檔（此前為 4000、7000 歐元兩檔）。補貼針對 BEV 和燃料電池汽車。（2

45、）電動汽車的租賃補貼，）電動汽車的租賃補貼，針對針對 2024 年初至年初至 2024 年年 2 月月 14 日完成訂購或簽日完成訂購或簽署租賃協議的車輛（且首筆租金支付不晚于署租賃協議的車輛（且首筆租金支付不晚于 2024 年年 9 月月 30 日，因此日，因此 9 月月 BEV 注冊注冊量形成小高峰）。量形成小高峰）。根據 cleantechnica，法國在此期間簽約了 5 萬份 BEV 租賃訂單，交付日期通常在簽約后的數周或數月。補貼同樣針對 4.7 萬歐元以下的 BEV 和燃料電池汽車。補貼金額為 1,000 歐元+租賃車輛購置費用的 16%，且最高不超過 6000 歐元。0%10%2

46、0%30%40%50%2023年1月5月9月2024年1月5月9月純電插混混合動力0200004000060000800001000001200001400002023年1月5月9月2024年1月5月9月純電（輛）插混（輛）混合動力（輛）行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 11/21 受補貼傾向以及對華關稅的影響，受補貼傾向以及對華關稅的影響，2024 年特斯拉年特斯拉、達契亞、達契亞、名爵在法國名爵在法國 BEV市場的份額下滑明顯市場的份額下滑明顯，分別占 13%（同比-8pcts）、2%（同比-8pcts）、3%（同比-5pcts）。法國本土品牌雷諾、標致法國

47、本土品牌雷諾、標致份額上升份額上升，分別占 16%（同比+5pcts）、11%（同比+3pcts）。圖圖19：2023 年法國年法國 BEV 品牌市占率：前三名特斯拉、品牌市占率：前三名特斯拉、雷諾、達契亞分別占雷諾、達契亞分別占 21%、11%、10%圖圖20：2024 年法國年法國 BEV 品牌市占率：本土品牌雷諾、品牌市占率：本土品牌雷諾、標致份額提升，分別占標致份額提升，分別占 16%、11%數據來源：eu-evs、開源證券研究所 數據來源：eu-evs、開源證券研究所 此外，汽車制造商也在此外，汽車制造商也在 2024 年積極推出新款年積極推出新款 BEV 車型，雷諾車型，雷諾 5、

48、雪鐵龍、雪鐵龍 e-c3在 2024 年法國 BEV 市場分別形成 9880、7559 臺銷量，分別位列第 7、12 位。圖圖21：2024 年法國年法國 BEV 銷量前十：雷諾銷量前十：雷諾 5 躋身躋身 TOP 10（單位：輛）（單位：輛）數據來源：eu-evs、開源證券研究所 法國對續航里程在法國對續航里程在 50 公里以上的公里以上的 PHEV 的重量稅豁免自的重量稅豁免自 2025 年年 1 月月 1 日起取日起取消消，催生，催生 2024 年年 12 月月 PHEV 的搶裝需求的搶裝需求。法國在車輛首次注冊時征收二氧化碳排放稅以及重量稅，對碳排放量超過 118g/km、運行質量超過

49、 1600kg 的車輛分別征收，均實行階梯稅率，以運行質量為 1950kg 的車輛為例，重量稅為 4520 歐元。BEV、燃料電池汽車不在二氧化碳排放稅和重量稅的征收范圍；2024 年起將征收重量稅的車重范圍從 1800kg 以上擴展到 1600kg 以上。法國另有汽車以舊換新政策，雖然對各種動力類型的新車都可以給予補貼，但實際上仍對 BEV 車型有所側重（“新”購置的燃油車必須是二手車，但“新”購置的 BEV 或燃料電池汽車可以是二手車也可以是全新的），仍要求車輛售價在 4.7 萬歐元以下且滿足環境評分的限制。該以舊換新補貼在 2024 年 12 月 2 日結束，但開票日期可以放寬至 202

50、5 年 2 月 14 日。特斯拉,21%雷諾,11%達契亞,10%標致,8%菲亞特,8%名爵,7%大眾,4%其他,30%雷諾,16%特斯拉,13%標致,11%菲亞特,6%大眾,4%名爵,3%達契亞,2%其他,45%05000100001500020000250003000035000標致E-2008雷諾Scenic寶馬iX1雷諾5雷諾Twingo特斯拉Model 3菲亞特500E雷諾Megane EV標致208 EV特斯拉Model Y行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 12/21 1.4、瑞典：瑞典：經濟持續疲軟，經濟持續疲軟，BEV 銷量同比下滑銷量同比下滑

51、15.8%根據Mobility Sweden數據，2024年瑞典汽車注冊量為27.0萬輛，同比下降6.9%，其中新能源車銷量為 15.7 萬輛，同比下降 8.9%，新能源汽車滲透率 58.4%。其中 BEV銷量 9.4 萬輛，同比下降 15.8%，占比 35.0%，同比減少 3.7pcts；PHEV 銷量 6.3 萬輛，同比提升 3.7%，占比 23.4%，同比提升 2.4pcts。瑞典經濟持續疲軟，利率水平較高，2024 年乘用車新注冊量降至十年來的最低水平。電車補貼亦已于 2022 年底取消。在此經濟環境下售價較高的 BEV 車型很難成為消費者的優先選項。據 Mobility Sweden

52、，插混車型續航里程提升、且在經濟衰退的環境中售價仍在許多客戶群體的預算范圍內，是插混滲透率在 2024 年得以提升的原因之一。圖圖22：月度滲透率：瑞典月度滲透率：瑞典2024年年BEV滲透率下滑滲透率下滑3.7pcts 圖圖23：月度銷量：瑞典月度銷量：瑞典 2024 年年新能源車銷量下滑新能源車銷量下滑 8.9%數據來源：Mobility Sweden、開源證券研究所 數據來源：Mobility Sweden、開源證券研究所 特斯拉、沃爾沃、大眾是特斯拉、沃爾沃、大眾是瑞典瑞典純電品牌暢銷前三名純電品牌暢銷前三名，份額分別 22%/17%/13%，三者份額合計過半。特斯拉 Model Y

53、以 1.8 萬臺的年銷量位居第一，其次是沃爾沃EX30、沃爾沃 XC40。圖圖24：2024 年年瑞典瑞典 BEV 品牌市占率：品牌市占率：前三名特斯拉、前三名特斯拉、沃爾沃、大眾份額合計過半沃爾沃、大眾份額合計過半 圖圖25：2024 年瑞典年瑞典 BEV 銷量前十銷量前十：特斯拉：特斯拉 Mode Y、沃、沃爾沃爾沃 EX30、沃爾沃、沃爾沃 XC40 位居前三位居前三（單位：輛）（單位：輛）數據來源：eu-evs、開源證券研究所 數據來源：eu-evs、開源證券研究所 0%10%20%30%40%50%2023年1月5月9月2024年1月5月9月純電插混混合動力0500010000150

54、0020000250002023年1月5月9月2024年1月5月9月純電（輛）插混（輛）混合動力（輛）特斯拉,22%沃爾沃,17%大眾,13%起亞,6%極星,6%寶馬,5%奧迪,4%MG,3%其他,24%05000100001500020000Cupra Born奧迪Q4 E-TRON特斯拉Model 3大眾ID.7斯柯達Enyaq極星2大眾ID.4沃爾沃XC40沃爾沃EX30特斯拉Model Y行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 13/21 1.5、挪威：挪威：取消對取消對 PHEV 的重量稅豁免，部分的重量稅豁免，部分 PHEV 消費轉向消費轉向 BEV，BE

55、V 滲透率提升至滲透率提升至 88.9%根據 OFV 數據，2024 年挪威汽車注冊量為 12.9 萬輛，同比微增 1.4%，其中新能源車銷量為 11.8 萬輛，同比提升 2.7%，新能源汽車滲透率 91.6%。其中 BEV 銷量 11.4 萬輛，同比增長 9.4%，占比 88.9%，同比提升 6.5pcts；PHEV 銷量 0.3 萬輛，同比下降 65.7%，占比 2.7%，同比下降 5.3pcts。圖圖26：月度滲透率：挪威月度滲透率：挪威2024年年BEV滲透率提升滲透率提升6.5pcts 圖圖27：月度銷量：挪威月度銷量：挪威 2024 年新能源車銷量提升年新能源車銷量提升 2.7%數

56、據來源：OFV、開源證券研究所 數據來源：OFV、開源證券研究所 根據挪威的目標，到根據挪威的目標，到 2025 年，所有新銷售的乘用車和輕型商用車應為零排放車年，所有新銷售的乘用車和輕型商用車應為零排放車輛（電力或氫能）。輛（電力或氫能）。這一目標并非通過禁售燃油車來實現，而是通過一系列激勵政策推動消費者選擇電動車。挪威的汽車稅一直很高（某些情況下甚至超過購買價格的50%），且體系復雜（通常情況下，每年 1 月 1 日，新車注冊需支付的初次登記費會發生變化）。2023 年以前挪威對電動汽車實施免征增值稅等一系列優惠政策，推動挪威實現了極高的電動車滲透率。2024 年挪威的新能源汽車市場情況與

57、以下兩項稅收政策相關：年挪威的新能源汽車市場情況與以下兩項稅收政策相關：（1）2024 年 1 月 1 日起，取消對 PHEV 的車輛重量稅豁免。部分 PHEV 消費轉向 BEV，間接導致了 2024 年 BEV 滲透率的提升。（2）2023 年 1 月 1 日起，對售價超過 50 萬克朗的 BEV 重新征收增值稅。疊加挪威自 2023 年起較為低迷的經濟環境，更小、價格更實惠的電車成為消費者優選，尤其是售價在 50 萬克朗以下的中型及緊湊型 SUV。圖圖28：2024 年年挪威挪威 BEV 品牌市占率：品牌市占率：特斯拉、大眾、特斯拉、大眾、沃爾沃沃爾沃位居前三，份額分別位居前三，份額分別

58、20%、14%、8%圖圖29：2024 年挪威年挪威 BEV 銷量前十銷量前十：特斯拉包攬前二，特斯拉包攬前二，緊隨緊隨其后是大眾其后是大眾 ID.4、沃爾沃、沃爾沃 EX30（單位：輛）（單位：輛）數據來源：eu-evs、開源證券研究所 數據來源：eu-evs、開源證券研究所 0%20%40%60%80%100%120%2023年1月5月9月2024年1月5月9月純電插混混合動力050001000015000200002023年1月5月9月2024年1月5月9月純電（輛）插混（輛）混合動力（輛）特斯拉,20%大眾,14%沃爾沃,8%寶馬,5%現代,5%尼桑,5%奧迪,4%奔馳,3%其他,36

59、%05000100001500020000現代KONA大眾ID.3尼桑ARIYA大眾ID.Buzz斯柯達Enyaq豐田BZ4X沃爾沃EX30大眾ID.4特斯拉Model 3特斯拉Model Y行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 14/21 特斯拉、大眾、沃爾沃是挪威純電品牌暢銷前三名特斯拉、大眾、沃爾沃是挪威純電品牌暢銷前三名，份額分別 20%/14%/8%。特斯拉 Model Y 最為暢銷，其次是特斯拉 Model 3、大眾 ID.4 和沃爾沃 EX30。1.6、意大利意大利：BEV 補貼額度補貼額度已已于于 6 月耗盡，新能源滲透率未見明顯提升月耗盡，新能源滲

60、透率未見明顯提升 根據 UNRAE 數據，2024 年意大利汽車注冊量為 156.2 萬輛，同比微降 0.2%，其中新能源車銷量為 11.8 萬輛，同比下降 20.9%，新能源汽車滲透率 7.6%。其中 BEV銷量 6.6 萬輛，同比下降 0.1%，占比 4.2%，同比持平；PHEV 銷量 5.2 萬輛，同比下降 37.2%，占比 3.4%，同比下降 2.0pcts。圖圖30：月度滲透率：意大利月度滲透率：意大利 2024 年年新能源滲透率新能源滲透率仍較低仍較低 圖圖31：月度銷量：意大利月度銷量：意大利 2024 年年新能源車銷量下滑新能源車銷量下滑 數據來源：UNRAE、開源證券研究所

61、數據來源：UNRAE、開源證券研究所 意大利政府 2024 年的生態補貼（Ecobonus）旨在鼓勵購買低排放汽車、報廢高污染汽車，補貼總額 9.5 億歐元。其中 2.01 億歐元用于補貼 BEV，該筆補貼在申請門戶網站于 2024 年 6 月開通幾小時后即用盡。特斯拉以特斯拉以 24%的份額位居意大利純電品牌第一的份額位居意大利純電品牌第一，其后依次是寶馬、達契亞、標致、菲亞特、雷諾，份額均在 5%左右。具體車型來看，特斯拉 Model 3、Model Y遙遙領先，其次是沃爾沃 EX30 和 Dacia Spring，本土品牌菲亞特憑借菲亞特 500e躋身暢銷榜。圖圖32：2024 年年意大

62、利意大利 BEV 品牌市占率品牌市占率：特斯拉以特斯拉以 24%的份額位居的份額位居第一第一 圖圖33：2024 年意大利年意大利 BEV 銷量前十銷量前十：特斯拉特斯拉兩款車型兩款車型包攬前二，菲亞特包攬前二，菲亞特 500e 位居第七位居第七（單位：輛）（單位：輛）數據來源：eu-evs、開源證券研究所 數據來源：eu-evs、開源證券研究所 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%2023年1月5月9月2024年1月5月9月純電插混混合動力01000020000300004000050000600007000080000900002023年1月5月9月2024年1月

63、5月9月純電（輛）插混（輛）混合動力（輛）特斯拉,24%寶馬,6%達契亞,5%標致,5%菲亞特,5%雷諾,5%精靈,4%大眾,4%其他,41%0200040006000800010000標致e-208MG4奧迪Q4 e-TRON菲亞特500e寶馬iX1吉普AvengerDacia Spring沃爾沃EX30特斯拉Model Y特斯拉Model 3行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 15/21 意大利是歐洲汽車工業大國中新能源進展相對緩慢的國家，2024 年新能源滲透率僅 7.6%。HEV 車型占據較高的份額，2024 年意大利 HEV 銷量 62.6 萬輛，同比增

64、長 11.5%，占比 40.0%，同比提升 4.2pcts。意大利以法拉利、瑪莎拉蒂、蘭博基尼等具有獨特設計美學的超跑品牌聞名，而新能源汽車在意大利的根基尚淺。從量的角度看，意大利最大的汽車集團是Stellantis，2024 年在意大利汽車市場中占據 29%的份額。UNRAE 指出，意大利政府對于新能源汽車的激勵措施只斷斷續續執行了 5 年，而其他大型市場在在退出補貼之前已實施了 15 年的激勵政策，意大利新能源汽車的發展迫切需要政府制定一項長期且具有確定性的政策來做支持。1.7、西班牙：西班牙：補貼與稅收減免均于補貼與稅收減免均于 2024 年底到期年底到期，暫未見延長，暫未見延長 根據

65、ANFAC 數據，2024 年西班牙汽車注冊量為 101.7 萬輛，同比上升 7.1%，其中新能源車銷量為 11.6 萬輛，同比上升 1.9%，新能源汽車滲透率 11.4%。其中 BEV銷量 5.7 萬輛，同比提升 11.2%，占比 5.6%，同比提升 0.2pcts；PHEV 銷量 5.9 萬輛，同比下降 5.8%，占比 5.8%，同比下降 0.8pcts。圖圖34：月度滲透率：西班牙月度滲透率：西班牙 2024 年年 BEV 滲透率微增滲透率微增 圖圖35：月度銷量：西班牙月度銷量：西班牙2024年年新能源車銷量提升新能源車銷量提升1.9%數據來源：ANFAC、開源證券研究所 數據來源：A

66、NFAC、開源證券研究所 針對針對新能源汽車的補貼政策和稅收優惠均于新能源汽車的補貼政策和稅收優惠均于 2024 年底到期年底到期：（1）MOVES 計劃先后經過計劃先后經過 2 次延期，已于次延期，已于 2024 年底到期。年底到期。該補貼面向新能源汽車（包括 BEV、PHEV、增程電車以及燃料電池電車）和充電基礎設施，乘用車補貼金額最高 7000 歐元。MOVES 計劃于 2021 年 4 月推出，原計劃實施至2023 年底。2023 年 11 月宣布延長至 2024 年 7 月，2024 年 6 月宣布延長至 2024 年底。（2）購買電動汽車的購買電動汽車的 15%個人所得稅減免也持續

67、到個人所得稅減免也持續到 2024 年底。年底。2024 年底，西班牙政府部長會議曾提出提案，意將 MOVES 計劃延期至 2025年 6 月底、將 15%的個稅減免延長至 2025 年 12 月 31 日。但眾議院審議后未通過該提案。2025 年 2 月西班牙工業與旅游部長再次表態：“我們將再次批準具有追溯效力的 Moves III 計劃”。Moves III 計劃最終是否會得以延長，目前尚無定論。0%10%20%30%40%50%2023年1月5月9月2024年1月5月9月純電插混混合動力0100002000030000400005000060000700002023年1月5月9月2024

68、年1月5月9月純電（輛）插混（輛）混合動力（輛）行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 16/21 特斯拉以特斯拉以 27%的份額位居西班牙純電品牌第一的份額位居西班牙純電品牌第一，其后是寶馬、奔馳，份額均為6%。具體車型看，特斯拉 Model 3、Model Y 銷量領先，其后依次是 MG 4、沃爾沃EX30。比亞迪亦有兩款車型躋身 BEV 銷量前十，分別為比亞迪 ATTO 3、比亞迪海豚。圖圖36：2024 年年西班牙西班牙 BEV 品牌市占率：品牌市占率：特斯拉以特斯拉以 27%的份額的份額位居第一位居第一 圖圖37：2024 年西班牙年西班牙 BEV 銷量銷量

69、前十前十：特斯拉特斯拉 Model 3、Y 銷量領先銷量領先，比亞迪比亞迪 ATTO 3、海豚躋身前十、海豚躋身前十（單位：輛）（單位：輛）數據來源：eu-evs、開源證券研究所 數據來源：eu-evs、開源證券研究所 特斯拉,27%寶馬,6%奔馳,6%起亞,4%標致,4%Citroen,4%大眾,3%其他,46%02000400060008000 10000 12000起亞NIRO雪鐵龍e-c4比亞迪海豚比亞迪ATTO3奔馳EQA寶馬iX1沃爾沃EX30MG4特斯拉Model Y特斯拉Model 3行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 17/21 2、歐洲歐洲 2

70、024 年新增年新增 25 萬臺公共充電樁，同比增長萬臺公共充電樁，同比增長 35%截至 2024 年底，歐洲（EU27）公共充電樁保有量達 88.2 萬臺，同比+39.5%。其中，交流樁保有量 74.4 萬臺，同比+35.1%；直流樁保有量 13.8 萬臺，同比+68.9%。直流樁占比為 15.7%，同比提升 2.7pcts。歐洲各國充電基礎設施建設情況較為不均，單從保有量維度來看，電車銷量大國充電樁保有量居前。2024 年，歐洲（EU27）新增 25 萬臺公共充電樁，同比+35.4%。其中交流樁 19.3萬臺，同比+31.3%；直流樁 5.6 萬臺，同比+51.8%。圖圖38：2024 年

71、底年底 EU27 充電樁保有量達充電樁保有量達 88.2 萬臺萬臺 圖圖39：EU27 充電樁新增量：充電樁新增量：2024 年新增年新增 25 萬臺充電樁萬臺充電樁 數據來源：EAFO、開源證券研究所 數據來源：EAFO、開源證券研究所 德、英、法三國中，法國車樁比最低，充電基礎設施建設最為完善；三國中英國 2024 年電動車滲透率最高，但車樁比也最高，或催生充電樁建設需求。電動車滲透率高的挪威，車樁比卻較高，或由于其住房結構中別墅比例較高，私人充電可滿足日常所需。圖圖40：德德、法法充電樁保有量充電樁保有量領先領先（2024 年）年）圖圖41：德、英、法三國中，法國車樁比最低德、英、法三國

72、中，法國車樁比最低（2024 年）年）數據來源：EAFO、開源證券研究所 數據來源：EAFO、開源證券研究所 0200,000400,000600,000800,0001,000,00020202021202220232024交流樁保有量（臺）直流樁保有量（臺）0%50%100%150%200%050,000100,000150,000200,000250,000300,000202220232024交流樁新增量（臺）直流樁新增量（臺）交流樁增速直流樁增速020000400006000080000100000120000140000160000180000交流樁保有量（臺）直流樁保有量（臺）0

73、%20%40%60%80%100%0510152025303540車樁比直流樁比例電動車滲透率行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 18/21 3、投資建議投資建議 2024 年受補貼退坡、宏觀經濟等影響，歐洲新能源汽車銷量有所下滑。2025 年為碳排放考核關鍵節點，且各車企新一代純電平臺將陸續推向市場，歐洲新能源車市復蘇在望。（1）鋰電池鋰電池：推薦寧德時代、億緯鋰能、欣旺達、國軒高科；受益標的中創新航；（2）鋰電材料：鋰電材料：推薦湖南裕能；當升科技、中偉股份、華友鈷業；星源材質、恩捷股份；受益標的富臨精工、萬潤新能；容百科技、廈鎢新能；天賜材料、新宙邦、天奈科

74、技；（3）鋰電鋰電結構件：結構件：受益標的科達利、銘利達、敏實集團；（4）車載車載 OBC：推薦威邁斯、富特科技；（5）汽車安全件：汽車安全件：受益標的中熔電氣、浙江榮泰。表表2：受益標的盈利受益標的盈利預測預測與估值與估值 公司代碼公司代碼 公司名稱公司名稱 收盤價（元）收盤價（元）EPS（元（元/股）股）PE 評級評級 2025/3/13 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 300750.SZ 寧德時代 253.22 11.88 14.02 16.98 21.32 18.06 14.92 買入 300014.SZ 億緯鋰能 49.20 1.96 2.71

75、 3.56 25.12 18.13 13.84 買入 3931.HK 中創新航 17.20 0.35 0.76 1.11 48.83 22.75 15.46 未評級 300207.SZ 欣旺達 23.22 0.94 1.14 1.34 24.81 20.35 17.27 買入 002074.SZ 國軒高科 22.94 0.52 0.76 1.04 44.06 30.15 22.05 買入 301358.SZ 湖南裕能 39.39 2.19 3.30 4.09 17.97 11.94 9.63 買入 300432.SZ 富臨精工 21.55 0.34 0.93 1.29 62.59 23.07

76、16.77 未評級 688275.SH 萬潤新能 47.10 -6.9 3.20 6.45 -6.83 14.70 7.31 未評級 688005.SH 容百科技 24.02 1.03 1.51 2.38 23.24 15.91 10.11 未評級 300073.SZ 當升科技 45.10 1.15 1.49 1.82 39.17 30.19 24.77 買入 688778.SH 廈鎢新能 51.63 1.18 1.75 2.20 43.75 29.58 23.48 未評級 300919.SZ 中偉股份 37.83 2.00 2.57 3.15 18.95 14.69 11.99 買入 603

77、799.SH 華友鈷業 38.93 2.33 2.68 3.03 16.72 14.54 12.83 買入 300568.SZ 星源材質 10.96 0.34 0.41 0.53 32.28 26.80 20.57 買入 002812.SZ 恩捷股份 33.22 0.64 1.06 1.66 52.09 31.45 19.99 買入 002709.SZ 天賜材料 19.96 0.26 0.72 1.12 76.42 27.54 17.77 未評級 300037.SZ 新宙邦 34.45 1.45 2.01 2.59 23.77 17.16 13.30 未評級 688116.SH 天奈科技 48

78、.05 0.74 1.12 1.52 64.93 42.83 31.65 未評級 002850.SZ 科達利 125.86 5.22 6.23 7.35 24.10 20.21 17.13 未評級 301268.SZ 銘利達 20.11 /未評級 0425.HK 敏實集團 20.98 1.98 2.38 2.86 10.57 8.81 7.34 未評級 688612.SH 威邁斯 30.66 1.33 1.64 2.15 23.00 18.69 14.28 買入 301607.SZ 富特科技 46.00 0.84 1.08 1.49 54.68 42.47 30.86 買入 301031.SZ

79、 中熔電氣 134.51 2.79 4.58 6.14 48.22 29.38 21.91 買入 603119.SH 浙江榮泰 31.88 0.65 0.95 1.27 48.74 33.72 25.19 未評級 行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 19/21 數據來源：Wind、開源證券研究所；注：寧德時代、億緯鋰能、欣旺達、湖南裕能、威邁斯、富特科技盈利預測來自開源證券研究所，萬潤新能、廈鎢新能、天奈科技 2024 年盈利預測來自各公司 2024 年度業績快報，其余來自 Wind 一致預期；中創新航、敏實集團收盤價匯率為 1 港元=0.93458 人民幣 4、

80、風險提示風險提示（1）歐洲宏觀經濟增速不及預期：新能源汽車銷量受宏觀經濟及消費者購買力的影響，若歐洲宏觀經濟增速不及預期，將影響新能源汽車增速；（2）競爭加劇導致盈利能力下降風險。行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 20/21 特別特別聲明聲明 證券期貨投資者適當性管理辦法、證券經營機構投資者適當性管理實施指引（試行）已于2017年7月1日起正式實施。根據上述規定，開源證券評定此研報的風險等級為R4（中高風險），因此通過公共平臺推送的研報其適用的投資者類別僅限定為專業投資者及風險承受能力為C4、C5的普通投資者。若您并非專業投資者及風險承受能力為C4、C5的普通投

81、資者，請取消閱讀，請勿收藏、接收或使用本研報中的任何信息。因此受限于訪問權限的設置，若給您造成不便，煩請見諒！感謝您給予的理解與配合。分析師承諾分析師承諾 負責準備本報告以及撰寫本報告的所有研究分析師或工作人員在此保證，本研究報告中關于任何發行商或證券所發表的觀點均如實反映分析人員的個人觀點。負責準備本報告的分析師獲取報酬的評判因素包括研究的質量和準確性、客戶的反饋、競爭性因素以及開源證券股份有限公司的整體收益。所有研究分析師或工作人員保證他們報酬的任何一部分不曾與，不與，也將不會與本報告中具體的推薦意見或觀點有直接或間接的聯系。股票投資評級說明股票投資評級說明 評級評級 說明說明 證券評級證

82、券評級 買入（Buy）預計相對強于市場表現 20%以上；增持（outperform）預計相對強于市場表現 5%20%；中性（Neutral）預計相對市場表現在5%5%之間波動；減持（underperform）預計相對弱于市場表現 5%以下。行業評級行業評級 看好（overweight）預計行業超越整體市場表現；中性（Neutral）預計行業與整體市場表現基本持平；看淡（underperform）預計行業弱于整體市場表現。備注：評級標準為以報告日后的 612 個月內，證券相對于市場基準指數的漲跌幅表現，其中 A 股基準指數為滬深 300 指數、港股基準指數為恒生指數、新三板基準指數為三板成指（針

83、對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）、美股基準指數為標普 500 或納斯達克綜合指數。我們在此提醒您，不同證券研究機構采用不同的評級術語及評級標準。我們采用的是相對評級體系，表示投資的相對比重建議；投資者買入或者賣出證券的決定取決于個人的實際情況，比如當前的持倉結構以及其他需要考慮的因素。投資者應閱讀整篇報告，以獲取比較完整的觀點與信息，不應僅僅依靠投資評級來推斷結論。分析、估值方法的局限性說明分析、估值方法的局限性說明 本報告所包含的分析基于各種假設，不同假設可能導致分析結果出現重大不同。本報告采用的各種估值方法及模型均有其局限性，估值結果不保證所涉及證券能夠在該價格交易。行業

84、深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 21/21 法律聲明法律聲明 開源證券股份有限公司是經中國證監會批準設立的證券經營機構，已具備證券投資咨詢業務資格。本報告僅供開源證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的機構或個人客戶（以下簡稱“客戶”）使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告是發送給開源證券客戶的，屬于商業秘密材料，只有開源證券客戶才能參考或使用，如接收人并非開源證券客戶，請及時退回并刪除。本報告是基于本公司認為可靠的已公開信息，但本公司不保證該等信息的準確性或完整性。本報告所載的資料、工具、意見及推測只提供給客戶作參考之用，并非作為或被視為出售或購

85、買證券或其他金融工具的邀請或向人做出邀請。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告?？蛻魬斂紤]到本公司可能存在可能影響本報告客觀性的利益沖突，不應視本報告為做出投資決策的唯一因素。本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人咨詢建議。本公司未確保本報告充分考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。本公司建議客戶應考慮本報告的任何意見或建議是否符合其特定狀況，以及（若有必要）咨詢獨立投資顧問。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的

86、意見并不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。若本報告的接收人非本公司的客戶，應在基于本報告做出任何投資決定或就本報告要求任何解釋前咨詢獨立投資顧問。本報告可能附帶其它網站的地址或超級鏈接，對于可能涉及的開源證券網站以外的地址或超級鏈接，開源證券不對其內容負責。本報告提供這些地址或超級鏈接的目的純粹是為了客戶使用方便，鏈接網站的內容不構成本報告的任何部分，客戶需自行承擔瀏覽這些網站的費用或風險。開源證券在法律允許的情況下可參與、投資或持有本報告涉及的證券或進行證券交易，或向本報告涉及的公司提供或爭取提供包括投資銀行業務在內的服

87、務或業務支持。開源證券可能與本報告涉及的公司之間存在業務關系，并無需事先或在獲得業務關系后通知客戶。本報告的版權歸本公司所有。本公司對本報告保留一切權利。除非另有書面顯示，否則本報告中的所有材料的版權均屬本公司。未經本公司事先書面授權，本報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復印件或復制品，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司的商標、服務標記及標記。開開源證券源證券研究所研究所 上海上海 深圳深圳 地址：上海市浦東新區世紀大道1788號陸家嘴金控廣場1號 樓3層 郵編：200120 郵箱： 地址：深圳市福田區金田路2030號卓越世紀中心1號 樓45層 郵編：518000 郵箱： 北京北京 西安西安 地址：北京市西城區西直門外大街18號金貿大廈C2座9層 郵編：100044 郵箱： 地址：西安市高新區錦業路1號都市之門B座5層 郵編：710065 郵箱：