《教育行業深度研究：AI教育的落地深度研復盤、對比和商業化-250401（38頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《教育行業深度研究：AI教育的落地深度研復盤、對比和商業化-250401（38頁）.pdf（38頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、敬請參閱最后一頁特別聲明 1 基本結論 AI 教育依托教育信息化和在線教育而發展，基礎設施完善、教育數據資源增長、在線教育滲透率提升為 AI 教育發展奠定堅實基礎。2022 年底以 ChatGPT 為代表的生成式 AI 爆發，在智能水平、交互方式等方面形成革新，推動全球 AI走向新紀元。教育的交互方式一般通過語言問答的形式進行，這和當前大模型利用自然語言多輪交互的特點相匹配，疊加過去豐富的教育內容和數據積累，教育被認為是最適配 AI 大模型應用領域之一。作為模擬人類智能、拓寬人力邊界的數字化工具，AI 有望使規?；虿氖┙坛蔀榭赡?。模型及算力、教育業務理解、教育數據是 AI 教育產品核心三要素

2、。DeepSeek 的強推理能力、低成本、開源使得國內AI 大模型在教育領域達到可用級別，并且通過低成本大幅縮小了各大廠商的底層模型能力差距。未來，預計教育業務理解、教育數據是拉開產品差距的關鍵點，看好對教育和互聯網產品邏輯具有深入理解、數據積累深厚的在線教育頭部企業。AI 能力可以滲透到教育全過程“備教學考評管”六大環節，幫助減輕老師和家長負擔、提升學生學習效率和效果。例如老師可以利用 AI 進行課程規劃、輔助教案和課件撰寫、自動化評分和評估等，學生可以利用 AI 實現自適應學習等，精準攻破薄弱點。當前 AI 大模型在教育領域的智能水平大多處在能夠實現人性化輔導階段，相比過去的傳統 AI 時

3、代，能夠輸出更個性化的上下文、更自然的文字和語音交流，部分產品能在特定場景中實現主動輔導學習。未來，一個具有真人老師能力的“虛擬老師”最終形態值得期待。AI 教育產品主要包括 ToB 的教育信息化和 ToC 的軟硬件，教育信息化指為政府及學校提供教育教學所需的軟硬件及整體解決方案，ToC 產品主要包括培訓/工具類軟件應用和教育智能硬件，軟件端主要以會員訂閱或者按使用量級收費，硬件主要以賣斷方式銷售，通過融合 AI 功能提升原有硬件產品單價。近兩年 ToC 的 AI 教育產品快速發展。軟件方面，拍照搜題類、口語學習類應用相對成熟，綜合學習類應用百花齊放，我們認為未來答疑等工具類應用可能成為標配，

4、需要關注能否提供優質的差異化的教學服務和體驗。硬件方面，AI 學習平板、AI 詞典筆相對成熟，AI 玩具、AI 故事機等品類創新不斷，近兩年教培企業入局&生成式 AI 應用加強了“內容為王”的競爭路線，以學而思學習機為代表的 AI 學習平板快速起量。投資建議 我們建議積極關注 AI 教育領域進展，特別是具備優質的教育內容、豐富的教育數據、對教育業務理解深刻的在線教育企業在 AI 教育產品上的探索創新以及商業化進展。風險提示 1）技術迭代和 AI 教育效果不及預期；2）AI 教育行業競爭加??；3）AI 教育產品商業化不及預期。行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 2 掃碼獲取更多服務 內容目錄

5、內容目錄 1.AI 教育行業復盤：技術與應用詳解.5 1.1 AI 教育行業復盤.5 1.2 AI 教育產品關鍵要素.6 1.3 AI 教育落地場景與應用.8 1.3.1 AI 教育硬件：內容為王，物理載體各異.11 1.3.2 AI 教育軟件：答疑等工具類或成標配，關注差異化服務與體驗.12 2.海外借鑒.15 2.1 多鄰國：爆款 AI 語言學習應用，產品和技術驅動.15 2.2 Speak:AI 英語口語學習獨角獸.21 2.3 Tonies：全球最大的兒童互動音頻平臺.22 3.國內落地及商業化.24 3.1 好未來：K12 教培龍頭，教育科技領域布局前瞻.24 3.2 網易有道：強化

6、 AI 原生戰略.26 3.3 猿輔導：國內領先的在線教育平臺，AI 教育厚積薄發.30 3.4 字節跳動：AI 教育是主線之一，C 端國內+出海亮點頗豐.33 4.投資建議.35 5.風險提示.36 圖表目錄圖表目錄 圖表 1：AI 教育行業發展簡述.5 圖表 2：傳統 AI 和生成式 AI 的差別.5 圖表 3：教育的“不可能三角”理論.6 圖表 4：AI 教育競爭要素分析.6 圖表 5：AI 教育行業參與者競爭優劣勢分析.7 圖表 6：DeepSeek-R1 在有道 k12 測試集上的準確率達 88%.7 圖表 7：迄今宣布接入 DeepSeek 的教育公司及有關應用.8 圖表 8：AI

7、 賦能備、教、學、考、評、管教育全流程.8 圖表 9：AI 大模型帶來的創新功能.9 圖表 10：大模型在教育應用中的智力能力劃分.10 圖表 11：教育主體討論.10 圖表 12：AI 教育產品類型.10 圖表 13：AI 教育應用成熟度：中小學成人、早幼教，校內校外.11 圖表 14：AI 教育硬件代表品類.12 wUiUrRsNwOyRtOoQ8OdN8OpNmMmOsPlOmMqMjMmMnO6MoOwPuOoMrPMYtRnQ行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 3 掃碼獲取更多服務 圖表 15：AI 教育軟件代表品類.13 圖表 16：作業幫產品界面.13 圖表 17：豆包愛學產

8、品界面.13 圖表 18：Hi Echo 產品界面.14 圖表 19：阿祖口語產品界面.14 圖表 20：英語天天練產品界面.15 圖表 21：斑馬 AI 學產品界面.15 圖表 22：多鄰國發展歷程.15 圖表 23：2019-2024 多鄰國收入及同比增速.16 圖表 24：2019-2024 多鄰國凈利潤.16 圖表 25：多鄰國 App 粵語課程.16 圖表 26：多鄰國 App 變現模式.17 圖表 27：多鄰國英語測試收費標準.17 圖表 28：2024 年多鄰國各項業務收入占比.17 圖表 29：2024 年多鄰國各地區收入占比.17 圖表 30：多鄰國的游戲激勵機制.18 圖表

9、 31：多鄰國發起 App 打卡復活貓頭鷹活動.18 圖表 32：多鄰國 Max“解釋我的答案”功能：獲得對自己答案的個性化反饋.19 圖表 33：多鄰國 Max“角色扮演”功能：在不同場景中與多鄰國世界角色進行對話.19 圖表 34：多鄰國 Max“視頻通話”功能：與拽姐 Lily 進行自由對話.19 圖表 35：22Q1-24Q4 多鄰國訂閱收入及同比增速.20 圖表 36：22Q1-24Q4 多鄰國 MAU 及同比增速.20 圖表 37：22Q1-24Q4 多鄰國付費訂閱轉化率.20 圖表 38：22Q1-24Q4 多鄰國 ARPU 及同比增速估算.20 圖表 39：22Q1-24Q4

10、多鄰國毛利率和凈利率情況.21 圖表 40：22Q1-24Q4 多鄰國期間費用率情況.21 圖表 41：Speak 融資歷程.21 圖表 42：Speak 產品界面.22 圖表 43：Speak 經模型微調后口語識別錯誤率大幅降低.22 圖表 44：Speak 的 Live Roleplays 功能.22 圖表 45：Tonies 全球業務分布情況.23 圖表 46：2020-2024FTonies 收入和利潤情況.23 圖表 47：Tonies 產品及價格.23 圖表 48：2021H2 以來 Toniebox 銷量情況.23 圖表 49：每個 Toniebox 購買的 Tonies 小玩偶

11、數量不斷增加（累積）.24 行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 4 掃碼獲取更多服務 圖表 50：單用戶經濟模型.24 圖表 51：好未來發展歷程.24 圖表 52：好未來學習機產品推出節奏.25 圖表 53：2024H1 學習平板市場格局（銷量占比）.25 圖表 54：好未來學習機產品線一覽.25 圖表 55：好未來學習機競品對比.26 圖表 56：隨時問 APP 中的蘇格拉底式提問模式.26 圖表 57：接入 DeepSeek“深度思考”的問答示例.26 圖表 58：網易有道發展歷程.27 圖表 59：網易有道業務板塊拆分.27 圖表 60：2017-2024 年網易有道收入和凈利潤情

12、況.28 圖表 61：2024Q1-Q4 網易有道 AI 訂閱銷售額情況.28 圖表 62：網易有道 AI 訂閱服務產品.28 圖表 63：有道領世產品介紹.29 圖表 64：網易有道詞典筆主要 SKU 對比.29 圖表 65：有道 SpaceOne 全面屏答疑筆.30 圖表 66：有道 SpaceOne 答疑筆用戶評價.30 圖表 67：猿輔導發展歷程.30 圖表 68：猿輔導國內產品線一覽.31 圖表 69：斑馬 AI 學課程設置.32 圖表 70：斑馬 AI 學英語系統版分級內容體系.32 圖表 71：在線啟蒙教育競品對比.32 圖表 72：猿輔導出海應用.33 圖表 73：字節跳動教育

13、業務發展歷程.33 圖表 74：豆包愛學 App 功能解析.34 圖表 75：國內 AI 拍照答疑競品對比.34 圖表 76：北美 AI 拍照答疑競品對比.35 行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 5 掃碼獲取更多服務 1.AI 教育行業復盤：技術與應用詳解 1.1 AI1.1 AI 教育行業復盤教育行業復盤 AIAI 教育主要依托于教育信息化和在線教育發展。教育主要依托于教育信息化和在線教育發展。我國教育體系主要分為校內學歷教育和校外非學歷培訓，過去數十年，校內教育向教育信息化發展，而校外教育主要向在線化發展，基礎設施完善、教育數據資源增長、在線教育滲透率提升為 AI 教育發展奠定堅實基

14、礎。校內方面，2000-2016 年是我國教育信息化 1.0 時期，這一階段基本完成了全國中小學互聯網和多媒體教室的普及，2018 年我國教育信息化進入 2.0 階段，優質數字教育資源不斷增加，以 AI 智慧課堂為代表的智能化產品開始輔助校內教學。校外方面，2013 年以來隨著云服務發展、帶寬擴容、4G 網絡和智能終端普及，在線教育步入產業化，學科教育、素質教育、軟硬件產品百花齊放，2020 年公共衛生事件催化下在線教育滲透率提升到20%以上，這些均為 AI 教育發展提供土壤。圖表圖表1 1：AIAI 教育行業發展簡述教育行業發展簡述 來源：艾瑞咨詢，中國教育和科研計算機網，國金證券研究所 生

15、成式生成式 AIAI 技術有望推動技術有望推動 AIAI 教育應用和效果更進一步。教育應用和效果更進一步。2013 年開始，AI 技術就已經在教育領域有所發力，出現了拍照搜題、口語測評、分級閱讀、自適應學習系統等產品，這一階段的人工智能技術主要依靠傳統的機器學習手段，存在用戶體驗粗糙、教學效果模糊等問題。以 ChatGPT 為代表的生成式 AI 技術，在智能水平、交互方式等方面形成革新，能夠通過學習大量訓練數據從而具備類人化的語言、語境、意圖、邏輯等理解與推理能力，能夠生成新的內容，同時通過簡單的問答方式實現交互，使用門檻低，這些特點擴展了 AI技術的應用邊界。而教育被認為是最適配生成式 AI

16、 的領域之一，一方面，過去數十年的教學內容和教育數據已經有了較為可觀的積累，另一方面，教育的交互方式一般也是通過語言問答的形式進行，這和當前大模型利用自然語言多輪交互的特點相匹配。圖表圖表2 2：傳統傳統 AIAI 和生成式和生成式 AIAI 的差別的差別 傳統人工智能（判別式傳統人工智能（判別式 AIAI）生成式人工智能生成式人工智能 底層邏輯 基于規則和數據 基于生成模型 通過大量的數據進行訓練，讓模型學會從數據中提取特征，然后根據這些特征進行分類或預測 模型通過學習大量的訓練數據，能夠生成與訓練數據相似但全新的內容 核心能力 分析、判斷、優化 創作、生成、模仿 典型應用舉例 拍照搜題，口

17、語測評，分級閱讀，自適應學習系統等 聊天機器人和虛擬助手，教案生成，作文批改潤色等 來源：人人都是產品經理，國金證券研究所 行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 6 掃碼獲取更多服務 AIAI 賦能有望助力實現規?；?、高質量、個性化的教育。賦能有望助力實現規?；?、高質量、個性化的教育。傳統的教育面臨“不可能三角”挑戰，即同時實現規?；?、高質量、個性化。新中國成立后，我國逐漸普及了義務教育，解決了教育有無的問題，但是不同地區、城鄉和學校之間教育水平仍然存在客觀差距，并且個性化的因材施教（充分了解學生，針對學生不擅長的領域進行教學和練習，提高學習效率、減輕學習負擔）難以普及。然而，AI 大模型的

18、出現有望打破這一不可能三角。AI 技術加持下，教師能夠快速收集到更優質的教學資源、進行更高效的教研、優化針對不同學生的教學策略等，學生能夠接收更個性化的學習內容、對感興趣的跨學科內容主動探索。同時，基于 AI 的平臺可以處理大量數據，能夠為越來越多的學生提供個性化學習體驗，而不影響質量。圖表圖表3 3：教育的“不可能三角”理論教育的“不可能三角”理論 來源：中國教育在線，央廣網，國金證券研究所 1.2 AI1.2 AI 教育產品關鍵要素教育產品關鍵要素 AIAI 教育產品的關鍵要素主要體現為模型及算力、教育業務理解、教育數據三方面。教育產品的關鍵要素主要體現為模型及算力、教育業務理解、教育數據

19、三方面。其中，模型及算力是基礎門檻，目前主要有 API 調用調優、自主開發大模型，以及兩者結合三種方式來獲取底層的模型及算力能力。教育業務理解和教育數據決定企業是否有落地能力，以及是否能夠達成好的用戶體驗和學習效果，這里涉及產品設計邏輯、用戶痛點感知、語料庫和工具建設等方面，以及利用大量優質的教研數據資源、學生學情數據資源等反哺大模型迭代優化，要求企業在教育業務和互聯網產品（或硬件產品）上具備深入理解。圖表圖表4 4：AIAI 教育競爭要素分析教育競爭要素分析 來源：艾瑞咨詢，國金證券研究所 行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 7 掃碼獲取更多服務 AIAI 教育的參與者可分為“教育系”、

20、“技術系”兩派。教育的參與者可分為“教育系”、“技術系”兩派?！敖逃怠卑ň邆浣逃龢I務經驗背景的線下和在線教育機構，他們的共同點在于對教育業務具備深刻的理解，其中頭部企業發展至今已經形成了較為豐富的教育產品矩陣，構成生態圈，其中線下教育機構獲客成本低、用戶信任度高，有利于重服務/體驗/情感連接的 C 端 AI 產品落地，但是技術力量相對薄弱；線上教育機構具備大量結構化的教學數據作為訓練資源，但是自身獲客成本高、造血能力不足，在持續性技術投入上存在不確定性?！凹夹g系”包括 AI 技術供應商和互聯網巨頭，這兩類玩家存在重合，其優勢在于技術壁壘高、AI 模塊成熟、模型算法訓練經驗豐富，擁有龐大的流

21、量入口，且能夠提供云計算等基礎設施，但是缺乏對教育行業的長期理解，產品化輸出可能難以滿足教育真實需求。教育信息化廠商綜合了“教育系”和“技術系”，具備較強的進校優勢，但是核心技術以外采為主，對第三方依賴重。圖表圖表5 5：AIAI 教育行業參與者競爭優劣勢分析教育行業參與者競爭優劣勢分析 來源：艾瑞咨詢，國金證券研究所 DeepSeekDeepSeek-R1R1 將大模型的教育應用提升到可用級別，并通過低成本大幅縮小了各大廠商的將大模型的教育應用提升到可用級別，并通過低成本大幅縮小了各大廠商的底層模型能力差距。底層模型能力差距。2025 年 1 月 20 日，來自中國的 DeepSeek 發布

22、 DeepSeek-R1 模型，在數學、編程及邏輯推理等多個領域展現國際頂級的實力。在教育場景中，無論是學習、做題還是講題，都需要深入且長時間的思考，R1 所具備的推理能力因此對 AI 教育應用十分關鍵。根據有道測試數據，DeepSeek-R1 在有道 k12 測試集上的準確率達 88%。根據高途內部測試數據，DeepSeek-R1 經過調優之后在高中數學測試集上的準確率約達 90%，比原有模型的準確率提升了 15%，如果下沉到初中、小學，R1 的準確率提升更加顯著，可能接近于真人狀態。另一方面，DeepSeek 的 API 調用成本也極低，也帶動了其他大廠大模型跟隨降價，這推動各家在模型能力

23、上走向平權，技術差距迅速縮小。圖表圖表6 6：DeepSeekDeepSeek-R1R1 在有道在有道 k12k12 測試集上的準確率達測試集上的準確率達 88%88%來源：有道，國金證券研究所 各大教育企業迅速接入各大教育企業迅速接入 DeepSeekDeepSeek，自研垂類模型持續迭代加強。，自研垂類模型持續迭代加強。據我們統計，截至目前已有數十家教育公司宣布接入 DeepSeek，用于內部提效，以及 C 端產品升級創新。不少頭部企業在 2023 年推出過自研大模型，包括好未來九章大模型、網易有道子曰大模型等，行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 8 掃碼獲取更多服務 在數學答題、文本

24、翻譯等垂類場景中具備高專業度，已經積累了一定的技術 knowhow，目前也結合 DeepSeek 等先進大模型進行進一步迭代。以學而思為例，DeepSeek 的 V3 版本已成為學而思九章大模型的基座之一，學而思加入大量教育行業專有數據進行二次訓練，并在此基礎上開發學習場景的產品功能。圖表圖表7 7：迄今宣布接入迄今宣布接入 DeepSeekDeepSeek 的教育公司及有關應用的教育公司及有關應用 股票代碼股票代碼 公司名稱公司名稱 接入后的應用接入后的應用 DAO 網易有道 有道小 P、Hi Echo、有道智云、QAnything 等產品全面接入，推出全面屏答疑詞典筆 SpaceOne。G

25、OTU 高途 接入內部協同工具 AI 助手，“途途口算”小程序改名“小途問問”。TAL 好未來 學而思學習機、學練機推出“深度思考模式”，推出“隨時問”APP。卓越教育 鯨準教“青椒助教”應用全面升級，語文、英語、數學等 Ai 賦能的產品正在開發中。/作業幫 以學習機為代表的智能硬件正式接入。/猿輔導 小猿學練機和小猿口算等全系列小猿產品已上線基于 AI 問答等多個功能，“小猿口算”改名“小猿 AI”。2469.HK 粉筆 將上線首個完全由 AI 授課的公考課程。002607 中公教育 AI 就業智能硬件測試接入，優化 AI 在內容研發、智能批改、個性答疑等場景的應用。002230 科大訊飛

26、上線訊飛開放平臺，推出訊飛星火 DeepSeek 一體機。9888.HK 百度 文心一言優化拍照解題功能，上線伴學模式、手抄報和作文等學習類功能。600100 同方股份 知網華知大模型系列解決方案本地化部署支持接入 Deepseek，支持用戶自建知識庫，接入互聯網搜索引擎。300559 佳發教育 為智慧考試和智慧教育業務中的多個核心 AI 產品進行賦能與升級。002841 視源股份 希沃學習機全系列產品已接入，希沃電腦助手、希沃白板、希沃課堂智能反饋系統等產品也將逐步全面接入。002599 盛通教育 中鳴機器人接入，實現智能控制與交互協同，智能多語言編程等功能。YXT 云學堂 AI 制課專家、

27、AI 學習地圖、AI 學習專家、AI 對練等產品全面接入。/編程貓 全套編程軟件矩陣接入編程貓 AI 助手，覆蓋圖形化編程、Python 及 C+三大核心教學場景。/優學派 旗下學習機、詞典筆、智慧校園等智能學習產品將全面接入。/聽力熊 提升產品智能交互，聽力機中的 AI 虛擬陪伴團新增“哪吒”角色。來源：多知，芥末堆，網經社，卓越教育集團投資者關系官微，聽力熊官微，科大訊飛智慧城市官微，國金證券研究所 1.3 AI1.3 AI 教育落地場景與應用教育落地場景與應用 AIAI 對教育的賦能可作用于備課教學學練考試評價管理全教育流程。對教育的賦能可作用于備課教學學練考試評價管理全教育流程。1）備

28、課、教學、評價主要由教師執行，目前教師的工作內容普遍較為繁瑣，AI 能夠幫助教師提供更適合的課程規劃、輔助教案和課件撰寫、通過分析學生反饋進行課堂管理、自動化評分和評估等，能夠通過虛擬 3D 教室等方式提升學習互動體驗，優化教學過程。2）管理主要由教務人員進行，AI 能夠幫助優化課程、預算等資源配置，實時更新學生進度和課堂活動、推動家校無縫溝通等。3）學練、考試主要由學生進行，由于學生個體差異大，核心需求是自適應，實現個性化學習，AI 能夠實時評估學生水平，并提供定制的教學內容以滿足個體需求，且根據學生反應動態調整課程，幫助學生按自身的學習節奏掌握知識。圖表圖表8 8：AIAI 賦能備、教、學

29、、考、評、管教育全流程賦能備、教、學、考、評、管教育全流程 來源：36kr，科技部，羅蘭貝格，國金證券研究所 行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 9 掃碼獲取更多服務 大模型帶來的創新功能主要包括對話輔導、類真人口語陪練、閱讀理解、輔助教研等。大模型帶來的創新功能主要包括對話輔導、類真人口語陪練、閱讀理解、輔助教研等。目前大模型在教育中的功能應用主要包括對話輔導、口語陪練、閱讀理解、作業批改、輔助教研、學情分析、大語言模型翻譯等。其中，對話輔導包括解題引導、知識問答、寫作輔導、心理輔導等，例如 GPT-4o 可在不直接告訴學生最終答案的前提下，基于實時語音的互動載體，跟隨學生已有思路對學生

30、進行引導，且過程中可隨時打斷，模擬真人教師，在引導學生學習過程中還可通過語氣的變化的方式給予學生正向激勵，且可以通過學生呼吸頻率等方式判斷學生情緒狀態并及時提供調整建議?？谡Z陪練包括英語口語對話，閱讀理解包括分析文章、總結課程要點等，作業批改包括主觀題批改、作文批改潤色等，輔助教研包括生成教學內容等，學情分析包括題目作答解析、多模態解析等。此外，大模型為精準學等框架較為成熟的功能帶來新發展，推動習題類型更豐富（脫離題庫限制）、知識點定位更準確、畫像構建更完整（人機互動感知）。這些功能被嵌入到各類軟硬件和教學服務中，提升學習效率和效果的作用。圖表圖表9 9：AIAI 大模型帶來的創新功能大模型帶

31、來的創新功能 來源：隨時問 App，Hi Echo App，學而思學習機，國金證券研究所 目前大模型在教育領域的智能水平大多處在能夠實現人性化輔導階段。目前大模型在教育領域的智能水平大多處在能夠實現人性化輔導階段。網易有道 CEO 周楓將大模型在教育應用中的智力能力分為 L1 交互問答L2 人性化輔導L3 主動輔導學習L4 虛擬老師四個層級。目前，很多產品已經具有 L2 人性化輔導的能力，相比過去能夠輸出更個性化的上下文、更自然的文字和語音交流，L3 主動輔導是不少產品團隊正在努力的目標，能夠對學生形成引導。隨著基礎模型認知能力的快速提升，L4 虛擬老師的實現可能并不遙遠。我們認為，未來結合了

32、 AI 的人機協同教學是最佳形態，老師能夠利用AI 補充個性化輔導，同時老師可能會從知識輸出者向引導者、陪伴著轉變?，F階段 AI 難以替代人類教師，這主要由于 AI 生成信息作為教學內容的精準度不足，而且缺少人類情感與文化價值支持。行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 10 掃碼獲取更多服務 圖表圖表1010：大模型在教育應用中的智力能力劃分大模型在教育應用中的智力能力劃分 圖表圖表1111：教育主體討論教育主體討論 來源：有道周楓，國金證券研究所 來源：艾瑞咨詢，國金證券研究所 國內國內 AIAI 教育產品主要包括教育產品主要包括 ToBToB 的智慧教育（教育信息化），以及的智慧教育（教

33、育信息化），以及 ToCToC 的智慧輔學和伴學。的智慧輔學和伴學。1）教育信息化指為政府及學校提供教育教學所需的軟硬件及整體解決方案，例如提供自動評閱（評閱軟硬件銷售、全流程閱卷服務）、理化生實驗（實驗室建設、教考設備銷售或租售）、體育測評（測試站或一體機設備、操場改造）、精準教學（硬件為基礎搭載軟件、軟件系統單獨進校等）等。2）ToC 的智慧輔學和伴學主要包括教育軟件、教育硬件兩大類，其中教育軟件分為培訓類和工具類產品，前者包括學科輔導類、編程類、語言學習類及考試備考類產品，后者包括拍照答疑、對話助手等產品，覆蓋覆蓋 K12、素質教育、成人教育等各領域，通過升級迭代功能，以會員訂閱等形式收

34、費，或者按使用次數和量級收費。教育硬件品類較為多元，包括學習機、詞典筆、點讀筆、點讀機、教育機器人、智能臺燈、智能玩具等，將軟件功能嵌入硬件中，提升原有硬件產品單價，并以硬件整體售賣。此外，傳統教育服務中也正在融合 AI 能力，在教育內容、互動形式、學生指導、內容推薦等環節嵌入 AI 應用。圖表圖表1212：AIAI 教育產品類型教育產品類型 類別類別 應用舉例應用舉例 商業化商業化 智慧教育、教育信息化 為政府及學校提供教育教學所需的軟硬件及整體解決方案 直接向教育部門及學校等銷售軟硬件、服務、大模型 API 接口等定制化產品或服務 智慧輔學和伴學 教育硬件 學習機、詞典筆、點讀筆、點讀機、

35、教育機器人、智能臺燈、智能玩具等個性化、互動化學習工具，并通過多元品類來滿足不同場景下的學習需求，其中學習機賽道的發展相對成熟。主要是硬件整體售賣，AI 教育硬件可提高原有產品單價 教育軟件 分為學科輔導類、編程類、語言學習類及考試備考類等培訓類產品，以及拍照答疑、對話助手等工具類產品，覆蓋 K12、素質教育、成人教育等各領域，提供個性化、互動化學習工具和課程資源。主要是月度訂閱賬號收費，或者按使用次數和量級收費；工具類產品盈利模式更多樣，將 AI功能作為核心付費項目/納入綜合會員服務包，或提供免費 AI 功能吸引至其他付費項目 教育服務 在傳統教育服務的教育內容、互動形式、學生指導、內容推薦

36、等環節注入 AI 能力，近年來演化出 AI 自習室等新形式 主要是按服務次數/課程包收費 來源：36kr，國金證券研究所 目前中小學階段的目前中小學階段的 AIAI 應用成熟度較高，早幼教、成人的應用成熟度較高，早幼教、成人的 AIAI 教育應用仍待挖掘。教育應用仍待挖掘。分年齡段看，校內外場景中，中小學階段是 AI 應用成熟度最高的階段，而成人階段、早幼教階段成熟度則相對較低，這主要由于中小學階段教育內容相對標準化、集中化，知識圖譜構建難度低，且群體基數大，數據規模大、質量高，大模型構建難度低，而成人和早幼教階段則相反，教育內容和目標多樣化，知識圖譜構建難度大，且知識點分散，數據規模小、質量

37、差，大模型構建難度大。隨著數據的積累和技術的發展，早幼教、成人教育 AI 應用有望豐富。行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 11 掃碼獲取更多服務 圖表圖表1313：AIAI 教育應用成熟度：中小學成人、早幼教，校內校外教育應用成熟度：中小學成人、早幼教，校內校外 來源：艾瑞咨詢，國金證券研究所 1.3.1 AI1.3.1 AI 教育硬件：內容為王，物理載體各異教育硬件：內容為王，物理載體各異 AIAI 教育硬件中教育硬件中 AIAI 學習平板、學習平板、AIAI 詞典筆賽道相對成熟。詞典筆賽道相對成熟。AI 學習平板方面，早期的學習機強調內容資源的聚合，智能化、優質資源需求不高，后由于公

38、共衛生事件，學習平板作為網課載體，家長監管、大屏護眼、作業批改等需求旺盛，帶動學習平板工具屬性增強，后“雙減”時代，學習平板順勢承載了培訓補習需求，對高質量、個性化內容需求加強，教培企業入局、生成式 AI 應用進一步加強了“內容為王”的競爭路線。學練機主要采用墨水屏技術，聚焦護眼+練習場景。據洛圖科技，2024 年學習平板全渠道銷量達到 592 萬臺，同比增長 25.5%，銷售額 191 億元，同比增長 37.6%；24Q3 線上渠道學而思、小猿、科大訊飛、作業幫、小度銷售額前五，市占率分別約 22%、18%、17%、16%、7%。預計隨著內容豐富、AI 功能深化和國補擴容，AI 學習平板有望

39、進一步滲透。AI 詞典筆方面，早期的詞典筆主要實現離線掃描翻譯英文的功能，后隨著新廠商進入和競爭的加劇，詞典筆的的軟硬件功能快速迭代，軟件方面增加口語練習、全科內容，以及最新的 AI 大模型應用，硬件方面擴大屏幕、加寬筆頭掃描、增加攝像頭等。作為單功能的工具類產品，詞典筆標準化程度高，進入門檻低，近兩年盡管功能升級，但行業均價不斷下探。不過，近期有道推出 SpaceOne 答疑筆，結合了最新的 DeepSeek 應用，將詞典能力擴充到全科答疑，定價 1699 元，市場反饋良好，有望推動詞典筆市場升級。AI 玩具和 AI 故事機屬于偏早教類的產品，由于兒童單次專注時間短，對多樣化交互形式需求高，

40、產品大多偏向單一功能：例如故事機主要用于故事熏聽，思維機主要用于思維訓練，不同品類之間由于場景和功能交叉不明顯，競爭關系不突出。不少創業公司切入 AI玩具、AI 故事機賽道，目前早教類產品的 AI 大模型應用主要集中在用爸媽聲音講故事并進行內容共創、個性化音頻、百科知識問答、識別情緒進行反應等，擁有優質內容的廠商可能更有品牌溢價。行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 12 掃碼獲取更多服務 圖表圖表1414：AIAI 教育硬件代表品類教育硬件代表品類 品類品類 代表品牌代表品牌 AIAI 功能功能 解決痛點解決痛點 價格價格 行業規模及格局行業規模及格局 AI 學習平板/學練機 學而思、科大

41、訊飛、小度、猿輔導、作業幫、步步高等 1）智能助手對話輔導 2）基于知識圖譜的精準學習 3）題目批改/講解/動態推題 4）中英文作文批改潤色 5）口語練習評測等 居家場景/碎片時間輔助學習，鞏固校內知識，拓展校外內容 硬件買斷，均價 3k元，主流價格區間為10008000 元 1）2024 年學習平板銷量592 萬臺/yoy+25.5%，銷額 191 億元/yoy+37.6%2）24Q3 線上 CR560%，學而思/小猿/科大訊飛/作業幫/小度市占率22%/18%/17%/16%/7%AI 詞典筆 網易有道、阿爾法蛋等 1）智能助手對話輔導 2）離線查詞、翻譯 3）多學科拍照講題、掃描講題 4

42、）作文批改 5）口語練習評測等 便攜式工具，可離線使用（無干擾、查詞快）硬件買斷，均價約490 元，主流價格區間 100800 元 1）2023 年詞典筆線上公域（不含內容電商）銷量363 萬臺，銷額 18 億元 2）23 年線上公域銷量CR250%，網易有道/阿爾法蛋市占率前二 AI 玩具/玩伴機器人 Folotoy、躍然創新、奇點靈智、億家億伴、貝陪科技、三耳貓等 1）娛樂：識別人類情緒和動作并作出反應 2）教育：知識問答、故事共創 3）健康：健康監測、緊急救援（檢測嬰兒睡眠、生成個性化搖籃曲安撫）低幼情感陪伴、看護、教育 1）硬件買斷，形態主要有玩偶/毛 絨 玩具、智能掛件、機器人/狗，

43、價格數十上萬元 2）訂閱收費 2023 年兒童玩具市場規模 907 億元/yoy+3%，行業分散 AI 故事機 火火兔、波波球、凱叔講故事、物靈、阿爾法蛋、牛牛聽故事等 1）爸媽聲音說故事 2）百科問答 低幼情感陪伴、教育 主流價格區間 200-1000 元 2023 年故事機市場規模37 億元/yoy+5%，行業分散 來源：洛圖科技，前瞻研究院，淘天，國金證券研究所 1.3.2 1.3.2 AIAI 教育軟件：答疑等工具類或成標配，關注差異化服務與體驗教育軟件：答疑等工具類或成標配，關注差異化服務與體驗 AIAI 教育軟件中拍照搜題類、口語學習類較為成熟。教育軟件中拍照搜題類、口語學習類較為

44、成熟。拍照搜題是 AI 教育市場最早出現的一類應用，最初核心用戶是中小學學生和家長，商業模式分為工具屬性（收取會員訂閱費）和引流屬性（將用戶引流至同 App/品牌課程中，收取課程費），2021 年拍照搜題類軟件面臨管控與整改要求，產品定位專項輔助家長進行作業輔導與檢查。近年來，拍照搜題類軟件嘗試拓賽道、拓功能、拓市場，例如增加成人階段，拓展作業批改、錯題本功能，并進軍海外市場。大模型介入后，拍照搜題類產品開始脫離題庫限制，可以通過讓大模型學習題目來直接生成答案和解析，如好未來等廠商開始通過這條路徑切入。根據 QuestMobile數據，2025 年 1 月作業幫、小猿口算（小猿 AI）MAU

45、位居前二，分別達到 8640 萬人、2207萬人，字節跳動旗下新推出的豆包愛學用戶量迅速增長，MAU 達到 555 萬人?？谡Z學習方面，過去的產品主要以測評-自適應推薦為主要學習路徑，側重教學。大模型技術加持下，以自由英語口語對話為主的新產品出現，用戶可以選擇不同的情境，或者標準化口語考試練習下對話，在對話過程中，產品會實時對用戶語法、發音進行評估，并且多輪對話結束后生成評估方案，更側重練習。由于自由對話類應用模式輕，技術難度不高，對教育內容積累要求不高，入局門檻低，過去兩年多類型公司擠入此類賽道。目前傳統口語學習軟件廠商英語趣配音、流利說等均推出了自由對話類產品，英語工具類廠商有道，在線教培

46、企業高途，AI 技術廠商科大訊飛、字節跳動等也相繼推出類似產品，各家通過提升 AI 技術（提供真實自然的對話體驗，以及更準確的評分、糾正）、細化場景與教學（提供針對具體場景的口語教學、更加細致的知識點解析等）、結合明星 IP 等方式進行差異化競爭。綜合學習產品主要由教育公司推出，內容屬性強，差異化程度較高。例如多鄰國、英語天天練、英孚教育、斑馬 AI 學等，各家結合自身的教研內容和教學方法進行內容和產品設計，并將 AI 能力融合進教研、教學環節，包括 AI 生成教學內容、AI 個性化推薦內容等，進行差異化競爭。部分產品通過游戲玩法，提升用戶粘性，例如好未來旗下的英語天天練產品套用角色扮演類游戲

47、，通過用英語開口對話，完成作業練習，玩家可獲得升級獎勵。行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 13 掃碼獲取更多服務 這款 App 借助 AI 進行內容的個性化推薦，基于課本單元單詞，讓 AI 擴展為句子，句子難度適配學生水平。圖表圖表1515：AIAI 教育軟件代表品類教育軟件代表品類 品類品類 代表廠商及代表廠商及 AppApp AIAI 功能功能 解決痛點解決痛點 競爭格局競爭格局 拍照搜題 作業幫（作業幫、快對）、猿輔導（小猿 AI、小猿搜題）、字節跳動（豆包愛學）、有道（小 P 老師）、好未來（隨時問）、高途（小途問問）、阿里巴巴（夸克）等 1）對話輔導 2）作業批改 3）學情分析

48、 不依賴真人老師，提供 7/24的隨時答疑和作業批改 作業幫（2025 年 1 月 MAU 8640 萬）、小猿口算（2207 萬）、小猿搜題（1281 萬）、快對（1244萬）、豆包愛學（555萬）口語學習 驚嘆科技（Talk AI）、菲助科技（英語趣配音）、有道（HiEcho）、高途（吳彥祖口語陪練）、字節跳動（豆包）等 1）口語陪練 2）大語言模型翻譯 3）學情分析 解決面對真人老師開口難，或者沒有真實外語環境的問題 豆包、TalkAI、英語趣配音 綜合學習 猿輔導（斑馬 AI 學、海豚 AI 學）、有道（有道卡搭）、好未來（英語天天練、數學天天練）、多鄰國（多鄰國）、英孚教育（英孚教育

49、）等 1）對話輔導 2）口語陪練 3）作業批改 4）學情分析 5）基于知識圖譜精準學習 1）結合動畫、游戲化等形式提供數字教學內容，提升學習趣味性 2）結合學生水平和目標、興趣，提供個性化、精準化的學習方案 不同應用定位不同群體和內容，未形成絕對頭部 來源：Questmobile，各公司 App，國金證券研究所 圖表圖表1616：作業幫產品界面作業幫產品界面 圖表圖表1717：豆包愛學產品界面豆包愛學產品界面 來源：作業幫 App，國金證券研究所 來源：豆包愛學 App，國金證券研究所 行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 14 掃碼獲取更多服務 圖表圖表1818：Hi EchoHi Ech

50、o 產品界面產品界面 來源：Hi Echo，國金證券研究所 圖表圖表1919：阿祖口語產品界面阿祖口語產品界面 來源：高途，國金證券研究所 行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 15 掃碼獲取更多服務 圖表圖表2020：英語天天練產品界面英語天天練產品界面 圖表圖表2121：斑馬斑馬 AIAI 學產品界面學產品界面 來源：英語天天練，國金證券研究所 來源：斑馬 AI 學，國金證券研究所 2.海外借鑒 2 2.1.1 多鄰國：爆款多鄰國：爆款 AIAI 語言學習應用，產品和技術驅動語言學習應用，產品和技術驅動 多鄰國是全球最大的語言學習平臺之一。多鄰國是全球最大的語言學習平臺之一。公司成立于

51、2011 年，總部位于美國匹茲堡，成立之初提供眾包翻譯服務，2012 年發布多鄰國 App，提供免費語言學習平臺，通過免費+界面友好+游戲化的學習方式快速吸引大量用戶，到 2015 年多鄰國用戶規模達到了 1 億。2016 年公司推出了多鄰國英語測試產品，采用了人工智能和機器學習來生成問題和自動評分及監考，是全球首個隨時隨地能考試，1 小時完成、48 小時出成績的英語測試，單次考試價格僅需數十美元（其他英語能力測試價格通常需要數百美元，且需要再物理測試中心進行）。2017 年多鄰國開啟廣告變現，并推出付費訂閱。2019 年多鄰國正式進入中國。2021 年公司在美國上市，用戶規模超過 5 億，同

52、年開始了與 OpenAI 的合作。2023 年 GPT-4 發布會當天，多鄰國同步推出 Max 會員以及基于 GPT-4 能力的兩項功能“解釋我的答案”和“角色扮演”，2024 年 9 月進一步推出兩項 AI 驅動的會員功能“視頻通話”和“冒險”。根據公司財報，2024 年二季度，多鄰國的 MAU 首次超過 1 億人，2024 年四季度 MAU 進一步增長至 1.17 億人。2024 全年公司總收入 7.5 億美元（約合人民幣 54 億元），3 年復合增速 44%，凈利潤約 8900 萬美元（約合人民幣 6.4 億元），凈利率 11.8%。截至 2024 年底，公司大約有 830 名員工，其中

53、包括 380 多名工程師。圖表圖表2222：多鄰國發展歷程多鄰國發展歷程 來源：多鄰國公司公告，虎嗅，36Kr，國金證券研究所 行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 16 掃碼獲取更多服務 圖表圖表2323：20192019-20242024 多鄰國收入及同比增速多鄰國收入及同比增速 圖表圖表2424：20192019-20242024 多鄰國凈利潤多鄰國凈利潤 來源：彭博，國金證券研究所 來源：彭博，國金證券研究所 核心產品：核心產品：1 1）多鄰國語言學習應用：）多鄰國語言學習應用：多鄰國 App 是 Google Play 和 Apple App Store 上全球收入最高的教育類應用

54、，目前為超過 1 億月活用戶提供 40 多種語言課程，以及數學和音樂課程。多鄰國所有課程內容都可以免費訪問，2017 年開始在 App 中加入廣告增加收入，并且推出訂閱服務提供額外功能以增強學習體驗。目前多鄰國付費訂閱分為 Super Duolingo 和 Duolingo Max 兩種，其中，Super Duolingo 提供無廣告、無限紅心（答錯不會扣生命值）、量身定制錯題單元、高難度的傳奇等級挑戰（課程內容更精深），單月起價9.9 美元（美國）。Duolingo Max 包含了 Super Duolingo 的所有福利，外加由生成式 AI技術支持的增量功能和練習，單月起價 30 美元（美

55、國）。會員可按月或者按年訂閱，按年訂閱下有個人套餐和家庭套餐，家庭套餐包括最多 6 個用戶。2 2）多鄰國英語測試：）多鄰國英語測試：多鄰國英語測試是一項 AI 驅動的語言測試，它采用了自適應系統，能夠根據考生的表現調整考試難度，并且允許用戶在任何地方、任何時間參加線上測試。截至 2024 年底，全球有超過 5600 個教育項目接受多鄰國英語考試成績作為國際學生招生的英語水平證明，其中超過 4700 個為高等教育項目，包括了按國際招生排名的美國前25 個本科項目中的 24 個，以及耶魯大學、斯坦福大學、麻省理工學院、杜克大學和哥倫比亞大學等頂尖學校。2024 年公司訂閱收入占比 81%，是最主

56、要的收入來源；美國大本營收入占比 42%，世界其他地區占比 58%，其中沒有其他單一國家占比超過 10%。圖表圖表2525：多鄰國多鄰國 AppApp 粵語課程粵語課程 來源：多鄰國 App，國金證券研究所 0%20%40%60%80%100%120%140%-100 200 300 400 500 600 700 800201920202021202220232024收入（百萬美元）同比增長-80-60-40-20-20 40 60 80 100201920202021202220232024凈利潤（百萬美元）行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 17 掃碼獲取更多服務 圖表圖表2626：

57、多鄰國多鄰國 AppApp 變現模式變現模式 圖表圖表2727：多鄰國英語測試收費標準多鄰國英語測試收費標準 來源：多鄰國官網，國金證券研究所 來源：多鄰國 DET 官網，國金證券研究所 圖表圖表2828：20242024 年多鄰國各項業務收入占比年多鄰國各項業務收入占比 圖表圖表2929：20242024 年多鄰國各地區收入占比年多鄰國各地區收入占比 來源：公司公告，國金證券研究所（應用內購買是指購買虛擬道具，例如 Streak Freezes 和 Timer Boosts；其他收入主要是 Duos Taquera 餐廳收入）來源：公司公告，國金證券研究所 多鄰國的特色在于能夠用游戲激勵機制

58、保持用戶學習積極性。多鄰國的特色在于能夠用游戲激勵機制保持用戶學習積極性。保持學習積極性是學習新東西最困難的部分。多鄰國在產品設計中采用了大量游戲設計來激勵用戶每天回到 App 并花時間學習，這些機制包括簡潔有趣的闖關玩法、成就徽章獎勵系統、連續打卡與連勝機制、學習進度排行榜 PK、好友聯盟、RPG 故事性體驗等。據公司財報，截至 2024 年 12 月31 日，連勝 7 天或更長時間的日活躍用戶約為 3200 萬，連勝 365 天或更長時間的日活躍用戶約為 1000 萬。據多鄰國首席商務官 Bob Meese（之前在游戲行業），多鄰國的用戶留存率介于傳統教育應用和游戲之間，而 DAU 是其他

59、教育應用的幾十倍。同時，同時，采用親和有趣的動畫設計和引人入勝的故事情節來提高學習者的樂趣。采用親和有趣的動畫設計和引人入勝的故事情節來提高學習者的樂趣。從每個按鈕的形狀和顏色，到祝賀學習者完成每一節課的慶祝動畫的情緒，多鄰國 App 都經過了縝密的校準，以最大限度地提高學習者的樂趣。多鄰國的貓頭鷹吉祥物“多兒”已經被打造成了一個流行的品牌標識，2019 年公司還將角色陣容進行了進一步擴充，每個角色都有自己的個性和背景故事，例如高冷拽姐 Lily 等，這些角色會在學習者進步的過程中為他們加油。多鄰國的課程內容由內部專家團隊開發設計多鄰國的課程內容由內部專家團隊開發設計，課程內容與歐洲語言共同參

60、考框架（CEFR，Common European Framework of Reference for Languages，是描述語言能力的國際標準，涵蓋 40 多種語言）相契合，并且在課程結構上，針對不同母語群體的不同課程進行了專門設計，例如西班牙語為母語的群體學習英語的課程內容與漢語為母語的群體學習英語的課程內容不同。在每門課程中，內容會涵蓋實現特定學習目標所需的詞匯和語法，通過示例來教授語法，而非死記硬背規則。根據公司在 2020 年的實證研究，多鄰國學員在法語活西班牙語學習結束時所獲得的能力水平與美國大學生在完成四個學期學習后的水平相當，而且多鄰國學員達到這一水平所需的時間大約是大學生

61、的一半。訂閱廣告多鄰國英語測試應用內購買其他美國其他地區行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 18 掃碼獲取更多服務 圖表圖表3030：多鄰國的游戲激勵機制多鄰國的游戲激勵機制 來源：多鄰國 App，國金證券研究所 圖表圖表3131：多鄰國發起多鄰國發起 AppApp 打卡復活貓頭鷹活動打卡復活貓頭鷹活動 來源：X，國金證券研究所 前沿前沿 AIAI 技術加持優化學習體驗。技術加持優化學習體驗。公司創始人 Luis von Ahn 和 Severin Hacker 擁有強技術背景，Luis 是卡內基梅隴大學計算機科學教授，曾創立 reCAPTCHA，后來被谷歌收購，而 Hacker 是 Lu

62、is 的學生，兩人從多鄰國創立之初就開始運用人工智能技術，并且也是最早把大模型技術用在教育領域的公司之一。早在 2021 年公司就開始與 OpenAI 合作，在多鄰國英語測試中集成了 GPT-3，來利用 GPT 進行內容生成。但早期 GPT-3 性能尚未達到可與人類導師相媲美的水平，因此并沒有完全接入，但隨著 GPT-4 的出現，AI 的互動體驗已經可以和人類導師相提并論，實用性大幅提升。因此，在 2023 年 ChatGPT 發布前 6 個月，公司就已經注意到它，并擁有了 GPT-4 的特殊使用權限，與 OpenAI 合作探索讓 AI 以人類導師的方式教學。2023 年 3 月 14 日 G

63、PT-4 發布當天，多鄰國同步推出了由 GPT-4 支持的新功能“解釋我的答案”和“角色扮演”，這兩個功能被集成到高級訂閱服務多鄰國Max 中，是當時少數幾家利用大模型技術推出 C 端應用的公司之一。20242024 年年 9 9 月，多鄰國又推出兩大月，多鄰國又推出兩大 AIAI 驅動功能“視頻通話”和“冒險”。驅動功能“視頻通話”和“冒險”?！耙曨l通話”功能是利用 AI 技術實現用戶和虛擬角色拽姐 Lily 的實時對話，拽姐能夠根據用戶的語言水平自動調整對話難度，并且通過語音識別技術準確識別用戶的發音和語法錯誤，給予即時反行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 19 掃碼獲取更多服務 饋。

64、目前“視頻通話”功能仍處于早期階段，未來將繼續豐滿拽姐的“真人感”，例如拽姐跟用戶講故事、介紹全球正在發生的新聞，甚至拽姐想和用戶聊天但是找不到用戶的時候，可能會進行留言等等。圖表圖表3232：多鄰國多鄰國 MaxMax“解釋我的答案”功能：獲得對自“解釋我的答案”功能：獲得對自己答案的個性化反饋己答案的個性化反饋 圖表圖表3333：多鄰國多鄰國 MaxMax“角色扮演”功能：在不同場景中“角色扮演”功能：在不同場景中與多鄰國世界角色進行對話與多鄰國世界角色進行對話 來源：多鄰國官網，國金證券研究所 來源：多鄰國官網，國金證券研究所 圖表圖表3434：多鄰國多鄰國 MaxMax“視頻通話”功能

65、：與拽姐“視頻通話”功能：與拽姐 LilyLily 進行自由對話進行自由對話 來源：多鄰國官網，多知網，國金證券研究所 收入高增，“量”增是主要驅動，背后是活躍用戶數和付費轉化率雙升。收入高增，“量”增是主要驅動，背后是活躍用戶數和付費轉化率雙升。公司的訂閱收入可拆分為 MAU*付費轉化率*APRU，其中量增是主要驅動，背后是活躍用戶數和付費轉化率雙升。2024Q4 公司訂閱收入 1.74 億美元（占總收入的 83%），同比增長 48%；MAU 達到 1.17億，同比增長 32%；付費轉化率（訂閱用戶占過去 12 個月平均 MAU 的比例）8.8%，同比提升 0.5ppt；訂閱用戶數約 950

66、 萬人，同比增長 44%。自 2023 年 Q1 推出 AI 驅動功能的行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 20 掃碼獲取更多服務 Max 套餐以來，多鄰國的訂閱轉化率持續提升。新新 AIAI 功能使毛利率有所波動，而費用持續被攤薄，盈利能力趨勢向上。功能使毛利率有所波動，而費用持續被攤薄，盈利能力趨勢向上。公司成本主要包括各種分銷渠道收取的第三方支付處理費用、AI 成本，還有小部分來自承包商成本、部分員工工資及股權激勵、資本化軟件的攤銷以及部分固定資產折舊。2021 年以來公司毛利率穩定 70%+高位，2024Q4 因 AI 成本上升，毛利率環比下降 1ppt 至 71.9%。公司大部分

67、的 AI 成本與多鄰國 Max 會員的視頻通話功能相關，現階段更注重提供最佳的用戶體驗（使用最新的 AI 大模型）來推動規模擴張。費用層面，公司期間費用期主要來自人員成本，另外還包括設備設施折舊費用等。2023 年以來，公司期間費用率快速下降，2024Q4 銷售費用率 11.8%，連續 10 個季度同比降低，研發費用率 31.7%，連續 7 個季度同比降低，管理費用率 21.7%，連續 10 個季度同比下降。圖表圖表3535：22Q122Q1-24Q424Q4 多鄰國訂閱收入及同比增速多鄰國訂閱收入及同比增速 圖表圖表3636：22Q122Q1-24Q424Q4 多鄰國多鄰國 MAUMAU 及

68、同比增速及同比增速 來源：彭博，國金證券研究所 來源：彭博，國金證券研究所 圖表圖表3737：22Q122Q1-24Q424Q4 多鄰國付費訂閱轉化率多鄰國付費訂閱轉化率 圖表圖表3838：22Q122Q1-24Q424Q4 多鄰國多鄰國 ARPUARPU 及同比增速估算及同比增速估算 來源：彭博，國金證券研究所（付費轉化率：訂閱用戶占過去 12 個月平均 MAU的比例）來源：彭博，國金證券研究所測算（ARPU 計算方式為當期訂閱收入/（過去一年平均 MAU*訂閱轉化率），所涉數據均為公司公告數據）0%10%20%30%40%50%60%0.0020.0040.0060.0080.00100.

69、00120.00140.00160.00180.00200.00訂閱收入（百萬美元）同比增長0%10%20%30%40%50%60%0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00MAU（百萬人）同比增長0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%9.0%10.0%付費轉化率-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%16.50 17.00 17.50 18.00 18.50 19.00 19.50 20.00 20.50ARPU（美元）同比增長行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 21 掃碼獲取更多服務 圖表圖表393

70、9：22Q122Q1-24Q424Q4 多鄰國毛利率和凈利率情況多鄰國毛利率和凈利率情況 圖表圖表4040：22Q122Q1-24Q424Q4 多鄰國期間費用率情況多鄰國期間費用率情況 來源：彭博，國金證券研究所 來源：彭博，國金證券研究所 2.2 Speak:2.2 Speak:AIAI 英語口語學習獨角獸英語口語學習獨角獸 AIAI 英語口語學習獨角獸，提供互動式的口語練習。英語口語學習獨角獸，提供互動式的口語練習。公司成立于 2016 年，以 AI 英語學習AppSpeak 為核心產品，總部位于美國舊金山，創始人 Connor Zwick（美國人，哈佛大學輟學，曾創立并出售 Flashc

71、ards）和 Andrew Hsu（中國臺灣人，斯坦福大學輟學）擁有計算機技術背景。Speak 定位非英語母語群體中有英語學習基礎，期望提升流利度的人群。用戶可與 AI 導師進行開放式對話，獲得發音、語法和詞匯反饋。目前 Speak 已在韓國、日本和中國臺灣市場取得成功，大約 6%韓國人正在使用 Speak 學英語。2024 年 12月完成 7800 萬美元 C 輪融資，OpenAI 連投 4 輪，多家知名機構參與，估值達到 10 億美元，成為語言學習領域的獨角獸。據 Founderpark 援引投資實習所信息，2024 年 12 月，Speak 的 ARR 接近 5000 萬美元，年增長率達

72、到 100%。圖表圖表4141：SpeakSpeak 融資歷程融資歷程 來源：Speak 官網，國金證券研究所 SpeakSpeak 的核心功能包括視頻課程、口語練習和角色扮演。的核心功能包括視頻課程、口語練習和角色扮演。視頻課程即播放一段錄制好的的視頻讓用戶觀看，詳細講解一些基礎的語法和用法。在口語練習環節，用戶朗讀例句，AI通過語音識別功能判斷用戶的朗讀是否正確，并給用戶實時反饋。角色扮演環節是與 AI進行模擬情景對話，其 AI Tutor 集成了 GPT-4 能力。在與 AI 對話過程中，如果用戶不知道如何聊天，AI 會給出建議和提示。在整個過程，用戶與其就一系列固定主題進行開放式對話，

73、同時接收有關其發音、語法和詞匯的反饋。作為一款付費應用，Speak 提供 Premium（23.49 美元/月）和 Premium Plus（49.99 美元/年）兩種付費計劃。Premium 提供對話無限暢聊、Speak Tutor 的基本功能，Premium Plus 在此基礎上，還提供 AI 定制課程和修正、復習錯誤等功能。公司早在公司早在 20222022 年便與年便與 OpenAIOpenAI 開啟了合作，積累大量技術開啟了合作，積累大量技術 knowhowknowhow。2016 年成立后，團隊用一年時間研究 AI 技術，嘗試語音識別、計算機視覺等多種應用。2022 年獲得 Ope

74、nAI投資后，Speak 接入了 OpenAI 的 Whisper 模型和 GPT-4，是教育領域最早擁抱大模型的企業之一。Whisper 模型在英語語音識別方面接近人類水平，能夠準確識別不同口音的語音，而 GPT-4 提供了更復雜、連貫的文本生成能力和更好的語境記憶能力。而 Speak 通過模型微調來提升口語練習中的識別速度和準確性，通過長時間的內部數據訓練和 prompt 積累，Speak 在處理專業術語、方言和俚語時準確率優異。2024 年 10 月 1 日，Speak 又與 OpenAI合作測試了 GPT-4o 的實時 API，推出 Live Roleplays，使用戶能夠在各種角色扮

75、演情境中進行沉浸式、逼真的口語練習。-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%毛利率凈利率0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%45.0%50.0%R&D費用率S&M費用率G&A費用率行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 22 掃碼獲取更多服務 圖表圖表4242：S Speakpeak 產品界面產品界面 來源：Speak 官網，國金證券研究所 圖表圖表4343：SpeakSpeak 經模型微調后口語識別錯誤率大幅降低經模型微調后口語識別錯誤率大幅降低 圖表圖表4444：SpeakSpeak 的的 Live Role

76、playsLive Roleplays 功能功能 來源：Speak 官網，國金證券研究所 來源：Speak 官網，國金證券研究所 2.3 2.3 ToniesTonies：全球最大的兒童互動音頻平臺：全球最大的兒童互動音頻平臺 ToniesTonies 是全球最大的兒童互動音頻平臺，業務覆蓋全球是全球最大的兒童互動音頻平臺，業務覆蓋全球 100+100+個國家。個國家。公司創立于 2013年，總部位于德國，創始人 Patric Fabender 是一位資深平面設計專家，Marcus Stahl曾是諾基亞分拆公司 Novero 的聯合創始人，兩人通過孩子的幼兒園相識，創業初衷是為兒童創造一個無屏

77、幕的音頻體驗。2016 年 9 月公司推出第一款無屏音頻播放器，迅速獲得市場認可。2017 年公司在盧森堡上市。目前 Tonies 已成為全球最大的兒童互動音頻平臺，截至 2024 年 11 月全球銷量超過 950 萬臺，進入超過 100 個國家。2023 年公司將生成式 AI 融入產品中，支持家長內容共創，提升互動體驗。2024 年公司預計收入達到約 4.8億歐元（約合 36 億元人民幣），同比增長 33%，其中北美市場表現強勁，成為其最大市場。與此同時，2024 年公司預計首次實現自由現金流盈虧平衡，達到 1000+萬歐元。行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 23 掃碼獲取更多服務 圖

78、表圖表4545：T Toniesonies 全球業務分布情況全球業務分布情況 圖表圖表4646：20202020-2024F2024FT Toniesonies 收入和利潤情況收入和利潤情況 來源：Tonies 公司公告，國金證券研究所 來源：Tonies 公司公告，國金證券研究所 核心產品是音響底座搭配核心產品是音響底座搭配 IPIP 玩偶，通過音頻促進兒童想象力，玩偶，通過音頻促進兒童想象力，AIAI 賦能互動和內容共創。賦能互動和內容共創。1）Toniebox 音響：沒有屏幕，所有指令都通過按鍵和拍打來進行，能夠幫助家長減少孩子接觸屏幕的時間，同時通過音頻內容促進孩子想象力和語言表達能力

79、的發展。2）Tonies玩偶：將玩偶放在 Toniebox 上即可開始播放。每個玩偶都有獨特的音頻內容，包括自研內容和授權許可內容兩類，涵蓋故事、音樂、知識內容等。玩偶有超過 250 個不同形象可供選擇，涵蓋各種兒童喜愛的 IP 角色，如奧特曼、迪士尼公主等。家長可以更換玩偶來切換內容。另外，家長可以通過 APP 錄制自己讀書、唱歌作為內容播放。2023 年，Toniebox結合 AI 大模型加入了生成式 AI 功能，支持語音互動、家長和孩子共創內容等，產品升級后銷量進一步提升。根據公司官網，2023 年 Toniebox 銷量 190 萬臺，同比增長 36%，相比 22 年的 27%有所提速

80、，24H1 銷量約 60 萬臺，同比增長 50%。圖表圖表4747：T Toniesonies 產品及價格產品及價格 圖表圖表4848：2021H22021H2 以來以來 TonieboxToniebox 銷量情況銷量情況 來源：Tonies 公司公告，國金證券研究所 來源：Tonies 公司公告，國金證券研究所 音響底座買斷音響底座買斷+玩偶復購的剃刀刀片式商業模式，單用戶生命周期平均玩偶復購的剃刀刀片式商業模式，單用戶生命周期平均 4.54.5 年。年。首次購買Toniebox 會附帶一個玩偶，價格 99 歐元。如果喜歡多個角色，那么需要購買其他玩偶，每個玩偶的價格 0.99-16.99

81、歐元。據公司，自 2016 年 9 月產品推出以來，用戶平均在4.5 年中購買約 20 個玩偶，單用戶 LTV 約為 290 歐元，其中音箱底座價值 49 歐元，加上玩偶購買，第一年產生的價值達到 87 歐元，此后的第 2 年到第 56 年，每年產生約 50 歐元的收入。44%38%18%北美DACH世界其他地區-200-100010020030040050060020202021202220232024F收入（百萬歐元）FCF（百萬歐元）-10%0%10%20%30%40%50%60%0.00.20.40.60.81.01.21.41.621H222H122H223H123H224H1半年度

82、銷量（百萬件）yoy行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 24 掃碼獲取更多服務 圖表圖表4949：每個每個 TonieboxToniebox 購買的購買的 ToniesTonies 小玩偶數量不斷小玩偶數量不斷增加（累積）增加（累積）圖表圖表5050：單用戶經濟模型單用戶經濟模型 來源：Tonies 公司公告，國金證券研究所 來源：Tonies 公司公告，國金證券研究所 3.國內落地及商業化 3 3.1.1 好未來：好未來：K12K12 教培龍頭，教育科技領域布局前瞻教培龍頭，教育科技領域布局前瞻 國內國內 K12K12 教培龍頭，雙減后將教育科技列為重點發展方向之一。教培龍頭，雙減后將教

83、育科技列為重點發展方向之一。公司成立于 2003 年，以小學課外數學輔導起家。2010 年于美國紐交所上市，2019 年成為全國最大的 K12 校外培訓機構，業務范圍擴展至線上線下 K12 全科輔導。2021 年響應雙減政策，公司停止中國大陸的 K9 學科類校外培訓服務，轉型素質教育和教育科技。公司在教育科技領域探索較為前瞻。公司在教育科技領域探索較為前瞻。2017 年好未來成立人工智能實驗室，研究通過AI 技術來賦能好未來的各個事業線，2018 年成立腦科學實驗室，希望通過腦科學研究及反饋，幫助學生匹配個性化學習內容、動態調整大腦學習狀態，同時與斯坦福大學達成 AI+教育戰略合作，探索人工智

84、能、機器學習和腦科學的協同配合。2023 年 5 月公司公布正在進行自研數學大模型的研發，并于 2023 年 8 月推出數學垂類大模型 MathGPT。目前，公司的大模型應用已經在學習機上落地，2025 年 1 月結合 DeepSeek 能力推出了答疑助手“隨時問”App 等。圖表圖表5151：好未來發展歷程好未來發展歷程 來源：好未來公司官網，國金證券研究所 AIAI 學習機是公司近兩年增長最快的業務之一。學習機是公司近兩年增長最快的業務之一。2023 年 2 月公司推出第一款學習機經典版 2023，此后保持每年 2-3 款新品的迭代速度。目前已經共有 5 款 SKU 在售，價格帶覆蓋 30

85、00-9000 元，并擴充至學練機品類。好未來學習機的 AI 能力主要包括 AI 精準學、AI 作業/作文批改、AI 指尖查詞翻譯、AI 口語分級練習、隨時問等，基本囊括了市場上的主流 AI 功能。較具特色的是，好未來學習機上配備了自研內容，包括校內學科類和校外素養類課程（培優體系），這是產品最具差異化的優勢。根據第三方 IDC 數據，學而思學習機 24H1 出貨量超 20 萬臺，我們預計下半年受到學而思學練機新品推動和國補帶動，全年出貨量料超過 50 萬臺。市場地位來看，根據沙利文數據，2024 年學而思學習機銷量位居國內學習平板第一。行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 25 掃碼獲取更

86、多服務 圖表圖表5252：好未來學習機產品推出節奏好未來學習機產品推出節奏 圖表圖表5353：2024H12024H1 學習平板市場格局（銷量占比）學習平板市場格局（銷量占比）來源：好未來公司官網，鳳凰網，天貓，國金證券研究所 來源：IDC，國金證券研究所 圖表圖表5454：好未來學習機產品線一覽好未來學習機產品線一覽 學習機學習機 S3S3 學練機學練機 經典版經典版 20242024 旗艦版旗艦版 12.3512.35”旗艦版旗艦版 1414”上市時間 24M12 24M8 24M5 23M12 23M12 外觀 硬件 屏幕尺寸：10.95 英寸+護眼 分辨率：1920*1200 電池：7

87、000mAh 手寫筆：支持 屏幕尺寸：10.95 英寸+護眼 分辨率：1920*1200 電池：8000mAh 手寫筆：支持 屏幕尺寸：11.45 英寸+護眼 分辨率：2.2k 電池：7700mAh 手寫筆：支持 屏幕尺寸：12.35 英寸+護眼 分辨率：2.5k 電池：10000mAh 手寫筆：支持 屏幕尺寸：14 英寸+護眼 分辨率：2.8k 電池：12000mAh 手寫筆：支持 課程資源 校內同步課+專項練習+培優體系 校內同步課+專項練習+培優體系 校內同步課+專項練習+培優體系 校內同步課+專項練習+培優體系 校內同步課+專項練習+培優體系 練習資源 同步/全真模擬練+錯題本 同步/

88、分級/進階/全真模擬/熱門教輔練習+錯題本 同步/全真模擬練+錯題本 同步/全真模擬練+錯題本 同步/全真模擬練+錯題本 素養資源 素養視頻+免費閱讀 素養視頻+免費閱讀 素養視頻+免費閱讀 素養視頻+免費閱讀 素養視頻+免費閱讀 AI能力 AI 精準學+AI 作業/作文批改+AI 指尖查詞翻譯+隨時問 AI 精準學+AI 作業/作文批改 AI 精準學+AI 作業/作文批改+AI 指尖查詞翻譯+隨時問 AI 精準學+AI 作業/作文批改+AI 指尖查詞翻譯+AI 口語分級練習+隨時問 AI 精準學+AI 作業/作文批改+AI 指尖查詞翻譯+AI 口語分級練習+隨時問 價格 3599 元 369

89、9 元 4899 元 5999 元 8299 元 來源：天貓官旗，國金證券研究所 百度科大訊飛步步高好未來作業幫其他行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 26 掃碼獲取更多服務 圖表圖表5555：好未來學習機競品對比好未來學習機競品對比 品牌品牌 學而思學而思 百度百度 科大訊飛科大訊飛 步步高步步高 型號 Xpad 旗艦版 Z20 Plus 高思豪華版 T20Pro 搭配二代 AI 手寫筆 S7 硬件 屏幕尺寸：11 英寸+護眼 屏幕尺寸：11 英寸+護眼 屏幕尺寸：11 英寸+護眼 屏幕尺寸：11 英寸+護眼 內容資源 學而思 S 級老師自研內容，近 20 年的教研體系沉淀 7500+冊

90、小初數學教輔拍照講解等 清北教研高思課（1-10 年級5 大科目）獨家學習機授權 幼小初高名師精品課、兒童專屬百科視頻等 課堂同步學，200w+題庫資源 與上外聯合研發瑞恩熊 AI英語、與全球中文學習平臺聯合研發語文啟蒙熊小球語文、自然拼讀互動課 幼小初高全科校內同步資源 自研內容（原學而思、新東方老師共同研發）同步教材教輔 洪恩六大系列等 AI 功能 搭載九章大模型，AI 精準學+AI 作業/作文批改+AI 指尖查詞翻譯+AI 口語分級練習+隨時問 搭載百度文心大模型，AI 精準學、作文老師、口語老師、拍照答疑、口算批改、漢字聽寫等 搭載星火認知大模型，行業首創 AI 1 對 1 智能編程助

91、手，其他包括類人互動輔學、創意繪畫、英語口語陪練等 原題講解、輔導作業難題，課本實時上屏幕、指導預復習，推薦學習內容、精準提升能力，AI 定制化護眼算法 來源：天貓官旗，國金證券研究所 近期公司正式發布近期公司正式發布答疑助手答疑助手 AppApp“隨時問”?！半S時問”?！半S時問”集成了 AI 問答、AI 拍照答疑、AI作業檢查、AI 作文批改、AI 錯題本等中小學生高頻使用的學習工具，并且免費提供自研互動講解視頻。這款應用深度融合了 DeepSeek-R1 的推理能力，提供蘇格拉底式啟發學習（通過連續地提出問題，引導學生深入思考，最終得出結論），支持題目分步解析、無限追問和智能錯題管理，學生

92、和家長可免費使用。圖表圖表5656：隨時問隨時問 APPAPP 中的蘇格拉底式提問模式中的蘇格拉底式提問模式 圖表圖表5757：接入接入 DeepSeekDeepSeek“深度思考”的問答示例深度思考”的問答示例 來源：隨時問，國金證券研究所 來源：隨時問，國金證券研究所 3 3.2.2 網易有道：強化網易有道：強化 AIAI 原生戰略原生戰略 網易有道是網易集團旗下負責教育業務的子公司。網易有道是網易集團旗下負責教育業務的子公司。公司成立于 2006 年，以有道詞典起家，這是國內首個基于統計機器翻譯的詞典。2014 年公司推出有道課程，正式進軍互聯網教育行業。2018 年網易有道完成首次戰略

93、融資，投后估值 11 億美金，躋身獨角獸。2019 年10 月網易有道在紐交所上市。2021 年響應“雙減”政策，公司將 K9 學科校外培訓業務剝離，并轉向素質教育、成人教育等方向。行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 27 掃碼獲取更多服務 圖表圖表5858：網易有道發展歷程網易有道發展歷程 來源：網易有道官網，國金證券研究所 公司是最早全面擁抱大模型的教育企業之一，公司是最早全面擁抱大模型的教育企業之一，20252025 年正式提出“年正式提出“AIAI 原生”戰略。原生”戰略。2023 年7 月，有道發布子曰大模型，這是全國第一個教育垂類大模型，同時，公司同步發布了 6項大模型創新應用

94、，包括“大模型翻譯”、“虛擬人口語教練”、“AI 作文指導”、“語法精講”、“AI Box”以及“文檔問答”。其中，虛擬人口語教練 Hi Echo 吸引了廣泛關注，Echo能夠與用戶進行隨機對話，能迅速理解場景和上下文并給出反饋，能夠像真人老師一樣循循善誘，進行啟發式的對話引導，這可以幫助解決英語口語學習者無話可說、害怕說錯等問題。對話結束后，Echo 會從發音、語法等維度給予建議和潤色。2024 年 1 月，有道發布“子曰 2.0”，推出 AI 家庭教師“小 P 老師”、虛擬人口語私教 Hi Echo 2.0 等應用。其中，Hi Echo 2.0 新增了口語難度分級，提供更豐富的具備標準 M

95、BTI 人格模型系統的虛擬人形象，更多元的對話場景和更具個性化的對話評價報告。這一新版本推出后成為了首個被蘋果官方推薦的虛擬人 AI 產品。2025 年初，有道發布“子曰-o1”推理模型并開源，同時宣布全面擁抱 DeepSeek-R1，AI 投入力度持續加大。2025 年 2 月底財報會上，公司提出將加速推進“AI 原生”戰略。圖表圖表5959：網易有道業務板塊拆分網易有道業務板塊拆分 業務板塊業務板塊 主要產品與服務主要產品與服務 AIAI 功能功能 業務體量業務體量 學習服務 有道領世（高中學科 AI 自適應學習）、有道小圖靈（少兒編程素養）等 AI 自適應學習系統等 24 全年收入 27

96、 億元，yoy-13%AI 訂閱：有道翻譯、有道詞典、虛擬人口語私教 Hi Echo 等 AI 原生口語學習應用，AI 翻譯、AI文檔總結等功能 24 全年銷售額 2 億+，yoy+130%教育硬件 有道詞典筆、有道聽力寶、有道學習機等 將 AI 全科問答、翻譯、口語練習等功能落地到硬件端 24 全年收入 9 億元，同比持平 在線營銷 提供效果廣告、品牌廣告、海外廣告營銷投放方案，產品包括有道智選（國內廣告）、youdao Ads（海外廣告）通過 AI 大模型優化投放內容和投放策略 24 全年收入 20 億元，yoy+48%來源：網易有道官網，公司公告，國金證券研究所 公司在公司在 AIAI

97、原生應用商業化上已經有所進展。原生應用商業化上已經有所進展。2024 年，有道實現總收入 56 億元，其中教育業務收入 36 億元，廣告業務收入 20 億元。教育業務中，硬件業務收入 9 億元，學習服務收入 27 億元，其中 AI 訂閱銷售額超過 2 億元，同比增長超過 130%，這里包括了在有道翻譯、有道詞典端的會員訂閱，以及虛擬人口語私教 Hi Echo 的付費訂閱等，主要集中在語言類產品上。1）有道詞典：支持中文、英語、日語等 106 種語言翻譯，提供 AI 翻譯、AI 同聲傳譯、AI 寫作潤色、AI 學習助手小 P（解決翻譯、查詞、單詞拓展、語法等各類語言學習問題）功能。據 Quest

98、mobile，2025 年 1 月網易有道詞典 App 的月活用戶數為8734 萬人，是用戶量第一的教育應用。2）有道翻譯：AI 翻譯助手、AI 創作（AIBox 潤色改寫、智能糾錯、AI 寫作、AI 生成 PPT）、AI 文檔翻譯（支持圖片、pdf 等 10 種格式）、AI 文檔問答速讀等功能。3）Hi Echo 虛擬人口語教練：提供口語對話練習，結合 AI 大模行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 28 掃碼獲取更多服務 型，具備強理解能力和廣泛知識面，能夠發問引導對話，并支持自由對話，每輪對話后從單詞、發音、語法維度給出對話分數以及優化建議。收費模式來看，1）有道詞典、有道翻譯可免費使

99、用，同時提供會員額外權益，包括不限次數的 AI 助手問答、不限字數和時長的 AI 翻譯，以及 AI 寫 PPT 等額外服務。有道翻譯+有道詞典的超級會員訂閱價格為 218 元/年。2）Hi Echo 為付費應用。新注冊用戶提供 5分鐘免費使用時長，免費時長用盡后需要支付訂閱費用，訂閱價格為 498 元/年。這一價格遠低于傳統的線上線下口語練習產品，線下口語老師價格可達 10000-20000 元/年，線上口語課程價格也需要至少 2000-3000 元/年。圖表圖表6060：20172017-20242024 年網易有道收入和凈利潤情況年網易有道收入和凈利潤情況 圖表圖表6161：2024Q12

100、024Q1-Q4Q4 網易有道網易有道 AIAI 訂閱銷售額情況訂閱銷售額情況 來源：有道公司公告，國金證券研究所 來源：有道官微，國金證券研究所（Q4 為國金估算）圖表圖表6262：網易有道網易有道 AIAI 訂閱服務產品訂閱服務產品 產品產品 AIAI 功能功能 收費模式收費模式 有道詞典 提供 AI 翻譯、AI 同聲傳譯、AI 寫作潤色、AI 學習助手小 P（解決翻譯、查詞、單詞拓展、語法等各類語言學習問題）免費基礎功能+付費會員增值服務 有道翻譯 AI 翻譯助手、AI 創作（AIBox 潤色改寫、智能糾錯、AI 寫作、AI 生成 PPT）、AI 文檔翻譯（支持圖片、pdf 等 10 種

101、格式）、AI 文檔問答速讀 免費基礎功能+付費會員增值服務 Hi Echo 虛擬人口語教練 英語口語對話練習，提供詳細的口音/語法分析報告，并給出口語化/書面化優化建議 付費使用，訂閱價格為 498 元/年（cf.在線一對一口語真人教練 2-3k/年）來源：有道公司公告，公司官網，國金證券研究所 公司在公司在 AIAI 驅動的學習服務產品上也有所進展。驅動的學習服務產品上也有所進展。有道領世是有道旗下針對高中全科的AI 數字內容服務產品。區別于傳統的在線大班課教學，有道領世提供 AI 驅動的個性化學習：學員在開始學習前先進行學習診斷，再由 AI 推薦個性化的學習計劃，通過觀看學習要點視頻進行分

102、層學習，精準補足強化薄弱項，完成后再進行 AI 測驗。目前，有道領世也提供一定的名師在線直播班課、二講輔導老師、AI 大學招生顧問等綜合服務。收費模式來收費模式來看，看，單科每學期價格約 4000 元+，包含 30 分鐘*120 節錄制視頻和每周 90 分鐘一節直播課程，與傳統的學科培訓價格較為接近。這款產品的市場反饋較好，根據最新財報，有道領世 24Q4 收款同比增長 10%，學生續班率達到 70%+，同比提升 5ppt。-3000-2000-1000010002000300040005000600020172018201920202021202220232024總收入（百萬元）歸母凈利潤（

103、百萬元）0%50%100%150%200%250%0102030405060708024Q124Q224Q324Q4銷售額（百萬元）yoy行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 29 掃碼獲取更多服務 圖表圖表6363：有道領世產品介紹有道領世產品介紹 來源：有道公司公告，有道領世 App，國金證券研究所 硬件方面，拳頭品類詞典筆新款結合硬件方面，拳頭品類詞典筆新款結合 DeepSeekDeepSeek 能力，首發上市快速售罄。能力，首發上市快速售罄。2017 年公司推出第一款詞典筆，將網易有道詞典裝進硬件，此后不斷迭代，銷售額穩居行業頭部，尤其在中高端市場地位穩固。2023 年 8 月，網易

104、有道推出首個落地“子曰”大模型應用的硬件產品詞典筆 X6 Pro，搭載了 4 個 AI 互動功能：有問必答、語法精講、AI 口語教練和全科學習。2024 年 7 月，公司進一步推出搭載 Hi Echo 和 AI 全科家庭教師小 P 老師的AI 詞典筆 X7。2025 年 2 月 18 日，公司創新推出升級版詞典筆 SpaceOne，這款產品采用4.4 英寸大全面屏，內置小 P 老師全科答疑、虛擬人口語私教等應用，還融合了 DeepSeek-R1 推理模型能力，上線深度思考模式，將詞典筆從傳統的查詞翻譯拓展到了個性化答疑輔導場景。這款新品在上市僅 10 天后首批就已售罄，市場反響熱烈。圖表圖表6

105、464：網易有道詞典筆主要網易有道詞典筆主要 SKUSKU 對比對比 A7 ProA7 Pro X7X7 X7 ProX7 Pro SpaceOneSpaceOne 硬件 屏幕尺寸：3.93 英寸 AI 攝像頭：無 電池：1020mAh 屏幕尺寸：3.68 英寸 AI 攝像頭：500 萬像素 電池：1250mAh 屏幕尺寸：4.1 英寸+護眼 AI 攝像頭：800 萬像素 電池：1350mAh 屏幕尺寸：4.4 英寸+護眼 AI 攝像頭：800 萬像素 電池：1650mAh 多行掃描 無 雙行 十行 十行 AI 全科家教 雙語精講 雙語精講、全科答疑 雙語精講、全科答疑 雙語精講、全科答疑、深

106、度思考（接入DeepSeek-R1）Hi Echo 古詩文講解翻譯 題庫全科掃描 價格 499 元 979 元 1399 元 1699 元 來源：有道天貓官旗，國金證券研究所 行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 30 掃碼獲取更多服務 圖表圖表6565：有道有道 SpaceOneSpaceOne 全面屏答疑筆全面屏答疑筆 圖表圖表6666：有道有道 SpaceOneSpaceOne 答疑筆用戶評價答疑筆用戶評價 來源：天貓，國金證券研究所 來源：天貓，國金證券研究所 3 3.3.3 猿輔導：國內領先的在線教育平臺，猿輔導：國內領先的在線教育平臺，AIAI 教育厚積薄發教育厚積薄發 猿輔導是

107、中國領先的在線教育平臺，從拍照搜題類工具起家。猿輔導是中國領先的在線教育平臺，從拍照搜題類工具起家。公司成立于 2012 年，最初以猿題庫和小猿搜題等工具類產品切入 K12 教育領域，2015 年正式推出在線輔導課程，2017 年推出啟蒙教育斑馬英語。2017-2020 年間，猿輔導一共獲得了近 39 億美金的融資，通過大力的營銷投入，猿輔導用戶量快速增長，據 36Kr，2020 年猿輔導財務確認收入超過 100 億元。2021 年響應“雙減”政策，公司將義務教育階段學科培訓業務完成非營利轉換，轉型教育科技和素質教育。目前，公司產品矩陣包括工具類應用小猿口算、小猿搜題，培訓類應用猿輔導、猿輔導

108、素養課、斑馬 AI 學、海豚 AI 學、猿編程，硬件小猿學練機，以及面向 G/B 端的飛象星球等。教育科技方面，2014 年公司就設立了業內第一個 AI Lab，支撐猿題庫、小猿口算及小猿搜題等產品的技術發展。2018 年，其 AI 技術團隊在斯坦福問答數據集水平測試中戰勝谷歌。2024 年猿輔導自研大模型通過備案，并且在旗下多款產品中落地測試，包括飛象星球、海豚 AI 學、斑馬 App、猿輔導素養課、小猿學練機等。圖表圖表6767：猿輔導發展歷程猿輔導發展歷程 來源：阿爾法公社，36Kr，國金證券研究所 行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 31 掃碼獲取更多服務 圖表圖表6868：猿輔導

109、國內產品線一覽猿輔導國內產品線一覽 品類品類 產品產品 定位定位 AIAI 功能功能 用戶體量用戶體量 工 具 類 智能批改與口算練習工具 AI 智能批改、AI 隨時問（實時答疑）、AI 作文批改、口算 PK 互動、六維知識圖譜優化推薦路徑 每日批改作業 5 億題，超 450 萬小學教師使用（2025）；2025 年 1 月 MAU 約2207 萬人 拍照搜題與學習資源整合平臺 智能搜題、AI 解題（融合 DeepSeek 推理過程展示）、視頻講解推薦、錯題本自動生成 2025 年 1 月 MAU 月 1281 萬人 小猿學練機 學練一體的智能學習平板 AI 精準學情診斷、智能推題、AI 批改

110、（結構化題庫）、互動閱讀、薄弱點專練、DeepSeek 大模型融合 2023 年 6 月-2024 年 9 月全渠道累計銷量 104 萬臺 培 訓 類 為 K12 學生提供全學科在線教育培訓 AI 伴學（課前預習/課后督學）、智能作業推送、學習進度追蹤、AI 學習報告生成 未披露 為 1-6 年級學生提供素質教育課程 AI 全程伴學（課前/課中/課后）、自適應學習路徑推薦、素養能力評估、跨學科項目制學習 未披露 為 2-8 歲兒童提供思維、語言、美術、音樂等數字內容 AI 互動動畫課堂、蘇格拉底啟發式答疑、多感官情境學習、個性化能力評估 2025 年 1 月 MAU 約 386 萬 K9 全科

111、智能學習應用 AI 智能答疑（蘇格拉底啟發式）、互動動畫講解、AI 學習規劃制定 2023 年國內唯一獲得德國 iF 設計獎的教育數字學習產品 少兒編程在線教育 自主研發專業學習工具 IDE、AI 動畫互動、課程報告 累計服務學員超過 500 萬，在全國2500 多所學校應用 來源：猿輔導官網，芥末堆，多知網，36kr，央廣網，Questmobile，國金證券研究所 斑馬斑馬 AIAI 學是一款較具特色的學是一款較具特色的 AIAI 啟蒙教育應用，采用啟蒙教育應用，采用 AIAI 視頻互動課視頻互動課+輔導老師模式。輔導老師模式。2017年 11 月公司推出了斑馬英語產品，以繪本 App 的形

112、式提供英語啟蒙課程，2018 年斑馬英語新增了體系課程，首次嘗試 AI 互動課+輔導老師模式，2019 年將英語體系課從 L1/L2 擴展至 L0-L6，同時推出斑馬思維、斑馬語文 App 進行擴科，2020 年公司將斑馬思維并入斑馬英語，并將 App 更名為斑馬 AI，全面應用口語評測、自適應學習路徑等 AI 技術。2024年 7 月，斑馬 App 接入自研大模型，品牌升級為斑馬 AI 學，2024 年底發布的 2025 版本結合了大模型能力，為兒童學員提供更開放、智能、具備啟發性的交互場景以及更智能的個性化學習路徑規劃。目前斑馬 AI 課提供 7 大方向內容，分別是思維、閱讀、英語、音樂、

113、美術、寫字、百科。以英語系統課為例，首先英語系統課分為 6 個級別，家長可以根據孩子基礎和需求選擇層級，每個級別分開購買（一個手機號無法同時收到不同級別課程推送），完成購買后系統會根據每周內容安排自動推送課程。例如英語 S1 級別課程的課程周期為 1 年 12 個單元，售價 3200 元，每個單元 4 周，每周推送 5 次，每次 15-20 分鐘課程，共計 240 次課（國慶、五一暫停一周，春節暫停兩周）。每周內容包括輸入、鞏固、輸出 3 個環節，周一至周三是新內容，周四是鞏固，均為 0 點推送、任意時間觀看，周五是以類真人直播的互動游戲方式進行輸出拓展。每位學員配備一名班主任輔導老師，幫助解

114、決疑難問題、反饋學習數據等。橫向對比在線啟蒙產品，斑馬 AI 學的課程內容豐富度和系統化程度較高，低至 2 歲、高至 8 歲兒童均可學習，覆蓋年齡段較寬。行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 32 掃碼獲取更多服務 圖表圖表6969：斑馬斑馬 AIAI 學課程設置學課程設置 圖表圖表7070：斑馬斑馬 AIAI 學英語系統版分級內容體系學英語系統版分級內容體系 來源：猿輔導官網，國金證券研究所 來源：猿輔導官網，國金證券研究所 圖表圖表7171：在線啟蒙教育競品對比在線啟蒙教育競品對比 產品產品 公司公司 差異化特點差異化特點 優劣勢優劣勢 MAUMAU（20252025 年年 1 1 月）

115、月）斑馬 AI 學 猿輔導 提供思維、閱讀、英語、音樂、美術、寫字、百科 7 大課程，難度適中，適合零基礎 背靠猿輔導生態，自研 AI 大模型加持，AI 技術較強，課程體系完整，內容豐富 約 386 萬人 寶寶巴士 寶寶巴士 提供 200 多類的豐富課程，支持十余種語言，更適合 1-2 歲半低幼寶寶 操作簡單，內容豐富 789 萬人（寶寶巴士）洪恩 洪恩 提供 18 款自主互動產品，更適合 3歲以上 操作簡單，內容豐富 458 萬人（洪恩識字）學而思啟蒙（原小猴啟蒙）好未來 提供思維、國際象棋、表達、口語4 大課程 數學思維課程較強，課程難度較高 背靠學而思教研體系和技術能力，但目前內容相對較

116、少-瓜瓜龍啟蒙 字節跳動 提供各種主題的中英文動畫 背靠字節跳動流量+技術，但目前內容較少-嘰里呱啦 嘰里呱啦 專注英語單科啟蒙 擁有英語外教教研多年積淀-來源：Questmobile，各公司 App，國金證券研究所 猿輔導在教育出海方面也有所成就。猿輔導在教育出海方面也有所成就。猿輔導首款海外產品 Checkmath 于 2019 年上線，是小猿搜題的海外版，定位數學學科 AI 搜題工具，瞄準東亞和東南亞市場，2024 年更名為Uknow.AI，強化 AI 屬性以及全科答疑能力，目前支持小初高數學、物理、化學等多學科答疑。據多知網，24 年 2-4 月 Uknow.AI 在越南同類應用中用戶

117、活躍度排名第一。2020 年公司推出 LeapMath，是海豚 AI 學的海外版，提供 1-8 年級的數學學科 AI 互動課程，主要市場為北美、歐洲。公司的兩款出海應用的底層技術集成了自研大模型和 GPT-4，目前LeapMath 需要訂閱使用，Uknow.AI 過去曾提供收費會員服務。中國教育科技公司出海優勢在于強大的教學數據和教研內容積累。中國教育科技公司出海優勢在于強大的教學數據和教研內容積累。一方面，中國對基礎教育的教育重視程度高，且標準化程度高，國內的教育公司在過去二十多年發展中積累了大量優質的教研內容。另一方面，國外人口基數小且教育領域數字化程度較低，而中國教育科技企業在數據量上有

118、明顯優勢。行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 33 掃碼獲取更多服務 圖表圖表7272：猿輔導出海應用猿輔導出海應用 產品產品 產品簡介產品簡介 AIAI 功能功能 用戶量用戶量 小猿搜題的海外版，原名CheckMath，現定位提供 24 小時AI 輔導服務，支持小學、初中、高中多學科的答疑解惑，包括數學、物理、化學等 答案搜索和解析，作業批改檢查，智能計算器（提供計算過程分步驟說明），在線手寫練習（手指寫字作答），AI 老師問答（拍題解答、寫作文、翻譯、講解知識、測驗練習等）截至 2024 年 3 月全年活躍用戶接近千萬人，主要分布在越南、日本、印尼、馬來西亞等東南亞、東亞國家 海豚 A

119、I 學的海外版，提供數學學科的學習支持 AI 視頻互動課程，個性化學習路徑規劃，AI 答疑，AI 練習題個性化生成與學情評估等 用戶覆蓋美國、英國、德國、法國、澳大利亞、新加坡等 70 多個海外國家和地區 來源：各應用官網，多知，國金證券研究所 3 3.4.4 字節跳動：字節跳動：AIAI 教育是主線之一，教育是主線之一，C C 端國內端國內+出海亮點頗豐出海亮點頗豐 AIAI 教育是豆包的重點發展領域之一。教育是豆包的重點發展領域之一。2020 年字節跳動創始人張一鳴提出將教育作為未來新的發展方向，并啟用“大力教育”作為獨立業務品牌，承接公司所有的教育產品和業務?！半p減”政策后，2021 年

120、 8 月大力教育開始收縮，瓜瓜龍、清北網校、你拍一等項目開始實行 N+2 補償，素質教育和臺燈硬件部門受影響較小，12 月宣布徹底退出國內 K9 業務，GOGOKID（少兒英語在線 1 對 1）、你拍一（數學思維小班）等停運，轉向智慧教育（AI 互動錄播課）、成人教育（職業教育、開言英語、學浪）、智能硬件（學習燈、寫字板）和校園合作（極課大數據（中小學教育協作平臺）、AI 學（智能教育平臺）。2022 年 2 月，公司推出河馬愛學智能學習系統，并于 2024 年 2 月上線河馬愛學 App，定位中小學生的智能學習伙伴，2024 年 9 月河馬愛學更名為豆包愛學，大力教育對應的 ZERO 團隊合

121、并至豆包團隊，成為豆包系產品的一員。圖表圖表7373：字節跳動教育業務發展歷程字節跳動教育業務發展歷程 來源：36Kr，國金證券研究所 豆包愛學擁有基礎豆包愛學擁有基礎 AIAI 教育功能，在多模態交互能力上表現優異。教育功能，在多模態交互能力上表現優異。豆包愛學是基于豆包大模型研發的教育產品，定位智能學習助手，面向人群覆蓋 K12、大學生和研究生。App 通過虛擬角色“豆包”與用戶互動，整合多模態交互技術，支持語音、圖像識別和生成等，具備拍照答題、作業批改等功能，其智能推薦系統能夠根據學生的學習行為，提供定制化的學習內容和建議。與教育公司推出的同類產品相比，豆包愛學在 AI 技術能力上更強，

122、體現在圖像識別準確率高，以及擁有豐富的 AI 互動故事共創、與古人對話等創新功能，但是在教育內容上相對欠缺（例如猿輔導、作業幫等擁有配套的課程等）。行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 34 掃碼獲取更多服務 圖表圖表7474：豆包愛學豆包愛學 AppApp 功能解析功能解析 來源：豆包愛學，國金證券研究所 圖表圖表7575：國內國內 AIAI 拍照答疑競品對比拍照答疑競品對比 產品產品 公司公司 功能定位功能定位 優劣勢優劣勢 商業化商業化 2525 年年 1 1 月月 DAUDAU 豆包愛學 字節跳動 智能學習助手 優勢：背靠字節跳動流量，AI 技術領先，圖像識別準確度高，AI 相關功能

123、豐富 劣勢：偏工具類產品，沒有課程內容資源 免費，包括一對一講解等功能 74 萬人 作業幫 作業幫 K12 在線教育綜合平臺，以拍照搜題為核心，延伸直播課、答疑、題庫等功能 優勢：題庫覆蓋全學段教材，存量用戶基數最大，提供用戶競賽、排行榜單等功能 劣勢：拍照搜題識別錯誤率高 VIP 訂閱（視頻精講）+付費課程 802 萬人 小猿搜題 猿輔導 拍照搜題工具，導流至猿輔導課程 優勢：題庫覆蓋全學段教材，用戶基礎較大，依托猿輔導生態，提供多樣化課程 劣勢：沒有 AI 聊天助手功能，拍照搜題識別錯誤率高 VIP 訂閱（視頻精講）+付費課程分成 174 萬人 隨時問 好未來 全能 AI 學習助手 優勢：

124、答疑專業性強，頁面簡潔明了 劣勢：功能相對偏少（例如沒有試卷講解）免費，包括視頻精講功能 7 萬人 來源：Questmobile，國金證券研究所 教育出海表現優異，拍照答疑應用教育出海表現優異，拍照答疑應用 GauthGauth 用戶量領先。用戶量領先。2020 年 12 月字節在海外上線Gauthmath，提供數學題圖像識別與分步解答，2024 年 4 月更名為 Gauth，定位 AI 學習搭子，在美國市場免費教育應用中下載量排名第二。目前 Gauth 覆蓋的學科包括數學、統計學、物理、化學、歷史、文學、商科等，主要功能包括拍照答疑、AI 智能計算器等，并且針對疑難問題提供 24/7 真人導

125、師服務。Gauth 的用戶主要分布在美國和歐洲地區，根據36Kr 援引 Similarweb 數據，24 年初美國/英國/菲律賓/墨西哥/哥倫比亞訪問量占比43%/7%/6%/4%/3%。Gauth 基于 GPT-4 技術能力，在數學學科的答題水平可比美國九年級學生，語文綜合能力達到美國 SAT 考試水平。截至 2024 年 4 月，Gauth 的用戶總數已超過 2 億，在美國市場的用戶量超過了谷歌旗下的 Photomath 等本土產品。行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 35 掃碼獲取更多服務 圖表圖表7676：北美北美 AIAI 拍照答疑競品對比拍照答疑競品對比 產品產品 公司公司 定

126、位定位 差異化特點差異化特點 商業化商業化 用戶數據用戶數據 Gauth 字節跳動 AI 學習陪伴助手，提供拍照/文字答疑 1.學科覆蓋廣泛 2.擅長解決涉及圖形和視覺的問題 3.響應速度快 4.提供真人導師服務 5.接入 GPT-4 提供付費增值訂閱服務（真人導師服務+深度結合 AI，例如視頻總結、論文助手等）24 年 10 月 App 下載量接近 1500 萬次，位居全球 AI 應用第 6；24 年 3 月Web 端訪問量 339萬 Photomath 谷歌（2013 年收購）數學答疑助手，提供拍照/文字答疑 1.專注數學 2.適用于不同年齡和水平的群體，包括學生、家長、老師等 3.提供美

127、國主流教材題庫解答 提供付費增值訂閱服務（美國主流教材題庫解答）24 年 3 月 Web 端訪問量 109 萬 QuestionAI 作業幫 AI 作業幫手，提供拍照/文字答疑 1.學科覆蓋廣泛 2.提供美國主流教材題庫解答 3.提供視頻講解 4.接入 DeepSeekV3 提供付費增值訂閱服務 24 年 10 月 App 下載量未進入全球 AI應用前 30 來源：多知網，36Kr，非凡產研，國金證券研究所 4.投資建議 AI 教育依托教育信息化和在線教育而發展，基礎設施完善、教育數據資源增長、在線教育滲透率提升為 AI 教育發展奠定堅實基礎。2022 年底以 ChatGPT 為代表的生成式

128、AI 爆發，在智能水平、交互方式等方面形成革新，推動全球 AI 走向新紀元。教育的交互方式一般通過語言問答的形式進行，這和當前大模型利用自然語言多輪交互的特點相匹配，疊加過去豐富的教育內容和數據積累，教育被認為是最適配 AI 大模型應用領域之一。作為模擬人類智能、拓寬人力邊界的數字化工具，AI 有望使規?；虿氖┙坛蔀榭赡?。模型及算力、教育業務理解、教育數據是 AI 教育產品核心三要素。DeepSeek 的強推理能力、低成本、開源使得國內 AI 大模型在教育領域達到可用級別，并且通過低成本大幅縮小了各大廠商的底層模型能力差距。未來，預計教育業務理解、教育數據是拉開產品差距的關鍵點，看好對教育和

129、互聯網產品邏輯具有深入理解、數據積累深厚的在線教育頭部企業。AI 能力可以滲透到教育全過程“備教學考評管”六大環節，幫助減輕老師和家長負擔、提升學生學習效率和效果。例如老師可以利用 AI 進行課程規劃、輔助教案和課件撰寫、自動化評分和評估等，學生可以利用 AI 實現自適應學習等，精準攻破薄弱點。當前 AI 大模型在教育領域的智能水平大多處在能夠實現人性化輔導階段，相比過去的傳統 AI 時代，能夠輸出更個性化的上下文、更自然的文字和語音交流，部分產品能在特定場景中實現主動輔導學習。未來，一個具有真人老師能力的“虛擬老師”最終形態值得期待。AI 教育產品主要包括 ToB 的教育信息化和 ToC 的

130、軟硬件，教育信息化指為政府及學校提供教育教學所需的軟硬件及整體解決方案，ToC 產品主要包括培訓/工具類軟件應用和教育智能硬件，軟件端主要以會員訂閱或者按使用量級收費，硬件主要以賣斷方式銷售，通過融合 AI 功能提升原有硬件產品單價。近兩年 ToC 的 AI 教育產品快速發展。軟件方面，拍照搜題類、口語學習類應用相對成熟，綜合學習類應用百花齊放，我們認為未來答疑等工具類應用可能成為標配，需要關注能否提供優質的差異化的教學服務和體驗。硬件方面，AI 學習平板、AI 詞典筆相對成熟，AI玩具、AI 故事機等品類創新不斷，近兩年教培企業入局&生成式 AI 應用加強了“內容為王”的競爭路線，以學而思學

131、習機為代表的 AI 學習平板快速起量。我們建議積極關注 AI 教育領域進展，特別是具備優質的教育內容、豐富的教育數據、對教育業務理解深刻的在線教育企業，在 AI 教育產品上的探索創新以及商業化進展。標的方面，我們建議積極關注 AI 教育商業化初具雛形的教培公司好未來（TAL.N）、有道（DAO.N）、高途（GOTU.N）。同時，線下場景仍具備不可替代性，建議關注新東方（9901.HK,EDU.N）、行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 36 掃碼獲取更多服務 學大教育（000526.SZ）、卓越教育集團(3978.HK)。此外，關注通過外延方式進入 AI 教育的個股機會。5.風險提示技術迭代

132、和技術迭代和 AIAI 教育效果不及預期。教育效果不及預期。技術進步是 AI 教育的發展基礎，目前 AI 大模型還存在幻覺問題、交互與多模態能力不足等缺陷，如果技術端難點攻克沒有進展，可能影響到應用端效果，影響 AI 教育產品可用性。AIAI 教育行業競爭加劇。教育行業競爭加劇。AI 教育行業主要參與者包括教育機構、教育信息化廠商、AI 技術供應商、互聯網大廠，近兩年創業公司和新產品不斷出現，如果行業競爭過度激烈，可能帶來盈利能力惡化等后果。AIAI 教育產品商業化不及預期。教育產品商業化不及預期。目前 AI 教育產品已有不少落地應用，包括拍照搜題類、口語學習類軟件，以及 AI 學習平板、AI

133、 詞典筆、AI 玩具等硬件，但是商業模型和持續盈利能力有待驗證。行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 37 掃碼獲取更多服務 行業投資評級的說明：行業投資評級的說明：買入：預期未來 36 個月內該行業上漲幅度超過大盤在 15%以上；增持：預期未來 36 個月內該行業上漲幅度超過大盤在 5%15%；中性：預期未來 36 個月內該行業變動幅度相對大盤在-5%5%；減持：預期未來 36 個月內該行業下跌幅度超過大盤在 5%以上。行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 38 掃碼獲取更多服務 特別聲明：特別聲明：國金證券股份有限公司經中國證券監督管理委員會批準，已具備證券投資咨詢業務資格。本報告版權

134、歸“國金證券股份有限公司”（以下簡稱“國金證券”）所有，未經事先書面授權，任何機構和個人均不得以任何方式對本報告的任何部分制作任何形式的復制、轉發、轉載、引用、修改、仿制、刊發，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。經過書面授權的引用、刊發，需注明出處為“國金證券股份有限公司”，且不得對本報告進行任何有悖原意的刪節和修改。本報告的產生基于國金證券及其研究人員認為可信的公開資料或實地調研資料，但國金證券及其研究人員對這些信息的準確性和完整性不作任何保證。本報告反映撰寫研究人員的不同設想、見解及分析方法，故本報告所載觀點可能與其他類似研究報告的觀點及市場實際情況不一致，國金證券不對使用本報告所包含

135、的材料產生的任何直接或間接損失或與此有關的其他任何損失承擔任何責任。且本報告中的資料、意見、預測均反映報告初次公開發布時的判斷，在不作事先通知的情況下，可能會隨時調整，亦可因使用不同假設和標準、采用不同觀點和分析方法而與國金證券其它業務部門、單位或附屬機構在制作類似的其他材料時所給出的意見不同或者相反。本報告僅為參考之用，在任何地區均不應被視為買賣任何證券、金融工具的要約或要約邀請。本報告提及的任何證券或金融工具均可能含有重大的風險，可能不易變賣以及不適合所有投資者。本報告所提及的證券或金融工具的價格、價值及收益可能會受匯率影響而波動。過往的業績并不能代表未來的表現?？蛻魬斂紤]到國金證券存在

136、可能影響本報告客觀性的利益沖突，而不應視本報告為作出投資決策的唯一因素。證券研究報告是用于服務具備專業知識的投資者和投資顧問的專業產品，使用時必須經專業人士進行解讀。國金證券建議獲取報告人員應考慮本報告的任何意見或建議是否符合其特定狀況，以及（若有必要）咨詢獨立投資顧問。報告本身、報告中的信息或所表達意見也不構成投資、法律、會計或稅務的最終操作建議，國金證券不就報告中的內容對最終操作建議做出任何擔保，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦。在法律允許的情況下，國金證券的關聯機構可能會持有報告中涉及的公司所發行的證券并進行交易，并可能為這些公司正在提供或爭取提供多種金融服務。本報告并非意圖發送、發

137、布給在當地法律或監管規則下不允許向其發送、發布該研究報告的人員。國金證券并不因收件人收到本報告而視其為國金證券的客戶。本報告對于收件人而言屬高度機密，只有符合條件的收件人才能使用。根據證券期貨投資者適當性管理辦法，本報告僅供國金證券股份有限公司客戶中風險評級高于 C3 級(含 C3 級）的投資者使用；本報告所包含的觀點及建議并未考慮個別客戶的特殊狀況、目標或需要，不應被視為對特定客戶關于特定證券或金融工具的建議或策略。對于本報告中提及的任何證券或金融工具，本報告的收件人須保持自身的獨立判斷。使用國金證券研究報告進行投資，遭受任何損失，國金證券不承擔相關法律責任。若國金證券以外的任何機構或個人發

138、送本報告，則由該機構或個人為此發送行為承擔全部責任。本報告不構成國金證券向發送本報告機構或個人的收件人提供投資建議，國金證券不為此承擔任何責任。此報告僅限于中國境內使用。國金證券版權所有，保留一切權利。上海上海 北京北京 深圳深圳 電話：021-80234211 郵箱： 郵編：201204 地址：上海浦東新區芳甸路 1088 號 紫竹國際大廈 5 樓 電話：010-85950438 郵箱： 郵編：100005 地址：北京市東城區建內大街 26 號 新聞大廈 8 層南側 電話：0755-86695353 郵箱： 郵編：518000 地址：深圳市福田區金田路 2028 號皇崗商務中心 18 樓 1806