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1、1證券研究報告作者：行業評級：上次評級：行業報告：請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明強于大市強于大市維持2025年04月14日（評級）分析師 朱曄SAC執業證書編號：S1110522080001行業深度研究機械設備機械設備深?？萍忌詈？萍佳b備照亮前路，深海不再黑暗裝備照亮前路，深海不再黑暗摘要2請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明深海何以被點亮？深海何以被點亮？研究突破研究突破+政策提格政策提格1 1）事件驅動：）事件驅動：我國深海研究取得突破性進展，依托自主研發奮斗者號載人潛水器，中國載人深潛已進入世界前列；2 2）政策驅動：）政策驅動：深?？萍际兹胝ぷ鲌蟾?，指向明指向明確、突出科

2、技，與商業航天、低空經濟并列確、突出科技，與商業航天、低空經濟并列；3 3）股市復盤：）股市復盤：2024年低空經濟行情始于首入政府工作報告，政策+產業共振下漲幅亮眼，復盤來看，政策端沿國家-地方-具體管理推進，產業端多產品推動商業化進程，產業鏈端低空裝備制造環節成為核心方向產業鏈端低空裝備制造環節成為核心方向。深海產業鏈獨特性決定了核心集中于裝備制造環節深海產業鏈獨特性決定了核心集中于裝備制造環節產業鏈：產業鏈：深海產業鏈中上游為裝備制造，中游為深海資源勘探開發與新基建，下游為產品加工以及運營服務。產業鏈核心在于裝備制造：1）深海環境極端性對裝備要求高；2）深?；顒痈叨纫蕾嚫呒夹g專用裝備；3

3、）深海環境復雜、出海成本高，深海裝備市場特征為風險高、定制化、挑戰大。深海潛水器深海潛水器&機器人：探索先行軍，應用場景多元。機器人：探索先行軍，應用場景多元。深海潛水器與機器人主要用于深海的觀測作業，主要包括HOV、ROV、AUV、AUG。其產業鏈上游為特種材料、密封件、傳感器、鋰電池等，中游制造環節3D打印采用較多。據QYResearch數據，20222022年海洋機器人年海洋機器人UUVUUV市場中，市場中，ROVROV份額占份額占62.83%62.83%，AUV占37.17%。深海油氣開發裝備：海洋油氣為主要增量，淺水走向深水。深海油氣開發裝備：海洋油氣為主要增量，淺水走向深水。海洋油

4、氣成為我國及全球油氣增產量最大來源，全球深水油氣田處于超深水快速上產階段；我國南海石油占總量30%、深水區占70%，我國已形成全海域已形成全海域3000m3000m深水油氣開發工程能力體系深水油氣開發工程能力體系。浮式生產儲卸裝置FPSO已成為海上油氣田開發的主流生產方式。深海礦產開采裝備：戰略資源豐富，環?？剂可虡I化暫緩。深海礦產開采裝備：戰略資源豐富，環?？剂可虡I化暫緩。深海采礦主要目標是戰略性新能源金屬鎳鈷錳，儲量較大，目前部分企業如TMC已具備準商業化技術能力，但受到生態環境考量與國際法律空缺阻礙。我國靠近礦產區我國靠近礦產區+技術達國際前沿技術達國際前沿+承包合同全球最多，商業開采限

5、制放開后有望快速發展承包合同全球最多，商業開采限制放開后有望快速發展。海工裝備：全球周期回暖，國內達千億市場。海工裝備：全球周期回暖，國內達千億市場。海工裝備利用率、訂單總額、裝備價格回到/超過十年頂峰，大規模超深水油氣加快推進，24年全球海工裝備訂單215艘共272億美元，其中浮式開發裝備21艘約174億美元；全球超50%生產平臺由中國建造，合同從船體、模塊建造過渡到EPC總包，2030年國內規模有望達1900億元。深海新基建：海底數據中心國內商業化進展有待持續驗證，海上風電在政策深海新基建：海底數據中心國內商業化進展有待持續驗證，海上風電在政策+技術推動下向深向遠技術推動下向深向遠。投資建

6、議：投資建議：我們測算20302030年深?？萍贾饕h節市場規模有望達到年深?？萍贾饕h節市場規模有望達到92129212億人民幣元，億人民幣元，20252025-20302030年年CAGR11.4%CAGR11.4%，若考慮輔助，若考慮輔助/維護等環節則有望為萬億級產業維護等環節則有望為萬億級產業。商業化進展來看，我們認為深水油氣水下無人機遠海風電海底數據中心深海采礦，建議關注政策建議關注政策+商業化共振下有望進入快車道的環節及標的：商業化共振下有望進入快車道的環節及標的：1 1）深海潛水器）深海潛水器&機器人：機器人：ROV領域的申昊科技、時代電氣、天源環保，HOV領域的中國船舶；2 2

7、）海油）海油&海工：海工：海油海工裝備領域的中海油服（能源組覆蓋）、中集集團（機械、能源組聯合覆蓋）、振華重工，零部件環節的迪威爾（機械、能源組聯合覆蓋）、海鍋股份，海油海工EPC領域的海油發展（能源組覆蓋）、海油工程（能源組覆蓋）、博邁科（機械、能源組聯合覆蓋）；3 3）深海采礦：）深海采礦：具備勘探合同、采礦裝備的五礦資源、TMC；4 4）深?；ǎ海┥詈；ǎ汉５讛祿行沫h節的海蘭信；5 5）零部件）零部件&輔助設備：輔助設備：系泊鏈&索具環節的亞星錨鏈、巨力索具，海纜&臍帶纜環節的亨通光電（通信組覆蓋）、中天科技（通信組覆蓋）、東方電纜（電新組覆蓋），其他零部件環節如照明系統佛山照明（

8、電子、家電組聯合覆蓋）、液壓系統邵陽液壓、密封件中密控股。風險提示風險提示：國內支持政策不及預期、技術進步不及預期、國際技術貿易摩擦、國際環保組織運動導致政策不及預期3圖：奮斗者號最新研究論文圖：奮斗者號最新研究論文圖：各國載人深潛器圖：各國載人深潛器HOVHOV發展進展發展進展資料來源：資源中國公眾號，海洋世界文化無限公眾號，吉青飛揚公眾號，中國海洋發展研究中心公眾號，天風證券研究所資料來源：資源中國公眾號，海洋世界文化無限公眾號，吉青飛揚公眾號，中國海洋發展研究中心公眾號，天風證券研究所1.1.深海何以被點亮？深海何以被點亮？事件驅動視角：中國深海研究取得世界性突破進展事件驅動視角：中國深

9、海研究取得世界性突破進展 中國中國MEERMEER計劃在深海研究領域取得突破性進展：計劃在深海研究領域取得突破性進展：馬里亞納海溝在內的深淵科學研究是當前全球海洋研究前沿領域，3月7日上海交大、中科院、華大集團聯合發起的馬里亞納海溝環境與生態研究計劃（MEER計劃）在細胞學術期刊發表重大科研專題，集中報道了馬里亞納海溝深淵極度繁榮的生態系統，是人類首次系統性的研究深淵生命，項目依托我國自主研發的“奮斗者”號載人潛水器是人類首次系統性的研究深淵生命，項目依托我國自主研發的“奮斗者”號載人潛水器。我國載人深潛為世界第一梯隊：我國載人深潛為世界第一梯隊：全球僅有少數國家掌握大深度載人潛水器HOV技術

10、，典型成果如美國深海挑戰者號、法國鸚鵡螺號、俄國和平號、日本深海號。我國HOV起步于2002年863計劃，中船重工聯合國內百余家機構、企業設計制造出載人潛水器“蛟龍號”，2009-2012年蛟龍號執行1000/3000/5000/7000米級任務，2013-2017年蛟龍號從海試進入應用階段，先后奔赴南海、太平洋、印度洋，2021年再次下潛7000米；2020年奮斗者號在馬里亞納海溝海域坐底10909米，創造中國載人深潛紀錄、達到世界領先水平，后于2021年在TS21航次中采集了6000-10900米的深度沉積物和海水樣本。此外我國還有設計深度4500米的深海勇士號、11000米級彩虹魚號HO

11、V。4資料來源：中國政府網，中國自然資源部，金融界，天風證券研究所資料來源：中國政府網，中國自然資源部，金融界，天風證券研究所1.1.深海何以被點亮？深海何以被點亮？政策驅動視角：指向明確政策驅動視角：指向明確+表述提格表述提格 海洋經濟海洋經濟+科技科技=海洋強國：海洋強國：2014年以來7年政府工作報告提到“海洋強國”，11年提到“海洋經濟”。2023年建設海洋強國提出支持深?？蒲?、油氣礦產探測等核心裝備研發，推動海洋科技高水平自立自強，工信部、科技部設立“深海關鍵技術與裝備”專項，推動海洋工程裝備、深海采礦、海底數據中心發展；2021年“十四五”和2035遠景目標提出深海領域實施國家重大

12、科技項目、加快深海等油氣資源利用。首提深?？萍?，縮圈首提深?？萍?，縮圈+提格：提格：2025年政府工作報告表決通過版在審議稿“商業航天、低空經濟等新興產業”中新增“深?？萍肌?，深?？萍际咨詈？萍际状渭{入政府工作報告次納入政府工作報告。解讀本次調整，我們認為，相對于此前海洋、深海工程、深?？仗斓缺硎?，1 1）深?？萍贾赶蛎鞔_、突出科技屬性）深?？萍贾赶蛎鞔_、突出科技屬性；相較以往，本次深?？萍寂c近年來政策強力支持、產業化提速的商業航天、低空經濟并列，表明2 2）后續可能有同樣高規格的產業政策）后續可能有同樣高規格的產業政策。表：近年來全國性文件中有關深?？萍嫉谋硎雠c產業政策表：近年來全國性文件中

13、有關深?？萍嫉谋硎雠c產業政策發布日期發布日期政策文件政策文件/主導部門主導部門相關表述相關表述2025年3月12日2025政府工作報告開展新技術新產品新場景大規模應用示范行動，推動商業航天、低空經濟、深?？萍忌詈？萍嫉刃屡d產業安全健康發展等新興產業安全健康發展大力發展海洋經濟海洋經濟，建設全國海洋經濟發展示范區2024年3月12日2024政府工作報告大力發展海洋經濟海洋經濟，建設海洋強國海洋強國2023年工信部、科技部推動海洋工程裝備海洋工程裝備“首臺套”保險補償機制，“深海關鍵技術與裝備”專項“深海關鍵技術與裝備”專項，投入50億元支持深海采礦、海底數據中心深海采礦、海底數據中心的研發。20

14、23年9月22日以建設海洋強國新作為推進中國式現代化海洋科技發達是海洋強國的重要標志推動海洋科技實現高水平自立自強推動海洋科技實現高水平自立自強聚焦提升海洋科技創新水平支持深?？茖W探測、油氣礦產資源探測和生物基因資支持深?？茖W探測、油氣礦產資源探測和生物基因資源勘探開發等核心裝備研發源勘探開發等核心裝備研發2021年12月27日“十四五”海洋經濟發展規劃加快構建現代海洋產業體系，著力提升海洋科技海洋科技自主創新能力依海富國、以海強以海強國國加快建設中國特色海洋強國中國特色海洋強國2021年3月13日中華人民共和國國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和2035年遠景目標綱要經濟運行總體平穩深海工程

15、深海工程等領域取得一批重大科技成果事關國家安全和發展全局的基礎核心領域深地深海等前沿領域，實施一批具有前深地深海等前沿領域，實施一批具有前瞻性、戰略性的國家重大科技項目瞻性、戰略性的國家重大科技項目深?？仗扉_發深?？仗扉_發等前沿科技和產業變革領域，組織實施未來產業孵化與加速計劃，組織實施未來產業孵化與加速計劃，謀劃布局一批未來產業謀劃布局一批未來產業構建現代能源體系加快深海、深層和非常規油氣資源利用加快深海、深層和非常規油氣資源利用深度參與全球海洋治理加強深海戰略性資源和生物多樣性調查評價深海戰略性資源和生物多樣性調查評價5資料來源：慧天地公眾號，思瑪特資料來源：慧天地公眾號，思瑪特SMART

16、SMART公眾號，廣東發布公眾號，上海發布公眾號，北京經信局公眾號，深圳發布公眾號，北京星空通用航空產業研究公眾號，廣東發布公眾號，上海發布公眾號，北京經信局公眾號，深圳發布公眾號，北京星空通用航空產業研究院公眾號，院公眾號，WindWind等，天風證券研究所等，天風證券研究所1.1.深海何以被點亮？深海何以被點亮？股市復盤視角：政策股市復盤視角：政策+產業共振，低空經濟扶搖直上產業共振，低空經濟扶搖直上 2024年低空經濟行情亮眼，始于24年3月低空經濟首次寫入政府工作報告，政策+產業進展共振下萬豐奧威、中信海直等公司股價漲幅亮眼。復盤來看，1 1）政策端，）政策端，主要沿國家-地方-具體管

17、理（如低空司）推進；2 2）產業端，）產業端，多種產品取得型號合格證TC、生產許可證PC、適航證，大廠下場，低空飛行器公開試驗等事件推動商業化進程；3 3）產業鏈端，）產業鏈端，低空中上游為裝備及零部件制造、中下游為運維配套和應用，其中裝備制造涵蓋無人機、航空器、零部件各部分生產制造，由于低空經濟的核心驅動在于eVTOL的經濟可行性，整機和運營降本為核心環節，因此裝備（無人機裝備（無人機/飛行器）制造環節成為核心方向飛行器）制造環節成為核心方向（裝備制造環節萬豐奧威vs運營環節中信海直）。圖：低空經濟行情復盤與相關事件梳理（相對圖：低空經濟行情復盤與相關事件梳理（相對20242024年年1 1

18、月月1 1日漲幅）日漲幅）6資料來源：保達新材料公眾號，文明雜志公眾號，天風證券研究所資料來源：保達新材料公眾號，文明雜志公眾號，天風證券研究所2.1.2.1.深海的概念深海的概念 深海有多深？深海有多深？基于不同角度的定義有所不同 1）世界石油大會：世界石油大會：依據深?？碧綄嵺`將深水細分為超深水、深水和常規深水三類，水平面以下水平面以下400400米為深海域；米為深海域；2）海洋生物學：海洋生物學：根據陽光的可穿透范圍，200200米以下的海洋即被認為是深海區；米以下的海洋即被認為是深海區；3）海洋工程領域：海洋工程領域：通常認為30003000米米65006500米是深海區，超過米是深海

19、區，超過65006500米的海域是超深米的海域是超深/深淵深淵區；區；4）國際制度：國際制度：按海洋資源及海洋工程分布情況，水平面水平面10001000米以下稱為深海域米以下稱為深海域。海底有什么？海底有什么？主要包括生物、油氣、礦產 1）生物資源：深海層、深淵層主要有深海魚類、深淵魚類、棘皮動物以及深海熱泉周圍的特殊生物群落；2）油氣礦產：礦產主要包括富鈷結殼、多金屬結核、富稀土沉積物、金屬硫化物等，鎳、鈷、銅、錳等儲量大；深海形成的天然氣水合物可燃冰，我國已探明海域遠景資源量高達800億噸油當量；海洋石油占全球石油資源總量的34%，其中已探明的儲量約為380億噸。圖：馬里亞納海溝海洋生物分

20、布示意圖圖：馬里亞納海溝海洋生物分布示意圖圖：海底礦產油氣資源分布示意圖圖：海底礦產油氣資源分布示意圖7資料來源：中和碳研究院公眾號，智慧海洋公眾交流平臺公眾號，資料來源：中和碳研究院公眾號，智慧海洋公眾交流平臺公眾號，2121世紀經濟報道公眾號，中國工程科學公眾號，世紀經濟報道公眾號，中國工程科學公眾號，深海水下技深海水下技術裝備發展研究術裝備發展研究陳旭光等，天風證券研究所陳旭光等，天風證券研究所2.2.2.2.深海經濟產業鏈深海經濟產業鏈為什么需要重視裝備環節？為什么需要重視裝備環節？深海獨特性決定核心集中于設備制造深海獨特性決定核心集中于設備制造 2024年我國海洋經濟產業產值突破10

21、萬億元，占GDP 7.8%。據我們的總結，深海產業鏈中上游為技術裝備制造，主要包括基礎技術、材料研發，深海裝備、深海武器制造；中游為深海資源勘探開發與新基建，深海資源包括生物資源、礦產資源、油氣資源，新基建包括海底電纜、光纜、數據中心；下游為相關下游加工產業以及相關運營服務。深?？萍籍a業核心在于設備制造。深?？萍籍a業核心在于設備制造。深海水下技術裝備體系包括深海探測感知裝備、水下施工作業裝備、水下油氣生產系統、深海礦產開發裝備等。我們認為深海產業鏈核心在于上游的裝備環節，原因在于1 1）深海環境極端性對裝備要求高：）深海環境極端性對裝備要求高：深海高壓、低溫、無光等極端環境特征和聲學通信的局限

22、性、復雜多變的任務特性對深海裝備的開發提出極為苛刻的要求；2 2）深?；顒痈叨纫蕾嚫呒夹g專用裝備：）深?；顒痈叨纫蕾嚫呒夹g專用裝備：深海認知、資源開發、環境保護均依賴高水平技術裝備支撐；3 3）成本高）成本高/高風險高風險/定制化定制化/挑戰大：挑戰大：深海環境復雜，出海成本高，對于樣機測試接受度較低，單次出海要求高成功率，呈現出高風險、定制化、挑戰大等行業特點。圖：深海經濟產業鏈圖：深海經濟產業鏈圖：深海水下技術裝備體系圖：深海水下技術裝備體系8資料來源：資料來源：海底海底AUVAUV關鍵技術綜述關鍵技術綜述周晶，海洋世界文化無限公眾號，天風證券研究所周晶，海洋世界文化無限公眾號，天風證券研

23、究所3.1.3.1.深海潛水器深海潛水器&機器人：探索先行軍，應用場景多元機器人：探索先行軍，應用場景多元 深海潛水器深海潛水器&機器人是深?？萍继剿鞯南刃熊姍C器人是深?？萍继剿鞯南刃熊?深海潛水器主要用于深海的觀測與探測。深海潛水器主要用于深海的觀測與探測。探索深海的環境特征，搜集深海數據主要依靠載人潛水器（HOV）、遠程遙控潛水器（ROV）和自主式潛水器（AUV）3種類型的探測器。隨著長航程長航時AUV的發展，AUV中又演化出水下自主滑翔機（AUG）類型。載人潛水器載人潛水器HOVHOV：可以搭載科學家到達深海進行觀測（蛟龍、奮斗者均為HOV），但移動能力有限。遠程遙控潛水器遠程遙控潛水器

24、ROVROV：通過臍帶電纜連接到甲板，能夠在水下進行長時間作業，但無法進行大范圍觀測探測。自主式潛水器自主式潛水器AUVAUV：自帶電源，沒有臍帶纜，運動范圍大，主要用于地形掃描、地質探測和水質信息采集，魚類外形和欠驅動特性容易被困在海底。水下滑翔機水下滑翔機AUGAUG：浮力驅動的航行器，適用于長時間、大范圍海洋環境觀測，技術逐漸成熟，僅在浮出水面時進行數據交互，在水下無法實時交互。圖：各類深海潛水器圖片圖：各類深海潛水器圖片圖：水下各種潛水器作業范圍圖：水下各種潛水器作業范圍9資料來源：艾思數研公眾號，天風證券研究所資料來源：艾思數研公眾號，天風證券研究所3.1.3.1.深海潛水器深海潛水

25、器&機器人：探索先行軍，應用場景多元機器人：探索先行軍，應用場景多元 水下機器人軍民兩用，水下機器人軍民兩用，ROVROV為水下作業主流為水下作業主流 對海洋環境的調查主要包括軍用和民用兩部分。軍用調查主要是與反水雷、反魚雷、反水下偵聽等軍用相關的調查；民用調查主要是與海洋科考、海洋資源勘探和利用、海底光纜和管線等民用相關的調查。對于用作海洋調查的UUV要求其具有較高的姿態角、姿態角速度、位置、航速等控制精度，并且還要兼顧穩定性與機動性，還要求對各類設備具備搭載能力、目標自主判讀能力、高速大寬帶通信能力等。據艾思數研數據，2024 年我國深海潛水器產量為5582臺，市場規模為12.49億元，預

26、計2025年產量將增長23.7%至6903臺，市場有望增長16.4%至14.54億元。產業鏈上，深海潛水器原材料價值占比較高的為單片機、閥門、鋰電池、密封件、推進器、耐壓殼體，中游技術集成與生產制造中，3D打印占比達到57%，下游應用領域上，環境監測、水產養殖占比在30%以上，海洋工程應用場景占比3%。圖：深海潛水器產業鏈圖：深海潛水器產業鏈圖：圖：20172017-20242024年中國深海潛水器產量及市場規模年中國深海潛水器產量及市場規模注：數據發表時間為2025年2月。10圖：圖：ROVROV裝備種類與關鍵技術裝備種類與關鍵技術資料來源：智慧海洋公眾交流平臺公眾號，資料來源：智慧海洋公眾

27、交流平臺公眾號，Minevra CapitalMinevra Capital公眾號，中國船檢公眾號，天風證券研究所公眾號，中國船檢公眾號，天風證券研究所3.1.3.1.深海潛水器深海潛水器&機器人：探索先行軍，應用場景多元機器人：探索先行軍，應用場景多元 水下機器人軍民兩用，水下機器人軍民兩用，ROVROV為水下作業主流為水下作業主流 水下作業型水下作業型ROVROV能夠滿足多樣化作業要求，是水下機器人中的主流產品能夠滿足多樣化作業要求，是水下機器人中的主流產品。1960年代ROV最初用于軍事和科研，70s-80s由于天然氣和石油開始向深海轉移，ROV在深海作業愈發重要?，F代ROV技術較為成熟

28、，可執行更復雜的水下作業任務，在海洋工程領域，ROV是深海資源勘探、海底設施維護等關鍵技術工具，尤其是在深海石油天然氣開發、海底管線和結構的檢測等方面。據據QYResearchQYResearch數據，數據，20222022年海洋機器人年海洋機器人UUVUUV市場中，市場中，ROVROV份額占份額占62.83%62.83%，AUVAUV占占37.17%37.17%。ROV系統主要包括水面和水下兩個主體單元。水面單元包括布放回收裝置和集控操作臺；水下單元包括ROV本體與臍帶管理系統/中繼器TMS，本體由浮力材料、控制、動力推進、導航定位、通信、攝像照明、載荷等系統組成，中繼器由絞車、對接機構組成

29、，在水上平臺ROV間起到隔離作用（隔離母船運動對ROV拖拽）。水面水下通過電纜光纜連接，傳遞控制指令、導航定位信息、水下機體狀態、探測圖像等信息。按運動方式，ROV可以分為底部爬行式、中水層浮游式以及混合式三種類別；按功能可分為觀察級與作業級ROV。圖：圖：ROVROV系統與本體組成結構系統與本體組成結構臍帶纜管理系統TMS中繼器ROV系纜、臍帶纜布放回收系統絞車、HPU、操控臺聲吶、云臺、HMI燈、高清攝像機鹵素燈機械手、作業機構閥箱底盤浮材采樣籃臍帶纜本體浮材推進器電子艙、電器接口箱液壓單元壓力補償器工作級ROV觀察級ROV中繼器TMS水下單元水面單元11資料來源：中國工程科學公眾號，中車

30、時代電氣公眾號，資料來源：中國工程科學公眾號，中車時代電氣公眾號，深海水下技術裝備發展研究深海水下技術裝備發展研究陳旭光等，陳旭光等，天風證券研究所天風證券研究所3.2.3.2.深海施工裝備：海洋施工支撐，走入超深水時代深海施工裝備：海洋施工支撐，走入超深水時代 海洋工程重要支撐，多定制化設備海洋工程重要支撐，多定制化設備 水下施工作業裝備是海洋工程的重要支撐，在海洋石油開采、海底管道鋪水下施工作業裝備是海洋工程的重要支撐，在海洋石油開采、海底管道鋪設、海下設施建設等領域發揮著重要作用。設、海下設施建設等領域發揮著重要作用。包括深海水下施工裝備、水下維護維修裝備、勘測裝備、精細化作業裝備等，下

31、層級包括打樁錘、深水鉆機、挖溝機、整平機、疏浚清淤設備、施工機器人、焊接裝備、打撈裝備、鉆探裝備等。水下作業環境惡劣，需要使用定制化的設備進行作業，關鍵技術包括水下液壓等技術。海上鉆井：超深水時代，與國際接軌。海上鉆井：超深水時代，與國際接軌。2023年我國自主研發了首臺2500米級超深水打樁錘，填補了國內超深水打樁核心裝備技術空白；中海油在南海東部油田首創國內深水表層人造金剛石（PDC）噴射鉆井技術。水下挖溝機：自主產品開始登場。水下挖溝機：自主產品開始登場。2018年中海油引進第一臺大型挖溝機，主導實施首次深水犁式挖溝機海試作業。上海中車艾森迪2018年陸續發布6000米級深海探采作業機器

32、人、3000米級深海管纜挖溝機、2000米級電纜敷設犁等整機裝備。圖：中車艾森迪鋪設犁、挖溝機等產品圖：中車艾森迪鋪設犁、挖溝機等產品圖：我國水下施工作業代表性技術裝備圖譜圖：我國水下施工作業代表性技術裝備圖譜12資料來源：天然氣工業公眾號，石油科技論壇雜志公眾號，資料來源：天然氣工業公眾號，石油科技論壇雜志公眾號，中國海上氣田開發與提高采收率技術中國海上氣田開發與提高采收率技術張健等，張健等，深水油氣高效開發深水油氣高效開發技術裝備發展與展望技術裝備發展與展望張偉，天風證券研究所張偉，天風證券研究所3.3.3.3.深海油氣開發設備：海洋油氣已成全球主要增量，淺水走向深水深海油氣開發設備：海洋

33、油氣已成全球主要增量，淺水走向深水 油氣開發：陸地油氣開發：陸地海洋，淺水海洋，淺水深水深水 中國：中國：根據中國海油的數據，海洋原油連續多年貢獻國內原油增產量的海洋原油連續多年貢獻國內原油增產量的60%60%以上以上，2024全年海洋原油產量預計達到6550萬噸，同比增長約330萬噸，占國內原油增產量的80%以上；海洋天然氣產量預計達到262億立方米，同比增長20億立方米以上。2025年我國將進一步加大海洋油氣勘探開發力度，預計海洋原油產量將達到6800萬噸，海洋天然氣產量突破290億立方米。南海石油占我國油氣總量南海石油占我國油氣總量1/31/3，70%70%的儲量蘊藏于深海區域的儲量蘊藏

34、于深海區域。全球：全球：深海油氣發現占全球新發現一半以上，占全球油氣可采資源總量的深海油氣發現占全球新發現一半以上，占全球油氣可采資源總量的15%15%以上以上。2024年全球海洋油氣勘探開發投資預計約2096億美元，連續4年保持增長態勢，年均復合增速11%。海洋油氣依然是全球油氣新增探明儲量（不含陸上非常規）的主力，占比約80%。深水油氣資源分布不均衡，中南美、非洲和北美地區深水油氣儲量最為豐富，占世界深水油氣儲量的36.8%、33.0%和11.6%，合計占全球深水油氣總量的81.4%，亞太地區占10.8%。全球深水油氣田處于超深水快速上產階段，集中在美國、巴西、西非等地，形成3000 米級

35、深水油氣開發能力。圖：近圖：近20 20 年全球海域油氣產量增長年全球海域油氣產量增長(10108 8bbl)bbl)圖：圖：中國海油深水油氣田產量中國海油深水油氣田產量(油氣當量油氣當量/10/10萬噸萬噸)圖：圖：“深海一號”氣田開發項目樞紐示意圖“深海一號”氣田開發項目樞紐示意圖13資料來源：中國船級社資料來源：中國船級社CCSCCS公眾號，天風證券研究所公眾號，天風證券研究所3.3.3.3.深海油氣開發設備：海洋油氣已成全球主要增量，淺水走向深水深海油氣開發設備：海洋油氣已成全球主要增量，淺水走向深水 深水油氣發展關注深海設備技術深水油氣發展關注深海設備技術 鉆探裝備鉆探裝備主要包括自

36、升式、半潛式、船式裝備：自升式鉆井平臺（自升式鉆井平臺（SelfSelf-elevatingelevating）：）：具有活動樁腿，主體能沿支撐于海底的樁腿升至海面以上高度進行作業、降回海面和回收樁腿平臺用于淺海鉆探；半潛式鉆井平臺（半潛式鉆井平臺（SEMISEMI）：）：漂浮作業時下殼體或柱靴潛入水中，部分立柱露出海面，為半潛狀態，優勢在于深海作業；鉆井船（鉆井船（Drill shipDrill ship）：）：在機動船或駁船上布置鉆井設備，浮于海面，但易受波浪影響，在深海、溫和海域作業。深水油氣生產裝備深水油氣生產裝備類型包括：張力腿平臺（張力腿平臺（TLPTLP）：）：通過張力腿系統固定

37、于海底的平臺，將平臺由于風浪潮汐等導致的運動限制在指定范圍以內；深吃水單立柱平臺（深吃水單立柱平臺（SPARSPAR）：）：漂浮于水面，通過半張緊式系泊設備系泊于海底，理論作業水深400米以上，多為綜合處理平臺，部分可提供鉆修井服務；半潛式生產平臺（半潛式生產平臺（SEMISEMI）：）：主要分布在墨西哥灣、歐洲北海和巴西海域，最大作業水深2438米；浮式生產儲卸裝置（浮式生產儲卸裝置（FPSOFPSO）：）：集產儲卸油為一體的海上浮式大型海上石油生產基地，被稱為“海上石油工廠”，具有抗風浪能力強、適應水深范圍廣、儲/卸油能力大以及可轉移、重復使用的優點，廣泛適合于遠離海岸的深海、淺海海域及邊

38、際油田的開發，已成為海上油氣田開發的主流生產方式已成為海上油氣田開發的主流生產方式;浮式液化天然氣裝備浮式液化天然氣裝備FLNGFLNG：FLNG具備一定經濟性，為離岸較遠的中小型氣田首選，全球已有兩個海氣項目確定采用FLNG方案、數十個項目計劃采用；浮式液化儲存及再氣化裝置浮式液化儲存及再氣化裝置FSRUFSRU：近年來的新型裝備，目前主要作為傳統陸基LNG接收站、普通LNG船舶的替代，嚴格講不屬于油氣生產設施，但作業模式與生產裝備類似。世界各地LNG需求快速增加，可靈活布置、短期內實現量產的FSRU有望作為陸岸氣體處理終端的替代品。圖：油氣開發各階段裝備圖：油氣開發各階段裝備鉆井平臺鉆井鉆

39、井開采開采集輸集輸處理處理外輸外輸勘探勘探水下生產系統集輸系統浮式生產設施海底管線圖：典型深水油氣生產裝備圖：典型深水油氣生產裝備14資料來源：石油科技論壇雜志公眾號，中國工程科學公眾號，資料來源：石油科技論壇雜志公眾號，中國工程科學公眾號，深海水下技術裝備發展研究深海水下技術裝備發展研究陳旭光等，天風證券研究所陳旭光等，天風證券研究所3.3.3.3.深海油氣開發設備：海洋油氣已成全球主要增量，淺水走向深水深海油氣開發設備：海洋油氣已成全球主要增量，淺水走向深水 我國深水油氣技術裝備實現體系化突破我國深水油氣技術裝備實現體系化突破 我國深水油氣勘探開發裝備實現體系化突破。我國深水油氣勘探開發裝

40、備實現體系化突破。近10年我國深水工程能力大幅提升，實現從“水上水面水中水下”的全海域深水工程設計能力，全面實現深水水下生產系統、深水導管架、船型FPSO、半潛式SEMI的全海域全海域3000m3000m深水油氣開發工程能力體系深水油氣開發工程能力體系。中海油“五型六船”深水艦隊水下作業水深達到1500m級別，形成了水下設施安裝、錨泊系統安裝、調試、棄置回收等全鏈條深水工程服務能力。水下臍帶纜是海洋油氣開發裝備系統中的關鍵部件。水下臍帶纜是海洋油氣開發裝備系統中的關鍵部件。青島迪瑪爾動態臍帶纜可承受3000m水深、69MPa壓力環境，上海亨通2018年生產了世界首根18.15 km、整根無接頭

41、的500kV超高壓海纜，中天科技研發了水下生產系統用鋼管型光電液復合臍帶纜，通過挪威船級社認證。我國水下油氣生產系統的水下多相流量計、水下管口連接器、水下保溫材料、水下多功能液壓快速接頭、超深水下裝備密封、淺水泥面系統防腐蝕材料等功能性高端產品研發仍顯弱勢，油氣系統安裝、檢修、深水定位等技術對外依存度高。圖：中國海油圖：中國海油3000M3000M深水艦隊深水艦隊海洋石油海洋石油7207203000m 12纜深水物探船奮進號奮進號3000m深水半潛式鉆井平臺藍鯨號藍鯨號7500噸級全回轉起吊船海洋石油海洋石油2012013000米級深水鋪管起重船海洋石油海洋石油2862863000米級深水多功

42、能作業船圖：我國水下油氣生產部分關鍵技術裝備圖譜圖：我國水下油氣生產部分關鍵技術裝備圖譜15資料來源：前瞻科技雜志公眾號，綠色和平行動派公眾號，資料來源：前瞻科技雜志公眾號，綠色和平行動派公眾號，深海礦產資源輸運與裝備發展現狀與展望深海礦產資源輸運與裝備發展現狀與展望朱祖超等，天風證券研究所朱祖超等，天風證券研究所3.4.3.4.深海礦產開采裝備：戰略資源豐富，環?？剂可虡I化暫緩深海礦產開采裝備：戰略資源豐富，環?？剂可虡I化暫緩 海底有什么礦？海底有什么礦？新能源金屬、貴金屬戰略資源豐富新能源金屬、貴金屬戰略資源豐富 目前認為具有商業開采前景的是多金屬結核、富鈷結殼、金屬硫化物具有商業開采前景

43、的是多金屬結核、富鈷結殼、金屬硫化物，深海開采的主要目標是戰略性新能源金屬鎳鈷錳。據中國金屬礦業經濟研究院數據，海底錳、銅、鈷、鎳、鋁、鉛總儲量分別是陸地資源的779倍、36倍、5250倍、405倍、75倍和33倍；根據科爾尼數據，關鍵礦物儲量價值在8-16萬億美元。美國地質調查局預計，2065年關鍵金屬供應的35%65%將來自于深海底。多金屬結核：多金屬結核：又稱錳結核，富含鈷、鎳、銅、錳、鉬和稀土富含鈷、鎳、銅、錳、鉬和稀土，是一種鐵、錳氧化物的集合體，廣泛分布于世界20006000m水深海底盆地，其中40006000米品質最佳，目前具備較大商業開采前景的礦區主要位于東太平洋CC區（估計2

44、10億噸，錳/鎳/鈷/鉈/碲等超陸地儲量）等地；富鈷結殼：富鈷結殼：又稱鐵錳結殼，富含金屬元素的層級沉積物，由水合氧化錳或水合氧化鐵沉積到大洋底部形成，富含鈷、鉑、錳、鎳、鐵、銅、鈷、鉑、錳、鎳、鐵、銅、鉛、稀鉛、稀土土等，主要分布在太平洋，多位于800-2200m水深的深海海山、海臺或島嶼水下斜坡表面；多金屬硫化物：多金屬硫化物：由海底熱液活動形成的富含銅、鋅、鐵、鉛及貴金屬金、銀、鉑族等多種金屬的深海礦產資源，位于3000m水深的大洋中脊、弧后盆地擴張中心、島弧，主要分布于太平洋沿岸、大西洋。圖：深海礦產資源在全球分布圖：深海礦產資源在全球分布圖：海底主要金屬礦產圖：海底主要金屬礦產多金屬

45、錳結核多金屬錳結核鐵、錳氧化物集合體2000-6000m的深海盆地多金屬硫化物多金屬硫化物銅鋅鉛金銀3000m水深的大洋中脊、弧后盆地等區域富鈷結殼富鈷結殼鈷鉑鎳錳鐵銅鉛800-2200m水深的深海海山、海臺等區域163.4.3.4.深海礦產開采裝備：戰略資源豐富，環?？剂可虡I化暫緩深海礦產開采裝備：戰略資源豐富，環?？剂可虡I化暫緩 海底礦產開采難度在于：深海環境海底礦產開采難度在于：深海環境+礦種多樣礦種多樣+經濟規模高經濟規模高 海底礦產開采難度在于：深海底部的高壓、低溫、黑暗、腐蝕環境深海底部的高壓、低溫、黑暗、腐蝕環境，材料和結構設計需達到標準；不同的礦產資源需要不同的采礦方式不同的礦

46、產資源需要不同的采礦方式，分布、水深、形態不同導致采礦裝備不同，如多金屬結核多采用水力采掘，富鈷結殼位于基巖表面，通常采用螺旋滾筒；深海采礦規模經濟深海采礦規模經濟性較高性較高，年產 300萬噸是深海多金屬結核采礦應達到的基本產能，富鈷結殼和多金屬硫化物的商業開采產能要求是年產100萬噸。技術角度看，自1965年美國學者肯定了多金屬結核工業化開發前景以來，深海采礦技術和裝備的水平已經得到很大的改善和提升，海試礦物已從多金屬結核擴展到多金屬硫化物。至今已有多國進行海試，目前較為領先的加拿大TMC、比利時GSR海試均已達到4000米級，TMC計劃25年商業試開采、30年全面商業開采，GSR計劃28

47、年進行商業化試開采。2024年中國“開拓二號”在海底多金屬結殼與結核礦區成功完成5次連續下潛，最深達4000米級，打破國內記錄，達到國際先進水平。圖：不同海底礦產開發裝備圖：不同海底礦產開發裝備表：近幾年全球深海采礦系統海試梳理表：近幾年全球深海采礦系統海試梳理資料來源：資料來源：深海采礦技術與裝備研究進展及系統方案綜述深海采礦技術與裝備研究進展及系統方案綜述康婭娟，康婭娟，深海多金屬結核開采裝備技術發展綜述深海多金屬結核開采裝備技術發展綜述費龍等，新華社費龍等，新華社公眾號，公眾號，深海重要礦產資源開發研究進展深海重要礦產資源開發研究進展李鑫海，天風證券研究所李鑫海，天風證券研究所中國大洋協

48、會中國大洋協會西太平洋天然氣水合物天然氣水合物 多金屬硫化物多金屬硫化物多金屬結核多金屬結核富鈷結殼富鈷結殼17資料來源：綠色和平行動派公眾號，資料來源：綠色和平行動派公眾號，深海重要礦產資源開發研究進展深海重要礦產資源開發研究進展李鑫海，天風證券研究所李鑫海，天風證券研究所3.4.3.4.深海礦產開采裝備：戰略資源豐富，環?？剂可虡I化暫緩深海礦產開采裝備：戰略資源豐富，環?？剂可虡I化暫緩 海底礦產開采難度在于：生態考量下商業化暫緩海底礦產開采難度在于：生態考量下商業化暫緩 目前商業為目的的試開采僅有小范圍、低強度的試驗，并沒有對海洋環境的影響全面科學的評價。深海采礦本質是在海底生物的附著基質

49、上進行開采和破壞，可能會導致海洋生態破壞。據深海保護聯盟統計，截至2024年4月共有25個國家反對深海采礦、呼吁暫緩深海采礦商業化。在聯合國海洋法公約約束下，國際海底區域內的深海采礦活動由國際海底管理局統一管理，目前已出臺針對探礦和勘探的管理規定，但開目前已出臺針對探礦和勘探的管理規定，但開發的規章仍處在談判階段發的規章仍處在談判階段。據ISA路線圖，2025年將擬定出臺深海采礦法，在此之前僅能授予海底勘探許可證，不允許深海開采礦物。2010年以來全球海床勘探合同從8個增加到31個，截至24年底，我國擁有5塊礦區/勘探合同、已執行80多個資源調查和勘探航次，國內主要有中國大洋協會、五礦集團、北

50、京先驅三個承包者，在太平洋、印度洋占據共23.4萬平方公里的多金屬結核、富鈷結殼和多金屬硫化物，數量數量為全球最多為全球最多。我們認為，在國家支持深?？萍?、且已達到國際前沿技術水平的背景下，若海管局放開商業限制，深海采礦有望迎來快速發展。在國家支持深?？萍?、且已達到國際前沿技術水平的背景下，若海管局放開商業限制，深海采礦有望迎來快速發展。圖：海底采礦對海洋生態系統的影響圖：海底采礦對海洋生態系統的影響圖：國際海床勘探合同分布圖：國際海床勘探合同分布18資料來源：海事早知道公眾號，天風證券研究所資料來源：海事早知道公眾號，天風證券研究所3.5.3.5.海洋工程裝備：全球市場回暖十年新高，國內市場

51、望達千億級別海洋工程裝備：全球市場回暖十年新高，國內市場望達千億級別 全球市場回暖，訂單量創十年新高全球市場回暖，訂單量創十年新高 上游裝備利用率重回十年前水平，交易價格顯著上升。上游裝備利用率重回十年前水平，交易價格顯著上升。根據克拉克森、中國船舶集團數據，2024年12月底，全球自升式平臺市場利用率為91%，浮式鉆井平臺市場利用率為89%，自2016年以來持續上行至14年峰值。自升式和浮式鉆井平臺平均日租金分別為12.3萬美元/天和32.3萬美元/天，較近十年均值分別上漲26.7%和61.1%。裝備二手交易價格明顯增長，24年12月較22年初上漲60%-110%。訂單總額創出十年新高，裝備

52、價格超過上輪頂峰。訂單總額創出十年新高，裝備價格超過上輪頂峰。上游市場支撐下2024年全球海工裝備訂單215艘，共272.2億美元，金額同比增加85.1%。由于造船市場火爆+考慮上輪周期風險，船廠將產能投入船舶建造，承接海工裝備訂單意愿不強，故對海工裝備新建價格形成支撐，鉆井平臺和海工船新建估價均超過2014年水平，如超深水鉆井船、惡劣海況半潛式鉆井平臺新建估價為7、7.5億美元，同比上漲12%、15%。生產平臺為訂單主要構成。生產平臺為訂單主要構成。在油氣公司大規模超深水項目加快推進背景下，海上浮式油氣生產裝備需求持續旺盛。2024年共21艘生產平臺新建訂單，約173.7億美元，同比翻倍、占

53、訂單總量64%。據EMA預測，未來五年（2025-2029年）將有119艘浮式生產平臺訂造需求。主要來自西非、巴西、圭亞那，如巴西國家石油公司計劃同期投資規模擴大至1110億美元。圖：全球海洋鉆井平臺利用率圖：全球海洋鉆井平臺利用率圖：全球海洋工程裝備成交額圖：全球海洋工程裝備成交額11011027227219圖：中國海洋工程裝備行業規模圖：中國海洋工程裝備行業規模圖：中國海工裝備產品銷售額結構圖：中國海工裝備產品銷售額結構資料來源：中商產業研究院公眾號，海洋頻道公眾號，前瞻產業研究院，中國船舶工業協會，中國海洋工程年報，天風證券研究所資料來源：中商產業研究院公眾號，海洋頻道公眾號，前瞻產業研

54、究院，中國船舶工業協會，中國海洋工程年報，天風證券研究所3.5.3.5.海洋工程裝備：全球市場回暖十年新高，國內市場望達千億級別海洋工程裝備：全球市場回暖十年新高，國內市場望達千億級別 海洋工程概念寬泛，千億級市場穩健發展海洋工程概念寬泛，千億級市場穩健發展 中國訂單金額保持全球首位。中國訂單金額保持全球首位。2024年，中國累計承接106艘海工裝備訂單，總合同金額約116億美元，占全球訂單總量的占全球訂單總量的42.6%42.6%，繼續位居全，繼續位居全球第一球第一。需求端，目前全球50%以上的生產平臺在建訂單由中國船企建造，且合同內容正在從船體和模塊建造向EPC總包發展，海油工程和中集來福

55、士在生產平臺EPC總包領域表現活躍。供給端，中國企業也在開展海工裝備新造能力建設，海油工程天津智能化制造基地二期工程正式投產，惠生清潔能源在啟東投建的海工裝備建造基地也正式啟動。我國海工裝備市場達千億級別。我國海工裝備市場達千億級別。根據中商產業研究院和前瞻產業研究院的數據和預測，我國海工裝備市場規模2019-2023年從369億元增長至872億元，CAGR達24%，2030年將達到1900億元，2023-2030年CAGR約為12%，以該復合增速測算，2025年我國海工裝備規模突破1000億元。從下游結構來看，按銷售額計2022年中國海工裝備產品主要為移動生產裝備（50%）、建造施工裝備（3

56、6%），按數量計新增海洋工程主要以海洋漁業（37%）與交通基建（13%）為主。圖：中國新增海洋工程數量占比圖：中國新增海洋工程數量占比注：2022年數據注：2022年數據20 海工裝備產業鏈條長，利潤分布于上游重要零部件和下游油服海工裝備產業鏈條長，利潤分布于上游重要零部件和下游油服 海洋工程裝備主要包括海洋資源勘探、開采、加工、儲運、管理、后勤服務等方面的大型工程裝備和輔助裝備，具有高技術、高投入、高產出、高附加值、高風險的特點，產業輻射能力強。目前主要為油氣領域，隨著新型裝備應用，可開發海洋資源有望逐步向其他礦產、生物等資源轉移。海工裝備產業鏈的上游為海工裝備設計，包括鋁合金、防腐涂料、錨

57、泊系統以及鉆采系統等；中游為海工裝備制造，包括生產平臺、鉆井平臺以及輔助船舶等，下游為海洋工程總包及服務。據前瞻產業研究院的數據，上游較為核心的零部件，如防腐涂料、錨泊系統以及鉆采系統的毛利水平相對較高，代表性上市公司毛利率最高可達40%，中游生產平臺環節附加值、毛利率水平較低，下游海洋油氣服務的公司毛利率在30-40%之間，毛利率水平較高。資料來源：智研咨詢公眾號，海洋頻道公眾號，前瞻產業研究院，天風證券研究所資料來源：智研咨詢公眾號，海洋頻道公眾號，前瞻產業研究院，天風證券研究所3.5.3.5.海洋工程裝備：全球市場回暖十年新高，國內市場望達千億級別海洋工程裝備：全球市場回暖十年新高，國內

58、市場望達千億級別圖：海洋工程裝備產業鏈與毛利率概況圖：海洋工程裝備產業鏈與毛利率概況注：毛利率用紅圈表示，口徑為代表性企業數據，數據截至2024年圖：海工裝備產品分類圖：海工裝備產品分類21指標指標傳統數據中心傳統數據中心海底數據中心海底數據中心建設周期1a2a90d左右制冷設施需要不需要PUE平均1.41.10以下WUE2L/kWh幾乎為0單機架功率3kW5kW15kW35kW征地成本高（?？?00萬元/667m）低（陵水地下37萬元/667m）運營成本高(用電量相對較高)低(用電量相對較低)可靠性UDC服務器故障率為傳統IDC的1/8表：表：UDCUDC與與IDCIDC對比（海蘭信海南測試

59、樣機數據）對比（海蘭信海南測試樣機數據）圖：海蘭信海風圖：海蘭信海風+海底艙的“風云系統”海底艙的“風云系統”資料來源：資料來源：海底數據中心產業發展研究海底數據中心產業發展研究繩雯，海蘭云繩雯，海蘭云UDCUDC公眾號，天風證券研究所公眾號，天風證券研究所3.6.1.3.6.1.深海新基建深海新基建海底數據中心：國內商業化進展有待持續驗證海底數據中心：國內商業化進展有待持續驗證 海底數據中心國外發展降速，國內商業化有待驗證海底數據中心國外發展降速，國內商業化有待驗證 海底數據中心UDC優勢在于：1 1）低能耗、低成本、低時延：）低能耗、低成本、低時延：利用海水冷卻，單艙PUE低于1.10；2

60、5MW的典型規模下綜合成本比陸上有29%的優勢，運維成本有22%的優勢；靠近沿海發達城市，延時低。2 2）高算力、高可靠性、高安全性：）高算力、高可靠性、高安全性：單機柜功率15kW35kW，相比傳統陸上IDC功率密度提高5倍7倍；艙內充滿惰性氣體，恒溫恒濕，無氧無塵，隔絕了氧氣和水蒸氣的腐蝕，故障率僅為陸上的1/8，可靠性強。國外進展：國外進展：2014年微軟首次提出了海底數據中心概念，2015年微軟在太平洋開展4個月的初次測試，驗證了這一全新數據中心概念的可行性，2018年在蘇格蘭島附近進行測試，由法國軍艦潛艇制造商Naval Group設計建造，采用與潛艇相同的冷卻技術，內部配置12個機

61、架、864 臺服務器，放置于海面下35.7米的巖質海床之上。國內進展：國內進展：2020年海蘭信宣布啟動海底數據中心項目，打造全國首個數據艙，21年11 月樣機沉入珠海開展40天測試，樣機打撈上岸后驗證數據艙PUE值達1.076。25年3月，海南海底智算艙下水，以海南陵水國際數據港為依托建設海底智算中心項目。該項目將海上風電綠色清潔能源與海底智算中心相結合，實現環保的綠色算力。22資料來源：風電市場公眾號，資料來源：風電市場公眾號，4C4C全球海上風電研究公眾號，全球海上風電研究公眾號，邁向深水遠岸的海上風電關鍵技術展望與思考邁向深水遠岸的海上風電關鍵技術展望與思考耿大洲，天風證券研究所耿大洲

62、，天風證券研究所3.6.2.3.6.2.深海新基建深海新基建海上風電：政策海上風電：政策+技術推動向深、向遠技術推動向深、向遠 政策政策+技術推動向深、向遠、更大技術推動向深、向遠、更大 深遠海風資源豐富：深遠海風資源豐富：中國可開發的深遠海風電資源超過中國可開發的深遠海風電資源超過1200GW1200GW，是近海的，是近海的3 3-4 4倍倍；近海海域大部分區域百米高度年平均風速7m/s，深遠海大多在7.5 12m/s。指導政策要求趨嚴：指導政策要求趨嚴：2025年關于進一步加強海上風電項目用海管理的通知要求新建項目距離海岸至少30公里或水深超過30米，相較此前“雙十政策”（風場離岸10公里

63、以上、水深10米以上）標準更嚴格；同時要求單位海域裝機密度提升至13-15公頃/兆瓦，推動大型風電機組應用。制造制造&建造能力升級：建造能力升級：東方電氣自主研發的26兆瓦級海風機組葉輪直徑超310米，在大型化技術上領跑全球；明陽天成號于2024年12月正式投運，裝機容量16.6MW，為全球最大、單兆瓦重量最輕的漂浮式風電平臺；超大型液壓打樁錘是深遠海發電核心裝備，中交集團5000千焦液壓打樁錘打破海外企業長期壟斷；柔性直流輸電技術有望破解深遠海電力外送瓶頸。圖：中國海上風電場平均離岸距離（圖：中國海上風電場平均離岸距離（kmkm）圖：不同水深風電機的類型圖：不同水深風電機的類型特征指標特征指

64、標常規交流輸變電常規交流輸變電柔性直流輸變電柔性直流輸變電適用距離1070 km70 km 以上電壓等級/單回輸電220 kV/30 萬kW/50 km400 kV/110 萬kW/600 km容量/輸電距離500 kV/50 萬kW/30 km500 kV/200 萬kW/600 km電纜成本單回 220 kV 線路約 400 萬元/km單回500kV線路約1300萬元/km單回400kV 線路約1500萬元/km單回500kV線路約200萬元/km建設要求建設海上升壓站，海纜充電無功較大，送出距離較遠時還需要增設海上高抗平臺除海上升壓站外，需增設海上換流站，或建造海上升壓換流一體站升壓站/

65、換流站造價220 kV、60萬kW容量約3億元400 kV、110萬kW容量約18億元技術成熟度高，制造安裝、運維經驗多，已廣泛使用中等，已具備推廣條件，但已建工程少表：常規交流輸變電與柔性直流輸變電對比表：常規交流輸變電與柔性直流輸變電對比單樁式單樁式導管架導管架張力腿張力腿半潛式半潛式立柱式立柱式淺水區淺水區深水區深水區深水區深水區艙體艙體平臺平臺葉片葉片機艙機艙塔筒塔筒漂浮式漂浮式23資料來源：艾思數研公眾號，資料來源：艾思數研公眾號，QYResearchQYResearch公眾號，科爾尼管理咨詢公眾號，信錨網公眾號，科爾尼管理咨詢公眾號，信錨網CEEEMallCEEEMall公眾號，公

66、眾號，Verified Market ReportVerified Market Report，Precedence ResearchPrecedence Research，迪威爾公告，博睿產研等，天風證券研究所測算，迪威爾公告，博睿產研等，天風證券研究所測算4.1.4.1.我們應該怎樣預期深海產業？我們應該怎樣預期深海產業？市場規模測算市場規模測算 市場規模有望達萬億級，多環節有望進入商業應用市場規模有望達萬億級，多環節有望進入商業應用 市場規模：市場規模：綜合相關預測數據，我們認為2025203020252030年，深?？萍贾饕h節市場規模有望由約年，深?？萍贾饕h節市場規模有望由約537

67、35373增至約增至約92129212億人民幣元，億人民幣元，CAGRCAGR達達11.4%11.4%，考慮其，考慮其他未計算的輔助裝備他未計算的輔助裝備/維護維護/后市場等環節，深海產業有望成為萬億級產業后市場等環節，深海產業有望成為萬億級產業；預計2025年水下無人機/海油海工裝備/深海采礦/海底數據中心/漂浮式風電市場規模分別約為32/609/32/18/55億美元，2030年分別達到53/713/153/39/322億美元，2025-30年CAGR分別為10%/3%/37%/17%/42%。商業化進展：商業化進展：總體上我們認為各環節商業化進展為，深水油氣 水下無人機 遠海風電 海底數

68、據中心深海采礦；潛水器潛水器/無人機：無人機：HOV試驗性應用，UUV技術較為成熟，進入初步商業應用；海油海工：海油海工：淺水裝備迭代升級、深水裝備在商業應用階段，但仍需降本；深海采礦：深海采礦：技術層面具備準商業化能力，但受法規影響商業化暫緩；4 4）深海新基建：）深海新基建：海底數據中心仍在早期應用驗證階段，深遠海漂浮式風電目前成本較高昂，但已開始商業應用。圖：全球深海產業主要環節市場規模預測（億美元）圖：全球深海產業主要環節市場規模預測（億美元）環節環節細分領域細分領域產業階段產業階段市場描述市場描述20252025規模規模 20302030規模規模CAGRCAGR早期研發早期研發 早期

69、應用早期應用技術成熟技術成熟規模應用規模應用應用成熟應用成熟潛水器潛水器/水下無水下無人機人機深海潛水器深海潛水器HOVHOV艾思數研預測2025年國內市場14.5億元人民幣，同比增長16%；2017-2025年CAGR為11.7%，2021-2025年CAGR為12.7%。假設假設20252025-20302030年復合年復合增長率為與增長率為與20212021-20252025相同。相同。國內約14.5億元國內約26.4億元13%水下無人機水下無人機UUVUUVQYResearch預測2025年全球水下機器人ROV及AUV市場規模32.4億美元，2029年達48億美元，2025-2029年

70、CAGR為10%。外推假設外推假設20302030年增速年增速10%10%。32.4 52.6 10%海油海工海油海工海油海工裝海油海工裝備制造備制造（深水油）博睿產研預計2025年全球海洋工程裝備市場規模609.4億美元，2030年達到712.8億美元。609.4712.8 3%FLNGFPSO深海采礦深海采礦科爾尼預計全球深海采礦市場2020-2030年由6.5增至153億美元，CAGR42%。線性測算線性測算20252025年約年約31.531.5億美元。億美元。31.5153.0 37%深海新深海新基建基建海底數據中心海底數據中心Verified Market Report預計2024

71、-2033年全球市場規模由15增至62億美元，CAGR17.2%。線性測算線性測算20252025-20302030年由年由1818億美元增至億美元增至3939億美元。億美元。18.038.917%漂浮式風電漂浮式風電Precedence Research預測2024-2034年全球漂浮式風電市場規模由38.5增至1328.4億美元，CAGR42%。線性測算線性測算20252025-20302030年由年由5555增至增至322322億美元。億美元。54.9 322.242%合計市場規模（除載人潛水器）合計市場規模（除載人潛水器）億美元億美元7467461279127911%11%合計市場規模

72、（除載人潛水器）合計市場規模（除載人潛水器）億人民幣元億人民幣元（1美元=7.2人民幣元）537353739212 9212 注：“早期研究”指技術尚未驗證、產品未定型，處于早期概念階段；“早期應用”指產品已有樣品/試驗品生產并經技術驗證，市場進入導入階段；“技術成熟”指產品技術路線收斂、產品形態成熟，通常成本較高，雖然具備準商業化能力但缺乏大規模商業化應用；“規模應用”指進入大規模商業應用，成本得到一定程度降低，市場開始高速增長；“技術迭代”指技術成熟、發展放緩，技術/產品開始追求新方向的迭代升級。載人潛水器規模單位為人民幣億元，其余為億美元。相關進展由天風證券研究所根據市場進程判斷，僅供參

73、考。相關進展由天風證券研究所根據市場進程判斷，僅供參考。24資料來源：資料來源：WindWind，各公司官網及公告等，天風證券研究所，各公司官網及公告等，天風證券研究所4.2.4.2.相關標的相關標的環節環節細分環節細分環節公司公司公司代碼公司代碼簡介簡介總市值（億元總市值（億元人民幣）人民幣）市盈率市盈率TTMTTM潛水器潛水器/水水下機器人下機器人ROV本體申昊科技300853.SZ申龍號、玄武號水下機器人ROV30.4-19時代電氣688187.SH中車艾森迪旗下有水下作業機器人ROV等裝備529.819天源環保301127.SZ參股作業級ROV公司深海智人97.235HOV本體中國船舶

74、600150.SH中船702所設計制造蛟龍號、奮斗者號、深海勇士號1,307.754海油海油&海工海工海油裝備中海油服601808.SH中國海域海油鉆井、技術、船舶、勘探等油田服務483.523中集集團000039.SZ全球最深半潛式鉆井平臺藍鯨號，FPSO、FLNG產品311.229振華重工600320.SH海上風電、海上油氣等海洋工程171.441海油裝備零件迪威爾688377.SH深海油氣開采設備核心零部件34.148海鍋股份301063.SZ產品應用于油氣、風電，深?？刂葡到y關鍵零部件26.2156海油裝備&EPC海油發展600968.SH海油生產服務，FPSO生產技術服務393.41

75、1海油工程EPC海油工程600583.SH亞太最大海洋油氣工程EPC234.813博邁科603727.SH海洋油氣工程，主要為國際客戶35.844深海采礦深海采礦海礦裝備&運營五礦資源1208.HK海底礦區勘探合同、鯤龍號海底采礦車270.528海礦裝備The MetalsTMC.O加拿大海底礦產勘探公司，開采、加工多金屬結核6.8(億美元)-6深?；ㄉ詈；ê５讛祿行暮Ｌm信300065.SZ航海裝備、海底數據中心99.9-122深海裝備深海裝備零部件零部件&輔輔助設備助設備系泊鏈亞星錨鏈601890.SHR5超高強度系泊鏈83.339巨力索具002342.SZ深遠海系泊鏈、海洋海事吊帶纜

76、繩索具42.0-262海底照明佛山照明000541.SZ蛟龍號、奮斗者號深海照明系統82.540海纜&臍帶纜亨通光電600487.SH超高壓水下臍帶纜，全球海纜前三強375.416中天科技600522.SH海底光纜，水下生產系統用鋼管型光電液復合臍帶纜457.319東方電纜603606.SH海水下生產系統臍帶纜，光電復合海底電纜332.831液壓系統邵陽液壓301079.SZ深海機器人液壓系統、深海采油液壓控制系統27.0619密封件中密控股300470.SZ海洋油氣采運、深海探測密封件72.222注：總市值截至2025年4月11日。其中，中海油服（能源組覆蓋）、中集集團（機械、能源組聯合覆蓋

77、）、迪威爾（機械、能源組聯合覆蓋）、海油發展（能源組覆蓋）、海油工程（能源組覆蓋）、博邁科（機械、能源組聯合覆蓋）、亨通光電（通信組覆蓋）、中天科技（通信組覆蓋）、東方電纜（電新組覆蓋）、佛山照明（電子、家電組聯合覆蓋）。我們梳理相關標的如下：255.5.風險提示風險提示國內支持政策不及預期國內支持政策不及預期政府相關產業政策、經濟政策不及預期可能會導致深?？萍假惖狸P注度、商業化速度下降，導致公司股價表現不及預期。技術進步不及預期技術進步不及預期深?？萍贾械暮５讬C器人、海底采礦、海上鉆井平臺、海海底數據中心等均可能由于技術進步不及預期而出現業績不及預期。國際技術貿易摩擦國際技術貿易摩擦深?？萍?/p>

78、概念為軍民融合概念，部分科技公司可能由于與軍方合作等原因導致被列入制裁名單。國際環?；顒訉е抡卟患邦A期國際環?；顒訉е抡卟患邦A期海底綜合開發利用涉及海底生態環境，出于環?？剂靠赡軙壕?、暫停部分科研、商業化活動，導致公司業績不及預期。26請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明股票投資評級自報告日后的6個月內，相對同期滬深300指數的漲跌幅行業投資評級自報告日后的6個月內，相對同期滬深300指數的漲跌幅買入預期股價相對收益20%以上增持預期股價相對收益10%-20%持有預期股價相對收益-10%-10%賣出預期股價相對收益-10%以下強于大市預期行業指數漲幅5%以上中性預期行業指數漲幅-5%-

79、5%弱于大市預期行業指數漲幅-5%以下投資評級聲明投資評級聲明類別類別說明說明評級評級體系體系分析師聲明分析師聲明本報告署名分析師在此聲明：我們具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，本報告所表述的所有觀點均準確地反映了我們對標的證券和發行人的個人看法。我們所得報酬的任何部分不曾與，不與，也將不會與本報告中的具體投資建議或觀點有直接或間接聯系。一般聲明一般聲明除非另有規定，本報告中的所有材料版權均屬天風證券股份有限公司（已獲中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格）及其附屬機構（以下統稱“天風證券”）。未經天風證券事先書面授權，不得以任何方式修改、發送或者復制本報告及其所

80、包含的材料、內容。所有本報告中使用的商標、服務標識及標記均為天風證券的商標、服務標識及標記。本報告是機密的，僅供我們的客戶使用，天風證券不因收件人收到本報告而視其為天風證券的客戶。本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料，但天風證券對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告中的信息、意見等均僅供客戶參考，不構成所述證券買賣的出價或征價邀請或要約。該等信息、意見并未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦?？蛻魬攲Ρ緢蟾嬷械男畔⒑鸵庖娺M行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求，必要時就法律、商業、財務、稅收等方面

81、咨詢專家的意見。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，天風證券及/或其關聯人員均不承擔任何法律責任。本報告所載的意見、評估及預測僅為本報告出具日的觀點和判斷。該等意見、評估及預測無需通知即可隨時更改。過往的表現亦不應作為日后表現的預示和擔保。在不同時期，天風證券可能會發出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告。天風證券的銷售人員、交易人員以及其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。天風證券沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。天風證券的資產管理部門、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。特別聲明特別聲明在法律許可的情況下，天風證券可能會持有本報告中提及公司所發行的證券并進行交易，也可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行、財務顧問和金融產品等各種金融服務。因此，投資者應當考慮到天風證券及/或其相關人員可能存在影響本報告觀點客觀性的潛在利益沖突，投資者請勿將本報告視為投資或其他決定的唯一參考依據。THANKS