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1、 1/22 2025 年年 4 月月 21 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 行業研究報告 慧博智能投研 AI游戲游戲行業行業深度：深度：驅動因素驅動因素、發展前景發展前景、產產業鏈業鏈及及相關公司深度梳理相關公司深度梳理 AI 游戲是指利用人工智能技術來增強或優化游戲體驗和游戲開發過程的各類游戲。在游戲市場企穩回升、游戲政策向好的背景下，國家新聞出版署加快批準國產游戲版號，在多項鼓勵文娛消費的政策支持下，AI 游戲產業供給端呈現出多元增長趨勢，游戲行業或將迎來新一輪增長。2025 年 AI 游戲在下半年有望迎來首批 AI 原生玩法商業化集中上線，游戲內容范式加速革新。圍繞 AI 游

2、戲行業，我們來了解 AI 如何賦能游戲，該行業發展路徑及挑戰、驅動其發展的因素，分析AI 從哪些方面對游戲行業進行重塑，該行業發展的前景及方向，并對產業鏈及相關公司進行梳理，希望幫助大家更好了解 AI 游戲行業的發展情況。目錄目錄 一、AI 游戲概述.1 二、AI 游戲發展路徑及挑戰.2 三、AI 游戲發展驅動因素及市場分析.5 四、AI 從哪些方面重塑游戲.6 五、AI 游戲產業鏈梳理.10 六、AI 游戲相關公司.12 七、AI 游戲發展前景及方向.18 八、參考研報.21 一、一、AI 游戲游戲概述概述 1.AI 如何賦能游戲如何賦能游戲 AI 主要通過兩方面賦能游戲行業：1）通過代碼生

3、成及游戲內容生成等 AI 應用，游戲公司能夠較好提升研發環節各流程效率，例如騰訊自研 AI 游戲引擎 GiiNEX。騰訊：騰訊 2024 年 3 月正式公布自研游戲全生命周期 AI 引擎 GiiNEX。該引擎借助大模型等生成式 AI技術，提供包括 3D 圖形、動畫、劇情、關卡以及音樂等多種 AIGC 能力，覆蓋游戲全生命周期，幫助 2/22 2025 年年 4 月月 21 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 開發者們提升高品質內容生成效率。GiiNEX 提供城市布局、建筑外觀和室內映射三大 AI 工具，三大工具對游戲資產創作至少提效 40 倍以上。2）通過將 AI 智能體或實時生成的

4、AI 內容結合到游戲內容當中，游戲公司能夠提升游戲用戶體驗，例如網易逆水寒游戲中的 AI 競技場。網易：網易 2024 年 11 月上線 AI 大模型競技場玩法，聯合阿里、百度、MiniMax、月之暗面、字節跳動五家國內頭部 AI 廠商推出基于大模型的 NPC，NPC 在游戲內會相互對話或與玩家進行對話，玩家根據對話內容對大模型 NPC 進行打分。逆水寒 AI 大模型競技場上線 1 個月內，已經成為參與人數與有效投票數為全球第一的 AI 競技場。2.AI 游戲游戲 AI 游戲游戲是指通過人工智能技術，尤其是生成式人工智能（AIGC）和大型語言模型（LLM），來改變游戲的供給方式和玩家交互模式的

5、游戲類型。AI 游戲不僅可以提升游戲內容的生成效率，還能通過智能化的 NPC、劇情生成、實時語音互動等方式，增強玩家的游戲體驗。二、二、AI 游戲發展路徑及挑戰游戲發展路徑及挑戰 2025 年游戲廠商儲備游戲豐富，供給持續釋放有望帶動游戲板塊 2025Q1 開始迎來業績拐點。重點游戲包括騰訊洛克王國：世界彩虹六號勝利女神：新的希望、網易無限大、完美世界異環。wUxVlYkZmPqNnPqR8OdN8OtRqQoMrMeRpPrNlOpNtR9PmMvMwMmOnPMYmOoQ 3/22 2025 年年 4 月月 21 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 1.AI 游戲發展路徑游戲發展路

6、徑 參考移動游戲發展路徑，休閑類先出爆款，率先走出的多是創業公司，但大公司較易復制跟進。輕度游戲往往是游戲進入新領域后率先出爆款的品類?；仡櫼苿佑螒驎r代，2010 年休閑手游憤怒的小鳥全平臺下載量突破 5000 萬，長期位于 69 個國家的蘋果 AppStore 榜首，是移動游戲的代表之作。而休閑類爆款大多來自初創公司，大廠擅長在產業驗證玩法后快速跟進（騰訊、網易 14 年開始進軍移動游戲），并推動游戲從輕度走向中重度。PC 游戲、VR/AR 游戲、小程序游戲等亦有類似路徑。4/22 2025 年年 4 月月 21 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 從移動游戲“量價”變化也可驗證20

7、10-2013 年輕度游戲帶動用戶規?？焖僭鲩L（年均 50%+增速）、用戶滲透率快速提升；2014 年開始重度游戲引領 ARPU 提升。5/22 2025 年年 4 月月 21 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 創新動力不一定來自大公司，但大公司較易復制；游戲每輪周期亦會出現新公司（頁游/買量三七互娛、二次元/開放世界米哈游、3A 游戲科學、出海點點互動/殼木游戲）。2.AI 游戲發展挑戰游戲發展挑戰 盡管 AI 技術為游戲帶來了巨大的創新空間，但也存在一些痛點。例如，極致的 AI 驅動可能導致游戲內容過于自由，難以收斂；AI 交互對玩家的輸出能力要求較高，可能影響玩家的體驗。原生

8、AI 游戲玩法的探索和創新正在路上。三、三、AI 游戲發展游戲發展驅動因素驅動因素及市場分析及市場分析 1.政策持續向好，游戲行業迎結構性拐點政策持續向好，游戲行業迎結構性拐點 2025 年 3 月，游戲行業政策信號持續偏暖。3 月 16 日，中共中央辦公廳、國務院辦公廳聯合印發提振消費專項行動方案，明確指出“鼓勵動漫、游戲、電競及其周邊衍生品消費，支持原創 IP 開發，推動中華優秀傳統文化融入數字產品設計”，顯示出監管層對文化內容產業從“審慎監管”轉向“積極引導”的戰略意圖。結合 2024 年以來游戲版號常態化發放趨勢(2024 全年國產游戲版號共 1416 款，同比+31.7%，2025

9、年 2 月新增 113 款)，政策端對供給端的放開趨勢進一步確認。政策環境改善不僅推動產品供給增加，也將提升產業資本開支意愿，開啟行業景氣上行周期的“政策底”階段。2.AI 原生玩法加快落地，游戲形態正迎來代際演化原生玩法加快落地，游戲形態正迎來代際演化 AI 技術已從賦能游戲研發的工具階段，逐步邁入“玩法重構”的核心環節。3 月 15 日，米哈游創始人新公司 Anuttacon 曝光首款 AI 原生游戲Whispers from the Star，通過語音/文本交互幫助 AI 角色逃離外星球困境，正式開啟封測招募。該項目在 Reddit、X 等海外平臺獲得大量開發者關注，標志著AI 原生游戲

10、從構想進入驗證期。6/22 2025 年年 4 月月 21 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 與此同時，騰訊、網易在 3 月 17 日-21 日 GDC 全球開發者大會集中展示 AI 成果，包括 AI 語義理解隊友、UGC 地圖生成器、AI 場景構建引擎等。2025 年 AI+游戲在下半年有望迎來首批 AI 原生玩法商業化集中上線，游戲內容范式加速革新。3.基本面持續修復，基本面持續修復，供給端供給端及出海端數據強勁增長及出海端數據強勁增長 行業數據端持續回暖。伽馬數據 3 月最新發布數據顯示，2025 年 1 月國內游戲市場實際銷售收入達 311億元，同比+28%，環比+14.3%

11、;游戲用戶規模保持在 6.75 億人。出海市場表現同樣亮眼，2025 年 1 月自主研發游戲海外收入達 17 億美元，同比+29%，其中北美、日本、東南亞增長最為顯著，中國游戲企業在美術表現、本地化服務和 AI 運營等方面持續形成差異化優勢。四、四、AI 從從哪些哪些方面重塑游戲方面重塑游戲 1.開發：開發：生成式生成式 AI 在游戲領域的應用前景廣闊在游戲領域的應用前景廣闊 據 market.us 測算，2024 年全球生成式 AI 在游戲中的市場規模為 14.3 億美元，預計在 2033 年達到111.1 億美元，年復合增長率為 25.6%。生成式 AI 在游戲中應用的主要驅動因素如下：1

12、）玩家需求增加：玩家對個性化、沉浸式、互動性的游戲需求逐步增加，而通過生成式 AI 技術，游戲開發商可開發更多樣的游戲內容且根據玩家的個人偏好量身定制，從而提供更貼近玩家需求的游戲體驗；2）游戲產業的創新需求：游戲產業是一個高度競爭和創新的領域，為了持續吸引玩家，游戲公司需不斷探索新技術和應用，而生成式 AI 具有廣大的創新潛力，游戲開發商可依托生成式 AI 以較短的周期、較低的成本開發更為復雜、創新的游戲內容。7/22 2025 年年 4 月月 21 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 2025 年全球游戲開發者大會（GDC）于 3 月 18-21 日在美國舊金山開幕。2025GDC

13、 以 AI 為關鍵詞，微軟、谷歌、英偉達、Meta、騰訊、網易等科技與游戲巨頭均參與相關會議活動，除 16 場 AI 主題峰會外，游戲公司、AI 技術與工具提供商還參與論壇分享，展示 AI 賦能游戲的最新進展。育碧展示了面向玩家的 AI 模型 NEONPC，讓 NPC 能夠按照游戲中的故事和設定以及提前設定好的人物性格，利用語言模型實時生成與玩家的對話內容；英偉達推出的 ACE 數字人類技術套件，讓 NPC 擁有自然語音和表情。騰訊除展示覆蓋開游戲全生命周期 GiiNEXAI 引擎外，還放出了開放世界新作王者榮耀世界的實機演示 PV。網易伏羲也展示了 AI 技術如何重塑游戲交互體驗。2.交互：

14、交互：AI 有望全面重塑游戲有望全面重塑游戲 從輔助工具到核心驅動力，AI 重構游戲開發流程。AI 技術已廣泛應用于游戲開發的各個環節，從早期的美術資源生成、代碼輔助編寫等輔助性工作，逐步向玩法設計、劇情架構、智能 NPC 等核心創意領域滲透。以美術生成為例，AI 繪畫工具能夠根據文本描述快速生成高質量概念圖、角色原畫及場景設定，大幅縮短制作周期，降低人力成本。在代碼編寫方面，GitHub Copilot 等工具可自動補全代碼、提供函數建議，提升開發效率。更為關鍵的是，AI 開始參與游戲玩法與規則設計，通過模擬玩家行為數據，生成創新性玩法與關卡機制，為游戲注入全新活力。8/22 2025 年年

15、 4 月月 21 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 交互體驗革新：交互體驗革新：智能 NPC、動態劇情與個性化玩法。AI 正在重塑游戲交互體驗，其中智能 NPC 的發展最為引人注目。傳統 NPC 行為模式固定，交互體驗生硬；而基于深度學習的智能 NPC 能夠理解玩家意 9/22 2025 年年 4 月月 21 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 圖，實時調整對話策略與行為邏輯，提供高度個性化的交互體驗。例如，網易逆水寒中的智能 NPC可根據玩家過往行為與對話內容，在劇情分支中展現不同反應，使劇情發展更具沉浸感與隨機性。此外，AI 驅動的動態劇情生成系統能夠根據玩家實時決策，自

16、動生成后續劇情，打破線性敘事局限，極大提升游戲重玩性。同時，通過對玩家游戲數據的深度分析，AI 可實現玩法難度自適應調整、個性化任務推薦等功能，滿足不同玩家的差異化需求。例如，以搞笑、沙雕為導向的游戲換你來當爹，游戲中的劇情和對應圖片全部由大語言模型實時生成，每個“兒子”成長生涯也是千奇百怪，游戲通過 AI 實時生成劇情和對應圖片，為玩家提供了一種全新的游戲體驗。3.商業化模式商業化模式拓展：訂閱制、內購付費與廣告變現的新機遇拓展：訂閱制、內購付費與廣告變現的新機遇 AI 技術或為游戲商業化帶來全新思路。一方面，基于 AI 的高質量內容持續更新能力，使訂閱制商業模式更具可行性。玩家通過訂閱獲取

17、定期更新的劇情、玩法與角色，為游戲廠商提供穩定現金流。另一方面，AI 驅動的個性化推薦系統能夠精準推送游戲內購項目，提升玩家付費意愿。在廣告變現方面，AI可實現廣告內容與玩家興趣的精準匹配，提高廣告點擊率與轉化率。例如，部分游戲通過 AI 生成動態廣告場景，將廣告自然融入游戲環境，既提升玩家接受度，又為廠商創造額外收入來源?；?AI 技術帶來的生產力提升，混合變現(IAA+IAP)模式應用范圍或更加廣闊，游戲內容的豐富也將進一步提升游戲付費天花板。10/22 2025 年年 4 月月 21 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 五、五、AI 游戲產業鏈梳理游戲產業鏈梳理 AI 游戲的產

18、業鏈主要包括以下幾個環節：1.AI 技術提供商技術提供商 這些公司專注于 AI 技術的研發，尤其是生成式 AI 和大型語言模型的開發。例如，MiniMax 是一家由原商湯科技副總裁閆俊杰創立的公司，其產品“星野”結合了 AI 聊天和 UGC（用戶生成內容）卡牌玩法，主要面向國產乙女游戲玩家群。多模態綜合試驗田，融合音視圖文交互等多重應用；頭部廠商深化打造多模態綜合試驗田，融合音視圖文交互等多重應用；頭部廠商深化打造 AI 游戲集合生產工具，優化開游戲集合生產工具，優化開發流程。發流程。游戲作為 AI 多模態應用的綜合試驗田，正逐步利用生成式 AI 重構制作流程，在游戲設計、開發、測試全流程中發

19、揮作用，推動研發流程智能化。例如，在開發方面由 AI 完成首輪角色/場景等自動化生成，再由研發人員進行優化迭代。截至目前，騰訊、網易等游戲業務內部各環節 AI 應用滲透率較高，愷英網絡（形意）、巨人網絡（千影）等均有自用 AI 游戲工具以加速游戲內容生成效率。海外如微軟則于 2 月 19 日對外發布游戲大模型 Muse，支持通過一張游戲截圖迅速生成多個后續游戲畫面。11/22 2025 年年 4 月月 21 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 2.游戲開發及運營游戲開發及運營 這些公司利用這些公司利用 AI 技術來提升游戲的研發效率和用戶體驗。技術來提升游戲的研發效率和用戶體驗。例如，

20、騰訊通過其自研的 AI 引擎 GiiNEX，提升了游戲全生命周期的生產效率，尤其是在場景制作和內容生成等領域。網易也在其多款游戲中應用了 AI 技術，提升了 NPC 的智能化水平。AI 賦能常青游戲，短期探索賦能常青游戲，短期探索 AINPC/Agent 等已有角色玩法，未來或有望實現生態重構，延長生命周等已有角色玩法，未來或有望實現生態重構，延長生命周期。期。1）AINPC/Agent 多樣化：本輪 DeepSeek 普及后，騰訊和平精英則將數字代言人“吉莉”接入DeepSeek（2/25 開啟灰度測試，短期內面向全量用戶開放）。網易在逆水寒手游中加入接入 DS的“沈秋索”NPC 角色，此前

21、已設有分別接入國內 5 個大模型的武俠少女角色，開啟游戲內 AI 互動新范式。未來 AINPC 或有望提供更強情感化交互、打造動態敘事網絡，提升可玩性。2）成本優化驅動 AI玩法探索：隨著基座大模型成本降低，如太空殺等游戲內部的 AI 玩法有望進一步打開用戶覆蓋面、加深 AI 屬性。3）UGC 生態升級：如蛋仔派對Roblox等平臺有望通過 AI 輔助設計工具激發用戶產出。（1）公司層面）公司層面 AI 投入提速，產業步入從“工具賦能”到“玩法革新”的關鍵階段投入提速，產業步入從“工具賦能”到“玩法革新”的關鍵階段 2025 年以來，游戲廠商在 AI 方向的布局明顯提速，投入重心從早期的輔助開

22、發、測試工具，逐步轉向游戲玩法設計、劇情交互等核心體驗環節，行業正處于由“工具賦能”向“原生融合”的關鍵轉折點。12/22 2025 年年 4 月月 21 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 一方面，頭部公司在技術中臺與垂類模型上不斷加碼，例如騰訊搭建混元+GiiNEX 雙引擎生態，網易構建 AIUGC 地圖系統與游戲 AI 對手模塊，神州泰岳則在 AI 語音識別與智能運營平臺實現場景化落地。另一方面，游戲 AI 的交互能力已邁入內容驅動階段，巨人網絡、米哈游旗下 Anuttacon 等公司率先在推理類、冒險類游戲中測試 AI 原生玩法，通過深度對話、情境判斷等方式構建新型交互邏輯，打

23、開“AI 可玩性”新場景。（2）潛在的蘋果稅下調或開放側載或帶動游戲公司利潤率提升潛在的蘋果稅下調或開放側載或帶動游戲公司利潤率提升 2024 年 3 月，歐盟對蘋果開出了 18.4 億歐元反壟斷罰款，隨后蘋果在歐盟地區對開發者的抽傭比例從原來 30%/15%下調至 17%/10%（標準企業/小型企業）。反觀國內，對于大部分游戲開發者，蘋果AppStore 依然要收取 30%的流水分成，而在安卓端，各大手機應用市場等“硬核渠道”更是要收取 50%的流水分成比例，這在很大程度上壓縮了游戲廠商的盈利空間。近年來，游戲廠商和渠道間的矛盾愈演愈烈，例如 2024 年 6 月騰訊旗下的 DNF 手游發布

24、公告稱將不再上架部分安卓平臺的應用商店。此外，多款頭部產品例如原神明日方舟等首發上線都選擇了不上硬核渠道，只上架官網、TapTap 和少數垂直渠道。參考歐盟對蘋果渠道稅的反壟斷政策，若國內蘋果渠道分成比例降低 10 個百分點左右，則游戲廠商來自蘋果渠道的毛利率有望相應提升 10 個百分點左右。3.AI 陪伴社交產品陪伴社交產品 這類產品通過 AI 生成虛擬伴侶，提供情感陪伴和互動體驗。例如，Funmangic 的同名產品是一款基于AI 陪伴對象的游戲，玩家可以通過 AIGC 游戲化引擎創建 AIAgent，并通過角色扮演的互動空間進行深層社交體驗。六、六、AI 游戲相關公司游戲相關公司 1.心

25、動公司心動公司 頁游起家轉型手游，TapTap 平臺把握渠道話語權。心動公司創立于 2011 年，前身為創始人黃一孟、戴云杰自 2003 年開始的創業項目 P2P 資源分享網站 VeryCD。公司發展歷程可分為 3 個階段。1）頁游開發與運營時期（）頁游開發與運營時期（2011-2013）：）：2010 年公司尚未成立時，團隊便推出首款自研頁游天地英雄并實現 3000 萬月流水，自此進入了頁游市場；隨后 2011 年發行的神仙道作為公司第一款代理頁游更是月流水破億，使公司躋身頁游頭部玩家。然此后公司頁游產品經歷低谷。2）手游開發商時期（）手游開發商時期（2014-2015）：）：痛定思痛下，公

26、司決心轉型手游。2014 年公司首款自研手游仙俠道由騰訊代理發行，但由于一些原因游戲表現未及預期；2015 年推出的首款自研自發手游橫掃千 13/22 2025 年年 4 月月 21 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 軍發行半年內在 iOS 游戲暢銷榜保持前 50、一年內保持前 100，但由于側重長生命周期且公司拒絕自充值刷數據而未得安卓渠道商青睞，由此公司決心發展自主渠道。3）TapTap 時期（時期（2016 至今）：至今）：2016 年，游戲平臺 TapTap 上線，秉承不聯運&不分成原則，公司自此形成“兩不”吸引開發者、游戲&社區吸引玩家、玩家&流量反哺游戲的商業模式，并借助

27、 TapTap 平臺發行了諸多自研/代理游戲。2024 年自研新游出發吧麥芬為公司迄今在 iOS 游戲暢銷榜排名表現最佳的游戲，且 TapTap 國內版 MAU 于 2024H1 達到新高 4324 萬。游戲內容精品化，自研產品取得突破。游戲內容精品化，自研產品取得突破。近年來游戲市場競爭逐漸加劇，公司精簡產品管線，推動游戲精品化。2024H1，公司自研放置類 MMORPG 新品出發吧麥芬先后于港澳臺及內地上線，在 iOS 游戲暢銷榜港澳臺區前 10 常駐達數月，中國大陸區最高達到第 4，成為公司有史以來排名表現最佳的游戲產品，推動公司游戲營收達到歷史新高，且外服上線持續增厚流水。2024H2

28、，公司自研生活模擬類新游心動小鎮上線，社交屬性帶動了大量人氣，對公司游戲產品及 TapTap 平臺擴圈產生重大作用。公司后續儲備產品包括預計 2025 年上線的都市異能題材策略回合制游戲伊瑟，游戲第四次測試已于 2025 年 1 月 9 日全球同步開啟；以及仙境傳說 IP 續作、開放世界 MMORPG仙境傳說 RO：守護永恒的愛 2。TapTap 平臺快速擴張，活躍用戶平臺快速擴張，活躍用戶&廣告營收持續增長。廣告營收持續增長。TapTapMAU 及營收連年增長，2024H1 分別達到新高的 4324 萬、7.3 億元（同比+22%），占總收入的 33%。TapTap 作為公司自主開發的手游下

29、載平臺兼交流社區，僅依靠廣告投放進行營收，“不聯運&零分成”的原則打破了傳統渠道對游戲流水進行高比例分成的慣例，吸引了眾多開發者入駐，帶來諸多優質游戲產品，從而使平臺獲得了玩家青睞。TapTap 如今已發展成為中國最大的手游垂類下載平臺&交流社區，擁有豐富的游戲榜單和社交功能。受益于公司自研游戲突破與平臺的擴圈，TapTapMAU 及廣告收入未來仍有大幅提升的空間。2.騰訊控股騰訊控股 騰訊游戲是全球規模最大的游戲研發和發行平臺，目前已進入長期的體系化、精品化、全球化布局階段。騰訊游戲旗下共有四個主要工作室群，產品布局側重在 MOBA、FPS 射擊、休閑等游戲品類，天美和光子的海外工作室主要負

30、責 3A 精品游戲的開發 1）天美工作室群，總裁姚曉光：）天美工作室群，總裁姚曉光：下設 L1/L2 工作室（主研 MOBA，在研項目圍繞王者 IP 展開）、J1工作室（競速）、J2 工作室（MMORPG）、J5 工作室（格斗）、J6 工作室（射擊/Switch）、F1 工作室（在洛杉磯、西雅圖、蒙特利爾、新加坡等地設有團隊，主研主機 AAA 游戲）、Y1/Y2/Y3 工作室（原 J3 拆分，Y1 擔任 FPS 品類中臺，Y2 負責全球化 3A 射擊項目）、T1 工作室（天天系列）、T2 工 14/22 2025 年年 4 月月 21 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 作室（SLG）

31、、N1 工作室（功能性及創新游戲+影視化）、Z1 工作室（元夢之星）。天美工作室群的產品研發覆蓋范圍廣，主要聚焦王者 IP、FPS 射擊游戲的研發，此外在休閑、派對、劇情游戲品類中也有一定儲備。2）光子工作室群，總裁陳宇：）光子工作室群，總裁陳宇：下設負責 FPS 項目的量子工作室（PUBGMOBILE）/S 工作室（和平精英）/R 工作室（黎明覺醒）、逍遙游工作室（MOBA）、歡樂游戲工作室（棋牌）、天璣智趣工作室（策略、休閑）、BST 工作室（創新游戲）、LightspeedLA 工作室（負責開放世界 3A游戲研發）、洛杉磯 UncappedGames 工作室（負責 RTS 端游研發）。光

32、子工作室群在戰術競技、棋牌休閑品類中自主研發了多款精品游戲，此外在正版授權下代理開發了英雄聯盟手游、金鏟鏟之戰、無畏契約等大熱手游。3）魔方工作室群，總裁張晗勁：）魔方工作室群，總裁張晗勁：下設魔術師工作室（射擊、動作格斗）、魔鏡工作室（自研 IP 洛克王國及其他休閑游戲）、魔王工作室（策略、卡牌）。魔方工作室群主要負責火影 IP、洛克王國 IP、航海王 IP 及相關游戲的研發。4）北極光工作室群，總裁于海鵬：）北極光工作室群，總裁于海鵬：下設 A1、A2 等工作室，主要負責 MMORPG 游戲的研發，代表作品有天涯明月刀、光與夜之戀等。5）除四大工作室群外，騰訊游戲于）除四大工作室群外，騰訊

33、游戲于 2017 年成立了年成立了 NExT 工作室，負責獨立游戲的開發。工作室，負責獨立游戲的開發。成立初期NExT 工作室推出了死神來了、彩虹墜入、疑案追聲等高口碑精品游戲。但隨著天美、光子開始介入獨立游戲領域，加之 NExT 團隊負責人沈黎、顧煜先后離職，NExT 工作室正在向海外市場的投資和游戲代理方向轉型。6）此外，騰訊游戲還成立專門的游戲發行業務線。）此外，騰訊游戲還成立專門的游戲發行業務線。K 線負責國內代理游戲的發行工作，例如 K1（穿越火線系列）、K6（地下城與勇士系列）、K6（英雄聯盟系列）等。15/22 2025 年年 4 月月 21 日日 行業行業|深度深度|研究報告研

34、究報告 今年 2 月 21 日，騰訊旗下的戰術競技手游和平精英官宣將接入 DeepSeek，為其數字代言人“吉莉”注入人工智能，這是騰訊首款將大語言模型技術深度融入的游戲產品?！凹颉笨赏ㄟ^實時互動，為玩家提供多種智能服務，例如為玩家提供實時戰術指導、獲取包括游戲福利資訊、最新玩法介紹、武器搭配推薦、戰術策略教學等深度游戲支持。根據官方消息，2 月 25 日游戲已針對此項功能開啟灰度測試，現已面向全量用戶開放。3.網易網易 公司在 24Q4 和 25 年初推出多款重磅游戲，如漫威爭鋒（目前注冊用戶突破 4000 萬，登頂Steam 全球暢銷榜和熱玩榜）、燕云十六聲（手游上線后，蟬聯 iOS 下

35、載榜第一位約兩周，雙端用戶兩周內突破 1500 萬）、暴雪系列游戲魔獸世界和爐石傳說持續收獲來自中國玩家社區的熱切參與，2025 年 2 月 19 日回歸的守望先鋒進一步推高玩家的熱情。后續新游有望不斷豐富產品矩陣，如界外狂潮、Destiny:Rising以及漫威秘法狂潮，有望進一步帶動營收增長。4.盛天網絡盛天網絡 公司持續關注 AI 技術在應用端的進展，公司社交、游戲積極接入豆包、deepseek 等國內優秀 AI 大模型，提升產品表現和用戶體驗。AI+游戲：游戲：自研由 AI 大模型驅動的多人互動小游戲字靈契約，集合多模態 AI 大模型應用，接入豆包 AI 工具，玩法結合“抽卡+回合制對

36、戰”，目前已上線公司自有平臺易起游（），后期預計將在公司社交產品和其他平臺陸續上線。公司積極研發多款 AI+小游戲，結合 deepseek 能力自研的社交推理小游戲密語炸彈在公司內部取得了良好反響，未來有望持續探索 AI 和游戲玩法的深度結合應用。16/22 2025 年年 4 月月 21 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 2025 年重磅游戲新品真 三國無雙天下有望上線。真 三國無雙天下為光榮特庫摩正版授權、公司基于真 三國無雙 8研發的新無雙動作游戲，游戲提供超多戰役地圖供玩家盡情馳騁、無拘束戰斗，可連段追擊自由連招，以經典華麗無雙大招滿屏割草為玩家帶來煥新動作體驗。該游戲已于

37、2024 年 8月 3 日獲得移動端和客戶端的雙端進口版號，后續上線進度和表現值得期待。2025 年游戲出海有望邁入新階段。2024 年 11 月 21 日融合機甲美少女與經典 GVG 格斗玩法的 3D 競技游戲星之翼上線日本地區，最高獲得 GooglePlay 與 AppStore 雙榜第二，星之翼在日本地區月流水占整體月流水比重已超 60%，公司計劃于 2025 年在韓國及東南亞地區發行上線，有望持續貢獻業績增量。5.神州泰岳神州泰岳 根據 sensortower，2024 年中國手游出海收入榜單中，旭日之城位列第 7 名，戰火與秩序位列第 26 名。新游戲方面，公司自研自發的兩款模擬經營

38、+SLG 產品，包括科幻題材StellarSanctuary以及文明題材NextAgers，均已在海外開啟商業化測試，目前仍在流水爬坡期，后續有望在國內上線。其中StellarSanctuary已獲國產游戲版號（荒星傳說：牧者之息）?！?+2”新品戰略已開啟，關注新品測試和爬坡情況。新品戰略已開啟，關注新品測試和爬坡情況。公司新品將執行“2+2 戰略”（2 款 SLG+2 款非SLG），公司儲備的科幻題材 SLG+模擬經營手游StellarSanctuary（即此前的代號 DL）和文明題材 SLG+模擬經營手游NextAgers（即此前的代號 LOA）均已于 24 年 12 月上線 Googl

39、ePlay（目前還未上線 AppStore），但目前仍處在測試階段，測試區域包括北美、澳大利亞、東南亞等?？紤] SLG通常有 3 個月左右測試周期，2-3 月有望正式開啟大推。除兩款 SLG 外，公司還儲備了旭日戰火衍生的兩款非 SLG 新品（相對小體量），目前亦在測試中。計算機業務穩健增長，計算機業務穩健增長，AI 積極布局探索。積極布局探索。Q4 是計算機業務集中確認的季度，預計延續了同比穩健增長的態勢。公司 24 年繼續推進 AI 相關探索和布局，公司獲得亞馬遜云生成式 AI 能力認證，形成了“1+N+X”大模型產品體系，打造了 AI+知識生成、AI+智能問答、AI+數據稽核、AI+輔助

40、一線生產決策、AI+賦能流程挖掘等大量智能化場景。6.愷英網絡愷英網絡 公司 AI 條線推進積極，產品儲備豐富，看好 2025 年增長趨勢。2025 年以來，公司 AI 條線取得積極進展，如 2 月公司與比高集團達成戰略合作，公司孵化的“形意”大模型應用和 AI 游戲引擎公司（極逸公司）以 1 億元估值獲得融資；3 月愷英網絡海外全資子公司完成對 AI 公司 Tyrell 投資，后者為自然選擇（深圳）智能有限公司（開發 AI 項目EVE）的海外控制主體，作為本輪融資的領投方，投資后愷英網絡在 TyrellAI 的累計持股比例將超 16%。產品方面，2025 年已上線龍之谷世界，后續還有盜墓筆記

41、斗羅大陸：誅邪傳說三國：天下歸心黑貓警長等產品推進中，有望進一步貢獻年內業務。7.巨人網絡巨人網絡 2023 年起，公司與阿里云啟動“游戲+AI”的全面合作，在 AIGC 技術、游戲內容生成等領域成果豐碩。一方面，公司社交推理游戲太空殺結合阿里千問（Qwen）大模型能力，開發了“AI 殘局挑戰”和“偵探劇場”等游戲場景落地標桿項目，通過 AINPC 角色引入提升玩家游戲體驗；另一方面，阿里云人工智 17/22 2025 年年 4 月月 21 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 能平臺 PAI、魔搭社區（ModelScope）的技術支持為公司的 AI 創作工具與玩法創新的開源生態提供支撐

42、。2025 年 2 月 14 日，公司宣布與阿里云深化 AI 合作，計劃在游戲場景的 AI 落地應用及算力生態建設等領域進一步聯動，推動 AI 技術與公司業務的深度融合。在 AI 技術研發層面，巨人網絡 AI 實驗室與阿里云將聚焦 AIAgent（智能體）及高性能算力合作；在游戲場景應用層面，太空殺等游戲全面升級與通義大模型的合作，打造更加“千人千面”的個性化游戲體驗。展望未來，公司持續探索 AI 的通用泛化能力、多模態內容理解與生成能力、AIAgent 解決復雜問題的邊界能力，實現下一代游戲形態從概念到現實的進階；而阿里云的先進算力資源將助力公司高效處理海量數據，加速 AI 模型迭代，實現顛

43、覆式創新成果轉化。8.其他相關公司及產品其他相關公司及產品 18/22 2025 年年 4 月月 21 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 七、七、AI 游戲發展前景及方向游戲發展前景及方向 19/22 2025 年年 4 月月 21 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 1.AI 實時生成游戲已經可以實現，但目前可控性較低，仍待基礎大模型進實時生成游戲已經可以實現，但目前可控性較低，仍待基礎大模型進一步發一步發展展 生成式 AI 對游戲而言，已不僅是輔助設計，優化流程的工具，越來越多的游戲，開始嘗試將 AI 融入了游戲機制本身。例如，DecartAI 發布的 Oasis 的世界

44、引擎可以不依賴游戲引擎，通過 AI 識別玩家的鍵盤輸入，實時生成畫面、物理效果與游戲規則。雖然目前用戶還無法控制自己生成的內容，但已經在 AI原生游戲探索中走出一大步。而荷蘭開發者 Pieter 借助 Grok-3 模型與 Cursor 工具，僅用 3 小時就完成了飛行游戲Fly.pieter，游戲上線 10 天吸引了 1.6 萬玩家，收入超 38360 美元（約 28 萬元人民幣），彰顯了 AI 技術賦予個人開發者的強大創作能力。（1）AI 原原生游戲或最先出現于敘事型游戲生游戲或最先出現于敘事型游戲 2024 年，獨立游戲團隊 AdaEden 開發了一款名為1001Nights的 AI 原

45、生敘事游戲。1001Nights參照一千零一夜的故事情節，傳說有一個殘忍的國王每天迎娶并殺死一個少女，玩家扮演的山魯佐德成為新一任新娘，通過講故事吸引國王聽下去。游戲中的國王由 GPT-4 扮演，玩家需要用故事引導國王，并引誘國王說出武器的名稱。玩家可以通過各種千變萬化的故事，來觸發相應的武器關鍵詞，從而集齊武器戰勝國王。由于目前 AI 大模型普遍文本能力更強，而敘事類游戲則是基于文本和故事驅動，因此敘事類游戲有望最先出現 AI 原生游戲。20/22 2025 年年 4 月月 21 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告（2）AI 正在重新構建敘事游戲的交互正在重新構建敘事游戲的交互 3

46、月 15 日，米哈游蔡浩宇旗下 AI 創業公司 Anuttacon 首款新游WhispersFromTheStar正式公布了首個 PV 并在海外開啟封閉測試招募。該游戲為一款太空背景實時互動劇情游戲，玩家可通過實時 AI 消息對話指引游戲中一位叫 Stella 的女孩采取行動，引導這位被困外星的女孩探索求生，基于 AI 的實時語音對話或為其核心玩法，劇情走向和結局的多元化或代表了原生 AI 游戲方向。此外，巨人網絡旗下社交推理游戲太空殺接入 DeepSeek，首創基于 DeepSeek 打造的原生游戲玩法“內鬼挑戰”，每局由兩名真人玩家對抗八名 AI 玩家，AI 原生游戲玩法與現有成熟社交敘事

47、游戲相結合或是探索 AI 原生游戲的有效路徑。（3）RPG 游戲或為未來游戲或為未來 AI 原生游戲的重要發展方向原生游戲的重要發展方向 AI 原生游戲未來的形態，應該是游戲更開放，體驗更自由。而目前的開放世界 RPG 游戲最接近于這種形態，目前開放世界游戲一般都具有主線與大量支線任務，雖然玩家做出的抉擇不同，相應的游戲劇情也會向不同的走向發展，但都有著相對數量的固定結局。原生的 AI 游戲中，每個 NPC 應該都具備AI“自主性”，整個游戲世界也是 AI 驅動、實時發展的，在這種高度自由的開放世界中，游戲開發者還需求平衡復雜敘事和自由探索之間的平衡，從而是玩家既可以得到自由世界的體驗，同時也

48、不失游戲性。這需要游戲開發者在交互式敘事游戲、開放世界游戲，以及角色扮演游戲中具備豐富的經驗。因此，我們認為，在開放世界 RPG 游戲具備豐富開發經驗的開發者或在 AI 原生游戲時代更具優勢。2.AI 原生游戲有望帶動用戶規模及原生游戲有望帶動用戶規模及 ARPU 值提升，驅動行業增長值提升，驅動行業增長 21/22 2025 年年 4 月月 21 日日 行業行業|深度深度|研究報告研究報告 AI 原生游戲有望帶來游戲體驗豐富度提升，從較單一的“升級打怪”娛樂體驗向競技、社交、藝術等復合體驗轉變，一方面有望在現有游戲用戶之外吸引泛游戲用戶，驅動游戲用戶規模增長，另一方面豐富內容和體驗有助于促進

49、用戶活躍，提高單用戶付費，帶動 APRU 提升。假設 AI 原生游戲滲透率逐步提升，且 APRU 呈持續提升趨勢，AI 原生游戲 2027 年收入規模有望超 300 億元。3.自研、投資、外部聯動，各游戲廠商加速布局自研、投資、外部聯動，各游戲廠商加速布局 AI 游戲游戲 過去一年，游戲廠商的 AI 布局正在提速，例如三七互娛，僅 2024 年就投資了超 5 家 AI 技術公司，騰訊、網易、巨人網絡、愷英網絡等則構建起了以自研大模型為核心的全方位基礎能力，AI 游戲已成為游戲廠商的比選項。八八、參考研報參考研報 1.慧博智能投研-游戲行業深度：政策環境、發展趨勢、產業鏈及重點布局企業深度梳理

50、2.慧博智能投研-AI+游戲行業深度：產業變革、驅動因素、產業鏈及相關企業深度梳理 22/22 2025 年年 4 月月 21 日日行業行業|深度深度|研究報告研究報告 3.慧博智能投研-小游戲行業深度：驅動因素、行業現狀、產業鏈及相關公司深度梳理4.招商證券-2025 年 2 月游戲行業月度報告：政策密集落地，AI 游戲未來可期5.華源證券-游戲行業探尋系列報告（二）：展旗，AI+游戲的“風向標”漸進6.華源證券-傳媒互聯網行業周報：騰訊 AI 應用迭代加速，重視頭部公司 AI 游戲示范效應7.申萬宏源-游戲行業深度之八暨 GenAI 系列報告之五十五：AI 游戲，從增加供給到改變交互8.申

51、萬宏源-傳媒行業 GenAI 系列之五十：國內云價值重估，AI 游戲、AI 社區、AI 醫療、AI 教育仍有低估9.開源證券-傳媒行業周報：繼續布局 AI 游戲等 AI 應用，關注少兒文化消費方向10.開源證券-傳媒行業深度報告：“賦能+重構”，AI 游戲揚帆起航11.廣發證券-互聯網傳媒行業：馬斯克成立 AI 游戲工作室，混元大模型將上線視頻生成能力12.中信建投-傳媒行業周觀點：海外 AI 帶動業績高增，國內兌現可期，看好國內小游戲出海13.太平洋證券-傳媒互聯網行業周報：國內 AI 視頻優勢顯著，9 月游戲市場收入 303 億14.國信證券-傳媒互聯網行業周報：關注 AI 游戲進展，中長

52、期持續看好 AI 應用及 IP 谷子15.招商證券-心動公司-2400.HK-TapTap+游戲雙輪推進，自研水平步入新臺階16.華泰證券-心動公司-2400.HK-自研游戲持續兌現，Taptap 發展可期17.長城證券-騰訊控股-0700.HK-騰訊元寶加速迭代，騰訊 AI 生態價值逐步釋放18.民生證券-騰訊控股-0700.HK-深度系列（二）：游戲行業景氣度回升，業績增長穩定性凸顯19.網易數智-2024 年度游戲行業安全觀察與實踐報告20.光大證券-網易S-9999.HK-游戲產品線動態點評：周期底部已過，漫威爭鋒燕云十六聲蓄勢待發21.中信建投-網易S-9999.HK-營收表現穩健，

53、經調凈利潤超一致預期，期待新發大作 25 年表現及后續游戲 Pipeline22.國海證券-盛天網絡-300494-公司動態研究：2025 年 AI+應用落地加速、游戲業務有望迎來拐點23.國聯民生證券-神州泰岳-300002-業績符合預期，關注新游上線表現24.申萬宏源-神州泰岳-300002-24 年老產品利潤率提升驅動增長，25 年新品周期已開啟25.華源證券-神州泰岳-300002-游戲為核多元驅動，高潛新游靜待花開26.國泰海通證券-愷英網絡-002517-仲裁獲賠，看好“AI 與產品”驅動成長27.甬興證券-愷英網絡-002517-深度報告：游戲行業領先企業，精品化策略推動穩健增長28.國海證券-巨人網絡-002558-公司動態研究：與阿里云深化合作推動 AI+游戲落地，2025 年新游戲表現值得期待免責聲明：以上內容僅供學習交流，不構成投資建議。