《傳媒行業AI應用系列報告（十一）：多鄰國的增長密碼游戲化學習與AI應用-250425（23頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《傳媒行業AI應用系列報告（十一）：多鄰國的增長密碼游戲化學習與AI應用-250425（23頁）.pdf（23頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1 1/2323 Table_Page 行業專題研究|傳媒 2025 年 4 月 25 日 證券研究報告 本報告聯系人：黃靜儀 AI 應用系列報告（十一）應用系列報告（十一）多鄰國的增長密碼：游戲化學習與多鄰國的增長密碼：游戲化學習與 AI 應用應用 分析師：分析師：曠實 分析師：分析師：徐呈雋 SAC 執證號：S0260517030002 SFC CE.no:BNV294 SAC 執證號：S0260519110002 010-59136610 021-38003663 請注意，徐呈雋并非香港證券及期貨事務監察委員會的注冊持牌人，不可在香港從事受

2、監管活動。核心觀點核心觀點：多鄰國：多鄰國：強勁增長的強勁增長的全球語言學習龍頭全球語言學習龍頭。從 2019 年至 2024 年，多鄰國的 MAU 從 0.27 億人增長至 1.08 億人，年均復合增速 31.60%，總收入從 0.28 億美元增長至 2.10 億美元，年均復合增速 60.26%。根據七麥數據2025 年 4 月 16 日統計的榜單，多鄰國 App 在全球 111 個國家/地區的 iPhone 教育類暢銷榜排名第一。公司的增長驅動力主要是有趣、有效、免費的學習產品，生成式 AI 進一步增強了課程開發能力和服務邊界。根據公司最新發布的業績指引，25Q1 DAU 將繼續保持 40

3、%以上的高速增長，2025 年預計總營收為 9.63-9.79 億美元，同比增長 28.67%-30.81%，經調整 EBITDA 為 2.60-2.74 億美元，同比增長 35.41%-42.75%。核心競爭力：游戲化學習，有趣且有效核心競爭力：游戲化學習，有趣且有效。（1）卓有成效的教學產品，通過專業性、碎片化、游戲化、強互動、個性化的課程，明顯提高學習者的聽說讀寫等各項語言技能，多鄰國英語測試（DET）已獲得全球 5500+大學/機構的認可。（2）充滿趣味的使用體驗，多鄰國 App 將游戲化機制與學習過程結合，通過 A/B 測試不斷迭代優化產品功能及用戶體驗，使得用戶保持出眾的活躍度和留

4、存率。根據多鄰國 2024 年財報，當前有 1000 萬用戶保持著超過一年的連續打卡記錄，約占日活用戶的 1/4。（3）所有課程免費，降低了學習者的使用門檻。全面應用全面應用 AI 技術技術。（1）推出額外提供 AI 功能的付費訂閱項目 Duolingo Max，基于 GPT-4 提供“解釋答案”、“角色扮演”、“與 Lily 視頻通話”3 項 AI 功能。截至 24Q4 Max 訂閱用戶占比約 5%，顯著驅動當期收入增長。（2）使用 AI 加速課程開發，具體涉及課程設計、原始內容創作、練習內容創作、個性化練習等環節。截至目前多鄰國共提供 43 種語言和 100+種類的課程，陸續增設了 Duo

5、Radio、數學課程、音樂課程。（3）將 AI 應用于 DET 考試全流程中，保證公平性和高效。（4）使用 AI 來優化廣告投放、內容生產、產品測試等內部流程，實現降本增效。根據 techcrunch，2023 年底多鄰國宣布裁掉數千名人工翻譯和內容創作者，約占合同工總數的10%，主要是因為 AI 替代人工。投資建議投資建議。生成式 AI 顯著增強了在線學習平臺的內容生產力、交互性功能、以及個性化應用場景，成為多鄰國繼續強勁增長的新引擎。關注國內“AI+教育”行業的新機會：（1）好未來、新東方、猿輔導、豆神、作業幫、粉筆、網易有道等在線教育類應用，目前 AI 主要用于降本增效、提高個性化和互動

6、性，已帶來一些增量市場。（2）豆包、訊飛星火等通用型 App，目前主要覆蓋用戶的搜題解題、口語對話等輕量級學習需求。風險提示風險提示。AI+教育的技術發展進程不及預期。在線教育行業的競爭加劇。AI、教育的行業監管政策變化。相關研究相關研究：互聯網傳媒行業 25Q1 基金持倉:A 股傳媒重倉配置比例提升，游戲持倉占比環比提升 2025-04-24 傳媒行業:卡游：國內泛娛樂產業龍頭，IP 及產品矩陣持續豐富 2025-04-20 互聯網傳媒行業:OpenAI 推出 o3 與 o4-mini 新模型，快手升級可靈 AI 2.0 2025-04-20 3567224 識別風險，發現價值 請務必閱讀末

7、頁的免責聲明 2 2/2323 Table_PageText 行業專題研究|傳媒 重點公司估值和財務分析表重點公司估值和財務分析表 股票簡稱股票簡稱 股票代碼股票代碼 貨幣貨幣 最新最新 最近最近 評級評級 合理價值合理價值 EPS(元元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)收盤價收盤價 報告日期報告日期（元（元/股）股）2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 光線傳媒 300251.SZ 人民幣 19.06 2024/10/30 買入 10.52 0.35 0.40 54.46 47.65 20.38 17.39 10.60

8、11.20 橫店影視 603103.SH 人民幣 16.36 2025/4/17 買入 16.73 0.48 0.56 34.08 29.21 12.63 11.46 21.00 20.30 芒果超媒 300413.SZ 人民幣 25.84 2024/10/27 買入 29.75 1.22 1.45 21.18 17.82 4.01 4.88 7.80 7.40 萬達電影 002739.SZ 人民幣 11.12 2024/10/31 買入 14.66 0.49 0.67 22.69 16.60 7.66 6.31 11.50 13.70 新媒股份 300770.SZ 人民幣 38.54 202

9、4/10/28 買入 47.88 2.82 3.02 13.67 12.76 6.17 4.94 14.20 13.70 藍色光標 300058.SZ 人民幣 8.01 2024/9/1 買入 5.85 0.23 0.27 34.83 29.67 8.66 9.08 6.90 7.50 完美世界 002624.SZ 人民幣 11.82 2025/1/20 買入 11.09 0.42 0.79 28.14 14.96 13.47 6.49 9.00 14.50 神州泰岳 300002.SZ 人民幣 11.40 2025/1/21 買入 15.98 0.73 0.84 15.62 13.57 10

10、.57 8.33 16.50 16.00 吉比特 603444.SH 人民幣 227.10 2025/4/23 買入 248.04 13.78 16.03 16.48 14.17 8.75 7.62 19.10 20.90 三七互娛 002555.SZ 人民幣 16.03 2025/4/21 買入 24.38 1.35 1.51 11.87 10.62 8.79 7.77 22.30 23.70 愷英網絡 002517.SZ 人民幣 16.29 2025/2/13 買入 19.06 0.95 1.10 17.15 14.81 11.68 9.56 25.80 25.00 分眾傳媒 002027

11、.SZ 人民幣 6.97 2025/4/10 買入 8.99 0.39 0.42 17.87 16.60 12.65 11.97 29.40 29.40 天下秀 600556.SH 人民幣 4.56 2024/8/28 買入 3.64 0.10 0.14 45.60 32.57 17.31 13.17 4.40 5.60 兆訊傳媒 301102.SZ 人民幣 9.81 2024/10/28 買入 12.38 0.41 0.49 23.93 20.02 7.92 6.41 5.20 6.00 博納影業 001330.SZ 人民幣 4.26 2024/10/31 買入 8.24 0.27 0.37

12、 15.78 11.51 11.93 9.55 6.20 7.70 華策影視 300133.SZ 人民幣 6.90 2025/4/18 買入 8.54 0.24 0.27 28.75 25.56 20.85 18.44 6.20 6.40 新經典 603096.SH 人民幣 17.70 2025/4/23 買入 22.81 0.91 0.98 19.45 18.06 12.86 12.05 7.30 7.80 山東出版 601019.SH 人民幣 8.83 2024/9/1 買入 13.81 0.83 0.88 10.64 10.03 7.10 6.37 10.90 11.10 中南傳媒 60

13、1098.SH 人民幣 14.34 2024/10/30 買入 15.10 0.84 0.89 17.07 16.11 3.89 3.35 9.20 9.40 中信出版 300788.SZ 人民幣 29.22 2025/3/20 買入 36.55 1.04 1.18 28.10 24.76 17.11 15.68 8.70 9.30 鳳凰傳媒 601928.SH 人民幣 11.72 2025/4/22 買入 14.21 0.89 0.90 13.17 13.02 10.76 9.98 11.00 10.70 皖新傳媒 601801.SH 人民幣 6.76 2025/4/14 買入 8.87 0

14、.44 0.48 15.36 14.08 4.11 3.39 7.50 7.80 華立科技 301011.SZ 人民幣 25.34 2025/3/31 買入 30.33 0.67 0.87 37.82 29.13 16.12 13.22 11.70 13.10 電廣傳媒 000917.SZ 人民幣 7.06 2024/9/1 買入 5.73 0.18 0.24 39.22 29.42 26.21 20.15 2.40 3.10 易點天下 301171.SZ 人民幣 26.65 2024/10/28 買入 21.68 0.59 0.72 45.17 37.01 22.63 18.04 7.20

15、8.00 騰訊控股 00700.HK 港元 471.00 2025/3/20 買入 567.64 27.38 30.75 15.98 14.23 17.00 15.00 22.10 21.30 美團-W 03690.HK 港元 127.00 2025/3/24 買入 197.09 8.34 10.12 14.15 11.66 15.10 12.40 23.40 22.80 嗶哩嗶哩 BILI.O 美元 17.24 2025/2/21 買入 26.30 0.62 0.86 27.62 20.11 18.00 14.00 2.00 3.00 嗶哩嗶哩-W 09626.HK 港元 132.80 20

16、25/2/21 買入 204.50 4.84 6.65 27.42 19.97 18.00 14.00 2.00 3.00 網易 NTES.O 美元 103.71 2025/2/24 買入 137.21 7.24 7.50 14.33 13.83 9.20 8.20 18.80 16.50 網易-S 09999.HK 港元 161.40 2025/2/24 買入 213.21 11.23 11.64 14.37 13.87 9.20 8.20 18.80 16.50 騰訊音樂 TME.N 美元 13.14 2025/3/19 買入 16.36 0.77 0.93 16.98 14.08 2.1

17、5 1.79 10.00 12.00 騰訊音樂-SW 01698.HK 港元 51.50 2025/3/19 買入 63.56 3.00 3.62 17.15 14.22 2.15 1.79 10.00 12.00 百度 BIDU.O 美元 87.51 2025/2/20 買入 113.00 10.40 10.82 8.41 8.09 7.00 6.00 6.00 5.00 百度集團-SW 09888.HK 港元 84.35 2025/2/20 買入 110.00 10.09 10.49 8.36 8.04 7.00 6.00 6.00 5.00 微博 WB.O 美元 8.05 2025/3/

18、14 買入 12.36 1.70 1.90 4.74 4.24 4.30 4.00 8.20 8.50 微博-SW 09898.HK 港元 63.05 2025/3/14 買入 96.03 13.19 14.74 4.78 4.28 4.30 4.00 8.20 8.50 數據來源：Wind、廣發證券發展研究中心（注：嗶哩嗶哩、網易、騰訊音樂、百度、微博的EPS 單位為美元/ADS，嗶哩嗶哩-W、網易-S、騰訊音樂-SW、百度集團-SW、微博-SW 的EPS 單位為港元/股。）zXNBkZgVoNrMoMoP8O9RbRtRoOsQqNjMrRsOfQpNoR6MrQrRwMqQoNuOnQr

19、O 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 3 3/2323 Table_PageText 行業專題研究|傳媒 目錄索引目錄索引 一、多鄰國：全球語言學習龍頭的增長路徑.5 二、多鄰國的核心競爭力：游戲化學習，有趣且有效.8（一）卓有成效的教學產品.9（二）充滿趣味的使用體驗.11 三、多鄰國與 AI 的結合新時代增長引擎.14（一）付費訂閱的 AI 增值功能DUOLINGO MAX.14（二）AI 加速課程開發.15（三）AI 應用于 DET 考試全流程.16（四）AI 幫助內部流程降本增效.17 四、多鄰國的財務數據和業績指引.18 五、“AI+教育”類應用的國內映射.20 六、風險

20、提示.21 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 4 4/2323 Table_PageText 行業專題研究|傳媒 圖表索引圖表索引 圖 1：多鄰國的營收規模與同比增速（右軸）.5 圖 2：多鄰國的預售額推移（億美元）.5 圖 3：多鄰國的利潤規模推移（億美元）.5 圖 4：多鄰國的用戶規模推移.5 圖 5：多鄰國的發展歷程.7 圖 6：全球在線語言學習的市場價值預測（億美元）.8 圖 7：全球頭部語言學習應用的下載量（次）.8 圖 8：多鄰國 App 全球 iPhone 教育類暢銷榜的排名.8 圖 9：多鄰國的用戶流失率和重度用戶占比.8 圖 10：頭部教育類 APP 在 iOS

21、中國區預估月度流水（萬元）.9 圖 11：使用多鄰國 3 個月后語言能力提升效果.10 圖 12：使用多鄰國 3 個月后熟練度提升效果.10 圖 13：多鄰國英語測試對應其他測試水平（部分）.10 圖 14：接受 DET 成績的學校/機構數量（個）.10 圖 15：多鄰國的付費訂閱用戶推移（百萬）.11 圖 16：多鄰國的訂閱收入（左軸）和 ARPPU（右軸）.11 圖 17：多鄰國 App 的游戲化設計.12 圖 18：多鄰國改進后的獲客模型.12 圖 19：推送的 A/B 對照組差異.13 圖 20：A/B test 運作邏輯.13 圖 21：多鄰國的 MAU 和 DAU/MAU 比例.1

22、3 圖 22：Duolingo/Babbel 用戶在 30 天內跳轉使用其他應用的比例.13 圖 23：AI 功能帶動多鄰國應用內流水提升.14 圖 24：多鄰國兩次 AI 功能更新的用戶評分對比.15 圖 25：多鄰國的四個課程開發步驟及 AI 使用程度.15 圖 26：不同語言區用戶可學習的課程種類（個）.16 圖 27：AI 帶動 DuoRadio 的 DAU 提升.16 圖 28：AI 帶動 DuoRadio 的內容擴展.16 圖 29：AI 在 DET 中的應用.17 圖 30：多鄰國使用 AI 優化廣告投放模型.17 表 1：多鄰國的高管團隊.7 表 2：多鄰國的付費訂閱項目.11

23、 表 3：多鄰國的營業收入和主要經營數據.18 表 4：多鄰國的成本和費用數據.19 表 5：國內在線教育 APP 及其 AI 功能.20 表 6：國內教育領域垂類模型.21 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 5 5/2323 Table_PageText 行業專題研究|傳媒 一、一、多鄰國：多鄰國：全球語言學習龍頭的增長路徑全球語言學習龍頭的增長路徑 2024年，多鄰國實現總營收7.48億美元，同比增長40.84%；實現總預售額8.71億元，同比增長39.93%；實現歸母凈利潤0.89億美元，同比增長451.28%。截至24Q4，多鄰國的月活用戶達1.17億人，同比增長40.43

24、%；日活用戶達0.41億人，同比增長67.36%。公司業績保持強勁增長，主要系公司不斷優化產品性能來提升學習效果和用戶活躍度，24Q4特別得益于Duolingo MAX訂閱量超預期增長。Duolingo MAX訂閱項目自23年3月推出，提供基于GPT-4模型的AI功能“解釋答案”、“角色扮演”，24年9月新增AI對話功能“與Lily視頻通話”后用戶參與度顯著提高。2025年多鄰國的工作重點，一是繼續推動用戶數量以及訂閱轉化率的增長，二是通過生成式人工智能改善“視頻通話”體驗、更快地擴展課程內容觸達全球學習者。圖圖1：多鄰國多鄰國的營收規模的營收規模與同比增速（右軸）與同比增速（右軸）圖圖 2：

25、多鄰國多鄰國的的預預售售額推移額推移（億美元）（億美元）數據來源：多鄰國財報，廣發證券發展研究中心 數據來源：多鄰國財報，廣發證券發展研究中心 圖圖3：多鄰國多鄰國的的利潤利潤規模推移規模推移（億美元）（億美元）圖圖 4：多鄰國多鄰國的的用戶規模推移用戶規模推移 數據來源：多鄰國財報，廣發證券發展研究中心 數據來源：多鄰國財報，廣發證券發展研究中心 0%20%40%60%80%100%120%140%012345678201920202021202220232024營收（億美元）yoy0246810201920202021202220232024Subscription bookingsNon

26、-subscription bookings(1.0)(0.5)0.00.51.01.52.02.5201920202021202220232024凈利潤Adjusted EBITDA020406080100120140Q4 19Q1 20Q2 20Q3 20Q4 20Q1 21Q2 21Q3 21Q4 21Q1 22Q2 22Q3 22Q4 22Q1 23Q2 23Q3 23Q4 23Q1 24Q2 24Q3 24Q4 24MAU(Millions)DAU(Millions)Paid subscribers(Millions)識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 6 6/2323 T

27、able_PageText 行業專題研究|傳媒 2011-2013年：年：多鄰國誕生。多鄰國誕生。2011年，卡內基梅隆大學計算機科學教授Luis von Ahn及其博士生Severin Hacker，看好網頁翻譯和語言教育的市場前景，創立了多鄰國（Duolingo）。早期，多鄰國采用B2B商業模式，一方面向用戶免費提供語言課程，另一方面通過眾包模式低價向企業提供翻譯服務。具體來說，多鄰國的一部分課程內容是讓用戶練習翻譯文本，同時借助計算機的翻譯提示和自動檢測，用戶生產翻譯內容的質量甚至可以達到專業水平、超過純機器翻譯的質量。2012年Duolingo公測上線后，憑借碎片化課程設計和積分獎勵機

28、制，長期排名應用商店教育類榜單前列，安卓版本上線后用戶量突破千萬，語言課程通過“眾包孵化器”擴展至數十種。2014-2017年：年：轉型轉型Freemium模式。模式。2014年，公司面向C端客戶推出付費訂閱項目（去廣告功能）和多鄰國英語測試（DET），根據官網披露，截至2024年全球已有超過5500所院校認可多鄰國英語測試的成績。2017年，多鄰國停止翻譯業務，最終確立了Freemium（免費增值）的商業模式。也就是在繼續免費提供所有課程的基礎上插入適量廣告，付費購買Duolingo Plus項目（2022年升級為Super Duolingo項目）可以享受免除廣告、無限次答題、專屬錯題重溫等

29、增值服務。以2024年多鄰國的創收情況為例，公司實現總營收7.48億美元，其中訂閱收入6.08億美元（占比81%），廣告收入0.55億美元，DET收入0.46億美元，應用內購買收入0.39億美元，其他收入129萬美元。2018年至今：高速增長階段年至今：高速增長階段。公司將“有趣、有效、免費”三個維度作為學習產品的核心競爭力，一方面通過A/B測試持續優化產品功能，另一方面不斷拓展全球各地業務。從2019年至2024年，多鄰國的MAU從0.27億人增長至1.08億人，年均復合增長率31.60%，總收入從0.28億美元增長至2.10億美元，年均復合增長率60.26%，尤其是2020年期間疫情導致線

30、上產品Duolingo和DET的需求迅速增加。2022-2023年，公司先后推出數學課程、音樂課程、以及接入GPT-4的AI產品Duolingo Max，并收購企業培訓平臺Global Ambassador，構建了“C端+B端+多學科”的產品體系，生成式AI技術進一步賦能公司的課程開發能力和服務邊界。截至2024年多鄰國已覆蓋全球194個國家、提供40多種語言的課程，完成從單一語言應用向全球化教育科技平臺的蛻變。識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 7 7/2323 Table_PageText 行業專題研究|傳媒 圖圖 5：多鄰國：多鄰國的的發展歷程發展歷程 數據來源：多鄰國招股書，

31、多鄰國官網，廣發證券發展研究中心 多鄰國的高管及其員工團隊具備較強的技術能力。公司創始人Luis von Ahn和Severin Hacker均為卡內基梅隆大學的計算機科學博士，Luis von Ahn曾開發reCAPTCHA驗證碼系統并出售給Google，reCAPTCHA功能被谷歌沿用至今。截至2024年底，公司約有830名員工，其中包括380多名工程師。表表 1：多鄰國多鄰國的的高管團隊高管團隊 姓名姓名 職位職位 履歷履歷背景背景 Luis von Ahn 聯合創始人，CEO 2007 年開始擔任 reCAPTCHA 負責人，2009 年谷歌收購 reCAPTCHA?？▋然仿〈髮W計算

32、機科學博士學位。Severin Hacker 聯合創始人，CTO 卡內基梅隆大學計算機科學博士學位。Natalie Glance 首席工程師 2015 年加入多鄰國，曾在 Google 擔任 Engineering Manager。斯坦福大學物理學博士學位。Manu Orssaud CMO 2020 年加入多鄰國，曾任職于 Spotify、Sony PlayStation。Matthew Skaruppa CFO 2010-2015 年，任 KKR Capstone 負責人；2016-2020 年，任高盛副總裁。斯坦福大學商學院工商管理碩士。Robert Meese 首席商務官 麻省理工學院的

33、工商管理碩士 數據來源：多鄰國官網，廣發證券發展研究中心 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 8 8/2323 Table_PageText 行業專題研究|傳媒 二、二、多鄰國的多鄰國的核心競爭力核心競爭力：游戲化學習，有趣且有效：游戲化學習，有趣且有效 多鄰國在語言學習紅海市場殺出重圍。根據statista和sensor tower，2024年全球在線學習平臺的收入預計為585億美元、同比增長1.9%，截至2024年3月的近三年內全球教育類APP的下載量減少了21%。根據ResearchAndMarkets，2024年全球在線語言學習的市場價值為333億美元，到2030年預計將達到

34、916億美元，年均復合增長率18.4%，生成式AI為語言學習市場帶來了變革性的生產工具和新機會。多鄰國App的用戶規模及留存率領跑行業。根據七麥數據2025年4月16日統計的榜單，多鄰國在全球111個國家/地區的iPhone教育類暢銷榜排名第一，在其他34個國家/地區排名第2-3位，僅在9個國家/地區排名10名以后。圖圖 6：全球全球在線語言學習在線語言學習的的市場市場價值價值預測預測（億美元）（億美元）圖圖 7：全球頭部語言學習應用全球頭部語言學習應用的的下載量下載量（次）（次）數據來源：ResearchAndMarkets，廣發證券發展研究中心 數據來源：statista，廣發證券發展研究

35、中心 圖圖 8：多鄰國多鄰國App全球全球iPhone教育類暢銷榜教育類暢銷榜的的排名排名 圖圖 9：多鄰國的用戶流失率多鄰國的用戶流失率和和重度用戶占比重度用戶占比 數據來源：七麥數據，廣發證券發展研究中心 備注：2025 年 4 月 16 日統計。數據來源：sensor tower，廣發證券發展研究中心 多鄰國2017年上線中文課程，2019年正式進入中國市場，截至2020年11月中國用戶超過1500萬。2021年8月-2022年5月多鄰國App因國內監管要求下架，因此發展暫緩。重新上架后，多鄰國一方面受益于疫情期間線上語言考試的剛性需求，另一方面通過有趣&有效&免費的學習產品、本土化營銷

36、活動（社媒營銷、IP聯動等）、針33391601002003004005006007008009001,00020242030ECAGR=18.4%05,000,00010,000,00015,000,00020,000,000DuolingoBuddy.aiBabbelLingutownRosetta Stone 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 9 9/2323 Table_PageText 行業專題研究|傳媒 對中國用戶增加課程內容（例如粵語）及優化用戶體驗等實現快速發展，自2023年10月以來，長年穩居中國區iPhone教育類暢銷榜的第一名。圖圖 10：頭部教育類頭部教育類

37、APP在在iOS中國區預估月度流水中國區預估月度流水（萬元）（萬元）數據來源：七麥數據，多知公眾號，廣發證券發展研究中心 多鄰國多鄰國總結自己的競爭優勢主要有以下總結自己的競爭優勢主要有以下3點點：（1）卓有成效的教學產品卓有成效的教學產品，通過專業通過專業性、碎片化、游戲化、強互動、個性化的課程，性、碎片化、游戲化、強互動、個性化的課程，明顯提明顯提高學習高學習者者的的聽說讀寫聽說讀寫等各項等各項語言技能語言技能，多鄰國英語測試（多鄰國英語測試（DET）已獲得已獲得全球全球5500+大學大學/機構機構的認可的認可；（2）充滿充滿趣味的使用體驗趣味的使用體驗，多鄰國多鄰國App將游戲化機制與學

38、習過程將游戲化機制與學習過程結合，通過結合，通過A/B測試不斷迭代測試不斷迭代優化產品功能及用戶體驗，使得用戶保持出眾的活躍度和留存率優化產品功能及用戶體驗，使得用戶保持出眾的活躍度和留存率；（3）所有課程免所有課程免費，降低了學習者的使用門檻費，降低了學習者的使用門檻。（一）（一）卓有成效的教學產品卓有成效的教學產品 多鄰國的第一個核心競爭力是卓有成效的教學產品。公司經過多年的教研工作總結了5個教學方法：（1）互動式學習，即不從單純的語法、原理開始，而是直接從對話、問答等交互式內容開始接觸；（2）個性化學習，強調課程及練習的難度與學生匹配，AI會跟蹤用戶的學習情況并調整學習內容；（3）重要性

39、優先，基于國際和地方性標準，提供最契合學生實際需求的學習內容；（4）保持動力，通過游戲化設計保持語言學習的長期性；（5）積極的學習體驗，在學習內容之外添加鼓勵性提示，并優化UI設計。從結果上看，根據多鄰國官網，研究報告The effectiveness of Duolingo in developing receptive and productive language knowledge and proficiency指出，使用多鄰國學習西班牙語約三個月后，參與者在聽說讀寫各項能力指標上都有顯著提升，而“積極的用戶體驗”可以獲得 更好的熟練度和口語能力。研究報告 Educators perc

40、eptions of Duolingo efficacy 面向北美地區116名語言教學者的調研結果顯示，其中97%的教學人員肯定多鄰國幫助學生提高語言技能的有效性，并且整體用時更 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1010/2323 Table_PageText 行業專題研究|傳媒 短，不過也指出多鄰國在對話/口語方面的教學效率略低于閱讀、寫作、聽力等技能水平。根據研究報告 The Effectiveness of Duolingo English Courses in Developing Reading and Listening Proficiency，完成多鄰國CEFR A

41、2級別課程的學生，實際的測試中閱讀和聽力得分均高于A2水平。圖圖 11：使用多鄰國使用多鄰國3個月后語言能力提升個月后語言能力提升效果效果 圖圖 12：使用多鄰國使用多鄰國3個月后熟練度提升個月后熟練度提升效果效果 數 據 來 源：The effectiveness of Duolingo in developing receptive and productive language knowledge and proficiency，廣發證券發展研究中心 數據來源：The effectiveness of Duolingo in developing receptive and produc

42、tive language knowledge and proficiency，廣發證券發展研究中心 同時，多鄰國的教學及考試體系“標準化”。（1）在語言課程方面，公司將課程內容水平與國際通用標準保持一致，例如歐陸語言課程與歐洲共同參考框架（CEFR）一致分為A2至C2六個等級。（2）在語言測試方面，截至2024年底，全球已有5500+大學和機構承認多鄰國英語測試（DET）的成績，DET滿分160分對應CEFR C2等級/TOFEL 120分/IELTS 8.5分。圖圖 13：多鄰國多鄰國英語英語測試對應其他測試水平測試對應其他測試水平（部分）（部分）圖圖 14：接受接受DET成績成績的學校的

43、學校/機構數量（個）機構數量（個）數據來源：DET 官網，廣發證券發展研究中心 數據來源：DET 官網，廣發證券發展研究中心 公司的付費訂閱項目包括Super、MAX兩檔，付費模式分為包月、包年、家庭套餐。Super Duolingo提供全程免廣告、無限次答題、專屬錯題重溫、專項技能練習的增值權益，Duolingo Max在Super權益基礎上增加了“解釋答案”、“角色扮演”、“與Lily視頻通話”的AI功能。截至24Q4，多鄰國的付費訂閱用戶約950萬人，同比增長550001,0002,0003,0004,0005,0006,0002016 2017 2018 2019 2020 2021

44、2022 2023 2024 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 11 11/2323 Table_PageText 行業專題研究|傳媒 44%。其中，家庭套餐用戶占總訂閱用戶的23%（約合218.5萬人），并顯示出比個人訂閱用戶更高的留存率和生命周期價值；MAX訂閱用戶占總訂閱用戶的5%（約合47.5萬人），帶動24Q4公司的訂閱收入及客單價明顯提升，ARPPU從24Q3的7.08美元/人/月大幅增長至24Q4的8.71美元/人/月。表表 2：多鄰國：多鄰國的付費的付費訂閱項目訂閱項目 訂閱項目訂閱項目 權益權益 價格價格 Super 全程免廣告、無限次答題、專屬錯題重溫、專項技能

45、練習 個人套餐：12.99美元/人/月，83.99美元/人/年。家庭套餐：119.99美元/26人/年。MAX Super權益+MAX權益（解釋答案、角色扮演、與Lily視頻通話）個人套餐：30美元/人/月，168美元/人/年。家庭套餐：240美元/26人/年。數據來源：多鄰國官網，duolingoguides，廣發證券發展研究中心 圖圖 15：多鄰國多鄰國的付費訂閱用戶推移的付費訂閱用戶推移（百萬）（百萬）圖圖 16：多鄰國多鄰國的的訂閱訂閱收入收入（左軸）（左軸）和和ARPPU（右軸）（右軸）數據來源：多鄰國財報，24A 業績會，廣發證券發展研究中心 數據來源：多鄰國財報，廣發證券發展研究

46、中心 （二）（二）充滿趣味的使用體驗充滿趣味的使用體驗 多鄰國的第二個核心競爭力是充滿趣味的使用體驗。多鄰國App將游戲化機制與學習過程相結合，通過A/B測試不斷迭代優化產品功能及用戶體驗，使得用戶保持出眾的活躍度和留存率。（1）學習過程與游戲機制結合。例如將課程內容拆解為碎片化“關卡”，完成課程關卡即可獲取經驗，并可實時展示學習進度。根據經驗數量設置等級體系和“聯賽”系統，每周根據用戶的學習時長、正確率、連勝天數、對戰/活動表現等綜合進行排名，根據多鄰國前CPO，引入聯賽排名機制后，用戶的總學習時長增加了17%，高強度學習者增加了2倍。多鄰國創立了特有的“Streaks（即連續學習天數）”指

47、標，通過醒目的紀錄展示和彈窗提醒激勵用戶每日學習打卡。用戶完成特定目標可獲取對應的徽章獎勵，聯賽排名、連勝天數、徽章成就等都可在社交媒體分享。（2）商業化變現與游戲環節結合。例如用戶可以直接購買、或觀看激勵視頻廣告獲得虛擬貨幣Gems，Gems可以凍結連勝紀錄、修復紅心（答題錯誤會扣除1顆紅心，耗盡紅心則需等待恢復）、解鎖高級課程。（3）2024年9月公司上線“多鄰國大冒險”功能，結合了RPG玩法和生成式AI技術，0246810Q4 19Q1 20Q2 20Q3 20Q4 20Q1 21Q2 21Q3 21Q4 21Q1 22Q2 22Q3 22Q4 22Q1 23Q2 23Q3 23Q4 2

48、3Q1 24Q2 24Q3 24Q4 24Paid subscribersFamily plan subscribersMax plan subscribers024681012050100150200250Q1 20Q2 20Q3 20Q4 20Q1 21Q2 21Q3 21Q4 21Q1 22Q2 22Q3 22Q4 22Q1 23Q2 23Q3 23Q4 23Q1 24Q2 24Q3 24Q4 24訂閱收入（百萬美元）ARPPU（美元/月/人）識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1212/2323 Table_PageText 行業專題研究|傳媒 用戶在多鄰國虛擬宇宙的模擬真實

49、場景中，通過完成聽、說、讀、寫等語言任務推動劇情發展，AI驅動多鄰國IP角色（例如Lily、Oscar）基于用戶輸入實時生成對話，并根據用戶表現自動調整任務難度。圖圖 17：多鄰國多鄰國App的的游戲化設計游戲化設計 數據來源：多鄰國 APP，多鄰國官網，廣發證券發展研究中心 公司通過特有獲客模型和大量A/B測試迭代產品功能，由此不斷優化用戶體驗和活躍度指標。例如公司通過A/B測試來優化“streak-saver”通知的推送頻率，其中發現CURR（過去兩周內訪問過的用戶在本周返回的比例）是提升用戶留存的核心指標，而當用戶連續10天使用APP后的流失概率會極大降低。根據多鄰國官網，截至2025年

50、4月，公司每季度運行的A/B測試數量超過750個。圖圖 18：多鄰國多鄰國改進后的改進后的獲客模型獲客模型 數據來源：lennysnewsletter，廣發證券發展研究中心 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1313/2323 Table_PageText 行業專題研究|傳媒 圖圖 19：推送的推送的A/B對照組差異對照組差異 圖圖 20：A/B test運作邏輯運作邏輯 數據來源：多鄰國官網，廣發證券發展研究中心 數據來源：多鄰國官網，廣發證券發展研究中心 有趣、強互動（疊加IP形象營銷）的游戲化機制，使得多鄰國擁有出眾的用戶忠誠度和留存率。根據多鄰國2024年財報，當前有100

51、0萬用戶保持著超過一年的連續打卡記錄，約占日活用戶的1/4。根據sensor tower，23年3月多鄰國的重度用戶占比超過30%，而其他語言學習類應用Babbel、Busuu、Mondly的重度用戶占比均不到10%；與此同時多鄰國用戶一般很少跳轉到其他語言學習類應用，而Babbel用戶在30天內有超過15%跳轉回多鄰國。圖圖 21：多鄰國多鄰國的的MAU和和DAU/MAU比例比例 圖圖 22：Duolingo/Babbel用戶在用戶在30天內跳轉使用其他天內跳轉使用其他應用的應用的比例比例 數據來源：多鄰國財報，廣發證券發展研究中心 數據來源：sensor tower，廣發證券發展研究中心

52、0%5%10%15%20%25%30%35%40%020406080100120140Q419Q220Q420Q221Q421Q222Q422Q223Q423Q224Q424MAU(Millions)DAU/MAU 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1414/2323 Table_PageText 行業專題研究|傳媒 三、三、多鄰國與多鄰國與 AI 的結合的結合新時代增長引擎新時代增長引擎 上述競爭優勢驅動多鄰國成長為全球領先的語言學習類應用，而迅猛發展的生成式AI技術則是未來階段教育科技領域的主要增長引擎。公司已全面應用AI技術：（1）推出額外提供AI功能的付費訂閱項目Duoli

53、ngo Max，截至24Q4訂閱用戶占比約5%，顯著驅動當期收入增長；（2）使用AI加速課程開發，截至目前多鄰國共提供43種語言和100+種類的課程；（3）將AI應用于DET考試全流程中，保證公平性和高效；（4）使用AI來優化廣告投放、內容生產、產品測試等內部流程，實現降本增效。（一）（一）付費訂閱的付費訂閱的 AI 增值功能增值功能Duolingo Max 2023年3月，多鄰國宣布成為首批接入GPT-4的語言學習類應用，推出包含AI功能的Duolingo Max付費訂閱項目，在Super Duolingo權益基礎上增加提供Explain My Answer、Roleplay兩項AI功能。E

54、xplain My Answer通過聊天機器人Duo根據用戶的疑問和學習情況針對性地解答題目、并提供拓展性的相關知識點和示例，Roleplay提供模擬場景讓用戶與AI角色實時對話、并給予反饋意見。2024年9月，Duolingo Max又增加了AI視頻通話功能Video Call with Lily。相比Explain My Answer、Roleplay兩項功能，Video Call with Lily更貼近自然對話場景、Lily的IP形象鮮明且具有記憶功能，因此用戶評價更高，顯著帶動了多鄰國應用內流水的增長。根據sensor tower，24年12月多鄰國App的月流水達到峰值7830萬美

55、元，同比增長42.5%。根據多鄰國業績會，截至24Q4，MAX訂閱用戶約占總訂閱用戶的5%，24Q4整體用戶訂閱單價達到8.71美元/人/月，環比提高23%。圖圖 23：AI功能功能帶動多鄰國帶動多鄰國應用應用內內流水流水提升提升 數據來源：sensor tower，廣發證券發展研究中心 注：應用流水包含 iOS 與 Google Play 渠道，中國大陸區僅 iOS 渠道 0%10%20%30%40%50%60%70%80%0102030405060708090應用流水（百萬美元）yoy推出Duolingo Max訂閱；含Explain My Answer和Roleplay兩項AI功能Vid

56、eo Call with Lily新AI視頻通話功能推出 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1515/2323 Table_PageText 行業專題研究|傳媒 圖圖 24：多鄰國多鄰國兩次兩次AI功能更新功能更新的用戶的用戶評分對比評分對比 數據來源：sensor tower，廣發證券發展研究中心 （二）（二）AI 加速課程開發加速課程開發 公司運用AI技術加速課程開發，具體涉及課程設計、原始內容創作、練習內容創作、個性化練習4個環節。多鄰國在2020年推出Birdbrain模型，用于制定個性化的學習方案。具體來說，當用戶完成一節課程時，Birdbrain會提取練習結果，評估用戶

57、對知識點的熟練程度，并在之后的練習中提供更有針對性的題目。此外，在練習環節可以自定義AI角色語音，通過AI評價用戶的發音是否標準等。截至2020年10月，已有超過20%的課程通過Birdbrain模型進行個性化調整。2023年隨著生成式AI的快速進步，公司開始使用AI加速開發新的課程種類，例如一些小語種課程，可以先由教研人員設計教學腳本，然后使用GPT-4翻譯成對應語言，再根據給定的腳本生成課程及練習內容。圖圖 25：多鄰國：多鄰國的的四個四個課程開發課程開發步驟步驟及及AI使用程度使用程度 數據來源：多鄰國官網，廣發證券發展研究中心 截至目前，多鄰國共提供43種語言和100+種類的課程。在語

58、言學習方面，公司不斷增加語言種類和學習形式，例如2022年面向高水平學生推出深度閱讀課程“Stories”，2023年推出類播客課程“DuoRadio”?，F在大部分語言區用戶都可以學習英法德意中日韓7種語言課程，英語用戶還可以學習較為小眾的克林貢語、拉丁文等。在語言課程外，多鄰國2022年推出數學課程、2023年推出音樂課程。這兩類課程的難度整體偏低，同樣采用交互式學習方法（且計入連勝記錄），目前已提供給中文、英文、法語等10個語言區用戶。識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1616/2323 Table_PageText 行業專題研究|傳媒 圖圖 26：不同語言區用戶可學習不同語言

59、區用戶可學習的課程的課程種類種類（個）（個）數據來源：多鄰國官網，廣發證券發展研究中心 AI也應用于DuoRadio。DuoRadio提供播客類型的短篇聽力內容，AI用于生成內容腳本，并優化標準化練習、綜合評測以及自動化音頻制作。根據多鄰國官網，在AI加持下，DuoRadio內容量從23Q4的2門增加至25Q1的25+門，總集數從300集增加到1.5萬+集，DAU從24年1月的50萬人增長至25年1月的500萬人，同時成本降低了99%。圖圖 27：AI帶動帶動DuoRadio的的DAU提升提升 圖圖 28：AI帶動帶動DuoRadio的的內容擴展內容擴展 數據來源：多鄰國官網，廣發證券發展研究

60、中心 數據來源：多鄰國官網，廣發證券發展研究中心 （三）（三）AI 應用于應用于 DET 考試考試全全流程流程 早在2020年，多鄰國就將AI應用于DET考試流程中，具體包括自動創建測試題、評估測試題對應的語言能力、對答案進行評分、綜合形成最終成績等。2021年，公司將AI應用于線上測試的監考系統中。傳統監考方式是1名監考對應20+學生，使用AI可以在測試期間和測試后進行多輪獨立監測，AI自動審查，根據視覺和自然語言處理算法分析超75種不同行為環境因素，當出現舞弊行為時會發出警告。2022年，多鄰國在語言測試中利用CAT技術（computer adaptive testing），確保測試的難易

61、得當，在減少測試時長的同時實現更好的評測。2023年，DET引入AI進行交互性語言能力測試?？忌c虛擬形象對話，AI幫助創建對話腳本，模擬真人的口語語調，并保持音頻與動畫同步。421310 10 10 10 10 1099998888888888888887051015202530354045EnglishSpanishChineseFrenchHindiPortugueseTurkishVietnameseArabicGermanItalianJapaneseBengaliCzechDutchGreekHungarianIndonesianPolishRomanianRussianSwedi

62、shTagalogTamilTeluguThaiUkrainianKorean 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1717/2323 Table_PageText 行業專題研究|傳媒 圖圖 29：AI在在DET中的應用中的應用 數據來源：多鄰國官網，廣發證券發展研究中心 （四）（四）AI 幫助幫助內部流程內部流程降本增效降本增效 公司使用AI來優化廣告投放、內容生產、產品測試等內部流程，實現降本增效。根據多鄰國官網，2023年開始，多鄰國采用dbt和BigQuery ML優化廣告投放模型，在保證個性化廣告投放的同時，有效降低了成本和bug風險，新模式落地的幾個月內帶來了數百萬美元的

63、增量收入。根據techcrunch，2023年底多鄰國宣布裁掉數千名人工翻譯和內容創作者，約占合同工總數的10%，主要是因為AI替代人工。根據多鄰國官網，2024年多鄰國與MobileBoost合作開發GPT Driver，將公司內部的手動回歸測試工作流程減少了70%。圖圖 30：多鄰國使用多鄰國使用AI優化廣告投放模型優化廣告投放模型 數據來源：多鄰國官網，廣發證券發展研究中心 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1818/2323 Table_PageText 行業專題研究|傳媒 四四、多鄰國的多鄰國的財務數據財務數據和業績指引和業績指引 2024年，公司實現總營收7.48億美元

64、，同比增長40.84%。分業務來看：（1）訂閱收入為6.08億美元，同比增長50.12%，增長驅動力主要來自用戶數量和訂閱轉化率的提升；（2）廣告收入為0.55億美元，同比增長10.13%；（3）DET收入為0.46億美元，同比增長10.74%；（4）IAP收入為0.39億美元，同比增長11.48%。根據公司最新發布的業績指引，2025年公司預計實現總營收9.63-9.79億美元，同比增長28.67%-30.81%，增量主要來自訂閱收入的增長。預計25Q1多鄰國的DAU將繼續保持40%以上的高速增長，2025年公司總預售額將同比增長24.28%-26.12%至10.82-10.98億美元，其中

65、預訂預售額預計將同比增長約31%。表表 3：多鄰國：多鄰國的營業收入和主要經營數據的營業收入和主要經營數據 單位：百萬美元單位：百萬美元 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025E 營業收入 70.76 161.70 250.77 369.50 531.11 748.02 962.5-978.5 分產品 Subscription 54.85 117.50 180.70 273.51 404.68 607.53 Advertising 14.12 27.04 38.50 44.73 49.86 54.91 Duolingo english test 1.02 15.1

66、6 24.66 32.72 41.21 45.64 In-App purchases-6.84 17.91 34.67 38.65 Other 0.77 2.00 0.08 0.63 0.68 1.29 分地區 美國 33.31 70.98 109.16 168.32 238.76 311.54 其他地區 37.45 90.72 141.61 201.18 292.35 436.49 經營數據經營數據：MAU（百萬）27.3 36.7 40.5 54.0 79.6 107.8 DAU（百萬）5.2 8.2 9.6 14.2 23.2 35.8 付費訂閱用戶（百萬）0.9 1.6 2.5 4.2

67、 6.6 9.5 過去 12 個月訂閱用戶在 MAU 中滲透率 3.0%4.4%6.2%7.8%8.3%8.8%總預售額 88.03 190.18 294.25 428.65 622.18 870.60 1082-1098-訂閱預售額 72.12 144.38 224.52 331.80 495.50 730.74 957.27-非訂閱預售額 15.92 45.80 69.73 96.84 126.68 139.86 數據來源：多鄰國財報，24A 業績會，廣發證券發展研究中心 2024年公司的整體毛利率為72.78%，同比降低了0.47pp，原因在于MAX訂閱產品的毛利率偏低。公司預計2025

68、年毛利率將進一步降低1.7pp，不過通過努力降低人工智能成本，預計毛利率水平將在25H2有所改善。2024年公司的研發費率同比減少5.14pp，銷售費率同比減少2.17pp，管理費率同比減少4.02pp，主要得益于規模效應、以及AI幫助降本增效。公司預計2025年將實現經調整EBITDA 2.60-2.74億美元，同比增長35.41%-42.75%，對應的EBITDA利潤率同比提高約2個百分點至27%-28%。識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1919/2323 Table_PageText 行業專題研究|傳媒 表表 4：多鄰國：多鄰國的成本和費用數據的成本和費用數據 單位：百萬美

69、元單位：百萬美元 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025E 營業成本 20.74 45.99 69.19 99.43 142.11 203.65 278.40-283.03 毛利率 70.69%71.56%72.41%73.09%73.24%72.78%71.08%研發費用 31.56 53.02 103.83 150.44 194.35 235.30 /營業收入 44.60%32.79%41.41%40.72%36.59%31.46%銷售費用 14.99 34.98 59.17 66.97 75.79 90.49 /營業收入 21.18%21.64%23.60%

70、18.12%14.27%12.10%管理費用 16.37 43.71 78.59 117.85 132.12 155.99 /營業收入 23.14%27.03%31.34%31.89%24.88%20.85%經營利潤-14.13-16.01-60.01-65.20-13.26 62.60 /營業收入-19.96%-9.90%-23.93%-17.64%-2.50%8.37%歸母凈利潤-13.55-15.78-60.14-59.57 16.07 88.57 /營業收入-19.15%-9.76%-23.98%-16.12%3.03%11.84%Adjusted EBITDA-7.97 3.63-1

71、.07 15.46 93.68 191.94 259.9-274.0/營業收入-11.26%2.24%-0.43%4.18%17.64%25.66%27%-28%數據來源：多鄰國財報，24A 業績會，廣發證券發展研究中心 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 2020/2323 Table_PageText 行業專題研究|傳媒 五、五、“AI+教育”類應用的教育”類應用的國內映射國內映射 正如多鄰國為例，生成式AI顯著增強了在線學習平臺的內容生產力、交互性功能、以及個性化應用場景，成為多鄰國繼續強勁增長的新引擎。國內“AI+教育”行業當前主要分為兩類應用：（1）在線教育類應用，例如好未

72、來、新東方、猿輔導、豆神、作業幫、粉筆、網易有道等，結合AI技術為其在線課程、批改答疑等原有功能賦能，有效實現降本增效、并增強教學過程的個性化和互動性，特別是通過AI提供作業自動批改、一對一口語對話等新功能。此類應用的核心競爭力在于多年積累的教研內容及學生數據，目前AI暫未改變行業競爭格局，但已帶來一些增量市場。（2）大模型廠商推出的應用，例如豆包、訊飛星火等通用型App上線了搜題解題等功能。這些教育功能更側重跨模態服務、資料搜索等技術能力和工具性，現階段主要覆蓋用戶的搜題解題、口語對話等輕量級學習需求。由于缺乏專業的教研團隊，我們判斷通用型AI應用無法替代更側重教學內容、或名師輔導的重度學習

73、需求、以及具備專業知識的垂類AI教育模型。在AI模型端，國內在線教育應用普遍接入DeepSeek-R1，此外大模型廠商及頭部在線教育公司擁有自研模型。DeepSeek-R1采用了CoT訓練方式，在數學、編程、邏輯推理等領域的能力大幅增強，且推導解題的過程細致清晰、與教育場景更為貼近。接入DeepSeek-R1后，教育類APP大多上線或優化了AI答疑解題、AI拍照答疑/批改/翻譯等功能，根據網易有道公眾號，DeepSeek-R1在有道K12測試集上的準確率高達88%（同期GPT-4o的準確率為59%）。表表 5：國內在線教育：國內在線教育APP及其及其AI功能功能 公司公司 接入模型接入模型 功

74、能功能 用戶數量用戶數量 作業幫 作業幫 DeepSeek-R1，銀河大模型 搜索答疑、小初 AI 作文批改等 快對 AI 答疑解惑、AI 解題、AI 寫作、AI 搜索、AI 翻譯、文件掃描等 2025 年 3 月，DAU 1293 萬、月下載量 489 萬 洋蔥學園 洋蔥學園 豆包大模型 AI 智能學伴“暖暖星語”、AI 精準學 總學生用戶數超 1.1 億 學科網 學科網 DeepSeek-R1 上線 AI 助手-AI 小博士，部署 AI 生成教學設計、AI 生成課件、AI 組卷等多個功能 百詞斬 成都超有愛科技有限公司 阿里通義大模型 單詞語料、學習素材、閱讀材料生成 小猿 AI 猿輔導

75、DeepSeek-R1，猿力大模型 批改作業、AI 錯因分析、1V1 講題、AI課內預習、AI 精準練習、AI 答疑 總用戶約 2 億 海豚 AI 學 AI 學伴，智能 AI 答疑 粉筆 粉筆 DeepSeek-R1，自研職教垂域大模型 AI 老師 粉筆頭 截至 25 年 2 月，累計注冊用戶 7344 萬，月活達千萬級 新東方在線 新東方 內部接入阿里通義大模型 智能學習系統“慧學系統”，AI 批改 新東方一點一看-AI 學伴、AI 背單詞 高途 高途 DeepSeek-R1 搜索答疑、智能寫作 小途問問（小程序）DeepSeek-R1 作業檢查、拍照翻譯、拍照答疑、聊天助手 豆神 AI 豆

76、神教育 DeepSeek-R1 AI 私教問答系統、閱讀理解私教課堂、專屬數字分身 學而思網校 好未來-AI 手勢表情識別學生專注度；AI 語音學習系統，互動式對話和智能評測 九章答疑 九章大模型 AI 分步驟、啟發式答疑 隨時問 DeepSeek-R1，九章大模型 題目分步解析、無限追問和智能錯題管理 網易有道詞典 有道 DeepSeek-R1，子曰大模型 AI 翻譯、語言學習 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 2121/2323 Table_PageText 行業專題研究|傳媒 Hi Echo 口語私教 有道小 P 全學段、全學科的答疑功能 百度文庫 百度 DeepSeek-R

77、1，文心大模型 智能生成 PPT、思維導圖，總結提煉文章要點，教學資料、真題、專業論文資料AI 檢索 截至 2025/4/9，百度文庫 AI的月活躍用戶數已突破 9000萬，付費用戶超過 4000 萬 夸克 阿里巴巴 DeepSeek-R1，通義大模型 AI 批改作業，AI 搜題、牌照搜題，AI 搜索文獻，智能翻譯 25 年 3 月，月活達 1.48 億 訊飛星火 科大訊飛 DeepSeek-R1，DeepSeek-V3，訊飛星火大模型 拍照答疑，文檔解讀 豆包/豆包愛學 字節跳動 豆包深度思考模型、豆包文生圖模型 Seedream3.0 拍照答疑、AI 寫作、AI 編程、學習助手、英語陪練

78、數據來源：各公司官網，官方公眾號，多鯨公眾號，多知公眾號，AI 產品榜公眾號，廣發證券發展研究中心 表表 6：國內教育領域垂類模型：國內教育領域垂類模型 首發時間首發時間 關聯公司關聯公司 簡介簡介 子曰大模型 2023/7/26 有道 主要應用于翻譯、語言學習、分布解題、全科答疑領域。有道旗下小 P 老師、有道詞典、Hi Echo 等應用均已接入。智海-三樂教育大模型 2023/8/22 浙江大學聯合高等教育出版社、阿里云等 以阿里云通義千問 7B（70 億參數）通用模型為基座，基于核心教材、領域論文和學位論文等教科書級高質量語料和專業指令數據集繼續預訓練和微調，集成了搜索引擎、計算引擎和本

79、地知識庫等功能，已通過阿里云靈積平臺（DashScope）對外提供 API 服務。九章大模型（MathGPT）2023/8/24 好未來 具備 AI 解題、講題、批改、對話、推薦等能力。落地九章答疑 APP。銀河大模型 2023/9/2 作業幫 主要應用于智能解題、知識問答、中英文寫作及 AI 伴學。已落地智能硬件。希沃教學大模型 2023/10/7 視源股份 主要應用于 AI 備課。2024 年 10 月升級至 2.0 版本，架構融合 DeepSeek、豆包、Kimi 等第三方開源模型。落地智能終端希沃白板等。猿力大模型/看云大模型 2024/7/4 猿輔導 應用于作業批改。已在飛象課堂、飛

80、象智能作業等多款課后服務產品上應用。優香農大模型 2024/8/9 新東方優編程、悉之智能 全國青少年信息學奧林匹克競賽領域垂類大模型，可用 AI 老師講題 豆神辭源大模型 2024/10/30 豆神教育 主要運用于 AI 輔導、閱讀講解，落地豆神 AI APP。騰訊云教育行業大模型 2025/3/7 天喻教育、騰訊云 助教、助學、助管、助評、助研、助服全應用場景。松鼠 AI 智適應教育大模型 2025/3/28 松鼠 AI 基于 2400 萬學生、100 億學習行為數據訓練的大模型，可精準識別學生隱性學習障礙，進行學習激勵，批改作文等。已落地松鼠 AI 智能學習機。數據來源：各公司官網，官方

81、公眾號，廣發證券發展研究中心 六六、風險提示、風險提示 AI+教育的技術發展進程不及預期。模型能力發展不及預期，模型幻覺問題影響用戶使用體驗，在教育領域落地進展不及預期。在線教育行業的競爭加劇，泛AI應用玩家入局在線教育行業，整體獲客成本提高，侵蝕利潤。AI、教育的行業監管政策變化。對于線上教育的監管趨嚴的風險，以及對于AI模型在教育領域的應用監管趨嚴的風險。識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 2222/2323 Table_PageText 行業專題研究|傳媒 廣發傳媒行業研究小組廣發傳媒行業研究小組 曠 實：首席分析師，北京大學經濟學碩士，2017 年 3 月加入廣發證券，201

82、1-2017 年 2 月，供職于中銀國際證券。徐 呈 雋：資深分析師，復旦大學世界經濟學碩士、浙江大學經濟學學士，2019 年加入廣發證券發展研究中心。周 喆：資深分析師，香港理工大學金融碩士，2021 年加入廣發證券發展研究中心。章 馳：資深分析師，碩士，畢業于北京大學，2023 年 8 月加入廣發證券發展研究中心。羅 悅 純：高級分析師，碩士，畢業于中南財經政法大學，2024 年加入廣發證券發展研究中心。黃 靜 儀：高級研究員，華東師范大學碩士，2024 年加入廣發證券發展研究中心。廣發證券廣發證券行業行業投資評級說明投資評級說明 買入：預期未來12 個月內，股價表現強于大盤10%以上。持

83、有：預期未來12 個月內，股價相對大盤的變動幅度介于-10%+10%。賣出：預期未來12 個月內，股價表現弱于大盤10%以上。廣發證券廣發證券公司投資評級說明公司投資評級說明 買入：預期未來12 個月內，股價表現強于大盤15%以上。增持：預期未來12 個月內，股價表現強于大盤5%-15%。持有：預期未來12 個月內，股價相對大盤的變動幅度介于-5%+5%。賣出：預期未來12 個月內，股價表現弱于大盤5%以上。聯系我們聯系我們 廣州市 深圳市 北京市 上海市 香港 地址 廣州市天河區馬場路26 號廣發證券大廈47 樓 深圳市福田區益田路6001 號太平金融大廈 31 層 北京市西城區月壇北街 2

84、 號月壇大廈 18層 上海市浦東新區南泉北路 429 號泰康保險大廈 37 樓 香港灣仔駱克道 81號廣發大廈 27 樓 郵政編碼 510627 518026 100045 200120-客服郵箱 法律主體法律主體聲明聲明 本報告由廣發證券股份有限公司或其關聯機構制作，廣發證券股份有限公司及其關聯機構以下統稱為“廣發證券”。本報告的分銷依據不同國家、地區的法律、法規和監管要求由廣發證券于該國家或地區的具有相關合法合規經營資質的子公司/經營機構完成。廣發證券股份有限公司具備中國證監會批復的證券投資咨詢業務資格，接受中國證監會監管，負責本報告于中國（港澳臺地區除外）的分銷。廣發證券（香港）經紀有限

85、公司具備香港證監會批復的就證券提供意見（4 號牌照）的牌照，接受香港證監會監管，負責本報告于中國香港地區的分銷。本報告署名研究人員所持中國證券業協會注冊分析師資質信息和香港證監會批復的牌照信息已于署名研究人員姓名處披露。重要重要聲明聲明 廣發證券股份有限公司及其關聯機構可能與本報告中提及的公司尋求或正在建立業務關系，因此，投資者應當考慮廣發證券股份有限公司及其關聯機構因可能存在的潛在利益沖突而對本報告的獨立性產生影響。投資者不應僅依據本報告內容作出任何投資決策。投資者應自主作出投資決策并自行承擔投資風險，任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或者口頭承諾均為無效。本報告署名研究人

86、員、聯系人（以下均簡稱“研究人員”）針對本報告中相關公司或證券的研究分析內容，在此聲明：（1）本報告的全部分析結論、研究觀點均精確反映研究人員于本報告發出當日的關于相關公司或證券的所有個人觀點，并不代表廣發證券的立場；（2）研究人員的部分或全部的報酬無論在過去、現在還是將來均不會與本報告所述特定分析結論、研究觀點具有直接或間接的聯系。識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 2323/2323 Table_PageText 行業專題研究|傳媒 研究人員制作本報告的報酬標準依據研究質量、客戶評價、工作量等多種因素確定，其影響因素亦包括廣發證券的整體經營收入，該等經營收入部分來源于廣發證券的投

87、資銀行類業務。本報告僅面向經廣發證券授權使用的客戶/特定合作機構發送，不對外公開發布，只有接收人才可以使用，且對于接收人而言具有保密義務。廣發證券并不因相關人員通過其他途徑收到或閱讀本報告而視其為廣發證券的客戶。在特定國家或地區傳播或者發布本報告可能違反當地法律，廣發證券并未采取任何行動以允許于該等國家或地區傳播或者分銷本報告。本報告所提及證券可能不被允許在某些國家或地區內出售。請注意，投資涉及風險，證券價格可能會波動，因此投資回報可能會有所變化，過去的業績并不保證未來的表現。本報告的內容、觀點或建議并未考慮任何個別客戶的具體投資目標、財務狀況和特殊需求，不應被視為對特定客戶關于特定證券或金融

88、工具的投資建議。本報告發送給某客戶是基于該客戶被認為有能力獨立評估投資風險、獨立行使投資決策并獨立承擔相應風險。本報告所載資料的來源及觀點的出處皆被廣發證券認為可靠，但廣發證券不對其準確性、完整性做出任何保證。報告內容僅供參考，報告中的信息或所表達觀點不構成所涉證券買賣的出價或詢價。廣發證券不對因使用本報告的內容而引致的損失承擔任何責任，除非法律法規有明確規定?？蛻舨粦员緢蟾嫒〈洫毩⑴袛嗷騼H根據本報告做出決策，如有需要，應先咨詢專業意見。廣發證券可發出其它與本報告所載信息不一致及有不同結論的報告。本報告反映研究人員的不同觀點、見解及分析方法，并不代表廣發證券的立場。廣發證券的銷售人員、交易

89、員或其他專業人士可能以書面或口頭形式，向其客戶或自營交易部門提供與本報告觀點相反的市場評論或交易策略，廣發證券的自營交易部門亦可能會有與本報告觀點不一致，甚至相反的投資策略。報告所載資料、意見及推測僅反映研究人員于發出本報告當日的判斷，可隨時更改且無需另行通告。廣發證券或其證券研究報告業務的相關董事、高級職員、分析師和員工可能擁有本報告所提及證券的權益。在閱讀本報告時，收件人應了解相關的權益披露（若有）。本研究報告可能包括和/或描述/呈列期貨合約價格的事實歷史信息（“信息”）。請注意此信息僅供用作組成我們的研究方法/分析中的部分論點/依據/證據，以支持我們對所述相關行業/公司的觀點的結論。在任何情況下，它并不（明示或暗示）與香港證監會第5 類受規管活動（就期貨合約提供意見）有關聯或構成此活動。權益披露權益披露(1)廣發證券（香港）跟本研究報告所述公司在過去12 個月內并沒有任何投資銀行業務的關系。版權聲明版權聲明 未經廣發證券事先書面許可，任何機構或個人不得以任何形式翻版、復制、刊登、轉載和引用，否則由此造成的一切不良后果及法律責任由私自翻版、復制、刊登、轉載和引用者承擔。