《Mega Matrix-公司研究報告-短劇行業亟待爆發AI+業績指向經營拐點-250508（42頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《Mega Matrix-公司研究報告-短劇行業亟待爆發AI+業績指向經營拐點-250508（42頁）.pdf（42頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、Mega Matrix(MPU.A)(MPU.A)MPU：短劇行業亟待爆發，AI+業績指向經營拐點近近5252周周股價走勢股價走勢作者作者 行業發展行業發展 企業發展企業發展百萬美元百萬美元2024A2024A2025E2025E2026E2026E2027E2027E營業收入營業收入36.1860.0595.30149.24（+/-)%+/-)%600.2065.9858.7056.60毛利潤毛利潤21.0234.7560.59101.62（+/-)%+/-)%N/A65.3274.3667.72營業利潤營業利潤-11.62-10.57-2.3414.25（+/-)%+/-)%-112.70

2、9.0477.90709.98凈利潤凈利潤-8.88-10.67-2.8413.05（+/-)%+/-)%-118.5720.1673.42560.12毛利率毛利率58.10%57.87%63.58%68.51%營業利潤率營業利潤率-32.12%-17.60%-2.45%10.74%PEPE-3.52-10.98-15.0515.38資料來源：WIND，華通證券國際研究部主要觀點主要觀點：投資評級投資評級：增持報告日期：2025-5-8目標價目標價：2.53 USDMega Matrix(MPU.A)(MPU.A)2/42財務報表與盈利預測財務報表與盈利預測資產負債表資產負債表單位:百萬美元會

3、計年度會計年度2024A2024A2025E2025E2026E2026E2027E2027E流動資產流動資產14.9114.9117.0117.0118.8518.8521.9621.96現金8.8710.4211.5014.50其他短期投資0.010.010.050.10應收賬款合計1.292.312.502.80其他流動資產4.744.274.804.56非流動資產非流動資產4.554.555.865.866.966.968.308.30長期投資1.482.503.003.80無形資產3.073.363.964.50其他非流動資產0.000.000.000.00資產總計資產總計19.46

4、19.4622.8722.8725.8125.8130.2630.26流動負債流動負債5.355.356.356.357.057.0510.5510.55短期借款及稅金0.002.003.004.50應付票據及賬款1.000.000.000.00其他流動負債4.354.354.056.05非流動負債非流動負債0.000.000.000.000.000.000.000.00長期借款0.000.000.000.00其他非流動負債0.000.000.000.00負債合計負債合計5.355.356.356.357.057.0510.5510.55儲備14.0715.0517.0518.00少數股東權益

5、0.000.000.000.00歸母權益14.1116.5218.7619.71股東權益合計14.1116.5218.7619.71負債和股東權益負債和股東權益19.4619.4622.8722.8725.8125.8130.2630.26利潤表利潤表單位:百萬美元會計年度會計年度2024A2024A2025E2025E2026E2026E2027E2027E營業收入營業收入36.1860.0595.30149.24營業成本15.1625.3034.7147.62毛利潤毛利潤21.0234.7560.59101.62營業費用32.6445.3262.9387.37營業利潤營業利潤-11.62-

6、10.57-2.3414.25利息收入0.130.300.300.50減：利息支出0.000.100.200.50其他非經營損益0.730.000.000.00非經常項目損益0.000.000.000.00除稅前利潤除稅前利潤-10.76-10.37-2.2414.25減：所得稅-0.280.300.601.20減：少數股東損益-1.620.000.000.00凈利潤凈利潤-8.88-10.67-2.8413.05歸母凈利潤歸母凈利潤-8.88-10.67-2.8415.05EPSEPS 美元美元/股股-0.23-0.28-0.070.39現金流量表現金流量表單位:百萬美元會計年度會計年度20

7、24A2024A2025E2025E2026E2026E2027E2027E經營活動現金流經營活動現金流4.124.122.032.0322.4622.4640.4040.40凈利潤-8.88-10.67-2.8413.05折舊攤銷0.000.000.000.00營運資本變動10.278.3015.0021.05其他非現金調整2.744.0010.306.30投資活動現金流投資活動現金流-1.89-1.89-3.80-3.80-4.47-4.477.007.00減：資本支出0.000.000.000.00投資減少0.220.000.000.00減：投資增加0.882.305.0010.00其他

8、投資活動-1.23-1.50-3.00-3.00籌資活動現金流籌資活動現金流3.503.505.005.009.009.00-7.00-7.00短期借款0.000.000.000.00長期借款0.000.000.000.00其他籌資現金流3.505.009.00-7.00匯率變動影響0.000.000.000.00現金凈增加額現金凈增加額5.745.743.233.2327.0027.0040.4040.40資料來源：WIND，華通證券國際研究部主要財務比率主要財務比率單位:百萬美元會計年度會計年度2024A2024A2025E2025E2026E2026E2027E2027E成長能力成長能力

9、營業收入36.1860.0595.30149.24毛利潤21.0234.7560.59101.62營業利潤-11.62-10.57-2.3414.25凈利潤-8.88-10.67-2.8413.05盈利能力盈利能力毛利率58.10%57.87%63.58%68.09%營業利潤率-32.12%-17.60%-2.45%9.55%凈利潤率-24.54%-17.77%-2.98%8.74%回報率分析回報率分析總資產總資產19.4619.4622.8722.8725.8125.8130.2630.26總資產收益率-45.63%-46.66%-10.99%43.12%凈資產14.1116.5218.76

10、19.71凈資產收益率-62.93%-64.59%-15.12%66.20%估值分析估值分析市盈率-3.52-10.98-15.0515.38市凈率2.225.907.126.93Mega Matrix(MPU.A)(MPU.A)3/42目錄MPU：短劇行業亟待爆發，AI+業績指向經營拐點.1第一部分：行業研究篇全球短劇賽道的爆發與重塑.5第一節行業概況：短劇的定義、演化與產業邊界.51.1微短劇的定義與內容結構.51.2 行業發展歷程：從中國野蠻生長到全球復制.61.3 出海邏輯：從國內紅利見頂到海外藍海爆發.7第二節：市場測算與發展趨勢.82.1 全球與中國微短劇市場規模測算與增速.82.

11、2 用戶行為與消費習慣：碎片化內容的新范式.82.3 出海市場的分區域格局：北美主收、東南亞主量、中東為潛力.102.4 投流、分發與商業變現方式.11第三節 競爭格局與典型玩家.123.1 頭部平臺畫像：平臺型與內容型雙線發展.123.2 國內與海外運營打法對比.13第四節 產業鏈與AI賦能趨勢.144.1 內容供給瓶頸與劇本供需矛盾.144.2 AI賦能：翻譯、劇本生成、視覺制作的效率革命.154.3 投流效率與數據分發平臺協同.17第二部分：公司研究篇MPU：唯一美股短劇標的的增長邏輯.18第一節 公司概況與戰略定位.181.1 公司背景與發展沿革.181.2 平臺定位與市場角色.181

12、.3 戰略演化路徑與長期生態布局.19第二節 商業模式與運營體系.192.1 內容供給策略：翻譯劇、自制劇、原創劇三線并舉.192.2 用戶獲取與流量投放體系.202.3 盈利模型與投流ROI邏輯.212.4 發展階段與進化方向.22第三節AI中臺與技術布局.233.1 AI翻譯與多語種部署體系.233.2 AI劇本生成與內容爆點提煉.243.3 AI剪輯、視覺素材優化與投流.253.4 AI中臺商業化預判.26第四節 財務分析與盈利路徑.264.1 收入結構（IAP/IAA/授權）及區域化策略.264.2 成本結構與毛利率.274.3 盈利能力與現金回收周期.284.4 盈利拐點與長期盈利模

13、型展望.28第五節 平臺護城河與競爭優勢分析.295.1 內容生產的結構化能力與數據中臺支撐.295.2 AI中臺驅動的運營效率.305.3 市場聚焦戰略：高ARPU國家優先、深耕多文化帶.315.4 上市平臺帶來的資本工具與估值優勢.335.5 綜合競爭優勢總結.33第六節 成長風險與戰略挑戰.346.1 行業周期性與內容生命周期短板.346.2 全球化投流與平臺依賴性風險.356.3 監管政策與內容合規壁壘.356.4 同質化競爭加劇與平臺紅利下降.366.5 財務結構、投流節奏與SaaS轉型不確定性.37Mega Matrix(MPU.A)(MPU.A)4/426.6 戰略挑戰總結.38

14、第七節結語與投資建議.397.1 總體判斷：短劇平臺全球化的“平臺+內容+技術”范式引領者.397.2 投資邏輯與未來看點.397.3 風險提示.407.4 結語.40Mega Matrix(MPU.A)(MPU.A)5/42第一部分：行業研究篇全球短劇賽道的爆發與重塑第一節行業概況：短劇的定義、演化與產業邊界1.1 微短劇的定義與內容結構Mega Matrix(MPU.A)(MPU.A)6/421.21.2 行業發展歷程：從中國野蠻生長到全球復制行業發展歷程：從中國野蠻生長到全球復制Mega Matrix(MPU.A)(MPU.A)7/421.31.3 出海邏輯：從國內紅利見頂到海外藍海爆發

15、出海邏輯：從國內紅利見頂到海外藍海爆發Mega Matrix(MPU.A)(MPU.A)8/42第二節：市場測算與發展趨勢第二節：市場測算與發展趨勢2.12.1 全球與中國微短劇市場規模測算與增速全球與中國微短劇市場規模測算與增速2.22.2 用戶行為與消費習慣：碎片化內容的新范式用戶行為與消費習慣：碎片化內容的新范式Mega Matrix(MPU.A)(MPU.A)9/42Mega Matrix(MPU.A)(MPU.A)10/422.32.3 出海市場的分區域格局：北美主收、東南亞主量、中東為潛力出海市場的分區域格局：北美主收、東南亞主量、中東為潛力市場優勢特點北美付費意愿和支付能力更強對

16、短劇的題材包容度高東南亞人口基數大，移動互聯網普及高，對免費或廣告模式容忍度高新增用戶多，喜歡言情和穿越題材中東人口增速高，年輕人基數大，對娛樂的需求高，付費能力高競爭者少Mega Matrix(MPU.A)(MPU.A)11/422.42.4 投流、分發與商業變現方式投流、分發與商業變現方式Mega Matrix(MPU.A)(MPU.A)12/42平臺特點快手，抖音，微信等平臺通過信息流廣告吸引用戶跳轉至小程序進行觀看拼多多，淘寶將短劇作為流量入口，延長用戶停留時間，促進商品銷量Meta用戶覆蓋廣且畫像精細，能夠較好地觸達短劇目標受眾TikTok利用信息流短視頻廣告來播放精彩片段，吸引用戶

17、下載 App第三節第三節 競爭格局與典型玩家競爭格局與典型玩家3.13.1 頭部平臺畫像：平臺型與內容型雙線發展頭部平臺畫像：平臺型與內容型雙線發展Mega Matrix(MPU.A)(MPU.A)13/423.23.2 國內與海外運營打法對比國內與海外運營打法對比Mega Matrix(MPU.A)(MPU.A)14/42第四節第四節 產業鏈與產業鏈與 AIAI 賦能趨勢賦能趨勢4.14.1 內容供給瓶頸與劇本供需矛盾內容供給瓶頸與劇本供需矛盾Mega Matrix(MPU.A)(MPU.A)15/424.24.2 AIAI 賦能：翻譯、劇本生成、視覺制作的效率革命賦能：翻譯、劇本生成、視覺

18、制作的效率革命Mega Matrix(MPU.A)(MPU.A)16/42Mega Matrix(MPU.A)(MPU.A)17/424.34.3 投流效率與數據分發平臺協同投流效率與數據分發平臺協同Mega Matrix(MPU.A)(MPU.A)18/42第二部分：公司研究篇第二部分：公司研究篇MPUMPU：唯一美股短劇標的的增長邏輯：唯一美股短劇標的的增長邏輯第一節第一節 公司概況與戰略定位公司概況與戰略定位1.11.1 公司背景與發展沿革公司背景與發展沿革1.21.2 平臺定位與市場角色平臺定位與市場角色Mega Matrix(MPU.A)(MPU.A)19/421.31.3 戰略演化

19、路徑與長期生態布局戰略演化路徑與長期生態布局內容驗證與快速孵化內容驗證與快速孵化(2023 年 Q4-2024 年 Q2)核心驗證階段，重點搭建并驗證劇本結構、投流ROI模型，積累全球不同市場的語言及用戶行為數據中臺型平臺構建與中臺型平臺構建與AlAl技術賦能技術賦能(2024年Q3-2025年Q4)以AI為核心，建立智能劇本庫、自動化翻譯系統及內容生產知識庫，實現全球市場快速內容部署與數據驅動決策全球化內容生態平臺演進全球化內容生態平臺演進(2026年起)通過內容公司、技術方、數據合作伙伴，構建完整的全球分發生態。FlexTV將轉型為集內容輸出、技術服務與商業模式創新于一體的全球短劇中控系統

20、，具備內容招商、SaaS服務與IP聯營的能力第二節第二節 商業模式與運營體系商業模式與運營體系2.12.1 內容供給策略：翻譯劇、自制劇、雙線并舉內容供給策略：翻譯劇、自制劇、雙線并舉Mega Matrix(MPU.A)(MPU.A)20/422.22.2 用戶獲取與流量投放體系用戶獲取與流量投放體系Mega Matrix(MPU.A)(MPU.A)21/422.32.3 盈利模型與投流盈利模型與投流 ROIROI 邏輯邏輯冷啟動24-72小時內確認投流是否轉正；劇集生命周期短（7-14 天回收），高周運轉促進快速內容迭代通過大量投放獲取用戶和收入，再將收入投入新的內容和用戶獲取，形成循環以快

21、速搶占市場份額，營銷投入占比將自然回落，盈利彈性逐步顯現盈利結構：IAP為主(單集或包月付費),IAA、授權與內容分銷為輔，采用“內容付費+廣告變現+版權授權”的多元盈利結構通過精細的ROI測算來指導內容投入和市場投放強度，提升ARPU和付費率，以保證投放成本的及時回收攤薄成本后獲取可觀毛利空間，毛利覆蓋內容成本后，公司將主要收入投入市場擴張，造成當前銷售費用率偏高、凈利潤微薄Mega Matrix(MPU.A)(MPU.A)22/422.42.4 發展階段與進化方向發展階段與進化方向Mega Matrix(MPU.A)(MPU.A)23/42第三節第三節AIAI 中臺與技術布局中臺與技術布局

22、3.13.1 AIAI 翻譯與多語種部署體系翻譯與多語種部署體系Mega Matrix(MPU.A)(MPU.A)24/423.23.2 AIAI 劇本生成與內容爆點提煉劇本生成與內容爆點提煉分析分析評審評審修改修改分析平臺過往爆款劇(數千部)的情節分布與節奏點數據，建立“反轉點、情緒峰值、角色張力”多維特征模型對新策劃劇本給予“結構完整度評分、前5集爆點強度評分、用戶代入度預估”三維度評級，用作上線前評審參考支持基于關鍵詞與情節模板生成初始劇本草案供編劇修改，顯著提升劇本開發效率Mega Matrix(MPU.A)(MPU.A)25/423.33.3 AIAI 剪輯、視覺素材優化與投流剪輯、

23、視覺素材優化與投流Mega Matrix(MPU.A)(MPU.A)26/423.43.4 AIAI 中臺商業化預判中臺商業化預判第四節第四節 財務分析與盈利路徑財務分析與盈利路徑4.14.1 收入結構（收入結構（IAP/IAA/IAP/IAA/授權）及區域化策略授權）及區域化策略北美地區北美地區$6.53$6.53亞太區亞太區每活躍用戶平均收入約$6.53$6.53每活躍用戶平均收入約$3.15$3.15ARPU 地區差異Mega Matrix(MPU.A)(MPU.A)27/424.24.2 成本結構與毛利率成本結構與毛利率Mega Matrix(MPU.A)(MPU.A)28/424.3

24、4.3 盈利能力與現金回收周期盈利能力與現金回收周期4.44.4 盈利拐點與長期盈利模型展望盈利拐點與長期盈利模型展望Mega Matrix(MPU.A)(MPU.A)29/42第五節第五節 平臺護城河與競爭優勢分析平臺護城河與競爭優勢分析5.15.1 內容生產的結構化能力與數據中臺支撐內容生產的結構化能力與數據中臺支撐Mega Matrix(MPU.A)(MPU.A)30/42MPUMPU構建內容資產數據化運營系統，具備高度結構化、可回測的內容產線傳統內容創作傳統內容創作依賴個體創作經驗的劇本生成、情節構建與題材選擇工作流程內容內容結構化結構化每一劇本上線前需通過多維度進行AI結構評分；反向

25、指導內容創作方向與拍攝節奏控制傳統內容傳統內容傳統內容方的劇本創作周期需36周5.25.2 AIAI 中臺驅動的運營效率中臺驅動的運營效率AIAI 評估評估體系體系劇本創作劇本創作Mega Matrix(MPU.A)(MPU.A)31/42AIAI 中臺系統中臺系統平臺通過劇本結構評分與歷史相似劇ROI模型，自動匹配首輪測試國家與預算分配計劃，實現72小時快速驗證流量投放優化流量投放優化素材自動剪輯素材自動剪輯AI通過“表情強度、情緒轉折、語言爆點”識別高點擊并完成橫轉豎剪、字幕生成與配樂優化，平均每部劇可生成50+高轉化測試素材版本劇集上線后由系統啟動翻譯排程，平均 22 小時內完成 15

26、語種字幕落地，顯著領先行業均值 48-72 小時全球翻譯部署全球翻譯部署劇本生成劇本生成系統可對輸入關鍵詞生成若干場景設定建議、人物關系圖譜與推薦情節發展路線，大幅縮短劇本準備時間用戶行為預判用戶行為預判5.35.3 市場聚焦戰略：高市場聚焦戰略：高 ARPUARPU 國家優先、深耕多文化帶國家優先、深耕多文化帶Mega Matrix(MPU.A)(MPU.A)32/42Mega Matrix(MPU.A)(MPU.A)33/425.45.4 上市平臺帶來的資本工具與估值優勢上市平臺帶來的資本工具與估值優勢5.55.5 綜合競爭優勢總結綜合競爭優勢總結四位一體四位一體優勢優勢融資效率高：在平臺

27、高速發展期可通過定向增發、可轉債、ATM等低稀釋手段快速獲得資金，避免依賴單一風投渠道并購并購人才吸引與治理透明：公司具備完整IR團隊、審計機制與合規報告路徑，對外輸出SaaS或授權協議更易獲取信任議價議價二級市場估值錨：MPU作為唯一短劇純正概念股，在Al+短視頻+跨境內容三重主題之下具備獨立估值溢價空間，可在美股科技內容板塊中獲得廣泛關注融資融資品牌背書增強BD能力：在國際化內容合作、政府合規溝通與大型數據服務方合作時，平臺可信度高于未上市初創公司品牌品牌Mega Matrix(MPU.A)(MPU.A)34/42MPU 表現對比優勢AI 驅動劇本評估+結構化標簽庫降低失敗率、可復用性強冷

28、啟動+ROI 加碼+跨市場遷移模型投放效率高、成本可控IAP 為主+授權+SaaS彈性高ARPU驅動、現金流穩健多語種部署、投放協同領先美股上市、ESG合規、估值清晰全球投行/基金關注度高第六節第六節 成長風險與戰略挑戰成長風險與戰略挑戰6.16.1 行業周期性與內容生命周期短板行業周期性與內容生命周期短板維度內容結構化投流系統AI技術棧收入結構資本能力全棧中臺自研+多模塊集成Mega Matrix(MPU.A)(MPU.A)35/426.26.2 全球化投流與平臺依賴性風險全球化投流與平臺依賴性風險6.36.3 監管政策與內容合規壁壘監管政策與內容合規壁壘Mega Matrix(MPU.A)

29、(MPU.A)36/426.46.4 同質化競爭加劇與平臺紅利下降同質化競爭加劇與平臺紅利下降Mega Matrix(MPU.A)(MPU.A)37/426.56.5 財務結構、投流節奏與財務結構、投流節奏與 SaaSSaaS 轉型不確定性轉型不確定性Mega Matrix(MPU.A)(MPU.A)38/42高度依賴劇集快速回本與ROI模型穩定性；目前短劇業務的盈利模式對內容爆款的依賴程度較高SaaS服務目前尚未形成穩定客戶粘性，多數仍處于試點合作階段。公司現有用戶付費留存率和終身價值(LTV)也有待提高為對沖內容業務的波動，MPU開始嘗試SaaS化轉型等新模式，探索更可持續的盈利來源；然而

30、，目前這些SaaS/版權輸出業務的規模較小6.66.6 戰略挑戰總結戰略挑戰總結Mega Matrix(MPU.A)(MPU.A)39/42第七節第七節結語與投資建議結語與投資建議7.17.1 總體判斷：短劇平臺全球化的總體判斷：短劇平臺全球化的“平臺平臺+內容內容+技術技術”范式引領者范式引領者7.27.2 投資邏輯與未來看點投資邏輯與未來看點Mega Matrix(MPU.A)(MPU.A)40/42公司原創短劇供給大幅提速，不斷吸引新增用戶并提高留存公司依托垂直屏產品形態和AI中臺賦能，不斷優化用戶體驗與變現效率MPU通過戰略合作迅速放大海外市場滲透率；跨平臺分銷網絡拓展為公司用戶增長提供了額外彈性MPU作為短劇賽道稀缺標的，正吸引外部資源加速生態布局；公司與9Yards組建合資公司的舉措有望借助外部資本放大內容投入杠桿兩個主引擎兩個增長彈性7.37.3 風險提示風險提示7.47.4 結語結語Mega Matrix(MPU.A)(MPU.A)41/42法律聲明及風險提示法律聲明及風險提示