波士頓咨詢（BCG）&平安銀行：商業銀行企業避險業務白皮書2022（36頁）.pdf

《波士頓咨詢（BCG）&平安銀行：商業銀行企業避險業務白皮書2022（36頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《波士頓咨詢（BCG）&平安銀行：商業銀行企業避險業務白皮書2022（36頁）.pdf（36頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、波士頓咨詢公司與平安銀行聯合研究2022年3月商業銀行企業避險業務白皮書（2022）目 錄摘要 11. 聚焦本土，“三新”形勢下國內商業銀行回歸本源、避險日新月異 31.1 新理念：中國商業銀行堅定使命、回歸本源，持續提升服務實體經濟質效 31.2 新市場：市場環境、監管力度、企業需求都在發生全新的變化 41.3 新角色：商業銀行打造避險業務2.0，成為服務實體經濟的先鋒軍 82. 縱覽全局，回顧全球避險前世今生 102.1 市場回顧：全球監管和市場環境變化 102.2 他山之石：美國銀行業避險業務發展歷程 152.3 管中窺豹：全球銀行避險業務領先實踐 162.4 全球小結：可借鑒“加強監管

2、、助力實體、多元服務、強化科技”四項經驗 193. 細觀機構，國內避險百舸爭流 213.1 市場回顧：國內避險市場產品價格競爭白熱化 213.2 模式總結：銀行機構各騁所長，衍生差異化打法 223.3 前景展望：銀行避險業務呈現“創新化、下沉化、生態化、數字化”四大趨勢 234. 展望未來，銀行助力協同發展 254.1 銀行完善避險供給，定制專業整合策略 254.2 監管創造積極環境，推進避險市場化發展 274.3 企業提升避險意識，搭建套保管理體系 27波士頓咨詢公司 平安銀行摘要伴隨中國經濟邁向高質量發展新階段，企業在探索多元化、精細化業務發展的同時，對于風險管理的需求愈加旺盛。相應地，商

3、業銀行推動避險業務推陳出新、做大做強，助力企業客戶行穩致遠，深化服務實體經濟，同時賦能銀行自身的輕資產轉型與高質量發展。本報告就本土避險市場發展趨勢、全球領先實踐、國內發展模式、未來發展展望四個維度展開分析，以期共創避險市場高質量新發展。聚焦本土，商業銀行和避險市場迎來新理念、新市場和新角色的“三新”態勢。金融供給側結構性改革不斷深化，商業銀行持續提升服務實體經濟質效。在宏觀經濟轉向高質量發展階段的大背景下，商業銀行審時度勢，推進自身轉型。發展避險業務是銀行踐行服務實體經濟的重要舉措，是對匯率風險中性理念的貫徹落實，是實現輕資產轉型的必行之路，是輔助監管、助力征信體系建設的必要手段。避險業務應

4、總結現階段工作的不足，明確未來發展定位，成為服務實體經濟的先鋒軍。放眼全球，衍生品市場呈現三種形態，分別為北美“成熟穩定型” ，歐洲“跨區協作型”和亞太“新興靈活型” ，三類不同區域銀行發展呈現出“區域聚焦” 、“公避聯動”和“綜合營銷”三種模式，分別通過加強營銷、深耕對公客戶基礎和提供一攬子方案等優勢實現獲客拓客。對中國避險市場來說，可借鑒“助力監管、輔佐實體、開拓產品、強化科技”四項經驗。與海外避險業務歷程相比，中國避險業務將走出一條不同的道路，在監管機構的有力引導，以及自律機制有序推動下穩定發展。本土機構面對激烈競爭各騁所長，形成了可供同業借鑒的經驗做法。展望未來，銀行避險業務呈現創新化

5、、下沉化、生態化、數字化四大趨勢，即避險服務創新化、企業客戶和覆蓋地域下沉化、內部板塊和外部上下游生態化、交易服務和操作流程數字化，促進避險業務未來高效發展。商業銀行企業避險業務白皮書（2022）波士頓咨詢公司 平安銀行商業銀行企業避險業務白皮書（2022）2中國避險業務已奠定良好發展基礎，中國企業、商業銀行與監管機構將攜手實現避險市場的協同發展。商業銀行作為企業避險業務的主要執行和實施機構，在避險業務中發揮著承上啟下的關鍵性作用，向上及時承接監管機構的宏觀審慎管理意圖，向下及時傳遞和實施監管政策和自律機制最佳實踐。商業銀行一方面應積極擁抱監管和自律組織，進一步豐富衍生品交易品種，為企業提供風

6、險可控的全方位套期保值產品與服務；同時加強內外協同和數字化建設，推動避險業務發展；另一方面，積極協助企業進一步健全匯率風險管理體系，規范避險工具使用，建立和完善套保會計體系和制度。對于監管來說，將通過管、促平衡進一步規范金融衍生品市場發展，持續擴展避險業務的廣度和深度，防風險、促開放或成未來避險業務管理關鍵詞。立足當下，中國避險市場已揚帆起航，模式專精化、創新化初見成效；展望未來，期待中國企業、商業銀行與監管機構共創避險市場高質量新發展。波士頓咨詢公司 平安銀行商業銀行企業避險業務白皮書（2022）31. 聚焦本土，“三新”形勢下國內商業銀行回歸本源、避險日新月異聚焦本土，商業銀行和避險市場迎

7、來新理念、新市場和新角色的“三新”態勢。金融供給側結構性改革不斷深化，商業銀行持續提升服務實體經濟質效。在宏觀經濟轉向高質量發展階段的大背景下，商業銀行審時度勢，推進自身轉型。發展避險業務是銀行踐行服務實體經濟的重要舉措，是對匯率風險中性理念的貫徹落實，是實現輕資產轉型的必行之路，是輔助監管、助力征信體系建設的必要手段。避險業務應總結現階段工作的不足，明確未來發展定位，成為服務實體經濟的先鋒軍。1.1 新理念：中國商業銀行堅定使命、回歸本源，持續提升服務實體經濟質效在全球經濟發展放緩、中國經濟“新常態”與“后疫情”疊加的背景下， “十四五”期間中國經濟將以“穩增長”為重要目標，圍繞“防風險”重

8、要旋律，聚焦結構優化與“高質量”發展。質量和效益替代國民生產總值規模和增速，成為經濟發展的首要問題和優先目標。在此背景下，中國銀行業的生存環境面臨諸多挑戰，與“十三五”時期相比存在較大的不同。整體來看，經濟發展新常態下，銀行業整體步入高質量發展期，由規模驅動轉向效益引領。如何有效支持實體經濟，進一步深化對實體經濟尤其是中小微企業的高質量服務，成為商業銀行的重要課題。概括而言，在中國經濟“新常態”和商業銀行“新理念”下，商業銀行推進自身四大轉型時不我待。從“捕捉增量”轉向“挖掘質量”：隨著經濟向高質量發展轉型，銀行“捕捉增量”的高速發展模式已成為歷史，商業銀行需轉向“挖掘質量”的新模式。聚焦內部

9、有機成長、把握外部資源聚合是銀行面臨的新機會與新課題，深度經營客戶與提升單戶價值是根本。銀行需要堅持和客戶互信互惠的長期主義，認識到只有成就客戶才能成就自己。從“資負驅動”轉向“價值驅動”：銀行逐步從專注于傳統資產負債業務的“資負驅 動”發展模式，向以資產配置為核心理念的專業化“價值驅動”模式進行轉型。新商業模式下，銀行需深度經營覆蓋零售、企業和政府的客戶需求端，大力完善平臺供給端，促進以金融場景為主的開放生態建成。從“金融產品”轉向“金融服務”：客戶對于服務體驗的重視，推動銀行從以“金融產 品”為核心的模式，向以“金融服務”為核心的價值管理體系轉型。通過打通銀行服務全價值鏈，深挖客戶需求，為

10、客戶帶來一站式的服務體驗，滿足專業化、個性化、定制化服務的需求。波士頓咨詢公司 平安銀行商業銀行企業避險業務白皮書（2022）4從“關系覆蓋”轉向“專業引領”： “關系覆蓋”的營銷模式已不足以成為客戶選擇銀行的關鍵，銀行的專業能力和平臺化資源整合能力成為關鍵成功要素。 “專業引領”式的營銷模式能更深入地了解客戶的痛點和需求，提升客戶粘性。在中國經濟新常態的大背景下，結合商業銀行上述的四大“轉型”趨勢，銀行在零售、對公、同業等業務領域均積極尋求二次突破。以對公領域為例，避險業務已經成為重要的轉型利器之一。從市場角度來看，匯率與利率市場化改革穩步推進，資源配置效率得到提高，宏觀調控主動性和有效性得

11、到增強。開放也伴隨著一定的風險，需要通過加強金融監管、補齊制度短板來相適應。近年來，中國監管機構多次提到匯率風險中性理念，引導金融機構幫助企業落實。從企業角度來看，經營所面臨的不確定性逐漸增加。隨著企業進一步放眼全球、拓展海外布局與運營，人民幣匯率的雙向波動給出海企業經營帶來了匯率風險。從銀行角度來看，2021年中國外匯衍生品覆蓋率1約為12%，遠低于美國和日本等發達國家，發展空間較大。同時，其他多方因素都在促進避險業務的發展：一是監管要求銀行承擔更多的社會責任，做好市場教育，引領企業提升匯率風險管理水平；二是銀行在凈息差的收窄和不良貸款率承壓的情況下，傳統存貸業務盈利能力進一步下滑。銀行著手

12、輕資產戰略轉型，提升中收業務成為關鍵；三是發展避險業務能為銀行帶來更多的客戶、更豐富的服務場景與觸點，同時能積累寶貴的數據資源，用來完善客戶畫像，幫助銀行為客戶提供更全面、更個性化的服務。同時，通過數據的積累，也可輔助征信體系的建設?？梢钥吹?，一些商業銀行正在積極布局避險領域，通過服務創新、專業賦能和科技賦能等方面助力避險業務的發展。綜上所述，商業銀行發展避險業務是大勢所趨，是踐行國家推進金融行業支持實體經濟的舉措。1.2 新市場：市場環境、監管力度、企業需求都在發生全新的變化自2015年“8.11”匯改以來，人民幣市場化程度不斷提高，人民幣匯率雙向波動呈現常態化。2021年人民幣匯率雙向波動

13、態勢愈加明顯，全年人民幣兌美元匯率整體呈 “M” 型態勢，先后經歷貶值、 升值、 震蕩和升值態勢，但總體仍在6.34和6.58之間雙向波動，未來雙向波動態勢可能進一步加劇。隨著“走出去”政策的不斷深入與進一步落地，外貿主體的避險需求比以往更加旺盛，對使用避險工具的態度也更加積極。從貿易數據看，據海關總署統計數據，截至2021年底，中國進出口總值達6.05萬億美元，比去年同期增長30.0%；外貿主體進一步“走出去” 、積極拓展海外市場，催生避險需求進一步提升，截至2021年12月，銀行代客衍生品交易規模達13,023億美元（參閱圖1） 。2004年，銀監會發布金融機構衍生產品交易業務管理暫行辦法

14、 ，明確規定機構參與 衍生產品的業務范圍，成為我國衍生產品市場的基礎綱領。銀監會先后于2007年和2011年 1 外匯衍生品覆蓋率=外匯衍生品日均交易量/貨物貿易進出口額月度平均值。波士頓咨詢公司 平安銀行商業銀行企業避險業務白皮書（2022）5對該辦法進行修訂，進一步明確了銀行的義務和責任，要求銀行在衍生產品交易中提高透明度，履行應盡職責。伴隨著2015年“8.11”匯改，為促進外匯市場有序運作和健康發展，維護市場正當競爭秩序，外匯市場自律機制和外匯市場指導委員會先后于2016年和2017年成立。自律體系既有市場化的自律組織，又有供管理部門與市場參與者之間溝通協調的平臺，推動外匯市場他律和自

15、律并重。期間，人民銀行、國家外匯管理局發布眾多相關文件支持和便利市場主體正常合理用匯，推動貿易投資便利化。近年來，中國人民銀行和國家外匯管理局已多次強調匯率風險中性，引導企業堅持匯率風險中性理念。匯率風險中性的理念既體現在宏觀國家政策方面，也體現在微觀的市場參與者方面。宏觀層面來看，2020年12月，中國外匯市場指導委員會召開會議，認為幫助企業樹立并落實匯率風險中性理念十分重要和緊迫，因此需要推動銀行加強匯率風險中性理念宣導，切實幫助企業不斷完善匯率風險管理，并作為外匯市場自律機制階段性重點工作著力推進。國家外匯管理局副局長王春英在2021年1月明確指出，企業“要立足主業，理性對待匯率漲跌，審

16、慎安排自己資產、負債的幣種和期限，選擇適合自身的套保策略” 。2021年2月，全國外匯市場自律機制召開會議，部署引導金融機構幫助企業落實匯率風險中性理念及開展外匯自律評估工作，并指出外匯衍生品市場發展要始終堅持服務實體經濟，企業樹立匯率風險中性理念需堅持以“保值”而非“增值”為核心。全國外匯市場自律機制第七次工作會議再次強調沒有任何人可以準確預測匯率走勢，金融機構不僅不能幫助企業20162021年美元兌人民幣匯率波動（元）20162021年中國進出口總額（當月值，億美元）20162021年中國外匯市場衍生品交易規模（億美元）201605,00010,0002017201820192020202

17、1708201620172018201920202021+19%+13%2,0792,3082,3632,6882,7461,0681,0321,0361,1952,3952,2543,2254,5433,0474,6008,2201,3573,44620162017201913,0235,4012018202020216,5667,9426,9309,740遠期掉期期權出口貿易增長推動企業進一步走出去人民幣匯率雙向波動常態化匯率波動和出口貿易增長，加大外貿企業經營風險外匯市場衍生品交易規模增長迅速來源：國家統計局；外管局；BCG分析。 圖1 | 人民幣匯率雙向波動常態化和出口貿易進一步增長推

18、動避險市場增長波士頓咨詢公司 平安銀行商業銀行企業避險業務白皮書（2022）6“炒匯” ，自身也不宜“炒匯” 。中國人民銀行副行長、國家外匯管理局局長潘功勝在第十三屆陸家嘴論壇上強調“不要賭人民幣升值或貶值，久賭必輸” 。潘功勝從企業財務穩健的角度看，企業匯率風險管理應堅持服務主業和匯率風險中性原則，審慎安排資產負債貨幣結構。2021年7月，中國外匯市場指導委員會召開會議，認為前一階段對客匯率風險中性理念宣導取得積極成效，并就進一步引導企業樹立匯率風險中性理念、創新提升對中小微企業匯率風險管理服務等提出意見和建議。全國外匯市場自律機制第八次工作會議指出，企業利用外匯衍生品管理匯率風險的規模和套

19、保比率明顯提升。微觀層面來看，不同于以往相對被動、事后的風險管理行為，企業正在通過采取積極主動和多元多樣的避險行動，踐行著匯率風險中性的理念。從總體行為看，東方財富Choice數據顯示，2021年上半年已有556家A股上市公司發布套期保值公告，超過2020年全年水平；部分領先企業還能夠推動自身國際貿易結算貨幣多元化，規避單一貨幣匯率變化風險。 中小型客群也快速增長， 且明顯增加了外匯風險對沖比重。 據外匯管理局數據顯示，2021年，企業利用遠期、期權等外匯衍生產品管理匯率風險的規模同比增長59%，高于同期銀行結售匯增速36個百分點，推動企業套保比率同比上升4.6個百分點至21.7%，顯示企業匯

20、率避險意識增強，匯率風險中性經營理念提升（參閱圖2） 。從地區數據看，多地外匯衍生品簽約規模和外匯套保率顯著提升。從品種需求看，企業融資需求多樣，且追求較低融資成本，由于涉及幣種和期限不同，導致企業資產與負債出現錯配的情況，需要使用多種避險方法和工具進行對沖。與當前衍生產品體系相比，未來市場將是產品和需求適配性更強的衍生品市場。4895562020.122021.12021.22021.620202021.06需求端套期保值公告的上市公司數量（家）套保比率120162017202120182020201913.0%15.2%16.8%14.4%17.1%21.7%20162021年企業套保比率

21、（%）中國外匯市場指導委員會召開會議，認為幫助企業樹立并落實“風險中性”理念十分重要和緊迫國家外匯管理局副局長王春英指出，企業要立足主業，理性看待匯率漲跌，審慎安排資產、負債的幣種和期限全國外匯市場自律機制召開會議，企業梳理“風險中性”理念需堅持以“保值”而非“增值”為核心的匯率風險管理原則國家外匯管理局局長潘功勝強調，不要賭人民幣升值或貶值，久賭必輸，企業匯率風險管理要堅持“風險中性”原則+14%+27.0%避險業務實現進一步發展政府加強“風險中性”新理念宣導來源：外管局；BCG分析。1 套保比率 =（遠期簽約額+期權簽約額）/（即期結售匯總額+遠期簽約額+期權簽約額）。 圖2 | 伴隨避險

22、市場邁入新階段，更多企業樹立風險中性新理念，積極參與套期保值業務波士頓咨詢公司 平安銀行商業銀行企業避險業務白皮書（2022）7全球化程度較高的中國大型企業集團已配置了專業匯率風險管理人員，并逐步搭建匯率風險管理體系，通過遠期結售匯、掉期交易、期權等工具，積累匯率避險操作經驗，有效規避匯率波動的影響。以國內航空企業為代表的大型企業有參與海外融資、并購需求，并且以外匯結算的合同數量多、金額大。以新經濟企業和創新型藥企為代表的中型企業基于境外融資帶來的資本項下資金回籠，產生外幣收入，根據自身用款計劃產生較高頻次的結匯和套保需求。以跨境電商和外貿企業為代表的小型企業樂于通過電子交易平臺了解市場行情和

23、交易，單筆金額小但筆數多。針對不同企業的特性和需求，今年以來，國有行、股份行和領先城商行也紛紛出手，通過舉辦宣講會和分享市場動態等手段，加強宣導企業匯率風險中性理念，進一步獲客和拓客。然而，有一部分中小企業的匯率風險中性理念意識仍相對薄弱，缺乏套期保值的專業性知識，將匯率避險業務和“炒匯”業務劃等號，仍以“增值”而非“保值”為核心原則來看待匯率風險管理。針對這類企業，全國外匯市場自律機制在第八次工作會議強調，金融機構不能幫助企業“炒匯” 。金融機構要積極為企業提供避險服務，降低中小微企業避險成本。商業銀行需要繼續加強匯率風險中性理念宣導，進一步了解企業痛點和風險管理需求，提供個性化的產品來滿足

24、企業避險需求。市場主體增多，催生對授信體系、交易品種和流程便捷性的新要求，伴隨科技應用升級，為市場供給方帶來了發展機遇（參閱圖3） 。我在選擇避險服務時會多家銀行對比，看哪家給我的方案好，流程簡單方便，希望銀行提供定制化的全面避險產品和服務。另外，我們做互聯網的，都希望流程能夠線上化，避險服務能夠嵌到我的財務平臺最好。某互聯網獨角獸企業財務總監公司還處在初創階段，融資需求旺盛。如果銀行能給我足夠的授信和貸款，我會優先選擇跟他們做避險。另外，最近拿到了一筆海外投資，但我們不太有外幣財務管理的經驗，如果銀行可以幫助我們資本金賬戶開戶、外管局報備、與監管機構溝通等，會對我們有很大的幫助。某創新型腫瘤

25、藥初創企業財務總監配套產品（如授信額度）避險產品靈活性/全面性創新型藥企3流程便捷度（科技賦能）服務能力（如和監管機構溝通能力）價格產品經理/客戶經理的服務新經濟企業2777643“在選擇銀行避險服務時，您認為最重要的三個因素是什么？”444322333321配套授信體系、產品靈活性/全面性、流程便捷度為選擇銀行避險業務的重點考量因素1來源：專家訪談；BCG分析。1 調研中型新型經濟和創新型醫藥企業共七家，營業收入約為200億1,000億。2 指以互聯網經濟為載體的新興企業。3 指研發創新藥的醫藥企業。圖3 | 企業在選擇避險服務時更看重銀行的授信體系、產品全面性、流程便捷度三大關鍵要素波士頓

26、咨詢公司 平安銀行商業銀行企業避險業務白皮書（2022）81.3 新角色：商業銀行打造避險業務2.0，成為服務實體經濟的先鋒軍匯率風險中性理念宣導以及工作部署近一年來已取得積極成效，越來越多的企業把匯率風險納入日常經營管理。全國商業銀行積極開展匯率風險中性宣導活動，開啟避險業務1.0的時代，但同時不容忽視，銀行仍存在主動性不強、創新性不夠、精準性欠缺、專業性不足等問題，需進一步改善。主動性不強。避險業務作為銀行的非傳統業務，收益相對不高，專業性強，流程相對繁瑣。這導致了銀行在業務發展前期投入資源的積極主動性不高，內生動力不足，難以促成避險業務的快速發展。創新性不夠。銀行在避險業務方面所提供的服

27、務模式創新性仍舊不足，基本是在延續傳統服務模式的基礎上進行簡單優化，沒有從“新市場”下的企業角度來考慮避險需求，市場上涉匯企業實際套保比例仍舊較低。精準性欠缺。一些中小微企業表示，銀行并沒有深入了解企業的避險需求，因此降低了企業自身使用避險業務的意向。這和部分銀行分支機構客戶經理對中小微企業的覆蓋度低息息相關，導致銀行缺乏精準挖掘中小微客戶需求的直接觸手。專業性不足。部分銀行基層反映，因為外匯衍生產品專業性非常強，人員培養周期比較長，所以不太愿意過多投入資源，導致了專業人員的缺乏。此外，在績效考核的指揮棒下，一線人員往往優先銷售較為傳統、創收高的銀行業務，以致于避險專業能力的培養越發緩慢。針對

28、以上欠缺和不足，未來商業銀行應從避險業務主動宣導者、綜合服務者、長期耕耘者這一定位的“新角色”出發，升級服務模式，打造避險業務2.0。主動宣導者。商業銀行應從被動應對企業需求的角色，向主動教育市場、宣導匯率風險中性理念的角色進行轉變。匯率風險中性工作自落實部署以來，由商業銀行主導的理念宣導工作一直是核心基礎、重中之重。銀行需要承擔起一定的社會責任，從最基礎的市場教育著手，引導企業深入理解和認識匯率風險中性的內涵，堅持以“保值”而非“增值”為核心的匯率風險管理原則。聚焦主業、套保避險，既有助于企業自身的風險管理和業務發展，也有助于銀行培育客盤、夯實外匯市場的發展基礎。銀行可通過多元化手段進行市場

29、教育，包括上門服務、線下客戶活動、線上交流分享、公眾號平臺宣導等。綜合服務者。商業銀行應從金融產品提供商的角色，向風險解決方案服務商的角色進行轉變，超越就金融談金融的模式。從銀行的角度來講，國家外匯管理局副局長王春英談到“不僅在總行層面要做好產品設計、風險控制，也要考慮在基層為企業量身定做有效的匯率風險管理策略，打通匯率風險管理服務供給的最后一公里” 。為企業提供個性化的風險服務，銀行需要有充足的專業人員儲備，深入了解客戶企業的實際避險需求，真正波士頓咨詢公司 平安銀行商業銀行企業避險業務白皮書（2022）9支持企業管理好匯率風險。外匯考核指標中“外匯套保率”的增加，促使銀行進一步鞏固專業優勢

30、，服務實體經濟對沖風險，推動避險業務增長。 銀行依據公司經營目標、 財務要求、套保制度和風險承受能力進行的避險操作，也為企業在緩解成本壓力、管控匯率風險敞口、精細化整體風險管理和運營管理方面帶來了切實改善與提升。部分企業利用外匯衍生組合產品，改善即期結售匯價格；部分企業通過交叉貨幣掉期對沖跨境收付匯、資產負債錯配等風險敞口；部分企業通過外匯衍生業務鎖定跨境融資等資金運作成本，整體風險管理和運營能力得到提升。長期耕耘者。商業銀行應從短期逐利、追求利潤的模式，轉向長期經營客戶、引導市場基礎設施及自律體系完善的模式。相對于傳統的信貸業務，避險業務所需專業性較強，人員培訓耗時長、投入多，收益相對不高，

31、結果必然是不受商業銀行的重視，發展不充分。根據國家外匯管理局和海關總署數據，2021年全國銀行代客外匯衍生品交易量為1.30萬億美元，同期進出口量約為6.05萬億美元，代客外匯衍生品交易量與進出口量的比值僅在21%左右，而美國等發達經濟體的比值往往超過100%，中國避險業務市場增長空間極為廣闊，著實應得到重視。銀行需放眼未來，瞄準發展方向回歸本源，服務實體經濟發展，伴隨企業共同成長。近年來， 中國商業銀行依靠場景嵌入式綜合服務、 金融科技等方式實現業務 “雙輕發展”模式轉型。一方面，近年來商業銀行息差不斷收窄，不良貸款率承受壓力較大，對于實現高質量發展提出了新挑戰。據人民銀行數據顯示，2021

32、年三季度商業銀行凈息差為2.07%，同比增長率為-0.96%，凈息差進一步收窄；據銀保監會數據，截至2021年三季度末，全國商業銀行不良貸款率為1.75%，雖較上季末下降0.01%，但在新冠肺炎疫情影響下部分企業經營仍面臨一定壓力。中國商業銀行未來信貸資產質量變化情況及其對盈利水平可能產生的影響仍需持續關注，銀行亟需轉變經營思路、拓寬非息收入。另一方面，避險業務作為低資本消耗業務，符合銀行雙輕轉型戰略需要。同時，企業客群的進一步鞏固，有利于推動其它對公業務，從而實現多業務板塊的協同聯動效益。 “輕資本” 、“輕資產”成為銀行轉型發展的必由之路。另外，發展避險業務是銀行輔助監管、助力征信體系建設

33、的必要手段。從內部看，避險業務能幫助銀行完善客戶信息數據、提高內部經營水平。發展避險業務能夠幫助銀行積累企業交易數據，構建和完善客戶畫像體系，有助于對企業客戶特征進行詳細把握和分層管理，輔助總行戰略決策和分支行營銷團隊定制化策略。從外部看，避險業務能幫助銀行通過積累不可估量的數據財富，助力監管完善征信體系建設。當前，中國征信體系還有進一步優化的空間，部分征信所需數據的可獲取性較差，而銀行開展避險業務過程積累的數據，將成為征信體系管理的重要輸入。 波士頓咨詢公司 平安銀行商業銀行企業避險業務白皮書（2022）102. 縱覽全局，回顧全球避險前世今生放眼全球，衍生品市場呈現三種形態，分別為北美“成

34、熟穩定型” 、歐洲“跨區協作型”和亞太“新興靈活型” ，三類不同區域銀行發展呈現出“區域聚焦” 、“公避聯動”和“綜合營銷”三種模式，分別通過加強營銷、深耕對公客戶基礎和提供一攬子方案等優勢實現獲客拓客。對中國避險市場來說，可借鑒“助力監管、助力實體、開拓產品、強化科技”四項經驗。2.1 市場回顧：全球監管和市場環境變化 放眼全球，海外避險市場也迎來新變化。自上世紀五十年代起， “企業風險管理”概念由美國學者正式提出，如何防范風險、抵消波動、避免損失成為現代企業的關鍵命題。而后半個世紀至今，隨著全球貿易環境愈加開放，匯率、利率波動加劇，在企業避險意識提升的同時，金融衍生品逐漸成為企業避險的重要

35、工具?？v觀全球，在企業如火如荼開展避險業務的大背景下，場內和場外金融衍生產品市場均迎來大發展。據國際清算銀行數據顯示，在1998年至2013年的16年間，全球場外金融衍生產品市場增長了15.8%。雖然在2014年至2016年期間市場規模短期回落，但2017年開始重拾漲勢，繼續凸顯場外金融衍生產品在企業避險業務中扮演的重要角色（參閱圖4） 。1,111,4621998694,666199920051,103,53720011,162,9182002201020032006 2007203,72120081,269,282202020092011 2012 2013 20141,339,79320

36、15 2016 2017 2018 2019164,5871,152,273995,9642000148,1472004260,0701,262,317353,867937,852449,050183,5751,036,6181,086,3831,101,3051,201,885997,219524,961利率遠期利率期權利率掉期外匯遠期外匯掉期外匯期權19982020年全球場外金融衍生品交易合約余額（名義本金，十億美元）復蘇期發展期回落期+15.8%-9.4%+3.7%來源：國際清算銀行；BCG分析。圖4 | 全球場外金融衍生產品市場于金融危機前迅速發展，經歷短暫回落后，目前已進入復蘇階段波

37、士頓咨詢公司 平安銀行商業銀行企業避險業務白皮書（2022）11聚焦場內金融衍生產品市場，分析發現目前市場主要呈現三種形態，分別為北美“成熟穩定型” 、歐洲“跨區協作型”和亞太“新興靈活型” 。三大區域監管風格和衍生品市場各不相同， 為企業避險發展帶來了不同影響 （參閱圖5） 。 以美國為代表的北美市場監管完善、歷史悠久，衍生品市場規模最大，韌性最強，品類最豐富；以德國為代表的歐洲市場監管統一，利于跨國協作，衍生品市場規模較小且韌性略顯不足，但碳交易市場最為領先完備；以印度為代表的亞太市場，其監管強調多方高效配合，靈活迅速落地政策，衍生品市場規模最小且波動性強，但外匯期貨交易量最大，品類獨具特

38、色。1）北美市場美國對套期保值市場的監管態度與美國衍生品監管導向一致，經歷了由松向緊的過程。金融危機前，1968年和1976年通過期貨交易法 ，美國政府接連放松套期保值行為的豁免范圍；金融危機后，美國對套期保值監管趨緊，由形式監管轉向實質監管，細化套期保值判定標準，鼓勵市場轉向實體經濟的風險對沖管理。另外，多德-弗蘭克（Dodd-Frank）法案監管框架下的新草案規定，管理實物相關風險的真實交易才能認定套期保值，投機性交易等均不能申請持倉限額豁免，抑制過度投機，引導市場轉向實質風險管理。北美擁有全球最活躍、韌性最強、品類最豐富的衍生品交易市場。據國際清算銀行數據顯示，2020年北美場內衍生品（

39、外匯與利率期貨期權）日均交易量達4.8萬億美元，占全球七成以上（參閱圖6） 。以美元計價的場外衍生品年交易量為496萬億美元，同樣為全球規模最大。歷經金融危機，北美衍生品市場受到嚴重沖擊。但稍作回落停頓后，隨救市 金融危機前，美國監管意識到套期保值合理性，放松限額限制 金融危機后，由形式監管轉向實質監管，抑制投機 歐洲期貨交易所沿傳德國的統一監管模式，套保監管較為開放 沒有制定統一持倉限額，也尚未對套期保值交易申請做出規定，偶爾針對特定期貨合約向會員發布持倉限額 衍生品交易規模較小，場內規模為美國的三分之一 韌性略顯不足，場內衍生品交易在金融危機后回落，呈下滑趨勢 碳交易市場最為領先、完備 印

40、度對套期保值持倉比例部分設置了上限，但相較北美更加寬松 對于符合其條件的套期保值者，印度提供靈活的保證金優惠支持 衍生品交易規模最小 外匯期貨增長迅速，規模大于北美和歐洲 種類具有區域特色，如印度農產品期貨包括棉籽粕、綠豆等 衍生品交易規模最大，場內日均交易量1達4.8萬億美元 韌性最強，金融危機后隨美債擴大和救市計劃復蘇崛起 品類最豐富，場內衍生品種類占全球四成以上亞太：新興靈活型北美：成熟穩定型歐洲：跨區協作型印度美國德國代表國家套保監管市場特點來源：國際清算銀行；BCG分析。1 以外匯與利率期權期貨統計。圖5 | 縱觀全球，衍生品市場主要存在三種形態波士頓咨詢公司 平安銀行商業銀行企業避

41、險業務白皮書（2022）12計劃的實施和美債規模不斷擴大，以美國為代表的北美市場表現出較高的韌性，衍生品市場再次崛起。在金融衍生品種類上，美國擁有最全面豐富的品類，且新品種上市速度較快。根據芝加哥交易所的數據顯示，截至2020年11月，美國場內金融衍生品合約品種共計2,527種，約占全球合約品種的四成以上。2）歐洲市場歐洲各國各具監管架構，同時也跨區域建立了協作交易所體系與相應的監管制度。歐洲期貨交易所（Eurex）作為其中的代表體系，由德國推動建立，其監管風格沿傳了德國的統一監管模式，各類衍生品交易在統一的全自動電子平臺上進行，利于歐洲跨國交易所的協作運作，推進歐洲各國金融市場一體化。歐洲期

42、貨交易所未對套期保值制定持倉限額，也尚未對套期保值交易申請做出規定，僅偶爾針對特定期貨合約向會員發布持倉限額。相較北美，歐洲場內衍生品交易規模較小，增速更快，但韌性略顯不足（參閱圖7） 。據國際清算銀行數據顯示，2020年歐洲場內衍生品（外匯與利率期貨期權）日均交易量為1.7萬億美元，為北美規模的三分之一。而以歐元計價的場外衍生品年交易量（外匯與利率）為330萬億美元。受2008年金融危機的嚴重影響，歐洲又在隨后的主權債務危機中再度受創，加以監管趨嚴、對外貿易乏力和疫情暴發等多方因素，歐洲場內外衍生品發展雖仍較平穩，但韌性略顯不足，呈現下滑趨勢。另一方面，歐洲衍生品種類發展相對豐富，但不及美國

43、。據期貨業協會數據顯示，截至2019年12月底，歐洲商品期貨期權約95個。19973,9342,31519901993 19946191991 1992199567826519966,3713,2604,0081998 19993,61720002,85220012014200720022004 2005 20062008201320112009248201020124,888201671720202017 2018 20193,053682200320154406895796082,9831,2991,4873974,6624,2504,1354,1385,3666,8564,8031,62

44、3利率期權利率期貨外匯期權外匯期貨19902020年北美場內金融衍生品日均交易量（名義本金，十億美元）+13%+19%-9%發展期回落期復蘇期來源：國際清算銀行；BCG分析。圖6 | 北美場內金融衍生品在金融危機前快速增長，金融危機后回落，2012年后隨救市計劃和美債規模擴大復蘇波士頓咨詢公司 平安銀行商業銀行企業避險業務白皮書（2022）133）亞太市場首先，亞太地區場內衍生品規模最小，受兩次金融危機影響波動較大（參閱圖8） 。據國際清算銀行數據顯示，2020年亞太衍生品場內外匯與利率期貨期權日均交易量為1,860億美元，相較北美和歐洲規模仍較小。然而，亞太場內外匯期貨日均交易量達到50億美

45、元，較歐洲規模更大。亞太外匯期貨起步相對較晚，但在全球經濟一體化和對外貿易推動下，實體經濟通過外匯期貨規避匯率風險，推動亞太外匯期貨呈上升趨勢。其次，該區域衍生品品種不及北美和歐洲豐富，但創新力強，具備區域特色。以新興市場印度為例，據期貨業協會數據顯示，2019年印度上市商品期貨、期權合約共計71個，其中商品期貨64個，商品期權約七個。與美國相比，印度農產品期貨小類較多，但包括棉籽粕、綠豆、瓜爾豆、胡椒及其他調料等具有當地特色的產品。同時，印度對套期保值設置了部分監管，但相較北美更加寬松，同時也為符合條件的套期保值者提供政策支持。印度多種商品交易所（Multi Commodity Exchan

46、ge）作為印度規模最大的期貨交易所，規定了其交易所會員及投資者每日及總持倉占現貨總量的上限。對于符合條件的套期保值者，印度為其提供了兩項保證金優惠支持：一是免除漲?；虻：霞s的追加保證金，二是免除進入交割月后的追加保證金。概覽全局，衍生品市場品種多樣，為企業避險提供了豐富的風險對沖工具（參閱圖9） 。其中，外貿企業最常使用外匯類避險產品，如外匯遠期、掉期和期權等。利率期權利率期貨外匯期權外匯期貨20011990201520146924861991199519922018199319991994201934419961998201720002010200245140020072003 20042

47、,9602,800200510120061,46520081,343200920114462,12820123312013201619978817920202478321,6181,7863,0852,5732,0864652,7281,9211,4151,8952,2201,8681,7402,85819902020年歐洲場內金融衍生品日均交易量（名義本金，十億美元）+23%-4%發展期回落期來源：國際清算銀行；BCG分析。 圖7 | 歐洲場內衍生品在金融危機前飛速增長，金融危機后韌性略顯不足，進入回落期波士頓咨詢公司 平安銀行商業銀行企業避險業務白皮書（2022）14利率期權利率期貨外匯期

48、權外匯期貨30220131741411651990199619931991254199429119972003199520171998350205199916620002012001201228422120022004 2005200923322220061892007 200820202712010 201120142019201620152018214194199227613512730331918618015016625821821427319902020年亞太場內金融衍生品日均交易量（名義本金，十億美元）+18%+19%-5%-10%回落期發展期二次發展期二次回落期來源：國際清算銀行；

49、BCG分析。圖8 | 亞太場內金融衍生品交易受兩次金融危機影響，兩度起落，波動性強通脹掉期收益互換籃筐式信用期權外匯掉期企業債券期貨與期權G10期貨與期權利率掉期債務抵押證券分級信用期權外匯擇期貴金屬遠期、掉期、期權復雜對沖產品構建國債利率期貨與期權擔保隔夜融資利率期貨與期權短期銀行收益率指數期貨市場協定息票利率掉期期貨高收益債指數期貨新興市場貨幣期貨與期權貴金屬期貨與期權農產品期貨與期權能源期貨與期權相關性掉期信用違約互換資產抵押證券外匯遠期外匯貨幣掉期能源遠期、掉期、期權外匯期權僅為示例，非窮舉利率上限利率下限領式期權利率期貨與期權信用期貨與期權外匯期貨與期權商品期貨與期權利率衍生品信用衍

50、生品外匯衍生品商品衍生品全球企業避險產品圖譜場內場外來源：CME；ICE；BCG分析。圖9 | 全球企業避險產品圖譜（示例）波士頓咨詢公司 平安銀行商業銀行企業避險業務白皮書（2022）15隨著全球對環境氣候問題更加重視，碳排放和碳金融交易工具成為商品市場頗受關注的品種，為企業避險、減少成本波動提供更多創新選擇。目前，國際上常見的碳金融交易工具主要包括碳遠期交易、碳期權、碳期貨以及碳金融產品的證券化四個大類，其中美國和歐洲發展較完善。而中國碳市場也于2021年7月16日正式上線交易，未來碳金融衍生品將成為商業銀行金融創新的重要部分。由于排放權項目建成以后需要運行較長時間，在此期間，企業碳減排量