廣聯達-數字經濟SaaS專題：廣聯達深度報告數字建筑領軍戰略驅動成長-20220401（31頁）.pdf

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1、 http:/ 1/31 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 Table_main 深度報告 廣聯達廣聯達(002410) 報告日期：2022 年 4 月 1 日 數字建筑數字建筑領軍，領軍，戰略驅動戰略驅動成長成長 數字經濟 SaaS 專題：廣聯達深度報告 table_zw 行業公司研究計算機應用行業 分析師：程兵 S1230522020002 分析師：田杰華 S1230520110001 報告導讀報告導讀 公司是數字建筑行業領軍企業，戰略清晰、執行力強，隨著建筑業數字化轉型需求持續提升，公司數字造價、數字建筑、數字設計三大主線業務有望持續迎來高速成長。 投資要點投資要點 數字建筑數字建筑領軍

2、領軍企業企業： “清晰戰略“清晰戰略+高效高效執行執行”驅動高成長”驅動高成長 公司是我國數字建筑領軍企業，通過“清晰戰略+高效執行” ，完成八個“三年計劃” ，形成“三條主線（數字造價、數字施工、數字設計）+數個創新單元”業務版圖，持續打開業務成長空間。未來，公司未來，公司有望有望通過“通過“戰略規戰略規劃劃 + 數字廣聯達數字廣聯達 + DSTE”三大三大核心內生驅動，核心內生驅動，乘數字經濟高速發展之風，乘數字經濟高速發展之風，在“九三”期間在“九三”期間持續實現高持續實現高質量質量增長。增長。 數字造價：云業務完成全國覆蓋，轉型紅利將持續顯現數字造價：云業務完成全國覆蓋，轉型紅利將持續

3、顯現 數字造價是公司成熟業務，競爭優勢明顯，預計在國內市占率 60%+。目前，公司造價云轉型持續深化，SaaS 訂閱模式實現全國 29 個區域覆蓋，云收入占比提升至 67%，2020 年及之前轉型區域的轉化率、續費率指標平均85%+。通過云轉型通過云轉型，公司將在商業模式、迭代升級、盜版轉化等多角度得到，公司將在商業模式、迭代升級、盜版轉化等多角度得到改善，助力數字造價業務在“提價改善，助力數字造價業務在“提價+增量”雙路徑上走的更快、更遠。我們測增量”雙路徑上走的更快、更遠。我們測算，公司數字造價業務潛在市場空間算，公司數字造價業務潛在市場空間 70 億元億元+，距離目前空間至少一倍。，距離

4、目前空間至少一倍。 數字數字施工：施工：產品價值提升產品價值提升+平臺建設平臺建設成熟成熟，開啟高成長開啟高成長 數字施工是公司重點突破的成長業務，聚焦工程項目建造，主要包括項目端的 BIM+智慧工地系列產品，以及面向施工企業層級的項企一體化產品。目前，公司數字施工產品價值持續落實，數字項目集成管理平臺迭代升級。未未來，受政策來，受政策+需求需求+技術多重驅動，建筑業數字化轉型技術多重驅動，建筑業數字化轉型有望加速，建筑信息化有望加速，建筑信息化投入將持續增長。投入將持續增長。根據公司披露 2020 年投資者交流文件，假設每年 140 萬在施工項目，對應行業規模超 1400 億。截至 2021

5、 年底，公司數字施工累計服務5.5 萬項目，未來成長空間廣闊。 數字數字設計：設計：完成與鴻業科技整合，協同價值持續顯現完成與鴻業科技整合，協同價值持續顯現 數字設計是公司著力發展的新興業務，其 BIMSpace、Civil 市政系列產品市場中地位領先，2021 年實現營收 1.31 億元，同比增長 250.12%，數維建筑設計產品公測版裝機量超過 1700 個。目前，公司已完成與子公司鴻業科技的目前，公司已完成與子公司鴻業科技的整合，整合，雙方團隊共享渠道和市場營銷體系雙方團隊共享渠道和市場營銷體系，未來協同價值將進一步顯現，未來協同價值將進一步顯現。 盈利預測及估值盈利預測及估值 公司是國

6、內數字建筑領軍企業，三大主營業務取得顯著突破，市場競爭力不斷提升， 成長空間持續被打開。 預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為9.53、12.53、16.31 億元，對應 PE 分別為 62、47、36 倍，維持“買入”評級。 table_invest 評級評級 買入買入 上次評級 買入 當前價格 ￥49.64 單季度業績單季度業績 元元/ /股股 4Q/2021 0.17 3Q/2021 0.18 2Q/2021 0.19 1Q/2021 0.07 table_stktrend 公司簡介公司簡介 公司定位為數字建筑平臺服務商，立足建筑產業， 圍繞工程項目的全生命周期，為客戶提供建設工

7、程領域專業的軟硬件產品和解決方案，以及產業大數據、產業新金融等增值服務。 相關報告相關報告 1廣聯達點評：營收增速超預期， 戰略推進趨勢向好2022.03.29 2 造價云轉型增長穩健， 施工保交付成效 顯 著 廣 聯 達 三 季 報 點 評 2021.10.26 3 三季報利潤增長超預期， 造價業務云轉型深化廣聯達三季報業績預告點評2021.10.14 table_research 報告撰寫人： 程兵/田杰華 聯系人： 劉熹 證券研究報告 table_page 廣聯達廣聯達(002410)(002410)深度報告深度報告 http:/ 2/31 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 風險提示風險

8、提示 建筑行業數字化轉型不及預期，技術創新不及預期，市場競爭加劇等風險 財務摘要財務摘要 table_predict （百萬元）（百萬元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主營收入 5619 7355 9576 12274 (+/-) 40.32% 30.88% 30.19% 28.18% 歸母凈利潤 718 953 1253 1631 (+/-) 85.11% 32.75% 31.47% 30.14% 每股收益（元） 0.60 0.80 1.05 1.37 P/E 82.21 61.93 47.10 36.19 SWkXuYbYjWtXeX1U9Y7NcMbRmOmMsQsQ

9、fQoOmQiNqQmO9PrRwPNZmOrRxNqQmM table_page 廣聯達廣聯達(002410)(002410)深度報告深度報告 http:/ 3/31 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 正文目錄正文目錄 1. 數字建筑領軍：清晰戰略數字建筑領軍：清晰戰略+高效執行高效執行 . 5 1.1. 數字建筑平臺領軍，主營業務穩健增長 . 5 1.2. 八個“三年計劃”，完美詮釋“戰略+執行”. 8 2. 數字造價：全面云轉型，開啟新成長數字造價：全面云轉型，開啟新成長 . 13 2.1. 造價云完成全面推廣，云收入持續高增 . 13 2.2. “提價+增量”雙路徑，云化將助力新成長

10、. 14 3. 數字施工：產品價值增，市場空間廣數字施工：產品價值增，市場空間廣 . 17 3.1. 聚焦工程項目建造過程，“平臺+組件”模式 . 17 3.2. 數字建筑持續高景氣，施工業務空間廣闊 . 20 4. 數字設計：重點數字設計：重點新業務，成長新引擎新業務，成長新引擎 . 22 4.1. 數字設計是重點新業務，營收規?？焖贁U大 . 22 4.2. 完成鴻業科技整合，協同效應將持續顯現 . 23 5. 盈利預測與估值盈利預測與估值 . 26 5.1. 盈利預測 . 26 5.2. 估值分析與投資評級 . 28 6. 風險提示風險提示 . 29 圖表目錄圖表目錄 圖 1：2008-2

11、011H1 公司業績保持高速增長 . 5 圖 2：公司股權結構（截止到 2021/12/31） . 5 圖 3：公司主營業務框架圖 . 6 圖 4：2016-2021 年公司營業收入及同比增速 . 6 圖 5：2016-2021 年公司歸母凈利潤及同比增速 . 6 圖 6：2016-2021 年公司毛利率和凈利率變化情況 . 7 圖 7：2018-2021 年公司三項費用率變化情況 . 7 圖 8：2016-2021 年公司各項主營業務收入（單位：億元） . 7 圖 9：2017-2021 年公司各項主營業務收入增速（單位：%） . 7 圖 10：公司各項主營業務收入占比（單位：%） . 8

12、圖 11：公司各項主營業務毛利率情況（單位：%） . 8 圖 12：公司核心內生驅動 . 8 圖 13：未來向產品服務化方向轉型和升級 . 9 圖 14：廣聯達的兩次創業 . 10 圖 15：廣聯達二次創業的實踐 . 10 圖 16：數字廣聯達：打造高效執行體系，形成有效戰略閉環 . 11 圖 17：數字廣聯達實現路徑（從 0-1，1-10,10-N） . 11 圖 18：廣聯達數字化營銷體系 . 11 table_page 廣聯達廣聯達(002410)(002410)深度報告深度報告 http:/ 4/31 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖 19：公司造價業務云轉型區域分布 . 13 圖

13、 20：2021 年公司各年份轉云區域的轉化率和續費率 . 13 圖 21：公司造價業務還原前后收入情況 . 14 圖 22：公司造價云收入、增速、占造價業務收入比 . 14 圖 23：公司八三目標造價業務成長路徑 . 14 圖 24：云化訂閱的商業模式開啟新的增長空間 . 15 圖 25：2019 年公司客戶規模統計數據（單位：家） . 16 圖 26：2016-2020 年中國造價咨詢從業人員數量（單位：萬人） . 16 圖 27：公司數字施工業務架構 . 17 圖 28：公司數字施工業務收入及同比增速 . 18 圖 29：公司數字施工業務上半年和下半年收入占比情況 . 18 圖 30：公

14、司施工業務項目數情況 . 18 圖 31：公司施工業務客戶數情況 . 18 圖 32：公司 BIM5D-助力項目精細化管理 . 19 圖 33：公司企業級管理應用 . 19 圖 34：公司數字施工業務發展路徑 . 19 圖 35：2010-2020 年中國建筑業產值及增速 . 20 圖 36：公司數字建筑平臺驅動建筑產業轉型升級 . 20 圖 37：2012-2018 年我國建筑信息化投入規模 . 21 圖 38：2012-2018 年我國建筑信息化投入占總產值比重 . 21 圖 39：公司數字施工業務目標的實現策略 . 21 圖 40：公司數字施工業務的市場空間 . 21 圖 41：公司數字

15、設計產品線 . 22 圖 42：數字設計算法驅動設計自動化、優化 . 23 圖 43：數字設計數據驅動協同打通全流程 . 23 圖 44：公司與鴻業科技整合 . 24 圖 45：工程設計業務當下的痛點和訴求 . 24 圖 46：市場對新型數字化設計的需求強 . 24 圖 47：2010-2019 年工程勘察設計行業企業數量（單位：個） . 25 圖 48：2010-2019 年工程勘察設計行業科技活動支出 . 25 表 1：公司最近三期“三年計劃” . 9 表 2：公司二次創業的三大主要任務 . 10 表 3：2021 年限制性股票激勵計劃股票分配情況 . 12 表 4：2021 年限制性股票

16、激勵計劃業績考核目標 . 12 表 5：公司數字造價產品線 . 13 表 6：公司造價云產品規模敏感性分析 . 16 表 7：公司數字設計三大解決方案 . 22 表 8：公司業務收入預測拆分（單位：億元） . 27 表 9：公司業務毛利率預測（單位： %） . 27 表 10：公司費用率預測（單位： %） . 28 表 11：可比公司估值 . 28 表附錄：三大報表預測值 . 30 table_page 廣聯達廣聯達(002410)(002410)深度報告深度報告 http:/ 5/31 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 1. 數字數字建筑建筑領軍領軍：清晰清晰戰略戰略+高效高效執行執行 1.

17、1. 數字建筑平臺領軍，主營業務穩健增長數字建筑平臺領軍，主營業務穩健增長 公司定位為數字建筑平臺服務商， 立足建筑產業，公司定位為數字建筑平臺服務商， 立足建筑產業，圍繞工程項目的全生命周期， 為客戶提供建設工程領域專業的軟硬件產品和解決方案， 以及產業大數據、 產業新金融等增值服務。成立至今，公司一直堅持自主研發、自建渠道，并通過覆蓋全國的營銷網絡、一體化的運作支持迅速感知用戶需求，迭代產品，構建出一套敏捷高效的研營銷服體系。 圖圖 1：2008-2011H1 公司業績保持高速增長公司業績保持高速增長 資料來源：公司官網，浙商證券研究所 廣聯達股權結構較為離散，第一大股東股權占比較小。廣聯

18、達股權結構較為離散，第一大股東股權占比較小。公司第一大股東為董事長刁志忠先生， 擁有廣聯達 16%股份， 持有表決權未超過三分之一。 香港中央結算有限公司持有公司 11.56%股份，為廣聯達第二大股東。公司股東較多，且除了前兩大股東外，持有股份數較為平均。前十大股東持股比例約為 51%。 圖圖 2：公司股權結構（截止到公司股權結構（截止到 2021/12/31） 資料來源：Wind，浙商證券研究所 公司業務覆蓋設計、造價、施工、運維、供采、園區，以及金融、高校、投資并購等領域，涵蓋工具軟件類、解決方案類、大數據服務、移動涵蓋工具軟件類、解決方案類、大數據服務、移動 APP、云計算服務、智能硬件

19、、云計算服務、智能硬件設備、產業金融服務等多種業務形態。設備、產業金融服務等多種業務形態。 table_page 廣聯達廣聯達(002410)(002410)深度報告深度報告 http:/ 6/31 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 “三條主線“三條主線+數個創新單元”數個創新單元”業務版圖。業務版圖。根據業務階段及服務客戶不同，公司目前將業務劃分為三大業務板塊和數個創新業務單元，分別為數字造價業務板塊、數字施工業數字造價業務板塊、數字施工業務板塊、數字設計業務務板塊、數字設計業務板塊；數字城市、數字供采、數字金融、數字高校等多個創新業務創新業務單元單元；根據業務區域不同，又分為國內業務和海外

20、業務。 圖圖 3：公司主營業務框架圖公司主營業務框架圖 資料來源：公司年報，浙商證券研究所 營收營收增速上行，轉型紅利加速釋放。增速上行，轉型紅利加速釋放。2021 年，公司實現營收 56.19 億元，同比增長40.32%，2016-2021 年 CAGR 達到 22.47%；歸母凈利潤 6.61 億元，同比增長 100.06%，隨著造價云轉型逐步完成，利潤開始加速釋放。 圖圖 4：2016-2021 年公司營業收入年公司營業收入及同比增速及同比增速 圖圖 5：2016-2021 年公司年公司歸母凈利潤歸母凈利潤及同比增速及同比增速 資料來源：wind，浙商證券研究所 資料來源：wind，浙商

21、證券研究所 業務結構變化影響毛利率水平，費用投入持續擴大。業務結構變化影響毛利率水平，費用投入持續擴大。2016-2021 年，公司數字施工業務加速推進、規模擴大，對當期毛利率產生一定影響，2021 年低毛利的創新業務大幅增長同樣影響該年的毛利率水平，2021 年公司毛利率為 84%，同比下降 4.5 個百分點。費費用用端，端，公司保持較高的投入力度，2018-2021 年研發、銷售、管理三項費用率合計始終超過 70%，2021 年，三項費用合計達到 40.19 億元，同比增長 24.92%。 20.39 23.57 29.04 35.41 40.05 56.19 15.56%23.24%21

22、.91%13.10%40.32%0%10%20%30%40%50%0102030405060201620172018201920202021營業收入（億元）同比增速（%）4.23 4.72 4.39 2.35 3.30 6.61 11.62%-7.02%-46.46%40.55%100.06%-100%-50%0%50%100%150%01234567201620172018201920202021歸母凈利潤（億元）同比增速（%） table_page 廣聯達廣聯達(002410)(002410)深度報告深度報告 http:/ 7/31 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖圖 6：2016-2

23、021 年公司毛利率和凈利率變化情況年公司毛利率和凈利率變化情況 圖圖 7：2018-2021 年年公司三項公司三項費用率變化情況費用率變化情況 資料來源：wind，浙商證券研究所 資料來源：wind，浙商證券研究所 公司各項主營業務均呈現穩健上升趨勢，造價業務公司各項主營業務均呈現穩健上升趨勢，造價業務和和施工業務貢獻顯著。施工業務貢獻顯著。 造價業務：造價業務：隨著數字造價業務云轉型繼續深入推進，2021 年造價業務實現營業收入約 38.13 億元，同比增長 36.64%，占主營業務比重為 68%，近 4 年來占比始終維持 70%左右。2016-2021 年營收 CAGR 為 23.52%

24、，毛利率維持 92%+。 施工業務：施工業務：公司第二大收入來源，2021 年實現營業收入 12.06 億元，同比增長27.82%，2016-2021 年營收 CAGR 為 28.33%。 海外業務：海外業務：自 2015 年以后海外業務收入穩中有升，2021 年實現營業收入 1.53億元，同比增長 3.89%，占主營業務比重約 4%，2016-2021 年營收 CAGR 為4.98%。 其他業務：其他業務：2017 年以來，公司加速布局數字設計以及創新業務，收入比重逐年上升，2021 年實現營業收入 4.47 億元，同比增長 263%。其中數字設計業務實其中數字設計業務實現營業收入現營業收入

25、 1.31 億元，同比增長億元，同比增長 250%，毛利率達，毛利率達 95.84%。 圖圖 8：2016-2021 年年公司各項主營業務收入（單位：億元）公司各項主營業務收入（單位：億元） 圖圖 9：2017-2021 年年公司各項主營業務公司各項主營業務收入增速收入增速（單位：（單位：%） 資料來源：Wind，浙商證券研究所 資料來源：Wind，浙商證券研究所 93.12%93.52%89.53%88.65%84.12%20.96%14.90%7.19%9.52%12.79%0%20%40%60%80%100%20172018201920202021毛利率凈利率27.30%31.14%31

26、.35%28.24%26.33%23.15%21.95%19.56%25.04%27.37%27.04%23.73%0%5%10%15%20%25%30%35%2018201920202021銷售費用率管理費用率研發費用率13.2616.4320.5724.5227.9138.133.465.586.598.539.4312.061.201.211.231.371.481.532.470.350.650.981.234.47051015202530354045201620172018201920202021數字造價數字施工海外業務其他業務24%25%19%14%36.64%61%18%30%1

27、1%27.82%1%2%11%7%3.89%0%10%20%30%40%50%60%70%20172018201920202021數字造價數字施工海外業務 table_page 廣聯達廣聯達(002410)(002410)深度報告深度報告 http:/ 8/31 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖圖 10：公司各項主營業務收入公司各項主營業務收入占比占比（單位：（單位：%） 圖圖 11：公司各項主營業務毛利率情況（單位：公司各項主營業務毛利率情況（單位：%） 資料來源：Wind，浙商證券研究所 資料來源：Wind，浙商證券研究所 1.2. 八個“三年計劃” ，八個“三年計劃” ，完美詮釋完美

28、詮釋“戰略“戰略+執行”執行” 公司核心內生驅動公司核心內生驅動 = 戰略戰略規劃規劃 + 數字廣聯達數字廣聯達 + DSTE（Develop Strategy To Execution） = 目標目標 + 效率效率 + 執行。執行。 圖圖 12：公司核心內生驅動公司核心內生驅動 資料來源：公司官網，浙商證券研究所 （1）戰略驅動戰略驅動：三年計劃三年計劃，持續創業，持續創業 公司已經在思想、 方法和工具三個層面上形成了一套成熟的戰略思維：在思想上， 堅在思想上， 堅持持“看終局看終局探路徑探路徑布當局布當局”； 在方法上， 堅持； 在方法上， 堅持“尋規律、 衡外情、 量己力、 定方略尋規律

29、、 衡外情、 量己力、 定方略”；在工具上，借鑒在工具上，借鑒 BLM（Business Leadership Model）方法論和）方法論和 DSTE（Develop Strategy To Execution）體系，從而可以實現）體系，從而可以實現“看九年、想三年、做一年看九年、想三年、做一年”。 2020-2022 年， 公司進入年， 公司進入 “八三八三”戰略規劃戰略規劃階段， “八三”期間公司目標階段， “八三”期間公司目標數字造價業務走數字造價業務走向智能化， 數字施工業務從向智能化， 數字施工業務從“項目級應用項目級應用”拓展至拓展至“企業級多項目應用企業級多項目應用”， 數字設

30、計業務打造自主圖形， 數字設計業務打造自主圖形平臺的建筑設計產品平臺的建筑設計產品。2021 年，公司數字造價、數字施工、數字設計以及創新賽道的戰略堅定執行，各項業務轉型加速推進。展望 2022 年（ “八三”收官之年） ，公司各項業務發展目標有望超標準完成，業務轉型紅利或將持續釋放。 65%70%71%69%70%68%17%24%23%24%24%21%6%5%4%4%4%3%12%1%2%3%3%8%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201620172018201920202021數字造價數字施工海外業務其他業務97%96%96%94%94%92%84%8

31、7%86%76%72%66%81%81%86%89%90%89%60%65%70%75%80%85%90%95%100%201620172018201920202021數字造價數字施工海外業務 table_page 廣聯達廣聯達(002410)(002410)深度報告深度報告 http:/ 9/31 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 表表 1：公司最近三期“三年計劃”公司最近三期“三年計劃” 規劃規劃 日期日期 戰略目標戰略目標 八三計劃 2020 年-2022 年 公司將著力從專業應用到縱向一體化、全價值鏈業務的拓展 數字造價業務走向智能化，數字施工業務從數字造價業務走向智能化，數字施工業務

32、從“項目級應用項目級應用”拓展至拓展至“企業級多項目企業級多項目應用應用”，數字設計業務打造自主圖形平臺的建筑設計產品，數字設計業務打造自主圖形平臺的建筑設計產品，同時在城市、供采、高校、金融等新業務領域競相突破 七三計劃 2017 年-2019 年 公司將以工程交易階段、施工階段以及項目全過程工程交易階段、施工階段以及項目全過程作為業務重點，保持持續健康的盈利能力，同時初步形成數字建造產業平臺數字建造產業平臺 六三計劃 2014 年-2016 年 走走專業化、平臺化、全球化的發展道路專業化、平臺化、全球化的發展道路 公司將進一步加大創新和產品孵化力度，進一步加快國際化業務拓展，并加大對平臺型

33、業務的投資力度 資料來源：公司公告，浙商證券研究所 圖圖 13：未來向產品服務化方向轉型和升級未來向產品服務化方向轉型和升級 資料來源：廣聯達 2020 年投資者交流，浙商證券研究所 公司持續保持創業狀態公司持續保持創業狀態 1998 年，公司在成立時提出“讓預算員甩掉計算器”的目標。年，公司在成立時提出“讓預算員甩掉計算器”的目標。2015 年，中國造價協會宣布國內工程造價信息化普及率 100%， 意味著廣聯達超額實現了創業的目標，躍踞全國工程造價軟件行業前列，引領了行業信息化的快速發展。 2016 年，公司正式提出“二次創業”年，公司正式提出“二次創業” ， （， （1）新的業務）新的業務

34、使命：讓每一個工程項目成使命：讓每一個工程項目成功，讓每一個建筑人有成就功，讓每一個建筑人有成就。 （。 （2）新戰略）新戰略目標：目標：成為全球領先的數字建筑平臺成為全球領先的數字建筑平臺服務商服務商。公司希望通過打造數字建筑產業平臺，進而通過“數字建筑”引領整個建筑產業實現轉型升級，實現在“零質量缺陷、零安全事故”的前提下，工程項目成本降低三分之一、二氧化碳排放量降低 50%、進度加快 50%的產業目標。公司通過戰略檢視及實踐總結，不斷清晰發展目標，提高建筑行業與技術的專業融合度。 table_page 廣聯達廣聯達(002410)(002410)深度報告深度報告 http:/ 10/31

35、 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖圖 14：廣聯達的兩次創業廣聯達的兩次創業 圖圖 15：廣聯達二次創業的實踐廣聯達二次創業的實踐 資料來源：公司官網，浙商證券研究所 資料來源：公司官網，浙商證券研究所 表表 2：公司：公司二次創業二次創業的的三大三大主要主要任務任務 任務任務 具體說明具體說明 造價軟件業務的云化 廣聯達將一次創業的成果轉化為云+端的產品形態，根據用戶數據反饋進行軟件優化更新，形成迭代優化的閉環，并擴展供應鏈金融、互聯網保險等增值服務。產品形態的優化給廣聯達帶來了一系列變化：收入模式方面，從賣軟件license+升級費轉變為訂閱費+增值服務費；運營模式方面，從研、營、銷、

36、服串型的流程驅動轉變為研、營、銷、服環型的數據驅動；文化氛圍方面，從強調執行力轉變為強調開放、創新、生態；成敗關鍵要素方面，從營銷為王轉變為產品為王。在這一轉型進程中，廣聯達堅持以空間換時間，分節奏、分結構、分層次推動轉型變革，從一個地區、一個客戶群、一個產品，到現在全地區、全客戶群和全產品，變成云服務。 打造數字建筑產業平臺 廣聯達將“讓每一個工程項目成功”的二次創業目標量化：工程進度加快 50%，成本降低 1/3，二氧化碳的排放量減少50%，零質量缺陷、零安全事故。為實現這一系列量化目標，廣聯達利用 SaaS 服務的經驗、能力及市場影響力，著力打造建筑行業最核心的產業平臺，即數字項目集成管

37、理平臺，其中包含數據中臺、技術中臺、業務中臺。生態伙伴可以利用中臺進行二次產品和服務開發，共同打造“平臺+產品+服務”的解決方案，真正使能實體企業，讓實體企業全生命周期、全價值鏈、全產業鏈得到數字化賦能。 建設數字廣聯達 助力建筑行業數字化轉型升級的同時，廣聯達也在加快自身的數字化建設。經歷多年探索，廣聯達終于找到了實現自身數字化的金鑰匙：客戶成功指標體系。以這一指標體系為牽引，拉動整個公司的經營管理活動?？蛻舫晒χ笜梭w系涉及研發、營銷、服務等核心領域，這些核心領域又需要人力、財務、供應鏈等的支撐保障。以客戶成功指標體系為綱，綱舉目張，整個公司將力量聚焦在客戶成功上，所有的價值活動都成為有效活

38、動。企業唯有將最核心的價值業務數字化，才能真正實現數字化。 資料來源：公司官網，浙商證券研究所 （2）經營經營效率：效率：數字廣聯達建設數字廣聯達建設 數字廣聯達：數字廣聯達：2020 年以來，公司持續加速“數字廣聯達”建設，以數字技術驅動公司組織轉型升級，優化公司營銷、研發、人力、財經等流程。2021 年，公司初步建立起用客戶成功指標體系驅動流程建設、 牽引組織升級的閉環。 客戶服務全面落地數字化升級，探索在線精準匹配模式， 提升規?；漳芰?； 利用線上服務的特性實現客戶反饋到產品價值鏈、運營價值鏈的多渠道閉環，支撐業務持續改進。業務端推進集團級 LTC（Lead to Cash， 從線索

39、到現金） 流程與系統建設， 打通重點業務條線數據， 實現數據支持經營分析。 table_page 廣聯達廣聯達(002410)(002410)深度報告深度報告 http:/ 11/31 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖圖 16：數字廣聯達數字廣聯達：打造高效執行體系，形成有效戰略閉環：打造高效執行體系，形成有效戰略閉環 資料來源：廣聯達 2020 年投資者交流，浙商證券研究所 圖圖 17：數字廣聯達實現路徑（從數字廣聯達實現路徑（從 0-1，1-10,10-N） 圖圖 18：廣聯達廣聯達數字化營銷體系數字化營銷體系 資料來源：廣聯達 2020 年投資者交流，浙商證券研究所 資料來源：廣聯達

40、 2020 年投資者交流，浙商證券研究所 （3）高效高效執行：執行：DSTE+股權激勵股權激勵，強化執行力強化執行力 DSTE：2020 年，公司引進 DSTE（Develop Strategy To Execution）體系，重塑從戰略規劃到戰略執行落地的方法和流程，保障戰略意圖從思想到落地執行。2021 年，年，公司完成了公司完成了 DSTE1.0 版本戰略管理方法論， 落地從戰略到執行的閉環版本戰略管理方法論， 落地從戰略到執行的閉環管理體系；利用常態化股權激勵、管理體系；利用常態化股權激勵、GTUP 激勵計劃（激勵計劃（GlodonTimeUnitPlan）等）等工具持續優化覆蓋短、中

41、、長期的薪酬體系，推進薪酬與考核體系的制度化、工具持續優化覆蓋短、中、長期的薪酬體系，推進薪酬與考核體系的制度化、規范化建設規范化建設。 2021 年，公司披露限制性股票激勵計劃，向公司董事、高級管理人員、核心管理人員、核心技術（業務）骨干等共計 349 人，授予 549 萬份限制性股票，授予價格為 30.48 元/股，授予日為 2021 年 9 月 17 日。激勵方案同時設定業績考核目標，要求 2021 年-2023 年歸母凈利潤分別不低于 6.5、9.5、12.5 億元。激勵激勵計劃將有利于公司計劃將有利于公司進一步完善公司長效激勵機制，充分調動公司管理團隊和骨進一步完善公司長效激勵機制，

42、充分調動公司管理團隊和骨干員工的積極性，干員工的積極性，綁定股東、公司、核心團隊三方利益，助力公司長遠發展。綁定股東、公司、核心團隊三方利益，助力公司長遠發展。 table_page 廣聯達廣聯達(002410)(002410)深度報告深度報告 http:/ 12/31 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 表表 3：2021 年限制性股票激勵計劃股票分配情況年限制性股票激勵計劃股票分配情況 姓名姓名 職務職務 獲授的獲授的限制性股限制性股票票數量（萬數量（萬股股） 占授予占授予限制性股限制性股票總數的票總數的比例比例 占總股本占總股本數的比例數的比例 袁正剛 董事、總裁 20.2 3.54% 0

43、.02% 劉謙（暫緩授予） 董事、高級副總裁 14 2.45% 0.01% 王愛華 董事、高級副總裁 6 1.05% 0.01% HE PING（何平） 董事、高級副總裁、財務總監 6.4 1.12% 0.01% 李樹劍 高級副總裁、董事會秘書 7.1 1.24% 0.01% YUN LANG SHENG （云浪生） （暫緩授予） 高級副總裁 8 1.40% 0.01% 只飛 高級副總裁 6.5 1.14% 0.01% 汪少山 高級副總裁 8 1.40% 0.01% 核心管理人員、核心技術（業務）骨干 （343 人） 494.8 86.66% 0.42% 合計 571 100.00% 0.48

44、% 資料來源：公司公告，浙商證券研究所 表表 4：2021 年限制性股票激勵計劃業績考核目標年限制性股票激勵計劃業績考核目標 姓名姓名 解除限解除限售比例售比例 考核年度考核年度 業績考核目標業績考核目標 目標業績同比增幅目標業績同比增幅 解除限售期一 40% 2021 年 凈利潤不低于 6.5 億元 96.74% 解除限售期二 30% 2022 年 凈利潤不低于 9.5 億元 46.15% 解除限售期三 30% 2023 年 凈利潤不低于 12.5 億元 31.58% 資料來源：公司公告，浙商證券研究所 table_page 廣聯達廣聯達(002410)(002410)深度報告深度報告 ht

45、tp:/ 13/31 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 2. 數字數字造價造價：全面云轉型，開啟新成長：全面云轉型，開啟新成長 2.1. 造價云完成全面推廣，云收入持續高增造價云完成全面推廣，云收入持續高增 數字造價業務板塊屬于公司成熟業務，主要為建設工程造價提供軟件產品及數據服數字造價業務板塊屬于公司成熟業務，主要為建設工程造價提供軟件產品及數據服務，務，包括工程計價業務線、工程算量業務線、工程信息業務線和電子政務業務線工程計價業務線、工程算量業務線、工程信息業務線和電子政務業務線等。經過二十多年發展，該業務在國內競爭優勢明顯（根據公司 2013 年披露交流，公司造價軟件市占率約為 53%。

46、 ） ，目前主要以訂閱制 SaaS 模式為客戶提供產品和服務。 表表 5：公司數字造價產品線公司數字造價產品線 類別類別 主要產品主要產品 工程計價工程計價 云計價 GCCP6.0，公路云計價軟件 GHW5.0，民航計價軟件 GCA，水工云計價軟件GHC5.0-水工港口，市場化計價平臺，廣聯達清標，冶金計價軟件 GMT，水工云計價軟件 GHC5.0，煤炭計價軟件 GCN，地鐵工程 GDT，土地整理計價軟件 GLC2014，水利水電云計價軟件 GWH5.0，石油石化云計價軟件 GPC5.0，電力云計價軟件GEC5.0，指標網，企業指標應用平臺 工程算量工程算量 廣聯達清標，BIM 土建計量 GT

47、J，BIM 裝飾計量 DecoCost，BIM 安裝計量 GQI，BIM市政計量 GMA，BIM 鋼結構計量 GJG，電力算量 GMS 工程信息工程信息 廣材網，廣材助手，指標網，企業指標應用平臺 資料來源：公司官網，浙商證券研究所 2013 年年，公司，公司正式發布云戰略，造價業務全面轉云。正式發布云戰略，造價業務全面轉云。2017 年，年，公司公司造價造價云云產品產品正式正式開始開始全國推廣。全國推廣。2021 年，造價業務最后年，造價業務最后 4 個地區江蘇、浙江、安徽、福建進入全面云轉個地區江蘇、浙江、安徽、福建進入全面云轉型型，SaaS 訂閱模式在全國訂閱模式在全國 29 個區域全覆

48、蓋。個區域全覆蓋。 新轉型區域轉化率、老轉型區域續費率雙提新轉型區域轉化率、老轉型區域續費率雙提提升。提升。訂閱模式提高了產品和服務的性價比，云計價、云算量主產品以及工程信息中廣材網、廣材助手等數據類服務應用率突破新高，進而帶動了客戶滿意度以及轉型率、續費率的提升。截至 2021 年末，2017 年和2018 年轉型區域的轉化率、續費率均超過 85%，2019 年轉型地區的轉化率超過 85%、續費率 90%，2020 年轉型地區轉化率達到 80%，續費率超過 85%，2021 年新轉型地區的轉年新轉型地區的轉化率超過化率超過 60%，相較此前轉型區域的第一年轉化率進一步提高，相較此前轉型區域的

49、第一年轉化率進一步提高。 圖圖 19：公司造價業務云轉型區域分布公司造價業務云轉型區域分布 圖圖 20：2021 年年公司各年份轉云公司各年份轉云區域的轉化率和續費率區域的轉化率和續費率 資料來源：公司官網，浙商證券研究所 資料來源：公司公告，浙商證券研究所 85%85%85%80%60%85%85%90%85%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%轉化率續費率 table_page 廣聯達廣聯達(002410)(002410)深度報告深度報告 http:/ 14/31 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 云轉型成效進一步凸顯，收入端實現高增長。云轉型成效進一步凸顯，

50、收入端實現高增長。自 2017 年后，公司云收入與云合同快速增長，2021 年，數字造價業務實現營業收入 38.13 億元，同比增長 36.64%。若將云合同負債差額還原后，調整后營業收入 43.53 億元，同比同口徑增長 27.90%。2 2021021 年，公年，公司司簽署云合同簽署云合同 31 億元，同比同口徑增長億元，同比同口徑增長 38.77%，期末云合同負債，期末云合同負債 20.47 億元，相較年初億元，相較年初增加增加 5.37 億元億元，造價造價云收入云收入 25.61 億元，占造價業務收入比例達到億元，占造價業務收入比例達到 67.15%（2017 年：年：2.74%） ，