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1、數智筑基 開放聚勢中國證券業2024年發展回顧 及2025年展望目錄2024年 宏觀經濟及證券業發展回顧2024年 上市證券公司業績分析證券公司業務觀察01.盈利能力及業務收入02.資產情況分析03.負債情況分析04.母公司資本情況及風險控制指標124144496066 7301.破浪遠征證券公司護航中企出海02.2024年證券行業ESG實踐從合規到價值創造03.從上市券商年報看關于加強上市證券公司監管的規定修訂的影響引言1311592025年 宏觀經濟及證券業發展展望127熱點話題探討8288 92 103 11512201.智瞰未來：證券業AI的認知革命02.重塑數智邊界，洞察價值先機證券

2、公司智慧分析體系蝶變觀察與展望03.價值驅動與重塑升級2025年證券業數據監管與治理趨勢展望04.證券行業提質降本增效全視角解析后疫情時代的戰略選擇05.證券公司托管業務合規精進06.合規與創新并行的稅務監管探索稅務征管動態變化對證券業影響及應對建議聯系人133德勤中國金融服務業研究中心介紹134美術編輯：CoRe創意服務封面與插畫：李孝天81建設金融強國，實現中國式現代化，需要建立直接融資與間接融資均衡發展的金融體系，打造具有高度適應性、競爭力和普惠性的資本市場。2024年，國家完善資本市場發展頂層設計，采取有力措施提振資本市場，穩定投資者預期，增強投資者信心。滬深股市先抑后揚，上證綜指和深

3、證成指相較上年分別上漲12.7%和9.3%，日均成交1.1萬億元，同比大增20.1%。在貨幣政策轉向適度寬松，流動性保持合理充裕，政策預期趨于穩定，股市行情顯著回暖的背景之下，中國證券行業規模擴張與質效提升并進，整體業績顯著改善，服務實體經濟、優化資源配置、支持科技創新的功能得到進一步提升。上市證券公司2024年的業績表現堪稱亮眼。上市證券公司實現歸屬于母公司股東的凈利潤整體增幅達到15.5%，每股收益、利潤率、加權平均凈資產收益率（ROE）等盈利能力指標相較上年明顯提升。平均營業收入達到255.8億元，相較上年增長7.5%，投資收益（含公允價值變動收益）整體增幅高達26.4%，成為拉動營收增

4、長的核心引擎。資產總額合計數達到85,884億元，較年初增長8.85%，自營類、現金類、信用類、其他類資產比例構成保持穩定。負債總額合計數為69,570億元，較上年年末增長9.44%，平均資產負債率為74.23%，較上年下降0.69個百分點。凈資本同比增長5.03%，風險覆蓋率、流動性覆蓋率及凈穩定資金率相較監管要求的最低水平均留有較為充足的緩沖墊，保持較強的資本實力和風險抵補能力。證券公司業績的顯著改善，是在發揮金融功能、服務實體經濟的過程中取得的，而證券公司的規模擴張與實力增強，又進一步提升了優化資源配置、支持科技創新、培育新質生產力的金融服務能力。通過支持優質科技企業發行上市，助力上市公

5、司并購重組以實現產業轉型升級，幫助綠色產業、銀發經濟企業股債融資等方式，證券公司在“五篇金融大文章”的布局和落地上持續進階。開展國際化經營的頭部證券公司，通過提供跨境并購、全球發債、境外上市等金融服務，有力護航中企“出?！?，助力中國企業優化全球產業鏈布局，助力中國投資者實現全球財富配置。證券公司取得的經營業績，是符合國家發展戰略的、高質量的經營業績。對于證券公司2024年度財務報表的深度分析，也揭示出我國證券公司實現高質量發展所面臨的挑戰和短板。從證券公司的業務板塊來看，營收和利潤的增長主要受到股市行情變暖、金融產品估值改善對于自營交易業務業績的驅動，在證券交易傭金費率下行、IPO政策趨嚴、公

6、募基金費率改革的沖擊下，證券公司的經紀業務、投行業務及資管業務明顯承壓。凈資本、風險資本準備、風險覆蓋率、流動性覆蓋率、凈穩定資金率等核心風控與監管指標雖保持穩健，但并沒有隨著規模擴張和業績改善而同步提升。行業內不同規模和市場地位的證券公司，業績表現明顯分化，頭部證券公司由于規模、多元化和競爭力優勢，在政策環境和外部行情改善過程中受益更多，而中小規模的證券公司，則在競爭加劇的行業背景之下面臨嚴峻的生存困境。展望2025年，我們預期證券行業發展的外部政策和市場環境將進一步改善和優化。國家政策堅持提振資本市場，支持科創企業、綠色產業、銀發經濟股債融資，推動長期資金入市，強化資本市場內在穩定機制，這

7、將為證券公司提供良好的發展機遇。資本市場“五篇金融大文章”的頂層設計已得到明確，證券公司在編制“十五五”規劃的過程中，將會有更為清晰的政策導向和更為明確的戰略重點，有助于證券公司將支持國家戰略、服務實體經濟和提高公司競爭力與價值更好地結合在一起。隨著實體經濟和資本市場回升向好的趨勢得到鞏固，“五篇金融大文章”開辟新的市場空間與發展機遇，新科技革命持續推進提升證券公司的風控能力、經營效率和服務質量，中國證券業有望在2025年揭開高質量發展的全新篇章。本報告涵蓋了2024年的宏觀經濟及證券業發展回顧、2024年上市證券公司業績分析、證券公司業務觀察、行業熱點話題探討及2025年宏觀經濟及證券業發展

8、展望五個章節。報告主要以國內具有代表性的13家A+H股上市證券公司為樣本，通過系統分析中國上市證券公司的盈利能力及業務收入、資產情況、負債情況、母公司資本情況及風險控制指標，梳理并觀察其業務發展情況、經營模式創新、經營戰略及監管環境變化，進而展現中國證券業在2024年取得的成就并展望未來發展的方向。引言1數智筑基 開放聚勢|中國證券業2024年發展回顧及2025年展望同時，本報告重點探討了證券公司護航中企出海，解讀了證券行業ESG實踐，分析了上市公司監管新規的影響，同時深度解析了證券業AI的認知革命、證券公司智慧分析體系蝶變觀察與展望、2025年證券業數據監管與治理趨勢展望、證券行業提質降本增

9、效全視角解析、證券公司托管業務合規精進以及稅務征管動態變化對證券業影響及應對建議等重點和熱點話題。我們相信，這份研究報告將會為國內證券公司應對變局，尋求高質量發展提供有價值的參考。引言中信證券股份有限公司（“中信證券”）國泰海通證券股份有限公司（“國泰海通”）注華泰證券股份有限公司（“華泰證券”）廣發證券股份有限公司（“廣發證券”）中國銀河證券股份有限公司（“中國銀河”）招商證券股份有限公司（“招商證券”）申萬宏源集團股份有限公司（“申萬宏源”）中國國際金融股份有限公司（“中金公司”）中信建投證券股份有限公司（“中信建投”）東方證券股份有限公司（“東方證券”）光大證券股份有限公司（“光大證券”

10、）國聯民生證券股份有限公司（“國聯民生”）注中原證券股份有限公司（“中原證券”）本報告的數據資料，除特別注明外，均來源于上述證券公司公布的年度報告、Wind。其中，境外資產負債表數據按照各年年末匯率折算、利潤表數據按照各年平均匯率折算。中國13家A+H股上市證券公司列示如下：注1：國泰君安證券股份有限公司于2025年4月更名為國泰海通證券股份有限公司注2：國聯證券股份有限公司于2025年2月更名為國聯民生證券股份有限公司2中國證券業2024年發展回顧及2025年展望|數智筑基 開放聚勢2024年宏觀經濟及證券業發展回顧12024年宏觀經濟及證券業發展回顧2024年宏觀經濟及證券業發展回顧3數智

11、筑基 開放聚勢|中國證券業2024年發展回顧及2025年展望2024年宏觀經濟及證券業發展 回顧全球經濟增長國別分化明顯，降息周期開啟中國加大宏觀調控力度，推動高質量發展2024年全球經濟增長動能偏弱，國別分化明顯。主要經濟體通脹壓力總體回落，但進入降息周期以來通脹有所反彈，對平衡經濟增長和通脹提出更多挑戰。主要經濟體經濟復蘇分化。美國經濟保持韌性，2024年全年經濟增長2.9%，2024年四季度，美國GDP環比折年率為2.3%；歐元區和英國經濟增長乏力，歐元區四季度GDP同比增長0.9%，環比零增長，需求低迷和工業生產疲軟是主要制約因素；日本經濟復蘇基礎尚不牢固，2024年第四季度日本實際G

12、DP環比折年率為2.8%，2024年實際GDP 微增0.1%。主要發達經濟體通脹從2022年10%左右的高點回落至2024年2%-3%左右，除日本外，主要發達經濟體開啟降息周期。2024年上半年，瑞士、瑞典、加拿大和歐元區等歐美經濟體開始降息，美聯儲自2024年9月開始，連續降息3次累計100個基點，聯邦基金利率目標區間由5.25%-5.5%下調至4.25%-4.5%；歐央行先于美聯儲降息，2024年降息4次累計100個基點，存款便利利率下調至3.0%；日本銀行收緊貨幣政策，結束負利率和收益率曲線控制（YCC），上調短期利率目標至0.25%左右。2024年是實現“十四五”規劃目標任務的關鍵一年

13、。面對外部壓力加大、內部困難增多的復雜形勢，我國加大宏觀調控力度，出臺一系列“組合拳”政策，2024年經濟總量達到134.9萬億元人民幣，實現5.0%的增長目標。全年經濟增長呈U型走勢：第一至第四季度GDP分別同比增長5.3%、4.7%、4.6%和5.4%；第二、三季度經濟下行壓力較大，9月末出臺的一攬子增量政策組合帶動經濟運行明顯回升，第四季度GDP增速比第三季度加快0.8個百分點。2024年10-12月，制造業PMI連續三個月位于擴張區間，經濟景氣度持續提升。消費方面，2024年面臨需求疲弱和一定通縮壓力，第四季度以來，在消費品以舊換新等政策帶動下，需求修復加快，全年社會消費品零售總額同比

14、增長3.5%，服務消費市場增長較快。投資方面，固定資產投資同比增長3.2%，在“兩重”建設和大規模設備更新政策帶動下，制造業和基礎設施投資分別增長9.2%和4.4%，高技術產業投資增長8.0%，新動能加快塑造，房地產開發投資同比下降10.6%。外貿方面，全年出口（人民幣計價）同比增長7.1%，表現超預期，體現了較強的外貿韌性和國際競爭力。2024年宏觀經濟及證券業發展 回顧4中國證券業2024年發展回顧及2025年展望|數智筑基 開放聚勢2024年宏觀經濟及證券業發展回顧圖1：2024中國經濟增長表現數據來源：國家統計局，Wind總體來看，中國經濟運行展現出強大的韌性，新動能新優勢穩步發展，社

15、會信心有效提振?！皟尚隆闭呒ぐl消費活力和拉動投資增長效果顯著，促進房地產市場止跌回穩的政策組合拳也逐漸顯效，市場預期好轉。2024年，人工智能等新技術熱潮帶動全球股市上行，年末美國標普500指數上漲23.3%，歐元區STOXX50指數漲超8%，日經225指數漲超19%。2024年9月末中國政府出臺一攬子增量政策提振市場信心和預期，中國股票市場指數大幅回升，整體以政策驅動下的修復為主。2024年末上證綜合指數 收于3,352點，較2023年末上漲12.7%；深證成分指數收于10,415點，較2023年末上漲9.3%。全年滬、深股市累計成交254.8萬億元人民幣，日均成交1.1萬億元，同比增加2

16、0.1%；全年累計籌資4,251億元，比上年減少6,484億元。分板塊看，銀行、保險、電腦硬件（科技）、汽車（新能源）等行業板塊漲幅顯著，券商板塊漲幅超30%。圖2：2024年海外股市總體上漲5.0%3.5%3.2%7.1%-5%-3%-1%1%3%5%7%9%11%13%15%GDP：不變價：累計同比社會消費品零售總額：累計同比2022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-12固定資產投資完成額：累計同比出口金額：人民幣：累計同比5.7%8.3%12.9%19.2%23.3%

17、美國：標普500指數日本：日經225指數英國：富時100指數美國：DJ工業平均指數歐元區：EURO STOXX 50指數股票市場整體震蕩上行5數智筑基 開放聚勢|中國證券業2024年發展回顧及2025年展望2024年宏觀經濟及證券業發展 回顧2024年全球主要發達經濟體進入降息周期，但10月受大選預期影響，美國國債收益率上升，年末美國十年期國債收益率收報4.58%，較2023年末提升70個基點。英國、法國、德國10年期國債收益率分別收報4.52%、3.19%和2.39%，較2023年末分別提升90、63和37個基點。2024年末，中國債券市場托管余額177.0萬億元人民幣，同比增長12.1%，

18、其中銀行間市場、交易所市場托管余額分別為155.8萬億元和21.2萬億元；境外機構總持債規模4.20萬億元，占中國債券市場托管余額的比重為2.4%。2024年，央行兩次降準并降低政策利率，引導市場利率下行。相應地，國債發行利率和收益率均下行。12月財政部10年期國債發行利率1.80%，較2023年同期下降80個基點；2024年末，1年、3年、5年、7年、10年期國債收益率分別為1.08%、1.19%、1.42%、1.59%、1.68%，較2023年末 分別下行100、110、98、94和88個基點。圖3：2024年中國股票市場主要股指回升圖4：2024年國債收益率曲線下行數據來源：中央結算公司

19、，人民銀行單位：點02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,0002,5002,7002,9003,1003,3003,5003,7003,9002023-12-292024-04-022024-07-032024-09-272024-12-27上證綜指（左）深證成指（右）0.8%1.0%1.2%1.4%1.6%1.8%2.0%2.2%2.4%2.6%2.8%3.0%2023-12-292024-03-292024-06-282024-09-302024-12-316個月1年3年5年7年10年30年債券市場利率總體下行6中國證券業2024年發展回顧及2025年展望

20、|數智筑基 開放聚勢2024年宏觀經濟及證券業發展回顧科技金融為金融“五篇大文章”之首。2024年，中國證監會先后發布實施“科技十六條”、“科創板八條”、“并購六條”等政策文件，大力支持科技創新，例如允許具有關鍵核心技術、市場潛力大且科創屬性突出的優質未盈利企業上市、強調科創板“硬科技”定位等；國家金融監督管理總局（“金監總局”）宣布將五家大型商業銀行設立的金融資產投資公司（AIC）股權投資試點范圍由上海擴大至北京等18個科技創新活躍的大中型城市。政策支持下：1）一批集成電路、生物醫藥、高端裝備制造等領域“硬科技”企業先后登陸A股市場，截至2025年初，科創板、創業板、北交所上市公司中高新技術

21、企業占比均超過九成。2）上市公司通過并購重組轉型升級、產業整合和尋找第二增長曲線的意愿增強。據Wind統計，2024年全年A股重大并購重組共計53單，交易規模812.4億元人民幣。3）私募創投基金聚焦“投早、投小、投長期、投硬科技”，投向半導體、新能源、生物醫藥等戰略新興產業領域的在投項目超過10萬個，在投本金超過4萬億元人民幣。4）科技創新公司債試點以來累計發行1.2萬億元人民幣，資金主要投向半導體、人工智能、新能源、高端制造等前沿領域。表1：2024年證監會支持科技創新相關政策2024年7月，黨的二十屆三中全會要求“建立增強資本市場內在穩定性長效機制”；2024年9月，金融監管部門聯合推出

22、一攬子增量支持政策，其中人民銀行宣布創設支持資本市場的兩項工具，即證券、基金、保險公司互換便利（“互換便利”SFISF）和股票回購增持再貸款。從9月宣布到10月落地實施不到1個月，提振了投資者信心，推動A股指數回升，這也標志著資本市場內在的穩定平衡機制初步建立。兩項工具打通了央行向非銀機構提供流動性的渠道，首期額度分別為5,000億元人民幣和3,000億元人民幣。央行表示，這兩項工具內嵌逆周期調節屬性，在股市超跌、股價被低估時，行業機構和上市公司、主要股東買入意愿較強，資金使用量較大；而到股價上漲、流動性恢復時，上市公司、主要股東回購增持成本增加，行業機構換券融資的必要性也下降，資金使用量自然

23、相應減小。由此初步建立的內在穩定機制有利于校正資本市場超調、穩定市場預期，支持市場長期健康發展。資本市場大力支持科技創新初步建立資本市場內在穩定平衡機制時間資本市場支持科技創新相關政策2024年4月科技十六條資本市場服務科技企業高水平發展的十六項措施2024年6月科創板八條關于深化科創板改革 服務科技創新和新質生產力發展的八條措施2024年9月并購六條關于深化上市公司并購重組市場改革的意見7數智筑基 開放聚勢|中國證券業2024年發展回顧及2025年展望2024年宏觀經濟及證券業發展 回顧表2：央行支持資本市場工具主管部門政策內容進展和效果互換便利SFISF 符合條件的證券、基金、保險公司可以

24、債券、股票ETF、滬深300成份股等資產為抵押，從央行換入國債、央行票據等高等級流動性資產用于抵押融資 以費率招標，參與機構自愿投標 2024年10月，2025年1月分別開展操作500億元人民幣、550億元人民幣股票回購增持再貸款 激勵引導銀行向符合條件的上市公司、主要股東發放貸款，以回購和增持股票 “?？顚Ｓ?、封閉運行”，以優惠利率激勵，銀行自主決策、自擔風險 2024年，披露回購和大股東增持計劃金額上限接近3,000億元人民幣圖5：2024年證券公司經營情況數據來源：中國證券業協會受益于增量政策支持，2024年四季度以來，股市整體顯著上行，2024年證券行業整體業績顯著改善，凈利潤大幅增長

25、。根據中國證券業協會數據顯示，2024年末，全行業150家證券公司實現營業收入4,511.69億元人民幣，同比增長11.2%；實現凈利潤1,672.57億元人民幣，同比增長21.3%。-30%-20%-10%0%10%20%30%40%營業收入：同比凈利潤：同比2020-122021-122022-122023-122024-122.8%11.2%-3.1%21.3%券商業績改善，盈利能力顯著增強8中國證券業2024年發展回顧及2025年展望|數智筑基 開放聚勢2024年宏觀經濟及證券業發展回顧圖7：2024年證券業資本實力進一步增強圖6：2024年證券業主營業務收入結構和增長情況數據來源：中

26、國證券業協會2024年末，全行業150家證券公司總資產12.93萬億元人民幣，凈資產3.13萬億元，同比增長9.3%和6.1%，總資產增速高于凈資產，表明行業杠桿率小幅升高，證券公司在風險可控范圍內適度擴充資產負債表；凈資本2.31萬億元，同比增6.0%，行業的資本實力進一步增強。業務結構方面，投資、經紀、資本中介仍是最主要的業務來源，三項業務收入占全行業營業收入比重超過75%。1）投資和經紀業務收入占比最高，且漲幅最大。證券投資收益1,740.7億元人民幣，占比38.6%；代理買賣證券業務收入1,151.5億元人民幣，占比25.5%，兩項較2023年分別同比增長43%和17%，反映了股市調整

27、回升，市場交易活躍。2）資本中介、投行業務收入負增長。低利率環境下，利息凈收入較2023年下滑6.5%；投行業務仍處于調整階段，證券承銷與保薦收入較2023年下滑38.3%，且財務顧問收入下滑14.2%。3）資產管理業務同比增長6.5%，表明投資者資產管理需求亦有回升。1,740.7 1,217.1 984.4 531.5 480.0 224.8 2023年12月2024年12月單位：人民幣億元證券投資收益代理買賣證券利息凈收入證券承銷與保薦資產管理1,151.5 501.2 296.4 239.5 6.1%0%5%10%15%20%25%總資產：同比凈資產：同比凈資本：同比202020212

28、022202320247.0%9.3%5.7%4.3%6.0%證券公司資本實力進一步增強9數智筑基 開放聚勢|中國證券業2024年發展回顧及2025年展望2024年宏觀經濟及證券業發展 回顧在資本管理方面，經過2023年11-12月公開征求意見后，2024年9月，證監會正式發布修訂后的證券公司風險控制指標計算標準規定，優化了券商的風控指標計算標準及相應的分類調整系數。在監管推動下，合規穩健的優質證券公司可適度提升資本使用效率，拓寬資本空間，做優做強，有助于充分發揮長期價值投資、服務實體經濟融資、服務居民財富管理的職能。2024年9月5日，國泰君安發布公告，通過換股方式合并吸收海通證券。2025

29、年3月16日，國泰君安正式宣告與海通證券合并重組完成，新公司“國泰海通證券股份有限公司”總資產接近1.63萬億元人民幣，中國證券業正式邁入萬億級“航母”時代。此次整合系頭部券商合并重組首單，由此進一步打開證券業集中度提升空間，頭部券商優勢加速釋放。自2024年新“國九條”及“建設一流投行意見”出臺后，2024年9月，證監會“并購六條”進一步明確支持上市證券公司通過并購重組提升核心競爭力。證券業并購重組明顯加快，同業并購成為券商做大做強的優選方式，中資券商通過并購重組擴充規模更是提升國際競爭力的可行途徑。公開資料顯示，截至2024年末，國信與萬和證券、浙商與國都證券、西部與國融證券、平安與方正證

30、券、華創與太平洋證券等并購案例正在推進中。作者許思濤德勤中國首席經濟學家電話：+86 10 8512 5601電子郵件：周菲德勤中國金融服務業研究中心高級經理電話：+86 10 8512 5843電子郵件：并購重組帶動證券業集中度提升10中國證券業2024年發展回顧及2025年展望|數智筑基 開放聚勢2024年上市證券公司業績分析盈利能力及業務收入負債情況分析資產情況分析母公司資本情況及風險控制指標010203042024年年上市證券公司業績分析211數智筑基 開放聚勢|中國證券業2024年發展回顧及2025年展望2024年上市證券公司業績分析 盈利能力及業務收入歸屬于母公司股東的凈利潤202

31、4年，上市證券公司實現歸屬于母公司股東的凈利潤（以下簡稱“歸母凈利潤”）總額合計1,053.12億元，歸母凈利潤超過50億元的證券公司達9家。中信證券、華泰證券、國泰海通的歸母凈利潤位列前三甲，分別為217.04億元、153.51億元及130.24億元。上市證券公司中，有3家歸母凈利潤同比下降，其余10家證券公司實現增長，其中5家增幅超過20%，分別為國泰海通（38.94%）、廣發證券（38.11%）、中國銀河（27.31%）、東方證券（21.64%）及華泰證券（20.39%）。資產總規模相對較小的證券公司中，中金公司、光大證券和國聯民生歸母凈利潤有所下降，申萬宏源、中信建投、東方證券和中原證

32、券歸母凈利潤增長；資產總規模相對較大的證券公司歸母凈利潤均實現增長。2024年，上市證券公司實現歸母凈利潤總體增幅為15.51%，其中，手續費及傭金凈收入、利息凈收入以及投資收益（含公允價值變動損益）的變動幅度分別為-4.96%、-19.04%和26.42%。2024年，上市證券公司實現投資收益（含公允價值變動損益）增長合計為266.93億元，其中僅4家有小幅度下降，剩余9家均實現增長，增長額占2024年歸母凈利潤的25.35%。2024年，證券行業在政策催化與市場波動中實現業績修復，自營業務成為主要驅動力，下半年股債市場回暖及政策刺激推動業績顯著反彈，整體來看，2024年證券行業在復雜環境下

33、實現結構性優化，展現出較強韌性與成長潛力。盈利能力及業務收入012024年上市證券公司業績分析 盈利能力及業務收入盈利能力12中國證券業2024年發展回顧及2025年展望|數智筑基 開放聚勢2024年上市證券公司業績分析 盈利能力及業務收入2024年以來，國內外宏觀經濟環境呈現復雜分化態勢。一方面，美國高利率政策持續抑制全球流動性，新興市場貨幣承壓，中國面臨有效需求不足、房地產行業調整等結構性挑戰，資本市場活躍度呈現“前低后高”的分化態勢，傭金率下行趨勢延續，IPO收緊導致投行業務收縮。在此背景下，中國資本市場改革深化，新“國九條”及配套政策加速落地，證監會推動期貨市場品種創新與開放，完善農業

34、、制造強國等重點領域期貨布局，同時通過優化風控指標、創設互換便利工具等措施增強證券公司資本運作能力。證券行業積極應對挑戰，頭部券商通過經紀業務轉型財富管理、擴大自營權益配置、發力并購重組及新質生產力相關投行服務實現多業務線共振，行業整體呈現結構優化、質量提升的發展態勢。每股收益2024年，上市證券公司每股收益（EPS）整體略有上升但呈分化態勢，頭部券商保持穩健增長，部分券商則因業務結構差異出現波動。2024年，每股收益平均值為0.82元/股，較同期上升0.08元/股，漲幅10.81%，其中華泰證券、中信證券、國泰海通分別以1.62元/股、1.41元/股及1.39元/股的每股收益排名前三。上市證

35、券公司中，10家公司每股 收益上升，其中6家增幅超過20%，分別為國泰海通（41.84%）、廣發證券（38.55%）、東方證券（23.33%）、中國銀河（20.90%）、招商證券（20.21%）及華泰證券（20.00%）；其余3家證券公司每股收益下降，其中2家降幅超過20%，分別為國聯民生（-41.67%）和光大證券（-30.95%）。圖1：歸屬于母公司股東的凈利潤單位：人民幣億元中信證券國泰海通華泰證券廣發證券中國銀河招商證券申萬宏源中金公司中信建投東方證券光大證券國聯民生中原證券2023年平均值同比變動幅度2024年平均值2023年2024年-50%-30%-40%-20%-10%20%1

36、0%0%30%40%50%02040608010012014016018020022070.1381.0110.06%38.94%20.39%38.11%27.31%18.51%13.14%-7.50%2.69%21.64%-28.40%-40.83%16.04%13數智筑基 開放聚勢|中國證券業2024年發展回顧及2025年展望2024年上市證券公司業績分析 盈利能力及業務收入利潤率2024年，上市證券公司利潤率（利潤率=凈利潤/營業收入）平均為29.60%，穩中有升，較去年28.72%上升0.89%。利潤率排名前三的證券公司分別為招商證券（49.73%）、廣發證券（38.77%）以及華泰證

37、券（37.43%）。2024年，上市證券公司中，有9家利潤率同比增長，4家有所下降，總資產規模大于7,000億的證券公司利潤率總體實現增長。其中，中國銀河和中原證券漲幅顯著，分別由上年的23.43%和10.28%上漲至28.28%和13.13%?？傎Y產規模排名靠前的證券公司利潤率總體處于行業領先水平，較去年略有增長?？傎Y產規模排名靠后的證券公司本年利潤率普遍下降，其中光大證券和國聯民生降幅明顯，分別為-25.01%和-33.65%。整體而言，上市證券公司利潤率整體水平穩中有升，但個別證券公司由于個體差異導致利潤率略有下滑。圖2：每股收益圖3：利潤率單位：元/股中信證券國泰海通華泰證券廣發證券中

38、國銀河招商證券申萬宏源中金公司中信建投東方證券光大證券國聯民生中原證券同比變動幅度2023年2024年8.46%41.84%20.00%38.55%20.90%20.21%16.67%-9.21%1.28%23.33%-30.95%-41.67%6.00%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%00.20.40.60.81.01.21.42023年平均值2024年平均值2023年2024年中信證券國泰海通華泰證券廣發證券中國銀河招商證券申萬宏源中金公司中信建投東方證券光大證券國聯民生中原證券34.19%27.35%35.64%33.75%23.43%44.24

39、%25.47%26.81%30.32%16.13%42.87%22.82%10.28%35.41%31.22%37.43%38.77%28.28%49.73%25.27%26.60%34.24%17.46%32.15%15.14%13.13%0%10%20%30%40%50%60%28.72%29.60%14中國證券業2024年發展回顧及2025年展望|數智筑基 開放聚勢2024年上市證券公司業績分析 盈利能力及業務收入加權平均凈資產收益率（“ROE”）2024年，上市證券公司加權平均凈資產收益率（“ROE”）均值為6.27%，同比上升0.23%，漲幅為3.81%，其中9家公司的ROE實現增長

40、，4家有所下降。華泰證券、招商證券、中國銀河分別以9.24%、8.82%及8.30%的ROE水平位列前三。在ROE增長的公司中，國泰海通、廣發證券和東方證券增長幅度排名前三，分別為35.22%、31.45%及20.00%。而國聯民生、光大證券降幅較為明顯。2024年，上市證券公司ROE水平總體小幅上漲，但分化加劇。資產規模排名靠前的證券公司ROE普遍高于行業平均值，且ROE均較2023年實現了一定幅度的上漲，體現了規模效應和業務結構優勢。而資產排名靠后的證券公司ROE水平大部分低于行業平均值，部分公司ROE下降顯著，中小券商的競爭壓力加劇。資本實力雄厚的頭部券商憑借業務多元化、自營投資能力突出

41、及規?；瘍瀯?，在行業集中度提升背景下實現更高ROE。中小券商則受制于市場波動和傭金下滑，盈利能力分化明顯。2024年，上市證券公司營業收入總計3,325.73億 元。其中，營業收入超過100億元的證券公司達到10家。中信證券以637.89億元的營業收入領跑同業，國泰海通和華泰證券分別以433.97億元、414.66億元的收入規模位居第二和第三。2024年，上市證券公司的平均營業收入為255.83億元，較2023年增加17.88億元，增幅7.51%，總體營收水平略有上升。其中8家營業收入較2023年實現增長，國泰海通增速最快，增幅達20.28%，廣發證券、申萬宏源、華泰證券和東方證券的增幅均超過

42、10%。另一方面，有5家證券公司的營業收入出現下降，包括光大證券、國聯民生、中原證券等。其中，中原證券降幅超過10%。這一現象反映了中小體量證券公司在資本市場波動加劇、投行業務深度調整及經紀業務傭金率下行等多重壓力下所面臨的挑戰。圖4：加權平均凈資產收益率營業收入2023年平均值2024年平均值2023年2024年中信證券國泰海通華泰證券廣發證券中國銀河招商證券申萬宏源中金公司中信建投東方證券光大證券國聯民生中原證券7.81%6.02%8.12%5.66%7.52%7.91%4.72%6.43%8.59%3.45%6.91%3.89%1.53%8.09%8.14%9.24%7.44%8.30%

43、8.82%5.08%5.52%8.22%4.14%4.58%2.19%1.76%6.04%6.27%0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%15數智筑基 開放聚勢|中國證券業2024年發展回顧及2025年展望2024年上市證券公司業績分析 盈利能力及業務收入2024年，上市證券公司手續費及傭金凈收入和投資收益（包括公允價值變動損益）占營業收入的比例分別為37.58%和42.16%，2023年同期的占比分別為42.52%及32.66%。這兩類收入合計占總營業收入比例約為80%，是營業收入的重要組成部分。2024年，投資收益（含公允價值變動損益）合計1,277.26億元，同比增加266.93

44、億元，增幅 為26.42%，成為拉動營收增長的核心引擎。與此 同時，手續費及傭金凈收入占比略有下滑，降幅為4.94%，主要受傭金費率下行、IPO節奏放緩及費率調降等因素的影響。此外，2024年的利息凈收入及其他收入占營業收入的比例分別為5.12%、15.15%，合計占比較2023年下降4.55%，利息凈收入和其他業務對營業收入的支撐作用有所減弱。圖5：營業收入圖6：營業收入構成單位：人民幣億元中信證券國泰海通華泰證券廣發證券中國銀河招商證券申萬宏源中金公司中信建投東方證券光大證券國聯民生中原證券2023年平均值同比變動幅度2024年平均值2023年2024年237.95 255.83 6.19

45、%20.08%13.36%16.73%5.43%5.40%15.04%-7.21%-9.10%12.29%-4.32%-9.20%-14.13%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%0 100 200 300 400 500 600 700手續費及傭金凈收入利息凈收入其他投資收益（含公允價值變動損益）42.52%32.66%6.79%18.03%37.58%42.16%5.12%15.15%2023年2024年16中國證券業2024年發展回顧及2025年展望|數智筑基 開放聚勢2024年上市證券公司業績分析 盈利能力及業務收入手續費及傭金凈收入2024年，在投行業務整體

46、承壓和公募基金費率改革持續深化的雙重影響下，上市證券公司實現手續費及傭金凈收入合計1,249.85億元，同比減少65.29億元，降幅4.96%。中信證券、國泰海通及廣發證券的手續費及傭金凈收入規模居前，分別實現260.82億元、151.27億元及147.10億元，同比變動幅度為-4.12%、+0.39%及+1.36%。本年度，共有6家公司實現該項收入同比增長，其中國聯民生、中國銀河及中原證券以顯著增幅位列前三。其中，國聯民生受益于2023年完成并購中融基金（現更名為國聯基金）的戰略布局，國聯基金2024年資產管理總規模同比增長超30%，基金管理業務收入增幅明顯。中國銀河憑借新增開戶數量行業領先

47、優勢，疊加資本市場交易活躍度提升，經紀業務收入呈現大幅增長。中原證券則通過持續強化經紀業務競爭力，實現代理買賣證券款規模顯著提升。相比之下，東方證券、中信建投、華泰證券及中金公司手續費及傭金凈收入同比降幅均超過10%。主要受證券交易傭金費率下行、IPO政策趨嚴以及公募基金費率改革等多重因素影響，導致經紀業務、投行業務及資管業務承壓明顯。圖7：手續費及傭金凈收入同比變動幅度2023年2024年單位：人民幣億元中信證券國泰海通華泰證券廣發證券中國銀河招商證券申萬宏源中金公司中信建投東方證券光大證券國聯民生中原證券-4.12%0.39%-11.39%1.36%12.45%1.22%-4.72%-10

48、.23%-15.98%-21.63%-4.40%14.74%8.58%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%05010015020025030017數智筑基 開放聚勢|中國證券業2024年發展回顧及2025年展望2024年上市證券公司業績分析 盈利能力及業務收入從手續費及傭金凈收入構成來看，2024年，上市證券公司合計的手續費及傭金凈收入結構顯示，經紀業務凈收入（655.71億元）、投資銀行業務凈收入（203.63億元）、基金管理業務凈收入（223.47億元）和資產管理業務凈收入（120.78億元）分別占比52.46%、16.29%、17.88%及9.66%。除經紀

49、業務凈收入較上年同比略增外，投資銀行業務、資產管理業務和基金管理業務凈收入同比分別下降28.55%、13.21%及3.70%。各業務板塊收入占比相較于上年未呈現顯著結構性變化，經紀業務仍為手續費及傭金收入的主要構成部分。圖8：手續費及傭金凈收入構成圖9：手續費及傭金凈收入占比同比變動幅度2023年2024年經紀業務凈收入投資銀行業務凈收入資產管理業務凈收入基金管理業務凈收入其他手續費及傭金凈收入單位：人民幣億元-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%01002003004005006007007.78%-28.55%-13.21%-3.70%-8.43%經紀業務凈收

50、入資產管理業務凈收入基金管理業務凈收入其他手續費及傭金凈收入投資銀行業務凈收入46.26%3.84%17.65%10.58%21.67%52.46%3.70%17.88%9.66%16.29%2023年2024年18中國證券業2024年發展回顧及2025年展望|數智筑基 開放聚勢2024年上市證券公司業績分析 盈利能力及業務收入經紀業務分析經紀業務凈收入構成2024年，A股市場交易活躍度提升，帶動上市證券公司經紀業務整體表現向好，上市證券公司經紀業務凈收入合計為655.71億元，平均為50.44億元，同比上升7.78%，與整體市場日均成交額增幅方向吻合。圖10：上市證券公司2024年與2023

51、年經紀業務凈收入構成注：上年：2023年，本年：2024年證券公司經紀業務主要包括代理買賣證券業務、交易單元席位租賃業務、代銷金融產品業務、期貨經紀業務。作為證券公司的基礎傳統業務，2024年上市證券公司代理買賣證券業務平均占比為69.14%，占比與上年同期相比有一定幅度上升且遠高于其他三類經紀業務；而其余業務占比則均小幅下降。2024年，上市證券公司的交易席位租賃收入占整體經紀業務收入比重較上年小幅下降；2024年4月證監會發布公開募集證券投資基金證券交易費用管理規定，對公募基金的證券交易傭金費率進行調降；同時降低證券交易傭金分配比例上限。受此影響，上市證券公司交易席位租賃收入較上年減少了2

52、4.68%。2024年，上市證券公司中，交易單元席位租賃占比最高的三家為國聯民生、中金公司、東方證券，分別為23.28%、15.47%及14.64%。2024年，上市證券公司的代銷金融產品收入占整體經紀業務收入比重與上年相比有所下降，伴隨著公募基金費率改革，市場對高風險產品的偏好降低，使得高費率的權益類基金和信托產品銷售減少，而低費率的被動指數基金和固收類產品銷售增長，使得2024年金融產品代銷出現了“增量不增收”的現象。2024年，上市證券公司代銷金融產品收入較上年減少了14.82%。上市證券公司中，中金公司、光大證券及中信證券代銷金融產品占比相對較高，分別為20.87%、17.79%及13

53、.84%。期貨經紀業務凈收入方面，東方證券的期貨經紀業務占比最高但較上年略微下降。2024年，期貨行業面臨著交易所返還政策調整、行業競爭加劇以及非銀同業存款利率下調等挑戰，東方證券旗下的上海東證期貨通過金融科技賦能，人工智能大模型等前沿數字技術，實現差異化競爭。上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年中信證券國泰海通華泰證券廣發證券中國銀河招商證券申萬宏源中金公司中信建投東方證券光大證券國聯民生中原證券代理買賣證券業務凈收入代銷金融產品業務凈收入期貨經紀業務凈收入交易單元席位租賃凈收入0%10%20%30%40%50%60%70%

54、80%90%100%19數智筑基 開放聚勢|中國證券業2024年發展回顧及2025年展望2024年上市證券公司業績分析 盈利能力及業務收入A股成交額與股票指數指數方面，截至2024年12月31日，上證指數報收3,351.76點，全年上升12.67%；深證成指收于10,414.61點，全年上升9.34%；深證新綜指報收9,218.91點，全年上升7.86%，創業板指收于2,141.60點，全年上升13.23%；恒生指數收于20,059.95點，全年上升17.67%，恒生科技指數收于4,468.11點，全年上升18.70%。圖11：2024年A股成交額與上證指數走勢對比圖12：2024年A股成交額

55、與深證新綜指走勢對比單位：人民幣億元上證指數成交額2024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-1205001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,00005,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,000單位：人民幣億元深證新綜指成交額2024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-1202,0

56、004,0006,0008,00010,00012,00005,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00020中國證券業2024年發展回顧及2025年展望|數智筑基 開放聚勢2024年上市證券公司業績分析 盈利能力及業務收入圖13：2023年A股成交額與上證指數走勢對比圖14：2023年A股成交額與深證新綜指走勢對比單位：人民幣億元上證指數成交額2023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-1202,0004,0006,0008,

57、00010,00012,00014,0002,6002,7002,8002,9003,0003,1003,2003,3003,4003,5002023-01單位：人民幣億元深證新綜指成交額2023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-1202,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00002,0004,0006,0008,00010,00012,00021數智筑基 開放聚勢|中國證券業2024年發展回顧及2025年展望2024年上市證券公司業績分析 盈利能力及業務

58、收入圖15：經紀業務凈收入行情結構方面，按照申萬一級行業作為統計標準，2024年不同行業漲跌幅依然呈現分化行情，整體漲多跌少。今年以來共有21個行業指數收漲，10個行業收跌。其中，銀行業指數漲幅超過34%，為2024年以來漲幅最多的行業；非銀金融業盡管在2024年上半年保持低位波動，但四季度受整體市場影響，全年仍上漲超過30%。此外，通信、家用電器、電子、汽車、商貿零售、交通運輸及公用事業行業均漲超10%。交易方面，2024年交投活躍度較去年同期大幅增加，A股成交額人民幣254.42萬億元，同比增加19.85%；2024年A股日均成交額10,513.41億元，同比增加19.83%。2024年的

59、A股市場經歷了一系列的波動，隨著9月24日一攬子金融政策的實施，資本市場活躍度持續提升，市場情緒逐漸回暖。經紀業務凈收入2024年，中信證券以107.13億元的經紀業務凈收入位居首位，其次是國泰海通78.43億元，以及廣發證券66.50億元。受宏觀經濟、金融政策和市場環境等多重因素帶動，2024年A股市場整體呈現出新的發展格局，市場活躍度、指數表現、投資者行為等諸多方面均呈現積極變化。2024年上市證券公司中11家經紀業務凈收入均呈現了不同程度的增長，其中國聯民生、中原證券、國泰海通的漲幅位居前三，分別上升39.44%、20.89%、15.71%。僅有東方證券和中金公司呈現下降，分別下降9.7

60、1%和5.89%。國聯民生抓住市場復蘇契機，圍繞零售、機構、企業三類客群，搭建買方視角的服務體系，建立了以資產配置為核心、賬戶管理為基礎的零售業務體系，客戶基礎持續增長，2024年累計總客戶數同比增長12.59%；此外，國聯民生2024年金融產品銷售規模（除現金管理產品外）402.78億元，同比大幅增長118.87%，客戶基礎及代銷商品規模增加帶動代理買賣證券業務及代銷金融產品業務均實現超過20%的增長。-20%-10%0%10%20%30%40%50%0 20 40 60 80 100 120單位：人民幣億元同比變動幅度2023年2024年中信證券國泰海通華泰證券廣發證券中國銀河招商證券申萬

61、宏源中金公司中信建投東方證券光大證券國聯民生中原證券4.79%15.71%8.19%14.93%12.49%11.79%6.19%-5.89%4.57%-9.71%7.97%39.44%20.89%22中國證券業2024年發展回顧及2025年展望|數智筑基 開放聚勢2024年上市證券公司業績分析 盈利能力及業務收入證券公司營業部數量及平均每家營業部產生證券經紀業務凈收入分析2024年，上市證券公司在深耕細分市場、優化分級分類、精準客戶畫像等方面持續推進，財富管理業務轉型已初見成效。行業內，資產配置服務是高凈值客群的首要需求，各證券公司財富管理業務正逐步向提供資產配置服務并收取管理費和顧問費的買

62、方投顧模式轉型。圖16：營業部數量及每單位營業部平均經紀業務平均凈收入注：2024年平均經紀業務凈收入/營業部=2024年經紀業務凈收入/（2024年營業部數量+2023年營業部數量）/2）2023年平均經紀業務凈收入/營業部=2023年經紀業務凈收入/（2023年營業部數量+2022年營業部數量）/2）上市證券公司依托分支機構建立統一的市場端，通過整合線上線下資源，提供差異化服務和定制化解決方案，優化運營模式，提升綜合金融服務競爭力。2024年，上市證券公司在營業部數量沒有顯著變化，其中有11家平均每個營業部實現的經紀業務收入較去年同期上升，主要是由于2024年市場有所回暖。不同券商營業部數

63、量近年來增減不一，其中營業部數量變動較為顯著的是中信證券和光大證券。2024年，中信證券減少了21家營業部，主要是由于中信證券向全資子公司中信證券華南轉讓了華南五省21家分支機構所致。營業部轉讓一方面是滿足監管要求切實避免同業競爭；另一方面是出于中信證券對區域市場整合和資源優化配置的戰略考量，轉讓能夠讓中信證券華南在南方市場有更優的地理和客戶優勢，有助于進一步加強在華南地區的市場影響力，提升服務效率及業務協同。2024年光大證券裁撤了15家營業部，這一調整反映了光大證券在優化網點布局、降低運營成本、提升服務效率方面的戰略意圖。00.020.040.060.080.100.120.1405010

64、0150200250300350400450500單位：人民幣億元/個2024年平均經紀業務凈收入/營業部2023年平均經紀業務凈收入/營業部2024年營業部數量營業部平均數量中信證券國泰海通華泰證券廣發證券中國銀河招商證券申萬宏源中金公司中信建投東方證券光大證券國聯民生中原證券24623數智筑基 開放聚勢|中國證券業2024年發展回顧及2025年展望2024年上市證券公司業績分析 盈利能力及業務收入圖17：代理機構客戶買賣證券款代理機構客戶買賣證券交易額橫向對比分析2024年，上市證券公司中代理機構客戶買賣證券交易額余額最高的三家為中信證券、招商證券及東方證券，分別為1,886.64億元、7

65、34.22億元及695.77億元。2024年，共有11家券商實現同比增長，其中同比增長率最高的三家為國聯民生、申萬宏源及中原證券，分別為56.14%，32.08%及28.58%。結合圖15經紀業務凈收入和圖17代理機構客戶買賣證券款，上市證券公司的代理機構客戶買賣證券款的同比增長率與經紀業務凈收入同比增長率基本相近，代理機構客戶買賣證券款較高的證券公司經紀業務凈收入普遍呈現較高水平。代理機構客戶買賣證券款占代理全部客戶買賣證券款的比例橫向對比分析截至2024年12月31日，上市證券公司代理機構客戶買賣證券款占代理全部客戶買賣證券款的比例較上年末相比整體均有所下降，僅有申萬宏源實現增長。2024

66、年申萬宏源聚焦機構客戶綜合需求，整合機構業務鏈條、構建機構業務生態，推出申萬宏源機構客戶服務一體化平臺，以專業服務和金融科技為依托，協同整合內外部資源，聚焦公募、保險、私募、銀行和大型機構客戶，為其提供研究、產品和交易等一站式綜合金融服務，帶動代理機構客戶買賣證券款增長。單位：人民幣億元同比變動幅度2023年2024年-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 2,000中信證券國泰海通華泰證券廣發證券中國銀河招商證券申萬宏源中金公司中信建投東方證券光大證券國聯民生中原證券9%28%-2

67、%12%6%18%32%11%0%-12%15%56%29%24中國證券業2024年發展回顧及2025年展望|數智筑基 開放聚勢2024年上市證券公司業績分析 盈利能力及業務收入圖18：代理機構客戶買賣證券款占代理全部客戶買賣證券款的比例投資銀行業務證券承銷收入與承銷規模分析2024年，是中國資本市場變革大年，在監管從嚴的背景下證券公司投資銀行業務收入承壓，面臨一定挑戰。根據中國證券業協會發布的證券公司2024年年度經營數據，150家證券公司2024年實現證券承銷與保薦業務凈收入296.38億元。證券承銷收入方面，2024年，上市證券公司證券承銷收入合計176.08億元，同比下降31.91%。

68、其中，中信證券以35.36億元位居第一，同比下降39.60%，國泰海通、中信建投、中金公司和華泰證券分別以27.70億元、23.65億元、20.93億元和17.69億元排名第二至五名，較上年同期均有不同幅度的下滑。圖19：證券承銷收入52.05%25.86%30.50%32.94%27.15%48.43%33.50%52.33%37.39%61.23%31.81%18.51%6.92%0%10%20%30%40%50%60%70%80%2024年2023年中信證券國泰海通華泰證券廣發證券中國銀河招商證券申萬宏源中金公司中信建投東方證券光大證券國聯民生中原證券單位：人民幣億元同比變動幅度2023

69、年2024年中信證券國泰海通華泰證券廣發證券中國銀河招商證券申萬宏源中金公司中信建投東方證券光大證券國聯民生中原證券-39.60%-21.35%-35.74%36.59%23.68%-34.59%-38.01%-27.80%-47.91%-23.27%-16.45%-34.03%-35.42%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%010203040506025數智筑基 開放聚勢|中國證券業2024年發展回顧及2025年展望2024年上市證券公司業績分析 盈利能力及業務收入圖20：境內市場證券承銷規模圖21：境內市場股權承銷規模根據Wind數據顯示，2024年，證券

70、公司境內市場的承銷規模合計14.42萬億元，同比下降0.23%。其中，股權承銷規模為0.28萬億元，同比下降70.18%；債券承銷規模為14.14萬億元，同比上升4.67%，境內債券發行穩步增長，整體資金面較為寬松，市場存量規模進一步擴大。2024年，上市證券公司境內市場的承銷規模合計106,926億元，其中，中信證券以超過20,000億元的承銷規模位居榜首，中信建投、國泰海通、華泰證券和中金公司排名在中信證券之后，承銷規模均超過10,000億元。注：上年：2023年，本年：2024年03,0006,0009,00012,00015,00018,00021,00024,000單位：人民幣億元同

71、比變動幅度2023年2024年中信證券國泰海通華泰證券廣發證券中國銀河招商證券申萬宏源中金公司中信建投東方證券光大證券國聯民生中原證券5.40%44.06%2.11%23.05%37.58%25.91%12.06%0.19%1.75%32.68%-1.10%39.87%-60.79%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%IPO增發優先股可轉債可交換債配股單位：人民幣億元上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年中信證券國泰海通華泰證券廣發證券中國銀河招商證券申萬宏源中金公司中信建投東方證券光大證券國聯民生中原證券03

72、006009001,2001,5001,8002,10026中國證券業2024年發展回顧及2025年展望|數智筑基 開放聚勢2024年上市證券公司業績分析 盈利能力及業務收入地方政府債金融債公司債 短期融資券企業債中期票據定向工具政府支持機構債ABS國際機構債單位：人民幣億元上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年中信證券國泰海通華泰證券廣發證券中國銀河招商證券申萬宏源中金公司中信建投東方證券光大證券國聯民生中原證券02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00020,0002

73、2,0002024年，證券公司境內市場股權承銷規模為0.28萬億元，上市證券公司境內市場股權承銷規模為2,115億元，占境內市場股權承銷整體規模的81.35%，市場集中度較高，頭部效應顯著。從融資方式來看，上市證券公司IPO承銷規模498億元、增發承銷規模1,064億元、可轉債承銷規模229億元。從承銷規模來看，中信證券和中金公司分別以783億元和300億元的承銷規模位居行業前二，國泰海通、華泰證券和中信建投緊跟其后，承銷規模均在200億元以上。在境內市場IPO融資規模和發行數量方面，2024年A股市場共有100家企業完成上市，融資總額為673.53億元人民幣。其中，創業板IPO發行數量領先，

74、主板融資金額領先。圖22：境內市場債券承銷規模注：上年：2023年，本年：2024年2024年，中國經濟運行常態化運行，宏觀調控效能持續釋放。貨幣政策精準發力，既立足當下穩定經濟增長動能，又著眼長遠筑牢風險防控屏障，在穩增長與防風險之間實現動態平衡，通過靈活適度、精準滴灌的政策組合，為實體經濟復蘇壯大提供堅實金融支撐，助力經濟高質量發展行穩致遠。2024年證券公司債券承銷規模為14.14萬億元，上市證券公司債券承銷規模為104,811億元，同比上升17.06%。從承銷規模來看，中信證券優勢明顯，債券承銷規模高達21,063億元，以領先中信建投5,203億元的優勢排名行業第一，國泰海通、華泰證券

75、和中金公司位居第三至五名，承銷規模均超過10,000億元。27數智筑基 開放聚勢|中國證券業2024年發展回顧及2025年展望2024年上市證券公司業績分析 盈利能力及業務收入圖23：港股市場股權承銷規模圖24：美股市場股權承銷規模2024年，內地企業國際化戰略布局需求加速了港股IPO市場的回暖，新股數量較上年同期有所增加，港股IPO發行規模877億港元，同比上升89.42%；再融資發行規模875億港元，同比下降8.95%。赴港融資環境近年來持續優化，這與兩地資本市場監管機構的大力支持，以及港交所為提升市場效率和流動性方面作出的一系列改革措施密不可分。從融資方式來看，2024年，港股IPO融資

76、金額占比50.06%，同比上升17.55個百分點。根據Wind數據，2024年，中金公司作為保薦人主承銷港股IPO項目19單，承銷規模359.68億港元，排名中資證券公司第一。2024年，美股股權融資規模為1,766億美元，其中IPO融資規模為407億美元，同比增加48.54%，再融資規模為1,359億美元，同比增加47.40%。從融資方式來看，2024年美股IPO融資規模和再融資規模的占比與上年基本持平。2024年，中國企業赴美上市數量較上年同期有所增長，發行新股61只，融資30.20億美元，上年同期中國企業赴美發行 新股37只，融資8.27億美元。2024年，中國企業赴美上市新股發行集中于

77、TMT行業和消費服務行業，其中TMT行業數量更為領先，而在融資額方面，TMT行業和制造行業排在前兩位。融資額前五大的新股分別是極氪、文遠知行、小馬智行、閃送和云學堂。2023年再融資 67.49%961億港元再融資 49.94%875億港元IPO 32.51%463億港元IPO 50.06%877億港元2024年2023年2024年再融資 77.09%922億美元再融資 76.95%1,359億美元IPO 22.91%274億美元IPO 23.05%407億美元28中國證券業2024年發展回顧及2025年展望|數智筑基 開放聚勢2024年上市證券公司業績分析 盈利能力及業務收入從全球資本市場股

78、權融資規模整體來看，2024年全球IPO融資額前三大交易所分別為印度國家證券交易所、納斯達克交易所和紐約證券交易所。全球股權融資結構繼續調整，IPO融資規模占比有所增長，再融資規模占比下降。證券保薦業務收入2024年，上市證券公司共實現證券保薦業務收入8.87億元，同比下降41.95%。中信證券、中金公司和華泰證券分別以2.40億元、2.05億元和1.23億元位列前三。財務顧問業務收入2024年，全球金融市場整體呈現回暖趨勢，中國并購市場在一系列提振政策下熱潮涌動。繼新“國九條”之后，證監會發布“并購六條”，政策向“硬科技”、新質生產力進一步傾斜，支持上市公司通過并購重組實現轉型升級。圖25：

79、證券保薦業務收入單位：人民幣億元同比變動幅度2023年2024年中信證券國泰海通華泰證券廣發證券中國銀河招商證券申萬宏源中金公司中信建投東方證券光大證券國聯民生中原證券-32.58%-3.16%-45.81%-19.51%-71.43%-62.14%-71.43%-34.71%-52.38%-38.71%-69.05%-61.54%-92.86%-100%-70%-40%-10%20%0123429數智筑基 開放聚勢|中國證券業2024年發展回顧及2025年展望2024年上市證券公司業績分析 盈利能力及業務收入圖26：財務顧問業務收入據Wind數據統計，2024年，中國并購市場（包含中國企業跨

80、境并購）共披露8,378起并購事件，同比下降5.02%；交易規模約20,163億元，同比上升約6.18%。從財務顧問參與并購事件的規模來看，以并購事件首次公告日為統計口徑，中信證券以3,294.24億元位居榜首，中金公司和中信建投分別以1,930.66億元和1,867.59億元位列第二、三名。以并購交易完成日為統計口徑，中信證券以1,520.75億元位居榜首，中金公司和中信建投分別以711.74億元和120.43億元位列第二、三名，頭部效應顯著。2024年，上市證券公司實現財務顧問業務收入合計28.79億元，同比上升1.09%。其中，中金公司以9.16億元位居第一，同比上升22.62%；中信證

81、券和中信建投分別以5.79億元和2.53億元位列第二、三名，同比分別下降3.18%和29.13%。資產管理業務分析資產管理業務規模2024年證券行業資管業務呈現出顯著的結構優化與規模增長。自資管新規實施以來，券商私募資管業務歷經多年通道業務壓降后，2024年迎來主動管理能力提升驅動的發展新階段。根據10家上市證券公司統計數據顯示，2024年末資產管理規模合計37,537億元，較2023年末34,926億元增加7.48%，其中集合資產管理計劃合計規模達11,717億元，同比增幅15.6%；專項資產管理計劃規模達9,626億元，同比增加6.63%；單一資產管理計劃規模則保持相對穩定，達16,193

82、億元，同比增加2.73%。從機構表現看，頭部券商競爭優勢持續顯現：中信證券資管規模同比增長11.09%至15,424億元；國泰海通和華泰證券分別實現6.52%和16.98%的規模增長。但部分券商如中國銀河、申萬宏源及招商證券的資管規模同比下滑9.91%、9.32%及9.31%，分化格局凸顯。市場變化方面，公募基金市場在創新產品與策略優化驅動下恢復增長，券商資管機構加速推進公募牌照布局以拓展業務空間。受監管審批節奏影響，自2023年11月興證證券資管獲批后，本年內無新增公募牌照發放。截至2024年末，30家券商資管子公司中共有13家持有公募牌照，國金證券、國投證券及光大證券等機構的牌照申請仍處于

83、審核階段。政策規范方面，證監會2024年出臺的公開募集證券投資基金證券交易費用管理規定通過優化交易傭金制度實現投資者成本下降，推動證券基金機構聚焦長期價值創造，促進行業高質量生態建設。整體而言，2024年券商資管業務在規模增長、業務轉型與監管完善中實現進階發展。單位：人民幣億元同比變動幅度2023年2024年中信證券國泰海通華泰證券廣發證券中國銀河招商證券申萬宏源中金公司中信建投東方證券光大證券國聯民生中原證券-3.18%-1.35%5.88%55.26%-30.65%-22.81%6.19%22.62%-29.13%21.88%6.25%-16.22%-17.65%-40%-30%-20%-

84、10%0%10%20%30%40%50%60%01234567891030中國證券業2024年發展回顧及2025年展望|數智筑基 開放聚勢2024年上市證券公司業績分析 盈利能力及業務收入圖27：資產管理業務規模注1：上年：2023年，本年：2024年注2：僅列示分類別詳細披露的上市證券公司，統計口徑包括年報中披露的證券公司及其資管子公司資產管理業務規模單位：人民幣億元上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年中信證券國泰海通華泰證券廣發證券中國銀河招商證券中信建投東方證券國聯民生中原證券3,432.43 2,977.04 2,393.24 2,192.8

85、2 632.71 534.18 1,265.62 1,151.96 1,543.83 1,186.55 617.50 407.16 1,120.57 1,207.36 203.07 253.65 491.25 209.57 17.51 15.37 0 1,000 2,000 3,000集合資產管理規模上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年中信證券國泰海通華泰證券廣發證券中國銀河招商證券中信建投東方證券國聯民生中原證券9,089.82 8,417.15 1,295.38 1,330.10 1,562.32 1,307.51 758.72 1,071.02

86、 811.70 801.24 230.28 521.57 1,796.05 1,604.23 246.53 218.65 402.40 491.54 0.37 0.36 0 2,500 5,000 7,500 10,000單一資產管理規模上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年中信證券國泰海通華泰證券廣發證券中國銀河招商證券中信建投東方證券國聯民生2,902.21 2,490.42 1,404.01 1,463.95 1,980.95 1,954.02 648.53 725.56 179.62 58.83 4.12 16.93 2,031.96 1,882.42

87、 54.40 51.45 420.84 384.08 0 1,000 2,000 3,000專項資產管理規模上年本年中原證券上年本年上年本年上年本年上年本年國泰海通華泰證券東方證券國聯民生791.67 537.48 1,386.69 959.38 1,661.69 1,833.79 110.84 87.73 34.83 20.90 0 500 1,000 1,500 2,000公募基金管理規模31數智筑基 開放聚勢|中國證券業2024年發展回顧及2025年展望2024年上市證券公司業績分析 盈利能力及業務收入資產管理業務凈收入根據上市證券公司數據顯示，資管業務凈收入呈現下滑趨勢，與規模擴張態勢

88、形成反差。2024年資產管理業務凈收入合計120.78億元，較2023年的139.16億元同比下降13.20%，行業增收不增利特征明顯。頭部機構表現分化顯著：華泰證券以31.06億元維持行業首位，但同比降幅達27.01%；中信證券以23.22億元位居次席，實現4.9%的小幅增長；廣發證券、國泰海通分別錄得13.2%、5.8%的增長。第二梯隊機構中，東方證券及申萬宏源資管凈收入降幅約30%。收入承壓主要源自公募費率下行對券商資管產品費率的擠壓以及資本市場先抑后揚的波動行情影響，導致資管產品管理費率及超額收益分成普遍收縮。值得注意的是，部分頭部機構依托差異化的產品創新能力、主動管理優勢及多元化銷售

89、網絡，在逆市中實現業務突破。而業務結構較為單一的中小機構應對能力不足，業績受市場波動影響更為顯著。圖28：資產管理業務凈收入單位：人民幣億元中信證券國泰海通華泰證券廣發證券中國銀河招商證券申萬宏源中金公司中信建投東方證券光大證券國聯民生中原證券同比變動幅度2023年2024年4.92%5.79%-27.01%0.70%13.27%6.12%-30.01%-0.27%-6.30%-33.89%-15.85%21.82%-49.73%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%0 5 10 15 20 25 30 35 40 4532中國證券業2024年發展回顧及2025

90、年展望|數智筑基 開放聚勢2024年上市證券公司業績分析 盈利能力及業務收入圖29：基金管理業務凈收入注：僅列示10家披露基金管理業務凈收入的上市證券公司信用業務分析融資融券業務余額分析2024年，中國資本市場迎來多項利好政策，中國人民銀行推出一攬子貨幣政策措施，通過降準等措施，加大中長期流動性供給，保持市場流動性充裕，推動了兩融業務的進一步發展。根據Wind統計數據，截至2024年12月31日，全市場融資融券余額16,509億元，較年初增加7.17%。從結構來看，融資余額15,793億元，較年初增加9.33%，融資余額占融資融券余額比例95.66%。兩融余額占A股流通市值比例為2.45%，與

91、年初值相比略微上升，說明了中國人民銀行、國家金融監督管理總局及證監會出臺的一系列支持“穩市場穩預期”的政策增強了市場活力和穩定性，也為融資融券市場提供了更有力的支持?；鸸芾順I務凈收入2024年證券行業基金管理業務呈現結構性調整特征。上市證券公司中共有10家披露了基金管理業務凈收入，2024年合計222.84億元，較2023年的229.79億元同比略降3.02%，行業增速由正轉負，主要受市場行情和公募降費的影響。頭部機構中，中信證券以81.84億元穩居行業首位，同比增長7.19%；廣發證券雖以64.64億元位列第二，但受市場波動拖累，影響收入同比下降12.12%。從增長結構分析，10家證券公司

92、中4家實現正增長，6家同比下滑。頭部機構中，中信證券、華泰證券及中信建投憑借全產品線布局與投研體系賦能，分別實現7.19%、3.12%及16.32%的同比增長。廣發證券、中金公司因權益類產品業績承壓影響，收入同比收縮12.12%及10.89%。中小機構則通過差異化策略突圍：國聯民生依托并購整合協同與區域高凈值客戶深度運營，基金業務凈收入同比增加1.72億元。招商證券、申萬宏源等機構則面臨收入增長較緩或小幅下滑，凸顯行業轉型期的競爭壓力。同比變動幅度2023年2024年單位：人民幣億元7.19%3.12%-0.12%-5.82%16.32%72.93%-40%-20%0%20%40%60%80%

93、0 10 20 30 40 50 60 70 80 90中信證券國泰海通華泰證券招商證券廣發證券申萬宏源中金公司中信建投光大證券國聯民生-24.76%-10.89%-12.12%-7.67%33數智筑基 開放聚勢|中國證券業2024年發展回顧及2025年展望2024年上市證券公司業績分析 盈利能力及業務收入圖30：融資融券業務余額注：“融資融券業務余額”指融出資金賬面余額與融出證券公允價值的合計值股票質押式回購業務分析2024年，股票質押業務全市場總體規模呈現收縮趨勢，業務風險持續收斂。根據中國證券登記結算有限責任公司統計數據，截至2024年12月31日，A股市場共有2,313家上市公司證券被

94、用于股票質押，合計質押總數量為3,244.52億股，較年初質押數量減少8.17%，對應市值2.80萬億元，較年初質押股票市值上升1.45%。A股質押總比例為3.49%，較年初的3.88%下降0.38%。A股市場質押股數量和A股質押總比例雙雙下降，體現市場參與各方愈發重視股票質押風險防范，整體市場風險顯著降低。截至2024年12月31日，上市證券公司的股票質押式回購業務規模合計為1,259億元，其中規模排名前五的證券公司分別為中信證券、中國銀河、國泰海通、招商證券和廣發證券，該五家合計規模為1,058億元。除中信證券、中國銀河和中金公司規模較年初增長，其余10家規模均較年初減少。隨著監管加大上市

95、公司退市力度及全面完善減持規則體系，證券公司不斷加強股票質押業務準入標準和風險把控，持續推進股票質押業務清退及風險化解工作，穩步提升資產質量。截至2024年12月31日，上市證券公司的兩融業務規模合計為9,807億元，較年初余額增加10.03%。排名前三的分別為中信證券、華泰證券和國泰海通，兩融規模分別為1,423億元，1,356億元和1,105億元，排名情況與年初一致。上市證券公司的兩融業務規?？傮w呈現增長趨勢，東方證券的增長最為顯著，增長率為30.31%，國泰海通、廣發證券、中金公司、申萬宏源、光大證券、國聯民生、中原證券也有超過10%的增長率。兩融業務規模 的增長與A股市場回暖、證券公司

96、積極推廣兩融業務等因素密切相關。2024年東方證券制訂了融資業務分層定價管理方案，強化對分支機構的靠前服務與支持，積極拓展客戶及業務資源，推出了新一代兩融系統，大幅提高客戶服務體驗，推動兩融規模與市占率明顯提升。中原證券通過穩步推進融資融券客戶服務體系建設，持續豐富服務內容，滿足客戶交易需求，持續拓展客戶資源，逐步擴大融資融券客戶群體。同比變動幅度2023年2024年單位：人民幣億元中信證券國泰海通華泰證券廣發證券中國銀河招商證券申萬宏源中金公司中信建投東方證券光大證券國聯民生中原證券2.76%13.35%3.92%14.09%9.27%9.03%15.31%18.05%6.63%30.31%

97、16.02%11.35%22.62%0%5%10%15%20%25%30%35%02004006008001,0001,2001,4001,60034中國證券業2024年發展回顧及2025年展望|數智筑基 開放聚勢2024年上市證券公司業績分析 盈利能力及業務收入圖31：股票質押式回購業務余額圖32：融資融券業務利息收入比率注：“股票質押業務余額”指買入返售金融資產中股票質押式回購業務的賬面余額注：“利息收入比率”指證券公司融資融券業務利息收入占兩融規模平均值的比率，兩融規模平均值取自與利息收入對應期間的融出資金賬面價值年度平均值與融出證券公允價值的年度平均值之和融資融券業務利息收入比率分析2

98、024年，上市證券公司的兩融利息收入比率平均值在5.03%左右（2023年：6.11%），兩融利息收入比率與上年相比明顯下降，處于較低水平。截至2024年12月31日，上市證券公司的兩融業務利息收入比率在5%上下波動，多數公司兩融業務利息收入比率下降近2成并呈現“量增價減”的趨勢。近年來，證券公司融資融券業務競爭日趨加劇，激烈的價格競爭導致行業利潤率持續收窄，單純依賴規模增長已難以彌補費率下行帶來的收入缺口，從“規模擴張”向“質量深耕”轉型是上市證券公司在資本市場高質量發展背景下的必然選擇。單位：人民幣億元同比變動幅度2023年2024年中信證券國泰海通華泰證券廣發證券中國銀河招商證券申萬宏源

99、中金公司中信建投東方證券光大證券國聯民生中原證券5.02%-21.02%-35.60%-23.45%1.15%-21.57%-7.33%6.57%-33.25%-51.64%-55.63%-0.04%-46.45%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%050100150200250300350400450-16.99%-19.23%-18.49%-14.64%-15.56%-19.08%-16.52%-27.70%-20.08%-18.40%-17.94%-14.86%-13.61%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%0%1%2%3%4%5%6%7%同比變動幅

100、度2023年（年化）2024年（年化）單位：人民幣億元中信證券國泰海通華泰證券廣發證券中國銀河招商證券申萬宏源中金公司中信建投東方證券光大證券國聯民生中原證券35數智筑基 開放聚勢|中國證券業2024年發展回顧及2025年展望2024年上市證券公司業績分析 盈利能力及業務收入圖33：融出資金減值準備比例圖34：股票質押式回購業務減值準備比例注：“融出資金減值準備占原值比例”指融出資金的信用減值準備與其賬面余額的比例注：“股票質押式回購減值準備占原值比例”指股票質押式回購業務的信用減值準備與其賬面余額的比例減值準備分析2024年末，上市證券公司融出資金的減值準備余額為102.37億元，較年初增加

101、11.31%，增長幅度略大于融出資金規模增長幅度。截至2024年12月31日，上市證券公司中，中信建投減值比例最高，為2.57%，且較年初2.36%進一步提高。中信建投的減值準備增加主要是因為其融出資金業務強制平倉后客戶尚未歸還款項金額較上年末顯著增加，公司補充計提減值撥備。金融市場環境的變化和業務規模的擴大對證券公司優化客戶選擇、強化風險監控等方面都提出了更高的要求。截至2024年12月31日，東方證券減值比例較小，東方證券制定了嚴格的平倉制度，并對融資融券客戶的信用賬戶執行整體監控，根據客戶信用賬戶維持擔保比例變化對客戶信用賬戶資產負債進行監控，確保擔保資產充足。截至2024年12月31日

102、，東方證券融資融券維持擔保比例約為261%。2024年末大部分券商減值比例與上年末相差不大。0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%中信證券國泰海通華泰證券廣發證券中國銀河招商證券申萬宏源中金公司中信建投東方證券光大證券國聯民生中原證券2023年2024年中信證券國泰海通華泰證券廣發證券中國銀河招商證券申萬宏源中金公司中信建投東方證券光大證券國聯民生中原證券0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2023年2024年36中國證券業2024年發展回顧及2025年展望|數智筑基 開放聚勢2024年上市證券公司業績分析 盈利能力及業務收入2024年末，上市證

103、券公司股票質押式回購業務的減值準備余額為136.33億元，較年初減少25.67%。截至2024年12月31日，上市證券公司股票質押式回購業務的減值比例平均約為10.83%，與年初12.77%相比小幅下降，其中4家券商呈現下降趨勢。2024年中國證監會出臺新規完善減持規則體系，細化違規責任條款，引導市場恢復供需平衡。證券行業持續做好信用業務的風險防范化解工作，證券公司資產質量持續提升，A股市場整體向好，整體抵押物價值回升，股票質押式回購業務減值準備也有所下降。中原證券減值準備占原值比例同比上升幅度較高，主要是本年不斷壓降股票質押式回購業務規模，但第三階段的預期信用損失較上年末未發生重大變化。中原

104、證券股票質押式回購業務堅持“服務協同”的基本定位，堅持審慎穩健發展策略，持續優化業務結構，促進資產質量穩步提升。如圖31股票質押式回購業務余額所示，2024年中原證券的股票質押式回購業務規模降低約46%。自營業務投資分析自營投資業務收入增長分析投資收益（含公允價值變動損益）2024年，上市證券公司投資收益（含公允價值變動損益）合計1,277億元，同比增加267億元，增幅達26%。各家證券公司的投資策略和投資規模差異較大，投資收益（含公允價值變動損益）的變動幅度也呈現出明顯的分化。2024年，穩定資本市場與宏觀經濟政策密集出臺提振市場信心，股票市場主要指數多數上漲，上證指數上漲12.67%，深證

105、成指上漲9.34%，權益類投資收益得到改善；債券市場主要指數全年呈現震蕩上行趨勢，中債總全價（總值）指數上漲5.43%，國債中長期關鍵期限利率震蕩下行至歷史低位，固收類投資收益依舊穩健。在上市證券公司中，有9家實現了投資收益（含公允價值變動損益）的增長，上升超過50%的有4家，中信證券、華泰證券、國泰海通分別以264.63億元、168.55億元、150.75億元位居上市證券公司投資收益（含公允價值變動損益）總額前三，廣發證券、東方證券、國泰海通分別以99%、81%、59%位居上市證券公司投資收益（含公允價值變動損益）增幅前三。圖35：投資收益（含公允價值變動損益）單位：人民幣億元同比變動幅度2

106、023年2024年中信證券國泰海通華泰證券廣發證券中國銀河招商證券申萬宏源中金公司中信建投東方證券光大證券國聯民生中原證券18%59%18%99%50%33%17%-5%13%81%0%-60%-20%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%-50 100 150 200 250 30037數智筑基 開放聚勢|中國證券業2024年發展回顧及2025年展望2024年上市證券公司業績分析 盈利能力及業務收入自營投資業務收入構成分析投資收益（含公允價值變動損益）2024年，上市證券公司中，持有期間取得的收益占投資收益（含公允價值變動損益）的占比最高。本年持有期間取

107、得的收益排名前三分別為中信證券、華泰證券及國泰海通，分別為233億元、90億元和87億元。結合圖36投資收益（含公允價值變動損益）構成可見，2024年和2023年上市證券公司持有期間取得的投資收益均為盈利狀態，投資收益的虧損主要來自于處置金融工具和公允價值變動。2023年上市證券公司中有4家因處置金融工具和公允價值變動導致虧損，2024年因處置金融工具和公允價值變動導致虧損的公司數量減少至 3家，且整體虧損金額較2023年有所縮減，主要是2024年證券市場在經歷下半年調整后呈現出明顯的回升態勢，市場信心逐步修復。上市證券公司所持有的金融工具中，債券和股票投資占有較高比重，2024年中國債券市場

108、主要指數和股票市場主要指數均實現多數上漲，因此2024年上市證券公司多數因處置金融工具和公允價值變動取得收益，少數導致虧損。其中，華泰證券在2024年因處置金融工具和公允價值變動導致的虧損為8億元，為上市證券公司中虧損金額最高，中原證券虧損為 4億元，其虧損占投資收益總額的比例最高。圖36：投資收益（含公允價值變動損益）構成注：上年：2023年，本年：2024年上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年中信證券國泰海通華泰證券廣發證券中國銀河招商證券申萬宏源中金公司中信建投東方證券光大證券國聯民生中原證券權益法核算的長期股權投資收益

109、/(虧損）持有期間取得的收益公允價值變動損益處置金融工具取得的收益多次交易分步實現非同一控制下企業合并之損益-40%-20%0%20%40%60%80%100%38中國證券業2024年發展回顧及2025年展望|數智筑基 開放聚勢2024年上市證券公司業績分析 盈利能力及業務收入自營業務收益率分析2024年，上市證券公司自營業務收益率較為均衡，普遍在3.00%至6.00%之間，自營業務收益率的平均值較2023年同比上升38個基點。自營業務收益率的變動情況隨各家證券公司的投資策略和投資規模差異也呈現出明顯的分化，13家上市證券公司中有11家實現了自營業務收益率的同比提升，僅中原證券和中金公司自營業

110、務收益率較上年下滑。其中中國銀河自營業務收益率由上年4.32%增長至本年的5.89%，增幅位于13家上市證券公司之首，其次為廣發證券。中國銀河收益率大幅增長的主要原因是中國銀河大力發展基于客需的創新類投資交易業務，以研究、交易、風險管理能力為依托，提升產品設計及交易服務綜合能力，為客戶提供一攬子優質多元的金融服務方案。固定收益方面中國銀河秉持審慎穩健的投資策略，不斷優化固定收益持倉結構，積極把握市場投資機會。就自營業務收益率而言，2024年中國銀河、華泰證券和東方證券分別以5.89%、5.06%、5.06%位居前三；2023年中國銀河、中信證券和中金公司分別以4.32%、4.31%、4.17%

111、位居前三。圖37：自營業務收益率注1：2023年1-12月平均金融資產凈額=（2023年12月31日的交易性金融資產-交易性金融負債+債權投資+其他債權投資+其他權益工具投資+衍生金融資產-衍生金融負債）+（2022年12月31日的交易性金融資產-交易性金融負債+債權投資+其他債權投資+其他權益工具投資+衍生金融資產-衍生金融負債）/22024年1-12月平均金融資產凈額=（2024年12月31日的交易性金融資產-交易性金融負債+債權投資+其他債權投資+其他權益工具投資+衍生金融資產-衍生金融負債）+（2023年12月31日的交易性金融資產-交易性金融負債+債權投資+其他債權投資+其他權益工具

112、投資+衍生金融資產-衍生金融負債）/2注2：上年自營業務收益率=（2023年1-12月的投資收益+公允價值變動損益+債權投資利息收入+其他債權投資利息收入+其他權益工具投資公允價值變動影響的其他綜合收益稅后凈額+其他債權投資公允價值變動影響的其他綜合收益稅后凈額）/2023年1-12月平均金融資產凈額本年自營業務收益率=（2024年1-12月的投資收益+公允價值變動損益+債權投資利息收入+其他債權投資利息收入+其他權益工具投資公允價值變動影響的其他綜合收益稅后凈額+其他債權投資公允價值變動影響的其他綜合收益稅后凈額）/2024年1-12月平均金融資產凈額單位：人民幣億元2023年1-12月平均

113、金融資產凈額2024年1-12月平均金融資產凈額中信證券國泰海通華泰證券廣發證券中國銀河招商證券申萬宏源中金公司中信建投東方證券光大證券國聯民生中原證券4.31%3.24%4.09%2.66%4.32%3.43%3.65%4.17%3.68%3.78%3.07%3.95%3.70%4.33%4.36%5.06%3.97%5.89%4.38%3.72%3.82%3.71%5.06%3.19%3.95%1.60%0%1%2%3%4%5%6%7%0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000本年自營業務收益率上年自營業務收益率39數智筑基 開放聚勢

114、|中國證券業2024年發展回顧及2025年展望2024年上市證券公司業績分析 盈利能力及業務收入2024年，上市證券公司衍生工具名義本金合計為180,422.13億元，相比年初的181,785.19億元減少1,363.06億元，下降約1%，相較于上年28%的漲幅而言，衍生工具投資規模呈現出增速放緩和下滑態勢。從圖38衍生品名義本金構成可看出，上市證券公司衍生工具中，以利率互換為主的利率衍生品和以場外期權、權益類收益互換為主的權益衍生品占據了衍生品市場的主要地位，不同證券公司的衍生品投資規模差距較大。近年來上市證券公司的場外衍生品業務在中國金融市場中發展迅速，作為一項重要的風險管理工具，以其產品

115、類型豐富、資本消耗低同時具有套期保值和風險對沖等功能，已逐漸成為證券公司業務多元化、服務實體經濟以及提升競爭力的重要抓手。截至2024年12月31日，共有45家證券公司具備場外期權業務交易商資質，其中一級交易商8家，二級交易商37家。8家一級交易商分別為中信證券、國泰海通、華泰證券、廣發證券、招商證券、申萬宏源、中金公司和中信建投，均為A+H股上市證券公司。具有一級交易商資質和跨境業務資質的證券公司的衍生品交易規模普遍高于其他證券公司。2024年，伴隨債券市場收益率整體震蕩上行，利率互換市場成交規模穩中有升，2024年全年利率互換交易量32.7萬億元，同比增長3.8%。而利率互換收益率走勢與債

116、券收益率基本一致，呈現單邊震蕩上升的走勢。從各交易品種的交易量占比看，FR007利率互換的交易量占比自2023年的92%上升至95%左右，SHIBOR 3M利率互換交易量占比約5%，較去年同期有所下降。上市證券公司中有8家實現了利率衍生工具名義本金的正增長，5家為負增長。權益衍生工具方面，上市證券公司中僅中信建投的權益衍生工具名義本金較上年實現增長，其余12家均出現不同程度的下滑。就 衍生工具名義本金金額而言，2024年12月31日，中信證券、廣發證券、國泰海通分別以28,489.47 億元、16,511.80億元、15,094.38億元位居利率 衍生工具名義本金前三，中信證券、中信建投、中金

117、公司分別以5,518.68億元、3,583.86億元、2,696.50億元位居權益衍生工具名義本金前三。衍生品分析衍生品名義本金構成圖38：衍生品名義本金構成注：上年：2023年，本年：2024年上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年中信證券國泰海通華泰證券廣發證券中國銀河招商證券申萬宏源中金公司中信建投東方證券光大證券國聯民生中原證券利率衍生工具貨幣衍生工具其他衍生工具權益衍生工具0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%40中國證券業2024年發展回顧及2025年展望|數智筑基 開放聚勢2024年上市

118、證券公司業績分析 資產情況分析2024年上市證券公司業績分析 資產情況分析2024年，新“國九條”和資本市場“1+N”政策體系出臺，證券行業在強監管、防風險、促高質量發展的政策背景下，繼續保持著資本規模穩健增長的態勢。截至2024年12月31日，上市證券公司的資產總額為85,884億元，較年初增長8.85%。其中，中信證券資產規模達17,107億元，保持行業規模之首，國泰海通資產規模達到10,477億元，成為全行業第二家資產規模超過萬億的證券公司，頭部券商資產規模增速領先行業。從行業整體來看，證券公司資產規模的穩步提升，有助于證券公司發揮資本配置優化能力和提升資本使用的效率，推動社會財富管理屬

119、性的強化，并促進證券公司在資產管理、投資銀行等領域的業務發展。資產情況分析02圖1：資產總額資產規模分析同比變動幅度2023年2024年單位：人民幣億元中信證券國泰海通華泰證券廣發證券中國銀河招商證券申萬宏源中金公司中信建投東方證券光大證券國聯民生中原證券17.71%13.22%-10.08%11.22%11.20%3.64%9.78%8.07%8.35%8.87%12.85%11.57%-0.17%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00041數智筑基 開放聚勢|中國證券業2024年發

120、展回顧及2025年展望2024年上市證券公司業績分析 資產情況分析截至2024年12月31日，上市證券公司的資產總額為85,884億元，自營類資產（交易性金融資產、債權投資、其他債權投資、其他權益工具投資和衍生金融資產）在資產總額中占比最高，達到52%；現金類資產（貨幣資金、結算備付金和存出保證金）占29%；信用類資產（買入返售金融資產和 融出資金）占14%；其他類資產占5%。2024年12月31日的各類資產構成占比較年初未發生重大變化，現金類資產以滿足業務開展、經營周轉等流動性需求為限保有一定比例，自營類資產為主要構成，資產結構穩定。圖2：資產構成比例資產構成注1：上年：2023年，本年：2

121、024年注2：現金類資產包括貨幣資金、結算備付金和存出保證金注3：自營類資產包括交易性金融資產、債權投資、其他債權投資、其他權益工具投資和衍生金融資產注4：信用類資產包括拆出資金、融出資金和買入返售金融資產注5：其他類資產包括應收款項、長期股權投資、固定資產、在建工程、無形資產、商譽、遞延所得稅資產、投資性房地產等其他資產0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年中信證券國泰海通華泰證券廣發證券中國銀河招商證券申萬宏源中金公司中信建投東方證券光大證券國聯民生中原證券現

122、金類資產信用類資產其他類資產自營類資產42中國證券業2024年發展回顧及2025年展望|數智筑基 開放聚勢2024年上市證券公司業績分析 資產情況分析圖3：金融資產投資構成比例注：上年：2023年，本年：2024年作為主要投向的交易性金融資產，2024年末投資規模較年初增加0.66%，該類資產一般包括二級市場的股票、債券和基金，具有風險和收益率高、靈活性強和品類多樣的特點，因此證券公司更傾向于持有交易性金融資產以捕捉市場機遇，獲取投資收益；其次，其他債權投資也是占有重要的比例，該類投資一般包括國債、政府債券、公司債券和銀行票據等，該類投資既能為證券公司帶來穩定的現金流入，又具有交易的靈活性，滿

123、足流動性需求。同時，證券公司持有交易性金融資產和其他債權投資，還可以進一步將其中的證券類資產（如股票和債券）用于賣出回購業務、債券借貸業務和融券業務，進一步提升金融資產的利用率和融資效率。截至2024年12月31日，上市證券公司的其他權益工具投資規模為3,478億元，較年初增加1,863億元，增加了115%，增幅較大。這類投資一般包括券商持有的非交易性股權及股票，這些權益工具通常作為券商的戰略性投資以獲取資本增值和分紅收益。上市證券公司中，中信建投持有其他權益工具投資的增幅最高，達22,026%，增加了148億元，本年增持的其他權益工具投資主要用于賣出回購質押等業務用途。隨著證券行業持續發展，

124、投資工具不斷創新，證券公司的金融資產投資規模整體呈增長態勢，交易性金融資產仍為證券公司資金的主要投向。截至2024年12月31日，上市證券公司的金融資產投資總額為44,829億元，較年初增加4.86%，在整體投資組合中，交易性金融資產占比達到69%，其他債權投資占比約為19%，各類自營金融資產的配置比例較年初未發生重大變化。金融資產投資構成分析上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年中信證券國泰海通華泰證券廣發證券中國銀河招商證券申萬宏源中金公司中信建投東方證券光大證券國聯民生中原證券交易性金融資產債權投資衍生金融資產其他權益工具

125、投資其他債權投資0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%43數智筑基 開放聚勢|中國證券業2024年發展回顧及2025年展望2024年上市證券公司業績分析 負債情況分析截至2024年12月31日，上市證券公司負債總額為69,570億元，較上年末增長9.44%；扣除代理客戶負債后上市證券公司負債總額為52,156億元，較上年末增長4.36%。中信證券負債總額及扣除代理客戶負債后負債總額分別為14,119億元和10,484億元，負債規模位居行業第一；國泰海通、華泰證券、廣發證券位列第二至四名，負債規模均超過6,000億元。上市證券公司中，除華泰證券和中原證券負債總額與上年

126、末相比有所下降外，其他證券公司負債總額與上年末相比均呈現增長趨勢；剔除代理客戶負債后，華泰證券、招商證券和中原證券剩余負債總額較上年末下降。負債情況分析03負債規模分析2024年上市證券公司業績分析 負債情況分析圖1：負債總額單位：人民幣億元同比變動幅度2023年2024年中信證券國泰海通華泰證券廣發證券中國銀河招商證券申萬宏源中金公司中信建投東方證券光大證券國聯民生中原證券19.73%15.73%-13.95%11.86%12.07%2.98%11.37%7.64%8.16%10.30%16.69%13.48%-0.80%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%01,0

127、002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,00014,00015,00044中國證券業2024年發展回顧及2025年展望|數智筑基 開放聚勢2024年上市證券公司業績分析 負債情況分析圖2：扣除代理客戶負債后負債總額圖3：資產負債率注：代理客戶負債包括代理買賣證券款和代理承銷證券款注1：資產負債率=（負債總額代理買賣證券款及代理承銷證券款）/（資產總額代理買賣證券款及代理承銷證券款）注2：資產負債率平均值為上市證券公司資產負債率的算術平均截至2024年12月31日，上市證券公司的資產負債率總體維持穩定，與上年末

128、相比，呈現小幅下降趨勢，平均資產負債率為74.23%，較上年末下降0.69個百分點。資產負債率單位：人民幣億元同比變動幅度2023年2024年中信證券國泰海通華泰證券廣發證券中國銀河招商證券申萬宏源中金公司中信建投東方證券光大證券國聯民生中原證券17.10%12.09%-24.33%5.08%4.61%-3.66%7.76%4.87%1.58%15.06%12.26%6.17%-19.62%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,000202

129、3年平均值2024年平均值2023年2024年中信證券國泰海通華泰證券廣發證券中國銀河招商證券申萬宏源中金公司中信建投東方證券光大證券國聯民生中原證券76.55%79.21%76.04%74.43%75.97%78.89%76.09%80.65%76.81%71.04%66.73%76.79%64.77%77.82%80.67%69.52%73.76%75.43%77.13%76.81%79.86%75.49%73.20%68.83%77.07%59.35%74.92%74.23%58%63%68%73%78%83%45數智筑基 開放聚勢|中國證券業2024年發展回顧及2025年展望2024年

130、上市證券公司業績分析 負債情況分析圖4：經營杠桿率注1：經營杠桿率=（資產總額代理買賣證券款及代理承銷證券款）/歸屬于母公司股東的權益注2：經營杠桿率平均值為上市證券公司的經營杠桿率的算術平均截至2024年12月31日，上市證券公司經營杠桿率呈小幅下降趨勢。上市證券公司平均經營杠桿率為4.16倍，較上年末下降0.09倍。經營杠桿率2023年平均值2024年平均值2023年2024年中信證券國泰海通華泰證券廣發證券中國銀河招商證券申萬宏源中金公司中信建投東方證券光大證券國聯民生中原證券4.35 5.00 4.25 4.05 4.16 4.74 5.38 5.18 4.31 3.45 3.04 4

131、.39 2.89 4.60 5.38 3.28 3.95 4.07 4.38 5.49 4.98 4.08 3.73 3.25 4.45 2.50 4.25 4.16 2.02.53.03.54.04.55.05.56.046中國證券業2024年發展回顧及2025年展望|數智筑基 開放聚勢2024年上市證券公司業績分析 負債情況分析圖5：負債構成比例注1：上年：2023年，本年：2024年注2：計息類負債包括短期借款、拆入資金、賣出回購金融資產款、應付短期融資款、長期借款和應付債券注3：公允價值計量的負債包括交易性金融負債和衍生金融負債注4：代理客戶類負債包括代理買賣證券款和代理承銷證券款注5

132、：其他類負債包括應付職工薪酬、應交稅費、應付款項、租賃負債、遞延所得稅負債、合同負債、持有待售負債、其他負債和預計負債截至2024年12月31日，上市證券公司的負債總額為69,570億元，負債構成與年初相比未發生重大變化，在負債總額中，計息類負債占比達53.96%；代理客戶類負債占比為25.03%；公允價值計量的負債占比為7.61%；其他類負債占比為13.40%。占比最高的計息類負債包含證券公司采用同業拆借、借款、賣出回購、發行債券和收益憑證等不同方式籌措資金形成的負債。綜合考慮償還債務需求、開展業務及日常營運需求、維持凈穩定資金率及流動性覆蓋率監管要求等，證券公司在滿足監管及營運和發展需求的

133、同時，匹配期限管理，盡可能控制資金成本，采用不同的方式和期限進行融資。負債構成計息類負債代理客戶類負債其他類負債公允價值計量的負債上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年中信證券國泰海通華泰證券廣發證券中國銀河招商證券申萬宏源中金公司中信建投東方證券光大證券國聯民生中原證券0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%47數智筑基 開放聚勢|中國證券業2024年發展回顧及2025年展望2024年上市證券公司業績分析 負債情況分析圖6：計息類負債構成比例計息類負債截至2024年12月31日，上市證券公司的計息類負

134、債總額為37,538億元，較上年末增長6.07%。計息類負債的增長主要來源于賣出回購金融資產款的增加，本年末與上年末相比，賣出回購金融資產款規模增長超過2,200億元，漲幅超過13%，其增長趨勢與全國銀行間同業拆借中心公布的回購成交規模變動趨勢一致，主要是受央行降準和LPR利率下調等貨幣政策綜合影響。除賣出回購金融資產款外，應付債券也是計息類負債的重要構成。截至2024年12月31日，上市證券公司的應付債券總額為12,147億元，較上年末下降5.25%，整體規模相對穩定。其中，中信建投本期應付債券凈增加額超過200億元，新發行的債務工具類型主要包括公司債券、中期票據和收益憑證等；另外，華泰證券

135、和申萬宏源本期應付債券凈減少額超過200億元。代理客戶類負債和其他類負債截至2024年12月31日，上市證券公司的代理客戶類負債總額為17,413億元，較上年末上升28.09%。其中，代理買賣證券款增加3,812億元，較上年末上升28.09%；代理承銷證券款增加7億元，較上年末上升28.09%。2024年滬深兩市場全年成交額254.8萬億元，同比增長20.1%。滬深兩市成交額的大幅增長，反映出市場整體活躍度和投資者信心的提升，會促使券商考慮擴大業務規模，以滿足客戶更多的交易需求和市場業務機會。截至2024年12月31日，上市證券公司的其他類負債總額為9,324億元，較上年末下降3.71%。其他

136、類負債主要構成為應付款項，截至2024年12月31日，其他類負債中應付款項占比超過70%，上市證券公司應付款項較上年末減少283億元，降幅為3.91%。注：上年：2023年，本年：2024年短期借款賣出回購金融資產款拆入資金應付短期融資款長期借款應付債券上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年上年本年中信證券國泰海通華泰證券廣發證券中國銀河招商證券申萬宏源中金公司中信建投東方證券光大證券國聯民生中原證券0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%48中國證券業2024年發展回顧及2025年展望|數智筑基 開放聚勢20

137、24年上市證券公司業績分析 母公司資本情況及風險控制指標為推動證券行業持續穩健發展，充分反映和有效防范證券公司風險，證監會發布證券公司風險控制指標管理辦法（以下簡稱“風控辦法”）及配套的證券公司風險控制指標計算標準規定。多年來，隨著市場情況的變化以及行業的不斷發展，證監會不斷完善證券公司風控指標體系，以覆蓋證券公司日益多樣的業務類型及風險特征顯著的個別業務。證券公司根據要求，同時結合自身資產負債狀況和業務發展情況，建立動態的風險控制指標監控和資本補足機制，確保凈資本等各項風險控制指標符合監管要求。母公司資本情況及風險控制指標042024年上市證券公司業績分析 母公司資本情況及風險控制指標凈資產

138、圖1：凈資產7.29%0.69%3.74%9.40%7.03%6.27%3.60%12.04%9.90%4.99%0.60%4.02%-0.68%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%05001,0001,5002,0002,500同比變動幅度2023年2024年單位：人民幣億元中信證券國泰海通華泰證券廣發證券中國銀河招商證券申萬宏源中金公司中信建投東方證券光大證券國聯民生中原證券根據中國證券業協會發布的證券公司經營數據，截至2024年12月31日，150家證券公司的凈資產為3.13萬億元、凈資本為2.31萬億元，較上年末分別增長6.1%和6.0%，行業風控指標滿足監管標準，行業抵御風險

139、能力持續夯實。49數智筑基 開放聚勢|中國證券業2024年發展回顧及2025年展望2024年上市證券公司業績分析 母公司資本情況及風險控制指標證券公司核心凈資本主要來源于凈資產的積累，根據風險控制指標的計算要求，計算核心凈資本時，應在凈資產的基礎上對部分資產和負債項目及其他項目進行調整。證券公司可以從外源性資本補充和內生性資本積累兩個方面提升核心凈資本。外源性資本補充包括公開發行股份、定向增發等方式，內生性資本積累主要靠利潤增長實現。截至2024年12月31日，上市證券公司母公司凈資產規模合計為14,162億元，較上年末增加774億元，增幅為5.78%，整體呈現穩定增加態勢。其中，中信證券、華

140、泰證券及國泰海通在母公司單體層面的凈資產規模排名位列前三，分別為2,369億元、1,609億元及1,468億元。另有5家證券公司在母公司單體層面的凈資產規模超過1,000億元，從大到小分別為中國銀河、廣發證券、申萬宏源、招商證券和中信建投。上市證券公司中有1家增幅超過10%，為增幅達12.04%的中金公司。在以凈資本和流動性為核心的監管體系下，充足的資本不僅可以提升證券公司競爭實力，還可以為其可持續發展持續提供動力。近年來，證券行業整體凈資本水平呈現穩中趨升態勢，各證券公司合理把控資本補充力度，并通過調整業務結構，提升資本運用效率。截至2024年12月31日，上市證券公司凈資本合計為9,691

141、億元，較上年末增長5.03%。其中，中信證券以1,425億元的凈資本規模位列上市證券公司榜首，中國銀河、國泰海通、廣發證券以及華泰證券凈資本規模排名第二至五名。從凈資本增長金額來看，中國銀河2024年凈資本增加110億元，增加額位列各家公司之首；從凈資本增長幅度來看，中金公司增幅最高，達12.02%，中信建投、中國銀河和招商證券增幅均超過10%。凈資本圖2：凈資本2.08%6.26%0.00%2.90%10.99%10.08%-1.20%12.02%11.66%6.32%-2.98%9.40%9.20%-5%-3%-1%1%3%5%7%9%11%13%02004006008001,0001,2

142、001,400同比變動幅度2023年2024年單位：人民幣億元中信證券國泰海通華泰證券廣發證券中國銀河招商證券申萬宏源中金公司中信建投東方證券光大證券國聯民生中原證券50中國證券業2024年發展回顧及2025年展望|數智筑基 開放聚勢2024年上市證券公司業績分析 母公司資本情況及風險控制指標根據風控辦法的要求，證券公司風險覆蓋率不得低于100%，預警線為120%。截至2024年12月31日，上市證券公司的風險覆蓋率距離監管要求的最低水平均留有較寬的緩沖墊。其中，共有11家證券公司的風險覆蓋率在200%以上。圖3：風險覆蓋率圖4：各項風險資本準備之和注：基于公開信息僅可查詢到以上11家A+H股

143、上市證券公司相關數據風險覆蓋率及各項風險資本準備之和中信證券國泰海通華泰證券廣發證券中國銀河招商證券申萬宏源中金公司中信建投東方證券光大證券國聯民生中原證券監管標準監管預警標準2023年2024年187.21%201.54%247.80%233.36%243.53%177.28%300.77%192.32%162.21%365.27%319.38%173.98%248.71%213.06%240.16%362.37%240.64%215.02%216.73%311.55%188.54%182.06%295.00%344.20%233.70%287.40%100%120%90%140%190%2

144、40%290%340%390%同比變動幅度2023年2024年單位：人民幣億元中信證券華泰證券廣發證券中國銀河招商證券申萬宏源中金公司中信建投光大證券國聯民生中原證券-10.32%-31.58%-0.25%25.79%-10.04%-4.61%14.41%-0.49%-10.20%-18.60%-5.71%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%010020030040050060070080051數智筑基 開放聚勢|中國證券業2024年發展回顧及2025年展望2024年上市證券公司業績分析 母公司資本情況及風險控制指標在風險資本準備方面，截至2024年12月31日，上市證券公司

145、中可查詢到相關數據的11家證券公司各項風險資本準備余額合計3,444億元，較上年末減少153億元，降幅為4.25%。其中，中信證券以669億元位居第一，與其業務規模排名相一致；中國銀河、中信建投、招商證券和廣發證券排名第二至五名。圖5：資本杠桿率資本杠桿率及表內外資產總額根據風控辦法的要求，證券公司資本杠桿率不得低于8%，預警線為9.6%。截至2024年12月31日，上市證券公司的資本杠桿率均符合監管要求。其中，中信證券、國泰海通、華泰證券、招商證券、中信建投、光大證券和中原證券的資本杠桿率在15%以上。在表內外資產總額方面，截至2024年12月31日，上市證券公司中可查詢到相關數據的9家證券

146、公司的表內外資產總額整體呈現下降趨勢。除廣發證券、中國銀河、國聯民生三家公司外，其余公司均較上年來有所下降。其中華泰證券減少845億元，下降16.65%，降幅最大。中信證券國泰海通華泰證券廣發證券中國銀河招商證券申萬宏源中金公司中信建投東方證券光大證券國聯民生中原證券監管標準監管預警標準2023年2024年16.32%16.14%13.98%12.03%12.03%13.12%11.28%11.44%14.02%12.72%20.08%13.76%19.06%15.06%16.96%18.05%11.98%13.45%15.28%12.17%12.85%15.80%12.69%20.71%14

147、.49%22.66%8.00%9.60%5%10%15%20%25%52中國證券業2024年發展回顧及2025年展望|數智筑基 開放聚勢2024年上市證券公司業績分析 母公司資本情況及風險控制指標圖6：表內外資產總額圖7：流動性覆蓋率注：基于公開信息僅可查詢到以上9家A+H股上市證券公司相關數據流動性為證券公司風險控制指標體系的核心之一。根據風控辦法的要求，證券公司的流動性覆蓋率及凈穩定資金率均不得低于100%，預警線為120%。近年來，證券公司不斷完善流動性補足機制，加強流動性風險控制指標監控。流動性覆蓋率方面，截至2024年12月31日，上市證券公司的流動性覆蓋率均符合監管要求，且有7家公

148、司的流動性覆蓋率在200%以上。其中，中信建投為341.37%，位列上市證券公司首位，國泰海通和中國銀河位列第二、三名，流動性覆蓋率均在300%以上。凈穩定資金率方面，截至2024年12月31日，上市證券公司的凈穩定資金率均符合監管要求，與上年末相比整體呈現小幅上升態勢。其中，中原證券為204.62%，排名第一，中信建投和光大證券位列第二、三名，凈穩定資金率均在190%左右。流動性覆蓋率及凈穩定資金率同比變動幅度2023年2024年單位：人民幣億元華泰證券廣發證券中國銀河招商證券申萬宏源中金公司光大證券國聯民生中原證券-16.65%6.62%1.90%-3.66%-0.61%-0.27%-4.

149、06%2.70%-11.16%-18%-13%-8%-3%2%7%01,0002,0003,0004,0005,0006,000中信證券國泰海通華泰證券廣發證券中國銀河招商證券申萬宏源中金公司中信建投東方證券光大證券國聯民生中原證券監管標準監管預警標準2023年2024年148.28%269.72%152.51%222.43%289.15%169.06%169.61%201.13%208.63%203.97%232.90%167.36%198.96%151.18%333.90%221.41%161.14%323.93%184.75%188.74%224.00%341.37%184.86%216

150、.14%161.85%286.47%100%120%90%120%150%180%210%240%270%300%330%360%53數智筑基 開放聚勢|中國證券業2024年發展回顧及2025年展望2024年上市證券公司業績分析 母公司資本情況及風險控制指標圖9：凈資本/凈資產圖8：凈穩定資金率注：凈資本/凈資產平均值為上市證券公司的凈資本/凈資產的算術平均凈資本/凈資產截至2024年12月31日，上市證券公司的凈資本/凈資產均在50%以上（監管標準20%），整體穩定。其中，國聯民生、中國銀河、招商證券、中信建投和申萬宏源排名第一至五名，凈資本/凈資產均在70%以上。中信證券國泰海通華泰證券廣

151、發證券中國銀河招商證券申萬宏源中金公司中信建投東方證券光大證券國聯民生中原證券監管標準監管預警標準2023年2024年124.86%128.83%130.84%129.57%129.20%138.25%130.47%132.42%151.21%131.89%145.75%133.48%150.69%139.14%139.51%150.36%135.25%150.13%159.73%143.88%137.25%199.70%130.49%189.46%165.88%204.62%100%120%90%100%110%120%130%140%150%160%170%180%190%200%210%

152、220%56.47%中信證券國泰海通華泰證券廣發證券中國銀河招商證券申萬宏源中金公司中信建投東方證券光大證券國聯民生中原證券2023年平均值2024年平均值2023年2024年63.24%63.51%60.67%77.48%79.07%72.16%76.54%72.79%70.07%70.56%85.42%59.44%60.13%67.01%58.51%72.88%81.99%74.79%73.06%56.50%73.96%71.00%67.99%90.34%65.13%69.80%70.25%50%55%60%65%70%75%80%85%90%95%54中國證券業2024年發展回顧及202

153、5年展望|數智筑基 開放聚勢2024年上市證券公司業績分析 母公司資本情況及風險控制指標圖10：凈資本/負債圖11：凈資產/負債注：凈資本/負債平均值為上市證券公司的凈資本/負債的算術平均注：凈資產/負債平均值為上市證券公司的凈資產/負債的算術平均凈資本/負債凈資產/負債截至2024年12月31日，上市證券公司的凈資本/負債均超過18%（監管標準8%），整體穩定。其中，中原證券、光大證券、中國銀河、華泰證券和國聯民生排名第一至五名，凈資本/負債均在25%以上。截至2024年12月31日，上市證券公司的凈資產/負債均超過28%（監管標準10%），整體穩定。其中，中原證券、華泰證券和光大證券排名前

154、三，凈資產/負債均在40%以上，中原證券凈資產/負債達73.59%。中信證券國泰海通華泰證券廣發證券中國銀河招商證券申萬宏源中金公司中信建投東方證券光大證券國聯民生中原證券2023年平均值2024年平均值2023年2024年19.95%20.11%22.15%24.99%26.83%18.61%26.44%18.78%22.21%27.87%36.81%25.22%35.19%18.63%21.09%27.25%25.06%28.00%21.42%24.32%20.93%25.50%25.68%31.30%26.06%47.93%25.01%26.40%10%15%20%25%30%35%40

155、%45%50%中信證券國泰海通華泰證券廣發證券中國銀河招商證券申萬宏源中金公司中信建投東方證券光大證券國聯民生中原證券2023年平均值2024年平均值2023年2024年31.55%31.67%36.51%32.25%33.94%25.78%34.55%33.26%30.51%39.77%52.17%29.53%59.20%30.98%31.47%46.57%34.38%34.15%28.63%33.30%37.03%34.47%36.17%46.04%28.85%73.59%36.21%38.13%10%20%30%40%50%60%70%80%55數智筑基 開放聚勢|中國證券業2024年發

156、展回顧及2025年展望2024年上市證券公司業績分析 母公司資本情況及風險控制指標圖12：自營權益類證券及其衍生品/凈資本圖13：自營非權益類證券及其衍生品/凈資本自營權益類證券及其衍生品/凈資本自營非權益類證券及其衍生品/凈資本截至2024年12月31日，上市證券公司的自營權益類證券及其衍生品/凈資本均不超過50%（監管標準100%）。其中，光大證券最低，為3.74%；中金公司最高，為49.71%。整體來看，目前國內各家證券公司該比率存在較大差異，但大部分公司兩年保持相對穩定，差異與各公司業務結構和經營策略相關。截至2024年12月31日，上市證券公司的自營非權益類證券及其衍生品/凈資本均不

157、超過400%（監管標準500%）。其中，中原證券最低，為197.73%；東方證券最高，為365.23%，各公司間的差異與其業務規模及業務結構相關。中信證券國泰海通華泰證券廣發證券中國銀河招商證券申萬宏源中金公司中信建投東方證券光大證券國聯民生中原證券2023年2024年51.42%33.19%28.58%31.10%28.22%32.78%32.60%61.95%13.98%13.97%6.70%52.91%7.57%25.81%40.13%26.98%31.55%27.14%28.08%29.20%49.71%24.22%24.80%3.74%44.82%4.57%0%10%20%30%40

158、%50%60%70%中信證券國泰海通華泰證券廣發證券中國銀河招商證券申萬宏源中金公司中信建投東方證券光大證券國聯民生中原證券2023年2024年292.66%343.14%366.74%294.25%273.87%357.81%321.59%348.48%350.13%318.58%174.82%264.15%290.44%348.53%351.11%254.96%296.51%289.09%357.15%347.70%333.34%306.33%365.23%248.35%244.41%197.73%100%150%200%250%300%350%400%450%56中國證券業2024年發展

159、回顧及2025年展望|數智筑基 開放聚勢作者數據收集和整理：羅文萱、繆醇、張云濤、汪雨瑞、王梓曄、武平洲、賈藝璇、邱彥琳、吳嘉婧、劉泓辰、王悅靈胡小駿德勤中國金融服務業華東區主管合伙人電話：+86 21 6141 2068電子郵件：馬千魯德勤中國金融服務業監管與政策主管合伙人電話：+86 10 8512 5118電子郵件：楊小真德勤中國金融服務業審計及鑒證合伙人電話：+86 10 8534 2588電子郵件：周瀚林德勤中國金融服務業審計及鑒證高級經理電話：+86 20 2831 1377電子郵件：程萬德勤中國金融服務業審計及鑒證經理電話：+86 25 5791 6224電子郵件：洪銳明德勤中國

160、金融服務業華南區主管合伙人（中國大陸）電話：+86 20 2831 1202電子郵件：韓健德勤中國金融服務業審計及鑒證合伙人電話：+86 21 6141 1841電子郵件：朱瑋琦德勤中國金融服務業審計及鑒證高級經理電話：+86 21 6141 2730電子郵件：鐘澤葵德勤中國金融服務業審計及鑒證經理電話：+86 20 2831 1760電子郵件：馮韻德勤中國金融服務業審計及鑒證經理電話：+86 25 5791 6122電子郵件：張冠楠德勤中國金融服務業審計及鑒證經理電話：+86 22 2320 6519 電子郵件：2024年上市證券公司業績分析57數智筑基 開放聚勢|中國證券業2024年發展回

161、顧及2025年展望2024年年上市證券公司業績分析58中國證券業2024年發展回顧及2025年展望|數智筑基 開放聚勢58中國證券業2024年發展回顧及2025年展望|數智筑基 開放聚勢破浪遠征證券公司護航中企出海從上市券商年報看關于加強上市證券公司監管的規定修訂的影響2024年證券行業ESG實踐從合規到價值創造010203證券公司業務觀察3證券公司業務觀察59數智筑基 開放聚勢|中國證券業2024年發展回顧及2025年展望證券公司業務觀察破浪遠征證券公司護航中企出海近年來，全球經濟格局加速重塑，中國企業面臨復雜多變的外部環境，世界經濟增長動能不足，單邊主義、保護主義加劇，多邊貿易體制受阻，關

162、稅壁壘增多，為企業的國際化布局帶來諸多不確定性。盡管如此，證券公司仍持續響應國家加大企業“出?！卑l展支持力度的政策，加強金融支持、提升海外投資便利化水平。破浪遠征 證券公司護航中企出海01政策支持“十四五”規劃提出“加快構建以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局”，推動中國產品、服務、技術、品牌、標準走出去。黨的二十屆三中全會明確提出，完善促進和保障對外投資體制機制，健全對外投資管理服務體系。2024年4月12日，國務院出臺關于加強監管防范風險推動資本市場高質量發展的若干意見，進一步全面深化資本市場改革開放，拓寬企業境外上市融資渠道，提升境外上市備案管理的效率和質量，同時加強在

163、開放條件下的監管能力建設，深化國際證券監管合作，以推動國內企業更好地融入全球資本市場。作為“十四五”規劃的收官之年，2025年政府工作報告將“擴大高水平對外開放，積極穩外貿穩外資”列為重點工作。無論外部環境如何變化，始終堅持對外開放不動搖，穩步擴大制度型開放，有序擴大自主開放和單邊開放，以開放促改革促發展。推動高質量共建“一帶一路”走深走實，引導對外投資健康安全有序發展。證券公司業務觀察破浪遠征證券公司護航中企出海60中國證券業2024年發展回顧及2025年展望|數智筑基 開放聚勢證券公司業務觀察 破浪遠征證券公司護航中企出?！俺龊！备庞[近年來，以我國高端制造、TMT、新能源為代表的新興產業持

164、續提升其在全球價值鏈中的地位，中國企業出海需求顯著增長。在各家證券公司2024年年報中，“出?！币辉~被作為熱點話題不斷提及：表1：上市證券公司出海布局券商出海布局中信證券2024年全面加強國際化戰略部署，國際化發展加速推進，國際業務收入貢獻占比提升至17.2%。在東南亞、印度、日本等市場持續加大投入，香港以外地區的機構經紀、投行等業務取得明顯增長，全球化業務布局進一步拓寬。中信證券將著力打造全品種、全業務線、全牌照的境外業務體系，不斷加強跨境、跨業務線協同合作能力，積極推進產品和服務創新，為客戶提供更豐富的投融資渠道和選擇，向“成為中國企業出海及海外投資者投資中國的首選投行”目標堅定邁進。國泰

165、海通2024年優化國際業務頂層架構，持續推進跨境一體化和海外布局，投行業務跨境一體化合作效應顯現，全年完成3個IPO和10個配售項目。完善衍生跨境交易業務模式，推進全球配置系列產品供給，南向跨境業務規?？焖僭鲩L。未來將持續推進國際化布局，優化國際業務頂層架構，健全風險管控體系，深化與外資同業機構合作，加強國際人才培養儲備，進一步提升跨境協作效果和服務能力。華泰證券2024年高效整合投行、研究、交易、經紀、財富等境內外全業務鏈資源，連接香港、紐約、倫敦、新加坡等國際金融中心，為客戶提供股票、債券、基金、結構化產品和金融衍生品等全方位的金融資產交易服務。國際業務收入較上年增長81%，整體實力躋身中

166、資券商頭部。報告期內，華泰證券港股IPO保薦項目數量位居市場第三，并打造了多個市場知名度高的港股、美股標桿項目。未來，華泰證券將會堅定聚焦重點產業，拓展戰略性新興產業、未來產業的賽道布局，以全市場、全周期、全產品的全業務鏈服務，輻射客戶境內外金融服務需求，構建全球化的產業網絡，有效助力中國企業出海布局，更好地服務實體經濟和新質生產力發展。廣發證券報告期內，廣發證券深入貫徹國家戰略與監管要求，深耕重點區域，持續鞏固大灣區競爭力，報告期內完成14單境外股權融資項目，在香港市場股權融資業務排名中資證券公司第4。豐富境外財富管理經紀業務產品種類，持續向財富管理轉型，金融產品銷售凈收入、保有量及多市場交

167、易傭金均實現了同比增長。中國銀河2024年深入落實集團戰略規劃，圍繞“五位一體”、“三化一同”發展思路，錨定“國際市場綜合的業務提供商”發展目標，積極搶抓跨境業務機遇，不斷推動高質量發展，將東南亞地區作為國際業務的發展重點，打造完善的國際服務鏈條，在新加坡、馬來西亞等核心區域市場份額前三，海外業務成熟度逐步提升。招商證券2024年核心業務加快轉型，在現代投行建設、財富管理及機構業務轉型、國際業務拓展等重點領域積極作為。抓住跨境行政管理人業務契機，行業內率先推出“Partner+”境外基金行政外包服務品牌，加快業務國際化步伐。招商證券明確了“集約化、數智化、科技型、國際化”四大戰略重點，進一步發

168、揮成本管理和內部協同優勢，集中資源提升AI應用能力，不斷增強科技成色，積極穩妥布局海外市場，推動全面轉型升級。61數智筑基 開放聚勢|中國證券業2024年發展回顧及2025年展望證券公司業務觀察破浪遠征證券公司護航中企出海券商出海布局申萬宏源2024年，落實國家“一帶一路”工作部署，助力跨境金融，服務國內國際雙循環，助力相關企業境外債券融資人民幣610.26億元，實際承銷人民幣40.59億元。申萬宏源將積極貫徹國家推動資本市場高水平開放的工作部署，滿足客戶跨境交易多樣化需求，不斷提升國際化水平，助力實體經濟發展，服務客戶全生命周期的綜合金融服務需求，推進國際化及境內外一體化戰略。中金公司主動服

169、務高水平對外開放，進一步做實中金國際，持續增強對國際化戰略的整體統籌作用，國際業務收入貢獻占比提升至26.42%。中金公司長期服務于中資企業的“走出去”，產業資本、金融資本的“引進來”，2024年投行完成近400單海外及跨境項目，交易規模合計超9,000億元，作為唯一中資投行，連續8年服務財政部發行境外主權債，協助多個省市發行離岸主權債，占據股權融資的市場份額優勢。未來，中金公司將繼續扎好中國的根、布好世界的局，發揮連接實體經濟與資本市場的橋梁作用，拓寬業務護城河，加快將公司打造成為具有國際競爭力的一流投資銀行。中信建投2024年高度重視國際業務，推進境內外一體化建設，港股IPO發行規模排名中

170、資券商第四，保薦項目家數排名第五。中信建投加強境外高凈值個人客戶和公司金融類業務開發力度，不斷完善國際金融產品線布局，交易量和金融產品銷量均顯著增長。2025年將做強香港業務，跨出國際化布局關鍵一步，持續推進內地和香港投行一體化工作，繼續拓展在香港市場的業務范圍，通過“跨境理財”“基金互認”等業務機會不斷擴大跨境端產品規模，在保持風險可控情況下實現業務增長。東方證券2024年國際業務業績表現較好，國際業務收入占總收入17.48%。積極開拓債券交易客群、全球性大型資管機構等多元客戶，托管境外資產規模較年初翻倍。資產管理業務以為客戶境外資產配置提供定制化產品為發力點，豐富產品類型，規模較年初增長超

171、八成。未來將有序務實推進國際化進程，不斷優化業務，結構關注優質上市公司客戶的國際化需求，通過境內外聯動，滿足客戶海外市場融資和業務開拓需求，提供綜合金融服務。光大證券截至2024年末，香港子公司證券經紀業務客戶總數、零售客戶資產總值明顯增長，客戶資產總值同比增長6.26%，財富管理產品數量實現突破。2025年，光大證券將持續發揮資本中介作用，加強在TMT、人工智能相關產業熱點方面的業務探索，增厚項目儲備，推動境內外一體化發展，同時持續提升海外隊伍價值創造和專業能力，結合業務特色和全牌照優勢，著力推進財富管理業務轉型，持續推出資產增長計劃、高端客戶及新客戶專題等營銷活動，夯實業務基礎。國聯民生報

172、告期內境外子公司國聯證券（香港）啟動大1號牌建設，積極拓展境外市場。中原證券2024年服務河南企業完成香港上市及境外債發行。2025年將繼續錨定“窗口+中介”的戰略定位，圍繞公司“四大戰略”，加強與其他業務板塊協同，聚焦積極培育投行業務，為河南企業走出去做好服務。62中國證券業2024年發展回顧及2025年展望|數智筑基 開放聚勢證券公司業務觀察 破浪遠征證券公司護航中企出海助力中企境外上市2024年受監管審核政策收緊的影響，A股IPO數量驟降，中國企業奔赴境外上市的熱情高漲。根據Wind數據，2024年共有132家中國企業于境外成功上市，同比上升16.8%，其中過半數項目均有境內證券公司或銀

173、行機構參與擔任主承銷/保薦機構。本年度登陸香港聯交所的前五大境內企業（按募資金額排序）均有中資券商的參與。其中，由中金公司擔任聯席保薦人的美的集團港股上市項目募集了357億港元，成為2024年全球募集金額第二大的IPO項目。單位：億美元表2：2024年港股及美股前五大募資金額項目中資券商參與情況統計口徑：上市日期為2024年1月1日至2024年12月31日期間，Wind中國股分類的股票中國企業境外上市的首選地為香港聯交所，近十年在港上市企業數量累計占比超過60%，主要得益于香港市場規則的包容性，國際資本高度聚集以及與內地相近的地緣文化等優勢。2024年是內地與香港股票市場互聯互通機制啟動的十周

174、年，十年來互聯互通資金雙向流動日益增強。截至2024年末，中資券商已在香港設立了35家子公司，憑借此優勢，中資機構在港股IPO保薦及承銷配售上已超越外資券商，占據市場主導地位。根據Wind數據，2024年于港股上市的70家中國企業中，96%的項目主保薦機構為境內證券公司或銀行機構，外資機構參與度較低。其中50宗由境內證券公司或銀行機構獨家保薦，16宗由中資、外資行聯合保薦。在年度IPO數量榜前十的保薦機構中，中資券商或銀行機構占據了8個席位，外資投行中僅摩根大通和UBS兩家入圍。中金公司參與了19宗IPO獨家或聯席保薦，市場份額占比近27%，位列第一；中信證券參與了17宗保薦項目緊隨其后。除香

175、港聯交所外，中資券商正積極助力企業布局多元化國際資本市場。2024年美股市場中，有5家中國企業上市項目為中資券商擔任獨家或聯席主承銷機構，其中華泰證券參與2宗、中金公司參與2宗、廣發證券參與1宗。2024年中國連鎖餐飲企業海倫司以介紹方式在新加坡交易所完成二次上市，成為當年登陸新加坡交易所的唯一中國企業，該項目由中國銀河擔任發行經理、中金公司擔任財務顧問。除此之外，華泰證券于2024年取得東京證券交易所和美國納斯達克交易所債券承銷會員資格，并成為首家獲批越南證券市場直接交易資格的中資券商。港股公司名稱融資規模參與的中資券商1美的集團45.73中金公司2地平線7.83中信建投3順豐控股7.49華

176、泰證券4華潤飲料7.43中信證券5毛戈平3.46中金公司美股公司名稱融資規模參與的中資券商1亞瑪芬體育15.71-2極氪4.41-3小馬智行2.60華泰證券4文遠知行1.20中金公司5CHENGHE ACQUISITION II0.86-63數智筑基 開放聚勢|中國證券業2024年發展回顧及2025年展望證券公司業務觀察破浪遠征證券公司護航中企出海賦能中企跨境并購戰略提升構建跨境財富配置服務新生態并購重組作為企業優化資源配置、實現戰略轉型的關鍵手段，近年來出現了新的趨勢。與以往通過投資并購收購技術、品牌資源的“引進來”不同，如今越來越多的中國企業通過跨境投資并購實現“走出去”，完成全球化擴張和

177、構建完整產業生態鏈。2024年中國企業對外投資并購呈現出多元化產業導向、高附加值標的篩選、區域化精準布局和合規化運營的新特點。在中國企業全球化布局的背景下，中企跨境并購也將繼續活躍，這對證券公司的專業能力和服務質量提出新的要求。在并購重組中，證券公司投行部門作為“戰略顧問”“資源整合者”和“交易賦能者”，在并購重組中提供信息撮合與咨詢、交易架構設計、估值定價、融資及盡職調查等服務，通過其專業能力和國際化視野協助中資企業對接海外優質資源，推動交易價值最大化，助力企業并購目標實現。中金公司通過舉辦和參與國際論壇、境外客戶對接、配合高層出訪及境外媒體傳播等多元化渠道，持續向全球市場傳遞中國市場價值。

178、2024年累計完成近400單海外及跨境項目，交易規模合計超9,000億元人民幣，其中跨境并購交易306宗，交易規模約428.08億美元，市場排名第一；同期引入外資增配種子股票逾780億元人民幣。中信證券2024年完成72單中國企業全球并購項目，交易規模300.19億美元，位列市場第二，包括助力馬來西亞Actis向日本NTT集團出售GHL股權等跨境并購項目。中信建投作為獨家財務顧問及全球協調機構，成功推動炬光科技對瑞士SUSS MicroOptics SA的收購。中信建投牽頭境內外多家中介機構，克服瑞士外資監管收緊、中瑞兩國上市公司跨境審批復雜等挑戰，通過“跨境并購+全球整合”雙輪驅動，助力中企

179、實現全球化布局。隨著國內居民財富增長、國內經濟增速放緩和房地產市場的調整，基于分散投資風險、本外幣資產配置及財富保值等多元化需求，居民全球化資產配置意愿持續增強。國內券商正依托境外財富管理布局，構建全鏈條服務體系，滿足客戶的跨境投資需求。國內券商通過QDII、QDLP等渠道為客戶進行海外資本配置，并開拓新興市場、與東南亞市場進行指數掛鉤。2024年，華泰柏瑞、招商基金分別發行了掛鉤富時沙特指數、新加坡指數的ETF產品，進一步拓寬了境內投資者的海外投資通道。同時，國內券商正在積極籌建投資平臺，實現境內投資者一站式的資源整合，便利境內投資者進行海外投資。華泰金控推出“漲樂全球通”一站式環球投資平臺

180、，整合全球市場股票、理財等多元資產，為境內投資者搭建便捷的海外投資通道。64中國證券業2024年發展回顧及2025年展望|數智筑基 開放聚勢證券公司業務觀察 破浪遠征證券公司護航中企出海中資企業“出?！崩顺贝呱素S富的跨境并購、全球發債、境外上市等多元化需求，同時證券公司通過不斷完善國際化布局，提升了業務多元化水平和區域覆蓋能力，由此完成了中資券商全球布局與中國企業走出去的供需拼圖。證券公司作為服務中國企業“走出去”的重要金融中介，未來將以積極深化國際布局為基石，通過優化業務結構，拓展新興市場，提升跨境協作效果和服務能力，護航中企出海，助力投資者實現全球財富配置，共同迎接國際市場的機遇與挑戰。

181、結語國家層面持續優化跨境理財機制，2024年11月1日，首批“跨境理財通2.0”試點券商名單公布，招商證券、廣發證券、國信證券、平安證券、中金財富、國投證券、中信華南、國泰君安、華泰證券、中信建投、銀河證券、申萬宏源、中泰證券、興業證券共14家證券公司成為首批試點參與機構。2024年12月，首批“跨境理財通2.0”試點券商展業，實現普通客戶直接跨境開設和操作投資賬戶，這一升級版本的跨境理財通在投資者準入條件、參與機構范圍、合格投資產品范圍、個人投資額度等方面進行了優化。券商在投研能力、產品設計和資產定價方面具有優勢，尤其在股票、基金等權益類產品的研究和推薦上更為專業。這一系列優化措施在更大程度

182、上服務了大灣區居民的跨境投資需求，助力推進粵港澳區域金融市場互聯互通。截至2025年1月末，中信華南、華泰證券、廣發證券三家券商客戶跨境匯劃資金破億元。中金財富上架的符合北向通要求的基金產品超6,000只；中金香港證券上架的南向通合資格基金產品數量超170只。目前跨境理財通南向資金呈現高增長，高關注的態勢。2024年5月，隨著40家證券機構獲得新增QDII額度，QDII業務迎來發展黃金期。截至2024年末，QDII基金合計資產規模超過7,300億元，較年初增長超40%創歷史新高，這表明投資者對全球資產配置的需求持續增長。其中超過80%的QDII基金在2024年實現了正收益，195只基金年回報率

183、超過20%。QDLP與QDIE業務也正蓬勃發展，截至2024年三季度，備案QDLP基金產品超20只，接近2023年全年備案數量。目前，國家外匯局已將上海、北京和深圳三地QDLP試點額度增加至100億美元；新增海南自貿港和重慶市開展QDLP試點并給予50億美元額度；新增青島市、江蘇省、廣東?。ú缓钲冢╅_展QDLP試點并分別給予30億美元、50億美元、50億美元額度。65數智筑基 開放聚勢|中國證券業2024年發展回顧及2025年展望證券公司業務觀察2024年證券行業ESG實踐從合規到價值創造ESG（環境、社會與治理）作為一種非財務績效評估體系，近年來在全球范圍內受到廣泛關注。證券行業作為資本市

184、場的核心參與者，其ESG實踐不僅關系到行業的可持續發展，也對整個經濟體系的綠色轉型具有重要推動作用。隨著滬深北交易所聯合發布上市公司可持續發展報告指引以及財政部等九部委同步推出企業可持續披露準則基本準則（試行），我國ESG信息披露體系首次實現從“自愿探索”到“強制規范”的跨越。在監管政策標準化、市場投資偏好轉向和國際標準接軌的多重驅動下，證券行業ESG實踐也從“被動合規披露”向“主動價值創造”加速躍遷。此外，同步推進的香港聯交所環境、社會及治理報告守則升級，也推動A+H上市券商構建起“內外雙軌”的披露范式。在全球可持續發展浪潮與中國“雙碳”目標的疊加推動下，2024年證券行業的ESG實踐實現了

185、從合規導向到戰略賦能的跨越式轉型。環境（E）、社會（S）、治理（G）三大維度協同發力，不僅重塑了行業競爭格局，更成為驅動長期價值創造的核心引擎。2024年證券行業ESG實踐 從合規到價值創造02證券公司業務觀察2024年證券行業ESG實踐從合規到價值創造66中國證券業2024年發展回顧及2025年展望|數智筑基 開放聚勢證券公司業務觀察 2024年證券行業ESG實踐從合規到價值創造ESG的核心要素與內涵ESG的核心要素包括環境（Environmental）、社會（Social）和治理（Governance）三個維度：關注氣候變化、資源利用、污染治理等議題，推動綠色金融和可持續投資。強調社會責任

186、、員工福利、社區參與，提升企業在社會價值創造中的作用。涵蓋公司治理架構、風險管理體系及信息披露機制，通過制度化建設確保企業長期穩定發展。社會治理環境EGS證券行業ESG實踐現狀上市證券公司ESG評級分析從報告選取的13家上市證券公司Wind ESG評級信息 中可以發現，在過去的三年中，整體證券公司評級在不斷提升，2024年AA級券商達到4家（國泰海通、華泰證券、招商證券、東方證券），較2023年增加3家，顯示行業領先群體的ESG水平整體提升。近半數券商（6家）三年間保持評級不變，其中，中信證券、中金公司、中原證券持續保持A級，廣發證券、中國銀河、光大證券連續三年維持 BBB級。這種穩定性反映出

187、這些機構在ESG管理方面建立了相對成熟的體系。國泰海通表現最為亮眼，從2022年的BBB級提升至2024年的AA級，實現兩級跨越。申萬宏源同樣取得進步，從BBB升至A級。這些提升反映出相關券商在ESG實踐方面的實質性改善。部分機構仍面臨挑戰，BBB級及以下券商仍有5家。行業呈現“強者恒強、部分承壓”格局，ESG正成為頭部證券公司核心競爭力。表1：上市證券公司2022-2024年Wind ESG評級結果證券公司2022年2023年2024年中信證券AAA國泰海通BBBAAA華泰證券AAAAA廣發證券BBBBBBBBB中國銀河BBBBBBBBB招商證券AAAA申萬宏源BBBAA中金公司AAA中信建

188、投ABBBBBB東方證券AAAA光大證券BBBBBBBBB國聯民生BBBBBBBB中原證券AAA67數智筑基 開放聚勢|中國證券業2024年發展回顧及2025年展望證券公司業務觀察2024年證券行業ESG實踐從合規到價值創造從國內外評級機構的評級結果對比來看，國內外機構對行業內排名高和低的公司評分相對一致。從評級分布來看，Wind評級呈現較為集中的特點，評級結果主要集中在AA至BBB，其中，AA級券商達到4家，A級為5家，BBB級為4家；而MSCI評級則較為分散，AAA級有3家，但BB級及以下也達到4家。對科技賦能型證券公司（如華泰證券）國內外評級機構均給予最高評級，體現對金融科技投入的共識性

189、認可。對中小證券公司均持謹慎，反映對區域性機構治理短板的共同關注。表2：上市證券公司2024年ESG評級結果（Wind VS MSCI）證券公司2024年Wind評級2024年MSCI評級中信證券AAA國泰海通AAAAA華泰證券AAAAA廣發證券BBBBB中國銀河BBBBB招商證券AABBB申萬宏源ABBB中金公司AA中信建投BBBA東方證券AAAAA光大證券BBBB國聯民生BBBB中原證券A無68中國證券業2024年發展回顧及2025年展望|數智筑基 開放聚勢證券公司業務觀察 2024年證券行業ESG實踐從合規到價值創造證券行業在ESG實踐舉措表3：上市證券公司2024年ESG實踐舉措證券公

190、司2024年ESG實踐舉措中信證券綠色債券：承銷綠色債券517億元，含全球首單藍色可交換債券ESG研究：MSCI ESG評級提升至AA級（連續三年提升）節能改造：單位能耗0.28兆瓦時/平方米國泰海通治理架構：設立董事會戰略及ESG委員會，形成三級ESG管理體系碳金融：科創主題基金矩陣規模超300億元，境外完成EUA期貨和TRS交易綠色融資：承銷綠色債券296.36億元，新能源項目占比90%以上華泰證券低碳運營：單位面積溫室氣體排放僅0.09噸/平方米碳市場服務：完成首單國有上市公司碳配額回購交易員工發展：年度學習人次達72萬，人均36.85學時，同比增長12%廣發證券環境績效：綜合能源消耗總

191、量減少10.67%，溫室氣體排放總量減少12.18%鄉村振興：公益支出達2,267.60萬元，提升客戶滿意度和社會教育資源治理架構：建立董事會戰略委員會主導的ESG治理體系（包含風險管理委員會）中國銀河治理升級：修訂董事會戰略發展委員會議事規則，新增ESG監督職責綠色辦公：全年節約紙張130余萬張綠色債券：完成22筆綠色債券發行招商證券ESG產品：ESG主題產品總數254只，規模1.50億元綠色數據中心：威新數據中心PUE值1.5（A級標準，冷通道封閉節能）氣候風控：建立覆蓋三大業務條線的氣候風險管理體系申萬宏源綠色債券：發行全國首單碳中和綠色科技創新鄉村振興可續期公司債券金融科技：制定“12

192、349”規劃，構建智能運維平臺公益活動：組織“學雷鋒”志愿服務月活動（惠及建筑工人、環衛工人）中金公司綠色融資：境內外綠色及其他ESG債券承銷規模近4,000億元氣候風控：建立氣候風險管理體系（定期壓力測試和情景分析）鄉村振興：總投入超3,500萬元，新建志愿服務基地1個中信建投科技投入：金融科技資金投入151,996.25萬元，申請專利32項，授權19項普惠金融：主承銷小微企業專項債254.94億元，推動“保險+期貨”項目102個綠色投資：綠色債券投資超70億元，社會民生領域債券投資超80億元69數智筑基 開放聚勢|中國證券業2024年發展回顧及2025年展望證券公司業務觀察2024年證券行

193、業ESG實踐從合規到價值創造證券公司2024年ESG實踐舉措東方證券環境管理：通過能源替換措施和提升清潔能源使用比例，溫室氣體排放總量較2021年下降3,263.72噸二氧化碳當量社會責任：2021-2024年間累計引導超4,700億元資金進入可持續發展領域（年均增速超過10%）ESG評級：在MSCI ESG評級中保持AA級，入選標普全球可持續發展年鑒（中國版）金融與資本市場服務業TOP5光大證券綠色金融：支持綠色產業融資規模達到211.3億元（同比增長37.2%），保有ESG基金5,410只，規模201.47億元。公司治理：通過戰略與可持續發展委員會制定ESG目標，識別經紀業務客戶權益保護等

194、12項重大議題綠色運營：發布綠色辦公節能減排倡議，全年未發生環境保護相關重大違規事件國聯民生綠色承銷：綠色債券及可持續發展掛鉤債券承銷金額9.86億元數字化轉型：研發投入3,169.57萬元，筆試系統培訓總時長46,225小時鄉村振興：實施16個幫扶項目，覆蓋4,558人，投入資金221.60萬元中原證券綠色承銷：完成綠色債券項目9單，主承銷27.54億元，分銷124.82億元員工關懷：員工培訓參與率100%，平均培訓時長62.40小時公益投入：消費幫扶65.70萬元，公益慈善捐贈20.00萬元證券行業作為資本市場的核心中介機構，其金融屬性和資源配置功能要求其責任范疇超越單純的經濟效益追求，需

195、在服務國家戰略（如注冊制改革、雙碳目標）、維護金融市場穩定（防范系統性風險）和優化社會資本配置（引導資金流向科創產業）中發揮樞紐作用，形成政治責任、經濟責任與社會責任的有機統一。從2024年上市證券公司披露的ESG報告來看，ESG實踐舉措主要集中體現在積極承銷綠色債券、開發ESG投資產品、開展碳排放配額和全國碳減排量交易、進一步實現數字化轉型及重點加強在綠色制造等領域研究服務力度等。以下從環境（E）、社會（S）、治理（G）三大維度，解碼證券行業如何以ESG為錨點，書寫高質量發展新篇章。環境（E）方面，證券行業核心議題主要是圍繞綠色金融、“雙碳”目標等。從證券公司的實踐舉措來看，在綠色金融方面，

196、中證協統計數據顯示，2024年度作為綠色債券主承銷商（或資產證券化產品管理人）的證券公司共50家，承銷（或管理）148只債券（或產品），合計金額1,674.05億元；其中，資產證券化產品69只，合計金額961.64億元。E70中國證券業2024年發展回顧及2025年展望|數智筑基 開放聚勢證券公司業務觀察 2024年證券行業ESG實踐從合規到價值創造2024年綠色金融產品創新案例頻現，招商證券創設證券公司間首個以基金投顧為載體的公益理財ESG基金組合，并推出多個國內首創綠色金融衍生品，如“寒潮及降水指數保險+天氣衍生品”為農民提供天氣風險管理工具；“寒潮指數衍生品”助力電力行業應對極端天氣、保

197、障能源供應穩定；ESG相關商品系列指數，推動資本在綠色資源品領域的有效配置。中信證券完成全球首單藍色可交換債券、國內首單科技創新低碳轉型“一帶一路”公司債券等創新案例。中信建投助力發行全國首單支持西部大開發科技創新債券。華泰證券助力首單港資企業光儲碳中和類REITs成功發行、全國首單換電基礎設施ABS成功發行、深交所首單能源行業可續發型ABS成功發行，體現產品設計與環境效益的深度綁定?！半p碳”目標實踐方面，證券公司通過碳交易工具助力低碳轉型。2024年度作為低碳轉型債券主承銷商的證券公司共18家，承銷24只債券，合計金額267.9億元，規模同比增長101.91%。2024年新增8家證券公司獲準

198、參與碳排放權自營交易，行業參與機構擴至16家，中信證券、華泰證券等開展碳配額回購交易，幫助企業盤活碳資產。中國銀河設立東盟碳中和研究所，開展東南亞碳市場跨境聯動研究。全國碳市場覆蓋行業從電力擴展至水泥、鋼鐵領域，根據上海環境能源交易所數據顯示，截至2024年12月31日，全國碳市場碳排放配額累計成交量6.30億噸，累計成交額430.32億元。為證券公司碳咨詢、碳資產管理帶來增量空間。社會（S）方面，證券行業作為人力密集型、服務型企業，科技創新、員工發展、公共效益是證券業內重要性較高的議題?？萍紕撔聦嵺`方面，2024年證券行業持續推動數字金融發展，積極關注人工智能等前沿領域，國泰海通全面落地AI

199、大模型應用，建成企業級數據庫與千億參數證券垂類大模型“君弘靈犀”；申萬宏源上線“申財有道”App，構建智能化投顧生態。華泰證券投行資管業務平臺“資鑒”系統，圍繞ABS業務全業務化流程，構建了業內首個投行資管業務一體化平臺。面對行業人才競爭加劇，證券公司ESG實踐呈現“人才結構優化-職業發展賦能-權益保障強化”的立體化布局。證券公司人才舉措主要集中在建立多元包容的職場環境，為員工提供豐富的薪酬福利，構建完善的培訓體系，暢通員工職業發展通道等，華泰證券2024年深化數字化人才的多層次培養體系建設，開展多個培訓項目，助力數字化轉型進一步深入，向全體員工傳遞前沿數字化工具和理念。中信證券設立科技金融訓

200、練營，培養“金融+AI”復合人才。公共效益方面，證券公司一方面提升金融服務質量，提高用戶滿意度。關注用戶信息保密制度，將客戶隱私和數據安全納入整體戰略規劃、構建數據安全的頂層政策設計和治理框架、建立健全數據安全防護系統。另一方面增加社會貢獻，服務社會事業，助力鄉村振興。以中金公司為例，2024年中金公司作為牽頭機構發行全國首單“鄉村振興”概念的CMBS項目。為貴州省施秉縣拓展“保險+期貨”項目，合計承?？們r值約人民幣2,606萬元。發布壟上聽風（2024）鄉村振興專題調研報告集，聚焦基層公共服務。S71數智筑基 開放聚勢|中國證券業2024年發展回顧及2025年展望證券公司業務觀察2024年證

201、券行業ESG實踐從合規到價值創造治理（G）方面，作為證券行業ESG實踐的底層架構，已形成以“治理體系革新、數據治理強化、風險防控升級”為核心的實踐路徑。證券行業治理架構已從傳統合規導向轉向ESG戰略驅動，形成“董事會決策-專業部門執行-跨部門協同”的三級治理體系。申萬宏源、中金公司等多家證券公司將“董事會戰略委員會”更名為“董事會戰略與ESG委員會”，強化董事會對ESG戰略制定、風險監督和績效評估的職能。并將ESG指標納入高管績效考核體系，實現治理閉環。治理績效評估方面，評估標準已從單一財務指標轉向多維度的數據驅動模式。中信證券構建覆蓋A股與港股的ESG評價體系，整合財務報告、輿情數據等多源信

202、息，提升信息披露的規范性與可比性。國泰君安建立統一ESG數據管理平臺，整合環境、社會及治理指標數據，并定期發布符合國際標準的ESG報告。風險防控方面，上市證券公司專注于精細化風險管理，將風險管理融入各個業務流程，不斷提升公司治理效能。中信建投證券制定ESG風險管控指引（試行）環境、社會及管治（ESG）風險管理聲明，建立健全投融資ESG風險管理架構和管理制度，持續加強投融資ESG風險管理舉措，切實提升投融資ESG風險管理水平。東方證券針對數據安全及客戶隱私保護相關風險識別、評估、管理流程，不斷優化風險管理程序，并將數據安全及客戶隱私保護相關風險管理納入公司全面風險管理體系。信息披露方面，2024

203、年是中國ESG與可持續發展相關信息披露邁向“標準化”的重要一年。隨著監管部門強化ESG信息披露要求，ESG報告逐漸走向標準化、規范化是順應監管部門合規要求的必然趨勢。截至2024年4月，38家上市證券公司披露ESG相關報告，頭部機構如中信證券、國泰君安等將ESG報告升級為可持續發展報告。G2024年，證券行業ESG實踐邁入“質量深化期”。2024年證券行業的ESG實踐，以綠色金融創新、治理體系重構與科技社會協同為主線，實現了從合規驅動到價值創造的實質性突破。頭部券商通過綠色金融工具激活市場流動性，以AI大模型、智能投顧等技術重構服務效率，并通過高效治理實現戰略閉環。未來，隨著可持續發展報告指引

204、全面落地及國際標準（ISSB、TCFD）接軌提速，證券公司將加速完善氣候情景分析、生物多樣性保護等進階信息披露，并推動本土化ESG評級框架融入“綠色普惠”“鄉村振興”等中國特色指標。此外，隨著綠色金融工具的不斷創新，碳中和ABS、轉型金融掛鉤債券等產品規?；涞?，行業依托粵港澳大灣區跨境綠色金融試點與鄉村振興結構化產品設計，打通區域經濟轉型與資本配置閉環。2024年的實踐表明，證券行業正通過治理升級、綠色創新與社會價值放大，重塑“責任型樞紐”角色，為實體經濟低碳轉型注入金融活水?？偨Y與展望72中國證券業2024年發展回顧及2025年展望|數智筑基 開放聚勢證券公司業務觀察 從上市券商年報看關于

205、加強上市證券公司監管的規定修訂的影響從上市券商年報看關于加強上市證券公司監管的規定 修訂的影響032024年5月10日，中國證監會發布了修訂后的關于加強上市證券公司監管的規定（以下簡稱規定），新規自發布之日起實施。2024年新規出臺背景本次修訂為貫徹落實國務院關于加強監管防范風險推動資本市場高質量發展的若干意見關于加強證券公司和公募基金監管加快推進建設一流投資銀行和投資機構的意見（試行），加強對上市證券公司的監管，促進行業機構高質量發展，要求證券行業回歸服務實體經濟本源，解決“大而不強”的行業痛點，切實擔負起引領行業高質量發展的“領頭羊”作用。規定的發布實施，將有利于督促和引導證券行業全面踐行

206、中國特色金融發展之路，全面落實新國九條，全面提升服務實體經濟和服務投資者水平。2009年首版規定發布后，雖經2010年、2020年兩次修訂，但隨著注冊制改革推進與金融開放加速，原有規則已難以適應市場變化。2024年修訂旨在通過系統性制度設計，通過更嚴格的合規風控和更加規范、透明的信息披露，推動上市券商發揮行業“排頭兵”作用。與摩根士丹利、高盛等國際投行相比，國內券商在資產規模、盈利效率、科技投入等方面差距顯著。新規通過強化功能性定位、優化融資結構與治理框架，助力縮小國際競爭力差距。證券公司業務觀察 從上市券商年報看關于加強上市證券公司監管的規定修訂的影響73數智筑基 開放聚勢|中國證券業202

207、4年發展回顧及2025年展望證券公司業務觀察從上市券商年報看關于加強上市證券公司監管的規定修訂的影響新舊規定對比分析除導引段外，2024版規定共18條，2020版規定共16條，相較于2020版規定，2024版規定對導引段進行了更新，同時，新增了第六條、第十三條以及第十四條，刪除了2020版規定的第十一條，涉及其他內容更新的條款有5條，上述修訂涉及導引段及具體條款共10條，我們針對有修訂的條款列示如下：表1：關于加強上市證券公司監管的規定2020年版與2024年版更新對比2020年版2024年版上市證券公司具有證券公司與上市公司的雙重屬性，作為證券公司，要適用證券公司監管相關法規；作為上市公司，

208、要適用上市、發行監管相關法規。為做好相關法律法規的協調和銜接，加強對上市證券公司的監管，現規定如下：上市證券公司具有證券公司與上市公司的雙重屬性，作為證券公司，要適用證券公司監管相關法規；作為上市公司，要適用上市、發行監管相關法規。為做好相關法律法規的協調和銜接，加強對上市證券公司的監管，督促上市證券公司端正經營理念，聚焦主責主業，把功能性放在首要位置，積極發揮金融服務實體經濟的功能作用，突出價值創造、股東回報和投資者保護，落實全面風險管理與全員合規管理要求，提升信息披露有效性，在規范公司治理等方面發揮標桿示范作用，現規定如下：一、證券公司首次公開發行并上市（以下簡稱IPO）和上市后發行新股、

209、可轉換公司債券等再融資行為，應當同時符合證券法、證券公司監督管理條例、首次公開發行股票并上市管理辦法、上市公司證券發行管理辦法等法律法規關于發行等行政許可規定的條件，向監管部門申請出具監管意見書，提供包括監管意見書在內的相關申請審核材料。IPO和再融資行為涉及證券公司變更主要股東或者公司的實際控制人的，還應當按照證券公司股權管理規定相關規定，報送相關資質審核材料。一、證券公司首次公開發行證券并上市交易和上市后發行新股、可轉換公司債券等再融資行為，應當同時符合中華人民共和國證券法、證券公司監督管理條例、首次公開發行股票注冊管理辦法、上市公司證券發行注冊管理辦法等法律法規關于證券發行等行政許可規定

210、的條件，向監管部門申請出具監管意見書，提供包括監管意見書在內的相關注冊申請材料。首次公開發行證券并上市交易和再融資行為涉及證券公司變更主要股東或者公司的實際控制人的，還應當按照 證券公司股權管理規定相關規定，報送相關資質審核材料。證券公司首次公開發行證券并上市交易和再融資行為，應當結合股東回報和價值創造能力、自身經營狀況、市場發展戰略等，合理確定融資規模和時機，嚴格規范資金用途，聚焦主責主業，審慎開展高資本消耗型業務，提升資金使用效率。三、上市證券公司應當根據證券公司監督管理條例有關規定在章程中載明，任何單位或者個人未經國務院證券監督管理機構批準，成為證券公司主要股東或者公司的實際控制人的，應

211、當限期改正；改正前，相應股權不具有表決權。三、上市證券公司應當根據證券公司監督管理條例、證券公司股權管理規定有關規定在章程中載明，任何單位或者個人未經國務院證券監督管理機構核準，成為證券公司主要股東或者公司的實際控制人的，應當限期改正。改正前，不得行使股東會召開請求權、表決權、提名權、提案權、處分權等權利。上市證券公司股東、股東的實際控制人及其他關聯方不得要求證券公司及其子公司通過違規關聯交易、對外投資、融資、擔保、銷售金融產品等方式，侵占上市證券公司及其子公司的資金、資產，損害公司及其他股東、客戶的合法權益。74中國證券業2024年發展回顧及2025年展望|數智筑基 開放聚勢證券公司業務觀察

212、 從上市券商年報看關于加強上市證券公司監管的規定修訂的影響2020年版2024年版四、上市證券公司應當根據我會公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則第2號年度報告的內容與格式等規定編制上市公司年度報告，同時上市證券公司還應根據證券公司年度報告內容與格式準則等規定編制證券公司監管年度報告，在規定期限之內先按上市公司要求披露上市公司年度報告，然后再向監管機構報送證券公司監管年度報告，并按要求將其中的審計報告、經審計的會計報表及附注在中國證券業協會網站和公司網站進行信息公示。如果向社會公開披露的年度報告和向監管部門報送的年度報告存在重大數據差異，上市證券公司應當及時以臨時報告方式披露并充分說明產生

213、差異的原因。四、上市證券公司應當根據公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則第2號年度報告的內容與格式等規定編制上市公司年度報告，同時上市證券公司還應根據證券公司年度報告內容與格式準則等規定編制證券公司監管年度報告，在規定期限之內先按上市公司要求披露上市公司年度報告，然后再向監管機構報送證券公司監管年度報告，并按要求將其中的審計報告、經審計的會計報表及附注在中國證券業協會網站和公司網站進行信息公示。如果向社會公開披露的年度報告和向監管部門報送的年度報告存在重大數據差異，上市證券公司應當及時以臨時報告方式披露并充分說明產生差異的原因。上市證券公司財務報表的編制和披露應當符合企業會計準則和相關信息

214、披露規則的規定，公允反映公司的財務狀況、經營成果和現金流量。五、根據公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則第2號年度報告的內容與格式規定，上市公司應當披露主要控股參股公司及控制的結構化主體情況。如果涉及上市證券公司商業秘密等特殊原因確實不便披露的，公司可按照規定不予以披露，但應當在相關章節說明原因。五、上市證券公司應當根據公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則第2號年度報告的內容與格式規定，披露主要控股參股公司及控制的結構化主體情況。上市證券公司由于國家秘密、商業秘密等特殊原因導致確實不便披露的，可以不予披露，但應當在相關章節詳細說明原因。無六、上市證券公司應當持續健全公司治理，建立股權結

215、構清晰、組織架構精簡、職責邊界明確、信息披露健全、激勵約束合理、內控制衡有效、職業道德良好的公司治理架構，健全組織架構運行機制，保證公司運作獨立性、穩健性，落實全面風險管理要求，加強對各類境內外子公司的管理。上市證券公司應當完善從業人員管理及長效激勵約束機制，嚴格規范短期激勵，不得過度激勵，持續健全考核問責機制和聲譽風險管理體系，依照法律、行政法規、中國證監會及證券交易所的規定披露薪酬有關信息。十一、上市證券公司應當在年度報告中披露近三年監管部門對公司的分類結果。刪除十二、上市證券公司應當根據上市公司信息披露管理辦法等規定披露其風險控制指標變化、被采取的監管措施等重大事項。其中：1.上市證券公

216、司應當在中期報告和年度報告中披露所有風險控制指標情況；日常經營中，當風險控制指標不符合證券公司風險控制指標管理辦法規定標準的，應當及時以臨時公告方式披露，說明原因、目前的狀態和可能產生的影響。十二、上市證券公司應當根據上市公司信息披露管理辦法、證券公司風險控制指標管理辦法等規定披露其風險控制指標變化、被采取的監管措施等重大事項。其中：1.上市證券公司應當在季度報告、中期報告和年度報告中披露凈資本等主要風險控制指標的具體情況和達標情況；日常經營中，當風險覆蓋率、資本杠桿率、流動性覆蓋率、凈穩定資金率等核心風險控制指標不符合規定標準的，應當及時以臨時公告方式披露，說明原因、目前的狀態和可能產生的影

217、響。上市證券公司經監管部門認可或要求，以合并數據為基礎編制風險控制指標監管報表，或采取內部模型法等風險計量高級方法計算相關風險控制指標的，應當在披露時就相關口徑及差異化安排進行說明。75數智筑基 開放聚勢|中國證券業2024年發展回顧及2025年展望證券公司業務觀察從上市券商年報看關于加強上市證券公司監管的規定修訂的影響12020年版2024年版2.上市證券公司被采取重大監管措施或者風險處置措施，影響到其經營行為從而可能對市場價格產生較大影響的，應當確認發生重大事件，及時披露臨時公告，并在中期報告、年度報告中披露。這些措施包括但不限于公司被限制業務活動，責令暫停部分業務，停止批準新業務，限制分

218、配紅利，限制向董事、監事、高級管理人員支付報酬、提供福利，限制轉讓財產或者在財產上設定其他權利，責令更換董事、監事、高級管理人員或者限制其權利，撤銷有關業務許可，認定負有責任的董事、監事、高級管理人員為不適當人選，責令負有責任的股東轉讓股權，限制負有責任的股東行使股東權利，對公司進行臨時接管等重大監管措施或者風險處置措施。2.上市證券公司被采取重大監管措施或者風險處置措施，影響到其經營行為從而可能對市場價格產生較大影響的，應當確認發生重大事件，及時披露臨時公告，并在中期報告、年度報告中披露。這些措施包括但不限于公司被限制業務活動，責令暫停部分業務，停止批準新業務，限制分配紅利，限制向董事、監事

219、、高級管理人員支付報酬、提供福利，限制轉讓財產或者在財產上設定其他權利，責令更換董事、監事、高級管理人員或者限制其權利，撤銷有關業務許可，認定負有責任的董事、監事、高級管理人員為不適當人選，責令負有責任的股東轉讓股權，限制負有責任的股東行使股東權利，對公司進行臨時接管等重大監管措施或者風險處置措施。無十三、上市證券公司應當牢固樹立回報股東的意識，根據上市公司監管指引第3號上市公司現金分紅、上市公司股份回購規則等規定，結合公司經營管理情況，制定對股東回報的合理規劃，對經營利潤用于自身發展和回報股東進行合理平衡，重視提高現金分紅水平，鼓勵形成實施股份回購的機制性安排，積極通過一年多次分紅及回購注銷

220、的方式提升股東回報、優化治理結構。無十四、上市證券公司應當建立、健全投資者關系管理活動相關制度及程序，在保證信息披露合規性和公平性的基礎上，以積極、認真、專業的態度回應投資者關注，客觀、真實、準確、完整地介紹和反映公司的實際狀況。上市證券公司投資者關系管理工作人員應當具備履行職責所必需的專業知識，具有良好的職業素養。證券公司母公司為上市公司的，證券公司應當指定專人配合，就涉及證券公司經營等相關事項作出專業回應。核心變動方向總結2024年修訂版規定展現了三大監管轉型：從規模導向到質量導向 1.融資約束與股東回報掛鉤。新規明確要求證券公司再融資需結合股東回報水平、公司經營狀況及發展戰略，審慎確定融

221、資規模與時機，限制高資本消耗業務的盲目擴張。2024年修訂版首次將分紅政策納入監管框架，引導上市券商通過提高現金分紅比例增強股東回報能力。2.限制資本無序擴張。通過強化資質審核與股東行為約束，杜絕“規模競賽”傾向。2024年版規定在原有規定要求的變更主要股東或實控人時，需嚴格依照證券公司股權管理規定提交材料，防止資本通過不當股權變更進行套利的基礎上，進一步明確了禁止股東通過關聯交易侵占公司資金，遏制杠桿擴張風險。76中國證券業2024年發展回顧及2025年展望|數智筑基 開放聚勢證券公司業務觀察 從上市券商年報看關于加強上市證券公司監管的規定修訂的影響23從合規底線到功能引領 1.強化服務實體

222、經濟功能。修訂版新增條款要求上市券商聚焦主責主業，將金融服務實體經濟作為核心定位，包括加大對科技創新、綠色低碳等領域的融資支持。2.突出行業標桿作用。新規明確要求上市券商發揮示范效應，引領全行業提升治理水平與創新能力。監管層通過優化信息披露標準，推動上市公司質量提升，間接帶動非上市券商對標改進。從單一監管到生態治理 1.信息披露標準化。2024年版規定聚焦核心風險指標（如凈資本、資本杠桿率等）的披露，要求上市券商按統一格式準則公開信息，增強市場監督效能。2.執法問責立體化。構建“市場監督+行政監管+司法追責”的全鏈條治理體系：市場監督通過分紅透明度提升與投資者保護機制強化，增強中小股東參與治理

223、的能力；行政監管證監會強化穿透式檢查，建立股東權利限制機制；司法追責完善行刑銜接機制，對財務造假、資金侵占等行為加大刑事追責力度。3.行業生態協同。政策推動有效監管經驗向全行業推廣，將上市券商在綠色金融、數字化運營等領域的實踐成果標準化，形成可復制的行業準則。上市券商2024年報分析功能定位與服務實體經濟的披露新規導引段提出要“做好相關法律法規的協調和銜接，加強對上市證券公司的監管，督促上市證券公司端正經營理念，聚焦主責主業，把功能性放在首要位置，積極發揮金融服務實體經濟的功能作用，突出價值創造、股東回報和投資者保護，落實全面風險管理與全員合規管理要求，提升信息披露有效性，在規范公司治理等方面

224、發揮標桿示范作用”。2024年報中，多家上市證券公司普遍強化了對功能定位的闡述，明確“服務實體經濟”核心戰略方向。例如，多家券商在年報中新增了支持科技創新、綠色低碳等領域的專項融資計劃，并披露了相關項目規模及資金流向。部分頭部機構還設立了“服務實體經濟建設”專章，詳細說明其在產業升級、鄉村振興等領域的實踐舉措。報告選取的13家上市證券公司中，有9家在年報中對“綠色債券承銷規?！边M行了披露，其中中國銀河在2024年報中新增此項披露。申萬宏源、廣發證券、招商證券、東方證券2024年綠色債券承銷規模相比2023年增幅分別為119.07%、63.33%、54.00%以及28.60%，積極響應新規要求。

225、77數智筑基 開放聚勢|中國證券業2024年發展回顧及2025年展望證券公司業務觀察從上市券商年報看關于加強上市證券公司監管的規定修訂的影響股東回報與治理機制的執行情況新規新增提出“上市證券公司應當牢固樹立回報股東的意識，根據上市公司監管指引第3號上市公司現金分紅、上市公司股份回購規則等規定，結合公司經營管理情況，制定對股東回報的合理規劃，對經營利潤用于自身發展和回報股東進行合理平衡，重視提高現金分紅水平，鼓勵形成實施股份回購的機制性安排，積極通過一年多次分紅及回購注銷的方式提升股東回報、優化治理結構?！?3家上市券商均在年報中明確體現現金分紅比例，其中中原證券、國聯民生和國泰海通2024年分

226、紅率均超過40%，且增幅均超過25%，并提出“一年多次分紅”的具體實施方案。2024年，除國聯民生外的12家公司均增加了中期分紅，分紅次數從2023年的1次變為2次。上市券商增加分紅次數本質上是股東回報機制優化的體現，短期有助于提升板塊吸引力和投資者信心，強化股東回報機制，傳遞積極信號同時優化投資組合策略。信息披露與風險管理的改進措施新規指出“上市證券公司應當在季度報告、中期報告和年度報告中披露凈資本等主要風險控制指標的具體情況和達標情況；日常經營中，當風險覆蓋率、資本杠桿率、流動性覆蓋率、凈穩定資金率等核心風險控制指標不符合規定標準的，應當及時以臨時公告方式披露，說明原因、目前的狀態和可能產

227、生的影響?！边@是監管規定首次提出上市券商要在季度報告中對外披露凈資本等主要風險控制指標的具體情況和達標情況，進一步提高了對上市券商的監管要求，督促各家公司進一步提升風險管理水平及披露透明度。我們注意到，13家上市券商的2024年第三季度報告中均已增加了凈資本等主要風險控制指標的具體情況和達標情況的披露內容，滿足新規要求。綜上所述，此次對上市公司監管規定的修訂具有多方面的重要意義和積極影響。在公司治理方面，有助于建立更加健全的治理架構，明確職責邊界，強化內部制衡，提升合規風控水平，完善激勵約束機制，從而提高公司治理的有效性和規范性。在投資者保護方面，通過要求強化投資者關系管理，提高信息披露質量，

228、突出股東回報，能夠更好地維護投資者的合法權益，增強投資者對資本市場的信心。對于整個證券行業而言，有利于引導上市證券公司端正經營理念，聚焦主責主業，發揮其在行業中的引領示范作用，促進證券行業整體向高質量、專業化方向發展，提升行業服務實體經濟的能力。隨著這些規定的不斷完善和持續落實，上市證券公司有望進一步提升自身的核心競爭力和抗風險能力。一方面，監管機構將繼續堅守強監管、防風險、促發展的主線，持續加強對證券公司的日常監管，強化執法問責，確保規定的有效執行。另一方面，上市證券公司也將不斷適應新的監管要求，積極探索創新發展模式，加強內部管理和風險控制，提升服務質量和專業水平，在資本市場中發揮更加重要的

229、作用，為我國資本市場的穩定健康發展提供有力支持。結論與展望78中國證券業2024年發展回顧及2025年展望|數智筑基 開放聚勢證券公司業務觀察作者數據收集和整理：梁欣然、武平洲、賈藝璇、吳嘉婧楊小真德勤中國金融服務業審計及鑒證合伙人電話：+86 10 8534 2588電子郵件：周瀚林德勤中國金融服務業審計及鑒證高級經理電話：+86 20 2831 1377電子郵件：程萬德勤中國金融服務業審計及鑒證經理電話：+86 25 5791 6224電子郵件：洪銳明德勤中國金融服務業華南區主管合伙人（中國大陸）電話：+86 20 2831 1202電子郵件：韓健德勤中國金融服務業審計及鑒證合伙人電話：+

230、86 21 6141 1841電子郵件：朱瑋琦德勤中國金融服務業審計及鑒證高級經理電話：+86 21 6141 2730電子郵件：馮韻德勤中國金融服務業審計及鑒證經理電話：+86 25 5791 6122電子郵件：張冠楠德勤中國金融服務業審計及鑒證經理電話：+86 22 2320 6519 電子郵件：79數智筑基 開放聚勢|中國證券業2024年發展回顧及2025年展望證券公司業務觀察80中國證券業2024年發展回顧及2025年展望|數智筑基 開放聚勢熱點話題探討重塑數智邊界，洞察價值先機證券公司智慧分析體系蝶變觀察與展望智瞰未來：證券業AI的認知革命價值驅動與重塑升級 2025年證券業數據監管

231、與治理趨勢展望證券行業提質降本增效全視角解析后疫情時代的戰略選擇證券公司托管業務合規精進合規與創新并行的稅務監管探索稅務征管動態變化對證券業影響及應對建議4010203040506熱點話題探討81數智筑基 開放聚勢|中國證券業2024年發展回顧及2025年展望熱點話題探討 1.智瞰未來：證券業AI的認知革命方燁德勤中國金融服務業銀行業及資本市場咨詢主管合伙人（中國大陸）技術特點高性價比：降低智能化轉型門檻。DeepSeek依托混合專家架構（MoE）和高效訓練策略，硬件需求降低約60%，大幅降低推理成本。這種創新降低了AI技術的應用門檻，提高了AI應用的投資回報率（ROI），同時讓企業能夠以低成

232、本進行本地化部署、訓練模型，推動了AI技術的普惠化發展。垂直場景優化：DeepSeek出現之前的大語言模型通用性較好，但在特定行業應用時由于缺乏行業知識，導致問答的結果不夠精準。而DeepSeek在垂直領域表現突出，尤其在數學推理和代碼生成等領域。同時，由于企業可以低成本部署本地化應用，可以簡單構建、更新垂直領域知識庫用以優化領域內的任務處理，也使得企業本地的數據可以參與模型訓練，讓模型更加貼近企業本身的應用需求。決策支持方面：之前模型更多是生成文本，而DeepSeek能支持多模態數據分析，增強了分析和推理能力，幫助企業做決策，比如市場分析、風險評估，這樣用戶可以得到更實際的策略建議。人機協作

233、方面：以DeepSeek為代表的大語言模型可以支持長期學習，同時能支持長上下文窗口，支持跨文件分析。比如與同一個用戶交互過程中，能記憶用戶的歷史交互，逐漸適應用戶習慣，提升效率。智瞰未來：證券業AI的認知革命01大語言模型（LLM）的誕生已經有相當長的一段時間，但在企業應用領域，不論是技術突破還是到商業落地始終進展緩慢。隨著DeepSeek的橫空出世，各大企業開始紛紛對接在線API或者進行本地化部署，并開始深入推進應用場景落地，這其中有哪些深層次原因，能給企業帶來哪些啟示？技術突破DeepSeek帶來的范式變革吳潔德勤中國金融服務業風險與合規服務主管合伙人韓國斌德勤中國金融服務業風險與合規服務

234、合伙人許都德勤中國金融服務業風險與合規服務總監李淳德勤中國金融服務業風險與合規服務總監82中國證券業2024年發展回顧及2025年展望|數智筑基 開放聚勢熱點話題探討 1.智瞰未來：證券業AI的認知革命大語言模型在證券行業的應用大語言模型對于證券行業的影響傳統AI專注于深度學習和算法，通過語義識別、圖像識別、自然語言處理等單場景應用，達成目標。大語言模型實現了生成式AI與多模態融合，并且將AI從實驗室帶入到大眾生活，進一步創造應用 價值。大語言模型的應用給金融行業的發展帶來了翻天覆地的變化，特別是在高度依賴信息化開展業務的證券行業，大語言模型的重要性尤為突出，其特點非常契合證券行業的業務場景和

235、發展趨勢。首先，基于大語言模型的MoE架構能構建不同的智能體，可以在多場景和多功能的基礎上開展數據處理，能夠高效地處理證券行業復雜的交易數據和市場數據，提高證券業務的處理效率和準確性。其次，大語言模型尤其是DeepSeek等推理模型具有相對高的可解釋性，能夠在證券公司投資、交易過程中提供 清晰、明確的業務分析結果以及推理過程中的依據，這有助于提高證券公司的決策效率。最后，大語言模型強大的學習能力能夠通過自主調優來幫助證券公司提升內部管理能力，以及風控合規管理智能化水平。大語言模型在證券行業主要應用于內部管理和業務經營，能夠幫助證券公司在業務價值、運營效率和風險合規能力等方面帶來突破：在經紀業務

236、、資產托管業務、信用業務、財富管理業務、投資研究業務等方面提升業務價值；通過選擇應用場景，在機會挖掘、創新試驗和投資決策方面實現價值落地。同時，大語言模型還在投行業務、清算結算業務、風險合規管理等方面強化運營效力和管理能力，創造非財務價值。大語言模型存在如下適配證券行業的特點：證券業特點大語言模型適配情況證券業務的復雜程度導致公司內部數據呈現多源性、非結構性特征大語言模型具備多學科數據處理能力、海量數據處理能力以及本地化模型部署能力，能夠更好地將大語言模型融入到證券公司業務實現和運營管理中：文本分析：高效處理海量非結構化數據（如財報、新聞、研報、政策文件），提取關鍵信息（如風險提示、財務指標、

237、行業趨勢）；圖像/圖表解析：識別K線圖、財務報表圖表中的模式，輔助技術分析和基本面判斷；語音轉寫與理解：實時解析電話會議、路演音頻，轉化為結構化文本并提煉核心觀點。證券公司的業務和內部管理依賴于外部數據的引入和應用，包括市場交易數據、市場輿情信息、上市公司財務數據等大語言模型可以同時處理多種任務，如市場趨勢分析、公司財務分析、宏觀經濟分析等，提供綜合性的投資建議：時序數據分析：捕捉長期市場周期規律，識別歷史相似場景（如政策沖擊、黑天鵝事件）；動態知識更新與模型自我學習：學習最新財報、行業政策、輿情數據，減少信息滯后；用戶行為適配：記憶客戶風險偏好、交易習慣，提供個性化服務。證券公司每日需要處理

238、大量的內外部數據，并進行風險結果計算、投資資產估值等工作 大語言模型能夠選擇多理論、方法、技術的方式，例如專家系統、神經網絡、遺傳算法等，處理復雜的計算任務，提供準確的分析結果，實現人機協同判斷與決策；模型可以生成和優化交易策略，提高交易的自動化水平和效率。83數智筑基 開放聚勢|中國證券業2024年發展回顧及2025年展望熱點話題探討 1.智瞰未來：證券業AI的認知革命大語言模型在證券行業的應用情況2023年證券行業IT投入達415.41億元，資本性支出、費用性支出與薪酬福利支出占比趨近均衡，分別占 32.68%、38.71%和28.61%。1 人工智能技術加速滲透，2023年，證券行業AI

239、應用案例達數百個，其中經紀業務占比最高，中后臺與投行業務緊隨其次。截至2025年5月，上市券商2024年年報已披露完畢，共有39家券商披露了IT投入情況，多數券商的信息技術投入金額呈現增長態勢，多家券商年報顯示以DeepSeek為代表的大模型技已逐步落地，正進一步加快推動智能投顧、智能客服、風險管理等場景效率提升。數據來源：公開信息，德勤分析證券公司2023年大模型技術相關情況2024年大模型技術相關情況中信證券自研大模型技術，推出債券智能助手Bond Copilot，支持債券業務全流程。發布“人工智能+”平臺CAP，賦能證券業務；參與中信集團“1+N”大模型生態建設。東方財富自主研發“妙想”

240、金融大模型進入內測 階段?！懊钕搿贝竽Ｐ屯瓿缮疃人伎寄Ｊ缴?，支持智能投研、風險預警；完成DeepSeek本地化部署 與測試。國泰君安探索“1+N”大模型應用方案，落地靈犀智能投顧、千機Chat等場景。與財躍星辰合作推出千億級參數“君弘靈犀”大 模型，覆蓋智能選股、多模態處理等十大功能。國金證券引入大模型助力編程與員工助手，組建人工智能實驗室。完成DeepSeek多版本本地化部署測試，結合AI 算法優化風險防控（如反洗錢、財務造假識別）。銀河證券制定金融科技規劃STAR，重點布局大模型技術。在場外衍生品業務中應用大模型，提升交易詢報價效率（日均業務規模翻倍，轉化率提升至30%）。海通證券預設數

241、字助手角色，應用于智能問答、研報生成等場景。大模型“變身”為周報助手、翻譯助理等，簡化操作流程；探索智能投顧、投研等“AI+金融”前沿場景。廣發證券上線基于大模型的代碼輔助生成工具（ChatCode）。推進生成式AI戰略，涉及問答生成（ChatRAG）、文生圖（ChatImage）等服務；立項大模型研發 效能指南。中信建投基于大模型增強智能投研平臺，財報解析準確率超95%。智能投研平臺實現研報快速解析（日處理超1,000份），提升投研效率超40%。東吳證券啟動AI戰略，探索證券大模型應用場景；推出“秀財”大模型，覆蓋投研、投顧、風控等多個領域試點應用?！靶阖敗贝竽Ｐ屯瓿伤惴▊浒?，落地個股診斷、

242、輿情分析、盡調報告生成等場景，開發數字人培訓 功能。1 金融界：證券行業觀察：DeepSeek激活券商智能化轉型；AI應用場景加速落地84中國證券業2024年發展回顧及2025年展望|數智筑基 開放聚勢熱點話題探討 1.智瞰未來：證券業AI的認知革命AI賦能下，經紀業務、投行業務、中后臺等領域都會相應地呈現出轉化率提升、效率提升和成本下降的現象。未來證券機構AI的應用也會經歷從智能助手到決策中樞再到生態協同的不同階段。大語言模型能夠幫助證券公司對外實現業務優化、機會探索以及創新實驗，同時對內實現強化決策、優化運營、降低成本等目標。實踐中，大語言模型應用需要綜合考慮模型的可行性以及對于業務帶來的

243、價值，包括業務規模的增長以及盈利能力。目前，多數證券公司已經在嘗試通過大語言模型來改變過往的工作模式以及尋求業務規模的增長，包括但不限于如下幾個方面：在投行業務工作中，通過大語 言模型建立文檔質量審核機制，既提高了審核效率和質量，又釋放了質控人員的工作強度，并重新投入到對項目本身的風險把控中去。通過構建多維度智能體分析平臺，能夠快速讀取、加工和分析證券公司內部數據，快速實現經營管理層所期望獲取的公司現有業務、財務及風險合規狀況和結果，為后續決策提供指導。在投研工作中，通過大語言模型構建智能投研助手，能夠更好的對于投資研究工作提供數據處理、結果分析、智能判斷的支持。通過構建本地化知識庫對話模型，

244、能夠實現外部監管要求的內化，并且采用問答的方式，提升合規人員的知識儲備和合規解答，大幅提高工作效率。在開展投資顧問業務過程中，結合大語言模型構建智能投顧體系，為客戶提供更加匹配的產品、提供個性化、差異化服務、高效地提供投資決策建議等。通過風險場景+人工智能的平臺建設，能夠快速解讀、分析和判斷內外部風險事件（涵蓋操作風險事件）對于公司的影響，并按照風險影響程度的高低實現差異化的風險預警機制。證券公司還可以嘗試建立大語言模型加強合規風險能力以及提升運營管理效率，德勤已經在如下方面正在或者已經實現了大語言模型的應用：目前，大語言模型的建設和應用仍舊處在起步階段，未來證券公司在大語言模型的構建中一定會

245、以客戶為中心，實現對于公司在業務拓展、財務增長、合規達成、降低風險等方面的目標。智能輔助人工智能服務客戶智能優化機制大語言模型轉換平臺大語言模型預警平臺大語言模型分析平臺85數智筑基 開放聚勢|中國證券業2024年發展回顧及2025年展望熱點話題探討 1.智瞰未來：證券業AI的認知革命在技術突破催生應用創新的同時，我們必須清醒認識到大語言模型在應用過程中也面臨著多種風險與挑戰。一是技術層面的風險，例如模型偏差與誤判、模型“黑箱”問題、數據安全與隱私風險，對外部技術的依賴等；二是業務層面的風險，包括決策過程中出現錯誤、場景適配性不足以及過度依賴自動化決策，忽視人工干預的重要性；三是合規與監管風險

246、，包含使用的數據是否合規，使用模型算法生成的內容是否合規等；四是使用AI技術潛在的倫理與社會風險。2025年3月7日，國家網信辦聯合工信部、公安部、國家廣電總局發布人工智能生成合成內容標識辦法，旨在解決AI內容溯源難題，規范人工智能生成合成內容標識。這是對整個AI產業生態的又一次深度規范，連同之前發布的管理辦法，AI監管法規體系正逐步覆蓋數據、算法、內容等全領域內容。監管動態我國在人工智能應用領域也先后出臺了一系列法規（部分列示）。時間部門法規2021年12月31日國家網信辦、工信部、公安部、市場監督管理總局互聯網信息服務算法推薦管理規定明確了利用生成合成類、個性化推送類、排序精選類、檢索過濾

247、類、調度決策類等算法技術向用戶提供信息的算法的管理要求。2022年11月25日國家網信辦、工信部、公安部互聯網信息服務深度合成管理規定對在境內應用深度合成技術提供互聯網信息服務提出監管要求。2023年7月10日國家網信辦聯合發改委、教育部、科技部、工業和信息化部、公安部、廣電總局七部門生成式人工智能服務管理暫行辦法我國第一部針對生成式人工智能服務的法規，旨在促進生成式人工智能健康發展和規范應用。大語言模型應用面臨的挑戰與應對86中國證券業2024年發展回顧及2025年展望|數智筑基 開放聚勢熱點話題探討 1.智瞰未來：證券業AI的認知革命德勤應對卓越AI治理之道證券公司開發可信AI解決方案至關

248、重要，這可幫助公司管理層成功應對AI快速采用所帶來的風險，并全面擁抱AI技術變革?？尚臕I可確保技術符合倫理、法律和技術標準，并使管理層有信心在整個組織內使用AI解決方案。德勤高可信人工智能框架明確了AI解決方案建立可信性所必需的七大要素：透明、可解釋；公平、中立；穩健、可靠；保護隱私；安全、穩妥；社會責任；問責。該框架及相關標準應用于AI解決方案從概念到設計、開發、采購、部署的全部環節。技能重塑與教育監管合規與監督治理與控制自主保密自由決定一致同意安全用戶保護用戶友好可預測一致準確可適應負責任可解決所有權人性化公共和社會利益注重可持續性增值合理可解釋可審核可視可訪問公平包容無偏見安全、穩妥穩

249、健、可靠保護隱私透明、可解釋公平、中立社會責任問責德勤高可信人工智能框架TM以DeepSeek為代表的大語言模型通過技術創新與場景化落地雙輪驅動，不僅實現了效率與成本上的突破，更以垂直領域深度適配和人機協作智能化為核心，正在持續為企業與行業帶來變革。在證券領域，多模態融合能力與動態知識庫構建，正推動行業全面升級信息處理到決策支持全過程，為企業注入高效、精準的AI動能。未來，隨著模型持續迭代與生態擴展，大語言模型有望成為企業智能化轉型的基石，助力更多企業建立屬于自己的生成式AI應用，邁向“AI原生”新時代。結語圖1：德勤高可信人工智能框架87數智筑基 開放聚勢|中國證券業2024年發展回顧及20

250、25年展望熱點話題探討 2.重塑數智邊界，洞察價值先機證券公司智慧分析體系蝶變觀察與展望重塑數智邊界，洞察價值先機證券公司智慧分析體系蝶變觀察與展望022024年，中國證券行業在宏觀經濟穩中求進的基調下，呈現出“增量提質”的雙重特征。根據中國證券業協會發布的2024年度券商經營數據，150家證券公司實現營業收入4,511.69億元、凈利潤1,672.57億元，同比分別增長11.15%與21.35%，盈利能力顯著增強。這一增長背后，卻暗藏結構性挑戰：傳統經紀業務受公募費率改革沖擊顯著，部分券商手續費凈收入同比下滑近10%；投行業務分化加劇，財務顧問收入逆勢增長但承銷規模承壓；自營業務雖成業績引擎

251、，但市場波動性加劇考驗風控能力。與此同時，監管層密集出臺證券公司全面風險管理規范等政策，強化“長牙帶刺”的合規要求，促使券商進一步推進精細化運營。在此背景下，防微杜漸，高效感知業務經營過程中的趨勢與波動，以數據驅動的決策閉環成為破局關鍵。本文將從行業案例分析、德勤實踐觀察及發展前瞻展望著手，解析證券公司如何從“經驗主義”向“數據決策”轉型，依托數智能力的沉淀與釋放，向不同層級的用戶提供可量化、可追溯的經營決策依據。何錚德勤中國金融服務業數據資產化服務合伙人王宇辰德勤中國金融服務業數據資產化服務副總監88中國證券業2024年發展回顧及2025年展望|數智筑基 開放聚勢熱點話題探討 2.重塑數智邊

252、界，洞察價值先機證券公司智慧分析體系蝶變觀察與展望行業案例多元化價值分析新動向著眼于企業自身競爭優勢的提升與發展，近年來多家券商啟動了分析體系的升級工作?？v觀各家券商實踐，主要通過管駕驅動、業財聯動、標簽先行三個工作方向，構建數據基礎，優化分析體系，為用戶提供數據之外的價值。表1：行業價值分析動向工作方向案例工作概述管駕驅動某頭部券商該頭部券商對公司管理駕駛艙進行大規模提質升級：以此為契機，升級圍繞企業價值及業務應用的運營數據集市與指標模型體系；構建包含運營視圖、報告報表的完整數據運營體系，大幅提高數據服務交付效率，實現“數據資產當日達”。業財聯動某中型券商該券商在梳理集團全域的業務、財務指標

253、基礎上，通過構建業財平臺：打通關鍵收入、成本指標中積壓的業財口徑差異模糊問題；基于共享數據，貫通業財分析，實現產品、客群、服務、機構四大領域合一的業財一體化分析能力。標簽先行某中型券商該券商搭建“數據采集行為分析標簽畫像智能營銷經營分析”的閉環體系：通過全渠道采集整合用戶行為數據，構建動態標簽體系與360用戶畫像，開展自動化、個性化營銷；借助該體系，券商深入洞察用戶需求，實現精準營銷，提升用戶活躍度與轉化率。上述標簽的沉淀與經營分析體系聯動，精確度量特定客群的成本收益情況，為決策提供參考依據。德勤觀察“三環兩軸一核心”，重塑智慧分析體系德勤參與證券行業數據治理工作十年有余，深刻認識到數據因“高

254、可信”、“高可用”而產生價值。結合高速發展的資本市場及技術能力，德勤觀察到，證券公司普遍選擇“穩定+靈活”兩相結合的思路建設智慧分析體系。在持續鞏固自身技術能力的基礎上，應對未來多樣化的各類經營分析需求，持續提升數據的交付能力。根據上述觀察，德勤將證券公司的智慧分析體系總結為“三環兩軸一核心”結構?！叭h兩軸一核心”體系以高可信數據治理為起點、以技術融合為支撐、以業務價值為導向，構建了覆蓋數據全生命周期管理的閉環架構，通過分層遞進的邏輯關系，將基礎數據治理、敏捷分析支持與高階智能應用三者有機結合，同時依托組織保障與技術創新實現動態優化，最終服務于證券公司核心競爭力的持續提升。89數智筑基 開放

255、聚勢|中國證券業2024年發展回顧及2025年展望熱點話題探討 2.重塑數智邊界，洞察價值先機證券公司智慧分析體系蝶變觀察與展望制度軸職責配置、制度流程圖1：“三環兩軸一核心”智慧分析體系一核為心：定位目標，競爭優勢可度量智慧分析體系基于證券公司的核心價值展開，分解為規模增長、利潤增加、資產高效、市場優勢四項主要價值驅動能力?；凇八牧︱寗印蹦Ｐ?，結合證券公司自身的潛在競爭優勢，定位“北極星指標”從客戶、市場、產品、渠道、組織機構等維度作細分延伸，逐步建構起覆蓋公司經營管理核心指標的網絡體系，使價值量化。兩軸驅動：協同演進，技術與組織管理縱向貫穿體系的“制度軸”，通過制定數據確權規則、指標生命

256、周期管理流程，保障智慧分析體系的有效運轉。橫向賦能體系的“技術軸”，則實現了AI與數據分析全鏈路的深度融合：1）在數據準備階段，讀取非結構化數據作為交易對手資訊信息的補充；2）在數據應用環節，應用智能問數、智慧歸因、模型預測等場景，不僅幫助用戶更好地觸達數據，同時能輔助專業人員，提供數據外的深度洞察。三環支撐之內環：穩固基礎，高可信數據底座內環作為體系的基礎數據底座，聚焦數據源的規范化治理與標準化管理，其核心在于建立可驗證、可追溯的數據生產體系。1）通過建立原子指標標準化體系，將交易流水、賬戶信息、資金變動等基礎數據進行粒度分析、溯源梳理、規范制定與物理落地；2）謹慎識別委托、交易、結清算等不

257、同階段落地數據間的口徑關系和適用范圍，同步開展面向客戶、品種、機構、渠道的主數據管理，確定供數黃金數據源，鎖定權威數據共計鏈路，建立質量防火墻；3）為滿足業財一致性要求，還需建立業務與財務數據間的關聯關系或映射規則。以兩融業務為例，首先將兩融業務收入拆解為利息收入與傭金收入，按客戶、交易日粒度關聯授信規模、交易量規模等業務指標，在此基礎上，進一步定位賣券償還融資利息、直接平倉償還融資利息等業務動作與會計科目間的映射關系。通過逐層分解，實現細粒度數據的業財聯系，以實現跨越業財兩域的分析能力。從源頭數據到分析指標，多層級的規范設計與落地，保障數據底座的扎實穩固，支撐百花齊放的數據應用。技術軸AI賦

258、能數據全過程價值指標指標市場主體全景標簽體系主數據預警監控經營預測智慧問數衍生指標原子指標高可信數據底座靈敏指標中臺無界應用場景歸因分析90中國證券業2024年發展回顧及2025年展望|數智筑基 開放聚勢熱點話題探討 2.重塑數智邊界，洞察價值先機證券公司智慧分析體系蝶變觀察與展望三環支撐之中環：敏捷分析，衍生指標與標簽在穩固的數據基座上，中環構建了動態生長的指標生態系統。指標中臺采用“原子指標+衍生規則+計算引擎”的三層架構，支持業務人員通過可視化配置工具，快速組裝出貼合市場變化的復合指標。例如，將基礎開戶數結合渠道特征、客戶分層參數，實時生成“高凈值客戶有效轉化率”等業務指標。標簽體系包括

259、客戶、產品、市場三個維度：1）客戶標簽通過集成賬戶屬性、交易行為、風險測評數據，構建包含投資偏好、收益預期、風險承受力的畫像模型；2）產品標簽基于收益特征、流動性參數、合規要求等維度建立分類體系；3）市場標簽則通過爬取宏觀數據、行業輿情、資金流向等信息形成動態特征庫。該層特別強調指標的動態更新機制，當業務場景變化時可通過參數調整對應用指標進行快速重構，突出靈活性。三環支撐之外環：價值為王，場景的無界延伸通過場景化封裝將數據能力轉化為業務動能，如將管理駕駛艙升級為“無界駕駛艙”模式，通過大屏、小屏、數據推窗、定期報告等多元化觸點，不僅實現經營數據的全景監控，更通過智能推送引擎，將關鍵指標異動、合

260、規預警信號實時觸達決策者終端，幫助用戶高效接觸數據。智慧分析體系的獨特價值在于實現數據治理剛性約束與業務應用柔性擴展的平衡。通過將數據要素真正融入證券機構的經營基因，幫助證券公司構建“以數為鏡、因數而智”的新型競爭力。隨著業務與技術的融合發展，德勤認為，智慧分析體系將在實時化、業務協同及動態授權三個方面逐步優化，持續賦能證券公司的多元化數據分析：1.智能化與實時化：隨著人工智能與大數據技術的持續突破，該體系將推動證券業務決策從經驗驅動向數據智能驅動躍遷，實現經營洞察的實時化與精準化。2.深度跨業務協同：在證券公司數據要素化進程加速的背景下，該框架可拓展為跨業務線的協同分析平臺，深度賦能客戶畫像

261、優化、產品組合創新及風險聯防聯控等核心領域。3.引入動態授權機制：引入人工智能識別角色配置，輔助保障數據層的權限管控。智慧分析體系前瞻展望91數智筑基 開放聚勢|中國證券業2024年發展回顧及2025年展望熱點話題探討 3.價值驅動與重塑升級2025年證券業數據監管與治理趨勢展望方燁德勤中國金融服務業銀行業及資本市場咨詢主管合伙人（中國大陸）蔡幗婭德勤中國金融服務業數據風險管理合伙人曹樑德勤中國金融服務業數據風險管理主管合伙人監管科技主管合伙人價值驅動與重塑升級 2025年證券業數據監管與治理趨勢展望032025年是“十四五”規劃的收官之年，也是“十五五”規劃的謀局之年，國家“金融強國”戰略與

262、新“國九條”系列政策文件的深度融合，形成了2025年證券行業監管數據與數據治理核心邏輯。在2024年10月舉辦的金融街論壇年會上，證監會明確提出，數據要素是資本市場高質量發展的“新型基礎設施”，將大力構建“全鏈條穿透式監管數據體系”，實現從“事后監管”向“實時動態治理”的躍遷。監管目標方面，資本市場“1+N”1 政策體系加速落地，在監管數據治理方面明確了包括構建全鏈條監管數據體系、提升監管執法精準性、強化風險數據預警能力、支撐高質量信息披露、促進監管科技融合在內的多個目標，并最終形成資本市場的全面有效治理。1 1是指新“國九條”，N是指配套的政策。92中國證券業2024年發展回顧及2025年展

263、望|數智筑基 開放聚勢熱點話題探討 3.價值驅動與重塑升級2025年證券業數據監管與治理趨勢展望圖1：資本市場“1+N”政策體系下的監管數據治理目標資本市場“1+N”政策體系全鏈條監管、強化風險預警支撐執法精準性、支撐高質量披露促進監管科技融合 實現從上市準入、持續監管到退市處置的全生命周期數據閉環管理，建立覆蓋上市公司、中介機構、交易行為的多維度數據監測網絡；優化交易行為數據監測模型，防范程序化交易風險；建立上市公司風險數據畫像，動態識別經營異常主體。通過擴大現場檢查數據覆蓋強化威懾力；完善財務造假數據追蹤系統，構建“吹哨人”數據舉報機制；修訂科創屬性數據評價標準，強化“硬科技”企業數據披露

264、要求，推動非財務信息的標準化披露。促進監管科技融合，優化市場監管、保障投資者權益；這些目標共同服務于“強監管、防風險、促發展”的政策主線，通過數據治理推動資本市場基礎制度的完善，實現“共建共治共享”的資本市場有效治理。2024年11月，證監會發布證券期貨業數據標準屬性框架，統一了證券期貨業數據屬性的定義和描述，有望提高行業數據治理水平，加快推動證券期貨業機構間數據共享。這些監管政策文件旨在鼓勵并規范引導證券公司強化數據治理，提升客戶服務水平、優化經營管理效能、增強風險控制能力，加快公司數字化轉型。2025年，中國證券業協會首次制定并發布 證券公司市場風險管理指引，明確了對市場風險系統及數據管理

265、的要求，要求證券公司建立有效措施確保市場風險相關數據的真實、準確、及時和完整性；修訂發布了證券公司全面風險管理規范（修訂版）（以下簡稱“規范”），細化了券商風險管理信息技術系統和數據治理的規定：一是要求加大風險管理信息技術系統建設投入，每年制定風險管理信息技術系統專項預算，積極推動風險管理數字化轉型，通過引入新技術提升風險數據的質量、風險監測的時效性和風險預警的及時性；二是要求建立有效的數據治理組織架構、數據全生命周期管理和質量控制機制，強化監管報送數據質量控制，重視數據安全，建立健全事前控制、事中監控、事后考核評價的數據質量管理體系。2025年3月，國務院辦公廳印發關于做好金融“五篇大文章”

266、的指導意見，將“建立健全金融 五篇大文章統計制度”列為重點任務之一。2025年4月21日，中國人民銀行會同國家金融監督管理總局、中國證監會、國家外匯局聯合印發金融“五篇大文章”總體統計制度（試行）（以下簡稱制度），重點對金融“五篇大文章”領域的統計對象及范圍、統計指標及口徑、統計認定標準、數據采集、共享及發布、部門分工等作出統一規定。中國人民銀行配套建立或修訂了相關細分領域的統計要求，與總體統計制度一起構成金融“五篇大文章”1+N統計制度體系。一是2 實現統計對象和業務的全覆蓋，為做好金融“五篇大文章”提供系統、全面的信息支持。制度 規定的統計對象全面覆蓋銀行業、證券業、保險業金融機構以及金融

267、基礎設施機構，統計范圍包括貸款、債券、股權、資管債權、基金、保險、衍生品等多種金融工具和產品，綜合統計金融“五篇大文章”等重點領域的工作情況。2 三點內容來自于中國人民銀行、金融監管總局、中國證監會、國家外匯局聯合印發金融“五篇大文章”總體統計制度（試行）_部門動態_ 中國政府網93數智筑基 開放聚勢|中國證券業2024年發展回顧及2025年展望熱點話題探討 3.價值驅動與重塑升級2025年證券業數據監管與治理趨勢展望圖2：2023-2025證券業數據治理相關政策概覽二是實現金融“五篇大文章”重點統計指標及其標準和口徑的統一、協同。制度設置重點統計指標共計200余項，涵蓋金融“五篇大文章”等重

268、點領域融資、金融機構提供的金融產品和服務、金融機構數字化轉型業務以及其他重點指標。對每項指標均規定了統一、協同的統計標準和統計口徑，與國家統計標準、行業政策、金融業綜合統計體系及現有實踐有效銜接。三是建立統籌一致、分工協作的工作機制，形成工作合力。制度規定，中國人民銀行負責數據歸集 匯總，統一編制形成全量統計報表和指標。各單位按照職責分工組織金融機構、金融基礎設施機構認真落實統計數據采集要求和源頭數據質量管理要求，加強數據共享。為了確保金融強國戰略目標的實現，確保五篇大文章的統計指標客觀真實地反映政策落地和執行情況，引導金融機構切實加強對重大戰略、重點領域和薄弱環節的優質金融服務，圍繞“五篇大

269、文章”的數據治理工作也將是2025年各家金融機構數據治理的重點工作。2023 工業和信息化部等十六部門關于促進數據安全產業發展的指導意見 2023 證監會證券期貨業網絡和信息安全管理辦法 2023 十四屆全國人大一次會議表決通過國務院機構改革方案 2023 中共中央、國務院印發黨和國家機構改革方案 2023 中共中央、國務院印發數字中國建設整體布局規劃 2023 國務院總理李克強代表國務院向十四屆全國人大一次會議作的政府工作報告 2023 證券業協會發布證券業務示范實踐第4號證券公司同一業務同一客戶風險管理 2023 財政部企業數據資源相關會計處理暫行規定 2023 財政部關于加強數據資產管理

270、的指導意見 2023 召開中央金融工作會議 2023 中證協 證券公司網絡和信息安全三年提升計劃（2023-2025）2024 國務院網絡數據安全管理條例 2024 中證協證券公司數字化能力成熟度指引 2024 國家發展改革委等部門關于促進數據產業高質量發展的指導意見 2024 證監會加強證券期貨業標準化工作三年行動計劃（2024-2026年）2024 證監會證券期貨業數據標準屬性框架 2025 中證協證券公司全面風險管理規范（修訂稿）2025 中國人民銀行、國家金融監督管理總局、中國證監會、國家外匯管理局四部門聯合印發 金融“五篇大文章”總體統計制度（試行）2025 國家發展改革委等六部門關

271、于完善數據流通安全治理更好促進數據要素市場化價值化的實施方案數據治理政策與監管環境 趨嚴1市場與行業環境 變化2技術風險與挑戰 增加394中國證券業2024年發展回顧及2025年展望|數智筑基 開放聚勢熱點話題探討 3.價值驅動與重塑升級2025年證券業數據監管與治理趨勢展望當前，證券業正加速邁入數字化時代。截至2025年5月，上市券商2024年年報已披露完畢，共有39家券商披露了IT投入情況，合計投入金額達254億，較2023年增長2.14%，其中9家券商2024年科技投入超過10億。增量的同時，證券公司更關注科技投入的質效：一方面將數字化轉型納入戰略任務的同時進一步完善相關考核評價機制，強

272、調投入產出；另一方面，在夯實數據底座的基礎上，從“數字基建”進一步過渡至“數智生態”，強調應用和產出。3行業實踐圖3：2024年前十大券商數據治理與應用領域聚焦AI大模型應用機構服務創新 制定AI應用規劃 聚焦投研/投行/投資/風控 場景AI應用 發布多模態垂直大模型 投研平臺升級大模型智能 研報 衍生品業務全流程線上化 重構 跨境衍生品交易系統數據治理與安全跨境業務支持 重構數據底座 數據分類分級 數據安全管理 數據資產盤點 制定網絡安全規劃 新建系統打通境內外交易 鏈路 跨境理財通 機構業務覆蓋境外業務線財富管理數字化基礎設施與核心技術 智能投顧構建 分層客群運營 數字人服務 智投交易系統

273、 自主可控 “批流一體”計算 實時處理大規模數據 算力增強頭部機構標桿實踐整體上，頭部券商仍在積極探索數字化領域，通過一系列有力舉措，在數據治理與數據安全、數據應用和風險管理等方面樹立行業標桿。數據治理與數據安全方面，各大券商秉持合規性與安全性并重、全流程覆蓋、源頭防控、過程管控與末端治理相結合、技術與管理體系深度融合以及持續優化提升等核心原則，全面提升數據質量、強化安全保障能力。一是持續完善信息安全與數據治理的架構體系，明確各層級的職責分工，構建了自上而下、權責清晰的信息安全及客戶隱私保護管理架構，確保信息安全與隱私保護工作的高效推進。二是基于業務需求與行業特點，打造涵蓋客戶、產品、交易等多

274、維度的標準化數據模型，打破數據孤島，實現數據的高效整合與共享。三是構建多層級安全防護體系，從網絡安全、數據加密、訪問權限控制到數據備份恢復，全方位保障數據安全，防止數據泄露與濫用。數據應用方面，頭部券商積極擁抱人工智能技術，利用大數據與機器學習算法，對海量客戶數據進行深度挖掘分析，實現客戶畫像精準描繪、投資偏好洞察以及智能投顧服務定制。通過自然語言處理技術，優化智能客服功能，提升客戶服務效率與體驗。部分券商推出的數字化投研平臺，借助人工智能實現研報自動生成、市場動態實時監測與分析，為投資決策提供有力支持，極大地豐富了金融服務的形式與內容，推動證券行業數智化轉型邁向新高度。風險管理方面，各大券商

275、遵循證券公司全面風險管理規范等法律法規及相關規定，搭建權責明確、相互制衡的組織架構體系以及“三道防線”機制；緊跟外部監管規定并根據自身業務特點及經營風險水平，建立并持續完善四級風險管理制度體系；秉承穩健審慎的風險偏好，優化風險指標，不斷開發升級風險管理系統，持續完善全面風險管理體系。3 財聯社科技布局有多緊迫？券商IT投入大比拼，布局正從“數字基建”到“數智生態”、券商IT投入排名出爐！打造“AI券商”看投入，9家投入超10億95數智筑基 開放聚勢|中國證券業2024年發展回顧及2025年展望熱點話題探討 3.價值驅動與重塑升級2025年證券業數據監管與治理趨勢展望當前，證券行業已經形成“外部

276、監管+內部需求”的雙輪驅動模式，整體上通過治理體系完善、管理手段加強、技術平臺優化、新興技術持續引入等措施積極響應合規導向和價值導向的內外部需求。隨著數字化轉型的加速和數據戰略的逐步推進，日常經營活動中，數據對各個機構部門的影響上升到了前所未有的高度，同時越來越多的數據治理技術與管理問題出現，成為數字化轉型工作效率效果提升的最大障礙之一。管理痛點證券行業數據治理體系2025年核心要務數據孤島化仍然存在公司的組織架構中，部門按照業務條線、管理職能、業務環節劃分；各類業務和管理需求存在差異；業務、系統與管理的建設通常作為獨立任務進行推進，導致數據、管理、系統、人員的割裂；數據在收集、存儲與使用上各

277、自為政，缺乏統一規劃與協調；不同系統數據格式、接口標準互不統一，加之數據分散存儲于不同系統，整合程度不足，導致信息難以共享流通，形成大量數據孤島，引發數據冗余與重復加工問題。近幾年，數據中臺的提出和建設、數據專項整治等工作的開展解決了一部分數據孤島化難以共享的問題，但受技術債償還不徹底、治理機制長效性不足等因素的影響，相關問題仍未能徹底解決。未來，需進一步強化“技術+組織”雙輪驅動，提升治理持續性和協同性、保障業務擴展與中臺迭代的同步性、保障專業人才隊伍的充分性。數據質量難以管控通過多年的信息化建設工作，各家券商已經積累起海量的內外部數據。數據治理體系不斷完善、數據標準不斷豐富、數據質量管控工

278、作持續開展，目前數據質量管控工作已經進入深水區。一方面，仍有大量數據質量問題未被識別和管理、新的數據質量問題不斷出現；另一方面，仍存在部分數據質量問題難以解決或無法解決，數據清洗和標準化成本高。對于來自第三方機構、互聯網等渠道的外部 數據，由于缺少有效管理手段，亦導致部分數據質量不高，無法滿足內部數據標準，且管理分散，管控困難。這些問題主要是數據治理基礎仍薄弱、業務流程管理失范、內部控制機制失效、技術能力與需求脫節、監管合規壓力傳導不足等因素的共同作用結果。未來，需進一步構建“治理體系+技術平臺+考核機制”三位一體的解決方案，重點強化數據標準統一、全流程質量監控和跨部門協同能力建設，并通過機制

279、建設與完善、專項與全面工作相結合的方式提升公司數據質量。數據安全與隱私保護不足數據安全與隱私保護需堅持合規底線，并在此基礎上尋求風險成本與收益的平衡、靈活性和管控強度的平衡。雖然法律法規與行業標準層面的管控體系逐步完善，但各家券商的數據安全與隱私保護程度和水平仍參差不齊，包括但不限于數據的安全訪問、數據的外發管控等。這些問題主要是建設與運維成本不足、管控機制不健全、合規與監督傳導不足、安全文化不佳等因素的共同作用結果。未來，需進一步構建多層次技術防護體系并融合AI與新興技術防御手段、持續優化組織管理與權限機制、強化合規與監管體系、提升全員安全防護意識。核心要務一推動風險管理數字化轉型實踐中，部

280、分證券公司在風險文化建設、組織架構、職責分工、信息系統、量化指標體系、風險數據治理、人才隊伍、風險考核機制、對子公司風險管理等方面存在不足，且近年來證券行業業務模式不斷創新、業務復雜程度持續提升，行業的風險特征發生新變化。2025年，為應對行業最新的風險特征和管理訴求、滿足監管穿透式管理要求、全面提升風險量化與動態管理能力、實現風險與戰略協同，證券公司風險管理的數字化轉型迫在眉睫。各家券商可以通過風險評估、風險預警、風險事件三大工具相結合，將風險管理體系進行落地，通過行動計劃來執行和跟蹤風險處置情況，并推動體系內容的更新，形成有機聯動的管理閉環。96中國證券業2024年發展回顧及2025年展望

281、|數智筑基 開放聚勢熱點話題探討 3.價值驅動與重塑升級2025年證券業數據監管與治理趨勢展望圖4：閉環風險管理流程落地全面風險管理平臺對于關鍵風險領域通過指標監測的方式來關注風險的情況和變化趨勢，起到提前預防的作用參考驗證持續更新定期對風險進行全面評估，反映公司的風險管理情況，從而推動體系的更新與優化管理體系管理組織管理制度管理流程管理人才行動計劃對于管理工具執行過程中發現的問題進行應對，健全風險處置機制，并推動體系的更新完善風險事件和損失的收集機制，積累數據，建立企業自身的風險事件庫，用于管理分析管理工具風險應對一是構建穿透式風控系統：規范強調建立“穿透式+全景式”風控體系，證券公司應通過

282、數字化手段實現對子公司、跨境業務及場外衍生品等復雜業務的底層資產、資金流向和杠桿水平的實時監控，如利用大數據分析技術整合多維度數據等；二是強化治理機制與模型管理：需建立覆蓋全生命周期的風險數據治理體系，確保數據準確性、一致性和時效性，支持風險量化分析，并完善風險計量模型，需引入機器學習算法提升市場風險、信用風險等模型的動態校準能力；三是完善風險偏好與限額管理：將風險偏好指標體系嵌入系統，實現限額的動態調整與超限自動預警；四是垂直化管理子公司風險：通過數字化平臺實現母子公司風險數據實時 共享，確保風險管理策略自上而下統一執行。規范明確子公司風控負責人需由母公司提名，系統需支持垂直審批流程；五是提

283、升風險監測與應對效率：按規范要求實現不低于每日頻率的風險指標監測，并實現智能應對，如結合情景分析和壓力測試工具，自動化生成風險對沖或止損建議；六是融入風險管理文化：強化全員風控意識，契合規范對風險文化建設的要求；七是加強管理審計：針對規范中的數據安全要求，確保風險數據不可篡改，并每三年開展一次全面風險管理審計。整體上，證券公司可系統性推動風險管理與數字技術的深度融合，實現從傳統風控向智能風控的轉型。97數智筑基 開放聚勢|中國證券業2024年發展回顧及2025年展望熱點話題探討 3.價值驅動與重塑升級2025年證券業數據監管與治理趨勢展望核心要務二建立價值驅動的數據治理架構核心要務三優化數據全

284、生命周期管理和質量控制機制構建價值驅動的數據治理架構首先應做好戰略對齊與業務價值錨定，明確治理目標、確保高層推動與組織保障；其次應確保數據治理核心能力構建，以實現場景化價值落地為導向；最后應持續優化數據治理架構，實現價值量化與宣傳。2025年，落地層面，證券公司應建立符合自身業務和管理特點、契合自身企業文化的數據治理組織架構，確保其與現有職能和架構的有效融合，且其需以業務目標為核心、以價值為驅動，通過數據標準化、質量管控和場景化應用實現數據價值。結合實踐經驗，企業數據治理組織體系可以大致劃分為決策層、管理層和執行層三個層面，業務、技術及管理人員三方協同，以確保從根本上解決數據治理問題。同時，應

285、結合自身實際情況，按需組建“業技數”融合團隊、構建管理樞紐、業務樞紐與技術樞紐，打通專業壁壘，實現價值共贏。決策層：定義數據管理戰略和目標，指明數據治理方向和藍圖。管理層：定義數據標準、質量規則。制定流程和相關制度，對數據治理過程進行監控和管理。執行層：實施數據治理，提升數據質量，挖掘數據價值。數據是數據治理的核心元素，數據質量管理是核心問題。2025年，證券公司應優化數據全生命周期管理和質量控制機制。一是明確管控目標：證券公司應當確立數據質量管理目標，建立控制機制，確保數據的真實性、準確性、連續性、完整性和及時性。二是優化管控制度：一方面，各項業務制度應當充分考慮數據質量管理需要，涉及指標含

286、義清晰明確，取數規則統一，并根據業務變化及時更新。另一方面，應通過建立制度和流程規范明確數據質量問題管理流程、具體步驟等，落實數據質量問題的發現、原因分析、整改執行和跟進，建立閉環的數據質量管理機制。三是完善系統控制：應加強數據源頭管理，確保將業務信息全面準確及時錄入信息系統，且系統應當能自動提示異常變動及錯誤情況。四是開展質量監控：建立數據質量監控體系，覆蓋數據全生命周期，對數據質量持續監測、分析、反饋和糾正。五是開展數據質量檢查、考核評價工作，多措并舉優化數據全生命周期管理和質量控制機制。圖5：穿透式全面風險管理系統架構風險偏好管理風險事件管理風險監測管理風險評估風險預警風險系統展示層風險

287、指標引擎風險管理流程引擎同一客戶管理集團風險系統應用層集團風險并表數據集市風險指標管理問題跟蹤與整改宏觀數據管理風險報告管理專項風險管理數據加載數據湖模型合并參數管理隱私計算98中國證券業2024年發展回顧及2025年展望|數智筑基 開放聚勢熱點話題探討 3.價值驅動與重塑升級2025年證券業數據監管與治理趨勢展望統一業財數據統一監管數據集市核心要務四搭建統一監管數據底座核心要務五提升數據安全治理能力配合2025年金融“五篇大文章”重點統計制度的落地，證券公司應借此開展監管報送回頭看，做好監管統一數據底座的構建，提前消除不必要的多報送體系同口徑下的數據差異，保障不同監管單位數據的一致性。要求五

288、篇大文章的指標數據基于穿透到明細的原則，橫向打通各監管報送報表，縱向穿透各業務與機構：一是實現數據模型的統一建模，將源系統間復雜的數據關系梳理成條理清晰的數據模型，通過在源端主數據系統或監管集市對不同來源數據的整合拼接及標準化，實現ID統一、模型統一、標準統一，提高數據復用性和連續性，為下游報送系統提供規范化的數據；二是要求每個數據項基于誰的業務誰負責的基本原則，開展基礎項數據確權，實現高可信基礎監管數據資產的按日出數，實現關鍵監管指標的穿透明細化管理；三是打造統一監管數據門戶，實現全流程線上化報送管理，實現端到端的血緣鏈路可視化，全面打造監管數據中臺服務能力。為加快構建數據基礎制度，充分發揮

289、我國海量數據規模和豐富應用場景優勢，國家層面和監管層面正在持續推動釋放數據價值，并強調數據安全治理能力提升。一方面，證券公司應進一步做好數據的分類分級，以更好地落實國家、監管及行業協會對于數據安全的要求，加強數據安全精細化管理，以應對政策與監管環境的趨嚴、市場與行業環境的變化以及技術風險與挑戰的增加。證券公司應基于業務鏈必須遵循的外部合規優先級以及內部緊迫的敏感數據保護要求，明確數據安全治理組織和高階管控方針，制定數據安全管理制度，并推動制度流程在業務部門的落地，明確各類數據的組織責任方應一起開展數據安全建章立制，并形成建章立制、組織落實、檢查更新的閉環流程。數據分類分級是數據安全要求落地的重

290、要環節，證券公司應進一步制定數據分類分級保護制度，建立數據目錄和分類分級規范，動態管理和維護數據目錄，采取差異化安全保護措施。圖6：統一監管數據平臺統一監管數據平臺監管指標全景監管數據報送智慧分析數據報送智能預警問題發現知識庫智能報表質量溯源智能搜索任務跟蹤自主需求業務條線證監打通業務和賬務瓶頸保障業務數據與財務數據的一致數據加工和整合：形成3大統一數據整合：構建標簽，3大提升數據源頭：集中全公司數據，覆蓋全公司業務外管財政人行國資委分支機構6大分析維度業務明細產品明細賬務明細源頭系統手工補錄數據統一產品口徑統一分析口徑統一機構口徑提高數據粒度提高出數效率提高數據質量99數智筑基 開放聚勢|中

291、國證券業2024年發展回顧及2025年展望熱點話題探討 3.價值驅動與重塑升級2025年證券業數據監管與治理趨勢展望數據安全級別判定數據安全定級準備另一方面，證券公司應做好數據處理活動的風險評估和安全評估。其中，網絡數據安全管理條例要求重要數據的處理者應當每年對其網絡數據處理活動開展風險評估。證券公司應全面梳理業務場景、確定業務場景優先級、評估業務場景數據安全風險、制定并實施業務場景解決方案、完善業務場景操作規范，并在此基礎上進一步開展風險評估、查漏補缺。首次開展風險評估時，應設計評估工具、梳理數據交互場景清單、選擇試點場景開展評估，隨后形成標準流程與方法論，按需優化并按照監管要求開展后續評估

292、報告工作。圖7：數據分類分級管控目標與流程圖8：數據安全的風險監測、定期評估和審計數據分類是指在根據 業 務 條 線 對 業務進行細分的基礎上，根 據 業 務 分類，以及業務分類下的不同業務管理主體，將數據進行歸類。數據分級是指在數據分類的基礎上，根據數據的影響對象、影響范圍、影響程度，為數據定級。數據分類是數據保護工作中的一個關鍵部分，依據自身業務特點對全部數據進行分類，形成數據資產清單，為數據分級管理奠定基礎。數據分級有助于根據數據不同級別，確定數據在其生命周期的各個環節應采取的安全防護策略和管控措施，進而提高機構的數據管理和安全防護水平。對電子數據進行盤點、梳理與分類，形 成統一的數據資

293、產清單；梳理數據資產，統一數據格式；數據安全分級合規性準備。明確數據定級顆粒度；識別數據安全定級關鍵要素。審核數據安全級別評定過程及結果。對最終數據安全級別評定結果進行審議和批準。數據安全級別初步判定；數據安全級別復核；根據定級形成不同安全級別的數據清單。風險監測風險評估與審計監測內容年度風險評估1年定期全面審計3年專項審計事件觸發 超范圍授權或者使用系統特權賬號；內部人員異常訪問、使用數據；對數據集中共享的系統或者平臺的 網絡安全、數據安全的威脅；敏感級及以上數據在不同區域的異常流動；移動存儲介質的異常使用；外包、第三方合作中的數據處理異 ?；蛘邤祿孤?、丟失和篡改；客戶有關數據安全的投訴；

294、數據泄露、仿冒欺詐等負面輿情；其他可能導致數據安全事件發生的情況。范圍、環境、準則風險應對風險評估風險識別風險分析風險評價記錄與報告監督與審查溝通與咨詢數據分級標準流程圖目標定義數據安全級別審核數據安全級別批準數據資產梳理數據發生變化/數據審核結果為不通過數據分類數據分級參考金融數據安全 數據安全分級指南100中國證券業2024年發展回顧及2025年展望|數智筑基 開放聚勢熱點話題探討 3.價值驅動與重塑升級2025年證券業數據監管與治理趨勢展望圖9：德勤價值驅動的AI+數據治理框架Before發展戰略數據管控（Data Governance）數據戰略與規劃數據管理組織與職責數據管理制度與流程

295、數據應用管理（Data Application Management）數據管理（Data Management）數據應用與服務數據架構與共享管理數據模型管理數據標準管理數據質量管理主數據管理數據安全管理元數據管理數據需求管理促進實現支撐數據治理技術支撐數據治理審計目標舉措保障核心要務六全面升級AI+數據治理體系人工智能正在通過技術革新和模式重構深度重塑數據治理解決方案，其影響包括但不限于技術架構智能化升級、治理流程閉環重構、業務價值深度釋放、組織協同模式創新等。高質量的數據將是AI技術有效應用的燃料，為此，數據收集、處理、安全和隱私保護將會是證券行業重點關注的課題之一。2025年，證券公司應建

296、立健全的數據治理體系，借此契機，修訂數據戰略，并圍繞數據質量管理、數據安全與隱私保護、數據架構管理，數據應用等方面構建自上而下的數據治理體系架構，全面提升數據管理及治理能力，清晰數據目錄與數據血緣，打造強而有力的數據底座，保障數據管理的長效運轉，并運用AI技術全面賦能數據治理流程，通過自動化建模、智能分類提升標準建設與安全管控，支持資產高效盤查與質量問題的智能歸因溯源，實現全流程效率優化，為AI應用提供高質量的數據基礎保障。轉下頁101數智筑基 開放聚勢|中國證券業2024年發展回顧及2025年展望熱點話題探討 3.價值驅動與重塑升級2025年證券業數據監管與治理趨勢展望AI+治理層數據底座A

297、I能力層AI應用政策數據倉庫管理機制業務系統組織架構數據集市評價體系非結構化數據機器學習語義分析大模型知識圖譜自然語言處理AfterAI+智慧企業戰略數據治理智能審計數據治理AI合規支持AI+數據全生命周期管理數據標準管理數據資產盤點元數據管理數據模型管理數據分級分類數據質量管理數據架構管理主數據管理數據需求管理AI+價值智能決策支持業務價值挖掘指導促進促進實現賦能驅動德勤已陪伴多家證券公司走過數據從“溯源困難、管理無序”到“血緣清晰、高質有序”的旅程。我們運用多年服務過程中積累的豐富實踐經驗、前瞻的行業洞見與專業見解，為證券行業客戶量身定制解決方案，協助客戶打下堅實的數據治理根基，構建體系和

298、完善數據治理架構，統一全面管理公司數據資產，在業務經營、風險管理和內部控制等各環節中加強數據應用，提升數據效率，助力公司向高質量發展轉變，賦能行業數據生態建設。結語接上頁102中國證券業2024年發展回顧及2025年展望|數智筑基 開放聚勢熱點話題探討 4.證券行業提質降本增效全視角解析后疫情時代的戰略選擇證券行業提質降本增效全視角解析后疫情時代的戰略選擇04后疫情時代，經濟增長持續減緩，整個金融行業面臨的挑戰也相應增強。一是市場的挑戰：消費者信心疲軟、消費降級和企業缺乏增長動力，資金需求被抑制導致金融機構之間競爭加劇，收入增長及利潤實現面臨更大的難度；二是技術的挑戰：尖端技術的出現，例如20

299、25年DeepSeek首次亮相后即迅猛增長的市場占有率，引發了商界領袖的興奮和擔憂。盡管這些技術有望降低成本和提高效率，但它們也引發了對科技過度依賴和潛在信息陷阱的擔憂。雖然AI擅長整合人類經驗執行任務，但真正的創新和有效的成本降低策略仍需要人工判斷和決策。在信息過載的時代，應該如何利用AI做出明智的選擇？DeepSeek判斷，AI可為金融行業提供三大方面優勢：欒宇德勤中國金融服務業華北區主管合伙人胡又又德勤管理咨詢金融事業部組織與人力總監楊帆德勤中國金融事業部總監后疫情時代的挑戰與機遇通過AI和大數據分析自動執行重復性任務并最大限度地減少人為錯誤。運營效率1風險管理2客戶體驗3利用實時監控和

300、智能算法主動識別潛在風險并提供預測性見解。利用深度數據分析來創建精確的客戶檔案，并提供個性化的金融服務。103數智筑基 開放聚勢|中國證券業2024年發展回顧及2025年展望熱點話題探討 4.證券行業提質降本增效全視角解析后疫情時代的戰略選擇回望2024年，國內證券行業在經濟增長減緩、監管趨嚴等影響下，逐步從規模擴張轉向高質量發展，在“穩增長”與“調結構”的雙重目標下，降本增效成為主旋律。根據德勤觀察，人力成本是證券公司成本中的最大部分，多數券商均加強了對人力成本的管控。一方面通過優化組織架構、調整精簡非核心業務崗位、調整薪酬結構等組合方式降低固定成本壓力；另一方面，頭部券商仍然注重對高價值崗

301、位與人才的投入，通過結構性調整提升單位人力的產出效率，并力圖在“降本增效”和“人才引進”之間找到平衡點，通過技術創新、管理優化和差異化戰略，實現人力成本的有效控制與合理分配。行業趨勢觀察證券公司人力成本投入逐年縮緊繼2023年證券行業整體實施控薪減員的趨勢以來，2024年數據顯示這一趨勢延續的同時，不同機構間的調整節奏與力度已顯現分化特征。中信證券、華泰證券在取得優異業績表現的同時，對員工總數和薪酬總額仍保持著嚴格的增長控制，兩項增幅均低于凈利潤增幅10個百分點以上。中信建投實施了大刀闊斧的薪酬總額壓降，即便其凈利潤有所上漲，整個公司仍對薪酬總額削減近20%。中金公司在業績下滑的同時，也著力瘦

302、身，力求在人力成本方面“減杠桿”以應對業績的不確定性。提質降本增效法則圖1：2023-2024年度“三中一華”凈利潤、員工總數、薪酬總額增長率情況數據來源：“三中一華”2023、2024年年報、德勤分析凈利潤增長員工總數增長薪酬總額增長中信證券中信建投證券中金公司華泰證券-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%10.06%2.68%-7.50%-0.15%-6.16%-4.42%1.84%0.42%-19.54%-17.47%4.10%20.40%104中國證券業2024年發展回顧及2025年展望|數智筑基 開放聚勢熱點話題探討 4.證券行業提質降本增效全視角解析后疫情時代的戰

303、略選擇薪酬效能均呈現提升從薪酬利潤的分析中可以看到，受益于對薪酬總額的審慎管控，2023-2024年“三中一華”薪酬效能均有所提升。尤其是中信建投和中金公司，雖然其凈利潤增長乏力甚至下滑，但由于企業實施了更加嚴格的薪酬下調政策，每一元工資撬動的凈利潤均呈現增長。人力成本控制效果差異化得益于利潤增長及對員工數的嚴格控制，2023-2024年中信證券、華泰證券實現了人均薪酬穩定并略有提升的成果。中信建投因薪酬總額壓降幅度顯著高于其人員降幅，導致人均薪酬同比下降14.26%。中金公司人均薪酬也延續下行趨勢。圖2：2023-2024年度“三中一華”元均利潤水平圖3：2023-2024年“三中一華”人均

304、薪酬、人均凈利潤、薪酬效益增長率情況數據來源：“三中一華”2023、2024年年報、德勤分析數據來源：“三中一華”2023、2024年年報、德勤分析2023年 每1元薪酬撬動凈利潤2024年 每1元薪酬撬動凈利潤中信證券中信建投證券中金公司華泰證券單位：元0.950.90.521.231.041.140.591.4300.511.5人均薪酬人均凈利潤每1元薪酬撬動凈利潤中信證券中信建投證券中金公司華泰證券0.58%-14.26%-13.65%2.22%10.22%9.42%-3.23%18.22%9.59%27.62%12.08%15.65%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%2

305、0%25%30%105數智筑基 開放聚勢|中國證券業2024年發展回顧及2025年展望熱點話題探討 4.證券行業提質降本增效全視角解析后疫情時代的戰略選擇運營中心費用專業人才識別降低成本的機會突破當前的挑戰勢在必行。根據德勤對證券行業的五個主要成本組成部分（見圖4）的分析，每個成本組成部分都有巨大的優化潛力：1.人力資源成本：通常占到證券公司總成本的40%上下，包括員工薪資、福利和獎金；2.市場推廣與客戶獲取成本：最高能占到證券公司總成本的20%；頭部券商因品牌效應和規模優勢，營銷費用占比可能較低（約5%-10%），更多資源投入投研和技術；而中小券商為搶占市場份額營銷費用投入可達20%，尤其在

306、互聯網渠道（APP推廣、線上獲客）方面投入更多成本；3.運營共享中心、審批中心：通常占到證券公司總成本的約5%-15%，且不含相關人員工資；4.租金與辦公費用：約占總成本的10%-15%；5.技術和IT支出：證券公司的IT支出可達到公司總成本的10%-20%，不含科技人員的工資。圖4：證券行業成本端主要構成證券行業業務價值鏈人力資源成本營銷費用共享運營中心、審批中心中心成本工位、辦公硬件設備IT成本業 務 價 值 鏈職 能 價 值 鏈行業研究產品設計運營支持業務拓展營銷風險管理客戶服務投資者關系專業 人才經紀業務投行業務資管投資客戶 經理行業 研究 成本市場推廣 與客戶獲 取成本：產品銷售、項

307、目承攬專業人才：產品組合定制、盡調方案設計、估值等專業人才：投資咨詢承銷 發行、并購重組財務顧問租金與辦公費用科技人才技術和IT支出管理、職能人才租金與辦公費用信息科技人力資源審計行政后勤戰略規劃財務董監辦品牌管理106中國證券業2024年發展回顧及2025年展望|數智筑基 開放聚勢熱點話題探討 4.證券行業提質降本增效全視角解析后疫情時代的戰略選擇戰略性提質降本措施多數企業基于管理重要性及實施效果，優先實施重要性高、短期見效快的提質降本舉措?；诮鼉赡甑膶嵺`案例，德勤發現，優先進行10項核心對策（以下稱之為10個錦囊）有助于證券行業提升成本產出率。圖5：提質降本增效對策清單重要性及效果對比矩

308、陣提質降本增效核心對策清單各類業務獎金激勵方案規劃投資團隊的激勵機制精準投放客戶營銷成本系統化驅動營業網點成本壓降事業部模式的組織管理科技項目全周期管控全面績效管理轉型共享中心轉型優化IT投入模式，提升IT投資使用效率完善數字化項目后評價機制，優化科技資源配置重要性高，且易實施見效快易實施見效快，重要性較高重要性高，需要一定實施基礎7項1項2項管理重要性實施效果高低：是否易實施見效快高高低注：見效快，且實施簡單不需太多管理基礎，即為實施效果高的舉措7891245361012453768910優先實施項目優化策略與實施路徑某券商在業務轉型過程中，激勵導向與戰略愿景及業務發展存在分歧，對總部各部門

309、現行激勵考核方案未能有效與部門業務定位、戰略導向掛鉤。例如：1）投資銀行業務定位是公司基石業務，需做大營收且設置利潤虧損底線以保護公司的基本利益，但現行考核中對營收目標達成及營收排名的要求弱，且無虧損相關掛鉤機制導致公司虧損加大；2）自營的固收業務作為公司利潤中心，其激勵考核與營業利潤的達成、收益率以及風險控制的掛鉤不足。幫助該企業設計了基于業務分類的獎金激勵方案，將下述3類提獎模式精細化匹配至相應業務部門管理。1.目標獎金制超額獎金 考慮到該模式主要適用于較少在二級市場直接操作、員工主要從事研究分析以及投資策略工作的證投部門，對公司的權益類投資團隊及投行部門采用了該種激勵方案。由公司對此類部

310、門初設定年度考核的門檻值與目標值，對超過部門業務利潤或收益率目標值的部分按一定比例提取超額獎金。各類業務獎金激勵方案規劃錦囊1德勤優化建議107數智筑基 開放聚勢|中國證券業2024年發展回顧及2025年展望熱點話題探討 4.證券行業提質降本增效全視角解析后疫情時代的戰略選擇要點描述高層看財務針對MD層級以較強財務指標為主，對擔任團隊負責人的MD額外匹配團隊發展的指標：投資部門MD：考核內容以結果導向的指標為主，如開拓項目數、投資項目數、實際投資金額、項目退出數、退出收益等 融資部門MD：考核指標為當年融資的金額 職能部門MD：考核平衡計分卡中的工作目標，或KPI和能力中層看財務履職VP以上員

311、工（D/ED/Principal）按具體負責的職責和財務指標考核：財務類指標多為MD層級向下分解的部分，如：開拓項目數、成功投資項目數/金額等 職責類指標多為過程性職責，如：投后項目進度、投后項目管理等基層看能力基層員工指不背P&L（收益損失）的員工，多為VP及以下層級：參考國際性公司如KKR、高盛，以360評估方式考核員工能力和態度，同時匹配直線領導對其工作完成質量的評價，綜合結果與獎金掛鉤2.利潤提成制 該模式是絕大多數券商選擇的模式。市場上提獎基數口徑一般有所差異，有的不含公司整體分攤成本，有的采用考核利潤，有的要求提獎利潤基數需彌補上年虧損后再進行提獎。經過測算，該公司選擇對固收業務團

312、隊及部分分支機構采用該激勵模式，設置不同提獎比例，并采用分段提取方式控制風險。3.獨立成本核算制 該模式更適用于非常成熟、能獨立核算的業務團隊。該券商選擇對其資管分公司采取此激勵方案，在核算出獨立核算團隊實際可分配收入后，對剩余部分預留一部分作為第二年的業務投入，再行提取比例進行獎金激勵。某證券公司針對其投資銀行部、企業金融部進行“MD（董事總經理）職級管理體系”的轉型過程中，面臨考核指標設定滯后于業務、獎金機制與市場上圍繞“募投管退”業務鏈的激勵方式不一致的困境。輔導該券商進行“調整-實踐-調整”的業務管理。1.體系化績效管理構建投資業務組織績效到個人績效貫通 基于公司對投資業務整體戰略目標

313、的拆解，在部門及組織層面重點考核業績、財務類指標，如投資資產凈收益率、凈收入增長率、投資收益比、投資資產價值增長率、投資成本收入率等，并對區域團隊綜合考核市場開拓、當地客戶資源維系以及團隊建設情況，衡量綜合發展能力；針對員工，以“高層看財務-中層看財務履職-基層看能力”為考核導向，基于高層至基層員工的職責定位自上而下將財務指標和職責指標匹配至各級崗位，具體見下表。2.投資激勵與約束構建超額收益機制 德勤幫助該企業基金投資機構設計了投資超額收益分享機制，通過測算對不同類型項目的收益分享提比、掛鉤系數等方面給出了差異化方案，幫助公司實現對戰略性項目的有效激勵。投資團隊的激勵機制錦囊2德勤優化建議表

314、1：國際投資機構各級人員考核市場實踐108中國證券業2024年發展回顧及2025年展望|數智筑基 開放聚勢熱點話題探討 4.證券行業提質降本增效全視角解析后疫情時代的戰略選擇精準投放的關鍵在于“以客戶需求為原點，以數據驗證為終點”。通過動態優化資源配置，可將營銷成本轉化為可持續的客戶價值增長。某領先金融機構在零售客戶營銷中面臨費用投入分散、效果難量化的問題。傳統營銷模式依賴客戶經理激勵和線下活動，導致成本高企但客戶轉化率低。例如，各家銀行爭搶的電影票場景，經過數據分析發現與該行飯票場景客群高度重合。這意味著，這些營銷資源的投入很難量化出是被客戶薅了羊毛還是真正增加了客戶粘性，且同時帶來了收入、

315、利潤的增加。此外，如果沒有數據監控機制，無法快速響應客戶偏好變化，導致營銷活動經常陷入“撒網式投放”陷阱。某大型金融機構擁有超萬個網點，管理復雜度高。該機構總部財務部僅有幾人管理全機構費用預算工作。為了減少總分博弈、通過數據驅動創造價值，體現精細化成本管理，該機構啟動零基預算項目，極大地提升了管理效率，降低了管理成本。數據驅動的營銷投入優化：德勤通過構建各渠道（線下活動、社交媒體等）對不同客群的營銷場景數據模型，全面分析客戶全生命周期價值，包括月活躍客戶數MAU、客戶購買非金融服務數量、客戶購買銀行金融產品數量、客戶給銀行帶來的AUM（資產管理規模），客戶給銀行帶來的營業收入和真正創造的利潤。

316、通過數據驅動，每日/每月根據實際情況出具數據分析結果，發現低效營銷場景，或者打通營銷場景渠道產品之間的對應關系，從而達到提質降本增效的目的。1.零基預算重構：廢除歷史數據依賴，建立“零基”預算模型，將所有費用科目逐一梳理，分析業務活動與費用發生之間的關系：將絕大部分費用轉為用業務要素驅動、與業務指標掛鉤的管理模式，包括人員成本、場地成本、機具成本、辦公費用等；2.系統化管理：開發全面預算管理系統，并在全面預算管理系統中自動抓取網點房屋租賃合同、設備采購清單等數據作為預算編制的基礎，實現“家底透明化”。分支機構新業務的費用與新增業務量、新增營業收入和新增EVA（經濟增加值）掛鉤，大量減少了總分博

317、弈；3.建立動態成本標桿：每年以上年費用平均數為基準壓降成本，帶動落后分行向先進分支機構學習，實現經驗傳導，進而實現固定成本壓降和管理效率提升。精準投放客戶營銷成本錦囊3系統化驅動營業網點成本壓降錦囊4德勤優化建議德勤優化建議109數智筑基 開放聚勢|中國證券業2024年發展回顧及2025年展望熱點話題探討 4.證券行業提質降本增效全視角解析后疫情時代的戰略選擇某國有大型券商的投資銀行業務由于管理模式及考核激勵機制不對等的問題，造成業務線連年虧損。究其原因是由于投行部門采用項目凈收入提獎，部門僅承擔贏得項目的承做相關差旅費用，其余費用全部由公司承擔。同時收入不向分支機構同比例切分造成分支機構無

318、展業動力。輔導該客戶做出以下事業部模式的組織管理調整。1.組織級別升格，壓實事業部對其業務P&L（收益損失）的責任 德勤協助客戶完成了投資銀行事業部的升級設立，直接對投行業務整體收益負責，部門內給予MD級別待遇。過往的獨立團隊升格至投行獨立部門，以吸引更多優秀人才加入。質量控制部、內核部獨立至公司經營層下一級部門，保證風控獨立性；根據全成本核算規則其成本分攤至各事業部。事業部模式的組織管理錦囊5德勤優化建議2.優化各組織權責及考核分潤方式 由投行事業部承擔業務線利潤要求，下設各業務部門收取收入的30%負擔事業部內中后臺及孵化團隊的費用。對事業部內下設的獨立業務部門設置兩種激勵考核模式：1）如是

319、成熟業務部門，對收入按比例分成；2）如是新引入孵化中的部門，對其采用目標獎金制。各獨立業務部門與分支機構在計獎前收入環節進行分成，分支機構每多做1分即可多拿一份獎勵，極大地鼓勵了區域展業動力。圖6：券商事業部轉型示例投行銀行事業部股權融資條線債券融資業務線債 發 1 部債 發 2 部債 發 N 部股權 1 部股權 2 部股權 N 部機 構 業 務 部綜 合 管 理 部企 業 金 融 部轉型后的組織架構110中國證券業2024年發展回顧及2025年展望|數智筑基 開放聚勢熱點話題探討 4.證券行業提質降本增效全視角解析后疫情時代的戰略選擇隨著IT項目投入不斷增加，如何有效管理這些投入并實現預期價

320、值成為金融機構持續面臨的一大挑戰。在某500強金控集團的數字化轉型過程中，其科技投入面臨顯著挑戰。集團每年在IT領域的投入高達數十億元，涉及銀行、保險、資管等多個板塊，但長期存在以下問題：一是IT項目分類標準不統一，硬件、軟件、人員、場地等成本邊界模糊；二是立項環節缺乏量化業務目標，部分項目因需求不清晰導致資源浪費；三是投產后效果評估缺失，難以判斷科技投入對業務的實際貢獻。例如，某數據集市項目因響應速度未達預期，導致業務部門仍依賴手工報表。針對這些問題，德勤通過分類管理和量化分析，幫助集團明確IT項目的投入產出情況，停掉一批投入產出比不佳的項目，優化資源配置，提高了IT成本的管理效率和投資回報

321、率。在證券公司運營管理中，績效考核體系對資源配置和業務發展起著關鍵引導作用。傳統的費用管理以科目為核心，財務人員難以判斷業務的合規性和費用投入的合理性。以某金融機構為例，其在費用管理和業務協同方面存在難題。例如，在一些營銷活動的費用報銷中，科目混雜，無法清晰分辨業務實質，這使得財務審批困難，難以有效控制成本，也無法準確衡量業務效果。面對這些困境，要實現降本增效，必須推動績效考核體系進行全面轉型。1.統一IT成本分類標準：建立投入產出視角的IT項目分類體系，將成本劃分為固定成本（機房、硬件）和可變成本（開發、運維），并按業務場景（客戶服務、風險管理等等）和技術類型（AI、大數據）交叉分類。2.量

322、化產出標準與優化立項審批：形成業務評價指標庫和項目分類標準，用于立項參考。對于可變成本項目（如智能投顧、開門紅專項開發），設定客戶活躍度、資產規模增長等量化指標。將項目目標與業務價值緊密結合，減少業務需求與系統落地之間的差異。3.全生命周期監測與優化：德勤為該集團搭建科技項目監測平臺，集成項目進度、成本支出、業務指標等數據。對于長期低效項目（如客戶活躍度過低、客戶產生營業收入無法覆蓋系統運維支出的）設立后評價和退出機制。1.事項化費用分類：德勤協助金融企業構建以事項為核心的費用分類體系。深入剖析各類業務活動，將其劃分為客戶經營、品牌管理等多個大類，并細分眾多小項。2.搭建業財融合平臺：為實現業

323、務與財務的深度融合，德勤幫助金融企業搭建業財一體化平臺。業務部門在開展業務活動時，通過平臺詳細記錄業務事項的相關信息，包括活動目的、參與人員、預計產出等。財務部門則結合預設的規則，自動進行費用的核算和分類。同時對業務活動全過程的監控，實時掌握費用的使用情況和業務進展，及時發現并解決問題。3.關聯績效激勵機制：建立費用管理與績效考核掛鉤的激勵機制。根據業務活動的投入產出比評估各部門和員工績效。對費用控制得力且業務成果突出的給予獎勵；對費用超支、業務效果差的進行懲處。以此激發員工主動關注費用合理使用和業務成效?？萍柬椖咳芷诠芸劐\囊6全面績效管理轉型錦囊7德勤優化建議德勤優化建議111數智筑基 開

324、放聚勢|中國證券業2024年發展回顧及2025年展望熱點話題探討 4.證券行業提質降本增效全視角解析后疫情時代的戰略選擇高效的運營中心運作是企業降低成本、提高效率和競爭力的核心。在為一家大型金融機構提供服務的過程中，德勤發現該機構在運營管理上遭遇了多重挑戰，并嚴重阻礙了其發展和成本效益的提升。首先，其成本管理方面存在“看不清”和“算不清”的難題。中臺運營人員任務繁雜、分工不明確，資源配置難度大，無法進行精細化管理。德勤憑借在金融行業豐富的項目經驗，深入剖析其業務模式和運營現狀，為其量身定制了全面的運營中心轉型方案。如何相對清晰的呈現IT投資和使用情況，是每一位金融行業管理者的訴求，但由于需求管

325、理不善、科技資源管理不透明等原因，IT投資使用情況一直是模糊甚至是黑盒的，從而導致業務需求越來越多，每一個業務部門都強調自身需求的重要性，科技團隊既無法對需求進行篩選，科技資源也無法承載，只能通過大量采購外部資源來滿足，從而又帶來供應商管理、沖擊企業自主管控能力等一系列問題，如何從源頭解決，優化IT投入模式，提高IT投資使用效率，是首當其沖要解決的問題。1.明確管理目標與數據需求：對于中臺運營部門，注重效率提升，與效率指標掛鉤，關鍵在于人均效能，如作業時長，有效工時利用率，人均產能飽和度等。2.建立數據驅動，系統化管理的成本管理體系：引入科學合理的作業成本法管理模式。依據運營中心各崗位的作業清

326、單，并從系統中直接取得操作人員每天在每項作業中的操作時長、件數、筆數等業務相關信息，從而計算每個團隊、每個崗位、每個人每天的工作飽和度，并且生成看板供領導層決策，并幫助領導層根據業務發展變化而調動資源，有效保證了協調效率，提高了人效水平，最終全年節省人員費用高達到20%。3.引入AI賦能，進一步優化流程，在提升客戶滿意度的同時提升效率 德勤根據當前客服運營問題出現的頻率進行排序，通過算法+AI結合的方式，使客戶更快定位問題，減少等待時間。同時用AI篩選客戶滿意度高又溝通時間少的話術作為模板推送給坐席人員，通過標準化知識存儲，知識共享，知識應用的全流程知識管理體系，優化客戶服務能力，達到了減少服

327、務時間增加客戶滿意度的雙重目標。共享中心轉型錦囊8優化IT投入模式，提升IT投資使用效率錦囊9德勤優化建議112中國證券業2024年發展回顧及2025年展望|數智筑基 開放聚勢熱點話題探討 4.證券行業提質降本增效全視角解析后疫情時代的戰略選擇1.優化IT投資決策與成本核算方式 建立IT投資決策體系，根據對象和目的不同，可大致分為四類IT投資類型，根據投資類型制定相應的成本核算方式。根據金融機構對IT投資的對象與目的，大體可分為以下四種IT投資類型，針對不同類型應制定適宜的IT成本核算方式德勤優化建議2.優化科技的采購與供應商管理 優化供應商評估機制，集中采購節約采購成本；篩選戰略供應商，優化

328、供應商的考核與日常管理，根據供應商評估等級制定不同的管控策略。3.優化科技組織架構與工作流程 優化科技組織架構，提升業務響應效率；優化研發工作流程，明確流程中各角色及崗位職責、流程產出物等，為后續強化考核提供依據。圖7：IT投資決策體系：建立不同IT投資類型對應的成本核算模式與決策機制隨著金融行業數字化轉型趨勢的發展與深入，如何進行數字化轉型項目的后評價，評估數字化轉型推進情況及建設成效，是金融機構迫切需要解決的問題。某大型金融機構在開展數字化轉型戰略規劃一年后，德勤對其數字化轉型推進情況、數字化項目實施情況進行綜合評估，采用三層目標評價體系，從業務目標、數字化轉型舉措階段性成效以及IT項目目

329、標實現情況三個維度進行綜合評估，并根據評估結果調整后續策略。完善數字化項目后評價機制，優化科技資源配置錦囊10業務建設類IT成本投資基礎設施類標準平臺類IT服務模式計價創新研究類IT創新激勵投資 互聯網類系統建設：業務績效與IT投資緊密結合 常規業務系統類建設：通過提案和年度計劃進行IT投資管控 應對科技部外部需求響應，業務服務價值直接輸出 綁定業務發展，對業務的直接投資，通過年度計劃流程管理，通過評價業務目標的最終實現來評估投資使用效率 面向一線業務人員提供的創新基金，鼓勵他們結合客戶實際需求，運用科技和數據的手段創新型的進行實現 通過業務目標實現情況評價基金使用效率 應對科技部內部需求響應

330、，業務服務價值間接輸出 IT自投入進行業務運行支撐，投入人員與系統使用費用可分攤至各業務員部門 應對業務系統等日常運行需求，支撐科技整體公共服務 成本分攤模式 服務定價模式 .創新基金模式 .集中投資，按服務計費：業務共享能力 技術共享能力 制定架構標準（如平安的PAFA架構）1010203324113數智筑基 開放聚勢|中國證券業2024年發展回顧及2025年展望熱點話題探討 4.證券行業提質降本增效全視角解析后疫情時代的戰略選擇1.明確企業數字化轉型目標，制定三層目標評價體系 金融行業數字化轉型的核心是面向業務的經營和服務模式的轉型，因此對于數字化轉型成效的后評價體系應從以下三個層次來分析

331、：德勤優化建議展望未來，后疫情時代和數字化轉型浪潮為證券公司帶來了機遇和挑戰，降本增效已成為行業發展的核心主題。行業發展模式正從粗放擴張轉向精細化運營轉變，通過科技賦能、優化人員結構以提升人力效能、優化網點布局、加強集約化管理并推廣共享服務等多維舉措，實現成本管控與長期競爭力的動態平衡，實現可持續增長，在行業分化加劇的格局中搶占先機?！案偁帒鹇灾浮边~克爾波特（Michael E.Porter）曾說“策略就是選擇不做什么”。對于證券行業來說，解決持續的高成本問題需要采用以人為本的方法來優化營銷、機構運營、人員支出、硬件和IT投資。特別是在推動組織轉型方面，包括調整薪酬結構、穩定員工士氣和重新分

332、配營銷資源等，轉型的成功取決于企業決策者能否在戰略智慧和執行技巧之間取得平衡?？偨Y與展望 業務目標的評價，其核心在于實現業務愿景和發展戰略，描述預期成效、可量化評價的業務行動舉措和目標；業務數字化的轉型方案和舉措評價，其中業務數字化目標描述在轉型過程中設置的階段性成效目標；IT項目的目標評價，其設置與評價僅對IT項目本身負責，是數字化轉型后評價的最小評價單元。2.數字化項目后評價結果應用 業務維度的評價是以業務的實際發展情況為準，對標業務的預設目標，對業務需求實現后的效果進行評定?？萍季S度的評價則側重于對需求實現過程中所投入的科技資源實施測評，包括需求開發的人員成本、新技術的使用、總分機構開發

333、協同以及第三方力量的引入等因素進行綜合評價。根據數字化項目后評價結果，對后續需求優先級排序、開發資源配置、業務發展指導、績效考核、流程優化等方面進行調整，以優化資源配置。114中國證券業2024年發展回顧及2025年展望|數智筑基 開放聚勢熱點話題探討 5.證券公司托管業務合規精進證券公司托管業務合規精進05證券托管業務監管背景在監管科技化、跨境協同與資本市場深化改革的多重驅動下，證券公司托管業務發展正處于一個監管不斷深化與變革的關鍵時期，面臨著前所未有的監管挑戰與機遇?！笆奈濉币巹澗V要與證監會“投行質量提升專項行動計劃”的縱深推進，疊加注冊制全面落地，促使行業進入“價值創造”新階段。政策導向從規模擴張轉為價值創造，競爭格局向“資本+科技+合規”頭部效應集中，服務模式從傳統通道業務升級為“保薦+估值+賦能”生態型投行。多重舉措正引領著行業向更加規范化、智能化和國際化的方向發展。表1：證券