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1、2019年企業并購市場回顧與2020年展望2020年2月PwC前言-報告中所列示數據的說明 (1/2)除非另有說明，報告中數據除注明外均基于湯森路透、投中數據 、亞洲創業期刊、公開新聞及分析收集的信息湯森路透與投中數據僅記錄對外公布的交易，有些已對外公布的交易有可能無法完成報告中提及的交易數量指對外公布交易的數量，無論其交易金額是否披露報告中提及的交易金額僅包含已披露金額的交易（在報告中稱為“披露金額”）“國內”指中國，包括香港特別行政區、澳門特別行政區和臺灣地區“海外并購”是指中國大陸企業在境外進行收購“入境并購”是指境外企業收購國內企業“私募股權基金交易”或“私募股權交易”特指交易金額在1

2、,000萬美元以上和/或未披露交易金額，由財務投資者進行的買方交易。這其中主要由私募股權基金普通合伙人投資，但也包含了由金融機構和集團公司進行的本質是私募股權投資性質的直接投資2PwC前言-報告中所列示數據的說明 (2/2)“風險投資基金交易”特指交易金額在1,000萬美元以下和/或未披露交易金額但由財務投資者進行的股權交易“戰略投資者”指公司投資者（相對于財務投資者），目的是將并購的公司納入其現有經營范圍“財務投資者”指以通過未來出售獲利為目的進行并購的投資者，主要包括但不僅限于私募股權基金和風險投資基金為了剔除匯率的影響，我們基于2019年12月31日人民幣對美元的匯率調整了2015年至2

3、018年的交易金額3概覽PwC中國企業并購交易額下降14%至5,587億美元，為2014年以來最低52015年至年至2019年總年總交易量和交易金額交易量和交易金額* 財務投資者支持的中國大陸海外投資交易也包括在財務投資者交易中，但在上表中，交易總數量和交易總金額并未重復計算來源：湯森路透、投中數據及分析*交易數量交易金額 交易數量交易金額 交易數量交易金額 交易數量交易金額 交易數量交易金額 戰略投資者（美元十億）（美元十億）（美元十億）（美元十億）（美元十億）國內4,821 401.5 4,870 316.9 5,111 361.9 4,778 318.8 4,498 272.4 -6%-

4、15%國外316 12.9 271 6.7 255 13.8 178 19.8 248 20.9 39%6%戰略投資者合計5,137 414.4 5,141 323.6 5,366 375.7 4,956 338.6 4,746 293.3 -4%-13%財務投資者私募股權基金1,062 171.0 1,767 212.0 1,324 174.1 1,920 212.9 1,585 206.3 -17%-3%風險投資基金2,735 4.0 3,492 5.6 2,338 3.0 3,410 7.0 2,549 2.6 -25%-62%財務投資者合計3,797 174.9 5,259 217.7

5、 3,662 177.1 5,330 219.9 4,134 208.9 -22%-5%中國大陸海外投資國企79 22.8 116 63.2 101 27.0 64 20.3 60 16.1 -6%-21%民企207 20.0 609 102.6 467 57.5 310 49.0 384 26.3 24%-46%財務投資者94 12.3 195 36.2 238 33.1 253 21.0 223 14.9 -12%-29%中國大陸海外投資合計380 55.2 920 202.1 806 117.6 627 90.3 667 57.3 6%-37%香港地區海外投資199 23.7 282 2

6、2.5 243 12.4 227 23.6 159 14.1 -30%-40%合計9,419 655.9 11,407 729.6 9,839 649.7 10,887 651.3 9,483 558.7 -13%-14%20192018交易數量%2019比2018 交易金額%2019比2018 201620172015PwC交易金額下降14的主要原因是國內和海外并購雙降；私募交易金額保持良好勢頭，國外入境并購強勁（盡管該部分規模較?。?401.5 316.9 361.9 318.8 272.4 12.9 6.7 13.8 19.8 20.9 171.0 212.0 174.1 212.9 2

7、06.3 23.7 22.5 12.4 23.6 14.1 55.2 202.1 117.6 90.3 57.3 010020030040050060070080020152016201720182019國內戰略投資者國外入境并購戰略投資者私募股權基金交易香港地區海外并購中國大陸海外并購十億美元十億美元來源：湯森路透、投中數據及分析* 在私募股權基金交易中也記錄了148億美元由財務投資者支持的中國大陸海外交易，在風險投資基金交易中記錄了約1億美元（不包含在此圖內）各交易類別并購交易金額（不包括風險投資）PwC國內和私募股權并購交易數量*大幅下降（盡管私募股權平均交易規模較大），而海外并購交易接

8、近2018年的較低水平；總體交易活躍度回到了2015年水平* 不包括風險資本7來源：湯森路透、投中數據及分析* 私募股權基金交易中也記錄了111筆以財務投資者為主導的中國大陸海外交易，風險投資基金交易中包含了112筆（不包含在此圖內）4,821 4,870 5,111 4,778 4,498 316 271255178248 1,062 1767132419201,585 199 282243227159 380 920806627667 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00020152016201720182019國內戰略投資者國外戰略投

9、資者私募股權基金交易香港地區海外并購中國大陸海外并購各交易類別并購交易數量 (不包括風險資本)數量數量PwC私募股權部分有大量的超大型并購交易*，但大型海外交易顯著減少，超大型并購交易總數跌至2014年以來的最低水平8*定義為大于10億美元來源：湯森路透、投中數據及分析單筆超過10億美元的交易數量數量數量67 34 39 42 37 1 2354 27 19192427 19 48282012 02040608010012020152016201720182019國內戰略投資者國外戰略投資者私募股權基金交易中國大陸海外并購戰略投資者PwC巨大的市場不確定性，再加上國內去杠桿化進程限制了融資渠道

10、，導致國內并購交易（交易金額和交易數量）急劇下降，跌至2014年的水平；但國外入境并購金額（盡管總體規模小得多）則創下歷史最高紀錄，其中也包含了若干宗比較大的醫療健康行業交易10戰略投資者并購交易 國內與國外數量數量來源：湯森路透、投中數據及分析316 271 255 178 248 4,821 4,870 5,111 4,778 4,498 12.9 6.7 13.8 19.8 20.9 401.5 316.9 361.9 318.8 272.4 05010015020025030035040045001,0002,0003,0004,0005,0006,000201520162017201

11、82019披露的海外入境并購交易數量披露的國內并購交易數量披露的海外入境并購交易金額披露的國內并購交易金額十億美元十億美元PwC在房地產行業的整合浪潮推動下，房地產并購交易金額連續第三年下降；其他大部分行業也在下跌，盡管在一定程度上被工業品和消費品行業并購交易的增加所抵消11戰略投資者并購交易金額按投資行業分類來源：湯森路透、投中數據及分析52.3 54.856.153.061.437.9 50.9105.151.642.247.5 40.235.138.544.964.2 42.443.046.339.139.7 41.833.648.328.969.8 43.845.647.427.229

12、.0 18.312.021.319.046.7 17.521.916.920.727.4 13.823.215.310.205010015020025030035040045020152016201720182019工業房地產消費品金融原材料高科技醫療健康電力能源其他十億美元十億美元PwC從交易數量來看，脫穎而出的行業仍然是工業，達到了歷史最高值，這可能是由于眾多政策利好導致的；其他行業基本持平或下降12戰略投資者并購交易數量按投資行業分類來源：湯森路透、投中數據及分析706771798743110878681186873275097987184186572535433136038736651

13、0500554485461701686678643389365443579457369391431362430374345297326214204010002000300040005000600020152016201720182019工業消費品高科技醫療健康原材料金融房地產電力能源其他數量數量私募股權/風險資本等財務投資者PwC在經歷了幾年的強勁發展之后，私募股權/風險投資行業的資本狀況都不錯，因此2019年的新募資*有所下降；人民幣基金募資仍然面臨挑戰，跌至歷年來最低點*該數據未計入其他財務投資者的可用資金，例如：公司和國企投資機構/專屬私募股權、金融機構、高資產凈值人士平臺、政府支持的基

14、金和主權投資者14私募股權基金/風險資本在中國募集資金情況來源：亞洲創業期刊及分析* 不包括用于投資集成電路產業的國資2000億人民幣（折合285億美元）的國家集成電路產業投資基金（二期）“大基金2期”28.1 88.9 49.0 25.3 9.0 14.5 9.0 28.6 78.9 26.1 163 10328328121005010015020025030002040608010012020152016201720182019人民幣基金規模非人民幣基金規?；饠盗繑盗繑盗?十億美元十億美元*PwC盡管市場存在不確定性，私募股權仍面臨投資的壓力，同時國資背景的投資基金也相當活躍，因而總體交

15、易金額保持在較高水平；然而，私募股權行業正在持續整合和成熟中，總體趨勢表現為市場參與者減少（但質量更好），因此總的來看，并購交易數量有所減少（但規模更大）15私募股權基金交易概覽數量數量來源：湯森路透、投中數據及分析1,062 1767132419201585171.0 212.0 174.1 212.9 206.3 05010015020025005001,0001,5002,0002,50020152016201720182019披露的并購交易數量披露的并購交易金額十億美元十億美元PwC私募股權投資在工業和消費品領域也很活躍，但因高科技行業整體估值偏高，導致交易金額大幅減少、超大型交易驟減

16、（2019年僅2宗，總金額20億美元；而2018年為9宗，總金額達170億美元）16私募股權基金交易金額按行業分類17.8 30.224.032.942.117.0 39.527.422.134.963.7 40.543.658.032.721.0 19.111.935.025.314.5 29.232.512.816.015.1 24.517.714.629.47.9 10.711.730.417.618.55.47.38.305010015020025020152016201720182019消費品工業高科技金融房地產其他醫療健康媒體娛樂十億美元十億美元14.1來源：湯森路透、投中數據及分

17、析PwC風險投資活動大幅下降，歸因于投資者對估值的顧慮以及一部分人民幣基金清算退出17風險投資并購交易數量與交易金額2,735 3,492 2,338 3,410 2,549 4.0 5.6 3.0 7.0 2.6 - 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 8.005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,00020152016201720182019披露的并購交易數量披露的并購交易金額數量數量十億美元十億美元來源：湯森路透、投中數據及分析PwC受市場壓力影響，私募股權基金在2019年出現了大量二次并購退出和上市退出；私募股權通過并購退出的數量創歷

18、史新高，其中包括了大量的二級市場交易*（私募對私募）*二級市場交易包含在“并購退出”分類中18私募股權/風險資本支持的并購交易退出數量（按退出類型）來源：湯森路透、投中數據及分析64 129198228305119 164296123227 36 155904418010020030040050060070020152016201720182019并購退出上市退出其他數量數量PwC私募股權通過IPO退出的數量與2018年相比幾乎翻了一番，受惠于2019年下半年科創板的推出；H股全流通政策的落地和生物制藥/技術新規的推出也帶動了私募股權通過港股退出的活躍性；美國等海外市場也很活躍19私募股權/風

19、險資本支持的上市退出交易數量（按交易所分布）來源：投中數據及分析No.60 79 138 40 63 -60 37 60 131 32 36 19 19 14 30 38 15 9 19 19 21 4 2 11 030609012015018021024027030020152016201720182019深圳上?？苿摪迳虾股香港紐約證券交易所/納斯達克其他中國大陸企業海外并購PwC按交易金額計算，中國大陸企業海外并購回落至2015年的水平，各種因素如預期共同導致大型跨境交易大量減少；但是，仍然存在大量較小規模的海外并購，整體交易量保持不變，甚至略有增加21中國大陸企業海外并購交易數量與交

20、易金額來源：湯森路透、投中數據及分析數量數量380 920 806 627 667 55.2 202.1 117.6 90.3 57.3 05010015020025001002003004005006007008009001,00020152016201720182019披露的并購交易數量披露的并購交易金額十億美元十億美元PwC從并購活躍度上來看，民企仍然是最活躍的海外買家，盡管這些交易的總金額顯著下降，超大型并購交易明顯減少22中國大陸企業海外并購交易數量與交易金額按投資者性質分類來源：湯森路透、投中數據及分析數量數量79 116 101 64 60 207 609 467 310 384

21、 94 195 238 253 223 020406080100120 - 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1,00020152016201720182019國有企業披露的交易數量民營企業披露的交易數量財務投資者披露的交易數量國有企業披露的交易金額民營企業披露的交易金額財務投資者披露的交易金額十億美元十億美元PwC與國內并購情況類似，工業和消費品領域的交易金額最高，但高科技行業由于各種敏感性，規模較大的海外交易受到了重大打擊23中國大陸企業海外并購交易按行業分類 交易金額百萬美元百萬美元312 687 2,500 11,630 1,246 3,374 1

22、86 366 9,536 11,535 9,055 616 1,691 7,060 6,716 2,791 2,635 2,452 6,564 245 1,313 7 6,533 1,251 5,735 0 39 7,165 308 2,850 -14 6,202 8,294 5,750 1,350 2,183 796 1,030 659 2,183 3,111 4,612 73 1,932 563 1,019 1,415 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00020,000工業消費品高科技電力能源金融原材料醫療健康其他2018國有

23、企業2018民營企業2018財務投資者2019國有企業2019民營企業2019財務投資者來源：湯森路透、投中數據及分析PwC然而，就交易量而言，海外交易仍相當活躍，較小的交易受影響較??；盡管大型交易總體在下降，中國收購海外技術、專有技術、知識產權和品牌，以便在國內市場使用的戰略仍在繼續24中國大陸企業海外并購交易按行業分類 交易數量來源：湯森路透、投中數據及分析數量數量31185715213594959342134114310219385026211531752511116749389262429133677313327267157020406080100120140160180高科技工業品消

24、費品醫療健康金融原材料媒體與娛樂其他2018國有企業2018民營企業2018財務投資者2019國有企業2019民營企業2019財務投資者PwC從投資區域來看，歐洲的海外并購交易金額縮水明顯，比如德國（從2018年的110億美元下降到65億美元）和英國（從2018年的45億美元下降到14億美元）這些主要投資地區大幅下降25中國大陸企業海外并購交易按投資地區分類 交易金額來源：湯森路透、投中數據及分析13.8 16.6 35.1 14.6 15.5 12.3 67.2 19.6 15.5 11.0 22.7 88.5 39.5 48.9 16.7 3.6 8.5 7.1 5.0 9.4 2.1 8

25、.7 3.7 5.1 3.9 0.7 4.9 1.9 1.3 0.8 7.5 10.8 0.1 02040608010012014016018020020152016201720182019亞洲北美歐洲南美大洋洲非洲俄羅斯十億美元十億美元PwC“一帶一路” 沿線國家的海外并購活動在其他地方并購交易金額顯著下降的情況下保持良好26中國大陸企業赴“一帶一路”并購交易數量及金額來源：湯森路透、投中數據及分析數量數量53 22 135 1601769 1.9 21.614.0 11.8 - 20 40 60 80 100 120 140 160 180 20020152016201720182019

26、- 5 10 15 20 25披露的交易數量披露的交易金額十億美元十億美元一帶一路：區域范圍橫跨三大洲，包括66個國家主要發現匯總PwC主要發現 2019年中國企業并購市場（1/3）總體情況總體情況中國企業并購交易額下降14%至5,587億美元，為2014年以來最低交易金額下降14的主要原因是國內和海外并購雙降；私募交易金額保持良好勢頭，國外入境并購強勁（盡管該部分規模較?。﹪鴥群退侥脊蓹嗖①徑灰讛盗?大幅下降（盡管私募股權平均交易規模較大），而海外并購交易接近2018年的較低水平；總體交易活躍度回到了2015年水平私募股權部分有大量的超大型并購交易*，但大型海外交易顯著減少，超大型并購交易總

27、數跌至2014年以來的最低水平國內及國外戰略投資國內及國外戰略投資巨大的市場不確定性，再加上國內去杠桿化進程限制了融資渠道，導致國內并購交易（交易金額和交易數量）急劇下降，跌至2014年的水平；但國外入境并購金額（盡管總體規模小得多）則創下歷史最高紀錄，其中也包含了若干宗比較大的醫療健康行業交易在房地產行業的整合浪潮推動下，房地產并購交易金額連續第三年下降；其他大部分行業也在下跌，盡管在一定程度上被工業品和消費品行業并購交易的增加所抵消從交易數量來看，脫穎而出的行業仍然是工業，達到了歷史最高值，這可能是由于眾多政策利好導致的；其他行業基本持平或下降28PwC主要發現 2019年中國企業并購市場

28、（2/3）私模股權基金私模股權基金/風險投資和財務風險投資和財務投資者投資者在經歷了幾年的強勁發展之后，私募股權/風險投資行業的資本狀況都不錯，因此2019年的新募資*有所下降；人民幣基金募資仍然面臨挑戰，跌至歷年來最低點盡管市場存在不確定性，私募股權仍面臨投資的壓力，同時國資背景的投資基金也相當活躍，因而總體交易金額保持在較高水平；然而，私募股權行業正在持續整合和成熟中，總體趨勢表現為市場參與者減少（但質量更好），因此總的來看，并購交易數量有所減少（但規模更大）私募股權投資在工業和消費品領域也很活躍，但因高科技行業整體估值偏高，導致交易金額大幅減少、超大型交易驟減（2019年僅2宗，總金額2

29、0億美元；而2018年為9宗，總金額達170億美元）風險投資活動大幅下降，歸因于投資者對估值的顧慮以及一部分人民幣基金清算退出受市場壓力影響，私募股權基金在2019年出現了大量二次并購退出和上市退出；私募股權通過并購退出的數量創歷史新高，其中包括了大量的二級市場交易*（私募對私募）私募股權通過IPO退出的數量與2018年相比幾乎翻了一番，受惠于2019年下半年科創板的推出；H股全流通政策的落地和生物制藥/技術新規的推出也帶動了私募股權通過港股退出的活躍性；美國等海外市場也很活躍29PwC主要發現 2019年中國企業并購市場（3/3）中國大陸企業海外投資中國大陸企業海外投資按交易金額計算，中國大

30、陸企業海外并購回落至2015年的水平，各種因素如預期共同導致大型跨境交易大量減少；但是，仍然存在大量較小規模的海外并購，整體交易量保持不變，甚至略有增加從并購活躍度上來看，民企仍然是最活躍的海外買家，盡管這些交易的總金額顯著下降，超大型并購交易明顯減少與國內并購情況類似，工業和消費品領域的交易金額最高，但高科技行業由于各種敏感性，規模較大的海外交易受到了重大打擊然而，就交易量而言，海外交易仍相當活躍，較小的交易受影響較??；盡管大型交易總體在下降，中國收購海外技術、專有技術、知識產權和品牌，以便在國內市場使用的戰略仍在繼續從投資區域來看，歐洲的海外并購交易金額縮水明顯，比如德國（從2018年的1

31、10億美元下降到65億美元）和英國（從2018年的45億美元下降到14億美元）這些主要投資地區大幅下降“一帶一路” 沿線國家的海外并購活動在其他地方并購交易金額顯著下降的情況下保持良好30未來展望PwC2020年展望（1/2）概覽概覽冠狀病毒疫情在總體并購交易活動方面造成了很大的短期不確定性，這使得對整個2020年的預測變得十分困難然而，由于該原因，我們預計并購交易活動會縮減，且在2020年上半年會延續2019年的下跌假設疫情得到控制，鑒于以下原因，我們預計2020年下半年并購交易活動會有所反彈：對中美貿易關系“正?；备嗟慕邮苷畲胧┐罅康摹案苫鹚帯保纯捎糜谕顿Y的現金總額），以及私募

32、股權的退出活動從先前被擱置的交易中所釋放出的需求總的來說，我們預計2020年的并購交易活動與2019年總體相當國內及國外戰略國內及國外戰略投資投資與概覽中的評論相同在一些政策開放的情況下，國外入境并購應保持強勁，并且有可能進行一些較大規模的并購交易，尤其是在金融服務業32PwC2020年展望（2/2）私募股權私募股權基金基金/風險投資和財務風險投資和財務投資者投資者在投出現存的新增“干火藥”的壓力下，并購交易活動將會持續活躍。退出活動也將很活躍，包括更多較大規模的并購退出和私募股權之間的交易我們認為下半年將會對私募股權交易會很強勁，但上半年將會受到上述短期因素的不利影響33中國大陸企業海外中國

33、大陸企業海外投資投資第一階段的貿易協定是積極的，盡管這不能改變游戲規則，同時對大型跨境交易的政治敏感性仍然很高，且不僅僅是在美國由于正在進行的英國脫歐事宜，貿易不確定性將繼續對美國和歐洲產生影響鑒于這些宏觀因素以及上述短期因素的影響，很難認為2020年海外并購將出現強勁反彈PwC數據收集方法及免責聲明所所包括交易包括交易收購上市及非上市企業所導致的控制權變化對上市及非上市企業的投資（至少5%所有權）公司合并杠桿收購，管理層收購，管理層賣出企業私有化要約收購資產分拆通過上市分拆全資子公司由于剝離公司、部門及營業資產，導致母公司層面控制權變化反向收購重新注資合資公司整體買入合資破產接收或破產處置及

34、拍賣定向股份未未包括交易包括交易物業/個人物業中的房地產傳聞的交易在未收購100%股權時發售的收購額外股權的期權商標使用權的購買土地收購基金市場股本募集共同基金的股份購買非企業私有化過程中，在公開市場回購或注銷上市公司股份資產負債表重組或內部重組新建項目投資非公開交易34本演示稿及新聞稿所列的數據可能會與前期新聞稿中的數據有所出入。主要有三方面原因造成：交易確定或完成時，湯森路透和投中數據會定期更新其歷史數據；剔除了部分在本質上不是控制權的轉移，而是更接近于公司內部重組的交易；對匯率數據進行了調整。謝謝 2020。版權所有。未經許可不得進一步傳播?！啊毕抵竾H有限公司（PwCIL）網絡成員機構，或根據明確規定，也指網絡獨立成員機構。每家成員機構各自獨立，且不擔任PwCIL或任何其他成員機構的代理。PwCIL不為客戶提供任何服務。PwCIL對任何成員機構的作為或不作為不承擔任何責任或義務，也不能控制其專業判斷的行使或以任何方式約束它們。成員機構對任何其他成員機構的作為或不作為不承擔任何責任或義務，也不能控制任何成員公司專業判斷的行使或以任何方式約束另一成員公司或PwCIL。