磷礦石行業分析框架-220609（71頁）.pdf

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1、請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告 | 2022年年06月月09日日磷礦石行業磷礦石行業分析框架分析框架證券分析師：楊林010-S0980520120002行業研究行業研究 專題報告專題報告基礎化工基礎化工 磷礦石磷礦石證券分析師：薛聰010-S0980520120001證券分析師：劉子棟021-S0980521020002證券分析師：張瑋航0755-S0980522010001聯系人：曹熠021-請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容投資摘要投資摘要1）磷礦石屬于不可再生資源磷礦石屬于不可再生資源，其具有稀缺性其具有稀缺性，用途廣泛用途廣泛。含磷礦物是

2、全球重要的非金屬礦物資源之一。磷礦石是磷化工的起點，其具有不可再生性、不可循環利用性等特點，屬一次性礦產資源。磷化工產品主要為磷肥、磷酸、磷酸鹽、農藥等，被廣泛應用于農業、食品、阻燃劑、洗滌劑、電子等行業，重要性凸顯。2）全球磷礦石供給及貿易格局：全球磷礦資源分布嚴重不均衡全球磷礦石供給及貿易格局：全球磷礦資源分布嚴重不均衡，中國以中國以4.5%的磷礦石儲量貢獻著全球磷礦石的磷礦石儲量貢獻著全球磷礦石40.2%的產量的產量。據USGS 2021年預測數據，從儲量上看從儲量上看，全球磷礦石儲量共710億噸，其中摩洛哥和西撒哈拉儲量最大，達到500億噸，占比超過70%；中國儲量為32億噸，占比為4

3、.51%，較摩洛哥和西撒哈拉規模差距較大。從產量上看從產量上看，2021年全球每年開采磷礦約2.2億噸，中國、摩洛哥、美國、俄羅斯均為磷礦石主要供給國。其中，我國是世界最大的磷礦石生產國，貢獻了全球磷礦產量的約40.2%（2020年中國磷礦石產量8800萬噸）。即：中國以4.5%的磷礦石儲量貢獻著全球磷礦石40.2%的產量，且儲采比僅為36（遠低于世界平均值324），開采過度問題突出。從全球貿易角度看從全球貿易角度看，在2020年全世界生產的大約2.2億噸磷礦石中，只有大約3000萬噸（13.6%）在國際上交易。根據CRU的數據，摩洛哥OCP是最大的磷礦石出口商，2020年市場份額占全球出口量

4、的31.9%，其次是約旦、秘魯、埃及、俄羅斯，各自的市場份額分別為17%、12.6%、10%、8.7%，中國在國際磷礦石出口市場中所占份額為1.1%。3）我國磷礦石供給端：我國磷礦石供給端：2017-2020年中國磷礦石產量延續下降趨勢年中國磷礦石產量延續下降趨勢，未來供給擴張增量有限且有望持續收緊未來供給擴張增量有限且有望持續收緊。礦產資源安全事關國家發展，磷礦資源保護逐漸受到重視，從2005年起，國內逐漸開始出臺政策以提高磷礦開采行業準入門檻、控制磷礦開采量、限制磷礦石出口。同時，安全、環保政策趨嚴對磷礦石減產的影響不可忽視：2016年，我國磷礦石產量達到峰值后，2017-2020年期間，

5、我國磷礦石產量已連續五年下降。目前，我國前十大磷礦石生產企業貢獻近一半的磷礦石產量。我國現有磷礦石大型企業包括貴州磷化集團、云天化、興發集團、川恒股份、川發龍蟒、新洋豐、司爾特、湖北宜化等，2021年磷礦產能分別達到1700、1450、415、250、115、90、80、30萬噸，合計約4130萬噸。未來磷礦石在行業準入門檻提高、環保高壓的背景下，其供給端有望持續趨緊；在磷礦石成本面支撐下，磷化工產業鏈產品價格也將偏強運行。4）我國磷礦石供需格局：磷酸鐵需求高速增長我國磷礦石供需格局：磷酸鐵需求高速增長，我國磷礦石供應將中長期延續偏緊態勢我國磷礦石供應將中長期延續偏緊態勢。磷礦石的傳統下游需求

6、主要為濕法磷酸（一體化裝置下游主要為磷肥）、黃磷以及磷礦粉肥/普鈣/鈣鎂/脫氟磷酸鈣/硝酸磷肥等。我們假設磷礦石邊際產量有所增加、磷肥行業持續減量增效，黃磷行業將持續淘汰落后產能。未來，隨著新能源汽車需求與滲透率、磷酸鐵鋰電池需求與滲透率快速增長，上游磷酸鐵前驅體需求量將呈現出高速增長的態勢。我們預計2022-2025年我國磷酸鐵需求量將分別達到65.6、108.1、169.8、240.3萬噸，折合磷礦石消耗量184、303、476、673萬噸；我國磷礦供應缺口我國磷礦供應缺口（產量產量-表觀需求表觀需求-出口出口）將分別為將分別為230、133、19、-25萬噸萬噸。中長期來看，我國磷礦石供

7、應將延續偏緊態勢。投資建議：投資建議：我國磷化工產業的發展處于轉型期，近1-2年來，我國以磷礦石為起點的磷化工行業景氣度已發生了較大變化。從上游來看從上游來看，未來磷礦石在行業準入門檻提高、環保高壓的背景下，其供給端有望持續趨緊，資源品稀缺屬性凸顯；中間產物黃磷中間產物黃磷由于其高能耗、高污染的特點，行業受到了更嚴格的監管，產能過剩問題得到緩解；從下游來看從下游來看，世界各國更加重視糧食安全問題，農業種植面積增加，磷化工下游化肥需求剛性。此外，磷酸鐵鋰電池需求激增提升了“濕法磷酸-磷酸鐵”產業景氣度。2021年年初迄今，磷化工行業全產業鏈持續共振。未來，全球及我國農化產品需求仍將支撐我國磷化工

8、需求的“基本盤”，磷酸鐵等精細磷化工產品將助力于推進我國磷化工行業轉型升級并提高產業價值水平。建議關注：云建議關注：云天化天化、興發集團興發集團、云圖控股云圖控股、湖北宜化湖北宜化、川發龍蟒川發龍蟒、川金諾川金諾、新洋豐新洋豐等等公司。風險提示：下游產品需求不及預期的風險；在建項目進度不及預期的風險；礦業安全生產風險等風險提示：下游產品需求不及預期的風險；在建項目進度不及預期的風險；礦業安全生產風險等。pOtMrQtQvNnQsQoNvMsQmN7N9R9PoMrRpNmOfQmMpRlOqRqQ8OnNzQvPsRmQwMnQmR請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容磷礦石及其選礦工藝

9、介紹1 1全球及我國磷礦石供給格局梳理2 2我國磷礦石需求格局梳理3 3相關公司產品及產能結構梳理4 4目錄目錄估值與投資建議5 5風險提示及免責聲明末頁末頁請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容磷礦石及其選礦工藝介紹1目錄目錄返回目錄請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容磷化工以磷礦石為起點，下游分布廣闊磷化工以磷礦石為起點，下游分布廣闊 磷是重要的生命元素，也是重要的經濟礦產資源，磷化工以磷礦石為起點，磷灰石是工業上用于提取磷元素的主要磷礦石。含磷礦物是全球重要的非金屬礦物資源之一。 磷化工產品磷肥、農藥、磷酸鹽、磷酸等，廣泛應用于農業、食品、阻燃劑、洗滌劑、電子等行業。磷礦具

10、有不可再生性、不可循環利用性等特點，屬一次性礦產資源。5圖：磷化工產業鏈以磷礦石為起點圖：磷化工產業鏈以磷礦石為起點資料來源：百川盈孚，國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容磷礦礦床類型及分布磷礦礦床類型及分布資料來源：CNKI，國信證券經濟研究所整理圖：磷灰石的圖：磷灰石的5 5種類型種類型磷灰石型磷酸鹽礦磷灰石型磷酸鹽礦 ： 由于成礦原因的不同，磷礦的組成、結構和雜質含量也不同。其物理和化學性質相差較大。天然磷礦按照礦石的成因可分為磷灰石和磷塊巖(或稱纖核磷灰石)兩大類。它們的主要成分都是氟磷酸鈣，其化學式通常寫作Ca5F(PO4)3：（1 1）磷灰石磷灰石。磷

11、灰石礦一般是由熔融的巖漿冷卻結晶而行成的，屬于分布在火成巖中的礦物。它具有六角形的晶體結構，不含結晶水。純粹的磷灰石中約含有42%的五氧化二磷。磷礦的顏色由于所含的雜質不同和共生的礦物不同，而有灰白色、灰綠色、灰黑色等。（2 2）磷塊巖磷塊巖。磷塊巖(纖核磷灰石)是由幾百萬年前海洋、湖泊中許多含磷物的極小顆粒在海底或湖底沉積而成的沉積巖，也可以說分散狀態的磷灰石是形成磷塊巖的原始物質。磷塊巖一般為細小的結晶體或呈隱晶質狀態(隱晶質就是礦物晶體細小，肉眼無法分辨而只能在顯微鏡下看出的礦物顆粒)，顏色有灰白色、淺綠色、黃褐色、灰黑色等。磷塊巖的主要成分雖然也是氟磷酸鈣，但常含有若干雜質，除碳酸鹽外

12、，還有硅石（石英）、海綠石、高嶺土及少量鐵礦石或長石以及有機物等，這些雜質降低了產品有效磷的含量。磷塊巖因礦床的性質不同，又可以分為層狀的和結核狀或卵石狀的也有層狀和結核狀同時存在的，層狀的磷塊巖是片狀的氟磷酸鈣與碳酸鈣或硅酸鹽共生的磷礦。我國貴州的開陽、福泉、甕福磷礦，云南的昆陽磷礦，越南、摩洛哥及美國佛羅里達的磷礦都屬于這一類。這一類磷塊巖的特點是含五氧化二磷較高，鐵、鋁雜質一般比較低。是生產過磷酸鈣比較好的原料。含鋁磷酸鹽礦含鋁磷酸鹽礦：含鋁型的磷酸鹽礦床，在世界上分布相當廣泛。美國佛羅里達的陸地巖礫磷礦床是含鋁磷酸鹽巖；我國四川什邡磷礦中的硫磷鋁鍶礦礦層是含鋁磷酸鹽。目前含鋁磷酸鹽礦用

13、量較小，可作為硝酸磷肥或經煅燒后直接使用。圖：磷塊巖原石圖：磷塊巖原石資料來源：百度百科，國信證券經濟研究所整理礦物化學式P2O5含量/%氟磷灰石Ca5PO43F42.06 氯磷灰石Ca5PO43Cl40.50 羥磷灰石Ca5PO43OH42.05 碳磷灰石Ca5PO4,CO3(OH)3(F,OH)38.57 碳氟磷灰石Ca5PO4,CO33(OH,F)37.14 請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容磷礦選礦工藝磷礦選礦工藝資料來源：云天化年報 ，國信證券經濟研究所整理圖：選礦工藝流程簡圖圖：選礦工藝流程簡圖正浮選正浮選：磷礦的正浮選通常在堿性條件下進行，多采用抑制劑抑制硅酸鹽脈石礦物

14、，從而選別得到目的礦物磷精礦，工藝流程較為簡單。單反浮選單反浮選 ： 單反浮選通常需將礦漿的pH調整至4-6，添加磷酸鹽礦物抑制劑之后，采用陰離子型捕收劑浮出含鎂碳酸鹽脈石礦物，以降低磷精礦的MgO 含量，該工藝簡單且成本較低，工業生產技術已經比較成熟，多適用于鈣質磷礦的浮選。兩步浮選兩步浮選：兩步浮選是在不同的介質中采用不同的藥劑進行脫硅降鎂，一般工藝有正反浮選、雙反浮選以及反正浮選。正反浮選流程較正浮選以及單一反浮選流程復雜，浮選藥劑種類多且用量較大，因此選礦成本較高；但是其適應性較強，有利于回收低品位磷礦。反正浮選常用于選別硅鈣混合型膠磷礦。選礦發展方向：選礦發展方向：沉積巖型磷塊巖是我

15、國磷礦資源的主體，大部分為中低品位礦石，結晶微細，隱晶質，可選性差。針對這一情況，新發展出電選法、生物選礦法、化學選礦法、選擇性絮凝工藝等選別工藝。浮選法與其他選礦方法的聯合使用是處理此類難選礦石的主要方向。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容磷精礦選礦工藝磷精礦選礦工藝資料來源：一種制備高品質磷精礦的方法 ，國信證券經濟研究所整理圖：一種磷精礦選礦工藝流程簡圖圖：一種磷精礦選礦工藝流程簡圖 正浮選生產成本較高，所以 我 國 絕大部分的磷礦石采用反浮選脫除碳酸鹽脈石的選礦方式加工。隨著磷礦資源的持續開發利用導致磷礦資源進一步貧化，僅使用單純性的反浮選脫除磷礦中的MgO工藝獲得的磷精礦已

16、經越來越不能滿足下游濕法磷酸用礦的要求，一方面MgO脫除后P2O5回收率降低，另一方面，該過程不能有效降低倍半氧化物含量，影響濕法磷酸生產，同時大量的硅酸鹽進入濕法磷酸加工過程，也導致磷酸生產效率較低和磷石膏排放量增加，磷石膏中二水硫酸鈣含量降低。 右圖所示是一種新磷精礦選礦工藝，該工藝采用反浮選的方法將SiO2和倍半氧化物從其富集的微細粒級別中脫除，從而最大限度的保證P2O5的回收率，同時還可一定程度上降低濕法磷酸生產過程中磷石膏的排放量，提高磷石膏中二水硫酸鈣的純度。經過脫MgO反浮選后獲得的脫鎂粗磷精礦指標為P2O5：27.45%，MgO：1.17%，SiO2：19.23%、倍半氧化物:

17、2.78%，可以完全滿足下游磷化工產品的使用要求。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容全球及我國磷礦石供給格局梳理2目錄目錄返回目錄請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容全球全球磷礦磷礦資源資源分布分布嚴重嚴重不不均衡均衡，非洲和亞洲是主產區，非洲和亞洲是主產區 世界各大洲均不同程度有磷礦分布，但富集程度不同。截至2020年4月全球共有332個磷礦床，主要分布于東南亞、中東、非洲、澳大利亞、南美洲、北美洲東部和西部等地區。據美國地調局的統計數據分析顯示，非洲和亞洲的磷礦資源分別占世界的非洲和亞洲的磷礦資源分別占世界的8080% %和和1313% %。 非洲非洲（尤其是北非）是磷礦

18、集中產出的地區，區內磷礦資源最為豐富的國家或地區為摩洛哥和西撒哈拉、阿爾及利亞、南非、埃及、突尼斯等；亞洲亞洲的磷礦資源量僅次于非洲，在東亞和東南亞地區比較重要的磷礦有中國西南及中南地區的磷塊巖礦，越南、老撾等地也有磷塊巖礦產出；美洲美洲磷礦資源主要分布在美國、巴西和秘魯，加拿大和智利等國也有磷礦產出；澳大利亞澳大利亞境內有大量磷礦床分布，最大的淺海相磷礦床位于昆士蘭州東北部喬治納盆地；歐洲歐洲磷礦資源主要分布于俄羅斯，在挪威、芬蘭、德國和塞爾維亞等國也有磷礦分布。10圖：圖：20212021年世界主要產磷國儲量年世界主要產磷國儲量資料來源：OCP，USGS，國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正

19、文之后的免責聲明及其項下所有內容世界磷礦石供給：摩洛哥儲量最多，中國產量最大世界磷礦石供給：摩洛哥儲量最多，中國產量最大世界磷礦產豐富世界磷礦產豐富，但分布不均衡但分布不均衡，我國為第二大磷礦儲量國我國為第二大磷礦儲量國。磷礦資源主要以沉積海相磷礦的形式出現。最大的沉積礦床位于非洲北部、中東、中國和美國。在巴西、加拿大、芬蘭、俄羅斯和南非發現了重要的火成巖；在大西洋和太平洋的大陸架和海山上已經發現了大量的磷酸鹽資源。據USGS數據，當前全球磷礦石儲量共710億噸，其中摩洛哥和西撒哈拉儲量最大，達到500億噸，占比超過70%；中國磷礦石儲量為32億噸，占比為4.51%，較摩洛哥和西撒哈拉規模差距

20、較大。摩洛哥和西撒哈拉擁有世界最大磷礦儲量，但2020年產量僅為3,740萬噸，約為我國的40%。整體來說整體來說，我國占據全球磷礦石資源儲量的我國占據全球磷礦石資源儲量的4 4. .5 5% %，卻貢獻著全球磷礦石產量的卻貢獻著全球磷礦石產量的4040. .2 2% %。11圖：圖：20212021年世界主要產磷國儲量占比年世界主要產磷國儲量占比資料來源：USGSMINERAL COMMODITY SUMMARIES 2022，國信證券經濟研究所整理圖：圖：2021年世界主要產磷國產量占比年世界主要產磷國產量占比70.4%4.5%3.9%2.3%2.3%2.0%1.5%1.4%0.3%9.0

21、%摩洛哥中國埃及巴西南非沙特阿拉伯澳大利亞美國約旦俄羅斯秘魯突尼斯以色列越南其他40.2%17.1%10.7%6.4%4.1%3.7%2.7%2.2%1.5%4.7%中國摩洛哥美國俄羅斯約旦沙特阿拉伯巴西埃及越南秘魯突尼斯以色列澳大利亞南非其他資料來源：USGSMINERAL COMMODITY SUMMARIES 2022，國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容近年來全球磷礦石供給量變化：中國、摩洛哥、美國、俄羅斯為磷礦石主要供給國近年來全球磷礦石供給量變化：中國、摩洛哥、美國、俄羅斯為磷礦石主要供給國表：表：20152015- -20212021年全世界各國磷礦

22、石產量（單位：萬噸）年全世界各國磷礦石產量（單位：萬噸）資料來源：USGS，國信證券經濟研究所整理備注：此表數據來源于USGS（美國地調局），與中國國家統計局數據存在一定差異國家國家產量產量/ /萬噸萬噸儲量儲量/ /億噸億噸儲采比儲采比2015201520162016201720172018201820192019202020202021E2021E2021E2021E2021E2021E中國120001350014400120009500880085003238 摩洛哥29002690300034803550374038005001316 美國27402710279025802330235

23、022001045 俄羅斯1160124013301400131014001400643 約旦83479986980292289492010109 沙特阿拉伯40042050060965080085014165 巴西61052052057447060055016291 埃及55050044050050048050028560 越南2502803003304654504700.36 秘魯3883853043904003303802.155 突尼斯280366442334411319320131 以色列3543953853552813093000.5318 澳大利亞2503003002802702

24、0022011500 塞內加爾1242201391653421602200.523 南非19817020821021018020016800 哈薩克斯坦1841501501301501301502.6173 印度1502001591601481401400.4633 阿爾及利亞140127130120130120120221833 多哥1108582.5808094.21200.325 芬蘭/949898.999.599.5100101000 烏茲別克斯坦/90909090901111 土耳其/60600.583 墨西哥16817019315455.857.7530.357 敘利亞75/101

25、0200/其他國家2471951109711487100262600 世界總計24112255162695024949226782189021763684.59315 請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容世界磷礦石貿易世界磷礦石貿易：直接用于進出口的磷礦石數量較?。褐苯佑糜谶M出口的磷礦石數量較小摩洛哥摩洛哥、約旦等國是主要磷礦石出口國約旦等國是主要磷礦石出口國，中國磷礦石出口量較小中國磷礦石出口量較小。根據CRU的數據，2020年世界磷礦石出口量約3020萬噸，較2019年增長了約1.5%。磷礦石通常在同一個國家內生產和加工。在2020年全世界生產的大約2億噸磷礦石中，只有大約3000

26、萬噸在國際上交易。根據CRU的數據，摩洛哥OCP是最大的磷礦石出口商，2020年市場份額占全球出口量的31.9%，其次是約旦、秘魯、埃及、俄羅斯，各自的市場份額分別為17%、12.6%、10%、8.7%，中國在國際磷礦石出口市場中所占份額為1.1%。亞洲亞洲、歐洲是主要磷礦石進口區域歐洲是主要磷礦石進口區域。根據CRU的數據，2018至2020年全世界磷礦石進口量分別為3110、2974、3020萬噸，分地區看，各大洲磷礦石進口量大致保持穩定，其中，亞洲是第一大磷礦石進口地區，2020年磷礦石進口量為1427萬噸，其次為歐洲、中南美洲、北美洲，2020年進口量分別為804、435、248萬噸，

27、而大洋洲、非洲磷礦石進口量相對較少，這與其磷礦石產量較大有關。13圖：圖：主要磷礦出口國市場份額主要磷礦出口國市場份額(2019(2019年年) )資料來源：IFA STAT- Supply data base，OCP官網，國信證券經濟研究所整理圖：圖：世界世界各地區各地區磷礦石進口量磷礦石進口量（萬噸）（萬噸）摩洛哥, 31.90%約旦, 17.00%秘魯, 12.60%埃及, 10.00%俄羅斯, 8.70%阿爾及利亞, 4.30%中國, 1.10%其他, 14.40%摩洛哥約旦秘魯埃及俄羅斯阿爾及利亞中國其他1458158218043492142484534744351391137514

28、271018610102004006008001000120014001600201820192020非洲歐洲北美洲中南美洲亞洲大洋洲資料來源：CRU Phosphate Rock market flat database 、OCP，國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容世界磷礦石供給：中國以世界磷礦石供給：中國以4.5%4.5%的磷礦石儲量貢獻著全球磷礦石的磷礦石儲量貢獻著全球磷礦石40.2%40.2%的產量的產量我國磷礦石過度開采較為嚴重我國磷礦石過度開采較為嚴重，儲采比低于世界平均值儲采比低于世界平均值。據USGS數據，2021年全球每年開采磷礦約2.2億噸，

29、我國是世界最大磷礦石生產國，貢獻了全球磷礦產量的40%。2020年中國磷礦石產量8800萬噸，儲采比僅為36，遠低于世界平均值324，開采過度問題突出。表：全球磷礦石儲量及生產格局表：全球磷礦石儲量及生產格局國家國家20202020年磷礦石產量（萬噸）年磷礦石產量（萬噸）磷礦石產量（萬噸，磷礦石產量（萬噸，2021E2021E）磷礦石儲量（億噸）磷礦石儲量（億噸）20202020年儲采比（右軸）年儲采比（右軸）全球磷礦石儲量占比全球磷礦石儲量占比全球磷礦石產量占比全球磷礦石產量占比中國8800850032364.5%40.2%摩洛哥37403800500133770.4%17.1%美國2350

30、220010431.4%10.7%俄羅斯140014006430.8%6.4%約旦894920101121.4%4.1%沙特阿拉伯800850141752.0%3.7%巴西600550162672.3%2.7%埃及480500285833.9%2.2%越南4504700.370.0%2.1%秘魯3303802.1640.3%1.5%突尼斯3193201310.1%1.5%以色列3093000.53170.1%1.4%澳大利亞200220115501.5%0.9%南非180200168892.3%0.8%塞內加爾1602200.5310.1%0.7%印度1401400.46330.1%0.6%哈

31、薩克斯坦1301502.62000.4%0.6%阿爾及利亞1201202218333.1%0.5%芬蘭99.51001010051.4%0.5%多哥94.21200.3320.0%0.4%烏茲別克斯坦909011110.1%0.4%其他國家871002629893.7%0.4%土耳其60600.5830.1%0.3%墨西哥57.7530.3520.0%0.3%全球合計（四舍五入）2190022000710324100.0%100.0%資料來源：USGSMINERAL COMMODITY SUMMARIES 2022，國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容海外磷礦石：

32、供給格局梳理2.1目錄目錄返回目錄請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容摩洛哥：全球最大磷礦石儲量國，品位高且開采成本相對較低摩洛哥：全球最大磷礦石儲量國，品位高且開采成本相對較低摩洛哥磷礦石品位高摩洛哥磷礦石品位高，開采成本低開采成本低。摩洛哥是富礦匯集的地區，磷礦石品位都在30%（P2O5)左右，有的礦石品位可達39%（P2O5)。摩洛哥磷礦資源全部是沉積巖，且大部分為露天礦，適于機械化開采，這使得摩洛哥成為世界上磷礦開采成本最低的國家。摩洛哥磷礦石具有品位高、易于開采、運輸方便、分布集中等優點，但是重金屬含量高，鎘平均達到37.5mg/kg，而中國僅為1-2mg/kg。Khouri

33、bga、Gantour、Meskala、Boucraa是摩洛哥磷礦石四大主產區，儲量分別占摩洛哥全國的43%、37%、18%、2%。摩洛哥磷酸鹽公司（OCP）作為摩洛哥磷酸鹽資源的唯一總管，是世界最大的磷酸鹽出口商和生產商，集團業務壟斷摩洛哥磷化產業鏈各環節。2016至2020年，OCP磷礦石產量整體呈上升趨勢，產量以自用為主，約1/4用于出口。2020年，OCP磷礦石產量4068萬噸，出口量1030萬噸。2008年起，OCP開始實施大規模投資計劃，加快了擴張之路，擬通過加大投資力度，在2018-2027年，實現滿足世界新增需求的50%，2025年前將有不少于800萬噸/年的磷礦產能釋放。除在

34、本國加大投資外，OCP還同非洲國家簽署投資合作協議，在埃塞俄比亞、尼日利亞等國都擬投資建設化肥生產基地。16圖：圖：摩洛哥磷礦資源分布摩洛哥磷礦資源分布資料來源：OCP官網，國信證券經濟研究所整理2690328037604099406879011101130950103005001000150020002500300035004000450020162017201820192020產量（萬噸）出口量（萬噸）圖：圖：20162016- -20202020年年摩洛哥摩洛哥OCPOCP磷礦石產量及出口數量磷礦石產量及出口數量資料來源：OCP官網，商務部，國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責

35、聲明及其項下所有內容美國：美國：磷礦石磷礦石資源較為集中，對磷礦石資源進行保護資源較為集中，對磷礦石資源進行保護美國磷礦石儲量約10億噸，美國磷礦資源約57.9%集中在佛羅里達州，并且基本上都在中部地區，佛羅里達擁有眾多的港口，其中坦帕港是世界上最大的化肥出口港口之一，為佛羅里達磷礦石和磷肥產品輸出提供了良好的條件。美國磷礦全部為沉積巖，大部分為露天礦，礦產品質高。美國磷礦儲量不夠豐富，重要的是富礦儲量不大（都在10億噸左右）；但是美國磷礦卻有分布集中、易于開采、運輸方便的優點，同時品位比較高。美國自1980年開始限制磷礦石出口，同時降低開采量，2002年美國強制停止了磷礦石的出口，從此由磷礦

36、石出口大國直接變為進口大國。2015至2021年，美國磷礦石產量整體呈現下降趨勢，從2015年的2740萬噸下降至2021年的2200萬噸。美國逐漸采取進口磷礦石的策略一方面是為了保護國內磷礦資源，進一步延續國內磷復肥產業的發展，另一方面是為了節省成本，利用摩洛哥廉價的磷礦石生產高附加值的磷銨出口。17圖：圖：美國東海岸磷礦資源分布美國東海岸磷礦資源分布資料來源：10-K 美盛(MOSAIC) : Annual report-20211231，國信證券經濟研究所整理圖：圖：20152015- -20212021年美國年美國磷礦石產量磷礦石產量資料來源：USGS，國信證券經濟研究所整理27402

37、710279025802330235022000500100015002000250030002015201620172018201920202021E請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容俄羅斯：近年來俄羅斯：近年來磷礦石供給磷礦石供給較為穩定，較為穩定，20202020年磷礦產量位居全球第四年磷礦產量位居全球第四希賓磷礦是俄羅斯磷礦石主產區希賓磷礦是俄羅斯磷礦石主產區。摩爾曼斯克位于俄羅斯的西北部，臨近挪威和芬蘭，地處科拉半島的西北，莫托夫斯基灣畔。位于俄羅斯西北部科拉半島（位于俄羅斯極北摩爾曼斯克州內的一個半島）的希賓磷礦是世界著名的磷灰石礦，建于1929年，已探明儲量達31.46

38、億噸，占俄羅斯磷礦資源的80%-85%，磷精礦品位達39.4%，局世界之首。該礦區除磷灰石外，還有霞石、精石和霓石等多種伴生礦。希賓磷礦已探明6個礦床，其中5個（兩個露天三個地下）由希賓磷灰石生產聯合公司（現PhosAgro）負責開采，該公司磷礦石產量占俄羅斯的80%以上。希賓磷礦擁有發達的運輸設施，磷礦石經鐵路通往蘇聯不凍港摩爾曼斯克和俄內地。礦區已組成基洛夫斯克和阿帕奇特兩座發達的礦業城市。近年來俄羅斯磷礦產量大致維持穩定近年來俄羅斯磷礦產量大致維持穩定，每年產量在每年產量在10001000萬噸以上萬噸以上，自用自用8080% %左右左右、出口量約出口量約2020% %。2020年俄羅斯磷

39、礦產量位列全球第四，其同時也是全球第三大磷肥出口國。根據CRU數據推算，2019年俄羅斯磷礦石出口量約259萬噸；其中，摩爾曼斯克地區占俄羅斯磷礦出口總量206萬噸，占俄羅斯磷礦出口總量的約80%。從全球角度看，據IFA STAT- Supply data base及CRU Phosphates 2022會議數據，多年來，俄羅斯磷礦石出口量占全球的8.7%，其中分別約75、75、50萬噸出口至立陶宛、比利時、挪威，少量出口至白俄羅斯和羅馬尼亞等。受俄烏沖突事件影響，俄羅斯的磷礦石出口將受到階段性阻礙，但僅限于特定國家。18圖：圖：俄羅斯希賓磷礦區位圖俄羅斯希賓磷礦區位圖資料來源：CNKI，國信

40、證券經濟研究所整理圖：圖：20152015- -20212021年俄羅斯年俄羅斯磷礦石產量磷礦石產量資料來源：USGS，國信證券經濟研究所整理1160124013301400131014001400020040060080010001200140016002015201620172018201920202021E產量（萬噸）請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容沙特阿拉伯：沙特阿拉伯：磷礦石磷礦石資源豐富，有望從磷資源出口國逐步成為初中級加工產品出口國資源豐富，有望從磷資源出口國逐步成為初中級加工產品出口國沙特阿拉伯的磷礦資源較為豐富沙特阿拉伯的磷礦資源較為豐富，20212021年其磷礦

41、儲量為年其磷礦儲量為1414億噸億噸，位居世界第七；產量為位居世界第七；產量為850850萬噸萬噸，居世界第六居世界第六。但長期以來沙特主要以石油、油氣為經濟支柱產業，經濟結構較為單一，磷礦等礦產資源開采缺乏技術且開采進程緩慢。2004年，沙特政府通過了新的采礦法，規定不征收礦物特許權使用費，允許向公司和個人發放非開發許可證和開發許可證。2021年1月，沙特新版礦業投資法（簡稱“新礦法”）正式生效，旨在將礦業發展為除油氣及石化領域之外的第三大板塊。近年來，沙特磷礦的開采產量呈現逐年遞增的態勢，2021預計產量達到850萬公噸，比2020年增長6%。沙特阿拉伯東北部磷酸鹽遠景資源約17億噸，色哈

42、姆（Sirhan-Turaf）磷酸鹽巖礦只是大型磷酸鹽巖礦區的一部分，該磷酸鹽巖沉積礦延伸至約旦、伊拉克。沙特阿拉伯礦業公司沙特阿拉伯礦業公司（MaMa adenaden）成立于成立于19761976年年，負責沙特磷礦石的開采和加工負責沙特磷礦石的開采和加工，是沙特采礦業巨頭是沙特采礦業巨頭，擁有沙特擁有沙特5050% %礦產資源礦產資源，且已經建立了較完善的磷肥產業鏈且已經建立了較完善的磷肥產業鏈。Maaden在Al Jalamid地區的礦山擁有2.13億噸的磷礦石儲量，礦區面積約18平方公里，具有良好的剝離比（2：1）和優良的選礦特性，磷酸鹽礦層平均厚度為6.5m，上層磷酸鹽層具有商業開采

43、價值。礦區磷礦石品位在15%-32%之間，平均為 21%。該礦區精礦產能約450 萬噸/年，磷礦石產品平均品位32.5%。沙特磷礦石多用于生產成磷酸二銨后再出口。Al Jalamid地區開采的磷礦石經鐵路被運往波斯灣沿岸的拉斯海爾（Ras Alkhair）磷化工加工廠，加工成中間產品（硫酸和磷酸）和最終產品磷酸二銨肥料，產能約為290萬噸/年。這些成品隨后被運送到拉斯海爾港的船只上，主要出口到南亞和東亞地區。19圖：沙特磷礦石礦區、加工廠及貿易港口地理位置示意圖：沙特磷礦石礦區、加工廠及貿易港口地理位置示意資料來源： Radiological characterization of the p

44、hosphate deposit in Al-Jalamidphosphate mining area, Saudi Arabia ，國信證券經濟研究所整理備注：沙特阿拉伯地圖，顯示礦區(A)、加工廠(B)和化肥出口海港(C)的位置。圖：沙特磷礦石產量（萬噸，圖：沙特磷礦石產量（萬噸，% %）資料來源：USGS，國信證券經濟研究所整理0%5%10%15%20%25%01002003004005006007008009002015201620172018201920202021E產量（萬噸）增速請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容世界磷礦石供給世界磷礦石供給：主要磷礦石生產公司：主要磷礦

45、石生產公司20圖：世界主要磷礦石生產公司（不完全統計）圖：世界主要磷礦石生產公司（不完全統計）資料來源：各公司年報，官網，國信證券經濟研究所整理公司名稱公司名稱國家國家簡介簡介摩洛哥磷酸鹽公司（OCP）摩洛哥摩洛哥磷酸鹽公司（OCP）作為該國磷酸鹽資源的唯一總管，已成為世界最大的磷酸鹽出口商和生產商，集團業務壟斷國內磷化產業鏈各環節，30家分公司及合資企業分布全球。2020年，OCP磷礦石產量4068萬噸，出口量1030萬噸。美盛Mosaic美國美國美盛公司是世界最大的磷肥生產商和銷售商，第二大化肥生產商。公司全年化肥產量2700多萬噸，其中磷肥1200多萬噸。美盛擁有美國Florida、秘魯

46、Miski Mayo、巴西Arax/Patrocinio、Cajati、Catalo、Tapira六大磷礦石生產基地，產能合計2300萬噸/年。2021年美盛共生產1930萬噸磷礦石，平均品位29.8% P2O5%。其中，美國Florida產能1400萬噸，2021年產量1110萬噸。秘魯、巴西產能各400、500萬噸。貴州磷化中國貴州磷化(集團)有限責任公司于2019年成立，由甕福集團和原貴州開磷控集團整合重組而成。磷化集團擁有世界罕見的優質富礦區，僅開陽磷礦資源探明儲量達11億噸，占全國優質磷礦儲量超過80%，公司目前每年磷礦開采能力超過1700萬噸，磷酸400萬噸，磷肥超過00萬噸，在企

47、業規模、資源稟賦、營業收入等指標方面綜合排名磷化工行業全國第一、世界前三。JPMC約旦約旦 2020 年的磷礦開采產量保持穩定，為 920 萬噸。其磷礦儲量估計為 8 億噸。該國唯一的國有磷酸鹽生產商約旦磷酸鹽礦業公司JPMC，擁有3座磷礦山。PhosAgro俄羅斯俄羅斯PhosAgro公司是一家垂直整合的俄羅斯公司，也是世界領先的磷酸鹽肥料生產商之一。俄羅斯PhosAgro公司生產39個等級的磷基肥料、氨和飼料磷酸鹽，以及高品位磷酸鹽巖，擁有品位39%以上的磷礦石。俄羅斯PhosAgro公司2020年化肥總產量達1020萬噸，磷礦石和霞石精礦產量1170萬噸。Maaden沙特沙特阿拉伯20年

48、生產了 650 萬噸磷酸鹽，與2019年的產量相同。該國擁有14億噸的磷酸鹽儲量。沙特阿拉伯礦業公司Maaden，經營著世界上最大的磷礦開采設施。云天化中國云天化股份現有昆陽磷礦、?？诹椎V、普寧磷礦和尖山磷礦四座大型露天礦山，綜合績效和采選技術指標在全國礦山中處于先進水平。2021年公司擁有原礦生產能力 1,450 萬噸，擦洗選礦生產能力 618 萬噸，浮選生產能力 750 萬噸，是我國最大的磷礦采選企業之一。2021年，公司共生產磷礦石 1,239 萬噸。ICL以色列ICL GROUP LTD.（原ISRAEL CHEMICALS LTD）是一家致力于肥料和專業化學品產業的以色列公司。該公司

49、業務主要分為三部分：肥料業務，工業產品，以及性能產品。2020年以色列ICL公司營業收入為50.43億美元，營業利潤達到44億美元，凈利潤達24億美元。2019-2021年，ICL磷礦石產量分別為280萬噸、309萬噸、243萬噸。磷礦石原礦品位26% P2O5%，選礦品位32% P2O5%請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容國內磷礦石：供給格局梳理2.2目錄目錄返回目錄請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容我國磷礦石資源儲量較豐富，供應集中在鄂川黔滇四省我國磷礦石資源儲量較豐富，供應集中在鄂川黔滇四省22我國磷礦石儲量居世界第二我國磷礦石儲量居世界第二，產量居世界第一產量居世界

50、第一。據美國地質調查局顯示，2021 年全球磷礦資源儲量約685億噸，中國磷礦資源儲量32億噸，居全球第二位，占全球總儲量僅為4.7%，僅為具有“磷礦王國”之稱的擁有500億噸儲量的摩洛哥（非洲地區）的6.4%。據USGS數據，預計2021年中國磷礦石產量8500萬噸，是摩洛哥的2.24倍，中國磷礦石總產量約占全世界的39%。我國磷礦石供應集中在鄂川黔滇四省我國磷礦石供應集中在鄂川黔滇四省。我國磷資源開發主要集中在水、電、路條件相對發達的地區。云南滇池地區、貴州開陽和甕福地區、四川金河-清平地區、馬邊-雷波、德陽地區、湖北宜昌和胡集地區是中國磷礦石生產的主產區。鄂川黔滇四省的磷礦供給滿足了全國