生物制品行業專題：生物制品批簽發月報復蘇初現-220610（23頁）.pdf

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1、 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 證券研究報告 生物制品批簽發月報：復蘇初現 Table_IndNameRptType 生物制品生物制品 行業研究/行業專題 行業評級：增持行業評級：增持 報告日期： 2022-06-10 Table_Chart 行業指數與滬深行業指數與滬深 300 走勢比較走勢比較 Table_Author 分析師：譚國超分析師：譚國超 執業證書號：S0010521120002 郵箱： 聯系人：任雯萱聯系人：任雯萱 執業證書號：S0010121080050 郵箱： 主要觀點：主要觀點： Table_Summary 疫苗批簽發復蘇跡象初現疫苗批簽發復蘇跡象初現 整體看， 自新冠

2、疫情出現以來至今， 所有非免疫規劃苗的銷售均受到了不同程度的影響。2020 年疫情初現，下半年疫情得到控制，但部分的地區封控依舊影響了疫苗的銷售；2021 年，全國開始大范圍集中接種新冠疫苗， 占用了大部分接種點的資源， 非免疫規劃苗終端接種量大幅下降，直接導致疫苗的銷售放緩；進入 2022 年后，新的變異株引發新增病例數量再度升高， 城市封控以及交通運輸的中斷給非免疫規劃苗終端銷售帶來更為沉重的打擊。進入 2022 年 2 季度后，隨著疫情逐漸得到控制，各類疫苗的銷售表現出不同的修復速度。 新型、高價疫苗受到疫情的負面影響低，且恢復彈性越大新型、高價疫苗受到疫情的負面影響低，且恢復彈性越大

3、在同樣受到疫情影響的非免疫規劃苗中，不同類疫苗又表現出不同的銷量變化的彈性。1）流感疫苗的批簽發在 2020 年受疫情正向影響（同比+28%） ，2021 年受疫情負面影響（同比-39%） ，在 2022年批簽發時間提前；2）流腦疫苗中 AC 結合苗受疫情影響較小，四價多糖苗仍受疫情負面影響；3）肺炎疫苗的銷售都受到疫情一定影響，但 13 價肺炎疫苗的批簽發早于 23 價肺炎疫苗出現改善；4）人用狂犬疫苗中的人用狂犬病疫苗（Vero 細胞）明顯受到疫情影響且尚未恢復，但狂犬疫苗（人二倍體細胞）受影響相對較??；5）HPV 疫苗中的九價與雙價 HPV 疫苗的市場推廣沒有受到疫情的影響，四價 HPV

4、 疫苗在 2021 年受影響后已于 2022Q1 恢復增速（同比+50%），所有 HPV 疫苗在 2022 年 2 季度批簽發均遠超2021 年同期。 血液制品血液制品批簽發批簽發整體整體保持穩定，保持穩定，白蛋白、人纖維蛋白原等高速增長白蛋白、人纖維蛋白原等高速增長 整體看， 疫情期間整體上血液制品的銷售基本保持穩定， 維持小幅增長的趨勢。 分產品看， 人血白蛋白批簽發次數同比持續增加 （2020 年2021 年同比增速 17.9%/ 9%，2022Q1 同比增速為 20%） ；狂犬病人免疫球蛋白批簽發量同比持續減少 （2020 年2021 年同比增速-0.6%/ -6.5%，2022Q1

5、同比增速為-66%） ；破傷風人免疫球蛋白 2020 年2021 年批簽發量先減后增再減（2020 年2021 年同比增速-6%/ 34.9%，2022Q1 同比增速為 13%，但 4、5 月份大幅減少） ；靜注人免疫球蛋白(pH4)2020 年2021 年批簽發量持續增長（5.8%/ 18.2%） ，進入 2022 年后失速（2022Q1 同比-6%） ；人凝血酶原復合物 2020年批簽發量增速逐步下降（2020 年2021 年同比增速 114.9%/ 5%，2022Q1 同比增速為 54%，但 4、5 月份大幅減少） ；人凝血因子進入 2022 年后批簽發次數失速（2020 年2021 年

6、同比增速 21.2%/ 10.1%，2022Q1 同比增速為 37%，但 4、5 月份大幅減少） 。人纖維蛋白原批簽發保持增長態勢（2020 年2021 年同比增速 24.5%/ 56.9%，2022Q1 同比增速為 45%） 。 -57%-42%-28%-13%1%16%6/219/2112/213/226/22生物制品滬深300Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 2 / 23 證券研究報告 投資建議投資建議 建議關注：生產、銷售新型、高價值疫苗的公司，受疫情影響較小且需求恢復彈性較大，業績有望持續保持高增長，標的包括：智飛生智飛生物、

7、康希諾、物、康希諾、萬泰生物、萬泰生物、康泰生物康泰生物、沃森生物等、沃森生物等。生產、銷售流感疫苗的公司，可能受益于流感疫苗接種需求的反彈而獲得業績修復，相關標的包括：華蘭疫苗、百克生物、金迪克華蘭疫苗、百克生物、金迪克等。通過布局空白疫苗市場或者加速國產替代的方式占據大規模潛在市場空間的公司， 相關標的包括：萬泰生物、萬泰生物、沃森生物沃森生物、歐林生物歐林生物等。受益于供給端采漿工作恢復、 新漿站投入使用以及需求端回暖從而獲得業績增長動力的血液制品生產企業，相關標的包括：天壇生物、華蘭生物、天壇生物、華蘭生物、派林生派林生物物等。 風險提示風險提示 數據統計誤差；批簽發記錄數據錯漏或更新

8、不及時；疫情反復風險；需求恢復不及預期；采漿恢復不及預期等。 建議關注建議關注公司盈利預測與評級：公司盈利預測與評級： 公司公司 EPS（元）（元） PE 評評級級 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 智飛生物 6.38 5.0 6.01 7.35 19.53 18.21 15.06 12.32 買入 康希諾 7.74 2.94 3.29 4.22 19.04 24.15 21.59 16.83 - 萬泰生物 3.33 4.7 6.31 7.68 66.52 27.65 20.59 16.92 - 沃森生物 0.27 0.85 1.2

9、5 1.47 210.39 52.83 36.14 30.68 - 康泰生物 1.84 1.35 1.85 2.32 53.59 28.81 21.11 16.82 - 華蘭疫苗 1.72 百克生物 0.62 1.04 1.52 2.14 110.65 42.75 29.14 20.75 買入 金迪克 1.1 2.64 3.97 5.56 68.8 14.16 9.4 6.72 買入 歐林生物 0.28 0.28 0.5 0.75 127.71 64.88 35.56 23.94 買入 天壇生物 0.55 0.62 0.74 0.89 52.32 37.38 31.49 26.12 - 華蘭生

10、物 0.71 0.89 1.07 1.25 40.93 21.67 18.09 15.43 - 資料來源：wind，華安證券研究所 注：智飛生物、百克生物、金迪克、歐林生物的數據為我們的預測值，其余數據為wind 一致預期。 pOqPpOpMuMrMnPoNvMsQrQbRdN9PpNpPoMoMkPoOoQlOrQtQ9PqQyRNZrNpPMYoNpPTable_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 3 / 23 證券研究報告 正文正文目錄目錄 1 部分非免疫規劃疫苗批簽發情況部分非免疫規劃疫苗批簽發情況 . 5 1.1 流感疫苗 2022 年批簽

11、發早于往年 . 6 1.2 流腦結合疫苗批簽發開始反彈，流腦多糖疫苗暫無變化 . 7 1.3 13 價肺炎疫苗批簽發開始回升，23 價暫無變化 . 9 1.4 狂犬疫苗批簽發量仍受疫情影響 . 11 1.5 HPV 疫苗系列產品批簽發高速反彈 . 13 2 血液制品批簽發整體保持穩定，白蛋白、人纖維蛋白原等高血液制品批簽發整體保持穩定，白蛋白、人纖維蛋白原等高速增長速增長 . 15 2.1 白蛋白類批簽發穩步增長. 16 2.2 免疫球蛋白類：狂免、破免批簽發持續減少，靜丙增長失速 . 16 2.3 人凝血酶原復合物、八因子先增后減，纖原高速增長. 19 3 投資建議投資建議 . 21 風險提

12、示：風險提示： . 22 Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 4 / 23 證券研究報告 圖表目錄圖表目錄 圖表圖表 1 流感裂解疫苗批簽發量（萬支）流感裂解疫苗批簽發量（萬支） . 6 圖表圖表 2 流感裂解疫苗批簽發次數流感裂解疫苗批簽發次數 . 6 圖表圖表 3 4 價流感裂解疫苗批簽價流感裂解疫苗批簽發量（萬支）發量（萬支） . 7 圖表圖表 4 4 價流感裂解疫苗批簽發次數價流感裂解疫苗批簽發次數 . 7 圖表圖表 5 AC 流腦結合疫苗批簽發量（萬支）流腦結合疫苗批簽發量（萬支） . 8 圖表圖表 6 AC 流腦流腦結合疫苗批

13、簽發次數結合疫苗批簽發次數. 8 圖表圖表 7 ACYW135 四價流腦多糖疫苗批簽發量（萬支）四價流腦多糖疫苗批簽發量（萬支） . 9 圖表圖表 8 ACYW135 四價流腦多糖疫苗批簽發次數四價流腦多糖疫苗批簽發次數 . 9 圖表圖表 9 13 價肺炎結合疫苗批簽發量（萬支）價肺炎結合疫苗批簽發量（萬支） . 10 圖表圖表 10 13 價肺炎結合疫苗批簽發次數價肺炎結合疫苗批簽發次數 . 10 圖表圖表 11 23 價肺炎多糖疫苗批簽發量（萬支）價肺炎多糖疫苗批簽發量（萬支） . 11 圖表圖表 12 23 價肺炎多糖疫苗批簽發次數價肺炎多糖疫苗批簽發次數 . 11 圖表圖表 13 20

14、20 年中國狂犬病疫苗批簽發量產品類型分布情況年中國狂犬病疫苗批簽發量產品類型分布情況 . 11 圖表圖表 14 凍干人用狂犬疫苗（凍干人用狂犬疫苗（VERO細胞）批簽發量（萬支）細胞）批簽發量（萬支） . 12 圖表圖表 15 凍干人用狂犬疫苗（凍干人用狂犬疫苗（VERO細胞）批簽發次數細胞）批簽發次數 . 12 圖表圖表 16 狂犬疫苗（人二倍體細胞）狂犬疫苗（人二倍體細胞）批簽發量（萬支）及批簽發次數批簽發量（萬支）及批簽發次數 . 13 圖表圖表 17 狂犬疫苗（人二倍體細胞）狂犬疫苗（人二倍體細胞）批簽發量（萬支）及批簽發次數批簽發量（萬支）及批簽發次數 . 14 圖表圖表 18 4

15、 價流感裂解疫苗批簽發量（萬支）價流感裂解疫苗批簽發量（萬支） . 15 圖表圖表 19 4 價流感裂解疫苗批簽發次數價流感裂解疫苗批簽發次數 . 15 圖表圖表 20 人血白蛋白人血白蛋白批簽發量（萬瓶）及批簽發次數（批簽發量（萬瓶）及批簽發次數（2018.12022.6.9） . 16 圖表圖表 21 狂犬病人免疫球蛋白批簽發量（萬瓶）及批簽發次數（狂犬病人免疫球蛋白批簽發量（萬瓶）及批簽發次數（2018.12022.6.9） . 17 圖表圖表 22 破傷風人免疫球蛋白破傷風人免疫球蛋白批簽發量（萬瓶）及批簽發次數（批簽發量（萬瓶）及批簽發次數（2018.12022.6.9） . 18

16、圖表圖表 23 靜丙靜丙批簽發量（萬瓶）及批簽發次數（批簽發量（萬瓶）及批簽發次數（2018.12022.6.9） . 18 圖表圖表 24 人凝血酶原復合物人凝血酶原復合物批簽發量（萬瓶）及批簽發次數（批簽發量（萬瓶）及批簽發次數（2018.12022.6.9） . 19 圖表圖表 25 人凝血因子人凝血因子批簽發量（萬瓶）及批簽發次數（批簽發量（萬瓶）及批簽發次數（2018.12022.6.9） . 20 圖表圖表 26 人纖維蛋白原人纖維蛋白原批簽發量（萬瓶）及批簽發次數（批簽發量（萬瓶）及批簽發次數（2018.12022.6.9） . 20 Table_CompanyRptType 行

17、業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 5 / 23 證券研究報告 1 部分非免疫規劃部分非免疫規劃疫苗批簽發情況疫苗批簽發情況 下文中統計了幾類高價值或競爭較為激烈的非免疫規劃苗品種自下文中統計了幾類高價值或競爭較為激烈的非免疫規劃苗品種自 2018 年年 1 月至月至2022 年年 5 月的批簽發量以及批簽發批次的數據。月的批簽發量以及批簽發批次的數據。批簽發數據均來自于中檢所，但由于中檢所公布數據時以周為單位，部分數據具體批次未公布批簽發時間，因此，在統計具體每季度批簽發批次數時，數據可能略有誤差。此外，2021 年 5 月起至今，疫苗批簽發僅公布批次數量信息，不再公布具體的批簽

18、發數量，但每批次的批簽數量較為穩定，因此可通過對批次數進行比較從而觀察批簽發情況變化趨勢。 對這幾類疫苗的批簽發數據進行分析，可以得出以下結論： 整體看，整體看，自新冠疫情出現以來至今，所有非免疫規劃苗的銷售均受到了不同程度的自新冠疫情出現以來至今，所有非免疫規劃苗的銷售均受到了不同程度的影響影響。2020 年疫情初現，下半年疫情得到控制，但部分的地區封控依舊影響了疫苗的銷售；2021 年，全國開始大范圍集中接種新冠疫苗，占用了大部分接種點的資源，非免疫規劃苗終端接種量大幅下降，直接導致疫苗的銷售放緩；進入 2022 年后，新的變異株引發新增病例數量再度升高，城市封控以及交通運輸的中斷給非免疫

19、規劃苗終端銷售帶來更為沉重的打擊。進入 2022 年 2 季度后，隨著疫情逐漸得到控制，各類疫苗的銷售表現出不同的修復速度。 在受到影響相同影響的非免疫規劃苗中，不同類疫苗在受到影響相同影響的非免疫規劃苗中，不同類疫苗又又表現出不同的表現出不同的銷量變化的彈銷量變化的彈性。性。 1） 流感疫苗的批簽發在 2020 年受疫情正向影響， 2021 年受疫情負面影響， 在 2022年批簽發時間提前：在 2020 年受到居民因疫情而導致接種意識提升的正面影響，流感疫苗批簽發量同比大幅增長，但在 2021 年由于流感疫苗與新冠疫苗接種時段、接種主要人群沖突，銷量大幅下降。2022 年則出現了非流感季的批

20、簽發次數超過 2020、2021年，且流感季批簽發開始時間早于往年 2020、2021 年的現象。2）流腦疫苗中 AC 結合苗受疫情影響較小， 四價多糖苗仍受疫情負面影響： AC 結合苗受到疫情的影響較小，且疾控端的接種不與新冠疫苗的接種相沖突。進入到 2022 年 4、5 月份后，批簽發批次數恢復同比上升；四價流腦多糖疫苗明顯受到新冠疫苗在全國大范圍推廣接種影響。且進入 2022 年后，疫情給四價流腦多糖疫苗的銷售帶來的負面影響仍未消退。3）肺炎疫苗的銷售都受到疫情一定影響，但 13 價肺炎疫苗的批簽發早于 23 價肺炎疫苗出現改善：13 價肺炎疫苗的批簽發受到疫情的負面影響。但進入到 20

21、22 年 4、5 月份后，該產品的批簽發批次數有所回升；23 價肺炎疫苗的批簽發受到疫情的負面影響，且進入到 2022 年 4、5 月份后，批簽發次數大幅減少的情況沒有得到改善。4）人用狂犬疫苗中的人用狂犬病疫苗（Vero 細胞）明顯受到疫情影響且尚未恢復，但狂犬疫苗（人二倍體細胞）受影響相對較?。喝擞每袢∫呙纾╒ero 細胞）的采購、接種、出口等方面均受到疫情的影響放緩了進度，且進入到 2022 年 4、5 月份后，批簽發次數減少的情況沒有得到改善；狂犬疫苗（人二倍體細胞）的銷量在 2021 年增加，未受疫情明顯影響。2022Q1，該產品的運輸受到疫情封控影響，銷量下降。5）HPV 疫苗中

22、的九價與雙價 HPV 疫苗的市場推廣沒有受到疫情的影響，四價 HPV 疫苗在 2021 年受影響后已恢復增速，所有 HPV 疫苗在 2022 年 2 季度批簽發均遠超 2021 年同期：2021 年九價HPV 疫苗的批簽發仍保持高增長，四價 HPV 疫苗的批簽發增速下。2022Q1，九價與四價 HPV 疫苗的批簽發增速恢復。進入 2022 年 5、6 月份，批簽發批次數更是遠超 2021年同期； 國產雙價 HPV 疫苗的市場推廣幾乎沒有受到疫情的影響。 2022Q1， 雙價 HPV疫苗的批簽發保持高增速。二季度 4、5 月份，批簽發批次數遠超 2021 年同時期水平。 總結以上各類非免疫規劃苗

23、的批簽發受影響程度的差異可以發現，越是新型疫苗、高價疫苗，受到疫情的負面影響程度越低，且在疫情得到控制后銷售推廣恢復的彈性越大。 Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 6 / 23 證券研究報告 1.1 流感疫苗流感疫苗 2022 年年批簽發批簽發早于往年早于往年 目前上市在售的流感疫苗主要分為流感病毒裂解疫苗、流感病毒減毒活疫苗、流感全病毒滅活疫苗、流感病毒亞單位疫苗四大類，其中生產流感病毒裂解疫苗的廠商主要有 7 價，分別為科興、大連雅立峰、國光生物、華蘭生物、上海所、深圳賽諾菲巴斯德、長春所；生產流感病毒減毒活疫苗的廠家為百克生物；生

24、產流感全病毒滅活疫苗的廠家為蘭州所、長春所、北京所以及北京天壇；生產流感病毒亞單位疫苗的廠家為國外廠家Abbott 以及中逸安科。下文中選取批簽發量較大的流感病毒裂解疫苗以及流感病毒減毒活疫苗進行分析。 3 價流感疫苗批簽發情況價流感疫苗批簽發情況 2018 年至今，共 8 家廠商獲得過 3 價流感疫苗批簽發：生產、銷售流感病毒裂解疫苗的科興生物、大連雅立峰、國光生物、華蘭生物、上海所、深圳賽諾菲巴斯德、長春所，以及生產、銷售凍干鼻噴流感減毒活疫苗的百克生物。 通過對批簽發量進行統計，結合對批簽發次數的觀察可以得出以下幾條結論：1）3價流感疫苗的批簽發在2020年流感季同比增長 28%， 但在

25、2021 年流感季同比下降39%，顯示出 3 價流感疫苗的批簽發受到疫情的負面影響。但在進入到 2022 年后，截至 6 月9 日 3 價流感疫苗已有共 9 次批簽發，非流感季的批簽發次數超過 2020、2021 年，且流感季批簽發開始時間早于往年 2020、 2021 年； 2） 從供應商構成角度看， 8 家廠商中，深圳賽諾菲巴斯德、科興生物、長春所以及上市公司華蘭生物曾占據市場主要份額。但在 2021 年流感季，深圳賽諾菲巴斯德、科興生物都未獲批簽發，大連雅立峰、國光生物以及上市公司百克生物的優勢逐漸顯現。 圖表圖表 1 流感裂解疫苗批簽發量（萬支）流感裂解疫苗批簽發量（萬支） 圖表圖表

26、2 流感裂解疫苗批簽發次數流感裂解疫苗批簽發次數 資料來源：中檢所，華安證券研究所 注：部分廠商存在 0.5ml/支以及 0.25ml/支兩種規格，這些廠家在統計批簽發量時統一折算為 0.25ml。僅有一種規格的廠家不做折算。 資料來源：中檢所，華安證券研究所 -100%-50%0%50%100%150%200%01000200030004000流感裂解疫苗批簽發量（萬支） 百克流感裂解疫苗批簽發量（萬支） 長春所流感裂解疫苗批簽發量（萬支） 深圳賽諾菲巴斯德流感裂解疫苗批簽發量（萬支） 上海所流感裂解疫苗批簽發量（萬支） 華蘭生物流感裂解疫苗批簽發量（萬支） 國光生物流感裂解疫苗批簽發量（萬

27、支） 大連雅立峰流感裂解疫苗批簽發量（萬支） 科興流感裂解疫苗批簽發量（萬支） 合計同比，右-100%-50%0%50%100%0501001502018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022.42022.6.8流感裂解疫苗批簽發量（萬支） 百克流感裂解疫苗批簽發量（萬支） 長春所流感裂解疫苗批簽發量（萬支） 深圳賽諾菲巴斯德流感裂解疫苗批簽發量（萬支） 上海所流感裂解疫苗批簽發量（萬支） 華蘭生物流感裂解疫苗批簽發量（萬支） 國

28、光生物流感裂解疫苗批簽發量（萬支） 大連雅立峰流感裂解疫苗批簽發量（萬支） 科興流感裂解疫苗批簽發量（萬支） 合計同比，右Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 7 / 23 證券研究報告 4 價流感裂解疫苗批簽發情況價流感裂解疫苗批簽發情況 2018 年至今，有 4 價流感裂解疫苗批簽發的廠商共 5 家，分別為：北京科興、華蘭生物、金迪克、上海所、武漢所、長春所。 通過對批簽發量進行統計，結合對批簽發次數的觀察可以得出以下幾條結論：1）4價流感裂解疫苗的批簽發在 2020 年流感季高速增長（+233%） ，系受益于疫情期間居民對流感的預防意

29、識提升。 2021 年流感季與新冠疫苗在全國大范圍推廣接種以及城市封控的時間段重合，4 價流感裂解疫苗的接種受到疫情的負面影響，批簽發量的增速下降（2021 年流感季同比+67.8%） 。2022 年明顯不同的現象是，流感疫苗的批簽發時間明顯提前，從 5 月份起就開始有流感疫苗的批簽發，而往年最早要到 7 月份才會有當年流感季的流感疫苗批簽發華蘭 5 月有 24 批 4 價裂解苗，長春所的 4 價裂解苗、深圳賽諾菲的 3 價裂解苗、百克的 3 價減毒苗，6 月初各有兩批批簽發。推測是因為流感病毒毒株發放較早，且各家看好 2022 年流感疫苗市場前景；2）從供應商構成角度看，5家廠商中，華蘭生物

30、、金迪克、長春所、北京科興占據較大的市場份額。 圖表圖表 3 4 價流感裂解疫苗批簽發量（萬支）價流感裂解疫苗批簽發量（萬支） 圖表圖表 4 4 價流感裂解疫苗批簽發次數價流感裂解疫苗批簽發次數 資料來源：中檢所，華安證券研究所 注：部分廠商存在 0.5ml/支以及 0.25ml/支兩種規格，這些廠家在統計批簽發量時統一折算為 0.25ml。僅有一種規格的廠家不做折算。 資料來源：中檢所，華安證券研究所 1.2 流腦結合疫苗批簽發開始反彈，流腦多糖疫苗暫無變化流腦結合疫苗批簽發開始反彈，流腦多糖疫苗暫無變化 流腦疫苗包含 AC 多糖疫苗、AC 結合疫苗、ACYW135 多糖疫苗、ACYW135

31、 結合疫苗， 以及 A 群多糖疫苗、乙型腦炎減毒活疫苗、森林腦炎疫苗等等。本章選取 2018 年1 月至今有批簽發的、銷量較大的兩款非免疫規劃苗：AC 結合疫苗、ACYW135 多糖疫苗為統計對象。 0%50%100%150%200%250%300%02004006008001000120014001600180020004價流感裂解疫苗批簽發量（萬支）長春所4價流感裂解疫苗批簽發量（萬支）武漢所4價流感裂解疫苗批簽發量（萬支）上海所4價流感裂解疫苗批簽發量（萬支）金迪克4價流感裂解疫苗批簽發量（萬支）華蘭生物4價流感裂解疫苗批簽發量（萬支）北京科興4價流感裂解疫苗批簽發量（萬支）合計同比，右

32、-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%0204060801001201401602018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022.42022.6.84價流感裂解疫苗批簽發量（萬支） 長春所4價流感裂解疫苗批簽發量（萬支） 武漢所4價流感裂解疫苗批簽發量（萬支） 上海所4價流感裂解疫苗批簽發量（萬支） 金迪克4價流感裂解疫苗批簽發量（萬支） 華蘭生物4價流感裂解疫苗批簽發量（萬支） 北京科興4價流

33、感裂解疫苗批簽發量（萬支） 合計同比，右Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 8 / 23 證券研究報告 AC 流腦結合疫苗批簽發情況流腦結合疫苗批簽發情況 2018 年至今，有 AC 流腦結合疫苗批簽發的廠商共五家：康希諾、智飛生物、歐林生物、羅益（無錫） 、沃森生物。 通過對批簽發量進行統計，結合對批簽發次數的觀察可以得出以下幾條結論：1）從整體批簽發量上看， 2020 年 Q12022Q1 的批簽發批次同比增速分別為-13.0%/ -75.0%/ -38.5%/ 188.9%/ 5.0%/ 475.0%/ 237.5%/ -15.4%

34、/ -14.3%， 可見 2021 年同比增速較高。以年為單位進行觀察，2020 年批簽發次數同比減少 5%，但 2021 年批簽發次數大幅提升，同比增加 60%，主要源自智飛生物、歐林生物的批簽發量大幅增長以及羅益回復批簽發。由此可見 AC 結合苗受到疫情的影響較小，且疾控端的接種不與新冠疫苗的接種相沖突。一旦疫情形勢出現緩和，批簽發數量有望快速反彈。2022 年一季度，批簽發批次數同比小幅下降（-14%） ，但進入到 2022 年 4、5 月份后，批簽發批次數恢復同比上升（15 次，對應 2021 年 4、5 月份共批簽發 13 次） ；2）從供應商構成角度看，5 家廠商中，羅益（無錫）以

35、及上市公司智飛生物為二價流腦結合疫苗的主要供應商，且智飛生物的批簽發數量占比在逐漸超過羅益。 2021 年同時期有一定批簽發量的歐林以及沃森在 2022 年都暫時沒有任何批簽發。 圖表圖表 5 AC 流腦流腦結合結合疫苗批簽發量（萬支）疫苗批簽發量（萬支） 圖表圖表 6 AC 流腦結合疫苗批簽發次數流腦結合疫苗批簽發次數 資料來源：中檢所，華安證券研究所 資料來源：中檢所，華安證券研究所 ACYW135 四價流腦多糖疫苗批簽發情況四價流腦多糖疫苗批簽發情況 2018 年至今，有 ACYW135 四價流腦多糖疫苗批簽發的廠商共六家：康華生物、華蘭生物、艾美衛信、智飛生物、沃森生物、長春長生（僅

36、2018 年 1 月有 1 批） 。 通過對批簽發量進行統計，結合對批簽發次數的觀察可以得出以下幾條結論：1）4價流腦多糖疫苗的批簽發在 2020Q12021Q1 期間增速分別為 50.0%/ 38.5%/ 266.7%/ 400.0%/ 50.0%，保持高增速。但從 2021Q2 開始直至 2022Q1，批簽發量增速分別為-22.2%/ -57.6%/ -40.0%/ -61.1%， 批簽發的批次數開始同比下降。 以年為單位進行觀察，可以看到 2021 年批簽發次數同比減少 31%，明顯受到新冠疫苗在全國大范圍推廣接種影響。2022 年一季度，批簽發批次數同比下降的幅度持續增大，可見疫情給四

37、價流腦多糖疫苗的銷售帶來的負面影響并未消退。進入到 2022 年 4、5 月份后，批簽發批次數維持同比下降的趨勢（4 次，對應 2021 年 4、5 月份共批簽發 13 次） ；2）從供應商構成-200%-100%0%100%200%300%400%500%600%700%050100150200250300350400AC流腦結合疫苗批簽發量（萬支） 羅益AC流腦結合疫苗批簽發量（萬支） 智飛AC流腦結合疫苗批簽發量（萬支） 沃森AC流腦結合疫苗批簽發量（萬支） 歐林AC流腦結合疫苗批簽發量（萬支） 康希諾AC流腦結合疫苗批簽發量（萬支） 合計同比，右-200%-100%0%100%200%

38、300%400%500%600%0510152025302018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022.42022.5AC流腦結合疫苗批簽發次數羅益AC流腦結合疫苗批簽發次數智飛AC流腦結合疫苗批簽發次數沃森AC流腦結合疫苗批簽發次數歐林AC流腦結合疫苗批簽發次數康希諾AC流腦結合疫苗批簽發次數合計同比，右Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 9 / 23 證券研究報告 角度看

39、，6 家廠商中，上市公司智飛生物以及沃森生物占據四價流腦多糖疫苗批簽發的主要份額。 進入 2022 年后， 目前僅智飛生物一家公司擁有四價流腦多糖疫苗的批簽發。 圖表圖表 7 ACYW135 四價流腦多糖疫苗四價流腦多糖疫苗批簽發量（萬支）批簽發量（萬支） 圖表圖表 8 ACYW135 四價流腦多糖疫苗批簽發次數四價流腦多糖疫苗批簽發次數 資料來源：中檢所，華安證券研究所 資料來源：中檢所，華安證券研究所 1.3 13 價價肺炎疫苗批簽發肺炎疫苗批簽發開始回升，開始回升，23 價暫無變化價暫無變化 肺炎疫苗主要包括主要適用于 2 歲以下嬰幼兒的 13 價肺炎結合疫苗以及主要適用于 2 歲以上人

40、群的 23 價肺炎多糖疫苗這兩款非免疫規劃苗。這兩種疫苗是疫苗國產替代的重要賽道，在國內獲批后市場規模都出現了高速增長，但也都不同程度地收到了疫情的影響。 13 價肺炎結合疫苗批簽發情況價肺炎結合疫苗批簽發情況 2018 年至今，有 13 價肺炎疫苗批簽發的廠商共 3 家：國內廠商為沃森生物以及康泰生物，國外供應商為 Pfizer。 通過對批簽發量進行統計， 結合對批簽發次數的觀察可以得出以下幾條結論： 1） 13價肺炎疫苗的批簽發在 2020Q12021Q1 同比增速分別為 100.0%/ 250.0%/ 350.0%/ 144.4%/ 350.0%，保持高增速。但從 2021Q2 開始到

41、2022Q1，批簽發的批次數同比增速分別為 35.7%/ -11.1%/ 27.3%/ -11.1%，增速開始減緩，甚至出現負增長，與新冠疫苗在全國大范圍推廣接種以及城市封控的時間段重合，顯示出 13 價肺炎疫苗的批簽發受到疫情的負面影響。以年為單位進行觀察，可以看到 2020 年批簽發次數同比大幅增加 214%，但 2021 年批簽發次數僅同比增加 42%。進入到 2022 年 4、5 月份后，13 價肺炎疫苗批簽發批次數有所回升，接近 2022 年整個 Q1 的批簽發量（20 次，對應 2021年 4、5 月份共批簽發 8 次） ；2）從供應商構成角度看，3 家廠商中，上市公司沃森生物以及

42、國外廠商 Pfizer 曾占據 13 價肺炎疫苗批簽發的主要份額， 民海的 13 價肺炎疫苗獲批后，市占率迅速提升。進入 2022 年后，Pfizer 的批簽發數量銳減，國內 13 價肺炎疫-100%0%100%200%300%400%500%600%700%0100200300400500四價流腦多糖疫苗批簽發量（萬支） 長春長生四價流腦多糖疫苗批簽發量（萬支） 沃森四價流腦多糖疫苗批簽發量（萬支） 智飛四價流腦多糖疫苗批簽發量（萬支） 艾美四價流腦多糖疫苗批簽發量（萬支） 華蘭四價流腦多糖疫苗批簽發量（萬支） 康華四價流腦多糖疫苗批簽發量（萬支） 合計同比，右-100%0%100%200%

43、300%400%500%051015202530352018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022.42022.5四價流腦多糖疫苗疫苗批簽發次數 長春長生四價流腦多糖疫苗疫苗批簽發次數 沃森四價流腦多糖疫苗疫苗批簽發次數 智飛四價流腦多糖疫苗疫苗批簽發次數 艾美四價流腦多糖疫苗疫苗批簽發次數 華蘭四價流腦多糖疫苗疫苗批簽發次數 康華四價流腦多糖疫苗疫苗批簽發次數 合計同比，右Table_CompanyRptType 行業研究行業研

44、究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 10 / 23 證券研究報告 苗市場幾乎全由國產產品占據。 圖表圖表 9 13 價肺炎結合疫苗批簽發量（萬支）價肺炎結合疫苗批簽發量（萬支） 圖表圖表 10 13 價肺炎結合疫苗價肺炎結合疫苗批簽發次數批簽發次數 資料來源：中檢所，華安證券研究所 資料來源：中檢所，華安證券研究所 23 價肺炎多糖疫苗批簽發情況價肺炎多糖疫苗批簽發情況 2018 年至今，有 23 價肺炎疫苗批簽發的廠商共 6 家：國內廠商為沃森生物、康泰生物、成都所、科興、智飛生物，國外供應商為 Sanofi。 通過對批簽發量進行統計， 結合對批簽發次數的觀察可以得出以下幾條結論： 1） 2

45、3價肺炎疫苗的批簽發量在 2020Q12021Q1 同比增速分別為 226.7%/ 41.0%/ 32.2%/ 153.4%/ 162.2%，2020 年批簽發量整體增速（+78%）超過 2019 年（+32%） 。但從2021Q2 開始到 2022Q1，批簽發的批次數同比增速分別為-48.3%/ -35.0%/ -71.9%/ -42.9%，開始持續出現負增長，與新冠疫苗在全國大范圍推廣接種以及城市封控的時間段重合，顯示出 23 價肺炎疫苗的批簽發受到疫情的負面影響。進入到 2022 年 4、5 月份后，批簽發次數大幅減少的情況沒有得到改善（1 次，對應 2021 年 4、5 月份共批簽發

46、10 次） ；2）從供應商構成角度看，6 家廠商中，成都所以及上市公司沃森生物、康泰生物曾占據 23 價肺炎疫苗批簽發的主要份額，進入 2021 年后康泰、沃森的批簽發量顯著減少，部分市場由科興取代。進入 2022 年后，除科興和賽諾菲外，其他廠商暫無 23價肺炎疫苗的批簽發。 -50%0%50%100%150%200%250%300%010020030040050060013價肺炎結合疫苗批簽發量（萬支） Pfizer13價肺炎結合疫苗批簽發量（萬支） 康泰13價肺炎結合疫苗批簽發量（萬支） 沃森13價肺炎結合疫苗批簽發量（萬支） 合計同比，右-50%0%50%100%150%200%250

47、%300%350%400%0510152025302018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022.42022.513價肺炎結合疫苗批簽發量（萬支） Pfizer13價肺炎結合疫苗批簽發量（萬支） 康泰13價肺炎結合疫苗批簽發量（萬支） 沃森13價肺炎結合疫苗批簽發量（萬支） 合計同比，右Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 11 / 23 證券研究報告 圖表圖表 11 23 價

48、肺炎多糖價肺炎多糖疫苗批簽發量（萬支）疫苗批簽發量（萬支） 圖表圖表 12 23 價肺炎多糖價肺炎多糖疫苗批簽發次數疫苗批簽發次數 資料來源：中檢所，華安證券研究所 資料來源：中檢所，華安證券研究所 1.4 狂犬疫苗批簽發狂犬疫苗批簽發量仍受量仍受疫情疫情影響影響 國內獲批上市的人用狂犬疫苗大致可以分為人用狂犬疫苗（Vero 細胞） 、人用狂犬疫苗（雞胚細胞） 、人用狂犬疫苗（地鼠腎細胞） 、人用狂犬疫苗（人二倍體細胞）四類。按批簽發量計算，人用狂犬疫苗（Vero 細胞）占據大部分市場份額，但近兩年人二倍體細胞培養的人用狂犬疫苗批簽發量迅速上升。以下詳細統計市占率較高的凍干人用狂犬疫苗（Ver

49、o 細胞）以及人用狂犬疫苗（人二倍體細胞）兩種疫苗。 圖表圖表 13 2020 年中國狂犬病疫苗批簽發量產品類型分布年中國狂犬病疫苗批簽發量產品類型分布情況情況 資料來源：中檢所，華安證券研究所 0%50%100%150%200%250%020040060080023價肺炎多糖疫苗批簽發量（萬支） 智飛23價肺炎多糖疫苗批簽發量（萬支） 科興23價肺炎多糖疫苗批簽發量（萬支） 康泰23價肺炎多糖疫苗批簽發量（萬支） 沃森23價肺炎多糖疫苗批簽發量（萬支） 成都所23價肺炎多糖疫苗批簽發量（萬支） 賽諾菲23價肺炎多糖疫苗批簽發量（萬支） 合計同比，右-100%-50%0%50%100%150%

50、200%01020304050602018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022.42022.523價肺炎多糖疫苗批簽發次數 智飛23價肺炎多糖疫苗批簽發次數 科興23價肺炎多糖疫苗批簽發次數 康泰23價肺炎多糖疫苗批簽發次數 沃森23價肺炎多糖疫苗批簽發次數 成都所23價肺炎多糖疫苗批簽發次數 賽諾菲23價肺炎多糖疫苗批簽發次數 合計同比，右凍干人用狂苗(人二倍體細胞) , 399.31, 4.85%人用狂苗 (地鼠腎細胞),

51、534.57, 6.49%人用狂苗(Vero細胞), 1103.18, 13.39%凍干人用狂苗(Vero細胞), 6201.29, 75.27%Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 12 / 23 證券研究報告 凍干人用凍干人用狂犬疫苗（狂犬疫苗（Vero 細胞）批簽發情況細胞）批簽發情況 2018 年至今， 有凍干人用狂犬疫苗 （Vero 細胞） 批簽發的廠商共 9 家： 廣州諾誠、遼寧依生、寧波榮安、山東亦度、長春所、長春卓誼、長春長生、武漢所以及上市公司成大生物。 通過對批簽發量進行統計，結合對批簽發次數的觀察可以得出以下幾條結論：

52、1）凍干人用狂犬疫苗（Vero 細胞）的批簽發量在 2020 年出現增長（批簽發量同比+29%） ，從批簽發批次數看，這一增幅延續到 2021 年（批簽發次數同比+29%） 。分季度看，2020Q12020Q4 批 簽 發 量 同 比 增 速 分 別 為 -39.3%/ 79.3%/ 52.0%/ 25.3% ；2021Q12021Q4 批簽發批次數同比增速分別為 53.0%/ -13.8%/ 42.9%/ 52.4%。但在2022Q1，批簽發批次數同比下降 2.4%，成大生物一季度報告顯示，受到疫情的影響，人用狂犬病疫苗的采購、接種、出口等方面均放緩了進度，購買力有所下降：受奧密克戎變異株流

53、行影響，國內疫情防控措施收緊，人員及寵物活動受限，寵物傷人導致可能的狂犬病暴露數量減少，市場需求階段性出現一定下降；由于疫情影響，國外市場需求量下滑，國際物流配送也出現了一定困難。進入到 2022 年 4、5 月份后，批簽發次數減少的情況沒有得到改善（60 次，對應 2021 年 4、5 月份共批簽發 101 次） ；2）從供應商構成角度看，9 家廠商中，寧波榮安以及上市公司遼寧成大占據凍干人用狂犬疫苗（Vero 細胞）批簽發的主要份額。 圖表圖表 14 凍干人用狂犬疫苗（凍干人用狂犬疫苗（Vero 細胞）細胞）批簽發量（萬批簽發量（萬支）支） 圖表圖表 15 凍干人用狂犬疫苗（凍干人用狂犬疫

54、苗（Vero 細胞）細胞）批簽發次數批簽發次數 資料來源：中檢所，華安證券研究所 資料來源：中檢所，華安證券研究所 人用人用狂犬疫苗（人二倍體細胞）批簽發情況狂犬疫苗（人二倍體細胞）批簽發情況 2018 年至今，有狂犬疫苗（人二倍體細胞）批簽發的廠商僅有 1 家康華生物。 由于疫苗本身的差異化競爭優勢，狂犬疫苗（人二倍體細胞）的批簽發 2020 年出現大幅增長（+62%） ，市占率提升。但受 2021 年新冠疫苗接種以及城市封控的影響，-100%-50%0%50%100%150%200%250%05001000150020002500凍干人用狂苗(Vero細胞)批簽發量（萬支） 遼寧成大凍干人

55、用狂苗(Vero細胞)批簽發量（萬支） 武漢所凍干人用狂苗(Vero細胞)批簽發量（萬支） 長春長生凍干人用狂苗(Vero細胞)批簽發量（萬支） 長春卓誼凍干人用狂苗(Vero細胞)批簽發量（萬支） 長春所凍干人用狂苗(Vero細胞)批簽發量（萬支） 山東亦度凍干人用狂苗(Vero細胞)批簽發量（萬支） 寧波榮安凍干人用狂苗(Vero細胞)批簽發量（萬支） 遼寧依生凍干人用狂苗(Vero細胞)批簽發量（萬支） 廣州諾誠凍干人用狂苗(Vero細胞)批簽發量（萬支） 合計同比，右-0.500.511.520501001502002503002018Q12018Q22018Q32018Q42019Q

56、12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022.42022.5凍干人用狂苗(Vero細胞)批簽發次數 遼寧成大凍干人用狂苗(Vero細胞)批簽發次數 武漢所凍干人用狂苗(Vero細胞)批簽發次數 長春長生凍干人用狂苗(Vero細胞)批簽發次數 長春卓誼凍干人用狂苗(Vero細胞)批簽發次數 長春所凍干人用狂苗(Vero細胞)批簽發次數 山東亦度凍干人用狂苗(Vero細胞)批簽發次數 寧波榮安凍干人用狂苗(Vero細胞)批簽發次數 遼寧依生凍干人用狂苗(Vero細胞)批簽發次數 廣州諾誠凍

57、干人用狂苗(Vero細胞)批簽發次數 合計同比，右Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 13 / 23 證券研究報告 2021 年狂犬疫苗（人二倍體細胞）批簽發次數同比下降，但從營業收入上看，2021 年康華生物的狂犬疫苗（人二倍體細胞）銷量增加（營業收入同比+12.7%） 。2022Q1，康華收入端增速較低，系狂犬疫苗（人二倍體細胞）的運輸受到疫情封控影響。從批簽發看，2022 年截至 6 月 9 日，共有 52 批次的批簽發，數量與 2021 年全年相同。 圖表圖表 16 狂犬疫苗（人二倍體細胞）狂犬疫苗（人二倍體細胞）批簽發量（萬支）

58、及批簽發量（萬支）及批簽發次數批簽發次數 資料來源：中檢所，華安證券研究所 1.5 HPV 疫苗系列產品批簽發疫苗系列產品批簽發高速反彈高速反彈 HPV 疫苗主要包括九價、四價、雙價三種類型。目前國內九價與四價 HPV 疫苗只有默沙東一家供應商，由智飛代理。而雙價 HPV 疫苗自 2020 年至今先后有兩家國內廠商獲批上市銷售， 已全面開啟國產替代。 由于 HPV 疫苗成功的市場推廣以及其在國內仍處于供不應求的狀態， 近幾年各類產品的市場滲透率快速提升， 幾乎未受到疫情的影響。 四價及九價四價及九價 HPV 疫苗批簽發情況疫苗批簽發情況 目前國內的四價及九價 HPV 疫苗仍只有智飛生物代理的默

59、沙東一家供應商。2019年2020 年，九價 HPV 疫苗的批簽發量增速分別為 173%/ 52%，四價 HPV 疫苗的批簽發量增速分別為 46%/ 30%。從批次數看，2021 年九價 HPV 疫苗的批簽發仍保持高增長（同比+71%） ，四價 HPV 疫苗的批簽發增速下降（同比+6%） 。2022Q1，九價 HPV疫苗（同比+340%）與四價 HPV 疫苗（同比+50%）的批簽發增速恢復。進入 2022 年5、6 月份，批簽發批次數更是遠超 2021 年同期（九價共批簽發 13 批，2021 年同期 6批；四價共批簽發 7 批，2021 年同期 1 批） 。 -150%-100%-50%0%

60、50%100%150%200%250%300%350%020406080100120140160狂犬疫苗(人二倍體細胞) 批簽發量（萬支）狂犬疫苗(人二倍體細胞) 批簽發次數狂犬疫苗(人二倍體細胞) 批簽發量YOY狂犬疫苗(人二倍體細胞) 批簽發次數YOYTable_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 14 / 23 證券研究報告 圖表圖表 17 狂犬疫苗（人二倍體細胞）狂犬疫苗（人二倍體細胞）批簽發量（萬支）及批簽發量（萬支）及批簽發次數批簽發次數 資料來源：中檢所，華安證券研究所 二價二價 HPV 疫苗批簽發情況疫苗批簽發情況 2018 年至今，

61、有二價 HPV 疫苗批簽發的廠商共 3 家，分別為：國外廠商 GSK，以及國內廠商萬泰生物、沃森生物。 通過對批簽發量進行統計，結合對批簽發次數的觀察可以得出以下幾條結論：1）二價 HPV 疫苗的批簽發量在 2020 年高速增長（同比+233%） ，主要是由于萬泰生物生產的第一款國產雙價 HPV 疫苗于 2020 年 4 月開始有第一批批簽發。2021 年，觀察批簽發批次數，國產雙價 HPV 疫苗的批簽發再度大幅增長（批次數同比+253%） ，其中大部分增量由萬泰生物生產的國產雙價 HPV 疫苗貢獻。由此可見國產雙價 HPV 疫苗的市場推廣幾乎沒有受到疫情的影響。2022Q1，雙價 HPV 疫

62、苗的批簽發保持高增速（批次數同比+245%） 。二季度 4、5 月份，批簽發批次數遠超 2021 年同時期水平（共批簽發 55批，2021 年同期 12 批，增量同樣主要由萬泰貢獻） ；2）從供應商構成角度看，國產雙價 HPV 疫苗獲批后， 一方面市場推廣順利進行， 拉動整個雙價 HPV 疫苗市場高速增長；另一方面，GSK 生產的雙價 HPV 疫苗進口產品正在逐步被替代。此外，沃森生物生產的雙價 HPV 疫苗在獲批上市后，于 5 月 26 日獲第一批批簽發，開啟雙價 HPV 疫苗市場三足鼎立時代。 -200%0%200%400%600%800%1000%050100150200250300四價

63、HPV疫苗 批簽發量（萬支）九價HPV疫苗 批簽發量（萬支）九價HPV疫苗 批簽發次數四價HPV疫苗 批簽發次數四價HPV疫苗 批簽發量YOY九價HPV疫苗 批簽發量YOY九價HPV疫苗 批簽發次數YOY四價HPV疫苗 批簽發次數Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 15 / 23 證券研究報告 圖表圖表 18 4 價流感裂解疫苗批簽發量（萬支）價流感裂解疫苗批簽發量（萬支） 圖表圖表 19 4 價流感裂解疫苗批簽發次數價流感裂解疫苗批簽發次數 資料來源：中檢所，華安證券研究所 注：部分廠商存在 0.5ml/支以及 0.25ml/支兩種規格

64、，這些廠家在統計批簽發量時統一折算為 0.25ml。僅有一種規格的廠家不做折算。 資料來源：中檢所，華安證券研究所 2 血液制品批簽發整體保持穩定，白蛋白、人纖血液制品批簽發整體保持穩定，白蛋白、人纖維蛋白原等高速增長維蛋白原等高速增長 血液制品主要分為人血白蛋白、免疫球蛋白與凝血因子。截至 2020 年，人血白蛋白批簽發量占比 60.66%，免疫球蛋白批簽發量占比 34.27%，凝血因子批簽發量占比5.07%。 下文中統計了下文中統計了這三大類這三大類血液制品血液制品中主要品種中主要品種自自 2018 年年 1 月至月至 2022 年年 6 月月 9 日的日的批簽發量以及批簽發批次的數據。批

65、簽發量以及批簽發批次的數據。在統計時若同一產品存在不同的包裝規格，則折算為統一規格統計批簽發量，批簽發次數不受影響。批簽發數據均來自于中檢所，但由于中檢所公布數據時以周為單位，部分數據具體批次未公布批簽發時間，因此，在統計具體每季度批簽發批次數時，數據可能略有誤差。此外，2021 年 5 月起至今，血液制品批簽發僅公布批次數量信息，不再公布具體的批簽發數量，但每批次的批簽數量較為穩定，因此可通過對批次數進行比較從而觀察批簽發情況變化趨勢。 對這幾類血液制品的批簽發數據進行分析，可以得出以下結論： 整體看，疫情雖然對采漿工作產生了一定的影響，整體看，疫情雖然對采漿工作產生了一定的影響，但整體上血

66、液制品的銷售基本保但整體上血液制品的銷售基本保持穩定，維持小幅增長的趨勢。持穩定，維持小幅增長的趨勢。 分產品看，分產品看，過去兩年，除狂犬病人免疫球蛋白以及破傷風人免疫球蛋白在疫情期間過去兩年，除狂犬病人免疫球蛋白以及破傷風人免疫球蛋白在疫情期間批簽發量下降，其他血液制品產品批簽發量均同比上升。但進入批簽發量下降，其他血液制品產品批簽發量均同比上升。但進入 2022 年后多個產品增年后多個產品增幅不明顯。幅不明顯。 人血白蛋白 2020 年2021 年批簽發量同比持續增加， 進入 2022 后批簽發次數同比持續增加；狂犬病人免疫球蛋白 2020 年2021 年批簽發量同比持續減少，進入202

67、2 后批簽發次數同比加速減少；破傷風人免疫球蛋白 2020 年2021 年批簽發量先減后增， 進入 2022 年后批簽發次數同比先增后減； 靜注人免疫球蛋白(pH4)2020 年2021-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%450%020406080100120140160180200雙價HPV疫苗批簽發量（萬支） GSK雙價HPV疫苗批簽發量（萬支） 沃森雙價HPV疫苗批簽發量（萬支） 萬泰合計同比增速-200%0%200%400%600%800%1000%1200%1400%010203040506070802018Q12018Q22018Q3

68、2018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022.42022.5雙價HPV疫苗批簽發次數 GSK雙價HPV疫苗批簽發次數 沃森雙價HPV疫苗批簽發次數 萬泰合計同比增速Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 16 / 23 證券研究報告 年批簽發量同比增加且 2021 年同比增速較高，進入 2022 年后批簽發次數同比小幅下降；人凝血酶原復合物 2020 年批簽發量同比大幅增加，2021 年維穩，進入 2022 年后

69、批簽發次數先增后減；人凝血因子2020 年2021 年批簽發量同比增長，進入 2022 年后批簽發次數同比先增后減。人纖維蛋白原 2020 年2021 年批簽發量同比高速增長且增速提升，進入 2022 年后批簽發保持增長態勢。 2.1 白蛋白類批簽發白蛋白類批簽發穩步增長穩步增長 白蛋白批簽發情況白蛋白批簽發情況 2019 年2021 年人血白蛋白批簽發次數的同比增速分別為 9.1%/17.9%/ 9%。進口白蛋白 2020 年2021 年受疫情影響每年有大概 20%的采漿下降；國產受漿站的建設和政策支持推動，未來 5 年采漿量有望持續上漲。分季度看，2020Q1Q4 人血白蛋白批簽發次數的同

70、比增速分別為 94%/ 4%/ -10%/ 13%，二、三季度主要受采漿量下降影響，批簽發增速下降甚至出現負增長；2021Q1Q4 人血白蛋白批簽發次數的同比增速分別為-22%/ 8%/ 44%/ 14%；2022Q1 人血白蛋白批簽發次數的同比增速為 20%，同比增速恢復至 2020 年水平。2022 年 2 季度截至 6 月 9 日，人血白蛋白批簽發次數繼續同比增加（1132 批，對比同時期 2021 年 45 月批簽發 1006 批，同比+12.5%） 。 圖表圖表 20 人血白蛋白人血白蛋白批簽發量（萬批簽發量（萬瓶瓶）及）及批簽發次數批簽發次數（2018.12022.6.9） 資料來

71、源：中檢所，華安證券研究所 2.2 免疫球蛋白類免疫球蛋白類：狂免、破免批簽發持續減少，靜丙增長失：狂免、破免批簽發持續減少，靜丙增長失速速 狂免批簽發情況狂免批簽發情況 2019 年2021 年狂犬病人免疫球蛋白批簽發次數的同比增速分別為 34.1%/ -0.6%/ -6.5%。 分季度看， 2020Q1Q4 狂犬病人免疫球蛋白批簽發次數的同比增速分別為 17%/ 10%/ -25%/ 9%， 批簽發量下降出現在三季度；2021Q1Q4 狂犬病人免疫球蛋白批簽發次數的同比增速分別為 9%/ -23%/ 17%/ -23%， 批簽發量下降出現在二、 四季度； 2022Q1-100%-50%0%

72、50%100%150%05001000150020002500批簽發次數_人血白蛋白批簽發量_人血白蛋白(折算為10g_瓶)_萬瓶)批簽發次數YOY批簽發量YOYTable_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 17 / 23 證券研究報告 狂犬病人免疫球蛋白批簽發次數的同比增速為-66%，同比下降的速度加快。2022 年 2季度截至 6 月 9 日，狂犬病人免疫球蛋白批簽發次數減少的情況仍未得到改善（4 批，對比同時期 2021 年 45 月批簽發 26 批） 。 圖表圖表 21 狂犬病人免疫球蛋白狂犬病人免疫球蛋白批簽發量 （萬批簽發量 （萬瓶瓶）

73、 及批簽發次數） 及批簽發次數 （2018.12022.6.9） 資料來源：中檢所，華安證券研究所 破傷風人免疫球蛋白破傷風人免疫球蛋白批簽發情況批簽發情況 2019 年2021 年破傷風人免疫球蛋白批簽發次數的同比增速分別為 93.3%/ -6%/ 34.9%。 分季度看， 2020Q1Q4 破傷風人免疫球蛋白批簽發次數的同比增速分別為 40%/ -20%/ -41%/ 23%，批簽發量下降出現在二、三季度；2021Q1Q4 破傷風人免疫球蛋白批簽發次數的同比增速分別為 43%/ 90%/ 46%/ -8%； 2022Q1 破傷風人免疫球蛋白批簽發次數的同比增速為 13%，同比小幅上升。20

74、22 年 2 季度截至 6 月 9 日，破傷風人免疫球蛋白批簽發次數再度同比減少（17 批，對比同時期 2021 年 45 月批簽發 29 批） 。 -100%-50%0%50%100%150%050100150200250300350400450500批簽發次數_狂犬病人免疫球蛋白批簽發量_狂犬病人免疫球蛋白(折算為200IU_萬瓶)批簽發次數YOY批簽發量YOYTable_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 18 / 23 證券研究報告 圖表圖表 22 破傷風人免疫球蛋白破傷風人免疫球蛋白批簽發量（萬批簽發量（萬瓶瓶）及）及批簽發次數批簽發次數（

75、2018.12022.6.9） 資料來源：中檢所，華安證券研究所 靜丙批簽發情況靜丙批簽發情況 2019 年2021 年靜注人免疫球蛋白(pH4)批簽發次數的同比增速分別為 7.7%/ 5.8%/ 18.2%。分季度看，2020Q1Q4 靜注人免疫球蛋白(pH4)批簽發次數的同比增速分別為 103%/ -7%/ -38%/ 5%，批簽發量下降出現在二、三季度；2021Q1Q4 靜注人免疫球蛋白(pH4)批簽發次數的同比增速分別為-31%/ 21%/ 85%/ 34%；2022Q1 靜注人免疫球蛋白(pH4)批簽發次數的同比增速為-6%，同比小幅下降。2022 年 2 季度截至 6月 9 日，靜

76、注人免疫球蛋白(pH4)批簽發次數維穩（114 批，對比同時期 2021 年 45 月批簽發 119 批） 。 圖表圖表 23 靜丙靜丙批簽發量（萬瓶）及批簽發量（萬瓶）及批簽發次數批簽發次數（2018.12022.6.9） 資料來源：中檢所，華安證券研究所 -100%-50%0%50%100%150%200%250%050100150200250批簽發次數_破傷風人免疫球蛋白批簽發量_破傷風人免疫球蛋白(折算為250IU_萬瓶)批簽發次數YOY批簽發量YOY-100%-50%0%50%100%150%200%250%050100150200250批簽發次數_破傷風人免疫球蛋白批簽發量_破傷風

77、人免疫球蛋白(折算為250IU_萬瓶)批簽發次數YOY批簽發量YOYTable_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 19 / 23 證券研究報告 2.3 人凝血酶原復合物、八因子先增后減，纖人凝血酶原復合物、八因子先增后減，纖原原高速增長高速增長 人凝血酶原復合物人凝血酶原復合物批簽發情況批簽發情況 2019 年2021 年人凝血酶原復合物批簽發次數的同比增速分別為-30.9%/ 114.9%/ 5%。分季度看，2020Q1Q4 人凝血酶原復合物批簽發次數的同比增速分別為 380%/ 96%/ 19%/ 143%；2021Q1Q4 人凝血酶原復合物批

78、簽發次數的同比增速分別為-19%/ -14%/ 135%/ -35%，批簽發次數增幅下降主要受一、二、四季度同比下降影響；2022Q1人凝血酶原復合物批簽發次數的同比增速為 54%，增速有修復跡象。2022 年 2 季度截至 6 月 9 日，人凝血酶原復合物批簽發次數再度同比減少（20 批，對比同時期 2021 年45 月批簽發 39 批） 。 圖表圖表 24 人凝血酶原復合物人凝血酶原復合物批簽發量（萬批簽發量（萬瓶瓶）及）及批簽發次數批簽發次數（2018.12022.6.9） 資料來源：中檢所，華安證券研究所 八因子八因子批簽發情況批簽發情況 2019 年2021 年人凝血因子批簽發次數的

79、同比增速分別為-1.1%/ 21.2%/ 10.1%。分季度看，2020Q1Q4 人凝血因子批簽發次數的同比增速分別為 94%/ 42%/ 13%/ -25%； 2021Q1Q4 人凝血因子批簽發次數的同比增速分別為-26%/ 15%/ 31%/ 30%；2022Q1 人凝血因子批簽發次數的同比增速為 37%，增幅變大。2022 年 2 季度截至 6月 9 日，人凝血因子批簽發次數再度同比減少（44 批，對比同時期 2021 年 45 月批簽發 65 批） 。 -100%0%100%200%300%400%500%0102030405060708090100批簽發次數_人凝血酶原復合物批簽發量

80、_人凝血酶原復合物(折算為200IU_萬瓶)批簽發次數YOYTable_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 20 / 23 證券研究報告 圖表圖表 25 人凝血因子人凝血因子批簽發量（萬批簽發量（萬瓶瓶）及）及批簽發次數批簽發次數（2018.12022.6.9） 資料來源：中檢所，華安證券研究所 纖原簽批發情況纖原簽批發情況 2019 年2021 年人纖維蛋白原批簽發次數的同比增速分別為-21.4%/ 24.5%/ 56.9%。分季度看，2020Q1Q4 人纖維蛋白原批簽發次數的同比增速分別為-13%/ 133%/ -8%/ 34%；2021Q1Q4

81、 人纖維蛋白原批簽發次數的同比增速分別為 0%/ -14%/ 257%/ 64%；2022Q1 人纖維蛋白原批簽發次數的同比增速為 45%，增幅遠高于往年一季度。2022 年 2 季度截至 6 月 9 日，人纖維蛋白原批簽發次數維穩（23 批，對比同時期 2021 年 45 月批簽發 24 批） 。 圖表圖表 26 人纖維蛋白原人纖維蛋白原批簽發量（萬批簽發量（萬瓶瓶）及）及批簽發次數批簽發次數（2018.12022.6.9） 資料來源：中檢所，華安證券研究所 -100%-50%0%50%100%150%020406080100120140批簽發次數_人凝血因子批簽發量_人凝血因子(折算為20

82、0IU_萬瓶)批簽發次數YOY批簽發量YOY-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%0102030405060708090批簽發次數_人纖維蛋白原批簽發量_人纖維蛋白原(折算為0.5g_萬瓶)批簽發次數YOYTable_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 21 / 23 證券研究報告 3 投資建議投資建議 疫苗批簽發復蘇跡象初現。疫苗批簽發復蘇跡象初現。整體看，自新冠疫情出現以來至今，所有非免疫規劃苗的銷售均受到了不同程度的影響。2020 年疫情初現，下半年疫情得到控制，但部分的地區封控依舊影響了疫苗的銷售；2021 年，

83、全國開始大范圍集中接種新冠疫苗，占用了大部分接種點的資源，非免疫規劃苗終端接種量大幅下降，直接導致疫苗的銷售放緩；進入 2022 年后，新的變異株引發新增病例數量再度升高，城市封控以及交通運輸的中斷給非免疫規劃苗終端銷售帶來更為沉重的打擊。進入 2022 年 2 季度后，隨著疫情逐漸得到控制，各類疫苗的銷售表現出不同的修復速度。 新型、高價疫苗受到疫情的負面影響低，且恢復彈性越大。新型、高價疫苗受到疫情的負面影響低，且恢復彈性越大。在受到影響相同影響的非免疫規劃苗中，不同類疫苗又表現出不同的銷量變化的彈性。1）流感疫苗的批簽發在2020 年受疫情正向影響（同比+28%） ，2021 年受疫情負

84、面影響（同比-39%） ，在 2022年批簽發時間提前；2）流腦疫苗中 AC 結合苗受疫情影響較小，四價多糖苗仍受疫情負面影響； 3） 肺炎疫苗的銷售都受到疫情一定影響， 但 13 價肺炎疫苗的批簽發早于 23 價肺炎疫苗出現改善；4）人用狂犬疫苗中的人用狂犬病疫苗（Vero 細胞）明顯受到疫情影響且尚未恢復，但狂犬疫苗（人二倍體細胞）受影響相對較??；5）HPV 疫苗中的九價與雙價 HPV 疫苗的市場推廣沒有受到疫情的影響，四價 HPV 疫苗在 2021 年受影響后已于 2022Q1 恢復增速 （同比+50%） ，所有 HPV 疫苗在 2022 年 2 季度批簽發均遠超2021 年同期。 血液

85、制品批簽發整體保持穩定，白蛋白、人纖維蛋白原等高速增長血液制品批簽發整體保持穩定，白蛋白、人纖維蛋白原等高速增長。整體看，疫情期間整體上血液制品的銷售基本保持穩定，維持小幅增長的趨勢。分產品看，人血白蛋白批簽發次數同比持續增加（2020 年2021 年同比增速 17.9%/ 9%，2022Q1 同比增速為 20%） ； 狂犬病人免疫球蛋白批簽發量同比持續減少 （2020 年2021 年同比增速-0.6%/ -6.5%，2022Q1 同比增速為-66%） ；破傷風人免疫球蛋白 2020 年2021 年批簽發量先減后增再減（2020 年2021 年同比增速-6%/ 34.9%，2022Q1 同比增

86、速為 13%，但 4、5 月份大幅減少） ；靜注人免疫球蛋白(pH4)2020 年2021 年批簽發量持續增長（5.8%/ 18.2%） ，進入 2022 年后失速（2022Q1 同比-6%） ；人凝血酶原復合物 2020 年批簽發量增速逐步下降（2020 年2021 年同比增速 114.9%/ 5%，2022Q1 同比增速為 54%，但 4、5 月份大幅減少） ；人凝血因子進入 2022 年后批簽發次數失速（2020 年2021年同比增速 21.2%/ 10.1%，2022Q1 同比增速為 37%，但 4、5 月份大幅減少） 。人纖維蛋白原批簽發保持增長態勢（2020 年2021 年同比增速

87、 24.5%/ 56.9%，2022Q1 同比增速為 45%） 。 建議關注：建議關注：生產、銷售新型、高價值疫苗的公司，受疫情影響較小且需求恢復彈性較大，業績有望持續保持高增長，標的包括：智飛生物、康希諾、萬泰生物、康泰生物、沃森生物等。生產、銷售流感疫苗的公司，可能受益于流感疫苗接種需求的反彈而獲得業績修復，相關標的包括：華蘭疫苗、百克生物、金迪克等。通過布局空白疫苗市場或者加速國產替代的方式占據大規模潛在市場空間的公司，相關標的包括：萬泰生物、沃森生物、歐林生物等。受益于供給端采漿工作恢復、新漿站投入使用以及需求端回暖從而獲得業績增長動力的血液制品生產企業，相關標的包括：天壇生物、華蘭生

88、物、派林生物等。 Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 22 / 23 證券研究報告 風險提示：風險提示： 數據統計誤差：中檢所公布數據時以周為單位，部分數據具體批次未公布批簽發時間，因此，在統計具體每季度批簽發批次數時，數據可能略有誤差； 批簽發記錄數據錯漏或更新不及時：批簽發記錄數據來源較多，由于爬取批簽發數據方式的變化或者數據庫使用限制導致部分數據可能丟失或未能更新至最新，可能存在錯漏或更新不及時等情況； 疫情反復風險：2022 年 6 月份，由于疫情導致的封控以及道路運輸中斷現象在不斷恢復，但由于海外變異株的不斷演化導致的境外輸入病

89、例以及境內人口流動，不排除疫情反復再度對產品銷售產生影響的可能； 需求恢復不及預期：需求恢復的情況影響部分產品銷量恢復的彈性，具體恢復程度有待觀察； 采漿恢復不及預期：新批漿站投入運轉以及真正生產產品需要一定的周期。 Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 23 / 23 證券研究報告 Table_Introduction 分析師與研究助理簡介分析師與研究助理簡介 分析師：分析師：譚國超，醫藥行業首席分析師，醫藥行業全覆蓋。中山大學本科、香港中文大學碩士，曾任職于強生（上海）醫療器械有限公司、和君集團與華西證券研究所。 聯系人：聯系人：任雯萱

90、，研究助理，主要負責生物制品（疫苗+血液制品）行業研究。上海財經大學金融碩士。 Table_Reputation 重要聲明重要聲明 分析師聲明分析師聲明 本報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，以勤勉的執業態度、專業審慎的研究方法，使用合法合規的信息，獨立、客觀地出具本報告，本報告所采用的數據和信息均來自市場公開信息，本人對這些信息的準確性或完整性不做任何保證，也不保證所包含的信息和建議不會發生任何變更。報告中的信息和意見僅供參考。本人過去不曾與、現在不與、未來也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收任何形式的補償，分析結論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明

91、。 免責聲明免責聲明 華安證券股份有限公司經中國證券監督管理委員會批準，已具備證券投資咨詢業務資格。本報告由華安證券股份有限公司在中華人民共和國（不包括香港、澳門、臺灣）提供。本報告中的信息均來源于合規渠道，華安證券研究所力求準確、可靠，但對這些信息的準確性及完整性均不做任何保證。在任何情況下，本報告中的信息或表述的意見均不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司、本公司員工或者關聯機構不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，也不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。投資者務必注意，其據此做出的任何投資決策與本公司、本公司員工或者關聯機構無關。華安證券及其所屬關

92、聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券并進行交易，還可能為這些公司提供投資銀行服務或其他服務。 本報告僅向特定客戶傳送，未經華安證券研究所書面授權，本研究報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復印件或復制品，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。如欲引用或轉載本文內容，務必聯絡華安證券研究所并獲得許可，并需注明出處為華安證券研究所，且不得對本文進行有悖原意的引用和刪改。如未經本公司授權，私自轉載或者轉發本報告，所引起的一切后果及法律責任由私自轉載或轉發者承擔。本公司并保留追究其法律責任的權利。 Table_RankIntroduction 投資評級說明

93、投資評級說明 以本報告發布之日起 6 個月內，證券（或行業指數）相對于同期相關證券市場代表性指數的漲跌幅作為基準， A 股以滬深 300 指數為基準；新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為基準；香港市場以恒生指數為基準；美國市場以納斯達克指數或標普 500 指數為基準。定義如下： 行業評級體系行業評級體系 增持未來 6 個月的投資收益率領先市場基準指數 5%以上; 中性未來 6 個月的投資收益率與市場基準指數的變動幅度相差-5%至 5%; 減持未來 6 個月的投資收益率落后市場基準指數 5%以上; 公司評級體系公司評級體系 買入未來 6-12 個月的投資收益率領先市場基準指數 15%以上； 增持未來 6-12 個月的投資收益率領先市場基準指數 5%至 15%； 中性未來 6-12 個月的投資收益率與市場基準指數的變動幅度相差-5%至 5%； 減持未來 6-12 個月的投資收益率落后市場基準指數 5%至； 賣出未來 6-12 個月的投資收益率落后市場基準指數 15%以上； 無評級因無法獲取必要的資料，或者公司面臨無法預見結果的重大不確定性事件，或者其他原因，致使無法給出明確的投資評級。