資管行業：外資機構的投研管理模式和投研工具-220619（52頁）.pdf

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1、外資機構的投研管理模式和投研工具外資機構的投研管理模式和投研工具西部證券研發中心分析師：羅鉆輝 S0800521080005 聯系人：孫冀齊2022年6月19日證券研究報告機密和專有未經西部證券許可，任何對此資料的使用嚴格禁止請仔細閱讀尾部的免責聲明核心觀點核心觀點海外頭部資管公司投研能力及投資工具分析海外頭部資管公司投研能力及投資工具分析薪酬、考核機制完善，綁定管理層、員工、薪酬、考核機制完善，綁定管理層、員工、投資者及公司長期利益投資者及公司長期利益完善的薪酬結構有效綁定管理層、員工、公司長期利益，為業績提升奠定基礎。頭部機構持續強化投研人才培養力度，助力優秀研究員和投資經理的成長，形成清

2、晰的晉升路徑，構建全面市場觀點和獨特的投資風格?？茖W的考核機制助力業績實現穩健提升。聚焦客需的經營模式聚焦客需的經營模式人員招募門檻高，待遇優渥，人員招募門檻高，待遇優渥，有效構筑核心競爭壁壘有效構筑核心競爭壁壘 人員招募要求較高，偏好具有多年工作經驗、熟悉各類資產配置、能夠獨立完成高質量分析工作的高學歷人才。 薪酬保持較高水平，且持續增長，助力提升對高質量人才的吸引力及員工留存率。 人力成本占總成本比重較高完善的組織架構及決策機制完善的組織架構及決策機制發展根植于公司文化發展根植于公司文化人才是資管行業競爭的關鍵因素，職工薪酬為公司營業支出的重要組成部分。人才是資管行業競爭的關鍵因素，職工薪

3、酬為公司營業支出的重要組成部分。鼓勵觀點碰撞，內部相互賦能鼓勵觀點碰撞，內部相互賦能 吸取多元觀點，形成全面市場洞見。 頭部機構鼓勵內部觀點交流，會定期組織大范圍的研討會就市場熱點議題展開交流。 部分機構專設智庫，涵蓋各個領域內的世界級專家，通過研討會、觀點交流等方式持續賦能投研團隊，促進團隊對于市場趨勢形成更為全面的認知。業務發展基于客戶需求。各團隊相互協作，形成完善投資建議，并對風險進行有效管控。強調公司文化，增強員工認同感。金融科技工具賦能投資及運營金融科技工具賦能投資及運營風險提示：風險提示：政策風險、經驗適配性風險、機構經營戰略調整風險。2kV8XsMnOsPqNqRrPpMaQaO

4、8OtRrRtRnPlOoOoQiNmOpP7NpPxOxNtRoNNZoMoOCONTENTS目目錄錄CONTENTS目目 錄錄有效綁定管理層、員工、投資者、公司長期利益02金融科技賦能投資及運營0301聚焦客需，頂層建設完善聚焦客需，頂層建設完善風險提示043請仔細閱讀尾部的免責聲明1. 頂層設計：頭部資管機構頂層設計完善頂層設計：頭部資管機構頂層設計完善，自上而下構建高效經營模式自上而下構建高效經營模式4聚焦客需的聚焦客需的經營模式經營模式 業務發展基于客戶需求。業務發展基于客戶需求。頭部資管機構堅持以客戶為中心，通過充分了解客戶的具體需求,持續優化客戶服務，增強客戶的信任感，根據客戶需

5、求提供對應產品，提升客戶滿意度。完善的完善的組織架構及組織架構及決策機制決策機制 各團隊相互協作，形成完善投資建議，并對風險進行有效管控。各團隊相互協作，形成完善投資建議，并對風險進行有效管控。通過構建合理和完整的組織架構，形成從事前評估、事中管理、風險評估、事后復盤的投資全流程，確保投資決策的有效性。在研究團隊、風控團隊等部門的相互配合下，形成完整、全面的投資決策，為客戶與公司帶來長遠利益。發展根植于發展根植于公司文化公司文化 強調公司文化，增強員工認同感。強調公司文化，增強員工認同感。頭部資管機構整體業務開展和員工培養圍繞公司文化進行，通過將公司文化和理念貫徹至公司事務的方方面面，確保公司

6、發展按照按設想進行。秉承同種公司文化的員工能夠形成更為強大的凝聚力，預計將在公司的日常經營中擁有更好的配合與互助。請仔細閱讀尾部的免責聲明資料來源：公司官網，西部證券研發中心51.1 聚焦客需：貝萊德的三個基本信條為風險管理聚焦客需：貝萊德的三個基本信條為風險管理、持續創新及對客戶至上持續創新及對客戶至上自自1988年成立伊始年成立伊始，貝萊德就樹立了三個基本信條：風險管理貝萊德就樹立了三個基本信條：風險管理、持續創新及對客戶體驗的關注持續創新及對客戶體驗的關注。注重風險注重風險管理管理 創始人深信作為買方的資產管理公司，風險管理絕對是最重要的事情之一。不斷創新不斷創新 貝萊德的第一臺計算機就

7、是用于風險研究的，產出投資組合的每日風險報告，每個投資經理上班的第一件事就是查閱這份風險報告。以每日報告為起點，逐漸發展成貝萊德的核心風控架構，擴展到投資的全生命周期管理，誕生了業內熟知的阿拉?。ˋladdin）系統?？蛻糁辽峡蛻糁辽?貝萊德希望客戶在投資公司產品前對其擁有充分的認識，力求減小客戶對投資結果的預期差，如果投資回報和客戶的預期差很大，持有體驗可能不會太好；相反，如果客戶投資的產品的風險回報正是他想要的，將有助于增加客戶對公司的信任感，未來有可能將更大比例的資產委托給公司。貝萊德以此為經營理念，日積月累便成長到了現在的規模。請仔細閱讀尾部的免責聲明資料來源：公司官網，西部證券研發中

8、心1.1 聚焦客需：先鋒領航持續將誠信聚焦客需：先鋒領航持續將誠信、專注及管理三大價值觀轉化為行動專注及管理三大價值觀轉化為行動6 先鋒領航創立于一個革命性的理念，即投資管理公司不應該由外部所有者擁有，公司堅持這一原則，構筑了獨特的所有權架構，即公司由其基金所有，而基金又由其股東所有。 先鋒集團的所有權結構意味著消除利益沖突，堅持最高的道德標準符合客戶及公司每個人的利益。誠信誠信 公司要求在做每一個商業決策時都要有長遠的眼光，符合客戶的最大利益。 這種長期視角體現在Vanguard的投資理念中，指導如何管理客戶的資產。投資理念強調經過時間考驗的資產配置原則，強調多元化和低成本。公司認為自己是客

9、戶投資的看管人，努力確?；鹚顿Y的公司遵守最高標準的公司治理。專注專注管理管理 先鋒領航構筑明確的投資理念：先鋒領航構筑明確的投資理念：清晰的投資目標+多樣化投資組合+控制投資成本+堅持長期投資，并聚焦客需，持續將誠信、專注及管理三大價值觀轉化為行動。價值觀價值觀行動行動請仔細閱讀尾部的免責聲明資料來源：2021年貝萊德投資管理年報，西部證券研發中心71.2 完善的組織架構確保投資有序進行完善的組織架構確保投資有序進行貝萊德貝萊德在公司管理方面，貝萊德認為只有將公司治理與商業實踐相結合才能為客戶和公司帶來長期可持續的投資回報。因此，為了有效管理全球范圍內的投資業務，貝萊德建立了全球投資監督管

10、理團隊（BlackRock Investment Stewardship，即BIS）。該團隊由超過45個管理人員組成，分布在舊金山、紐約、香港等七個城市，在客戶管理、投資管理、利益沖突解決、可持續發展等方面做出持續努力。區域管理咨詢委員會區域管理咨詢委員會（Regional Stewardship Advisory Committees）：貝萊德在世界各地都設立了區域管理委員會包括美洲區域設立的三個主要的區域管理委員會；歐洲、中東、非洲（“RMEA”）委員會以及亞太地區委員會。委員會通常由貝萊德資深投資專家和/或擁有實際董事會經驗的員工組成。區域管理咨詢委員會審查并建議修訂涵蓋各區域市場的BI

11、S代理投票指南。投資管理全球監督委員會：投資管理全球監督委員會：除區域管理咨詢委員會外，公司還設立了一個以風險控制為中心的委員會，即投資管理全球監督委員會，由貝萊德投資團隊的高級代表、高級法律代表、全球投資管理總監以及其他具有相關經驗的高級管理人員組成。全球負責人對BIS的活動進行監督，包括其是否根據準則進行投票（準則要求BIS利用專業技術去判斷和考慮每家公司的經營情況）等。全球委員會負責審查并批準對這些原則的修正及區域管理咨詢委員會提出的區域準則修正案。此外，全球委員會根據BIS的投票情況接收并審查定期報告、相關流程問題、程序變更和其他風險問題。貝萊德貝萊德采取投票的方式決定對受托投資者的工

12、作采取投票的方式決定對受托投資者的工作，保證符合客戶的最佳長期利益保證符合客戶的最佳長期利益。為了保證投資管理的高標準開展，所有BIS員工均由獨立于公司其他業務的員工組成。請仔細閱讀尾部的免責聲明資料來源：公司公告，西部證券研發中心1.2 完善的組織架構確保投資有序進行完善的組織架構確保投資有序進行先鋒領航先鋒領航 先鋒領航建立了健全的投資決策體系，從前期決策到中期管控全流程都由相應部門負責，各部門的專業能力對口專業領域，在客戶管理、合規審查、風險控制、投資管理、利益沖突解決、可持續發展等方面為公司可持續發展做出持續努力。公司設置四個核心團隊，即信用分析團隊、基金經理和交易員團隊、風險管理部門

13、，并自上而下配備資產配置策略團隊，完善的投資組織架構保障了整體投資流程的順暢進行。8信用分析團隊基金經理交易員團隊風控管理部門資產配置策略團隊圖：先鋒領航投資架構示例圖：先鋒領航投資架構示例請仔細閱讀尾部的免責聲明資料來源：公司公告，西部證券研發中心91.2 完善的組織架構助力提升公司內部協同效應完善的組織架構助力提升公司內部協同效應瑞銀集團瑞銀集團 根據業務需求瑞銀集團不斷調整集團內部組織架構根據業務需求瑞銀集團不斷調整集團內部組織架構，搭建高效的服務體系搭建高效的服務體系。1998-2001年，財富管理業務在商行、私人銀行和投行部門共同開展。2002-2017年，財富管理業務集中化，但仍然

14、劃分美國、國際和瑞士業務兩個部門；其中，2010年、2011年分別在財富管理部門中成立新的投資產品和服務（IPS）、首席投資辦公室（CIO）等部門，旨在連接集團各業務部門，集合各業務條線資源，推動各業務條線協作賦能，為具有復雜需求的財富管理客戶提供全面的投資研究建議和定制化產品。 2018年合并美國年合并美國、國際和瑞士業務國際和瑞士業務，財富管理真正完全集中到一個部門開展財富管理真正完全集中到一個部門開展。財富管理美國的業務經過二十幾年發展基本成熟，兩區域業務在發展戰略、成本投入等方面已經比較接近，因此將財富管理美國和瑞士及國際業務合并到全球財富管理部門能夠節約集團成本、提高效率，但保留了不

15、同地區業務最核心的財富適應當地特色的客戶服務模型。此次整合除了行政功能部門等中后臺支持部門外，更重要的是為各個地區業務條線提供統一的投資決策、客戶研究和策略執行的單元，即首席投資辦公室（CIO）、客戶策略辦公室（CSO）和投資方案平臺（IPS）。三大部門協同配合，分工明確，理財顧問充分了解客戶需求，CIO給出大類資產配置框架，結合CSO客戶行為和風險偏好分析，IPS提供投資方案，最終形成投資組合并執行，有利于為世界各地的客戶提供真正全球化、一體化的服務。全球資產管理全球資產管理投資銀行投資銀行Corporate CenterCorporate Center2018全球財富管理全球財富管理零售和

16、公司客戶零售和公司客戶亞太地區財富管理亞太地區財富管理歐洲、中東和非洲歐洲、中東和非洲財富管理財富管理瑞士財富管理瑞士財富管理拉丁美洲財富管理拉丁美洲財富管理美國財富管理美國財富管理客戶戰略辦公客戶戰略辦公室（室（CSOCSO）首席投資辦公首席投資辦公室（室（CIOCIO）投資平臺和解投資平臺和解決方案（決方案（IPSIPS）金融中介客戶金融中介客戶超高凈值超高凈值/ /全球家族辦公室全球家族辦公室（財富管理和投行聯合創辦）財富管理和投行聯合創辦）直接面向客戶的服務部門，負責維護客戶關系中后臺支持部門圖圖 2018年瑞銀集團組織架構年瑞銀集團組織架構請仔細閱讀尾部的免責聲明資料來源：公司官網，

17、西部證券研發中心101.3 強調公司文化，增強員工認同感強調公司文化，增強員工認同感摩根士丹利摩根士丹利 摩根士丹利的核心價值觀旨在引導決策符合摩根士丹利的員工摩根士丹利的核心價值觀旨在引導決策符合摩根士丹利的員工、客戶客戶、股東股東、監管機構監管機構、董事和摩根士丹利所在社區的期望董事和摩根士丹利所在社區的期望。摩根士丹利職場文化的核心為：客戶至上、做正確的事、以卓越的理念領導、強調多元化和包容性、回饋社會，這也是摩根士丹利成功的基石。摩根士丹利還通過持續的員工參與度調查，邀請員工對摩根士丹利的文化和工作場所進行反饋。 持續的公司文化建設助力形成核心價值觀持續的公司文化建設助力形成核心價值觀

18、，提升員工歸屬感提升員工歸屬感。2021年公司員工滿意度達到了90%，人員留存率表現良好，公司管理層平均任期為20年，員工的平均任期為7年。做正確的事情做正確的事情行為正直像股東一樣思考，為股東創造價值重視誠實的品格客戶至上客戶至上把客戶利益放在第一位與同事一起為每一位客戶提供最好的專業服務傾聽客戶所說，滿足客戶需求以卓越的理念領導以卓越的理念領導通過開拓新領域來贏得勝利利用不同的視角來獲得新的見解創新驅動要對我們能做得更好的地方保持高標準的要求強調多元化和包容性作為一個決定性的優勢，重視個體和文化差異營造一個讓所有員工都有歸屬感的環境，讓他們被聽到、被看到和被尊重希望每個人都能挑戰與我們包容

19、文化相悖的行為吸引、發展和留住體現社會多樣性的人才回饋社會回饋社會用專業知識、時間和金錢慷慨地服務我們的社區通過對公司文化的貢獻，打造未來更加光明的公司通過指導和贊助助力人才發展。圖圖： Morgan Stanley核心價值觀核心價值觀CONTENTS目目錄錄CONTENTS目目 錄錄有效綁定管理層、員工、投資者、公司長期利益有效綁定管理層、員工、投資者、公司長期利益02金融科技賦能投資及運營0301聚焦客需，頂層建設完善風險提示0411請仔細閱讀尾部的免責聲明2 隊伍建設：高門檻隊伍建設：高門檻+高薪酬高薪酬+考核機制完備考核機制完備+持續賦能持續賦能12人員招募高門檻，待遇優渥人員招募高門

20、檻，待遇優渥薪酬機制、考核機制完善薪酬機制、考核機制完善鼓勵觀點碰撞，內部相互賦能鼓勵觀點碰撞，內部相互賦能打造高質量人才隊伍，注重多元技能打造高質量人才隊伍，注重多元技能 頭部機構對投研人員招募的標準都較高，偏好具有多年工作經驗、熟悉各類資產配置、能夠獨立完成高質量分析工作的高學歷人才，且希望研究隊伍能夠充分運用數據工具，為投資提供更具參考意義的建議。 頭部機構員工薪酬優渥，助力提升對高質量人才的吸引力及員工留存率。完善的薪酬結構完善的薪酬結構+考核機制有效考核機制有效激發員工激發員工主觀能動性主觀能動性 完善的薪酬結構有效綁定管理層、員工、公司長期利益，為業績提升奠定基礎 頭部機構持續強化

21、投研人才培養力度，助力優秀研究員和投資經理的成長，形成清晰的晉升路徑，以形成全面市場觀點和獨特的投資風格。 科學的考核機制助力業績提升。吸取多元觀點，形成全面市場洞見吸取多元觀點，形成全面市場洞見 頭部機構鼓勵內部觀點交流，會定期組織大范圍的研討會就市場熱點議題展開交流。 部分機構專設智庫，涵蓋各個領域內的世界級專家，通過研討會、觀點交流等方式持續賦能投研團隊，促進團隊對于市場趨勢形成更為全面的認知。請仔細閱讀尾部的免責聲明資料來源：公司官網，西部證券研發中心2.1 人員招募高門檻人員招募高門檻，待遇優渥待遇優渥13崗位崗位投資分析師投資分析師全球股票分析師全球股票分析師投資組合經理投資組合經

22、理要求2年以上金融服務行業工作經驗，最好在頭部金融機構6個月內取得series 7, 66金融牌照對行業、消費領域有深刻認識，有經過項目驗證過的分析能力有能力獨立完成高質量、注重細節的分析工作最好擁有CFA證書至少8年相關經驗熟練掌握基礎研究技能，尤其是財務分析和建模，優秀的excel能力扎實的演講技巧，有制作精美的幻燈片的能力數據驅動的心態，所有研究要基于數據支持在小型團隊和大型團隊都有很強的表達能力出色的量化分析能力和計算機能力熟練掌握Excel技能經證實的管理多項任務和項目的能力良好的口頭和書面溝通技巧四年制學院/大學的學士學位需要三至五年相關財務工作經驗理解現代投資組合理論及其應用投資

23、組合運營經驗，包括托管關系、投資組合會計、績效和對賬熟悉多因素風險模型之前在高凈值環境中的工作經驗面向客戶的功能背景使用 SQL 和 VBA 的經驗圖：貝萊德的投研人員招募標準較高圖：貝萊德的投研人員招募標準較高 頭部資管公司在投研人員招聘方面保持較高要求頭部資管公司在投研人員招聘方面保持較高要求，高素質的候選人為高水平投研隊伍建設奠定堅實基礎高素質的候選人為高水平投研隊伍建設奠定堅實基礎。以先鋒領航為例，公司持續加強內部和外部的努力以吸引高水準人才，在全球人才招聘組織中設立了多元化招聘戰略職能部門，以管理公司多元化的人才吸引舉措和計劃，協助招聘人員提升與多元化候選人庫的接觸，更好地了解員工的

24、經歷和獨特需求。投資戰略分析師投資戰略分析師熟悉資產配置和生命周期建模。本科或同等學歷，有博士、MBA學位或CFA持證人優先。至少五年的工作經驗對資本市場和投資概念有扎實的認識。能夠同時獨立完成多項任務。能夠與投資、產品、市場和客戶專家合作，進行有影響力的研究較強的投資敏感度和快速學習新概念的能優秀的溝通者能夠與他人分享想法，討論解決復雜問題的最佳方法較強的計算機技能，包括廣泛的MS Office軟件知識和使用編程實現想法-Python, Matlab，或其他編程語言圖：圖：先鋒領航先鋒領航的投研人員招募標準較高的投研人員招募標準較高請仔細閱讀尾部的免責聲明資料來源：Glassdoor，西部證

25、券研發中心，數據截至2022年6月5日，由于薪酬為分享數據，可能與實際情況存在偏差2.1 人員招募高門檻人員招募高門檻，待遇優渥待遇優渥 頭部資管公司投研人員薪酬處于較高水平頭部資管公司投研人員薪酬處于較高水平。由于薪酬為非公開數據，我們選取美國求職分享平臺Glassdoor的統計數據作為近似估計。貝萊德的投資分析師、股票分析師、投資組合經理收入分別達9.4萬美元、12.3萬美元、15.4萬美元；先鋒領航的投資分析師、股票分析師及投資組合經理收入分別達8.9萬美元、6.9-8.4萬美元、11.1-12.0萬美元。較高的薪酬設置有助于進一步增強公司對于頂尖人才的吸引力，提升員工留存率。圖：圖：頭

26、部資管公司投研人員薪酬處于較高水平頭部資管公司投研人員薪酬處于較高水平公司公司投資投資分析師分析師(萬美元萬美元/年年)股票分析師股票分析師(萬美元萬美元/年年)投資組合經理投資組合經理(萬美元萬美元/年年)BlackRock9.412.315.4Vanguard8.96.9-8.411.1-12.0Fidelity8.417.431.3PIMCO11.6-12.89.5-10.220.2Morgan Stanley10.211.716.7UBS9.88.329.1Schwab9.313.6-14.818.014請仔細閱讀尾部的免責聲明資料來源：公司公告，西部證券研發中心，人力成本占比=薪酬支

27、出/總成本152.1.1 人力成本占總成本比重較高人力成本占總成本比重較高 細分成本結構來看細分成本結構來看，海外頭部資管機構人力成本占比保持較高水平海外頭部資管機構人力成本占比保持較高水平。海外頭部機構財富管理業務已完成從賣方模式向買方模式轉型，投顧與客戶為同一利益主體，工作重點從獲客向客戶經營轉變，對投顧團隊專業化服務能力要求提升。投顧薪酬多與業投顧薪酬多與業績高度掛鉤績高度掛鉤，同時輔之以多樣化的激勵性薪酬和福利同時輔之以多樣化的激勵性薪酬和福利，除基礎工資外除基礎工資外，投顧還根據其業績享有眾多薪酬和福利投顧還根據其業績享有眾多薪酬和福利。 1）摩根士丹利與瑞銀集團聚焦財富管理業務，更

28、加重視渠道端能力，人力成本占比較大。2021年摩根士丹利與瑞銀集團人力成本占比分別達72.52%與70.56%。 2）貝萊德屬于資管公司，服務客群為機構客戶，其業務重點處于產品端；嘉信理財屬于互聯網券商，服務客群為長尾客戶，更加重視IT技術等投入。相比于服務高凈值客戶的摩根士丹利與瑞銀集團，貝萊德與嘉信理財對人員激勵程度相對較低，人工占比較低。2021年貝萊德與嘉信理財人力成本占比分別是50.68%、50.43%。30%35%40%45%50%55%60%65%70%75%80%2003200420052006200720082009201020112012201320142015201620

29、172018201920202021摩根士丹利貝萊德瑞銀集團嘉信理財圖圖 外資機構人力成本占比情況（外資機構人力成本占比情況（%）請仔細閱讀尾部的免責聲明資料來源：公司公告，西部證券研發中心，其中摩根士丹利為投顧人均薪酬，瑞銀為財富顧問人均薪酬，嘉信理財為公司員工人均薪酬。162.1.2 有競爭力的薪酬水平對員工形成有效激勵有競爭力的薪酬水平對員工形成有效激勵 有競爭力的薪酬水平對員工形成有效激勵有競爭力的薪酬水平對員工形成有效激勵，同時有助于提升人員留存率同時有助于提升人員留存率。 1）摩根士丹利：摩根士丹利：采用靈活的薪酬機制賦予公司靈活調整激勵制度的空間，能夠根據發展戰略和市場環境靈活調

30、節投顧薪酬和激勵，調節業務相關方的利益沖突。2009-2019年，財富管理部門人均薪酬增長了87.43%，超過了公司人均薪酬增速，2019年達63.19萬美元。 2）瑞銀集團：瑞銀集團：人力成本由工資和其他人力成本、財富顧問可變薪酬和簽約薪酬承諾組成。財富顧問人均薪酬在2009-2019年間略有增長，人均薪酬由2009年的21.35萬美元增加至2019年的40.53萬美元，漲幅達74.21%，表明集團重視對投顧人員的激勵。 3）嘉信理財：嘉信理財：員工薪酬由基本工資、激勵費與員工福利構成，其中激勵費在工資中的比重增加。人均薪酬從2006年的人年均13.61萬美元增至16.77萬美元，CAGR為

31、1.40%，合理的薪酬激勵有助于保持公司成本相對穩定的同時，提升員工生產力。圖圖 摩根士丹利、瑞銀集團及嘉信理財人均薪酬（千美元）摩根士丹利、瑞銀集團及嘉信理財人均薪酬（千美元）01002003004005006007002006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021摩根士丹利瑞銀集團嘉信理財請仔細閱讀尾部的免責聲明資料來源：公司公告，西部證券研發中心。其中，摩根士丹利人均AUM=財富管理業務AUM/投顧人數，瑞銀人均AUM=財富管理業務AUM/財富顧問數，嘉信理財=公司AUM/總員工數；摩根士丹利人均創收=財富

32、管理業務總收入/投顧人數，瑞銀人均創收=財富管理業務總收入/財富顧問數，嘉信理財=公司總收入/總員工數。172.1.2 有競爭力的薪酬水平對員工形成有效激勵有競爭力的薪酬水平對員工形成有效激勵 投顧薪酬提升的同時投顧薪酬提升的同時，產能也實現明顯提升產能也實現明顯提升，助力效率實現穩步提升助力效率實現穩步提升。雖然人力成本保持較高水平，但受益于數字化轉型與智能投顧發展，投顧效率穩步提升： 1）摩根士丹利：摩根士丹利：2009年由于收購MSSB，投顧人數大幅增長，人均創收僅為66.6萬美元，人均管理資產規模為8.6億美元。2009年后，業務轉型，投顧人數縮減，生產力穩步上升，2019年人均創收達

33、113.6萬美元，與2008年比增長了52.28%，人均管理資產規模達1.75億美元，較2008年增長了169.23%。 2）瑞銀集團：瑞銀集團：2021年投顧人員人均可投資資產達3.57億美元，較2008年增長679.5%；人均創收達210.3萬美元，較2008年增長89.3%。 3）嘉信理財嘉信理財：2005-2021年嘉信理財員工人均管理的客戶資產規模從0.91億美元增加至2.44億美元（CAGR為6.36%）；人均創收從31.20萬美元增至55.45萬美元（CAGR為3.66%）。圖圖 外資機構人均創收情況（千美元）外資機構人均創收情況（千美元）05001000150020002500

34、摩根士丹利瑞銀集團嘉信理財050100150200250300350400摩根士丹利瑞銀集團嘉信理財圖圖 外資機構人均外資機構人均AUM情況（百萬美元）情況（百萬美元）請仔細閱讀尾部的免責聲明6月10日，中國證券投資基金業協會發布基金管理公司績效考核與薪酬管理指引（簡稱指引），針對薪酬結構、薪酬支付、績效考核和薪酬內控管理等方面提出具體要求。從海外頭部資管機構的發展經驗來看，將公司、員工、客戶利益捆綁一致有助于業務穩健發展。資料來源：中國證券投資業協會，西部證券研發中心2.2 完善的薪酬結構及考核機制有助于完善的薪酬結構及考核機制有助于實現公司實現公司、員工員工、客戶利益的一致客戶利益的一致1

35、8請仔細閱讀尾部的免責聲明2.2.1長短期激勵結合，有效綁定管理層、公司及股東長期利益長短期激勵結合，有效綁定管理層、公司及股東長期利益貝萊德貝萊德19薪酬計劃薪酬計劃目標目標在股東和員工之間合理分配貝萊德的盈利能力;根據公司、企業和員工個人表現確定整體薪酬；通過長期基于業績的股權獎勵和累計式的股權授予，使公司高級員工(包括NEO)的利益與股東的利益保持一致;不鼓勵過度冒險；吸引、激勵和留住優秀員工。公司高層員工及執行層員工（公司高層員工及執行層員工（Named Executive Officer,NEO）薪酬構成）薪酬構成基本薪酬基本薪酬年度激勵年度激勵長期激勵計劃長期激勵計劃現金現金 對于

36、NEO和其他高級員工而言，基本工資在年度總薪酬中所占比例相對較??； 這種方法使貝萊德能夠有效地管理其固定支出； 根據市場慣例和職責的變化定期審查基本工資水平?；诒憩F的激勵計劃基于表現的激勵計劃（BPIP) BPIP基于表現授予限制性股票，使用轉換價格轉換為固定數量的限制性股票。 授予的限制性股票數量是基于基于3年財務指標年財務指標表現決定。表現決定。結算的形式是普通股的股份。股息等價物在業績期內累積，并在業績期結束后以現金支付，與支付獎勵時交付的股份數量有關?，F金激勵及遞延股票激勵現金激勵及遞延股票激勵 遞延股票激勵計劃授予相應人員具有時效性的限制性股票（Time Vested Restri

37、cted Stock Units），使用轉換價格轉換為固定數量的限制性股票，年度獎勵的遞延股權部分在發放獎金后的三年內按等額分期發放，股息等價物在授予期內累積，并在股份交付后支付。 年度激勵金額基于三項指標評估：財務績效（50%）、業務實力（25%）、ESG和組織成就（25%），每一類都有預先確定的目標，這些目標又與預算/期望、歷史表現或同業表現有關。根據員工知識、技能、經驗，提供具有競爭力的固定薪酬獎勵達成目標的人。與公司范圍內的性能和業務單元/功能性能保持一致。遞延股權成分使薪酬與多年股東業績保持一致 探索員工的角色、業務專長和領導力上限。 確認上一年表現，對后續表現形成預期。 通過將薪酬

38、與股東價值的長期驅動力相一致，使高級員工的利益與股東的利益相一致資料來源：2022年貝萊德代理委托書（2022 Proxy Statement），西部證券研發中心請仔細閱讀尾部的免責聲明2.2.1長短期激勵結合，有效綁定管理層、公司及股東長期利益長短期激勵結合，有效綁定管理層、公司及股東長期利益貝萊德貝萊德20 貝萊德管理層激勵機制考核的指標涵蓋三部分：貝萊德管理層激勵機制考核的指標涵蓋三部分：財務表現（占比50%）、業務優勢（占比30%）、組織架構優勢（占比20%）。財務表現指標：財務表現指標：涵蓋新業務、新增基本費用凈額、內生性營收增速、調整后的營收、調整后的營運利潤率、EPS（攤?。?、P

39、E及股東總回報；業務優勢指標：業務優勢指標：為客戶提供的價值（如客戶參與度、投資表現）、提升客戶服務能力（如增加可選投資方案等）、保持行業領先地位；組織架構優勢指標：組織架構優勢指標：人才吸引能力、員工多樣性、公司文化。圖：圖：貝萊德高管（貝萊德高管（NEO）激勵計劃考核核心指標）激勵計劃考核核心指標資料來源：2022年貝萊德代理委托書（2022 Proxy Statement），西部證券研發中心請仔細閱讀尾部的免責聲明資料來源：2022年貝萊德代理委托書（2022 Proxy Statement），西部證券研發中心2.2.1長短期激勵結合，有效綁定管理層、員工及公司長期利益長短期激勵結合，有

40、效綁定管理層、員工及公司長期利益貝萊德貝萊德21 貝萊德高管薪資中績效薪資占比較高貝萊德高管薪資中績效薪資占比較高，且超且超60%以 股 權 方 式 授 予以 股 權 方 式 授 予 。公司高管（NamedExecutive Officer，NEO）薪酬包括基本薪資及績效薪資兩部分，績效薪資涵蓋年度現金激勵、遞延股票激勵及長期激勵計劃。細分來看： 基本薪資基本薪資（現金現金）占總薪酬比重約占總薪酬比重約4-5%：公司CEO及主席（President）薪資中基本薪酬占比約4%，其他NEO占比約4%-5%。 績效薪酬占比高達績效薪酬占比高達95%-96%，與核心指標表現與核心指標表現相關相關，其中

41、股票激勵占比約其中股票激勵占比約61%-68%：短期激勵短期激勵（年度激勵年度激勵）:年度現金激勵：年度現金激勵：占總薪酬比例約為29%-34%年度激勵年度激勵（遞延股票遞延股票）：占總薪酬比例約為25%-31%；長期激勵長期激勵（基于業績表現的股權授予基于業績表現的股權授予）：占總薪酬比重約為31%-43%。圖：圖：2021年貝萊德高管（年貝萊德高管（NEO）薪酬）薪酬情況情況圖：圖：2021年貝萊德高管（年貝萊德高管（NEO）薪酬結構）薪酬結構請仔細閱讀尾部的免責聲明資料來源：2022年貝萊德代理委托書（2022 Proxy Statement），西部證券研發中心22可授予員工和非員工董事

42、以不低于BlackRock普通股授予日市場價值購買公司普通股的股票期權、限制性股票或股權。最多授權發行4150萬股。其中，有519.02萬股可供2021年12月31日進行授予。在員工股票期權行權之前，公司從庫存股中發行限制性股票或授予限制性股權。股票激勵計劃股票激勵計劃可授予部分員工限制性股票及股權。所有限制性股票和股權的授予期限一般為一至三年，并在服務期內按直線法對每一單獨授予部分進行支出。限制性股票及股權限制性股票及股權可授予相關員工基于業績表現的限制性股權。該激勵包含授予員工的“基礎”數量的限制性股權，員工最終在授予時獲得的股份數量等于授予的基礎限制性股權數量與業績期間與公司績效達成水平

43、掛鉤的一定百分比的乘積，可能會高于或低于初始限制性股權授予數量?；跇I績表現的限制性股權基于業績表現的限制性股權可授予相關員工基于業績表現的股票期權?；跇I績的股票期權的授予取決于：可授予相關員工基于業績表現的股票期權?；跇I績的股票期權的授予取決于：1）BlackRock能否在授予計劃五年內達到授予日股價的能否在授予計劃五年內達到授予日股價的125%；2）能否在四年內達到公司表現指標。）能否在四年內達到公司表現指標。若兩項條件均解鎖，則可分別于2022、2023和2024年底進行授予。截至2021年12月31日，兩項條件均解鎖，所授予期權可在授予日后9年內行使，該獎勵的加權平均剩余壽命約為4

44、.9年。如果員工離開公司，獎勵則會在有關的歸屬日期之前沒收，每一期的費用會在相應的服務期間攤銷?；跇I績表現的股票期權基于業績表現的股票期權 ESPP允許符合條件的員工在每3個月發行期的最后一天以市場價值的95%購買公司普通股。公司不記錄員工根據ESPP購買股票相關的補償費用。員工持股計劃（員工持股計劃（ESPP）2.2.1長短期激勵結合，有效綁定管理層、公司及股東長期利益長短期激勵結合，有效綁定管理層、公司及股東長期利益貝萊德：股票激勵貝萊德：股票激勵請仔細閱讀尾部的免責聲明資料來源：2022年貝萊德代理委托書（2022 Proxy Statement），西部證券研發中心2.2.1長短期激勵

45、結合，有效綁定管理層、公司及股東長期利益長短期激勵結合，有效綁定管理層、公司及股東長期利益貝萊德：遞延現金補償計劃貝萊德：遞延現金補償計劃23遞延現金貢獻補償計劃遞延現金貢獻補償計劃/ /專業投資遞延薪酬計劃專業投資遞延薪酬計劃(IPDCP)(IPDCP)自愿遞延補償計劃（自愿遞延補償計劃（VDCP）領導留存計劃領導留存計劃 向相關員工提供遞延薪酬和留任激向相關員工提供遞延薪酬和留任激勵。勵。在該計劃中，待分配的遞延金額最終價值與關聯基金的投資收益相關。 2021年1月、2020年和2019年，公司分別授予了約3.21億、1.37億和1.4億美元的遞延薪酬，具體金額將隨投資表現而不斷波動，并將

46、在授予之日起的三年內按比例授予。 允許美國符合條件的相關員工選擇遞允許美國符合條件的相關員工選擇遞延延1%100%的年度現金激勵薪酬。的年度現金激勵薪酬。參與者須指定延期（最高可達10年）和分期付款形式（一次性付清或最多10年的分期付款形式）。截至21年底，該項目的累計負債余額為1.01億美元。公司于2019年推出領導留存計劃（Leadership Retention Carry Plan），面向高級員工（不包括CEO）提供基于占項目總額一定百分比的現金激勵，在相關員工退休或終止雇傭關系后，將支付現金激勵。請仔細閱讀尾部的免責聲明資料來源：公司公告，西部證券研發中心2.2.2 長短期激勵結合，

47、有效綁定管理層、公司及股東長期利益長短期激勵結合，有效綁定管理層、公司及股東長期利益瑞銀集團瑞銀集團24 UBS薪資結構完善，長短期激勵機制相輔相成。公司員工薪酬包括：1）基本薪資；2）基于業績表現的績效獎勵：i）短期現金獎勵；ii）遞延或有資本計劃獎勵（DCCP）；iii）遞延股票獎勵：包括針對執行管理層的長期激勵計劃獎勵（LTIP）和針對普通員工的持股計劃（EOP）。 其中，針對執行管理層基于表現的績效獎勵采用遞延發放的方式，有效綁定高管與公司的長期利益：1）現金獎勵于次年發放（占績效獎勵的20%）；2）LTIP（占績效獎勵的50%）在考核三年業績表現后于第3-5年每年等額發放；3）DCC

48、P（占績效獎勵的30%）于第五年發放。瑞銀中國對兩類員工施行薪酬遞延支付：1）總體薪酬達到并超過遞延起點金額的員工；2）公司董事會按照監管要求批準任命的高級管理人員及對風險有重要影響崗位上的員工。遞延薪酬將在授予日之后第3-5年發放。在員工辭職或因違紀違規被解雇等情況下遞延薪酬不予發放?；拘劫Y/固定薪酬固定部分固定部分短期激勵：現金獎勵長期激勵：遞延或有資本計劃（DCCP）遞延股權激勵：長期激勵計劃（管理層）、員工持股計劃（員工）基于業績表現的績效獎勵基于業績表現的績效獎勵圖：圖：UBS不同類型員工可變薪酬構成不同類型員工可變薪酬構成圖：圖：UBS員工福利結構員工福利結構圖：圖：UBS員工員

49、工福利構成福利構成圖：圖：UBS執行管理層薪酬發放節奏執行管理層薪酬發放節奏請仔細閱讀尾部的免責聲明資料來源：公司年報，西部證券研發中心2.2.2 長短期激勵結合長短期激勵結合，有效綁定管理層有效綁定管理層、公司及股東長期利益公司及股東長期利益瑞銀集團瑞銀集團 可選，為符合條件的員工提供按市價購買UBS股票的機會，每購買三股獲贈一股名義股份。最大股票發行數最大股票發行數發行占比發行占比員工持股計劃員工持股計劃121,705,8303.29%轉換權/認股權證380,000,00010.26%合計501,705,83013.55%圖：圖：員工持股計劃表現員工持股計劃表現 強制遞延計劃，適用于所有薪

50、酬超過USD/CHF 300,000的員工（相關高級領導除外）。 所有股權持有計劃參與者獲得部分名義股份（和/或名義基金），相關高級領導獲得基于股權的長期投資計劃獎勵。股權持有計劃股權持有計劃Equity Ownership Plan股權加成計劃股權加成計劃Equity Plus Plan25請仔細閱讀尾部的免責聲明資料來源：公司官網，西部證券研發中心2.2.3 設置持股要求設置持股要求，有效綁定管理層有效綁定管理層、公司及股東長期利益公司及股東長期利益摩根士丹利摩根士丹利 摩根士丹利重視員工與公司長期利益的一致性，公司推行股權所有承諾計劃（Equity Ownership Commitmen

51、t），要求高管持有一定數額的公司股票，具體包括股票持有要求及股票保留要求：股票持有股票持有要求要求 每位指定的執行層高管（包括CEO及其他執行層高管）必須在本股權承諾生效日或在成為高管的五年內，保留摩根士丹利若干股份的所有權： CEO：10倍基本薪資 其他指定的高管：6倍基本薪資股票保留股票保留要求要求除上述股權要求外，運營委員會（Operating Committee）成員必須持有一定量的摩根士丹利普通股（作為運營委員會成員服務報酬被授予的公司股權獎勵稅后價值的一定比例），具體要求如下: CEO：75%的股權獎勵股份 所有其他的運營委員會成員：根據2016年1月及之后授予的股權獎勵獲得的股權

52、獎勵的50%，以及根據2016年1月之前授予的股權授予獲得的股權獎勵股份的75%。作為運營委員會成員必須保留所有股權獎勵股份的75%，直到滿足適用的股票所有權要求。26請仔細閱讀尾部的免責聲明資料來源：wind，西部證券研發中心2.2.3 設置持股要求設置持股要求，有效綁定管理層有效綁定管理層、公司及股東長期利益公司及股東長期利益摩根士丹利摩根士丹利持股人姓名持股人姓名職務職務薪酬薪酬(萬元萬元)相對上年增減相對上年增減(萬元萬元)持股數量持股數量(萬股萬股)持股比例持股比例(%)期末參考持股期末參考持股市值市值(萬元萬元)薪酬與期末持股薪酬與期末持股市值合計市值合計(萬元萬元)詹姆士 戈爾曼

53、chairman,C.22,277.742,991.10115.480.0772,273.2994,551.03Edward N.Pickco-president17,622.20-50.910.0331,862.2049,484.40Stephen J.Luczomember of.229.53-2.1120.440.0112,795.2113,024.74Jonathan PruzanEVP,COO10,870.562,977.7816.390.0110,258.1221,128.69Andrew M.Sapersteinco-president12,252.77-4.7402,965.6

54、615,218.43Shelley B.Leibowitzmember of.229.53121.323.2502,034.982,264.50Rayford Wilkins,Jr.member of.235.9-5.522.7401,713.611,949.51Robert H.Herzchairman of.245.46-5.742.3301,456.581,702.04Jami Miscikindependen.235.9-5.522.1401,341.111,577.01Dennis M.Nallymember of.235.9-3.351.370855.461,091.36Alist

55、air Darlingmember of.229.53-5.371.070669.96899.49Thomas H.Glocermember of.261.4-6.120.740462.43723.84Sharon YeshayaEVP,CFO3,365.76-0.490306.353,672.10Mary L.Schapiromember of.219.96-5.150.320197.26417.23Takeshi Ogasawaradirector29.12-32.86-29.12Perry M.Traquinaindependen.245.46-5.74-245.46Hutham S.O

56、layanindependen.32.08-195.21-32.08Elizabeth Corleymember of.219.96-5.15-219.96圖圖：截至截至21年末年末 Morgan Stanley管理層薪資表現及持股情況（貨幣單位為人民幣）管理層薪資表現及持股情況（貨幣單位為人民幣）27請仔細閱讀尾部的免責聲明2.4 投研人員培養投研人員培養、考核機制完善考核機制完善，晉升路徑明晰晉升路徑明晰晉升路徑明晰晉升路徑明晰注重內部培養，強化內部凝聚力注重內部培養，強化內部凝聚力 頭部機構在基金經理培養路徑方面傾向于內部培養，致力于建設高質量的專業隊伍。通過在企業內部得到持續的鍛煉，公

57、司得以對員工的能力與成長路徑有充分的了解，降低引入外部人員帶來的不確定性，保持公司長期穩定的發展。側重堅持內部培養側重堅持內部培養關注文化認同感關注文化認同感基金經理培養周期長，通過輪崗培養多元基金經理培養周期長，通過輪崗培養多元能力。能力。 部分頭部資管公司要求投資人員輪崗輪值。不同資質的人才可能有不同的培養時間，并且要考量所管基金的復雜程度和個人經歷。從大學畢業到成為基金經理，海外資管巨頭的平均培養年限在10至15年。充分調動積極性，激發員工自驅力。充分調動積極性，激發員工自驅力。 基金經理的薪酬通常包括基礎薪資、年終獎以及長期薪酬激勵計劃，促使基金經理傾向于追求長期且穩定的業績回報，為公

58、司和客戶帶來長期穩定的收益。人員培養秉承“十年磨一劍”理念人員培養秉承“十年磨一劍”理念考核注重長期、薪酬構成多元考核注重長期、薪酬構成多元28請仔細閱讀尾部的免責聲明先鋒領航投研團隊建設：采取內部培養先鋒領航投研團隊建設：采取內部培養+外部合作相結合的培養模式外部合作相結合的培養模式 投研人員培養采取因材施教模式投研人員培養采取因材施教模式。先鋒領航要求投研人員進行輪崗輪值，除了行業輪值，公司也會為投研人員提供崗位輪值的機會。先鋒領航集團董事總經理、中國區投資管理部主管浦彥在采訪中提到，不同資質的人才可能有不同的培養時間，并且要考量他所管基金的復雜程度和個人經歷。從大學畢業到成為基金經理，平

59、均培養年限在10至15年。 關注市場感知能力培養關注市場感知能力培養，十年磨一劍十年磨一劍。先鋒領航自下而上存在三個核心團隊，即信用分析團隊、基金經理和交易員團隊、風險管理部門，并自上而下配備資產配置策略團隊。以交易員為例，交易員和基金經理是一個組合，大多數的交易員未來有希望成為基金經理。在培養過程中，交易員一開始并不執行交易，而是將精力放在日常研究上，以深入了解基金經理關注的核心問題。開始交易后，交易員首先交易的是簡單的大型流通股，隨后再向新興市場股過渡，此后還要輪值風險管理員、基金經理助理。交易員在一個崗位上平均要歷練12至18個月，公司才認為其掌握了該領域的投資經驗。長期輪換多個領域的輪

60、崗模式可能與先鋒領航涉及的投資范圍很廣有關。公司通過輪崗的模式培養交易員和基金經理，讓他們懂得市場理念和研究方法。由于掌握研究方法的人才很多，但難點在于對市場的波動和危機的感知能力。資質好的基金經理可以在很短時間內學習到所有知識，但對市場感知能力是一時半會很難培養出來的，需要時間及悟性。 與外部投資組合經理合作方面，公司與惠靈頓管理公司、PRIMECAP和Baillie Gifford建立了良好合作關系，Vanguard與外部合作伙伴合作關系平均長度為13年，與惠靈頓的合作時長已超40年。資料來源：公司公眾號，西部證券研發中心2.4.1 投研人員培養、考核機制完善，投研人員培養、考核機制完善，

61、晉升路徑明晰晉升路徑明晰先鋒領航：采取內部培養先鋒領航：采取內部培養+ +外部合作相結合的培養模式外部合作相結合的培養模式29請仔細閱讀尾部的免責聲明 考核及激勵方面考核及激勵方面，晨星晨星（Morning Star）從從4個角度出發對個角度出發對基金公司管理機制基金公司管理機制進行評價進行評價。我們認為我們認為應堅持應堅持長期投資理念長期投資理念，要適當要適當拉長考核周期拉長考核周期、豐富考評維度豐富考評維度，通過考核體系的優化通過考核體系的優化，進一步推動投研體系的建設和投研能力的提升進一步推動投研體系的建設和投研能力的提升。 建立差異化的激勵約束機制。要根據業務發展的程度和方向進行調整，

62、建立差異化的激勵約束機制。 建立長期化的激勵約束機制。使用長期化的激勵約束機制留住核心員工、建立人才梯隊、充分激發主觀能動性、形成研究和業務的正向反饋循環。借鑒國內外資管行業的先進經驗，通過員工持股、股權激勵、跟投機制、長期績效與薪酬掛鉤機制等方式建立長期化的激勵約束機制。 建立投研體系內部轉換互通的激勵約束機制。一方面需要在激勵模式下形成差異，建立良性的研究和投資的轉換機制；另一方面，對研究和業務人員的充分尊重和激勵，對于不愿意向投資轉化的研究，給予充分的激勵，讓研究和投資都充分發揮價值。資料來源：晨星，西部證券研發中心2.4.2 考核機制完善考核機制完善，晉升路徑明晰晉升路徑明晰基金公司管

63、理機制評價基金公司管理機制評價解決方案解決方案1.基金經理薪酬是否與基金長期業績掛鉤？2.激勵機制能否削弱基金經理與持有人之間潛在的利益沖突？基金經理薪酬是否與管理資產規模掛鉤？股權激勵在薪酬體系占到何種比重？3.激勵機制是否和基金公司的發展策略以及人才儲備計劃相符？4.基金經理持有多少自身管理的基金份額？1.拉長考核期限。2.考核中對規模的考核比例不能過大。3.淡化明星基金經理的作用。4.核心管理人員利益和公司、基金持有人利益一致且激勵充分。5.不單以基金業績掛鉤，也是淡化短期業績波動的一種方式。表：表：基金公司管理機制評價標準基金公司管理機制評價標準30請仔細閱讀尾部的免責聲明資料來源：w

64、ind，西部證券研發中心，2022年數據截至6月15日2.4.2 附：我國基金公司自購基金凈申購金額及申購次數呈現持續提升態勢附：我國基金公司自購基金凈申購金額及申購次數呈現持續提升態勢31近年來我國公募基金公司自購基金凈申購金額及申購次數近年來我國公募基金公司自購基金凈申購金額及申購次數呈現持續提升態勢呈現持續提升態勢。2021年基金公司自購基金累計凈申購金額達59.0億元，同比增長42.2%；累計申購次數為461次，同比增長47.8%。截至6月15日，細分公司來看，截至2022年6月15日，2019年以來南方基金、國泰基金、華夏基金自購基金凈申購金額位居行業前三，分別達7.5億元、7.3億

65、元及7.0億元，Top39凈申購金額均超1億元。28.741.559.026.22653124611750501001502002503003504004505000102030405060702019202020212022區間凈申購金額(億元)申購次數(次)排序排序公司公司申購次數申購次數(次次)區間凈區間凈申購金額申購金額(億元億元)排序排序公司公司申購次數申購次數(次次)區間凈區間凈申購金額申購金額(億元億元)1南方基金357.526華寶基金321.92國泰基金507.327民生加銀基金131.93華夏基金527.028銀華基金181.84工銀瑞信基金266.629中銀基金111.75

66、天弘基金976.630上投摩根基金41.66匯添富基金246.531萬家基金121.47建信基金136.332鑫元基金111.38華安基金334.533鵬華基金131.39東興基金84.434國泰君安資管41.210永贏基金234.135景順長城基金111.111易方達基金303.936安信基金121.112嘉實基金283.837國壽安?；?11.013平安基金193.638華泰柏瑞基金71.014長江資管133.539海富通基金91.015富國基金203.140財通基金70.916博時基金272.841國聯安基金50.917西藏東財基金252.542浦銀安盛基金90.918華泰證券資管15

67、2.543興銀基金70.919廣發基金242.344博道基金310.920招商基金192.345中融基金80.821創金合信基金402.246紅塔紅土基金10.822大成基金152.247恒越基金50.823中歐基金132.148中加基金70.724興證全球基金92.049東證資管80.725財通證券資管171.950泰康資產130.7圖圖：我國公募：我國公募基金公司基金公司自購基金凈申購金額及申購次數自購基金凈申購金額及申購次數表：2019-2022年公募基金公司自購基金申購次數及凈申購金額請仔細閱讀尾部的免責聲明先鋒領航先鋒領航吸引并吸引并留存了許多留存了許多經驗豐富的投資經理經驗豐富的投

68、資經理。公司投資經理背景多元，并在為投資者回報方面擁有良好的記錄。公司采取嚴格的評估程序對公司現有的投資經理及潛在的投資經理候選人進行評估，多方位的人才選擇和監督模式助力引導員工聚焦長期業績表現。投資團隊合作較多投資團隊合作較多，構建了與薪資掛鉤的問責制構建了與薪資掛鉤的問責制。公司的投資團隊構建了完善的合作模式，有助于促進提升團隊間的交流互動，以推動集體想法的產生，并確保投資決策是經過多角度深思熟慮的。公司還通過將投資經理的報酬與管理的基金業績掛鉤，建立問責制。先鋒領航先鋒領航旗下基金經理的薪酬通常包括旗下基金經理的薪酬通常包括3個部分：基礎薪資個部分：基礎薪資、年終獎及長年終獎及長期薪酬激

69、勵計劃期薪酬激勵計劃。通常而言，基金經理的底薪由其經驗以及在崗的表現確定，年終獎主要視管理基金過去一年相較于所跟蹤指數的相對表現而定。公司的長期薪酬激勵計劃面向所有的員工，每年會根據旗下所有基金較同類基金的總體表現、基金管理總規模及公司運營情況決定當年的長期薪酬激勵計劃，并根據員工的入職年限、職位以及職責確定每個員工的獎金比例。同時，先鋒領航為員工提供包括健康保險、退休儲蓄、教育福利、帶薪假期等多種福利，幫助員工在工作和生活中尋求平衡，有助于提升員工的歸屬感，從而提升人員留存。資料來源：公司官網，西部證券研發中心2.4.2 考核機制完善考核機制完善，晉升路徑明晰晉升路徑明晰先鋒領航先鋒領航32

70、圖：圖：先鋒領航先鋒領航為員工提供多種福利為員工提供多種福利內容內容員工福利員工福利健康與保健提供全面的健康福利，涵蓋一流的醫療、牙科和視力保障，讓員工有機會過上最好的生活。公司有許多健康福利，如健康診所CrewCare、健身中心ShipShape和健康智能獎勵計劃。退休和儲蓄公司努力為我們的團隊提供最好的機會。先鋒退休儲蓄計劃允許員工創建一個符合需求的投資組合，并從公司獲得最多4%的匹配繳款和10%的無條件繳款。教育福利提供繼續教育支持，甚至資助員工的孩子上學。帶薪假期帶薪休假(PTO)，放松、充電。家庭提供孕產套餐、收養和代孕支持，支持員工帶薪休假照顧重病家庭成員。請仔細閱讀尾部的免責聲明

71、 貝萊德公司文化中的一大重點為“鼓勵員工追求卓越、創造業績”，因此公司為員工建立了完善的人才激勵體系，完善的人才激勵機制一方面為貝萊德員工帶來了工作積極性，另一方面也促進基金經理為公司及客戶帶來了長期穩定的投資回報。細分來看： 基金經理：基金經理：公司考核基金經理一、三、五年的相對收益率，促使基金經理傾向于追求長期且穩定的業績回報，為公司和客戶帶來長期穩定的收益；在此基礎上，公司將基金經理的獎金與投資收益掛鉤，為完成業績指標的基金經理以現金、遞延股權激勵等方式發放業績獎金。 對董事及高管：對董事及高管：公司要求董事及高管持有一定比例的公司股份以實現薪酬激勵與約束機制的綁定。 員工：員工：除一般

72、薪酬及獎金之外，公司會為其提供包括醫療、教育等各類輔助獎勵措施。資料來源：公司公眾號，西部證券研發中心2.4.2 考核機制完善考核機制完善，晉升路徑明晰晉升路徑明晰貝萊德貝萊德33請仔細閱讀尾部的免責聲明資料來源：貝萊德公眾號，西部證券研發中心2.4.3 鼓勵觀點碰撞，內部相互賦能鼓勵觀點碰撞，內部相互賦能貝萊德：智庫賦能構建核心競爭優勢貝萊德：智庫賦能構建核心競爭優勢頭部資管機構貝萊德及先鋒領航均專設獨立智庫團隊頭部資管機構貝萊德及先鋒領航均專設獨立智庫團隊，團隊成員涵蓋多個領域內世界級的專家團隊成員涵蓋多個領域內世界級的專家，對投研團隊持續賦能對投研團隊持續賦能，助力深化助力深化投資經理對

73、行業投資經理對行業、事件等的理解事件等的理解，進而充分把握投資機會進而充分把握投資機會。 貝萊德智庫貝萊德智庫（BII）是貝萊德研究團隊的核心是貝萊德研究團隊的核心。貝萊德智庫誕生于2011年，是全球范圍內進行自主研究的平臺，提供市場策略和戰術觀點、刊物以及數字化工具。智庫對貝萊德投資的賦能程度是行業罕有的，公司會對每一個智庫成員的思維方式深度學習建模并量化為指標。就職能而言，貝萊德智庫掌管了三個主要領域： 智庫成員履歷豐富，匯聚了來自頂級投行、咨詢公司、知名企業、政府機構等領域的頂級人才； 智庫中有很多不同背景的專家從不同的角度來研究市場，避免產生趨同效應，助力投資人更加全面地看待市場，了解

74、如何更好地調整投資組合。海量資深專家海量資深專家 除了宏觀和市場分析，BII會做大量的深度專題研究，協助投資團隊在復雜的大環境下找到合適的投資主題與產業觀點，進而挖掘出更多機遇。 在研究的過程中，BII常常會采用“全投資組合”的方式，以全球資產配置的視角去幫助決策者看情單一的國家/市場在全球的所處地位，以及在各種趨勢下，如何與全球資金流向掛鉤。 BII憑借自身的數字化平臺優勢，及時更新海內外的最新趨勢，匯集貝萊德投資團隊的專業知識和市場洞見，為投資者架起溝通的橋梁。 BII的QOTW (question of the week)這類實踐也能夠將海內外投資者有效地聚集在一起，在面對突發事件時第一

75、時間進行交流探討，力爭有效應對并把控市場風險。海量深度研究海量深度研究海內外思維碰撞海內外思維碰撞34請仔細閱讀尾部的免責聲明貝萊德智庫從多種方面充分賦能投資：貝萊德智庫從多種方面充分賦能投資： 1) 每周安排四次的全球投資經理大會每周安排四次的全球投資經理大會。智庫會組織全球最資深的投資專家參與討論，智庫成員會進行引導，討論內容是一些市場熱點問題及這些事件對市場的影響，隨后與會者各自發表觀點。類似的投資大會其他公司可能也有，但是可能很少有公司能夠這么大規模地召開例會。貝萊德的全球投資經理大會基本上可以每天為投資人提供非常不同的視野。 2) 不定期的不定期的、針對突發事件進行權威解讀針對突發事

76、件進行權威解讀。在突發事件發生之后，公司很快就會安排相關領域的專家針對事件進行解讀，隨后與會者參與討論，會后會發布一篇深入報告，所有的投資人都可以看到，從而加深其對突發事件的理解。 3) 與其他資管公司尤其不同的是與其他資管公司尤其不同的是，公司的每一位智庫成員都是對某一個領域有著非常深刻認識和經驗的精英人物公司的每一位智庫成員都是對某一個領域有著非常深刻認識和經驗的精英人物，如托馬斯 多尼?。═homas Donilon）是曾任多屆美國國家安全顧問，他對國際政治、中美關系等問題有深刻見解。公司邀請到各個行業的精英后，不僅讓他們來參與一些討論、撰寫報告、舉辦講座，同時會深入了解他們考慮不同議題

77、的方法，比如地緣政治領域的專家在任何時候都要考慮10個最應該受關注的全球地緣政治議題，會通過一些專門刊物、某些研究機構的報告等等去形成自己的認識，然后不斷更新。公司在了解到專家看問題的方法以后，會將其的思維習慣全部量化。比如專家指定了某些刊物，某些研究報告，就用機器進行數據處理，篩選出當前的熱點話題，機器的閱讀量遠大于人工，通過對這些數據的閱讀和另類材料的解析，進行具體的量化。 4) 貝萊德會針對一些特定問題貝萊德會針對一些特定問題，對智庫成員的思維邏輯進行數據化的分析研究對智庫成員的思維邏輯進行數據化的分析研究，力求把這些專家的思維方式和觀點等產生的作用最大限度地發揮出來。貝萊德在全球各地擁

78、有2000多名投資專家，不可能每個人隨時都可以和智庫成員一對一交流，但是通過把思維方式量化并實時更新的方式，都可以獲得關于某個事件或因素的定量分析指標，變化趨勢等。資料來源：公司公眾號，西部證券研發中心2.4.3 鼓勵觀點碰撞，內部相互賦能鼓勵觀點碰撞，內部相互賦能貝萊德：智庫賦能構建核心競爭優勢貝萊德：智庫賦能構建核心競爭優勢35請仔細閱讀尾部的免責聲明 先鋒領航專設投資策略小組（Vanguard Investment Strategy Group，ISG）研究全球經濟和市場趨勢、投資組合構建和資產類別、財富管理、退休儲蓄、投資者行為趨勢以及顧問和投資委員會的最佳實踐，并通過各種形式分享IS

79、G的見解，包括白皮書、學術期刊文章、評論及簡潔的研究筆記豐。ISG已在全球范圍內發表了數百篇論文，并為網絡文章、博客和其他社交媒體渠道做出貢獻。依托于完善的團隊建設，先鋒領航實現對投資產品的多品類全覆蓋、對熱門事件及時重點的關注、對未來趨勢的全面探討。資料來源：公司官網，西部證券研發中心2.4.3 鼓勵觀點碰撞，內部相互賦能鼓勵觀點碰撞，內部相互賦能先鋒領航：獨特的智庫賦能模式構建競爭壁壘先鋒領航：獨特的智庫賦能模式構建競爭壁壘36圖：圖：VanguardVanguard-ISG全球團隊全球團隊請仔細閱讀尾部的免責聲明資料來源：公司官網，西部證券研發中心2.4.3 鼓勵觀點碰撞，內部相互賦能鼓

80、勵觀點碰撞，內部相互賦能先鋒領航：獨特的智庫賦能模式構建競爭壁壘先鋒領航：獨特的智庫賦能模式構建競爭壁壘專家思想專家思想領導力領導力ISGISG的核心職責是對廣泛的主題進行實證研究和分析。的核心職責是對廣泛的主題進行實證研究和分析。ISG的研究領域包括全球經濟和市場趨勢、投資組合構建和資產類別、財富管理、退休儲蓄、投資者行為趨勢以及顧問和投資委員會最佳實踐。ISG以各種形式分享ISG的見解，每年ISG的專家都會與世界各地成千上萬的投資者見面，在一對一的客戶會議上分享專業知識，在專有活動和行業會議上介紹研究結果，并與媒體討論先鋒領航的投資觀點。復雜的資本復雜的資本市場建模市場建模先鋒領航資本市場

81、模型（VCMM）是ISG開發的專有金融模擬引擎，用于幫助客戶做出有效的資產配置決策。它包括兩個主要元素：1)全球動態模型，模擬各種資產類別的回報分布；2)資產配置工具，協助構建投資組合方案。利用VCMM，ISG團隊為客戶提供了一個強大的框架，以檢查潛在的投資組合并權衡各種風險和回報的權衡。該模型使投資者能夠看到各種投資策略的可能收益分布-包括高度定制的解決方案。它生成了數千次模擬，以顯示潛在結果的范圍和實現特定風險和回報目標的概率。有了這些寶貴的信息，ISG的客戶就有了更大的視角來做出有效的投資決策?；谘芯康幕谘芯康耐顿Y方法投資方法作為先鋒領航更廣泛的投資管理集團的一部分，ISG在制定先鋒

82、領航的投資方法方面發揮著至關重要的作用，這種方法貫穿于ISG為客戶提供的隱性和顯性建議方案中，ISG的研究和分析影響著ISG的投資產品和投資組合構建方法的決策。ISG的全球首席經濟學家和ISG負責人直接向先鋒領航的全球首席投資官報告。ISG與先鋒領航的內部投資組合經理緊密合作。ISG的全球首席經濟學家通過ISG的投資組合管理流程融入了先鋒領航固定收益業務。通過該流程，ISG向ISG的固定收益投資經理提供關于宏觀經濟前景、預期貨幣政策和其他因素的建議，以支持日常的投資組合管理。先鋒領航的投資者均受益于ISG在投資管理、研究和思想領導方面的合作方式。37請仔細閱讀尾部的免責聲明資料來源：公司公告，

83、西部證券研發中心2.4.3鼓勵觀點碰撞，內部相互賦能鼓勵觀點碰撞，內部相互賦能瑞銀集團：從培訓、合作等方面入手，不斷提高團隊質量瑞銀集團：從培訓、合作等方面入手，不斷提高團隊質量 為適應高端定制服務模式為適應高端定制服務模式，提高投顧專業化服務能力提高投顧專業化服務能力，瑞銀集團從培訓瑞銀集團從培訓、合作等方面入手不斷提高團隊質量合作等方面入手不斷提高團隊質量，財富顧問流失率財富顧問流失率逐年下降逐年下降。 培訓：培訓：瑞銀將人才戰略融入公司發展中，通過人才培訓、薪酬激勵等措施來吸引并留住多樣化、有才華的員工隊伍。i）對于18個月內新聘用的員工，都要通過瑞銀WMD考試，包括產品知識、財富保障計

84、劃、模擬測試等。ii）瑞銀大學在促進員工思想多樣性、培養員工的技能等方面發揮著核心作用，課程包括領導力、咨詢和銷售培訓、客戶顧問以及數據處理等。 合作：合作：全球團隊將員工與創新的想法和機會聯系起來，為客戶提供專業化服務。在“One Firm”戰略需求驅動下，為了應對不斷變化的客戶需求，集團加快采用新的團隊合作方式。i）投顧人員：瑞銀采用團隊協作模式，將不同領域的投資顧問劃分為5-50人團隊，提高針對高凈值客戶的綜合服務能力，使投顧可以專注于客戶增長，降低投顧離職對客戶存量的影響。ii）推出“特許經營獎”獎勵促進跨部門合作和創新的員工。iii）建立內部分享網站，使員工能夠就運營、客戶服務、可持

85、續性投資、技術挑戰等解決方案隨時進行溝通合作。iiii）2020年末，集團為了提高團隊凝聚力、參與度與員工滿意度，再次推出“點對點認可計劃”，鼓勵員工之間相互認可。6%4%3%2%0%1%2%3%4%5%6%7%201020142018Q32021目標財富顧問流失率圖圖 瑞銀集團財富管理部門財富顧問流失情況瑞銀集團財富管理部門財富顧問流失情況38請仔細閱讀尾部的免責聲明資料來源：公司公告，西部證券研發中心 摩根士丹利的協作模式充分發揮公司投顧專長摩根士丹利的協作模式充分發揮公司投顧專長，將其整合為綜合化財富管理服務能力將其整合為綜合化財富管理服務能力。團隊相互合作團隊相互合作，取長補短取長補短

86、。就個人投顧能力而言，摩根士丹利每一類投顧都有專注研究和擅長的領域，例如私人財富顧問服務重點為超高凈值客戶與家族辦公室業務，而投資組合經理專注資產配置和投資組合構建，在不同領域具有專長的投顧組成一個涵蓋各類財富管理服務能力的投顧團隊為客戶提供服務，并且團隊之間也會取長補短，相互合作，充分滿足客戶復雜、獨特的財富管理需求。扁平的組織架構為投顧團隊提供全方位支持扁平的組織架構為投顧團隊提供全方位支持。摩根士丹利規模龐大的合規部門幫助財富管理業務部門減少潛在的法律風險，投資研究部門的會把研究成果轉化成適合個人投資者的投資資訊，供財務顧問靈活采用，每季度摩根士丹利都會對平臺的資產配置策略做調整，再加入

87、資產配置觀點，然后財務顧問根據每個客戶的情況做建議，體現出財富管理的價值。人工投顧與智能投顧的相互配合共同提高客戶體驗人工投顧與智能投顧的相互配合共同提高客戶體驗。截至2021Q1，約有98%的投顧團隊使用現代財富數字工具。并且，從2019年-2020年間Next Best Action向客戶分享觀點的數量增加超過4倍，客戶與投顧參與全球投資辦公室活動增加了2.3倍，提升投顧生產力的同時，增加了客戶粘性?，F代財富與數字平臺現代財富與數字平臺Goals Based Planning深受投顧歡迎深受投顧歡迎截至2021Q1，98%投顧團隊使用現代財富數字工具人工智能/Next Best Actio

88、nAladdin風險管理平臺智力資本與企業專家從2019-2020年，客戶與投顧參與全球投資辦公室活動增加了2.3倍倍從2019-2020年，Next Best Action向客戶分享觀點增加了4倍倍2.4.3 鼓勵觀點碰撞鼓勵觀點碰撞，內部相互賦能內部相互賦能摩根士丹利：協作模式發揮投顧專長摩根士丹利：協作模式發揮投顧專長39CONTENTS目目錄錄CONTENTS目目 錄錄有效綁定管理層、員工、投資者、公司長期利益02金融科技賦能投資及運營金融科技賦能投資及運營0301聚焦客需，頂層建設完善風險提示0440請仔細閱讀尾部的免責聲明資料來源：麥肯錫調研，西部證券研發中心3. 數字化工具：資管

89、行業加快數字化轉型數字化工具：資管行業加快數字化轉型 數字化是未來資管行業的轉型重點數字化是未來資管行業的轉型重點。全球資管公司正在積極推動數字化在資管價值鏈的應用，根據麥肯錫調研，已有超過半數的資管公司開始推動數字化實施，不僅集中在分銷領域，還積極布局投資管理和中后臺管理及運營領域?？蛻翡N售、營銷和服務能力客戶銷售、營銷和服務能力投研和投資管理能力提升投研和投資管理能力提升中后天管理專業性和效率提升中后天管理專業性和效率提升活躍客戶數和客戶體驗提升活躍客戶數和客戶體驗提升客戶資產凈流入提升客戶資產凈流入提升， 客戶盈利提升客戶盈利提升零售渠道分銷精準化和專業化提升零售渠道分銷精準化和專業化提

90、升 數據驅動的精準營銷和精細化管理 數字化工具提升渠道營銷專業化 互聯網渠道客戶精準和裂變營銷零售直銷零售直銷/財富管理商業模式升級財富管理商業模式升級 智能投顧和混合投顧能力建設 客戶畫像和精準營銷體系場景化獲客、獲客能力建設機構銷售專業化和精細化提升機構銷售專業化和精細化提升 基于機構CRM的團隊精細化管理 優化機構服務流程，提升體驗系統輸出+資管服務一體化投研體系平臺化投研體系平臺化、工業化能力提升工業化能力提升長期穩定的超額業績長期穩定的超額業績（Alpha）提升提升智能投研智能投研 非結構數據洞見賦能 基于因子的資產配置和量化投資 另類投資大數據估值智慧投資智慧投資 基于行為金融學和

91、機器學習的投資經理除偏應用算法交易算法交易 智能化交易排期工具賦能被動投資工業化投研平臺建設工業化投研平臺建設 知識圖譜數字貨幣投資數字貨幣投資 基于數字貨幣的資產管理運營效率提升運營效率提升、中后臺專業度提升中后臺專業度提升人均管理規模提升人均管理規模提升風險合規管理專業化能力提升風險合規管理專業化能力提升 高度量化分析導向的風險管理 數字化的交易監督和反欺詐人才管理能力提升人才管理能力提升 人才高級分析應用賦能招聘和關鍵人才保留運營效率提升運營效率提升 通過應用自然語言處理、機器人流程自動化等新技術，推動資管運營流程的自動化，提升效率圖圖 金融科技賦能資管行業價值鏈金融科技賦能資管行業價值

92、鏈41請仔細閱讀尾部的免責聲明資料來源：麥肯錫調研，西部證券研發中心3. 數字化工具：資管行業加快數字化轉型數字化工具：資管行業加快數字化轉型 數據應用是資管行業推進數字化轉型的焦點數據應用是資管行業推進數字化轉型的焦點。根據麥肯錫調研，數字化能力領先的機構注重在數據領域的投入，比行業均值高9pcts。在技術賦能的推動下，數字化領先機構擁有更出色的客戶體驗、更高的運營效率更出色業務增長和利潤水平： 數字化領先機構運營與技術支出占營收比重低于行業均值7pct； 數字化領先機構AUM增長率高于行業均值3pcts； 數字化領先機構利潤率高于行業均值21pcts。圖圖 數字化領先機構與行業技術支出情況

93、數字化領先機構與行業技術支出情況19%18%25%19%21%20%35%35%33%33%10%0%20%40%60%80%100%120%行業平均數字化領先機構應用市場信息數據基礎架構其他16%3%30%9%6%51%0%10%20%30%40%50%60%運營與技術支出占營收比AUM增長率利潤率行業平均數字化領先機構圖圖 數字化領先機構與行業運營對比表現情況數字化領先機構與行業運營對比表現情況42請仔細閱讀尾部的免責聲明資料來源：公司官網，西部證券研發中心3.1 投研工具：數字化投研體系助力提升投研效率投研工具：數字化投研體系助力提升投研效率貝萊德阿拉丁系統貝萊德阿拉丁系統 阿拉?。ˋl

94、addin）是貝萊德金融科技最具代表性的成就。貝萊德設有大量機器學習、大數據分析崗位，致力于將最前沿的技術應用于投資活動中。其中，阿拉?。ˋladdin）是公司最重要、最具有代表性的產品，功能覆蓋了投資經理、交易員、運營人員、銷售人員的所有業務鏈，極大地提高了工作效率與工作質量。資產組合管理和交易資產組合管理和交易交易運作交易運作風險管理風險管理每日風險敞口分析交易前分析信用風險管理交易建模及分配自動投資組合重組交易訂單管理交易下單執行和記錄實時風險與現金管理報表交易確認和交易路徑選擇結算情況跟蹤現金及頭寸核實公司股東決定付款處理房屋抵押債券處理衍生產品文件抵押管理價格變動保證金處理交易數據/

95、數據提供從單一證券到企業整體的多層次風險分析風險價值、跟蹤誤差、壓力測試投資匯報分析投資匯報分析匯報分析績效衡量與歸因分析合規監察合規監察與訂單及交易過程整合實時合規監察每日極限值監測歷史數據追蹤第三方通訊第三方通訊報表工具報表工具BrokersElectronic Trading PlatformsFIXSWIFTOmegeo OASYS/CTMMBSCC/FICCDSMatch可在線使用信息：交易及頭寸證券指數數據及價格風險結算失敗對賬合規監察新入資金證券數據管理證券數據管理涵蓋所有產品類型完整的審計路徑可獲得廣泛的數據來源圖圖 阿拉丁系統功能阿拉丁系統功能43請仔細閱讀尾部的免責聲明具體

96、來看，阿拉?。ˋladdin）有以下幾個特點： 阿拉丁中的模型由BlackRock Solutions內的金融建模小組（FMG）創建，該小組細分為三個方向：分別為利率、資產風險和抵押貸款構建模型。每個模型都結合了高級計量經濟學和統計技術，依賴于特定的解釋變量來幫助解釋估值和風險的變化。為確保模型隨著時間的推移表現良好，團隊會對模型進行回測，以評估其擬合優度與實際市場事件的對比。 阿拉丁中提供的工具能夠將BRS模型傳送到客戶端，每個客戶都有能力根據他們的投資組合的特點、自己的偏好以及對市場理解去調整模型。單一平臺上的所有資產類別都可以用于風險和投資管理，保證資產組合經理能夠同時有效地管理多個投資

97、組合。 阿拉丁能提供定制場景分析以及運行歷史壓力場景來觀測某投資組合的合理性。例如：如果投資組合經理擔心亞洲的白銀價格會發生劇烈波動，可以通過Aladdin模擬全球白銀價格沖擊，并查看其對投資組合中持有的亞洲股票、貨幣和債券價值的影響。同時可以部署某些壓力情景來滿足監管要求，例如償付能力、巴塞爾協議III和美聯儲的CCAR壓力測試。 阿拉丁降低了運營風險和減少了投資基礎設施的需求，大大提高率并降低了成本：其支持投資、風險平臺的全球性整合，最大限度地減少重復的技術開發和流程，產生巨大的協同效應；同時這樣的自動化工作流程可以提高效率并降低運營風險。3.1 投研工具：數字化投研體系助力提升投研效率投

98、研工具：數字化投研體系助力提升投研效率貝萊德阿拉丁系統貝萊德阿拉丁系統資料來源：公司官網，西部證券研發中心44請仔細閱讀尾部的免責聲明資料來源：公司官網，西部證券研發中心3.1 投研工具：數字化投研體系助力提升投研效率投研工具：數字化投研體系助力提升投研效率貝萊德阿拉丁系統貝萊德阿拉丁系統 阿拉丁系統提供全方位投資組合阿拉丁系統提供全方位投資組合，具有五大功能和一體化投資服務流程具有五大功能和一體化投資服務流程，涵蓋所有資產類別，具備強大的風險分析和管理能力?？蔀槠渥陨順I務及客戶提供全方位多層次的投資決策及風控支持，有效地管理風險和高效交易。在功能層面，阿拉丁系統集合組合與風險分析、交易執行、

99、風險管理與控制、數據管理與監控、組合管理五大功能于一體；在業務流程上，阿拉丁系統實現了各業務流程在數據平臺上的統一作業、前中后臺一體化操作。阿拉丁基于自身積累的海量歷史數據和強大的技術分析能力，可以將預測細化到每一天，從而幫助客戶實時分析并預測當前情景下投資組合的變化。組合管理組合管理對現金和倉位進行對賬、對組合的表現進行業績歸因、對凈資產進行估值計算。數據管理與監控數據管理與監控對數據進行保密管理、交易確認和日志的管理風險管理與控制風險管理與控制對資產實行實時全面監控、每日風險敞口限值監控、VAR分析，跟蹤誤差、壓力測試等為客戶提供每日風險評估報告、盤前分析、以及交易和資金分配模型交易執行功

100、能交易執行功能為客戶進行訂單管理、交易指令執行、并提供實時風險和現金報告組合與風險分析組合與風險分析圖圖 貝萊德阿拉丁系統集人力、流程和系統為一體的投資管理平臺貝萊德阿拉丁系統集人力、流程和系統為一體的投資管理平臺45請仔細閱讀尾部的免責聲明資料來源：公司官網，西部證券研發中心3.1 投研工具：數字化投研體系助力提升投研效率投研工具：數字化投研體系助力提升投研效率貝萊德阿拉丁系統貝萊德阿拉丁系統 阿拉丁系統具備定制化情景分析和壓力測試阿拉丁系統具備定制化情景分析和壓力測試、多資產類別的投資組合分析兩大優勢多資產類別的投資組合分析兩大優勢。定制化場景分析定制化場景分析是阿拉丁系統最重要的優勢之一

101、，它可以對每一個投資者的資產組合，進行組合情景定制。該平臺將構建好的模型部署到阿拉丁的客戶端之后，每個客戶都能夠根據特定的需要或針對于其投資組合中的特性來調整模型，并且，可以利用模型對當前市場情況或歷史情景進行定制場景分析。投資組合經理可以通過調整假象參數，定制場景預測各類資產的估值變動，來對證券市場的價值走勢進行預測。阿拉丁可以根據數據分析統計結果，分析各資產之間的相關性，進行情景分析。與此同時，還可以部署不同類型的壓力情景測試以滿足監管要求，如Solvency II，BAsel III和美聯儲的CCAR壓力測試。阿拉丁系統支持包括股票阿拉丁系統支持包括股票、固定收益固定收益、衍生品衍生品、

102、商品等多資產類別的投資分析商品等多資產類別的投資分析，并持續完善其支持的資產類別；還可以通過分析各類資產的相關性，以及特定條件下這一相關性對資產價格的聯動性影響，來構建資產之間具有低相關性特征、且有效分散風險的投資組合。而當發生某種特定情景時，資產間的相關性可能會發生改變，阿拉丁將會通過數據分析得出相應結果，有助于基金經理及時進行組合優化構建并控制風險。多資產類別的投資組合分析圖圖 阿拉丁系統提供全面的全球多資產風險模型阿拉丁系統提供全面的全球多資產風險模型固定收益固定收益 基本風險模式股票股票 證券總回報模型（STORM） 貝萊德股票基本面風險模式（BFRE)外匯外匯 貨幣銀子跟蹤外匯即期利

103、率另類投資另類投資 私募股權 房地產 對沖基金 商品及實物資產分析分析VaR歷史歷史VaR信用信用VaR壓力測試壓力測試46請仔細閱讀尾部的免責聲明 先鋒領航資本市場模型（VCMM）是ISG開發的專有金融模擬引擎，用于幫助客戶做出有效的資產配置決策，包括兩個主要元素：1)全球動態模型，模擬各種資產類別的回報分布；2)資產配置工具，協助構建投資組合方案。 VCMM的資產收益模擬模型的主要特點包括概率（分布）框架、前瞻性的收益假設、對當前市場條件的依賴和非正態分布的使用。利用VCMM，ISG團隊為客戶提供了一個強大的框架，以檢查潛在的投資組合并權衡各種風險和回報的權衡。該模型使投資者能夠看到各種投

104、資策略的可能收益分布-包括高度定制的解決方案。它生成了數千次模擬，以顯示潛在結果的范圍和實現特定風險和回報目標的概率。有了這些寶貴的信息，ISG的客戶就有了更大的視角來做出有效的投資決策。3.1 投研工具：資本市場模型幫助客戶實現高效決策投研工具：資本市場模型幫助客戶實現高效決策先鋒領航先鋒領航資料來源：公司官網，西部證券研發中心47請仔細閱讀尾部的免責聲明資料來源：公司官網，西部證券研發中心3.2 投研工具：高效率科技工具能夠消除冗余成本投研工具：高效率科技工具能夠消除冗余成本摩根士丹利摩根士丹利 摩根士丹利通過引入高效率的科技工具與遠程服務代替重復的線下人工活動，在減少人力投入的同時減少高

105、成本零售網點數量。2010年-2016年，線下零售網點數量減少了239家，2016年僅為601家。此外通過整合中后臺服務功能， 整合操作流程，消除冗余成本。摩根士丹利摩根士丹利20162016年費用控制舉措及成效年費用控制舉措及成效提高支持類功能和服務的效率提高支持類功能和服務的效率勞動力優化（1）在高成本地點之外部署額外的約1250名支持人員（節省約100美元）（2）將專業服務支出減少約5-7%（節省約100美元-150美元）（3）其他：減少不必要的旅行和會議（節省約40美元-75MM）科技科技（1）將物理服務器從6萬臺減少到4.8萬臺（計劃在2017年之后進一步減少到3.3萬臺（2）將北美

106、數據中心從9個減少到5個（3）將WM e-Delivery使用率提高15-20%（節省約20美元-25MM）（4）利用技術優化交易執行成本；繼續降低復雜性結構/流程薪酬成本控制薪酬成本控制減少勞動力數量新的薪酬目標訴訟訴訟沒有一次性過大的訴訟費用/罰款48CONTENTS目目錄錄CONTENTS目目 錄錄有效綁定管理層、員工、投資者、公司長期利益02金融科技賦能投資及運營0301聚焦客需，頂層建設完善風險提示風險提示0449請仔細閱讀尾部的免責聲明 政策風險：政策風險：監管政策對行業發展的影響相對較強，政策調整可能導致機構發展模式及運營策略調整。 海外經驗適配性風險：海外經驗適配性風險：由于國

107、內外市場環境、投資者結構、資金結構、風險偏好、稅收政策等諸多因素存在差異，海外頭部機構的成功經驗可能由于以上差異存在適配性風險。 機構經營策略調整風險：機構經營策略調整風險：海外頭部機構可能由于內外部因素影響調整經營策略。風險提示風險提示50謝謝！謝謝！51請仔細閱讀尾部的免責聲明52免責聲明免責聲明本報告由西部證券股份有限公司（已具備中國證監會批復的證券投資咨詢業務資格）制作。 。本報告在未經本公司公開披露或者同意披露前，系本公司機密材料，如非收件人（或收到的電子郵件含錯誤信息），請立即通知發件人，及時刪除該郵件及所附報告并予以保密。發送本報告的電子郵件可能含有保密信息、版權專有信息或私人信

108、息，未經授權者請勿針對郵件內容進行任何更改或以任何方式傳播、復制、轉發或以其他任何形式使用，發件人保留與該郵件相關的一切權利。同時本公司無法保證互聯網傳送本報告的及時、安全、無遺漏、無錯誤或無病毒，敬請諒解。本報告基于已公開的信息編制，但本公司對該等信息的真實性、準確性及完整性不作任何保證。本報告所載的意見、評估及預測僅為本報告出具日的觀點和判斷，該等意見、評估及預測在出具日外無需通知即可隨時更改。在不同時期，本公司可能會發出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告。同時，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態。對于本公司其他專

109、業人士（包括但不限于銷售人員、交易人員）根據不同假設、研究方法、即時動態信息及市場表現，發表的與本報告不一致的分析評論或交易觀點，本公司沒有義務向本報告所有接收者進行更新。本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本公司力求報告內容客觀、公正，但本報告所載的觀點、結論和建議僅供投資者參考之用，并非作為購買或出售證券或其他投資標的的邀請或保證?？蛻舨粦员緢蟾嫒〈洫毩⑴袛嗷蚋鶕緢蟾孀龀鰶Q策。該等觀點、建議并未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對客戶私人投資建議。投資者應當充分考慮自身特定狀況，并完整理解

110、和使用本報告內容，不應視本報告為做出投資決策的唯一因素，必要時應就法律、商業、財務、稅收等方面咨詢專業財務顧問的意見。本公司以往相關研究報告預測與分析的準確，不預示與擔保本報告及本公司今后相關研究報告的表現。對依據或者使用本報告及本公司其他相關研究報告所造成的一切后果，本公司及作者不承擔任何法律責任。在法律許可的情況下，本公司可能與本報告中提及公司正在建立或爭取建立業務關系或服務關系。因此，投資者應當考慮到本公司及/或其相關人員可能存在影響本報告觀點客觀性的潛在利益沖突。對于本報告可能附帶的其它網站地址或超級鏈接，本公司不對其內容負責，鏈接內容不構成本報告的任何部分，僅為方便客戶查閱所用，瀏覽

111、這些網站可能產生的費用和風險由使用者自行承擔。本公司關于本報告的提示（包括但不限于本公司工作人員通過電話、短信、郵件、微信、微博、博客、QQ、視頻網站、百度官方貼吧、論壇、BBS）僅為研究觀點的簡要溝通，投資者對本報告的參考使用須以本報告的完整版本為準。本報告版權僅為本公司所有。未經本公司書面許可，任何機構或個人不得以翻版、復制、發表、引用或再次分發他人等任何形式侵犯本公司版權。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并注明出處為“西部證券研究發展中心”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。如未經西部證券授權，私自轉載或者轉發本報告，所引起的一切后果及法律責任由私自轉載或轉發者承擔。本公司保留追究相關責任的權力。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司的商標、服務標記及標記。本公司具有中國證監會核準的“證券投資咨詢”業務資格，經營許可證編號為：91610000719782242D。