中國銀行：宏觀觀察-本輪全球糧食價格上漲的原因、影響與應對（2022）（19頁）.pdf

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1、 倫敦經濟月刊（2013 年 1月）2013 年 1 月 18 日 中銀研究產品系列 經濟金融展望季報 中銀調研 宏觀觀察 銀行業觀察 國際金融評論 國別/地區觀察 作 者：周景彤 中國銀行研究院 范若瀅 中國銀行研究院 電 話：010 6659 2780 簽發人：陳衛東 審 稿：周景彤 梁 婧 聯系人：劉 晨 電 話：010 6659 4264 對外公開 全轄傳閱 內參材料 2022 年 7 月 4 日 2022 年第 35 期（總第 432 期）本輪全球糧食價格上漲的 原因、影響與應對 糧食安全和糧食價格穩定對國家經濟平穩運行、人民生活至關重要。2022 年以來，全球出現新一輪糧食價格上漲

2、，聯合國食品、谷物價格指數均創 1990 年以來新高。展望未來，考慮到俄烏沖突、異常氣候、糧食貿易保護主義等因素負面影響將進一步發酵，預計下半年糧食供需關系將更加緊張，全球小麥、大米、粗糧均將出現產出消費缺口。這可能加大我國輸入性通脹壓力，疊加未來豬肉價格的筑底回升，預計下半年部分月份我國 CPI 漲幅或將突破“3”。由于我國大豆等主要糧食品種進口依賴度高，且部分糧食進口來源相對較為集中，國家糧食安全面臨潛在威脅。此外，我國居民食品消費支出占總消費支出的比例較高，糧食價格波動還將直接影響人民生活水平，尤其中低收入人群生活壓力將加大。建議宏觀政策積極應對，重點關注未來物價走勢，防范輸入性通脹風險

3、，兼顧穩增長與防通脹的平衡；完善國家糧食儲備體系，優化糧食進口來源；推動農業發展方式轉變，提高糧食生產效率和產量；重點保障中低收人群生活水平。研究院 宏觀觀察 2022 年第 35 期（總第 432 期）1 本輪全球糧食價格上漲的原因、影響與應對 糧食安全和糧食價格穩定對國家經濟平穩運行、人民生活至關重要。2022 年以來，全球出現新一輪糧食價格上漲，聯合國食品、谷物價格指數均創1990年以來新高。展望未來，考慮到俄烏沖突、異常氣候、糧食貿易保護主義等因素負面影響將進一步發酵，預計下半年糧食供需關系將更加緊張，全球小麥、大米、粗糧均將出現產出消費缺口。這可能加大我國輸入性通脹壓力，疊加未來豬肉

4、價格的筑底回升，預計下半年部分月份我國CPI漲幅或將突破“3”。由于我國大豆等主要糧食品種進口依賴度高，且部分糧食進口來源相對較為集中，國家糧食安全面臨潛在威脅。此外，我國居民食品消費支出占總消費支出的比例較高，糧食價格波動還將直接影響人民生活水平，尤其中低收入人群生活壓力將加大。建議宏觀政策積極應對，重點關注未來物價走勢，防范輸入性通脹風險，兼顧穩增長與防通脹的平衡；完善國家糧食儲備體系，優化糧食進口來源；推動農業發展方式轉變，提高糧食生產效率和產量；重點保障中低收人群生活水平。一、多因素推動全球糧食價格持續走高 當前全球正在經歷新一輪糧食價格上漲。2022 年 5 月，聯合國糧農組織（FA

5、O）的食品、谷物價格指數分別高達 157.36 和 173.41，均創 1990 年以來新高（圖 1）。同時，截至 2022 年 5 月底，大豆、小麥、玉米期貨價格分別報 1741、1075 和 763.5美分/蒲式耳，分別較年初上漲 25.27%、43.54%和 27.63%（圖 2）。圖 1：聯合國糧農組織食品、谷物價格指數創歷史新高 資料來源：Wind，中國銀行研究院 05010015020019901992199419961998200020022004200620082010201220142016201820202022全球食品價格指數全球食品價格指數:谷物 2 2022 年第 3

6、5 期（總第 432 期）圖 2：大豆、小麥、玉米期貨價格 資料來源：Wind，中國銀行研究院（）俄烏沖突給兩國糧食生產、運輸造成負面影響，玉米、小麥等糧食供給明顯受損 俄羅斯、烏克蘭均是全球重要糧食出口國，俄烏沖突對兩國小麥、玉米等糧食供給產生明顯沖擊，導致世界糧食市場出現一定缺口。根據 FAO 的數據，兩國大麥、小麥和玉米合計產量分別占約全球的 19%、14%和 6%（圖 3）。一方面，戰爭沖突給烏克蘭春耕帶來明顯沖擊。3、4、5月正值烏克蘭農業春耕季節（圖4），且其小麥、玉米的主產區與軍事沖突區高度重合，軍事沖突的影響導致烏克蘭農作物播種面積明顯下降。另一方面，兩國糧食供應鏈受到明顯破壞

7、。烏克蘭糧食出口運輸的黑海航運路線受戰爭影響已經基本停滯，鐵路等其他出口渠道則成本較高、運輸效率偏低。沖突前烏克蘭的航運運輸量可達到 500-600 萬噸/月，而當前鐵路運輸量僅有 45-70 萬噸/月。并且，烏克蘭已經宣布在戰爭持續期間限制燕麥、小米、小麥等農產品出口。此外，美、歐等經濟體對俄羅斯的制裁也進一步限制了俄羅斯農產品的出口能力，加劇全球糧食供需不平衡。020040060080010001200140016001800200019721977198219871992199720022007201220172022美分/蒲式耳期貨收盤價(連續):CBOT大豆期貨收盤價(連續):CBO

8、T玉米期貨收盤價(連續):CBOT小麥宏觀觀察 2022 年第 35 期（總第 432 期）3 圖 3：小麥、玉米、大麥（左、中、右）的全球主要出口國占比 資料來源：Wind，中國銀行研究院 圖 4：烏克蘭農作物種植時間表 資料來源：FAO，中國銀行研究院（二）美國、巴西等重要糧食產區遭遇氣候災害，加劇全球糧食供需矛盾 2020 年以來，“拉尼娜現象”已經連續三年出現，給全球氣候帶來明顯擾動（圖5），也給多個主要糧食生產國造成了較嚴重的破壞，影響全球糧食供給、抬高糧食價格。具體來看，2022 年春季以來北美中西部地區遭遇了大面積干旱，嚴重程度處于歷史較高水平（圖 6）。據美國旱情監測數據，截至

9、 2022 年 5 月底，全美干旱區域面積占比達 58%，其中極度及異常干旱面積占比達 21%（圖 7）。這對美國農產品種植帶來較大影響，全美約 20%的玉米、12%的大豆、26%的春小麥、52%的棉花處于干旱區。15.8%4.2%歐盟27國俄羅斯澳大利亞美國烏克蘭加拿大印度其它2.3%13.8%巴西俄羅斯墨西哥美國烏克蘭阿根廷歐盟27國其它12.9%16.7%歐盟27國俄羅斯澳大利亞阿根廷烏克蘭加拿大土耳其其它 4 2022 年第 35 期（總第 432 期）此外，2022 年 4 月以來南美巴西也遭遇嚴重干旱氣候威脅，對新季大豆和玉米種植帶來較大影響。圖 5：“拉尼娜現象”給全球氣候帶來較

10、大影響 資料來源：U.S.Drought Monitor，中國銀行研究院 圖 6：美國干旱程度處于歷史較高水平 圖 7：美國干旱地區占比 資料來源：U.S.Drought Monitor，中國銀行研究院（三）全球化肥市場不確定性加大，化肥價格大幅上漲推高農作物生產成本 化肥是“糧食的糧食”，疫情后化肥價格的大幅上漲推高了農作物生產成本，進而強化糧食價格上漲動力。一是疫情以來全球化肥市場面臨供需緊平衡。隨著疫后經濟復蘇和各國糧食安全重視程度提升，2020/2021 年1全球化肥需求量同比增長 5%以上，1 糧食年度時間指的是當年 4 月 1 日-次年 3 月 31日，下同。宏觀觀察 2022 年

11、第 35 期（總第 432 期）5 創近十年來最大增幅。但化肥產能擴張則受疫情持續、供應鏈恢復緩慢等因素制約，導致疫后全球化肥出現供不應求。二是俄烏沖突進一步加速化肥供應收緊。俄羅斯是全球化肥出口大國，氮肥、磷肥、鉀肥出口占比均列世界前三，化肥貿易占全球約13%。2021 年，俄羅斯生產的氮、磷、鉀肥分別占全球市場份額的 10%、7%和 20%（圖8）。俄烏沖突爆發以來，美、歐等發達經濟體對俄羅斯實施了一系列制裁，這其中就包括禁止進口俄羅斯化肥。同時，俄羅斯也主動實施化肥出口禁令，并不斷延長禁令時間。三是原油、天然氣等是化肥的重要原材料，全球能源價格的大幅上漲也導致化肥價格水漲船高（圖 9）。

12、圖 8：2021 年俄羅斯氮、磷、鉀肥（左、中、右）出口全球占比（%）資料來源：FAO，中國銀行研究院 圖 9：化肥價格與能源價格走勢趨同 資料來源：Wind，中國銀行研究院 此外，能源價格還通過替代效應渠道與農作物價格形成同頻共振。玉米、豆油等01002003004005006007000200400600800100012001970197119731975197719791981198319851987198919911993199419961998200020022004200620082010201220142016201720192021美元/公噸世界銀行:商品價格:氯化鉀世界銀行

13、:商品價格:磷酸二銨CRB現貨指數:綜合-右 6 2022 年第 35 期（總第 432 期）農作物可以用于提煉生物燃料（圖 10）。美國玉米消費的第一大用途就是用于提煉燃料乙醇（圖 11），我國玉米的工業消費用途也占了 30%左右（圖 12）。2022 年 4 月份，美國政府宣布擴大生物燃料銷售以緩解油價上漲壓力，這將消耗更多的玉米，從而推升玉米價格進一步上漲。圖 10：原油價格上漲對農產品價格的影響路徑 資料來源：中國植物油行業協會，中國銀行研究院 圖 11：美國玉米的主要用途 圖 12：中國玉米的主要用途 資料來源：FAO，Wind，中國銀行研究院（四）全球糧食短缺擔憂情緒不斷發酵，糧食

14、貿易保護主義抬頭、資本投機炒作升溫 糧食供給不確定性的增加導致全球糧食短缺擔憂情緒不斷發酵。一方面，全球新一輪糧食貿易保護主義抬頭，越來越多國家出臺限制農產品出口的相關政策，進一步05000010000015000020000025000030000035000020172018201920202021千噸玉米:食用消費玉米:飼料消費玉米:工業消費宏觀觀察 2022 年第 35 期（總第 432 期）7 加劇了糧食供需格局緊張。根據國際食物政策研究所（IFPRI）數據，截至5月底全球已有20多個國家實施了糧食出口限制令，包括阿根廷、印度、印度尼西亞等主要糧食出口國（表1）。這導致全球受限食品貿

15、易份額（以卡路里衡量）已上漲至17%，已達到 2007-2008 年間全球食品和能源危機期間的水平。另一方面，糧食短缺的擔憂情緒強化了全球資本對糧食市場的投機炒作。糧食作為重要的大宗商品，也具有較強的金融屬性。今年尤其是俄烏沖突以來，小麥、玉米等主要糧食品種期貨市場投機多頭持倉數量明顯增多（圖 13），推動糧食期貨價格上漲，進而增強糧食現貨價格上漲動力。表 1：俄烏沖突后全球農產品出口限制政策梳理 禁令禁令 種類種類 國家國家 品種品種 起始日起始日 終止日終止日 全球市場份額全球市場份額 （以卡路里計算）（以卡路里計算）全球市場份額全球市場份額 （以美元計算）（以美元計算）實 際 封 禁 阿

16、根廷 豆粕、豆油 03/13/2022 03/20/22 41.30%39.91%匈牙利 小麥、黑麥、大麥、燕麥、玉米、大豆 03/06/2022 05/15/22 0.00%0.00%印度尼西亞 棕櫚油 01/01/2022 05/22/22 54.78%53.13%棕櫚油、棕櫚仁油 04/28/2022 05/22/22 54.61%51.68%哈薩克斯坦 干草、青貯飼料、燕麥、黑麥 08/24/2021 02/23/22 0.16%0.05%土豆 02/22/2022 04/30/22 2.74%0.86%土豆、胡蘿卜 01/22/2022 02/21/22 2.34%0.13%葵花籽油

17、 12/15/2021 05/31/22 0.60%0.59%摩爾多瓦 小麥、糖、玉米 03/01/2022 04/30/22 0.34%0.27%出口 許可 印度尼西亞 棕櫚油、棕櫚仁油 01/31/2022 06/07/22 54.61%51.68%摩洛哥 番茄 03/12/2022 04/30/22 11.73%15.50%出口稅 印度尼西亞 棕櫚油、棕櫚仁油 03/18/2022 06/07/22 54.61%51.68%實 際 封 禁 阿富汗 小麥 05/20/2022 12/31/22 0.00%0.00%阿爾及利亞 面食、小麥及其制品、植物油 03/13/2022 12/31/2

18、2 0.26%0.28%阿根廷 牛肉 01/01/2022 12/31/23 3.71%5.53%布基納法索 小米粉、玉米粉、高粱粉 02/23/2022 12/31/22 0.01%0.01%喀麥隆 谷物、植物油 12/27/2021 12/31/22 0.00%0.01%埃及 植物油、砂礫、玉米 03/12/2022 06/12/22 0.08%0.14%小麥、面粉、油、扁豆、意大利面、大豆 03/10/2022 06/10/22 0.65%0.45%加納 玉米、大米 04/26/2022 10/20/22 0.00%0.00%玉米、大豆 04/11/2022 10/20/22 0.00%

19、0.01%印度 糖 06/01/2022 10/31/22 3.74%4.36%小麥 05/13/2022 12/31/22 0.12%0.15%伊朗 土豆、茄子、番茄、洋蔥 04/27/2022 12/31/22 6.10%2.26%哈薩克斯坦 活牛、小牛 01/22/2022 07/21/22 0.15%0.12%糖 05/23/2022 11/24/22 0.11%0.11%葵花籽 12/15/2021 06/30/22 10.95%3.98%小麥、小麥粉 04/19/2022 06/15/22 3.95%3.18%科索沃 小麥、玉米、面粉、植物油、鹽、糖 04/15/2022 12/3

20、1/22 0.00%0.00%科威特 雞肉 03/23/2022 12/31/22 0.03%0.08%8 2022 年第 35 期（總第 432 期）谷物、植物油 03/20/2022 12/31/22 0.02%0.05%吉爾吉斯斯坦 牛肉和飼料產品 03/25/2022 09/19/22 0.00%0.00%小麥、梅斯林、面粉、植物油、糖、葵花籽、雞蛋、燕麥、大麥 03/19/2022 09/19/22 0.00%0.00%黎巴嫩 加工水果和蔬菜、谷物產品、糖、面包 03/18/2022 12/31/22 0.03%0.06%馬來西亞 雞 06/01/2022 12/31/22 61.5

21、8%15.78%巴基斯坦 糧 04/15/2022 12/31/22 1.92%1.69%俄羅斯 油菜籽 04/01/2022 08/31/22 1.79%1.39%糖 03/14/2022 08/31/22 0.35%0.36%葵花籽 04/01/2022 08/31/22 8.64%5.29%小麥、梅斯林、黑麥、大麥、玉米、糖 03/14/2022 06/30/22 13.41%13.11%塞爾維亞 小麥、玉米、面粉、油 03/10/2022 12/31/22 0.41%0.38%突尼斯 水果、蔬菜 04/12/2022 12/31/22 0.19%0.31%土耳其 牛肉、羊肉、山羊肉 0

22、3/19/2022 12/31/22 0.02%0.03%黃油 04/15/2022 12/31/22 0.39%0.33%食用油 03/04/2022 12/31/22 2.25%2.28%橄欖油 01/27/2022 12/31/22 4.25%3.83%紅扁豆和豆類 01/27/2022 12/31/22 2.07%2.79%烏克蘭 小麥、燕麥、小米、糖 03/09/2022 12/31/22 7.58%5.86%出 口 許 可 阿根廷 牛肉 01/01/2022 12/31/23 3.35%3.46%阿塞拜疆 面粉及其制品、淀粉、小麥面筋、油籽和其他種子、藥、飼料 03/19/2022

23、 12/31/22 0.00%0.00%白俄羅斯 大米、全麥粉、黑麥粉、大麥、意大利面 03/25/2022 06/15/22 0.16%0.05%小麥、黑麥、大麥、燕麥、玉米、蕎麥 04/13/2022 09/30/22 0.02%0.02%俄羅斯 葵花籽油 04/15/2022 08/31/22 17.08%18.24%土耳其 谷物、油籽、食用油 03/04/2022 12/31/22 0.41%0.77%禽肉、蛋類、蔬菜、水果 01/27/2022 12/31/22 2.79%3.84%烏克蘭 家禽、雞蛋、葵花籽油、牛肉 03/06/2022 12/31/22 17.01%10.27%出

24、口稅 阿根廷 豆油、豆粕 03/19/2022 12/31/22 41.30%39.91%俄羅斯 葵花籽油、葵花籽粉 04/15/2022 12/31/22 12.45%13.66%小麥、大麥、玉米 04/13/2022 12/31/22 13.49%13.19%資料來源：IFPRI，中國銀行研究院 圖 13：芝加哥商品交易所小麥、玉米期貨和期權多頭持倉情況 資料來源：Wind，中國銀行研究院 10000020000030000040000050000020000300004000050000600002017201720182018201820192019201920202020202020

25、212021202120222022張CBOT:小麥:期貨和期權:投機頭寸多頭總持倉:持倉數量CBOT:玉米:期貨和期權:投機頭寸多頭總持倉:持倉數量-右宏觀觀察 2022 年第 35 期（總第 432 期）9 二、未來全球糧食價格將進一步上漲（）俄烏沖突、異常氣候、糧食貿易保護主義等因素負面影響將進一步發酵，全球糧食庫存或將減少 一是俄烏沖突不確定性依然較大。從糧食生產角度來看，烏克蘭糧食產量收縮將在今年下半年至明年上半年集中體現出來。目前烏克蘭春耕已接近尾聲，據烏克蘭農業部數據，截至 2022 年 5 月下旬烏克蘭春耕面積僅相當于去年春耕面積的 72.4%，預計全年谷物播種、收獲面積將大幅

26、低于歷史水平（圖 14）。從糧食運輸角度來看，每年 8 月至 11 月和 10 月至次年 5 月分別是烏克蘭玉米和小麥的集中出口期，黑海海域港口運輸屆時能否恢復正常運輸仍充滿變數，從黑海海域出口的糧食占全球比重可能會出現明顯的萎縮（圖 15）。二是“拉尼娜現象”仍將持續，全球農作物種植、生長或將進一步受到異常天氣的影響。美國海洋與大氣管理局預測本次“拉尼娜現象”有 59%的概率將持續至 6-8月，日本氣象廳則預測本次“拉尼娜現象”有 60%的概率將持續至北方夏季結束。三是糧食貿易保護主義進一步蔓延。2022 年以來，聯合國多次報告全球糧食危機，并警告稱“人類或將面臨二戰后最大的糧食危機”，在此

27、背景下越來越多國家傾向于優先保障本國糧食安全而減少出口，導致糧食貿易保護主義在全球范圍內進一步蔓延。IFPRI 數據顯示，俄烏沖突以來，頒布糧食出口禁令的國家數量已經超過 2020 年新冠疫情暴發時期，并且不斷接近 2008 年糧食危機時期（圖 16）。此外，IFPRI 報告還指出，“隨著地區沖突的持續和糧食短缺，尤其是谷物和植物油的嚴重短缺，會導致更多國家轉向貿易限制”。未來糧食貿易保護主義將進一步蔓延，對世界糧食貿易格局形成巨大挑戰。根據 FAO 預計，2022/2023 年全球谷物貿易量約為 4.63 億噸，將較2021/2022 年降低 2.6%。10 2022 年第 35 期（總第

28、432 期）圖 14：烏克蘭谷物播種及收獲面積 資料來源：APK Inform，中國銀行研究院 圖 15：黑海海域出口的小麥（左）、玉米（右）占全球比重及預測 資料來源：FAO，中國銀行研究院 圖 16：俄烏沖突、新冠疫情與糧食危機期間糧食出口禁令國家數量 資料來源：IFPRI，中國銀行研究院 0510152025301W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51W個FoodPriceCrisis2008Covid-192020UkraineCrisis2022宏觀觀察 2022 年第 35 期（

29、總第 432 期）11 當前全球糧食庫存處于歷史低位，小麥等主要糧食品種庫存消費比已連續多年下滑（圖 17）。進一步地，考慮到俄烏沖突、異常氣候、糧食貿易保護主義等因素負面影響將進一步發酵，預計未來糧食供需關系將更加緊張。根據 FAO 預計，2022 年全球谷物產量將減少 1.6 千萬噸，為近年來首次出現。全球谷物庫存消費比將從 2021/22年的 30.5%降至 2022/23 年的 29.6%，為近八年來最低水平。分品種來看，2022/23 年小麥、大米、粗糧的消費量均超過產量，三者均出現產消缺口。根據 FAO 預計，2021/22 年小麥、大米、粗糧產量將分別較 2021/22 年下降

30、6、1.3 和 8.8 百萬噸，庫存消費比將分別較 2021/22 年下降 0.7、0.5 和 1.1 個百分點（表 2）。圖 17：全球主要糧食品種庫存消費比 注：2022 年數據為美國農業部月度供需報告（2022 年 5 月）預測數 資料來源：Wind，中國銀行研究院 表 2：全球糧食生產、消費、庫存情況 2020/21 2021/22 2022/23 谷物 產量(百萬噸)2776.9 2800.8 2784.5 消費(百萬噸)2760.7 2791.6 2788.2 庫存(百萬噸)833.2 850.1 846.6 庫消比(%)29.8 30.5 29.6 小麥 產量(百萬噸)776.7

31、 776.8 770.8 消費(百萬噸)762.4 771.7 768.6 庫存(百萬噸)291.4 296.5 297.8 庫消比(%)37.8 38.6 37.9 大米 產量(百萬噸)517.0 520.8 519.5 12 2022 年第 35 期（總第 432 期）消費(百萬噸)510.5 521.0 522.0 庫存(百萬噸)191.4 192.4 191.6 庫消比(%)36.7 36.9 36.4 粗糧 產量(百萬噸)1483.2 1503.1 1494.3 消費(百萬噸)1487.8 1498.9 1497.7 庫存(百萬噸)350.4 361.2 357.3 庫消比(%)23

32、.4 24.1 23.0 資料來源：FAO2022 年 6 月全球糧食展望報告，中國銀行研究院（二）貨幣因素對糧食價格并不起決定性作用，美聯儲貨幣政策收緊對糧食價格的抑制作用有限 從歷史長周期走勢來看，雖然貨幣因素會對糧食價格產生影響，但并不起決定性作用，二者趨勢一致性并不強（圖 18）。糧食價格的變化趨勢根本上仍是以供需關系為推動力，市場流動性變化更多是起到推波助瀾的作用，其影響主要表現為短期擾動。本輪糧食價格大漲最主要原因就在于供需關系失衡。因此，即使美聯儲收緊貨幣政策短期可能會給糧食價格帶來一定的抑制作用。但考慮到未來糧食供需矛盾短期內難以緩解，糧食價格上漲動力依然較強。圖 18：全球谷

33、物指數與美國 M2 增速 資料來源：Wind，中國銀行研究院 051015202530050100150200%全球食品價格指數:谷物美國:M2:同比-右宏觀觀察 2022 年第 35 期（總第 432 期）13 三、國際糧價上漲將給我國經濟運行、糧食安全帶來挑戰（一）糧價是百價之基，糧食價格上漲可能引起我國通脹壓力上升 受疫情后能源、糧食等商品供需失衡以及前期全球貨幣寬松等因素影響，當前全球通脹持續高位上漲。相對而言，中國通脹水平整體較為溫和（圖 19）。圖 19：美歐中 CPI 漲幅對比 資料來源：Wind，中國銀行研究院 但國際糧價上漲將加大我國輸入性通脹壓力。從直接影響來看，糧食是 C

34、PI 中重要組成部分，主要對應CPI結構中的“食品煙酒-糧食”子項目，約占CPI權重的2.9%左右。根據進口依存度=進口量/（產量+進口量-出口量）測算，2021 年我國糧食進口依存度為 19.5%左右。再結合進口價格指數變化情況，可計算出 2022 年一季度進口糧食價格變化直接推動 CPI 漲幅約 0.09 個百分點。從間接影響來看，一方面，糧食作為重要的原材料，糧食價格上漲將推升大量農副產品和部分工業品成本，進而導致物價水平的整體上行。另一方面，玉米、豆粕是主要的豬飼料，糧價上漲可能導致豬糧比價繼續震蕩下行，加快豬肉產能去化、加快新一輪豬周期上升拐點的到來，給后續豬肉價格造成上行壓力。分情

35、形預測，激進情況下若未來國際糧價繼續上漲 20%左右，直接傳導下對我國 CPI 同比漲幅的抬升作用約為 0.38 個百分點，間接傳導下則約為1.06 個百分點；保守情形下若未來國際糧價保持當前水平高位震蕩，直接傳導下對我-4-20246810200020022004200620082010201220142016201820202022%美國歐盟中國 14 2022 年第 35 期（總第 432 期）國 CPI 同比漲幅的抬升作用約為 0.23 個百分點，間接傳導下則約為 0.77 個百分點。綜合來看，在全球能源和糧食價格不斷上漲、供應鏈恢復緩慢等因素影響下，我國面臨的輸入性通脹壓力明顯增大，

36、疊加未來豬肉價格的筑底回升，未來我國通脹將面臨“豬油糧共振”的嚴峻挑戰，通脹水平將繼續走高，下半年部分月份 CPI 漲幅或將突破“3”。（二）我國大豆等主要糧食品種進口依賴度較高，糧食安全問題需要引起高度關注 整體上看，我國糧食儲備充足、國內糧食價格波動較國際更為溫和。目前我國糧食儲備率已經超過 80%，大大超過世界糧農組織提出的 17%-18%的安全儲備率水平。2022 年 1-5 月，國內小麥、玉米和大豆期貨價格分別上漲了 18.25%、15.36%和 7.66%，明顯低于國際糧價上漲幅度（圖 20）。圖 20：我國國內主要糧食價格波動情況 資料來源：Wind，中國銀行研究院 但我國糧食供

37、求仍存在明顯的結構性問題，大豆等主要糧食品種進口依賴度高，成為影響國家糧食安全的潛在威脅。具體來看，我國大豆進口依賴度超過 80%（圖21），國內大豆價格受國際價格波動的外溢影響較明顯。2021 年以來，國際大豆價格與國內大豆價格的相關性高達 85%。玉米的進口依賴度雖然不高，但近年來國內產需缺口有所擴大、庫存消費比走低。2021 年，我國進口玉米 2835 萬噸，同比增長01000200030004000500060007000200620082010201220142016201820202022元/噸期貨收盤價(活躍合約):黃大豆1號期貨收盤價(活躍合約):黃玉米宏觀觀察 2022 年第

38、 35 期（總第 432 期）15 152.2%；大豆的庫存消費比僅4.23（圖22）。稻谷進口依賴度較低，基本處于自給自足狀態，國內價格受國際價格影響較小，充當了重要的穩定劑作用，削弱了糧食價格上漲對我國通脹的影響。圖 21：我國主要糧食進口依賴度 圖 22：我國主要糧食庫存情況 注：2022 年數據為中國匯易預測數 資料來源：Wind，中國銀行研究院 此外，我國部分糧食進口來源相對較為集中，一定程度上加大了糧食進口的不穩定性以及國際市場波動的外溢影響。我國玉米進口主要來源于美國和烏克蘭，二者占比高達 99%（圖 23）。在俄烏沖突持續、美國干旱天氣等因素影響下，我國玉米進口面臨巨大挑戰。我

39、國大豆進口主要來自巴西和美國（圖 24），小麥主要來自美國、加拿大、法國和澳大利亞，大麥主要來自于烏克蘭、阿根廷、加拿大和法國。圖 23：我國玉米主要進口來源國 圖 24：我國大豆主要進口來源國 資料來源：Wind，中國銀行研究院 050100150200199319951997199920012003200520072009201120132015201720192021%玉米:年末庫存/消費量大豆:年末庫存/消費量小麥:年末庫存/消費量0.31%69.97%0.11%29.06%0.55%俄羅斯美國緬甸烏克蘭其它33.45%60.23%3.88%2.43%美國巴西阿根廷其它 16 2022

40、 年第 35 期（總第 432 期）（三）糧食價格波動將直接影響人民生活水平，尤其中低收入人群生活壓力將加大 糧食作為人民日常生活中不可缺少的必需品，糧食價格上漲意味著生活支出上漲，將會對人民生活水平造成一定的影響。從橫向國際對比來看，我國居民食品消費支出占總消費支出的比例較高（2021年為28.63%），明顯高于美國（6.5%）、英國（8.7%）等發達國家。從縱向時間對比來看，疫情以來我國居民消費支出增速普遍高于收入增速，且食品消費支出在總消費支出的占比不斷提高。2021 年，我國城鎮居民人均消費性支出實際增速為 11.1%，明顯高于人均收入實際增速（7.1%）。根據前程無憂2022 職場人

41、消費信心報告顯示，近 3 年來有約 60%的家庭食品支出占比出現不同程度提高。因此，需要對食品價格波動可能給我國居民生活帶來的影響高度關注。其中，由于中低收入人群中食品等剛性必需品支出占比較大，糧食價格上漲帶來的影響將更加明顯，更需要引起重視。圖 25：我國城鎮居民食品支出情況 資料來源：Wind，中國銀行研究院 四、相關應對建議 第一，重點關注未來物價走勢，防范輸入性通脹風險。做好糧食、能源等重要初0%5%10%15%20%25%30%35%40%050001000015000200002500030000350002011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年201

42、8年2019年2020年2021年元城鎮居民人均消費性支出城鎮居民人均消費性支出:食品食品支出占比-右宏觀觀察 2022 年第 35 期（總第 432 期）17 級產品的保供穩價工作，適當增加關鍵商品國家儲備數量。打擊投機炒作行為，維護糧食市場秩序。多措并舉緩解企業原材料成本壓力，積極引導企業加強庫存管理，推動產業鏈上下游企業簽訂原材料長期供給協議，幫助企業加快數字化改造，實現企業內部挖潛力、降成本。做好市場預期管理，建立常態化溝通機制，加大宣傳政府穩增長、控通脹的手段和決心。加強對流動性狀況的監測和調控，加強跨境資本流動管理，避免系統性金融風險的爆發。第二，宏觀政策兼顧穩增長與防通脹的平衡。

43、當前，國內外經濟運行呈現不同特點，高通脹給美歐等經濟體帶來嚴峻挑戰，我國則通脹相對溫和，更多的是面臨穩增長的壓力。在此背景下，我國宏觀調控在防范輸入性通脹風險的同時，依然要將政策重點放在穩增長方面。優化疫情防控措施，統籌做好疫情防控和經濟社會發展。進一步發揮財政、貨幣政策作用，建議提前下發明年專項債額度、提高財政赤字率或發行特別國債，擴大再貸款的力度和覆蓋范圍，全力幫助企業紓困、穩定市場預期。第三，完善國家糧食儲備體系，優化糧食進口來源。積極構建以政府主導，加工、貿易等企業和農民積極參與的多元化國家糧食儲備體系，實現政府儲備和民間儲備協調發展。立足中國農村的實際情況，保持和擴大農戶的糧食儲備規

44、模，改善和提高農戶的存糧質量。優化糧食進口來源布局，從進口來源地、進口運輸通道、貿易渠道等方面進行調整，可考慮加強與“一帶一路”沿線國家的糧食合作，提高糧食進口的穩定性和可持續性。鼓勵、支持國內糧食企業“走出去”，開展糧食倉儲、物流、加工、貿易等國際合作。第四，推動農業發展方式轉變，提高糧食生產效率和產量。加大農業研發投入，推動農業技術進步，提高我國農業機械化、信息化水平。落實種糧農民補貼政策，提高政策的精準性和有效性，調動農民種糧積極性。推進高標準農田建設，提升耕地質量與保護。有序開展夏糧收購工作，優化流程、規范秩序，鼓勵金融機構加強對夏糧收購的信貸支持。完善糧食流通、加工體系，加強農業供應鏈和價值鏈建設。第五，重點保障中低收人群生活水平。進一步完善社會保障體系，加大低保制度落實力度。落實落細穩就業舉措，強化精準幫扶就業培訓。針對受疫情影響嚴重地區 18 2022 年第 35 期（總第 432 期）困難群眾，通過發放救助補貼等措施幫助其渡過難關。