通信行業數字人民幣系列報告：底層設施搭建日臻成熟跨境清算擁有落地可能性-220820（31頁）.pdf

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1、 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。通信行業 行業研究|深度報告 數字人民幣底層設施搭建數字人民幣底層設施搭建日臻成熟日臻成熟。截至 2022 年 5 月 31 日，15 個省市的試點地區通過數字人民幣累計交易筆數約為 2.64 億筆，金額約為 830 億人民幣，支持數字人民幣支付的商戶門店數量達到 456.7 萬個。未來數字人民幣的使用場景將進一步深化，為實體經濟和群眾生活提供更便捷安全的服務。（1）運營機構擴容：）運營機構擴容：2022 年上半年，中國人民銀行吸收興業銀行作為新的數字人

2、民幣指定運營機構。（2）試點）試點地區擴容：地區擴容：2022 年 3 月 31 日，數字人民幣試點從原來的“10+1”試點地區拓展到15 個省市的 23 個地區，深圳市、蘇州市、雄安新區、成都市 4 個地方取消了白名單限制。自數字人民幣試點以來，應用場景不斷滲透，覆蓋了生活繳費、餐飲服務、交通出行、購物消費、政務服務等多個領域。北京、海南、廣州等多個數字人民幣試點提出全域推廣數字人民幣的發展方向。數字人民幣未來應用探索（數字人民幣未來應用探索（1）中國與國際貨幣資金往來交易量不斷擴大。）中國與國際貨幣資金往來交易量不斷擴大。2021年，人民幣跨境支付系統處理業務 334.16 萬筆，金額 7

3、9.60 萬億元，同比分別增長51.55%和 75.83%。日均處理業務 1.34 萬筆，金額 3184.00 億元。（2）跨境支付）跨境支付服務現狀：現階段跨境支付依賴服務現狀：現階段跨境支付依賴 SWIFT 系統系統。SWIFT 自上世紀 70 年代投入運行以來，以其高效、可靠、低廉和完善的服務，在促進世界貿易的發展，加速全球范圍內的貨幣流通和國際金融結算。（3）CIPS：目標成為人民幣國際支付清算主渠：目標成為人民幣國際支付清算主渠道。道。CIPS 系統于 2012 年 4 月 12 日開始建設，2015 年 10 月 8 日上午正式啟動，相較 SWIFT 系統起步較晚。CIPS 可處理

4、人民幣跨境貿易、投融資、金融市場業務等的資金結算，有利于支持人民幣在全球范圍內使用，為境外銀行及當地市場提供流動性，防止離岸資金對在岸市場沖擊。（4）SWIFT 與與 CIPS 的關系。的關系。從功能方面來看，CIPS 作為人民幣跨境支付系統，同時具有 CHIPS 和 SWIFT 的雙重功能：既可以與美國 CHIPS 系統類似地負責各個國家的、各家銀行間的人民幣清算交易；也可與 SWFT 系統類似地提供銀行間金融信息和數據交換的服務。數字人民幣跨境應用的機會。數字人民幣跨境應用的機會。在改善跨境支付現存問題方面，我們認為 CBDC 具備跨境使用的技術條件。人民銀行積極參與金融穩定理事會（FSB

5、）、國際清算銀行（BIS）、國際貨幣基金組織（IMF）、世界銀行（WB）等國際組織多邊交流；人民銀行數字貨幣研究所已與香港金管局簽署合作備忘錄，同時加入國際清算銀行創新中心（BISIH）牽頭的多幣種法定數字貨幣橋（mCBDC Bridge）項目，和香港特別行政區、新加坡等 BIS 創新分中心以及各央行共同探索法定數字貨幣相關實踐。數字人民幣底層設施搭建日益成熟，應用場景逐漸深入，配套設備與服務將逐步落地。建議關注硬件供應商廣電運通(002152，未評級)、新大陸(000997，未評級)、楚天龍(003040，未評級)、天喻信息(300205，未評級)；銀行 IT 系統服務商宇信科技(30067

6、4，未評級)、神州信息(000555，買入)、京北方(002987，未評級)；數字人民幣信息安全服務供應商信安世紀(688201，未評級)；支付服務商拉卡拉(300773，未評級)、移卡(09923，未評級)、新國都(300130，未評級)；數字人民幣擁有跨境支付的應用潛力，隨著數字人民幣試點的擴張以及跨境支付研究的持續推進，建議關注 CBDC 跨境服務提供商四方精創(300468，未評級)。數字人民幣在教育應用場景中也存在較大的落地潛力，建議關注數字人民幣教育場景服務商新開普(300248，未評級)。風險提示風險提示 CBDC 落地進程不及預期；CBDC 一級節點與二級節點的建設慢于預期或

7、TPS 低于預期；商業銀行 IT 投入不及預期。投資建議與投資標的 核心觀點 國家/地區 中國 行業 通信行業 報告發布日期 2022 年 08 月 20 日 張穎 021-63325888*6085 執業證書編號：S0860514090001 香港證監會牌照：BRW773 浦俊懿 021-63325888*6106 執業證書編號：S0860514050004 陳超 021-63325888*3144 執業證書編號：S0860521050002 王婉婷 謝忱 周天恩 CBDC 將成全球跨境支付主流趨勢之一，多邊央行數字貨幣橋項目完善央行間合作：數字人民幣系列報告四 2022-02-26 數字人

8、民幣可實現對現有支付體系的優化：數字人民幣系列報告三 2021-12-11 全球央行數字貨幣對比：數字人民幣系列報告二 2021-12-10 綢繆桑土，利國益民：數字人民幣的基礎架構及戰略意義：數字人民幣系列報告一 2021-10-22 底層設施搭建日臻成熟，跨境清算擁有落地可能性 數字人民幣系列報告五 看好（維持）通信行業深度報告 底層設施搭建日臻成熟，跨境清算擁有落地可能性 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。2 目 錄 一、數字人民幣底層設施搭建日益成熟.5 1.1、運營機構：新增興業

9、銀行作為指定運營機構.5 1.2、試點：三批試點后已覆蓋 23 個地區.5 1.3、重點場景應用.7 2 月：冬奧場景 7 6 月：電商場景 7 二、數字人民幣未來應用探索：跨境支付與 CIPS 系統.7 2.1、市場需求：跨境支付規模不斷增長，傳統跨境支付方式痛點不可忽視.7 2.2、SWIFT：現階段全球主流跨境支付系統.9 2.3、CIPS：目標成為人民幣國際支付清算主渠道.11 CIPS 系統的建設背景與發展情況 11 CIPS 支付流程 11 CIPS 應用案例 12 SWIFT 與 CIPS 的關系 13 2.4、數字人民幣跨境應用的機會.14 投資建議與投資標的.16 廣電運通.

10、16 新大陸.17 楚天龍.18 天喻信息.19 宇信科技.19 神州信息.20 京北方.22 信安世紀.22 拉卡拉.24 移卡.25 新國都.25 四方精創.26 新開普.28 風險提示.29 WYSVWZ2V3VoMoM6MdNaQtRqQsQpNfQrRxPjMnPqM9PoOuNxNtQpRwMoOqO 通信行業深度報告 底層設施搭建日臻成熟，跨境清算擁有落地可能性 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。3 圖表目錄 圖 1：數字人民幣雙層運營結構.5 圖 2：2016-2021 年

11、中國人民幣跨境支付系統處理業務量、業務金額統計情況.7 圖 3：全球跨境支付規模將持續增長，尤其在 C2B 和 B2C 業務板塊.8 圖 4：傳統跨境支付流程.9 圖 5：SWIFT 系統支付流程示意圖.9 圖 6：SWIFT 系統交易電文條數（單位：百萬條）.10 圖 7：CIPS 系統參與者情況.11 圖 8：CIPS 系統清算結構.12 圖 9：跨境理財通運作情景.13 圖 10：CIPS 與 SWIFT 系統關系.13 圖 11：多邊央行數字貨幣橋原型設計.14 圖 12：多邊央行數字貨幣橋項目示意圖.15 圖 13：多邊央行數字貨幣橋項目主要參與機構.15 圖 14：數字人民幣應用場

12、景的深入為多個領域廠商帶來業務機會.16 圖 15：廣電運通營收情況，2017-2021 年.16 圖 16：廣電運通歸母凈利潤情況，2017-2021 年.16 圖 17：新大陸營收情況，2017-2021 年.17 圖 18：新大陸歸母凈利潤情況，2017-2021 年.17 圖 19：新大陸推出北京 2022 冬奧會數字人民幣使用產品.18 圖 20：楚天龍營收情況，2017-2021 年.18 圖 21：楚天龍歸母凈利潤情況，2017-2021 年.18 圖 22：天喻信息營收情況，2017-2021 年.19 圖 23：天喻信息歸母凈利潤情況，2017-2021 年.19 圖 24：

13、宇信科技營收情況，2017-2021 年.19 圖 25：宇信科技歸母凈利潤情況，2017-2021 年.19 圖 26：宇信科技數字人民幣業務覆蓋環節.20 圖 27：神州信息營收情況，2017-2021 年.21 圖 28：神州信息歸母凈利潤情況，2017-2021 年.21 圖 29：神州信息數字人民幣硬件錢包產品.21 圖 27：京北方營收情況，2017-2021 年.22 圖 28：京北方歸母凈利潤情況，2017-2021 年.22 圖 41：信安世紀核心技術、產品服務及應用場景.22 圖 42：公司簽名驗證服務器技術特點.23 圖 30：拉卡拉營收情況，2017-2021 年.24

14、 通信行業深度報告 底層設施搭建日臻成熟，跨境清算擁有落地可能性 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。4 圖 31：拉卡拉歸母凈利潤情況，2017-2021 年.24 圖 32：移卡營收情況，2017-2021 年.25 圖 33：移卡歸母凈利潤情況，2017-2021 年.25 圖 34：新國都營收情況，2017-2021 年.26 圖 35：新國都歸母凈利潤情況，2017-2021 年.26 圖 36：四方精創營收情況，2017-2021 年.26 圖 37：四方精創歸母凈利潤情況，20

15、17-2021 年.26 圖 38：四方精創“LEGO”Bank 銀行及服務平臺.27 圖 39：四方精創 BANK 4.0 平臺架構.27 圖 40：四方精創基于區塊鏈的新一代銀行跨境匯款系統.27 圖 43：新開普智慧校園整體框架.28 表 1：數字人民幣試點地區.5 表 2：試點地區數字人民幣應用情況.6 表 3：傳統跨境支付方式痛點.8 通信行業深度報告 底層設施搭建日臻成熟，跨境清算擁有落地可能性 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。5 一、一、數字人民幣數字人民幣底層設施搭建日益

16、成熟底層設施搭建日益成熟“十四五”規劃綱要提出穩妥推進數字貨幣研發?！笆奈濉币巹澗V要提出穩妥推進數字貨幣研發。隨著數字人民幣試點的推進，相關應用產品和場景日益豐富，用戶即使沒有銀行賬戶，也可以利用手機號等唯一身份標識開通數字錢包并使用數字人民幣支付，滿足了多樣化的支付需求。截至截至 2022年年 5月月 31日，日，15個省市的試點地區通過個省市的試點地區通過數字人民幣累計交易筆數大約是數字人民幣累計交易筆數大約是 2.64億筆，金額大約是億筆，金額大約是 830億人民幣，支持數字人民幣支付的商億人民幣，支持數字人民幣支付的商戶門店數量達到戶門店數量達到 456.7 萬個。萬個。未來數字人民

17、幣的使用場景將進一步深化，為實體經濟和群眾生活提供更便捷安全的服務。1.1、運營機構：新增興業銀行作為指定運營機構 2022 年上半年，中國人民銀行吸收興業銀行作為新的數字人民幣指定運營機構。所謂指定運營機構，即在數字人民幣雙層運營模式中作為央行授權數幣發行、執行數幣額度管理所謂指定運營機構，即在數字人民幣雙層運營模式中作為央行授權數幣發行、執行數幣額度管理及信息管理的第二層機構。及信息管理的第二層機構。第一層是中國人民銀行；第二級指定商業銀行包括中國銀行、農業銀行、工商銀行、建設銀行、交通銀行、郵儲銀行、網商銀行（支付寶）、微眾銀行（微信）、招商銀行以及新加入的興業銀行。圖 1：數字人民幣雙

18、層運營結構 數據來源：零壹智庫，東方證券研究所 1.2、試點：三批試點后已覆蓋 23 個地區 2022 年 3 月 31 日，數字人民幣試點從原來的“10+1”試點地區拓展到 15 個省市的 23 個地區，深圳市、蘇州市、雄安新區、成都市 4 個地方取消了白名單限制。人民銀行貨幣政策司司長鄒瀾在 2022 年 7 月 13 日國新辦發布會上透露，下一步央行將穩妥有序擴大數字人民幣試點范圍，加強場景建設和應用創新，開展重大問題研究，深化國際交流合作。表 1：數字人民幣試點地區 通信行業深度報告 底層設施搭建日臻成熟，跨境清算擁有落地可能性 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分

19、析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。6 批次批次 時間時間 地區地區 個數個數 第一批（2019 年底）2019 年底 深圳、蘇州、雄安、成都、北京冬奧會 5 第二批（2020 年 11 月)2020 年 11 月 上海、海南、長沙、西安、青島、大連 6 第三批（2022 年 3 月底）2022 年 3 月 天津、重慶、廣州、福州、廈門、北京、張家口、浙江承辦亞運會城市（杭州、寧波、溫州、湖州、紹興、金華）13 數據來源：新浪財經，移動支付網，東方證券研究所 自數字人民幣試點以來，應用場景不斷滲透，覆蓋了生活繳費、餐飲服務、交通出行、購物消費、政

20、務服務等多個領域。北京、海南、廣州等多個數字人民幣試點提出全域推廣數字人民幣的發展方向。表 2：試點地區數字人民幣應用情況 試點地區試點地區 具體措施具體措施（據不完全統計）（據不完全統計）相關相關應用領域應用領域 深圳 2022 年 5 月 30 日起發放 3000 萬元數字人民幣紅包 消費券 蘇州 全國首筆數字人民幣三農貸款落地蘇州 貸款 雄安 雄安新區數字人民幣滿減紅包活動：首期統籌 5000 余萬元資金，活動時間為 5 月 30 日至 8 月 28 日 消費券 成都 6 月 10 日，成都“520”數字人民幣線上消費券發放。此次消費券由財政資金與電商平臺、數字人民幣運營機構(各試點銀行

21、)優惠疊加，共計發放 1.6 億元，涵蓋零售、餐飲、文化、旅游等行業。消費券 上海 美團聯合中國建設銀行啟動“五五”數字歡購季活動，于 2022年 7 月 30 日-9 月 30 日，面向上海市民發放數字人民幣消費券 消費券 海南 海南省高度重視通過數字人民幣試點積累金融創新經驗，在多個領域“十四五”規劃中強調數字人民幣建設。海南省金融業“十四五”發展規劃要求在全島全域開展數字人民幣試點，探索具有海南自由貿易港特色的數字人民幣應用場景，打造數字人民幣生態體系，探索利用央行數字人民幣促進綠色消費的試點經驗。全域推廣 長沙 有 37 家預算單位試點數字人民幣工資代發 工資代發 西安“數字人民幣西安

22、通”平臺上線試運行，該平臺作為全國首個數字人民幣官方信息平臺，集官方信息發布、知識宣傳普及、商戶資源整合、優惠活動共享、創新特色宣介于一體，將對構建西安市數字人民幣生態體系，解決多方信息不對稱等問題發揮積極作用 信息平臺 大連 數字人民幣參與“保險+期貨”首單項目在連落地 金融服務 天津 天津軌道交通集團與中行、建行在地鐵 5 號線、6 號線文化中心站廳共同舉辦天津軌道交通行業數字人民幣應用啟動 公共服務 北京 全域已經轉為數字人民幣的試點地區 全域推廣 重慶 首個“數字人民幣全場景應用景區”項目落地 旅游 廣州 通過市區聯動、示范引領、典型引路、以點帶面的方式，全域推動數字人民幣試點工作，力

23、爭數字人民幣各項指標在全國各大試點城市后來居上。同時以廣州開展數字人民幣試點為重要契機，積極謀劃廣州數字經濟產業創新發展，探索形成金融資源和數字產業聚集效應 全域推廣 福州 福州發放 2000 萬元數字人民幣紅包 消費券 廈門“2022 歡動 e 廈”數字人民幣紅包活動將于 6 月 22 日啟動，在廈人員可線上報名贏取 2022 萬元數字人民幣紅包。主辦方還消費券 通信行業深度報告 底層設施搭建日臻成熟，跨境清算擁有落地可能性 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。7 將攜手京東、美團、餓了么

24、和各大銀行投放 4000 萬元數字人民幣超值優惠券 張家口 張家口市數字人民幣“智慧醫院”場景上線 醫療 浙江亞運承辦城市 浙江杭州富陽水上運動中心通過數字人民幣交納的電費完成結算 公共服務 數據來源：各地政府官網，中國人民銀行，上海本地寶，四川在線，騰訊網，西部網，新浪網，澎湃新聞，東方證券研究所 1.3、重點場景應用 2 月：冬奧場景 2022 年北京冬奧會改變了 1986 年以來以現金和 Visa 卡支付的傳統。數字人民幣不收取任何手續費，等額兌換，比用 Visa 卡支付更便宜，因為 Visa 國際支付需要手續費。在覆蓋場景與交易金額方面，數字人民幣覆蓋冬奧場景 40 余萬個，交易額達

25、96 億元。6 月：電商場景 京東科技 6 月 19 日發布的“618”數據顯示，今年京東“618”期間，用戶在京東平臺使用數字人民幣消費金額達 4 億元，同比增長逾 18 倍，超過 2020 年 12 月數字人民幣在京東試點至 2022年 5 月以來的交易總和。二、二、數字人民幣未來應用探索：跨境支付數字人民幣未來應用探索：跨境支付與與 CIPS 系系統統 2.1、市場需求：跨境支付規模不斷增長，傳統跨境支付方式痛點不可忽視 全球跨境支付規模不斷增長，中國與國際貨幣資金往來交易量不斷擴大。全球跨境支付規模不斷增長，中國與國際貨幣資金往來交易量不斷擴大。人民幣跨境支付系統業務量快速增長。202

26、1 年，人民幣跨境支付系統處理業務 334.16 萬筆，金額 79.60 萬億元，同比分別增長 51.55%和 75.83%。日均處理業務 1.34 萬筆，金額 3184.00 億元。圖 2：2016-2021 年中國人民幣跨境支付系統處理業務量、業務金額統計情況 通信行業深度報告 底層設施搭建日臻成熟，跨境清算擁有落地可能性 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。8 數據來源：中國人民銀行，東方證券研究所 圖 3：全球跨境支付規模將持續增長，尤其在 C2B 和 B2C 業務板塊 數據來源：麥

27、肯錫，東方證券研究所 傳統跨境支付方式成本高、效率低。傳統跨境支付方式成本高、效率低。傳統跨境支付包括銀行電匯、匯款公司與信用卡組織等方式。傳統跨境支付存在高手續費、高中轉費（涉及多個中介）、高轉賬周期、潛在的拒付和欺詐問題等痛點。表 3：傳統跨境支付方式痛點 傳統跨境支付方式傳統跨境支付方式 特點特點 痛點痛點 通信行業深度報告 底層設施搭建日臻成熟，跨境清算擁有落地可能性 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。9 銀行電匯 交易安全性高 對于小額匯款手續費過高 手續費有上限 匯款到賬需 3

28、-5 天 適合大額交易 匯款公司 線下網點遍布全球 交易成本大，含電報費、手續費、中轉費 分檔付費 匯款幣種有限 適合中小規模交易 金額上限 1 萬美金 信用卡組織 應用于線上海淘交易及線下 POS機刷卡 跨境支付刷卡成功率約為 70%-90%即時到賬，費率約為 2%-3%對商家而言也存在拒付、欺詐等問題 數據來源：艾瑞咨詢，東方證券研究所 圖 4：傳統跨境支付流程 數據來源：BIS，東方證券研究所 2.2、SWIFT：現階段全球主流跨境支付系統 現在國際主流的支付方式為經由現在國際主流的支付方式為經由 SWIFT 系統進行。系統進行。國際資金清算系統（SWIFT）由環球同業銀行金融電訊協會管

29、理，SWIFT 的使用，使銀行的結算提供了安全、可靠、快捷、標準化、自動化的通訊業務，從而大大提高了銀行的結算速度。由于 SWIFT的格式具有標準化，信用證的格式主要都是用 SWIFT 電文。圖 5：SWIFT 系統支付流程示意圖 通信行業深度報告 底層設施搭建日臻成熟，跨境清算擁有落地可能性 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。10 數據來源：SWIFT 官網，東方證券研究所 1973 年 5 月，來自美國、加拿大和歐洲的 15 個國家的 239 家銀行宣布正式成立 SWIFT，其總部設在

30、比利時的布魯塞爾，它是為了解決各國金融通信不能適應國際間支付清算的快速增長而設立的非盈利性組織，負責設計、建立和管理 SWIFT國際網絡，以便在該組織成員間進行國際金融信息的傳輸和確定路由。SWIFT 自投入運行以來，以其高效、可靠、低廉和完善的服務，在促進世界貿易的發展，加速全球范圍內的貨幣流通和國際金融結算 圖 6：SWIFT 系統交易電文條數（單位：百萬條）數據來源：SWIFT 官網，東方證券研究所 通信行業深度報告 底層設施搭建日臻成熟，跨境清算擁有落地可能性 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一

31、頁的免責申明。11 2.3、CIPS：目標成為人民幣國際支付清算主渠道 CIPS 系統的建設背景與發展情況 人民幣跨境支付系統（Cross-border Interbank Payment System，簡稱 CIPS），是專司人民幣跨境支付清算業務的批發類支付系統。旨在進一步整合現有人民幣跨境支付結算渠道和資源，提高跨境清算效率，滿足各主要時區的人民幣業務發展需要，提高交易的安全性，構建公平的市場競爭環境。CIPS 是我國重要的金融市場基礎設施，在助力人民幣國際化等方面發揮著重要作用。CIPS 系統于 2012 年 4 月 12 日開始建設，2015 年 10 月 8 日上午正式啟動，相較

32、SWIFT 系統起步較晚。CIPS 主導機構：中國人民銀行。主導機構：中國人民銀行。根據 CIPS 官網，跨境銀行間支付清算有限責任公司接受中國人民銀行的監督、管理和指導，根據人民幣跨境支付系統業務規則、人民幣跨境支付系統業務操作指引以及人民幣跨境支付系統參與者服務協議等相關制度規則，負責人民幣跨境支付系統（CIPS系統）的開發運行維護，開展參與者服務、產品創新、標準建設和市場拓展等工作。CIPS參與者情況：參與者情況：截至2022年6月末，CIPS系統共有參與者1341家，其中直接參與者76家，間接參與者 1265 家。間接參與者中，亞洲 965 家（境內 547 家），歐洲 185 家，非

33、洲 46 家，北美洲 29 家，大洋洲 23 家，南美洲 17 家，覆蓋全球 106 個國家和地區。圖 7：CIPS 系統參與者情況 數據來源：CIPS 官網，東方證券研究所 CIPS 支付流程 通信行業深度報告 底層設施搭建日臻成熟，跨境清算擁有落地可能性 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。12 CIPS 可處理人民幣跨境貿易、投融資、金融市場業務等的資金結算，有利于支持人民幣在全球可處理人民幣跨境貿易、投融資、金融市場業務等的資金結算，有利于支持人民幣在全球范圍內使用，為境外銀行及當地

34、市場提供流動性，防止離岸資金對在岸市場沖擊。范圍內使用，為境外銀行及當地市場提供流動性，防止離岸資金對在岸市場沖擊。CIPS 的業務處理主要包括針對客戶匯款和頭寸調撥的逐筆支付業務，針對批量匯款的批量支付業務，以及針對 SSS（Security Settlement System，證券結算系統）付款交割結算和 CCP（Central Counterparty，中央對手方）集中清算的金融市場業務等。圖 8：CIPS 系統清算結構 數據來源：財新網，東方證券研究所 CIPS 應用案例 CIPS 二期二期 CIPS（一期）的主要功能是便利跨境人民幣業務處理，支持跨境貨物貿易和服務貿易結算、跨境直接投

35、資、跨境融資和跨境個人匯款等業務。2018 年，CIPS 二期全面投產后，系統功能進一步完善：CIPS 系統運行時間為 524 小時+4 小時，滿足全球各時區金融機構人民幣與支付清算業務要求；CIPS 開通“債券通”DvP 結算功能，提高了資金結算效率，降低了結算風險，為“一帶一路”沿線債券投資者的跨境投資業務、配置人民幣資產創造了有利條件；CIPS 開通了批量客戶匯款業務，具備業務資格的直接參與者可以批量發送并處理客戶業務，有助于一帶一路沿線跨境電商業務發展?；浉郯拇鬄硡^“跨境理財通”粵港澳大灣區“跨境理財通”2021 年 10 月 18 日下午，人民銀行廣州分行、深圳中支官方網站公布了完成

36、報備的“跨境理財通”首批試點銀行名單。19 日上午即實現了首批業務成功落地，“北向通”和“南向通”業務同步開展，業務落地的銀行覆蓋國有銀行、股份制銀行和外資銀行。通信行業深度報告 底層設施搭建日臻成熟，跨境清算擁有落地可能性 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。13 據統計，19 日上午業務開通一小時后，大灣區境內 9 市、香港和澳門均已有業務體現。內地代銷銀行已成功通過人民幣跨境支付系統（CIPS）為港澳個人投資者辦理“北向通”投資資金入賬41 筆，涉及金額 249.6 萬元。圖 9：跨境

37、理財通運作情景 數據來源：德勤，東方證券研究所 SWIFT 與 CIPS 的關系 SWIFT 并未壟斷賬戶層面，各國擁有基于本國貨幣的多種清算體系。并未壟斷賬戶層面，各國擁有基于本國貨幣的多種清算體系。例如，美國有基于美元的CHIPS，歐盟有基于歐元的 TARGET2 和歐洲銀行業協會的 EURO1，英國有基于英鎊的 CHAPS，日本有基于日元的 FXYCS。以美國 CHIPS 為例，CHIPS 指 Clearing House Interbank Payment System，自 1970年創建后由紐約清算所協會(NYCHA)經營，是全球最大的私營支付清算系統之一，主要負責各個國家的、各家銀

38、行間的大額美元清算交易。從功能方面來看，從功能方面來看，CIPS 作為人民幣跨境支付系統，同時具有作為人民幣跨境支付系統，同時具有 CHIPS 和和 SWIFT 的雙重功能的雙重功能：既可以與既可以與 CHIPS 類似地負責各個國家的、各家銀行間的人民幣清算交易類似地負責各個國家的、各家銀行間的人民幣清算交易；也可與也可與 SWFT 系統類似地提供銀行間金融信息和數據交換的服務系統類似地提供銀行間金融信息和數據交換的服務。理論上，其他國家的跨境清算體系也可接入 CIPS 系統，CIPS 在進行人民幣跨境業務的清算和結算的同時，也可提供銀行間金融信息和數據交換的服務。圖 10：CIPS 與 SW

39、IFT 系統關系 通信行業深度報告 底層設施搭建日臻成熟，跨境清算擁有落地可能性 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。14 數據來源：新浪網，SWIFT 官網，CIPS 官網，東方證券研究所 2.4、數字人民幣跨境應用的機會 在改善跨境支付現存問題方面，我們認為在改善跨境支付現存問題方面，我們認為 CBDC 具備跨境使用的技術條件。具備跨境使用的技術條件。根據中國數字人民幣的研發進展白皮書，人民銀行積極參與金融穩定理事會（FSB）、國際清算銀行（BIS）、國際貨幣基金組織（IMF）、世界銀行

40、（WB）等國際組織多邊交流，同各司法管轄區貨幣和財政監管部門、跨國金融機構及世界頂尖院校交流研討法定數字貨幣前沿議題，人民銀行數字貨幣研究所已與香港金管局簽署合作備忘錄，同時加入國際清算銀行創新中心（BISIH）牽頭的多幣種法定數字貨幣橋（mCBDC Bridge）項目，和香港特別行政區、新加坡等 BIS 創新分中心以及各央行共同探索法定數字貨幣相關實踐。我國已加入國際清算銀行創新中心（BISIH）牽頭的多邊央行數字貨幣橋研究項目（m-CBDC Bridge）。多邊央行數字貨幣橋研究項目的核心目標是為建立一個聯接多國央行數字貨幣系統的“走廊網絡”，使同一分布式賬本支持多種央行數字貨幣，構建點對

41、點的報文傳輸系統，助力提供高效便捷、成本低廉的跨境支付服務。在多邊央行數字貨幣橋研究項目中，各國央行可實現：1）可通過智能合約實施跨境同步交收；2）兼容不同的央行數字貨幣系統和設計；3）緩解本國數字貨幣境外流通對他國貨幣主權的影響。圖 11：多邊央行數字貨幣橋原型設計 通信行業深度報告 底層設施搭建日臻成熟，跨境清算擁有落地可能性 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。15 數據來源：艾瑞咨詢，東方證券研究所 2021 年年 11 月月 3 日，由國際清算銀行香港創新中心支持，香港金融管理局、

42、泰國中央銀行、阿拉日，由國際清算銀行香港創新中心支持，香港金融管理局、泰國中央銀行、阿拉伯聯合酋長國中央銀行及中國人民銀行數字貨幣研究所共同發起的多邊央行數字貨幣橋研究項目伯聯合酋長國中央銀行及中國人民銀行數字貨幣研究所共同發起的多邊央行數字貨幣橋研究項目發布用例手冊，介紹項目的應用場景及測試進展。發布用例手冊，介紹項目的應用場景及測試進展。手冊共展示了國際貿易結算、跨境電商、供應鏈金融等 15個貨幣橋潛在應用場景。工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行、交通銀行、郵儲銀行、中國外匯交易中心以及匯豐銀行、渣打銀行、港交所、泰國銀行業協會等共 22家境內外金融機構及組織參與項目本期測試，交易涵蓋

43、 4 個司法管轄域及 11 個行業場景，交易總額超過20 億元人民幣。圖 12：多邊央行數字貨幣橋項目示意圖 圖 13：多邊央行數字貨幣橋項目主要參與機構 數據來源：比特范，東方證券研究所 數據來源：比特范，東方證券研究所 根據國際清算銀行 2021年 9月的公告，在國際清算銀行創新中心與香港金融管理局、泰國銀行、中國人民銀行數字貨幣研究所、阿拉伯聯合酋長國中央銀行所合作的 mCBDC-Bridge 試點項目中，多種央行數字貨幣（mCBDC）通過通用原型平臺可以在幾秒內完成跨境支付和結算操作，同時也可降低約 50%的操作成本。通信行業深度報告 底層設施搭建日臻成熟，跨境清算擁有落地可能性 有關

44、分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。16 2021 年 10 月，金融穩定理事會（FSB）發布關于改善跨境支付進展情況的報告，稱在 2022 年12 月之前探索全球穩定幣在跨境支付中的應用以改善跨境支付現狀。同時，FSB 也制定了具體目標：到 2027 年底計劃將全球平均零售支付成本降至 1%以下，全部通道支付成本降至 3%以下。投資建議投資建議與投資標的與投資標的 數字人民幣底層設施搭建日益成熟，應用場景逐漸深入，配套設備與服務將逐步落地。建議關注硬件供應商廣電運通(002152，未評級)、新

45、大陸(000997，未評級)、楚天龍(003040，未評級)、天喻信息(300205，未評級)；銀行 IT 系統服務商宇信科技(300674，未評級)、神州信息(000555，買入)、京北方(002987，未評級)；數字人民幣信息安全服務供應商信安世紀(688201，未評級)；支付服務商拉卡拉(300773，未評級)、移卡(09923，未評級)、新國都(300130，未評級)；數字人民幣擁有跨境支付的應用潛力，隨著數字人民幣試點的擴張以及跨境支付研究的持續推進，建議關注 CBDC 跨境服務提供商四方精創(300468，未評級)。數字人民幣在教育應用場景中也存在較大的落地潛力，建議關注數字人民幣

46、教育場景服務商新開普(300248，未評級)。圖 14：數字人民幣應用場景的深入為多個領域廠商帶來業務機會 數據來源：東方證券研究所 廣電運通 公司從國內銀行 ATM市場起步，自主研發鈔票識別核心技術，并積極探索海外市場，橫向拓展營運業務、軌道交通業務。圍繞行業同心多元化，公司推動設備維保業務獨立運作，并通過內延外購，形成金融服務外包全產業鏈。公司始終堅持自主科技創新驅動戰略，在人工智能基礎層、技術層及應用層，已具備深厚的技術實力，并積累了大量的行業應用案例。圖 15：廣電運通營收情況，2017-2021 年 圖 16：廣電運通歸母凈利潤情況，2017-2021 年 通信行業深度報告 底層設施

47、搭建日臻成熟，跨境清算擁有落地可能性 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。17 數據來源：Wind，東方證券研究所 數據來源：Wind，東方證券研究所 數字人民幣領域布局：數字人民幣領域布局：公司 8月 12日在投資者互動平臺表示，公司現已具有完備的數字人民幣產品及解決方案，已連續中標 9 家銀行數字人民幣系統建設項目和多家銀行的數字人民幣營銷活動項目，形成了一定的業務收入，關鍵是形成了可復制的經驗。未來，公司會抓住機遇，緊跟央行步伐，配合相關銀行拓展數字人民幣試點場景。新大陸 公司聚焦條碼

48、識別和電子支付兩個領域，通過內部整合資源和外延并購擴展兩條路徑，實現從硬件提供商到系統方案提供商，從業務運營合作方到數據運營合作方轉變。公司的主營業務是為商戶提供以商戶服務平臺為核心、以支付服務為支點、疊加金融服務等增值服務的商戶綜合運營服務，為電子支付行業和信息識別行業客戶提供終端產品和系統解決方案，為綜合信息技術服務行業和高速公路行業客戶提供軟件和系統開發等信息化服務。圖 17：新大陸營收情況，2017-2021 年 圖 18：新大陸歸母凈利潤情況，2017-2021 年 數據來源：Wind，東方證券研究所 數據來源：Wind，東方證券研究所 數字人民幣領域布局：數字人民幣領域布局：公司以

49、成為數字中國建設的領先企業為發展目標，以數字人民幣、可信數字身份兩大數字中國建設的重要組成部分為核心發力點，是最早參與到數字人民幣早期技術研究和場景應用研究的企業。通信行業深度報告 底層設施搭建日臻成熟，跨境清算擁有落地可能性 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。18 公司助力央行數研所、2.0層銀行機構，攜手華為等產業合作方開展了系列前瞻性的技術研究、標準制定和產學研用生態建設，并取得了豐富的技術積累和經驗，截止目前公司共取得數字人民幣專利及產品著作權近十項。同時，公司受邀全方位參與了數字

50、人民幣所有試點城市的場景建設工作，并作為北京冬奧會唯一的總行級數字人民幣受理系統建設服務商和核心智能 POS提供商和運營商，組織開展數字人民幣冬奧全場景受理系統建設，以上業務均取得了實質性的業務訂單收入。新大陸已形成從智能金融支付終端、銀行數字人民幣受理系統、第三方支付運營服務等圍繞“數字人民幣+”的生態圈，成為六大行中唯一總行級受理系統建設服務商，擁有完整的適用于數字人民幣的支付系統改造與升級服務能力，公司全系列智能 POS均已支持數字人民幣支付，并積極參加數研所 POS 機具標準制定。圖 19：新大陸推出北京 2022 冬奧會數字人民幣使用產品 數據來源：鳳凰網，東方證券研究所 楚天龍 公

51、司是一家多領域高端智能卡及配套軟件、智能終端設備、數字檔案、應用平臺系統及安全解決方案的提供商。報告期內，公司主要從事智能卡的設計、研發、生產、銷售和服務，主要產品為以金融社?？?、標準銀行 IC 卡等為代表的金融 IC 卡，以通信卡、交通卡等為代表的非金融 IC 卡，以及相關卡品的個人化等數據服務。圖 20：楚天龍營收情況，2017-2021 年 圖 21：楚天龍歸母凈利潤情況，2017-2021 年 數據來源：Wind，東方證券研究所 數據來源：Wind，東方證券研究所 通信行業深度報告 底層設施搭建日臻成熟，跨境清算擁有落地可能性 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析

52、師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。19 數字人民幣領域布局：數字人民幣領域布局：公司持續保持在數字人民幣硬錢包、發行/受理設備、系統平臺及應用解決方案等領域的研發投入，各項目研發進展情況，請查閱公司 2021 年年度報告“第三節 管理層討論與分析”披露的公司研發項目情況。天喻信息 公司是中國數據安全領域領先的產品和解決方案提供商、中國智能卡行業龍頭企業，提供包括卡、系統、終端在內的全系列產品和服務，并都擁有核心技術和自主知識產權。其中，卡產品主要包括金融 IC 卡、通信智能卡、社?？?、城市通卡、稅控卡(盤)等，涵蓋了目前智能卡應用的主要領域，相關

53、業務已擴展到全 50 多個國家和地區。圖 22：天喻信息營收情況，2017-2021 年 圖 23：天喻信息歸母凈利潤情況，2017-2021 年 數據來源：Wind，東方證券研究所 數據來源：Wind，東方證券研究所 數字人民幣領域布局：數字人民幣領域布局：公司目前有數字人民幣硬錢包相關產品，正在參與相關產品的測試和市場推廣工作。在智能支付終端業務上，天喻信息正布局行業商用終端及數字人民幣終端市場。2022年 8月 12日，武漢市數字經濟發展委員會辦公室關于發布 2022年武漢市首批數字經濟服務資源池的通知，天喻信息闕石操作系統、數字人民幣載體、數字人民幣機具等產品及業務入選。宇信科技 公司

54、是中國金融 IT 服務領軍企業，主要從事向以銀行為主的金融機構提供包括咨詢、軟件產品、軟件開發和實施、運營維護、系統集成等信息化服務。公司在客戶關系管理、移動金融、呼叫中心、柜臺交易以及系統增值服務等領域也擁有業界領先的產品并保持著強勁的增長勢頭，是中國銀行業 IT解決方案市場中的領軍者，是產品種類全，專業化程度高，具品牌影響力的 IT供應商之一。圖 24：宇信科技營收情況，2017-2021 年 圖 25：宇信科技歸母凈利潤情況，2017-2021 年 通信行業深度報告 底層設施搭建日臻成熟，跨境清算擁有落地可能性 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或

55、請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。20 數據來源：Wind，東方證券研究所 數據來源：Wind，東方證券研究所 數字人民幣領域布局：數字人民幣領域布局：2021 年度公司在數字人民幣相關的收入包含在軟件開發及服務這一個分類中，沒有單獨進行拆分披露。宇信科技在深交所互動易平臺透露，數字人民幣有四個環節，第一個是發行環節，由央行負責；第二個是數字人民幣運營，包括國有大型銀行在內的九個機構；第三個是合作運營機構，商業銀行和非銀支付機構；第四個是消費環節。宇信科技定位在應用軟件開發商的角色，過去兩三年在第二、第三、第四環節都有參與，尤其在第二和第三環節參與程度更加深入。在

56、第二個環節，公司和幾家大型銀行作為數字人民幣運營機構有較深的合作，包括前臺（數字人民幣 App）、中臺（前置系統、用戶中心、服務中心、管理中心）和后臺（賬務和清算）全方位的合作。在第三個環節，公司和多家中小銀行在對接運營機構和場景商戶端都有合作，包括支付側（比如個人綁卡、兌回、兌出）、場景側（個人、對公）、支付清算。圖 26：宇信科技數字人民幣業務覆蓋環節 數據來源：Wind，東方證券研究所 神州信息 公司作為金融科技全產業鏈綜合服務商，擁有三十余年行業信息化建設經驗，是國內信息化產業領導者和數字中國的踐行者，依托深厚的自主研發能力，融合科技與業務，賦能行業數字化轉型，推動中國數字化升級，支撐

57、數字中國的使命。通信行業深度報告 底層設施搭建日臻成熟，跨境清算擁有落地可能性 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。21 圖 27：神州信息營收情況，2017-2021 年 圖 28：神州信息歸母凈利潤情況，2017-2021 年 數據來源：Wind，東方證券研究所 數據來源：Wind，東方證券研究所 數字人民幣領域布局：數字人民幣領域布局：神州信息是業內較早探索數字人民幣領域的公司，并成立了專門的子公司神州方圓布局區塊鏈和數字人民幣相關業務，開發完善基于數字人民幣各類功能模塊的新型解決方案

58、，包括數字人民幣綜合服務平臺，圍繞對公數字人民幣錢包、個人數字人民幣錢包的相關解決方案，幫助銀行客戶在數字人民幣領域建立競爭優勢，并積極探索數字人民幣在預付卡、物流、供應鏈金融、政務稅務、產權交易、企業服務等多場景創新應用。2021 年，神州信息在數字人民幣推廣、場景應用方面取得了一系列進展。從參與建設銀行數字人民幣建設開始，神州信息自主研發了數字人民幣綜合服務平臺。截至目前，已在廣發銀行、北京銀行等近 20 家銀行機構實現落地建設，持續進行市場推廣。在稅務場景方面，經神州信息提供方案支持，工商銀行體育館路支行參與調試，北京市東城區稅務局成功實現了北京市首筆數字人民幣繳納委托代征稅款業務，成為

59、打造智慧稅務和一流營商環境的積極探索行動之一。在消費場景方面，公司正式推出了“數字預付式消費服務平臺”，已進入對接試點階段，將為完善預付消費服務體系、高效經營提供一站式解決方案。圖 29：神州信息數字人民幣硬件錢包產品 通信行業深度報告 底層設施搭建日臻成熟，跨境清算擁有落地可能性 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。22 數據來源：神州信息官網，東方證券研究所 京北方 公司是一家致力于為國內外金融機構客戶提供信息技術服務(ITO)及業務流程外包服務(BPO)的公司，信息技術為核心，主要向以

60、銀行為主的金融機構提供信息技術服務和業務流程外包服務。公司前述兩大業務板塊協同發展、深度融合，形成相對完整的金融外包服務供應鏈。經過多年的發展，公司現已成為中國規模最大、人數最多、資質最全、客戶最廣泛的國內金融業務流程外包服務提供商之一。圖 30：京北方營收情況，2017-2021 年 圖 31：京北方歸母凈利潤情況，2017-2021 年 數據來源：Wind，東方證券研究所 數據來源：Wind，東方證券研究所 在數字人民幣場景，中國銀行是奧運會唯一銀行合作伙伴，而公司是中國銀行戰略合作方，參與了其數字人民幣系統搭建。目前公司業務已經介入數字貨幣場景 160 多類，滲透數字人民幣各層生態圈，覆

61、蓋各類場景，服務支撐能力強。公司在數字人民幣領域技術儲備逐漸成熟的同時，業務也涉及數字人民幣發行流通、支付結算全流程，形成了完整的解決方案，有數字人民幣統一接入平臺、數字人民幣運營管理系統、數字人民幣錢包應用系統等，支持同業金融機構快速與九大數字人民幣運營商對接。信安世紀 信安世紀是國內領先的信息安全產品和解決方案提供商，以密碼技術為基礎支撐，致力于解決網信安世紀是國內領先的信息安全產品和解決方案提供商，以密碼技術為基礎支撐，致力于解決網絡環境中的身份安全、通信安全和數據安全等信息安全問題。絡環境中的身份安全、通信安全和數據安全等信息安全問題。公司的產品和解決方案應用于金融、政府和企業等重要領

62、域。在金融領域，公司的產品和解決方案保障了網上銀行、數字貨幣、跨境支付、證券登記結算、電子保單等重要金融業務系統的安全；在政府領域，公司的產品和解決方案已經應用于交通、人社、煙草、海關、稅務、政法等數十個行業；在企業領域，有超過七成的中國百強企業是公司服務的客戶。圖 32：信安世紀核心技術、產品服務及應用場景 通信行業深度報告 底層設施搭建日臻成熟，跨境清算擁有落地可能性 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。23 數據來源：信安世紀招股書，東方證券研究所整理 自自 CIPS（人民幣跨境支付系

63、統人民幣跨境支付系統）一期建設開始，公司已為直聯行和間聯行的跨境人民幣支付提一期建設開始，公司已為直聯行和間聯行的跨境人民幣支付提供了安全保障供了安全保障。公司利用先發及中心節點優勢，獲得采購訂單。如 21 年 10 月交通銀行股份有限公司陜西省分行人民幣跨境支付系統（CIPS）標準收發器項目簽名服務器采購結果顯示公司中標。公司的簽名驗證服務器可為提供高效率的簽名及簽名驗證服務，保證關鍵業務應用中交易過程的機密性、完整性、不可否認性和事后追溯性，滿足用戶的信息安全需求，可滿足安全領域高可靠、高性能要求。圖 33：公司簽名驗證服務器技術特點 通信行業深度報告 底層設施搭建日臻成熟，跨境清算擁有落

64、地可能性 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。24 數據來源：信安世紀招股書，東方證券研究所 拉卡拉 公司是國內知名的第三方支付公司,專注于為實體小微企業提供收單服務和為個人用戶提供個人支付服務,此外公司還以積累豐富的第三方支付運營經驗,向客戶提供第三方支付增值服務。圖 34：拉卡拉營收情況，2017-2021 年 圖 35：拉卡拉歸母凈利潤情況，2017-2021 年 數據來源：Wind，東方證券研究所 數據來源：Wind，東方證券研究所 公司公司重點布局重點布局了了跨境支付業務跨境支付業

65、務&數字人民幣業務。數字人民幣業務?？缇持Ц稑I務：跨境支付業務：2021 年 6 月，公司戰略投資跨境支付服務商 Skyee（收款易）并完成了其系統與拉卡拉支付平臺的打通；2021 年 8 月，多家銀行與公司簽約，為公司聯合提供 100億人民幣的授信，以支持跨境支付平臺的服務?？缇持Ц杜普帐站o后行業整合加速，拉卡拉是首批獲得央行頒發的全品類支付牌照的公司。公司收購 Skyee后整合打造的跨境電商一站式金融科技服務平臺，主要具備三大能力：一是開放海外收款系統的能力，助力中小商業銀行遠程服務本地的跨境電商企業。二是完整的數據分析能力，提升跨境電商企業的多平臺數字化經營能力。三是協助跨境電商企業出海

66、營銷、融資、多幣種資金管理的科技服務能力。通信行業深度報告 底層設施搭建日臻成熟，跨境清算擁有落地可能性 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。25 數字人民幣業務：數字人民幣業務：中國人民銀行積極發展數字人民幣研究，數字人民幣應用場景正快速擴張，截至 2021 年 6 月，數字人民幣試點場景已超 132 萬個，與 2020 年 8 月數據對比，數字人民幣落地場景、個人錢包開立數量增長接近 200 倍，對公錢包開立數量增長接近 400 倍。公司已經完成了與中國人民銀行數字貨幣研究所以及發行數字

67、人民幣的全部六大國有銀行的系統對接，公司另外開發了數字人民幣聚合支付、數字人民幣錢包、數字人民幣手環應用產品。移卡 公司是中國領先的以支付為基礎的科技平臺，為商戶及消費者提供支付及商業服務。支付是商貿的核心，亦為公司技術的根基。每筆支付均為公司提供了更好了解客戶并為他們提供日益完善的產品、服務及技術的機會。公司藉助提供支付服務獲取客戶，并向他們提供科技賦能商業服務。公司的價值主張是一個聯系緊密的生態系統，可實現商戶與消費者之間無縫、便捷及可靠的支付交易，并以豐富多樣的增值服務作為補充。公司的平臺為商戶提供一站式訪問各種支付方式及渠道的途徑，使消費者可以使用其優選的方式及渠道進行支付，從而提升交

68、易體驗。目前，公司的二維碼支付服務支持逾 500 款發卡機構的移動應用程序，其中包括微信支付、支付寶或云閃付，涵蓋了中國大多數的電子錢包。圖 36：移卡營收情況，2017-2021 年 圖 37：移卡歸母凈利潤情況，2017-2021 年 數據來源：Wind，東方證券研究所 數據來源：Wind，東方證券研究所 數字人民幣領域布局：數字人民幣領域布局：移卡可為商戶提供一整套完善的數字貨幣支付服務解決方案，滿足線上線下數字人民幣支付場景的需求，同時也能為商家、服務商搭建相應的手機端、PC端應用，為商家提供完善的收銀服務。公司旗下樂刷科技已完成對接數字人民幣互聯互通平臺，并在試點地區完成商戶的首單交

69、易。此次正式完成接入數字人民幣互聯互通平臺的工作，有利于滿足市場對數字人民幣支付的需求，同時擴大樂刷科技一站式支付服務范圍，提高自身的數字化服務能力。新國都 公司自成立以來一直深耕于電子支付行業，主要從事為不同規模的客戶提供支付收單服務及以金融 POS機為主的電子支付受理終端設備軟硬件銷售及租賃服務，并以此為基礎，結合生物識別、通信行業深度報告 底層設施搭建日臻成熟，跨境清算擁有落地可能性 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。26 大數據、區塊鏈技術及 AI 技術能力，為客戶提供會員管理、智

70、能營銷、金融科技等多種商業數字化升級增值服務和一站式電子支付的綜合性解決方案，并且積極探索數字資產、人工智能等行業新機遇。圖 38：新國都營收情況，2017-2021 年 圖 39：新國都歸母凈利潤情況，2017-2021 年 數據來源：Wind，東方證券研究所 數據來源：Wind，東方證券研究所 數字人民幣領域布局：數字人民幣領域布局：新國都專注于電子支付技術領域的研發和創新,積極配合國家推廣數字人民幣的各項規劃,公司積極推進與銀行機構在數字人民幣的運營活動和技術服務領域方面的合作。目前已完成部分機構前期的技術聯調和系統測試,并配合銀行機構進一步協助商戶端的受理終端改造、雙離線試點改造及場景

71、落地等推廣服務,已在北京冬奧會等場景中實現應用,并加快完善數字人民幣受理環境的生態建設。同時,新國都積極進行數字人民幣硬錢包產品開發,目前已完成產品設計和技術開發。四方精創 四方精創是一家以大型商業銀行為核心客戶，為中國大陸及港澳地區的銀行提供專業金融 IT 服務的軟件企業。公司業務類型包括軟件開發服務（含 IT 咨詢）、應用維護及系統集成。經過多年發展，公司已成為領先的專業金融 IT 服務供應商，是中國銀行、中銀香港、東亞銀行、華僑永亨銀行、微眾銀行、大新銀行、百信銀行、招銀前海等境內外知名金融機構的 IT 服務提供商和合作伙伴。圖 40：四方精創營收情況，2017-2021 年 圖 41：

72、四方精創歸母凈利潤情況，2017-2021 年 通信行業深度報告 底層設施搭建日臻成熟，跨境清算擁有落地可能性 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。27 數據來源：Wind，東方證券研究所 數據來源：Wind，東方證券研究所 公司基于新一代分布式基礎平臺以及面向 BANK4.0的基礎架構研發，已具備向各類金融機構提供面向未來的更簡單、更敏捷、更安全的產品與解決方案的能力，助力金融機構全流程技術及業務的快速創新和持續發展。圖 42：四方精創“LEGO”Bank 銀行及服務平臺 圖 43：四方精

73、創 BANK 4.0 平臺架構 數據來源：四方精創官網，東方證券研究所 數據來源：四方精創官網，東方證券研究所 數字貨幣技術能力：公司已參與跨境數字貨幣技術能力：公司已參與跨境 CBDC 項目建設。項目建設。2021 年 5 月，公司在投資者問答平臺回復稱公司香港子公司目前正在與 ConsenSys、普華永道合作，協助香港金管局等各主要參與方實施“多種央行數碼貨幣跨境網絡”（m-CBDC Bridge）項目研究；數字貨幣跨境支付前景廣闊，公司積極投入相關技術的研發，并積極布局及開展應用場景落地。圖 44：四方精創基于區塊鏈的新一代銀行跨境匯款系統 通信行業深度報告 底層設施搭建日臻成熟，跨境清

74、算擁有落地可能性 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。28 數據來源：四方精創官網，東方證券研究所 新開普 新開普是國內高校信息化龍頭公司，專注于校園管理信息化、教育信息化解決方案建設。新開普是國內高校信息化龍頭公司，專注于校園管理信息化、教育信息化解決方案建設。公司依托自身科技服務能力，向客戶科技賦能，為客戶提供教育行業產業互聯網科技服務、物聯網科技服務。目前，公司是提供智慧校園綜合解決方案、碼卡臉一校通綜合解決方案、數據中臺+業務中臺、雙端、教務管理系統、就業管理系統、智慧政企綜合門戶、

75、移動互聯網服務等各類應用系統及多場景物聯網智能終端自主設計、制造的智慧校園、智慧政企綜合服務商 數字人民幣應用場景落地。數字人民幣應用場景落地。在數字人民幣的推廣中，公司具有產品技術、客戶和場景優勢。2021年由公司提供技術支持的“海大一校通”數字人民幣應用場景建設順利上線，在原有“一校通”的基礎上，向海南大學師生提供基于數字人民幣的一卡通應用，學校師生可通過手機端開通數字人民幣賬戶，使用校園客戶端通過農行 APP 為一卡通賬戶進行數字人民幣充值，助力數字人民幣在高?？焖俾涞?。公司已為二十余所院校、企業建設了數字人民幣項目，并與六大行（中行、農行、工行、建行、交行、郵儲）、四大機構（銀聯、移動

76、、電信、聯通）建立了長期穩定的合作關系，為數字人民幣在高校、K12、中職、企業等細分業務領域擴大市場規模奠定了基礎。圖 45：新開普智慧校園整體框架 通信行業深度報告 底層設施搭建日臻成熟，跨境清算擁有落地可能性 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。29 數據來源：新開普，東方證券研究所 風險提示風險提示 CBDC 落地進程不及預期：落地進程不及預期：CBDC并無廣泛應用的時間節點要求，落地進程可能慢于各國央行聲明中的預期；CBDC 一級節點與二級節點的建設慢于預期或一級節點與二級節點的建設

77、慢于預期或 TPS 低于預期（低于預期（CBDC 核心系統穩定性試驗核心系統穩定性試驗時間長于預期）：時間長于預期）：CBDC 系統的建設、更新與迭代需要不斷調試，以確保系統安全性與穩定性，因此節點建設周期可能延長；商業銀行商業銀行 IT 投入不及預期：投入不及預期：商業銀行 IT 投入需統籌規劃多個戰略，未來 IT 投入可能低于預期。通信行業深度報告 底層設施搭建日臻成熟，跨境清算擁有落地可能性 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。30 分析師申明 每位負責撰寫本研究報告全部或部分內容的研

78、究分析師在此作以下聲明：每位負責撰寫本研究報告全部或部分內容的研究分析師在此作以下聲明：分析師在本報告中對所提及的證券或發行人發表的任何建議和觀點均準確地反映了其個人對該證券或發行人的看法和判斷；分析師薪酬的任何組成部分無論是在過去、現在及將來，均與其在本研究報告中所表述的具體建議或觀點無任何直接或間接的關系。投資評級和相關定義 報告發布日后的 12 個月內的公司的漲跌幅相對同期的上證指數/深證成指的漲跌幅為基準；公司投資評級的量化標準公司投資評級的量化標準 買入：相對強于市場基準指數收益率 15%以上；增持：相對強于市場基準指數收益率 5%15%；中性：相對于市場基準指數收益率在-5%+5%

79、之間波動；減持：相對弱于市場基準指數收益率在-5%以下。未評級 由于在報告發出之時該股票不在本公司研究覆蓋范圍內，分析師基于當時對該股票的研究狀況，未給予投資評級相關信息。暫停評級 根據監管制度及本公司相關規定，研究報告發布之時該投資對象可能與本公司存在潛在的利益沖突情形；亦或是研究報告發布當時該股票的價值和價格分析存在重大不確定性，缺乏足夠的研究依據支持分析師給出明確投資評級；分析師在上述情況下暫停對該股票給予投資評級等信息，投資者需要注意在此報告發布之前曾給予該股票的投資評級、盈利預測及目標價格等信息不再有效。行業投資評級的量化標準行業投資評級的量化標準：看好：相對強于市場基準指數收益率

80、5%以上；中性：相對于市場基準指數收益率在-5%+5%之間波動；看淡：相對于市場基準指數收益率在-5%以下。未評級：由于在報告發出之時該行業不在本公司研究覆蓋范圍內，分析師基于當時對該行業的研究狀況，未給予投資評級等相關信息。暫停評級：由于研究報告發布當時該行業的投資價值分析存在重大不確定性，缺乏足夠的研究依據支持分析師給出明確行業投資評級；分析師在上述情況下暫停對該行業給予投資評級信息，投資者需要注意在此報告發布之前曾給予該行業的投資評級信息不再有效。免責聲明 本證券研究報告（以下簡稱“本報告”）由東方證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）制作及發布。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公

81、司的當然客戶。本報告的全體接收人應當采取必要措施防止本報告被轉發給他人。本報告是基于本公司認為可靠的且目前已公開的信息撰寫，本公司力求但不保證該信息的準確性和完整性，客戶也不應該認為該信息是準確和完整的。同時，本公司不保證文中觀點或陳述不會發生任何變更，在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的證券研究報告。本公司會適時更新我們的研究，但可能會因某些規定而無法做到。除了一些定期出版的證券研究報告之外，絕大多數證券研究報告是在分析師認為適當的時候不定期地發布。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議，也沒有考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需求

82、?？蛻魬紤]本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況，若有必要應尋求專家意見。本報告所載的資料、工具、意見及推測只提供給客戶作參考之用，并非作為或被視為出售或購買證券或其他投資標的的邀請或向人作出邀請。本報告中提及的投資價格和價值以及這些投資帶來的收入可能會波動。過去的表現并不代表未來的表現，未來的回報也無法保證，投資者可能會損失本金。外匯匯率波動有可能對某些投資的價值或價格或來自這一投資的收入產生不良影響。那些涉及期貨、期權及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市場風險，因此并不適合所有投資者。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任，投資者自主作出投

83、資決策并自行承擔投資風險，任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。本報告主要以電子版形式分發，間或也會輔以印刷品形式分發，所有報告版權均歸本公司所有。未經本公司事先書面協議授權，任何機構或個人不得以任何形式復制、轉發或公開傳播本報告的全部或部分內容。不得將報告內容作為訴訟、仲裁、傳媒所引用之證明或依據，不得用于營利或用于未經允許的其它用途。經本公司事先書面協議授權刊載或轉發的，被授權機構承擔相關刊載或者轉發責任。不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。提示客戶及公眾投資者慎重使用未經授權刊載或者轉發的本公司證券研究報告，慎重使用公眾媒體刊載的證券研究報告。HeadertTable_Address 東方證券研究所 地址：上海市中山南路 318 號東方國際金融廣場 26 樓 電話：021-63325888 傳真：021-63326786 網址：