1、北交所個股研究系列報告北交所個股研究系列報告：電池精密鎳基導體材料企業研究電池精密鎳基導體材料企業研究1遠航精密（833914.BJ）2遠航精密主要從事電池精密鎳基導體材料的研發、生產和銷售，主要產品鎳帶、箔及精密結構件主要作為連接用組件用于鋰電池等二次電池產品中。近年來下游需求的向好為公司營業收入和凈利潤增長奠定基礎；但隨著下游需求出現下降，公司產能下降削弱了規模效應，同時公司產品售價又受電解鎳價格變化影響大，公司營業收入和凈利潤增速明顯下滑，其中凈利潤增速由正轉負。2022年營業收入為90,561.22萬元，同比微增0.62%；2022年歸母凈利潤僅為5,345.70萬元，同比大幅下滑36

2、.61%。2023年Q1營業收入也出現一定程度下滑。遠航精密受邀參與國家標準的起草制定工作，作為標準工作組的成員與起草單位深度參與標準制定的全過程；核心技術在行業通用工藝的基礎上經過多年的研發實驗和技術積累，形成了具有獨特性和突破點的特有技術。公司與知名企業松下、LG、億緯鋰能及天津力神的合作時間超過13年，此外近年來公司還開發了珠海冠宇和孚能科技等上市企業客戶；公司前五名客戶貢獻比例保持在20%左右，均為長期合作伙伴。公司產品應用于各類電池應用場景，包括新能源汽車、各類電子設備（手機、電腦、平板等）、電動工具、電動二輪車、儲能等。新能源汽車作為我國新能源產業中的重點發展領域將保持較強發展勢頭

3、，有效帶動動力電池市場；電動兩輪車市場在政策以及需求端的推動下表現良好增長勢頭；儲能電池正處于爆發式發展階段，隨著技術加速創新和產品供給能力的提升，市場將保持高增長。電子消費設備市場受到宏觀經濟等因素的影響，市場需求出現下滑，未來不確定性較強；電動工具市場需求也出現一定程度下滑。鎳基導體材料屬于較為細分的領域，我國從事鎳基導體材料制造的企業數量較多，但行業內生產規模較大、技術工藝較為成熟且具有良好口碑的企業少。2019-2021年遠航精密鎳帶產品市場占有率始終保持在50%以上，在這一領域具有領先地位。公司產品毛利率與主要原材料價格走勢高度負相關，截至2023年Q1，電解鎳的平均價格仍然處于歷史

4、高位的20萬/噸，盡管后續有所回落，但預計遠航精密的毛利率還有較大可能繼續下降。摘要摘要公司參與國家標準制定，技術具有獨特性；重公司參與國家標準制定，技術具有獨特性；重點客戶涵蓋國內外知名企業點客戶涵蓋國內外知名企業公司專注于電池精密鎳基導體材料領域，營業公司專注于電池精密鎳基導體材料領域，營業收入和凈利潤在需求走弱和成本走高后結束多收入和凈利潤在需求走弱和成本走高后結束多年快速增長年快速增長鎳基導體材料應用于多種電池場景，不同細分鎳基導體材料應用于多種電池場景，不同細分領域發展情況出現分化，動力電池、儲能電池、領域發展情況出現分化，動力電池、儲能電池、電動兩輪車等保持較好發展電動兩輪車等保持

5、較好發展勢頭勢頭公司在國內處于領先地位，但公司正面臨毛利公司在國內處于領先地位，但公司正面臨毛利率持續下滑的率持續下滑的問題問題UWcVmWgVlXaZDWfWkZbR8QaQnPnNmOsReRnNrOlOnPqQ8OpOrRvPmNqOwMpPsN31.1 1.1 主營業務和產品介紹主營業務和產品介紹公司長期從事電池精密鎳基導體材料的研發、生產和銷售公司產品分為鎳帶、箔和精密結構件，以電池應用場景為主，還可用于金屬紀念幣1.2 1.2 股權結構股權結構公司實際控制人通過間接持股控制公司；前十大股東中包含地方政府機構及知名私募基金公司第一章第一章 公司基本情況公司基本情況公司專注于電池精密鎳

6、基導體材料領域，收入和利潤實現多年增長后開始承壓，毛利率不斷下滑公司專注于電池精密鎳基導體材料領域，收入和利潤實現多年增長后開始承壓，毛利率不斷下滑1.3 1.3 募投情況募投情況公司募投項目包括對現有產品產能的擴充以及建設研發中心1.4 1.4 財務情況財務情況營業收入和凈利潤在需求走弱和成本走高后結束多年快速增長，其中凈利潤增速由正轉負公司主要產品受到原材料價格持續走高的沖擊，毛利率下滑壓力不斷加大應收賬款和存貨周轉率保持較好水平；現金流受到結算、原材料價格和銷售下滑帶來的負面影響第二章第二章 行業分析行業分析鎳基導體材料應用于多種電池場景，不同細分領域發展情況出現分化，公司在國內處于領先

7、地位鎳基導體材料應用于多種電池場景，不同細分領域發展情況出現分化，公司在國內處于領先地位2.1 2.1 所屬行業所屬行業公司屬于電子元件及電子專用材料制造，下游主要應用于各類電池場景2.3 2.3 行業政策行業政策國家為精密電子導體材料以及下游應用產業創造了良好的政策環境2.4 2.4 上游供給上游供給中國為原生鎳消費大國，鎳價的快速攀升使得消費增速與進口金額增速產生差異2.5 2.5 市場情況市場情況鎳帶、箔相關市場以及鋰電池精密結構件市場均將持續受益于新能源產業的發展電子消費設備市場受到宏觀經濟等因素的影響，市場需求出現下滑，未來不確定性較強2.6 2.6 下游需求下游需求新能源汽車作為我

8、國新能源產業中的重點發展領域將保持較強發展勢頭，有效帶動動力電池市場目錄目錄電動工具市場需求出現下滑；電動兩輪車市場在政策以及需求端的推動下表現良好增長勢頭儲能電池正處于爆發式發展階段，隨著技術加速創新和產品供給能力的提升，市場將保持高增長0910111213141516171819202122232425082.7 2.7 競爭格局競爭格局行業內規模大且技術工藝成熟的企業數量少，公司在國內處于領先地位43.1 3.1 技術優勢技術優勢公司參與行業國家標準起草制定，核心技術具有獨特性，行業內具有較強競爭力3.2 3.2 客戶優勢客戶優勢公司重點客戶涵蓋國內外知名企業，前五名客戶貢獻保持在20%

9、左右第三章第三章 公司看點分析公司看點分析公司參與國家標準制定，技術具有獨特性；重點客戶涵蓋國內外知名企業公司參與國家標準制定，技術具有獨特性；重點客戶涵蓋國內外知名企業第四章第四章 公司風險因素分析公司風險因素分析公司毛利率持續下滑沖擊利潤；公司供應商高度集中公司毛利率持續下滑沖擊利潤；公司供應商高度集中4.1 4.1 原材料價格原材料價格/毛利率高度相關毛利率高度相關原材料價格走高持續壓低公司毛利率，公司利潤易受沖擊4.2 4.2 供應商集中度過高供應商集中度過高供應商集中度高為本行業常見情況，但公司高度集中于2家供應商，可能存在風險目錄目錄272829303126第五章第五章 公司合規診

10、斷分析公司合規診斷分析持股持股5%5%以上股東上市后未有提前公告既然減持以上股東上市后未有提前公告既然減持5.1 5.1 實控人、實控人、5%5%以上股東、敏感董高背景及變化以上股東、敏感董高背景及變化近三年公司實際控制人持股數量無變化，5%以上股東減持近三年監事有變動，近期一位獨立董事辭職5.2 5.2 近三年資本運作情況近三年資本運作情況公司注銷子公司；通過北交所上市募集資金公司已完成股份回購，未來將用于員工股權激勵計劃，彰顯公司發展信心5.3 5.3 關聯交易情況關聯交易情況公司近年來關聯交易包括代付原材料采購訂金、租用房屋費用323334353637圖表目錄圖表目錄5圖表1：2019-

11、2022年遠航精密營業收入分類占比圖表2：遠航精密主營業務及對應產品情況圖表3：遠航精密股權結構示意圖圖表4：遠航精密募投項目情況圖表5：2019-2023年Q1營業收入情況（萬元）圖表6：2019-2023年Q1歸母凈利潤情況（萬元）圖表7：2019-2023年Q1毛利率、電解鎳價格變化情況（元/噸）圖表8：2019-2022年產品毛利率變化情況圖表9：2019-2023年Q1應收賬款周轉率和存貨周轉率情況圖表10：2019-2023年Q1經營性活動凈現金流情況（萬元）圖表11：產業鏈示意圖圖表12：行業支持政策圖表13：中國原生鎳消費量及增速情況（萬噸）圖表14：中國鎳及其制品進口金額情況

12、（億元）圖表15：中國鎳板、片、帶、箔進口金額情況（億元）圖表16：電解鎳價格走勢（元/噸）圖表17：2018-2027年中國鎳帶、箔市場規模走勢（億元）圖表18：2018-2027年中國鋰電池精密結構件市場規模走勢（億元）091011121313141415151718191919192020圖表目錄圖表目錄6圖表19：2019-2022年中國新能源汽車銷量（萬輛）圖表20：2019-2022年中國動力電池產量及裝車量（Gwh）圖表21：全球及中國智能手機出貨量（億部）圖表22：全球智能可穿戴設備出貨量（億臺）圖表23：中國計算機出貨量（億臺）圖表24：全球計算機出貨量（億臺）圖表25：20

13、19-2022年中國電動手提式工具產量（萬臺）圖表26：2019-2022年中國電動兩輪車銷量（萬輛）圖表27：2019-2022年中國鋰離子電池及儲能電池產量（Gwh）圖表28：遠航精密可對比競爭對手情況圖表29：國家標準詳細情況圖表30：與可對比公司的核心技術情況圖表31：遠航精密重點客戶情況圖表32：2019-2022年遠航精密前五名客戶情況圖表33：遠航精密、東楊新材毛利率及市場電解鎳價格變化情況（元/噸）圖表34：2019年-2022年Q2遠航精密核心供應商占比情況圖表35：2019年-2022年東楊新材核心供應商占比情況圖表36：近三年實際控制人、5%以上股東持股變化2121222

14、22222232324252727282830313133圖表目錄圖表目錄7圖表37：近三年董、監、高任職變化情況圖表38：子公司基本信息圖表39：遠航精密發股情況圖表40：遠航精密回購股份方案圖表41：遠航精密回購結果情況圖表42：關聯交易情況詳情343535363637公司基本情況81.1 主營業務和產品介紹1.2 股權結構1.3 募投情況1.4 財務情況公司長期從事電池精密鎳基導體材料的研發、生產和銷售公司長期從事電池精密鎳基導體材料的研發、生產和銷售1.1 1.1 主營業務和產品介紹主營業務和產品介紹江蘇遠航精密合金科技股份有限公司（簡稱江蘇遠航精密合金科技股份有限公司（簡稱“遠航精密

15、遠航精密”）成立于）成立于20062006年，年，20152015年掛牌新三板，年掛牌新三板，2022022 2年在北交所上市。公司主要從事電池年在北交所上市。公司主要從事電池精密鎳基導體材料的研發、生產和銷售。公司主要產品鎳帶、箔及精密結構件主要作為連接用組件用于鋰電池等二次電池產品中；少部分精密鎳基導體材料的研發、生產和銷售。公司主要產品鎳帶、箔及精密結構件主要作為連接用組件用于鋰電池等二次電池產品中；少部分作為復合材料用于金屬紀念幣行業。作為復合材料用于金屬紀念幣行業。鎳帶、箔為公司最核心業務，占比相對穩定，鎳帶、箔為公司最核心業務，占比相對穩定，20222022年占比為年占比為77.2

16、7%77.27%；精密結構件為第二大業務，近年來占比擴大，；精密結構件為第二大業務，近年來占比擴大，20222022年占比為年占比為17.45%17.45%。其他業務為邊角廢料銷售，隨著公司核心業務規模擴大，產生的邊角廢料規模也有明顯增長。其他業務為邊角廢料銷售，隨著公司核心業務規模擴大，產生的邊角廢料規模也有明顯增長。9遠遠航航精精密密主主營營業業務務鎳帶、箔鎳帶、箔精密結構件精密結構件 數據來源：遠航精密公開年報圖表圖表1 1：2019-20222019-2022年遠航精密營業收入分類占比年遠航精密營業收入分類占比加工費加工費定制化產品，是將鎳帶、鋁帶、銅帶等材料根據客戶不同的需求，經過沖

17、壓、切割、焊接或貼膜等工序形成，定制化產品，是將鎳帶、鋁帶、銅帶等材料根據客戶不同的需求，經過沖壓、切割、焊接或貼膜等工序形成，主要作為導體材料應用于電池行業。主要作為導體材料應用于電池行業。主要是鎳帶、箔委托加工收入。主要是鎳帶、箔委托加工收入。以鎳板為主要原料，通過加入微量金屬元素配方并經過多道工序，形成具有良好物理和化學性能的產品。以鎳板為主要原料，通過加入微量金屬元素配方并經過多道工序，形成具有良好物理和化學性能的產品。產品種類產品種類20192019202020202021202120222022年年收入（收入（萬元）萬元）占比（占比（%）收入（收入（萬元）萬元）占比（占比（%）收入

18、（收入（萬元）萬元）占比（占比（%）收入（收入（萬元）萬元）占比（占比（%）鎳帶、箔35,608.7835,608.7880.3980.3948,916.3248,916.3285.8285.8272,366.0872,366.0880.4080.4069,977.3269,977.3277.2777.27精密結構件6,367.3714.385,650.819.9112,604.9514.0015,799.2017.45加工486.651.10584.011.02324.290.36464.710.51其他業務1831.454.131828.093.214709.775.2343204.77合

19、計合計44,294.2644,294.2610010056,997.2156,997.2110010090,005.0990,005.0910010090,561.2390,561.2310010010主營業務主營業務產品圖示產品圖示具體用途具體用途應用場景應用場景主要客戶主要客戶鎳帶、箔鎳帶、箔1.應用于電芯極耳上2.應用于精密結構件，進一步加工后用于電池模組和PACK上3.應用于金屬紀念幣的制造。1.直接應用于電芯極耳、金屬紀念幣上；2.作為精密結構件的材料應用在電子消費、新能源汽車、電動工具、電動代步車、儲能、航天航空等。安費諾嘉力訊、普諾英、力神系公司、億緯鋰能、沈陽造幣等精密結構件精

20、密結構件導電連導電連接組件接組件應用于電池模組和PACK的連接上。用于電芯、電池模組的串、并聯。力神系公司、珠海冠宇、孚能科技等熱敏保熱敏保護組件護組件（TCO）應用于筆記本電腦、平板電腦等電池模組溫度保護系統。用于電池模組系統溫度過熱保護。力神系公司、珠海冠宇等其他結其他結構組件構組件應用于新能源汽車、儲能系統等電池模組及PACK的連接及相應模組的結構上。用于電芯、電池模組間電流導通、對電池模組結構起到固定、支撐、保護的作用。力神系公司、珠海冠宇等公司產品分為鎳帶、箔和精密結構件，以電池應用場景為主，還可用于金屬紀念幣公司產品分為鎳帶、箔和精密結構件，以電池應用場景為主，還可用于金屬紀念幣1

21、.1 1.1 主營業務和產品介紹主營業務和產品介紹圖表圖表2 2：遠航精密主營業務及對應產品：遠航精密主營業務及對應產品情況情況截至2023年一季度，公司實際控制人為周林峰，其通過第一大股東新遠航控股間接持有公司公司實際控制人為周林峰，其通過第一大股東新遠航控股間接持有公司37.55%的股份；同時周林峰是乾潤管理的執行的股份；同時周林峰是乾潤管理的執行董事，既通過乾潤管理間接控制公司董事，既通過乾潤管理間接控制公司2.25%的股份；周林峰共計間接控制公司的股份；周林峰共計間接控制公司39.8%的股份；的股份；第二大股東新鎳國際，原為周林峰100%控股公司，2017年完全轉讓給四維資本（一家私募

22、基金公司）；第三大股東為陶都資產，江蘇陶都產業發展集團有限公司子公司，實控人為江蘇宜興陶瓷產業園區管理委員會；此外，前十大股東中還有無錫欣園（大股東為宜興環保裝備創新研究院（事業單位）；宜興產投和新塍環保（大股東為宜興市興宜金發有限公司，實控人為宜興市國有資本投資控股集團有限公司）；丹桂順基金、嘉興重信兩只投資基金。111.2 1.2 股權結構股權結構遠航精密遠航精密截至目前，遠航精密的控股參股子公司情況如圖所示：遠航精密擁有遠航精密擁有2家全資子公司，金泰科位于宜興、鼎泰豐位于香港。家全資子公司，金泰科位于宜興、鼎泰豐位于香港。公司實際控制人通過間接持股控制公司；前十大股東中包含地方政府機構

23、及知名私募基金公司公司實際控制人通過間接持股控制公司；前十大股東中包含地方政府機構及知名私募基金公司江蘇金泰科精密科技有限公司江蘇金泰科精密科技有限公司鼎泰豐（香港）國際有限公司鼎泰豐（香港）國際有限公司新新鎳鎳國國際際新新遠遠航航控控股股乾乾潤潤管管理理王王海海逸逸陶陶都都資資產產湯湯先先武武欣欣園園投投資資丹丹桂桂順順基基金金嘉嘉興興重重信信宜宜興興產產投投新新塍塍環環保保其其他他圖表圖表3 3：遠航精密股權結構示意圖：遠航精密股權結構示意圖2.25%37.55%4.97%3.60%2.25%0.81%1.80%0.99%0.93%0.80%0.80%42.24%75%100%25%12序

24、號序號項目名稱項目名稱預計投資總額預計投資總額(萬元萬元)原擬投入金額（萬元）原擬投入金額（萬元）調整后擬投入金額調整后擬投入金額(萬元萬元)建設期建設期預計經濟效益預計經濟效益1 1年產年產2,5002,500噸精密鎳帶材料項目噸精密鎳帶材料項目18,730.0017,000.0014,500.001年年均銷售收入39,700萬元，投資回收期6.36年2 2年產年產8.358.35億片精密合金沖壓件項目億片精密合金沖壓件項目 21,121.0018,500.0018,135.001年年均銷售收入55,247.4萬元，投資回收期5.76年3 3研發中心建設項目研發中心建設項目3,515.002

25、,500.002,500.001年-4 4補充流動資金補充流動資金3,000.002,500.001,413.05-募投項目投資合計募投項目投資合計46,366.0046,366.0040,500.0040,500.0036,548.0536,548.05-2022年報披露，公司募集資金總額為40,500.00萬元，扣除各項發行費用（不含稅），募集資金凈額為36,548.05萬元，當前已投入454.57萬元。1.3 1.3 募投情況募投情況公司募投項目包括對現有產品產能的擴充以及建設研發中心公司募投項目包括對現有產品產能的擴充以及建設研發中心年產年產2,5002,500噸精密鎳噸精密鎳帶材料項

26、目帶材料項目年產年產8.358.35億片精密合億片精密合金沖壓件項目金沖壓件項目研發中心建設項目研發中心建設項目對現有精密沖壓件的產能進行擴充，所生產產品的具體種類與現有產品不存在顯著差異。增加自動化生產用機器設備比重，對公司現有生產工藝流程進行改善。購置研發設備、增加研發人員數量，建成集精密鎳基導體材料研發、精密結構件模具及工藝的研發和檢測等功能于一體的現代化技術研發中心。對現有產品鎳帶、箔的產能進行擴充，所生產產品的具體種類與現有產品不存在顯著差異。增加自動化生產用機器設備比重，對公司現有生產工藝流程進行改善。圖表圖表4 4：遠航精密募投項目：遠航精密募投項目情況情況13前期下游需求的向好

27、為公司營業收入和凈利潤增長奠定基礎；但隨著下游需求出現下降，公司產能下降削弱了規模效應，同時公司產品售價前期下游需求的向好為公司營業收入和凈利潤增長奠定基礎；但隨著下游需求出現下降，公司產能下降削弱了規模效應，同時公司產品售價又受電解鎳價格變化影響大，公司營業收入和凈利潤增速明顯下滑，其中凈利潤增速又受電解鎳價格變化影響大，公司營業收入和凈利潤增速明顯下滑，其中凈利潤增速由正轉負。由正轉負。2019-2021年公司的營業收入和歸母凈利潤持續增長，主要是受益于公司的擴產同時疊加下游需求的增長，使得公司營業收入增速突破20%；歸母凈利潤增速也明顯提升，僅在2020年出現回落，主要是相對于收入增長，

28、當年成本增長幅度更大。2021年電解鎳價格明顯增長使得公司的產品銷售單價大幅提升，同時公司的精密結構件新產品銷量走高，這使得公司營業收入和歸母凈利潤實現大幅度增長。2022年營業收入增速明顯回落，歸母凈利潤增速由正轉負。2022年營業收入為90,561.22萬元，同比僅增長0.62%；2022年歸母凈利潤僅為5,345.70萬元，同比大幅下滑36.61%。主要原因為下游需求有所降低，電解鎳價格上漲較多使得較多客戶持觀望態度，同時需求造成的產量下降進一步減弱規模效應，最終使得單位制造成本上升，利潤出現下滑；2023年Q1營業收入的下滑勢頭有所擴大。圖表圖表5 5：2019-20232019-20

29、23年年Q1Q1營業收入情況（營業收入情況（萬元）萬元）數據來源：遠航精密公開報告圖表圖表6 6：2019-20232019-2023年年Q1Q1歸母凈利潤情況（歸母凈利潤情況（萬元）萬元）1.4 1.4 財務情況財務情況營業收入和凈利潤在需求走弱和成本走高后結束多年快速增長，其中凈利潤增速營業收入和凈利潤在需求走弱和成本走高后結束多年快速增長，其中凈利潤增速由正轉負由正轉負44,294.2656,997.2190,005.0990,561.2220,236.5521.58%28.68%57.91%0.62%-6.73%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%0 10,000 2

30、0,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 80,000 90,000 100,000 20192020202120222023Q1營業總收入同比增速4,950.805,655.028,433.465,345.701,357.4126.01%14.22%49.13%-36.61%-29.34%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.009,000.00201920202021202220

31、23Q1歸母凈利潤同比增速14公司毛利率的持續下滑與原材料價格走勢高度相關。公司毛利率的持續下滑與原材料價格走勢高度相關。2019-2023年Q1公司的毛利率持續下降，由23.82%一路下降至12.54%；公司鎳帶、箔產品的銷售價格和單位成本通常隨電解鎳的市場價格波動而波動；2019年電解鎳的年平均價格為111,636元/噸，此后電解鎳的市場價格不斷增高，尤其是2021以來價格加速抬高，2023年Q1電解鎳的平均價格已大幅增長至206,198元/噸；盡管公司產品會隨著原材料價格上升而上升，但成本放大更為突出，這對公司毛利率進一步下壓。2023年3月以來價格開始出現下降但仍處于近年來的高位，仍將

32、在一段時期內給公司毛利率造成不利影響。圖表圖表7 7：2019-20232019-2023年年Q1Q1毛利率、電解鎳價格變化情況（元毛利率、電解鎳價格變化情況（元/噸）噸）數據來源：遠航精密公開報告、億渡數據整理公司的鎳帶、箔產品受原材料價格影響大；由于精密結構件需要公司的鎳帶、箔產品受原材料價格影響大；由于精密結構件需要定制化生產，因而原材料價格上漲對其毛利率沖擊相對??；加工定制化生產，因而原材料價格上漲對其毛利率沖擊相對??；加工費毛利率高，但其影響小費毛利率高，但其影響小。2019年-2022年，公司的最核心產品鎳帶、箔的毛利率持續下滑，這主要是因為所需原料電解鎳的價格持續走高所致；公司的

33、精密結構件需根據客戶不同要求進行定制化開模生產，不同類型精密結構件產品的銷售單價、單位成本差異較大，這也使得公司精密結構件相對鎳帶、箔的毛利率更高，但原材料電解鎳的價格走高以及公司新產品（熱敏保護組件）所需的另一種進口原材料價格較高使得公司精密結構件毛利率不斷下降；加工費毛利率高，但收入占比小，對整體毛利率影響小。圖表圖表8 8：2019-20222019-2022年年產品毛利率變化情況產品毛利率變化情況公司主要產品受到原材料價格持續走高的沖擊，毛利率下滑壓力不斷加大公司主要產品受到原材料價格持續走高的沖擊，毛利率下滑壓力不斷加大1.4 1.4 財務情況財務情況23.82%20.15%19.0

34、9%14.14%12.54%111,636 110,219 138,836 204,630 206,198 0500001000001500002000002500000.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%20192020202120222023Q1遠航精密毛利率電解鎳價格22.32%18.43%17.57%11.36%34.55%34.72%31.02%25.70%79.66%83.98%83.75%75.96%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%2019202020212022鎳帶、箔 精密結構件加工費15圖表圖表9 9：2019-202

35、32019-2023年年Q1Q1應收賬款周轉率和存貨應收賬款周轉率和存貨周轉率情況周轉率情況公司的經營性活動凈現金流低于同期凈利潤，主要是公司采購原公司的經營性活動凈現金流低于同期凈利潤，主要是公司采購原材料時采取材料時采取“先款后貨先款后貨”的結算方式，銷售商品的回款與購買商品的結算方式，銷售商品的回款與購買商品的支付相比有一定滯后性；原材料價格大幅上漲以及銷售的支付相比有一定滯后性；原材料價格大幅上漲以及銷售下滑給下滑給公司的經營性凈現金流帶來明顯沖擊。公司的經營性凈現金流帶來明顯沖擊。2019-2022年公司經營性活動凈現金流出現下滑，主要是因為公司經營性活動凈現金流的變動受原材料“先款

36、后貨”的影響；2023年Q1公司的經營性活動凈現金流大幅下降，主要是因為原材料價格價格保持在高位運行，同時銷售收入下滑，這使得公司的經營性活動凈現金流承壓。圖表圖表1010：2019-20232019-2023年年Q1Q1經營性活動凈現金流情況（經營性活動凈現金流情況（萬元）萬元）應收賬款和存貨周轉率保持較好水平；現金流受到結算、原材料價格和銷售應收賬款和存貨周轉率保持較好水平；現金流受到結算、原材料價格和銷售下滑帶來的下滑帶來的負面影響負面影響1.4 1.4 財務情況財務情況公司應收賬款和存貨周轉率保持較好水平。公司應收賬款和存貨周轉率保持較好水平。2019-2021年公司的應收賬款周轉率和

37、存貨周轉率持續提升，其中2021年實現大幅提升，這表明公司實現了較為高效的出貨和回款。2022年公司的應收賬款周轉率和存貨周轉率分別為7.88和4.01，較2021年沒有明顯變化，盡管市場需求疲軟導致營業收入增長明顯放緩，但公司的應收賬款和存貨周轉率仍然保持相對穩定，這表現出公司較好的貨款管理能力。2023年Q1較2022年Q1水平相當。數據來源：遠航精密公開報告2.953.514.394.010.873.894.757.327.881.6012345678920192020202120222023Q1應收賬款周轉率存貨周轉率3,749.54920.691,563.431,009.08-6,1

38、94.43-8,000-6,000-4,000-2,00002,0004,0006,00020192020202120222023Q1162.1 所屬行業2.2 行業政策行業分析2.4 市場情況2.5 下游需求2.6 競爭格局2.3 上游供給172.1 2.1 所屬行業所屬行業根據中國證監會發布的上市公司行業分類指引（2012 年修訂），遠航精密屬于制造業中的計算機、通信和其他電子設備制造業；屬于制造業中的計算機、通信和其他電子設備制造業；根據國民經濟行業分類（GB/T4754-2017），遠航精密屬于計算機、通信和其他電子設備制造業中的電子元件及電子專用材料制造。屬于計算機、通信和其他電子設

39、備制造業中的電子元件及電子專用材料制造。按照戰略性新興產業重點產品和服務指導目錄（2016版），遠航精密對應先進結構材料產業中的高性能有色金屬及合金材料，以及新一代信息技術產業中電子核心產業中的新型元器件。公司屬于電子元件及電子專用材料制造，公司屬于電子元件及電子專用材料制造，下游主要應用于各類電池場景下游主要應用于各類電池場景中游中游上游上游下游下游鎳礦開采及冶煉鎳礦開采及冶煉精密結構件等配件生產精密結構件等配件生產極耳材料極耳材料引流材料引流材料復合材料復合材料其他其他動力電池動力電池消費電池消費電池鎳礦開采鎳礦開采電解鎳電解鎳鎳帶、箔生產鎳帶、箔生產儲能電池儲能電池新能源汽車新能源汽車電

40、動工具電動工具電子設備電子設備儲能設備儲能設備復合材料復合材料金屬紀念幣金屬紀念幣鎳帶、箔生產鎳帶、箔生產上游主要為原材料供應商。中游主要為生產制造商，包括鎳帶、箔這類基礎材料的生產以及精密結構件等配件的生產。下游應用于各類電池應用場景，包括新能源汽車、各類電子設備（手機、電腦、平板等）、電動工具、電動二輪車、儲能等；此外也可以復合材料應用于紀念幣、生肖幣的加工制造。部分中游企業向上游延伸，涉及到鎳帶、箔這類基礎導體材料的生產。圖表圖表1111：產業鏈示意圖產業鏈示意圖182.3 2.3 行業政策行業政策時間時間政策政策部門部門2021.03國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和2035年遠景目

41、標綱要十三屆全國人大四次會議2021.07關于加快推動新型儲能發展的指導意見發改委、能源局2021.12“十四五”工業綠色發展規劃工信部2021.12“十四五”原材料工業發展規劃工信部、科技部、自然資源部2021.12重點新材料首批次應用示范指導目錄（2021年版）工信部2021.12智能光伏產業創新發展行動計劃（2021-2025年）工信部等5部門2022.01“十四五”新型儲能發展實施方案發改委、能源局2022.01“十四五”現代能源體系規劃發改委、能源局2022.05關于促進新時代新能源高質量發展實施方案國務院2022.08信息通信行業綠色低碳發展行動計劃（2022-2025年）工信部等

42、7部門2022.10鼓勵外商投資產業目錄（2022年版）發改委、商務部2022.11關于印發有色金屬行業碳達峰實施方案的通知工信部、發改委、生態環境部2022.11關于做好鋰離子電池產業鏈供應鏈協同穩定發展工作的通知工信部、市場監管局2023.01關于推動能源電子產業發展的指導意見工信部等6部門圖表圖表1212：行業支持政策：行業支持政策包含鎳在內的精密電子導體材料是國家包含鎳在內的精密電子導體材料是國家積極鼓勵和扶持的領域，尤其是其下游積極鼓勵和扶持的領域，尤其是其下游應用廣泛且同樣為國家重點發展的產業，應用廣泛且同樣為國家重點發展的產業，這為鎳材料相關產品的向好發展創造了這為鎳材料相關產品

43、的向好發展創造了良好的政策環境。良好的政策環境。近年來政策包含以下重點內容近年來政策包含以下重點內容1.將“鎳基合金覆層、集成電路用高品質鐵鎳合金帶材、電子級鎳級合金極薄帶與超薄帶，高性能銅鎳錫合金帶箔材、超高純鎳、鈷電積板和鎳錠”列為“先進基礎材料”，將“銅鎳復合帶/匯流片、鋼銅鎳復合帶、鋁鎳復合帶等新型能源材料”列為“關鍵戰略材料”。2.加快補齊基礎零部件及元器件等瓶頸短板，推動高性能合金等先進金屬和無機非金屬材料取得突破，實現制造業核心競爭力的提升。3.鼓勵鋰電（電芯及電池組）生產企業、鋰電一階材料企業、鋰電二階材料企業、鋰鎳鈷等上游資源企業、鋰電回收企業、鋰電終端應用企業及系統集成、渠

44、道分銷、物流運輸等企業深度合作。國家為精密電子導體材料以及下游應用產業創造了良好的政策環境國家為精密電子導體材料以及下游應用產業創造了良好的政策環境192.4 2.4 上游供給上游供給123134.8154.2161.83.70%6.00%14.00%4.93%2019202020212022中國原生鎳消費量同比增速圖表圖表1313：中國原生鎳消費量及增速情況（：中國原生鎳消費量及增速情況（萬噸）萬噸）111,636 110,219 138,836 199,939 2019202020212022圖表圖表1616：電解鎳價格走勢（元：電解鎳價格走勢（元/噸）噸）中國為原生鎳消費大國，鎳價的快速

45、攀升使得消費增速與進口金額增速產生差異中國為原生鎳消費大國，鎳價的快速攀升使得消費增速與進口金額增速產生差異數據來源：億渡數據整理一般而言，鎳主要應用于不銹鋼、合金、電一般而言，鎳主要應用于不銹鋼、合金、電池、電鍍等領域。近年來我國鎳相關需求和池、電鍍等領域。近年來我國鎳相關需求和消費量持續增長，隨著新能源產業加速發展，消費量持續增長，隨著新能源產業加速發展，鎳的需求仍有進一步增長的空間，但高位鎳鎳的需求仍有進一步增長的空間，但高位鎳價給市場帶來一定不確定性。價給市場帶來一定不確定性。中國長期是鎳資源消費大國，2019年以來中國原生鎳消費量持續增長，至2022年原生鎳消費量已達到161.8萬噸

46、。但原生鎳消費量增速明顯回落，這主要是2022年全球經濟增長急速放緩，同時俄烏沖突強烈沖擊能源和礦產市場，在多重壓力下原生鎳消費受到一定抑制，而中國原生鎳消費仍能保持正增長主要是受益于新能源電池材料的消費。從進口情況來看，2021-2022年中國鎳及其制品的進口金額以及細分的鎳板、片、帶、箔進口金額均創造歷史新高。但進口金額增速與消費量增速并不完全匹配，這主要是因為2022年金融市場波動、地緣戰爭沖擊能源市場、宏觀經濟下滑、疫情等因素疊加，導致鎳價快速上升，在一定程度上抑制鎳需求。383.86295.33552.13851.256.50%-23.06%86.95%54.18%201920202

47、0212022鎳及其制品進口金額同比增速圖表圖表1414：中國鎳及其制品進口金額情況（：中國鎳及其制品進口金額情況（億元）億元）12.8215.6316.8422.8715.60%21.92%7.74%35.81%2019202020212022鎳板、片、帶、箔進口金額同比增速圖表圖表1515：中國鎳板、片、帶、箔進口金額情況（：中國鎳板、片、帶、箔進口金額情況（億元）億元）202.5 2.5 市場情況市場情況5.486.729.2313.1613.1614.2415.4516.8518.4520.29201820192020202120222023E2024E2025E2026E2027E5

48、0.0062.3075.80174.34278.94329.15385.11446.73518.20601.12201820192020202120222023E2024E2025E2026E2027E中國鎳帶、箔相關市場規模受益于新能源產業的發展將保持增中國鎳帶、箔相關市場規模受益于新能源產業的發展將保持增長。長。2018年中國鎳帶、箔市場規模約為5.48億元，2022年市場規模已增長至13.16億元；市場規模的增長主要是受益于市場需求的持續增長，尤其是新能源領域的需求在較大程度上抵消電子消費市場的波動，同時鎳價在多重因素的干擾下出現大幅上漲也為市場規模增長提供支撐。盡管鎳價依舊存在不確定性

49、，市場整體仍將保持向好發展，預計2027年市場規模將進一步增長至20.29億元。圖表圖表1717：2018-20272018-2027年中國鎳帶、箔市場規模走勢（年中國鎳帶、箔市場規模走勢（億元）億元）圖表圖表1818：2018-20272018-2027年中國鋰電池精密結構件市場規模走勢（年中國鋰電池精密結構件市場規模走勢（億元）億元）鋰電池精密結構件作為鋰電池的重要組成部分，將在鋰電池市場鋰電池精密結構件作為鋰電池的重要組成部分，將在鋰電池市場的帶動下保持高速發展勢頭。的帶動下保持高速發展勢頭。2018年中國鋰電池精密結構件市場規模約為50億元，隨著新能源汽車、儲能等相關產業爆發式發展，2

50、022年鋰電池精密結構件市場規模已大幅增長至278.94億元。新能源行業將在未來較長時間內保持高景氣，而鋰電池作為新能源產業中重要產品之一，將為相關材料市場包括精密結構件市場帶來長期支持，預計2027年鋰電池精密結構件市場規模將擴大至601.12億元。鎳帶、箔相關市場以及鋰電池精密結構件市場均將持續受益于新能源產業的發展鎳帶、箔相關市場以及鋰電池精密結構件市場均將持續受益于新能源產業的發展數據來源：億渡數據120.60136.70352.10668.70-4.00%13.34%157.50%95.60%2019202020212022新能源汽車銷量同比增速85.483.4219.7545.96

51、2.263.6154.5294.621.00%-2.30%163.40%148.50%9.20%2.30%142.80%90.70%2019202020212022動力電池產量動力電池裝車量產量同比增速裝車量同比增速212.6 2.6 下游需求下游需求圖表圖表1919：2019-20222019-2022年中國新能源汽車銷量（年中國新能源汽車銷量（萬輛）萬輛）新能源汽車作為我國新能源產業中的重點發展領域將保持較強發展勢頭，有效帶動動力電池市場新能源汽車作為我國新能源產業中的重點發展領域將保持較強發展勢頭，有效帶動動力電池市場圖表圖表2020：2019-20222019-2022年中國動力電池產

52、量及裝車量（年中國動力電池產量及裝車量（GwhGwh）中國新能源汽車產銷總量已連續中國新能源汽車產銷總量已連續8年位居世界第一，在政策和市場的雙重作用下市場表現出強勁發展動力。在新能源汽車的帶動下，動力電年位居世界第一，在政策和市場的雙重作用下市場表現出強勁發展動力。在新能源汽車的帶動下，動力電池產量和裝車量大幅提升，這為相關鎳需求提供有力支撐。池產量和裝車量大幅提升，這為相關鎳需求提供有力支撐。隨著國家逐步加強力度刺激汽車消費，尤其是對新能源汽車的支持，再加上新能源汽車企業持續不斷的升級技術，這為市場實現快速增長奠定良好基礎；2021-2022年中國新能源汽車銷量大幅走高，平均增速超過120

53、%。新能源汽車銷量的高企明顯帶動了動力電池的產量及裝車量，2021-2022年中國動力電池產量及裝車量同樣實現了大幅增長，2022年分別達到545.9Gwh和294.6Gwh。新能源汽車作為國家重點發展產業，在政策的指引下具有極大的發展空間，未來將保持快速發展勢頭，而動力電池也將同步獲益，這將有效帶動電池用鎳產品的需求增長。數據來源：工信部、億渡數據整理22電子消費設備市場受到宏觀經濟等因素的影響，市場需求出現下滑，未來不確定性較強電子消費設備市場受到宏觀經濟等因素的影響，市場需求出現下滑，未來不確定性較強2.6 2.6 下游需求下游需求2017年以來宏觀經濟下行壓力加大、居民消費意愿下降、通

54、貨膨脹持續上升、供應鏈受到疫情及地緣政治的干擾、貿易摩擦等因素使得電子消費品需求波動加劇。其中，智能手機和計算機在2021年實現回升后，2022年市場再次進入下降通道；可穿戴設備在實現連續五年增長后，市場同樣在宏觀經濟的影響下有所收縮。智能手機、計算機、可穿戴設備這類電子消費品與宏觀經濟走勢、居民收入水平、居民消費意愿等有較強關聯。盡管新冠疫情的影響正在持續消減，但全球宏觀經濟的不確定性仍然較強，智能手機、計算機及可穿戴設備的需求仍要承受考驗。手機、計算機、智能可穿戴設備等電子消費設手機、計算機、智能可穿戴設備等電子消費設備是消費電池最重要的應用領域；手機和計算備是消費電池最重要的應用領域；手

55、機和計算機作為傳統消費電池客戶，市場需求隨著經濟機作為傳統消費電池客戶，市場需求隨著經濟變化開始承壓；智能可穿戴設備、無人機、藍變化開始承壓；智能可穿戴設備、無人機、藍牙耳機等新興電子消費產品在過去幾年為消費牙耳機等新興電子消費產品在過去幾年為消費電池市場注入新動力，但同樣面臨著增長放緩電池市場注入新動力，但同樣面臨著增長放緩甚至下滑的問題。甚至下滑的問題。數據來源：億渡數據整理圖表圖表2121：全球及中國智能手機出貨量（全球及中國智能手機出貨量（億部）億部）14.6214.0513.7112.9213.5512.104.613.903.722.963.432.6420172018201920

56、2020212022全球智能手機出貨量中國智能手機出貨量圖表圖表2323：中國計算機出貨量（中國計算機出貨量（億臺）億臺）3.643.523.564.054.854.533.073.073.423.784.674.34201720182019202020212022中國電子計算機產量中國微型電子計算機產量1.351.723.374.455.335.16201720182019202020212022圖表圖表2222：全球智能可穿戴設備出貨量（全球智能可穿戴設備出貨量（億臺）億臺）2.632.592.612.983.412.86201720182019202020212022圖表圖表2424：全

57、球計算機出貨量（全球計算機出貨量（億臺）億臺）368047604975600714.29%29.35%4.52%20.74%8%21%25%18%2019202020212022電動兩輪車銷量同比增速鋰電滲透率2320,224.5 22,159.9 27,226.8 18,931.8-6.60%7.00%20.50%-29.40%2019202020212022電動手提式工具產量同比增速圖表圖表2525：2019-20222019-2022年中國電動手提式工具產量（年中國電動手提式工具產量（萬臺）萬臺）圖表圖表2626：2019-20222019-2022年中國電動兩輪車銷量（年中國電動兩輪車

58、銷量（萬輛）萬輛）電動工具市場在無繩化、小型化、輕量化的發展趨勢帶動下保持了幾年增長，但由于宏觀經濟下滑壓力增大、局部疫情干擾生產、供應鏈物流受阻等多重因素，2022年中國電動手提式工具產量出現大幅下降，全年生產18,931.8萬臺，同比下降29.4%。預計宏觀經濟下滑仍將影響電動工具市場的需求，但無繩化、預計宏觀經濟下滑仍將影響電動工具市場的需求，但無繩化、小型化、輕量化的發展趨勢不變，這對于電動工具更多的使用小型化、輕量化的發展趨勢不變，這對于電動工具更多的使用鋰電池提供支撐。鋰電池提供支撐。電動兩輪車主要包括電動自行車、電動摩托車、電動輕便代步車等。盡管電動兩輪車市場的原有基礎體量大，但

59、在在“雙碳雙碳”、新國、新國標換購、城市外賣配送等因素的推動下，電動兩輪車市場表現標換購、城市外賣配送等因素的推動下，電動兩輪車市場表現出良好增長勢頭。出良好增長勢頭。2022年中國電動兩輪車銷量達到6,007萬輛，同比增速重新回升至20.74%，鋰電滲透率在需求較快增長的影響下小幅回落至18%。隨著電動兩輪車以產品升級、渠道布局、隨著電動兩輪車以產品升級、渠道布局、品牌價值等為主導發展戰略，預計將有效助力鋰電滲透率再次品牌價值等為主導發展戰略，預計將有效助力鋰電滲透率再次提升。提升。電動工具市場需求出現下滑；電動兩輪車市場在政策以及需求端的推動下表現良好增長勢頭電動工具市場需求出現下滑；電動

60、兩輪車市場在政策以及需求端的推動下表現良好增長勢頭2.6 2.6 下游需求下游需求數據來源：國家統計局、億渡數據整理中國新能源以及相關產業的爆發式發展正在不斷加快和推動各細分領域的市場增長；儲能電池一般包括電力儲能、通信儲能、便攜式儲中國新能源以及相關產業的爆發式發展正在不斷加快和推動各細分領域的市場增長；儲能電池一般包括電力儲能、通信儲能、便攜式儲能和家庭儲能四大類，在國內外多重因素的作用下，預計將保持高速發展勢頭。能和家庭儲能四大類，在國內外多重因素的作用下，預計將保持高速發展勢頭。2021-2022年鋰離子電池以及細分的儲能電池均實現了超高速發展，其中鋰離子電池整體產量已達到750Gwh

61、，而儲能電池產量也迅速突破100Gwh；爆發式增長的驅動因素包括但不限于國際能源市場遭到俄烏沖突的沖擊，國內電力市場改革以及國外幾大重點國家的補貼政策鼓勵等。當前鋰電在電力（風光）儲能、便攜式儲能、家庭儲能等儲能領域加快興起并迎來增長窗口期，隨著進一步實現技術創新和提升產品供給能力，市場將保持快速增長趨勢。241481573247509.213321006.08%106%131%41%146%213%2019202020212022鋰離子電池產量儲能電池產量鋰離子電池產量同比增速儲能電池產量同比增速圖表圖表2727：2019-20222019-2022年中國鋰離子電池及儲能電池產量（年中國鋰離

62、子電池及儲能電池產量（GwhGwh）儲能電池正處于爆發式發展階段，隨著技術加速創新和產品供給能力的提升，市場將保持高增長儲能電池正處于爆發式發展階段，隨著技術加速創新和產品供給能力的提升，市場將保持高增長2.6 2.6 下游需求下游需求數據來源：工信部、億渡數據整理252.7 2.7 競爭格局競爭格局鎳基導體材料屬于較為細分的領域，我國從事鎳基導體材料制造的企業數量較多，但行業內生產規模較大、技術工藝較為成熟且具有良好鎳基導體材料屬于較為細分的領域，我國從事鎳基導體材料制造的企業數量較多，但行業內生產規模較大、技術工藝較為成熟且具有良好口碑的企業少。絕大多數企業仍集中在低端產品市場，普遍缺乏自

63、主研發能力，規模實力、產品質量以及交貨時間等無法滿足高端客戶的口碑的企業少。絕大多數企業仍集中在低端產品市場，普遍缺乏自主研發能力，規模實力、產品質量以及交貨時間等無法滿足高端客戶的需求。需求。根據中國有色金屬加工工業協會披露的數據，根據中國有色金屬加工工業協會披露的數據，2019-20212019-2021年遠航精密的鎳帶產品市場占有率分別約為年遠航精密的鎳帶產品市場占有率分別約為53%53%、53%53%和和55%55%，在這一領域具有領先，在這一領域具有領先地位；根據東楊新材的母公司金楊股份披露的數據，地位；根據東楊新材的母公司金楊股份披露的數據，20202020年東楊新材的鎳帶產品市場

64、占有率約為年東楊新材的鎳帶產品市場占有率約為27%27%；根據鎳帶、箔市場規模以及遠航精；根據鎳帶、箔市場規模以及遠航精密、東楊新材的市場占有率測算，近年來恒均科技的市場占有率約為密、東楊新材的市場占有率測算，近年來恒均科技的市場占有率約為6%6%左右；遠航精密、東楊新材以及恒均科技共計占有市場接近左右；遠航精密、東楊新材以及恒均科技共計占有市場接近90%90%的的份額，在市場中具有突出競爭力。份額，在市場中具有突出競爭力。行業內規模大且技術工藝成熟的企業數量少，公司在國內處于領先地位行業內規模大且技術工藝成熟的企業數量少，公司在國內處于領先地位企業名稱企業名稱企業簡介企業簡介上市上市/掛牌時

65、間掛牌時間最新市值最新市值市盈率市盈率2021年營業收入（年營業收入（億元）億元）2022年營業收入（年營業收入（億元）億元）遠航精密遠航精密（833914.BJ833914.BJ）專注于電池精密鎳基導體材料，產品包括鎳帶、箔及精密結構件。2022-119.3019.459.009.06東楊新材東楊新材（835297.NQ835297.NQ）主要從事電池精密鎳基導體材料，無錫市金楊新材料股份有限公司（金楊股份，創業板上市申請中，已完成注冊）下屬核心子公司之一。2016-04-3.774.52恒均科技恒均科技（430748.NQ430748.NQ）主要從事粉末冶金和純鎳及鎳合金帶材、板材。201

66、4-04-1.29（0.85為鎳帶）1.66（1.21為鎳帶）圖表圖表2828：遠航精密可對比競爭對手情況遠航精密可對比競爭對手情況備注：市盈率、總市值為2023年7月7日數據公司看點分析263.1 技術優勢3.2 客戶優勢27遠航精密受邀參與國家標準的起草制定工作，作為標準工作組的成員與起草單位深度參與標準制定的全過程，具體包括參加工作組會議，遠航精密受邀參與國家標準的起草制定工作，作為標準工作組的成員與起草單位深度參與標準制定的全過程，具體包括參加工作組會議，研討產品的分類、關鍵規格參數、核心技術要求和試驗方法等相關內容，提出修改意見和建議等。研討產品的分類、關鍵規格參數、核心技術要求和試

67、驗方法等相關內容，提出修改意見和建議等。標準名稱標準名稱標準內容標準內容發布和實施時間發布和實施時間其他參與制定單位其他參與制定單位鎳及鎳合金帶、箔材（GB/T2072-2020）鎳及鎳合金帶、箔材的分類和標記、技術要求、試驗方法、檢驗規則和標志、包裝、運輸、貯存及質量證明書與訂貨單（或合同）內容2020年9月29日發布2021年8月1日實施中國有色金屬工業協會、寶鈦集團有限公司、寶雞鈦業股份有限公司、有色金屬技術經濟研究院、中鋁沈陽有色金屬加工有限公司、沈陽有色金屬研究所有限公司圖表圖表2929：國家標準詳細情況國家標準詳細情況3.1 3.1 技術優勢技術優勢公司參與行業國家標準起草制定，核

68、心技術具有獨特性，行業內具有較強競爭力公司參與行業國家標準起草制定，核心技術具有獨特性，行業內具有較強競爭力公司的核心技術在行業通用工藝的基礎上經過多年的研發實驗和技術積累，形成了具有獨特性和突破點的特有技術，與可比公司的對比如下：圖表圖表3030：與可對比公司的核心技術情況與可對比公司的核心技術情況技術名稱技術名稱技術來源技術來源所處階段所處階段創新方式創新方式可比公司可比公司關鍵性能指標對比關鍵性能指標對比超薄、超窄高精密鎳帶、箔制備技術自主研發批量生產原始創新厚度厚度厚度精度厚度精度晶粒度晶粒度表面光潔度表面光潔度遠航精密遠航精密最薄0.01mm厚度規格在0.06mm以下的，精度為0.0

69、01mm厚度規格在0.1mm 以下的，晶粒度級別達13.5-14級；厚度規格在0.7mm以下的，表面粗糙度Ra0.4m；厚度規格在0.2mm以下的，表面粗糙度Ra0.1m。東楊新材東楊新材最薄0.01mm厚度規格在0.05mm以下的，精度為0.001mm厚度規格在0.05mm 以下的，晶粒度級別達13.0-13.5級；表面光潔度：厚度規格在0.05mm以下的，表面光潔度良好。公司的大卷重、超寬度鎳合金帶、箔制備技術，大重量鎳錠熔鑄技術，鎳及鎳合金帶、箔表面油污清洗技術，短流程制備高精密鎳帶、箔技術，全自動精密沖壓件表面處理技術，新能源動力汽車動力電源系統組合連接片制備技術均為自主研發，同行業未

70、有披露同類或相似技術。283.2 3.2 客戶優勢客戶優勢圖表圖表3131：遠航精密重點客戶情況遠航精密重點客戶情況公司重點客戶涵蓋國內外知名上市企業，前五名客戶貢獻保持在公司重點客戶涵蓋國內外知名上市企業，前五名客戶貢獻保持在20%20%左右左右松下LG珠海冠宇（688772.SH）天津力神孚能科技（688567.SH）億緯鋰能（300014.SZ）圖表圖表3232：2019-20222019-2022年遠航精密前五名客戶情況年遠航精密前五名客戶情況20192019202020202021202120222022 公司近年來前五名客戶對公司整體營業收入的貢獻保持在20%左右。公司是普諾英、珠

71、海冠宇、喜德利、弘拓金屬的主要供應商；是安費諾嘉力的唯一供應商；是力神系公司、沈陽造幣、天駿實業的第一供應商。上述公司中合作最早的客戶為2008年，最新的客戶為2020年；公司經過長期經營已積累相當數量達成長期合作協議的客戶。數據來源：遠航精密招股說明書公司與松下、公司與松下、LGLG的合作超過的合作超過1616年，為公年，為公司的直接客戶，定價方式為協商定價司的直接客戶，定價方式為協商定價公司與珠海冠宇的合作開始于公司與珠海冠宇的合作開始于20202020年，年，與孚能科技的合作開始于與孚能科技的合作開始于20172017年，為公年，為公司的直接客戶，定價方式為協商定價司的直接客戶，定價方式

72、為協商定價公司與億緯鋰能、天津力神的合作超過公司與億緯鋰能、天津力神的合作超過1313年，為公司的直接客戶，定價方式為年，為公司的直接客戶，定價方式為協商定價協商定價4.96%4.90%3.72%3.37%2.83%80.22%普諾英安費諾嘉力訊沈陽造幣天駿實業中強科技其他6.01%5.09%4.02%2.88%2.77%79.23%安費諾嘉力訊普諾英天駿實業中強科技力神系公司其他5.34%3.98%3.66%3.58%3.28%80.16%普諾英力神系公司安費諾嘉力訊珠海冠宇沈陽造幣其他4.42%4.40%3.43%3.21%2.89%81.65%客戶一客戶二客戶三客戶四客戶五其他公司風險因

73、素分析294.1 原材料價格波動風險4.2 供應商集中度較高風險圖表圖表3333：遠航精密、東楊新材毛利率及市場電解鎳價格變化情況（元遠航精密、東楊新材毛利率及市場電解鎳價格變化情況（元/噸）噸）304.1 4.1 原材料價格風險原材料價格風險原材料價格走高持續壓低公司毛利率，公司利潤易受沖擊原材料價格走高持續壓低公司毛利率，公司利潤易受沖擊公司以及行業內主要企業的產品毛利率與主要原材料價格走勢公司以及行業內主要企業的產品毛利率與主要原材料價格走勢高度負相關。原材料價格的變化將會給公司的利潤帶來負面沖高度負相關。原材料價格的變化將會給公司的利潤帶來負面沖擊。擊。2019-2020年主要原材料電

74、解鎳的價格小幅提升，遠航精密的毛利率表現為持續下滑，此時主要是隨著公司訂單量持續增長，公司為部分業務量大的客戶進行讓利（加工費優惠）?？杀裙緰|楊新材的毛利率表現為波動，這與其營業成本的波動表現一致。2021-2022年，主要原材料電解鎳的價格持續加速抬升，至2022年末電解鎳平均價格已接近2020年價格的翻倍；原材料價格上漲影響快速傳導至公司毛利率上，遠航精密和東楊新材的毛利率快速下滑，2021年跌破20%，2022年已下降至14%左右。而截至2023年Q1，電解鎳的平均價格繼續保持在20萬/噸左右，預計遠航精密的毛利率還有較大可能繼續下降。由于遠航精密采用提前備貨并生產半成品，同時公司產品

75、定價以市場鎳價為基礎，再根據產品規格、加工工序和工藝難度并考慮利潤空間加成一定比例而定，這其中的時間差將給公司利潤帶來較大考驗。數據來源：遠航精密、東楊新材公開財報，億渡數據整理23.82%20.15%19.09%14.14%12.54%23.62%21.34%19.12%14.59%11163611021913883620463020619805000010000015000020000025000010%12%14%16%18%20%22%24%26%20192020202120222023Q1遠航精密毛利率東楊新材毛利率電解鎳價格314.2 4.2 供應商集中度過高供應商集中度過高圖表圖

76、表3434：20192019年年-2022-2022年年Q2Q2遠航精密核心供應商占比情況遠航精密核心供應商占比情況數據來源：遠航精密、東楊新材公開財報供應商集中度高為本行業常見情況，但公司高度集中于供應商集中度高為本行業常見情況，但公司高度集中于2 2家供應商，可能存在風險家供應商，可能存在風險56.87%49.27%46.26%46.16%23.99%35.27%37.04%35.44%19.14%15.46%16.70%18.40%2019202020212022Q2祝堯系公司睦煦系公司其他2017-2022年Q2，祝堯系公司和睦煦系公司是公司最核心的供應商，采購金額占比始終保持在80%

77、以上。2022年年報未披露具體供應商名稱，但前兩名供應商占比達到74.5%。公司和祝堯系公司于2014年開始合作，主要向其采購鎳板；公司與睦煦系公司于2019年開始合作，主要向其采購鎳板。祝堯系公司和睦煦系公司均為貿易類公司而非生產類公司，公司選擇與其合作，而不是直接向鎳板生產公司采購的原因主要是：鎳板為大宗商品，生產公司規模龐大，公司單次及年采購量難以滿足生產公司的要求，因而選擇向鎳板貿易公司采購，通過貿易公司銷售是生產公司較為普遍的銷售模式之一?？杀裙緰|楊新材的核心供應商近年來采購金額占比保持在90%左右，與遠航精密情況相似，兩者都與貿易公司開展原材料采購，但東楊新材最大供應商的占比最高

78、時為32.53%，而遠航精密最大供應商的占比最高時為56.87%。此外，遠航精密主要依靠兩家供應商，東楊新材主要依靠5家供應商。盡管常年合作的供應商有利于供應鏈的穩定，同時鎳板作為大宗商品，價格透明，可選擇的采購渠道較多。但由于原材料供貨速度關系到盡管常年合作的供應商有利于供應鏈的穩定，同時鎳板作為大宗商品，價格透明，可選擇的采購渠道較多。但由于原材料供貨速度關系到公司日常生產，公司需要穩定且快速的供應，若主要供應商經營發生不利變化，或與公司合作關系出現變化，則會影響公司的生產穩定，公司日常生產，公司需要穩定且快速的供應，若主要供應商經營發生不利變化，或與公司合作關系出現變化，則會影響公司的生

79、產穩定，尤其是遠航精密的供應商更為集中。尤其是遠航精密的供應商更為集中。圖表圖表3535：20192019年年-2022-2022年東楊新材核心供應商占比情況年東楊新材核心供應商占比情況32.53%20.86%25.13%19.03%26.71%16.40%11.78%25.96%15.70%18.12%16.35%17.16%11.10%8.50%3.40%26.97%24.68%23.90%11.04%8.77%10.56%9.15%11.02%5.18%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2019202020212022澳光貿易九陽物資高鵬金屬誠燕特種恒嘉美

80、聯江銳新材其他公司合規診斷分析325.1 實控人、5%以上股東、敏感董高背景及變化5.2 近三年資本運作情況5.3 關聯交易情況335.1 5.1 實控人、實控人、5%5%以上股東、敏感董高背景及變化以上股東、敏感董高背景及變化 遠航精密實際控制人為周林峰，其通過新遠航控股間接持有公司股份，同時其為乾潤管理的執行董事，既通過乾潤管理間接持有公司股份；截至2023年Q1，新遠航控股持股37.55%，乾潤管理持股2.25%，周林峰合計持股39.8%；最近三年變化如下所示：持股對象持股對象2023年年Q1持股比例持股比例2023年年Q1持股數量持股數量2022年年11月月11日日持股比例持股比例20

81、22年年11月月11日持股數量日持股數量2021年年持股比例持股比例2021年年持股數量持股數量2020年年持股比例持股比例2020年年持股數量持股數量北交所上市北交所上市新遠航控股新遠航控股37.55%37,550,25037.55%37,550,25050.07%37,550,25050.07%37,550,250新鎳國際新鎳國際4.97%4,972,7505.67%5,672,7509.96%7,472,75012.96%9,722,750乾潤管理乾潤管理2.25%2,250,0002.25%2,250,0003.00%2,250,0003.00%2,250,000合計合計44.77%4

82、4.77%44,773,00044,773,00045.47%45.47%45,473,00045,473,00063.03%63.03%47,273,00047,273,00066.03%66.03%49,523,00049,523,000圖表圖表3636：近三年實際控制人、近三年實際控制人、5%5%以上股東持股變化以上股東持股變化 2017年周林峰將新鎳國際100%出售給四維資本，新鎳國際持有遠航精密972.275萬股，對應股份比例為12.96%，至2020年持股數量和持股比例沒有變化；2021年新鎳國際開始減持遠航精密股份，2022年11月11日遠航精密上市時持股數量下降至567.275

83、萬股，持股比例為9.96%；2022年11月14日新鎳國際通過大宗交易進一步減持遠航精密股份，此后至2023年Q1，當前持股數量為4.97275萬股，持股比例為4.97%，新鎳國際已不再是公司持股5%以上股東。乾潤管理成立于2011年，為公司持股平臺。近三年公司實際控制人持股數量無變化，近三年公司實際控制人持股數量無變化，5%5%以上股東減持以上股東減持34職務職務姓名姓名任職時間任職時間簡介簡介變化情況變化情況實控人/董事長/總經理周林峰2020-8-5男，44歲，本科，高級經濟師，中國籍，無境外永久居留權無董事/董事會秘書徐斐2020-8-5女，44歲，本科，中國籍，無境外永久居留權無董事

84、陳劉裔2020-8-5男，56歲，碩士，中國籍，中國香港永久居留權無董事林黃琦2020-8-5女，40歲，本科，中國籍，無境外永久居留權無獨立董事李自洪2020-8-5男，45歲，碩士，中國/香港注冊會計師，中國籍，中國香港永久居留權無獨立董事劉永長2020-8-5男，51歲，博士，教授，中國籍，無境外永久居留權2023-3-20辭職獨立董事李慈強 2020-8-5男，38歲，博士，副教授，中國籍，無境外永久居留權無監事會主席張婷婷2020-8-5女，34歲，本科，中國籍，無境外永久居留權無監事朱文濤2021-12-16男，36歲，大專，中國籍，無境外永久居留權2021-12-16接替宋惠惠監

85、事宋惠惠2014-9-9女，41歲，中專，中國籍，無境外永久居留權2021-12-16辭職職工代表監事屠紅娟2020-8-5女，41歲，初中，中國籍，無境外永久居留權無財務總監楊春紅2020-8-5女，45歲，本科，中國注冊會計師、稅務師，中國籍，無境外永久居留權無近三年監事有變動，近期一位獨立董事辭職近三年監事有變動，近期一位獨立董事辭職圖表圖表3737：近三年董、監、高任職變化情況近三年董、監、高任職變化情況5.1 5.1 實控人、實控人、5%5%以上股東、敏感董高背景及變化以上股東、敏感董高背景及變化355.2 5.2 近三年資本運作情況近三年資本運作情況 2021年8月24日，遠航精密

86、發布關于注銷全資子公司的公告，公司注銷子公司無錫市阿凡極科技有限公司。此次注銷旨在優化公司資源配置，降低管理成本，提高管理效率。2021年5月10日，宜興市市場監督管理局出具了公司準予注銷登記通知書，準予無錫市阿凡極科技有限公司注銷登記。圖表圖表3838：子公司基本信息子公司基本信息信息類別信息類別具體內容具體內容公司名稱無錫市阿凡極科技有限公司成立時間2019年10月14日注冊資本20萬元人民幣法定代表人林毅地址宜興市新街街道南岳村經營范圍鋰離子電池、電子產品、電子元器件的技術研發、銷售；自營和代理各類商品及技術的進出口業務（國家限定企業經營或禁止進出口的商品和技術除外）。（依法須經批準的項

87、目，經相關部門批準后方可開展經營活動）公司注銷子公司；通過北交所上市募集資金公司注銷子公司；通過北交所上市募集資金方案進度方案進度已實施已實施增發類型公開增發A股發行價格(元)16.20發行數量(股)25,000,000募集資金合計(元)405,000,000.00實際募集資金(元)365,480,471.70增發事項概況年產2,500噸精密鎳帶材料項目，年產8.35億片精密合金沖壓件項目，研發中心建設項目，補充流動資金主承銷商國金證券股份有限公司承銷方式余額包銷預案公告日2022-4-8上網發行公告日2022-10-27增發公告日2022-10-26獲準日期2022-10-28圖表圖表393

88、9：遠航精密發股情況遠航精密發股情況 2022年11月11日，遠航精密正式于北交所上市，上市基本信息如下表所示：36回購目的回購目的實施股權激勵實施股權激勵回購方式競價回購回購價格不超過16.2元/股回購數量不少于500,000股，不超過1,000,000股，占總股本0.5%-1%回購資金金額810萬-1,620萬回購期限股東大會審議通過后不超過6個月股權結構變動回購達到上限回購達到下限回購完成后回購完成后數量比例數量比例有限售條件股份44,800,25044.80%44,800,25044.80%無限售條件股份54,199,75054.20%54,699,75054.70%回購專戶股份1,0

89、00,0001%500,0000.5%用于股權激勵或員工持股計劃等1,000,0001%500,0000.5%公司已完成股份回購，未來將用于員工股權激勵計劃，彰顯公司公司已完成股份回購，未來將用于員工股權激勵計劃，彰顯公司發展信心發展信心圖表圖表4040：遠航精密回購股份方案遠航精密回購股份方案2022年12月14日，遠航精密發布回購股份方案公告，基本信息如下表所示：2023年3月31日，遠航精密發布回購進展結果公告，基本信息如下表所示：圖表圖表4141：遠航精密回購遠航精密回購結果情況結果情況回購實施進度回購實施進度截至截至2023年年3月月30日日已回購占擬回購上限比例100%已回購數量1

90、,000,000股，占總股本1%最高成交價13.04元/股最低成交價10.33元/股已支付金額11,300,505.30元占擬回購資金總額上限比例69.76%5.2 5.2 近三年資本運作情況近三年資本運作情況375.3 5.3 關聯交易情況關聯交易情況圖表圖表4242：關聯交易情況詳情關聯交易情況詳情公司近年來關聯交易包括代付原材料采購訂金、租用房屋費用公司近年來關聯交易包括代付原材料采購訂金、租用房屋費用關聯方關聯方關聯方式關聯方式關聯關系內容關聯關系內容金額（元）金額（元）備注備注20202020年年其他關聯交易其他關聯交易杭州余杭智灝商貿有限公司公司實際控制人周林峰配偶的近親屬控制的企

91、業代付原材料采購訂金 427,585.80-關聯租賃關聯租賃江蘇遠航新材料集團有限公司公司實際控制人周林峰父親任總經理、執行董事的企業租用房屋費用1,008,270.00生產用廠房一幢、職工宿舍一幢及配套設施出租給遠航精密的子公司金泰科20212021年年關聯租賃關聯租賃江蘇遠航新材料集團有限公司公司實際控制人周林峰父親任總經理、執行董事的企業租用房屋費用1,008,270.00生產用廠房一幢、職工宿舍一幢及配套設施出租給遠航精密的子公司金泰科20222022年年關聯租賃關聯租賃江蘇遠航新材料集團有限公司公司實際控制人周林峰父親任總經理、執行董事的企業租用房屋費用1,008,270.00生產用

92、廠房一幢、職工宿舍一幢及配套設施出租給遠航精密的子公司金泰科格物致知，篤行致遠38法律聲明法律聲明本報告中的信息、意見等均僅供投資者參考之用，不構成對買賣任何證券或其他金融工具的出價或征價或提供任何投資決策建議的服務。該等信息、意見并未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦或投資操作性建議，投資者應當對本報告中的信息和意見進行獨立評估，自主審慎做出決策并自行承擔風險，投資者在依據本報告涉及的內容進行任何決策前，應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求，并就相關決策咨詢專業顧問的意見對依據或者使用本報告所造成的一切后果，深圳市億渡數據科

93、技有限公司及/或其關聯人員均不承擔任何責任。本報告所載的意見、評估及預測僅為本報告出具日的觀點和判斷，相關證券或金融工具的價格、價值及收益亦可能會波動，該等意見、評估及預測無需通知即可隨時更改。在不同時期，深圳市億渡數據科技有限公司可能會發出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告。深圳市億渡數據科技有限公司的銷售人員、研究人員以及其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法，通過口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點，深圳市億渡數據科技有限公司沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。除非另行說明，本報告中所引用的關于業績的數據均代表過往表現，過往的業績表現亦不應作為日后回報的預示。本報告由深圳市億渡數據科技有限公司制作，本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料，但深圳市億渡數據科技有限公司對這些本報告由深圳市億渡數據科技有限公司制作，本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料，但深圳市億渡數據科技有限公司對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。本次報告僅供參考價值，無任何投資建議。信息的準確性及完整性不作任何保證。本次報告僅供參考價值，無任何投資建議。