【公司研究】光線傳媒-深度報告：動畫電影占先機細水長流看未來-20200802[37頁].pdf

1、 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 動畫電影占先機，細水長流看未來 光線傳媒（300251.SZ）深度報告 2020 年 8 月 2 日 王建會 傳媒行業分析師 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 信達證券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城區鬧市口大街 9 號院 1 號樓 郵編：100031 動畫電影占先機，細水長流看未來動畫電影占先機，細水長流看未來 光線傳媒深度報告光線傳媒深度報告 2020 年 8 月 2 日 光線傳媒是電影行業龍頭出品公司。光線傳媒是電影行業龍頭出品公司。公司主要業務包括電影出品與發行業務、電視劇出品業 務、藝人經紀業務、產業投資業

2、務等，電影及衍生業務收入占比近 90%，出品過哪吒之魔童 降世、一出好戲、泰囧、從你的全世界路過等電影。 行業：電影內容端集中度提升，動畫電影更易形成寡頭壟斷。行業：電影內容端集中度提升，動畫電影更易形成寡頭壟斷。1、近年來影視行業參與者數量 減少，疫情加速了內容端中小影視公司的出清，另外頭部影片的票房占比上升，從供給和需求 兩方面都能看出電影行業集中度上升的趨勢，頭部影視公司有望受益于集中度上升的趨勢。 2、動畫電影具有藝術性和科技性兼具的特點，在劇本、導演、建模、原畫、渲染上有很高的 要求，因此國外動畫電影主要出自迪士尼、夢工廠、皮克斯、照明娛樂等幾個頭部工作室，我 國動畫電影剛處于行業起

3、步階段，先進入的大公司有望獲得更多的市場份額。 公司看點公司看點 1：真人電影擅長以小博大，以制片人為核心的模式增加項目的穩定性。：真人電影擅長以小博大，以制片人為核心的模式增加項目的穩定性。公司采用輕 資產運營模式，電影業務以制片人為核心推進，類似好萊塢模式，公司希望培養 20 個獨擋一 面的制片人，電影投資上擅長以小博大，分散投資，投資的影片有較高的投資收益率。另外公 司作為行業龍頭有望受益于行業集中度上升的趨勢。 公司看點公司看點 2：動畫電影業務有較大發：動畫電影業務有較大發展潛力。展潛力。根據我們測算，未來十年國產動畫電影將能達到 20%的復合增長速度，公司較早進入動畫電影行業，投資

4、了產業鏈上 20 多家工作室，如大千 陽光（擅長 CG）、十月文化（劇本、導演）等，出品了哪吒之魔童降世大魚海棠大 護法等高品質動畫電影，公司在全年齡向動畫電影中處于領先地位，持續的技術、管理的沉 淀有望幫助公司持續維持競爭優勢。目前來看動畫電影投資收益率豐厚，成本目前處于較低的 階段，具有較高的投資價值。 公司看點公司看點 3：產業投資具有先見性。：產業投資具有先見性。公司投資了貓眼娛樂、當虹科技、新麗傳媒（已賣出）等 產業內公司，公司投資策略偏向分散投資，強調業務協同性和投資報酬率，對公司業績有顯著 增量價值。另外并購貓眼娛樂對公司發行業務和電影布局有明顯協同作用，提高了發行、宣 傳、投資

5、業務的精準性。提高電影發行的精準程度對三四線城鎮票房將有顯著的提升，貓眼等 掌握觀眾數據的平臺重要性將持續提升。 盈利預測盈利預測與投資評與投資評級：級：我們預計公司 2020-2022 年營業收入為 12.24、26.93、32.10 億元，歸 母凈利潤分別為 2.99、10.78、13.16 億元，對應 2020 年 7 月 31 日收盤價 13.30 元的靜態 PE 為 130、36、30。疫情對電影行業 2020 上半年業績產生了較大的影響，但隨著復產復工的有 序推進，電影票房收入有望恢復疫情前水平；隨著影片內容質量的提升，我國電影行業有望重 回快速增長軌道；動畫電影有望迎來爆發，且市

6、場空間廣闊，并存在較強的技術和成本壁壘， 公司為電影行業龍頭企業，有望受益于內容集中度提升趨勢，且公司較早布局動畫電影行業， 證券研究報告 公司研究深度研究 光線傳媒（300251.SZ） 買入增持持有賣出 上次評級 增持 光線傳媒光線傳媒相對滬相對滬深深 300 表現表現 資料來源：Wind，信達證券研發中心 公司主要數據公司主要數據（20202020. .7 7. .3 31 1） 收盤價（元）收盤價（元） 13.3 52 周內股價周內股價 波動區間波動區間(元元) 16.45/7.86 最近最近一月漲跌幅一月漲跌幅() 23.71% 總總股本股本(億股億股) 29.34 流通流通 A 股

7、比例股比例() 94.89 總市值總市值(億元億元) 390 資料來源：信達證券研發中心 姓姓 名名 王建會王建會 行業分析師行業分析師 執業編號：S1500519120001 聯系電話： （010）83326755 郵 箱： 本期本期內容提要內容提要: pOoRrRpQpQpNzRrOqMoRpM6M8Q6MmOqQsQqQiNpPwOjMpPrNaQrRuNMYrQoRxNnNtN 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 動畫項目儲備豐富，再次出現爆款影片可行性較大。綜上所述，上調公司評級至“買入”。 股價催化劑：股價催化劑：姜子牙妙先生口碑票房超預期，電影市場恢復進度超預期。 風險因素：風險因

8、素：疫情持續導致電影消費下降風險，動畫電影人才流失風險，動畫電影項目風險，真 人電影項目風險。 重要財務指標重要財務指標 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 營業總收入(百萬元) 1491.53 2829.45 1223.51 2692.83 3209.86 增長率 YoY % -19.09% 89.70% -56.76% 120.09% 19.20% 歸屬母公司凈利潤(百萬元) 1373.29 947.59 299.04 1078.17 1315.60 增長率 YoY% 68.46% -31.00% -68.44% 260.54% 22.02% 毛利率% 32.26%

9、 44.76% 31.32% 38.04% 42.11% 凈資產收益率 ROE% 15.87% 10.61% 3.27% 10.93% 12.24% EPS(攤薄)(元) 0.47 0.32 0.10 0.37 0.45 市盈率 P/E(倍) 28.88 41.86 130.47 36.19 29.66 市凈率 P/B(倍) 4.59 4.44 4.27 3.96 3.63 資料來源：Wind，信達證券研發中心預測 注：股價為2020年 07月31日收盤價 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 不同于市場的觀點： 1、動畫電影的發展前景高于市場預期動畫電影的發展前景高于市場預期。從哪吒之魔童降世的

10、票房可以看到觀眾對全年齡向的動畫電影有較高的歡迎度，符 合三四線城市的電影內容需求，另外二次元文化滲透率快速提升，動畫藝術有望成為主流表達形式之一；從供給端看，我國動畫 工作室早期以代工起步，技術方面的積累已經可以支持產業的爆發，目前的瓶頸主要在動畫資金的投入和項目的需求上。動畫電 影的投資收益被驗證后，產業有望迎來爆發增長。 2、動畫電影、動畫電影制作的復用性較高制作的復用性較高，成本成本、進入壁壘優勢高于市場預期、進入壁壘優勢高于市場預期。動畫電影不僅有藝術性還有技術性，作為人力密集型產業， 制作上的復用性對成本的影響較大，對外部競爭者形成進入壁壘。公司較早布局產業，在人才、技術上的積累有

11、了很大的優勢， 有望持續提升市占率。 3、光線光線的的制片制片管理能力管理能力將有效推動動畫電影的工業化將有效推動動畫電影的工業化，穩定，穩定性性高于市場預期高于市場預期。公司以制片人為核心的投資模式將有效保證電影 項目的完工率、市場接受水平。 核心投資邏輯： 公司看點公司看點 1：真人電影擅長以小博大，以制片人為核心的模式增加項目的穩定性。：真人電影擅長以小博大，以制片人為核心的模式增加項目的穩定性。公司采用輕資產運營模式，電影業務以制片人 為核心推進，類似好萊塢模式，公司希望培養 20 個獨擋一面的制片人，電影投資上擅長以小博大，分散投資，投資的影片有較 高的投資收益率。另外公司作為行業龍

12、頭有望受益于行業集中度上升的趨勢。 公司看點公司看點 2：動畫電影業務有較：動畫電影業務有較大發展潛力。大發展潛力。根據我們測算，未來十年國產動畫電影將能達到 20%的復合增長速度，公司較早進 入動畫電影行業，投資了產業鏈上 20 多家工作室，如大千陽光（擅長 CG） 、十月文化（劇本、導演）等，出品了哪吒之魔童 降世 大魚海棠 大護法等高品質動畫電影，公司在全年齡向動畫電影中處于領先地位，持續的技術、管理的沉淀有望幫助 公司持續維持競爭優勢。目前來看動畫電影投資收益率豐厚，成本目前處于較低的階段，具有較高的投資價值。 公司看點公司看點 3：產業投資具有先見性。：產業投資具有先見性。公司投資了

13、貓眼娛樂、當虹科技、新麗傳媒（已賣出）等產業內公司，公司投資策略偏向分 散投資，強調業務協同性和投資報酬率，對公司業績有顯著增量價值。另外并購貓眼娛樂對公司發行業務和電影布局有明顯協同 作用，提高了發行、宣傳、投資業務的精準性。提高電影發行的精準程度對三四線城鎮票房將有顯著的提升，貓眼等掌握觀眾數 據的平臺重要性將持續提升。 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 目 錄 公司分析 . 1 （一）公司發展歷程 . 1 （二）公司業務介紹： “內容為王”驅動核心業務發展，動漫新貴勇創行業紀錄。 . 2 （三）公司財務分析 . 4 行業分析 . 8 動畫電影：賽道具備長期增長潛力，還未形成產業規模，供給

14、與需求存在較大缺口 . 11 動畫電影特點：在生產和變現上與真人電影差異明顯 . 14 動畫市場空間：未來十年復合增長率有望超過 20%. 16 公司業務：動畫電影打開業績空間，真人電影有望實現工業化生產 . 19 影片投資與發行：投資業務以制作人核心，掌握線上線下發行渠道 . 19 動畫電影：起步早的高成長性行業 . 21 其他業務：產業投資報酬豐厚，電視劇、藝人經濟業務進展順利 . 24 短期看點：優質項目儲備豐富，影院重新開放后業績有望釋放 . 25 盈利預測、估值與投資評級. 26 盈利預測及假設 . 26 營運假設： . 28 利潤預測： . 28 估值與投資評級 . 28 風險因素

15、 . 29 表 目 錄 表 1 2017-2019 年票房前五的動畫電影 . 13 表 2 美國動畫電影平均制作成本 . 14 表 3 我國頭部動畫電影制作成本 . 15 表 4 按比例法對國產動畫電影空間測算（單位：億元） . 17 表 6 票房超過 7000 萬的國產動畫影片及出品方 . 21 表 7 光線傳媒旗下電影制作公司及作品 . 23 表 8 公司投資標的投資成本與出售價格 . 24 表 9 光線傳媒儲備電影項目 . 25 表 10 分業務對公司未來三年收入、成本、毛利、毛利率預測（單位：萬元） . 26 表 11 未來三年公司主要營運變量假設（單位：萬元） . 28 表 12 未

16、來三年對公司利潤的預測（單位：萬元） . 28 表 13 相對估值表 . 29 圖 目 錄 圖 1 光線傳媒公司發展歷程 . 1 圖 2 光線傳媒股權結構（截至 2020 年 3 月 31 日） . 2 圖 3 發行方票房分成比例圖 . 3 圖 4 2015-2019 年公司收入及增長率 . 4 圖 5 2015-2019 年公司歸母凈利潤、扣非凈利潤及增長率 . 4 圖 6 2016-2019 公司不同業務收入占比情況 . 5 圖 7 2016-2019 年公司電影及衍生品營收情況. 5 圖 8 2016-2020Q1 公司毛利率、凈利率情況 . 5 圖 9 2016-2020Q1 公司期間

17、費用率情況 . 5 圖 10 2016-2019 公司不同業務毛利率情況 . 6 圖 11 2016-2020Q1 公司現金流情況（億元） . 7 圖 12 2019 年末資產構成（億元） . 7 圖 13 2010-2020Q1 公司資產負債率情況 . 7 圖 14 2011-2019 中國電影年票房及增長率 . 9 圖 15 2012-2019 年觀影人次及年新增熒幕數 . 9 圖 16 2011-2019 中國 top5、top10 電影票房占比情況 . 9 圖 17 2011-2019 中國 top10 票房國產電影與非國產電影占比情況 . 9 圖 18 2017-2019 年不同票房

18、區間影片數量 . 10 圖 19 2011-2019Q1 中國電影備案數 . 10 圖 20 2020 上半年影視公司注銷數量（個） . 10 圖 21 北美動畫電影票房（億，美元） . 11 圖 22 2013-2019 中國泛二次元用戶規模 . 11 圖 23 2013-2019 中國在線動畫用戶規模 . 11 圖 24 熊出沒系列電影票房（億元） . 12 圖 25 冰雪奇緣 2 、 獅子王 、 哪吒之魔童降世及大魚海棠衍生品 . 15 圖 26 2011-2019 中國與北美動畫電影票房及占比 . 16 圖 27 2020-2031 年不同票房區間的動畫電影數量假設 . 18 圖 28

19、 兩種方法測算的 2020-2031 年動畫電影總票房（億元） . 18 圖 29 美國好萊塢中等投資電影項目組織結構圖 . 19 圖 31 2016-2019 年貓眼主控發行電影的總票房（億元） . 21 圖 32 大魚海棠衍生品-抱枕、手辦 . 24 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 1 公司分析 （一）公司發展歷程 光線傳媒主營影視劇的投資、發行、制作業務，公司前期以電視娛樂節目制作起家，推出了中國娛樂報道 、 音樂風云榜 等王牌節目，后受兩臺合并政策的影響，利潤空間受到擠壓，2005 年轉型進入電影發行領域，此期間投資發行了傷城 畫 皮 花田喜事 2010 四大名捕等影片，均取得不錯票

20、房和口碑，2011 年登陸 A 股創業板上市，2012 年投資徐崢自導自 演電影泰囧 ，開創了中國票房的十億時代，2013 年投資發行影片致青春 中國合伙人均取得票房上的成功，從 2012 年開始進入電視劇行業，先是購買歡瑞世紀 4.81%的股權，后于 2013 年買入新麗傳媒 27.64%股權（2018 年 10 月出售給林 芝騰訊科技有限公司） ，實現了電視劇業務的快速成長，2015 年成立彩條屋布局動畫電影板塊，先后投資了 20 多家產業鏈上 下游公司，出品了大魚海棠 大護法 ，協助推廣了你的名字。 千與千尋等影片，2019 年出品、發行的動畫電影哪 吒之魔童降世票房收入超過 50 億元

21、，位居中國影史票房第二。2016 年收購線上票務平臺貓眼電影 19%的股權，布局線上 發行業務，與原有發行業務形成補充。 圖圖 1 光線傳媒光線傳媒公司發展公司發展歷程歷程 19982005201120122013201520162019 以電視娛樂節目制作 起家，推出中國娛 樂報道、音樂風 云榜等王牌節目。 登陸A股創業板上市。投資發行影片致青 春、中國合伙 人。買入新麗傳媒 27.64%股份。 收購線上票務平臺貓 眼電影57.4%的股權 實現控股，布局線上 發行業務。 轉型進入電影發行領 域，期間投資發行了 畫皮、花田喜 事、四大名捕。 投資徐崢自導自演電 影泰囧，開創中 國票房十億時代。

22、 成立彩條屋，布局動 畫電影板塊。 發行的動畫電影哪 吒之魔童降世票房 收入超過50億元，位 居中國影史票房第二。 資料來源：公司公告，招股書，信達證券研發中心 公司股權結構穩定集中，管理層行業經驗豐富。公司股權結構穩定集中，管理層行業經驗豐富。截至截至 2020 年年 3 月末月末，公司實際控制人為公司實際控制人為王長田先生，通過上海光線投資控股 有限公司持有公司股權為 44.06%。第二大股東為阿里創投，持有 6.82%股權。第三大股東為北京三快科技（美團） ，持有 6% 股權，主要為收購貓眼電影時換股進入。王長田先生畢業于復旦大學新聞系，記者出身，早期在報刊工作，后進入電視臺任 節目制作

23、人，1998 年進入娛樂行業，創辦光線傳媒，打造了多個王牌電視節目，進入電影行業后擔任影視制作人，投資了泰 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 2 囧 哪吒之魔童降世等多個里程碑式的爆款作品，行業經驗豐富。 圖圖 2 光線傳媒股權結構（截至光線傳媒股權結構（截至 2020 年年 3 月月 31 日日） 95% 6.82%44.06%6% 100%100%100%100%100%100%100%100%31.98%25.92%20% 5% 北京光線傳媒股份有限公司 光線控股阿里創投三快科技 北 京 光 線 影 業 北 京 全 線 實 景 上 海 光 線 電 視 廣 州 仙 海 網 絡 北 京 光

24、線 易 視 北 京 英 事 達 天 津 光 合 世 紀 北 京 傳 媒 之 光 上 海 華 晟 領 勢 天 津 橙 子 映 像 揚 州 中 交 光 線 王長田王牮 兄妹 杜英蓮李曉萍李德來 3.87%3.79%2.99% 夫妻 資料來源：Wind，信達證券研發中心 （二）公司業務介紹： “內容為王”驅動核心業務發展，動漫新貴勇創行業紀錄。 公司目前業務包括：電影業務、動漫業務、電視?。êW?。I務、藝人經紀及內容相關業務和產業投資業務，其中電影業 務為公司核心業務。 電影電影業務業務：主要業務為電影的發行、投資和宣傳推廣業務。公司從發行切入電影行業，擁有完整的發行網絡架構，覆蓋全國 主要城市，

25、發行發行工工作作主要是指同全國各大院線就電影放映達成合作，合作協議主要對影片上映時間、投入拷貝數量、放映場 次、最低票價、票房收入分成比例及結算方式等作出規定，在地推發行中，映前進行市場調查、產品推介、宣傳品落實等工 作，映中進行票房數據檢查、活動推廣等工作，映后進行拷貝回收、統計票房核對等工作，在網推方面，協同貓眼進行影片 熱點運營，大數據分析，信息反饋等工作。 發行業務收入獲取與具體簽訂協議相關，主要變動在于宣傳成本發行方承擔還是制作方承擔，制作方承擔發行成本情況下， 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 3 發行方代理費一般為 2%-5%，發行方承擔發行成本時，代理費一般為 8%-15%，代

26、理費的分成基準為扣除稅費、院線影院分 成、宣傳成本分成之后的凈票房。此外，如果采用保本分成的方式，發行方需要先保證制作方的凈利潤，在保本點之上的利 潤才進行扣除宣傳費用、賺取代理費、票房分成等一系列操作。一般情況下，公司會對發行的影片進行投資，在扣除發行代 理費之后，還會賺取投資分成。 圖圖 3 發行方發行方票房票房分成分成比比例例圖圖 總票房 院線分成 稅費、專項基金 投資發行 分成票房 發行方保底 宣傳發行 成本 扣除 發行方：宣傳 發行成本 投資方：宣傳 發行成本 發行方：約定代理費 投資方：扣除發行方 代理費之后票房 投資方：拿走約定保本金額利潤 發行方：扣除保本利潤后，結算 發行成本

27、，再參與分成 投資方負擔宣傳 發行成本 發行方負擔宣傳 發行成本 雙方共擔成本 發行方：投資發行分成票房的2%5% 投資方：扣除發行方代理費之后票房 發行方：8%-15% 投資方：扣除發行方 代理費之后票房 資料來源：公司公告，信達證券研發中心 動漫業務：動漫業務：主要包括動畫電影投資制作、動漫內容創作和相關衍生品，是公司近年大力推進的重點業務，也是目前橫向領域 中最具優勢的業務板塊。2015 年公司成立彩條屋影業，從 15 年開始陸續投資了 20 多家動畫工作室，彩條屋推出了大魚海 棠 、 你的名字。 、 大護法 、 昨日青空等多部優質動畫電影作品，2019 年公司獨家發行的動畫電影哪吒之魔

28、童降世 打破中國市場最高觀影人次、單日排片紀錄、單日票房占比紀錄等十數項紀錄，并奪得 2019 年度內地票房冠軍。2019 年公 司推出以青年向作品為主的原創漫畫平臺一本漫畫APP，作為內容 IP 蓄水池。目前深海 、 大魚海棠 2 、 西游記之 大圣鬧天宮等動畫電影正在制作過程中。 電視劇業務：電視劇業務：主要包括投資、發行電視劇、網劇。2019 年八分鐘的溫暖 、 逆流而上的你 、 聽雪樓 、 遇見幸福 、 怒 海潛沙&秦嶺神樹 等電視?。ňW?。┎コ霾⑷〉脙灝惖某煽?。2020 年新世界也在東方衛視、北京衛視、騰訊視頻、愛 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 4 奇藝播出。 藝人經紀及內容藝人

29、經紀及內容相關業務：相關業務：主要包括導演、編劇、歌手、演員的經紀業務和實景娛樂開發項目。2019 年公司對藝人經紀業務 加大投入，該項業務收入進一步提升。同時，公司在藝人經紀、編劇導演及文學版權方面實現聯動以降低成本、提升效率。 實景娛樂方面，采用 PPP 合作模式投資建設的光線（揚州）中國電影世界項目處于建設過程中，主體部分包括：國際制片基 地、影視文創基地、電影文化城、光線電影小鎮、電影主題公園、影視主題度假區、影視主題社區等七大主題板塊。 產業投資業務：產業投資業務：主要包括影視、動漫、互聯網等行業投資。2019 年，公司參股的 Maoyan Entertainment、杭州當虹科技股

30、份 有限公司分別在香港聯交所和科創板上市。公司重點投資的動漫領域已覆蓋 20 余家公司，希望實現優質內容自給自足。 （三）公司財務分析 公司業績穩中有進，以強勁主業實力應對外部沖擊。公司立足影視業務板塊，穩定輸出高水平、高票房、好口碑的電影與電 視劇作品。2016-2019 年間，公司主營業務收入 CAGR 達到 17.79%，僅在 2018 年由于視頻直播業務不再并表略有下降，其 余年份均保持 10%以上增長，2019 年因主投影片哪吒之魔童降世表現較好，收入和利潤均取得較高增速。利潤方面，總 體看公司利潤較為穩定，2018 年扣非凈利潤與歸母凈利潤相差較多主要因出售新麗傳媒確認了高額的投資

31、收益，扣非凈利潤 大幅下降主要因公司當年收入下降，且確認了 7.26 億的資產減值損失（壞賬、長期股權投資、商譽減值等） 。2020 年一季度 受疫情影響，春節檔、情人節檔眾多影片被迫撤檔，營業收入與歸母凈利潤大幅下降。但公司儲備項目豐富，多部熱門影片 處于制作完成或后期制作階段，2020 年全年業績值得期待。 圖圖 4 2015-2019 年年公司公司收入及增長率收入及增長率 圖圖 5 2015-2019 年年公司歸母凈利公司歸母凈利潤潤、扣非凈利潤、扣非凈利潤及增長率及增長率 1,523 1,731 1,843 1,492 2,829 13.66% 6.47% -19.05% 89.61%

32、 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 營業總收入（百萬）同比% 402.1 740.9 815.2 1373 947.6 362.4 518.7 461.6 -284.9 867.7 22.09% 84.26% 10.03% 68.42% -30.98% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% -400 -200 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 歸母凈利潤（百萬）扣非凈利潤（百萬）歸母凈利潤同比（%） 資料來源：

33、公司公告，信達證券研發中心 資料來源：公司公告，信達證券研發中心 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 5 從從營收營收構成看構成看，電影業務為公電影業務為公司第一司第一大大主營主營業務，業務，且且增長良好增長良好。2019 年公司電影業務實現營收 25.32 億元，占總營收比重達 到 89.48%，2016-2019 年 CAGR 達到 27.07%，高于公司主營業務增速。電視?。êW?。I務和經紀業務及其他營收占比 分別為 8.41%、2.11%。 圖圖 6 2016-2019 公司公司不同不同業務業務收入收入占比占比情況情況 圖圖 7 2016-2019 年公司電年公司電影及影及衍生衍生品品營營收情況收情況 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2016年2017年2018年2019年 電影及衍生品電視劇經紀業務及其他視頻直播游戲業務及其他 12341238 1077 2532 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 電影及衍生品營收（百萬） 資料來源：公司公告