1、 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1 1/2323 Table_Page 中報點評|股份制銀行 證券研究報告 招商銀行招商銀行(600036.SH/03968.HK)業績好于預期業績好于預期，內生資本可持續，內生資本可持續 核心觀點：核心觀點：招商銀行發布 2024 年半年報，24H1 營收、PPOP、歸母凈利潤同比增長-3.1%、-4.5%、-1.3%，分別較 24Q1 變動+1.56pct、+1.56pct、+0.63pct，增速回升，好于市場預期。累計業績驅動上，規模增長、撥備計提、其他非息是主要正貢獻，息差、中收、成本收入比形成負貢獻。亮點：（亮點：（1）息差降幅收窄。）

2、息差降幅收窄。24H1 息差 2.0%，較 24Q1 下降 2bp，降幅同比收窄。資產端收益率在經濟下行、降息和市場利率中樞回落背景下持續承壓；負債端受益于手工補息整改、存款利率和主動負債利率下調，今年以來單季度計息負債成本率已連續兩個季度環比回落，對息差形成支撐。（2）資產質量穩定。）資產質量穩定。24Q2 末不良率 0.94%，較 24Q1 末回升 2bp，基本平穩，個人貸款不良率趨穩，從上半年可比口徑來看，相比 23 年末，24Q2 末個人消費貸不良率有所回落，經營貸和信用卡不良率上行幅度收窄；對公不良率繼續改善，上半年房地產不良率下降14bp。24Q2 末關注率 1.24%，環比回升

3、10bp，逾期率 1.42%，環比回升 11bp，雖然前瞻性指標有所波動，但我們測算上半年不良新生成率 0.81%，同比回落 2bp，資產質量穩健性好于同業。24Q2 末撥備覆蓋率 434.42%，環比下降 2.40pct，撥備安全墊依舊夯實。（3）內生資）內生資本增長可持續。本增長可持續。24Q2 末風險加權資產增速6.5%。公司 24H1年化ROE為 15.4%，ROE*（1-分紅率）約為 10%，公司內生資本增速高于風險加權資產增速和總資產增速，公司擴張穩健珍惜資本。經濟下行期，相經濟下行期，相比規模擴張，資產質量穩定和內生資本持續性更重要比規模擴張，資產質量穩定和內生資本持續性更重要。

4、公司內生資本補充能力強，分紅率提升或仍有空間。關注：關注：中收依舊承壓。中收依舊承壓。24H1 中收同比下降 18.6%，財富管理和銀行卡相關業務收入大幅收縮。公司中收承壓一方面源自政策降費讓利和資本市場活躍度較低的行業性因素，另一方面源自公司中收業務行業領先，下行期承受額外的相對優勢收斂的壓力。未來關注經濟和資本市場活躍度回升給公司中收回升帶來彈性。盈利預測與投資建議：盈利預測與投資建議：雖然下行期公司基本面相對優勢收斂，但負債、雖然下行期公司基本面相對優勢收斂，但負債、中收和資產質量基本面絕對水平依舊領先行業，仍是行業標桿。中收和資產質量基本面絕對水平依舊領先行業，仍是行業標桿。預計24/

5、25年歸母凈利潤增速為0.2%/0.8%，EPS為5.65/5.69元/股，BVPS為 40.6/44.4 元/股，最新 A 股收盤價對應 24/25 年 PB 為 0.8X/0.7X，對應 24/25 年 PE 為 5.8X/5.8X。維持 A 股合理價值 55.63 元/股不變，對應 24 年 PB 估值約 1.4X，按照當前 AH 溢價比例，H 股合理價值為57.10 港幣/股，均給予“買入”評級。風險提示：風險提示：（1）宏觀經濟超預期下行，資產質量大幅惡化。（2）居民消費復蘇不及預期，影響零售貸款投放。（3）存款成本管控不及預期。公司評級公司評級 買入買入-A/買入買入-H 當前價格

6、 32.93 元/33.80 港元 合理價值 55.63 元/57.10 港元 前次評級前次評級 買入買入/買入買入 報告日期 2024-08-30 相對市場表現相對市場表現 分析師：分析師：倪軍 SAC 執證號：S0260518020004 021-38003646 分析師：分析師：王先爽 SAC 執證號：S0260520040002 SFC CE No.BQV910 021-38003645 分析師：分析師：文雪陽 SAC 執證號：S0260524070004 010-59136613 請注意，倪軍,文雪陽并非香港證券及期貨事務監察委員會的注冊持牌人，不可在香港從事受監管活動。相關研究：相

7、關研究：招商銀行(600036.SH/03968.HK):不良率下降，撥備覆蓋率穩健 2024-04-30 招商銀行(600036.SH/03968.HK):資產質量穩定，分紅率提升 2024-03-26 招商銀行(600036.SH/03968.HK):深度價值，攻守兼備 2024-01-21 -20%-12%-4%4%12%20%08/2310/2312/2302/2404/2406/2408/24招商銀行滬深300 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 2 2/2323 Table_PageText 招商銀行|中報點評 圖表索引圖表索引 圖 1：累計營收、PPOP、歸母凈利潤同比

8、增速.4 圖 2：累計同比業績拆分（2024H1）.5 圖 3：累計同比業績拆分（2024Q1）.5 圖 4：單季度營收、PPOP、歸母凈利潤同比增速.7 圖 5：單季度同比業績拆分（2024Q2）.8 圖 6：資本充足率.18 圖 7：風險加權資產增速與內生資本增長.19 圖 8：股東數量與戶均持股數量.19 表 1：關鍵財務指標概覽（單位：百萬元）.3 表 2：累計業績同比增速.4 表 3：累計同比業績拆分.6 表 4：累計業績結構.6 表 5：單季度業績同比增速.7 表 6：單季度同比業績拆分.7 表 7：單季度業績結構.8 表 8：累計 ROE 拆解.9 表 9：單季度 ROE 拆解.

9、9 表 10：凈息差、凈利差、生息資產收益率、計息負債成本率.10 表 11：生息資產分項收益率、計息負債分項成本率、利息收支結構.10 表 12：生息資產情況（單位：百萬元）.11 表 13：計息負債情況（單位：百萬元）.12 表 14：貸款情況.13 表 15：存款情況（單位：百萬元）.14 表 16：投資類資產情況（單位：百萬元）.15 表 17：非息收入、其他綜合收益.15 表 18：手續費結構.16 表 19：資產質量關鍵指標（單位：百萬元）.16 表 20：不良貸款情況.17 表 21：減值損失、撥備余額（單位：百萬元）.18 表 22：前十大股東（2024 年二季度末）.20 表

10、 23：前十大股東（2024 年一季度末）.20 aV9WaYdXbUfYcWfV6M9R7NoMmMsQqMfQqQxOeRnNmO7NmMwPMYpMnMwMtOnQ 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 3 3/2323 Table_PageText 招商銀行|中報點評 表表 1：關鍵財務指標概覽（單位：百萬元）：關鍵財務指標概覽（單位：百萬元）2022Q1-3 2022A 2023Q1 2023H1 2023Q1-3 2023A 2024Q1 2024H1 環比變化環比變化 營業收入同比增速營業收入同比增速 5.34%4.08%-1.47%-0.35%-1.72%-1.64%-

11、4.65%-3.09%1.56pct 撥備前利潤同比增速撥備前利潤同比增速 4.14%3.80%-3.93%-2.40%-2.77%-2.06%-6.08%-4.52%1.56pct 歸母凈利潤同比增速歸母凈利潤同比增速 14.21%15.08%7.82%9.12%6.52%6.22%-1.96%-1.33%0.63pct ROE（年化）（年化）18.22%17.06%18.43%17.55%17.38%16.22%16.08%15.44%-0.64pct ROA（年化）（年化）1.50%1.42%1.50%1.45%1.46%1.39%1.35%1.32%-0.03pct 凈息差凈息差 2.

12、41%2.40%2.29%2.23%2.19%2.15%2.02%2.00%-0.02pct 凈利差 2.30%2.28%2.18%2.12%2.07%2.03%1.90%1.88%-0.02pct 成本收入比 29.56%32.88%27.59%29.07%30.09%32.96%28.35%29.74%1.39pct 總總資產同比增速資產同比增速 8.86%9.62%11.61%10.44%9.90%8.77%9.63%7.77%-1.85pct 貸款同比增速 8.97%8.64%10.04%7.14%7.69%7.56%7.57%6.17%-1.40pct 存款同比增速 17.93%18

13、.73%16.34%14.11%12.56%8.22%8.60%7.88%-0.72pct 貸款/生息資產 62.30%60.16%60.76%59.65%61.06%59.46%59.57%58.79%-0.79pct 存款/計息負債 84.48%85.29%84.67%85.84%85.91%84.94%84.33%86.39%2.06pct 貸款較年初增量 424,340 481,425 284,516 303,980 404,087 457,406 306,962 238,939-68,023 存款較年初增量 742,989 1,188,664 236,136 494,490 444,

14、750 619,696 284,662 507,448 222,786 不良貸款余額 57,088 58,004 60,302 60,641 61,794 61,579 62,630 63,427 797 不良貸款率不良貸款率 0.95%0.96%0.95%0.95%0.96%0.95%0.92%0.94%0.02pct 撥備覆蓋率撥備覆蓋率 455.67%450.79%448.32%447.63%445.86%437.70%436.82%434.42%-2.40pct 關注貸款率 1.14%1.21%1.12%1.02%1.01%1.10%1.14%1.24%0.10pct 逾期貸款率 1.

15、21%1.29%1.23%1.25%1.25%1.26%1.31%1.42%0.11pct 逾期 90 天以上/不良 71.43%70.82%76.92%77.52%78.74%74.41%78.74%78.13%-0.62pct 逾期 1 年以上/損失 125.33%150.43%97.01%94.76%逾期/不良 126.63%134.96%129.13%131.46%130.23%133.13%142.58%150.69%8.10pct（重組+逾期）/不良 155.78%154.76%154.26%173.02%不良凈新生成率 1.03%0.83%1.06%0.83%0.65%0.85%

16、1.00%0.81%-0.19pct 不良核銷轉出率 96.10%76.85%94.22%77.20%59.44%82.62%99.31%79.81%-19.50pct 核心一級資本充足率核心一級資本充足率 12.85%13.68%13.41%13.09%13.37%13.73%14.07%13.86%-0.21pct 資本充足率資本充足率 17.17%17.77%17.39%17.09%17.38%17.88%18.20%17.95%-0.25pct 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 備注：營業收入、撥備前利潤、歸母凈利潤、ROE（年化）、ROA（年化）、凈息差、凈利差、不良新生成率

17、為當年累計數據。識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 4 4/2323 Table_PageText 招商銀行|中報點評 圖圖 1：累計營收、：累計營收、PPOP、歸母凈利潤同比增速、歸母凈利潤同比增速 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 表表 2：累計業績同比增速：累計業績同比增速 2022Q1-3 2022A 2023Q1 2023H1 2023Q1-3 2023A 2024Q1 2024H1 環比變化環比變化 營業收入營業收入 5.3%4.1%-1.5%-0.4%-1.7%-1.6%-4.7%-3.09%1.56pct 凈利息收入 7.6%7.0%1.7%1.2%0.1%-

18、1.6%-6.2%-4.2%1.98pct 非息收入 1.9%-0.6%-6.1%-2.7%-4.6%-1.7%-2.3%-1.4%0.91pct 凈手續費收入 0.0%-0.2%-12.6%-11.8%-11.5%-10.8%-19.4%-18.6%0.83pct 其他非息收入 7.6%-1.9%14.9%24.3%14.9%25.0%40.1%34.8%-5.22pct 營業支出 0.5%-2.0%-9.0%-10.8%-11.1%-9.9%-6.3%-5.6%0.74pct 撥備前利潤撥備前利潤 4.1%3.8%-3.9%-2.4%-2.8%-2.1%-6.1%-4.5%1.56pct

19、利潤總額 10.9%11.4%5.7%8.7%4.5%7.0%-3.6%-1.4%2.24pct 凈利潤 14.4%15.3%8.0%9.2%6.5%6.3%-2.0%-1.4%0.61pct 歸母凈利潤歸母凈利潤 14.2%15.1%7.8%9.1%6.5%6.2%-2.0%-1.3%0.63pct 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 -3.1%-4.5%-1.3%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%營業收入同比增速撥備前利潤同比增速歸母凈利潤同比增速 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 5 5/2323 Table_PageText

20、 招商銀行|中報點評 圖圖 2：累計同比業績拆分（：累計同比業績拆分（2024H1）數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 圖圖 3：累計同比業績拆分（：累計同比業績拆分（2024Q1）數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 8.3%(1.4%)(1.3%)-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%生息資產規模凈息差凈手續費收入其他收支稅金及附加成本收入比撥備計提有效稅率凈利潤少數股東凈利潤歸母凈利潤招商銀行招商銀行2024H1業績驅動拆分業績驅動拆分9.3%(2.0%)(2.0%)-15%-10%-5%0%5%10%15%生息資產規模凈息差凈手續費收入其他收支稅金及附加成

21、本收入比撥備計提有效稅率凈利潤少數股東凈利潤歸母凈利潤招商銀行招商銀行2024Q1業績驅動拆分業績驅動拆分 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 6 6/2323 Table_PageText 招商銀行|中報點評 表表 3：累計同比業績拆分：累計同比業績拆分 2022Q1-3 2022A 2023Q1 2023H1 2023Q1-3 2023A 2024Q1 2024H1 環比變化環比變化 生息資產規模 9.6%10.4%11.2%10.7%10.2%9.6%9.3%8.3%-1.02pct 凈息差-1.9%-3.4%-9.4%-9.5%-10.1%-11.3%-15.4%-12.4%

22、3.00pct 凈手續費收入-2.5%-2.3%-4.9%-4.3%-3.7%-2.8%-4.1%-4.4%-0.22pct 其他收支-0.3%-1.3%1.2%2.5%1.6%2.5%5.3%5.0%-0.30pct 稅金及附加 0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.00pct 成本收入比-0.6%0.4%-2.0%-1.8%-0.7%-0.1%-1.0%-0.9%0.09pct 撥備計提 6.8%7.6%9.6%11.1%7.3%9.0%2.5%3.2%0.68pct 有效稅率 3.5%3.8%2.4%0.5%2.0%-0.7%1.6%0.0%-1.63pct

23、 凈利潤凈利潤 14.4%15.3%8.0%9.2%6.5%6.3%-2.0%-1.4%0.61pct 少數股東凈利潤-0.2%-0.2%-0.2%-0.1%0.0%0.0%0.0%0.1%0.02pct 歸母凈利潤歸母凈利潤 14.2%15.1%7.8%9.1%6.5%6.2%-2.0%-1.3%0.63pct 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 表表 4：累計業績結構：累計業績結構 分母為營收分母為營收 2022Q1-3 2022A 2023Q1 2023H1 2023Q1-3 2023A 2024Q1 2024H1 環比變化環比變化 營業收入營業收入 100.0%100.0%100

24、.0%100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%0.00pct 凈利息收入 61.2%63.3%61.1%61.1%62.4%63.3%60.2%60.4%0.22pct 利息收入 98.9%102.5%103.0%105.0%108.0%110.8%108.9%108.7%-0.23pct 利息支出 37.6%39.2%41.9%43.9%45.7%47.5%48.8%48.3%-0.45pct 非息收入 38.8%36.7%38.9%38.9%37.6%36.7%39.8%39.6%-0.22pct 凈手續費收入 28.6%27.3%27.7%26.4%25.8%24.8

25、%23.4%22.2%-1.22pct 其他非息收入 10.2%9.4%11.2%12.5%11.9%11.9%16.4%17.4%1.00pct 營業支出營業支出 51.1%52.1%46.6%47.4%46.3%47.7%45.8%46.2%0.42pct 業務及管理費 29.6%32.9%27.6%29.1%30.1%33.0%28.4%29.7%1.39pct 減值損失 19.1%16.7%18.1%17.5%15.3%12.2%16.5%15.6%-0.93pct 撥備前利潤撥備前利潤 68.0%64.6%69.8%68.4%67.3%64.3%68.8%67.4%-1.39pct

26、利潤總額 48.9%47.9%51.7%50.9%51.9%52.1%52.3%51.8%-0.46pct 凈利潤 40.8%40.4%43.3%42.8%44.2%43.6%44.5%43.6%-0.90pct 歸母凈利潤歸母凈利潤 40.4%40.0%42.9%42.4%43.8%43.2%44.1%43.2%-0.84pct 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 7 7/2323 Table_PageText 招商銀行|中報點評 圖圖 4：單季度營收、：單季度營收、PPOP、歸母凈利潤同比增速、歸母凈利潤同比增速 數據來源：Wind，廣發

27、證券發展研究中心 表表 5：單季度業績同比增速：單季度業績同比增速 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 環比變化環比變化 營業收入營業收入 3.7%0.1%-1.5%0.8%-4.6%-1.4%-4.7%-1.5%3.18pct 凈利息收入 6.1%5.3%1.7%0.7%-2.1%-6.6%-6.2%-2.1%4.03pct 非息收入-0.2%-10.2%-6.1%1.1%-8.9%11.0%-2.3%-0.5%1.84pct 凈手續費收入-4.8%-1.0%-12.6%-10.9%-10.8%-7.8%-19.4%

28、-17.7%1.78pct 其他非息收入 13.6%-32.2%14.9%33.4%-4.1%76.2%40.1%30.5%-9.55pct 營業支出-3.9%-8.8%-9.0%-12.5%-11.8%-6.1%-6.3%-4.8%1.48pct 撥備前利潤撥備前利潤 0.5%2.4%-3.9%-0.7%-3.6%0.9%-6.1%-2.8%3.24pct 利潤總額 13.5%13.4%5.7%12.1%-3.2%16.0%-3.6%1.0%4.63pct 凈利潤 16.1%18.3%8.0%10.4%1.5%5.5%-2.0%-0.7%1.26pct 歸母凈利潤歸母凈利潤 15.5%18.

29、2%7.8%10.5%1.7%5.2%-2.0%-0.7%1.29pct 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 表表 6：單季度同比業績拆分：單季度同比業績拆分 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 環比變化環比變化 生息資產規模 9.0%9.7%11.2%11.3%10.4%9.3%9.3%8.7%-0.56pct 凈息差-2.9%-4.4%-9.4%-10.7%-12.5%-16.0%-15.4%-10.8%4.59pct 凈手續費收入-3.4%-1.6%-4.9%-3.7%-2.5%-0.3%-4.1%-4.5

30、%-0.38pct 其他收支 0.5%-4.5%1.2%3.8%-0.4%5.4%5.3%4.6%-0.68pct 稅金及附加-0.1%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.01pct 成本收入比-2.7%3.2%-2.0%-1.6%1.5%2.5%-1.0%-0.8%0.26pct 撥備計提 13.0%11.0%9.6%12.8%0.4%15.0%2.5%3.9%1.40pct 有效稅率 2.7%4.9%2.4%-1.6%4.7%-10.5%1.6%-1.8%-3.37pct 凈利潤凈利潤 16.1%18.3%8.0%10.4%1.5%5.5%-2.0%-0.7%1.2

31、6pct 少數股東凈利潤-0.6%-0.1%-0.2%0.1%0.2%-0.3%0.0%0.1%0.03pct 歸母凈利潤歸母凈利潤 15.5%18.2%7.8%10.5%1.7%5.2%-2.0%-0.7%1.29pct 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心-2.8%-0.7%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%單季度營收、單季度營收、PPOP、歸母凈利潤增速、歸母凈利潤增速營業收入同比增速撥備前利潤同比增速歸母凈利潤同比增速 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 8 8/2323 Table_PageText 招商銀行|中報點評 圖圖 5：單

32、季度同比業績拆分（：單季度同比業績拆分（2024Q2）數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 表表 7：單季度業績結構：單季度業績結構 分母為營收分母為營收 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 環比變化環比變化 營業收入營業收入 100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%0.00pct 凈利息收入 63.5%70.2%61.1%61.0%65.1%66.4%60.2%60.6%0.44pct 利息收入 103.7%114.6%103.0%107.0%114.7%1

33、19.8%108.9%108.5%-0.46pct 利息支出 40.2%44.4%41.9%46.0%49.6%53.3%48.8%47.9%-0.90pct 非息收入 36.5%29.8%38.9%39.0%34.9%33.6%39.8%39.4%-0.44pct 凈手續費收入 26.1%23.2%27.7%25.1%24.4%21.7%23.4%20.9%-2.43pct 其他非息收入 10.4%6.7%11.2%13.9%10.5%11.9%16.4%18.4%1.99pct 營業支出營業支出 47.4%55.2%46.6%48.3%43.8%52.6%45.8%46.6%0.84pct

34、 業務及管理費 33.3%43.9%27.6%30.6%32.3%42.5%28.4%31.1%2.78pct 減值損失 10.7%8.6%18.1%16.8%10.6%2.0%16.5%14.6%-1.87pct 撥備前利潤撥備前利潤 64.1%53.3%69.8%66.9%64.8%54.5%68.8%66.0%-2.78pct 利潤總額 53.4%44.7%51.7%50.1%54.1%52.6%52.3%51.4%-0.92pct 凈利潤 44.3%39.2%43.3%42.4%47.1%41.9%44.5%42.7%-1.80pct 歸母凈利潤歸母凈利潤 43.7%38.9%42.9

35、%42.0%46.6%41.5%44.1%42.4%-1.69pct 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 8.7%(0.7%)(0.7%)-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%生息資產規模凈息差凈手續費收入其他收支稅金及附加成本收入比撥備計提有效稅率凈利潤少數股東凈利潤歸母凈利潤招商銀行招商銀行2024Q2單季度業績驅動拆分單季度業績驅動拆分 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 9 9/2323 Table_PageText 招商銀行|中報點評 表表 8：累計：累計ROE拆解拆解 2022Q1-3 2022A 2023Q1 2023H1 2023Q1-3 2023A

36、 2024Q1 2024H1 環比變化環比變化 營業收入營業收入 3.73%3.56%3.51%3.42%3.34%3.20%3.07%3.06%-0.01pct 凈利息收入 2.28%2.25%2.15%2.09%2.08%2.03%1.84%1.85%0.00pct 凈手續費收入 1.07%0.97%0.97%0.90%0.86%0.79%0.72%0.68%-0.04pct 其他非息收入 0.38%0.33%0.39%0.43%0.40%0.38%0.50%0.53%0.03pct 營業支出營業支出-1.85%-1.79%-1.64%-1.62%-1.54%-1.48%-1.40%-1.

37、41%-0.01pct 稅金及附加-0.03%-0.03%-0.03%-0.03%-0.03%-0.03%-0.03%-0.03%0.00pct 業務及管理費-1.10%-1.17%-0.97%-0.99%-1.00%-1.06%-0.87%-0.91%-0.04pct 減值損失-0.71%-0.59%-0.64%-0.60%-0.51%-0.39%-0.51%-0.48%0.03pct 營業利潤營業利潤 1.88%1.76%1.88%1.80%1.79%1.73%1.66%1.65%-0.02pct 營業外凈收入-0.06%-0.06%-0.06%-0.06%-0.06%-0.06%-0.0

38、6%-0.06%0.00pct 利潤總額利潤總額 1.82%1.70%1.82%1.74%1.73%1.67%1.60%1.59%-0.02pct 所得稅-0.30%-0.27%-0.30%-0.28%-0.26%-0.27%-0.24%-0.25%-0.01pct 年化年化 ROA 1.52%1.44%1.52%1.46%1.47%1.40%1.36%1.33%-0.03pct 杠桿率 12.15 12.01 12.29 12.10 11.90 11.67 11.91 11.70-0.21 年化年化 ROE 18.45%17.26%18.67%17.72%17.54%16.32%16.25%

39、15.60%-0.64pct 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 備注：杠桿率同比變化的單位為“倍”。表表 9：單季度：單季度ROE拆解拆解 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 環比變化環比變化 營業收入營業收入 3.62%3.30%3.51%3.37%3.15%2.98%3.07%3.06%0.00pct 凈利息收入 2.30%2.32%2.15%2.05%2.05%1.98%1.84%1.86%0.01pct 凈手續費收入 0.94%0.76%0.97%0.84%0.77%0.65%0.72%0.64%-0.

40、08pct 其他非息收入 0.38%0.22%0.39%0.47%0.33%0.35%0.50%0.56%0.06pct 營業支出營業支出 1.72%1.82%1.64%1.62%1.38%1.57%1.40%1.43%0.02pct 稅金及附加 0.03%0.03%0.03%0.03%0.03%0.03%0.03%0.03%0.00pct 業務及管理費 1.21%1.45%0.97%1.03%1.02%1.26%0.87%0.95%0.08pct 減值損失 0.39%0.28%0.64%0.57%0.33%0.06%0.51%0.45%-0.06pct 營業利潤營業利潤 1.90%1.48%

41、1.88%1.74%1.77%1.41%1.66%1.64%-0.03pct 營業外凈收入 0.03%0.00%-0.06%-0.06%-0.06%0.15%-0.06%-0.06%0.00pct 利潤總額利潤總額 1.93%1.47%1.82%1.69%1.70%1.57%1.60%1.57%-0.03pct 所得稅 0.33%0.18%0.30%0.26%0.22%0.32%0.24%0.27%0.03pct 年化年化 ROA 1.60%1.29%1.52%1.43%1.48%1.25%1.36%1.31%-0.06pct 杠桿率 12.15 12.01 12.29 12.10 11.90

42、 11.67 11.91 11.70-0.21 年化年化 ROE 19.47%15.52%18.67%17.26%17.64%14.57%16.25%15.29%-0.95pct 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 備注：杠桿率同比變化的單位為“倍”。識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1010/2323 Table_PageText 招商銀行|中報點評 表表 10：凈息差、凈利差、凈息差、凈利差、生息資產收益率、計息負債成本率生息資產收益率、計息負債成本率 累計（披露值）累計（披露值）2022Q1-3 2022A 2023Q1 2023H1 2023Q1-3 2023A 20

43、24Q1 2024H1 同比變化同比變化 凈息差凈息差 2.41%2.40%2.29%2.23%2.19%2.15%2.02%2.00%-0.23pct 凈利差 2.30%2.28%2.18%2.12%2.07%2.03%1.90%1.88%-0.24pct 生息資產收益率 3.90%3.89%3.86%3.83%3.79%3.76%3.65%3.60%-0.23pct 計息負債成本率 1.60%1.61%1.68%1.71%1.72%1.73%1.75%1.72%0.01pct 單季度（測算值）單季度（測算值）2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4

44、 2024Q1 2024Q2 環比變化環比變化 凈息差凈息差 2.38%2.39%2.27%2.14%2.11%2.05%1.95%1.93%-0.03pct 凈利差 2.25%2.26%2.14%2.01%1.97%1.91%1.82%1.79%-0.02pct 生息資產收益率 3.89%3.91%3.83%3.75%3.71%3.69%3.54%3.45%-0.09pct 計息負債成本率 1.64%1.65%1.68%1.74%1.74%1.78%1.72%1.65%-0.07pct 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 備注：單季度測算時生息資產剔除交易性金融資產以及其他權益工具投資

45、。表表 11：生息資產：生息資產分項分項收益率、計息負債收益率、計息負債分項分項成本率、利息收支結構成本率、利息收支結構 平均收益率平均收益率 2022Q1-3 2022A 2023Q1 2023H1 2023Q1-3 2023A 2024Q1 2024H1 同比變化同比變化 貸款 4.57%4.54%4.41%4.36%4.32%4.26%4.07%4.02%-0.34pct 投資類資產 3.24%3.24%3.27%3.25%3.22%3.22%3.17%3.14%-0.11pct 存放央行 1.49%1.52%1.65%1.66%1.68%1.70%1.70%1.68%0.02pct 同

46、業資產 1.97%2.09%2.75%2.80%2.67%2.80%3.09%2.99%0.19pct 平均付息率平均付息率 2022Q1-3 2022A 2023Q1 2023H1 2023Q1-3 2023A 2024Q1 2024H1 同比變化同比變化 存款 1.51%1.52%1.59%1.61%1.62%1.62%1.63%1.60%-0.01pct 向央行借款 2.35%2.31%2.12%2.15%2.15%2.15%2.18%2.18%0.03pct 同業負債 1.60%1.64%1.97%2.07%2.04%2.09%2.26%2.21%0.14pct 發行債券 2.97%2

47、.99%3.07%3.09%3.18%3.24%3.19%3.02%-0.07pct 利息收入結構利息收入結構 2022Q1-3 2022A 2023Q1 2023H1 2023Q1-3 2023A 2024Q1 2024H1 同比變化同比變化 貸款 75.7%75.2%72.1%71.8%71.9%71.4%70.7%70.3%-1.52pct 投資類資產 18.2%18.6%20.9%20.9%21.2%21.5%22.2%22.1%1.20pct 存放央行 2.4%2.4%2.5%2.5%2.6%2.7%2.6%2.6%0.08pct 同業資產 3.7%3.8%4.5%4.7%4.3%4

48、.4%4.5%4.9%0.24pct 利息支出結構利息支出結構 2022Q1-3 2022A 2023Q1 2023H1 2023Q1-3 2023A 2024Q1 2024H1 同比變化同比變化 存款 77.6%78.3%79.8%79.7%80.1%80.0%79.2%79.6%-0.10pct 向央行借款 2.2%2.1%2.5%2.3%2.2%2.5%3.4%3.0%0.69pct 同業負債 12.0%12.1%12.5%12.7%12.3%12.3%12.9%12.5%-0.27pct 發行債券 7.8%7.1%4.9%4.9%5.1%4.8%4.1%4.6%-0.29pct 數據來

49、源：Wind，廣發證券發展研究中心 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 11 11/2323 Table_PageText 招商銀行|中報點評 表表 12：生息資產情況（單位：百萬元）：生息資產情況（單位：百萬元）余額結構余額結構 2022Q1-3 2022A 2023Q1 2023H1 2023Q1-3 2023A 2024Q1 2024H1 同比變化同比變化 貸款 62.3%60.2%60.8%59.7%61.1%59.5%59.6%58.8%-0.87pct 投資類資產 26.6%27.6%28.5%28.1%29.2%29.2%28.0%29.0%0.89pct 存放央行 6

50、.2%6.0%5.7%5.5%5.7%6.2%7.1%5.2%-0.32pct 同業資產 4.9%6.3%5.0%6.7%4.1%5.1%5.3%7.0%0.30pct 同比增速同比增速 2022Q1-3 2022A 2023Q1 2023H1 2023Q1-3 2023A 2024Q1 2024H1 同比變化同比變化 總生息資產總生息資產 8.9%10.5%11.8%10.9%9.9%8.8%9.7%7.7%-3.19pct 貸款 9.0%8.6%10.0%7.1%7.7%7.6%7.6%6.2%-0.97pct 投資類資產 15.1%27.4%25.4%19.3%20.7%15.2%7.7

51、%11.2%-8.18pct 存放央行 8.1%8.9%-2.8%3.1%0.2%13.2%36.1%1.5%-1.59pct 同業資產-15.8%-21.0%-11.1%21.0%-8.5%-11.2%17.1%12.5%-8.45pct 較年初增速較年初增速 2022Q1-3 2022A 2023Q1 2023H1 2023Q1-3 2023A 2024Q1 2024H1 同比變化同比變化 總生息資產總生息資產 5.7%10.5%3.7%5.9%5.1%8.8%4.5%4.9%-1.06pct 貸款 7.6%8.6%4.7%5.0%6.7%7.6%4.7%3.7%-1.35pct 投資類資

52、產 17.4%27.4%7.2%8.1%11.2%15.2%0.2%4.3%-3.78pct 存放央行 8.0%8.9%-0.9%-2.0%-0.5%13.2%19.1%-12.2%-10.18pct 同業資產-40.8%-21.0%-17.4%12.7%-31.5%-11.2%9.0%42.8%30.12pct 較年初增量較年初增量 2022Q1-3 2022A 2023Q1 2023H1 2023Q1-3 2023A 2024Q1 2024H1 同比變化同比變化 總生息資產總生息資產 520,852 958,472 368,385 595,113 513,044 887,523 494,8

53、36 532,013-63,100 貸款 424,340 481,425 284,516 303,980 404,087 457,406 306,962 238,939-65,041 投資類資產 378,395 595,692 199,040 223,228 310,777 421,231 6,942 136,354-86,874 存放央行 44,580 49,129-5,387-12,172-3,058 79,775 130,538-83,282-71,110 同業資產-326,463-167,774-109,784 80,077-198,762-70,889 50,394 240,002

54、159,925 較年初增量結構較年初增量結構 2022Q1-3 2022A 2023Q1 2023H1 2023Q1-3 2023A 2024Q1 2024H1 同比變化同比變化 貸款 81.5%50.2%77.2%51.1%78.8%51.5%62.0%44.9%-6.17pct 投資類資產 72.6%62.2%54.0%37.5%60.6%47.5%1.4%25.6%-11.88pct 存放央行 8.6%5.1%-1.5%-2.0%-0.6%9.0%26.4%-15.7%-13.61pct 同業資產-62.7%-17.5%-29.8%13.5%-38.7%-8.0%10.2%45.1%31

55、.66pct 單季增量單季增量 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 同比變化同比變化 總生息資產總生息資產 17,195 437,620 368,385 226,728-82,069 374,479 494,836 37,177-189,551 貸款 62,567 57,085 284,516 19,464 100,107 53,319 306,962-68,023-87,487 投資類資產 44,933 217,297 199,040 24,188 87,549 110,454 6,942 129,412 105,2

56、24 存放央行 25,144 4,549-5,387-6,785 9,114 82,833 130,538-213,820-207,035 同業資產-115,449 158,689-109,784 189,861-278,839 127,873 50,394 189,608-253 單季增量單季增量/期末余額期末余額 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 同比變化同比變化 貸款 0.7%0.6%2.7%0.2%0.9%0.5%2.7%-0.6%-0.78pct 投資類資產 0.5%2.2%1.9%0.2%0.8%1.0%

57、0.1%1.1%0.90pct 存放央行 0.3%0.0%-0.1%-0.1%0.1%0.8%1.1%-1.9%-1.80pct 同業資產-1.2%1.6%-1.1%1.8%-2.6%1.2%0.4%1.7%-0.13pct 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1212/2323 Table_PageText 招商銀行|中報點評 表表 13：計息負債情況（單位：百萬元）：計息負債情況（單位：百萬元）余額結構余額結構 2022Q1-3 2022A 2023Q1 2023H1 2023Q1-3 2023A 2024Q1 2024H1 同比變化同比

58、變化 存款 84.48%85.29%84.67%85.84%85.91%84.94%84.33%86.39%0.56pct 向央行借款 1.76%1.47%2.13%1.69%2.42%3.94%2.54%2.25%0.56pct 同業負債 10.95%10.70%10.31%9.63%9.08%9.28%10.02%8.60%-1.03pct 發行債券 2.81%2.53%2.89%2.84%2.59%1.84%3.11%2.76%-0.09pct 同比增速同比增速 2022Q1-3 2022A 2023Q1 2023H1 2023Q1-3 2023A 2024Q1 2024H1 同比變化同

59、比變化 總計息負債總計息負債 8.0%10.0%12.6%10.6%10.7%8.7%9.0%7.2%-3.40pct 存款 17.9%18.7%16.3%14.1%12.6%8.2%8.6%7.9%-6.23pct 向央行借款-55.2%-18.9%15.2%10.8%52.0%191.8%30.3%42.5%31.68pct 同業負債-9.3%-12.5%2.1%-4.3%-8.2%-5.8%5.9%-4.3%0.08pct 發行債券-43.4%-49.9%-29.7%-21.4%1.9%-21.1%17.4%4.0%25.34pct 較年初增速較年初增速 2022Q1-3 2022A 2

60、023Q1 2023H1 2023Q1-3 2023A 2024Q1 2024H1 同比變化同比變化 總計息負債總計息負債 4.4%10.0%3.9%5.9%5.1%8.7%4.2%4.4%-1.45pct 存款 11.7%18.7%3.1%6.6%5.9%8.2%3.5%6.2%-0.34pct 向央行借款-7.7%-18.9%50.4%21.9%72.9%191.8%-32.8%-40.5%-62.39pct 同業負債-15.0%-12.5%0.1%-4.7%-10.8%-5.8%12.5%-3.1%1.57pct 發行債券-47.2%-49.9%18.6%18.8%7.3%-21.1%7

61、6.4%56.5%37.73pct 較年初增量較年初增量 2022Q1-3 2022A 2023Q1 2023H1 2023Q1-3 2023A 2024Q1 2024H1 同比變化同比變化 總計息負債總計息負債 357,466 799,894 343,725 520,434 453,950 766,460 406,905 426,028-94,406 存款 742,989 1,188,664 236,136 494,490 444,750 619,696 284,662 507,448 12,958 向央行借款-12,368-30,242 65,377 28,437 94,602 248,8

62、76-124,351-153,225-181,662 同業負債-162,299-135,704 561-44,491-101,742-54,869 111,612-27,944 16,547 發行債券-210,856-222,824 41,651 41,998 16,340-47,243 134,982 99,749 57,751 較年初增量結構較年初增量結構 2022Q1-3 2022A 2023Q1 2023H1 2023Q1-3 2023A 2024Q1 2024H1 同比變化同比變化 存款 207.8%148.6%68.7%95.0%98.0%80.9%70.0%119.1%24.10

63、pct 向央行借款-3.5%-3.8%19.0%5.5%20.8%32.5%-30.6%-36.0%-41.43pct 同業負債-45.4%-17.0%0.2%-8.5%-22.4%-7.2%27.4%-6.6%1.99pct 發行債券-59.0%-27.9%12.1%8.1%3.6%-6.2%33.2%23.4%15.34pct 單季增量單季增量 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 同比變化同比變化 總計息負債總計息負債-67,501 442,428 343,725 176,709-66,484 312,510 40

64、6,905 19,123-157,586 存款 52,882 445,675 236,136 258,354-49,740 174,946 284,662 222,786-35,568 向央行借款 4,868-17,874 65,377-36,940 66,165 154,274-124,351-28,874 8,066 同業負債-22,888 26,595 561-45,052-57,251 46,873 111,612-139,556-94,504 發行債券-102,363-11,968 41,651 347-25,658-63,583 134,982-35,233-35,580 單季增量

65、單季增量/期末余額期末余額 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 同比變化同比變化 存款 0.6%5.0%2.6%2.8%-0.5%1.8%2.8%2.2%-0.54pct 向央行借款 0.1%-0.2%0.7%-0.4%0.7%1.6%-1.2%-0.3%0.11pct 同業負債-0.3%0.3%0.0%-0.5%-0.6%0.5%1.1%-1.4%-0.91pct 發行債券-1.2%-0.1%0.5%0.0%-0.3%-0.7%1.3%-0.4%-0.36pct 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 識別風險，發

66、現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1313/2323 Table_PageText 招商銀行|中報點評 表表 14：貸款情況：貸款情況 余額結構余額結構 2020A 2021H1 2021A 2022H1 2022A 2023H1 2023A 2024H1 同比變化同比變化 個人貸款個人貸款 53.3%53.2%53.6%52.1%52.2%52.4%52.8%52.5%0.09pct 住房按揭 25.3%24.7%24.7%23.4%23.0%21.7%21.3%20.4%-1.31pct 消費 0.0%0.0%0.0%0.0%3.3%0.0%4.6%5.6%經營 9.5%10.1%10.1

67、%10.3%10.4%11.2%11.5%12.0%0.78pct 信用卡 14.8%14.8%15.1%14.4%14.6%14.3%14.4%13.6%-0.63pct 其他 3.7%3.7%3.8%4.0%0.9%5.3%1.0%0.9%票據票據 6.6%7.9%7.7%9.1%8.5%7.1%7.2%6.4%-0.62pct 對公貸款對公貸款 40.1%38.9%38.6%38.8%39.3%40.5%39.9%41.1%0.53pct 制造業 5.6%5.5%6.0%6.4%7.7%8.7%8.9%9.0%0.38pct 批發和零售業 3.0%2.7%2.6%2.8%3.0%2.9%

68、3.0%3.1%0.18pct 基建 12.7%12.5%12.7%12.4%12.7%12.9%12.7%13.0%0.09pct 房地產業 7.8%7.5%7.2%6.7%6.2%5.6%5.0%5.0%-0.56pct 租賃和商業服務業 3.1%3.1%3.1%3.1%2.7%2.9%3.0%3.0%0.02pct 建筑業 2.1%2.2%2.2%2.1%1.7%1.9%1.7%2.0%0.14pct 其他行業 5.9%5.4%4.8%5.3%5.2%5.7%5.6%6.0%0.27pct 余額增速余額增速 2020A 2021H1 2021A 2022H1 2022A 2023H1 2

69、023A 2024H1 同比變化同比變化 個人貸款個人貸款 13.5%15.3%11.4%7.9%5.8%7.7%8.7%6.4%-1.38pct 住房按揭 15.0%10.8%7.8%4.4%1.1%-0.7%-0.3%-0.2%0.45pct 消費 49.1%經營 17.2%21.2%18.1%12.7%12.3%16.6%19.1%13.6%-3.00pct 信用卡 11.3%22.2%12.5%7.2%5.3%6.0%5.8%1.5%-4.51pct 其他 3.6%6.5%14.8%20.9%16.2%票據票據 46.3%43.7%30.4%26.8%19.2%-16.9%-8.4%-

70、3.2%13.73pct 對公貸款對公貸款 6.1%1.0%6.6%10.0%10.4%12.0%9.4%7.6%-4.42pct 制造業 8.2%12.8%17.8%29.9%39.7%43.8%23.9%10.9%-32.94pct 批發和零售業-8.0%-14.9%-1.7%15.2%22.7%10.8%9.4%12.8%2.00pct 基建 17.0%4.8%10.6%9.1%9.2%11.8%7.6%6.9%-4.89pct 房地產業 6.1%-1.9%2.8%-1.8%-6.4%-10.4%-13.1%-4.4%5.99pct 租賃和商業服務業-10.6%-6.4%12.7%7.2

71、%-7.4%3.2%19.1%7.1%3.91pct 建筑業 6.3%10.8%16.7%7.7%-12.5%-6.9%5.1%14.3%21.23pct 其他行業 1.4%-3.2%-9.9%8.3%18.0%15.4%15.9%11.3%-4.12pct 較年初增量占比較年初增量占比 2020A 2021H1 2021A 2022H1 2022A 2023H1 2023A 2024H1 同比變化同比變化 個人貸款個人貸款 59.2%51.9%56.7%28.4%36.1%55.2%60.4%43.2%-11.97pct 住房按揭 31.0%15.6%18.4%3.8%3.1%-3.5%-0

72、.8%-4.2%-0.70pct 消費 0.0%0.0%0.0%0.0%42.0%-66.5%21.7%31.9%98.42pct 經營 13.0%18.5%15.9%13.3%14.4%26.3%26.3%23.5%-2.80pct 信用卡 14.0%14.2%17.3%3.9%9.2%7.0%11.2%-6.9%-13.91pct 其他 1.2%3.7%5.0%7.4%1.9%-1.1%票據票據 19.4%26.9%18.6%30.1%17.2%-21.4%-9.4%-15.2%6.19pct 對公貸款對公貸款 21.4%21.1%24.7%41.5%46.7%66.2%49.0%72.0

73、%5.77pct 制造業 4.0%3.2%9.3%13.6%27.5%27.7%24.3%13.7%-14.06pct 批發和零售業-2.4%-1.4%-0.5%5.5%6.9%1.4%3.7%4.6%3.17pct 基建 17.2%9.8%12.5%7.8%13.4%16.6%12.8%20.3%3.73pct 房地產業 4.2%3.9%2.0%-1.2%-5.3%-6.7%-10.8%5.6%12.20pct 租賃和商業服務業-3.4%4.0%3.6%1.8%-2.7%8.3%6.8%3.1%-5.16pct 建筑業 1.1%3.9%3.2%1.5%-3.1%4.0%1.2%9.8%5.8

74、7pct 其他行業 0.8%-2.2%-5.4%12.6%10.0%14.9%11.0%14.9%0.02pct 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1414/2323 Table_PageText 招商銀行|中報點評 表表 15：存款情況（單位：百萬元）：存款情況（單位：百萬元）存款結構存款結構 2020A 2021H1 2021A 2022H1 2022A 2023H1 2023A 2024H1 同比變化同比變化 公司存款公司存款 63.9%64.1%63.9%63.2%58.8%58.7%57.1%56.1%-2.65pct 定期 22

75、.9%23.1%22.2%23.4%22.1%23.9%24.7%25.1%1.23pct 活期 41.0%41.0%41.8%39.8%36.7%34.8%32.4%31.0%-3.88pct 個人存款個人存款 36.1%35.9%36.1%36.8%41.2%41.3%42.9%43.9%2.65pct 定期 11.2%10.5%11.5%13.0%14.9%17.6%20.4%22.9%5.34pct 活期 24.9%25.4%24.5%23.7%26.3%23.7%22.4%21.0%-2.69pct 余額增速余額增速 2020A 2021H1 2021A 2022H1 2022A 2

76、023H1 2023A 2024H1 同比變化同比變化 公司存款公司存款 18.4%10.8%12.9%16.0%9.2%6.0%5.2%3.0%-2.98pct 定期-4.2%-1.8%9.0%19.0%18.7%16.6%20.8%13.4%-3.18pct 活期 36.3%19.5%15.0%14.3%4.1%-0.2%-4.3%-4.1%-3.89pct 個人存款個人存款 12.5%8.4%12.6%20.7%35.7%28.1%12.6%14.8%-13.27pct 定期-0.5%-5.3%15.5%46.5%53.5%53.7%48.6%40.6%-13.10pct 活期 19.6

77、%15.3%11.2%10.0%27.3%13.9%-7.8%-4.4%-18.32pct 較年初增量較年初增量 2020A 2021H1 2021A 2022H1 2022A 2023H1 2023A 2024H1 同比變化同比變化 公司存款公司存款 557,589 239,883 463,234 390,061 372,629 284,250 228,969 197,643-86,607 定期-56,477 92,881 116,551 238,765 262,775 249,344 346,955 160,109-89,235 活期 614,066 147,002 346,683 151

78、,296 109,854 34,906-117,986 37,534 2,628 個人存款個人存款 226,325 111,946 255,508 300,046 816,035 210,240 390,727 309,805 99,565 定期-2,974-5,262 98,167 187,896 390,532 290,769 544,479 319,950 29,181 活期 229,299 117,208 157,341 112,150 425,503-80,529-153,752-10,145 70,384 較年初增量占比較年初增量占比 2020A 2021H1 2021A 2022

79、H1 2022A 2023H1 2023A 2024H1 同比變化同比變化 公司存款公司存款 71.1%68.2%64.5%56.5%31.3%57.5%36.9%38.9%-18.54pct 定期-7.2%26.4%16.2%34.6%22.1%50.4%56.0%31.6%-18.87pct 活期 78.3%41.8%48.2%21.9%9.2%7.1%-19.0%7.4%0.34pct 個人存款個人存款 28.9%31.8%35.5%43.5%68.7%42.5%63.1%61.1%18.54pct 定期-0.4%-1.5%13.7%27.2%32.9%58.8%87.9%63.1%4.

80、25pct 活期 29.3%33.3%21.9%16.3%35.8%-16.3%-24.8%-2.0%14.29pct 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1515/2323 Table_PageText 招商銀行|中報點評 表表 16：投資類資產情況（單位：百萬元）：投資類資產情況（單位：百萬元）余額結構余額結構 2022Q1-3 2022A 2023Q1 2023H1 2023Q1-3 2023A 2024Q1 2024H1 同比變化同比變化 FVTPL 18.5%15.3%17.5%16.3%15.9%16.5%16.4%17.4%1.

81、11pct AC 53.7%56.1%54.2%55.1%55.0%54.8%54.3%53.3%-1.87pct FVOCI 27.9%28.6%28.3%28.6%29.1%28.8%29.3%29.3%0.75pct 余額增速余額增速 2022Q1-3 2022A 2023Q1 2023H1 2023Q1-3 2023A 2024Q1 2024H1 同比變化同比變化 FVTPL-2.3%21.6%17.6%15.1%3.6%24.2%0.8%18.8%3.65pct AC 19.1%31.2%30.8%22.7%23.6%12.4%7.9%7.4%-15.31pct FVOCI 21.7

82、%23.4%20.8%15.6%26.2%15.7%11.6%14.1%-1.55pct 較年初增量較年初增量 2022Q1-3 2022A 2023Q1 2023H1 2023Q1-3 2023A 2024Q1 2024H1 同比變化同比變化 FVTPL 124,129 75,344 97,192 64,249 66,012 102,678-1,459 53,085-11,164 AC 185,541 369,616 56,070 96,272 140,065 193,567-9,430 24,850-71,422 FVOCI 68,725 150,732 45,778 62,707 104

83、,700 124,986 17,831 58,419-4,288 較年初增量結構較年初增量結構 2022Q1-3 2022A 2023Q1 2023H1 2023Q1-3 2023A 2024Q1 2024H1 同比變化同比變化 FVTPL 4.9%2.7%3.3%2.1%2.1%3.2%0.0%1.6%-0.55pct AC 7.3%13.3%1.9%3.2%4.5%6.1%-0.3%0.7%-2.47pct FVOCI 2.7%5.4%1.5%2.1%3.4%3.9%0.6%1.8%-0.34pct 單季增量單季增量 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2

84、023Q4 2024Q1 2024Q2 同比變化同比變化 FVTPL 48,583-48,785 97,192-32,943 1,763 36,666-1,459 54,544 87,487 AC 25,232 184,075 56,070 40,202 43,793 53,502-9,430 34,280-5,922 FVOCI-28,882 82,007 45,778 16,929 41,993 20,286 17,831 40,588 23,659 單季增量單季增量/期末余額期末余額 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 202

85、4Q2 同比變化同比變化 FVTPL 1.9%-1.8%3.3%-1.1%0.1%1.1%0.0%1.6%2.74pct AC 1.0%6.6%1.9%1.3%1.4%1.7%-0.3%1.0%-0.31pct FVOCI-1.1%3.0%1.5%0.6%1.4%0.6%0.6%1.2%0.65pct 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 備注：FVTPL 為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產；AC 為以攤余成本計量的金融資產或者債權投資；FVOCI 為以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產或者（其他債權投資+其他權益工具投資）。表表 17：非息收入、其他綜合收益：非息

86、收入、其他綜合收益 累計占比（累計占比（/營收營收）2022Q1-3 2022A 2023Q1 2023H1 2023Q1-3 2023A 2024Q1 2024H1 環比變化環比變化 凈手續費及傭金收入 28.6%27.3%27.7%26.4%25.8%24.8%23.4%22.2%-1.22pct 投資收益投資收益 6.0%6.0%7.2%7.0%6.7%6.5%11.0%11.3%0.28pct 公允價值變動損益公允價值變動損益 0.0%-0.8%-0.1%1.0%0.5%0.5%0.5%1.3%0.83pct 匯兌凈損益 1.2%1.0%0.9%1.4%1.3%1.2%1.2%1.1%

87、-0.10pct 其他業務收入 3.0%3.1%3.2%3.2%3.4%3.6%3.7%3.7%-0.01pct 其他綜合收益其他綜合收益 1.4%0.4%-3.7%1.0%-0.5%0.8%5.3%6.3%1.02pct 單季度占比（單季度占比（/營收營收）2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 環比變化環比變化 凈手續費及傭金收入 26.1%23.2%27.7%25.1%24.4%21.7%23.4%20.9%-2.43pct 投資收益投資收益 4.0%5.8%7.2%6.6%6.1%6.0%11.0%11.6%0.5

88、6pct 公允價值變動損益公允價值變動損益 1.7%-3.2%-0.1%2.2%-0.6%0.6%0.5%2.2%1.66pct 匯兌凈損益 1.7%0.6%0.9%1.9%1.0%1.1%1.2%1.0%-0.21pct 其他業務收入 3.1%3.5%3.2%3.2%4.0%4.1%3.7%3.7%-0.02pct 其他綜合收益其他綜合收益 2.0%-2.9%-3.7%5.8%-3.7%5.0%5.3%7.3%2.04pct 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1616/2323 Table_PageText 招商銀行|中報點評 表表 18

89、：手續費結構：手續費結構 分母為手續費凈收入分母為手續費凈收入 2020A 2021H1 2021A 2022H1 2022A 2023H1 2023A 2024H1 同比變化同比變化 手續費及傭金收入手續費及傭金收入 109.1%107.2%108.3%107.9%109.6%109.0%110.4%111.0%2.00pct 代理業務 35.0%39.3%37.9%35.3%32.8%36.0%33.8%29.8%-6.15pct 托管業務 14.0%14.6%17.2%17.6%19.4%18.9%20.0%21.8%2.87pct 支付結算業務 15.9%13.9%14.7%14.6%

90、16.0%16.6%18.4%20.5%3.94pct 擔保承諾業務 7.8%7.4%6.7%6.6%6.1%6.5%5.9%6.4%-0.10pct 銀行卡業務 24.6%18.0%20.5%20.0%22.7%21.3%23.2%22.5%1.18pct 其他 11.8%14.0%11.2%13.7%12.7%9.7%9.0%10.0%0.26pct 手續費及傭金支出手續費及傭金支出-9.1%-7.2%-8.3%-7.9%-9.6%-9.0%-10.4%-11.0%-2.00pct 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 表表 19：資產質量關鍵指標（單位：百萬元）：資產質量關鍵指標（單

91、位：百萬元）質質 2022Q1-3 2022A 2023Q1 2023H1 2023Q1-3 2023A 2024Q1 2024H1 環比變化環比變化 不良貸款率不良貸款率 0.95%0.96%0.95%0.95%0.96%0.95%0.92%0.94%0.02pct 撥備覆蓋率撥備覆蓋率 455.67%450.79%448.32%447.63%445.86%437.70%436.82%434.42%-2.40pct 關注貸款率 1.14%1.21%1.12%1.02%1.01%1.10%1.14%1.24%0.10pct 逾期貸款率 1.21%1.29%1.23%1.25%1.25%1.26

92、%1.31%1.42%0.11pct 逾期 90 天以上/不良 71.43%70.82%76.92%77.52%78.74%74.41%78.74%78.13%-0.62pct 逾期 1 年以上/損失 125.33%150.43%97.01%94.76%逾期/不良 126.63%134.96%129.13%131.46%130.23%133.13%142.58%150.69%8.10pct（重組+逾期）/不良 155.78%154.76%154.26%173.02%不良凈新生成率（測算值）不良凈新生成率（測算值）1.03%0.83%1.06%0.83%0.65%0.85%1.00%0.81%-

93、0.19pct 不良核銷轉出率（測算值）不良核銷轉出率（測算值）96.10%76.85%94.22%77.20%59.44%82.62%99.31%79.81%-19.50pct 不良貸款余額 57,088 58,004 60,302 60,641 61,794 61,579 62,630 63,427 797 關注類貸款余額 68,315 73,470 70,748 65,132 65,196 71,328 78,017 83,337 5,320 損失類貸款余額-11,497-12,504-23,449-23,791 逾期貸款余額 72,292 78,285 77,870 79,721 80

94、,477 81,983 89,300 95,577 6,277 逾期 90 天以上貸款余額 40,777 41,078 46,386 47,009 48,657 45,822 49,315 49,552 237 逾期 1Y 以上貸款余額-14,409-18,810-22,748-22,545 重組貸款余額-12,076-14,130-13,007-14,166 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1717/2323 Table_PageText 招商銀行|中報點評 表表 20：不良貸款情況：不良貸款情況 余額結構余額結構 2020A 2021

95、H1 2021A 2022H1 2022A 2023H1 2023A 2024H1 同比變化同比變化 個人貸款個人貸款 40.6%39.7%47.4%44.7%48.3%46.1%49.7%50.5%4.39pct 住房按揭 7.0%6.1%7.5%6.7%8.5%8.0%8.3%8.7%0.68pct 消費 0.0%0.0%0.0%0.0%3.8%0.0%5.3%6.2%經營 5.6%5.1%6.9%6.9%6.9%6.6%7.5%8.0%1.42pct 信用卡 23.2%23.1%27.2%25.4%27.0%25.1%26.6%25.8%0.78pct 其他 4.8%5.4%5.8%5.

96、8%2.2%2.0%1.8%票據票據 0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%對公貸款對公貸款 59.4%60.3%52.6%55.3%51.7%53.9%50.3%49.5%-4.39pct 制造業 18.8%16.6%13.5%11.0%8.2%6.4%5.0%4.6%-1.77pct 批發和零售業 11.9%10.5%7.3%5.2%3.2%2.2%2.2%2.2%0.01pct 基建 8.3%8.0%7.4%4.0%2.6%2.7%3.7%3.5%0.73pct 房地產業 2.2%7.9%11.1%19.9%26.5%32.4%27.9%27.4%-4.97pc

97、t 租賃和商業服務業 11.6%11.1%8.0%7.0%3.1%2.5%2.4%2.4%-0.14pct 建筑業 1.7%1.2%1.1%1.3%0.7%0.7%0.5%1.4%0.74pct 其他行業 5.0%4.9%4.1%6.9%7.3%6.9%8.7%8.0%1.02pct 不良率不良率 2020A 2021H1 2021A 2022H1 2022A 2023H1 2023A 2024H1 同比變化同比變化 個人貸款個人貸款 0.81%0.76%0.81%0.82%0.89%0.84%0.89%0.90%0.06pct 住房按揭 0.29%0.25%0.28%0.27%0.35%0.

98、35%0.37%0.40%0.05pct 消費 1.08%1.09%1.04%經營 0.64%0.52%0.62%0.63%0.64%0.56%0.61%0.63%0.07pct 信用卡 1.66%1.58%1.65%1.67%1.77%1.68%1.75%1.78%0.10pct 其他 1.39%1.49%1.40%1.37%2.31%1.18%1.89%1.86%0.68pct 票據票據 0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%對公貸款對公貸款 1.58%1.57%1.24%1.35%1.26%1.27%1.19%1.13%-0.14pct 制造業

99、3.55%3.08%2.06%1.62%1.03%0.70%0.53%0.48%-0.22pct 批發和零售業 4.25%3.96%2.53%1.76%1.02%0.73%0.67%0.68%-0.05pct 基建 0.70%0.65%0.54%0.31%0.20%0.20%0.28%0.25%0.05pct 房地產業 0.30%1.07%1.41%2.82%4.08%5.52%5.26%5.12%-0.40pct 租賃和商業服務業 4.02%3.56%2.32%2.18%1.10%0.82%0.76%0.76%-0.06pct 建筑業 0.86%0.58%0.47%0.60%0.41%0.3

100、5%0.30%0.67%0.32pct 其他行業 0.90%0.92%0.78%1.24%1.35%1.17%1.46%1.26%0.09pct 較年初增量占比較年初增量占比 2020A 2021H1 2021A 2022H1 2022A 2023H1 2023A 2024H1 同比變化同比變化 個人貸款個人貸款 341.1%-13.5%-86.2%19.6%54.8%-2.6%71.2%78.7%81.31pct 住房按揭 75.4%-47.0%-2.3%-0.6%15.2%-1.5%6.1%21.6%23.07pct 消費 0.0%0.0%0.0%0.0%30.7%-83.1%30.6%3

101、4.9%117.99pct 經營-19.3%-25.7%-17.2%6.7%7.4%-2.0%15.7%25.4%27.48pct 信用卡 253.1%17.5%-51.7%8.1%25.3%-17.0%20.5%0.6%17.62pct 其他 31.9%41.7%-15.1%5.4%-1.7%-3.8%票據票據-1.4%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.00pct 對公貸款對公貸款-239.7%113.5%186.2%80.4%45.2%102.6%28.8%21.3%-81.31pct 制造業-439.3%-105.5%115.7%-12.5%-29.3%-34.

102、7%-48.1%-7.7%26.96pct 批發和零售業 86.5%-67.5%95.7%-14.1%-26.5%-18.5%-14.2%4.5%23.05pct 基建 90.4%-9.3%25.4%-27.4%-31.7%5.1%21.5%-5.1%-10.17pct 房地產業-33.3%338.5%-162.2%100.5%135.7%162.9%51.3%11.5%-151.39pct 租賃和商業服務業 195.1%-21.6%78.9%-1.9%-31.8%-9.5%-8.8%2.4%11.86pct 建筑業-28.4%-22.5%11.7%3.4%-1.9%-0.9%-2.9%30.

103、6%31.54pct 其他行業-110.9%1.4%21.0%32.3%30.6%-1.8%29.9%-15.0%-13.17pct 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1818/2323 Table_PageText 招商銀行|中報點評 表表 21：減值損失、撥備余額（單位：百萬元）：減值損失、撥備余額（單位：百萬元）信用減值損失信用減值損失 2020A 2021H1 2021A 2022H1 2022A 2023H1 2023A 2024H1 同比變化同比變化 總資產總資產 65,025 41,880 66,355 41,477 57,5

104、66 31,209 41,469 26,936-4,273 貸款 46,882 14,457 37,020 22,795 45,157 27,291 46,635 25,433-1,858 金融投資 15,367 9,092 15,848 9,704 3,879 1,413-218-1,058-2,471 其他 2,776 18,331 13,487 8,978 8,530 2,505-4,948 2,561 56 信用減值損失信用減值損失/平均資產平均資產 2020A 2021H1 2021A 2022H1 2022A 2023H1 2023A 2024H1 同比變化同比變化 總資產總資產

105、0.82%0.97%0.75%0.87%0.59%0.60%0.39%0.48%-0.12pct 貸款 0.98%0.56%0.70%0.79%0.78%0.88%0.74%0.77%-0.11pct 金融投資 0.79%0.87%0.75%0.83%0.16%0.10%-0.01%-0.06%-0.16pct 其他 0.23%2.78%0.98%1.29%0.61%0.37%-0.37%0.36%-0.01pct 撥備余額撥備余額 2020A 2021H1 2021A 2022H1 2022A 2023H1 2023A 2024H1 同比變化同比變化 總資產總資產 270,115 289,2

106、63 304,598 323,585 324,463 334,422 326,319 331,535-2,887 貸款 234,664 239,692 246,104 256,027 261,476 271,447 269,534 275,539 4,092 金融投資 30,132 39,609 46,329 55,690 49,988 48,713 46,202 45,260-3,453 其他 5,319 9,962 12,165 11,868 12,999 14,262 10,583 10,736-3,526 撥備余額撥備余額/平均資產平均資產 2020A 2021H1 2021A 202

107、2H1 2022A 2023H1 2023A 2024H1 同比變化同比變化 總資產總資產 3.23%3.26%3.29%3.33%3.20%3.11%2.96%2.86%-0.25pct 貸款 4.67%4.45%4.42%4.32%4.32%4.27%4.14%4.08%-0.19pct 金融投資 1.46%1.86%2.13%2.22%1.80%1.63%1.45%1.36%-0.27pct 其他 0.42%0.73%0.81%0.93%0.99%1.03%0.80%0.72%-0.31pct 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 備注：其他包括表外項目、應收同業和其他金融機構款項等

108、。圖圖 6：資本充足率：資本充足率 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 13.86%16.09%17.95%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%18.00%20.00%核心一級資本充足率一級資本充足率資本充足率 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1919/2323 Table_PageText 招商銀行|中報點評 圖圖 7：風險加權資產增速與內生資本增長：風險加權資產增速與內生資本增長 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 圖圖 8：股東數量與戶均持股數量：股東數量與戶均持股數量 數據來源：Wind，廣發證券發

109、展研究中心 6.50%15.4%10.0%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%風險加權資產增速ROE（年化）ROE（年化）*（1-上年分紅率）19.25 25.52 23.08 22.92 29.50 23.11 38.75 35.45 41.78 37.73 42.16 49.19 54.33 54.14 60.70 64.79 53.76 -2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 12.00-10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 70.00股東數量（萬戶）戶均持股數量（流通股，萬股，右軸）識別風險，發現價值 請務

110、必閱讀末頁的免責聲明 2020/2323 Table_PageText 招商銀行|中報點評 表表 22：前十大股東：前十大股東（2024年二季度末年二季度末）股東名稱股東名稱 持股比例持股比例 股本性質股本性質 股東性質股東性質 1 香港中央結算(代理人)有限公司 18.1%流通 H 股 境外法人 2 招商局輪船有限公司 13.0%流通 A 股 國有法人 3 中國遠洋運輸有限公司 6.2%流通 A 股 國有法人 4 深圳市晏清投資發展有限公司 5.0%流通 A 股 國有法人 5 香港中央結算有限公司 4.9%流通 A 股 境外法人 6 招商局金融控股有限公司 4.6%流通 A 股 國有法人 7

111、 和諧健康保險股份有限公司-傳統-普通保險產品 4.5%流通 A 股 境內非國有法人 8 深圳市楚源投資發展有限公司 3.7%流通 A 股 國有法人 9 中遠海運(廣州)有限公司 2.8%流通 A 股 國有法人 10 中國證券金融股份有限公司 2.1%流通 A 股 境內非國有法人 合計合計 64.9%數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 表表 23：前十大股東：前十大股東（2024年一季度末）年一季度末）股東名稱股東名稱 持股比例持股比例 股本性質股本性質 股東性質股東性質 1 香港中央結算(代理人)有限公司 18.1%流通 H 股 境外法人 2 招商局輪船有限公司 13.0%流通 A 股

112、 國有法人 3 中國遠洋運輸有限公司 6.2%流通 A 股 國有法人 4 深圳市晏清投資發展有限公司 5.0%流通 A 股 國有法人 5 香港中央結算有限公司 4.6%流通 A 股 境外法人 6 招商局金融控股有限公司 4.6%流通 A 股 國有法人 7 和諧健康保險股份有限公司-傳統-普通保險產品 4.5%流通 A 股 其他 8 深圳市楚源投資發展有限公司 3.7%流通 A 股 國有法人 9 大家人壽保險股份有限公司-萬能產品 3.1%流通 A 股 境內非國有法人 10 中遠海運(廣州)有限公司 2.8%流通 A 股 國有法人 合計合計 65.6%數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 識

113、別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 2121/2323 Table_PageText 招商銀行|中報點評 附附表：表：招商招商銀銀行盈利預測表（每股指標單位：元行盈利預測表（每股指標單位：元/股，其他指標單位：百萬元）股，其他指標單位：百萬元）數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 2021A2022A2023A2024E2025E2026E2022A2023A2024E2025E2026E價值評估（倍）價值評估（倍）利潤表利潤表P/E7.16.35.85.85.85.7凈利息收入218,235 214,669 210,158 210,689 215,340 P/B1.11.00.9

114、0.810.740.7 利息收入353,380 375,610 376,665 389,693 408,190 P/PPOP3.873.733.813.793.743.63 利息支出135,145 160,941 166,507 179,005 192,850 每股指標每股指標凈手續費收入94,275 84,108 73,174 79,028 83,770 EPS4.61 5.26 5.63 5.65 5.69 5.81 凈其他非息收入32,273 40,346 48,415 45,994 47,374 BVPS29.01 32.71 36.71 40.55 44.42 48.41 營業收入3

115、44,783 339,123 331,747 335,711 346,484 PPOPPS8.51 8.83 8.65 8.70 8.80 9.07 營業支出179,627 161,899 154,995 157,460 164,424 DPS1.52 1.74 1.97 1.98 1.99 2.03 稅金及附加3,005 2,963 2,975 3,119 3,306 股息支付率33.00%33.01%35.01%35.01%35.01%35.01%業務及管理費113,375 111,786 109,476 110,785 114,340 股息收益率4.62%5.28%5.99%6.00%6

116、.05%6.18%營業利潤165,156 177,224 176,752 178,251 182,060 驅動性因素驅動性因素營業外凈收入-43 -606 30 32 33 貸款增長10.76%8.64%7.56%7.50%7.50%7.30%撥備前利潤222,679 218,087 219,326 221,839 228,871 存款增長12.77%18.73%8.22%7.50%8.00%7.40%資產減值損失57,566 41,469 42,544 43,557 46,778 生息資產增長10.27%10.53%8.82%6.86%6.84%6.53%利潤總額165,113 176,61

117、8 176,782 178,282 182,093 計息負債增長9.83%9.96%8.68%9.48%9.09%8.61%所得稅25,819 28,612 28,285 28,525 29,135 平均貸款收益率4.73%4.57%4.27%3.98%3.85%3.80%凈利潤139,294 148,006 148,497 149,757 152,958 平均生息資產收益率3.77%3.69%3.58%3.33%3.22%3.16%歸母凈利潤138,012 146,602 146,953 148,058 151,090 平均存款付息率1.41%1.52%1.64%1.58%1.56%1.55

118、%資產負債表資產負債表平均計息負債付息率1.60%1.60%1.75%1.66%1.63%1.61%貸款總額6,051,459 6,508,865 6,997,030 7,521,807 8,070,899 凈息差(NIM)-測算值2.35%2.28%2.04%1.86%1.74%1.67%貸款減值準備261,476 269,531 270,028 275,682 289,828 凈利差(NIS)-測算值2.17%2.09%1.83%1.67%1.59%1.55%貸款凈額5,807,154 6,252,755 6,727,002 7,246,125 7,781,071 凈手續費收入增速18.8

119、2%-0.18%-10.78%-13.00%8.00%6.00%投資類資產2,772,689 3,193,920 3,353,616 3,521,297 3,697,362 凈非息收入/營收38.44%36.70%36.70%36.65%37.24%37.85%存放央行603,027 682,802 701,368 757,477 813,530 成本收入比33.12%32.88%32.96%33.00%33.00%33.00%同業資產631,598 560,709 644,815 696,401 731,221 撥備支出/平均貸款1.25%0.99%0.66%0.63%0.60%0.60%其

120、他資產324,444 338,297 484,391 529,048 574,209 實際所得稅率18.45%15.64%16.20%16.00%16.00%16.00%生息資產10,058,773 10,946,296 11,696,829 12,496,982 13,313,012 業績年增長率業績年增長率資產合計10,138,912 11,028,483 12,109,766 13,226,205 14,355,225 凈利息收入10.2%7.0%-1.6%-2.1%0.3%2.2%存款7,535,742 8,155,438 8,767,096 9,468,464 10,169,130

121、凈手續費收入18.8%-0.2%-10.8%-13.0%8.0%6.0%向央行借款129,745 378,621 627,497 876,373 1,125,249 營業收入14.0%4.1%-1.6%-2.2%1.2%3.2%同業負債945,624 890,755 935,293 935,293 963,352 營業支出11.6%-2.0%-9.9%-4.3%1.6%4.4%發行債券223,821 176,578 181,875 187,332 196,698 撥備前利潤14.4%3.8%-2.1%0.6%1.1%3.2%計息負債8,834,932 9,601,392 10,511,761

122、11,467,461 12,454,429 利潤總額21.0%11.4%7.0%0.1%0.8%2.1%負債合計9,184,674 9,942,754 10,926,986 11,945,272 12,973,363 凈利潤23.4%15.3%6.3%0.3%0.8%2.1%股東權益合計954,238 1,085,729 1,182,779 1,280,933 1,381,862 歸母凈利潤23.2%15.1%6.2%0.2%0.8%2.0%資產質量資產質量盈利能力盈利能力不良貸款余額58,094 61,834 65,349 69,429 74,406 ROAA1.36%1.42%1.39%1

123、.28%1.18%1.11%不良貸款率0.96%0.95%0.93%0.92%0.92%ROAE16.96%17.06%16.22%14.62%13.39%12.52%不良凈生成率0.83%0.85%0.70%0.60%0.50%RORWA2.30%2.44%2.38%2.17%2.02%1.87%撥備覆蓋率450%436%413%397%390%資本狀況資本狀況撥貸比4.32%4.14%3.86%3.67%3.59%資本充足率17.48%17.77%17.88%18.37%18.22%17.98%流動性流動性一級資本充足率14.94%15.75%16.01%16.34%16.11%15.83

124、%存貸比80.30%79.81%79.81%79.44%79.37%核心一級資本充足率12.66%13.68%13.73%14.20%14.18%14.07%貸款/總資產59.69%59.02%57.78%56.87%56.22%加權風險資產5,563,724 5,841,685 6,608,021 7,070,582 7,777,641 8,555,405 投資類資產/總資產27.35%28.96%27.69%26.62%25.76%風險加權系數60.15%57.62%59.92%58.39%58.80%59.60%同業資產/總資產6.23%5.08%5.32%5.27%5.09%識別風險，

125、發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 2222/2323 Table_PageText 招商銀行|中報點評 廣發銀行業研究小組廣發銀行業研究小組 倪 軍：首席分析師，北京大學金融學碩士，2008 年開始從事銀行業研究，2018 年進入廣發證券發展研究中心。王 先 爽：首席分析師，中國人民銀行與清華大學聯合培養博士在讀，2011 年開始從事財務分析和銀行研究工作，2018 年進入廣發證券發展研究中心。李 佳 鳴：資深分析師，美國南加州大學碩士，2019 年加入廣發證券發展研究中心。文 雪 陽：高級分析師，對外經濟貿易大學碩士，2022 年加入廣發證券發展研究中心。李 文 潔：研究員，中國人民大學碩

126、士，2024 年加入廣發證券發展研究中心。王 宇：研究員，中國人民大學碩士，2024 年加入廣發證券發展研究中心。廣發證券廣發證券行業投資評級說明行業投資評級說明 買入：預期未來12 個月內，股價表現強于大盤10%以上。持有：預期未來12 個月內，股價相對大盤的變動幅度介于-10%+10%。賣出：預期未來12 個月內，股價表現弱于大盤10%以上。廣發證券廣發證券公司投資評級說明公司投資評級說明 買入：預期未來12 個月內，股價表現強于大盤15%以上。增持：預期未來12 個月內，股價表現強于大盤5%-15%。持有：預期未來12 個月內，股價相對大盤的變動幅度介于-5%+5%。賣出：預期未來12

127、個月內，股價表現弱于大盤5%以上。聯系我們聯系我們 廣州市 深圳市 北京市 上海市 香港 地址 廣州市天河區馬場路26 號廣發證券大廈47樓 深圳市福田區益田路6001 號太平金融大廈31 層 北京市西城區月壇北街2 號月壇大廈18 層 上海市浦東新區南泉北路429 號泰康保險大廈37 樓 香港灣仔駱克道81 號廣發大廈27 樓 郵政編碼 510627 518026 100045 200120-客服郵箱 法律主體法律主體聲明聲明 本報告由廣發證券股份有限公司或其關聯機構制作，廣發證券股份有限公司及其關聯機構以下統稱為“廣發證券”。本報告的分銷依據不同國家、地區的法律、法規和監管要求由廣發證券于

128、該國家或地區的具有相關合法合規經營資質的子公司/經營機構完成。廣發證券股份有限公司具備中國證監會批復的證券投資咨詢業務資格，接受中國證監會監管，負責本報告于中國（港澳臺地區除外）的分銷。廣發證券（香港）經紀有限公司具備香港證監會批復的就證券提供意見（4 號牌照）的牌照，接受香港證監會監管，負責本報告于中國香港地區的分銷。本報告署名研究人員所持中國證券業協會注冊分析師資質信息和香港證監會批復的牌照信息已于署名研究人員姓名處披露。重要重要聲明聲明 投資益對不依據內 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 2323/2323 Table_PageText 招商銀行|中報點評 廣發證券股份有限公

129、司及其關聯機構可能與本報告中提及的公司尋求或正在建立業務關系，因此，投資者應當考慮廣發證券股份有限公司及其關聯機構因可能存在的潛在利益沖突而對本報告的獨立性產生影響。投資者不應僅依據本報告內容作出任何投資決策。投資者應自主作出投資決策并自行承擔投資風險，任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或者口頭承諾均為無效。本報告署名研究人員、聯系人（以下均簡稱“研究人員”）針對本報告中相關公司或證券的研究分析內容，在此聲明：（1）本報告的全部分析結論、研究觀點均精確反映研究人員于本報告發出當日的關于相關公司或證券的所有個人觀點，并不代表廣發證券的立場；（2）研究人員的部分或全部的報酬無論在

130、過去、現在還是將來均不會與本報告所述特定分析結論、研究觀點具有直接或間接的聯系。研究人員制作本報告的報酬標準依據研究質量、客戶評價、工作量等多種因素確定，其影響因素亦包括廣發證券的整體經營收入，該等經營收入部分來源于廣發證券的投資銀行類業務。本報告僅面向經廣發證券授權使用的客戶/特定合作機構發送，不對外公開發布，只有接收人才可以使用，且對于接收人而言具有保密義務。廣發證券并不因相關人員通過其他途徑收到或閱讀本報告而視其為廣發證券的客戶。在特定國家或地區傳播或者發布本報告可能違反當地法律，廣發證券并未采取任何行動以允許于該等國家或地區傳播或者分銷本報告。本報告所提及證券可能不被允許在某些國家或地

131、區內出售。請注意，投資涉及風險，證券價格可能會波動，因此投資回報可能會有所變化，過去的業績并不保證未來的表現。本報告的內容、觀點或建議并未考慮任何個別客戶的具體投資目標、財務狀況和特殊需求，不應被視為對特定客戶關于特定證券或金融工具的投資建議。本報告發送給某客戶是基于該客戶被認為有能力獨立評估投資風險、獨立行使投資決策并獨立承擔相應風險。本報告所載資料的來源及觀點的出處皆被廣發證券認為可靠，但廣發證券不對其準確性、完整性做出任何保證。報告內容僅供參考，報告中的信息或所表達觀點不構成所涉證券買賣的出價或詢價。廣發證券不對因使用本報告的內容而引致的損失承擔任何責任，除非法律法規有明確規定?？蛻舨粦?/p>

132、以本報告取代其獨立判斷或僅根據本報告做出決策，如有需要，應先咨詢專業意見。廣發證券可發出其它與本報告所載信息不一致及有不同結論的報告。本報告反映研究人員的不同觀點、見解及分析方法，并不代表廣發證券的立場。廣發證券的銷售人員、交易員或其他專業人士可能以書面或口頭形式，向其客戶或自營交易部門提供與本報告觀點相反的市場評論或交易策略，廣發證券的自營交易部門亦可能會有與本報告觀點不一致，甚至相反的投資策略。報告所載資料、意見及推測僅反映研究人員于發出本報告當日的判斷，可隨時更改且無需另行通告。廣發證券或其證券研究報告業務的相關董事、高級職員、分析師和員工可能擁有本報告所提及證券的權益。在閱讀本報告時，

133、收件人應了解相關的權益披露（若有）。本研究報告可能包括和/或描述/呈列期貨合約價格的事實歷史信息（“信息”）。請注意此信息僅供用作組成我們的研究方法/分析中的部分論點/依據/證據，以支持我們對所述相關行業/公司的觀點的結論。在任何情況下，它并不（明示或暗示）與香港證監會第5 類受規管活動（就期貨合約提供意見）有關聯或構成此活動。權益披露權益披露(1)廣發證券（香港）跟本研究報告所述公司在過去12 個月內并沒有任何投資銀行業務的關系。版權聲明版權聲明 未經廣發證券事先書面許可，任何機構或個人不得以任何形式翻版、復制、刊登、轉載和引用，否則由此造成的一切不良后果及法律責任由私自翻版、復制、刊登、轉載和引用者承擔。系因此者應當考慮存潛利沖突而獨性產生影響僅容