【研報】建筑行業裝配式建筑產業鏈系列研究之五：裝配式引領裝修行業深度變革-20200902（25頁）.pdf

1、 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。 1 證券研究報告證券研究報告 行業研究/深度研究 2020年09月02日 建筑 增持（維持） 鮑榮富鮑榮富 SAC No. S0570515120002 研究員 021-28972085 方晏荷方晏荷 SAC No. S0570517080007 研究員 SFC No. BPW811 0755-22660892 王濤王濤 SAC No. S0570519040004 研究員 021-28972059 王雯王雯 SAC No. S0570119080192 聯系人 021-38476718 1精工鋼構精工鋼構(600496 SH,買

2、入買入): 盈利能力增強，盈利能力增強， 現金流大幅改善現金流大幅改善2020.08 2金螳螂金螳螂(002081 SZ,買入買入): Q2 利潤高增長，看利潤高增長，看 好估值修復機會好估值修復機會2020.08 3 中國交建中國交建(601800 SH,增持增持): Q2 營收向好營收向好,BOT 與減值拖累利潤與減值拖累利潤2020.08 資料來源：Wind 裝配式引領裝修行業深度變革裝配式引領裝修行業深度變革 裝配式建筑產業鏈系列研究之五 裝配式裝修優勢明顯，有望成為未來裝修新趨勢裝配式裝修優勢明顯，有望成為未來裝修新趨勢 我們判斷提升裝配率是地產商采用裝配式裝修工藝的最直接誘因，推動

3、裝 配式裝修行業短期快速放量，我們預計至 2025 年裝配式裝修市場規模有 望從 2019 年 1132 億元增加至 6390 億元，復合增速超過 30%，而中長期 視角人工成本持續上漲以及環保要求趨嚴，裝配式裝修更符合建筑產業化 的發展方向。裝飾企業整合產業鏈動力強，后續有望成為行業牽頭人，龍 頭有望憑借產業鏈整合與研發能力構筑裝配式裝修企業競爭壁壘，推薦金 螳螂，產業鏈其他相關公司包括亞廈股份、全筑股份和柯利達。 裝配率提升促進行業短期發展，人力成本和環保需求支撐行業長期發展裝配率提升促進行業短期發展，人力成本和環保需求支撐行業長期發展 短期來看，根據裝配式建筑評價標準 ，裝配率達到 50

4、%可評定為裝配 式建筑， 評分標準中與裝修相關的分值為 45 分， 分布于墻體和裝修管線兩 個大的類別之下，因此在主體結構得分提升難度較大的情況下，裝配式裝 修是開發商未來達到裝配率要求的關鍵。中長期來看，農民工從事建筑業 意愿持續走低，建筑業人工費用逐年上升，在人口紅利縮減的背景下，疊 加可持續發展的環保需求，裝配式裝修未來將成為市場化選擇。 裝配式裝修市場空間廣闊，預計裝配式裝修市場空間廣闊，預計 25 年市場規模超年市場規模超 6000 億元億元 根據中國建筑裝飾協會數據，2019 年裝配式裝修建筑面積為 4529 萬平方 米，占新建建筑面積的比例不到 2%，裝配式裝修當前滲透率較低。我

5、們 認為 C 端家裝現階段仍不適合采用裝配式裝修，因此可將整體公裝市場作 為裝配式裝修擴張的天花板。根據我們測算，2019 年裝配式裝修市場空間 大約為 1132 億元， 預計至 2025 年裝配式裝修市場規模將達到 6390 億元， 20-25 年 CAGR+33.43%，裝配式裝修的建面滲透率可達 12%左右。 裝配式裝修產業鏈參與主體多元，裝飾公司最適合作為行業牽頭人裝配式裝修產業鏈參與主體多元，裝飾公司最適合作為行業牽頭人 當前參與裝配式裝修的主體背景多元，我們認為裝飾企業整合產業鏈動力 最強，同時其具備成熟的采購供應鏈、強大的信息化運營能力以及對于不 同建材的使用特性、安裝工藝優化和

6、現場施工管理方面的豐富經驗，最適 合作為行業整合的牽頭人。此外，地產商通過施工全過程管理，涉足裝配 式裝修產業鏈，也可通過旗下裝飾和建材公司進入市場，但其核心在于優 化自身項目工期、降低成本。 價值量主要集中于材料端，自研主材模式有望成為趨勢價值量主要集中于材料端，自研主材模式有望成為趨勢 目前裝飾企業切入裝配式裝修市場主要分為材料整合和自研主材這兩種模 式，我們認為材料整合模式并不改變原有主材，短期可以大幅放量滿足開 發商對于提高裝配率的需要，自研主材模式則可以逐步解決客戶接受度和 成本問題，直面行業痛點，未來有望成為趨勢。金螳螂是傳統公裝領域的 絕對龍頭，裝配式裝修產業鏈整合能力較強；亞廈

7、股份自研主材，產品優 勢較明顯；全筑股份是住宅全裝修領域龍頭，持續迭代裝配式內裝體系， 柯利達在材料連接領域的優勢對其裝配式業務發展有較大促進作用。 風險提示：政策執行不及預期，消費者對于裝配式裝修接受度低于預期。 EPS (元元) P/E (倍倍) 股票代碼股票代碼 股票名稱股票名稱 收盤價收盤價 (元元) 投資評級投資評級 目標價目標價 (元元) 2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 2021E 2022E 002081 CH 金螳螂 10.72 買入 12.22 0.88 0.94 1.06 1.21 12.18 11.40 10.11 8.86 資料來源：

8、華泰證券研究所 (16) (6) 5 15 25 19/0919/1120/0120/0320/0520/07 (%) 建筑滬深300 重點推薦重點推薦 一年內行業一年內行業走勢圖走勢圖 相關研究相關研究 行業行業評級：評級： 行業研究/深度研究 | 2020 年 09 月 02 日 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。 2 正文目錄正文目錄 裝配式裝修優勢顯著，引領裝修建造方式的深度變革. 4 工業生產思維的裝修方式，推動行業轉型升級 . 4 整體優勢明顯，推廣應用仍需完善 . 6 政策東風助力，裝配式裝修市場空間廣闊 . 8 政策加碼，裝配率要求提升帶動行業短期快速

9、放量 . 8 人力成本疊加環保需求，支撐裝配式裝修行業中長期可持續發展 . 10 規模成長迅速，裝配式裝修市場空間廣闊 . 10 成本及供應能力是行業放量關鍵 . 13 產業鏈參與主體多元，商業模式各異 . 13 價值量主要集中于材料端，自研主材模式有望成為趨勢 . 15 產業鏈整合與研發能力構筑裝配式裝修企業競爭壁壘. 17 金螳螂：傳統公裝行業的絕對龍頭，產業鏈整合能力領先 . 17 亞廈股份：裝配式裝修龍頭，自研主材優勢明顯 . 18 全筑股份：住宅全裝修領域龍頭，持續迭代裝配式內裝體系 . 19 柯利達：材料連接領域具備優勢，加速進軍裝配式裝修領域 . 20 重點推薦標的 . 22 金

10、螳螂（002081 CH，買入，12.22 元） . 22 風險提示 . 22 圖表目錄圖表目錄 圖表 1： 裝配式裝修的三大技術要素 . 4 圖表 2： 裝配式內裝部品八大體系 . 4 圖表 3： 裝配式裝修與傳統裝修施工手法對比 . 5 圖表 4： 裝配式裝修與傳統裝修工序流程對比 . 5 圖表 5： 裝配式裝修與傳統裝修的多指標對比 . 6 圖表 6： 裝配式裝修的整體優勢 . 7 圖表 7： 我國裝配式建筑評分標準 . 8 圖表 8： 開發商裝配式建筑評價項部品構件選擇情況主體結構 . 9 圖表 9： 開發商裝配式建筑評價項部品構件選擇情況圍護墻與內隔墻 . 9 圖表 10： 開發商裝

11、配式建筑評價項部品構件選擇情況裝修與設備管線 . 9 圖表 11： 2009-2019 年建筑業農民工從業人數及占比情況 . 10 圖表 12： 2009-2019 年建筑業農民工月平均收入情況 . 10 圖表 13： 2009-2019 年我國建筑裝飾行業產值情況 . 11 圖表 14： 裝配式裝修行業空間測算方法 . 11 圖表 15： 2020-2025 年我國裝配式裝修市場空間測算 . 12 圖表 16： 裝配式裝修全產業鏈概況 . 13 圖表 17： 萬科“5+2+X”裝配式建筑技術體系 . 13 qRnOnQsPtRrQrNnQuMuNtQbR9R8OsQpPsQmMkPmMzQj

12、MqQtRbRpPzRxNsOoNMYpMnM 行業研究/深度研究 | 2020 年 09 月 02 日 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。 3 圖表 18： 碧桂園裝配式裝修樣板間 . 13 圖表 19： 主要裝飾公司的裝配式裝修業務情況 . 14 圖表 20： 主要家居公司的裝配式裝修業務情況 . 15 圖表 21： 2015 年與 2018 年傳統裝修主要工種人工費用對比情況 . 15 圖表 22： 2019 年傳統裝修和裝配式裝修的成本結構情況 . 15 圖表 23： 某項目裝配代價計算表 . 16 圖表 24： 裝飾企業切入裝配式裝修市場的模式 . 16 圖

13、表 25： 公司的十大裝配式內裝部品體系. 17 圖表 26： 公司的四大裝配式產品體系 . 17 圖表 27： 公司部品集成供應管理的五大職能解析 . 17 圖表 28： 公司 BIM 技術的應用場景 . 18 圖表 29： 公司的工業化內裝研發進程 . 19 圖表 30： 公司裝配式裝修產品迭代 . 19 圖表 31： 公司的產能布局 . 19 圖表 32： 公司新簽訂單情況 . 19 圖表 33： 2015-2019 年公司的收入結構情況 . 20 圖表 34： 公司的產品體系開發過程 . 20 圖表 35： 公司業務的全國布局 . 20 圖表 36： 公司的三大產業布局 . 20 圖表

14、 37： 公司裝配化裝修的運作流程 . 21 圖表 38： 公司裝配式裝修代表項目：揚州綠地健康城 . 21 圖表 39： 公司的裝配化研發制造基地 . 21 圖表 40： 公司新簽訂單情況 . 21 圖表 41： 建筑重點推薦個股估值表 . 22 圖表 42： 報告提及公司信息一覽表 . 22 行業研究/深度研究 | 2020 年 09 月 02 日 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。 4 裝配式裝修優勢顯著，引領裝修建造方式的深度變革裝配式裝修優勢顯著，引領裝修建造方式的深度變革 工業生產思維的裝修方式，推動行業轉型升工業生產思維的裝修方式，推動行業轉型升級級 裝

15、配式裝修是具有工業化思維的新裝修方式，干式工法裝配、管線與結構分離、部品工廠裝配式裝修是具有工業化思維的新裝修方式，干式工法裝配、管線與結構分離、部品工廠 化生產是裝配式裝修的三大技術要素?；a是裝配式裝修的三大技術要素。 裝配式裝修， 又稱工業化裝修， 是指采用干式施工， 將工廠生產的內裝部品在現場進行組合安裝的裝修方式，其本質是工業生產思維代替現場 加工思維，將房屋結構空間進行模塊化劃分，通過工業化生產將集成部品進行安裝。裝配 式裝修的核心部件采用標準化設計、模塊化組合、工廠化生產、樂高式現場組裝方式，同 時采用行業領先的 SI 分離技術，將建筑結構與室內裝修、設備管線進行分離式施工，取

16、 消現場濕作業，實現全干法。根據裝配式裝修的定義，干式工法裝配、管線與結構分離、 部品工廠化生產是裝配式裝修的三大技術要素。 圖表圖表1： 裝配式裝修的三大技術要素裝配式裝修的三大技術要素 技術要素技術要素 技術內容技術內容 干式工法裝配 規避了濕作業的找平與連接方式，通過螺栓連接、膠接法、卡扣式、榫卯連接等方式實現可 靠支撐和連接 管線與結構分離 管線填充在裝配式空間六個面與支撐結構之間的空隙中， 使填充體的有機構成部分更易于拆 改，獨立出來的管線系統更換不破壞主體，保障建筑結構體可持續 部品工廠化生產 一是實現標準部件的標準化生產，從而實現大規模、批量化生產帶來的效率提升；二是實現 非標準

17、部件的定制化生產，從而滿足更大范圍內的個性化、多樣化需求 資料來源：劉美霞，等裝配化裝修標準化部品發展研究 （2019 年 12 月刊登于住宅產業)，華泰證券研究所 部品體系上，裝配式裝修是由八大部品體系組成。部品體系上，裝配式裝修是由八大部品體系組成。傳統裝修的核心環節為墻、頂、地、廚 房、衛生間、管線，這也對應構成了裝配式裝修部品的核心組成部分。裝配式裝修將一個 房屋的整體裝修， 拆分成墻體體系、 吊頂體系、 地坪體系、 集成廚房體系、 集成衛浴體系、 集成水電體系、門窗體系、SI 布線體系八大部品體系。 圖表圖表2： 裝配式內裝部品八大體系裝配式內裝部品八大體系 資料來源：深家協精裝院，

18、華泰證券研究所 施工手法上，裝配式裝修相較于傳統裝修差別明顯。施工手法上，裝配式裝修相較于傳統裝修差別明顯。雖然裝配式裝修和傳統裝修一樣涵蓋 內裝的全套解決方案， 但相比于傳統內裝， 裝配式裝修在主要部位的做法上存在明顯差別： 1）吊頂：）吊頂：裝配式裝修的吊頂以輕鋼龍骨為支架與墻板搭接形成基礎框架，利用上字形龍 骨承插可加固吊頂板，并且可在頂板基材表面集成壁紙、油漆、金屬效果。全程干法，快 速安裝，免吊筋、免打孔，避免傳統水泥砂漿、膩子涂料不可控的手工作業。 行業研究/深度研究 | 2020 年 09 月 02 日 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。 5 2）廚房：

19、）廚房：裝配式廚房由集成式吊頂、干掛瓷磚、薄貼地磚通過干法施工連接，通過連接 件形成獨立封裝產品。結合裝配化掛槽，增加墻面開放儲藏和掛件功能。標準柜體部件間 也可以隨意組合，靈活度更高。 3）衛生間：）衛生間：裝配式裝修的衛生間是由裝配式吊頂、裝配式墻面、防水托盤組合成型的獨 立封裝產品。一體成型防水底盤，結合防水反沿和流水坡度設計，與裝配式地坪契合，杜 絕了傳統衛生間滲漏的隱患。結構牢固可靠，建筑構架分開獨立，實現良好的負重支撐。 目前衛生間是裝配式運用最為廣泛的領域。 圖表圖表3： 裝配式裝修與傳統裝修施工手法對比裝配式裝修與傳統裝修施工手法對比 主要部位主要部位 傳統裝傳統裝修修 裝配式

20、裝修裝配式裝修 墻面 抹灰、刷涂料等濕法施工 干法施工；以輕鋼龍骨做支架，搭配飾面材料組成的輕質隔墻 地面 濕式鋪貼 架空地腳支撐定制模塊，在架空層內布置水暖電管，再對地腳螺栓進行調平，并在架空 層上鋪設地磚、地板或者石材 吊頂 吊筋、打孔、拼板 以輕鋼龍骨為支架與墻板搭接形成基礎框架，利用上字形龍骨承插可加固吊頂板，并且 可在頂板基材表面集成壁紙、油漆、金屬效果 廚房 濕法施工；打洞開槽 干法施工；標準柜體部件隨意組合 衛生間 濕法施工 一體化防水底盤、壁板、頂板構成整體框架，搭配各種功能潔具形成獨立衛生單元 門窗 傳統木門、窗套；施工現場測量門洞尺寸 鍍鋅鋼板與硅酸鈣板集成門；門窗外框和墻

21、板在工廠澆筑完成，現場安裝內扇或在 PC 工廠內預埋附框，在現場安裝門窗外框和內扇 管線 管線通過找平層與主體結構結合 管線與結構分離，專用連接件 給水 PVC 給水管采用膠圈接口，膠粘劑粘接 即插水管通過專用連接件實現快裝助插，卡接牢固 排水 預留孔洞或預埋套管；水管排水上下層干擾 薄法在架空地面下，布置排水管；同層所有排水管膠圈承插，使用專用支撐件在結構地 面上順勢排至公區管井 資料來源：筑傲網，華泰證券研究所 工序流程上， 裝配式裝修具有一體化設計、 預制式生產、 裝配化安裝、 信息化管理的特點。工序流程上， 裝配式裝修具有一體化設計、 預制式生產、 裝配化安裝、 信息化管理的特點。 在

22、前期的方案設計階段，裝配式裝修把建筑與裝修作為一個整體來考慮，更強調整體的統 籌與安排，多專業協同，部品模數協調等內容；在后期的施工階段，傳統裝修方式所有施 工作業均在現場完成，而裝配式裝修將原本的施工作業拆分為工廠部品生產+現場組合安 裝兩部分，從原來的分散型改良為現在的集約型施工，形成閉環管理，推進了建筑裝修一 體化的進程，也避免了多重工序之間的等工、成品保護等各方矛盾，提升了效率。 圖表圖表4： 裝配式裝修與傳統裝修工序流程對比裝配式裝修與傳統裝修工序流程對比 資料來源：和能人居科技官網，華泰證券研究所 行業研究/深度研究 | 2020 年 09 月 02 日 免責聲明和披露以及分析師聲

23、明是報告的一部分，請務必一起閱讀。 6 整體優勢明顯，推廣應用仍需完善整體優勢明顯，推廣應用仍需完善 裝配式裝修與傳統裝修相比，在多個指標上優勢明顯。裝配式裝修與傳統裝修相比，在多個指標上優勢明顯。裝配式裝修在部品體系、施工手法 和工序流程上的差異，使得其相較于傳統裝修而言在維護改造、工藝品質、環保性能、裝 修周期、材料用量、人工需求等指標對比上存在優勢： 1）維護改造便捷：）維護改造便捷：裝配式裝修二次裝修拆改及維修方便，成本較低。 2）標準化程度較高，質量高度可控：）標準化程度較高，質量高度可控：裝配式裝修現場工藝相對簡單，工人熟練程度及主 觀情緒對施工質量影響較小。 3）綠色環保：）綠色

24、環保：裝配式裝修的現場拼裝干法作業保證了施工現場污染的極大降低，無噪聲 與灰塵污染。 4）大幅縮短工期：）大幅縮短工期：在穿插作業的情況下，裝配式裝修可節約現場作業工期 2/3-3/4，不穿 插作業情況下，可節約工期 1/2 左右。 5）節約材料：）節約材料：裝配式裝修由于減少了大量的面層工藝，理想情況下水泥、沙子、膩子、 涂料、防水涂料等飾面材料均不再需要，但硅鈣板或木質板需求量有所增加，裝配式裝修 也可節約大量水、電。 6）節約人工：）節約人工：傳統裝修作業需要水電工、瓦工、木工、小工等多個工種，裝配式裝修類 似櫥柜衣柜安裝，僅需安裝工和水電工。 圖表圖表5： 裝配式裝修與傳統裝修的多指標

25、對比裝配式裝修與傳統裝修的多指標對比 指標指標 傳統裝修傳統裝修 裝配式裝修裝配式裝修 設計維度 戶型不統一，尺寸多變，非標準化邏輯 戶型模數化，部品規格規范，標準化建造邏輯 施工建造 現場為核心，現場加工組裝 工廠為核心，集成制造，現場組裝 維護改造 需要砸、鑿，影響主體結構 二次裝修拆改及維修方便，全生命周期運維 工藝品質 手工依賴，做工粗糙，濕法作業容易出現問題， 質量參差不齊 部品集成生產， 施工高精度， 干法作業提升品質穩 定性，質量高度可控 環保性能 多采用天然石材、木制品、瓷磚等材料，施工 現場易產生污染 采用硅酸鈣復合板、 巖棉等環保材料， 施工現場污 染較少 裝修工期 PC

26、結構的主體結構施工不能節約現場工期 穿插作業可節約現場作業工期 2/3-3/4，不穿插作 業可節約工期 1/2 左右 材料用量 需要水泥、砂、膩子、涂料、水泥隔墻板、鋁 扣板及石膏板等材料 理想情況下不再需要水泥、砂、膩子、涂料等飾面 材料，但硅鈣板、輕鋼龍骨、巖棉等需求量增加， 可節約大量水、電 人工需求 涉及木工、泥瓦工等 10 多個工種，而且分包眾 多、工序復雜、不易管理 僅需安裝工及水電工 2 個工種， 流程明確、 無須等 工、高效可控 資料來源：北京市保障性住房建設投資中心圖解裝配式裝修設計與施工 （2019 年 6 月出版） ，華泰證券研究所 裝配式裝修優勢凸顯，有望成未來裝修新趨

27、勢。裝配式裝修優勢凸顯，有望成未來裝修新趨勢?？傮w來看，裝配式裝修具有裝配速度快， 質量穩定可靠，自重輕和便于后期維護等特點。 1） 質量角度：質量角度：以工廠為核心、標準化集成制造的部品生產方式，裝配式裝修具有 100% 工廠化率的特點， 再加上現場機械化作業、 產業化工人安裝， 不僅大幅減少施工誤差， 裝修精度可提升至毫米級，而且裝修品質更穩定，維修率降低 90%，二次裝修拆改及 維修方便； 2） 環保角度：環保角度：裝配式裝修免去了涂料、溶劑、油漆的使用，從源頭上杜絕裝修材料中甲 醛、苯、DMF 等有害化學物質的危害，100%綠色裝配； 行業研究/深度研究 | 2020 年 09 月 0

28、2 日 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。 7 3） 成本角度：成本角度：相對于傳統裝修，目前裝配式裝修的勞務成本可降低 30%，綜合成本降低 15%； 4） 耗材角度：耗材角度：裝配式裝修可以節省材料費 20%，房屋裝修減重 67%，節約用水 85%， 飾面層回收重置率達 70%；工期上，裝配式內裝工期約 3 個月，相較傳統裝修的 6 個 月，工期可縮短 50%。 綜上所述，我們認為裝配式裝修直擊傳統裝修暴露出的弊端問題，相比傳統裝修綜合 優勢十分明顯，有望逐步成為未來裝修的新趨勢。 圖表圖表6： 裝配式裝修的整體優勢裝配式裝修的整體優勢 資料來源：各公司官網，華泰

29、證券研究所 此外，我們認為裝配式裝修仍此外，我們認為裝配式裝修仍存在不足，未來推廣應用仍需完善。存在不足，未來推廣應用仍需完善。盡管裝配式裝修的優勢 突出，但我國的裝配式裝修目前處于起步階段，仍然存在如下問題需要解決： 1）消費者接受度問題：）消費者接受度問題：內墻空洞感較強，墻面有分隔縫，后期維護成本偏高；同時墻面 承力能力弱，可能減少 1%-2%使用面積，降低房間凈空，導致消費者的接受度仍較低。 2）主體施工難度加大：）主體施工難度加大：裝配式裝修要求主體結構施工尺寸精確，高品質的裝配式裝修需 介入建筑設計環節，并根據裝修需求設定建筑數據，這一需求需要隨著主體結構更多采用 裝配式施工逐步解

30、決。 3）成本問題：）成本問題：換材料后成本明顯提升，根據我們對亞廈的調研，對于墻面，采用硅酸鈣 板+龍骨做法的單平造價與傳統涂料做法相比大幅上升，目前只能通過統籌考慮成本來降 低其成本增量影響。 行業研究/深度研究 | 2020 年 09 月 02 日 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。 8 政策東風助力，裝配式裝修市場空間廣闊政策東風助力，裝配式裝修市場空間廣闊 政策加碼，裝配率要求提升帶動行業短期快速放量政策加碼，裝配率要求提升帶動行業短期快速放量 相關政策舉措出臺，裝配式建筑迎來快速發展期相關政策舉措出臺，裝配式建筑迎來快速發展期。2016 年國務院辦公廳印發

31、關于大力 發展裝配式建筑的指導意見 ，意見提出：力爭用 10 年左右時間裝配式建筑占新建建筑比 例達到 30%；2017 年住建部出臺 “十三五”裝配式建筑行動方案 ，方案規定：到 2020 年全國裝配式建筑占新建建筑的比例達到 15%以上，其中重點推進地區、積極推進地區和 鼓勵推進地區分別大于 20%、15%和 10%；同年國務院辦公廳印發關于促進建筑業持 續健康發展的意見 ，意見要求：到 2025 年裝配式建筑占新建建筑的比例要達到 30%。 住建部的數據顯示，2019 年我國裝配式建筑面積約 4.2 億平方米，新建裝配式建筑面積 占新建建筑面積的比例約 13.4%。我們認為，若要完成 2

32、020/2025 年的規劃指標， 2020-2025 年我國裝配式建筑將迎來快速發展期。 裝配式建筑評價標準頒布，開發商面臨多重選擇。裝配式建筑評價標準頒布，開發商面臨多重選擇。根據住建部 2017 年頒布的裝配式建 筑評價標準 （GB/T51129-2017） ，裝配式建筑應同時滿足以下條件：1）主體結構部分評 分值不低于 20 分；2）圍護墻和內隔墻部分的評分不低于 10 分；3）采用全裝修；4）裝 配率不低于 50%。對于裝配率的計算，裝配率 P=（主體結構指標實際得分值 Q1+圍護墻 和內隔墻指標實際得分值 Q2+裝修和設備管線指標實際得分值 Q3）/（100-評價項目中缺 少的評價項

33、分值總和 Q4） ，對常規建筑而言 Q4=0，所以表格中各部分評分即代表最后的 裝配率。 圖表圖表7： 我國裝配式建筑評分標準我國裝配式建筑評分標準 評價項評價項 評價要求評價要求 評價分值評價分值 最低分值最低分值 主體結構（50 分） 柱、支撐、承重墻、延性 墻板等豎向構件 35%比例80% 2030* 20 梁、板、樓梯、陽臺、空 調板等構件 70%比例80% 1020* 圍護墻和內隔墻 （20 分） 非承重圍護墻非砌筑 比例80% 5 10 圍護墻與保溫、隔熱、裝 飾一體化 50%比例80% 25* 內隔墻非砌筑 比例50% 5 內隔墻與管線、裝修一體 化 50%比例80% 25* 裝

34、修和設備管線 （30 分） 全裝修 - 6 6 干式工法樓面、地面 比例70% 6 - 集成廚房 70%比例90% 36* 集成衛生間 70%比例90% 36* 管線分離 50%比例70% 46* 資料來源：華泰證券研究所注：表中帶“*”項的分值采用“內插法”計算，計算結構取小數點后 1 位； 資料來源：住建部裝配式建筑評價標準 （GB/T51129-2017） ，華泰證券研究所 根據裝配式建筑評價標準 ，要達到最低 50%的裝配率要求，除了必須要達到的主體 20 分，圍護墻和內隔墻 10 分，及全裝修的 6 分，剩下至少有 14 分需要開發商從成本、施工 以及后期的交房風險等方面考慮并進行選

35、擇。根據濟南市房地產業協會對該地區 54 個裝 配式剪力墻項目的案例分析，可以發現開發商的通常選擇如下： 1）主體結構得）主體結構得 20 分即可。分即可。在主體結構部分，開發商基本會選擇盡量不采用豎向構件，若 必須采用豎向構件時， 也采用下限值， 這是因為豎向構件的設計難度最高、 施工難度最高、 成本增量最大。由于水平構件在成本控制、設計難度、施工難度等方面遠低于豎向構件， 并經過工程驗證水平構件的成熟度最高，利于大面積推廣，開發商盡量通過選擇水平構件 來滿足 20 分的要求，但存在一定難度。在僅選擇水平構件時，開發商優先選擇樓板樓 梯空調板女兒墻其他構件。 行業研究/深度研究 | 2020

36、 年 09 月 02 日 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。 9 2）圍護墻與內隔墻得）圍護墻與內隔墻得 10 分即可。分即可。在圍護墻與內隔墻部分，開發商的選擇幾乎一致，優選 部品較為成熟的非承重圍護墻非砌筑和內隔墻非砌筑，這兩項都選擇可以達到 10 分的最 低分要求。內墻與管線、裝修一體化及圍護墻與保溫隔熱裝飾一體化應用較少，且成本增 加較多，開發商盡量避免使用。 3）全裝修）全裝修 6 分為必選項。分為必選項。 4）裝修與設備管線等其余選項要得）裝修與設備管線等其余選項要得 14 分。分。如何選擇這 14 分，開發商優選：管線分離 集成衛生間干式地暖集成廚房。其中，管線分離做法最為簡單且成熟，成本增加相對 較少； 集成衛生間廠家有一定的可選擇性， 且整體成本可控； 干式地暖成本增加尚可接受， 選擇使用干式地暖施工工藝的廠家偏少， 對施工要求較高， 一般與管線分離技術配合使用； 整體廚房，受制于廚房用