【研報】銀行業：2021年銀行業經營環境展望四大趨勢-20201109（17頁）.pdf

1、上周滬深 300 上漲 4.05%，銀行板塊上漲 2.01%（中信一級），跑輸市 場。4 季度以來銀行板塊景氣度繼續上行，相對收益顯著，本篇報告我 們拋磚引玉，對 2021 年銀行業經營情況做出展望。 趨勢 1：信用供給回歸正常，資本約束規模擴張。經濟修復背景下，政 策不再推動信用逆周期擴張，此時資本約束成為核心變量，推動信用擴 張回歸常態。另外，極端情況下資本工具回表將對國有大行資本充足率 沖擊 2pcts-3pcts?？紤]到資管新規達標壓力，2021 年信用擴張或 將放緩，為表外資產回表留出空間。 趨勢 2：上半年終端貸款利率或大幅上行。需求端修復強勁：（1）明年 1 季度信貸需求大概率繼

2、續抬升；（2）今年超常規更加積極的財政政策 將對明年年初的經濟景氣度持續產生正貢獻；（3）出口持續超預期帶 動沿海中小企業景氣度回升，明年資本開支或修復。明年上半年的大背 景是信用供給緊平衡。而一旦讓利實體政策放開，貸款價格受供需格 局影響快速上行；而在利率上升的環境里，銀行既然預期利率上行， 傾向于晚投放（利率下行期則是早投放早收益），從而進一步收緊回歸 常態后較低的 1 季度信貸投比例，這將更進一步加劇 1 季度信用供需 的不平衡，在“自我實現”影響下，終端貸款利率或將大幅上行。 趨勢 3：息差走闊，負債有優勢的大中型銀行相對受益。我們預計行業 息差在 4 季度企穩，2021 年資產端上行幅度超過負債端，息差開始走 闊。歷史經驗表明，受益于存款成本穩固，大行以及負責優秀的股份行 在利率環境上行的區間內，負債端有相對優勢。 趨勢 4：資產質量在區域和大小銀行間有所分化；零售風險當前來看高 點已過；全國性經營的國股行受益于經濟修復，資產質量平穩向好。