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【研報】農林牧漁行業2021中期投資策略：子行業景氣分化堅守優質龍頭-210510（40頁）.pdf 報告預覽

【研報】農林牧漁行業2021中期投資策略：子行業景氣分化堅守優質龍頭-210510（40頁）.pdf

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【研報】農林牧漁行業2021中期投資策略：子行業景氣分化堅守優質龍頭-210510（40頁）.pdf

我們認為此輪大豆漲價主要由2018年中美貿易摩擦引發，美國大豆對華出口量銳減導致全球大豆貿易穩態被打破， 2019/2020種植季美國大幅縮減大豆種植面積。但隨著貿易摩擦風向趨穩，需求端及貿易進口量逐漸有所恢復，新穩態回歸過程中由于農產品供給與需求的周期錯位導致2020年大豆供應量整體偏緊，大豆價格上漲 。據USDA的預估， 2020/21種植季阿根廷大豆約減產500萬噸。此外，根據4月USDA披露的美國農作物種植意向調查數據，2021年美國大豆意向種植面積約為8760萬英畝，較2020年的8308.4萬英畝增加5%，但低于此前市場預期的9000萬英畝2.67%，美豆整體供給恢復節奏遲緩。目前，美國及全球大豆庫存已降至歷史低位，預計2021年大豆價格維持高位。我國大豆消費對進口依賴度較高，近年進口消費比基本維持在85%左右(2018年相對特殊)，因此國際大豆價格上漲，將直接傳導顯現為國內豆價的跟隨性上漲。根據天下糧倉的預計，2020/21年度我國大豆期末庫存消費比約為18.3%，雖同比提升，但仍處于相對較低水平。加之短期國際大豆期現貨價格居高，預計補庫存價格亦將維持相對較高位置。因此我們預計短期國內大豆價格亦將維持在較高水平。

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