元件行業日本元器件產業發展啟示：國產化浪潮開啟具備一體化能力的平臺型企業空間巨大-210701（85頁）.pdf

1、過去十年，隨著電子產業轉移，涌現了一批諸如華為、小米、立訊 精密、舜宇光學等優秀的終端和零組件公司，也為上游元器件國產化提供 了肥沃的土壤。本文通過深度復盤日本元器件產業的崛起和走向巔峰，來 尋找元器件國產化浪潮中的投資機會。 崛起：二戰后電子工業蓬勃發展，日廠占元器件行業半壁江山。崛起：二戰后電子工業蓬勃發展，日廠占元器件行業半壁江山。容阻感、 晶振、濾波器等元器件領域，日本廠商均占據了半壁江山。究其背景，源 自于二戰后日本電子工業的蓬勃發展，特別是 1970-1985 的黃金期，日產 彩電、VTR 等終端全球風靡，為上游元器件的崛起提供了很好的基礎。 巔峰：垂直一體化巔峰：垂直一體化+多品

2、類擴張，村田、多品類擴張，村田、TDK、京瓷、太誘成全球標桿。、京瓷、太誘成全球標桿。 復盤日本元器件巨頭：1)村田從陶瓷電容起家，通過全球化擴張和多領 域拓展，成為行業霸主;2)京瓷從精密陶瓷起家，沿著零部件到解決方 案擴張，打造電子陶瓷王國。3)TDK 從磁材起家，通過并購成為磁材、 消費鋰電雙巨頭;4)太誘從陶瓷電容起家，專注于高端 MLCC 和電感。 日系玩家充分挖掘材料(陶瓷/磁材)潛力，持續打磨工藝(流延、疊層、 共燒等) ，并自研設備，構筑核心競爭力，精益求精、堅持創新的工匠精 神，正是在材料、工藝、設備環節積累 Know-how 的基礎。前期主要橫向 拓展能力需求相似的產品線，

3、后期通過并購向下游延伸，做強做大。 啟示：國產化黃金期開啟，具備一體化能力的平臺型企業空間巨大。啟示：國產化黃金期開啟，具備一體化能力的平臺型企業空間巨大。隨著 終端、模組、組裝向中國大陸轉移，以及制造業升級、微笑曲線上移，元 器件迎來國產化浪潮。從日本元器件巨頭成長史我們判斷：具備材料、工 藝、設備垂直一體化能力的廠商有望脫穎而出，并且通過橫向產品線的拓 展和縱向延伸，未來成長空間巨大。 投資建議：投資建議：我們首推三環集團，多個產品已經實現了材料、工藝、設備的 垂直一體化， 未來有望充分受益 MLCC、 PKG、 基片等被動元件的國產化， 同時作為平臺型企業，也具備產品線持續擴張的潛力。另外國內電感龍頭 順絡電子、MLCC 龍頭風華高科、薄膜電容器龍頭法拉電子也堅定看好。